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棉花基本面持续压制

年度棉花产量预期为368万吨。巴西年度出口也超越美国成为世界第一出口国，2023/2024年度（8月至7月）累计出口棉花接近268.1万吨，同比增加85%，出口量超越美国成为2023/2024年度全球最大棉花出口国。印度2024年棉花种植面积减少，截至2024年9月20日，2024/2025年度印度棉种植面积为1128万公顷，较上一年度低106.7万公顷，同比下滑8.6%。印度棉花种植基本结束，受经济效益驱使，本年度部分土地由棉花转种水稻，预期本年度印度棉种植面积在1130万公顷以内，同比减少8.5%左右。从美国农业部产量预估来看，印度2024/2025年度产量预期为522.5万吨，较上年减少39.2万吨，印度也是棉花主产国中为数不多减产的国家，其他主产国大多增产或高产。近期，下游纯棉纱跟涨动能不足。目前机采籽棉40%衣分主流收购价多在6.2~6.4元/公斤，南疆收购价格低于北疆，整体收购价格差异较大。轧花厂风险意识较强，收购偏谨慎。进入旺季之后，纯棉纱成交尚可，但价格上涨依然乏力。另外，国内8月纺服出口表现一般，总体增幅不及印度、越南等。综上所述，美棉产量或有向上修正的可能，巴西收获基本完成，全球增产情况虽然较前期有所减弱，但新年度供给仍然充足。国内旺季表现一般，关注新棉收购情况，由于需求弱，郑棉短期向上空间受限，或重回震荡走势。（作者单位：国投安信期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-10-09

恒力期货能化日报20241008

复合肥走货稍有改善，库存预计高位小降。出口方面，市场传闻不断但未有证实，仍维持前期12月前不能大量出口的限制。整体而言，当前供应和政策压力仍存，十月比九月供需关系稍缓。市场预计继续受宏观影响和情绪波动，价格短时或维持前期反弹趋势，节后01盘面预计小幅高开，受高供应高库存限制，关注上方1950-2000阻力位，需要继续跟踪节后市场实际产销状况。出口若持续受限，中长期上方压力较大。向上驱动：下游刚需向下驱动：淡储，保供稳价，库存高位风险提示：出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、淡储、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：高开即突破前高2550点，挑战2600点整数位。理由：节内油价+宏观双重提振，或刺激能化高开。逻辑：港口方面，节前去库至102.1万吨，关注节后累库高度和去化情况，结合基差波动，判断是否有效去库。进口方面，减量偏慢仍会干扰去库进程。内地方面，节后将会在高供应情况下排库。若期价高开，将为现货创造高卖的短时机会，但高价是双刃剑。观点上，节后若发现港口无法有效去库，则中线偏空对待；MA1-5月差择机反套。策略：节前多单宜止盈；后期若去库不畅，则高位难持续，中线偏空。风险提示：10.8国务院新闻发布会造成的情绪波动/宏观情绪持续时长待定、注意油价波动、警惕高开低走。建材化工纯碱方向：震荡偏强行情跟踪： 1.政策刺激下，由于盘面升水引发正反馈期现端拿货较多，碱厂提涨封单，碱厂送到价在1600元/吨附近，过节期间市场较为平静，暂无额外消息。由于盘面上涨触发的投机情绪延续，碱厂本周库存或存在一定高位去化，但高库存环境下中游蓄水池带来的需求端正反馈预计难延续，库存自上游往中游传导而无法持续延续至下游，基于高库存环境下宏观驱动对于现货端的影响有限。 2.四季度供需端来看，纯碱高产量高库存的趋势仍难缓解，目前虽有企业减产，但盘面上涨后，企业减产驱动会有所下降，供给端预计有所回升，需求端虽有阶段补库支撑短期需求，但由于下游浮法玻璃和光伏玻璃的持续减产仍在推进，纯碱刚需减量持续，供需端均无法持续支撑其持续性上涨。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：当前估值偏高，建议多单止盈观望，若低开在1700以下可考虑轻仓追多风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏强行情跟踪： 1.过节期间，全国玻璃价格上涨为主，产销均较好，沙河玻璃价格上涨60-80元，涨至1200元/吨以上，玻璃厂的高库存趋势也有所拐头，但目前偏向于库存结构的转移。供需端看，节中供给端前期计划冷修产线延续冷修，日熔量持续下降，而需求端偏向于贸易以及期现商投机补库，叠加下游情绪性备货，目前看期现库容已基本填满，下游把已接订单所需原片补充到位，节后中下游的补库难延续。 2.但由于当前玻璃所处的高库存环境以及基本面大方向的需求趋弱难以扭转，目前政策刺激的作用主要来自降低存量房贷利率和首付，仍然是侧重于刺激地产销售端，对于玻璃的竣工端影响链条较长且作用周期较长，也就是说当前的政策无法在年内真正作用到玻璃需求端，对于短周期更多只是情绪面影响，无法真正带动需求侧长周期好转。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：短期1300以下可逢低轻仓买入，长期不建议多配风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货2024-10-08

【国庆节后总结】农产品：国际原油飙升带动马来棕榈油上涨

来看，棕榈油马来西亚产地9月产量减少且出口增加，印尼库存偏低，国内进口利润倒挂，四季度预期进口少，国内库存偏低。菜籽反倾销事件的不确定性减缓了2025年进口菜籽的采购进度。这些因素没有改变，对价格有利多支撑。 / 豆菜粕 / 节日期间芝加哥CBOT大豆下跌1.8%，豆粕下跌3%。欧盟或将对反毁林法案的实施延缓一年，此前所预期的欧盟豆粕需求由巴西转向美国未能实现，导致美豆粕市场遭遇挫败，美豆价格也随之下跌。根据USDA最新公布的数据，截至9月1日的大豆季度库存量为3.42亿蒲式耳，略低于市场此前预期的3.51亿蒲式耳，去年同期为2.64亿蒲式，与去年同期相比库存量大幅增加了30%。尽管库存量略低于市场预期，但美豆供大于求的宽松预期并未因此发生根本性改变。巴西北部产区降雨预报改善，预计未来一周降雨量在30-50mm，补充土壤水分之后预计播种进度加快。预报降雨的增加导致大豆天气的炒作预期减弱。 / 生猪/ 假期现货价格表现为先跌后涨，截止今日10.7号价格企稳在17.75元/kg。节前我们分析过供给过剩的格局，现货价格一路下跌。而节中的消费提振不显著，需求端表现平平。但基于宏观环境上消费倾向有好转，我们仍给予节后猪肉消费一定的预期，但能否兑现还有待观察。目前来看，节中价格支撑力量主要来源于二育的积极进场，而10月中旬对二育来说是今年进场的最后时机，同时对猪肉消费来说也是旺季中的淡季，所以二者影响下将对现货价格形成一定的平衡力，预计现货价格节后窄幅震荡，向下18元附近有支撑，向上短期内也难有突破。后续重点关注10月整体出栏进度，二育提振力度以及节后需求惯性回落后再回暖的速度。 / 苹果/ 十月一期间晚富士陆续上市，整体天气正常，上市时间较去年有所提前，山东产区预计10月10日开始集中收购，果面质量较好，果绣不算多，但存在少量鸡爪纹、黑红点情况，部分地区果个表现不均匀，整体质量表现要比去年好，商品率有所提升，烟台毕郭、寺口等市场晚富士陆续上量，成交价格来看，80#一二级片红及条拉片2.5-3元/斤，条纹3.0-3.6元/斤，通货2.0-2.6元/斤，符合预期；陕西产区5-7天后集中订货，多数仍处于上色阶段，商品率提升明显，客商观望情绪较浓，预计洛川70#起步半商品主流价格3-3.5元/斤。假日期间整体天气影响有限，从出行和消费数据来看，居民的出行热情持续，但消费倾向仍待修复，宏观情绪利好的情况下，苹果短期仍维持震荡，后期关注收购价格的波动。 / 红枣/ 国庆期间，产区变动不大，今年新季红枣下树时间或较往年提前一周左右，内地客商计划中下旬前往产区收购；销区崔尔庄市场到货量约4000吨，成交量在一半左右，整体成交比较活跃，价格较节前小幅松动0.10-0.20元/公斤，特级10.30元/公斤，一级9.90元/公斤，二级9.30元/公斤；广东市场到货16车左右，成交量也在一半左右，好货价格偏强运行，较节前微幅上调0.10-0.20元/公斤；目前红枣现货价格较前期企稳小幅回升，主要是下游库存一直维持较低水平，刚需备货仍有一定支撑，但新枣下数在即，陈货压力仍存，新季产量是近几年最大的一年，收购价格不宜过度乐观，短期宏观情绪向好，红枣企稳反弹，中期仍偏空。 / 纸浆/ 国庆期间，当地时间周四（10月3日），美国码头工人同意结束为期三天的罢工，罢工带来的影响预计在未来几周内能够被消化；全球主要产浆国8月发运量环比持平，但月度库存天数上涨4天，其中，发运至中国数量环比上涨7%，纸浆10月到港压力有所增加；交通部预计国庆假期全社会跨区域的人员流动量将按年增长0.7%个百分点左右，实际数据显示，10月1日增长了0.9个百分点，第二天增长了约4个百分点，比预期略好；纸浆供应端暂时没有更多利多，需求端跟随国内宏观预期向好，外盘报价持平，维持震荡。 — 盛世华诞普天同庆微信公众号 | 混沌天成研究

混沌天成期货2024-10-08

【国庆节后总结】有色：美国软着陆预期加强，国内政策空间打开，有色偏多看待

，反补贴关税的征收不仅对中国电动汽车的出口策略产生重大影响，也加剧了欧洲电动汽车行业面临的挑战。同时，中欧之间的直接贸易关系也将受到影响。(CGTN记者团) 15、【大众汽车董事会主席表示欧盟应考虑调整对中国电动汽车加征关税计划，以允许中企在欧洲投资】据路透社10月6日报道，德国大众汽车集团管理董事会主席奥博穆接受德媒采访时表示，欧盟应考虑调整对中国电动汽车加征关税计划，以允许中企在欧洲投资。报道说，奥博穆在接受德国《星期日图片报》采访时表示，与其加征关税，“不如相互给予投资信任。那些投资、创造就业机会、与当地公司合作的企业应在关税方面受益。”奥博穆同时警告说，中方反制措施可能会损害欧洲汽车制造商的利益。(路透社) 下面说说节后我们分品种的观点： 1、铜：节日期间外盘铜震荡走势，需求端受宏观驱动整体偏乐观：美国超预期的就业数据进一步支持软着陆的交易，国内财政加码有望改善通缩环境，对铜的需求有一定支撑。供给端铜矿依然偏紧，TC低位运行，假期期间铜冶炼厂与矿端将进行供应谈判，加工费进一步下降的话冶炼厂面临关闭风险，进一步压缩铜供给对铜价形成支撑。 2、铝：供给端平稳运行，节后需关注云南进入枯水期是否会有减产动作。需求端在国内外宏观共振向上的环境下，维持需求预期向好的观点，主要关注下游开工率和库存去库速度，终端光伏新增装机、新能源汽车销量和家电排产均保持较高增速，铝价偏多看待。下游铝厂补库需求带动氧化铝价格走高，海外氧化铝价格亦高位上行，全球供需格局仍偏紧，氧化铝偏强运行为主。 3、锌：供给端精矿TC低位持稳，冶炼厂亏损严重，挺价意愿浓厚，联合减产已兑现到精锌产量上，远期矿端有5%的增量，TC有望企稳。需求端在国内外宏观共振向上的环境下，维持需求预期向好的观点。全年GDP增速目标完成依赖于基建发力，全国房地产首付比例最低降至15%，存量房贷利率下调50BP，房地产需求有望企稳，同时国内库存去库至同期低位，短期锌价偏多看待。 4、锡：国内货币+财政组合拳重磅刺激，美联储开启降息周期，国内外宏观共振向上，佤邦暂未证实会复产，锡矿供给预期仍偏紧，全球消费电子需求复苏，库存进入去库通道，外盘持仓快速上升，短期锡价有上涨空间。 5、镍不锈钢：截至10月7日12:00，LME镍价成交价为17950，较节前上涨4.79%。假期期间，美联储非农数据远超预期，市场对于软着陆的预期进一步加强，同时，下调了美联储11月议息会议降息50BP的预期。国内延续节前的乐观情绪，在政策方向转向背景下，预计节后陆续会有后续刺激政策出台。节后来看，国内刺激政策带来节后镍下游需求回暖的预期，同时在青山镍铁供应减量的消息刺激下，短期镍价或延续反弹趋势。不过中长期来看，三季度印尼镍矿获批准的RKAB配额已经超过2.4亿吨，镍的主要矛盾仍是印尼整体供应恢复，新能源需求预期边际走弱，供需格局延续过剩。因此镍价反弹的空间有限，后续关注国内政策方向是否能为不锈钢等镍的下游需求带来较大幅度的提升，以及印尼镍元素释放数量是否会低于计划量。 6、碳酸锂：国庆期间，国内部分电车企业公布9月销量数据整体维持高增速度，在以旧换新等拉动消费的政策作用下市场预计十月电车需求延续较高水平。海外欧洲方面，之前向我国出口电动车加征关税的行为引发的争议逐渐扩散，更多行业相关人士开始讨论贸易保护行为的正确性，后续关注欧盟对我国电车行业的限制是否会出现松动。整体来看，国庆期间下游的消息利好碳酸锂需求端。节后来看，短期供应端减产预期最终会落实到多少量级，国内电车需求延续的背景下，产业链库存冗余的问题能否得到缓解是碳酸锂短期供需格局能否得到改善的关键。中长期来看，碳酸锂的矛盾依然是海内外锂项目大量投产造成的供需过剩，在需求端持续增长过程中，供应端能否通过持续推迟投产以及减产来匹配需求是后续关注的重点。 — 盛世华诞普天同庆微信公众号 | 混沌天成研究

混沌天成期货2024-10-08

PVC 仍会惯性上冲

来，随着印度基建需求的上升，国内PVC出口增速上升，出口已经成为国内PVC的重要销售渠道。海关总署公布的数据显示，1—8月，国内累计出口PVC197.94万吨，同比上升6.83%。不过，8月印度宣布对出口至该国的PVC采取BIS认证，之后该认证推迟至今年年底，虽然不会影响今年的PVC出口，但是会对后续出口产生较大影响。综上所述，短期受宏观政策利好影响，大宗商品价格出现了触底反弹，在市场消化利多情绪之前，PVC价格大概率会惯性上涨。但是从基本面来看，PVC供应充足，库存压力较大，需求端也没有实质性改善，并且存在印度BIS认证的隐患，因此PVC上涨持续性存疑，追多还需谨慎。（作者单位：中原期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-10-08

菜油近弱远强

要进口加拿大和澳大利亚菜籽，菜油和菜粕出口到中国，2019年开始迪拜也出口较多的菜油到中国，平均每月可供应国内2万~3万吨菜油。欧洲菜油在2019—2022年期间平均每月出口中国1万吨左右。澳大利亚菜油平均每年出口到中国也有4万吨左右。因此，这些国家的进口菜油基本可以满足国内进口菜油的刚需，特别是现在国内菜豆油价差已经达到2019年同期水平。整体上，近月菜油去库速度不及远月，策略上关注菜油2501与2505月差高位反套以及菜油和棕榈油2501价差逢高缩小机会，虽然进口菜油可以满足刚需，但是供应不畅下，菜油会有溢价，远月菜豆油价差有望处于高位。（作者单位：紫金天风期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-10-08

沪胶维持偏强格局

14.6%。由于今年以来全球天胶主产国出口明显减少，导致国内橡胶进口量显著下滑。同时因受国内轮胎厂出海建厂以及EUDR法案实施的影响，使得部分原料分流，国内库存延续去化趋势，也对胶价形成一定利好支撑。天然及合成橡胶的进口量同比下降不仅凸显海外产胶国产量下滑的现实，也使国内青岛保税区橡胶显性库存呈现持续走低的趋势。据统计，截至2024年9月20日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为24.11万吨，较上期减少0.94万吨，降幅3.75%。天然橡胶青岛保税区区内库存为6.82万吨，较上期减少0.47万吨，降幅6.45%。二者库存合计达30.93万吨，月环比大幅减少3.52万吨，维持低位运行。需求前景好转随着“金九银十”旺季到来，国内乘用车、货车（重卡）销量有望环比改善。近两个月以来，国家有关部门接连发布货车和汽车等以旧换新相关政策，通过财政补贴的方式促进老旧车辆的淘汰，鼓励消费者购买新车，此举有助于提振新车销售和轮胎需求。由于每辆新车都需要配备一套新的轮胎，而轮胎的主要成分就是橡胶。本轮车市以旧换新政策覆盖面较广，潜在的橡胶需求较大，无疑间接增强橡胶价格的驱动力量。 2024年三季度以来，随着轮胎行业迎来终端车市季节性消费淡季，销量增速有所放缓。国家统计局最新数据显示，2024年8月我国橡胶轮胎外胎产量为9500.4条，同比增长6.4%； 1—8月国内橡胶轮胎外胎产量为73915.9万条，同比增长9.8%。出口方面， 1—8月我国轮胎累计出口量达4.53亿条，同比增长10.3%。随着国内汽车以旧换新政策的推出和新能源汽车购买限制逐步取消，进一步激发了国内轮胎需求回暖。同时由于海外消费降级，中国轮胎的高性价比优势使其具备强大竞争力，出口需求亦强劲。综合来看，美国开启降息周期，中国释放一系列利多政策，宏观情绪有所改善，增强橡胶期货金融属性。虽然目前东南亚主要产胶国仍处在割胶旺季，但因受拉尼娜现象干扰，主产区频繁遭受气象灾害，影响原料产出。国内产区受台风“摩羯”影响，减产将成为大概率事件，预计橡胶期货或维持偏强格局运行。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-10-08

电解铝成本重心上移

。预计新能源汽车销量达到1150万辆，出口550万辆。图为中国电解铝月度产量情况（单位：万吨、%）宏观面上，美联储降息以来，国内政策组合拳力度超出市场预期，对市场情绪产生了明显的提振作用，铝价获得较强支撑。基本面上，供给端呈现内增外减的局面，在国内电解铝运行产能稳中有增的同时，进口窗口关闭，电解铝进口量仍存在下降预期。消费端，目前工业铝材排产较好，板带箔订单好转，10月处于铝市消费旺季，下游铝加工行业开工率仍有增长空间。预计沪铝近期以震荡反弹行情为主，主力合约上方压力位为21500元/吨。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-10-08

USDA：截至9月26日当周美国糙米出口销售报告

(USDA)截至9月26日当周美国糙米出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口墨西哥 15.9 5.0 海地 10.0 加拿大 3.4 2.4 约旦 2.5 4.4 阿拉伯 1.2 0.8 韩国 1.1 3.7 英国 1.0 危地马拉 0.3 萨摩亚群岛 0.1 北马里亚纳群岛 0.1 比利时 * * 巴哈马 * 0.1 瑞士 * * 新加坡 * * 新西兰 * * 关岛 * 厄瓜多尔 * 澳大利亚 * * 多米尼加 * DENMARK * 哥伦比亚 9.7 日本 0.6 法国 * 西班牙 * 荷兰 * 合计 35.8 0.0 26.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-10-03

USDA：截至9月26日当周美国棉花出口销售报告

(USDA)截至9月26日当周美国棉花出口销售报告。单位：千包本年度净销售下年度净销售出口越南 29.1 11.3 巴基斯坦 25.4 26.8 秘鲁 14.0 8.1 危地马拉 11.3 1.6 中国大陆 8.5 9.7 土耳其 8.5 2.3 中国香港 7.9 印度尼西亚 5.5 2.3 孟加拉国 2.9 5.8 泰国 0.6 1.3 洪都拉斯 * 8.2 厄瓜多尔 * 1.0 韩国 * 2.1 墨西哥 * 15.0 日本 -0.1 0.7 马来西亚 -17.6 39.6 萨尔瓦多 6.5 中国台湾 2.9 尼加拉瓜 0.7 哥斯达黎加 0.6 印度 0.1 合计 95.9 39.6 107.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-10-03

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