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【农产品早评】苹果：质变问题损耗增加，好货价格依旧偏硬

仅为119.645万吨，显著低于预期，出口受销区高库存以及油脂间价格倒挂影响预估环比降27.7%，为107.445万吨，受此影响库存继续降至149.75万吨。马来表示今年预计受厄尔尼诺影响减产100-300万吨。 GAPKI数据显示印尼3月棕榈油库存上升314万吨，产量恢复至476万吨，出口下降至264万吨，生柴消费量较2月下滑。印尼目前完全恢复棕榈油出口，产地利多或已出尽。南美天气炒作基本结束，阿根廷干旱减产及霜冻减产严重，实际产量预计在2200万吨左右。南美产量目前趋于确定，需要关注的是销售进度带来的节奏性问题。菜系国内供应宽松，五月预估菜籽到港开始下滑，随着压榨的继续预计菜油库存持续修复，供应压力缓解。目前棕榈油和其他油脂价格倒挂，对棕榈油需求有压制。需求端：印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，但实际效果有限，消费增量需要打折扣。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，美国允许加拿大菜油在美国用于生产生柴并掺混，2月数据显示美国用于生产生柴的菜油为8万吨，高于历年同期。原油柴油等价格下跌使得生物柴油吸引力下降，利空生柴需求。印度4月进口食用油102.17万吨，食用油库存为337.4万吨，维持高位。国内菜油库存大幅回升。销区库存高对油脂油料出口有着一定抑制。宏观：需要关注美国债务上限问题能否解决，联储加息或已结束，后续需要关注高利率维持时间，期间可能出现黑天鹅对宏观商品利空。欧洲目前通胀相关数据超预期汇率，市场或将转向衰退交易。国内宏观情绪目前偏悲观，复苏进程逐渐缓慢。五一过后各地陆续出现二次感染问题，需要关注对需求的影响。策略：油脂利多或已出尽，逢高做空，短期关注油脂间价差机会，重点关注棕榈油单边做空机会。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-05-26

USDA：截至5月18日当周美国糙米出口销售报告

(USDA)截至5月18日当周美国糙米出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口海地 15.1 15.1 英国 6.9 洪都拉斯 5.6 加拿大 1.3 2.0 墨西哥 0.6 4.2 比利时 0.2 0.2 阿联酋 0.2 巴哈马 0.1 0.2 荷兰 0.1 萨摩亚群岛 0.1 哥斯达黎加 * 澳大利亚 * * 法国 * * 北马里亚纳群岛 * * 黎巴嫩 * 利比里亚 * 多米尼加 * 维京群岛 * * 顺风向风群岛 * * 关岛 * * 阿拉伯 0.5 合计 30.3 0.0 22.3 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-05-25

USDA：截至5月18日当周美国豆油出口销售报告

(USDA)截至5月18日当周美国豆油出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口牙买加 3.5 墨西哥 2.5 加拿大 0.2 0.7 阿联酋 * 澳大利亚 * 特立尼达和多巴哥 * 合计 6.2 0.0 0.7 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-05-25

USDA：截至5月18日当周美国棉花出口销售报告

(USDA)截至5月18日当周美国棉花出口销售报告。单位：千包本年度净销售下年度净销售出口中国大陆 64.8 4.4 22.4 越南 30.4 68.1 土耳其 11.7 54.6 67.3 孟加拉国 9.0 16.9 巴基斯坦 3.8 38.5 印度尼西亚 3.7 0.9 7.4 瑞士 2.4 秘鲁 2.0 0.2 马来西亚 1.8 2.8 泰国 1.7 0.4 4.1 葡萄牙 0.3 日本 0.2 0.5 厄瓜多尔 * 1.8 萨尔瓦多 * 2.4 印度 * 9.6 尼加拉瓜 -0.1 1.5 危地马拉 -0.1 3.9 墨西哥 -0.2 24.0 9.7 韩国 -0.2 1.5 洪都拉斯 3.1 埃及 2.8 中国台湾 2.3 哥斯达黎加 2.0 菲律宾 0.1 合计 131.2 84.3 268.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-05-25

USDA：截至5月18日当周美国豆粕出口销售报告

(USDA)截至5月18日当周美国豆粕出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口波兰 100.0 未知地区 46.5 哥伦比亚 45.7 45.9 墨西哥 23.3 33.8 危地马拉 19.4 12.2 9.5 尼加拉瓜 18.3 6.3 洪都拉斯 12.7 萨尔瓦多 12.0 越南 9.9 54.4 缅甸 8.7 3.9 菲律宾 6.3 1.6 加拿大 6.3 30.5 33.3 西班牙 6.0 以色列 6.0 科威特 6.0 斯里兰卡 5.8 3.9 日本 4.1 4.7 巴林 3.0 牙买加 2.0 巴拿马 1.2 12.9 摩洛哥 0.6 6.6 印度 0.2 奥帕克群岛 0.1 0.1 中国台湾 0.1 阿曼 * 0.5 印度尼西亚 * 4.0 多米尼加 -0.4 比利时 -2.4 厄瓜多尔 8.0 柬埔寨 2.0 泰国 1.2 马来西亚 0.6 中国香港 0.5 中国大陆 0.1 荷兰 0.1 合计 341.3 50.6 226.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-05-25

USDA：截至5月18日当周美国大豆出口销售报告

(USDA)截至5月18日当周美国大豆出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口德国 57.7 57.7 日本 53.5 -3.1 61.0 中国大陆 25.0 12.2 印度尼西亚 6.6 22.3 马来西亚 5.0 0.5 哥伦比亚 2.2 20.1 越南 1.4 2.7 菲律宾 1.2 2.2 缅甸 0.5 加拿大 0.3 1.6 墨西哥 0.1 4.0 37.8 泰国 0.1 1.5 中国台湾 -0.1 0.2 8.6 埃及 -0.2 56.8 多米尼加 -0.5 未知地区 -37.7 韩国 2.3 合计 115.0 1.1 287.3 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-05-25

USDA：截至5月18日当周美国玉米出口销售报告

(USDA)截至5月18日当周美国玉米出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口墨西哥 216.1 263.3 日本 185.7 511.3 摩洛哥 19.8 19.8 牙买加 18.1 中国台湾 10.9 2.6 萨尔瓦多 8.4 24.4 多米尼加 5.5 哥斯达黎加 3.2 巴拿马 3.0 33.0 加拿大 2.2 25.4 3.7 尼加拉瓜 1.9 马来西亚 1.5 0.5 韩国 0.9 0.1 危地马拉 0.6 0.3 70.0 哥伦比亚 -1.2 171.1 洪都拉斯 -3.6 23.4 未知地区 -216.7 3.0 中国大陆 -331.6 377.4 荷兰 17.4 德国 8.2 卡塔尔 * 合计 -75.1 52.2 1502.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-05-25

USDA：截至5月18日当周美国小麦出口销售报告

(USDA)截至5月18日当周美国小麦出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口中国大陆 68.0 68.0 尼日利亚 15.9 27.9 厄瓜多尔 9.6 韩国 2.2 24.0 哥伦比亚 0.7 7.7 阿尔及利亚 0.2 33.2 墨西哥 * 10.2 68.7 中国香港 * 0.3 泰国 -0.2 * 中国台湾 -2.9 5.9 51.4 菲律宾 -16.0 22.0 66.0 未知地区 -59.4 日本 -63.1 143.9 36.3 危地马拉 45.7 洪都拉斯 14.0 海地 2.0 秘鲁 1.5 越南 2.8 合计 -45.0 245.1 386.3 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-05-25

Mysteel解读：聚焦钢铁产业数据（5月25日）—五大钢材供应近6周首增，总库存持降，复产引发市场担忧

期将继续维持。综合来看，目前国内需求和出口需求仍处淡季表现，其中螺纹钢品种伴随期货和现货下探3400元/吨，市场悲观情绪蔓延，叠加暂无利好消息释放，预计下周整体现货表现维持低位探底，弱势震荡。【重要关注】【下游】据百年建筑网调研3-5月全国1114个保交楼项目交付情况数据显示，3月保交楼中已交付251个，已交付比例为23%，5月份保交楼已交付比例为34%，上升11个百分点。其中保交楼存量部分项目进度装饰装修占比50.4%，烂尾占比2.5%。【原料】中钢协数据显示，4月份“对标挖潜”企业主要原燃材料采购成本以下降为主，煤焦类品种降幅较大。2023年1-4月，炼焦煤采购成本同比下降8.13%；冶金焦同比下降17.50%；国产铁精矿同比下降4.45%，进口粉矿同比上升1.03%；废钢同比下降16.72%。【宏观】中国债券信息网等公开信息显示，截至5月23日，地方新增债券发行规模逾2万亿元，已完成提前批额度的近八成。专家表示，后续专项债发行进度会进一步加快，预计三季度基本完成全年3.8万亿元发行任务。二季度以重大项目建设为核心的基建投资还将保持较快增速。全年来看，新基建投资有可能适度超前，成为稳投资发力点。据Mysteel统计，本周建材整体环比微增，螺增线降。螺纹钢品种除东北、华北和西北，其余区域均有不同程度增加。其中减产省份集中于黑龙江、山西；增量省份集中于四川、两广和山东。线盘品种除华东、华南和东北，其余区域环比均有微幅减产；其中减产省份集中于四川、云南、湖北；增量省份集中于福建、江苏、吉林。从工艺来看，长流程整体环比依旧减量，主因在于铁水减量或坯料直接入库，短流程因集中于华南、华东和西南，因前期短流程以大面积减产/检修，叠加其生产状态调整相对灵活的特性，使得本周个别代表企业有临时复产增量的现象，因而整体环比略有增量，但综合短流程整体检修比例依旧相对偏高。热卷方面，本周热轧产量有所回升，主要增幅地区在华东和中南地区，原因为SG和WG近期复产，增幅较为明显。本周新增SGRZ检修；TG、BG则继续检修，预计在下周复产。据Mysteel统计，本周建材厂库预期内延续去化，但降幅收窄。区域方面除华中和华南，其余均有不同程度降库，且以华北、华东和西南为主。省份方面江浙一带和山西降库明显，河南和两广环比增库相对突出。热卷方面，本周厂库降幅放缓，主要是华东地区由于钢厂复产，再加上近期整体出货不佳，累库较多。综合来看，本周环比延续降库，不仅在于市场低库存使得贸易商延续刚需备库操作，但是受期货和现货市场延续弱势运行影响，市场情绪不佳，成交水平较低，投机采购节奏明显放缓，因而整体库存环比下降，但降幅收窄。据Mysteel统计，建材方面，以螺纹钢为例，从三大区域来看，华东、南方北方环比分别累库0.69万吨、7.83万吨和17.87万吨；从七大区域来看，除华中，其余区域均有不同程度下降，其中增库城市以上武汉、上海、柳州等城市为主，降库城市有杭州、北京、沈阳、兰州等。热卷方面，从三大区域来看，华东环比累库2.19万吨，南方和北方环比分别降库2.26万吨和0.31万吨；从七大区域来看，除华南、华北和西北，其余区域均有不同程度累库，其中降库城市有乐从、唐山、兰州等，增库城市以上海、成都、西安等。据Mysteel统计，本周五大品种库存总量为1741.7万吨，周环比降库52.79万吨，降幅2.9%。其中建材库存下降45.9万吨，降幅4.2%；板材库存下降6.9万吨，降幅1.0%。上期库存总量为1794.49万吨，周环比降库77.99万吨，降幅4.2%。其中建材库存下降71.8万吨，降幅6.2%；板材库存下降6.2万吨，降幅0.9%。近五期《聚焦钢铁产业数据》系列报告，欢迎点阅下方文章链接回顾： Mysteel解读：聚焦钢铁产业数据（5月18日）—五大品种供需维持负差，供库降幅环比明显收窄 Mysteel解读：聚焦钢铁产业数据（5月11日）—五大品种总库预期内再度转降，供应收缩幅度延续扩张 Mysteel解读：聚焦钢铁产业数据（5月4日）—五一节后五大品种总库环比累增，供应环比延续收缩 Mysteel解读：聚焦钢铁产业数据（4月27日）—五一节前最后一周供应持续收缩，补库带动消费小幅好转 Mysteel解读：聚焦钢铁产业数据（4月20日）—五一节前刚需备库有序进行，总库降幅环比有所扩张研究员：陈苏兰联系方式：021-26093832

我的钢铁网2023-05-25

【工业品早评】内往外弱势共振，有色大幅下挫

目前国内外钢坯价差有小幅走扩，国内钢坯出口空间趋增。需求端，钢谷网及找钢网最新数据显示钢材库存继续下降，但降幅均有所收窄。找钢网数据显示建材和板材表需均有回落，但钢谷网数据显示建材表需回落，热卷表需微增。此外，本周百年建筑网最新数据显示水泥出库量及混凝土发运量环比均有回落，同比继续下滑。随着近日南方阴雨天气增多，钢材市场逐渐进入传统消费淡季，钢材需求预期转弱，本周以来建材成交始终表现不佳。此外，虽然前两日亚洲部分地区钢价有小幅回升，但国外其他地区的钢价仍有不同程度下滑，国内外板卷价差有小幅收窄，国内钢材出口空间依然不大。综合而言，短期钢材供应变动不大，但随着淡季来临，需求趋于减弱，库存降幅收窄，预计近日钢价走势延续偏弱震荡。二、消息及数据 1.中钢协：5月中旬，重点钢企粗钢日产224.55万吨，环比下降0.24%；钢材库存量1626.46万吨，比上一旬下降7.65%，比上月同旬下降12.28%。 2.近日国内市场建筑钢材价格延续弱势下跌状态，另外海外市场需求仍然清淡，出口报价随之下调。部分钢厂螺纹钢理计出口报价为570美元/吨FOB，较上周下跌5美元/吨。华南某大型钢厂表示出口成交平淡，虽有降价但难以成交。但近期中东资源价格优势突出，对中国香港、台湾省和新加坡分别出口销售数万吨，成交水平在560-570美元/吨CFR。相比之下，马来西亚资源对新加坡出口报575美元/吨CFR左右，中国资源至新加坡报价水平在585-590美元/吨CFR。据了解，新加坡建筑业需求有所改善，但市场人士对后市价格继续看跌。 3.截至本轮调研周期，全国混凝土产能利用率为13.30%，环比上期降低0.07个百分点，发运量方面环比降低0.52%，年同比下降21%。本周降雨明显提升，资金面未见明显改善，部分地区查超，运输受限；另一方面工程需求下滑，国内宏观环境较差，混凝土企业供应偏谨慎。 4.5月17日-5月23日，本周全国水泥出库量576.25万吨，环比下降1.81%，年同比下降26.63%；基建水泥直供量202万吨，环比提升1.51%，年同比提升12.85%。 5.近日，中指研究院发布数据，2023年以来全国已有超40城调整首套房贷利率下限至4%以下。其中，肇庆、湛江、云浮、惠州等城市取消了首套房贷利率下限，珠海、南宁、柳州、中山等城市首套房贷最低利率已降至3.7%。 6.24日全国建材成交清淡，市场情绪较弱，贸易商出货为主，终端按需采购，投机差，全天整体成交量较前一日有所减少。铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运小幅增加，澳巴发运均有增量，非主流发运小幅减少。随着发运回升，近期国内到港量增多，而疏港仍有小幅回落，周一铁矿港口库存再度表现增加。不过，因国内矿山部分检修，个别地区安全检查及原料运输受限等影响，近期国内矿产量有小幅回落。需求端，上周钢厂高炉开工率有所回升，但铁水产量增幅不大，日均铁水微增0.11万吨至239.36万吨，仍处同期高位，而钢厂盈利率继续回升，短期钢厂减产动能依然不强，考虑到目前钢厂进口矿库存仍在创新低，进口矿库销比继续处历史低位，预计钢厂对铁矿仍有一定的采购需求。昨日铁矿港口现货成交有小幅回落，但远期美元货成交表现回升，目前PB粉及超特粉落地利润再度转正，显示当前国内需求相对强于国外。综合而言，尽管钢厂铁水仍处高位，但随着到港增多，近期港口库存开始有小幅增加，叠加近日河北省工信厅开始调研钢厂能耗，市场对后期政策平控预期再起，矿价走势震荡回落。二、消息及数据 1.5月24日调研结果显示：本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2578元/吨，平均钢坯含税成本3389元/吨，周环比下调39元/吨，与5月24日当前普方坯出厂价格3300元/吨相比，钢厂平均亏损89元/吨，周环比下降111元/吨。 2.近日，古巴长材生产商Antillana de Acero旗下电炉厂Unidad Empresarial de Base投产，年产能超过20万吨。该项目由俄罗斯联邦政府贷款资助，旨在对Antillana de Acero进行现代化改造。 3.波罗的海干散货运价指数5月23日跌至逾两个月低点，因所有船型需求走弱。波罗的海干散货运价指数下跌17点或1.3%，至1348点，为3月8日以来最低水平，且为连续第9日下跌。 4.国家矿山安监局：近年来，我国矿山防治水工作取得明显成效，政策法规标准不断完善，防治技术方法不断创新，基础保障能力不断提升，科技攻关力度不断加大，监管监察方式不断创新，矿山水害事故呈总体下降趋势。 5.5月24日铁矿石远期现货市场整体表现稍有好转，平台上有6月跨7月装期的麦克粉以62%计价93.8成交；6月底跨月装期的纽曼块以7月指数固定块矿溢价0.1325成交；同样6月跨月装期的卡粉以7月指数+1.5成交。二级市场贸易商报盘积极性尚可，报盘水平继续走弱；买家方面关注品种仍在PB粉，麦克粉等方面。今日港口现货市场整体活跃度弱于昨日，主流港口品种价格下跌5-20左右。双焦双焦一、市场点评供应端，随着蒙煤通关量下降，国内煤矿因安全检查产量也有所减少，短期国内外焦煤供应趋减，但供应总量仍处于同期高位。焦炭方面，近期钢厂焦化及港口焦炭库存有所增加，但独立焦化企业的焦炭库存明显减少，整体各环节焦炭库存总量略有下降。叠加近日钢厂对焦炭的第八轮提降基本落地，焦企利润收窄，当前独立焦企及钢厂焦化的焦炭产量均有减少，整体焦炭供应小幅下降。需求端，上周钢厂高炉开工率有所回升，但铁水产量增幅不大，日均铁水微增0.11万吨至239.36万吨，仍处同期高位，而钢厂盈利率继续回升，短期钢厂减产动能依然不强。考虑到钢厂焦炭可用天数变动不大，预计短期钢厂对焦炭的采购补库意愿依然不强。焦煤方面，焦化企业在钢厂提降后盈利收窄，产能利用率继续回落，目前独立焦企及钢厂焦化的焦煤库存延续下降，但库存可用天数变动不大。而洗煤厂虽然产能利用率小幅回升，但因其焦煤库存也略有增加，预计短期下游对焦煤采购意愿都不大。不过，随着焦煤价格大幅回落，市场投机需求有所增加，但昨日煤炭招投标成交量再度回落，流拍率也有小幅上升。综合而言，尽管双焦供应有所减少，但因下游普遍采购意愿较弱，投机需求持续性也不强，预计短期双焦走势依然偏弱。二、消息与数据 1.本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率74.49%较上期降1.18%；日均产量62.90万吨降0.63万吨；原煤库存272.45万吨降4.74万吨；精煤库存192.99万吨降25.95万吨。开工方面，煤矿洗煤厂开工微降，独立洗煤厂小幅抬升；库存方面，原煤、精煤降库明显。 2.据中国煤炭工业协会统计与信息部统计，排名前10家的企业原煤产量合计为7.8亿吨，同比增加2303万吨，占规模以上企业原煤产量的51.0%。 3.5月24日，广东省能源局印发《广东省推进能源高质量发展实施方案》（2023-2025年），力争到2025年全省煤炭储备能力达到3300万吨，按照国家要求持续提升政府可调度煤炭储备能力，完成600万吨的政府可调度储备任务。 4.4月份，贵州安顺在籍煤矿39个，设计能力合计为1509万吨/年。其中：生产煤矿5个，设计能力195万吨/年；联合试运转煤矿2个，设计能力90万吨/年；技改建设煤矿10个，设计能力405万吨/年；长期停产停建煤矿22个，批复技改规模或设计能力819万吨/年。 5.近日，陕西省应急管理厅出台实施煤矿重大安全风险“叫应”机制，明确会商研判、信息报送、畅通渠道、预警提醒、落实响应、紧急撤人、应急处置等8个方面“叫”“应”内容，确保安全预警信息“点对点”发送至煤矿企业。铜铜 2023.05.25 一、市场观点美国债务上限谈判暂无进展，市场担忧仍存，另外，虽然美联储加息预期见顶，但何时降息仍有不确定，美联储博斯蒂克表示，最好的情况是美联储直到2024年才会考虑降息。高利率下需求抑制明显，且风险事件仍有可能爆发。供给端，矿端供给环境逐渐宽松，进口精矿TC持续回升，冶炼利润尚可，精铜供给有望进一步释放。需求端，2023年1-4月房地产行业用铜量约为83.11万吨，同比增长3.33%，环比增长3.88%，近期城投债小作文冲击，市场已经表明了观点，地产基建预期悲观，且国内需求旺季已过，国内需求预期偏弱。更多的担忧还在海外，海外高利率环境持续压制市场需求，欧美制造业持续萎缩。供给逐渐宽松，国内需求整体偏稳运行，但需求旺季已过，而海外高利率环境下需求抑制明显，内外预期弱势共振，维持空头思路，偏低的库存水平，使得市场节奏较快，结构上关注跨期正套机会。二、消息与数据 1.【耶伦重申6月初就会耗尽财政资金，但不确定具体日期】美国财长耶伦：有很大可能性美国在6月初就会面临财政资金不足状况。重申最早在6月1日时美国财政部就可能无钱可用。很难准确预估出资金会在具体哪一天耗尽。将很快向国会提供更明晰的财政资金时间线状况。达成债务上限协议仍是可能的。正在继续努力，以得到来自两党的支持。拜登总统的团队已经提出了额外削减1万亿美元财政赤字的措施。如果债务上限协议在财政资金耗尽的“X日”之后仍无法达成，将面临艰难抉择。一旦如此，部分性违约状况将在所难免。现在所要做的仅仅就是提高债务上限。已看到了金融市场承压的状况，包括国债发售。（华尔街见闻） 2.【快讯】美国共和党债务上限谈判代表格雷夫斯：谈判没有任何进展。(金十数据) 3.美联储博斯蒂克：最好的情况是美联储直到2024年才会考虑降息。(金十数据APP) 4.【中色股份：控股子公司签署1.05亿美元印尼阿曼铜冶炼项目第二标段施工承包合同】中色股份公告，控股子公司中色印尼公司与十五冶印尼公司签署《印尼阿曼铜冶炼项目第二标段施工承包合同》，由十五冶印尼公司负责印尼阿曼铜冶炼项目第二标段的施工，合同金额为1.05亿美元。（中色股份） 5.【尽管6月即将实施出口禁令，印尼仍将允许五种原矿的出口】外媒5月24日消息，印尼矿业部长周三告诉议会，尽管出口禁令将于6月开始执行，但印尼将允许一些原矿的出口继续进行。不过能源暨矿产资源部长Arin Tasrif表示，将允许铜、铁矿石、铅、锌和铜精矿阳极泥的出口，直到冶炼厂准备好处这些材料为止;许多冶炼厂受疫情影响而进度落后。那些冶炼厂1月工程进度达到50%的公司，将获准继续出口，他们将被要求支付出口关税。印尼当局表示，将免除铜矿商印尼自由港公司和努沙登加拉安曼矿业公司的禁令，因它们的冶炼厂开发也因疫情而推迟。然而，铝士矿的出口将在6月停止。（上海金属网） 6.【缅甸佤邦财政部发布关于执行“暂停一切矿产资源开采”的通知】缅甸佤邦财政部5月20日发布关于执行“暂停一切矿产资源开采”的通知。2023年8月1日后矿山将停止一切勘探、开采、加工等作业。（Mysteel） 7.【中铝秘鲁矿业公司总裁：特罗莫克铜矿二期扩建项目或于6月底前开建】23日消息，中铝秘鲁矿业公司总裁张旭东23日在秘鲁-中国商会（ CAPECHI）会议后表示，希望最迟6月底前获得许可，开建总投资13亿美元的特罗莫克铜矿二期扩建项目，预计秘鲁政府将在未来30天内批准该项目的必要文件。（界面新闻） 8.【USGS：铜尚未达到需要被列入关键矿产清单地位】外媒5月23日消息，铜的地位日益重要，受铜未来供应危机感的影响，不少铜业巨头努力找到了高层政治盟友，支持他们努力将铜加入美国关键矿产清单。不过在美国，尽管一些高级政客支持当地的铜行业，但是美国地质勘探局（USGS）表示，铜尚未达到需要被列入美国关键矿产清单的地位。援引mining、彭博等的消息，美国铜矿开发协会(CDA)表示，尽管美国地质勘探局的一些高层政治盟友对当地铜业表示支持，但美国地质勘探局还是已告知国会议员和参议员，铜尚未达到需要被列入供应不足风险大宗商品官方清单的关键矿产的地位。（上海金属网） 9.【ICSG：一季度全球精炼铜市场供应过剩高于上年同期】外电5月23日消息，国际铜业研究小组(ICSG)周二在其最新月度报告中称，今年第一季度，全球精炼铜市场供应过剩33.2万吨，去年同期为过剩8,000吨。ICSG称，第一季度全球精炼铜产量增长7.5%至669万吨，消费量增长2.3%至635万吨。ICSG补充称，初步数据显示，中国第一季度精炼铜产量增长13.5%，表观需求增长5.5%，而全球其他地区的需求下降2%。（文华财经） 10.【2023年1-4月份房地产用铜量监测】1—4月份，全国房地产开发投资35514亿元，同比下降6.2%；其中，住宅投资27072亿元，下降4.9%。监测的数据显示，2023年1-4月房地产行业用铜量约为83.11万吨，同比增长3.33%，环比增长3.88%。（卓创金属） 11.【保税仓出库量维持两万吨上方库存继续减少】上海金属网讯：截止5月20日当周，上海保税区电解铜库存约9.2万吨，较前一周净减少0.97万吨。（SHMET）铝铝 2023.05.25 一、市场观点原料端氧化铝和预焙阳极价格有所下跌，随着动力煤供给的增加，电力成本有望下行，电解铝的成本进一步下探，目前利润仍有2000，随着云南丰水期的到来，电解铝复产动力加强，市场的博弈点在于云南丰水期电力供应表现。需求端，国内城投债风波冲击，市场预期悲观，地产、基建预期转弱，光伏、新能源汽车表现良好，国内供需现状仍有韧性，4月铝杆行业企业开工率为56.7%，环比增长11.38%，现货库存持续下滑，但现货维持升水，现货月与次月月差急剧扩大到约300元/吨。海外需求表现偏弱，欧美制造业持续萎缩，地产表现偏弱。观点维持前期判断，云南丰水期水电改善是大概率事件，投复产预期增加，国内预期转弱与海外弱势共振，铝价大幅下挫，策略空头思路为主，由于现状数据并不差，低位下滑，关注跨期正套的机会。二、消息与数据 1.【Lindian签署2300万湿公吨铝土矿协议】据外媒报道，拥有世界级铝土矿和稀土资产的澳大利亚上市公司Lindian Resources 与货运公司C&D Logistics达成为期六年的新协议，从Lindian位于几内亚的Gaoual工厂提供2300万湿公吨铝土矿。供应协议规定，两家公司将在从2025年开始的六年交易期内每年协商一次，以确定价格、数量、产品质量、付款条件和交货细节。Gaoual的矿床是几内亚仅有的两个同类矿床之一，已经开采了 30 年。（上海金属网） 2.【国际采矿和金属理事会瞄准铝，铜，硅，钢，加速循环经济】外媒5月23日消息，为了加速全球循环经济，国际采矿和金属理事会（ICMM）将重点关注风力涡轮机和太阳能光伏板的价值链，并将重点放在铝，铜，硅和钢上。ICMM成员包括非洲彩虹矿业公司、英美资源集团、嘉能可公司、金矿公司、Sibanye-Stillwater公司和南方32等，循环经济涉及减少材料使用、重新设计资源密集程度较低的产品以及回收“废物“作为资源重新进行制造的公司。（上海金属网） 3.【尽管6月即将实施出口禁令，印尼仍将允许五种原矿的出口】外媒5月24日消息，印尼矿业部长周三告诉议会，尽管出口禁令将于6月开始执行，但印尼将允许一些原矿的出口继续进行。不过能源暨矿产资源部长Arin Tasrif表示，将允许铜、铁矿石、铅、锌和铜精矿阳极泥的出口，直到冶炼厂准备好处这些材料为止;许多冶炼厂受疫情影响而进度落后。那些冶炼厂1月工程进度达到50%的公司，将获准继续出口，他们将被要求支付出口关税。印尼当局表示，将免除铜矿商印尼自由港公司和努沙登加拉安曼矿业公司的禁令，因它们的冶炼厂开发也因疫情而推迟。然而，铝士矿的出口将在6月停止。（上海金属网） 4.【正在努力将Jamalco合并以筹集资金】外媒5月20日消息，根据最近的一份报告，位于Clarendon的Jamalaco氧化铝的新所有者在从资本市场寻求融资之前，已经开始合并这家氧化铝公司。据Jamalco董事总经理Austin Mooney称，合并将使合资公司能够从海外获得融资。Mooney没有说合并会最终增加贷款或债务，只是说它会增加在牙买加以外获得资本的机会。（上海金属网） 5.【南山铝业股份有限公司产能退出的公示】现将山东南山铝业股份有限公司产能退出情况予以公示，欢迎社会公众进行监督。公示期：2023年5月24日至6月7日。（山东省工信厅） 6.【4月国内铝杆开工率或将小幅回调】调研全国83家铝杆样本企业，总涉及产能702万吨，四月国内铝杆产量33.18万吨，环比增长11.38%。四月铝杆样本企业开工率为56.7%，整体开工率较上月涨幅明显，环比上涨6.8个百分点。四月铝杆整体供应基本恢复至正常水平，铝杆新投和复产基本释放完毕，市场货源紧张局面有所缓解，铝杆企业排产周期有所缩减，企业排产周期多数维持在3-7天左右，时至月底部分企业存在个别产品库存积压现象，市场整体供应有所缓解。（Mysteel） 7.【4月中国四大家电出口量出炉，洗衣机同比增57.4%】2023年4月中国出口空调581万台，同比增长1.2%；1-4月累计出口2259万台，同比下降4%。4月出口冰箱590万台，同比增长3.2%；1-4月累计出口1916万台，同比下降9.5%。4月出口洗衣机224万台，同比增长57.4%；1-4月累计出口849万台，同比增长32.4%。4月出口液晶电视817万台，同比增长6.8%；1-4月累计出口3118万台，同比增长11%。4月进口液晶电视2万台，同比下降32.1%；1-4月累计进口9万台，同比下降38.2%。（海关总署） 8.【到港铝锭多数滞留保税区保税区库存增加】上海金属网讯：截止5月20日当周，上海保税区铝锭库存较前一周增加5190吨，库存总量增至6.6万吨。（SHMET）锌锌 2023.05.25 一、市场观点美国债务上限谈判毫无进展，市场担忧加剧，高利率对于需求的压制仍将维持，海外的需求环境仍难言乐观。供给端，当前价格及TC条件下，冶炼利润尚存，产量预计继续释放。需求端，锌下游开工环比有所回落，国内需求逐步转淡。海外方面，高利率背景下欧美制造业持续萎缩。矿端渐宽，冶炼利润尚可，供给端预计继续释放，国内地产预期转弱，内在悲观预期共振，锌价大幅下挫，观点维持空头思路，由于库存水平偏低，关注跨期正套的机会。二、消息面 1.【耶伦重申6月初就会耗尽财政资金，但不确定具体日期】美国财长耶伦：有很大可能性美国在6月初就会面临财政资金不足状况。重申最早在6月1日时美国财政部就可能无钱可用。很难准确预估出资金会在具体哪一天耗尽。将很快向国会提供更明晰的财政资金时间线状况。达成债务上限协议仍是可能的。正在继续努力，以得到来自两党的支持。拜登总统的团队已经提出了额外削减1万亿美元财政赤字的措施。如果债务上限协议在财政资金耗尽的“X日”之后仍无法达成，将面临艰难抉择。一旦如此，部分性违约状况将在所难免。现在所要做的仅仅就是提高债务上限。已看到了金融市场承压的状况，包括国债发售。（华尔街见闻） 2.【快讯】美国共和党债务上限谈判代表格雷夫斯：谈判没有任何进展。(金十数据) 3.【尽管6月即将实施出口禁令，印尼仍将允许五种原矿的出口】外媒5月24日消息，印尼矿业部长周三告诉议会，尽管出口禁令将于6月开始执行，但印尼将允许一些原矿的出口继续进行。不过能源暨矿产资源部长Arin Tasrif表示，将允许铜、铁矿石、铅、锌和铜精矿阳极泥的出口，直到冶炼厂准备好处这些材料为止;许多冶炼厂受疫情影响而进度落后。那些冶炼厂1月工程进度达到50%的公司，将获准继续出口，他们将被要求支付出口关税。印尼当局表示，将免除铜矿商印尼自由港公司和努沙登加拉安曼矿业公司的禁令，因它们的冶炼厂开发也因疫情而推迟。然而，铝士矿的出口将在6月停止。（上海金属网） 4.【境外无锌锭到港保税区少量流入国内致库存下降】上海金属网讯：截止5月20日当周，上海保税区精炼锌库存约2万吨，较前周减少0.1万吨。（SHMET）镍镍 2023.5.25 一、市场点评基本面方面，电镍现货升水上调，进口亏损收窄中国高镍铁最新成交价1090-1120元/镍，印尼某大型镍铁厂5-6月发运或将大幅低于预期，叠加华东某镍铁厂5-6月预计避峰减产镍铁价格下跌空间不大；二级镍生产电积镍利润持续存在，纯镍产能释放逐步落地，产量预期增加，据SMM预计2023年5月全国精炼镍产量1.79万吨，环比上涨1.99%，同比上涨25.73%。印尼中间品产量5月预期环比上涨，回流量增加，三元前驱体五月排产预期环比下滑，硫酸镍新产能投产，价格难涨，五月部分不锈钢厂开启减产检修，实际产量将不及月初排产。总体来看，镍元素整体供给预期增加，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放，短期低库存对镍价仍有支撑，中长期一级镍逐步转向过剩，镍价偏弱运行。二、消息与数据 1、浙江格派钴业新材料有限公司年产3w吨硫酸镍项目投产近期，浙江格派钴业新材料有限公司硫酸镍产品顺利投产，待完成产能爬坡后预计年生产电池级可达30000吨，在磁性异物、油分含量等关键指标处于行业领先水平。（格派钴业）不锈钢不锈钢 2023.5.25 一、市场点评镍生铁、铬铁价格环比持平，废不锈钢价格环比下滑，不锈钢生产仍有利润。据Mysteel调查统计5月不锈钢厂减产检修，产量或较月初排产减少11.6万吨。上周300系不锈钢环比下降2.29%，主要为热轧去库。4月不锈钢净出口量约25.42万吨，环比增加12.4%，同比增加78.1%。不锈钢供给预期增加，库存仍有压力，成本支撑下预期短期震荡运行。二、消息与数据 1、太钢6月高碳铬铁50基吨采购到厂价8795元山西太钢2023年6月高碳铬铁50基吨含税到厂采购价8795元，环比上涨200元，减量采购，交货期6月30日前。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-05-25

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