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大豆南美丰产预期难以撼动
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溢价，而过高的价格，也加剧了非中国地区出口机会的流失。有机构专家表示，中国采购1200万吨的时间节点是明年2月，而非今年年底，意味着美豆的出口时间窗口延迟。 2.USDA最新的12月份报告，未对美国国内供需平衡表进行任何调整。较好的天气下，南美2025/2026季大豆丰产可能性大，美国大豆在溢价南美的情况下，出口可能持续承压。 3.今年6月中旬EPA已公布了未来两年美国生物燃料的掺混量草案，一般经过一段时间的公众意见征求后，12月会公布最终方案，但本周有媒体透露目前EPA 还在斟酌公众的意见，最终方案很难在今年公布。 4.阿根廷再次下调豆系出口关税。总结来看，美豆缺乏利好因素，但由于自身2025/2026季面积缩减，平衡表并不特别宽松，所以也难深跌。2026年新作播种面积方面，我们预计三大作物面积难以见到大幅增长，更可能是温和增长。同比来说，多种植玉米，少种植大豆（2024、2025年美大豆的种植亏损比美玉米少；轮作角度；中美贸易关系缓和，美豆面积预计迎来修复）。具体等待比价及明年农业展望论坛，届时再对面积预期作进一步修正。南美市场作物状况分析由于CBOT大豆的大幅下跌，巴西的基差出现了明显走强，上周五2月FOB价格周度上涨21美分，总体一口价小幅下跌，但从买盘价差上看，周度上涨8美分。买卖价差较大，难以成交。近月比起远月，相对于美豆具有更高的性价比，需求方面会有一定的支撑。且在新作大规模丰收前，旧作几乎没有供应压力。从榨利的角度看，巴西3月船期对于中国的压榨利润已经开放，预计会对巴西的贴水有一定的支撑。部分巴西北部的早播地区的大豆当前已经进入收获期，MT北部区域的大豆接近完成灌浆。巴西主产区的降雨预报较好，尤其是南部地区，这更有利于巴西大豆的生长。目前阿根廷全国已完成 58.6%的大豆播种率，核心产区已大体完成 60%—80%，虽然耕地土壤墒情过高影响机械作业，稍有拖累了今年阿根廷的大豆播种起步，但当前该国已播大豆的初期长势较为良好。12月9日就有消息，阿根廷下调豆系出口关税，12月12日正式公告。阿根廷政府于今年7月底永久性将大豆的出口关税从33%降到26%，豆粕、豆油从31%降到 24.5%，这一次再分别从26%降到24%，24.5%降到22.5%。来源：期货日报网
期货日报网2025-12-16
PVC 估值存在修复空间
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荷，PVC供应端压力有望进一步缓解。出口窗口逐渐打开目前，国内PVC进口窗口逐渐关闭，出口窗口逐渐打开。海关统计数据显示，1—10月，国内PVC累计进口量为18.64万吨，同比增加1.7%；1—10月PVC累计出口量为323万吨，同比增加49%。PVC净出口超过300万吨。我们发现，国内PVC进口量几乎可以忽略不计，出口量则屡创历史新高，从而极大地缓解了国内供需矛盾。今年PVC出口不仅受贸易摩擦影响，下半年还受印度提高反倾销税以及BIS认证门槛的影响。不过，随着中美贸易摩擦缓和，印度逐步取消其进口限制，国内PVC出口利空基本消除。后期出口有望继续放量，国内供需矛盾将进一步缓解。展望后市，PVC成本支撑有望增强，供应压力也有望缓解。PVC在创出历史新低之后，处于低估值区域。后期随着基本面的改善，PVC估值存在一定的修复空间。（作者单位：山东齐盛期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-16
长短端债市走势分化
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规也会影响国债期货价格。数据方面，国内出口和工业生产保持高位，制造业PMI回升，消费增速回落，投资降幅扩大，需求仍不足，居民消费信心仍待提升，物价处于低位。预计央行将保持支持性货币政策，降准降息仍有空间，市场资金面维持合理充裕，为“十五五”时期经济稳定增长和金融市场稳定营造适宜的货币金融环境，对短端国债期货市场有一定支撑。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-16
全球菜籽丰产菜系进入供需双弱困局
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，核心矛盾在于创纪录的产量与极度疲软的出口需求形成鲜明对比。具体来看，加拿大统计局的最新报告确认，2025/2026年度加拿大油菜籽产量达到2180万吨，这不仅创下历史最高纪录，而且显著超出市场此前预期的2125万吨，较9月份的预估大幅上调了177万吨，同比更是增长了256万吨，增幅高达13.3%。无独有偶的是，美国农业部在12月供需报告中也同步将加拿大2025/2026年度油菜籽产量预估上调至2200万吨，进一步强化了加拿大油菜籽供应宽松的预期。加拿大油菜籽超预期的产量增长主要得益于有利的天气条件和增加的种植面积，这从根本上改变了加拿大油菜籽的供需平衡表，为ICE油菜籽价格带来明显压力。此外，俄罗斯和澳大利亚的产量上调进一步夯实了全球油菜籽供应宽松的基调。美国农业部在12月的供需报告中，将2025/2026年度全球油菜籽产量预测值上调了300万吨，达到9527.3万吨，其中，俄罗斯产量上调50万吨，至600万吨，同比增长29%，澳大利亚产量上调50万吨，至720万吨，同比增长12.5%，这两大主产国的增产与加拿大产量创纪录形成叠加，进一步充实了全球油菜籽供应格局，加剧了全球油菜籽市场的供应压力。加拿大油菜籽出口疲软中国市场缺失然而，相比庞大的供应预期，加拿大油菜籽的出口则出现明显下滑，形成了增产滞销的困境，主要原因来自中国市场的缺席。中国对加拿大油菜籽征收进口保证金，并对相关产品加征关税，使得本年度加拿大对华油菜籽出口量骤降，截至2025年9月加拿大对华累计出口量仅为233万吨，同比大幅减少42%。虽然加拿大增加了对其他国家的出口，但却无法弥补中国市场的缺失。截至2025年9月，本年度加拿大出口全球的油菜籽数量为564万吨，同比下降6.2%。正是由于加拿大油菜籽出口的不增反降，使得加拿大国内无法消化其创纪录的丰产压力，导致农民销售压力巨大，虽然加拿大国内压榨同比微增1.1%，至394万吨，但依然难以缓解供应过剩的压力，这也构成了ICE油菜籽期价的重要压制。进口菜籽库存清零聚焦澳大利亚菜籽到港节奏国内市场来看，进口菜籽库存清零，随着进口来源切换，未来供应主要依赖新季澳籽。具体来看，截至2025年12月初，沿海油厂的进口菜籽库存已降至零。钢联数据显示，福建、广东、广西、辽宁、江苏等主要港口的进口菜籽库存持续为零。其直接原因是加拿大菜籽的进口因政策限制而基本停滞，沿海油厂压榨量、菜油及菜粕产量均为零，国内压榨厂进入原料断档期，因此，市场对供应端的关注焦点已完全从库存转向了新季澳大利亚菜籽的到港节奏。目前，澳大利亚菜籽到港仍处于缓解供应紧张预期的情绪驱动阶段，尚未形成大规模、稳定的供应流，这一方面使得国内优质压榨原料供应依然紧张，从而支撑国产菜籽价格；另一方面，也使得市场对未来供应恢复的时点和数量存在不确定性。因此，澳大利亚菜籽的实际到港进度、到货量以及后续的压榨开机情况，成为国内菜油和菜粕库存能否重建的核心变量，后续需持续跟踪买船数量和到港卸货情况。菜粕菜油需求疲软菜系供需双弱格局持续需求方面来看，目前正处于菜粕的季节性消费淡季，表现尤为疲软，下游养殖及饲料端需求始终未出现实质性改善，缺乏有效增量支撑，市场交投氛围持续清淡，整体成交活跃度不足，钢联数据统计的沿海油厂菜粕提货量仅为0.01万吨，处于历史绝对低位。尽管当前沿海油厂菜粕库存极低，但疲软的需求无法为价格提供有效支撑。同时，菜粕需求还受到豆粕等其他粕类价格的竞争压力，目前豆粕价格虽高但性价比低，这也在一定程度上制约了菜粕价格的下跌空间，因此，菜粕市场呈现出典型的供需双弱特征。菜籽油市场来看，需求同样表现低迷，但受到更多的结构性因素影响。沿海油厂菜油提货量为0.22万吨，环比微降，现货交投清淡，下游采购低迷；高库存是抑制需求的关键，截至12月5日当周，华东+沿海地区的菜油商业库存为34.7万吨，虽然已经连续9周去库存，但绝对水平仍处历史中枢水平附近，高于2020和2022年同期水平。此外，豆油的高性价比也对菜油消费形成了显著的替代挤压。然而，与菜粕的需求淡季有所不同的是，菜油的备货需求仍有一定预期，但在压榨厂开工率预期回升，菜油供应面临修复型增长的背景下，下游实际采购意愿不强，观望情绪浓厚。因此，近期菜油库存持续去化对菜籽油期价的支撑有所减弱，市场预期转向菜油库存的修复性增长，同时受豆油替代的压制，菜籽油期价的反弹空间受到制约。整体来看，菜系市场整体处于供需双弱的现实压力和远期供需恢复的博弈之中。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-16
USDA：截至11月20日当周美国糙米出口销售报告
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USDA)截至11月20日当周美国糙米出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口海地 20.4 32.7 日本 16.1 1.3 墨西哥 10.0 3.9 洪都拉斯 9.0 0.2 中国台湾 6.6 0.9 加拿大 1.4 2.0 中国香港 1.3 巴哈马 0.3 * 挪威 0.1 * 牙买加 0.1 阿联酋 0.1 0.1 萨摩亚群岛 0.1 0.1 新加坡 * * 关岛 * * 澳大利亚 * * 密克罗尼西亚 * * YUGOSLV * * 荷兰 * 背风群岛和向风群岛 * * 尼加拉瓜 -0.2 哥伦比亚 6.0 韩国 2.0 以色列 0.1 丹麦 * 厄瓜多尔 * 北马里亚纳群岛 * 荷属安的列斯 * 总计 65.3 0.0 49.6 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
99qh2025-12-15
USDA：截至11月20日当周美国棉花出口销售报告
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USDA)截至11月20日当周美国棉花出口销售报告。单位：千包本年度净销售下年度净销售出口越南 46.7 44.9 土耳其 34.9 4.8 巴基斯坦 24.8 16.3 洪都拉斯 11.4 2.6 印度尼西亚 9.2 2.8 中国大陆 8.8 8.4 印度 5.2 9.0 秘鲁 5.0 4.5 孟加拉国 4.3 7.3 泰国 1.7 1.4 中国台湾 1.1 0.4 厄瓜多尔 0.5 日本 0.4 1.6 墨西哥 -5.4 3.1 9.0 马来西亚 2.6 萨尔瓦多 2.1 危地马拉 1.8 韩国 1.1 哥斯达黎加 0.1 总计 148.5 3.1 120.8 （单位千包，*代表数值小于0.05）
99qh2025-12-15
USDA：截至11月20日当周美国豆油出口销售报告
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USDA)截至11月20日当周美国豆油出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口哥伦比亚 5.0 墨西哥 2.0 2.1 危地马拉 0.5 科威特 0.1 0.1 沙特阿拉伯 * * 巴拿马 * * 多米尼加 * * 加拿大 -0.1 -7.5 0.4 总计 7.5 -7.4 2.7 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
99qh2025-12-15
USDA：截至11月20日当周美国豆粕出口销售报告
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USDA)截至11月20日当周美国豆粕出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口哥伦比亚 42.1 34.7 英国 18.5 18.5 多米尼加 18.3 越南 15.0 2.6 墨西哥 11.4 50.9 牙买加 10.2 10.2 加拿大 9.8 0.5 11.7 哥斯达黎加 8.2 3.6 孟加拉国 4.7 51.7 危地马拉 4.0 13.7 印度尼西亚 4.0 1.2 菲律宾 3.9 67.6 斯里兰卡 3.5 10.2 缅甸 2.4 0.7 尼加拉瓜 1.6 日本 1.0 0.6 巴拿马 0.8 9.7 摩洛哥 0.7 19.7 奥帕克群岛 0.1 0.1 背风群岛和向风群岛 0.1 0.7 洪都拉斯 -0.8 27.8 未知地区 -3.0 萨尔瓦多 -5.7 尼泊尔 0.3 荷兰 0.2 韩国 0.2 中国台湾 0.1 总计 151.0 0.5 336.7 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
99qh2025-12-15
USDA：截至11月20日当周美国大豆出口销售报告
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USDA)截至11月20日当周美国大豆出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口中国大陆 2142.0 越南 76.1 81.2 孟加拉国 64.7 153.7 意大利 55.0 阿尔及利亚 53.8 140.8 墨西哥 24.5 70.8 印度尼西亚 21.3 12.1 中国台湾 17.5 92.2 日本 17.0 13.4 泰国 12.1 5.4 哥伦比亚 10.8 30.8 西班牙 6.5 72.5 马来西亚 4.2 13.9 菲律宾 3.2 1.1 委内瑞拉 0.4 7.4 哥斯达黎加 -0.6 6.9 埃及 -5.3 57.7 未知地区 -58.0 巴基斯坦 -124.5 巴巴多斯 2.1 加拿大 1.1 尼泊尔 0.5 韩国 0.2 总计 2320.7 0.0 763.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
99qh2025-12-15
USDA：截至11月20日当周美国玉米出口销售报告
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USDA)截至11月20日当周美国玉米出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口日本 686.0 346.2 韩国 461.9 136.8 墨西哥 271.8 446.6 哥伦比亚 132.5 133.2 葡萄牙 81.2 116.2 越南 69.6 133.0 中国台湾 55.1 14.7 阿尔及利亚 30.0 爱尔兰 22.9 22.9 英国 20.9 20.9 摩洛哥 20.0 牙买加 17.6 27.6 加拿大 16.9 16.6 危地马拉 9.8 25.7 哥斯达黎加 8.0 4.0 洪都拉斯 3.0 尼加拉瓜 1.9 马来西亚 1.5 0.2 巴拿马 1.1 24.6 巴巴多斯 0.1 2.1 背风群岛和向风群岛 * 1.2 西班牙 -1.0 59.0 萨尔瓦多 -14.5 意大利 -20.0 未知地区 -33.1 总计 1843.2 0.0 1531.6 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
99qh2025-12-15

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