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USDA：截至3月6日当周美国小麦出口销售报告

部(USDA)截至3月6日当周美国小麦出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口巴拿马 237.6 韩国 180.0 41.1 未知地区 113.0 菲律宾 94.2 20.0 13.2 墨西哥 54.5 145.3 印度尼西亚 51.0 日本 35.9 洪都拉斯 8.5 哥伦比亚 8.0 9.5 中国台湾 2.0 42.0 萨尔瓦多 1.6 7.8 泰国 1.0 意大利 1.0 多米尼加 0.4 7.4 阿联酋 * 哥斯达黎加 -0.3 7.7 秘鲁 -5.0 12.0 加拿大 0.6 合计 783.4 82.6 224.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine03-13 20:32

恒力期货能化日报20250313

总销量794万米（+41）。 4、终端出口：2025年1-2月我国累计出口纺织纱线、织物及其制品212.2亿美元，同比-2%，1-2月累计出口服装及衣着附件216.6亿美元，同比-6.9%。策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。乙二醇方向：暂时观望理由：放量下行，主港累库，但估值已偏低。盘面：今日EG2505合约收盘价4440（-39，-0.87%），日内减仓2306手至36.99万手，EG5-9价差为-82（-10）。基本面： 1、现货：目前本周现货基差在05合约升水22-24附近，商谈4451-4453，下午几单05合约升水23附近成交。下周现货商谈在05合约升水33-35附近，商谈4462-4464，下午几单在05合约升水33附近成交； 2、库存：根据隆众资讯，截至3月10日，华东主港地区MEG港口库存总量66.07万吨，较上一四增加2.15万吨；较上周一降低1.05万吨； 3、供给：乙二醇整体开工负荷73.58%（+1.19pct），其中煤制乙二醇开工负荷78.43%（+2.61pct），美国一套103万吨装置3月11日附近重启，一套34万吨装置12日附近停车检修，一套70万吨装置3月中旬开始检修；中海壳牌一套35万吨装置原计划2025年3月检修、目前检修推迟至4月，一套48万吨装置计划2025年5月检修15-25天； 4、需求：下游聚酯负荷88.9%（+0.8pct）；江浙终端开工局部调整，其中加弹下降至84%（-4pct）、江浙织机提升至74%（+1pct）、江浙印染开机下降至79%（+5pct）。江浙涤丝今日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在3成左右，今日直纺涤短工厂销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销77%，轻纺城市场总销量794万米（+41）。策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。煤化工尿素方向：震荡偏弱逻辑：日产超过20万吨，供应充足。市场弱稳为主，下游贸易商刚需补货。本期尿素企业库存量119.34万吨，较上周减少2.93万吨，环比减少2.40%。集中返青肥告一段落，但春耕持续，工业刚需，整体需求提供一定支撑。关注反弹沽空机会，05上方1800压力位，后续继续关注需求节奏，政策与能源价格变动。三月后储备开始放货，叠加产能释放，若出口持续受限，整体供大于求格局不改，中长期压力仍然较大。向上驱动：下游刚需向下驱动：高供应、高库存风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。甲醇方向：反弹修复。理由：情绪扰动及能化共振影响。逻辑：日内能化共振回落，甲醇盘面增仓走跌较明显，但内地现货跌幅有限，港口市场较为抗跌。目前，华东港口基差近端05+80左右，3下约05+90/100，表现偏强。坚挺的基差表明港口利多支撑仍在。若后期去库兑现，港口走势将托底期价。观点上，金三初期，内地走势有支撑+沿海烯烃已重启+低进口将推动港口去库和基差反弹。近期或有伊朗装置动态更新，但月内难见明显进口体量回归，故短期内内地+港口市场都不差，待盘面情绪扰动过后，甲醇仍将具备强基差和月差优势，且有低位反弹修复空间。策略：低位修复性反弹，注意规避油价波动和情绪扰动。风险提示：油价异动、伊朗装置动态、宏观影响。盐化工纯碱方向：逢高空行情跟踪： 1. 沙河送到价在1450元/吨，部分碱厂检修延续，盘面低位震荡，使得期现商出货维持较好水平,厂提货源继续从碱厂流出,目前仍处于期现商出货放量，对碱厂的负反馈阶段。本周由于部分碱厂检修的延续，光伏玻璃持续复产，供需端仍会相对平衡。 2. 中长周期看，纯碱年内维持供需双增的状态，供给增量在于碱厂新产能的投放，需求增量在于光伏玻璃产能的持续复产及新点火预期，浮法玻璃产能已相对偏低，后期难有放量冷修，而价格下跌至碱厂的成本线会形成较强的底部支撑，从而带动阶段性中下游基于检修担忧的投机补库，带动价格反弹。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：05在1550上方逢高空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：低多行情跟踪： 1.随着现货持续下探，市场情绪近期有所改善，沙河产销连续两日回暖，目前沙河现货在1145元/吨，湖北现货在1120元/吨，但目前产销改善未完全波及主销地，仍有待观察，玻璃整体处于低利润，中低供应，高库存，需求稍有边际转好迹象的阶段。 2.大方向看，供需双弱下主要关注结构性机会，目前地产成交在持续回暖，金三银四是地产的传统旺季，后期是可能带动家装订单的回暖的，从而带动下游的补库，后续需要持续关注主销地华东及华南的产销恢复情况来锚定需求的恢复进度。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：1120附近轻仓试多，5-9正套-100以下介入风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化烧碱方向：震荡偏弱行情跟踪： 1. 今日部分企业小幅降价，山东现货折百价暂稳在3094元/吨，液氯价格持续走好至-100~-200元/吨，也使得烧碱成本支撑减弱，虽然山东部分厂家检修临近，但随着魏桥部分老产能退出，山东地区日耗有所下降，非铝下游阶段性补库近尾声，供需面缺乏有效支撑。 2. 中长期看，氧化铝虽然存在阶段性检修预期以及老产能淘汰预期，但前期积累的新装置投产对于烧碱刚需增量仍然会慢慢显现，而夏季氯碱装置的检修也会增多，同时伴随着非铝需求的季节性走强，3-4季度可能是烧碱从量变到质变供需面真实走好的过程。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修向下驱动：氧化铝利润差策略建议：单边暂观望，5-9反套风险提示：宏观情绪变化

恒力期货03-13 10:30

3月供应偏紧上游企业挺价

易商对后市的看法有一定分歧。图为美豆出口中国检验数量（单位：公吨）图为巴西发船量（单位：万吨）图为压榨厂大豆到港量（单位：万吨）图为压榨厂大豆库存（单位：万吨）图为压榨厂菜籽到港量（单位：万吨）图为压榨厂菜籽库存（单位：万吨） 1调研企业基本情况 2024年国内豆粕、菜粕价格呈现寻底态势，2025年全球大豆供应宽松格局延续，但特朗普上台后中美和美加贸易政策可能发生变化，或影响油籽、粕类商品供需格局。今年2月底，笔者走访了广东湛江、茂名和海南海口、儋州等地具有代表性的油厂和饲料企业，从一线视角探寻饲料市场形势和企业心态变化。目前养殖企业、饲料企业和油厂均反映今年1—2月销售量同比有所增长，且今年多数企业设有增长目标。饲料配方方面，自用料会减少豆粕用量，菜粕、棉粕等杂粕替代量增加，高端料和低端料配方替代情况根据品种价差变化（豆粕、菜粕价差500元/吨时，高端自用料企业会考虑用菜粕替代豆粕，豆粕、菜粕价差400元/吨时，普通料企业会考虑用菜粕替代豆粕，不过，不同厂家替代情况也有一定差别）。采购方面，大型企业以一口价和基差贸易方式进行原料采购，中小型企业以一口价方式采买。库存方面，目前受3月供应短缺预期影响，企业备货均较为充足。养殖企业A：2025年1—2月饲料销售同比增加20%~30%，今年增长目标为特水料增50%、淡水料增30%、特禽料增10%、普通料增10%。年后豆粕价格大幅上涨，企业快速调整饲料价格及自用料配方。目前普通禽料配方基本不用豆粕，主要使用菜粕或葵粕；猪料添加棉粕、菜粕，自用猪料豆粕占比10%。库存方面，物理库存8~10天，合同库存能量类饲料为2~3个月、蛋白类饲料为1个月、副产品类为20~25天。养殖企业B：去年水产料、禽料、猪料销量占比为30%、30%、40%，饲料总产量近100万吨，为全国单一饲料产量最大企业，饲料销量逐年增长。该企业反映目前生猪存栏量较大、禽类有压栏现象。配方方面，当前外销猪料配方变化不大，自用猪料豆粕占比下降。禽料蛋白添加比例25%~30%。去年饲料价格下降约700元/吨（降幅达20%），目前养殖利润较好。采购模式为集团集中采购。库存方面，物理库存7~10天，合同库存7~15天。养殖企业C：只做猪料，月产量约3000吨，去年总产量24万吨，预计今年产能将达到45万~48万吨。由于产能增加，今年1—2月饲料销量有所增加。预计2025年出栏300万头生猪（自养200万头、合作养殖100万头）。饲料配方方面，由于该企业技术不太成熟，自用料中豆粕占比较高（10%~12%），会用菜粕部分替代豆粕。该企业有直接采购权，基差采购占比不低于三成。目前原料库存可用到3月底。养殖企业D：该企业为自繁自养和饲料加工企业。2024年生产猪料36万吨、禽料18万吨，在建高端料产能30万吨（预计今年投产）。1—2月饲料产量同比增长1000多吨。预计2026年生猪出栏量达到240万头。该企业豆菜粕采购以和油厂合作为主，豆粕主要从广东湛江、阳江地区油厂采购，菜粕为本地采购。目前企业豆粕及菜粕合同库存30天左右，豆粕物理库存7~10 天。水产饲料企业：专注于水产饲料生产，对期货套保、基差关注较少。去年饲料产量12.6万吨，预计2025年饲料产量达到16万吨。主要生产高档鱼料，配方中豆粕添加比例为25%，菜粕用量较少。目前豆粕和菜粕物理库存均在10~15天。 2养殖产业向西迁移调研过程中，笔者发现有两家企业提及2024年广西猪饲料销量首次超过广东，叠加目前广东是粕类价格洼地，反映出养殖企业向西部迁移的现象，即从珠三角→粤西→广西。由于珠三角地区环保政策较为严格，一些养殖集团逐渐将工厂建在土地资源丰富、养殖成本更低、政策限制较少的粤西地区（包括湛江、茂名、阳江等地）。据一些企业反映，2024年广东生猪出栏量3600万~3800万头，湛江、茂名出栏量600万头，约占广东地区总出栏量的1/3，再加上阳江地区的出栏量，预计占比能达到1/2。除了生猪养殖饲料需求，粤西水产养殖企业的饲料需求量也非常可观，部分饲料企业反映水产料产量占饲料产量的30%。普水的罗非鱼，特水的金鲳鱼、加州鲈鱼等都是粤西地区的优势养殖品种。尽管当前水产养殖利润水平偏低，且进口虾价格处于低位，2024年全国水产料消费总体有所减少，但目前粤西地区周边水塘租赁情况仍较为稳定。粕类和饲料贸易方面，当地饲料企业销售范围不大，主要满足粤西地区养殖企业需求，部分饲料运至广西、海南地区，极少量流向贵州、云南等地。海南养殖产业、饲料企业结构与广东较为相似，但当地饲料需求量远不及粤西地区，部分企业主要考虑国家税收优惠政策而选址海南。同时因为当地内需不足，饲料产能过剩，海南政府限制新饲料厂建设。目前海南地区饲料厂有向头部集中的趋势，中小型饲料企业因竞争力不足逐渐退出市场。图为部分地区豆粕基差（单位：元/吨） 3市场心态存在分歧从调研情况看，养殖企业和饲料企业心态较为乐观，但贸易商对后市的预期偏弱。养殖企业和饲料企业对生猪和水产养殖的看法也略有差异。贸易商和产业企业对后市的看法出现分歧，主要源于上游油料较紧缺和下游需求趋于饱和的矛盾；产业对生猪和水产养殖的看法出现分歧，主要是因为生猪养殖利润好转、水产养殖利润呈下降趋势，养殖企业和饲料企业销量预期基本维持增长或与去年持平。调研中笔者发现，多数养殖企业和饲料企业认为，由于3月国内大豆供应存在短缺预期，油厂有停机计划，预计市场供不应求会推高饲料价格。而另一种看法是，市场上较大型的企业都已经提前备货，目前合同已达到饱和状态，库存量基本可以支撑到4月份大豆供应上量。目前市场共识是3月大豆到港时间较长、上游供应短缺，大豆价格上涨的概率较高，即使国家抛储也难以改变这种局面。由于今年全球大豆丰产预期依然存在，上游企业会把握时机，在一季度供应偏紧时挺价。而下游较大型企业均已经备好物理和合同库存，大豆价格较高时，企业会压缩库存，除非油厂无法履行合同，企业需要从贸易商手中买入现货，否则价格变化对较大型企业影响不大。因此，此轮价格上涨主要影响备货不充足的中小型企业。图为样本企业豆粕物理库存（单位：天） 4关注关税政策变化 3月4日，美国对中国输美产品再次加征10%关税，即对华加征20%的关税，这对CBOT大豆价格有利空影响，但目前美豆期价已处于较低水平，同时USDA预计今年美国将减少310万英亩大豆种植面积，转为种植玉米（不过3月USDA报告中预估种植面积没有变化），美豆价格下跌空间有限。之前由于巴西大豆存在虫害、农药残留等问题，海关检验趋严，大豆到港需要20天左右。国内大豆供应方面，根据钢联的统计数据，3月我国有526.5万吨大豆可用于压榨，超出市场预期，其中140万吨为国产大豆，直接由中粮、中储粮压榨，不用走国储拍卖流程，可及时流入市场。4月大豆发船量达900万~1000万吨，预计至少有700万吨用于压榨，大豆供应紧缺情况可能在4月中下旬出现缓解。整体看，预计今年一季度大豆市场价格走强，二季度末至三季度初走弱，四季度或再度走强，整体运行空间不及去年。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网03-13 09:15

商品多空分化，能化整体偏弱-2025年3月12日申银万国期货每日收盘评论

5%的关税，美债收益率回升。国内2月份出口同比增长3.4%，创历史同期新高，韧性仍强，受春节错月影响，CPI同比由涨转降，PPI同比降幅收窄。政府工作报告表示要实施更加积极的财政政策，新增政府债务总规模11.86万亿元，同时要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕。近期短端资金利率维持高位，债券融资成本高于收益，带动利率上行，受权益市场回落影响，尾盘期债价格有所企稳，预计期债价格波动仍大，建议暂时观望，关注跨品种套利机会。 02 能化【玻璃纯碱】周三，玻璃期货弱势运行，基本面角度，长假以来玻璃累库，等待开工后采购需求推动消化玻璃存量库存。未来中期角度，玻璃后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节，以及实际供需消化情况。同时，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存6168万重箱，环比增加184万重箱。周三，纯碱期货弱势依旧。市场聚焦于供给端的调整情况，仍需要进一步确认基本面的改观。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存179.6万吨，环比下降3万吨。【聚烯烃】聚烯烃：线性LL，中石化部分下调50，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。周三，聚烯烃回落为主。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，同时受到原油双向波动的影响。关注终端开工复苏行情。目前伴随着终端开工的展开期货盘面反弹，总体而言估值水平不高，也是聚烯烃反弹的主要动力。不过，也要看到近期成本端持续松动，策略角度多头保值逢高适度控制仓位。【橡胶】橡胶：周三天然橡胶期货走势小幅反弹，国内产区停割，泰国进入减产季，供给端影响弱化。青岛地区总库存1月以来持续增加，库存周期转变较为明显，国内下游轮胎企业春节后逐步恢复开工，整体需求端还需要持续观察复工的节奏以及出口表现，短期天胶走势预计偏弱震荡。【原油】原油：SC下跌0.17%。美国总统特朗普的保护主义政策扰乱了全球市场，特朗普对其最大的石油供应国加拿大和墨西哥征收并推迟了关税，同时对中国商品提高了关税。中国和加拿大也以自己的关税作为回应。特朗普政府努力导致俄乌之间停火的前景“大大增加”，如果战冲突比预期更早结束，对俄罗斯能源行业的制裁可能会取消，这将为全球市场增加大量原油。整体原油市场偏空为主。【甲醇】甲醇：甲醇下跌2.21%。截至3月6日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.64%，环比下降1.47个百分点，较去年同期下降3.70个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.79%，环比上升5.91个百分点。刚需提货增多，本周沿海整体甲醇库存稳中下滑。截至3月6日，沿海地区甲醇库存在104.1万吨（目前库存处于历史的中等位置），相比2月27日下降1.8万吨，跌幅为2.5%，同比上升44.38%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估54.8万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计3月6日至3月23日中国进口船货到港量在28.4万-29万吨。甲醇短期偏多为主。【尿素】尿素：尿素期货低开高走。现货方面，山东地区尿素市场弱势松动，小颗粒主流出厂成交1750-1810元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1800-1810元/吨附近，菏泽市场参考价格1790-1800元/吨附近。消息方面，基于前期检修装置陆续恢复，同时周内仍有新装置投产，尿素装置开工率维持高位。不过企业库存延续下滑，按照季节性规律，3月之后尿素企业仍将处于去库周期，但当前库存绝对水平处于往年同期最高位的压力也不容忽视。总体而言，目前当前尿素绝对价格偏低，但供需压力偏大，后市尿素价格低位震荡为主。【PTA】 PTA：PTA期货价格收至4750元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在80.3%，加工费在266元。随着旺季结束，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA检修较多，据卓创统计检修量在600万吨左右，使得供应压力有所减轻，成本端PX因库存累库，价格上涨乏力，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格上涨幅度有限。【乙二醇】乙二醇：乙二醇期货价格收至4448元/吨，隆众资讯统计，石脑油制乙二醇开工率85.1%附近，处于季节性高位，煤制乙二醇加工费950元附近，市场目前港口库存回升至85万吨，逐步累库，未来进口有增加预期。同时下游终端订单改善有限，并且下游库存有累库的可能，乙二醇上方依然面临压力 03 黑色【铁矿石】铁矿石：原料端在供给策变动的预期下表现偏弱，但铁水产量依然有继续回升的空间，钢厂利润情况尚可，复产动能较强，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快。中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂复产进度。铁矿石调整后短期偏多看待。【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，新的一年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。国内宏观落地，基本面成交继续支撑，警惕海外带来的关税扰动，美国对全球进口钢铁征收25%的关税，越南等国家对出口热卷也施加反倾销税，预计短期会有调整，国内预期支撑下短期偏多观点。【煤焦】煤焦：日内双焦期价探底回升。近期焦煤现货价格走势偏弱，焦炭存在第十一轮提降预期。春节过后焦煤产量底部回升，后市产量存在进一步的抬升空间。下游焦企利润收缩，产量持续下滑。焦煤上游库存仍处历史高位，钢厂补库积极性不佳、焦企焦炭库存处于偏高水平。终端用钢需求表现平平，节后铁水产量回升速度偏缓，钢厂利润水平不高、后市铁水产量的增速不宜乐观，关注终端需求的旺季成色。综合来看，高库存环境下、短期双焦价格难以向上修复，关注金三银四旺季期间终端用钢需求会否超出预期、提振原料端的价格表现。【铁合金】铁合金：今日双硅期价震荡走弱。河钢3月锰硅采购价6400元/吨，硅铁询盘价6150元/吨。港口库存低位、锰矿价格上调，锰硅成本支撑尚存，关注化工焦近期的调降情况。内蒙电价上涨，硅铁成本底部有所抬升。需求方面，终端用钢需求表现平平，节后成材产量增速偏缓，钢厂对原料的补库积极性有限。供应方面，近期双硅产量稳定在相对高位，市场存在一定的去库压力。综合来看，锰硅供需关系仍显宽松，价格暂时缺乏上涨驱动，关注成本端锰矿方面的扰动；硅铁供需矛盾不大，价格或将跟随板块的表现、以偏弱运行为主，关注传统旺季终端用钢需求会否超出预期。 04 金属【贵金属】贵金属：金银持续震荡。特朗普关税政策方面呈现反复摇摆，政策不确定性推升避险需求，市场对特朗普新任期政策的状态逐步由评估影响转向负面预期，叠加近期逐步疲弱的经济数据，衰退预期升温。与此同时，通胀压力下美联储方面仍然表示近期不会降息，不过市场已经在为全年更多的降息次数进行定价。近期经济数据呈现温和性的走弱，预计市场对美联储宽松的期待会暂时压过经济增速放缓的担忧，但后出现连续性的经济走弱证据、3月会议的鸽派程度未能满足市场期待的话，或进一步引发市场衰退担忧，黄金或维持偏强运行，但临近3000美元/盎司，有一定获利了结需求。【铜】铜：日间铜价收涨超1%。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。包括国际铜研究小组在内的几家机构，预计2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价可能宽幅区间偏强波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期，锌价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨1.04%。宏观角度，美国非农数据略不及预期，国内货币宽松方向较为明确，且消费刺激政策作用下，商品整体影响或偏多。基本面角度，氧化铝已回调至较低位置，盘面低位震荡。据SMM消息，下游需求节后持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率继续回升。随着金三银四临近，短期内国内电解铝库存或延续去化趋势，铝价走势震荡偏强。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.8%，宏观利好刺激叠加矿端存在不确定性，镍价低位走强。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。印尼新增产能投放，高镍生铁产量小幅走高。镍盐成品库存偏低，价格具备上涨可能性。不锈钢厂商库存较为充足、采买量有限，镍铁需求持稳运行。短期内，盘面价格预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：供应端表现出持续增加态势，结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。社会库存在经历了此前连续去库后，周度库存表现出现小拐点，重新表现出小幅累库态势，但绝对量上仍不明显；仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底，上方受到套保压力和库存压力制约，短期仍偏震荡偏弱运行，江西供给端复产较快，关注下游备货需求释放。 05 农产品【白糖】白糖：今日郑糖小幅反弹。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6110元/吨，云南南华维持在5930元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季糖厂逐渐收榨。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以逢高卖出。【生猪】生猪：生猪价格维持震荡。根据涌益咨询的数据，3月12日国内生猪均价14.72元/公斤，比上一日上涨0.07元/公斤。从周期看，节后处于消费淡季，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH05合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货冲高回落。根据我的农产品网统计，截至2025年3月5日，全国主产区苹果冷库库存量为549.23万吨，环比上周减少21.81万吨，走货较上周环比减速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：今日棉价窄幅震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14893元/吨，较上一日-10元/吨。消息方面，3月11日(周二)，印度棉花协会(CAI)将2024/25年度棉花产量预估进一步下调2%，从此前预测的3017.5万包(每包170公斤)下调至2953万包，原因是印度中部地区的棉花产量低于预期，目种植面积减少近10%。周一，政府在第二次预估中将2024/25年度棉花产量预测从之前的2990万包下调1.5%至2942.5万包。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日菜棕油震荡收涨，豆油震荡收跌。受到中国对加拿大商品加税影响，菜系价格受到提振。但由于国内直接进口加拿大菜油数量有限，所以此次加税对于菜油的提振幅度小于菜粕。且本月MPOB发布报告数据影响偏空，根据MPOB公布的数据，2月马棕产量为118.8万吨，环比减少4.16%；2月马棕出口量为100.21万吨，环比减少16.27%；截止到2月底马棕库存为151.21万吨，环比下降4.31%，马棕库存水平较此前预估偏高，因此报告对市场影响中性偏空。不过短期产地库存水平低，供应偏紧的事实没有改变，预计油脂仍将震荡运行为主。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆粕偏弱运行，菜粕震荡走高。国务院发布公告对原产于加拿大的部分进口商品加征关税，市场担忧国内菜系供应偏紧的预期推升菜系价格。受到加税政策影响菜系价格波动加大，短期内菜粕价格预计受到提振。豆粕方面，本月USDA报告对市场影响整体偏中性。USDA 3月报告对美国、巴西大豆平衡表无调整，报告仅上调了全球大豆消费量导致全球大豆期末库存减少。但由于全球大豆供需仍处于宽松格局且报告基本符合市场预期，因此本月报告对于市场影响有限。目前全国油厂开机率没有出现预期的下降，油厂停机预期后移。并且4月后国内进口大豆到港量将增加，国内供应将得到改善的预期将压制短期豆粕价格。【原木】原木：原木期货继续走弱。现货方面，日照港3.9中辐射松报价820元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，原木出库情况维持好转，不过整体订单规模仍略弱于去年同期。需求边际回暖，拉动库存有所去化，截至3月7日，中国7省针叶原木港口库存总量约为348.43万方，环比下降0.85%，库存水平仍处相对高位。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格震荡为主。。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC尾盘走弱，06合约收于2272点，下跌1.28%。当前船司在3月中下旬运力调控有限，若未有更多的空班，运价在3月中下旬存在进一步调降可能。同时，4月对应的也还是季节性的货量淡季，OA联盟在4月还有新增投放的一条航线AEU7，周均运力突破30万TEU，相对货量而言，运力投放预计仍相对过剩。目前，在马士基率先4月提涨的带领下，HPL和CMA跟随提涨，大柜报价分别为4000和4145美元，COSCO则延续3月下旬报价为大柜3225美元。4月如果按照马士基最新提涨运价，完全落地基本不太可能，4月涨价函实质性兑现程度有待验证，由于06和08合约均处于传统淡旺季转换后对应的时期，短期盘面在船司提涨预期推动下或维持震荡格局，进一步的突破需看到船司对运力的更主动调控或货量的转好。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货03-13 09:08

【农产品早评】双粕：豆粕现货崩盘，豆菜粕价差回归

显示，马来西亚3月1-10日棕榈油产品出口量为226247吨，较上月同期出口量减少21143吨，减幅8.55%；马来西亚2月产量、期末库存减幅低于市场预估，而出口减幅高于市场预估；路透社报道马来西亚柔佛州和霹雳州的棕榈油生产受到虫害影响；近期印尼棕榈油协会预计2025年印尼产量将增加200万吨。需求端：印度斋月备货需求有一定支撑，但棕榈油消费受到高价抑制，马来西亚3月份1-10日产量小幅增加，出口下滑；巴西、马来相继推迟B15、B20掺混计划，美国的生物燃料政策仍然举棋不定，印尼B40政策也有一定不确定性。观点：短期马来供应扰动及印度库存偏低形成一定支撑，维持高位震荡，若印尼B40政策无法顺利实施，进入季节性增产阶段，斋月后棕榈油价格将会承压。豆油：昨日豆油主力合约收盘7856元/吨，上涨0.03%，基差福建640（-40），广东450（-130），江苏480（-10），山东490（-10），天津370（20）。供给端：USDA3月报告美豆、巴西方面未作调整，阿根廷上调100万吨压榨，产量未动，整体变化不大。需求端：USDA3月报告2024/25年度美国生物柴油量下调1.5亿英磅；国内市场基差延续下跌，下游需求表现疲软，油厂去库节奏缓慢。观点：大豆整体供应预期宽松，中美贸易摩擦会导致转向巴西采购，巴西贴水上涨，采购成本有所增加，预计豆油价格维持震荡。菜油：昨日菜油主力合约收于9092元/吨，涨46元/吨，涨幅0.51%，广东28（0），广西-12（0），江苏48（0），福建48（0）。供给端：中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，国内直接从加拿大进口的菜油量很少，贸易量已经转向俄罗斯等地。需求端：春节之后，油脂需求进入淡季，国内菜油库存累库，库存高达72.34万吨，菜油提货一般。观点：中国对加拿大菜油加关税，目前对菜油的影响不大，后续需要关注对菜籽的政策，维持震荡。豆菜粕豆粕：日盘豆粕主力合约收盘至2838元/吨，-0.6%。现货基差，广东552（-33），江苏512（-61），山东512（-53），天津672（-33）。宏观层面：内外关税政策落地后，豆粕回归自身逻辑运行为主。供给端：近期油厂开机止降回升，预计本周压榨量要高于上周，库存或止降回升；远期豆粕供应受后续到港量较大的预期而较大，后续供应格局应偏宽松。截至上周四，巴西2024/25年度大豆收割率达到61%，较之前一周增加11%。观点：昨日现货崩盘下跌，豆粕在关税落地后表现出持续回调，基于后续供应量较大预期，豆粕或震荡偏弱运行为主。后续重点关注周度开机率，美豆巴豆到港量及豆粕库存变化。菜粕：日盘菜籽粕主力合约收盘至2730元/吨，+1.71%。现货基差，华东86（-23），福建126（-33），广东-24（-73），广西-34（-73）。宏观层面：上周六，我国出台对原产于加拿大的菜油、菜粕加征100%关税公告。供给端：国内方面，库存相对充沛，去年四季度菜籽菜粕进口量较高。国外方面，加拿大菜粕菜籽受关税及反倾销影响，导致远期菜粕供应量存在减少的预期，关税对国内菜粕现货价格存在100%的传导。需求端：现货拉涨后下游备货积极性有所减弱，昨日现货对期货升水大幅度走强。目前需求季节性回升预期仍存，但现实仍处于偏弱状态。观点：菜粕受到关税影响已完成两轮强势拉涨，昨日低开高走，短期震荡偏强运行为主。后续供需平衡格局需关注关税政策的变动，以及需求的复苏情况。苹果苹果：山东产区行情平稳，冷库看货客商数量比较多，选购高性价比货源，近几日客商货及高质量的高价货源成交量比之前增加，中小果需求仍旧较好，部分中小果实际成交价格与之前相比略有上浮；陕西冷库货源主流成交价格稳定，个别交易价格高于主流交易价格区间，近几日大型贸易商采购积极性比价高，成交量增加；临近清明节销售旺季，部分自存货偏少的客商开始少量备货，西部产区果农货占比少，部分客商自有货源不多，有补货需求；目前苹果由淡季转旺季，现货看涨，震荡偏强，关注现货消费端的情况。红枣红枣：河北崔尔庄市场红枣价格暂稳，停车区到货十余车，货源供应充足，客商挑选合适货源按需采购，整体成交一般；广东如意坊市场到货4车，以新疆到货为主，市场价格暂稳运行，到货特级11.00-11.50元/公斤，一级9.00-9.30元/公斤，客商按需采购；总体库存压力仍存，需求端进入淡季，反弹仍考虑逢高空，关注下游补货力度。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6580元/吨（0），俄针5850元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4700元/吨（0）；针阔叶浆价差1880元/吨（0），现货价格趋稳；白卡纸市场行情走势平稳，部分市场明稳暗降；生活用纸中小纸企出货受限，部分纸企出现累库现象；文化用纸供应压力不大，工厂排单情况阶段尚可；整体来看，海外月度报价维持上涨，成交一般，上方有一定压力，国内累库放缓，纸厂有一定补库需求，下方有一定支撑，维持震荡，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-13 09:06

【能化早评】衰退担忧减弱EIA表需超预期，油价反弹

据 1.机构消息：科特迪瓦前2个月橡胶出口量同比增加9%。QinRex最新数据显示，2025年前2个月，科特迪瓦橡胶出口量共计27.3万吨，较2024年同期的25万吨增加9%。单看2月数据，出口量同比下降4.6%，环比下降8.6%。（QinRex） 2.机构消息：今日进口天然橡胶市场主流价格小涨。STR20#混合船货美金价格2045-2065美元/吨，较前一交易日涨2.5美元/吨；STR20#现货美金价格2045-2050美元/吨，较上一交易日涨5美元/吨；STR20#混合人民币参考价格为16700-16750元/吨，较上一交易日上涨50元/吨。日内盘面震荡，市场价格窄调。日内盘面波动较大，市场传闻消息较多。市场交投仍以轮仓换月为主，4/5月成交较为活跃；下游多维持常规库存储备逢低刚需为主。（卓创资讯） 3.机构消息：轮胎方面：当前轮胎市场需求表现一般，市场维持常规成交。目前轮胎企业维持正常生产，整体开工小幅调整为主。据了解，终端市场整体表现弱势，车多货少，轮胎消耗缓慢。同时，市场商家进货备库仍在继续，但是由于其库存水平高位，进货节奏有所放缓。市场商家反映，目前市场整体表现不及去年同期水平。（卓创资讯） 4.财经新闻：美国1月轮胎进口量同环比均微增。QinRex最新数据显示，2025年1月美国进口轮胎2288万条，同比增0.4%，环比增0.9%。其中，乘用车胎进口同比微降0.1%至1386万条，环比降1.1%；卡客车胎进口同比降2.4%，环比降1.1%至492万条。1月份，美国自中国进口轮胎数量209万条，环比增13%，同比降12%。从数据来看，其中乘用车胎同比降13%，环比增8%。卡客车胎同比降9%，环比增28%。（QinRex）纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1286元/吨，环比上一交易日持平。华北市场价格暂稳为主，市场成交仍较为灵活，下游逢低采购。华东市场交投一般，企业多稳价为主，需求恢复缓慢，中、下游接盘谨慎，操作维持刚需。华中市场今日价格暂稳，出货情况一般。华南市场企业价格暂时维稳，市场整体交投情绪一般，下游采购相对谨慎。东北市场维稳操作，除个别企业出货尚可外，多数企业一般。西北地区浮法玻璃价格稳定，加工厂订单回升缓慢，以刚需拿货为主。纯碱：今日，国内纯碱市场淡稳运行，现货价格成交灵活。纯碱装置窄幅调整，河南金山减量运行，供应端延续低位。下游企业采购情绪不佳，需求表现不温不火，主流行业利润不佳下，保持按需采购。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：我们重新计算玻璃下游各个行业的需求，以当前的玻璃日熔量推算平衡表，预期2025年玻璃供需基本平衡，但目前观察到终端项目资金问题仍较大，需求或被延后，市场走势或比较极端，建议根据市场动态调整策略。当前矛盾：玻璃下游订单偏低，需求较弱，终端反馈需求未有好转。当前玻璃价格持续下跌至成本附近，向下空间有限，向上没有动力。玻璃盘面跌至极限位置，后市建议等待供需面好转的信号，玻璃厂减产或者需求有所好转，再顺势而为。观点：震荡。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱供需过剩明显，炒作效果不佳，在没有产能退出的情况下，长期偏空，仍建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至3.6日，甲醇整体装置开工负荷84.2%，环比跌1.5%，春检缓步开始，但开工仍在高位。海外开工小降至55.8%，开工低；伊朗据传本周ZPC将重启。需求端：截止3.6日，下游加权开工78%，升3.6%。其中MTO开工降1.8%至82.9%，富德、兴兴重启。传统下游开工升1.6至53.2%，醋酸、甲醛等均在回升。库存：截止3.12，港口库存降9.5万至91.1万吨；工厂去库库3至28.3万吨，待发订单下降。观点：近期传阳煤、盛虹MTO5月检修、渤化4月检修；伊朗也传近期将有多套装置重启。进口3月仍低，随着兴兴开车，预计3月港口大幅去库。从博弈的角度看利多基本出尽，需求整体有下行压力。伊朗重启传言更利空09，近端MTO兑现检修时压力才更大，反弹空，但05的空间可能不大，建议关注09。 PP PP日评：供应端：截至3.11日，PP开工率持稳在至89%，同比偏高水平；PDH开工持稳。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至3.6日，下游开始逐步复工复产，塑编、改性等开工较好，行业平均开工升0.6个百分点至49.6%。库存：截止3.10日，周末累库6.5万吨至86.5万吨，正常水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢；下游原料、成品库存小升。预测：PP集中投产已开始；有压力但矛盾通过开工下降有缓解，需求因共聚改性等相对PE更好，且估值低，格局震荡；而短期随着开工再次回升，叠加宏观、原油走弱，震荡区间预计下移7100-7400。 PE LLDPE日评供应端：截至3.11日PE开工率持稳至89.5%，检修增多。新投产天津南港、宝丰1期2期、裕龙已初步兑现，埃克森、山西新时代进度顺利，上半年新投产压力大。进口窗口关闭。需求端：截至3.3日下游制品平均开工率升2.8至39%。管材、包装膜等开工均快速上升。库存：截止3.10日，周末累库6.5万吨至86.5万吨，正常水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢；下游原料、成品库存均低。预测：昨日埃克森传即将开车，3月还有宝丰、山西新时代投产Q2放量压力大，中线维持反弹空观点。昨日市场交易衰退情绪，能化普跌，塑料在新投产消息刺激下增仓大跌，但考虑到基差、需求及原油企稳，维持反弹空观点，不建议追空，上方压力下移至7850。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-13 09:05

【有色早评】美国2月CPI低于预期，有色偏强震荡

市成交回暖，房地产需求企稳。原料端，出口签单月内已达10-15万吨，非铝需求开始补库，期货库存大幅上行，海外氧化铝现货价格下行，出口需求被抑制，非铝需求占比小提振有限，现货价格再次开始下行。据钢联，按周度高频产量数据测算，国内氧化铝供需仍是过剩，累库趋势不变，后续关注氧化铝产能变动情况。同时随着进口铝土矿发运增多，铝土矿库存环比上行，进口矿和国产矿价松动，氧化铝成本端有进一步向下坍塌的风险。整体来看，美国对所有进口钢铁和铝征收25%关税正式生效，美国2月CPI数据全面低于预期，衰退担忧仍存，铝价偏强震荡，逢低做多思路为主。海外氧化铝现货价格下行，出口需求被抑制，非铝需求占比小提振有限，国内氧化铝现货价格继续下跌。随着供需转过剩，氧化铝回归成本定价，后续关注的点在于成本有多少下行空间，对应盘面就还有多少下跌空间，总体下行趋势不变，逢高做空。二、消息面 1.【加拿大财长：从3月13日起对部分美国商品征收25%的报复性关税】加拿大财长今日宣布，从3月13日起，加拿大将对价值298亿加元的美国商品征收25%的报复性关税。加拿大的关税将包括价值126亿加元的钢铁产品，价值30亿加元的铝产品，以及价值142亿加元的其他美国商品。受加拿大反制关税影响的附加产品清单包括计算机、运动器材和铸铁产品。加拿大财长强调，这是加拿大企业面临的充满挑战和不确定的时期，当加拿大的钢铁和铝行业受到美国政策的攻击时，他不会袖手旁观。他将为加拿大企业提供支持，帮助他们开拓新市场。（金十数据） 2.【快讯】美国商务部长卢特尼克：在我们拥有强大的美国工业之前，任何事情都无法阻止对钢铁和铝进口的关税。将把铜（进口）加入到征收关税的行列。（金十数据） 3.【欧盟计划对价值至多260亿欧元的美国商品采取反制措施】欧盟委员会对美国钢铝关税作出回应。针对美国钢铝关税，欧盟委员会对美国进口商品采取反制措施。欧盟委员会称将分两步推出反制措施，仍然愿意与美国进行谈判。欧盟委员会还称，将于4月1日恢复2018年、2020年的反制措施；4月中旬出台一揽子针对美国出口产品的新反制措施。欧盟委员会称，反制措施将适用于价值高达260亿欧元的美国商品，与美国关税的经济范围相匹配。欧盟委员会表示，随时准备与美国政府合作，通过谈判找到解决方案。一旦找到解决方案，上述措施可随时撤销。（新浪财经） 4.【美国对所有进口钢铁和铝征收25%关税正式生效】综合美国有线电视新闻网（CNN）和路透社报道，当地时间3月12日，美国总统唐纳德·特朗普对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税的举措，已正式生效。CNN报道称，该举措或推高美国消费品和工业产品的价格。特朗普2月10日签署行政命令，宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%的关税。（央视新闻） 5.【美国2月CPI数据全面低于预期】美国2月未季调CPI年率录得2.8%，为去年11月来新低；美国2月季调后CPI月率录得0.2%，为去年10月来新低。美国2月未季调核心CPI年率录得3.1%，2021年4月来新低；美国2月季调后核心CPI月率录得0.2%，为去年12月来新低。（金十数据）锌锌 2025.3.13 一、市场观点国内2月制造业pmi重回扩张区间，我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美ISM制造业PMI连续两月站上枯荣线，工业需求仍有支撑。美国2月CPI数据全面低于预期，衰退担忧仍存。供给端，节后锌精矿TC延续上行，环比+100至3150元，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，挺TC意愿强，冶炼亏损环比继续收窄，供给有增量预期。3月国内锌产量环比有上行预期。Nyrstar因亏损将澳大利亚霍巴特锌冶炼项目产量削减25%，年产能26万吨，约降低全球总供给的0.5%。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳，国内库存环比+0.2至11.4万吨，社库同期低位小幅上行，对锌价支撑仍存。总体来说，国内两会政策预期暂告段落，又进入现实的验证，Nyrstar因亏损将澳大利亚霍巴特锌冶炼项目产量削减25%，锌价受此消息提振冲高，后因美国2月CPI数据全面低于预期有所回落。精矿TC大幅上行，国内炼厂复产预期加强，国内社库仍处同期低位，对锌价仍存支撑，短期观望，关注高空的趋势机会。二、消息面 1.【Nyrstar将澳大利亚霍巴特锌冶炼项目产量削减25%】3月12日（周三），大宗商品交易商托克（Trafigura）旗下的Nyrstar表示，该公司将从4月起将澳大利亚霍巴特（Hobart）锌项目产量削减25%，该消息推高价格。一份声明显示，“这一决定是在彻底和广泛的审查之后做出的，是对不断恶化的市场状况和Nyrstar澳大利亚公司遭受的财务损失的直接反应。”该公司在一封电子邮件中表示，位于霍巴特的锌冶炼厂年产能约为26万吨，Nyrstar称其是世界上最大的锌冶炼厂之一，但没有提供最新的产量数据。（文华财经编译） 2.【Orion的Prieska铜锌矿和Okiep铜项目最终可行性研究将完成】外媒3月11日消息，Orion Minerals公布的报告显示，在截至2024年12月31日半年内，公司重点工作是聚焦推进公司位于南非的旗舰Prieska铜锌矿和Okiep铜项目的最终可行性研究（DFS），这两项研究均计划在2025年第一季度发布。该公司的目标是在2026年实现其关键开发项目的首次生产，并计划在本十年末将铜产量提升至每年5万多吨。（上海金属网编译）镍镍 2025.03.13 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价133680元/吨，涨幅0.80%。夜盘主力合约收盘价133590元/吨，涨幅0.81%。金川镍升贴水-50至1250元/吨，进口镍升贴水+50至-100元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨；伦镍升贴水-2.32至-218.65美元/吨。供应端，印尼政策近期充满不确定性，印尼政府或通过增加捏行业的国家非税收入的方式转移目前面临财政压力，虽暂时为落地且对供应的影响有限，但风险在上升，成本或走强。加工端国内精炼镍开工维持高位，全国精炼镍月产量同比上升15%，一级镍供应压力上升。需求端，国内不锈钢产量2月环比持平，同比上升15%，3月排产预计环比回升14%，同比上升8%，镍铁端需求稳定增长。随着钴价的上涨，三元电池行业或进一步提高高镍正极占比，但三元电池自身份额面临下降风险。后市来看，原料端，受当地经济环境以及产业政策不确定性的影响印尼供应端风险逐渐上升。一二级镍现货整体供需过剩压力较大，精炼镍海内外库存维持高位。中长期来看全球镍产业链供需过剩的格局维持，仍处于有过剩产能待出清的阶段。近期印尼方面的风险引发了市场对印尼镍资源成本抬升甚至后续释放不及预期的担忧，若后续印尼供应会因此减少，镍价走势仍会相对偏强。后续关注印尼局势与产业政策具体落地情况，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【中伟股份:印尼产能及港股IPO计划】近日中伟股份在互动平台回答投资者提问时表示，公司坚定实施一体化战略，利用富氧侧吹及 RKEF 双技术路线优势，在印尼建立镍资源冶炼原材料生产基地，建成及在建产能规模近20万金属吨，自供资源比例大幅提升。有关公司境外发行股份（H 股）并在香港联合交易所有限公司上市的具体情况请关注公司后续披露的相关公告。（金融界）不锈钢不锈钢 2025.03.13 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价13565元/吨，涨幅0.71%。夜盘不锈钢主力合约收盘价13575元/吨，涨幅0.52%。无锡现货基差升水-5至35元/吨；主力合约持仓+3699至170007手；仓单+5908至184572手。原料端，昨日高镍生铁指数+2.51至1004.36元/镍点，镍铁价格持续走强。印尼矿价坚挺，此外当地镍铁供应扰动频发，原料端镍铁价格不断回升，不锈钢成本支撑偏强。供应端，2月国内不锈钢粗钢产量301万吨，环比持平，同比上升15%，2月产量如预计回升，3月排产344万吨，不锈钢供应压力不减。需求端，近日不锈钢现货市场报价上涨，市场成交价格待跟进。下游目前国内仍处于政策预期博弈期，海外则因美国衰退预期反复。库存端，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存112.3万吨，周环比下降0.40%。以200系、400系资源消化为主。本周市场到货正常，周内钢厂盘价上调，现货价格走强，刺激下游阶段性按需采买，资源消化速度稍加快。整体而言，由于印尼供应端扰动频发，镍铁价格仍延续上涨趋势，不锈钢成本支撑较强。供需层面，2月不锈钢产量迅速回升，产能不断释放下，预计未来产量仍不断提升。需求端国内需求整体稳定，短期需求有所起色。当前不锈钢供给充足，需求预期偏弱，供需仍偏宽松，仓单数量迅速上升，但原料端镍铁价格不断回升，成本支撑持续走强。不锈钢盘面价格有所反弹，现货成交略落后，不锈钢上方空间被偏弱的供需压制，后续若原料供应端扰动加剧，不锈钢或在成本支撑下延续反弹趋势。二、消息与数据 1、【太钢鑫海持续探索脱铁提镍工艺，大幅降低水淬镍铁消耗】太钢鑫海持续探索脱铁提镍工艺，大幅降低水淬镍铁消耗，解除对高镍镍铁的依赖；中包扩容改造效果明显，显著提升连铸坯质量。节能增效，持续推进铸坯红送热装，减少天然气消耗，2月红送热装率较上月提升9％；截至2月底，创造经济效益显著提升。（太钢日报） 2、【奥展实业福安不锈钢制品产业示范园完成一、二期项目建设用地260亩】目前，奥展实业福安不锈钢制品产业示范园已完成一、二期项目建设用地260亩。据了解，奥展实业福安不锈钢制品产业示范园规划用地500亩，建设规模38万平方米，园区不锈钢制品年产可超30万吨，销售收入超60亿元，项目分三期建设。（福安奥展实业有限公司）碳酸锂碳酸锂 2025.03.13 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价75600元/吨，涨幅-0.08%，加权指数收盘价75861元/吨，涨幅-0.22%；交易所仓单数量+510至38532吨；主力合约持仓量-433至256166手；电池级碳酸锂现货报价-50至75300元/吨，工业级碳酸锂现货报价-50至持73500元/吨；港口锂辉石远期现货报价-10至865美元/吨。供应端，原料端港口锂辉石的报价有所松动。国内碳酸锂产量屡创新高，供应压力维持高位。中长期来看，各地锂资源项目的不断开发与投产，近期国内一里坪盐湖三期投料试运行成功，海内外锂资源产能扩张的进程延续。需求端，2月锂电产量因假期环比下滑7%，同比翻倍，3月排产环比上升14%，同比上升46%。1月储能端系统招标量同比上升超100%，我国头部电池厂产量合计增长超60%，需求整体来看仍维持较高增速增长预期。库存端，碳酸锂周度库存达11.9万吨，环比上升0.4万吨，涨幅3.4%。仓单数量3.80万手，短期供需过剩的局面在现货库存端充分体现，仓单压力近期有所缓解。综合来看，短期国内碳酸锂产能持续释放，供应量不断创新高，国内库存持续累积，供需仍偏宽松。中长期来看，海内外锂资源项目开发进程不断推进，碳酸锂供应仍处于产能扩张趋势中，下游锂电动力端与储能端需求预计持续增长，碳酸锂供需两旺，供需宽松格局延续。由于新投产项目成本较低，以及原先项目的降本增效，碳酸锂平均生产成本进一步下降，预计碳酸锂价格会随之逐步下移。后续关注碳酸锂供需匹配的进程情况，以及海外新能源政策方向。二、消息与数据 1、【投资2000万元！万吨级锂电池梯次利用项目落地河南】近日，河南省郑州市生态环境局正式发布了关于中再生（河南）新能源科技发展有限公司《1万吨/年新能源电池梯次利用项目》环境影响评价文件的审批意见公示。据悉，公司计划投资2000万元人民币，在郑州市郑州经济技术产业集聚区第二十二大街与经南十四路交叉口东北角，租用郑州泰之新汽车座椅有限公司现有的1#厂房，设计年拆解退役动力锂电池包1万吨，拆解检测合格的模组和电芯用于组装成梯次利用电池柜或电池组，用于家庭、工商业储能，以及低速动力等相关目标领域。主要生产设备主要包括电池包拆解线1条、电池分容老化测试设备1套、PACK组装线2条等。（郑州市政务公开） 2、【阿根廷经济副部长：阿根廷目前每年的矿产品出口额约为40亿美元】阿根廷经济副部长：阿根廷目前每年的矿产品出口额约为 40 亿美元，未来若算上白银、黄金和锂等矿产品，其矿产品出口额有望达到 130 亿美元。（新浪） 3、【中国盐湖一里坪产区锂项目技改三期项目顺利完成投料试车】3月8日，中国五矿集团有限公司（以下简称“中国五矿”）所属中国盐湖工业集团有限公司（以下简称“中国盐湖”）一里坪产区锂项目技改三期项目传来捷报：经过连续10个小时的稳定运行，原卤提锂装置顺利完成投料试车，吸附柱内温度、压力参数稳定达标，吸附合格液达到设计指标，为后续产品下线和正式投产夯实了基础。锂项目技改三期项目位于青海省柴达木盆地一里坪地区，建设内容主要包括盐田泵站、管线和碳酸锂生产区两部分，将在已投产的年产量1万吨碳酸锂生产线基础上，采用原卤提锂工艺对原生产工艺进行改造升级，新增年产量5000吨的碳酸锂生产能力。（中国五矿） 4、【GGII：2025年全球具身智能机器人用锂电池出货量将达2.2GWh】GGII预计，随着具身机器人大量的商业化落地，将会对锂电池产生巨大的需求。参考特斯拉的Optimus单机带电量，如果每台具身智能机器人平均配备2kWh电池容量，GGII预计，2025年全球具身智能机器人用锂电池出货量将达2.2GWh，到2030年需求将超100GWh，2025-2030年复合增长率超100%。（新浪财经）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-13 09:05

【黑色早评】焦炭开启第11轮提降，市场情绪依然低迷

上升2.7%，整体钢材供应有所回升。进出口方面，昨日国内钢坯价格小幅上扬，国外主要地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，昨日机构数据均显示本周钢材厂库、社库继续下降，总库存延续去化态势，钢材表需多有回升。另据百年建筑最新调研，本周全国水泥出库量221.1万吨，环比上升6.5%，基建水泥直供量环比上升31.1%；混凝土发运量为62.57万方，环比增加19.4%；但样本建筑工地资金到位率为57.22%，周环比略降0.06个百分点，显示建筑下游需求继续恢复。近期美国对外贸易限制措施升级，3月12日美国已正式对进口钢铁和铝产品征收25%关税，而欧洲继续降息且扩大财政支出，海外市场不确定性依然较大。国内两会后暂无超预期政策出台，叠加2月CPI和PPI双双回落，市场情绪有所转弱，不过钢联最新调研显示2月开工项目有明显提升，3月建材需求环比预期有回升。进出口方面，昨日欧美、印度、土耳其钢价均有上涨，独联体钢价小幅回落，国外其他地区钢价依然持稳，目前国内外板卷价差略有扩大，国内钢材出口空间趋增，但随着海外对中国反倾销增多，市场对中后期钢材出口预期偏弱。综合而言，近期钢材市场供需双增，但总库存仍在去化，且近日成交也有所回升，短期钢价走势小幅震荡略偏强运行。二、消息及数据 1.当地时间3月12日，美国总统唐纳德·特朗普对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税的举措，已正式生效。 2.3月12日消息，富宝资讯调研全国104家电炉厂产能利用率为39.4%，较上周增3个百分点。当前104家电炉废钢日耗22.78万吨，较上期0.63万吨，增幅2.7%。电炉钢厂在产家数目前为79家较上周增3家，在产家数占比75.9%，整体上104家电炉日耗上升至近5个月新高水平。利润方面：根据调研华南电炉螺纹吨钢利润-50~-30元/吨左右。西部等地电炉螺纹利润-80~-30元/吨，亏损程度较上周扩大；华东电炉现阶段吨钢利润大多处于亏损状态，亏损幅度-50~-30元/吨。 3.据百年建筑调研，截至3月11日，样本建筑工地资金到位率为57.22%，周环比下降0.06个百分点。其中，非房建项目资金到位率59.24%，周环比下降0.11个百分点;房建项目资金到位率为47.31%，周环比上升0.21个百分点。3月5日-3月11日，百年建筑调研国内506家混凝土搅拌站产能利用率为3.12%，周环比提升0.50个百分点;同比提升0.56个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为62.57万方，周环比增加19.40%，同比增加22.04%。同期，本周全国水泥出库量221.1万吨，环比上升6.5%，年同比上升1.4%;基建水泥直供量135万吨，环比上升31.1%，年同比上升55.2%。 4.小松官网公布了2025年2月小松挖掘机开工小时数数据。数据显示，2025年2月，中国小松挖掘机开工小时数为56.8小时，同比提高100.7%，环比下降13.9%。2025年1-2月，中国小松挖掘机开工小时数122.8小时，同比提高13.4%。 5.据“中国铁路”微信公众号消息，今年1-2月，国家铁路累计发送货物6.22亿吨，同比增长2%，日均装车17.5万车，同比增长3.5%。 6.12日全国建材成交尚可，市场交投氛围活跃，低价成交为主，刚需、期现、投机均有拿货，全天整体成交量较前一日继续小幅回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-13 09:05

钢材出口形势不必过于悲观

国占比（单位：%） 2024年中国钢铁出口比2023年增长超过22%，但出口至美国的占比大约只有0.8%，更多的钢铁产品直接出口到以东盟和海合会国家为代表的亚洲国家。即便美国对进口钢铁加征25%关税，对中国钢铁出口的直接影响也非常有限。据海关总署数据，2024年中国出口钢材1.1106亿吨，同比增长23.0%。其主要出口目的地及占比分别为：越南11.5%、韩国7.4%、阿联酋4.9%、泰国4.6%、菲律宾4.5%、印度尼西亚4.3%、沙特阿拉伯4.3%；对越南和韩国出口合计2092.59万吨，占比为18.8%。图为2024年中国钢铁出口去向假设2025年美国对进口钢铁全面加征关税，只要我国采取钢铁行业供给侧改革措施，按照市场普遍预测压减5000万吨，那么即便在2025年中国钢材出口总量锐减45%的极端情况下，中国钢铁市场仍能实现基本供需平衡（前提是2025年中国钢铁内需保持韧性）。不过，据我的钢铁网数据，2024年我国对美间接出口总量达1429.39万吨，而本次对美出口涉及加征25%关税的间接出口量达615.59万吨，涉案钢铁占比为43.07%，从数据可见，对美涉案间接出口量占比已接近半数，此次加征关税范围较广，或将对中国部分对美出口产品形成冲击，导致相关产品出口增速下滑，而未受影响量仍有813.8万吨。值得注意的是，特朗普2月1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税。3月，美方以芬太尼等问题为由，宣布自3月4日起对中国输美产品再次加征10%关税。与钢铝直接关税相比，上述总计20%的关税影响更为复杂，其中包含钢铁产业链上下游商品，特别是占比较大的机械电子类产品、金属及制品、运输设备类产品、精密仪器等。由于上述四类产品中包含钢铁等原材料，不利影响也会传递到国内钢材需求端。整体来看，上述四类产品用钢需求不同、需求价格弹性差异较大，美国“关税战”对其出口影响各异，需求压力测算方法较为复杂且影响周期难以确定。近年来中国钢铁对美出口占总出口的比重逐渐下降，2024年对美间接出口占整体间接出口的比重为11.11%。与此同时，近年来中国钢铁对欧盟出口占总出口的比重也稳中有降，整体上自2018年1月的16.9%，降至今年2月的14.6%；而中国钢铁对东盟出口占总出口的比重持续走高，整体上自2018年1月的13.3%，增至今年2月的16.1%。在全球贸易秩序遭遇破坏、贸易壁垒日渐增加的2025年，随着中国贸易伙伴分散化和能源、矿产供应以及再加工链条多元化，中国钢铁企业有很多举措可以应对反倾销的压力。整体来看，今年钢材出口形势虽然严峻，但不必过于悲观，我国钢铁产业依然有很强的竞争力，企业亦有很强的应变能力。（作者单位：建信期货）来源：期货日报网

期货日报网03-13 09:01

需求将成为影响铝价的关键因素

产品征收惩罚性关税，导致中国对美国铝材出口大幅下滑；2018年美国发起贸易战，对中国铝产品无差别征收10%的关税，使得中国铝板带、铝箔等产品对美出口量跌至低点。数据显示，2024年美国进口未锻轧铝及铝材542.96万吨，其中来自中国的进口量仅占4.1%。2024年9月，美国宣布将进口中国铝产品的关税自10%上调至25%，并于2025年1月执行。图为中国未锻轧铝及铝材出口量（单位：万吨）海关数据显示，2024年中国出口未锻轧铝及铝材665.4万吨，同比增17.16%。其中，铝材出口量达到630万吨，同比增7.99%。从出口目的地分布来看，出口占比超1%的国家及地区超20个，前五名分别为墨西哥、越南、韩国、泰国、印度，而美国排名第六，占比仅为4.1%。因此，即便美国对进口铝加征关税，对中国的影响也相对有限。需要注意的是，2024年12月起，中国全面取消铝材出口退税，挤压了出口利润，对国内铝材出口有较大影响。数据显示，2024年12月，国内未锻轧铝及铝材出口量环比减少24.36%，受铝材出口退税取消政策影响，许多企业在11月赶工出口，12月出口量明显回落。2025年1—2月，中国出口未锻轧铝及铝材85.9万吨，同比下降11.0%。在出口利润明显下降的情况下，国内铝消费将对铝价形成重要支撑。上周，国内铝加工行业开工率回升至60.8%，和去年同期水平接近，大部分板块开工率继续保持上行。国内两会期间释放多项利好政策，或一定程度上提振终端需求。预计3月份铝加工行业开工率延续温和回升态势，其中原生铝合金、铝箔及铝板带板块继续小幅提产，铝型材需关注地产需求边际变化情况，铝线缆和再生铝合金受制于订单不足，开工率上行空间有限。库存方面，数据显示，截至3月10日，国内铝锭社会库存为86.8万吨，周环比减少1.8万吨；国内主流消费地铝棒库存为30.34万吨，周环比减少1.08万吨，铝锭、铝棒同时去库。国内铝锭及铝棒社会库存总量降至117.1万吨，去库力度仅次于2021年同期，3月初的120万吨铝库存总量有望成为年内高点和库存拐点。图为国内电解铝社会库存（单位：万吨）整体来看，美国新一轮“关税战”对国内铝市场影响有限，对加拿大等国家影响较大，后续全球各国贸易摩擦一旦加剧，将对全球铝市场格局形成较大影响。看向国内铝市场，出口利润下滑后，国内需求将成为影响铝价的关键因素，目前正值“金三银四”传统旺季，社会库存若顺利进入去化周期，将支撑铝价偏强运行。（作者单位：中原期货）来源：期货日报网

期货日报网03-13 09:01

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