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【能化早评】EIA数据偏空，美债利率走低促原油继续反弹

6月中开工仍偏低。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至6.6日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工整体持稳。PP下游行业平均开工降0.6至51%；订单利润继续走弱。库存：石化聚烯烃库存85.5万吨，周末累库7.5万吨。上游、中游小幅去库；下游原料库存、成品库下降。预测：PP下游淡季明显，有一定补库空间（贸易商数据显示开工已近一个月下降进入淡季）；目前供需驱动预期仍偏弱（供需双弱，供应有弹性但当前春检超预期）。现主要还是原油、宏观影响（关注原油企稳情况），虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，在近端需求没有明显崩塌迹象前，预计PP震荡为主（PDH已大幅回升等春检结束后供应弹性大）。 PE LLDPE日评供应端：截至6.6日PE开工率83.3%，升1.3个百分点，预计至6月中开工仍偏低。进口窗口关闭。需求端：截至6.6日下游制品平均开工率较上周持稳至41.6%，较去年低2个百分点。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等下降；订单、利润继续走弱。库存：石化聚烯烃库存85.5万吨，周末累库7.5万吨。上游、中游小幅去库；下游原料库存、成品库下降。预测：PE春检略超预期；虽近下游开工转弱（贸易数据显示，近一个月明显拐头向下），但基本面驱动仍不强。主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势，虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，市场对远期宏观、政策预期较好，PE09合约供应端压力不大，当原油（定中枢）止跌后预计偏强震荡，多配品种。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-06-13

【有色早评】点阵图年内降息幅度中位数缩至25基点

利亚氧化铝产量全球前列，超过80%用于出口，我国是其主要出口国之一，4月氧化铝进口环比-19至11万吨，主要系进口来源国澳大利亚的减少，进口减少预期将持续到9月。山西河南国产矿仍未大规模复产，国内氧化铝厂提产困难，进口锐减下，供需缺口进一步扩大，流通现货紧张。整体来看，美国CPI数据超预期回落，点阵图年内降息中位数收缩至25基点，美联储主席表态仍没有足够信心开始降息，美指偏弱运行，国内利好政策不断加码，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，电解铝属于高耗能行业，长期供给端难有增量，回调后轻仓试多。二、消息面 1.【美联储维持利率不变预计年内最多降息一次】当地时间6月12日，美联储最新的联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要显示，美联储决定6月仍将联邦基金利率目标区间继续维持在5.25%-5.50%之间。美联储政策声明称，通货膨胀在过去一年有所缓解，但仍然居高不下，近几个月来，向2%的通胀目标“略有进一步进展”。声明称，委员会寻求在较长时期内实现充分就业和2%的通胀率。委员会认为，实现就业和通胀目标的风险在过去一年中已趋于更平衡。经济前景不确定，委员会仍高度关注通胀风险。为了实现其目标，委员会决定将联邦基金利率目标区间维持不变。（央视新闻） 2.【美联储主席：仍没有足够信心开始降息】当地时间6月12日，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，通胀虽已大幅下降，但目前的数据尚未让美联储“更有信心”接近2%的目标，虽然5月份消费者价格指数低于预期，但美联储还没有信心开始降息。美联储普遍预计GDP增速将较去年放缓，就业增长步伐仍然强劲，但慢于第一季度。同时，鲍威尔还指出，委员会中没有人提出需要加息的预测。（央视新闻）锌锌 2024.6.13 一、市场观点 5月我国制造业下滑，一季度GDP同比增长5.3%，财政端政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变。美国CPI数据超预期回落，美元指数走弱。供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，国产精矿TC下行趋势难改，冶炼厂仍亏损，5月新增检修增多，供给减产逐步兑现。4月进口锌4.6万吨，同比增193%。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。上海优化限购政策，深圳下调个人住房贷款最低首付款比例和利率下限，房地产行业持续迎来利好政策，需求向好预期不变。库存环比-0.5至18万吨，小幅去库。总体来看，美国CPI数据超预期回落，点阵图年内降息中位数收缩至25基点，美联储主席表态仍没有足够信心开始降息，美指偏弱运行，我国财政部发行1万亿长期国债，房地产重磅利好提振需求，国内利好政策不断加码，需求预期向好。供给端减产预期通过TC下行的方式在兑现，回调后轻仓试多。二、消息面 1.【Group Eleven在爱尔兰Ballywire勘探出高品位锌铅银】外媒6月11日消息，Group Eleven Resources公布了其Ballywire勘探区迄今为止最强劲的锌铅银钻探结果，B该勘探区是其在爱尔兰PG West项目的一部分。该公司周二表示，G11-3552-12钻孔从283.4米深处返回29.6米，锌品位为4%，铅品位为6.6%，银品位为每吨78克，铜品位为0.15%。该孔主要撞击块状和半块状硫化物矿化，以及浸染状和脉状硫化物矿化。首席执行官Bart Jaworski表示，G11-3553-12是Ballywire迄今为止钻得最好的钻孔。（上海金属网编译） 2.【安泰科：2024年5月国内精锌生产情况通报】对国内53家锌冶炼厂（涉及产能699万吨）产量统计结果显示，2024年1-5月样本企业锌及锌合金产量为244.2万吨，同比增加1.4%。5月份单月产量为48.5万吨，同比下降2.2%，环比增加1.6万吨，日均产量环比增加0.2%。修正后的2024年4月份样本总产量为46.9万吨，同比减少2.5%。5月，新疆、河南、四川、广西等地的检修冶炼厂基本实现复产提产，抵消了内蒙古、陕西、甘肃、云南等地的部分冶炼厂开启检修或下调开工率带来的减量，精锌产量环比增加。据安泰科总体预估，6月份精锌产量环比减少7500吨至48万吨以下，日均环比增加1.8%。（安泰科）镍镍 2023.06.13 一、市场观点宏观层面，美联储维持利率不变，点阵图显示今年降息1次，基本符合市场预期。基本面上，原料端前期印尼RKAb审批推进速度较慢，印尼当地镍矿供需偏紧，近日印尼能源与矿产资源部部长表示当前获批的年度配额已有2.4亿吨，远超去年1.9亿吨左右的消耗量，数据与目前印尼镍矿供应偏紧的现实有所出入，上周印尼镍矿内贸价仍有明显上升，印尼镍矿真实供应情况有待跟踪。供应方面，国内精炼镍5月国内精炼镍总产量25700吨，环比增加3.16%，同比增加36.63%。目前国内精炼镍企业开工率89.93%，产能利用率79.65%，精炼镍供给压力仍然较大。需求端，不锈钢与三元电池的产量皆位于相对高位，对镍需求有直接拉动。库存方面精炼镍显性库存仍在累库，库存压力较大。综合来看，印尼镍供应的增幅远超市场预期，如果完全按照官方公布数量释放，近几年内镍供应的压力都会较大。之后关注重点是供应端镍元素的释放扰动，以及宏观环境的走向。供应端，国内精炼镍供应依然显著过剩，2024年5月国内精炼镍总产量25700吨，环比增加3.16%，同比增加36.63%。6月国内精炼镍产量预计26050吨，环比增加1.36%，同比增加21.84%。需求端，5月国内43家不锈钢厂粗钢产量329.98万吨，月环比增加7.87万吨，增幅2.44%，同比增加5.58%。 6月排产336.53万吨，月环比增加1.98%，同比增加10.41%。不锈钢对镍的直接需求保持高位。硫酸镍方面，5月中国硫酸镍实物产量17.98万吨，金属产量3.96万吨，环比增加4.57%。1-4月新能源汽车降价促销效果显著，带动前驱体需求旺盛。6月预计硫酸镍产量为3.87万金属吨，各大汽车厂商价格战暂时停止，终端三元电芯明显减产，硫酸镍需求降低，但仍处于相对高位，镍的直接需求保持稳定。上周6地社会库存减少135吨，降幅为0.36%，保税区库存持平，期货库存增加178吨，涨幅为0.70%。国内显性库存共计上涨43吨，涨幅为0.01%。 LME库存减少216吨，库存下降0.03%。本周全球显性库存下降0.01%，镍库存处于高位，且去化不顺畅，库存压力较大。价格方面，SMM印尼内贸价格明显上升，其中1.2%品位镍矿+1.5至26.20美元/湿吨，1.6%品位镍矿+3.75美元/湿吨至47.50美元/湿吨。镍铁价格-0.72元/镍点至993.64元/镍点，当前市场采购需求下降，供给充裕，价格有所回落。港口MHP昨日价格-240至14120.5美元/镍吨，LME折价系数为80，MHP供需仍偏紧，折价系数高位持稳。二、消息与数据 1、【美国5月CPI同比上升3.3%低于市场预期核心CPI增速降至三年多来最低】财联社6月12日电，美国5月CPI同比上升3.3%，预估为3.4%，前值为3.4%；美国5月CPI环比持平，预估为0.1%，前值为0.3%。剔除掉波动性较大的食品和能源价格之后的美国5月核心消费者价格环比上涨0.2%，市场预估上涨0.3%；5月核心消费者价格同比上涨3.4%，预估上涨3.5%。核心CPI同比增长3.4%，降至三年多来的最低。(财联社) 2、【美联储维持利率不变】金十数据6月13日讯，美联储连续第七次将基准利率维持在5.25%-5.50%区间不变，符合市场预期。(金十数据) 3、【新喀里多尼亚镍业在动荡中陷入停滞】据外电6月12日消息，新喀里多尼亚镍加工业在经历了数周的动荡后，实际上仍处于停滞状态。埃赫曼公司（Eramet）旗下ERMT冶炼厂维持在最低产能，而普罗尼资源公司(Prony Resources)则关闭了其工厂。上个月，新喀里多尼亚的选举改革引发了骚乱，加剧了该国亏损的镍业的危机。该国三家主要生产商—KNS、Prony和SLN—已面临财务崩溃。Eramet发言人称，SLN已设法将一些矿石运送到其Doniambo工厂，以保持熔炉在技术上必要的最低限度的运行，但“情况仍然危急”。一位发言人说，出于安全原因，Prony工厂和附近的矿山已停止了运营。（文华财经） 4、【印尼PT ESG湿法项目预计9月份投产】PT ESG项目由MERDEKA控股，联合格林美与韩国ECOPRO等下游企业设立，是首家由印尼本土企业控股的红土镍矿生产新能源材料的企业。ESG项目主要生产三元电池原料MHP、电池级硫酸镍钴锰晶体、高镍三元前驱体、三元正极材料。在印尼海洋事务与投资统筹部部长卢胡特先生、印尼工商会中国委员会主席Garibaldi Thohir先生推动下，ESG项目于2023年10月16日在印尼总统佐科先生的见证下在北京正式签约，仅用8个月时间就完成了项目设计与全部核心工序的基础建设工作，进入核心设备安装阶段，并将于今年9月份投料运行。（中国有色金属协会钴业分会） 5、【振华新材：预计未来6系和8系三元材料市场份额将进一步提升】振华新材近日在接待机构调研中表示，6系单晶三元相较于5系单晶三元有更高的能量密度，同时相较于常规高镍而言，在循环及安全性能表现上更出色，其性价比得到车企认可和推广，因此目前中镍高电压6系市场份额提升较快。8系高镍三元未来也会往高电压方向发展，主要用在半固态/凝聚态电池上。因此，根据目前情况，预计未来5系三元市场份额将逐步减少，6系和8系市场份额可能会进一步提升。（振华新材） 6、【4月印尼镍矿进口量环比增加23.65%】据印尼海关数据统计，2024年4月镍矿进口量28.07万吨，环比增加23.65%；其中从菲律宾进口27.544万吨，占比98.13%。（Mysteel） 7、【4月印尼镍湿法中间产品出口量环比增加61.61%】据印尼海关数据统计，2024年4月镍湿法中间产品出口量14.66万实物吨，环比增加61.61%，同比增加84.43%；其中出口到中国14.66万实物吨，占比100.00%。2024年1-4月镍湿法中间产品年度累计出口量42.76万实物吨，同比增加68.02%；其中出口到中国42.48万实物吨，占比99.35%。（Mysteel）不锈钢不锈钢 2023.06.13 一、市场观点印尼矿产资源部部长公布的RKAB审批进度超预期，镍矿供应预期提升。不过在印尼镍产业方向的调整下，湿法中间品供应会大幅提升，作为不锈钢原料的镍铁供应增量有待观察。成本端，镍铁采购需求回落，价格回调至1000元/镍点以下。宏观层面，美联储议息会议按兵不动，点阵图预计今年降息一次，基本符合市场预期，宏观方向仍维持预期宽松走向。目前不锈钢的压力主要来自基本面上，不锈钢产量持续释放，近期不锈钢下游需求整体偏弱，不锈钢库存尚未走出持续去库的趋势。整体来看，不锈钢供需偏宽松，现货市场偏弱。后续观察原料供应以及下游制造业扩张的情况。基本供需方面：供应端，2024年5月国内43家不锈钢厂粗钢产量329.98万吨，月环比增加7.87万吨，增幅2.44%，同比增加5.58%。 6月排产336.53万吨，月环比增加1.98%，同比增加10.41%。不锈钢产量维持增长趋势，供给端压力较大。原料端，5月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.7万吨，环比增加0.73%，同比减少2.41%。中高镍生铁产量14.06万吨，环比增加0.6%，同比减少1.38%。2024年1-5月中国&印尼镍生铁总产量73万吨，同比增加0.49%，其中中高镍生铁镍金属产量69.81万吨，同比增加1%。昨日高镍生铁指数-0.72元/镍点至993.64元/镍点，当前市场采购需求下降，供给充裕，价格有所回落。库存方面，2024年6月6日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存109.83万吨，周环比上升1.22%。其中冷轧不锈钢库存总量70.99万吨，周环比上升2.49%，热轧不锈钢库存总量38.83万吨，周环比下降1.00%。本期全国主流市场不锈钢89仓库口径社会中库存呈现小幅降量，其中400系资源消化较200系、300系明显。本周市场到货不多，周内下游备货情绪不高，整体消化以刚需采购为主。不锈钢89仓库口径社会中库存呈现两连升，增加速度较上期略有放缓。本周市场到货正常，周内现货价格震荡下行，下游采购偏谨慎，出货以低价散单为主，因此本期全国不锈钢社会库存呈现增量。现货方面，不锈钢成本端镍铁价格有所回落，现货价格仍被偏弱的需求压制，不锈钢利润微薄，昨日304不锈钢冷轧利润-48至-220元/吨。二、消息与数据 1、【印尼进一步限制NPI冶炼厂，增加进口菲律宾的镍矿】2024 年6月12日消息，目前预计印尼高品位镍矿将在 2029 年枯竭。用于不锈钢生产的矿石已经必须从菲律宾进口。现在，印尼政府显然正在考虑撤销至少一些镍生铁冶炼厂的许可证，以保护迅速减少的储量。（Gerber）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-06-13

【黑色早评】建材消费进入淡季，钢材呈现供需双弱

，目前国内外钢坯价差有所收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，昨日找钢厂库上升，社库下降；钢谷社库、厂库均有上升，两机构总库存增幅均有扩大，钢材表需普遍回落。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量400.45万吨，环比下降5.4%；混凝土发运量152.54万方，环比减少7.5%，二者均有明显回落，显示当前建筑消费进入淡季。尽管5月国内制造业PMI超预期回落，但5月国内出口仍保持高位，且地产政策利好仍在持续释放，基建资金发行也有所加速，国内需求预期平稳。不过，近日美国非农数据表现超预期，叠加欧洲已率先开启降息，且昨晚美CPI也超预期，海外降息预期增强。国外钢价方面，昨日中东、印度热卷价格小幅回落，国外其他主要地区钢价依然持稳，目前国内外热卷价差小幅走扩，但冷卷价差有所收窄，国内钢材出口仍有部分空间。综合而言，近期钢材市场供需双弱，且库存加速累积，基本面仍偏空，但受国内外宏观情绪波动影响，钢价走势延续偏弱震荡格局。二、消息及数据 1.据百年建筑调研，截至6月11日，样本建筑工地资金到位率为63.75%，周环比上升0.55个百分点。其中，非房建项目资金到位率为66.20%，周环比上升0.33个百分点；房建项目资金到位率为49.83%，周环比上升1.80个百分点。其中，浙江、重庆和江苏非房建项目资金改善，河南和福建房建项目资金情况改善。本周部分施工单位端午节回款有所改善，带动整体资金到位率结束两周下降。从项目上看，厂房、市政类项目的资金到位改善节奏偏好。 2.截至6月11日，百年建筑调研国内506家混凝土搅拌站产能利用率为7.62%，周环比下降0.61个百分点；年同比下降3.73个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为152.54万方，周环比减少7.50%，年同比减少32.89%。大型考试及端午假期影响较大，外加目前回款仍旧在继续恶化，导致搅拌站资金环境不佳，整体市场需求表现疲惫。6月5日-6月11日，本周全国水泥出库量400.45万吨，环比下降5.4%，年同比下降22.7%；基建水泥直供量179万吨，环比下降3.24%，年同比下降7.73%。 3.6月12日消息，富宝资讯调研全国103家电炉厂产能利用率为40%，较上周降2.2个百分点，当前103家电炉废钢日耗21.01万吨，较上周减1.41万吨，降幅6.3%，连续三周回落。利润方面:根据调研情况华南电炉螺纹利润亏损100元/吨，较上周继续扩大;西部四川等地电炉螺纹-20~70元/吨，利润水平较上周下降；华东电炉反馈现阶段大多亏10-30元/吨，个别保本。 4.近期，许多穆斯林国家例如埃及阿联酋即将迎来宰牲节（6月16-19日），许多市场参与者开始为假期做准备，市场交易活动放缓。据Mysteel了解，埃及市场将从本周五开始放10天左右的假期，需求将持续疲软，部分当地贸易商反馈当前对后市大多处于观望状态。当前，埃及长材市场螺纹钢价格约在659-745美元/吨的水平左右，该价格与6月上旬650-756美元/吨价格相比整体波动不大，主要是由于相关货币汇率变化。阿联酋市场交易活动放缓除了受临近假期的影响以外，还有夏季天气炎热的原因。每年夏季对于阿联酋长材市场来说都充满挑战，由于天气炎热建筑工地施工时间有限。当前阿联酋螺纹价格在615-637美元/吨的水平左右。 5.小松官网公布了2024年5月小松挖掘机开工小时数数据。5月，中国小松挖掘机开工小时数为101.1小时，同比增长1%，时隔3个月再次同比转正；环比提高4.7%。 6.12日全国建材成交一般，市场投机需求和刚需仍偏弱，但较前一日略有好转，全天整体成交量较前一日小幅上升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-06-13

【专题报告】下半年钢价不宜过分看空

小幅上升。考虑到财新PMI更多反映的是出口相关中小企业的制造业情况，而统计局的PMI更能反映国内制造业的全貌，可见上半年国内制造业需求表现相对偏弱，这点从挖掘机的国内销售和出口销售情况的不同也可见一斑。不过，值得注意的是，今年3月国务院发布了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，与2008年那一轮大规模设备更新政策不同，这轮政策更加注重工业领域的设备升级、节能降碳和环保改造等，更有助于对国内制造业的需求拉动。随着各地政府陆续落实设备更新改造相关政策，预计下半年国内制造业消费需求有望得到改善。 4、减少低端出口，但下半年钢材出口仍有韧性在上半年国内地产、基建偏弱的情况下，国内钢材出口可谓一大亮点，1-4月我国钢材净出口累计同比增幅接近30%，在去年高增长的基础上继续保持强劲。不过，最新的节能降碳政策要求严控低附加值基础原材料产品出口，大力发展高性能特种钢等高端钢铁产品出口。从今年以来我国钢材出口分类来看，有2%左右的钢坯出口可能属于后期严控种类。从钢材出口分布来看，亚洲地区依然是我国钢材出口的主要区域，占比超过70%。考虑到当前亚洲地区不少经济体制造业PMI均处于50分位线以上，叠加近期国际货币基金组织将2024年亚洲经济增速预期由6个月前的4.2%上调至4.5%，亚洲开发银行发布的报告也预期2024年亚洲发展中经济体经济增速将为4.9%，显示今年亚洲制造业有望持续温和复苏，这也在一定程度上保障了我国对亚洲地区钢材出口的韧性。综合而言，下半年钢材供需两端都将受到政策的影响，一方面，供应可能受制于降碳政策，另一方面，需求有望受益于地产、基建、设备更新等多项政策助力，仅低端钢材出口可能受到部分影响，整体下半年钢材供需格局有望较上半年进一步改善，钢材价格重心也可能上移。由此预计当前钢价向下调整的空间是有限的，下半年钢价不宜过分看空，可考虑逢低多配远月成材或者布局远月材矿比。工业品组：徐妍妍 13764926897 F3079492 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-06-13

菜油中长期或再度走强

求方面，全球菜籽的消费需求持续增长，而出口需求小幅下滑，使得总需求预计从2022/2023年度的1.05012亿吨升至1.05944亿吨。供应需增之下，2024/2025年度全球菜籽库销比预计从2022/2023年度的7.89%下滑至7.39%，供应小幅收紧。展望未来，虽然今年的拉尼娜现象利于澳大利亚菜籽增产，但可能导致加拿大菜籽减产，两者相抵，2024/2025年度全球菜籽供需预计仍维持紧张格局，对菜籽价格有支撑。总之，近期多国央行集体降息，刺激国际原油价格上涨，对植物油整体有一定支撑。但是欧洲霜冻减产幅度不及市场预期，其影响正逐渐减退，加拿大新作菜籽长势良好以及国内二季度菜油供应压力加大等利空因素仍存，国内菜油在前期大涨后存高位回落风险。从中长期来看，2024/2025年度全球菜籽供应将维持小幅收紧状态，对国际菜油价格有支撑。同时国内今年CPI同比增长3%的目标也利好金融属性较为明显的油脂上涨。预计未来菜油支撑仍存，调整后有望再度走强。（作者单位：长江期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-06-13

【SMM金属早参】美通胀数据低于预期金属普涨 | 全球低碳铝、锡市展望 | 多因素助推半导体强势崛起

【连续三个季度！中国买了日本超过半数的出口芯片设备】在美国主导的贸易限制措施刺激下，中国对成熟技术半导体设备的需求明显激增，而日本成为其中的最大受益者之一。今年第一季度，日本对中国出口额暴增同比82%。同时，日本已经连续第三个季度将超过50%的半导体制造设备出口至中国...... 【半导体封测环节频现积极信号：日月光秀业绩先进封装设备商“订单满手”】封测大厂日月光昨日披露5月业绩，该公司称，受益于客户需求缓步回升，5月营收创今年来新高，为历年同期次高。该月其实现营收474.93亿新台币，环比增3.65%，同比增2.71%，其中封测及材料业务营收265.68亿新台币，环比增5.5%，同比增1.3%；5月累计营收2261.16亿新台币，同比增2.57%...... 【史玉波：光伏产业面临三大挑战】中国能源研究会理事长、国家能源局原局长史玉波表示，近年来，全球太阳能光伏产业蓬勃发展，根据国家能源署IEA的数据显示2023年全球新增光伏装机容量达到约315GW，累计装机容量已超过1200GW，中国作为全球最大的光伏市场和生产国，在光伏产业链的各个环节都占据了重要地位，中国光伏企业在技术研发、生产制造、市场推广等方面不断取得突破，为全球光伏产业的发展做出重要贡献...... 【5月乘用车零售171万辆价格战“收敛” 车市回温了？】“5月车市有望一扫低迷状态，实现恢复性增长。”5月10日，乘联会在展望该月乘用车市场时如此表示。时隔一个月，该机构正式披露相关数据，5月乘用车市场零售达到171万辆，较4月增长了11.4%，尽管较去年同期仍下滑1.9%，但对比前几月来看，确实是更好的成绩。（盖世汽车）...... 【与巴以冲突有关？英特尔据称暂停以色列工厂扩建计划】据媒体报道，英特尔已经暂停了在以色列扩建工厂的计划。 2021年，英特尔宣布将投资100亿美元在以色列南部的迦特镇建立一家芯片工厂。去年12月，英特尔宣布将追加150亿美元投资，用于扩建工厂，总投资将达到250亿美元。以色列政府承诺向英特尔提供32亿美元的补贴...... 【5月车市“冰火两重天”：新能源车高企、燃油车惨淡超六成上市车企销量同比增长】①5月全国乘用车市场零售171万辆，同比下降1.9%，环比增长11.4%。传统燃油车当月零售91万辆，同比下降23%。 ②财联社记者统计了14家A/H股上市车企在5月的表现，其中5家车企当月出现了销量的同比下滑。（财联社）...... 来源：SMM

SMM上海有色网2024-06-13

产区利润丰厚硅铁供应有望回升

跟进缓慢，价格更多依靠成本支撑。金属镁出口利润走差，对需求形成较大拖累。此外，硅铁出口增量显著，1—4月硅铁出口量为15.9万吨，同比增长3.7%。但4月以后，国内硅铁价格不断上涨，硅铁出口优势走弱，而海外粗钢复产速度放缓，除中国之外，粗钢产量4月同比开始收缩，发达地区粗钢产量的同比降速扩大，预计5月硅铁出口转弱，高价硅铁对后市出口形成拖累。在需求持稳、复产增速缓慢的背景下，硅铁厂家库存去化至历史同期低位，其中，宁夏、青海、陕西厂家库存去化明显，内蒙古厂家库存小幅下滑。下游钢厂库存可用天数自15.47天下滑至14.71天。成本端来看，目前兰炭维持相对强劲的状态，一方面，兰炭库存处于历史极低水平，兰炭涨价更多依靠下游利润的修补。另一方面，成本端持稳，5月以来煤炭价格变化不大。后市来看，煤炭价格偏弱运行，但是向下空间受限。预计兰炭成本维持稳定，在目前厂家长期利润有限的情况下，可能以被动跟随硅铁价格为主。展望6月，主产区利润丰厚，硅铁存在供应回升的预期，产量释放需要时间。需求端边际向上空间有限，成本端兰炭价格持稳。短期来看，厂区利润或存在压缩空间，硅铁库存降速放缓。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-06-13

USDA：6月份公布的全球豆油供需平衡表

衡表初期库存生产进口国内总量出口期末库存全球 5.1 59.62 10.96 58.94 11.73 5.01 全球（除中国） 4.72 42.41 10.56 41.94 11.62 4.13 美国 0.9 11.9 0.17 12.07 0.17 0.73 国外总额 4.2 47.72 10.79 46.87 11.56 4.28 主要出口 2.04 19.94 0.65 12.91 8.27 1.46 阿根廷 0.53 5.99 0 2.06 4.14 0.32 巴西 0.95 10.58 0.03 8.38 2.69 0.49 欧洲联盟 0.55 2.72 0.62 2.41 0.92 0.56 主要进口商 0.83 20.1 6.32 25.37 0.2 1.68 中国大陆 0.39 17.2 0.4 17 0.11 0.87 印度 0.19 1.85 3.97 5.4 0.01 0.6 北非 0.24 0.74 1.28 1.98 0.08 0.19 2023/24 全球 5.01 62.37 10.63 61.33 11.4 5.28 全球（除中国） 4.13 44.62 10.23 43.43 11.3 4.26 美国 0.73 12.23 0.25 12.25 0.2 0.75 国外总额 4.28 50.14 10.39 49.08 11.2 4.53 主要出口 1.46 21.31 0.54 13.73 8.04 1.53 阿根廷 0.32 7.01 0 2.25 4.8 0.28 巴西 0.49 10.8 0.04 8.95 1.8 0.58 欧洲联盟 0.56 2.83 0.5 2.46 0.8 0.64 主要进口商 1.68 21 5.35 26.13 0.18 1.72 中国大陆 0.87 17.74 0.4 17.9 0.1 1.02 印度 0.6 2 2.95 5.15 0.02 0.38 北非 0.19 0.9 1.3 2.08 0.05 0.27 2024/25 全球 5月 5.31 65.39 11.14 64.54 12.01 5.28 6月 5.28 65.37 11.24 64.6 12.05 5.25 全球（除中国） 5月 4.29 46.93 10.74 45.74 11.91 4.31 6月 4.26 46.92 10.84 45.8 11.95 4.27 美国 5月 0.76 12.93 0.2 12.84 0.23 0.84 6月 0.75 12.93 0.2 12.79 0.27 0.83 国外总额 5月 4.54 52.46 10.93 51.71 11.78 4.45 6月 4.53 52.44 11.04 51.81 11.77 4.42 主要出口 5月 1.53 22.28 0.49 14.27 8.56 1.48 6月 1.53 22.25 0.57 14.34 8.53 1.48 阿根廷 5月 0.28 7.9 0 2.36 5.5 0.32 6月 0.28 7.9 0 2.36 5.5 0.32 巴西 5月 0.58 10.8 0.04 9.43 1.4 0.6 6月 0.58 10.8 0.04 9.43 1.4 0.6 欧洲联盟 5月 0.64 2.89 0.45 2.41 1.05 0.52 6月 0.64 2.89 0.53 2.48 1.05 0.52 主要进口商 5月 1.74 21.87 5.8 27.64 0.21 1.56 6月 1.72 21.87 5.8 27.64 0.21 1.54 中国大陆 5月 1.02 18.46 0.4 18.8 0.1 0.97 6月 1.02 18.46 0.4 18.8 0.1 0.97 印度 5月 0.39 1.98 3.5 5.6 0.02 0.26 6月 0.38 1.98 3.5 5.6 0.02 0.25 北非 5月 0.27 1.04 1.25 2.2 0.08 0.29 6月 0.27 1.04 1.25 2.2 0.08 0.29

Elaine2024-06-13

USDA：6月份公布的全球豆粕供需平衡表

衡表初期库存生产进口国内总量出口期末库存全球 16.23 247.83 62.98 246.66 67.17 13.2 全球（除中国） 15.52 171.79 62.94 171.61 66.38 12.26 美国 0.28 47.62 0.57 34.84 13.3 0.34 国外总额 15.95 200.21 62.4 211.83 53.87 12.86 主要出口 6.88 73.01 0.1 30.38 43.96 5.66 阿根廷 2.8 23.65 0.07 3.45 20.75 2.31 巴西 3.66 41.13 0.01 20.3 21.33 3.15 印度 0.42 8.24 0.03 6.63 1.87 0.2 主要进口商 2.28 21.57 36.77 57.95 0.98 1.68 欧洲联盟 0.66 11.3 16.01 26.74 0.74 0.49 墨西哥 0.15 5.26 1.67 6.93 0 0.15 南洋 1.37 3.05 17.55 20.73 0.24 1.01 中国大陆 0.71 76.03 0.04 75.05 0.8 0.94 2023/24 全球 13.2 258.77 67.89 254.24 71.34 14.28 全球（除中国） 12.26 180.37 67.84 176.89 70.34 13.23 美国 0.34 48.99 0.59 35.04 14.52 0.36 国外总额 12.86 209.78 67.3 219.2 56.83 13.91 主要出口 5.66 78.15 0.07 31.27 47.05 5.56 阿根廷 2.31 27.69 0.01 3.48 24.4 2.14 巴西 3.15 41.58 0.01 20.6 21.1 3.04 印度 0.2 8.88 0.05 7.19 1.55 0.39 主要进口商 1.68 22.36 38.35 59.22 0.99 2.18 欧洲联盟 0.49 11.77 15.8 26.74 0.7 0.61 墨西哥 0.15 5.12 2.08 7.15 0 0.19 南洋 1.01 3.58 18.73 21.72 0.29 1.3 中国大陆 0.94 78.41 0.05 77.35 1 1.05 2024/25 全球 5月 14.19 271.31 70.94 265.64 74.51 16.29 6月 14.28 271.24 70.94 265.65 74.6 16.21 全球（除中国） 5月 13.15 189.74 70.89 185.19 73.51 15.07 6月 13.23 189.67 70.89 185.2 73.6 14.99 美国 5月 0.36 51.78 0.54 36.58 15.69 0.41 6月 0.36 51.78 0.54 36.4 15.88 0.41 国外总额 5月 13.83 219.54 70.39 229.05 58.82 15.88 6月 13.91 219.47 70.39 229.25 58.72 15.8 主要出口 5月 5.57 81.58 0.07 32.38 49 5.85 6月 5.56 81.58 0.07 32.38 49 5.84 阿根廷 5月 2.14 31.2 0.01 3.55 27.3 2.5 6月 2.14 31.2 0.01 3.55 27.3 2.5 巴西 5月 3.04 41.58 0.01 21.2 20.5 2.93 6月 3.04 41.58 0.01 21.2 20.5 2.93 印度 5月 0.4 8.8 0.05 7.63 1.2 0.42 6月 0.39 8.8 0.05 7.63 1.2 0.41 主要进口商 5月 2.17 23.04 39.7 61.19 1.19 2.53 6月 2.18 23.09 39.7 61.32 1.19 2.45 欧洲联盟 5月 0.61 12.01 16.2 27.24 0.9 0.68 6月 0.61 12.01 16.2 27.24 0.9 0.68 墨西哥 5月 0.19 5.26 2.2 7.4 0 0.24 6月 0.19 5.26 2.2 7.43 0 0.22 南洋 5月 1.3 3.9 19.55 22.94 0.29 1.53 6月 1.3 3.9 19.55 22.99 0.29 1.48 中国大陆 5月 1.05 81.58 0.05 80.45 1 1.22 6月 1.05 81.58 0.05 80.45 1 1.22

Elaine2024-06-13

USDA：6月份公布的全球大豆供需平衡表

库存生产进口国内压榨国内总量出口期末库存全球 92.58 378.37 167.86 315.44 366.15 172.07 100.59 全球（除中国） 67.43 358.09 63.36 219.44 248.65 171.98 68.25 美国 7.47 116.22 0.67 60.2 62.96 54.21 7.19 国外总额 85.11 262.15 167.19 255.24 303.19 117.86 93.4 主要出口 51.49 197.75 9.25 87.23 97.45 106.96 54.09 阿根廷 23.69 25 9.06 30.32 36.57 4.19 17 巴西 27.38 162 0.15 53.41 57.21 95.5 36.82 巴拉圭 0.18 10.05 0.01 3.45 3.58 6.5 0.17 主要进口商 27.77 23.8 135.67 123.47 152.4 0.33 34.51 中国大陆 25.15 20.28 104.5 96 117.5 0.09 32.34 欧洲联盟 1.45 2.61 13.14 14.3 15.87 0.23 1.1 南洋 0.64 0.49 8.25 3.92 8.7 0.01 0.67 墨西哥 0.3 0.18 6.44 6.65 6.7 0 0.22 2023/24 全球 100.59 395.91 170.53 329.78 383.34 172.62 111.07 全球（除中国） 68.25 375.07 65.53 230.78 261.64 172.52 74.69 美国 7.19 113.34 0.68 62.32 65.42 46.27 9.53 国外总额 93.4 282.57 169.85 267.45 317.92 126.35 101.54 主要出口 54.09 216.7 7.13 93.1 104.5 116.05 57.37 阿根廷 17 50 6.5 35.5 42.75 4.6 26.15 巴西 36.82 153 0.6 54 57.85 102 30.57 巴拉圭 0.17 10.5 0.02 3.5 3.65 6.65 0.39 主要进口商 34.51 24.73 138.42 127.47 157.95 0.42 39.28 中国大陆 32.34 20.84 105 99 121.7 0.1 36.38 欧洲联盟 1.1 2.98 14.3 14.9 16.62 0.3 1.46 南洋 0.67 0.47 9.34 4.59 9.52 0.01 0.95 墨西哥 0.22 0.19 6.4 6.48 6.54 0.01 0.26 2024/25 全球 5月 111.78 422.26 176.4 345.87 401.74 180.2 128.5 6月 111.07 422.26 176.4 345.78 401.63 180.2 127.9 全球（除中国） 5月 75.4 401.56 67.4 242.87 274.94 180.1 89.32 6月 74.69 401.56 67.4 242.78 274.83 180.1 88.72 美国 5月 9.26 121.11 0.41 66 68.99 49.67 12.11 6月 9.53 121.11 0.41 66 68.99 49.67 12.38 国外总额 5月 102.53 301.15 175.99 279.88 332.75 130.53 116.39 6月 101.54 301.15 175.99 279.79 332.64 130.53 115.51 主要出口 5月 58.37 233.8 5.68 97.75 109.78 120.1 67.97 6月 57.37 233.8 5.68 97.6 109.63 120.1 67.12 阿根廷 5月 26.15 51 5.5 40 47.6 5.5 29.55 6月 26.15 51 5.5 40 47.6 5.5 29.55 巴西 5月 31.42 169 0.15 54 58.1 105 37.47 6月 30.57 169 0.15 54 58.1 105 36.62 巴拉圭 5月 0.54 10.7 0.02 3.65 3.83 6.8 0.63 6月 0.39 10.7 0.02 3.5 3.68 6.8 0.63 主要进口商 5月 39.28 24.62 143.36 132.35 164.28 0.42 42.56 6月 39.28 24.62 143.36 132.41 164.32 0.42 42.52 中国大陆 5月 36.38 20.7 109 103 126.8 0.1 39.18 6月 36.38 20.7 109 103 126.8 0.1 39.18 欧洲联盟 5月 1.46 3.05 14.3 15.2 17.02 0.3 1.49 6月 1.46 3.05 14.3 15.2 17.02 0.3 1.49 南洋 5月 0.95 0.46 10.01 5 10.16 0.01 1.24 6月 0.95 0.46 10.01 5 10.16 0.01 1.24 墨西哥 5月 0.26 0.16 6.7 6.65 6.71 0 0.41 6月 0.26 0.16 6.7 6.65 6.71 0 0.41

Elaine2024-06-13

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