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肥壮山河
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标数量100万吨。 5、市场受尿素配额出口消息扰动，期货波动频繁。尿素价格反弹后，工厂新单成交一般，目前上游陆续执行前期待发。9月底宏观刺激政策密集出台提振经济，关注宏观政策落地后的实际效果，尿素自身基本面仍然供大于求。本周企业库存升至125万吨高位，尿素工厂出货并不顺畅，检修故障增加，日产窄幅下降，下游跟进有限，短期尿素期货承压运行。关键还是看进出口的情况。消息来源：Qhclub数据 11.1号，合约多头减仓687手多单，合约空头加仓减仓2432手空单数据统计，19年至今，11月份上涨占比50% 消息来源：Qhclub数据盘面详情：技术面：尿素2501合约，15分钟k线图中，赢家阶梯出现红色阶梯，附图长波谱线出现带状红色波谱、短波波谱出现红色细线波谱，形成偏强三线共振信号，可以继续关注偏强共振信号的延续性。免责声明：本文章所涉资讯、内容仅供投资者参考，不构成具体产品、业务的推介，亦不应被视为具体投资建议，请您根据自身风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。转载自第三方平台资讯的内容本公司不保证内容真实、完整、准确，资讯中的观点、判断、分析不代表本公司立场观点。版权声明：该文章仅限于天鸿期货有限公司开展投资者教育之目的，禁止他人或第三方机构单独摘引、截取或以其他不恰当方式转发。期市有风险，入市需谨慎。
天鸿期货2024-11-04
恒力期货能化日报20241104
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的纯苯产出量正在增加，此外欧洲仍有纯苯出口至美国。需求端苯系（乙苯、异丙苯）的调油需求目前在市场已经销声匿迹，美国苯乙烯、苯酚企业为了避免年底被征收高昂的库存税，目前去库意愿较高，低负荷运行。（4）11月亚洲其他地区出口至中国纯苯或有小幅减少，但进口仍将在40万吨以上水平。①中东纯苯供给偏紧而苯乙烯负荷变化不大，因此恐需进口增量的印度纯苯。印度11月纯苯供减需增导致11月可供出口的纯苯量减少。②韩国11月出口至中国纯苯量预计有所减少，供给端YNCC24万吨/年装置存检修计划，SK仁川和蔚山工厂纯苯装置负荷均降至8成以下（SK的POSM负荷还是6成），另有几家韩国炼厂CDU降负。需求端韩国锦湖石化三号和四号苯酚生产线预计10月初重启。此外随着11月台湾苯乙烯装置陆续重启，韩国-台湾纯苯贸易量恐有增加。苯乙烯提前布局12月的羸弱。（1）中国苯乙烯12月供应量大幅回归，供应降至年内峰值。虽然11月国内本土苯乙烯产量预计将有大幅度缩减，但随着12月大榭、华泰、浙石化的重启，苯乙烯产量有望在12月到达年内峰值。（2）10月苯乙烯进口到港已超越预期，11月进口货补充依旧充足。此外浙石化苯乙烯装置检修推迟10天，10月额外增加了预期外的4万吨苯乙烯产量。历史数据看浙石化苯乙烯华东主港入库月均在5-6万吨之间，预计11月进口货源6万吨，基本能补足11月份的缺口。（3）东北亚其他国家11月苯乙烯基本面转宽松，可供出口量有所增加。日本、台湾苯乙烯装置相继回归，韩国下游产能利用率偏低听闻有6万吨苯乙烯富余。 PTA 方向：偏多理由：自身基本面尚可，下游负荷维持高位。逻辑：今日01合约以4932点收盘，较昨日结算价上升28点，涨幅0.57%，日内减仓8062手至123.86万手，TA1-5价差为-92（-）。现货方面，今日主流现货基差在01-95，下周主港在01-95~100附近商谈，11月底主港在01-95附近商谈；PTA现货加工费在297元/吨附近；PTA单月出口量同比维持增长，但增速有所回落。9月PTA出口38.1万吨，同比增加36.1%，环比下降6.8%，2024年1-9月累计出口342.4万吨，同比增加25.3%。供应方面，PTA负荷下降0.1个百分点至80.4%，逸盛宁波200万吨PTA装置预计11月4日重启，此前于2024年1月26日停车检修；独山能源250万吨PTA装置已于10月27日附近停车，预计10天左右。下游聚酯负荷维持在92.9%（+0.4pct）；江浙终端开机率高位维持，加弹、织造、印染分别在93%、82%、86%。江浙涤丝今日产销高低分化，整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4成略偏下，直纺涤短销售顺畅，平均产销106%，轻纺城市场总销量733万米（-165）。策略：关注产业利润TA/SC修复。风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。乙二醇方向：有企稳迹象理由：港口周度去库，基差企稳。逻辑：今日EG2501合约收盘价4582（+9，+0.20%），日内减仓2931手至25.07万手，EG1-5价差为-91（-26）。现货方面，现货主流围绕01合约+38左右商谈，12月下期货基差在01合约升水60-62元/吨附近，商谈4660-4662元/吨附近。9月份EG进口59.1万吨，同比减少9.9%，环比增加1.2%，1-9月累计进口492.6万吨，同比减少5.0%。库存方面，截至10月31日，华东主港地区MEG港口库存总量58.28万吨，较上一统计周期减少2.09万吨；供给方面，乙二醇整体开工负荷降至67.24%（-0.05pct），其中煤制乙二醇开工负荷62.38%（-1.47pct），康乃尔化学30万吨装置10月29日附近停车，此前于9月底新投产，10月中旬出料，远东联45万吨装置计划2024年11月2日附近重启；需求方面，下游聚酯负荷为92.9%（+0.4pct）；江浙终端开机率高位维持，加弹、织造、印染分别在93%、82%、86%。江浙涤丝今日产销高低分化，整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4成略偏下，直纺涤短销售顺畅，平均产销106%，轻纺城市场总销量733万米（-165）。若短期内盘面价格站稳4600可轻仓试多，不宜盲目追多。策略：1-5反套止盈。风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。煤化工尿素方向：震荡偏弱逻辑：1.今日厂家报价稳定，下游偏谨慎，成交一般，后续或继续小幅降价收单，市场价格短期预计弱稳运行。 2.供应方面，近期有部分装置环保限产，山西固定床工艺淘汰延迟到明年，影响产量不如预期，日产短时依旧维持高位18万吨以上，十一月和十二月有西南限气等季节性检修，日产预计十一月中后有所下滑。需求方面，当前秋季小麦底肥进入尾声，农业采购扫尾，复合肥工厂开工率一般，淡储陆续开始但还未大规模采购，上周库存继续增加7.88万吨。整体而言，当前国内供应和政策压力仍存，短期实质性的利好驱动并不明显，当前需重点跟踪出口消息，淡储节奏以及气头装置集中检修节奏。宏观因素和消息面短期带来情绪刺激，现货价格低点也可能带来阶段性行情，但高供应高库存下，出口如果最后预期落空，反弹高度预计有限，建议逢高沽空，01盘面考虑1840-1850以上继续空配机会，前期策略的空单关注下方1800成本线附近，或少量止盈，需跟踪出口政策变动和储备节奏，若出口持续受限中长期上方压力较大向上驱动：下游刚需向下驱动：高供应、高库存风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：观望理由：等到伊朗故事验证；规避宏观风险。逻辑：伊朗故事再生波澜，到底是气源问题、电力问题还是装置问题，有待验证。近端基差有松动迹象，约01-10/-15。内地方面，山东及华东周边地区价格延续小幅回暖，西北局部回落，其他区域相对平静。目前，需求将逐渐转淡，自11月起关注西南限气和宁夏宝丰宁东四期上下游投产顺序（闻近期有采购行为），这将影响内地主流区域的供需状态。另外，伊朗故事可能会继续更新版本，会影响市场对中东进口减量时间点的判断，但港口高库存如何解决是一个很现实的问题，近期抵港偏高，短期内难以看到有效去库。观点上，关注利多的故事是否前后衔接，宜规避11月宏观事件影响，观望为主。策略：观望。风险提示：油价波动、海外装置动态。建材化工纯碱方向：单边01在1600上方逢高空行情跟踪： 1. 目前碱厂沙河送到价在1500-1550元/吨，期现报价已具备优势，截止本周，碱厂库存在167.77万吨，继续维持累库，较上周增加2.7万吨，纯碱目前基本面相对透明，供给端11-12月乃至明年年初仍有投产，下游玻璃持续减产，供需格局大方向持续走向过剩是已知的，短周期由于宏观处于国内及海外政策变动窗口期，同时市场过度放大纯碱供给端的减产消息，使得价格反复波动。 2. 预计到11月中下旬会看到纯碱仓单大量增加，交割库持续累库以及碱厂待发量转为实发量的去库，届时看到的去库可以理解为表需后置。今年交割库预计在11月大幅累库后，玻璃厂年前可以选择不从碱厂拿货，而从交割库拿货，致使交割库大幅去库，碱厂持续累库，这个过程也会迫使碱厂持续降价，只要盘面大跌，交割库被锁住的库存就可以在市场上流动，引发较强烈的负反馈。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：宏观波动窗口期，单边暂观望，等待高空机会风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：05 多FG空SA套利在-150以下介入行情跟踪： 1.今日沙河报价下降至1270元/吨，截止本周，玻璃总库存在5106,万重箱，环比上周去库10%，周末沙河小板产销好转，外围产销减弱，现阶段虽然玻璃持续减产以及冬季成本抬升预期给到价格一定底部抬升的支撑，但眼下更应该考虑的是中游的高库存存在的潜在风险，中游锁住的库存一旦释放，也会使得玻璃进入和纯碱类似的负反馈阶段，中游大体量库存流入市场，势必会触发玻璃厂低位累库。 2.目前玻璃日熔量已经按照预期下降至15.8万吨，接近23年初水平，供需逐渐转向平衡，但考虑需求端缺乏类似23年的存量需求支撑，新开工对标长周期需求减量会对玻璃需求影响更大，长周期供需双降，更多是考虑中间的阶段性错配机会。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：盘面升水，估值不低，套利为主风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化
恒力期货2024-11-04
贵金属短期或有调整
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收紧移民政策并遣返非法移民，对全球各国出口至美国的商品征收不同比例的关税，让参众两院修法增大对美联储决策的影响力并督促其更快降息，而这可能减少劳动力供给、增大进口成本等。哈里斯和特朗普无论谁当选美国总统，美国财政赤字都难以削减甚至继续扩张。以上因素使特朗普若当选美国总统，美国经济更可能出现“二次通胀”。但是因为美国总统选举过程中，哈里斯所属民主党的支持者偏好邮寄选票，而选情胶着的摇摆州在截止日期前邮寄选票激增，邮寄选票的计票方式和有效与否出现司法争议时，最高法院中价值观倾向共和党的大法官人数占优或偏向特朗普。但是特朗普助选者马斯克或被聘担任“政府效率”部长，主张大幅削减财政开支或使其丧失部分底层民众支持。由此使哈里斯和特朗普的民调支持率均无法获得持续大幅领先，选情胶着和大选日期临近使“特朗普交易”有所降温。美国消费和就业强劲压缩美联储降息预期幅度美国10月新增非农就业人数为1.2万人，远低于预期和前值，究其原因，是受到9月底和10月初两场飓风、波音工人从9月13日延续至今的罢工的影响，但这也意味着未来飓风灾害影响消除、波音工人结束罢工，将使美国新增非农就业人数迅速增加。美国10月ADP就业人数为23.3万人，高于预期和前值，10月挑战者企业裁员人数为5.56万人，低于前值，亦说明美国就业市场仍然保持景气。美国9月个人消费支出月率为0.5%，高于预期和前值，推动9月个人消费支出的价格指数PCE月率为0.2%，持平预期但高于前值，使消费端通胀略有反弹。美国9月成屋签约销售指数月率为7.4%，远高于预期和前值，预示10月—11月成屋销售数量或有改善。美国消费与就业表现强劲，使多位美联储官员支持渐进式降息，引导市场对美联储2025年6月前降息预期幅度从10月前的175个基点收窄至当前的100个基点。通胀反弹使欧洲央行12月降息预期幅度缩小欧洲央行10月降息25个基点使存款机制利率降至3.25%，资产购买计划（APP）以可预测的速度下滑，且平均每月削减75亿欧元的紧急抗疫购债计划（PEPP）组合，继续灵活对PEPP再投资，打算在2024年年底停止PEPP再投资。欧元区和德国（法国）10月SPGI制造业PMI分别为45.9和42.6（44.5），高（低）于预期和前值，欧元区及德国10月消费者物价指数调和CPI年率为2%和2.4%，均高于预期和前值。消费端通胀反弹促使多位欧洲央行官员表示支持渐进式降息，使欧洲央行12月降息预期幅度由50个基点缩小至25个基点。英国央行9月关键利率保持5%，并宣布2024年10月—2025年9月减持1000亿英镑政府债券。英国10月SPGI制造（服务）业PMI为50.3（51.8），低于预期和前值，叠加9月消费者物价指数CPI（核心CPI）年率为1.7%（3.2%），低（高）于预期和前值，使市场预期英国央行11月或降息25个基点。英国工党计划每年增加700亿英镑的公共财政支出，其中一半来自提高雇主缴纳的国民保险费用、增加高收入人群的资本利得税和遗产税等，其余部分通过政府举债实现，以便补贴公共服务并投资基础设施。更具扩张性的财政预算政策使市场预期英国央行在2025年年底前或仅降息三次，且幅度不会超过95个基点，2024年12月降息25个基点的预期也修正为保持利率不变。因此，美联储和欧洲央行渐进式降息预期升温，选情胶着使“特朗普胜选交易”有所降温，贵金属价格短期或呈现震荡格局。但是美联储和欧洲央行带动全球多数国家央行开启降息周期，选举政治或使美国未偿公共债务规模难降，中国和欧洲多国均存财政宽松刺激经济增长预期，叠加全球各国央行购金难停、地缘政治风险此起彼伏，中长期或支撑贵金属价格。（作者单位：宏源期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-04
原油回吐宏观和地缘溢价
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球近40%的原油输出任务，波斯湾原油总出口量的90%以上均经过霍尔木兹海峡。由此可见，伊朗不但具备较大的原油市场话语权，产量位居全球前列，还掌控霍尔木兹海峡这一重要战略咽喉，因此无论是以色列通过打击伊朗产油设施来削弱伊朗经济实力，还是西方国家通过能源制裁伊朗，均可能对国际原油价格造成较大影响。虽然伊朗和以色列表面上剑拔弩张，但种种迹象表明，双方至少在避免冲突升级方面达成了某种默契。以色列在本月25日展开空袭前曾通过包括荷兰外交大臣在内的多个第三方向伊朗传递信息，明确以色列的空袭目标和范围。而伊朗遭遇空袭以后，迅速给出淡化此次袭击的表态。伊朗最高领袖哈梅内伊曾指示，如果以色列袭击能源基础设施、核设施，或者暗杀高级官员，并造成大范围破坏和大量人员伤亡，伊朗将发射上千枚弹道导弹、升级“代理人”袭击，以及干扰通过波斯湾和霍尔木兹海峡的航运。而如果以色列将目标限制在几个军事基地和储存导弹和无人机的仓库，伊朗则有可能按兵不动。基于本轮空袭，以色列打击范围避开了伊朗石油设施，原油产出未受影响，同时也没有触及伊朗反击的底线。我们认为，本轮伊朗和以色列的“导弹乒乓”已阶段性结束，伊朗很可能不会像上两次那样做出大规模导弹还击。与此同时，加沙地带停火谈判在卡塔尔首都多哈重启。卡塔尔、埃及、美国、以色列四方代表参加会谈。鉴于目前中东伊朗石油设备未遭遇破坏，原油产出未受影响，因此让市场担心地缘风险失控的极端场景被排除，原油期货继续回吐地缘溢价。国际油市做多力量显著减弱步入2024年10月以来，国际原油期货价格呈现冲高回落的走势，市场做多力量显著减弱。截至2024年10月22日，WTI原油非商业净多持仓量平均维持在173731张，周环比大幅减少10672张。与此同时，Brent原油期货基金净多持仓量平均维持在119242张，周环比小幅减少1601张。总体来看，受地缘因素减弱的影响，国际原油期货市场做多热情明显回落。图为WTI原油期货基金持仓情况图为Brent原油期货基金持仓情况综上来看，一方面，随着此前乐观的宏观预期出现修正，金融市场风险偏好有所降低，原油回吐部分宏观溢价。另一方面，鉴于目前中东伊朗石油设备未遭遇破坏，原油产出未受影响，因此让市场担心地缘风险失控的极端场景被排除，原油期货继续回吐地缘溢价。预计后市国内外原油期货价格或维持偏弱的走势运行。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-04
镍中期弱势难改
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总统普京要求俄罗斯政府研究限制战略资源出口的措施，对镍价带来情绪刺激，镍价止跌反弹；9月18日，美联储预防式降息50个基点，美元指数回落，宏观情绪提振有色板块；9月24日，我国央行宣布一系列重磅政策，包括降准、降息、下调存量房贷利率等，超出市场预期，引发股市上涨行情，大宗商品普涨。 10月中旬至10月底，镍价连续下跌，本轮涨幅已全部回吐，下跌原因在于：宏观面，国内本轮宏观政策乐观预期引发的情绪“退潮”；美联储降息预期降温，特朗普交易升温，施压有色金属。基本面，镍自身供需仍然处在过剩压力中。印尼镍矿供应仍偏紧从2023年8月开始，印尼镍矿RKAB审批进度相关消息反反复复，多次扰动镍价。据钢联数据，2024年印尼镍矿需求量预估为2.39亿湿吨，截至10月14日，印尼能矿部已通过的2024年镍矿审批额度为2.75亿湿吨，名义上看已经超过当年需求，但在矿山开采能力、运输能力、天气干扰等因素的制约下，实际镍矿供应量约为配额量的85%，即2.34亿湿吨左右。印尼镍矿供应暂时仍偏紧，但在印尼政府镍矿审批进度加快的消息公布后，矿端价格支撑已有走弱迹象，印尼中高品位镍矿内贸升水从10月的22美元/湿吨下调至11月的17美元/湿吨。随着印尼镍矿配额继续释放，印尼镍矿供应或趋松，后市镍价成本支撑存在下跌空间。但需提及的是，全球镍矿话语权集中于印尼端，印尼政府出于维护本国镍产业经济利益的目的，可能会把控镍矿供应，因此未来镍价成本支撑下移的节奏可能并不流畅。精炼镍延续过剩格局产量方面，精炼镍供应维持增量，9月，我国精炼镍产量为2.9万金属吨，环比增加4%，同比增加27%；1—9月，我国精炼镍累计产量为23.6万金属吨，同比增加34.8%。新增产能方面，今年我国有伟明及聚泰两个精炼镍项目计划投产，印尼有永恒项目计划投产。需求方面，不锈钢领域产量维持高位，但终端需求疲弱。不锈钢需求与房地产竣工端息息相关，9月，我国房屋竣工面积累计同比为-24.4%，宏观利好政策对地产行业改善作用仍需要时间验证。一方面，三元电池领域对镍需求难有明显起色，磷酸铁锂电池在性价比优势下持续挤占三元电池的市场份额，在我国动力电池装车量中，三元电池占比已从2023年的32.6%下降至如今的28.6%。另一方面，三元电池产业处于自下而上的去库周期，对原料补库需求不佳，1—9月，三元电池产量同比增长19%，三元材料产量同比增加12%，三元前驱体产量同比增长5%，硫酸镍产量同比增长仅为0.7%。合金及电镀领域则对镍需求维持稳定且基数较小，对镍需求状况影响相对有限。在供应不断放量而需求难见起色的情况下，精炼镍维持过剩格局，海内外库存呈现趋势性累积，持续对镍价施压。截至11月1日，我国精炼镍社会库存为4.15万吨，同比增长129%，并且今年“金九银十”传统消费旺季也未见去库；我国沪镍期货库存为2.7万吨，同比增加277%；伦镍期货库存为14.6万吨，同比增加228%。综合来看，精炼镍延续过剩格局，需求难见明显起色，库存维持趋势性累积，对中长期镍价维持偏空观点，后市国内财政政策刺激因素等可能带来宏观利多推动，为镍价增加弹性，但镍价上方空间始终受限，操作上建议以逢高沽空思路为主。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-04
先抑后扬
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告下调2024/2025年度美棉产量及出口量，期末库存环比小幅下降，但中国进口量继续下滑，美棉需求仍偏弱。新年度全球棉花供需格局预期宽松，国际棉价仍有下行压力。国内方面，棉花丰产预期较强，叠加下游需求逐步进入淡季，棉价上行动能不足。但新棉成本高于预期以及市场对后续政策仍有预期给棉价提供支撑。综合来看，棉价将呈震荡格局。白糖方面，上周糖价先跌后涨。国际糖业组织(ISO)预计2024/2025榨季全球食糖供应短缺358万吨。2024/2025榨季巴西食糖产量预估持续下修，巴西库存降至历史低位，巴西出口面临回落；泰国开榨初期出口有限，但泰国食糖恢复性增产确定性较高。整体上，原糖供应偏紧利好糖价走势。国内方面，2024/2025榨季国产糖处于增产周期，供需格局预期宽松。但陈糖库存处于历史低位，新糖大量上市或对糖价形成一定支撑，后续重点关注进口政策变化。整体上，预计郑糖将跟随原糖期价有所抬升，但上行空间有限。菜油方面，上周先跌后涨。一方面，国内菜籽供应充足，菜油库存短期维持相对高位，但未来贸易政策仍存一定的不确定性；另一方面，四季度是油脂消费旺季，菜油需求预期较为乐观。值得注意的是，美国农业部10月供需报告对全球葵花籽调减幅度较大，可能会有部分菜籽替代葵花籽需求。整体上，菜油仍有向上空间。菜粕方面，上周期价下行。从供应端来看，9月我国进口菜籽80.7万吨、进口菜粕22.2万吨，均为历史同期最高水平，短期菜籽、菜粕库存均较高，供应较为充裕。从需求端来看，随着气温的下降，菜粕需求进入季节性淡季。展望后市，预计菜粕震荡偏弱运行，后续需关注贸易政策的变化。花生方面，上周花生震荡上行。现货方面，油厂陆续入市，油厂成交及合同价格利好，东北产区受天气影响，优质原料价格偏强，个别油厂收购标准放宽，整体收购积极，花生现货情绪面好转。后市需持续关注油厂收购动态及产区天气变化，若天气好转，产区上货量增加，花生市场将面临一定的供应压力。综上所述，预计易盛农期综指震荡偏强运行，短期需关注商品市场的情绪交易及品种升贴水情况。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-04
期债关注波段回升机会
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业景气度环比好转，小型企业环比回落。新出口订单分项环比回落0.2个百分点，至47.3%，外需放缓的问题继续显现。价格指数方面，9月制造业原材料价格、出厂价格分别回升5.9和8.3个百分点，其中原材料购进价格指数已经回升到荣枯线上方，10月PPI价格预期环比有所好转。非制造业PMI整体上升，其中建筑业回落、服务业回暖。非制造业商务指数为50.2%，较上个月回升0.2个百分点，建筑业PMI指数回落0.3个百分点，至50.4%，分项中新订单环比回升4个百分点，不过仍在荣枯线下，地产基建相关需求偏弱，8—9月新增专项债逐步转化为实物工作量可能支撑后续的基建景气度。服务业方面，整体PMI指数环比回升0.2个百分点，至50.1%，10月景气度边际回升可能与十一出行带来服务业景气度回升有关。新订单环比回升2.8个百分点，不过仍处于荣枯线下方。总体来看，制造业景气度边际回升，以旧换新、大规模设备更新政策和基建资金到位进度加快对经济的改善初步显现，拉动供需两端好转。从高频数据来看，工业部门开工率多数环比改善，地产销售环比回暖，但同比尚未转正，基建资金到位率好转，相关实物工作量环比有所改善，汽车、家电销售热度较高，价格方面工业品价格边际回升、食品价格边际回落。综合来看，在政策支持下经济出现结构性改善，具体反映在，上游价格反弹和预期好转或一定程度上带动工业开工回暖，随着财政政策信号释放基建投资出现初步回暖迹象，地产政策带动地产销售环比企稳，“以旧换新”政策带动汽车家电消费热度。不过当前整体内需处于环比企稳阶段，仍有较大改善空间，且外需存在下行压力，要达成经济目标还需政策进一步加力支持。政策面：聚焦财政政策力度随着9月下旬以来一轮货币、地产、资本市场等领域政策接连落地，当前政策领域悬而未决的便是接下来的增量财政政策规模，而围绕财政政策的预期博弈成为当前债市波动的主要驱动。结合此前财政部发言内容，展望未来财政政策的发力方向可能包括以下几项：一是运用政府债结存限额空间，总体结存限额在1万亿元以上，目前已经公布将使用4000亿元存量限额；二是通过发行特别国债增加国有大型商业银行核心一级资本，规模尚不明确；三是“一次性增加较大规模债务限额”助力地方政府化债，全国人大常委会理论上可能调整债务限额，如果确实调整，年内大概率仅发行部分额度，剩余额度可能分几年发行使用；四是明年的赤字率存在调升的空间，赤字调整可能需要等待明年全国两会决议。综合来看，11月将要召开的全国人大常委会理论上可能调整债务限额增加化债额度、公布发行特别国债增加银行核心资本等，同时可能灵活使用结存限额增加地方债发行量，上述举措均可能增加年内政府债供给量。而赤字率调整可能需要等待明年全国两会。从政策配合的角度来看，央行目前仍明确为支持性立场，如果年内政府债有大额度增发，货币政策也会加力配合，可使用的工具包括四季度大概率落地的进一步降准、公开市场国债买卖，还包括买断式逆回购等多种流动性投放工具。政府债集中发行会导致资金面出现缺口，但是央行很可能加大流动性投放进行对冲。目前债市对年内政府债供给增加预期较强，围绕增量财政政策的博弈近期主导了国债现券以及期债价格走势。不过考虑到央行货币政策操作对流动性缺口的对冲作用，等待财政政策落地后，不论规模大小，对债市而言较大可能出现利空出尽的情况。考虑到目前经济基本面仍然处在内需环比企稳的阶段，真正基本面持续好转还需要一个验证的过程，也需要更进一步的政策支持，包括但不限于明年的赤字率调整。因此如果财政政策落地后出现利空出尽，短期在经济持续回暖尚未得到实际验证的阶段，债市或出现波段回升的机会。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0019608）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-04
【原油周报】远期过剩近端偏紧，油价再次站在十字路口
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和谈的进度或取决于美国大选结果。俄罗斯出口回升到高位，美国钻机活动低迷，特朗普若当选或能通过降低成本方式促进页岩油增产需求：美国就业数据和PMI爆冷，海外制造业PMI偏弱，国内原油需求或见顶。未来需求仍然取决于下周美国大选结果和中国的财政刺激方案。库存：原油库存偏低，本周继续去库，四季度库存或偏紧。结论：在OPEC+增产和中国需求见顶的条件下，原油存在一个中长期过剩的前景，但当前原油仍然是低库存和back结构的偏紧现实。若OPEC+做出放弃增产的反应，而美国大选和中国财政刺激的结果利多需求，则油价可能出现大的反弹。反之，若特朗普上台并推动页岩油增产和缩减赤字，则原油可能走向绝对过剩。能化组：周密 Z0019142
混沌天成期货2024-11-03
【双焦周报】宏观情绪波动较大，双焦震荡走弱
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较少等因素需求较弱，制造业PMI和钢材出口略有走弱，钢材整体需求偏弱。宏观政策大利好，后市需求旺季，黑色整体需求预期好转。库存：焦煤产量持平，下游补库放缓，总库存继续增加，库存处于较高位。焦炭下游补库，总库存增加，处于较低位。总结：中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：焦煤供给增加，需求偏弱，供需矛盾在积累。宏观政策影响很大，市场情绪不稳，黑色波动较大，建议观望，关注下周政府会议、美国大选等重大事件。观点：震荡。
混沌天成期货2024-11-03
商品分化，贵金属下跌-2024年11月1日申银万国期货每日收盘评论
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酸锂：供应端，国内周度产量小幅增加；进出口来看，9月国内矿石进口35.36万吨，环比减少28.62%，同比减少29.12%，减量主要来自澳大利亚、津巴布韦；9月中国碳酸锂进口量为1.63万吨，环比减少8.0%，同比增加19.1%，其中从智利进口1.39万吨，环比增加7.8%、自阿根廷进口2026吨，环比减少55.1%。需求端，整体采买依旧谨慎，逢低备货为主，但考虑淡季降至，整体需求或将面临转弱，需求端尚未看到其他驱动因素。SMM显示周度库存呈现连续去化。基本面来看，价格缺乏强势反弹的驱动力，但随着价格下跌下方空间一再收窄，成本支撑仍在但整体价格或低位震荡运行。 05 农产品【白糖】白糖：今日郑糖强势震荡。现货方面，广西南华基准报价维持在6470元/吨，云南南华报价维持在6310元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格继续反弹。根据涌益咨询的数据，11月1日国内生猪均价17.34元/公斤，比上一日上涨0.08元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货先抑后扬。根据我的农产品网统计，截至2024年10月10日，全国主产区苹果冷库库存量为16.55万吨，库存量较上周减少2.09万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日上涨0.2元/斤；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.15元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：棉花价格出现反弹。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15388元/吨，较上一日-22元/吨。消息方面，下游即将迎来传统淡季，市场预期疲弱。中小型企业开机明显下降，部分小型企业无单加工，只有部分大型纺企开机维持基本平稳，订单较上周略有增加。据Mysteel农产品数据监测，截至10月31主流地区纺企开机负荷为72.5%，环比降幅0.68%，但仍高于去年同期水平。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂明显上涨，根据近期高频数据显示马棕产量环比下滑而出口加快，提振棕榈油价格表现。SPPOMA数据显示2024年10月1-25日马来西亚棕榈油产量减少7.4%；SGS预计马来西亚10月1-25日棕榈油出口量环比增加11.2%。由于印度排灯节节前棕榈油进口需求增加，带动本月马棕出口加快；并且10月马棕产量延续下降趋势，因此10月马棕去库预期较强。同时，印尼棕榈油库存降至较低水平，虽然8月开始印尼产量恢复，但后期还面临雨季的挑战。再叠加印尼强调明年初将实施B40计划，国内棕榈油消耗量增加，整体印尼累库动能有限，棕榈油供需收紧。整体来看油脂利多驱动仍存，但近期受到宏观及原油影响波动加剧。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡走弱，巴西方面，根据CONAB数据截至10月27日，巴西大豆播种率为37%，上周为17.6%，去年同期为40%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，创20年以来最快收割速度，根据usda发布的最新报告显示截至10月27日当周，美国大豆收割率为89%，前一周为81%，去年同期为82%，五年均值为78%。根据最新预测显示拉尼娜发生概率降低，巴西近期降雨改善也削弱了市场对于南美天气的担忧。但是由于南美大豆在播种初期，天气变化仍将给产量前景带来不确定性，叠加美豆跌至种植成本附近，美豆下方空间预计较为有限。近期国内豆粕受消息面扰动有所反弹，关注后期到港卸货及压榨情况，连粕预计震荡运行为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五EC午后回调，主力合约切换至2502合约，收于2799.7点，收涨3.80%，受移仓换月及潜在的春节前发运需求影响，相对强势。近期11月中下旬提涨开启，ONE提涨第47周起的运价，大柜报价由此前的4604美金提涨至5004美金，赫伯罗特则将大柜提涨至5500美金，OOCL跟涨，11月15日起大柜报价调涨至5550美金。目前基本12和02都在跟着船司近期的宣涨价格计价盘面估值，市场对于旺季预期仍较强，但宣涨能否实质性落地还是有待验证的。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-11-02

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