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【有色早评】悲观情绪弱化，有色普遍反弹

利亚氧化铝产量全球前列，超过80%用于出口，我国是其主要出口国之一，6月氧化铝进口环比下行至3.8万吨，主要系进口来源国澳大利亚的减少，进口减少预期将持续到9月。山西河南国产矿仍未大规模复产，国内氧化铝厂提产困难，进口锐减下，供需缺口进一步扩大，流通现货紧张。整体来看，美国制造业pmi和就业数据走弱，短期加重了衰退交易，全球市场“抽水”，流动性危机隐现，短期观望为主。氧化铝现货价格高位横盘，对期价支撑仍存。二、消息面 1.【交易值达22亿美元美国铝业完成对Alumina Limited的收购】据美国铝业8月1日官网报道，美国铝业（Alcoa，简称美铝）成功完成对Alumina Limited（Alumina）的收购。随着美铝收购Alumina，AWAC合资企业现已完全由美铝拥有并控制。美铝之前持有AWAC60%的股权。AWAC由多家附属实体组成，这些实体拥有、经营或持有澳大利亚、巴西、西班牙、沙特阿拉伯和几内亚的铝土矿和氧化铝精炼厂的权益。AWAC还拥有澳大利亚维多利亚州一家铝冶炼厂55%的股份。2024年2月，美铝发布新闻稿指出，将以全股票方式收购澳洲的Alumina公司，交易值达22亿美元。（有色宝编译） 2.【《江苏省空气质量持续改善行动计划实施方案》出台】主要目标是到2025年，全省PM2.5浓度总体达标，重度及以上污染天数比率不高于0.2%，各设区市PM2.5浓度比2020年下降10%，空气质量持续改善；氮氧化物和VOCs排放总量比2020年分别下降10%以上，完成国家下达的减排目标。根据《实施方案》，坚决遏制高耗能、高排放、低水平项目盲目上马。研究制定“两高”项目管理目录。严禁核准或备案钢铁（炼钢、炼铁）、焦化、电解铝、水泥（熟料）、平板玻璃（不含光伏压延玻璃）和炼化（纳入国家产业规划除外）等行业新增产能的项目。到2025年，短流程炼钢产量占比力争达20%以上。（江苏省人民政府）锌锌 2024.8.7 一、市场观点中国7月制造业pmi下滑，美国ISM制造业连续四个月萎缩，全球制造业扩张趋缓，我国财政端政策持续加码，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美联储议息会议表态偏鸽，9月降息预期已达100%，货币转宽预期加强。美国疲弱的制造业和就业市场加重了衰退的交易，全球市场流动性危机隐现。供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，国产精矿TC下行趋势难改，冶炼厂亏损加剧，7月新增检修增多，据钢联测算预计影响产量4万吨，接近8%，供给减产逐步兑现，8月环比预减1.25万吨。6月进口锌3.5万吨，同比-22.8%。Kipushi锌矿如期投产，2024年拟新增约12万吨锌矿，新增锌矿总供给1%。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。政治局会议定调，房地产持续“化风险”，收储或加速落地，房地产行业持续迎来利好政策，需求有托底。库存环比-0.43至13.4万吨，继续去库。总体来看，美国制造业pmi和就业数据走弱，短期加重了衰退交易，全球市场“抽水”，流动性危机隐现。供给端8月继续环减1.25万吨，库存延续去库，基本面环比好转，短期观望为主。二、消息面 1.【托克集团将为澳大利亚Woodlawn铜锌矿提供1亿澳元资金】外媒8月2日消息，澳大利亚的Develop Global已与全球大宗商品贸易商托克集团达成协议，为澳大利亚新南威尔士州Woodlawn铜锌矿提供1亿澳元的预付款/贷款安排和承购协议。该协议为最终的投资决策铺平了道路，并确保Woodlawn矿在明年年中实现生产和现金流。承购协议为Woodlawn的未来奠定了基础，其条款相对于4月初发布的重启研究中假设的条款有所改善。（上海金属网编译）镍镍 2024.08.0/7 一、市场观点宏观层面,上周美国就业数据与全球PMI数据不及预期，引发衰退担忧，日元加息进一步引发市场流动性危机后，影响未进一步扩散，市场恐慌情绪有所缓解。基本面方面，矿端印尼RKAB审批提速后，预计其镍元素长期的大量释放持续带来供应端压力，镍产业负反馈有进一步扩大的可能。供应方面，7月国内精炼镍总产量29020吨，环比增加9.61%，同比增加34.10%，8月预计国内精炼镍产量29150吨，环比增加0.45%，同比增加27.54%，精炼镍供给压力仍然较大。需求端，不锈钢产量位于相对高位，对镍需求有直接拉动，新能源的需求边际走弱。库存方面国内精炼镍显性库存持续去化。综合来看，镍价大幅下跌后，短期带动了下游刚需补库，库存有所去化，价格低位企稳。中长期来看，当前价格处于低位，近期镍价相对坚挺。但印尼镍大量释放，供应的压力会持续，预计后续区间震荡。之后关注重点是镍供应端是否会出现负反馈范围的扩散，以及宏观环境的走向。供应端，7月国内精炼镍总产量29020吨，环比增加9.61%，同比增加34.10%；2024年1-7月国内精炼镍累计产量177676吨，累计同比增加38.01%。目前国内精炼镍企业设备产能34800吨，运行产能31850吨，开工率91.52%，产能利用率83.39%。 2024年8月预计国内精炼镍产量29150吨，环比增加0.45%，同比增加27.54%。需求端，2024年6月国内43家不锈钢厂粗钢产量328.86万吨，月环比减少1.12万吨，减幅0.34%，同比增加7.89% 。7月排产324.67万吨，月环比减少1.27%，同比增加1.58%。不锈钢对镍的直接需求保持高位。硫酸镍方面，6月中国硫酸镍实物产量17.74万吨，金属产量3.9万吨，环比降1.34%，2024年7月预计3.72万金属吨，环比减4.76%。三元产业链虽然海外需求有所增加，但整体需求仍在下降中，对硫酸镍需求不佳。前期硫酸镍生产镍板企业在出口利润较高的情况下在LME大量套保，所以硫酸镍生产镍板需求增加，带动硫酸镍整体产量下降放缓，但后续随着交货减少的情况下，叠加企业生产硫酸镍利润倒挂，部分企业减产，导致硫酸镍将在7月产量下降。库存方面，上周6地社会库存减少445吨，保税区库存增加500吨，国内期货库存下降396吨，国内显性库存共计下降341吨，降幅0.67%。 LME库存增加702吨，库存上升0.41%。本周全球显性库存上升361吨，涨幅为0.23%。价格方面，上周SMM印尼1.2%品位镍矿-1.6美元/湿吨至24.5美元/湿吨，1.6%品位镍矿-1.25美元/湿吨至48.80美元/湿吨，由于镍价持续下滑，印尼镍矿价格回落。高镍生铁指数+2.86元/镍点至1014.14元/镍点，由于前期镍铁利润倒挂，供给端出现明显减量，镍铁价格延续回升。港口MHP昨日价格-469.5至12293美元/镍吨，LME折价系数为79，MHP港口报价相对LME镍比价稳定。二、消息与数据 1、【2024年6月印尼镍铁出口量环比减少3.2%】据印度尼西亚海关数据统计，2024年6月印尼镍铁出口量77.6万吨，环比减少2.6万吨，降幅3.2%；同比增加7.3万吨，增幅10.4%。其中，6月印尼出口至中国镍铁量68.8万吨，环比减少8.5万吨，降幅11.0%；同比减少0.2万吨，降幅0.3%。2024年1-6月印尼镍铁出口总量458.6万吨，同比增加94.9万吨，增幅26.1%。其中，出口至中国镍铁量434.8万吨，同比增加79.6万吨，增幅22.4%。（Mysteel） 2、【2024年二季度Ambatovy项目精炼镍同比降低20%】日本住友商事（Sumitomo Corporation）发布的2024年第二季度生产报告显示，位于马达加斯加的Ambatovy项目生产精炼镍（镍豆）8000金属吨，产量环比增加6.67%，同比降低20%。其中包括自持有的精炼镍产量4100吨，以及归属于韩国资源的精炼镍产量3900吨。产量环比增加主要由于工厂的开工率提高，同步下降主要由于公用事业工厂问题。预计2024财年下半年生产设施问题讲得到解决，成本将会降低，产量将有所恢复。预计2024年产量将达到35000吨。（Sumitomo Corporation） 3、【ESDM透露印尼已发现100个镍储备点】外媒8月5日消息，印尼能源和矿产资源部地质局 (ESDM) 表示，从苏门答腊岛到巴布亚，至少发现了100个镍储量地点或区域。100个点镍矿潜力的发现是地质调查和勘探的结果。并希望能够立即跟进，增加印尼的镍储量。他表示，为了巩固印尼作为全球最大镍生产国之一的地位，仍需进一步探讨100个点。（上海金属网编译）不锈钢不锈钢 2024.08.07 一、市场观点原料端，虽然在RKAB审批推进后，印尼镍矿供应释放速度应会逐步恢复，但受印尼产业政策影响，高品矿的供给相对偏紧张，对应镍铁供应增量有限，近日镍铁价格逐步回升，不锈钢成本支撑加强。宏观层面，日元加息引发的流动性危机未见进一步扩散，市场情绪暂时稳定。基本面上，不锈钢产量持续释放，当前排产仍处高位，下游需求偏弱，未见明显好转迹象。整体来看，不锈钢供给端减量有限，需求端仍未有明显回暖，整体供需宽松。在当前原料供应难见增量的预期下，不锈钢成本端存在一定支撑，但淡季偏弱的需求会持续给予不锈钢价格压力，预计不锈钢供需宽松维持，价格震荡运行。后续继续观察不锈钢减产程度以及下游需求的情况。基本供需方面：供应端，据Mysteel统计，2024年6月国内43家不锈钢厂粗钢产量328.86万吨，月环比减少1.12万吨，减幅0.34%，同比增加7.89% 。7月排产324.67万吨，月环比减少1.27%，同比增加1.58%。不锈钢供应仍处于同时期高位。原料端，6月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.29万吨，环比减少2.79%，同比减少6.69%。中高镍生铁产量13.7万吨，环比减少2.56%，同比减少6%。2024年1-6月中国&印尼镍生铁总产量87.29万吨，同比减少0.76%，其中中高镍生铁镍金属产量85.51万吨，同比减少0.22%。2024年6月中国镍生铁实际产量金属量2.51万吨，环比增加7.26%，同比减少20.18%。2024年1-6月中国镍生铁总产量14.52万吨，同比减少20.93%。昨日高镍生铁指数+2.86元/镍点至1014.14元/镍点，在供给有限的影响下，镍铁价格持续回升。 2024年8月1日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存106.55万吨，周环比下降2.78%。其中300系不锈钢库存总量69.67万吨，周环比下降2.51%。本期全国主流不锈钢89仓库口径社会总库存呈现两连降，去库速度较上期略有加快。市场到货不多，周内期货走强带动现货价格上涨，刺激下游部分刚需释放，市场交投有所好转。现货方面，不锈钢成本端镍铁企稳回升，现货价格低位震荡，现阶段不锈钢利润仍不乐观，昨日304不锈钢冷轧利润-42至-243元/吨。二、消息与数据 1、【俄罗斯不锈钢产量下降，进口将创新高】据Rosstat2024 年8月6日消息，据俄罗斯联邦国家统计局(Rosstat)统计，今年6月俄罗斯不锈钢产量总计约2.3万吨，较上月下降5%，较去年同月下降24%。今年上半年，俄罗斯共生产约14.7万吨不锈钢，同比下降9.1%。在进口方面，俄罗斯特种钢及合金消费者和供应商协会(USSA)表示，由于需求强劲，俄罗斯今年的不锈钢进口预计将创下新高。2023年，俄罗斯进口了大约49万吨不锈钢，同比增长31%，其中超过50%来自中国。（Rosstat）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-08-07

【黑色早评】钢厂检修增加，双焦继续走弱

钢材需求端，房地产持续弱势，制造业和出口保持强势，地方政府专项债发行缓慢，不及预期，基建需求仍偏弱，整体钢材需求偏弱，黑色链整体承压。本周螺纹钢旧国标库存高叠加淡季需求弱问题，钢材价格持续走弱，黑色负反馈，钢厂亏损严重，产量下降。后市随着旧国标和淡季因素被市场消化，盘面或有反弹，但要等待钢材价格企稳，建议等待短期抄底机会。二、消息与数据 1. 据人民日报报道，对于后期煤炭市场走势，中国煤炭运销协会相关负责人介绍，预计煤炭供应将维持高位，市场供给将比较充足；下半年煤炭需求可能好于上半年，全年煤炭需求同比有望保持增长，煤炭供需形势或将总体平衡。 2.【汾渭信息】进口焦煤讯，澳煤价格降至低位后，市场需求有所回升，不过介于海外可售资源仍较多，澳煤价格整体偏稳震荡，昨日澳洲一线焦煤远期最新成交FOB215美金，折合国内到港含税价1911元/吨，与国内同品质煤价相比仍有一定价格优势。 3.【汾渭信息】产地焦煤讯，2024年8月6日山西长治市地区主焦煤（A12 S0.85 V16 G80）竞拍，起拍价1500元/吨，数量0.4万吨，最终以1585元/吨全部成交；上期（2024年8月2日）起拍价1500元/吨，数量0.5万吨，最终以1545-1550元/吨全部成交。钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联及找钢产量均有明显下降，钢谷建材产量降热卷产量微增，富宝电炉钢厂大幅减产20%，整体钢材产量降幅扩大。进出口方面，昨日国内钢坯价格继续小幅上扬，国外主要地区钢坯价格普遍持稳，目前国内外钢坯价差有所收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存小幅下降，除热卷库存有增，其他钢材库存均有下降。上周钢联及找钢厂库、社库均有下降，总库存减少；钢谷建材厂库增社库降，而热卷厂库社库均有上升，各机构数据均显示建材表需回落，热卷表需小增。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量314.7万吨，环比下降5.8%；混凝土发运量139.9万方，环比减少2.57%，样本建筑工地资金到位率环比下降0.3个百分点至62.05%，数据显示建材需求依然较弱。7月统计局制造业PMI环比微降，财新制造业PMI也降至50分位线以下，但政治局会议要求存量政策加快全面落实，增量政策储备推出。近日国务院又印发了《深入实施以人为本的新型城镇化战略五年行动计划》，对未来五年推进新型城镇化建设的总体要求、重点任务、政策措施和组织实施等作出部署，国内宏观预期有所向好。海外方面，7月国外制造业PMI多有回落，美国就业数据也不佳，联储议息会议表述偏鸽，9月降息预期增强，但日本加息导致近期海外资产出现流动性危机，海外衰退预期增强，外盘商品跌幅较大。进出口方面，昨日印度钢价小幅下降，国外其他地区钢价依然持平，目前国内外卷板价差有所收窄，国内钢材出口空间趋减。此外，值得注意的是，继越南正式启动对原产于中国和印度的热卷的反倾销调查后，近日泰国也宣布对来自中国的含合金热卷征收30.91%反倾销税，叠加海外衰退预期加强，后期国内钢材出口前景堪忧。综合而言，随着亏损加大钢厂检修增多，近期钢材产量降幅有明显扩大，库存也开始下降，但建材和热卷需求表现分化。尽管国内宏观预期有所向好，但近期海外衰退预期加强，短期钢价走势延续震荡格局。二、消息及数据 1.中钢协：2024年7月下旬，重点统计钢铁企业粗钢日产197.35万吨，环比下降8.14%，同口径比去年同期下降7.59%。 2.Mysteel调研显示：钢厂7月中下旬开始投放新国标螺纹，且新国标螺纹加价的情况下，下游基本暂无采购新国标，以消化旧国标螺纹为主。绝大多数下游企业对于9月25日后旧国标螺纹是否还能继续用、能否使用到任何类型的项目、同一项目是否可一起使用新旧螺纹都暂不明晰，但是预估新开工使用新国标螺纹的概率较大。此外，下游企业8月的施工强度、预期资金改善情况、联采或集采情况，都暗示高温多雨天气中，下游需求依旧疲软。 3.Mysteel了解到，近期埃及进口钢坯市场情绪减弱，价格承压下行，并且由于订单积压，埃及本地贸易商的新报价信息仍然较少且价格较高。相反，近期来自中国的报价有所下降，目前中国对埃及的方坯（3SP）报价约为505美元/吨，9/10月船期。由于7月底部分埃及本地贸易商才以较高价格水平成交了部分方坯订单，因此对于该价格水平，埃及本地贸易商谨慎观望，部分贸易商考虑是否跟随。有市场参与者表示，贸易商由于已经以先前较高价售出大量产品，此前有很多交易价格在545-565美元/吨左右，因此在市场情绪低迷和价格下跌时，贸易商倾向于推迟报价，支撑价格。虽然贸易商知道中国的报价较低，但来自中国的订单要到10月份才会到达，因此埃及本地的贸易商更倾向于推迟新报价，短期内保价此前的货物价格。 4.尽管去年土耳其发起了对进口自中国热卷的反倾销调查，但根据土耳其统计研究所(TUIK)的最新数据，2024年上半年，虽然土耳其整体的热卷进口量下降至237万吨，同比下降18%，但进口自中国的热卷却增长至110万吨，同比上涨10%。来自中国等地的海外价格优势资源对土耳其本地钢厂的定价产生了一定压力。根据土耳其统计研究所的数据，埃及在今年上半年成为土耳其第二大热卷供应国，供应量达34.55万吨，同比增长约四倍。今年上半年，韩国是土耳其热卷第三大供应国，供应量为27.38万吨，同比下降11.5%。最大的降幅来自俄罗斯的进口量，俄罗斯是土耳其热卷的传统供应国之一，但今年上半年俄罗斯成为了土耳其热卷的第四大供应国，土耳其仅从俄罗斯进口了20.26万吨热卷，而去年同期为47.88万吨。 5.6日全国建材成交再度转弱，仅低价资源部分成交，刚需采购为主，期现及投机少，全天整体成交量较前一日明显回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-08-07

基本金属普涨伦铝涨超2% 沪锡、伦铅涨幅居前黑色系多飘绿【隔夜行情】

今日将公布中国7月贸易帐、中国7月进出口年率、德国6月季调后工业产出月率、法国6月贸易帐、中国7月外汇储备、加拿大7月先行指标月率等数据。（金十数据）原油方面：隔夜两油期窄幅波动，美油涨0.03%，布油跌0.25%。市场注意力转向供应紧张，金融市场也从近期的低迷中有所恢复。利比亚日产量30万桶的Sharara油田产量下降加剧了市场对供应短缺的担忧。利比亚国家石油公司周二表示，受抗议活动影响，该油田将开始逐步减产。近期主要贸易中心原油和成品油库存下降也对油价构成支撑。美国能源信息署（EIA）周二公布的估计显示，今年上半年全球石油库存减少约40万桶/日。该机构预计下半年库存将减少约80万桶/日。EIA下调了对今明两年原油均价的预测，理由是近期经济忧虑导致油价下跌。该机构仍预计未来几个月油价会上涨。EIA表示，到今年底，布兰特原油现货价格将在每桶85美元至90美元之间。 SMM数据&评论来源：SMM

SMM上海有色网2024-08-07

做多股指期权波动率正当时

，日本逆势加息，日元快速升值，对其国内出口企业利润形成挤压，金融环境的收紧使得市场对于日本经济产生担忧，进而影响风险资产的走势。二是美国上周五就业数据不及预期，7月失业率达到4.2%，触发了“萨姆法则”，即3个月的失业率移动平均值上涨超过过去12个月低点的0.5%及以上，被认为是经济衰退的前兆，市场恐慌情绪升温，股市交易衰退预期，风险资产整体承压回落。除此之外，科技行业的一些负面消息，如英伟达新AI芯片推迟发布、科技行业的财报多数不及预期等，也给市场带来冲击。周一国内A股早盘展现一定的韧性，但尾盘受外围风险偏好回落影响承压下探。外围因素对A股的影响可以从两个角度去看，其一，由于美国就业数据不及预期，美联储降息预期升温。此前在7月FOMC会议中，除了通胀，美联储开始强调关注避免就业方面风险，对货币政策的调整、就业方面的考虑权重有所增加。美国联邦基金利率期货显示，市场定价9月降息2次，即50BP。由于降息预期升温，美元指数下降，人民币大幅升值，有助提升人民币的资产吸引力。其二，衰退交易引发风险偏好回落，这也是周一尾盘A股走势回落的原因。美国作为世界大国，其经济基本面的极端情况将对全球大部分国家产生明显影响，因此，美国经济的衰退预期，也对国内股市形成压力。展望后市，我们认为，挑战与机会并存。国内层面，市场对稳增长等政策落地较为期待，而在政策落地之前，A股走势存在一定不确定性。外围层面，对7月就业数据引发的美国硬着陆风险的担忧，我们认为，其大概率属于短期影响因素。复盘去年以来的数据不难发现，美国经济数据与金融环境的松紧息息相关，自2023年7月以来，美国联邦基金目标利率维持在5.25%~5.50%区间，但是由于经济数据的变化以及美联储官员的引导，市场对利率走势预期几经变化。而美债收益率走势与美国经济数据的变化呈现一定的运行规律，当经济数据表现较优时，市场降息预期回落，美债收益率攀升，而随着美债收益率的上涨，金融环境收紧，美国经济则会出现回落，驱动降息预期升温，如此反复。 6月以来，美国经济数据低迷，一定程度上与前期金融环境收紧挂钩。目前随着美国降息预期升温，金融环境放松，预计经济数据硬着陆的可能性或下降，由于存在时滞，仍需观察随后几个月的数据。短期情绪面因素对A股走势的影响预计是快速且短暂的。不过，外部风险也需要警惕，衰退交易、特朗普交易仍不容忽视，在经历了较长时间的下跌行情之后，市场整体对风险因素较为敏感。 7月底的中央政治局会议指出，“当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存在阵痛。”在相关稳增长等政策落地之前，外部风险因素需要格外注意。后续A股的机会在于，一是当前无论是估值还是隐波，均处于历史的极值附近，若外围恐慌情绪没有持续性发酵，A股下行空间有限。此外，市场对美联储意外提前降息以及日本采取措施稳定汇率与股市的预期较高，若美联储降息交易进一步演绎，对A股而言利大于弊。二是8月是政策窗口期，前有中央政治局会议政策面指引，后有央行率先降息稳增长，后续关于提振内需等稳增长政策值得期待。综合来看，我们认为，外围不会立即定价美国进入衰退，需要几个月的时间进行验证，而在金融环境放松的背景之下，美国经济硬着陆的可能性不大，而交易美联储降息，一方面会提升人民币资产吸引力，另一方面国内货币政策空间进一步打开，将对A股形成推动，若国内稳增长等政策如期落地，A股大概率迎来反弹。策略上建议，在形势明朗之前，以做多股指期权波动率为主。（作者单位：南华期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-08-07

债市不宜追涨

经济体的衰退预期升温会影响投资者对国内出口的预期。未来，市场风险偏好的提升将取决于国内经济复苏和稳增长政策的强度，即国内外能否形成明显的预期差。短期外部市场冲击仍在延续，考虑到自7月中旬央行降息以来，各期限国债已经完成本轮定价，当前需要关注中期市场驱动变化。结合政策面释放的信号，笔者认为，国内稳增长政策正在发力，债市目前追涨的风险较大。7月下旬国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，若政策落地后能够实质显著发力，则有助于拉动制造业投资和消费回升。7月30日中央政治局会议在扩内需、稳增长领域有着清晰的表述，后续继续关注财政加码和地方债发行提速情况。财政部近日发布的数据显示，上半年全国发行新增地方政府债券18259亿元，其中一般债券3324亿元，专项债券14935亿元。从新增专项债的募集资金用途来看，市政和产业园区基础设施、交通基础设施和民生服务合计规模为10179.65亿元，占比70.6%。考虑下半年还有2.4万亿元新增专项债待发行，基建投资增速有望继续回升托底经济。因此，债市中期面临着基本面边际改善的潜在利空。从债市估值来看，10年期国债和30年期国债收益率接近2.1%和2.3%，已经定价基本面预期，平坦的收益率曲线使得市场投资者越来越担心央行对长端债券的关注。30年期国债在2.3%~2.35%止盈的需求较强。考虑周初期货价格再创新高，不建议投资者高位追涨。另外，2409合约移仓开始加快，建议2409合约多单高位止盈，新单暂时观望。（作者单位：一德期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-08-07

南美盐湖继续放量成本曲线下移

年底的37.7%增长至43.2%（包括出口），但纯电动汽车占比从2023年底的63%下降至58%，目前纯电动汽车平均带电量58KWh，插混平均带电量25KWh，插混比例提高使得单车平均带电量相较去年没有增长。 4月国内推出以旧换新政策，数据显示，4月、5月、6月、7月份新能源汽车销量同比增速分别为35%、34%、33%、30%，增速呈放缓趋势。根据乘联会公布的汽车库存数据，6月底全国新能源汽车库存48万辆，二季度以来库存增长12万辆。根据测算，预计到2024年底，中国新能源汽车总销量1162万辆，同比增加23%。其中内销1035万辆，同比增加25%，出口127万辆，同比增加10%。产业方面，6月电池厂提高了供给正极厂碳酸锂的长协比例，正极厂在现货市场的采购需求减少，中下游企业持观望态度，现货市场成交惨淡，仅在价格跌破8万元/吨时才出现刚需采购，现货市场难以对盘面价格形成支撑。成本方面，矿端价格调整缓慢，碳酸锂价格持续低位促使精矿价格走低，目前锂辉石SC6（CIF中国）平均价876美元/吨，7月初以来下跌174美元/吨，折碳酸锂生产成本下降1.13万元/吨。静态估算，目前外购SC6找锂盐厂代加工碳酸锂成本8.6万～9万元/吨，与盘面价格倒挂。但由于盘面价格波动较大，若在9万元/吨以上进行卖出套保，目前生产仍有利润。库存数据显示，碳酸锂自4月初以来持续累库，4月、5月、6月、7月份分别累库0.53万、0.75万、1.48万、2.06万吨。当前碳酸锂价格下跌是基本面驱动形成负反馈造成的，现货充裕—盘面下跌—中下游观望—现货供应增加—盘面继续下跌，碳酸锂价格尚未企稳，中下游观望为主，若盘面维稳，中下游可能进行补库。 8月初步排产显示供给与7月持平，需求略有好转，总体供应过剩1.5万~2万吨，过剩量相比7月下降，但幅度仍然较大。短期核心矛盾在于供给明显过剩且锂盐厂开工未见明显下降，在尚未出现明显减产行为的情况下，价格向下仍有空间。节奏上由于存在“金九银十”的补库预期，短期价格可能存在支撑以及弱反弹。下半年看，阿根廷盐湖有新增产能，且随着今年新增锂资源项目爬产，国外锂资源放量将更为明显，低成本盐湖的投放进一步带动成本曲线下移，价格可能进一步下探，因此当前阶段难以出现中下游大量补库行为，终端推演来看，“金九银十”的补库预期在过剩量较大的情况下难以支持价格出现较大幅度反弹。（作者单位：创元期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-08-07

铜价有望阶段性走强

139万吨，同比增长5%。印尼将铜精矿出口禁令启动时间推迟到今年年底。蒙古Oyu Togoi、墨西哥集团二季度铜产量同比分别增加23%、4.7%。受此影响，力拓预计2024年铜产量将提升2%~3%。南方铜业公司、Caserones分别将其2024年铜产量预测提高至94.88万吨、12.4万~13.5万吨。 2024年5月，世界精炼铜产量为237.2万吨，同比增长约14.98%，环比增长3.49%。今年前五个月，世界精炼铜产量增长约6%，增长主要得益于中国和刚果民主共和国产能扩大带来的强劲表现。最新数据显示，上半年西部矿业公司电解铜产量达到12.15万吨，同比增长44.12%。根据“783”号文，再生铜行业将于8月1日推行税收新政，再生铜企业票点成本或提升三到四个百分点，致使综合票点达到10%~11%。8月初，国内再生铜杆企业开工率出现下滑。虽然山东中金岭南、阳谷建发铜业等炼企进入7月后均陆续复产，但新增铜精矿冶炼精炼铜炼企冶炼总体处于亏损状态，将限制产量增加。2024年8月2日，中国7个主流港口进口铜精矿当周库存为56.9万吨，从一季度的30.6万吨低位持续回升。因此，预计8月精炼铜产量或出现下降。需求方面，2024 年上半年，电网工程完成投资2540亿元，同比增长23.7%。近期，国家电网有限公司所属中国电力技术装备有限公司与沙特国家电力公司正式签订的项目总承包合同将带动国内产能出口超100 亿元。汽车行业方面，2024年6月，美国汽车销量达到136.38万辆，同比下降3.6%。欧洲新能源汽车销量为131万辆，同比增长3.6%。主要是意大利政府补贴政策成功促使当月纯电动汽车注册量增加一倍多，抵消了德国和瑞典政府取消相关补贴导致欧盟上半年纯电动汽车注册量下滑的影响。 7月25日，国家发改委、财政部印发《关于加大支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，将个人消费者乘用车置换更新，家电产品和电动自行车以旧换新纳入超长期特别国债资金支持范围。8月家用空调排产1198.9万台，较去年同期生产实绩增长5.3%。9月家用空调排产同比增长9%。房地产市场方面，中美房地产不景气持续拖累用铜需求。库存方面，8月2日，LME铜库存为246500吨，回升至2021年9月的高位水平。上期所周度铜库存为295141吨，回落至今年5月的水平。展望后市，全球矿山投产项目增加、5月停产检修的国内炼企逐渐复产均令铜市供应增加，但国内即将实施再生铜税收新政及智利铜矿工人罢工概率增加将对铜市供应造成影响。预计后市铜价走势总体偏弱，但也有望出现阶段性强势行情。（作者单位：广金期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-08-07

原油继续承压运行

内部排名第二的石油生产国，其石油产量和出口量对全球市场至关重要。如果伊朗和以色列冲突升级，可能会导致伊朗石油生产和出口中断。与此同时，伊朗不排除会封锁霍尔木兹海峡以抗衡美国的介入。霍尔木兹海峡是世界上最重要的石油运输通道之一，每天有大量的原油通过这条海峡运往世界各地，中东地缘局势升级将给予原油较大的地缘溢价优势。综合来看，一方面，当前宏观偏空氛围趋浓，潜在风险依然存在，同时原油供需结构改善有限，产业端因素偏弱；但是另一方面，中东地缘局势可能存在进一步升级风险，这将限制油价进一步回落。油价经历短期大幅回落以后，宏观风险或得到释放，但企稳反弹缺乏动力，预计后市维持震荡偏弱走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-08-07

恒力期货能化日报20240806

分地区下调10-20元/吨，上周高涨的出口炒作情绪回落，成交较前几日较差。 1.供应方面，装置停车和复产并进，供应浮动。八月仍有新增投产计划，河南延化80万吨年产装置已经投产，若陕西龙华的80万吨年产计划同样兑现，日产或新增6000吨。需求方面，工业按需采购，农需月底扫尾阶段，高塔复合肥有启动预期，目前工农衔接未形成集中采买，秋季肥尿素消耗量暂时一般，整体实际需求仍较为分散。但部分扫尾追肥，加上低价下逢低采购现象增多，本周库存小幅去库。截至7月31日，尿素工厂库存31.87万吨，较上减少2.83万吨（-8.16%）。整体而言，当前供应和政策压力仍存，短时利好驱动暂不明显，秋季肥需求未集中启动，但市场上仍有阶段性逢低采购，加上出口相关的消息面炒作情绪，盘面预计短期震荡运行，注意向上修复基差以及情绪影响下下游低价抢货带来的反弹，也需要继续关注秋季复合肥启动节奏。出口若持续受限，中长期上方压力较大。向上驱动：下游刚需，低位库存向下驱动：淡储，保供稳价风险提示：出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、淡储、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：观望。理由：累库利空+换月承压。逻辑：周初市场情绪偏弱，期现货均出现回落迹象。内蒙古南北线报价约2040-2130元/吨，其他区域也有小跌；港口走弱至2500元/吨以下，基差约09+5/15，无改善。供应方面，关注西北装置8月初重启情况。需求方面，煤制烯烃重启虽使得MTO负荷大幅反弹，但对边际量影响不大，未起到边际改善作用。盘面上，缺乏新驱动情况下，油价转弱影响+换月将主导行情走势，预计近月低重心波动，宜观望；高空宜移步远月。策略：观望，避开换月。风险提示：油价异动；关注烯烃动态。建材化工纯碱方向：暂观望行情跟踪：截止周一碱厂库存112.62万吨，较周四增加5.14万吨，涨幅4.78%，碱厂送到价降至1750-1800元/吨，期现商报价在1720元/吨，由于当前仍有利润，碱厂部分装置的检修计划不断推迟，供应维持高位尽快兑现利润为主，而玻璃自身弱势也仍以降原料库存为主，使得纯碱价格在降到成本之前也难得到支撑。整体大趋势上看，夏季过后碱厂供需面支撑均减弱，当前浮法和光伏玻璃自身基本面持续恶化，导致冷修增多，且当前上下游纯碱库存相对充裕，难有大规模补库带动需求回暖，后续即使有补库带来的价格反弹趋势预计仍会相对偏弱，价格下边际需要关注纯碱是否在价格低点能通过降负荷的方式进行挺价。向上驱动：下游阶段性补库、累库不及预期向下驱动：光伏玻璃冷修、下游亏损、下游原料库存偏高策略建议：反弹驱动不足，不建议追多风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：暂观望行情跟踪：沙河现货价格维持弱稳在1350元/吨附近，供给虽维持高位，但由于高库存压力叠加现货亏损压力，部分产线的计划外冷修增多，目前玻璃现货市场处于弱稳局面，但下游订单走弱，短期补库后好转延续迹象不明确，且受到低价地区仓单压制，仍缺乏大幅向上驱动。目前刚需端，下游订单环比走弱，截至7月底，玻璃下游深加工企业订单天数9.7天，环比半个月前-3%，原片储备天数8.4天，较上期-0.8天，自下而上看，地产链条上深加工资金情况每况愈下，订单难有持续性大幅好转来推动玻璃需求回暖，但9月考虑季节性旺季因素，下游订单比前期有所好转的概率相对大些，而当前下游的原片库存非常低，需求好转则会启动刚需补库带动玻璃价格向上反弹。向上驱动：地产政策提振、中游投机备货、宏观政策推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：仓单压制，下方支撑1300 风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货2024-08-06

金属近全线下跌沪铅跌超3% 沪铜、沪锡跌幅居前沪银跌超4%【SMM午评】

据显示， OPEC成员国委内瑞拉的石油出口在7月份下降，因原油加工设备出现中断，令该国主要产区的库存下降，并导致货物装载推迟。现货市场一览：来源：SMM

SMM上海有色网2024-08-06

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