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股指大小盘分化商品总体弱势-2024年8月29日申银万国期货每日收盘评论

政府周一表示，已停止该国东部和南部原油出口和该国油田的生产。上周美国炼油厂开工率继续上升，商业原油库存在过去的九周第八次减少，同时美国汽油减少而馏分油需求增加。美国能源信息署数据显示，截至2024年8月23日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.03091亿桶，比前一周下降10.1万桶；美国商业原油库存量4.25183亿桶，比前一周下降84.7万桶；美国汽油库存总量2.18394亿桶，比前一周下降220.3万桶；馏分油库存量为1.23086亿桶，比前一周增长27.5万桶。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.2%。截至8月22日，国内甲醇整体装置开工负荷为70.67%，较上周下降1.37个百分点，较去年同期下降1.55个百分点。本周四，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在80%，较上周上升0.1个百分点。沿海本周公共仓储和下游工厂到港增多，本周整体沿海甲醇库存上涨。截至8月22日，沿海地区甲醇库存在97.32万吨，环比上周上涨3.42万吨，涨幅为3.64%，同比下跌9.09%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估41.2万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计8月23日至9月8日中国进口船货到港量81.74万吨-82万吨。【橡胶】橡胶：周四天然橡胶期货走势小幅回落，国内外产区开割推进，气候不利仍导致部分割胶受到影响，原料价格偏强带动胶价抬升，预计随着时间推荐，新胶产量会持续释放，原料端价格后期仍有压力，考虑EUDR分流影响，预计原料价格今年仍好于去年，国内保税区库存持续缓慢去化，对价格形成一定支撑，金九银十旺季预期临近，轮胎开工增长，短期走势预计持续偏强。【PP&PE】 PP&PE：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，煤化工7600，成交较好。周四聚烯烃窄幅整理。短期聚烯烃供需边际或见底，目前下游农膜行业开机率有回升，后续关注终端需求的恢复进度。总体而言，供需边际压力有限，市场情绪仍有波动但逐步趋稳，迎接消费季，逢低偏多为主。预计PE01合约波动区间8000—8500，预计PP01合约波动区间7400—7900。【玻璃纯碱】周四玻璃1月合约收小阳。基本面角度，现货价格弱势，部分地区产销情况转弱，虽然成本刚性支撑。上周库存再度累库，基本面的修复缓慢。关注后市消费的驱动以及上游供给的调节。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存6229万重箱，环比上升142万重箱。纯碱周四1月合约小幅反弹。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，本周纯碱库存125.9万吨，环比增加1.7万吨。【PTA】 PTA：PTA2501价格收跌于5406元/吨，市场开工率在80.1%，加工费在255元。目前涤纶长丝库存维持去库格局,主要下游涤纶长丝降价促销利润尚可，据卓创调研，pta检修装置计划重启，导致供应宽松预期增强，基差09合约升水60-90元。目前，成本端支撑下移，表现在px累库后的价格下跌，下游需求端微利对价格支撑较为不足，预计pta期现价格继续维持弱势。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501收跌于4769元，现货价格在4687元/吨，石脑油制开工率在62.88%附近，市场目前依然关注港口库存，目前库存在61万吨附近波动，略有回升，进口也有增加预期，但实际到港预报不及预期，近期终端秋冬订单改善有限，市场整体需求弱势难改，行业库存压力继续增加，乙二醇上涨幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：钢材需求兑现程度有限，库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏弱，国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现此前上涨，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。行情对于基本面偏弱的计价较为充分，空单注意及时低位止盈，短期依旧偏多看待，等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，反弹幅度还是由基本面改善情况决定。【铁矿】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，铁矿基本面压力仍较大。需求端铁水产量继续减产空间不大，铁矿反弹驱动不够充分，金融属性或带动铁矿波幅扩大，短期仍然偏多看待。 04 金属【贵金属】贵金属：金银高位转入震荡，关注pce通胀数据。美国联储最新公布的调查结果释放了危险信号，部分区域经济前景的相关指数下行，甚至跌入萎缩区间。上周五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会讲话时表示，政策调整的时机已经到来，未来的方向是明确的，发出了近期最为明确的降息信号。考虑市场对9月降息已经酝酿许久，可以视作对降息预期的正式落地。不过对降息路径的影响不大，黄金短期进一步上行乏力，9月降息是25 还是 50 还要通过8月的就业数据确认。当前市场逻辑重回经济软着陆+美联储预防式降息，而在美国财务问题继续恶化、政策转向宽松、地缘局势有升级风险下黄金长期支撑明确。短期节奏上继续买入的性价比较低，10月前继续看好黄金表现，但后面如果重新走软着陆预期的话可能面临回调，如果进一步有衰退特征的话要注意下流动性风险。而对白银来说，衰退和流动性风险对它的影响更大，由于此前美国制造业景气复苏预期落空下整体偏弱，近期随着黄金突破，情绪上带动白银跟随补涨的行情，整体上以震荡行情看待。【铜】铜：日间铜价小幅收低。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收高。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。国内产量同比回落可能支撑中期锌价走强。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌1.28％，铝价出现回调。宏观角度，当前降息预期较强，宏观环境对铝价较为友好。成本端，矿山未见大规模复产，氧化铝紧平衡格局延续，氧化铝价格高位运行。电解铝方面，供给端，云南电解铝企业复产将近尾声，国内电解铝日度产量高位运行，但上方空间已然不多；海外电解铝供应小幅减少，主要是新西兰电力短缺所致。需求端，下游多个板块出现回暖迹象，后续开工率或整体回升。近期国内电解铝和铝棒双双小幅去化，带来一些积极信号，后续上涨持续性还需关注库存变化。短期内，电解铝或将低位走强，操作上建议以逢低做多为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.26%，镍价处于宽幅震荡运行中。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求通过外采菲律宾矿得以满足，菲律宾红土镍矿价格持续上涨。印尼镍铁原材料供应偏紧，叠加镍铁新建产能投产，预计当地镍铁产量有所增长但增幅有限，而镍铁需求表现基本持稳，镍铁价格存在支撑。不锈钢社会库存水平较高，下游需求整体较弱，钢厂利润再度走弱。短期内，电镍过剩格局难有好转，但考虑到降息预期走强下，有色板块整体估值或有所修复，镍价预计宽幅波动运行。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，国内产量下降暂不明显，海外进口资源和锂盐方面有所放缓，但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端，8月仍为淡季，初步正极材料排产环比预计小幅下降，终端新能源汽车销售表现也较为一般。库存方面，整体库存水平延续增加，结构上来看以其他环节增加为主。综合来看，上涨驱动仍然匮乏，底部成本支撑有所体现，政策有所发力带动旺季需求预期拉升，盘面目前仍以反弹看待。 05 农产品【白糖】白糖：原糖强势带动郑糖强势震荡。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6370元/吨，云南南华报价维持在6110元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪期货维持震荡。根据涌益咨询的数据，8月29日国内生猪均价19.30元/公斤，比上一日上涨0.02元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可耐心等待回调后择机买入，预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货继续弱势震荡。截至2024年8月28日，全国主产区苹果冷库库存量为51.29万吨，库存量较上周减少9.26万吨。走货较上周环比继续加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：国内棉花维持震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14988元/吨，较上一日+13元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)下属的首席经济学家办公室(OCE)当地时间周四根据当日发布的美国旱情监测图整理的美国农业旱情文件显示，截至8月20日当周，约30%的美国棉花产区受到干旱影响，远高于前一周的22%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口增加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，根据高频数据显示产地产量情况不明朗，SPPOMA数据显示2024年8月1-25日马来西亚棕榈油产量减少0.88%；AmSpec和SGS分别预计马棕8月1-25日出口量环比减少14.05%和10.3%，产地产量数据环比下降使得棕榈油价格得到支撑。同时受到近期消息面地影响，印尼新总统普拉博沃希望在明年初实施B50，他表示实施B50生物柴油强制令将每年减少200亿美元的燃料进口。若B50计划落地将带来相较B35下近700万吨的棕榈油消耗量，将进一步使得棕榈油供需趋紧。不过豆系、菜系供应仍充裕，油脂供需格局宽松再叠加近期油价回落，油脂上方空间或受限。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕有所回落，近期根据天气预报显示，美国中西部地区将出现热浪和降雨不足天气，或对美豆单产水平产生影响，美豆期价小幅反弹。不过上周pro farmer作物调查报告显示美豆生长状况良好，产量或存在较上月USDA报告预估的继续上调的可能，因此产量前景仍需后期继续关注产区天气变化。根据USDA最新生长报告，截止到8月25日当周美国大豆优良率为67%，市场预期为67%，前一周为68%，上年同期为58%。国内大豆到港量高位，下游提货积极性较差，油厂豆粕库存压力难缓解，预计连粕延续底部震荡走势。 06 航运指数集运欧线：低开震荡，全天缓慢上行，12合约收于2433.1点，收跌2.16%，运价悲观预期继续发酵。一方面，运价指数跌幅扩大，最新SCFI欧线跌幅扩大至4.6%，最新现货指数SCFIS欧线跌幅扩大至7%以上。另一方面，马士基二次调降37周至欧基港订舱价，大柜报价由5900美金调降至5600美金，共舱压力下，MSC将36周起的大柜运价由6540美金调降至6040美金，2M大柜均价已降至5800-5900美金。OCEAN联盟中，达飞也再度调降36周起的运价，大柜由6560美金降至6260美金，OOCL也将36周起的大柜运价由6400美金调降至6200美金。THE联盟中，赫伯罗特最新36周起大柜运价二次调降至6100美金，9月各船司运价中枢进一步接近6000美金。当日主要品种涨跌情况数据来源：Wind申万期货研究所

申银万国期货2024-08-30

【能化早评】伊拉克宣布减产、美国GDP好于预期，油价反弹

态，哈马斯同意停火7天。利比亚禁止原油出口，或影响120万桶/日。需求:EIA表需数据显示美国需求仍有韧性。美联储明确转向呵护软着陆叙事，美国二季度GDP好于预期，初请失业金低于预期均提振了软着陆信心。库存端：截至2024年8月23日，EIA数据显示商业原油去库84.6万桶，汽油去库220万桶，馏分油累库27.5万桶，弱于昨天的API数据。观点：宏观经济继续在证明美国经济的韧性，供应端矛盾也在持续加强，下月的降息和OPEC+会议或有利于原油走强。 PTA/MEG PX-PTA：估值在合理水平，或随油价走强供应端：PTA负荷在82.2%变化不大，PX开工86%，仍然处于较高水平，PX端供需仍然宽松。需求端：华东两套合计65万吨聚酯重启，本周开工上升到87.9%，下游终端边际好转，逐渐进入旺季。观点：宏观情绪好转，因此PTA-PX相对原油杀估值，但目前PXN只有260美元/吨左右估值已经不高，或开始更多随原油波动。 MEG：到港预报大幅降低，EG供应仍然紧张供应端：本周国内开工继续上升至68.96%。目前供应主要受进口拖累，进口显著回升或要等到10月。需求端：华东两套合计65万吨聚酯重启，本周开工上升到87.9%，下游终端边际好转，逐渐进入旺季。库存端：截至8月19日，华东主港库存为73.6万吨，上涨7.8万吨。观点：EG国内供应回升，到港仍然偏低，平衡表中期矛盾不大，短期供需偏强，转弱需要确认进口恢复。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：截至20240829，全国浮法玻璃均价1350，较22日价格下降37；本周全国周均价1366，较上周下降39.80。本周国内浮法玻璃现货市场成交重心继续走低，需求整体偏弱下，为刺激企业出货，多数企业价格下调，售价灵活，虽有企业月底冲量产销走高，但整体弱势运行下，企业库存仍呈增加趋势。纯碱：本周，国内纯碱市场走势弱，价格重心窄幅下移。供应端，近期有企业即将检修，有企业检修开工时间推迟，预计短期内纯碱供应低位徘徊，预计下周产量64+万吨，开工率77+%，具体波动看装置运行情况。月底，企业订单接收，现货价格低位徘徊，成交相对灵活。需求端，纯碱需求不温不火，月底有成交，下游补库。下游目前现状尚未明显改善，预计依旧偏弱态势。近期，国内价格下跌，进口碱抑制，出口有所改善，尚未形成规模量。周内，浮法玻璃日熔量16.81万吨，降500吨，光伏玻璃10.47万吨，降300吨。综上，短期看纯碱震荡运行。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：终端加工厂订单持续减少，远低于往年同期，验证需求走弱趋势，供需显过剩，中长期偏空。当前玻璃跌至成本附近，宏观政策表述有转好迹象，宏观情绪有所好转，玻璃继续下跌需要旺季需求的进一步验证，建议谨慎操作。观点：震荡。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，但需求增速无法匹配供给，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：本周碱厂集中检修，产量大幅下降，季节性检修进入最后阶段，预期9月初整体检修结束，虽然检修产量下降，但供需仍过剩，建议逢高空。当前宏观有所好转，纯碱下跌需求供需矛盾继续累积，建议谨慎操作。观点：震荡。 ‍ 甲醇甲醇：供应端：截至8.29日，国内83.2%，环比持稳。海外开工69.2%，较上期下降，海外开工拐头非伊检修增多，同时中东运力导致9-10月进口压力下降（7月进口高位）。需求端：截至8.29日，下游加权开工77.7%，升4.1个百分点；其中MTO开工率升3.9至89.7%。传统下游开工47.5%升2.5个百分点（除MTBE外均上升，醋酸大幅回升）。库存：截至8.28日，港口库存112.4增9万吨，主要因集中到港；工厂库存39.6万吨降1.5万吨，待发订单仍在上升。观点：随着到港上升，港口再次累库，后期压力会小幅下降；国内开工高位，而需求近期才恢复（久泰、诚志2期本周已重启，MTO开工回至高位），供需开始趋于均衡，随着旺季来临9月有望去库。煤炭不大跌情况下震荡偏多观点（但受限于MTO利润，虽易涨难跌但空间也有限）。另原油及国内外宏观，也会间接影响至甲醇。同时注意甲醇绝对价格接近上边界，而近几周传统化工表现较差，需求有隐忧，因此1-5呈反套走势，预计近端兑现去库后才能止跌回归正套。 ‍ PP PP日评：供应端：截至8.29日，PP开工率升4个百分点至87%，PDH开工再次回升。海内外价格整体持稳，出口关闭。7月进出口基本符合预期。需求端：截至8.29日，下游多数开工开始恢复，塑编、管材、无纺布等开工回升。PP下游行业平均开工升0.2至49.4%。库存：石化聚烯烃库存69.5万吨，本周已去库8万吨，周末累库幅度也较小。中上游去库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP随着开工持稳，下游持续边际改善，中上游开始去库（贸易商数据显示中游库存较往年高，下游开工回升，其他持稳）；随着备库旺季预期来临，预计至9月将边际改善。但受原油、宏观影响仍较大，预计震荡（PDH开工随着利润再次有下降趋势，本周回升关注持续性，PP的供应弹性大，但需要注意检修力度）。隔夜原油大幅回升，预计将带动市场情绪。 ‍ PE LLDPE日评供应端：截至8.29日PE开工率持稳至88%，7月下装置开始回至高位。进口窗口关闭。7月超预期进口130万吨，也说明7月实际需求比预期好。需求端：截至8.29日下游制品平均开工率较上周增1.07至42.1%。主因农膜开工大幅上升，除中空、拉丝外全部上升。库存：石化聚烯烃库存69.5万吨，本周已去库8万吨，周末累库幅度也较小。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE开工高位持稳，新投产主要在四季度；下游开工仍弱，边际改善中（贸易数据显示中游库存高，下游开工订单回升），基本面驱动偏弱但压力不大，市场预期远月压力更大。受国内外宏观、原油影响仍大（短期随着宏观、原油波动），隔夜原油走强更利多，8-9月仍维持偏强观点。近几周多空比持稳，资金沉淀持稳。另PE年底投产上升，市场已交易部分预期，L-P走弱，目前再次企稳等后续落地情况，至10月前仍有回升预期。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-08-30

【有色早评】缺乏指引，有色短期震荡

万吨，澳大利亚氧化铝产量超过80%用于出口，我国是其主要出口国之一，7月氧化铝进口仍低位运行，主要系澳大利亚出口的减少，或将持续到12月。三季度氧化铝供需缺口仍存，流通现货紧张，氧化铝现货价格高位运行。整体来看，美联储释放降息信号，国内财政端政策持续加码，国内外政策共振窗口期，铝价偏强运行。氧化铝现货价格高位横盘，期货价格偏强震荡。二、消息面 1.【2024年上半年中国铝业氧化铝产量为1027万吨，同比增加1.58%】8月28日中国铝业发布的报告显示，2024年上半年，中国铝业氧化铝产量为1027万吨，同比增加1.58%；原铝（含合金）产量为363万吨，同比增加18.63%；煤炭产量638万吨，同比增加2.57%；外售电厂销售量为75亿kwh，同比增加7.14%。从各业务板块来看，氧化铝、原铝营收和盈利均增加，主要系产品价格上升及产销量增加。中国铝业还提及，今年上半年几内亚博法铝土矿满产超产，采矿量创投产以来最好水平。几内亚博法铝土矿目前也是中铝铝业唯一一个海外基地。（中国铝业） 2.【澳大利亚South32公司预计下半年氧化铝价格将保持高位】据外媒报道，澳洲多元化矿业公司South32首席执行官Graham Kerr预计，由于供应方面的风险，包括几内亚的严重季节性降雨影响运输，下半年氧化铝价格将保持高位。他此前还在一个分析师电话会议上表示，随着美元走弱，以及中国和欧洲基于低价的一些购买，铝价也有望回升。(金十数据） 3.【快讯】美国第二季度实际GDP年化季率修正值上修至3%，预期为维持在2.8%不变。（金十数据）锌锌 2024.8.30 一、市场观点中国7月制造业pmi下滑，全球制造业扩张趋缓，我国财政端政策持续加码，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美联储释放降息信号，货币转宽预期加强。供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，国产精矿TC下行趋势难改，冶炼厂亏损加剧，上周冶炼厂联合减产初步落定，据百川盈孚，9月锌产量环比预减约1万吨，占国内供给2%，下半年锌产量有望维持低位。7月进口锌1.85万吨，同比-76%。Kipushi锌矿如期投产，2024年拟新增约12万吨锌矿，新增锌矿总供给1%。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。政治局会议定调，房地产持续“化风险”，收储或加速落地，房地产行业持续迎来利好政策，需求有托底。库存环比+0.1至11.7万吨，小幅累库。总体来看，美联储释放降息信号，国内财政端政策持续加码，国内外政策共振窗口期，同时冶炼厂联合减产落定，减产预期兑现，基本面环比好转，可轻仓试多。二、消息面 1.【秘鲁批准CDPR尾矿勘探项目】外媒8月28日消息，专注于秘鲁的Cerro de Pasco Resources（CDPR）已获得能源和矿业部的授权，可以开展勘探活动，这是该国首次批准在尾矿储存设施内开展新的采矿勘探项目。该公司即将安装第一台钻机，启动Quiulacocha尾矿项目（QT项目）第一阶段钻探计划。该公司还完成了初步地球物理研究，以绘制尾矿矿床的底面图。CDPR已与Ingetrol Comercial签订合同，负责执行第一阶段钻探活动。接下来，Ingetrol将钻40个孔，收集1000多个尾矿样本，旨在获得Quiulacocha尾矿整个深度的全面数据。（上海金属网编译） 2.【中金岭南：竞得新兴县天堂铅锌铜多金属矿普查探矿权】中金岭南8月29日晚间公告，公司参与了广东省新兴县天堂铅锌铜多金属矿普查探矿权的竞拍，该探矿权竞拍出让起始价32万元，加价幅度为10万元。7月16日公司以底价32万元竞得该探矿权，于7月18日与广州市公共资源交易中心签订了《探矿权出让成交确认书》。近日公司收到与广东省自然资源厅签订的《探矿权出让合同》。（中金岭南）镍镍 2024.08.30 一、市场观点镍近期无较大驱动，市场主要在关注临近传统旺季时的补库预期。基本面方面，当前印尼镍矿供应仍偏紧张，当地镍矿价格小幅回升，镍矿紧张问题缓解的进度略不及预期。供应方面，7月国内精炼镍总产量29020吨，环比增加9.61%，同比增加34.10%，8月排产依旧超2.9万吨，环比增加0.45%，同比增加27.54%，国内精炼镍供给压力仍然较大，我国精炼镍净出口数量同环比都有显著提升。需求端，不锈钢产量位于相对高位，对镍需求有直接拉动，7月的新能源汽车销量与出口增速不及预期，近期数据或会因以旧换新补贴政策有所提升，但整体来看需求增速中长期预期有一定回调。库存方面国内精炼镍显性库存有所回升。综合来看，当前镍基本面维持过剩格局，库存全面回升，短期下游补库预期或对镍价有一定支撑。之后关注重点是镍供应端是否会出现负反馈范围的扩散，以及宏观环境的走向。供应端，7月国内精炼镍总产量29020吨，环比增加9.61%，同比增加34.10%；2024年1-7月国内精炼镍累计产量177676吨，累计同比增加38.01%。目前国内精炼镍企业设备产能34800吨，运行产能31850吨，开工率91.52%，产能利用率83.39%。2024年8月预计国内精炼镍产量29150吨，环比增加0.45%，同比增加27.54%。需求端，2024年7月国内43家不锈钢厂粗钢产量330.825万吨，月环比增加1.96万吨，增幅0.6%，同比增加3.5%，8月排产338.67万吨，月环比增加2.37%，同比增加4.04%，不锈钢供应仍处于同时期高位。硫酸镍方面，7月中国硫酸镍实物产量14.86万吨，金属产量3.28万吨，环比减3.60%。三元产业链虽然海外需求有所增加，但硫酸镍整体需求仍在下降中。库存方面，上周6地社会库存上升1014吨，保税区库存下降500吨，国内期货库存上升517吨，国内显性库存共计上升1031，涨幅1.93%。LME库存微增6吨。上周周全球显性库存上升1037吨，涨幅为0.62%，国内外精炼镍库存延续回升趋势。价格方面，上周SMM印尼1.2%品位镍矿+1美元/湿吨至24.5美元/湿吨，1.6%品位镍矿+0.25美元/湿吨至51.55美元/湿吨，中高品镍矿价格仍维持涨势。高镍生铁指数+0.27元/镍点至1005.11元/镍点，镍铁市场观望情绪较浓，价格虽企稳但成交并不活跃，市场仍在博弈补库预期。昨日港口MHP价格-165至13387.5美元/镍吨，LME折价系数维持80.5。二、消息与数据 1、【Madagascar的Ambatovy镍矿项目公司提交重组计划】8月28日，住友商事株式会社的一位发言人表示，Madagascar的Ambatovy镍矿项目公司周三向英国伦敦的一家法院提交了一份债务重组计划。住友商事株式会社持有项目公司54.2%的股份。该发言人表示，备案是他们为确保项目稳定高效运行所做的努力的一部分，而不是清算过程。住友的当务之急是修复工厂故障，使镍产量恢复正常水平。该项目在4-6月季度镍产量约8000吨，该公司预计截至3月31日的年度产量约为35000 吨。该发言人表示，这家日本公司仍在评估Ambatovy最新债务重组计划对其收益的影响。（MINING.COM） 2、【摩根大通：预计2024年第四季度镍的平均价格为18500美元/吨】摩根大通：预计2024年第四季度镍的平均价格为18500美元/吨，2025年的平均价格为19800美元/吨。（金十数据）不锈钢不锈钢 2024.08.30 一、市场观点基本面上，原料端，镍铁价格延续小幅反弹，市场观望情绪较浓。高碳铬铁与废不锈钢价格平稳运行。供应端，国内不锈钢产量持续释放，排产仍处高位，且我国与印尼陆续皆有不锈钢产能投放，预计供给压力较难缓和。需求端，对比供给增速，当前下游需求增速相对偏弱，近期国内专项债发行进度加快，但对基建项目的拉动效果以及传导至不锈钢需求的拉动效果仍待观察。家电等制造业需求较好。整体来看，不锈钢供需格局偏宽松，库存高位震荡，下游需求仍未有明显好转。基本面无明显改善，下游补库需求尚未兑现情况下，预计反弹动力有限。后续继续观察不锈钢减产程度、原料供应恢复速度以及下游需求的情况。基本供需方面：供应端，据Mysteel统计，2024年7月国内43家不锈钢厂粗钢产量330.825万吨，月环比增加1.96万吨，增幅0.6%，同比增加3.5%，8月排产338.67万吨，月环比增加2.37%，同比增加4.04%，不锈钢供应仍处于同时期高位。原料端，2024年7月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.84万吨，环比增多3.79%，同比减少5.18%。中高镍生铁产量14.22万吨，环比增长3.8%，同比减少4.39%。2024年1-7月中国&印尼镍生铁总产量102.05万吨，同比减少1.5%，其中中高镍生铁镍金属产量97.66万吨，同比减少0.93%。昨日高镍生铁指数+0.27元/镍点至1005.11元/镍点，临近钢厂补库节点，镍铁价格有所反弹。 2024年8月22日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存108.65万吨，周环比下降0.21%。其中300系库存69.71万吨，环比上升0.11%。本周市场到货不多，周内现货价格随盘上探，刺激部分下游阶段性补库需求释放，因此本期全国不锈钢社会库存呈现窄幅降库态势。现货方面，本周现货市场出货略走强，不锈钢现货价格低位企稳，但原料价格小幅回升，利润情况仍严峻，SMM昨日304不锈钢冷轧利润-54至-502元/吨。二、消息与数据 1、【青山数科冷轧项目第一块牌坊吊装成功】2024年08月28日上午10时28分，在舟山市普陀区政府周吉敏副区长、中冶南方钢铁公司乔军副总经理、青山数科公司董事长黄顺成等领导，以及政府相关部门负责人、虾峙镇政府相关领导的共同见证下，70万吨冷轧不锈钢板带及配套精加工项目生产线轧机牌坊正式吊装就位，标志着工程已全面进入设备安装冲刺阶段。（青山数科） 2、【兴通海运：2025年和2026年投入4艘2.59万载重吨不锈钢化学品船】近日，兴通海运股份有限公司发布了关于接待机构投资者调研情况的公告。其中，在回复外贸领域发展问题上提到：目前，公司在营的外贸船舶7艘（不含内外贸兼营船舶），合计运力10.25万载重吨，计划2024年10月份投入1艘1.30万载重吨不锈钢化学品船，2025年和2026年投入4艘2.59万载重吨甲醇双燃料不锈钢化学品船。（兴通海运股份有限公司） 3、【广西卓辉25万吨精加工项目投产，北港新材料产业链延伸再添强劲动力】月28日，以北港新材料公司为龙头的北海市不锈钢千亿产业集群再添生力军—广西卓辉新材料公司年产25万吨不锈钢制品精加工项目一期工程在北海市铁山港临海工业园区正式投产，标志着北港新材料不锈钢产业链延伸再添重要力量。（51不锈钢）碳酸锂碳酸锂 2024.08.30 一、市场观点昨日市场宜春碳酸锂成功拍卖与雅宝锂矿高价拍卖、江西推动电池以旧换新的消息提振市场情绪，此外，年中报季，锂矿企业利润明显下滑也让市场担忧锂矿在低利润甚至亏损状态下进行减产，但这些并未改变碳酸锂供需过剩的格局，减产也只是预期，反弹的持续性并不强。基本面上，供应端，未来几年非洲低成本锂矿，我国与南美锂盐湖项目陆续投产，行业平均成本继续下移。需求端，新能源方面国内以旧换新政策短期内拉动了新能源汽车需求，但政策影响可能只是将未来需求提前释放，而欧美能源政策转向以及新能源汽车产业贸易保护影响下，市场对碳酸锂需求中长期增速预期有所下调。储能需求仍旧在高速扩张，但整体而言，储能需求占比仍不足10%，拉动效果短期有限。库存方面，冶炼端与下游都有所去库，但整体去库幅度有限。综合来看，碳酸锂供给端产能持续增长、减产力度不足，需求端整体增速偏缓，碳酸锂基本面宽松的格局预期持续，价格进一步下跌压缩行业利润以出清过剩产能的趋势是比较难扭转的。后续观察高成本锂项目减产力度，以及下游需求能否出现预期外的增长。原料端，7月国内样本云母矿山总产量0.89万吨LEC，同比增长41.27%。国内样本锂辉石产量0.39万吨LEC，同比增长21.886%。7月锂精矿进口量54.96万吨，同比增长47.76%，1-7月累计进口量336.05万吨，同比增长46.58%。碳酸锂原料端供应充分，港口远期锂辉石报价持续下降，昨日6%锂辉石精矿远期报价为785美元/吨。供给端，国内碳酸锂周度产量1.34万吨，环比下降0.01万吨。其中锂辉石产碳酸锂0.61万吨；锂云母产碳酸锂0.33万吨；盐湖产碳酸锂0.31万吨，三部分产量环比皆持平，回收产量0.09万吨。环比下降0.01万吨。本周冶炼厂并未继续减产，供给压力延续。需求端，7月新能源汽车产量98.4万辆，环比下降2%，同比增加22%。批发销量94.5万辆，环比-4%，同比+20%。动力电池方面，7月动力电池月度产量91.8GWh，环比增长8.6%，同比增长33.1%。其中磷酸铁锂电池产量68.5GWH，环比+7.5%，同比+42.3%；三元电池产量23GWH，环比+12.2%,同比+9.7%。储能方面，7月储能项目中标总量10.43GWH，其中EPC中标量2.98GWH。1-7月储能项目中标总量达70.03GWH，同比增长103.52%。其中EPC中标量40.26GWH，同比增长141.80%。库存端，8月29日，碳酸锂样本库存13.13万吨，环比-0.95%，同比+89.72%。其中冶炼厂库存5.99万吨，环比-1.16%，同比+38.21%；下游库存3.33万吨，环比-3.44%，同比+175.05%；其他环节库存3.81万吨，环比+1.68%，同比+176.71%。本周碳酸锂上下游库存都有所去库，中间环节小幅补库。价格方面。碳酸锂现货市场价格近期持稳，昨日电池级碳酸锂市场价维持74500万元/吨，工业级碳酸锂市场价维持71000万元/吨。二、消息与数据 1、【澳洲Mineral Resources公司明年不会进行更多锂并购，因价格低廉】据外电8月28日消息，澳大利亚多元化矿业公司Mineral Resources董事总经理Chris Ellison周四表示，考虑到现有资产和锂低廉的价格，该公司在未来12个月内进一步收购的可能性极小。“在接下来的12个月里，我们不太可能考虑到任何形式的收购。我们基本上处于超级保守模式，我们只是在管理业务……当前的环境是，我们因为大宗商品价格而下跌。”（文华财经） 2、【锂价下跌导致Mineral Resources年度利润下滑】外媒8月28日消息，澳大利亚多元化矿业公司Mineral Resources周三报告称，尽管出货量创下历史新高，但由于锂价格下跌，其年度利润暴跌近80%。矿产资源公司报告称，截至2024年6月的年度税后基本净利润为1.58亿澳元，而去年的利润为7.69亿澳元。4月该公司表示锂价格正在改善，但在价格持续复苏之前，将推迟扩大产量。该公司今年在Mt Marion山矿生产了21.8万吨锂辉石或锂精矿，在Wodgina矿生产了20.1万吨，分别比上一年增长了46%和41%。（上海金属网编译） 3、【锂价疲软矿企分化锂矿产业竞争格局生变】从之前披露的业绩预告情况来看，A股锂矿企业的2024年“中考”难以交出好成绩。熟悉锂矿产业的人士称：“锂价持续疲软是造成锂矿企业业绩下滑的主要原因。”锂盐产品从资源开发到生产工艺环节都不存在任何问题，决定矿企业绩表现的就是产品价格。锂盐价格红利一去不复返已成共识，业内普遍认为，下半年锂价不会出现大幅波动。究其原因：一是碳酸锂供给增加趋势十分明确；二是下游需求放缓明确，不会出现明显增长。同时，业内人士还认为，具备成本优势的采、选、冶一体化企业竞争优势或逐步显现。(上海证券报) 4、【鼓励动力电池换新！江西省商务厅等十一部门印发《江西省交通运输领域大规模推动设备更新行动方案》】其中明确提出：鼓励老旧新能源公交车及动力电池更新。鼓励有条件的地方在保障城市公交稳定运营的基础上，因地制宜制定新能源公交车及动力电池更新计划，引导退役动力电池所有方将退役动力电池交售至综合利用企业，积极推广小型化公交车辆、低地板及低入口城市公交车辆。鼓励各地推动8年及以上老旧城市公交车辆更新。研究落实新能源公交车辆动力电池更换有关政策。到2027年底，力争各设区市城市公交车电动化比例达到86%，新能源出租车（含网约车）比例达到74%以上。（江西省商务厅） 5、【8月29日宜春矿业成功竞拍39吨碳酸锂】8月29日上午宜春市矿业有限责任公司通过“宜春矿业锂产品竞价系统” 成功竞拍39吨碳酸锂，最终以74700元/吨价格成交。(我的钢铁网) 6、【盐湖股份：2024年上半年净利润同比下降56.6%】盐湖股份披露半年报，公司上半年实现营业收入72.37亿元，同比下降27.31%；净利润22.12亿元，同比下降56.6%；基本每股收益0.42元。（盐湖股份）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-08-30

【黑色早评】减产幅度不及铁水，焦煤库存上升，夜盘走弱

债发行缓慢，基建需求偏弱，虽然制造业和出口偏强，但仍难支撑国内需求，钢材整体供需过剩，市场走势类似2015年的情况。当前矛盾：财政部推动地方政府专项债发行，近日专项债发行速度明显加快，利好黑色需求预期，宏观情绪有所好转，盘面反弹，焦煤成交好转。当前铁水产量继续较大幅度下降，双焦需求继续走弱，市场震荡走势，后市走势还是要看终端需求情况，建议关注终端需求指标，谨慎操作。观点：震荡。二、消息与数据 1.中国钢铁工业协会党委副书记、副会长兼秘书长姜维称，随着传统消费淡季到来，叠加多个地区雨水增多，强制标准发布导致非理性抛货等影响，特别是部分企业，包括部分短流程电炉钢生产建筑用材企业，受5月底6月初一段时期市场“钢价即将扬帆，本波行情没有结束”“平控传闻渐起，钢价有力支撑”等一波信息误导，供给明显大于需求，7月中旬和下旬钢厂库存再次高于上年同期，比5月末增加12%，钢铁市场再度急速下跌。8 月中下旬，因全行业主业亏损，部分企业主动检修、限产，库存下降，钢价小幅反弹。但此次反弹脆弱，企业要保持战略定力，改变经营思路，自律控产降库存，防“内卷式”恶性竞争。在消费逐年下降新常态下，要建立长效机制防恶性竞争。 2.汾渭信息冶金部8月29日重点关注：焦炭方面，昨日主产区钢厂对焦炭价格再次提降50-55元/吨，当下虽盘面上涨带动市场情绪有所好转。但多数钢企仍处亏损状态，旺季需求回暖持续性仍待观察，且终端需求改善暂不明显，铁水产量低位徘徊，焦炭需求仍然偏弱。现阶段焦炭供应偏宽松，原料煤上涨给予焦企成本一定的支撑，焦钢博弈加剧，预计焦炭市场短期内弱稳运行，后期需持续关注原料端价格情况以及终端需求情况。焦煤方面，昨日焦炭第七轮提降开始，但前期黑色系盘面及钢材价格大幅上涨已带动双焦市场情绪升温，下游焦企对超跌资源开始增加采购，中间环节也陆续进场，产地部分煤矿出货好转，个别煤企签单火爆报价上涨30-70元/吨，山西主流大矿昨日竞拍在继续下调起拍价的情况下成交也有转好，流拍现象明显减少，部分骨架煤种成交上涨10-120元/吨不等。考虑到终端铁水恢复进度缓慢，原料目前供应仍偏宽松，煤价短期整体将偏稳震荡。进口蒙煤方面，近期盘面回涨带动下，部分投机需求采购行为增加，下游也适当补库，口岸成交增量较为明显，贸易商报价陆续上涨，目前蒙5长协原煤价格小幅上涨20-30元/吨至1170-1180元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，本周钢联五大材产量微降，找钢产量有所下降，而钢谷建材热卷产量均有增长，富宝电炉钢厂也有复产，整体钢材产量变动不大。进出口方面，昨日国内钢坯价格继续持平，东南亚、印度钢坯价格均有上涨，国外其它地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有扩大，国内钢坯出口空间小幅趋增。需求端，本周钢联五大材厂库、社库延续下降，总库存降幅扩大，此前钢谷建材库存下降、热卷库存上升，找钢建材、热卷库存均有不同程度减少，但各机构数据均显示钢材表需有所增长。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量324.25万吨，环比下降0.6%，但基建水泥直供量环比上升0.6%；混凝土发运量144.35万方，环比增加2.37%，样本建筑工地资金到位率环比上升0.02个百分点至62%，整体数据显示建材需求仍有部分改善。尽管7月国内宏观经济数据表现不佳，但考虑到全年5%的GDP目标，市场对后期国内经济政策仍有期待。叠加美联储确认9月开启降息，海外宽松预期增强。进出口方面，昨日印度钢价继续回落，国外其他地区钢价普遍持稳，目前国内外卷板价差部分收窄，国内钢材出口空间趋减。综合而言，近期钢材市场供应偏稳，需求继续小幅改善，建材库存去化依然好于板材，短期钢价走势延续震荡格局。二、消息及数据 1. 据Mysteel调研不完全统计，高速项目无新开工占78.26%、高铁项目无新开工占86.96%、地铁项目无新开工占88.46%、水利项目无新开工占95.65%、其他基建无新开工项目占88.24%，绝大部分地区的基建无新开工项目。另据Mysteel不完全统计，目前资金紧张的基建项目占84%，“金九银十”中的资金预期偏紧也占84%，资金整体偏紧且暂时难以改善。 2.由于欧盟对土耳其增长的需求，土耳其7月份的钢铁出口价值同比增长24%，创历史新高至14亿美元。其中地中海地区的土耳其钢铁生产商出口大幅增加，于今年7月达到2.59亿美元，同比增长171%。尽管欧盟实施了钢铁配额，但7月仍对对部分欧盟国家(尤其是意大利和西班牙)的钢铁出口仍大幅增加。主要因土耳其钢铁产量增加以及低价优势，导致出口量大幅上升，预计第四季度出口数据仍然将有所增长。根据世界钢铁协会的数据，土耳其1 - 7月份的粗钢产量同比增长14.9%，达到2170万吨。土耳其热卷价格为570美元/吨，自2024年初以来下跌了20%。长材方面，大多数钢厂9月的订单已被订满。 3.Mysteel数据：本周唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存145.93万吨，周环比增加11.37万吨。较去年同期增115.84%，调研周期内，下游调坯企业对坯需求减弱，社库继续累库；港口方面，南坯北上和内贸资源出口并存。 4.中物联：1-7月全国社会物流总额197.7万亿元，同比增长5.5%；7月当月，社会物流总额同比增长5.3%。 5.29日全国建材成交仍偏弱，市场交投氛围一般，刚需部分采购，期现投机少，全天整体成交量较前一日小幅下降。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-08-30

螺纹钢低位修复

后，海外买家观望态度增加，9月钢材整体出口或环比持平。下游消费恢复程度待定产业方面，基本面出现边际好转。首先，钢价快速下跌至低位后，释放了较多的风险因素，现货价格已经低位企稳；其次，供减需增有助于价格低位反弹。钢厂通过减产减轻了供应端压力，需求端随着淡季过去有好转预期；最后，炉料价格止跌，对成本端有所支撑。但是需要注意的是，钢价反弹的高度受制于需求恢复的程度。从下游行情和制造业订单来看，需求恢复的连续性仍存疑。综上所述，后续影响行情的关键主要在于需求的恢复情况，螺纹钢反弹的高度取决于需求恢复的程度。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-08-30

郑棉中长线走势不乐观

3年度增加47万吨，延续丰产势头。巴西出口同样高歌猛进，7月巴西棉出口量达16.7万吨，环比增加0.7万吨，同比增加9.44万吨，本月出口量为近年同期最高。本年度累计出口棉花接近268.1万吨，同比增加85%，也超过美国成为最大的出口国。其他主产国，如澳洲棉花产量同样处于高位。美国农业部8月供需报告显示，澳洲2024/2025年度棉花产量为108.86万吨，处于近几年的偏高位置。印度棉花产量存在减少预期，截至目前种植面积仍然同比偏低。美国农业部对印度2024/2025年度棉花产量预估为533.42万吨，较上年度减少37万吨。关注后续旺季表现近期，郑棉持续小幅反弹，现货成交仍然一般，虽然棉纱需求有所好转，但幅度仍然有限。市场对“金九银十”旺季预期一般，纺企棉纱库存处于高位，消化库存需要持续的需求支撑。另外，国内7月纺服消费表现偏弱，7月服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为936亿元，同比减少5.2%，环比减少24.3%；1—7月累计零售额为8033亿元，同比增加0.5%。国内7月纺服消费有所放缓，市场对后续消费表现仍然缺乏信心。目前棉花供给仍然充足，截至7月底，国内棉花商业库存为277.82万吨，同比增加45.07万吨；截至7月底，2023/2024年度累计进口309万吨，同比增加184万吨。综上所述，短期郑棉基本企稳，但由于2024/2025年度全球供给增量较大，且需求表现一般，棉花上方高度仍受限。操作上，在短期郑棉企稳的情况下，可酌情参与反弹行情，中长期可卖出深度虚值看涨期权。（作者单位：国投安信期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-08-30

期债市场情绪明显修复

经济体的衰退预期升温会影响投资者对国内出口的预期。中长期看，市场风险偏好的提升将取决于国内经济复苏和稳增长政策的强度，即国内外能否形成明显的预期差。此外，8月下旬开始，地方债发行提速，后续发债过程中央行降准给予流动性配合的概率较大。近期，财政部相关负责人表示将会同相关部门指导督促地方进一步加快专项债发行使用进度，提高专项债资金的使用效益，带动扩大有效投资，推动尽快形成实物工作量。由于今年前7个月专项债发行速度偏缓，预计9—10月将迎来政府债发行高峰，届时将拉动基建投资增速加快。考虑三季度以来欧美多国经济放缓明显，部分国家已经进入降息周期，国内基本面仍然延续疲弱态势，笔者认为9—10月政策大概率会加码稳增长，着力扩内需，托底经济，完成年内5%的GDP增长目标。因此，在新一轮降准、降息落地前，债市交易空间或相对有限。从债市估值来看，当前10年期国债和30年期国债收益率均高于前期低点2.1%和2.3%近5BP。在专项债发行提速、央行对长端利率关注仍存、9月政策预期加码影响下，配置盘或处于观望状态，交易盘围绕十债2.15%上下5BP交易。操作上，建议投资者不要追涨，短期以震荡思路对待。（作者单位：一德期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-08-30

股指耐心等待右侧信号

年上半年在美国经济展现韧性的背景下日本出口小幅增长，日本贸易差额得到改善。本轮日本经济增速的改善带动了通胀的回升，与此同时，日本央行开启加息步伐，叠加美联储降息政策逐渐明朗，美日利差收窄预期升温支撑日元阶段性走强，从而引发了套息交易平仓导致全球流动性风险，美股、日股重挫引发全球权益市场风险降温。图为中美利差与北上资金走势 2024年国内30个大中城市商品房成交情况位于近10年的低位水平，70个大中城市二手房价格继续下探，房价尚等待企稳，房地产资金来源中个人按揭贷款同比下跌。目前房地产行业仍然存在下行压力，下半年政策有望继续发力，关注地产行业的企稳状况。利多因素逐渐显现，耐心等待右侧信号。海外方面，一方面，虽然美联储降息路径存在不确定性，但美联储最新的货币政策会议纪要显示年内降息100个基点的可能性较大，意味着至少降息三次，最高可达50个基点。同时，美国非农就业数据显示服务业逐渐放缓，制造业投资依旧偏弱，且通胀逐渐下滑，诸多经济数据开始释放美国经济下行的信号，支撑中长期美联储开启降息周期，美债利率长期下行的趋势不改。随着中美利差收窄、人民币汇率压力缓解，国内货币政策空间有望逐渐打开，实际利率水平仍具有下行空间。另一方面，从过去四届美国大选期间主要资产涨跌情况看，美股、A股、原油在大选前三个月里下跌的概率较大，大选的不确定性可能会加剧市场波动，从而影响市场风险偏好，大选结束后市场风险偏好整体回升，美股、A股和原油上涨概率较大，黄金表现偏弱。美国大选主要通过中国出口和国际资本流动、市场风险偏好等途径影响市场，但总体来看，美国大选的影响是阶段性的，随着大选落地，市场风险偏好普遍回升。国内方面，逆周期政策调节预期增强，货币、财政政策双重发力，助力经济复苏。三季度以来专项债发行加速、7月下调LPR利率，实际利率水平明显下降，整体定调偏向积极。随着美联储结束加息周期，下半年中美补库周期有望共振，带动出口和增量资金改善。综合来看，2024年下半年宏观因素仍然是关键变量。海外关注美联储降息周期、美国制造业补库周期的演绎以及美国大选事件，国内关注房地产企稳、制造业需求改善和宏观政策落地情况。预计三季度进入政策落地观察期，指数呈现宽幅区间运行的概率较大。四季度随着海外进入降息周期、国内政策空间打开、市场信心改善，指数有望重回上行通道。操作上建议三季度以波段思路应对，四季度逢低买入持有多单。（作者单位：正信期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-08-30

短多长空格局凸显行业需加速突围

来一至两年的主旋律。只有终端需求增加、出口放量或产能出清带来供应下降，纯碱行业才可能迎来反转。年内建议仍以反弹沽空思路为主，上游企业关注反弹卖出套保机会，SA2501上方关注1750～1850元/吨压力。 [供应压力是下跌主要驱动] 微观经济学里关于“无形的手”描述为“市场机制就是依据经济人理性原则运行。市场在供给和需求之间，依据价格的自然变动，引导资源配置到最有效率的方面。当价格上涨、利润增加，资本流入带动供应增加，均衡价格下跌；低价影响下供应减少、需求增加，市场均衡价格上涨。”近四年纯碱市场运行亦呈现明显的市场化特征。2021—2023年，国内光伏行业快速发展，光伏玻璃需求大量增加，2021年工信部放开光伏玻璃产能置换限制，光伏玻璃供应大量增加。作为光伏玻璃的重要原料，2021—2023年纯碱需求增加、价格大幅上涨。在高利润影响下，国内纯碱行业出现较大规模的新增产能，2023年开始新增产能陆续投放，供应快速增加导致纯碱阶段性供应过剩，价格大幅下行。从供应端来看，当前国内纯碱供应压力显著。2023年国内新增产能630万吨，产能增速约20%；2024年国内计划投放新产能360万吨，产能增速约9%。因国内严格限制氨碱法产能投放，近两年国内新增产能以天然碱和联碱法产能为主，联碱法和天然碱成本低于氨碱法，尤其是远兴能源的天然碱生产成本不到800元/吨，远低于氨碱法主流成本1550～1650元/吨、联碱法成本1400～1500元/吨。国家统计局数据显示，2024年1—7月国内纯碱累计产量为2241万吨，同比增加410万吨，同比增幅22.4%。同期国内纯碱需求增速约9%，供应增速明显高于需求增速。在供应过剩影响下，2024年国内纯碱库存快速累积。截至2024年8月23日当周，国内纯碱生产企业库存为122万吨，交割库库存49万吨，下游玻璃企业持有纯碱原料库存天数约16天。当前纯碱上游和社会库存均处于高位，下游库存处于中性水平。图为隆众口径的2020—2024年国内纯碱生产企业库存（单位：万吨） [需求下滑导致价格加速下挫] 近三年光伏玻璃产能扩张带动纯碱需求增加，2024年上半年光伏玻璃产量延续高增长，但下半年开始光伏玻璃供应开始下降，用碱需求随之下滑。2024年1—6月，国内光伏玻璃在产日熔量自99810T/D增至116540T/D；2024年7—8月，国内光伏玻璃在产日熔量从116540T/D下降至105210T/D，累计下降11330T/D，降幅近10%。光伏玻璃日熔量下降11330T/D，对应纯碱需求下降2150吨/日，占纯碱需求比重约2.0%。三季度光伏玻璃供应下降，主要是受光伏行业下行拖累。近期国内光伏行业陷入亏损局面，组件企业出海面临不利政策，光伏玻璃需求转弱、库存累积、价格下行。截至7月底，国内光伏玻璃生产企业库存升至189万吨，同比增加66%。三季度开始，以天然气为燃料的光伏玻璃企业亏损，行业冷修速度超预期，7—8月已有15条光伏玻璃产线安排冷修。与光伏玻璃类似，三季度开始，国内浮法玻璃价格加速下跌，浮法玻璃冷修预期增强。截至2024年8月27日，国内浮法玻璃在产日熔量为168085T/D，较年内峰值176205T/D下降8120T/D，下降4.6%。按照0.2吨单耗计算，近期浮法玻璃用碱下降约1500T/D，占纯碱需求比重约1.6%。浮法玻璃供应下降，主要是受地产调整影响。国家统计局数据显示，2024年1—7月，国内房屋竣工面积为30017万平方米，同比下降21.8%。当前房地产企业销售困难、库存高企，对玻璃需求明显下降。最新的玻璃深加工订单为9.8天，较去年同期下降51.2%。浮法玻璃和光伏玻璃是纯碱最大的两个下游，浮法玻璃和光伏玻璃景气度下行导致行业供应下滑，进而对纯碱需求产生利空。此外，从市场博弈角度来看，因浮法玻璃和光伏玻璃生产亏损，玻璃企业现金流较为紧张，玻璃企业补库意愿较低，部分企业甚至压缩原料库存。因下游观望情绪浓厚，7—8月国内纯碱生产企业库存持续上升，8月纯碱装置检修增加仍未改变累库趋势。纯碱生产企业库存累积加剧了行业的悲观预期，故8月纯碱期、现货价格跌幅超预期。图为隆众口径的2019—2024年国内光伏玻璃在产日熔量（单位：T/D）图为卓创口径的2018—2024年国内光伏玻璃生产企业库存（单位：万吨） [阶段或有反弹，但产能出清仍需时日] 基于国内纯碱供需关系分析，短期国内纯碱价格存反弹驱动，但中期纯碱价格将弱势运行，未来一年国内纯碱价格将围绕成本上下波动。经过快速、大幅下跌，目前国内纯碱下游原料库存约为16天，处于中性偏低水平，现货价格大幅下行后企稳概率增加，近期下游补库意愿提升。随着下游开启补库，9月国内纯碱上游库存有望回落，将对价格形成短期支撑。中期来看，四季度连云港碱业的100万吨、连云港德邦的60万吨新产能将释放，国内纯碱供应过剩压力将再度显现，下游补库完成后纯碱回归弱势概率偏大，中期纯碱价格或围绕成本上下波动，震幅或小于2023年和2024年。从更长远来看，只有纯碱价格在低位运行足够长的时间、高成本企业退出市场，纯碱行业才能真正回到供需平衡状态。粗略估算，未来一到两年，国内纯碱产能需退出200万～250万吨，开工率需下降5%，或需求端维持8％～10%的增速，行业才能实现新的平衡。 [下行周期企业如何破局] 修炼内功，降成本、降预期行业困境不是一两天可逆转的，下行周期企业应主动降低预期，并通过优化原料采购、技术改造升级等方式积极降低成本。纯碱企业应对未来一到两年行业的价格和利润有着合理的预期，并在宏观驱动、下游补库、供应减量的反弹窗口积极利用期货、期权等衍生品进行卖出套保。更重要的是，纯碱企业应积极修炼内功，通过优化原盐、煤炭等原材料采购渠道降低原料成本，通过技术改造升级降低生产成本。近两年部分纯碱企业已在上述两方面下功夫，如山东、河北的纯碱龙头企业生产下降，湖北、重庆的纯碱生产企业通过技改降低能耗使得生产成本下移。建议未来其他纯碱企业根据自身情况进行降本增效操作，未来纯碱行业集中度上升为大势所趋，低成本的企业方能度过行业低谷。走出国门，积极开拓海外市场我国是全球最大的纯碱生产国和消费国，目前国内纯碱产量和消费量占全球比重约50%。我国纯碱长期以净出口为主，2012—2022年国内纯碱净出口量在100万～200万吨区间，2023年延续净出口格局，但进口量从过去10年的20万吨附近增加至68万吨。2024年纯碱进口延续增长趋势、出口降幅明显，上半年行业呈现净进口状态。海关总署数据显示，2024年1—7月国内累计进口纯碱81.17万吨，同比增加60.54万吨，增幅293.53%；1—7月累计出口50.53万吨，同比减少60.88万吨，降幅54.65%。2023—2024年国内纯碱进口量大幅增加，出口下滑，主要是受内外价差扩大影响。2023年和2024年上半年国内纯碱现货价格高于国外现货价格，阶段性供应紧张驱动玻璃企业增加进口，内外价差影响下国内纯碱出口明显下滑。叠加阶段性的海运费用上涨，国内纯碱出口明显下降。随着国内现货价格大幅下行，近期内外价差已明显收窄，国内现货价格和海外报价已较为接近。当前海外纯碱需求延续小幅增加趋势，尤其是东南亚地区需求增速较快。国内纯碱企业应积极走出国门，尽力开拓海外市场，企业可采取设立海外分公司、合资公司或寻找海外代理等方式积极推动纯碱出口，以降低企业经营压力。巧用期货期权工具增厚经营利润期货是一种有效的风险管理工具，企业合理利用期货进行套期保值可以降低企业经营风险，实现优化成本、增厚利润的目的。近几年国内期货市场快速发展，产业客户参与积极性提升，纯碱、玻璃相关企业也较为活跃。山东某纯碱龙头企业利用期货进行卖出套保，既拓展了销售渠道，又通过期货收益弥补了现货下降损失，起到了良好的示范作用。建立有效的内控制度、严格的风险控制措施，企业能最大程度地降低参与期货市场的风险。未来一至两年，纯碱行业整体难言乐观，建议上游企业主动拥抱期货工具，利用期货和期权对冲价格下跌风险。待纯碱价格反弹至成本上方，生产企业可通过卖出套期保值、卖出看涨期权等策略锁定现货价格。此外，生产企业也可通过点价或含权贸易等方式进行销售，将价格下行的绝对风险转换为相对风险。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-08-30

USDA：截至8月22日当周美国糙米出口销售报告

(USDA)截至8月22日当周美国糙米出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口墨西哥 10.8 4.4 洪都拉斯 7.0 以色列 3.0 加拿大 2.0 1.3 危地马拉 1.1 约旦 1.0 2.0 巴哈马 0.2 * 中国台湾 0.1 0.1 萨摩亚群岛 0.1 * 比利时 0.1 0.1 英国 * * 荷属安的列斯盾 * * 荷兰 * DENMARK * 密克罗尼西亚 * * 瑞典 * 阿拉伯 -0.3 1.1 多米尼加 -0.9 海地 12.0 顺风向风群岛 * 关岛 * 合计 24.3 0.0 21.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-08-29

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