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USDA：5月份公布的美国鸡蛋供需平衡表

3 9319.1 NA 9653 使用出口 392.2 226.5 196 205.3 NA 245 孵化使用 1103.9 1116.4 1126 1126.2 NA 1145 期末库存 19.1 18.8 21 20 NA 20 失踪总数 7825.4 7757.2 7983.3 7967.6 NA 8243 人均（消费） 282.5 279 285.7 285.1 NA 293.2 总消耗量

Elaine2023-05-15

USDA：5月份公布的美国棉花供需平衡表

用量 2.55 2.1 NA 2.2 出口量 14.62 12.6 NA 13.5 总消耗量 17.17 14.7 NA 15.7 损耗 -0.24 0.02 NA 0.01 期末库存 3.75 3.5 NA 3.3 农场平均价格 91.4 82 NA 78 总消耗量

Elaine2023-05-15

USDA：5月份公布的美国白糖供需平衡表

14637 14549 14259 出口量 29 35 35 35 交付 12578 12705 12780 12780 食物消费 12470 12600 12675 12675 其他 107 105 105 105 使用量 81 0 0 0 总消耗量 12688 12740 12815 12815 期末库存 1820 1897 1734 1444 库存比例 14.3 14.9 13.5 11.3 总消耗量

Elaine2023-05-15

USDA：5月份公布的美国豆粕供需平衡表

970 39300 NA 40175 出口量 13524 13800 NA 14800 总消耗量 52493 53100 NA 54975 期末库存 311 350 NA 400 农场平均价格(美元/短吨) 439.81 455 NA 365 总消耗量

Elaine2023-05-15

USDA：5月份公布的美国豆油供需平衡表

477 14525 NA 14500 出口量 1773 450 NA 600 总消耗量 26599 26575 NA 27600 期末库存 1991 1936 NA 1831 农场平均价格(美分/磅) 72.98 64 NA 58 总消耗量

Elaine2023-05-15

USDA：5月份公布的美国大豆供需平衡表

2204 2220 NA 2310 出口量 2158 2015 NA 1975 种子用量 102 102 NA 101 调整值 1 19 NA 25 总消耗量 4464 4355 NA 4411 期末库存 274 215 NA 335 农场平均价格 13.3 14.2 NA 12.1 总消耗量

Elaine2023-05-15

USDA：5月份公布的美国糙米供需平衡表

项 151.1 151 NA 154 出口量 82.2 61 NA 74 未经加工的 28.3 18 NA 21 碾出量（粗等度） 53.9 43 NA 53 总消耗量 233.3 212 NA 228 期末库存 39.7 27.6 NA 31.3 平均碾出量 70 70 NA 70 农场平均价格 16.1 19.4 NA 17.6 总消耗量长粒米 2021/22 收获面积亩（英里） 1.94 1.77 产量（磅/英亩） 7471 7224 期初库存 29.7 24.6 NA 16.8 进口量 30.7 31 NA 31 产量 144.6 128.2 NA 142 总供应量 205 183.8 NA 189.8 国内用量及误差项 119.7 119 NA 121 出口量 60.6 48 NA 52 总消耗量 180.3 167 NA 173 期末库存 24.6 16.8 NA 16.8 农场平均价格 13.6 16.9 NA 15 填料 Filler Filler Filler Filler 中短粒米 2021/22 收获面积亩（英里） 0.55 0.4 产量（磅/英亩） 8549 8094 期初库存 11.5 13 NA 8.8 进口量 7.1 8.5 NA 8 产量 47 32.2 NA 50.7 总供应量 66 53.8 NA 67.5 国内用量及误差项 31.4 32 NA 33 出口量 21.5 13 NA 22 总消耗量 53 45 NA 55 期末库存 13 8.8 NA 12.5 农场平均价格 26.4 29.3 NA 25.7 加利福尼亚 31.9 36 NA 30 其他国家 13.9 18 NA 16.5 填料 Filler Filler Filler Filler

Elaine2023-05-15

USDA：5月份公布的美国玉米供需平衡表

484 11955 NA 12385 出口量 2471 1775 NA 2100 总消耗量 14956 13730 NA 14485 期末库存 1377 1417 NA 2222 农场平均价格 6 6.6 NA 4.8

Elaine2023-05-15

USDA：5月份公布的美国小麦供需平衡表

1088 1100 NA 1112 出口量 800 775 NA 725 总消耗量 1888 1875 NA 1837 期末库存 698 598 NA 556 农场平均价格 7.63 8.85 NA 8

Elaine2023-05-15

宏观压力上升，风险资产下跌——资产配置周度报告0514

4月进口和物价反映国内需求走弱：4月进出口环比均出现了一定幅度的回落，明显低于正常的季节性特征。这一方面可能反映了前期出口高增长的持续性存疑。另一方面，今年4月的进口数据也明显低于2021年和2022年同期水平，反映了内需面临一定的压力。4月国内CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降3.6%。通胀的低迷反映了国内需求的走弱。一季度疫情缓和释放了部分需求带动了经济活动的回升，但是在4月份前期积压的需求或已基本释放，内需又面临回落的压力。居民信贷负增长，明显低于预期：今年前2个月居民中长期贷款保持在2000亿左右，3月却达到6000亿，4月却是有记录以来最低数值，连续2个月出现较大幅度的波动，这种情况较为罕见。如果看3月和4月两个月的平均水平，约为2500亿，与之前几个月的数值接近。居民中长期贷款的中枢持续保持在偏低水平，一方面反映房地产销售难以持续性的改善，另一方面也存在部分居民提前偿还房贷的情况。银行信贷增长和居民消费可能受到一定的影响。美国通胀回落，银行信贷标准收紧：4月美国CPI同比增速回落至5%以下，而核心CPI还保持一定的粘性。此外，美国的PPI(所有商品)同比增速已经出现明显的负增长。多种迹象表明，美国的通胀压力已经在逐渐减轻。当然，未来通胀的中枢能否回落至2%还有一定的不确定性。美国银行业危机导致银行发放贷款的标准持续收紧，已经接近过去几次经济衰落的水平。最近美国区域银行股价的下行还在继续，银行业危机加剧了市场对于美国衰退的担忧。下半年美联储是否会开启降息，将成为影响很多资产价格的关键。资产配置低配股票，增配债券超配黄金：近期国内宏观数据持续低于预期，国外美国银行业危机发酵，都对风险资产形成利空，对债券和黄金形成利多。我们的资产配置基准指数中，股票指数、债券指数与商品指数的配置比例为40%、40%与20%。其中股票指数基准由沪深300指数和中证500指数构成(权重各占50%)，债券为中债-国债总财富(7-10年)指数，大宗商品指数的基准为螺纹钢、铜、黄金和原油(权重各占商品部分的25%)。3月份资产配置将股票权重下调至30%，商品权重下调至10%，债券权重上调至60%。从4月份开始，资产配置的调整如下：股票权重下调至20%，债券权重维持在60%，大宗商品只配置黄金，黄金占整体的配置比例为20%。从5月份开始，股票权重下调至10%，债券权重上调至70%，大宗商品只配置黄金，黄金占整体的配置比例为20%。风险提示：地产融资政策超预期；美联储货币政策收紧超预期。正文 01 4月进出口和物价反映国内需求走弱海关公布4月进出口数据，按美元计价，4月份我国进出口5006.3亿美元，同比增长1.1%。其中，出口2954.2亿美元，同比增长8.5%；进口2052.1亿美元，同比下降7.9%；贸易顺差902.1亿美元，扩大82.3%。从同比来看，4月出口还保持在较高水平，但是4月环比已经出现了较为明显的下行压力。今年3月出口明显增长，超出市场预期，可能与前期积压的订单有关。4月的出口数据环比下跌超过6%，为过去10年以来4月最大幅度的环比下跌，明显低于正常的季节性特征。这可能反映了出口高增长的持续性存疑。近期欧美银行业危机不确定性较高，美国经济下行压力逐渐增加，可能在未来拖累国内的出口。另一方面，4月进口同比有一定幅度回落，环比来看较3月的下跌幅度同样低于往年同期水平。并且今年4月的进口数据也明显低于2021年和2022年同期水平。进出口数据同步走弱，反映了内外需都面临一定的压力。本周国家统计局公布4月CPI和PPI数据。4月份CPI环比下降0.1%，同比上涨0.1%。扣除食品和能源价格的核心CPI环比由上月持平转为上涨0.1%，同比上涨0.7%，涨幅与上月相同。4月份，受国际大宗商品价格波动、国内外市场需求总体偏弱及上年同期对比基数较高等因素影响，PPI环比下降0.5%，同比下降3.6%。对于CPI来说，4月环比下降0.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点。其中，食品价格下降1.0%，降幅比上月收窄0.4个百分点。非食品中，小长假期间出行需求增加，交通工具租赁费、飞机票、宾馆住宿和旅游价格均有上涨，涨幅在4.6%—8.1%之间。同比看，CPI上涨0.1%，涨幅比上月回落0.6个百分点。同比涨幅回落较多，主要是上年同期对比基数较高。其中，食品价格上涨0.4%，涨幅比上月回落2.0个百分点。非食品中，服务价格上涨1.0%，涨幅扩大0.2个百分点。 PPI环比跌幅有所扩大，既受到国际原油价格波动影响，同时国内钢材、水泥等行业供应整体充足，但需求偏弱。PPI同比降幅扩大，还收到上年同期石油、黑色金属等行业对比基数走高的影响。整体上，物价涨幅的回落反映了国内外需求偏弱。向前看，外部不确定性持续上升，出口或还将面临一定的下行压力。今年内需将成为拉动经济增长的主要驱动因素。4月政治局会议本认为经济增长好于预期，市场需求恢复，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解。不过同时也指出，内生动力还不强，需求仍然不足。后续为了稳增长，或需要更多的政策措施推出。 02 4月居民信贷负增长，明显低于预期从2022年开始，反映居民房贷的居民中长期贷款持续处于偏低的水平，中枢从此前的5000亿回落至2000亿左右。今年前2个月居民信贷保持在2000亿左右，但是3月却出现较大幅度增长达到6000亿的水平，接近2021年的高点。但是本周公布的居民新增中长期贷款却是有记录以来最低数值，连续2个月出现较大幅度的波动，这种情况较为罕见。如果看3月和4月两个月的平均水平，约为2500亿，与之前几个月的数值接近。居民中长期贷款的中枢持续保持在偏低水平，一方面反映房地产销售难以持续性的改善，另一方面也存在部分居民提前偿还房贷的情况。这样的行为会对银行信贷增长和居民消费带来一定的影响。与居民信贷增长持续低迷不同，企业中长期贷款最近保持在较高水平，基建发力可能是重要的原因。一季度银行信贷靠前发力信贷增长较快，银行通过贴现票据来完成贷款额度的意愿较低，因此1-3月贴现票据融资规模持续负增长。4月份贴现票据融资规模再次回到正值，也从一个侧面反映了银行信贷的需求确实有所降低。这也抑制了整体社融增速的回升。 03 美国通胀回落，信贷标准收紧国内通胀低迷，美国通胀则是从高位缓慢回落。4月美国CPI同比增速回落至5%以下，而核心CPI还保持一定的粘性。此外，美国的PPI(所有商品)同比增速已经出现明显的负增长。多种迹象表明，美国的通胀压力已经在逐渐减轻。当然，未来通胀的中枢能否回落至2%还有一定的不确定性。5月初美联储加息25bp，基准利率已经达到5-5.25%的区间，而4月美国通胀回落至5%以下，这表明美国CPI已经低于基准利率。这意味着美国的实际利率已经转正，在金融危机之后少见。从这个角度看，美联储继续加息的必要性和空间都有限。美联储加息周期大概率走向终结。另一方面，美国银行业危机导致银行发放贷款的标准持续收紧，已经接近过去几次经济衰落的水平。最近美国区域银行股价的下行还在继续，银行业危机加剧了市场对于美国衰退的担忧。下半年美联储是否会开启降息，将成为影响很多资产价格的关键。 04 资产配置低配股票，增配债券，超配黄金近期国内宏观数据持续低于预期，国外美国银行业危机发酵，都对风险资产形成利空，对债券和黄金形成利多。我们的资产配置基准指数中，股票指数、债券指数与商品指数的配置比例为40%、40%与20%。其中股票指数基准由沪深300指数和中证500指数构成(权重各占50%)，债券为中债-国债总财富(7-10年)指数，大宗商品指数的基准为螺纹钢、铜、黄金和原油(权重各占商品部分的25%)。3月份资产配置将股票权重下调至30%，商品权重下调至10%，债券权重上调至60%。从4月份开始，资产配置的调整如下：股票权重下调至20%，债券权重维持在60%，大宗商品只配置黄金，黄金占整体的配置比例为20%。从5月份开始，股票权重下调至10%，债券权重上调至70%，大宗商品只配置黄金，黄金占整体的配置比例为20%。 05 风险提示 1、地产融资政策超预期； 2、美联储货币政策收紧超预期。

申银万国期货2023-05-14

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