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【能化早评】宏观情绪冷却，原油有回调需要

，并表示可能进一步加强。俄罗斯海运原油出口有所回落。EIA上调美国原油产量预测。伊朗声称产量已经提高至330万桶/日。需求:实际利率上行利空宏观需求，国内在等地产行业政策。之前的宏观乐观情绪回落。库存端：截至2023年8月4日，EIA报告显示美国商业库存回升585万桶，汽油库存减少266万桶，馏分油库存下降170万桶。观点：海外大的逻辑还是软着陆叙事，短期通胀反弹预期带来的利率上行应该只是带来回调而非反转，国内的地产问题目前还在等真正的解决方案。原油之前利好集中释放，目前遇到宏观情绪冷却，伊朗增产和出行旺季即将过去，短期有回调需求。但不发生衰退的情况下，不足以大幅下跌。 PTA/MEG PTA：估值偏低，PTA向下空间有限供应端：上周周开工76.7%，西北一套120万吨PTA重启，PTA当前加工费偏低。需求端：聚酯开工92.2%，小幅下降，利润并无压力。库存：PTA开工回落,累库预期放缓。观点：PTA供需已经转弱，但原油强势，当前PTA加工费极低，下方有支撑。 MEG：显性库存压力大，中期不悲观供应端：开工率63.48%，煤化工开工率61.88%。煤化工仍在复产，油制开工回升。需求端：聚酯开工92.2%，有所下降，利润并无压力。库存端：截至8月7日，华东主港库存为114万吨，累库7万吨观点：短期集中到港较多煤化工重启，显性库存压力较大，价格偏弱势，但石脑油制法亏损扩大，负荷已有下降，中期平衡表仍然看去库，01合约偏多。甲醇甲醇日评：供应端：本周全国甲醇装置开工率76.83%，环比上周上升2.75%，同比往年同期上升6.22%，处于历史中等水平。西北甲醇开工率82.05%，环比上周上升2.71%，同比往年同期上升1.67%，处于历史中等水平。华东开工率69.05%，环比上周上升4.85%，同比往年同期上升10.81%，处于历史中等水平。下周，久泰200万吨/年装置负荷逐步提升中，同时陕西长青60、中原大化50及新乡中新30万吨/年等装置计划恢复，内地供应预期增加。本周海外甲醇装置开工率67.78%，环比上周上升0.08%，同比往年同期上升12.68%。特立尼达LNG项目停车检修，预计检修8个月，预计下游甲醇装置也会随之检修。特立尼达甲醇产能755万吨/年，占海外产能的11.3%。我国从特立尼达进口的甲醇占总进口量的13%。需求端：本周MTO开工率环比上周下降4.25%。MTBE开工率较上周上升1.32%。醋酸开工率较上周上升5.52%。二甲醚开工率较上周上升0.2%。甲醛开工率较上周上升1.44%。MTO需求仍需等待兑现，现实维持疲软。库存：本周内陆厂家总库存32.33万吨，环比上周上升0.36吨，同比往年同期下降10.07万吨，处于历史中等水平。港口库存95.27万吨，环比上周上升8.52万吨，同比往年同期下降8.18万吨，处于历史中等水平。预期：海外装置存检修预期，预计未来进口缩量。MTO利润修复，下游需求有望回暖。短期价格震荡走高。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率90.4%，拉丝排产比例28.93%，纤维料排产比例6.48%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。需求端：塑编、BOPP、PP管材行业开工小幅回落，PP注塑、CPP行业开工维持稳定，PP无纺布、胶带母卷等行业开工小幅上升。PP下游行业平均开工下降0.14%至48.60%，较去年同期低1.76%。库存：石化聚烯烃库存65.5万吨，较前一工作日累库4.5万吨，同比往年同期下降4万吨，处于历史低位。预测：供增双弱，存新增产能投放压力，预测价格震荡偏弱。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率87.02%，线性排产34.91%。海内外价格倒挂，未来进口维持较低水平。需求端：下游制品平均开工率较前期上升0.04%。其中农膜整体开工率较前期上升0.96%；PE管材开工率较前期下降0.50%；PE包装膜开工率较前期上升0.07%；PE中空开工率较前期下降0.24%；PE注塑开工率较前期上升0.24%；PE拉丝开工率较前期下降0.22%。库存：石化聚烯烃库存65.5万吨，较前一工作日累库4.5万吨，同比往年同期下降4万吨，处于历史低位。预测：供需双强，成本驱动价格，价格震荡偏弱。 LPG LPG日评供应端：本周国内液化气日均商品量51.96万吨，环比上周增加 1.57 万吨。下下周，大庆石化、大连西太以及河北鑫海石化装置陆续开工或恢复出货，不过大庆炼化检修的损失量仍影响下周整体供应，预计下周国内供应量总量或在52.1 万吨左右。沙特阿美公司8月CP出台，丙丁烷合同价均触底反弹，其中丙烷470美元/吨，较上月上调70美元/吨；丁烷460美元/吨，较上月上调85美元/吨，折合人民币到岸成本：丙烷4573元/吨左右，丁烷4258元/吨左右。需求端：本周PDH开工率73.87%，环比上周上升1.78%。MTBE开工率65.5%，环比上周西江1.65%。烷基化油开工率45.61%，环比上周上升0.03%。PDH利润转正，厂家开工意愿增强，化工需求走强。库存：本周企业库容率水平在27.24%，环比上周下降1.3%。港口库存276.49万吨，环比上周减少7.33万吨。预测：PDH利润扭亏为盈，预测未来开工有望持续回升。成本走强，预测LPG震荡回升。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日全国均价2025元/吨，环比上一交易日价格+7元/吨。华北市场整体价格上行，厂家库存多降至低位，随着价格上涨，下游拿货趋于谨慎。华东市场价格整体上涨10元/吨，山东地区提涨明显，成交量暂无明显放大，市场氛围山东江苏略有好转，江浙安徽稍弱，整体情绪偏弱。华中市场周末个别厂家提涨，今日价格稳定为主，阶段性补库幅度回落，原片厂家对后市信心尚可。华南市场整体维稳为主，下游前期补货较为积极，近期企业出货稍有放缓。纯碱：今日，国内纯碱市场走势稳定，企业出货顺畅，产销不错。徐州丰成短停，甘肃氨碱源预计明天开车，本月20日左右有企业检修计划开车运行。企业库存低，货源依旧紧张。下游需求表现尚可，情绪偏强。 2、市场日评近期房地产新房销售持续走弱，房企资金延续紧张状况，玻璃下游回款和订单一般，市场面临供给增加、需求淡季和高利润等压力，淡季玻璃并未大幅累库，刚需表现较好。政治局会议指出要适当优化房地产政策，等待具体政策细节，建议观望。当前纯碱厂家检修，供给减少，纯碱新增产能投产之后还没有大量产品产出，夏季现货比较紧张，现货价格上涨，近月期货价格大幅上涨，风险也随之增加，建议近月谨慎操作，关注现货价格。而远月面临确定性的产能大幅增加，仍是成本定价思路，近期远月被近月带动上涨，给出较好的做空价格，建议在1650以上逢高空，下方有较大空间。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-08-15

内卷不如出口？日本望尘莫及中国汽车出口7月同比暴增63%

本土品牌向海外交付了更多汽车，带动月度出口量增长三分之二，从而扩大了中国对日本作为全球最大汽车出口国的领先地位。中国乘用车协会（CPCA）编制的数据显示，7月份海外出货量同比增长 63% 至 31 万辆，今年前 7 个月海外出货量总数达到 265 万辆。CPCA 表示，本土品牌占7月份出口量的 248,000 辆，占 80%。上海独立分析师 Gao Shen 表示：“汽车制造商保持着出口增长的轨迹，对中国车辆的不断增长的需求鼓励装配厂提高产能。” 他还表示：“越来越多的中国汽车公司正在寻求增加海外市场销售。” 最新数据扩大了中国相对于日本的 15.8% 的领先优势。中国上半年出口了234 万辆汽车，超过了日本汽车工业协会（JJAMA）报告的 202 万辆日本汽车。日本在 2022 年出口了350万辆汽车。尽管与 6 月份出口 41 万辆的情况相比，中国 7 月出口增长放缓了24.4%，但分析师表示，随着中国制造的汽车在一些发展中国家受到越来越多的消费者欢迎，未来几个月出口增长可能会加速。中国一些左驾驶市场的装配厂正在开发右驾驶汽车以用于出口。上海的合众新能源汽车和河北省保定市的长城汽车上周宣布计划将右驾驶汽车出口到印度尼西亚。合众已经开始接受其旗舰 Neta S电动轿车、紧凑型运动型多用途车（SUV）Neta U-II和Neta V的订单。中国最大的 SUV 制造商长城汽车表示，将在印度尼西亚销售 Tank 500和 Haval H6 等几款车型。 CPCA 没有披露7月电动车出口的数量，但 Canalys 在 6 月份预测，中国纯电动和插电式混合动力车的海外销售预计将在 2023 年达到 130 万辆，几乎是去年 67.9 万辆的两倍。该研究公司还补充说，它们将对汽油和电池动力车辆的联合出口量的增长做出贡献，从 2022 年的 311 万辆增至 440 万辆。 Canalys 表示，中国的电动车是“物有所值且高质量的产品，可以击败大多数外国品牌”。中国是全球最大的汽车和电动车市场，约有 200 家电动车装配厂正在竞相开发能够定义未来移动性的绿色和智能汽车。瑞银分析师 Paul Gong 在4月份预测，中国的电动车销量将今年增长 35%，达到 880 万辆。与今年迄今为止中国的商品出口下降相比，中国活跃的汽车出口形成了鲜明对比。据中国海关数据，7 月份中国的出口连续第三个月下降，同比下降 14.5%，达到 2817.6 亿美元，为自 2020 年 2 月以来的最大年同比跌幅。

芷莹2023-08-14

2023年8月14日申银万国期货每日收盘评论

90元/吨，环比下跌40元/吨。7月份出口、进口金额降幅扩大，表明内需相对较弱，外需压力较大。三季度国内经济表现对实现全年经济目标或有重要作用，当前正处在政策出台的窗口期，政策预期推动的上涨动能有所转弱，更重要的是观察政策落地效果。地产行业风险于近几日有所发酵，头部房企也出现了长期债券票息难付的情形。唐山高炉部分复产，产量环比小幅增加，台风对需求端的影响或将持续形成拖累，预期中的旺季或难以出现，钢材出口持续下降将加重国内供应压力。限产政策依然难产，若只是区域结构性则对钢材价格支撑偏弱。短期钢材走势偏弱，库存累库幅度增加，产业矛盾持续积攒中，中期下方依然有支撑。【铁矿】铁矿石：铁矿基本面供需局面好转，台风影响导致海外矿石到港环比走弱，港口库存持续去库，港口及钢厂库存仍处低位。唐山环保攻坚战逐渐结束，多地高炉陆续复产，最新一期铁水产量有所回升，长流程钢厂微利情况下自主性减产动力较弱，预计还有小幅回升空间，关注中期供需格局强弱切换机会。短期铁矿石主要矛盾还是在于平控政策带来的需求走弱与铁水产量降低较慢之间的博弈，核心还是观察钢厂的利润情况。宏观强预期情绪有所走弱，终端现实需求依然表现疲弱，矿价上方受限产及监管预期压制。中期来看，下半年进口矿发运旺季即将到来，供需格局宽松，中期矿价或将偏弱运行。【煤焦】煤焦：日内焦煤01合约、焦炭09合约弱势下行后低位震荡。焦煤价格延续高位，焦炭第五轮提涨暂未得到钢厂回应。安监扰动影响有限、焦煤整体产量持稳于同期高位，近期上游去库进程放缓，进口煤对供应的补充持续，行业利润丰厚、焦煤估值仍存下调空间。焦炭产量波动不大，提涨周期内钢厂补库积极性偏低，焦企去库进程也有所放缓。唐山钢厂复产铁水产量略有抬升，但成材需求仍处淡季，钢厂利润难有大幅扩张，平控政策约束下钢厂增产空间受限，需求端对煤焦价格的支撑难以持续。综合来看，需求端难有超预期的增量，在焦煤让价空间仍存的环境下、产业链向下游让渡利润的进程难言结束，成本端推升焦炭提涨难以持续。预计JM2309波动区间1200-1600，J2309波动区间1900-2400。【铁合金】铁合金：今日锰硅、硅铁10合约弱势下行后小幅回调。锰矿价格小幅探涨，目前锰硅北方成本在6430元/吨、厂家利润尚可。硅铁平均成本在6600元/吨左右，行业利润仍存。利润尚存锰硅控产驱动不足，产量水平居于高位，市场库存仍待消化；厂家复产增加，硅铁产量持续回升，市场供应压力趋增。需求方面，终端消费淡季钢厂利润扩张难度较大，平控政策约束下钢材产量增幅受限，双硅需求难有进一步的增长。综合来看，锰硅供需格局宽松、库存仍待消化，硅铁产量持续回升、供应压力趋增，双硅价格上方压力仍存，关注厂家控产节奏变化。预计SM2310波动区间6400-7000，SF2310波动区间6600-7200。 04 金属【贵金属】贵金属：上周贵金属在美债利率和美元走强的压力下延续弱势。美国最新的7月CPI数据略好于预期，7月CPI同比回升至3.2%，好于预期和前值，核心CPI同比下降至4.7%。近期在就业通胀数据温和降温的情况下9月或再次跳过加息。但软着陆预期升温，美国财政部长期美债发行量上升预期下美债利率进一步走强。市场逻辑呈现“7月再加息后将停止加息+美国经济韧性+维持高利率+等待更多就业市场降温和通胀回落证据”逻辑，没有风险事件的情况下难以达到降息门槛，随着美元反弹和人民币步入底部，金银到触及撑的情况下，或有反弹，整体以横盘整理为主。AG2312合约波动区间5500-6000。AU2312合约波动区间450-470。【铜】铜：日间铜价收低。精矿加工费持续小幅增加，促使铜产量明显增加，今年全球供应大概率延续稳定增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，空调产量延续较高增速，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，地产行业仍未见拐点，国内铜供需总体保持良好。短期CU2309合约区间偏弱波动，下方支持66000，上方阻力70000。建议关注美元、下游、库存等状况。【锌】锌：日间锌价回落。近日LME锌现货贴水回落，库存总体回升。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存周度变化不大。由公布的国内月度数据来看，下游基建、家电、汽车良好，房地产疲弱，需要关注国家的经济扶持落地措施。短期ZN2309合约总体可能18000-22000区间偏弱波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【工业硅】工业硅：今日SI2310期价高开低走。现货方面，大厂大幅上调报价，华东553通氧硅价进一步上调200元/吨至13600元/吨，但终端备货仍显谨慎。供应方面，北方前期检修产能陆续复产，限产影响减弱四川企业陆续复产，丰水期云南开工升至高位，供应端整体上仍显充足。需求方面，多晶硅去库情况较好，价格止跌回升，行业开工持稳于高位水平；原料成本上涨支撑下铝合金价格维持高位，但下游需求仍显清淡，企业开工持稳为主；有机硅企业封盘挺价刺激下游阶段性刚需释放，但终端整体需求仍显疲态，且有机硅仍未走出利润倒挂格局。综合来看，下游需求回暖程度有限，丰水期市场库存的消化难度进一步增加，硅价上方仍存明显压力。预计SI2310波动区间12300-14300。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂期货价格持续走弱。主力合约LC2401跌5.77%至196750元/吨，继续刷新上市以来价格新低。现货方面也持续下跌。8月14日，根据SMM数据显示，电池级碳酸锂国内均价为239500元/吨，环比下降了4500远/吨。当前基本面来看，下游锂电需求端增速有所放缓，同时上游供给端稳定放量，这也是近期碳酸锂价格维持弱势的主要原因。8月传统意义上是汽车消费的淡季，刚刚过去的半年报集中发布期，车企一般会有销售和生产集中爆发的短期效应，因而7月到8月环比增速放缓是可以预期的。根据SMM最新公布的库存数据，今年7月，上游增逾1万吨库存，下游减少逾6000吨，碳酸锂总库存较6月底增加约4400吨。在价格低迷的状态下，采购积极性较低，下游会专注于库存的去化，总库存可以看出供给的宽松局面逐渐显现。目前的基本面状态下，价格回升的预期比较弱，后市要是没看到需求端的积极性体现，预计碳酸锂价格继续承压运行。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日震荡收跌。USDA大幅下调美棉产量，报告偏利多。国内储备棉轮出至今成交率100%，纺企加价竞拍热情高涨，本周一抛储量将有所增加。滑准税配额增发75万吨，基本符合市场预期，短期供应紧张压力得到缓解，但利空影响预计有限，短期09合约上方空间受到限制，但整体仍然易涨难跌。中期来看，国内棉花产量下滑已成共识，新棉抢收预期升温，中期棉价重心有望继续抬升，建议逢低做多远月01合约，CF401区间16500-19000。【白糖】白糖：郑糖今日受宏观情绪带动而小幅下跌。现货方面，广西南华木棉花报维持在7320元/吨，云南南华维持在7050元/吨。总体而言，目前印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西压榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。策略上，后国内进口减少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降投资者可以继续逢低买入。预计SR09合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪期货上下震荡。根据涌益咨询的数据，8月14日国内生猪均价17.17元/公斤，比上一交易日上涨0.03元/公斤。近期生猪市场情绪出现改善，养殖端从前期的悲观中走出，二次育肥也逐步入场。同时以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨也推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。值得注意的是，前期猪粮比连续4周维持在5：1以下，进入过度下跌一级预警区间，而历史上猪价难以长期维持5以下低位。考虑到9月猪肉将进入消费旺季，目前市场进入短期的良性循环中，猪价短期仍存在反弹力量。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货跟随商品整体回落。根据我的农产品网统计，截至8月9日，本周全国主产区库存剩余量为40.07万吨，单周出库量10.19万吨，环比上周走货有所加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈减弱，关注当前苹果长势和早熟果价格指引，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。【油脂】油脂：油脂震荡运行。USDA8月供需报告对美豆单产预估进行下调，调至50.9蒲/英亩。虽然单产下调但由于市场预期后期单产有上修可能使得美豆收跌。国内方面，近期油厂开机率下降供应压力有所减轻。豆油提货情况有所好转，豆油库存小幅下降。MPOB月报显示7月份马棕产量为161万吨，环比上升11.21%，同比上升2.32%；月度出口量为135.4万吨，环比上升15.55%，同比上升2.16%；截至7月底马棕库存为173.1万吨，环比上升0.68% 。MPOB所公布的马棕库存低于市场预期、马棕出口好转却并未提振棕榈油价格。主要因为目前马棕仍处于增产周期，且当前俄罗斯葵油充足乌克兰菜籽进入集中上市，欧盟菜籽菜油供应压力显现。同时随着近期印度中国棕榈油库存增加使得后期出口空间受抑制。8-9月我国棕榈油到港压力较高，也都限制棕榈油上方空间。三季度油菜籽到港量或环比下降，近期菜油库存有所下降但整体仍处于高位水平。整体来看国内油脂继续累库，但在美豆及加拿大菜籽未定产前天气仍将给油脂价格提供一定支撑预计短期震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间8500-9500。【豆菜粕】豆菜粕:延续强势，周六凌晨USDA发布8月大豆供需报告，报告中下调2023/24年度美豆单产至50.9蒲/英亩，2023/24年度美豆出口预估减少2500万蒲式耳至18.25亿蒲式耳。美豆期末库存较上月预估减少5500万蒲式耳至2.45亿蒲式耳。由于本月报告中美豆单产下调及美豆期末库存下调，报告对市场影响中性偏多，但由于近期美豆产区降雨天气的改善美豆优良率回升，市场对于后期美豆单产有上调预期使得CBOT大豆先涨后跌。美豆供需呈现偏紧格局，关注单产实际兑现情况。根据最新天气预报显示未来美豆主产区气温再次转为偏高，降雨或偏低仍将给美豆提供一定支撑。菜粕方面，目前菜粕库存处于低位，且压榨量偏低菜粕库存难以大幅增加。三季度菜籽到港压力预计将逐渐减少供应有所偏紧。此外加拿大菜籽由于干旱天气影响也有减产预期。现阶段菜粕已经进入季节性需求旺季，但由于菜粕豆粕价差处于低位水平，菜粕性价比较低使得菜粕需求收到压制，跟随豆粕偏强为主。豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间3500-4200。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-08-14

旺季更“旺”，迎集运期货周五上市-航运周报-20230814

外制造业疲弱延续。外需持续拖累下三季度出口难有较大好转，但近期国际油价上涨下对航运市场有较大利好，生产和需求仍面临较大约束，市场亟待经济刺激政策。7月外贸和金融数据显示内外需同步回落仍在延续，干散货市场三季度复苏预计不及预期。集装箱航运：目前市场处于传统旺季，虽然终端需求难以回到以往旺季水平，但美国最新公布经济增长优于预期、四季度欧美节庆需求仍带动部分拉货力道，再加上集运公司不愿意再砍价维持一定的缩舱状态，目前看到运价有筑底反弹态势，不过可能暂时难以出现大幅度的回升回到过往传统旺季水准。油轮：尽管近期波斯湾地区因假期因素导致运费有所下降，但受中国石油需求上升、地缘政治冲突持续、订单量创下历史新低以及原油贸易强劲等影响，2023年下半年全球油运市场前景乐观。预计欧佩克+特别是沙特阿拉伯的减产不会影响油轮运费的上涨趋势，但会引发市场波动。 LNG：在液化天然气（LNG）运输市场，由于欧洲和亚洲主要国家的温暖冬季和充足的天然气库存，与此同时可用运力增长，导到2023年第一季度现货价格仍然较低。由于现货费率较低，而且市场的不确定性，船舶承租人越来越倾向于以固定的租金锁定合同。随着需求显示出复苏迹象，前景依然乐观，有限的运力供应增长将致使在2023年底呈现供需偏紧的格局。 3、风险提示： 1)全球经济衰退超预期；2)集装箱运力供给超预期；3)市场需求超预期低迷。正文 01 市场概述 1、干散货航运本周干散货市场维持震荡。截至8月11日，BDI指数环比回落0.62%，分船型市场表现分化，其中BCI指数环比下行2.2%，BPI指数环比上涨15.8%，小型船指数微跌。台风影响，国内港口压港缓慢恶化。卡努或登录东北地区，太平洋地区又有新台风生成，港口营运继续面临挑战。基本面仍然偏弱，关注台风影响下，供需改善带来的运价向上空间。供应方面，受台风影响，中国沿海船舶压港情况有所恶化，对供应端带来一定提振。但由于此前铁矿发运冲量结束，空放船舶规模有所增加，加上当前压港情况处于季节性低位，供应端受到的支撑相对有限。关注后续台风影响下，港口营运的发展情况。 2、集装箱航运从综合的运价指数来看，上周波罗的海货运指数从1431.24增至1538.35，SCFI运价综合指数从1039.32增至1043.54，受传统旺季需求发酵影响，SCFI连续第三周反弹，不过整体集装箱航运的运价已基本处于2019年疫情前的水平。从分航线的运价指数来看，四大主要航线涨跌分化。美东航线从874.4增至880.06，美西航线由736.26降至733.29，欧洲航线由1026.52增至1074.36，东南亚航线由568.70降至551.09。总体各航线依旧延续2022年以来的下降趋势，基本接近疫情前的运价水平。 3、油轮油轮运价一增一降。原油运输指数BDTI从800增至802，成品油运输指数BCTI从706降至670。7月最新数据显示，从欧佩克出发的油轮运量连续第4个月下降。从欧佩克出发的航行中油轮运量从6月的23.05百万桶/天降至22.58百万桶/天，从中东出发的航行中油轮运量从16.89百万桶/天增至16.98百万桶/天。 4、LNG 国内液化石油气价格下降。8月11日，液化石油气市场价格为3748元/吨，8月4日市场价为3756元/吨，上周价格下跌0.21%。根据国家统计局最新公布的6月液化气产量来看，与不断下降的液化气价格不同，我国液化天然气月度产量基本处于上涨趋势之中，2023年6月液化天然气产量微降至159.64万吨，增速由7.06%增至10.28%，整体依旧处于正常的增速波动区间之内。 02 干散货航运 1、行业要闻海岬型询盘有所改善，带动现货市场小幅改善。国内刺激政策出台，对市场情绪带来提振，远端价格有所回升。但目前政策的执行和落地路径尚未明确，对FFA的支撑难以为继。受台风天气影响，国内煤炭日耗并未显著增长，库存去化速度放缓。印度煤炭库存持续回升，短期补库需求相对有限。美国粮食出口逐渐增加，但由于南美出口需求下降，粮食发运增量相对有限，加上大豆发运尾声，大量空船投放市场，巴拿马型供应小幅过剩，运价应声下跌。 7月进出口依旧低迷。以美元计价，中国7月份出口同比下降14.5%，前值为降12.4%，环比下降1.2%；7月份进口同比下降12.4%，前值为降6.8%，环比下降6.3%；7月贸易顺差806亿美元。外需走弱叠加高基数，出口继续承压。去年7月出口增速为年内次高点，同比增速为17.16%，今年5月、6月、7月连续三个月出口增速保持负值在很大程度上均有受到去年高基数的影响。同时，海外欧美制造业需求连续多月处于衰退区间，美国最新就业市场显著放缓，海外需求走弱也使得出口同比增速继续承压。从环比来看，受当下国内内生需求动力不足和海外需求回落影响，7月进出口环比均明显走弱。 2、贸易及港口需求加拿大港口谈判有成效。加拿大西部的码头工人工会表示，他们投票接受了一份改进的劳动合同，此前，长达一个月的纠纷影响了贸易并扰乱了该国最繁忙港口的运营，引发了人们对加剧通胀的担忧。代表约7500名码头工人的加拿大国际码头仓库联盟（ILWU）与雇主不列颠哥伦比亚省海事雇主协会进行了数月的谈判。此前，工会暂时同意了一份新合同，避免了立即罢工，但该协议需要得到工人们的批准。ILWU在最新一份声明中表示，74.66%的投票赞成和解条款。 3、国际船运租金变化便捷型租金开始回落。行业分析机构Xeneta的长期协议运价指数（XSI）显示，7月份XSI降至183.6点，比6月份下跌了9.5%。而上年同期为435.2点，一年间大幅下挫57.8%，这意味着托运人在长协市场上支付的运价，还不到一年前的一半。此外，183.6点也低于2021年同期的200点，成为两年以来的最低值。集装箱准确率上升。航运咨询机构Sea-Intelligence公布了其最新一期的全球集装箱航运公司准班率表现报告。今年前5个月，全球集装箱航运公司的准班率是持续上升的，但到6月份出现了下降。6月份的整体准班率从5月份的64.3%的高点下降了2.5个百分点。按公司表现来看，MSC在今年6月以70.6%准班率超越马士基（69.9%）成为最准时的航运公司。其也是唯一一家准班率超过70%的航运公司。也是Sea-intelligence统计的14家航运企业中的唯一一家实现连续六个月准班率上升的航运公司。 4、航运衍生品市场变化 FFA是新加坡交易所推出的具备全球影响力的运费风险管理工具。它是买卖双方达成的远期运费协议，通过交易双方商定的未来某段时间的运价或租金来规避现货市场的风险，相应合约的交割结算价格按照波罗的海交易所公布的相关航线每日指数的月度平均值进行结算。上期所集运期货8月18日上市。证监会8月11日同意上海期货交易所全资子公司上海国际能源交易中心上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）期货注册并确定为境内特定品种。据上期能源2023年8月11日发布的《关于集运指数（欧线）期货上市交易有关事项的通知》，集运指数（欧线）期货将于2023年8月18日在上期能源挂盘交易。集运指数（欧线）期货采用“服务型指数、国际平台、人民币计价、现金交割”的设计方案。目前我国已上市的场内衍生品的标的资产类别集中在大宗商品、证券指数以及债券领域，尚未有航运或者服务方面的期货品种，集运指数（欧线）期货是国内首个航运期货品种，首个服务类期货品种，首个在商品期货交易所上市的指数类、现金交割的期货品种。下一步，上期能源将在中国证监会的坚强领导下，按照“稳字当头、稳中求进”的工作总基调，坚持市场化、法治化、国际化的发展方向，强化市场监管和风险防范，加大市场培育力度，确保集运指数（欧线）期货平稳推出和稳健运行。 5、铁矿及煤炭航运市场分析铁矿需求方面，7月PPI数据出炉，同比降幅收窄，预示着本轮库存周期拐点将至，一定程度提振工业品市场信心。粗钢平控预期已基本被盘面消化，随着河北地区高炉逐步复产，铁矿盘面利空阶段性出尽。铁矿石基本面处于持续改善中，对价格有支撑可静待市场情绪修复。供应方面，7月31日至8月6日，全球铁矿石发运总量2832.万吨，环比-434.7万吨，其中澳洲发运量1688.1万吨，环比-166.5万吨，其中澳洲发往中国的量1335.9万吨，环比-112.7万吨；巴西发运量592.7万吨，环比-218.5万吨。中国45港到港总量1867.4万吨，环比-166.5万吨，受台风天气影响，到港下滑至历年同期低位。煤炭需求方面，7月PPI数据出炉，同比降幅收窄，预示着本轮库存周期拐点将至，一定程度提振工业品市场信心。受粗钢平控预期基本被市场消化。焦煤现货市场信心尚可，月以来低硫主焦现货价格累计上涨300元/吨。钢厂全面接受焦炭的第四轮提涨，第五轮提涨开始或将再次提振焦煤市场信心。基本面方面前期受检修影响的煤矿开始逐步复产，原矿供应量增加。供给方面，内蒙古鄂尔多斯市场弱稳运行。现阶段区域内煤矿销售情况一般，终端日耗虽有所提升，但整体采购节奏偏缓。陕西地区大部分煤矿正常生产销售，个别煤矿因设备检修停产，整体供应水平基本稳定近日港口价格止跌，坑口销售情况有所改善，但个别煤矿仍存在一定库存压力。 03 集装箱航运 1、行业要闻节能减排成为影响新船订单的一大因素。订购新船和升级现有船舶发动机的一个动机是减缓气候变化。国际海事组织希望该行业到 2050 年实现温室气体净零排放，并在 2030 年和 2040 年设立检查点。目前，无排放燃料的供应几乎为零。马士基上个月订购了6艘甲醇动力集装箱船，使该公司这类船总数达到 25 艘。去年年底，赫伯罗特订购了 15 艘新船，交付期为 2023-2025 年。达飞轮船约有 100 艘新船订单，其中大部分将以液化天然气或甲醇为燃料。该公司拒绝透露更具体的信息，但承认存在运力过剩的可能性。首席财务官拉蒙-费尔南德斯（Ramon Fernandez）说，"下一阶段的供需平衡可能会受到压力，因为运力增长将超过贸易增长。"他补充说，老旧、污染严重的船舶的报废和退役，以及降低发动机转速以抑制排放的举措，可能会抑制这种影响。造船计划让人回想起过去该行业衰退的前奏。2009 年，达飞轮船曾一度濒临破产，当时全球金融危机导致贸易陷入低谷。但这一次，他们的资金更加充裕。Petrofin Research 在其关于全球船舶融资的年度报告中说，银行贷款历来是该行业的主要资金来源之一，但去年并未随着订单量的增加而增加，2023 年可能会保持持平。此外，两级信贷市场已经出现，贷款人为排放量较低的船舶提供更好的贷款条件。拉森说："船东正变得越来越像银行，并采用你在银行看到的风险思维。与过去'买便宜卖贵'的一般印象相比，他们正变得更加成熟"。韩国最大海运公司HMM公布二季度业绩。在2022年赢得创纪录的84亿美元利润后，进入2023年，随着集运市场的大幅下滑，韩国最大海运公司HMM利润持续大降，上半年仅获得3.5亿美元营业利润，还不到去年同期盈利47亿美元的零头。8月11日，HMM发布今年第二季度业绩报告，该公司实现营业收入2.13万亿韩元（约合16亿美元），同比下降57.7%，环比增长2.3%；实现营业利润为1602亿韩元（约合1.2亿美元），同比下降94.5%，环比减少47.8%；实现当期净利润为3128亿韩元（约合2.35亿美元），同比下降89.3%。进入今年以来，HMM的营业收入和营业利润出现大幅下滑。今年第一季度，该公司实现营业收入20816万亿韩元（约合15.56亿美元），同比减少58%；实现营业利润3069亿韩元（约合2.3亿美元），大幅减少90%。对于今后市场的预测，HMM表示，集装箱运输业务方面，由于美国经济的不确定性尚存和消费市场需求复苏延迟，短期内不会发生急剧的供需变化。为此，HMM计划根据市场情况和各地区的供需变化进一步合理调配航线，独立推出连接远东、印度和地中海的新航线服务(FIM)，构建最佳的运输服务网，致力于业务多元化并创造新的收益。 2、集装箱运价从综合的运价指数来看，上周波罗的海货运指数从1431.24增至1538.35，SCFI运价综合指数从1039.32增至1043.54，受传统旺季需求发酵影响，SCFI连续第三周反弹，不过整体集装箱航运的运价已基本处于2019年疫情前的水平。从分航线的运价指数来看，四大主要航线涨跌分化。美东航线从874.4增至880.06，美西航线由736.26降至733.29，欧洲航线由1026.52增至1074.36，东南亚航线由568.70降至551.09。总体各航线依旧延续2022年以来的下降趋势，基本接近疫情前的运价水平。整体来看，集装箱航运运价在经过一年多的下降后，主流航线运价多已接近甚至回到2019年疫情爆发前的价格水平，目前基本处于磨底阶段。 3、集装箱运力从全球主流航线集装箱运力情况来看，跨太平洋集装箱运力从530788TEU降至530182TEU，减少606TEU；跨大西洋集装箱运力从167741TEU降至164888TEU，减少2853TEU；亚欧集装箱运力从459652TEU增至468177TEU，增加8525TEU。整体来看，跨大西洋的运力在165000TEU-170000TEU之间震荡，而亚欧和跨太平洋运力处于阶段性的反弹之中。从航线的收发货和到离港准班率来看，全球主流航线的准班率不同程度提升，亚洲到欧洲的收发货服务准班率已基本接近2020年初，到离港服务准班率也居于主流航线前列，整体集装箱航运的运力服务延续恢复态势。 4、宏观需求北美方面，美国劳工部公布最新通胀报告显示，受商品价格回落影响，美国7月未季调CPI同比上升3.2%，预期3.3%，前值3%；季调后CPI环比升0.2%，符合预期，与前值持平。7月未季调核心CPI同比升4.7%，创2021年10月来新低，预期及前值均为4.8%；核心CPI环比升0.2%，与预期及前值一致。美联储官员哈克表示美国经济正处于平稳降落的轨道上，美联储可能已经达到可以保持利率稳定的阶段，将需要暂时保持利率稳定。欧洲方面，欧元区7月制造业PMI终值为42.7，预期及初值均为42.7，6月终值43.4。英国7月制造业PMI终值为45.3，预期及初值均为45，6月终值46.5。法国7月制造业PMI终值为45.1，预期及初值均为44.5，6月终值46。德国7月制造业PMI终值为38.8，创2020年5月来新低，预期及初值均为38.8，6月终值40.6。年初以来，欧元区的服务业需求反弹，带动我国出口欧洲的增速也同步反弹，但4月以来，欧元区的服务业和制造业景气度见顶回落，连续3个月走弱，欧元区需求对运价的支撑空间有限。整体来看，欧洲经济反弹力度减弱，美国制造业需求进一步走低，全球经济需求较为偏弱。最新中国7月出口数据显示，出口美国和欧盟的增速同比连续第3个月下降，7月出口美国增速同比下降23.12%，6月数据为23.73%，仍处于低增速之中。7月出口欧盟增速同比为-20.62%，增速连续3个月为负。受制于全球经济需求欠佳，整体集装箱市场的需求也未见明显提升。 04 油轮 1、行业要闻 DHT：VLCC市场显著的波动二季度净利5708万美元。VLCC船东DHT Holdings Inc发布了2023年第二季度未经审计的财报。2023年第二季度，DHT控股实现营业收入1.5亿美元，同比增长53.2%；调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）为8975.3万美元，同比增长177.4%；净利润5708.1万美元或每股0.35美元，同比增长473.3%。DHT控股表示，今年第二季度，VLCC市场经历了显著的波动。然而，与之前相比，采用环保设计并装有脱硫塔的船舶租金明显更高，达到每天3万至4万美元的水平，远高于公司盈亏平衡点。这表明，当前的VLCC市场处于紧平衡状态，很容易导致上涨和更强劲的盈利。主要机构上调了全球石油需求预测，由于总体需求上调，石油市场的平衡有所收紧，下半年前景仍然乐观。沙特和俄罗斯宣布减产，同时沙特上调销售价格，因此他们提高油价的计划可能开始奏效。目前的库存减少，之后应该会有一段时间的库存重建，以及对下半年需求增加的预测，这些都预示着VLCC市场前景乐观。尽管最近订购了多达10艘VLCC，大部分在2026年之后交付。但据DHT了解，签订VLCC新造船的普遍兴趣非常有限。这反映了造船价格高企，债务资本成本的增加，以及与未来燃料相关的不确定性。原油和成品油轮领域的新造船订单活动在过去几个月有所回升。据劳氏日报报道，上周共签订40艘新造船订单，总价值16亿美元。价值最高的新造船订单主要集中在原油和成品油轮领域，共有5家船东订造了11艘此类船舶，而这一时期也正是油轮订单量自上世纪90年代以来的最低水平。近期的新造油轮订单包括两艘LNG预留的苏伊士型船，据船舶经纪公司称，这两艘船是由瑞士船东Advantage Tankers在日本造船订造的。这是该船东首次在日本船厂下单的新造船，此前该船东一直选择中国或韩国船厂。最新的这笔订单使Advantage Tankers的新造苏伊士型油轮订单量增至5艘。原油和成品油轮领域的新造船订单活动在过去几个月有所回升，目前处于2021年初以来的最高水平。然而，由于替代燃料供应的不确定性，许多船东在过去两年中暂停了新造船投资，因此油轮订单总量仍然是近30年来的最低点。 2、上周市场油轮运价一增一降。原油运输指数BDTI从800增至802，成品油运输指数BCTI从706降至670。7月最新数据显示，从欧佩克出发的油轮运量连续第4个月下降。从欧佩克出发的航行中油轮运量从6月的23.05百万桶/天降至22.58百万桶/天，从中东出发的航行中油轮运量从16.89百万桶/天增至16.98百万桶/天。 05 LNG 1、行业要闻各船型手持订单数量两极分化严重。克拉克森在其最新发布的报告中称，过去一段时间以来全球手持订单规模一直保持稳定，在2021年激增30%之后手持订单一直维持在2.3亿载重吨左右的水平，截止今年7月底手持订单量总计2.36亿载重吨，相当于现有船队运力的10%。尽管如此，在总体稳定的趋势下，各船型手持订单数量两极分化严重。克拉克森对各个船型当前手持订单占现有船队的比例进行了排名，其中LNG船高居榜首，其手持订单量达到了创纪录的5570万立方米，是2022年初的两倍左右，相当于其现有船队运力的50%以上。紧随其后的是集装箱船和汽车运输船，在持续的坚定投资之后，这两个船型的手持订单占现有船队运力均在29%左右。排名第四的是LPG船，手持订单占现有船队比例为22%，这得益于2021年创纪录的新船订单量。邮轮排名第五，手持订单占现有船队比例为20%，但这一比例已经远低于2020年初的40%。 GTT上半年接获42艘LNG船和1艘FLNG订单，手持订单增至302艘再创新高。根据GTT近期发布的半年报，今年上半年该公司综合收入为1.778亿欧元，同比上升23.3%。其中，新造船业务收入达到1.635亿欧元，同比增长25.2%。LNG船和乙烷运输船的专利使用费为1.472亿欧元，同比增长30.6%，这一增长与在建LNG船数量逐步增加有关，带来了额外收入。由于手持订单中第二艘也是最后一艘浮式储存装置（FSU）已于第二季度交付，上半年FSU的专利使用费同比下降76.3%至240万欧元，陆上储罐和重力式结构平台（GBS）的专利使用费下降54.4%至250万欧元。值得一提的是，得益于2021年和2022年订单高涨，今年上半年LNG燃料专利使用费大幅增长至1150万欧元，同比涨幅高达921.8%。去年，GTT共计获得162艘LNG船订单，创下历史新高。今年上半年，GTT的LNG船订单持续增长，承接了42艘LNG船订单，交付时间在2026年第一季度到2027年第四季度之间；此外GTT还承接了1艘FLNG订单，将于2027年第一季度交付。 2、上周市场国内液化石油气价格下降。8月11日，液化石油气市场价格为3748元/吨，8月4日市场价为3756元/吨，上周价格下跌0.21%。根据国家统计局最新公布的6月液化气产量来看，与不断下降的液化气价格不同，我国液化天然气月度产量基本处于上涨趋势之中，2023年6月液化天然气产量微降至159.64万吨，增速由7.06%增至10.28%，整体依旧处于正常的增速波动区间之内。 06 总结展望 1、干散货航运：全球疫情后外需再度呈现后劲不足迹象，美联储超预期加息周期导致海外制造业疲弱延续。外需持续拖累下三季度出口难有较大好转，但近期国际油价上涨下对航运市场有较大利好，生产和需求仍面临较大约束，市场亟待经济刺激政策。美国7月非农和CPI略微不及预期，市场普遍预测7月为本轮加息终点，但政策端鹰派仍在延续。日央行调整YCC政策边界，为加息做好铺垫。7月底以来高层连续推出稳消费投资组合拳，海外美国7月非农低于预期，9月暂停一次概率上升。7月外贸和金融数据显示内外需同步回落仍在延续，干散货市场三季度复苏预计不及预期。随着中国经济复苏带动需求的回升，干散货市场有可能在2023年下半年得到改善。资产价值将继续受益于处于历史低位的新造船订单量，在交付量有限的情况下，干散货船队运力在2023-24年预计增长2-2.5%。 2、集装箱航运：目前市场处于传统旺季，虽然终端需求难以回到以往旺季水平，但美国最新公布经济增长优于预期、四季度欧美节庆需求仍带动部分拉货力道，再加上集运公司不愿意再砍价维持一定的缩舱状态，目前看到运价有筑底反弹态势，不过可能暂时难以出现大幅度的回升回到过往传统旺季水准。 3、油轮：尽管近期波斯湾地区因假期因素导致运费有所下降，但受中国石油需求上升、地缘政治冲突持续、订单量创下历史新低以及原油贸易强劲等影响，2023年下半年全球油运市场前景乐观。预计欧佩克+特别是沙特阿拉伯的减产不会影响油轮运费的上涨趋势，但会引发市场波动。 4、LNG：在液化天然气（LNG）运输市场，由于欧洲和亚洲主要国家的温暖冬季和充足的天然气库存，与此同时可用运力增长，导到2023年第一季度现货价格仍然较低。由于现货费率较低，而且市场的不确定性，船舶承租人越来越倾向于以固定的租金锁定合同。随着需求显示出复苏迹象，前景依然乐观，有限的运力供应增长将致使在2023年底呈现供需偏紧的格局。 07 风险提示 1、全球经济衰退超预期 2、集装箱运力供给超预期 3、市场需求超预期低迷

申银万国期货2023-08-14

Mysteel：机械原材料周报（8.7-8.11）

修复。针对全年挖机销量分情景讨论，预计出口增速10%~15%，内销增速-30%~-40%，全年挖机销量增速区间估计处于-10%~-20%。得益于内销基数压力放缓和销售修复的预期，下半年挖机市场整体呈现增速降幅缩窄趋势。机械行业月报线上版已上新，若有需要详细定制版，欢迎各位行业伙伴随时联系我，或添加企业微信交流。感谢阅读！

我的钢铁网2023-08-14

Mysteel：铁水降产前的混沌

下游需求仍有较强支撑。但从调研情况看，出口和基建环比仍边际下滑，需求增量空间有限：随着热卷产量不断增加，累库幅度有加快可能，供需基本面将不断转差。本周限产政策或有落地可能，但实际减产力度逐步体现，供应过剩下价格偏弱运行。铁矿：上周青岛港PB粉周均价838元/吨，较上上周下跌24元/吨。下游钢材需求未见明显好转，矿价在限产预期下维持上上周的下跌速度。但钢厂仍在增产，港口加速去库，周五矿价有抬头趋势。本周限产文件即将落地，但按钢厂排产计划来看，产量仍将增加，市场基于限产逻辑的驱动将进一步减弱。而铁矿库存不断刷新近三年来的新低纪录，或导致价格出现小幅反弹，收缩钢厂利润的情况。双焦：在限产政策落地前的空窗期，上周247家钢厂铁水产量不降反增，较上上周环比上涨2.62万吨到243.6万吨。提示近期限产落地博弈愈演愈烈，铁水暂难有实质性减产体现，焦炭需求仍有走强空间。受此影响焦炭现货涨势不减，上周第五轮提涨100元/吨已出，预计第五轮落地可能性较大。供应端上周焦企开工率持续回升，利用率环比上涨0.7%，上周焦企吨焦利润环比增加18元/吨至69元/吨创下今年新高，焦企开工积极性上升，预计本周焦炭产量继续增加。当前焦炭处于强现实与弱预期博弈之中，上周在限产久未落地下，现货需求（焦炭总库存再次去库并创今年新低）对价格和情绪推动更强。但需注意本周若临近限产落地，铁水减产预期可能主导双焦市场情绪，价格加剧向下震荡。焦煤方面，需求端受铁水增产和焦企开工率增长影响，需求稳定回升。供应端在八月期间仍易受事故高发和北方多雨的季节性扰动，生产及运输受到一定限制。同样，焦煤应和焦炭一样注意本周时间节点，限产对市场情绪的影响，但考虑焦煤不同于焦炭供应端的改善，焦煤基本面偏紧导致价格支撑较强甚至强于焦炭。废钢：虽然长流程钢厂亏损加剧叠加本周限产政策落地或趋于明朗，但在钢厂铁水产量实际下降（九月）之前废钢需求保持稳定。上周SG调降废钢60元/吨，电炉谷电利润环比修复；此外，四川大运会停产四座电炉均已复产，西南、华东地区的用电安排等影响也逐渐消退。上周87家独立电弧炉产能利用率环比增1.8%至52.6%，增量体现在大样本中（+2.4万吨至44.79万吨）。预计本周短流程螺纹产量仍有2-3万吨增量空间：上周废钢到货量因天气好转较上上周明显改善，61家钢厂废钢库存结束连续5周去库趋势转为累库。注：文中*号分别代表以下规格的价格（除废钢外均为含税价格）：螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm 热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C. 铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）废钢：张家港重废（厚度≥6mm）焦炭：日照港准一级出库焦煤：安泽低硫主焦

我的钢铁网2023-08-14

【专题报告】成本上抬及需求信心回暖能否持续支撑不锈钢价格?

跌空间。 2.2. 高碳铬铁南非铬矿出口恢复，国内铬矿进口量增加，港口库存出现累积，焦炭价格上涨对铬铁成本带来支撑，但从高碳铬铁基本面来看，随着新投产产能的释放以及南非铬铁出口的恢复，铬铁平衡预期从短缺转为紧平衡甚至小幅过剩，铬铁价格预期难以继续上涨。 2.3. 废不锈钢废不锈钢对比镍生铁经济性较差，今年国内300系不锈钢企业使用占比维持在20%左右，印尼NPI份额的不断上涨也将持续挤压废不锈钢使用占比。 2.4. 不锈钢成本利润短期受到NPI价格走强，不锈钢成本抬升；铬铁价格趋稳；随着印尼产能的释放及定价趋于印尼低成本，NPI仍有下跌空间；废不锈钢用量维持低位，长期来看不锈钢成本重心仍有下移预期。当前300系不锈钢生产利润率5%-7%，利润驱使下新项目投产存在动力。通过对不同价格NPI测算，未来不锈钢成本预期在14200-14800元/吨运行。三、不锈钢需求难维持高增长 3.1. 不锈钢终端需求石油加工固定资产投资累计同比偏弱；各类设备产量因去年及前年同期基数较低产量累计同比尚可，但和疫情前相比同比持平或减少；厨房用具同比欠佳；房地产竣工同比回升带动电梯及家电产量，但低开工导致未来竣工难以长期维持高增长。 3.2. 不锈钢进出口及表需 6月份中国不锈钢净出口量约为22.52万吨，环比增加1.48万吨，增幅为7.03%;同比增加0.66万吨，增幅为3.02%。1月-6月份，中国不锈钢累计净出口量约为119.61万吨，同比增加45.54万吨，增幅为61.92%。海外衰退预期下出口或难以出现明显增量甚至可能出现收缩。不锈钢6月表观消费281万吨，同比增加11%，1-6月表观消费1574万吨，同比下降3%。四、不锈钢库存 300系不锈钢库存近年来持续处于历年高位，近几周出现小幅累库趋势。 7月以来不锈钢仓单量停止延续去化的趋势，也转为持续上涨。五、供需平衡与结论中国及印尼产能不断释放，不锈钢产能充足，在利润回升促使下，300系不锈钢排产维持高位，未投产企业仍有投产动力；7、8月传统淡季，房屋竣工对不锈钢需求拉动力度有限；300系不锈钢社会库存呈现累库，仓单库存7月以来持续上涨。宏观上对大环境需求预期向好，但平衡上来看高排产仍将使得不锈钢处于供大于求的状态，原料价格短期较为坚挺，未来原料产量预期增加，不锈钢成本重心仍将有下移可能；目前对旺季仍有期待，但市场预期对价格支撑可持续性有待观察，操作上等待中下旬若库存进一步累积，不锈钢可逢高空配。工业品组：花朵 F03087658 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-08-14

USDA：8月份公布的全球豆油供需平衡表

衡表初期库存生产进口国内总量出口期末库存全球 5.42 59.26 11.54 59.24 12.26 4.72 全球（除中国） 4.38 43.51 11.25 42.54 12.14 4.46 美国 0.97 11.86 0.14 11.26 0.8 0.9 国外总额 4.45 47.4 11.4 47.98 11.45 3.82 主要出口 1.25 20.77 0.59 12.49 8.62 1.49 阿根廷 0.3 7.66 0.09 2.66 4.87 0.52 巴西 0.47 9.76 0.03 7.45 2.41 0.41 欧洲联盟 0.44 2.93 0.46 2.31 0.97 0.55 主要进口商 1.68 18.9 6.64 26.16 0.28 0.78 中国大陆 1.03 15.75 0.29 16.7 0.11 0.26 印度 0.27 1.53 4.23 5.83 0.02 0.19 北非 0.36 1.19 1.42 2.53 0.14 0.31 2022/23 全球 4.72 58.67 10.49 57.63 11.32 4.93 全球（除中国） 4.46 42.18 9.84 41.53 11.17 3.78 美国 0.9 11.91 0.17 11.95 0.18 0.85 国外总额 3.82 46.76 10.32 45.68 11.14 4.07 主要出口 1.49 19.56 0.53 12.19 8.24 1.15 阿根廷 0.52 5.98 0 2.03 4.15 0.33 巴西 0.41 10.21 0.08 7.78 2.6 0.31 欧洲联盟 0.55 2.79 0.45 2.33 0.98 0.49 主要进口商 0.78 19.45 6.14 24.44 0.22 1.72 中国大陆 0.26 16.49 0.65 16.1 0.15 1.15 印度 0.19 1.84 3.55 5.23 0.02 0.33 北非 0.31 0.86 1.26 2.19 0.05 0.19 2023/24 全球 7月 4.72 62.07 10.68 60.56 11.62 5.29 8月 4.93 61.96 10.7 60.59 11.61 5.4 全球（除中国） 7月 3.86 45.05 10.28 43.46 11.52 4.21 8月 3.78 44.94 10.3 43.39 11.51 4.12 美国 7月 0.88 12.26 0.17 12.27 0.2 0.83 8月 0.85 12.26 0.17 12.27 0.18 0.83 国外总额 7月 3.84 49.81 10.51 48.29 11.42 4.46 8月 4.07 49.7 10.53 48.32 11.43 4.57 主要出口 7月 1.19 21.44 0.43 13.41 8.44 1.2 8月 1.15 21.44 0.43 13.41 8.44 1.16 阿根廷 7月 0.36 7.16 0 2.55 4.55 0.42 8月 0.33 7.16 0 2.55 4.55 0.38 巴西 7月 0.31 10.73 0.03 8.53 2.2 0.35 8月 0.31 10.73 0.03 8.53 2.2 0.35 欧洲联盟 7月 0.49 2.88 0.4 2.27 1.1 0.41 8月 0.49 2.88 0.4 2.27 1.1 0.41 主要进口商 7月 1.43 20.18 5.85 25.51 0.18 1.76 8月 1.72 20.11 5.88 25.58 0.18 1.94 中国大陆 7月 0.86 17.02 0.4 17.1 0.1 1.08 8月 1.15 17.02 0.4 17.2 0.1 1.27 印度 7月 0.33 1.78 3.2 4.98 0.02 0.31 8月 0.33 1.78 3.3 5.05 0.02 0.34 北非 7月 0.19 0.97 1.45 2.32 0.05 0.24 8月 0.19 0.97 1.45 2.32 0.05 0.24

Elaine2023-08-14

USDA：8月份公布的全球大豆供需平衡表

库存生产进口国内压榨国内总量出口期末库存全球 100.24 360.15 156.59 314.45 363.96 153.89 99.14 全球（除中国） 69.39 343.75 65.04 226.55 255.56 153.79 68.82 美国 6.99 121.53 0.43 59.98 62.92 58.57 7.47 国外总额 93.25 238.62 156.16 254.47 301.04 95.32 91.67 主要出口 55.39 181.82 4.43 91.83 102.47 87.25 51.93 阿根廷 25.06 43.9 3.84 38.83 46.04 2.86 23.9 巴西 29.58 130.5 0.54 50.71 53.96 79.06 27.6 巴拉圭 0.48 4.18 0.04 2.2 2.25 2.27 0.18 主要进口商 34.24 20.29 123.78 116.74 144.65 0.42 33.23 中国大陆 30.86 16.4 91.56 87.9 108.39 0.1 30.32 欧洲联盟 1.56 2.83 14.55 15.4 16.97 0.29 1.68 南洋 1.19 0.53 8.26 4.45 9.27 0.02 0.69 墨西哥 0.46 0.29 5.96 6.35 6.4 0 0.3 2022/23 全球 99.14 369.74 166.43 311.55 363.27 168.95 103.09 全球（除中国） 68.82 349.46 66.43 219.55 249.57 168.83 66.32 美国 7.47 116.38 0.82 60.42 63.69 53.89 7.08 国外总额 91.67 253.36 165.62 251.13 299.58 115.07 96 主要出口 51.93 190.75 9.46 86.38 96.68 104.48 50.98 阿根廷 23.9 25 9.2 30.25 36.5 3.9 17.7 巴西 27.6 156 0.15 53 56.8 94 32.95 巴拉圭 0.18 9.05 0.01 3.05 3.18 5.8 0.26 主要进口商 33.23 23.74 133.01 120.41 149.86 0.39 39.72 中国大陆 30.32 20.28 100 92 113.7 0.13 36.77 欧洲联盟 1.68 2.55 13.9 14.7 16.28 0.25 1.61 南洋 0.69 0.49 9.21 4.61 9.66 0.02 0.71 墨西哥 0.3 0.18 6.4 6.5 6.55 0 0.33 2023/24 全球 7月 102.9 405.31 166.57 330.25 384.51 169.29 120.98 8月 103.09 402.79 166.25 329.53 383.94 168.77 119.4 全球（除中国） 7月 66.13 384.81 67.57 235.25 266.51 169.19 82.81 8月 66.32 382.29 67.25 234.53 265.94 168.67 81.23 美国 7月 6.95 117.03 0.54 62.6 66.01 50.35 8.16 8月 7.08 114.45 0.82 62.6 66.01 49.67 6.67 国外总额 7月 95.95 288.28 166.03 267.66 318.5 118.94 112.83 8月 96 288.33 165.43 266.94 317.93 119.11 112.73 主要出口 7月 50.9 223.9 6.18 95.6 106.54 109.4 65.04 8月 50.98 223.9 6.18 95.6 106.54 109.5 65.03 阿根廷 7月 17.55 48 5.7 36.25 42.95 4.6 23.7 8月 17.7 48 5.7 36.25 42.95 4.6 23.85 巴西 7月 33.05 163 0.45 55.75 59.7 96.5 40.3 8月 32.95 163 0.45 55.75 59.7 96.5 40.2 巴拉圭 7月 0.16 10 0.02 3.5 3.65 5.9 0.63 8月 0.26 10 0.02 3.5 3.65 6 0.63 主要进口商 7月 39.72 24.68 133.09 124.41 155.38 0.42 41.69 8月 39.72 24.48 133.19 124.41 155.38 0.42 41.59 中国大陆 7月 36.77 20.5 99 95 118 0.1 38.17 8月 36.77 20.5 99 95 118 0.1 38.17 欧洲联盟 7月 1.61 3.22 14 15.15 16.74 0.3 1.78 8月 1.61 3.02 14.1 15.15 16.74 0.3 1.68 南洋 7月 0.71 0.47 10.24 5.16 10.41 0.02 1 8月 0.71 0.47 10.24 5.16 10.41 0.02 1 墨西哥 7月 0.33 0.24 6.4 6.5 6.56 0 0.41 8月 0.33 0.24 6.4 6.5 6.56 0 0.41

Elaine2023-08-14

USDA：8月份公布的全球豆粕供需平衡表

衡表初期库存生产进口国内总量出口期末库存全球 15.33 246.7 67.18 244.5 68.84 15.86 全球（除中国） 15.33 177.08 67.12 175.31 68.35 15.86 美国 0.31 47.01 0.59 35.34 12.28 0.28 国外总额 15.02 199.69 66.58 209.16 56.56 15.58 主要出口 6.54 76.39 0.79 29.15 47.74 6.84 阿根廷 2.29 30.29 0.14 3.33 26.59 2.8 巴西 4.06 39.31 0.01 19.55 20.21 3.62 印度 0.19 6.8 0.65 6.27 0.94 0.42 主要进口商 2.39 22.6 38.56 60.1 1.12 2.34 欧洲联盟 0.54 12.17 16.7 28.04 0.77 0.6 墨西哥 0.2 5.02 1.83 6.88 0.02 0.15 南洋 1.6 3.47 18.33 21.54 0.33 1.53 中国大陆 0 69.62 0.06 69.19 0.48 0 2022/23 全球 15.86 244.84 63.26 245.21 66.48 12.28 全球（除中国） 15.86 171.98 63.22 173.11 65.68 12.28 美国 0.28 47.69 0.57 35.34 12.88 0.32 国外总额 15.58 197.16 62.69 209.88 53.6 11.96 主要出口 6.84 72.83 0.14 29.99 44.5 5.32 阿根廷 2.8 23.6 0.08 3.35 21.2 1.92 巴西 3.62 41.07 0.02 20 21.5 3.21 印度 0.42 8.16 0.05 6.64 1.8 0.19 主要进口商 2.34 22.31 37.07 58.91 1.01 1.78 欧洲联盟 0.6 11.61 16 27.04 0.7 0.47 墨西哥 0.15 5.14 1.85 6.95 0.01 0.18 南洋 1.53 3.6 17.65 21.39 0.3 1.09 中国大陆 0 72.86 0.04 72.1 0.8 0 2023/24 全球 7月 12.14 259.23 67.04 254.19 70.07 14.14 8月 12.28 258.66 67.21 253.6 70.27 14.28 全球（除中国） 7月 12.14 183.99 66.99 179.4 69.57 14.14 8月 12.28 183.42 67.16 178.81 69.77 14.28 美国 7月 0.32 49.15 0.59 36.27 13.43 0.36 8月 0.32 49.15 0.54 36.04 13.61 0.36 国外总额 7月 11.82 210.08 66.45 217.92 56.65 13.77 8月 11.96 209.51 66.67 217.56 56.66 13.92 主要出口 7月 5.13 79.4 0.12 31.22 47.4 6.03 8月 5.32 79.4 0.12 31.22 47.4 6.22 阿根廷 7月 1.72 28.28 0.01 3.45 24.5 2.06 8月 1.92 28.28 0.01 3.45 24.5 2.25 巴西 7月 3.21 43.21 0.01 20.7 22 3.73 8月 3.21 43.21 0.01 20.7 22 3.73 印度 7月 0.19 7.92 0.1 7.07 0.9 0.24 8月 0.19 7.92 0.1 7.07 0.9 0.24 主要进口商 7月 1.76 23.08 37.88 59.83 1.02 1.88 8月 1.78 23.08 37.9 59.87 1.02 1.88 欧洲联盟 7月 0.47 11.97 15.75 26.99 0.7 0.49 8月 0.47 11.97 15.75 26.99 0.7 0.49 墨西哥 7月 0.18 5.14 2 7.1 0.02 0.2 8月 0.18 5.14 2 7.1 0.02 0.2 南洋 7月 1.07 4.02 18.53 22.19 0.31 1.12 8月 1.09 4.02 18.55 22.23 0.31 1.12 中国大陆 7月 0 75.24 0.05 74.79 0.5 0 8月 0 75.24 0.05 74.79 0.5 0

Elaine2023-08-14

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