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有色退潮初现，油粕逆势走强-2024年4月23日申银万国期货每日收盘评论

，云母提锂开工率环比有所增长，同时智利出口正陆续到港，叠加月底仓单注销，现货端预计将偏宽松；需求端，正极材料边际需求好转，但仍以刚需采买为主。库存方面，本周库存小幅上升至 1.3%至 78799 吨，下游和冶炼厂有所增加，其他环节有所减少。整体来看，基本面仍然较弱，供需过剩格局尚未修正，价格上行空间有限，短期观望为主，4 月下游需求仍偏乐观，价格偏宽幅震荡整理，关注江西地区进展。 05 农产品【苹果】苹果：05合约临近交割，05合约走强，10合约出现震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年4月17日，全国主产区苹果冷库库存量为501.98万吨，库存量较上周减少41.43万吨。走货较上周基本持平。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，预计AP10合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入远月合约为主。【生猪】生猪：生猪期货继续走弱。根据涌益咨询的数据，4月23日国内生猪均价15.08元/公斤，比上一日上涨0.00元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH09合约波动区间15000—20000。【白糖】白糖：糖价尾盘出现下跌。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6530元/吨，云南南华报价维持元在6410元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在当前价格下逢高做空。【油脂】油脂：今日三大油脂集体上涨，菜油领涨，马棕库存维持去库趋势，但是产地产量回升对近期棕榈油价格施压，同时近期原油和宏观也对棕榈油价格带来利空影响。不过从高频数据来看，SPPOMA数据显示2024年4月1-20日马来西亚棕榈油产量减少7.15%，产量或继续下滑；SGS数据显示预计马来西亚4月1-20日棕榈油出口量环比增加6.96%，马棕或继续保持去库趋势，仍将给棕榈油价格提供支撑。近期欧洲部分地区气温骤降，多地出现快速降温及冰霜降雪天气，并且欧洲菜籽正处于关键生长期，引发市场对于欧菜籽产量的担忧，带动加菜籽价格明显上涨，今日内盘菜油大幅上涨带动整体油脂油料板块走强。考虑到今年加菜籽减产及极端天气对于欧洲菜籽的影响，短期菜油预计保持偏强走势，建议关注菜油远月多配机会，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间8000-9000。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕震荡收涨，截止到4月21日24/25年度美豆播种进度为8%，较上周加快5个百分点，去年同期为9%。南美方面，截止到4月21日巴西大豆收割进度为86.8%，前一周为83.2%；阿根廷大豆收割进度为18%，前一周为14%，近日美豆在成本线附近震荡。国内进口大豆到港量增加，油厂开机率提升，国内豆粕现货和基差仍面临一定压力；目前美豆处于播种期，在美豆种植面积不及前期预期的情况下，美豆生长期的天气变动市场尤为关注，进口成本仍将给粕类提供支撑，预计豆粕盘面短期震荡为主，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二EC继续回调，远月的08和10相对抗跌，06收于2557点，收跌1.27%。周一盘后公布的SCFIS欧线为2134.85点，较上期小幅下跌0.6%，连续第三周微降，反映4月提涨未落地下，现货运价的相对维稳。至此，04合约最终交割结算价的分子已公布两个，均值为2141.355点，以目前的运价走势来看，预计04合约交割结算价维持在2100-2200点之间。目前EC主要受到宏观与产业共振影响。除中远海运外，前五大班轮公司均已宣涨5月欧线运价，宣涨的4家平均运价为2300-2400美元/TEU，与目前06合约盘面近乎一致。另一方面，近期跟踪金银、原油等宏观大宗商品，地缘所引起的宏观共振有所削弱，关注地缘对EC盘面情绪的影响。短期，EC预计在经过前期上涨后以震荡休整为主，预计06波动区间为2000-2600点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-04-24

【农产品早评】欧洲菜籽正在遭遇霜冻

外盘原糖大跌破位，其主要原因为巴西四月出口量较大，而新季种植方面，泰国、印度作为北半球主产国均提高了甘蔗收购价，这很有可能引起新季种植面积扩张，所以郑糖在长期逻辑上仍然维持偏空观点，但短期可能在触及6000元/吨的糖厂成本线之后出现反弹。棉花今日新疆奎屯棉花3129b现货价16750元/吨，维持稳定。棉花目前供给端和需求端的驱动都不够强势。供给端国内新季种植刚刚开始，天气比较适宜，暂时没有炒作材料，所以对盘面影响较小。需求端较为利空，近期温度升高之后出现了一些新增的春装夏装订单撑起了下游的需求，但国内的棉纺织中间环节库存仍然较高。需求端的利多难以跨越高库存的阻碍向上传导，所以在这一波春夏订单之后，国内进入需求旺季，此时供给端又没有发生天气问题来拉涨盘面，预计后续维持偏空态势，但下跌幅度较有限，纱厂在15500元/吨会选择盘面接货，预计震荡区间为15500-16500。警惕供给端天气因素引起的上涨。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-04-24

【能化早评】以色列重新加强军事行动，油价回升

新加强对加沙军事行动。俄罗斯和伊朗石油出口都处于高位，OPEC+六月会议至关重要。需求:美债利率上行压力有所缓解，原油月差结构重新转强。库存端：截至2023年4月24日，API数据显示商业原油累库323万桶，汽油去库59.5万桶，馏分油累库72.4万桶。观点：巴以冲突仍在继续，美债利率限制下原油向上有顶向下需要地缘突破，预计短期将震荡。 PTA/MEG PX-PTA：PX供需好转供应端：仪征300万吨新装置投产，但当前PX-PTA的检修已经开始增多，恒力250万吨PTA和PX停车，华东一套200万吨意外停车，预计二三季度进入去库格局。需求端：聚酯负荷在93%，终端织造开工也可以，数据显示美国或已开启主动补库。观点：总体上PX-PTA二季度有检修和旺季调油预期，在下游需求有韧性的情况下，供需格局好转走强的概率更高。 MEG：煤制复产较多，EG或偏弱震荡供应端：开工率下降到61.6%，尽管检修较多，但煤制EG复产较多，减产不及预期。需求端：聚酯负荷在93%，终端织造开工也可以，数据显示美国或已开启主动补库。库存端：截至4月15日，华东主港库存为88.2万吨。观点：乙二醇煤制开工太高导致供需偏悲观，而当前煤价也偏弱，尽管下游需求好转将带来EG继续去库，但价格好转或需等到旺季煤价企稳走强。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1713元/吨，较上一交易日-10元/吨。华北市场大多持稳，个别价格下调，市场成交不温不火。华东市场小部分企业价格松动，下游拿货情绪一般。华中市场弱稳运行，中下游消化储备库存为主。华南市场局部区域受降雨影响，企业出货较弱，今日多数企业价格下调2-3元/重箱，市场成交重心下行。纯碱：今日，国内纯碱市场走势稳定，个别地区价格上调，价格重心上移。个别企业停车恢复，产量稳步提升。近期，价格上调后，小单成交，下游拿货积极性不高，观望情绪重。贸易商出货，价格高，成交相对零散。 2、市场日评根据房地产开发周期计算，未来玻璃需求降逐步下降，而当前玻璃供给处于历史高位，需求匹配供给难度较大，需求变量在于延迟竣工，依赖政策保交楼和新房销售，预期后市玻璃大方向偏空，但仍存保交楼爆发的可能性。目前玻璃加工厂订单偏低，需求较弱，供需仍显过剩，中间环节囤货难改中长期趋势，建议逢高空。纯碱周产处于历史高位，供需刚性过剩，中长期偏空。本周远兴价格上涨，厂家炒作检修。在高产量和高库存的情况下，预期炒作影响力有限，炒作给空头更好的入场机会，建议逢高空。甲醇甲醇：供应端：截至4.18日，国内80.4%，环比降3%；春检来临，目前预计到5月中检修才开始转少。海外开工62.5%，较上期持稳，但欧美预计4月中部分装置进入检修。需求端：截至4.18日，下游加权开工80.3%，降0.6个百分点；其中MTO开工率在90.5%%，降0.5个百分点，沿海多套MTO目前开车状态，昨日诚志传将长停车一套30万吨MTO装置，另传兴兴5月检修（虽还未完全确定，但确实有甲醇方面的买卖动作）。传统下游开工54.7%，开工持稳（主要MTBE、甲醛开工上升，醋酸大降）。库存：截至4.17日，港口库存67.79增4.08万吨，工厂库存41.61减1.8万吨。观点：上周的逻辑为国内外春检开始、高需求+节前补库、进口商谈事件冲击，但本周的变化一是负反馈再次出现（诚志、兴兴），二是进口商谈事件结束（5月进口仍将正常，预计恢复至130万吨水平），因此近两日跟随商品回调的幅度相对较大。中期偏弱趋势不变，但五一节前集中检修、补库预期仍有，不追多，关注反弹抛空机会。当前主要还是修复上周的事件预期和跟随商品回调，要等累库加深、负反馈持续后甲醇才能进一步下跌。 PP PP日评：供应端：截至4.19日，PP开工率84%升5个百分点，春检高峰已过。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至4.18日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工分化。PP下游行业平均开工升0.4个百分点至52.3%，较去年同期高3个百分点。库存：石化聚烯烃库存85.5万吨，周末累库5万吨。PP上游去库，中游库存持稳；下游原料库存偏低，成品库较高。预测：PP下游开工恢复较好，但订单、利润仍较差，成品库存偏高（贸易商数据显示开工已拐头向下进入淡季）；中上游去库正常，下游有补库动作；目前供需驱动预期仍偏弱，指引性不强（供应有弹性但目前进入春检）。当前主要还是关注原油、宏观波动，虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，在近端需求没有明显崩塌迹象前，预计PP震荡（主要是供应弹性大）。 PE LLDPE日评供应端：截至4.18日PE开工率79%，降5个百分点，主要是本周多套装置临停/检修，但预计一周后开工将开始回升。4月、5月目前计划检修正常水平。进口窗口打开。需求端：截至4.18日下游制品平均开工率较上周持稳至45.6%，较去年低5个百分点【与贸易商数据分化，贸易商数据显示PE也已完全恢复正常】。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等均上升。库存：石化聚烯烃库存85.5万吨，周末累库5万吨。PE中上游去库；下游原料库存偏低，成品库较高。预测：PE也开始进入春检；上游去库加快，中游未有效去库。近两周下游开工回至正常（贸易数据显示，也明显拐头向下），下游订单、利润偏差，只是存一定补库预期。供需弹性均不大，基本面驱动弱；主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势，虽然Q2聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，PE主要跟随原油、宏观预期偏强震荡。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-04-24

【有色早评】美国PMI低于预期，有色板块回调

混沌天成期货2024-04-24

【黑色早评】现货成交有所回落，黑链指数偏弱震荡

降影响可能较大，对双焦有一定支撑。当前出口数据超预期增长，叠加二季度专项债计划增长，黑色情绪反转，焦煤库存较低，建议逢低买入。二、消息与数据 1.一季度，鄂尔多斯市原煤产量2.2亿吨，占全区原煤产量的68.3%，增长3.9%，拉动全区原煤产量增长2.7个百分点；锡林郭勒盟原煤产量3502万吨，同比增幅由前两月的持平提高至增长5.7%，拉动全区原煤产量增长0.6个百分点。 2. 国家统计局分省份焦炭产量数据显示，2024年3月份，全国排名前五产区——山西、内蒙古、河北、陕西和新疆合计生产焦炭2106.0万吨，占比全国53.5%。其中，山西焦炭产量673.1万吨，同比降18.7%，较1-2月月均水平降2.9%；占比17.1%。 3.汾渭信息冶金部4月23日重点关注：焦炭第二轮涨价已经全面落地，累计涨幅200-220元/吨。考虑近期钢厂补库以及贸易商加量采购下焦炭销售火爆，其中不乏一些加价拿货现象，焦企生产积极性明显提升，开工率多有小幅提升，供应端焦炭产量稳步回升。钢厂方面考虑自身边际利润尚可也多有提产意愿，近期复产高炉不断增多，日耗提升明显，补库需求增加，另有贸易分流。目前来看，需求增量大于供应增量，短期市场延续偏强，后期重点关注贸易出货节点以及钢厂补库进度。焦煤方面，昨日焦炭第二轮涨价全面落地，考虑到后期仍有上涨预期，下游焦企对原料煤积极补库，煤矿订单情况良好，且多有预售情况，部分煤种价格开启新一轮上涨，其中子长地区气煤再次上涨50元/吨至1200-1250元/吨，乌海肥煤上涨50元/吨至1650元/吨，山西低硫主焦上涨至1970-2000元/吨，截至目前，各煤种累计上涨150-300元/吨左右。进口蒙煤方面，经过上周价格快速上涨，口岸蒙煤涨幅达200元/吨左右，下游对高报价资源持观望态度，近两日蒙煤上涨速度有所放缓，现蒙5原煤报价1350-1380元/吨，蒙3精煤报价1550元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周找钢及钢谷钢材产量有小幅减少，但钢联五大材产量有增，且富宝电炉钢厂增产2%，整体钢材供应仍有小幅增加。进口方面，昨日国内钢坯价格有所回落，东南亚钢坯价格小幅上扬，其它国外主要地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差有所扩大，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，上周各机构钢材厂库、社库也在持续去化，总库存继续减少，钢谷及找钢建材及热卷表需都有所回升，但钢联五大材表需有所下滑。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量463.4万吨，混凝土发运量167.32万方，二者环比持续回升，建筑工地资金到位率也继续小幅改善，考虑到二季度专项债计划发行量较一季度提升，且近日发改委要求推进2023年万亿增发国债项目，后期基建需求预期向好。5月国内家电排产依然保持增势，近期造船接单量也在全球领先，后期制造业需求预期依然向好。海外钢价方面，昨日东南亚、印度、南美洲热卷价格均有所上涨，国外其它主要地区钢价普遍持稳，目前国内外板卷价差略有走扩，国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，近期钢材供应小幅回升，但库存仍在持续去化，钢材需求表现分化，但预期依然向好，不过随着近两日钢材成交有所走弱，钢价也呈现偏弱震荡运行。二、消息及数据 1.国家发改委联合财政部完成2024年地方政府专项债券项目的筛选工作，共筛选通过专项债券项目约3.8万个、2024年专项债券需求5.9万亿元左右，为今年3.9万亿元专项债券发行使用打下坚实项目基础。 2.据SMM统计，本周（4月20日至4月26日），高炉检修带来的铁水影响量为148.39万吨，环比上周检修影响量减少19.32万吨。下周（4月27日至5月3日）高炉检修带来的铁水影响量为135.55万吨，环比本周将减少12.84万吨。建材方面，本周建材检修影响量为154.61万吨，环比上周减少7.02万吨，下周建材检修影响为143.10万吨，环比本周减少11.51万吨。热轧方面，本周热轧检修影响量为9.04万吨，环比上周增加9.04万吨，下周热轧检修影响为16.10万吨，环比本周增加7.06万吨。 3.近期，由于美国热卷价格走强，铁矿石价格震荡上行，以及中东地缘问题导致部分运输受限，巴西的板坯报价窄幅上调，目前报价约为615-630美元/吨FOB，较上周约610-630美元/吨FOB的报价窄幅上涨。除此之外，Mysteel还了解到目前的国际市场情况或将影响巴西后续板坯的运输和生产，从而进一步推高巴西板坯的价格。具体来看，运输方面，有市场参与者表示，目前的地缘问题可能将导致油价上涨，使货物运输受阻，从而增加钢材整体的运输成本。 4.奥维云网（AVC）排产监测数据显示，5月国内家用空调企业总排产2189万台，其中内销排产1377万台，同比增长22.6%；外销排产812万台，同比增长26.3%。 5.国际船舶网：4月15日-4月21日，全球船厂共接获19艘新船订单；其中，中国船厂获得18艘新船订单；韩国船厂获得1艘新船订单。 6.23日全国建材成交依然较弱，降价出货为主，但刚需不佳，期现成交也一般，全天整体成交量较前一日明显回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-04-24

4月迄今巴西出口大豆1021万吨，同比减少14.5%

示，2024年4月1至19日，巴西大豆出口量为1021万吨，高于一周前的685万吨，意味着上周巴西出口大豆336万吨。去年4月份全月，巴西大豆出口量为1434万吨。 4月份迄今日均大豆出口量为680,623吨，比去年同期的796,470吨减少14.5%。 4月份迄今巴西大豆出口收入为44亿美元，而去年4月份全月为77.5亿美元。 4月份迄今巴西大豆出口均价为每吨430.9美元，比去年同期的540.6美元下跌20.3%。作为对比，3月巴西出口大豆1263万吨，同比减少4.6%；出口均价为427.3美元/吨，同比下跌23.1%。 2月巴西出口大豆661万吨，同比增长31.7%；出口均价为444.6美元/吨，同比下跌20.7%。来源：我的钢铁网

我的钢铁网2024-04-24

地缘冲突后续事态发展成市场焦点

中，海洋运输占货运量的80%，而我国进出口货运量的90%左右均通过海上运输。2022年和2023年，全球前10大港口排行中我国占据7席，其中上海连续13年蝉联全球集装箱港口排名第一。基于以上背景，集运指数（欧洲航线）期货（合约代码：EC）于2023年8月18日在上海国际能源交易中心上市交易，该合约以SCFIS上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）为标的，合约乘数为每点50元，报价单位为指数点，上市之初设计的涨跌停板幅度为10%，最低交易保证金为合约价值的12%。自挂牌以来，集运指数（欧线）期货价格的波动大致分为以下三个阶段：第一阶段，2023年8月至12月中旬，低位振荡阶段。在这一时间段内，EC合约价格维持在700—1000点的区间，波动幅度较为平稳。受通胀和PMI压力影响，欧元区整体需求不足在一定程度上限制了消费需求，使得相关航线运费处于较为稳定的区间。第二阶段，2023年12月中旬至2024年1月初，大幅上涨阶段。EC主力合约价格在13个交易日涨超170%，创下上市以来历史最高纪录2650点。在这阶段，受巴以冲突和红海危机影响，部分船企选择暂停红海航线并绕行好望角，将原先总长约11000海里、耗时40天的欧洲航线增加到14500海里和50天。这一地缘政治冲突很大程度上影响了包括情绪、供求和成本在内的多个因素，导致航运指数和挂牌期货合约均出现持续上涨。第三阶段，2024年1月中旬至今，调整再上涨阶段。EC主力合约价格随着巴以冲突局势的演变和淡季影响经历了多轮调整，几次回落到1700点左右。而近期随着巴以冲突扩散化，中东地区地缘局势再度紧张，上调5月欧线FAK费率的公司包括地中海航运、达飞海运、马士基以及赫伯罗特。EC主力合约价格连续5周呈上升趋势。图为EC2406期货合约走势（单位：点） [供需格局偏紧或继续推升价格] 目前，在绕行局面短期难有改善的背景下，供需格局偏紧或在一定程度上继续推动盘面价格抬升，截至4月19日收盘，EC2406合约收于2629.2点，上海出口集装箱运价综合指数报17669.54点。地缘局势方面，红海航线恢复尚未有期。一方面，巴以冲突已实质性地牵连到多个周边主权国家，冲突的延续使得红海航线恢复遥遥无期。虽然美国等国家派遣各自的军事力量执行护航巡逻和采取一定规模的反制行动，但就目前的局势看，这些手段还无法有效阻止胡塞武装的袭击，商船无法得到全面保护。另一方面，根据美联社和盖洛普的民意调查结果，美国的民众总体逐渐倾向于促成巴以停火和不介入地缘冲突，民主党逾半数选民也希望巴以停火。近日在安理会上，美国就巴以停火协议首次投了弃权票，表明拜登政府在国际舆论以及大选环境下态度的变化。就目前形势看，国际社会的广泛关注和干涉对于推进落实巴以停火协议仍有阻力，航运巨头马士基在最近发布的警告中表示，经由红海的集装箱航运中断将持续至今年下半年。从供给端来看，绕航运力缺口有望填补。集装箱运力供给保持增长，后续预计欧线运力仍有较大的投放增量。截至4月12日，全球集装箱总运力约2938.06万TEU，总运力规模6901艘。集装箱船在手订单、新造船订单增量、船舶交付量均有提升，如果能够延续上半年交付节奏，有望填补受红海危机影响绕航的运力缺口。船舶闲置比例相对稳定，新造船价格小幅提升，近期50大基本港的挂靠数略有提升，全球主干航线集装箱班轮收发货服务准班率为38.4%。图为全球主要港口远洋干线班轮挂靠数和准班率从需求端来看，“一带一路”沿线国家贸易升温或替代一部分欧美订单。一季度，我国货物贸易进出口总值为10.17万亿元，同比增长5%，其中，出口5.74万亿元，增长4.9%；进口4.43万亿元，增长5%。出口方面，机电产品出口3.39万亿元，增长6.8%，占出口总值的59.2%，其中电脑及其零部件、汽车、船舶分别增长8.6%、21.7%、113.1%，劳动密集型产品出口增长9.1%。从贸易伙伴来看，一季度，我国对“一带一路”共建国家进出口总值为4.82万亿元，增长5.5%，占全国进出口总值的47.4%。对其他9个“金砖国家”进出口总值为1.49万亿元，增长11.3%。中国对欧盟、日本的出口分别同比下滑2.6%、5.7%，对美国出口仅有2.1%的增长。对于“一带一路”沿线国家贸易的倾斜在近日召开的第135届广交会上也得到了充分体现，本届广交会分三期举办线下展，第一期进口展共有来自30个国家和地区的197家企业参展，其中“一带一路”共建国家企业占比约74%。本届广交会上，全球零售250强和各国、各地区大商明显增多，288家头部企业和工商机构确认组团参会，较上届同期增长21.5%。海关贸易景气调查结果显示，3月反映出口、进口订单增加的企业比重均较2月明显提升。预计二季度我国进出口持续向好，上半年基本保持在增长通道。从宏观层面来看，一季度人民币兑美元和欧元的汇率企稳。欧洲经济综合指标总体有改善，但经济增长承压，需求和去库存仍受到挑战，消费信心小幅增长，但市场对后续复苏信心疲弱。美国发布的3月经济数据显示，PMI数据对市场情绪有提振，消费者信心指标也有改善，制造业PMI自去年以来首次高于荣枯线50，各消费指数均有提升。此外WTO预计，在经历2023年的下滑之后，全球商品贸易将在今年逐渐复苏，2024年和2025年分别增长2.6%和3.3%；2023年，全球商品贸易量下跌1.2%。但WTO也谨慎表示，地缘冲突、保护主义等带来的不确定性仍在显著上升，全球贸易仍存下降可能性。综合以上因素，我们认为航运的关注点将围绕亚欧线航运成本，以及当下未受到地缘冲突的其他航线展开，除亚洲—欧洲航线外，航线收发货服务挂靠数前三的还有亚洲—美东航线和亚洲—南美航线，由于双边贸易框架的进一步落实，结合不同主体对相关产业政策的推行在二季度或有超过预期的水平。亚欧航线受最近地缘冲突和大国博弈持续发酵的影响，短时间内资金、航线、战争险等成本或维持在较高水平，继续为EC主力合约价格提供一定支撑。来源：期货日报网

期货日报网2024-04-24

PTA 上行动能不足

但仓单量维持高位，聚酯存累库预期；从进出口角度看，PTA及聚酯出口表现优异。展望未来，“金三银四”旺季需求已过，PTA继续大幅上行动力不足。 PX及PTA集中检修据CCF统计，截至4月19日，PX中国开工率为66.7%，环比下降13.4个百分点，处于历史同期最低位。PX开工快速下降主要是由主流生产厂商集中检修导致。据报道，中金石化160万吨PX装置4月16日意外停车，提前执行原计划5月的检修，预计检修45天左右；恒力炼化4月16日一条250万吨PX装置检修，停车10天左右；浙江石化1条200万吨PX装置3月30日开始停车检修40天左右；另外一条200万吨装置4月15日意外停车，预计10天左右；乌鲁木齐100万吨PX装置于4月14日开始停车检修15天左右。共涉及PX产能750万吨。据CCF统计，截至4月19日，PTA开工率为74.4%，环比提升6.2个百分点，处于历史同期中性偏低位置。开工周度环比提升是由于前期检修装置回归，目前嘉通能源300万吨PTA装置检修仍未结束。另据市场反馈，5月初恒力大连1号线220万吨装置和东营威联250万吨装置将检修。因此，PTA未来提升空间有限。另外，下游聚酯开工率已提升至93.1%，环比提升0.2个百分点，处于历史同期高位。社会库存微降截至4月18日，PTA社会总库存环比下降0.17天至13.69天，其中PTA工厂成品库存增加0.16天至5.62天，聚酯工厂PTA原料库存下降0.33天至8.07天。截至4月22日，PTA仓单数量高达94978张，折合现货47.5万吨，比去年同期高一倍，处于近五年历史同期中性水平。另外，据主流撮合商统计，PTA社会总库存274.4万吨，环比下降5.7万吨。总的来讲，PTA的库存虽然绝对值不低，但边际仍在去库。下游聚酯纤维的库存持续两周上行并出现结构分化。其中，长丝累库处于历史同期中性偏高；短纤连续去库，从历史同期最高位回落至正常区间内。从聚酯当前的产销情况来看，五一节后聚酯库存压力将进一步凸显。 3月PTA出口创历史新高最新的海关数据显示，3月PTA出口45.7万吨，创单月出口量新高，同比增加11.3%，环比增加107.7%，一季度累计出口102.7万吨，同比增加12%。从出口目的地看，印度由于受到BIS政策的影响，一季度出口至印度的量为5.19万吨，同比下降83%。不过，土耳其、越南和埃及增幅明显，基本上已经弥补了出口印度的损失量，其中土耳其已经成为中国大陆PTA出口第一大目的地，一季度占中国出口总量的24%。另外，聚酯3月出口105.8万吨，同比增加6.5%，环比增加28.2%，一季度累计出口291.8万吨，同比增加3.6%。综上所述，PX及PTA集中检修，从直接成本及供给角度提振PTA。另外，PTA社会库存边际改善，3月出口创历史新高，也将正向作用PTA价格。但下游聚酯开工已至行业极值附近，未来继续攀升空间较小，当前聚酯行业产销持续较弱，考虑到终端“金三银四”的需求旺季已过，聚酯有累库预期，需警惕自下而上的负反馈。总体来讲，PTA维持强现实和弱预期，后市以振荡格局对待。（作者单位：恒力期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-04-24

锰硅成本出现大幅抬高

运输方案，以在码头修复之前建立部分矿石出口能力。图为焦炭供需（单位：万吨）图为钢厂焦炭库存（单位：万吨）对于国内进口影响方面，事故发生前我国每月从澳大利亚进口锰矿47万吨，而3月份进口量下降至35万吨，月度进口量下降幅度达到12万吨，考虑到船期的影响，12万吨的下降幅度并不是全部，未来的下降风险巨大。考虑到South32潜在的替代方案，若后期向中国发运能稳定在20万吨，中国从澳大利亚的进口量将比去年下降260万吨，占去年进口总量的8.3%；一旦替代方案作用有限的话，将导致国内进口量下降超10%。目前国内锰矿港口库存略超500万吨，若进口明显下降，近年长期存在的港口库存压力将有效缓解，从而释放锰矿价格弹性。整体来看，此事件冲击较大。预计未来1—2个月锰矿价格偏强运行，潜在涨幅或超5元/吨度，带动锰硅成本上涨近400元/吨。并且，锰矿价格可能系统性上移，即使未来再度转弱，可能也难以回到今年低点，这将意味着今年锰硅价格最低点可能就是4月初的价格了。因此，从成本角度来看，未来锰硅生产成本继续上移的风险较大，上涨空间可能在500元/吨左右。目前主产区锰硅生产企业亏损均较为严重，即使最有成本优势的内蒙古，亏损幅度也超过了400元/吨。按照目前的生产利润来看，锰硅周度产量很难趋势性增加，或在较长时间维持在16万吨左右的体量。现阶段锰硅库存合计超60万吨，创历史新高，库存压力比较大。需求端来看，钢厂盈利能力尚可，盈利企业接近五成，并且钢材出货压力明显改善，目前仍有利钢厂继续复产，带动锰硅消耗需求继续增加。供应低位，需求改善，库存预计见顶小幅回落，锰硅供需基本面边际改善，工厂生产利润将有所修复。本轮价格上涨的核心因素在于成本端的上移，包括焦炭和锰矿。焦炭产量偏低、库存偏低，需求逐渐改善，成本支撑较强，上涨空间尚存，预计焦炭未来仍有2—3轮的提涨空间，将给锰硅成本带来120—180元/吨上涨空间。锰矿受到South32澳大利亚锰业停运的影响较大，量级上可能导致国内锰矿进口同比下降10%，时间上会一直持续到明年一季度。锰矿价格潜在上涨空间或在5元/吨度，将给锰硅成本带来近400元/吨上涨空间。供需层面，锰硅维持低产量，需求随着钢厂复产逐渐增加，库存或将见顶回落，基本面有所改善，工厂生产利润将得到修复。评估下来，中期锰硅仍有上涨空间，下方支撑6300—6400元/吨，目标位7200—7300元/吨附近。策略上，钢厂可择机买保，锰硅工厂卖保还需等待。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-04-24

分析人士：高库存对盘面的压力仍存

海外粗钢产量逐步恢复，1—3月硅铁累计出口小幅增长。非钢需求方面，金属镁厂家挺价意愿浓厚，生产维持稳定，对75硅铁需求仍有提振；不锈钢由于厂家持续亏损，一季度小幅减产。一季度非钢需求对硅铁起到支撑作用，但仍无法弥补炼钢需求形成的减量。实际上，当前现货市场价格虽有所上涨，但因为下游需求一般，于现货价格相比原料价格涨幅有限，锰硅行业利润受到上下游的挤压。目前锰硅各主产区厂家大多数处于亏损状态，去年大多数时间都保有一定利润的内蒙古产区也处于亏损状态。另外，目前铁合金现货市场呈现生产成本上涨，厂家生产利润仍处低位的状态。3月20日受到飓风破坏，South32矿山的澳洲锰矿码头受损，澳洲锰矿供应阶段性下降，锰矿价格持续上涨，其中澳矿、加蓬矿、南非矿等主流矿涨幅均在10%以上，短期预计锰矿价格将维持强势。4月份化工焦价格同样企稳回升，宁夏地区化工焦价格1480元/吨，较前期低点上涨120元/吨，上游煤炭价格企稳，焦煤期货价格反弹，或将带动化工焦价格继续上涨。总体来看，4月份受锰矿价格上涨的影响，锰硅即期生产成本上移，各地生产成本增加300—350元/吨。 “3月下旬在生产利润持续压缩以及内蒙古厂家库存压力逐步加大的情况下，锰硅减产厂家迅速增多，产量大幅下降，1—3月份锰硅周产量基本在20万吨上下，4月份锰硅周均产量16.3万吨，环比下降了15.7%，减产主要由内蒙古、云南、广西贡献，宁夏产区在3月份减产幅度较大。短期在利润尚未大幅修复的情况下，预计锰硅产量难有较大回升。”卜咪咪说，4月份五大钢材产量变动不大，对锰硅消耗量同比仍大幅低于往年。受利润以及预期影响，钢厂原料补库意愿较弱，目前钢厂锰硅库存可用天数16天，同比低于去年3天左右。无论是从钢材消耗量还是从钢厂补库需求来看，锰硅需求短期依旧偏弱。对于铁合金的后市，徐艺丹认为，锰矿近期表现偏强，3月全球最大锰矿山South32宣布澳洲业务受飓风影响自5月起暂停销售，2024财年三季报表明预计将在2025财年第三季度重新开始码头运营和出口销售，但是也在评估替代运输方案，外盘锰矿仍有上调价格预期。据估算，本次South32 澳洲业务停产预期形成250万—350万吨的减量，但其余矿山将补发部分量，对冲South32的减量，结合全球锰矿发运至中国比例，预计今年我国锰矿进口将下滑3%—5%，短期锰矿价格或将继续维持涨势。综合来看，铁合金或将继续跟随黑色系其他品种维持偏强表现，但向上的高度取决于炼钢需求的恢复，由于锰矿的缘故，锰硅价格将较硅铁表现更为坚挺，双硅价差仍有走缩空间。 “目前来看，生产成本仍是锰硅期货价格主要驱动因素，短期在锰矿价格强势上涨的带动下，锰硅期货价格预计继续上行，但锰硅的高库存对盘面压力仍然存在，随着价格持续上涨，盘面压力也在聚积，预计5月份锰硅价格冲高回落，关注锰矿价格和化工焦价格变动情况。对于合金生产企业，关注基差低位逢高卖保机会。”卜咪咪说。来源：期货日报网

期货日报网2024-04-24

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