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铁矿石中期下行趋势难改

卷产量和库存一直处在高位，且8月之后，出口有放缓迹象，因此其压力尚未完全释放。后期判断钢材市场见底的主要标志是，热卷库存明显下降或者下游需求明显改善。钢材需求旺季即将到来，且内需政策有进一步加码可能，近期市场传闻地产存量房贷利率将下调，因此9—10月钢材需求有边际改善可能，或对铁矿石价格产生一定提振作用。关注铁水产量底部何时出现自8月下旬开始，由于原料价格跌幅大于成材，钢厂利润有所恢复。截至9月初，长流程螺纹钢利润恢复至157元/吨，热卷亏损也收窄至146元/吨。全国247家钢厂中盈利钢厂占比上周已经触底回升，目前为3.9%。从历史数据看，该指标一般领先于高炉日均铁水产量变化，鉴于9—10月为传统的钢材需求旺季，盈利占比有进一步回升的可能。另外，今年1—7月，粗钢产量同比降幅已经扩大至1380万吨，且8月会进一步下降，9—12月政策性减产压力会有所减轻，9—10月铁水产量不排除阶段性回升的可能。根据Mysteel的调研，9月有9座高炉检修，涉及产能3.33万吨/天，16座高炉复产，涉及产能6.13万吨/天，预计9月铁水产量为226万吨/天，8月底铁水产量为220.89万吨/天。继续深度负反馈概率不高上周铁矿石港口库存再创1.54亿吨新高，但今年钢厂对原料采取低库存策略，若以全环节（压港、港口、钢厂）进口矿库存来看，增幅尚可。同时，在前期铁矿石价格大幅下挫过程中，内矿减量较为明显，7月全国铁精粉产量2048.6万吨，环比下降199.3万吨，同比下降248.5万吨，8月同、环比延续下行趋势。两个因素叠加，使得近几周港口日均疏港量一直处在300万吨的高位。考虑到钢材需求旺季将至，以及钢厂中秋、国庆双节补库因素影响，目前位置下钢矿环节深度负反馈的概率并不高。若以疏港量和到港量比值作为反映铁矿石阶段性供需强弱的指标来看的话，该数据负相关且领先港口库存数据3~5周，8月下旬该数据已经见底回升，9月下旬到10月可能看到港口库存的阶段性下降。综合以上分析，钢材需求旺季将至，钢厂利润阶段性回升，且在双节补库临近的情况下，铁矿石短期继续大跌概率不高。若钢价企稳回升，不排除阶段性反弹可能。但中期来看，四季度供增需减大格局未改，铁矿石依然是一个下行趋势，现货110美元/吨附近预计面临较大压力。（作者单位：东海期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-09-05

菜粕追涨需谨慎

前，丰产压力也将压制价格。美豆的生长、出口、压榨报告很难提供意外利多。受热浪影响，美豆上周生长优良率环比下降1个百分点，但仍为近8年来次高水平。南美方面，9月中旬巴西将开始新季大豆播种，由于种植效益尚可，市场预计播种面积小幅增加，如果不出现较大自然灾害，巴西大豆产量将再创新高。根据咨询机构Céleres发布的2024年粮食收成数据，预计2024/2025 年度巴西大豆产量为 1.699 亿吨，创出历史最高纪录。国内粕类供应充裕由于美豆跌幅较大，近几个月大豆进口维持历史同期偏高水平。其中7月进口985.3万吨，环比下滑11%，但同比增加2.9%，为历史同期次高水平。这导致港口大豆库存高企。据监测，截至9月3日，大豆港口库存录得788.03万吨，较上一日增加3.73万吨，增加幅度为0.48%；最近一周，大豆港口库存累计增加9.89万吨，增加幅度为1.27%；最近一个月，大豆港口库存累计增加23.23万吨，增加幅度为3.04%。豆粕库存138.58万吨，同比增加60.66万吨，增幅77.85%，为历史同期最高水平。同时，由于进口量较大，国内菜籽和菜粕库存高企。粕类消费依旧低迷受生猪产能优化调整和畜产品消费暂未恢复到预期水平等因素综合影响，今年上半年国内饲料产量下降明显。据中国饲料工业协会统计，全国工业饲料总产量14539万吨，同比下降4.1%。其中，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料产量同比分别下降4.0%、10.8%、0.7%。7月情况仍未好转，主要配合饲料、浓缩饲料产品出厂价格环比、同比均呈下降趋势。值得注意的是，受去年水产行情长时间低迷和年初极端天气影响，水产品存塘量偏低，水产饲料需求不及预期。今年上半年，水产饲料产量967万吨，同比下降2.4%，为近4年来同期最低水平。由于菜粕主要用于水产饲料生产，水产饲料生产不振使得菜粕需求同样低迷。综上所述，美豆丰产利空有所释放，但利多因素尚未浮出水面。我国拟对加拿大油菜籽进行反倾销调查，但豆粕和菜粕短期供应仍较为充裕，且需求不振，供需宽松格局不会改变。加拿大菜粕主要出口至我国和美国，一旦向我国减少出口，势必向美国增加出口，同样会打压美豆，从而带来国际粕类整体下降。（作者单位：中天研究院）来源：期货日报网

期货日报网2024-09-05

分析人士：需求将主导价格走势

该国原油供给大幅下降，主要港口停止原油出口。宝城期货能化高级研究员陈栋也表示，中东地缘因素对油价的影响凸显。利比亚东部政府宣布因“不可抗力”停止石油生产和出口。此外，近期乌克兰入侵俄罗斯库尔斯克州影响能源供应，同样有利于提振原油价格。陈栋表示，宏观方面，由于美国通胀数据重新步入下降趋势，且制造业及非农就业数据意外恶化支持美联储降息。鲍威尔讲话意味着9月降息基本确定。目前市场分歧在于降息幅度和后续降息路径。随着宏观因素由弱转强，市场风险偏好得到提振，资金做多原油等大宗商品的信心有所提升。 “近两周海外宏观衰退担忧有所减弱，美联储9月降息预期升温。美联储7月会议纪要显示美国通胀已从高位回落，劳动力市场也在降温。且美国商务部数据显示其二季度GDP上修至3%，高于首次预估的2.8%。”光大期货能源化工分析师杜冰沁说。另外，地缘冲突也加剧了市场对原油供应的担忧。但是从内外盘油价表现看，对需求转弱的担忧仍是主导原油市场价格的主要因素。杜冰沁认为，上周利比亚原油供应中断的消息加剧了市场波动。据报道，利比亚东部政府8月26日宣布对所有油田、码头和石油设施实施“不可抗力”，停止所有石油生产和出口。现货供应收紧支撑月差结构走强。但本周二利比亚央行行长称各派别接近达成协议，且石油产量有望恢复，市场预计利比亚政府之间关系缓和将使全球市场原油供应增加超50万桶/日。受此消息影响，国际油价大幅回落，回吐今年所有涨幅。陈栋也表示，2024年下半年产油国出现增产迹象，叠加2023年11月宣布的220万桶/日的自愿减产措施延长至今年9月底，预示着本轮OPEC+产油国减产周期即将结束。这意味着今年四季度全球原油供应压力将稳步回升。需求方面，虽然当前北美市场处于夏季用油消费旺季，不过汽油裂解价差反弹幅度有限，减弱了原油季节性需求旺季的优势。相关数据显示，截至8月26日，美国汽油裂解价差维持在12.16美元/桶，同比回落17.95%，且较过去11年的历史均值（19.37美元/桶）大幅下跌。随着北半球夏季用油旺季接近尾声，原油需求驱动力量逐渐减弱。陈栋认为，9月美联储可能开启降息周期，中东及俄乌地缘冲突仍存在不确定性，以及OPEC产油国增产预期加大、北半球原油消费旺季接近尾声等多空因素仍将继续干扰油价走势，预计原油期货价格将呈现宽幅震荡格局。杜冰沁也表示，9月美联储降息基本为确定性事件，需关注降息幅度预期的变化给大宗商品市场带来的扰动。此外，预计OPEC+将在10月逐步退出减产周期，需要关注OPEC增产行动是否发生变化。“当前原油市场的核心矛盾是对未来需求端缺乏信心，虽然美国原油和成品油仍在去库过程中，但是需求旺季基本结束，未来向上的驱动有限。”她说，尽管本周利比亚央行宣布石油产量有望恢复，但仍需持续关注对原油供应的影响程度和延续时间，当前背景下预计油价波动幅度仍然较大。隋晓影认为，从原油供需基本面看，需要关注以下几个方面：一是利比亚局势缓和后原油供给能否快速恢复，如果恢复较慢，仍然会给油价带来支撑；二是10月份OPEC+能否如预期提高产量，若随着油价的大跌，产油国对增产的态度发生变化，也有利于缓解市场悲观气氛；三是9月以后石油消费逐步进入淡季，中国、美国等主要消费国汽油需求将明显转弱。来源：期货日报网

期货日报网2024-09-05

锡业股份：锡铜锌铟产量同比均增上半年净利同比增16.35%

内锡锭产量稳定，但海外部分锡锭主产国受出口审批政策调整影响一季度产量下滑较大。长期来看，锡作为稀有金属，地壳含量较低，资源稀缺性日益显现。随着传统主产区资源品质呈现不同程度下降，开采成本中枢逐步上移，矿山供给将呈现下滑的趋势，同时受锡资源禀赋限制，较少大型锡矿项目已被开发，目前新增的矿山项目少且规模有限，锡矿供给弹性较低。需求端，锡终端应用领域主要包括家电、消费电子、汽车电子、芯片、化工、马口铁等领域。上半年锡需求维持复苏的态势，其中电子焊料需求随着半导体周期企稳复苏，马口铁需求受海外部分地区产业补库影响逐步好转，锡化工需求随管网改造推进而有所改善。锡业股份还介绍了铟行业的发展：铟是一种稀散金属，通常仅微量伴生于锡石和闪锌矿中，金属具有稀缺性。供给端，近年来原生铟供给相对稳定，而再生铟生产受相关因素等影响，铟金属供给弹性有限。需求端，铟主要应用于生产液晶显示器和平板屏幕的ITO靶材、电子半导体、焊料和合金、光伏薄膜等领域，长期来看随着显示面板市场和光伏异质结产业化持续发展，铟金属需求量有望持续增加。锡业股份半年报显示：上半年，受宏观情绪向好和供给紧张预期影响，锡价整体偏强运行。一季度主要产锡国复产预期不断推迟，叠加部分产锡地区锡锭出口审批政策变化影响，随着需求端逐步企稳向好，锡价稳步小幅上涨。进入二季度，在海外主要经济体降息预期提升的背景下，补库周期和再通胀交易情绪推动主要有色金属价格大幅上涨，在基本面支撑与宏观情绪共振下锡价大幅上行，6月因宏观情绪下降锡价小幅回落，但整体偏强震荡运行。回顾SMM1#锡现货上半年的价格走势可以看出，2024年上半年，SMM1#锡现货均价整体呈上行趋势，截至6月28日，其28日270250元/吨的均价较2023年12月29日的均价210750元/吨相比，半年度涨幅为28.23%。对于锡的后市，美国8月ISM制造业PMI录得47.2，低于预期的47.5，高于前值的46.8，美国ISM制造业新订单指数降至2023年5月以来最低。两项PMI和7月营建支出数据均不及预期，此前公布的美国7月PCE数据表现平庸且有继续下行的迹象，市场重新加大对美国经济放缓担忧，VIX恐慌指数大幅拉升。SMM认为，在当前的宏观经济环境下，锡价受到诸多因素的共同影响，展现出复杂的波动特征。全球经济的复苏进程尚存不确定性，地缘政治风险亦对锡市场造成一定冲击。然而，随着美联储降息预期的逐渐增强，全球金融市场的流动性有望得到进一步提升。降息作为支持经济增长的重要手段，不仅有助于提振投资者信心，还可能推动包括锡在内的大宗商品价格攀升。此外，降息政策的实施还可能激发企业的投资热情和生产活动，进而增加对锡等原材料的需求。从供需角度来看，锡市场目前呈现出一种微妙的平衡状态。在锡业股份发布了半年报以后，部分券商发布的点评其业绩情况的研报如下：国元证券09月02日发布研报称，给予锡业股份增持评级。评级理由主要包括：1）上半年锡矿供应同比明显下滑，需求维持复苏态势；2）公司盈利能力显著提升，找矿和冶炼持续加大研究投入。风险提示：产业政策变化风险、市场价格波动风险、供应链风险、安全环保风险。中邮证券08月30日发布研报称，给予锡业股份（000960.SZ，最新价：13.95元）买入评级。评级理由主要包括：1）锡价上涨带动公司业绩增长；2）费用占比稳定，因处置报废固定资产计提2.49亿营业外支出；3）进口减少，库存下滑，看好下半年锡价表现。风险提示：金属价格波动风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。来源：SMM

SMM上海有色网2024-09-04

原油跌超4% 金属普跌黑色系集体下挫伦铜、双焦跌逾2%【隔夜行情】

因有迹象表明将达成解决利比亚原油生产和出口干扰争端的协议，同时美国制造业数据疲软也引发市场对需求的担忧。此外，由石油输出国组织及其盟友组成的OPEC+似乎“对从四季度开始增加产量的计划感到满意。” 美国供应管理协会（ISM）称，8月份美国制造业PMI从7月份的八个月低点46.8升至47.2，但仍连续第五个月低于50的收缩水平。City Index and FOREX.com.的市场分析师Fawad Razaqzada表示，最近的数据显示，欧洲或北美的进口需求没有任何加速的迹象，这一事实表明，石油市场不会像几个月前预期的那样紧张。其表示，过剩的供应将需要通过减少石油产量或全球经济的突然复苏来消除。这两种情况似乎都不太可能很快发生。（文华财经）来源：SMM

SMM上海有色网2024-09-04

金属近全线下行沪锡跌超2% 黑色系集体下挫铁矿跌4.74%【SMM日评】

多位工程师周一称，利比亚主要港口的石油出口周一停止，产量也有所减少。利比亚国家石油公司(NOC)周一宣布El Feel油田从9月2日起遭遇不可抗力。利比亚国家石油公司表示，截至8月28日，总产量已从8月26日的近95.9万桶/日骤降至59.1万桶/日多一点。7月20日的日产量约为128万桶。石油输出国组织（OPEC）及其盟友组成的OPEC 的八个成员国计划在10月份提高产量18万桶/日，行业人士表示，，无论对需求的担忧如何，该计划都可能如期进行。ING的Patterson称：“有迹象表明，他们将坚持原定的增产计划，但增产幅度将取决于市场的疲软程度。” 周一发布的一项调查发现，8月OPEC石油产量降至1月以来的最低水平，因利比亚局势扰乱了石油供应，加剧了其他成员国和OPEC 持续自愿减产的影响。该调查发现，石油输出国组织上月日均产量为2,636万桶，较7月减少34万桶。这是自1月以来的最低产量。（文华财经） SMM日评来源：SMM

SMM上海有色网2024-09-04

原油上涨金属近全线下跌伦锡跌超3% 铁矿3连跌双焦跌逾1%【隔夜行情】

%，布油涨0.45%。主因因利比亚石油出口仍然停滞，市场对对OPEC+10月起产量增加的担忧有所缓解。六名工程师称，利比亚主要港口的石油出口周一暂停，全国各地的产量缩减，对立政治派别之间围绕央行和石油收入控制权的对峙仍在继续。利比亚国家石油公司(NOC)还宣布El Feel油田从9月2日起遭遇不可抗力。 SEB首席大宗商品分析师Bjarne Schieldrop表示，利比亚目前的石油生产动荡可能为OPEC+增产提供了空间。但这些波动在过去几年中已变得相当正常，意味着任何停产可能都是短暂的；新闻报道显示重启生产的信号已经发出。利比亚的Arabian Gulf Oil Company周日恢复了每日约12万桶的产量，为哈里加港的一家发电厂供油。 OPEC+的六位消息人士称，该组织将按计划从10月份开始增加石油产量。八个OPEC+成员国计划在10月将日产量提高18万桶，作为开始解除220万桶/日产量削减计划的一部分，同时将其他削减措施保持到2025年底。 Price Futures Group分析师Phil Flynn称，增产消息导致油价上周走低，但抛售规模过度。Flynn表示：“市场对将有多少新增供应上市反应过度，现在看来市场已经正确看待了这一报道。”(文华财经）来源：SMM

SMM上海有色网2024-09-04

惠云钛业：钛白粉销售收入与成本费用之间有差额上半年净利同比增53.63%

0元/吨。据SMM了解，钛白粉上半年出口成绩不俗，然多家企业新增产能的陆续投产，使得市场依然处于供过于求的状态，预计后市随着钛白粉企业库存的逐步去库而逐步带来供需关系的改变，进而有希望支撑钛白粉的价格“告别”自6月11日以来的持稳状态。值得一提的是，上周五下午钛白粉市场成交价格曾因原料硫酸价格的下跌而出现了小幅下行。9月2日，龙佰集团发布了涨价函，SMM将持续关注其他钛白粉企业的价格变动情况以及钛白粉价格上涨的落地情况。来源：SMM

SMM上海有色网2024-09-04

金属近全线下跌沪银跌3.58% 铁矿、双焦、沪镍、沪锡等跌幅居前【SMM午评】

12万桶/日的产量，以满足国内需求，但出口仍然停止，此前该国大部分油田因派别间的对峙而关闭。现货市场一览：来源：SMM

SMM上海有色网2024-09-04

原油跌超2% 基本金属涨跌互现伦铅涨1.57% 黑色系均下跌【隔夜行情】

DP年率，7月商品及服务贸易帐，7月进出口月率等数据；德国方面，将公布德国5月实际零售销售年率、7月工作日调整后工业产出年率、德国7月季调后出口月率等数据；瑞士方面，将公布瑞士8月CPI年率、第二季度GDP年率、8月季调后失业率等数据；巴西8月季调后SPGI综合PMI、英国8月SPGI服务业PMI终值、马来西亚8月制造业PMI、法国7月贸易帐，美国、法国、德国、欧元区、英国、巴西、墨西哥8月SPGI制造业PMI终值等数据均将公布。此外，本周美联储将公布经济状况褐皮书，加拿大央行将公布利率决议。（汇通日历）原油方面：两市油价隔夜一同下跌，美油跌2.98%，布油跌2.25%。主因投资者评估OPEC+供应将从10月开始增加的预期，以及美国数据显示消费者支出强劲后9月大幅降息的希望减弱。来自OPEC+的六位消息人士表示，该联盟将按计划从10月开始提高石油产量，因利比亚停产和一些成员国承诺减产以弥补超配额生产，与需求低迷的影响相抵消。Price Futures Group分析师Phil Flynn表示，OPEC+讨论将按计划降低减产力度是真正令油价下跌的头条新闻。此外，利比亚油田关闭造成重大产量损失，利比亚国家石油公司表示，随着东部和西部敌对派别之间的冲突继续，最近的油田关闭已导致该国石油总产量损失约63%。据咨询公司Rapidan Energy Group称，产量损失可能达到90万至100万桶/日，并将持续数周。美国能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes)上周五在其备受关注的报告中表示，上周美国能源企业减少石油和天然气钻机数量连续第三周下降，为6月末以来首见。数据显示，截至8月30日当周，未来产量的先行指标--美国石油和天然气钻机总数减少2座，至583座，为自6月以来最低水平。油气钻机数较去年同期减少48座，或8%。贝克休斯表示，上周石油活跃钻机数持平于483座；天然气钻机数减少2座至95座，为自2021年4月以来最低水平。本月美国活跃石油和天然气钻机数量则下降6座，而上个月为增加8座。本月石油活跃钻机数增加1座；天然气钻机数减少6座。（文华财经）来源：SMM

SMM上海有色网2024-09-04

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