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【原油收市】燃料需求预期上涨、美元走软助推油价继续上扬

导致管道和油井关闭，已宣布纳波重质原油出口遭遇不可抗力。高盛分析师表示，由于需求高峰仍需十年时间，全球石油市场可能陷入供应短缺。该投资银行估计，世界石油需求至少在未来10年内仍将持续上升，原油需求将在2034年达到峰值1.1亿桶/日。分析师表示，这是由于亚洲石油需求上升以及对石油产品的需求增加。该银行补充道，需求上升可能引发供应短缺，尤其是如果企业继续削减资本支出的话。《石油与天然气杂志》进行的一项调查显示，埃克森美孚和雪佛龙等六大石油生产商的支出今年可能减少38亿美元。高盛董事总经理Nikhil Bhandari和分析师 Amber Cai 在最近的一份报告中表示：“我们认为石油需求高峰还需要十年时间，更重要的是，在达到峰值十年之后，需求将在未来几年内保持平稳，而不是急剧下降。”他们后来补充道：“尽管石油需求高峰还需要十年时间，但用于生产原油和石油产品的资本正在放缓，这导致中期供应受限。” 道明证券 (TD Securities)大宗商品策略师指出，随着中东地区以色列和黎巴嫩之间的紧张局势加剧，以及红海进一步发生船只袭击事件，原油供应风险再次成为关注焦点，“此时此刻，在OPEC+引发的抛售之后，算法资金流入已经为市场提供了支撑，而坚定的价格行动已经让大宗商品交易顾问(CTA)重新开始竞购WTI原油。”“我们的能源供应风险指标再次飙升可以在短期内进一步支撑价格走势，然而，算法流继续运行的门槛越来越高。”“我们仍然认为，随着CTA购买流逐渐减少，涨势可能开始消退。事实上，价格低于81.92美元/桶将停止WTI购买，而价格略低于81美元/桶将导致基金开始清算多头。” 值得注意的数据是，美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至6月18日当周，WTI原油期货投机性净多头头寸减少1050手至159837手。【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】（1）19:00 美联储理事鲍曼发表讲话（2）20:30 加拿大5月CPI月率（3）21:00 美国4月FHFA房价指数月率（4）21:00 美国4月S&P/CS20座大城市房价指数年率（5）22:00 美国6月谘商会消费者信心指数（6）22:00 美国6月里奇蒙德联储制造业指数（7）次日02:10 美联储理事鲍曼发表主题演讲（8）次日04:30 美国至6月21日当周API原油库存

慧宣鑫语2024-06-25

马来西亚再生铜铝进出口政策解读【SMM再生金属峰会】

（EricTan）对马来西亚再生铜铝进出口政策进行了解读。铜和铝的进出口关税关税结构鼓励当地制造和增值产品出口 ♦铝锭进出口免征关税； ♦铜成品或半成品出口不征收关税； ♦对铜锭和电解铜征收5%的出口税； ♦对再生铜和铝征收10%的出口关税； ♦免税进口再生铜和铝，支持当地产业发展。进口政策概述——再生铜和再生铝再生金属进口政策 ♦2021年由 MITI 引入，2022年1月10日生效； ♦针对三个HS编码：7204、7404、7602； ♦金属废料需要进行SIRIM检查； ♦进口需要批准证书 (COA)。政策扩展至26个HS编码 ♦从2024年5月1日开始；增加23个HS编码；总共控制了26个HS编码；MITI旨在管理和加强监管。政策扩展至26个HS编码 SIRIM标准批准证书（COA）所需的合规性，全球公认的严格要求。 SIRIM标准 HS Code 7404（铜废料或碎料）：1. 固体铜废料最低：94.75%，2. 固体铁质和其他金属最高：5.0%，3. 其他可回收材料包括塑料最高：0.25%，4. 危险固废包括电子电气：0%。总计：100%。 HS Code 7602（铝废料或碎料）：1. 固体铝废料最低：94.75%，2. 固体铁质和其他金属最高：5.0%，3. 其他可回收材料包括塑料最高：0.25%，4. 危险固废包括电子电气：0%。总计：100%。 SIRIM标准 ♦金属废料的预期总装运重量应达到99.75%。 ♦金属废料不可含有危废，不允许危废物或任何巴塞尔公约的危废物，也不应含有其他杂质。 ♦不允许进口小于5毫米的压碎或撕碎形式的金属废料。 ♦制造商应为可回收材料（包括塑料）配备废物管理设施或标准回收程序。 ♦无意中出现的废物(包括目标为0%的电子废物)不应被惩罚。高纯度要求 ♦对每种商品的严格要求 ♦不考虑合金材料 ♦影响使用低纯度合金的行业 ♦可能阻碍关键合金材料的进口对行业的影响：更高的纯度标准增加了成本，与环境效益无直接关联，巴塞尔公约分类被忽略，成本更高，但不增加环保。以前的DOE标准：马来西亚环境部的指导方针对危险废物的限制为0.3%；无纯度要求，但注重回收率；更能引起行业共鸣的实用方法。装运前检查：四种货物检查方法，SIRIM 指南中概述的所有程序，详细信息请参阅 SIRIM网站。额外成本和交付周期：类似于中国已停用的CCIC和AQSIQ系统，增加成本和交货时间，削弱马来西亚的战略优势，竞争激烈的全球商业环境。暂停生产许可 ♦自去年8月起，MITI在两年内停止发放黑色和有色金属行业的许可证； ♦重大影响； ♦进口商必须获得生产许可证，才有资格进口回收材料； ♦阻碍对有色金属行业投资。呼吁重新评估政策：与政策制定者的对话并没有改变负面看法；随着时间的推移，真相将占上风；回收材料对降低制造成本和碳足迹的重要性；需要为行业发展制定扶持政策。总结马来西亚迈向工业 4.0，政策应促进行业发展，有色金属工业扶持政策的重要性，以提高本地和全球竞争力为目标。来源：SMM

SMM上海有色网2024-06-24

金属多飘绿碳酸锂跌4.54% 沪银、铁矿跌幅居前欧线集运再刷历史新高【SMM午评】

公司Petroecuador已宣布用于出口的Napo重质原油的交付遭遇不可抗力。现货市场一览：来源：SMM

SMM上海有色网2024-06-24

中东的再生金属资源政策导向【SMM再生金属峰会】

从欧盟地区进口可回收材料、一些国家征收出口税、该地区不同国家的税率不一、需要基于激励的回收政策。机遇探索再生金属资源潜力：新项目实施先进的回收技术、未开发的回收途径、完善的基础设施和全球连接。来源：SMM

SMM上海有色网2024-06-24

恒力期货能化日报20240624

以及订单情况。向上驱动：1. PTA出口较好；2. TA自身库存去化；向下驱动：1. 聚酯负荷并未提升策略：无风险提示：油价大幅波动风险。乙二醇方向：看涨行情回顾：今日乙二醇期货价格震荡，EG2409合约以4527点收盘。华东主港地区MEG港口库存约76.1万吨附近，环比上期下降1.5万吨；供应端，本周乙二醇开工负荷63.35%（-0.14%)，其中煤制乙二醇开工负荷在67.58%（+ 1.67%）；油制方面，吉林石化16万吨6月中旬起停车至10月中旬，北方化学20万吨7-8月有检修计划；煤化工方面，红四方30万吨降负荷运行，后续有停车计划，新疆广汇40万吨6.26前后起停车检修一个月；海外装置方面，美国南亚82.8万吨计划推后至6月底重启；需求端，聚酯开工率在90%附近，聚酯产能上调至8272万吨，终端织造目前负荷维持在77%附近，下游订单较为分化，继续关注下游终端开工情况以及订单情况。向上驱动：1. 国产装置检修逐步落地；2.下游开工维持较高水平；向下驱动：1. 月底前进口有回升预期；策略：低多风险提示：原油大幅波动风险。煤化工尿素方向：震荡偏强行情跟踪：1.供应方面，产量缓慢恢复，高于去年同期水平。需求方面，工业按需采购，复合肥减弱，前期高温干旱下农需在雨后有所释放，需求反弹预期或开始兑现，但出口收紧下，供应恢复和后期新增投产计划预期的供应压力仍存。用肥启动后，市场短时可能迎来区域性行情，但整体需求支撑可能不如上月，行情是否延续需关注后续农需集中度。盘面预计维持震荡，关注区间2000-2150 向上驱动：下游刚需，企业库存下降向下驱动：淡储，保供稳价风险提示：天气情况、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：观望。理由：淡季抑制，但供需矛盾未激化。逻辑：上周，基差回落至微贴水，约09/-5，港口跌至2500元/吨左右。从甲醇自身角度来看，弱基差下的绝对值下跌空间有限，价格结构已统一contango，而慢累库暂时不会激化供需矛盾。但从上周五黑色板块走跌来看，成本端关联品种或牵累甲醇走势，2500点附近有压力。观点上，短期受到黑色板块影响，但中期仍是慢库存和淡季弱供需的反复拉扯，向下空间有限，向上驱动得等待供需节奏配合。策略：观望。风险提示：油价异动；关注近期抵港情况。建材化工纯碱方向：暂观望，关注回调做多机会行情跟踪：目前现货送到价降至2050-2100元/吨，期现商报价基本稳定在2050元/吨，目前中下游对上游的负反馈并不明显，反而在碱厂缓慢降价过程中，重碱表需有所走强，中游库存也仍在增加中，说明中下游均存在补库的迹象，但轻碱需求确实存在一定程度的走弱，在轻碱需求没有稳定之前，现货仍难企稳。当前供给高位使现货承压，而由于夏季检修量部分分摊到5月，实际7-8月的检修量或少于往年，带给现货的向上驱动会不如往年，但无论如何无法提防夏季高温对碱厂的计划外影响，而需求端看，今年上半年轻碱表需强于去年，短期轻碱下游补库放缓后，后期仍有回升的可能，而重碱需求大概率维持稳中有增，进入夏季现货支撑仍存。向上驱动：下游阶段性补库、累库不及预期、光伏投产向下驱动：投产进度放量、进口碱到港策略建议：暂观望，等待2000附近低多机会风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：短期偏弱调整，但估值不高行情跟踪：时间偏向于梅雨季玻璃需求淡季，周末现货仍是降价趋势，现货价格周末下调20-40元/吨，且当前盘面持续下跌，期现商存有出货空间，对现货存在负反馈，导致玻璃处于阶段性需求弱势阶段，但产能置换导致近期供应端持续下降对现货也存在支撑，现货在靠近成本附近价格难持续下移，整体上玻璃存在支撑，但向上走强仍需等到中游负反馈结束后。目前刚需端也偏向弱势，下游订单及原片库存天数双双走弱，工程类订单依旧有限，家装类订单表现也较为一般，但也有部分反馈旧房改造适度带动家装成交，盘面后续重新走强需要地产需求自上而下真正作用到玻璃现实端，目前看政策作用到现实仍需要时间考量。向上驱动：保交楼需求提振、中游投机备货、宏观政策推动向下驱动：供给端高位、下游刚需减弱，期现商库存压力策略建议：1550-1600轻仓逢低多风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货2024-06-24

美国对华大豆出口销量同比降低22.2%

美国农业部周五发布的周度出口销售报告显示，截至2023/24年度第42周，美国对中国（大陆）大豆出口销售总量同比降低22.2%，低于前一周的降幅22.8%。截止到2024年6月13日，2023/24年度（始于9月1日）美国对中国（大陆地区）大豆出口总量约为2389万吨，去年同期为3109万吨。当周美国对中国装运0.9万吨大豆，前一周装运1万吨。迄今美国对中国已销售但未装船的2023/24年度大豆数量约为35万吨，高于去年同期的8万吨。 2023/24年度迄今，美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为2423万吨，同比减少22.2%，上周是同比降低22.8%，两周前同比降低23.1%。 2023/24年度迄今美国大豆销售总量为4433万吨，比去年同期降低14.9%，上周是同比降低14.4%，两周前同比降低15.2%。 2024/25年度美国大豆销售量约为112万吨，比一周前增加8万吨。背景数据美国农业部在2024年6月份供需报告里预计2023/24年度中国大豆进口量为1.05亿吨，和上月预测持平，略高于2022/23年度的1.045亿吨。作为对比，2022/23年度大豆进口量同比提高15.7%。美国农业部预测2023/24年度美国大豆出口量为4627万吨（17亿蒲），和上月预测持平，比2022/23年度的5421万吨降低14.6%。2022/23年度美国大豆出口同比降低7.4%。来源：我的钢铁网

我的钢铁网2024-06-24

截至6月13日当周，美国对中国销售21万吨大豆

美国农业部出口销售报告显示，截至6月13日当周，美国对中国（仅指大陆）销售21.4万吨大豆。作为对比，上周美国对中国（大陆）销售10.9万吨大豆，2023/24年度交货。截至6月13日当周，美国还对中国销售5.5万吨高粱，2023/24年度交货。同期对中国装运900吨高粱。注：文章中的中国数据未包括中国台湾数据来源：我的钢铁网

我的钢铁网2024-06-24

IC和IM相对占优

致市场预期走低，且结构性特征明显。5月出口增速好于市场预期，但考虑到贸易摩擦以及海外需求出现降温迹象，下半年出口持续性有待观察。今年以来内需偏弱问题凸显，房地产、消费板块承压，基建投资增速放缓，仅制造业投资保持高速增长。1至5月固定资产投资累计同比增长4%，低于市场预期，5月单月增长3.4%，较前值下降0.2个百分点。5月广义基建同比增速回落2.1个百分点至3.8%，制造业投资同比增速为9.4%，与前值基本持平，房地产投资同比降幅下降0.5个百分点至11%。受大规模设备更新政策带动，今年以来制造业投资表现强势，设备工器具购置投资增速维持高位，前5个月对全部投资增长的贡献率为52.8%。由于今年地方政府专项债发行速度偏慢，基建项目到位资金受限，虽然5月超长期特别国债开始发行、地方政府专项债发行提速，但落实到实物工作量需要一定时间，政策显效存在一定时滞。另外，稳地产政策效果尚不明显。5月地产销售降幅略有收窄，但价格继续下行，商品房销售面积同比降幅收窄2.1个百分点至20.7%，销售额同比降幅收窄4.1个百分点至26.4%。5月70个大中城市新建商品住宅价格同比降幅扩大0.8个百分点至4.3%，环比降幅扩大0.1个百分点至0.7%，二手住宅价格同比降幅扩大0.7个百分点至7.5%，环比降幅扩大0.1个百分点至1%。资金方面，5月房地产开发资金同比降幅扩大至21.8%，其中信贷支撑力度有所增强，国内贷款同比大幅改善，但占比最高的自筹资金同比增速转负，定金及预收款和个人按揭贷款同比降幅也较大。1至5月新开工、施工、竣工面积累计同比增速分别为-24.2%、-11.6%、-20.1%，单月看仅竣工面积增速略有回升。在地产政策催化暂时告一段落后，当前进入效果验证期，地产销售改善还不明显，尤其是新房销售仍处于历史同期低位。消费边际改善。5月社会消费品零售总额同比增长3.7%，低于市场预期，增速较前值回升1.4个百分点，环比增长0.51%。商品零售同比增长3.6%，较前值回升1.6个百分点，餐饮收入同比增长5%，较前值回升0.6个百分点。5月可选消费增速较高，带动商品零售反弹，化妆品、体育娱乐用品、家电等板块表现亮眼。工业生产增速小幅回落，5月工业增加值同比增长5.6%，低于市场预期，增速较前值下降1.1个百分点，环比增长0.3%，前值0.97%。海外降息预期“摇摆” 当前美国就业市场处于逐步降温的过程中，但仍有一定韧性。5月美非农就业人数新增27.2万人，远超市场预期的18.5万人。服务业增加20.4万人，贡献了主要增量，较前值多增4.6万人；失业率为4%，高于市场预期的3.9%，前值3.9%，失业率上行同时受到失业人数增加和劳动力人口下降的影响。此次新增非农和失业率出现背离，是因为两者统计口径不同，非农数据来自企业调查，失业率来自家庭调查，比如兼职岗位和移民增加都会导致两者统计结果出现差异。如果后续美国移民流入速度放缓，新增非农就业人数可能出现回落。 5月美国CPI继续降温，主要受益于能源价格走弱。核心CPI同比降至近三年新低，超级核心通胀环比下降0.05%，自2021年9月以来首次转负。第一，能源价格大幅下行，5月能源价格环比下降2%，前值1.1%，时隔3个月再度转负，其中汽油价格出现大幅回落，5月环比下降3.6%，前值2.8%。第二，房租价格韧性仍然较强，下行速度偏慢，5月房租价格环比上涨0.4%，前值0.4%，同比上涨5.4%，前值5.5%。第三，运输服务环比增速转负，推动超级核心通胀降温，5月超级核心通胀环比下降0.05%，前值0.46%，同比上升5.01%，前值5.05%。 5月CPI数据公布后，美联储降息预期有所升温，但6月议息会议更新的点阵图显示年内只有1次降息，3月议息会议时预期年内有3次降息，降息空间下降。结合鲍威尔会后讲话看，此次会议美联储态度比较中性，后续降息时点还是依赖数据决定。多位美联储官员讲话也传递出偏鹰派的信号，但目前市场预期年内仍有两次降息。据CME美联储观察，当前市场预计两次降息的时点分别是9月和12月，9月降息的概率为59.5%，12月降息的概率为44.6%。近期公布的零售、PMI、首次申请失业救济人数等数据好坏参半，美元和美债利率走势需要进一步数据的指引，关注即将公布的美联储更为青睐的通胀指标，即5月核心PCE。美国5月份零售销售环比上升0.1%，低于市场预期的0.3%，前值由持平下修至下降0.2%，消费表现不佳。6月PMI数据好于市场预期，美国经济景气度回升。美国6月15日当周首次申请失业救济人数23.8万人，高于预期的23.5万人，前值小幅上修至24.3万人，劳动力市场并未出现明显走弱迹象。国内稳增长政策待加码当下信贷需求仍然不足，降息有一定必要性，但短期仍面临约束。5月人民币贷款增加9500亿元，同比少增4100亿元，实体融资需求依旧偏低。5月M1大幅回落2.8个百分点至-4.2%，一方面是受“手工补息”被禁后存款下滑的影响，另一方面说明当前企业信心不足，资金活化程度较低。目前美联储降息尚未开启，中美利差维持高位，人民币汇率仍然承压。此外，4月份以来，央行多次提示长债风险，因此短期内降息落地的可能性不大。6月 20日，央行公布最新LPR：1 年期为3.45%，5 年期以上LPR为3.95%，LPR已连续4个月维持不变。当前银行间流动性相对充裕，银行净息差压力较大，以及资金防空转等因素也制约了LPR下行的空间。后续美国通胀如果能继续向2%回落，美联储降息时点更为清晰，美元指数下行趋势将更加流畅，届时人民币汇率压力减轻，货币政策所受掣肘也会逐步消退，宽松预期有望兑现。今年前4个月地方政府专项债发行速度偏慢，对基建投资造成一定制约。1至4月新增专项债合计7224亿元，全年进度完成了18.5%，大幅低于往年同期。5月以来专项债发行明显提速，5月新增专项债4383亿元，全年进度完成29.8%。预计三季度地方政府专项债将加速发行，财政发力有望带动基建投资回升。 6月19日，证监会发布科创板相关的八条措施，再次强调“硬科技”定位，对股债融资制度、并购重组等八个方面做出了细致安排。“科创板八条”的出台，是对新“国九条”的细化补充，有助于更好地支持科创企业的创新发展。综上，5月经济数据低于市场预期，内需不足制约经济修复弹性，政策有待加码。美联储降息时点依赖更多数据决定，目前降息预期反复“摇摆”。因此，当前海内外宏观驱动不足，市场风险偏好回落，预计A股指数继续延续震荡走势。短期在政策和产业的催化下，科技板块高景气得以验证，有望延续强势表现，IC和IM或相对占优，高股息板块在调整后仍具备中长期配置价值。来源：期货日报网

期货日报网2024-06-24

浅析原油内外盘套利机会

rent原油期货作为基准定价体系，中东出口至亚太地区则将迪拜和阿曼原油作为基准定价体系。北美、欧洲原油进口价格都是基于消费地的原油期货价格，亚太原油进口价格则是基于中东产地的现货价格。由于现货市场价格复杂，亚太地区原油定价也相对复杂。一般而言，中东出口到亚太地区的原油现货贸易价格主要以普氏的迪拜原油和阿曼原油的现货均价为基础。目前，全球基本采用两种原油定价方法：短期合同参照公式定价法，即原油价格=基准价格±升贴水；长期合同常用官价法，即原油出口国每个月公布自己的官价（OSP，Official Selling Price），或用绝对价格（如阿曼原油价格），或以特定价格为参照基础，加之升贴水。因此，无论是短期贸易，还是长期贸易，SC原油价格都设计为基准价格±升贴水。 B SC原油理论计价要点根据价格传导和成本定价，可以对SC原油远期理论到岸价进行简单测算，即SC远期理论到岸价=Brent-EFS+OSP+运费+杂费。基准价的锚定迪拜和阿曼原油是中东原油的基准价格，其一般参考DME和报价机构新加坡普氏（Platts）的数据。从DME可以获取阿曼原油期货价格，从Platts中东窗口可以获取迪拜、阿曼、阿布扎库姆原油现货价格。然而，由于DME 阿曼原油期货为实物交割，交割价为合约最后交易日新加坡时间16:25到16:30成交价格的加权平均价，但只有这5分钟存在流动性，且只有一个主力合约，故主力合约流动性相对有限，交易时段分配相对不均。中东对亚洲地区的原油销售价格基本是按Platts的迪拜和阿曼均价加升贴水。但是，由于Platts交易门槛相对较高，限制条件相对严格，且获取的报价需要额外付费，其公开性、透明性不及DME。此外，由于是均价结算，交易远期价格难以确定。比如，4月想买入6月的船货，但由于均价结算需等到4月报价全部出来后才能统计月均价，利用月均价来锁定6月装船价相对滞后。为锚定更为合适的基准价，市场引入了合约流动性较好的工具，即迪拜掉期，其在ICE上市，采用现金结算，与Platts迪拜原油指数挂钩。按Platts迪拜原油指数的定义，迪拜掉期结算价是Platts在M月每日评估的M+2月装船交货的迪拜原油月均价。比如，迪拜掉期4月合约代表6月装船的迪拜原油。迪拜掉期价作为中东原油重要的基准价之一，与Brent和WTI等原油存在联系。迪拜掉期与Brent的关系迪拜掉期一般可用来锁定远期价格，交易过程中大部分是场外交易、场内清算，也被称之为Dubai 1st Line Swap。虽然其在ICE的流动性较好，但仍弱于Brent原油，且其交易常为人工盘，需要通过买卖盘在市场上询价才能获得，在数据获取上较为不便。所以，为促进中东原油基准价被广泛便捷地使用，仍需要与流动性充沛的Brent原油联系起来。鉴于此，市场引入价差工具，如布伦特期货减迪拜掉期（EFS），以及布伦特掉期减迪拜掉期（ESS）。两者均在ICE中有对应合约，且都为现金结算。 EFS是用来计价中东原油价格的重要衍生工具。比如，2024年3月交易的EFS首行合约为2405，即用5月的Brent原油期货价格减去5月的迪拜掉期价格。虽然某种程度上也可以用ESS，但由于ESS合约的流动性比EFS弱，普遍上用Brent 原油期货价格和EFS来推导基准价迪拜掉期价格居多。 OSP的选择中东原油除用迪拜和阿曼原油均价作为基准外，也采用OSP加升贴水进行定价，其通常由产油国或价格评估机构制定，或市场交易得到。正常情况下，产油国会在当月公布下月的OSP。比如，沙特一般在每月5日公布下月的OSP、伊拉克在每月10日公布下月的OSP、尼日利亚在当月20日公布下月的OSP。对SC原油而言，在所有可交割油种当中，巴士拉轻质原油是最便宜可交割油种，SC原油定价在锚定迪拜价格的同时也需把巴士拉轻质折扣价考虑进去。由于巴士拉轻质原油API值不固定，一般处于29~34，而每个API变动将产生0.4美元/桶的折扣空间，故OSP需要根据巴士拉轻质原油实际API进行相应调整。比如，3月公布的4月巴士拉轻质原油OSP是-0.6，假设API是34，在4月现货到手后，若实际API是32，则巴士拉轻质原油实际OSP=-0.6-（34-32）×0.4=-1.4（美元/桶）。运费和杂费的考量 ICE有挂牌中东-中国航线（TD3C）远期运费合约，该合约每个交易日对应月份的远期价格可用来测算SC原油对应月份到岸价。但值得注意的是，远期运费数据需要额外付费，在市场上不公开、不透明，在实际操作且近远期运费波动相对较小的情况下，可将TD3C即期运费作为替代。TD3C通常使用超大型油轮，可装载200万桶原油，运费占货值的比例偏低，在1%~2%。但有时，运费对原油到岸价也会产生较大影响。超大型油轮TD3C即期运费常用波罗的海交易所发布的新世界油轮名义运费指数（WS，Worldscale）进行计价。WS的单位是“点”，实际应用中会将其根据波罗的海交易所公布的基准费率表换算成“美元/桶”。比如，2024年TD3C的基准费率为21.74，3月21日TD3C WS为71.59点，换算公式为（71.59/100）×21.74/7.3=2.13（美元/桶），其中，7.3表示吨桶比。 SC原油期货交割业务中会收取仓储费、交割手续费、检验费、港务费、港建费、码头装卸费等杂费。根据交易所规定，仓储费为0.2元/桶·天，交割手续费为0.05元/桶（交易所有免收交割费政策），仓库定额损耗为0.12%，入库方（卖方）和出库方（买方）各承担0.06%等。为便于计算，通过与业界人士交流，我们将杂费通过估计暂且设定为10元/桶。合约月份的选取合约月份的对应问题是测算SC原油远期理论到岸价的关键点。SC原油期货合约与Brent、 WTI原油合约在主力合约的分布上有所不同。一般情况下，Brent原油主力合约是近月合约，且是连续的，主力合约是首行合约，但SC原油主力合约并非首行合约。比如，2024年3月26日，Brent原油主力和首行合约均是2405合约，但SC原油主力合约是2405合约、首行合约是2404合约。 SC原油以迪拜、阿曼等中质含硫原油为交割品，由于物流耗时，自装船到接货一般相差1个月，自装船到交割（卖货）一般相差两个月。比如，4月阿曼原油运出，到达中国大体是5月，入库生产仓单进行交割则需到6月。因此，在测算SC原油远期理论到岸价时，会跟随外盘合约定期。比如，EFS首行2405合约对应SC2406合约接货价、对应SC2407合约交割（卖货）价。需要注意，SC原油近期理论到岸价的测算相对困难，主要是对应到Brent相应合约月份时，合约流动性已大幅减弱，这就意味着常规情况下只能通过外盘去倒推内盘，测算的偏差相对大一些。收盘价的时间对应国内外交易时间存在差异，ICE Brent原油和DME阿曼原油的交易时间是全天，而INE SC原油交易存在时间间隔，在测算SC原油远期理论到岸价时，需要对时间点进行统一，便于降低测算的偏差。然而，这并不简单。若利用北京时间15:00 SC原油日盘收盘价的话，则此时Brent原油仍在交易阶段，获取同等时段15:00的价格一方面并非收盘价而是成交价，另一方面时段点的数据获取需要额外付费，只能提取到免费的前140个交易日的数据。利用夜盘收盘价也是一样问题。为方便测算且更为接近套利的实际情况，我们采用SC原油夜盘远期理论到岸价作为测算标的，对Brent原油选取北京时间2：30收盘价（前3秒成交均价）。在此过程中，需要解决两个问题是：其一，Brent原油该时间段的数据提取个数有限，仅为140个，为使得数据覆盖更久，在140个之后的数据采用Brent原油当天最终收盘价进行替代，而SC原油继续使用夜盘收盘价；其二，Brent原油在北京时间2：30的收盘价日期并非与SC原油夜盘收盘价日期对应，比如，北京时间3月25日2：30，SC原油夜盘收盘价录得618元/桶，但Brent原油此时无数据，由于此时是伦敦时间3月24日18：30，交易所尚未开始交易。所以，为统一日期和价格选取，我们在缺乏数据的情况下用前值进行替代，以使得测算更为接近实际情况（其他数据指标也采取该方法）。 C 套利操作具体计算 SC原油远期理论到岸价=Brent-EFS+OSP+运费+杂费。由于利用夜盘价对内外盘套利进行分析更接近实际，故将测算标的更改为SC原油夜盘远期理论到岸价。北京时间2024年3月22日2：30，Brent原油2405合约收盘价录得85.74美元/桶（来自彭博），EFS2405合约录得1.42美元/桶（来自彭博），4月巴士拉轻质原油升贴水为-0.6美元/桶（来自SOMO官方售价），TD3C即期运费为2.23美元/桶（来自克拉克森），人民币汇率中间价为7.1004（来自中国外汇管理局），SC原油2406合约夜盘收盘价为624.1元/桶（来自上期能源），SC原油2407合约夜盘收盘价为618.1元/桶（来自上期能源）。 Brent原油择取北京时间2：30收盘价（前3秒成交均价），5月巴士拉轻质原油OSP用4月近似替代，且扣除两个API折扣值，TD3C远期运费用即期运费替代，杂费假设为10元/桶，约合1.5美元/桶。 SC原油2406合约夜盘理论到岸价= （Brent2405合约-EFS2405合约+BasraOSP2404合约-折扣0.4×2+TD3C即期运费+杂费）×人民币中间价汇率=（85.74-1.42-0.6-0.8+2.23+1.5）×7.1004=615.2（元/桶）。SC原油2406合约夜盘价-夜盘理论价=624.1-615.2=8.9元/桶=1.3（美元/桶），夜盘价偏离理论价程度=624.1/615.2-1=1%。SC原油2407合约夜盘价-SC原油2406合约夜盘理论价=618.1-615.2=2.9元/桶=0.4（美元/桶）。以夜盘价为基准，SC原油2406合约盘面价与理论价差值可以视作5月装船、6月到港的接货利润。而SC原油2407合约盘面价与SC原油2406合约理论价差值可以视做5月装船、7月交割的交割（卖货）利润。尽管SC原油2406合约盘面价与理论价偏离程度在1%，基本处于均衡，但若SC原油2406合约盘面价大幅高于理论价，则可以通过买入Brent原油2405合约、卖出SC原油2406合约进行套利，或者做多EFS。套利交易下，会将偏高的SC原油盘面价拉回正常波动区间。同时，也可以计算SC原油与Brent原油的价差。比如，SC原油2406合约与Brent原油2405合约的夜盘价差=624.1/7.1004-85.74=2.2（美元/桶），SC原油2406合约与Brent原油2405合约的夜盘理论价差=615.2/7.1004-85.74=0.9（美元/桶）。一般而言，过高的盘面价差最终会向理论价差靠拢。事实上，如果M+2月Brent原油价格低于M+3月SC原油价格，那么可以通过买入Brent卖出SC进行套利，或者做多EFS。总体来看，随着套利空间的变化，偏高或者偏低的SC以及收窄或者扩大的EFS终将回到正常波动区间。（作者单位：海通期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-06-24

【直播】全球再生金属资源行业展望低碳与回收创新策略多国再生金属政策导向

金属资源政策导向 ►马来西亚再生铜铝进出口政策解读 ►美国的再生金属资源政策导向 ►全球再生金属资源行业的发展前景展望 ►印度的再生金属资源政策导向 ►中联富氧侧吹炉在再生铅冶炼行业的应用 ►金属行业中的低碳与回收创新策略作为全球经济的重要组成部分，再生金属资源行业在工业生产中的作用日益凸显。再生金属资源以其无可比拟的环保性和经济性成为推动低碳全球化发展的重要力量。然而，再生金属资源产业的发展同样面临一些困难和挑战。特别是在全球化背景下，再生金属资源行业的发展已不再局限于单一的国家或地区，而是涉及全球范围的利益认同、资源共享和技术交流。同时，再生金属资源的回收利用和行业标准制定等问题也需要全球各国共同协商和解决。尤其目前全球范围内再生金属供应日趋紧张，优化再生金属资源行业的产业链结构成为当前行业的燃眉之急！ 6月24-25日，由上海有色网信息科技股份有限公司与日本高兴实业株式会社联合主办的2024全球再生金属产业链高峰论坛在马来西亚·莎阿南·希尔顿逸林酒店举行。本次峰会分为主论坛、再生铜铝论坛和电池回收论坛。本次论坛汇聚了多国政府官员、专家学者、企业高管以及再生金属行业的资深分析师们以全球视角探讨再生金属行业现状及未来发展趋势，促进全球相关企业的合作交流，充分发挥再生金属资源行业内不同国家和地区的互补优势，共同推动再生金属资源行业健康、可持续的发展。本次峰会，SMM将同步进行图片、文字报道，敬请刷新关注本文~ 签到主论坛开幕致辞中国再生资源产业技术创新战略联盟理事长李士龙 SMM SVP 卢嘉龙⽇本⾼兴实业柱式会社社长吴小云（09:00-09:15）嘉宾发言发言主题：加强合作促进中国再生金属产业新发展发言嘉宾：中国再生资源产业技术创新战略联盟理事长李士龙（09:15-09:45）发言主题：中东的再生金属资源政策导向发言嘉宾：Middle East Recycling秘书长 Sanjeev Phadke Bureau （09:45-10:15）发言主题：马来西亚再生铜铝进出口政策解读发言嘉宾：马来西亚有色金属总商会会长陈文凯（10:45-11:15 ）发言主题：美国的再生金属资源政策导向发言嘉宾：ISRI–Voice of the Recycled Materials Industry™ VP Adam Shaffer （11:15-11:45）发言主题：全球再生金属资源行业的发展前景展望发言嘉宾：SMM有色咨询项目经理费长云 (13:30-14:00) 发言主题：印度的再生金属资源政策导向发言嘉宾：印度回收局MRAI (Material Recycling Association of India) 秘书长 Amar Singh （14:00-14:30）发言主题：中联富氧侧吹炉在再生铅冶炼行业的应用发言嘉宾：新乡市中联富氧侧吹技术开发有限公司总工程师曾建民（14:30-15:00）圆桌论坛：金属行业中的低碳与回收创新策略主持人：SMM SVP 卢嘉龙嘉宾：中国再生资源产业技术创新战略联盟理事长李士龙俄铝全球市场情报和商业可持续发展总监英加•西蒙年科 ACE Green Recycling全球战略副总裁 Farid Ahmed ⽇本⾼兴实业柱式会社社长吴小云（15:30-16:30 ）供需交流会（16:30-17:30）鸡尾酒会——低碳之音全球共鸣（17:30-20:00）》2024全球再生金属产业链高峰论坛专题报道来源：SMM

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