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重要观察期到来

概率温和走强。贸易数据方面，一季度我国出口同比增1.5%，2022年四季度以来首次转正，其中1月、2月出口超预期，3月读数偏低；环比强于季节性，主因是海外需求较好。预计年内出口将保持韧性。金融信贷数据方面，3月金融数据“成色”并不算差，但反映了经济结构中的一些“分叉”，长短板都很明显，信贷投放总量达历史次高水平的同时M1同比探底。笔者认为，3月金融数据总量平稳一定程度上证明今年经济开局良好，但也提示当前仍存在“制造业强、基建稳、地产修复慢”的情况。一季度GDP超预期，以外需支撑为主，关注政策加码的可能性。最新公布的中国一季度实际GDP增速小幅提升，高于市场预期，名义GDP增速仍偏低。数据显示，一季度实际GDP同比增5.3%，较前值提升0.1个百分点，高于预期的4.9%；季调环比增1.6%，较前值小幅回升。一季度GDP增速超预期主要和1—2月经济数据大超预期有关，最大的支撑是出口、制造业投资和基建投资。相比之下，一季度名义GDP增速（4.2%）仍明显低于实际GDP增速，主因是价格仍在低位，内需仍待提振。3月经济数据整体低于预期，且此前公布的3月信贷数据低于季节性、结构未明显改善，CPI、PPI超预期走低等，指向经济压力仍存。国家统计局表示“外部环境复杂性、严峻性、不确定性上升，经济稳定向好基础尚不牢固”。未来1—2个月是重要观察期。一是4月底将举行中央政治局会议，预计政策总基调大概率延续中央经济工作会议和全国两会的部署，关注点可能在增强政策协同性、抓好已有政策的落实等，也可能聚焦改革；二是已有政策落地情况，包括超长期特别国债、PSL、专项债的细化部署与发行节奏，央行可能的对冲性降准，设备更新、消费品以旧换新等配套政策；三是外需的变化，尤其是美国经济数据。短期政策预期偏强对债市仍有支撑。地缘冲突升级的可能性不大，避险情绪或降温。当前伊朗和以色列的冲突复杂多变，对抗性行为有所增加，也使得“误判”的可能性增加。在4月18日的冲突中，以色列避开了伊朗核设施和居民区，明显不想让事态扩大。伊朗一名高级官员19日向媒体披露，伊朗防空系统当天拦截数架无人机，发动无人机袭击的“外国源头尚未得到证实”，伊朗没有报复以色列的计划。因此，伊以冲突的地缘溢价有所降温，原油价格回落。综上所述，后续经济大概率延续温和复苏局面，同时在政府债供给节奏提速的背景下，货币政策大概率延续宽松周期，受制于汇率影响降息可能推迟，但降准大概率会出现以配合财政发力。整体看，短期供给可能对债市造成一定影响，但是不改其牛市格局。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-04-23

“减油增化”芳烃与油品联动性增强

柴油紧张、美国汽油价格上升，中国成品油出口利润超过1000元/吨，苯乙烯与PX因调油逻辑而大幅上涨。”魏一凡表示，俄乌冲突爆发后，美国对俄罗斯采取多项制裁措施，美国的高辛烷值调油组分输入中断，尤其是在出行旺季，芳烃调油需求向好，全球各地的高辛烷值调油组分流向美国市场。不过，随着全球物流的再平衡，PX的区域价差收敛，叠加国内PX供应量增加，调油逻辑对芳烃价格的驱动正在减弱，而纯苯受制于库存低位，供应依赖进口补充，纯苯套利窗口持续打开。在隋斐看来，“减油增化”背景下，芳烃市场自给率提高，但不同产品的产能增速有高有低，导致产业链相关产品加工差出现变化。当前，新增芳烃及下游材料产能较多，市场竞争激烈，芳烃类主要以生产PX、纯苯、苯乙烯为主。据了解，2024年聚酯投产增速有所放缓，新投产能共计666万吨，预计上半年供应压力小于下半年。此外，苯乙烯投产速度也有所放缓，新投产能共计200万吨，主要集中在四季度。今年下游投产计划较为集中，其中ABS新投产能共计343万吨、EPS新投产能共计130万吨、PS新投产能共计226万吨。炼化一体化装置快速推进，油品与化工品的生产可以迅速切换，导致成品油与下游化工品的利润形成“跷跷板”关系。基于此，魏一凡认为，化工品的研究需要更多关注成品油的价格走势。在魏一凡看来，炼化一体化装置能够有效降低运行成本、提升抗风险能力，随着新产能的投入以及落后产能的淘汰出清，整个行业集中程度将进一步提高。 “对于配置炼化一体化装置的企业而言，不能只关注单一产品的利润，而要从整个芳烃产业链的角度出发，综合考虑各个产品环节的利润。”魏一凡建议，企业可以利用期货工具利润锁定、利用基差贸易或含权贸易增厚利润。来源：期货日报网

期货日报网2024-04-23

二季度芳烃市场不再淡定

油价差好于歧化利润，3月—4月上旬韩国出口至美国的PX、纯苯数量增加。 “近期在地缘冲突的影响下，原油价格波动加剧，一定程度上传导至芳烃环节。”董丹丹表示，目前来看，虽然原油价格已回吐风险溢价，但布伦特油价仍高于85美元/桶，短期内对芳烃价格的支撑较强。在卢安琪看来，近3年来全球炼厂通过提升开工率的方式来缓解供应紧张，目前开工率几乎达到上限，但芳烃供应依旧紧张。在北美汽油消费量下降之前，芳烃市场具有较强支撑。芳烃装置检修力度超预期近期芳烃系走势整体偏强，期货日报记者了解到，这一方面来自地缘风险升级下的油价支撑；另一方面来自国内部分芳烃装置检修力度超预期的支撑。对此，广发期货能化首席分析师张晓珍介绍，二季度炼厂芳烃装置进入检修季，市场对芳烃相关品种负荷下降均有预期，如镇海、中金石化、东营联合、浙石化和恒力等的装置检修，今年整体春检规模较去年偏低。 “但是，就国内来看，除了计划内检修，部分芳烃装置出现了非计划停车检修，广东石化、浙石化、中金石化三条年产能共计620万吨的装置意外停车导致4月PX产量明显回落。”张晓珍表示，其中中金提前检修，4月市场损失量增加。此外，有消息称，东北一家工厂PX装置也在降负生产。截至4月19日，国内PX负荷为66.7%，较年内高点下降20.4个百分点。同期，亚洲负荷为67.2% ，较年内高点下降11.7个百分点。 “近期芳烃装置检修损失量超出市场预期。一方面，自2019年民营炼厂芳烃装置投产以来，部分大型芳烃装置还没经历过检修。由于2022年以来装置重整以及芳烃装置效益较好，多数装置检修计划推迟。另一方面，国内部分短流程PX的经济性有所回落，PX和MX价差3月以来维持在80美元/吨以下，一度低至50美元/吨一线。”张晓珍认为，二季度芳烃装置计划内检修的兑现以及计划外检修的增加为芳烃市场带来一定支撑。记者也了解到，意外检修的边际增量对盘面产生了拉升作用。例如，浙石化年产能200万吨的PX装置4月15日开始计划外停车10天、中金石化PX装置4月16日开始计划外停车，均提振PX盘面；新浦化学年产能32万吨的苯乙烯装置4月15日开始检修1周、山东利华益年产能72万吨的苯乙烯装置4月18日开始停车检修1个月，均提振苯乙烯盘面。 “从目前的排产计划来看，4—5月纯苯检修量仍处于高位，检修量6月开始逐步减少。海外纯苯检修量大致在110万吨，检修量7月开始逐步减少。”谢雯称。 “对于PX而言，今年检修时间和去年一致，集中于4—5月，但整体检修力度不及去年。”中信建投期货分析师何天一认为，后续计划内检修落地已不是驱动价格的边际变量，只有额外且体量较大的供应损失才能推动价格上行。在何天一看来，后市检修量和时间点基本确定，但综合考虑，4—5月PX和PTA上下游同步检修，PX环节去库幅度相对有限，短期内盘面表现将弱于PTA。但进入6月，PTA环节大基数产能回归，将对PX形成刚需，叠加外盘调油、原油成本给予PX支撑，PX期价也难深跌。 “对于苯乙烯而言，今年计划外检修增加明显，3—4月检修力度远超往年水平，非一体化装置开工率曾低于50%，处于历史低位。”何天一表示，随着苯乙烯利润的修复以及非一体化检修装置的回归，5月供应量预计增加，届时市场将从4月的显著去库转换为供需平衡。随着检修的落地，纯苯和苯乙烯市场将从4月的纯苯向苯乙烯让利转换为5月的苯乙烯利润压缩。海外乙烯装置计划5月陆续复产，但我国对海外市场依存度下降，故其影响有限。”谢雯建议，关注5月中旬京博石化年产能60万吨的苯乙烯装置的投产情况。“此外，4月PX装置开工率下降，后续仍有装置计划降负甚至停车。4—6月PX市场预计维持去库状态，但去库的绝对量逐步收缩。”在她看来，后市需关注PX和MX价差变化对PX开工率的影响。关注重点恐回归到调油上当前市场对芳烃供应紧张已达成共识，芳烃价格波动性放大也有季节性因素。“二季度国内炼厂进行传统检修，北美调油旺季5月开始启动，此时芳烃价格容易出现大幅波动的情况。”卢安琪称。 “从芳烃几个品种上行驱动的持续性来看，PX在4—5月处于年内供需格局较好的阶段，6月供应逐步宽松。目前PX现货商谈月份已经换月至6月全月和7月上半月，届时PX装置检修基本结束，市场面临供应回归的问题。”张晓珍还认为，5月纯苯装置检修带来供应损失、部分下游装置检修重启带来需求增量，整体驱动偏强，但下游负反馈、估值偏高以及6月纯苯供应逐步宽松限制了价格上行空间。 “相比PX、纯苯，苯乙烯供需转弱时间点先于其他品种，价格驱动相对偏弱，但因原料纯苯走势较强，苯乙烯将被动跟随。”张晓珍称。 “目前芳烃产业链利润集中在上游，全产业链产能格局呈现由上游至下游逐步过剩的状态。”卢安琪表示，芳烃价格长期处于高位，年初至今纯苯价格一直处于上涨通道，高成本挤压了下游利润。终端对高价接受程度有限，纯苯下游苯乙烯、己内酰胺、苯酚和己二酸都处于亏损状态，苯乙烯下游PS和ABS也处于亏损状态。由于长期亏损，部分装置已降负甚至停车。在张晓珍看来，当前芳烃下游产品利润降至盈亏平衡线甚至以下，而芳烃估值升至高位，未来价格上涨取决于下游产品对高价的接受程度。如果下游迅速减产，那么芳烃价格天花板就十分明确了；如果下游可以接受芳烃高价，那么芳烃仍有上涨动能。 “不过，近期芳烃价格上行较难改变PX和苯乙烯市场景气度。”张晓珍告诉期货日报记者，随着PX检修装置的重启，PX市场大概率转为供应宽松。此外，目前欧美苯乙烯价格自高位回落，内外盘价差缩窄，出口热情降温，加之5月苯乙烯供应逐步增加，去库幅度势必收敛，6月甚至可能累库。接下来，芳烃市场关注的重点将回归到调油上。“5月是北美调油旺季，届时芳烃市场将与汽油市场强弱紧密相关。”卢安琪表示，如果今年美国汽油消费继续增长，且汽油库存保持在历史低位，那么芳烃产品调油溢价就有望出现。然而，今年美国一季度已提前进口大量芳烃，调油热度可能被证伪。 “长期来看，需关注调油旺季的兑现情况。海外汽油消费以及高辛烷值调油组分缺口会通过相关产品的进出口直接影响国内市场供需，同时辛烷值价格也会影响芳烃产品的估值。”卢安琪补充，下游负反馈同样需要关注。目前下游产品利润均处于低位，其开工率下降的时机和时长都会影响需求。此外，近期地缘局势多变，原油价格大幅波动也会左右油化工定价。 “短期来看，可以根据下游反馈来把握价格方向。”卢安琪表示，下游亏损已成事实，但工厂开停车行为不仅需要考虑利润，而且需要考虑物料平衡和装置运行稳定性等。来源：期货日报网

期货日报网2024-04-23

【原油收市】中东局势趋缓迹象显现，原油价格遭受压力小幅下滑

裁，也可能对油价产生影响，并限制其原油出口能力。这可能会减少全球石油供应并加剧价格上涨压力。然而，此类制裁对油价的影响取决于多种因素，包括制裁的程度以及其他产油国的反应。 Price Futures Group的Phil Flynn表示，地缘政治风险消退后的复苏被市场基本面的重新评估所取代，“石油的基本面强劲，”Flynn表示，“预计今年夏天市场供应将收紧。” 瑞银策略师Giovanni Staunovo表示，如果供应实际上没有中断，地缘政治风险溢价往往不会持续，他补充说，一些产油国的高闲置产能可以弥补任何供应中断。野村证券(Nomura Securities)策略师Kazuo Kamitani表示，“看来以色列和伊朗都不希望中东危机升级。”“由于双方随后的罢工看起来都不会发生，投资者的担忧有所缓解。” PVM石油经纪人Tamas Varga指出，市场对地缘政治温度上升的反应是另一个例子，只有当世界上最重要的石油动脉霍尔木兹海峡受到干扰或沙特阿拉伯直接卷入冲突时，才合理预期石油价格将持续上涨。与此同时，路透社分析发现，一些最大等级原油的充足供应正在限制中东冲突对石油期货的影响。经济方面，通胀重新成为焦点，美联储官员的言论和一系列超预期的通胀数据迫使上周降息预期有所回落。独立市场分析师Tina Teng表示，经济担忧再次成为原油市场的利空因素，由于美国库存大量增加以及美联储鹰派立场导致美元走强，价格面临压力。美元走强使得石油对于其他货币持有者来说更加昂贵。美国石油协会（API）将于周二晚间公布最新的每周原油库存数据。尽管人们普遍预期能源市场供应严重受限，但美国原油储备继续挑战地心引力。一段时间以来，美国API桶数总体呈上升趋势。据三位知情人士透露，随着美国重新对委内瑞拉实施石油制裁，委内瑞拉国有石油公司PDVSA计划在原油和燃料出口中增加数字货币的使用。美国财政部上周要求PDVSA的客户和供应商在5月31日之前结束交易。此举将使委内瑞拉更难增加石油产量和出口，因为公司将不得不等待美国的个别授权与委内瑞拉做生意。自去年以来，PDVSA一直在缓慢地在石油销售中接纳USDT，即泰达币，其价值与美元挂钩。知情人士表示，石油制裁的恢复正在加速这种转变，此举是为了降低销售收入因制裁措施而被冻结在外国银行账户的风险。【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】（1）15:15法国4月制造业PMI初值（2）15:30德国4月制造业PMI初值（3）16:00欧元区4月制造业PMI初值（4）16:30英国4月制造业PMI （5）16:30英国4月服务业PMI （6）21:45美国4月标普全球制造业PMI初值（7）21:45美国4月标普全球服务业PMI初值（8）22:00美国3月新屋销售总数年化（9）22:00美国4月里奇蒙德联储制造业指数（10）次日04:30美国至4月19日当周API原油库存

慧宣鑫语2024-04-23

4月30日起，英国将开始实施新的脱欧后边境控制措施

疾病和害虫进入英国是必要的，并将为英国出口商创造一个公平的竞争环境。英国一再推迟对欧盟进口商品的检查。相比之下，欧盟立即执行了其规则，导致2021年港口延误，并促使一些英国出口商，如奶酪制造商和高端牛肉农民，至少最初放弃向欧盟销售。

Crayon2024-04-22

3月份中国从俄罗斯进口的煤炭下降21%

炭运输量开始激增，但最近受到美国对主要出口商SUEK和米歇尔公司的制裁，以及中国今年恢复的3-6%的进口关税的打击，迫使出口商降低价格。市场消息人士称，由于供应过剩和国内价格低迷，中国3月份的整体煤炭进口量与去年持平，许多买家只接受他们已经根据长期合同购买的进口煤炭。在该月，以年度供应合同向中国销售大部分煤炭的印度尼西亚，仍然是中国最大的煤炭供应国。运输量下降了9.9%，至1988万吨。来自蒙古的进口量，主要是用于钢铁制造的炼焦煤，由于陆上运输物流的改善，同比增长了11.9%。蒙古出口商还受益于中国炼焦煤生产中心山西省的产量下降，该省在致命事故增加后加强了安全监管，并计划今年减产约4%。中国从澳大利亚的煤炭进口量在本月增长了130%，这一增长得益于澳大利亚的免税地位和基数效应较低。在非官方禁令结束后，中国对澳大利亚煤炭的进口在2023年3月仍在恢复中。

Crayon2024-04-22

中国3月份燃料油出口同比下降32%

周六公布的数据，中国3月份的船用燃料油出口量同比下降32%，至132万吨。这些出口主要通过保税仓库销售给航行国际航线的船舶。 3月份的出口量比2月份的117万吨高出12%。行业消息人士称，由于3月份中国主要港口如舟山和上海的船用燃料油价格低于区域中心新加坡的价格，吸引了一些需求，因此出现了更强劲的出口量。第一季度船用燃料油出口总量为416万吨，比2023年同期下降了11.9%。 3月份的进口量为198万吨，比去年同期下降了19%。进口量包括普通贸易下的采购，这些采购需要缴纳进口关税和消费税，以及进入保税仓库的进口。第一季度燃料油进口总量为557万吨，比2023年第一季度增长了3.3%。尽管由于炼油利润率下降导致对炼油原料的需求减少，但与去年同期相比，季度进口量仍然上升。以下表格显示了中国燃料油的出口和进口量（以公吨为单位）。出口部分主要反映了中国沿海低硫油船用燃料油的销售情况。

Crayon2024-04-22

Mysteel：《2024年中国铜箔产业分布图》联合制作邀请函

024年产能变化情况 2023年铜箔进出口量统计 3.合作企业：冠名单位、联合制作单位、优质供应商向市场信誉良好、产品质量过硬、口碑良好的企业开放合作地图印刷及派发： 1.发行数量：10000份 2.发行对象：铜箔生产企业铜箔贸易商电解铜及铜杆生产企业终端采购企业高校及研究机构行业协会及媒体 3.发行渠道：填写登记领取连接快递邮寄 2024年铜产业会议生产企业调研赠送 2024年铜杆相关产业会议我的钢铁网会员用户赠送合作协会，研究机构派发分布图赞助商转赠送下游产业展览会现场派发如何合作一.独家冠名——引领行业 1.展示形式：线下（图片广告、地图LOGO冠名）+线上（新闻广告、电子地图标注） 2.展示内容 ◆ 冠名单位LOGO与上海钢联LOGO共同出现地图顶部 ◆ 主营产品 ◆ 企业品牌价值 ◆ 企业网站二维码 ◆ 业务联系方式 3.图片尺寸：155mm*140mm 4.增值服务：名企推荐新闻专题报道一篇，独家给重要客户邮寄信息，由上海钢联进行定向邮寄，邮寄费用由上海钢联承担。 5.赞助费用：7888 冠名单位示例图: （A1位置）二.名企推荐——行业标杆 1.展示形式：线下（图片广告）+线上（新闻广告） 2.展示内容 ◆ 企业名称及LOGO ◆ 主营产品 ◆ 企业品牌价值 ◆ 业务联系方式 ◆ 企业网站二维码 ◆ 其他品牌信息 3.图片尺寸：155mm*70mm 4.增值服务：名企推荐新闻专题报道一篇，独家给重要客户邮寄信息，由上海钢联进行定向邮寄，邮寄费用由上海钢联承担。 5.赞助费用：6888元名企推荐示例图:（B1-B4）三.联合制作——优质供应商 1.展示形式：线下（图片广告） 2.展示内容 ◆ 企业名称及LOGO ◆ 主营产品 ◆ 业务联系方式 ◆ 企业网站二维码 3.赞助费用：5888元联合制作展示样式：（C1-C8）投放广告请联系：俞灿（13120595901）、吴文丹（13698047933）来源：我的钢铁网

我的钢铁网2024-04-22

中国3月份从俄罗斯进口的石油接近历史最高水平

约900万桶/日左右。作为世界最大的出口国，沙特将3月份旗舰产品阿拉伯轻质原油对亚洲的官方售价维持在阿曼/迪拜平均价之上1.50美元，因为该国寻求确保市场份额。 1-3月从马来西亚（伊朗和委内瑞拉受制裁货物的转运点）的进口量同比激增39.2%，达到1370万吨，即每天323万桶。数据显示，在2月份罕见地进口了352,455吨委内瑞拉原油之后，3月份从委内瑞拉进口了375,296吨，这是在美国对加拉加斯的制裁暂时放松之后。美国称总统尼古拉斯·马杜罗未能履行其选举承诺后，制裁于周四重新实施。

Crayon2024-04-22

SMM：2024年国内锌市或小幅过剩宏观及政策带动锌价重心或有上移【SMM铅锌峰会】

洗衣机、电冰箱以及空调同比增速明显，且出口方面三大白的出口数据累计同比增幅也大超预期，在以旧换新政策以及出口的强势表现下，SMM预计2024年家电对锌板块消费带动呈现正增长态势。终端消费落实到下游锌消费板块来看，2024年铁塔、海上风电等项目的开展，助力镀锌结构件企业开工，但是因房地产数据表现不佳等原因影响，2024年镀锌板块整体开工率不及往年同期。此外，SMM今年还上新了民营镀锌板的开工调研，据SMM调研显示，2月春节归来之后，下游集中补库带动镀锌板3月开工明显提升，镀锌板月度成品库存也随着企业明显好转，而大幅下降。镀锌板出口方面，数据显示，2023年镀锌板在海外土耳其基建的带动下，出口保持在20%以上的增速，进入2024年，汇率维持高位，前两个月镀锌板出口订单延续高位，加之美国大选影响，SMM对2024年镀锌板出口依旧有良好预期，预计2024年镀锌板出口约有10~15%左右的增速。压铸锌合金方面，进入2024年，SMM对压铸板块的出口订单好转仍有期待，或将提振后续压铸锌合金的开工情况。关于压铸锌合金的替代情况，据SMM调研显示，随着铜锌价差的拉大以及锌铝价差的缩小，年内铜铝替代锌的量预计有所减少，不过锌和不锈钢的价差逐步上移，预计后续压铸锌合金下游五金、卫浴以及锁具等板块，或有部分被不锈钢合金所替代，后续关注不锈钢的替代情况。氧化锌板块，下游陶瓷、饲料级订单不佳，拖累氧化锌开工，不过汽车半钢胎开工率维持高位，又对氧化锌行业市场需求形成支撑。 LME库存处于近三年高位期待国内库存拐点出现整体来看，2024年国内下游消费表现并不出色，拖累国内外库存持续累增，LME锌库存已经处于近三年高位附近，国内库存也整体上行明显，后续仍在期待国内库存拐点出现。从春节前后社会库存的同比变化来看，正常来说，4月一般是处于春节之后的库存消化阶段，但2024年4月锌锭库存持续累增，且处于历史同期高位附近，维持在20万吨左右，也从侧面印证了消费表现不佳的事实；在国家的万亿投资等多番利好政策的持续轰炸下，消费信心仍需时间传导，后续关注消费者信心指数恢复情况。进口锌锭补充国内供应减量叠加消费表现不佳国内现货升水上行乏力随着进口锌锭对国内供应端减量的补充，加之国内下游消费表现不佳，国内三地现货升水上行乏力，后续等待库存拐点出现，或将驱动现货升水好转。 2024年供应端压力加大对于国内的供需平衡方面，SMM预计，2024年国内锌精矿将过于相对紧缺的状态，而精炼锌方面，考虑到下游消费端的表现，SMM预计2024年国内精炼锌供应或将呈现小幅过剩的局面，过剩量在3万吨左右；海外方面，SMM预计2024年海外锌矿或将有所恢复，同时冶炼厂产能也将相较SMM此前预期有所增量，因此，综合来看，SMM预计海外锌精矿或将仍呈现紧缺态势；精炼锌方面，考虑到近期海外经济数据表现良好，消费方面有看好预期，因此，SMM预计2024年海外精炼锌或将呈现紧平衡状态。价格方面，SMM认为，考虑到宏观情绪的带动以及政策方面的利好刺激，SMM预计2024年锌价重心或有所上移。来源：SMM

SMM上海有色网2024-04-22

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