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【有色早评】宏观环境尚不明朗，有色整体震荡

及产，库存压力仍存。6月未锻轧铝及铝材出口量环比减少10.6%至48.9万吨，铝材出口在验证下行。原料端，顺达矿业复产遇阻，关注后续进展，现阶段从原料平衡来看铝土矿供应仍够年内生产所需，几内亚政府宣布拟创建铝土矿价格指数“GBX”，以图增加税收，矿税的出台会抬高当地铝土矿的开采成本，推高矿价，几内亚进入雨季，发运大幅下行，矿价企稳回升。国内山西和河南两地因安全检查和环保督导等因素，供应有下行压力，但贵州等地国产矿产量上行，7月国产矿产量环比增加。氧化铝周度产量环比上行，库存持续累库，周度供需仍旧过剩。整体来看，国内反内卷情绪消退，海外就业市场急剧降温，美联储被动降息预期抬升，电解铝淡季持续累库，供应压力增加，铝价短期偏弱震荡。顺达矿业复产遇阻，几内亚雨季发运量下行，矿价企稳回升，成本端形成支撑。但周度供需仍过剩，基本面偏空未变，短期震荡运行，单边建议观望。二、消息面 1.【美联储戴利释放降息信号：时机渐近且或需超两次】旧金山联储主席玛丽·戴利（Mary Daly）周一表示，鉴于越来越多证据表明美国就业市场正在走软，且没有出现关税驱动的持续性通胀迹象，降息时机正在临近。虽然这并不意味着9月必定降息，但她表示：“我会倾向于认为今后的每次会议都需要认真考虑政策调整。在9月政策会议前还将公布多项劳动力市场和通胀数据，她对此保持开放态度。如果通胀抬头并蔓延，或就业市场突然反弹，我们当然可能减少降息次数（少于两次）。”但她强调，“我认为更可能出现的情况是需要超过两次降息。根据我的判断，如果就业市场显现疲软态势且通胀仍未受影响，我们还应做好进一步行动的准备。”（金十数据）锌锌 2025.8.5 一、市场观点国内重磅会议召开，措辞中对反内卷（依法依规治理企业无序竞争）和低价（未提到）的战略高度有点不及预期，反内卷情绪回落。美国就业数据急剧降温，美联储被动降息预期升温，市场计价9月降息预期高达94%。美国对等关税落地，中美展开新一轮谈判，关注谈判进展。供给端，国产锌精矿TC持稳上行至3900元，进口锌精矿TC持稳上行至70美金，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，冶炼利润环比上行，供给端有增量预期。7月产量环比+1.8至60.3万吨，同比增23%，以至同期绝对高位。8月排产继续增加，环比预增1.1万吨，原料够+冶炼有利润，供应增加兑现的比较流畅。需求端，国内库存环比+0.3至8.7万吨，社库继续累库，据草根调研，抢出口订单6月中后已有所回落，镀锌、锌合金和氧化锌成品库存开始有累库压力，随着周度耗锌量下行，需求下行压力逐步向锌锭端传导。总体来说，国内反内卷情绪消退，海外就业市场急剧降温，美联储被动降息预期抬升。原料够+冶炼有利润，锌供应增加兑现的比较流畅，出口+国内需求边际转弱，库存压力逐步堆积到锌锭端，短期震荡运行。二、消息面 1.【艾芬豪矿业：预计基普什锌矿于2025年第三季度完成扩产方案】2025年第二季度，基普什的锌产量持续上升，选厂继续推进爬坡以实现稳态产能。 5月份创下多项生产记录，共处理矿石6万吨，生产精矿含锌1.8万吨。 6月份处理矿石4.1万吨，由于选厂在停产技改扩建，前三周内处理的矿石锌品位较低。扩产方案第一阶段完成后，基普什选厂创下了多项全新生产纪录。 7月中旬，选厂创下单日精矿产锌898吨的纪录，同时也创下每周精矿产锌5,545吨的纪录。第二阶段 (即最后阶段)扩产方案将选厂部分选矿设备升级，旨在将矿石处理能力从80万吨/年提高20%至96万吨/年，将如期于2025年第三季度完成。（艾芬豪矿业）镍镍 2025.08.05 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价1120630元/吨，涨幅0.54%。金川镍升贴水+100至2350元/吨，进口镍升贴维持300元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨。伦镍3M升贴水-7.95至-200.74美元/吨。供应端，印尼原生镍释放量维持高位。国内精炼镍产量维持高位，供应压力维持。印尼冶炼环节供应有显著放缓迹象。需求端，不锈钢近期有减产动作。新能源汽车销量增速放缓，加之磷酸铁锂市场份额上涨，电池端三元电池对镍的需求同比走弱。库存端，国内精炼镍库存持续下降，海外LME库存维持在20万吨以上，国内去库，但幅度有限，整体显现库存维持高位震荡趋势。整体来看，宏观方面，海外经济数据走弱，尤其是就业数据的下修，引发对关税影响的担忧。供应端镍产品产能过剩，供应处于高位，近期印尼冶炼厂有生产放缓迹象。需求端上半年国内表需显著上升，但各环节供需仍维持过剩格局，现阶段镍自身供需矛盾有限，维持偏弱震荡运行。短期内关注国内政策持续性与力度变化，中期关注印尼镍矿供应是否有收紧可能。二、消息与数据 1、【中伟股份：建立了近20万金吨镍冶炼产能】中伟股份在互动平台回答投资者提问时表示：公司坚定进行纵向一体化布局，利用富氧侧吹及RKEF双技术路线优势，建立了近20万金吨镍冶炼产能。一体化产业布局主要给公司带来三大优势：第一，保障供应链安全；第二，上游冶炼及精炼产品自产（包括冰镍、NPI、电解镍等）带来的灵活性有助于公司实现价值最大化。公司将继续坚定执行纵向一体化战略布局，充分发挥上述优势。（中伟股份） 2、【格林美：高电压包覆四元等前驱体专利丰富】林美在互动平台回答投资者问题表示，公司拥有丰富的锂电池用高电压包覆四元前驱体、超高镍核壳前驱体关键技术及专利布局。在新能源材料领域，公司致力铸造超能“芯”、站立新高峰：为大圆柱、“双三元”双核材料、超级钠电、固态锂电等的产业化提供核“芯”材料。玩命创新，突破关键，打开增量通道；按照“原创、首款/首套、全球第一质量”的原则，打造，实施创新突击队行动，以创新倍增打开业务增量新通道。公司始终坚持创新引领、质量优先战略。截至2024年底，公司累计申请专利已超过5000件。（同花顺财经） 3、【LME取消4月29日公告暂停AMBATOVY镍交割的决定】2025年4月29日，伦敦金属交易所（LME）发布公告25/080，表示将从7月29日起暂停AMBATOVY镍豆交付。2025年7月29日，伦敦金属交易所（LME）发布公告25/139，表示取消日前暂停AMBATOVY镍豆交付的决定。（LME）不锈钢不锈钢 2025.08.05 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12925元/吨，涨0.47%。无锡现货基差升水-80至210元/吨；主力合约持仓-1864至87475手；仓单维持-61至102925吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价+2.5至918元/镍点，镍铁报价企稳，不锈钢成本支撑回升。供应端，不锈钢排产有所下降，但减产幅度有限，整体供应压力缓和有限。需求端，不锈钢需求端淡季，现货观望情绪较浓，成交仍相对冷清。综合来看，宏观方面，海内外会议传递内容与结果符合预期，宏观驱动力度有限。供需层面，近期不锈钢厂有较多的检修动作，供应压力有所放缓，社库小幅去化。中期来看。老旧产能淘汰等政策或从不锈钢供需两侧令当前过剩的格局有改善，同时海内外降息窗口临近，而国内政策或持续释放，后续不锈钢价格或有所反弹。但同时由于价格反弹，产能过剩情况下供应量预期回升，或压制不锈钢上方空间。后续观察宏观环境变化、供需两端政策力度与落地情况以及供应端变化。二、消息与数据 1、【奥托昆普（Outokumpu）第二季度调整后EBITDA同比飙升34%】在全球贸易环境趋紧的背景下，奥托昆普业绩表现尤为亮眼：不锈钢交付量达48.3万吨，同比增长3.2%；调整后EBITDA同比大增34%至7500万欧元；净债务降至1.69亿欧元，财务状况持续优化。公司同时公布2026-2030年EVOLVE发展战略，将投资2亿欧元升级芬兰生产基地，并拓展高镍合金等高附加值产品领域。（51不锈钢） 2、【7月格林美印尼镍项目单月镍产出超过10000吨】2025年7月格林美印尼镍项目单月镍产出超过10000吨，实现单月镍产出11224吨、单月钴产出916吨；单日镍产出突破400吨、单日钴产出突破32吨。格林美镍资源历史上的伟大胜利，出海团队多年来艰苦卓绝的成就。（格林美）碳酸锂碳酸锂 2025.08.05 昨日碳酸锂主力合约收盘价68920元/吨，涨幅0.09%；交易所仓单数量+5998至12603吨；主力合约持仓量-8333至207770手；电池级碳酸锂现货报价维持至69000元/吨，工业级碳酸锂现货报价维持67950元/吨；港口锂辉石现货CIF报价+5至760美元/吨。供应端，海外马里地区由于当地恐怖组织活跃，大使馆对当地华人，尤其是中资金矿发出提醒，建议停工停产到安全区域躲避。中资两座锂矿也在该地区附近，后续有停产可能。国内由于锂云母、盐湖端的治理停产动作，国内碳酸锂冶炼产端周度总产量回落至1.7万吨。需求端，电池端8月排产环比增速相对有限，同比仍维持高增长。目前锂电需求维持高位，但继续上涨的速度明显放缓。库存方面，碳酸锂社会库存本周小幅去库，库存14万吨以上。碳酸锂现货供需有所改善。综合来看基本面方面，近期合规性审查问题令锂云母与盐湖产线显著减产，需求端增速稳定，碳酸锂供需格局有所改善，库存有小幅去化。海外锂矿因当地安全局势出现风险，后续若持续停产，将进一步缓解全球锂资源供应压力。后续碳酸锂供需改善预期的核心驱动就是江西锂云母矿产能的收缩，短期内暂时观望许可证续期落地情况，若续期不顺利，后续影响的范围或进一步扩散，碳酸锂价格中枢将抬升，待持仓下降至合理区间后仍可逢低做多；若后续许可证续期顺利落地则驱动消失，预计碳酸锂价格将维持低位震荡。二、消息与数据 1、【Patriot：锂需求预测低估能源转型需求】8月4日，加拿大Patriot Battery Metals公司首席执行官Ken Brinsden表示，当前的锂需求预测低估能源转型的需求。没有人能准确预测太阳能应用情况。年复一年，所有人都上调了预期，但仍未能准确预测。电池领域正发生同样的情况。据Brinsden介绍，大多数分析师预计2025年锂需求将增长约20%，但实际数据已远超这些预测。电动汽车（EV）销量在6月当季增长28%，而固态能源存储增长超过50%。在固态能源存储领域，我们实际上仍在加速发展。这个市场将远大于电动汽车市场。其指出电池将在稳定全球能源网络中发挥关键作用。（文华财经）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货08-05 09:05

【黑色早评】焦炭第五轮提涨落地，双焦震荡偏强

内外钢坯价差变动不大，国内钢坯仍有部分出口空间。需求端，周一钢银城市钢材库存继续上升，且增幅有所扩大。上周钢联五大材厂库持稳，但社库有所上升，总库存增加，表需大多有回落；找钢的钢材厂库下降，社库上升，总库存有小幅增长，钢材表需也有部分回落，但两机构建材表需均有下降而热卷表需有所上升。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量275.4万吨，环比上升1.07%，基建水泥直供量环比上升0.61%；混凝土发运量为142.63万方，环比增加1.19%；但样本建筑工地资金到位率为58.7%，周环比下降0.27个百分点，建筑下游需求指标依然喜忧参半。海外方面，受近期美国非农就业大幅下调及关税政策等影响，海外降息预期有所回升，美元指数表现回落，外盘商品多有上涨。国内方面，政治局会议后市场“反内卷”交易情绪回落，叠加交易所持续给“反内卷”主要商品限仓降温，近期国内商品氛围有所转弱。进出口方面，昨日欧盟、印度钢价有所上扬，东南亚、南美洲钢价有小幅回落，国外其它地区钢价依然持平，但因国内钢价也有下降，目前国内外冷热卷价差部分走扩，国内钢材出口空间趋增。综合而言，当前钢材市场供应变化不大且库存有所上升，而需求呈现淡季特征，但受昨日市场限产传闻影响，短期钢价走势延续震荡格局。二、消息及数据 1.据中钢协网站消息，8月2日，有3家钢企进行超低排放改造和评估监测进展情况公示，为宝钢德盛不锈钢有限公司、天津铁厂有限公司和鞍山宝得钢铁有限公司。截至目前，已有199家钢铁企业在中钢协网站进行公示。 2.财联社8月4日消息，中国机械工业联合会副会长、新闻发言人罗俊杰在2025年上半年机械工业经济运行形势信息发布会上表示，近期工业和信息化部即将印发机械、汽车、目电力装备等行业稳增长工作方案，着力提升优质供给能力，优化行业发展环境推动行业实现质的有效提升和量的合理增长。 3.土耳其钢铁生产商协会（TCUD）表示，鉴于与亚洲及俄罗斯的钢铁贸易逆差不断扩大，当局应尽快重新审视钢铁进口政策。据了解，2025年上半年土耳其从亚洲国家进口钢铁量同比增长9.9%至470万吨，而同期对亚洲地区的钢铁出口量却骤降29%至仅5.92万吨的超低水平。同样，土耳其从俄罗斯的进口量同比增74.5%至220万吨，出口量却下跌73.6%至1.11万吨。甚至这一增长趋势出现在土耳其已于2024年10月11日对中国、印度、日本和俄罗斯的热轧卷板征收6.10%-43.31%反倾销税之后。 4.百强房企拿地金额同比明显回升。中指研究院数据显示，2025年1-7月，拿地最多的100家房企拿地总额5783亿元，同比增长34.3%，增速较上半年加快1个百分点。 5.4日全国建材成交一般，市场活跃度有所回升，低价成交改善，刚需、投机、期现均有部分拿货，全天整体成交量较上一工作日有所增长。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货08-05 09:05

连续上涨后有调整需求

%），连续3个月高于临界值；新订单和新出口订单指数降至49.4%和47.1%，较6月分别下降0.8和0.6个百分点。数据显示，受夏季高温天气、暴雨洪涝灾害等影响，工业生产有所放缓，但仍维持在扩张区间。需求有所走弱，外需下行压力加大，小型企业景气度有所下行。企业盈利方面，6月全国规模以上工业企业利润同比下降4.3%，降幅较前值收窄4.8个百分点。1—6月产成品存货同比增长3.1%（前值3.5%），增速连续3个月回落，创2024年5月以来新低。数据表明，在“反内卷”和淘汰落后产能政策预期的推动下，钢铁、煤炭、有色金属等大宗商品价格上涨，工业企业利润降幅收窄，上游原材料加工业利润有所改善。但由于终端需求偏弱，企业经营压力仍较大，生产成本难以向下游转嫁，增收不增利的现象依然存在，企业不得不主动减少产量和降低库存。近日举行的中共中央政治局会议强调，落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加快政府债券发行使用，提高资金使用效率，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行。由此来看，为应对错综复杂的国际形势和负面冲击，完成全年发展的预期目标，下半年宏观政策仍需加强逆周期调节，持续加大对小微企业和薄弱环节的支持，更多依靠提振消费来扩大内需。据相关统计数据，上半年共发行超长期特别国债5550亿元，剩余部分将于10月底前发行完毕，重点用于支持“两重”项目建设和“两新”政策实施，且第三批超长期特别国债资金已经下达，有助于创造新的增量需求，拉动制造业等相关领域投资增长，带动和扩大就业，促进投资和消费之间形成良性循环。下半年货币政策仍将坚持支持性立场，综合运用总量和结构性政策工具，包括降准、降息、再贷款、再贴现等，引导金融机构贷款利率下行，进一步降低企业融资成本。境外方面，美国7月新增非农就业7.3万人，远低于预期的11万人，前值由14.7万人修正为1.4万人，失业率由4.1%升至4.2%。平均小时工资同比上涨3.9%，增速加快0.2个百分点。7月SIM制造业PMI由49%降至48%，连续5个月处于收缩区间，创2024年11月以来新低。数据表明，受关税政策影响，美国制造业活动明显放缓，企业对生产和经营持谨慎态度，劳动力需求增速放缓。非农数据发布后，市场对美联储9月降息的预期激增，据CME“美联储观察”，9月维持利率不变的概率降至10.9%，降息25个基点的概率上升至89.1%，此前一度低于50%。综上，我国经济恢复的基础有待进一步巩固，企业盈利尚未显著改善。中共中央政治局会议再次强调强化逆周期调节，下半年超长期特别国债和地方专项债发行有望加快，降准降息仍有空间。美国与多个国家达成贸易协议，中美贸易谈判就继续推动关税暂停展期达成共识，市场对全球贸易紧张局势的担忧缓和。此外，美国非农就业数据意外爆冷，美联储降息预期升温，有助于提升风险偏好。由此来看，股指的估值主要受分子端企业盈利增速下滑的拖累，而分母端的支撑主要来自风险偏好的上行。后市随着政策利好的消化，市场预期逐渐向现实回归，股指连续上涨后存在调整需求，但中期上涨趋势不改。（作者单位：新纪元期货）来源：期货日报网

期货日报网08-05 09:00

恒力期货能化日报20250804

求多为刚需，而供应持续保持在高位水平。出口不及预期新单放缓，本周期国内尿素企业库存91.73万吨，库存上涨。当前政策消息频出，炒作情绪易反复，出口预期依旧提供一定支撑，弱现实强预期博弈下，盘面预计区间震荡，09关注下方1700关口支撑，重点跟踪出口相关消息和宏观政策调整。风险提示：宏观扰动、出口政策变动、投产超预期。盐化工纯碱方向：震荡偏弱行情跟踪： 1.短期纯碱处于盘面下跌后的负反馈阶段，表现为盘面越跌期现商出货越顺畅，后期下游大概率会已消耗前期备货以及点价采购期现商货源为主，碱厂将面临阶段性累库局面，过剩压力加大。 2.长周期看，纯碱下游光伏玻璃已在减产进程中，而浮法玻璃自身供需过剩难有供应增量，纯碱大方向刚需仍是走弱的过程，而其自身大投产仍在推进，反弹过后价格仍会继续向下。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：作为空配风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏弱行情跟踪： 1.短期现货处于中游抛货的负反馈下跌阶段，前期沙河中游积累的库存已大幅高于厂家库存，而下游备货量也已高于自身订单量，由于期现商库存占大头，表现为盘面越跌，期现出货越为顺畅，目前期现商相比厂家更占据价格主导权。 2.长周期看，二手房市场改善不明显，对应到地产资金压力仍大，当前玻璃需求逐步从新房需求转型至二手房及城市更新需求，但整体改善也较为有限。向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：震荡偏弱风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化烧碱方向：震荡偏弱行情跟踪： 1.短期现货价格下跌，厂家仓单增多，由于非铝下游处于需求淡季，氧化铝端需求支撑有限，短期现货阶段性转弱，但夏季液氯需求难走强，氯碱厂家开工提升存制约，烧碱上下空间均有限，现货端驱动不强。 2.四季度烧碱将处于供需两旺格局，新投产将会增多，而国内仍有氧化铝新投产，同时海外也存在烧碱下游投产，烧碱的国内刚需及出口需求仍是增加趋势，关注阶段性供需错配行情。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修向下驱动：烧碱新投产策略建议：暂观望风险提示：宏观情绪变化橡胶系橡胶方向：震荡逻辑：上周天然橡胶市场呈现宏观与基本面共振走弱态势，胶价在高位回调后回到两周前水平。上海全乳胶周均价微涨0.4%至15020元/吨，青岛20号泰标、泰混价格均有所下跌，市场情绪从前期亢奋转向谨慎。供应端，国内产区台风影响由强转弱，原料价格回落，天气转好推动供应逐步增量预期；泰国6月出口量环比降20.06%，但同比增7.39%，累计出口保持增长，显示全球供应压力仍在。需求端表现疲软，半钢胎、全钢胎样本企业产能利用率环比分别下降0.08、2.97个百分点，部分企业月底检修拖拽整体需求，6月中国轮胎出口量同环比双降，小客车轮胎出口欧盟同比下滑7.70%，反映外贸环境压力下终端订单不足。库存方面，中国天然橡胶社会库存小幅累库至129.3万吨，其中深色胶增1.2%、浅色胶降0.9%，青岛保税和一般贸易入库量环比增31%，累库态势与需求疲软形成呼应。今年整体的去库节奏偏慢，但近月到港较少，后续存在去库的预期。宏观层面，美国7月非农数据大幅不及预期，5-6月新增就业合计下修25.8万，市场对经济下行担忧加剧，美元跳水、美股大跌，叠加国内“反内卷”情绪降温，大宗商品偏好情绪消退，进一步压制胶价。展望下周，先关注周一商品市场的是否会对美国非农数据修正做出避险的行为。基本面上仍要关注原料价格回调的一个幅度，以目前的态势来看，整体回调幅度不会太深，RU或将在14000-145000之间。8月仍存反弹机会，需依赖青岛深色胶去库与天气炒作配合，国际需求偏弱与关税、欧盟双反压力限制上行空间，需关注轮胎企业补库节奏与国际轮胎厂半年报透露的需求信号。整体上依然维持逢低多的一个观点。策略：关注RU-NR和RU91价差。风险提示：宏观情绪变化

恒力期货08-04 16:54

期债进入阶段修复期

7月PMI边际放缓可能是受恶劣天气、抢出口透支等短期因素的拖累，尚不足以触发政策加力。7月中央政治局会议强调政策落实落细、适时加力，三季度可能主要是前期政策落实落细的阶段，待8—9月数据公布，或许才能判断是否需要政策加码。受PMI回落影响，风险偏好或短时承压，债市进入阶段修复期。 7月中央政治局会议对市场之前热议的反内卷、房地产表述总体更为审慎，更多着眼于长期谋划而非短期刺激；反内卷仍是市场关注焦点，但用词更为中性；宏观政策突出持续性与落地性；有力有序有效推进地方融资平台出清，该提法以前颇为少见，可见对地方隐性债务严控的坚决态度。本次会议整体增量政策有限，债市情绪得以喘息。随着多轮中美谈判推进，易于达成一致的诉求已经落地，后续未落地部分谈判难度较大。目前看，7月28日—29日斯德哥尔摩谈判仅是对已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施展期90天，反映了中美双方以时间换空间的态度，双方均不愿让步太多但同时也不希望谈判破裂，因此短期中美关税大超预期的概率不高。 8月1日，财政部、税务总局就国债、地方政府债券、金融债券利息收入增值税政策有关事项发布公告。自2025年8月8日起，对在该日期之后（含当日）新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税。对在该日期之前已发行的国债、地方政府债券、金融债券(包含在2025年8月8日之后续发行的部分）的利息收入，继续免征增值税直至债券到期。由于存量债券利息收入依然免税，新发行债券因需承担增值税成本，其预期收益下降，会导致投资者对新券的需求有所降低，价格有下行压力；而存量老券的相对吸引力有所上升，价格可能得到一定支撑。这一政策调整带来的新老券价差影响预计在10BP左右，即老券价格可能上升5BP，新券价格则可能下降5BP。我国已发行债券体量大，新发行债券占比相对较小，因此此次政策调整对债券市场价格的直接影响有限，当前债市波动主要由经济和政策预期主导。从海外环境来看，根据美国劳工统计局上周五发布的报告，7月非农就业人数仅增加7.3万人，远低于经济学家一致预期的10万人，同时5—6月数据大幅下修，冲击全球股债商汇四大市场。8月1日晚间欧美股市普遍跌超2%，美元指数跳水超1%，油价暴跌超2%，恐慌指数飙升至20以上。此外，市场情绪还受到特朗普在8月1日最后期限前一晚更新关税政策的打击，白宫称新的关税税率从10%到41%不等，对于通过转运规避关税的商品，将额外征收40%关税。全球市场剧变的背后，是投资者关注经济疲软迹象以及美国总统特朗普调整关税政策。对资本市场而言，美国就业数据不佳意味着企业生产扩张可能放缓，消费者收入增长受限，进而影响消费市场的活跃度，对企业盈利预期产生负面影响，也导致投资者风险偏好下降，更倾向于抛售股票。而市场预期美联储可能为了刺激经济和就业采取宽松的货币政策，数据公布后，投资者将9月降息的概率从前一天的约40%大幅提高到接近90%，这使得债券的吸引力增加，10年期美国国债应声反弹。策略上，短期债市或继续震荡修复，但是收益率更大幅度下行突破，还需更多增量政策及宏观数据指引。后续一方面要观察风险偏好变化及股债“跷跷板”效应，另一方面要关注政府债下半年供给高峰及央行的流动性对冲，此外中美关税政策需保持关注。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网

期货日报网08-04 09:05

偏弱运行

生物柴油消费前景预期乐观，以及中国豆油出口增加等一系列利好因素影响，油脂板块整体走强。在豆油期货创下七个半月新高的带动下，菜油期货企稳回升。白糖方面，呈现区间整理、内强外弱格局。2024/2025榨季，国内市场维持连续增产及生产成本下降预期，而糖浆和预拌粉进口政策收紧，推动国内价格向配额外进口成本靠拢。趋势上，郑糖跟随原糖走势；节奏上，交易围绕进口节奏展开。整体上，常规进口及糖浆、预拌粉进口量同比大幅下降，叠加“反内卷”背景下商品价格普涨情绪蔓延，白糖内强外弱格局将延续。花生方面，短期以震荡为主，等待新的驱动因素出现。2510合约受多重因素影响，在现货维持高位情况下，下行空间或有限。后市需重点关注产区天气及旧作冷库出货心态。新季花生仍面临高温天气侵扰，需关注单产变化。当前盘面还面临旧作交割品较少的情况。短期来看，盘面下方存在支撑，后续需持续关注新季花生的生长及上市进度。综上所述，权重品种上周交易日内整体处于偏弱走势，易盛农期综指中长期区间震荡的概率较大。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）。来源：期货日报网

期货日报网08-04 09:00

油脂中长期看涨

。不过，自5月17日起，印尼将毛棕榈油出口专项税从此前设定的“毛棕榈油参考价的 7.5%”上调至10%。印尼种植园基金机构估计，今年对棕榈油征收的税款将达30万亿印尼盾（约合 18.4 亿美元），足以覆盖该国生物柴油强制项目的补贴资金。此外，近期印尼政府表示正评估2026年将生物柴油掺混比例提升至50%的可能性。若B50政策实施，印尼全年生物柴油需求将从B40政策下的1560万千升增至约1900万千升，国内棕榈油消费或增加300万吨。综合来看，虽然油脂市场存在一些利空因素，比如上游美豆长势良好、东南亚棕榈油处于季节性增产周期、国内油脂库存累积等，但这些因素影响偏短期，且力度较弱。中长期看，生物柴油政策利好预期将是油脂市场的主要推动因素。因此，预计未来半年内油脂市场将保持上涨格局。来源：期货日报网

期货日报网08-04 09:00

铝产业链期货报告——基本面与政策角力铝产业链震荡

中衍期货08-04 08:31

市场情绪回暖焦煤超跌反弹

中衍期货08-04 08:29

【橡胶周报】宏观逻辑反转，胶价迎来深度回调

然割胶不畅供应端主产国6月份天然橡胶出口不及预期，多数出现了同比增幅的衰减，或与其3-4月产量同比增幅收窄有关。经海关数据整理，泰国6月出口同比增幅5.34%，相比与5月增幅收窄13.88%、越南6月出口同比下降36.72%，相较于5月同比收窄53.41%、柬埔寨6月出口同比下降16.56%。国外方面，从天气来看，以彭博天气监测数据为基准，过去一周泰国南部地区累计降雨2.66mm，环比7月初的12.86mm显著下降；泰国北部地区过去一周累计降雨62.5mm，环比7月中旬的109.8mm也出现了下降。两地区预报上来看，未来一周的降雨也有环同比的降低，故而泰国地区的天气扰动出现减弱的趋势，原料端的上量或将来临，8月初到中旬的原料供应压力或增加，需要重点观察天气是否持续好转。但从国内来看，根据西双版纳统计部门7月28日《2025年6月西双版纳州国民经济主要统计指标》的文件内容显示:今年上半年西双版纳干胶产量114860吨，同比增加0.45万吨，增幅4%。今年上半年产量比去年略增，增幅是不及预期的。而海南地区的产量有所下调，根据海南统计部门7月28日发布的6月份《海南统计月报》数据显示：2025年1-6月海南天然橡胶开割面积451.57万亩，同比去年的498.79万亩减少47.22万亩，降幅9.5%。上半年产量9.19万吨，同比去年的9.77万吨减少0.58万吨，降幅6%。 2.需求端（利空）：轮胎开工仍然同比弱势下游采购积极性较弱全球需求总观来看，内强外弱的格局延续。根据ANRPC提供的数据，2025年6月全球表观消费量合计127.1万吨，同比增长0.7%。分内外来看，6月国内消费量61.9万吨，同比增长3.8%；国外合计消费量65.1万吨，同比减少2.1%。国内轮胎方面，本周为月初企业开工调整的阶段，全钢胎开工有所下滑，录得59.26%；半钢胎开工环比回暖，录得69.98%。成品库存方面，全钢胎库存维持中高位置，半钢胎库存环比略有下降但整体仍处于历史高位。据隆众讯，月底部分轮胎样本企业检修，拖拽整体产能利用率下行，近期仍有部分企业存检修安排，目前装置处于收尾阶段，月初整体订单表现一般，企业灵活控产为主。 3.宏观（利空）：内盘商品普遍回调泰柬冲突谈判后缓和国内方面反内卷交易降温，7月30日周三zzj会议召开，对于会议的解读，我们认为对商品尤其是本轮反内卷交易影响来说偏空：1.会议中提及积极的财政政策和适度宽松的货币政策，没有新增债务计划，只是加快政府债券发放和使用。2.依法依规政治企业无序竞争。把7月1日中央财经委会议中的‘低价’去除了，可能有纠偏意图。故而7月30号在内的三个交易日，商品整体迎来深度回调，其中龙头品种多晶硅、焦煤等出现宽幅震荡的行情，回吐部分小于前期涨幅。但其余跟涨品种均出现比较大的回落，而橡胶作为跟反内卷主题关联度不高的品种，亦用深跌表达了对宏观溢价的修复。 4.总结（偏弱震荡）：宏观溢价修复或未结束产区天气转好后可能上量总的来说，我们认为胶价受宏观走弱+自身供需转宽松的因素共振下，存在继续将前期宏观强势带来的溢价修复的驱动。从中期角度看，前面关税公布到胶价跌至13000附近，或已经计价最悲观的预期。从远期角度看，四季度产量是否能按预期增长还有待观察，需求端目前表现尚可但需要关注是否存在需求前置的问题，总的来说近期交易逻辑依然是宏观为主，胶价或偏弱宽幅震荡居多。本周新闻： 1.机构消息：成本支撑弱化胶价偏弱整理（隆众资讯）产区持续上量，原料价格走跌，成本支撑走弱。终端需求偏弱，开工走低，对胶价支撑有限，加之宏观情绪消化转空，市场看跌情绪升温，预计短时胶价延续偏弱整理。 2.机构消息：本周中国天胶库存小幅累库浅色降深色增（隆众资讯）据隆众资讯统计，截至2025年7月27日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量64.04万吨，环比上期增加0.6万吨，增幅0.91%。保税区库存7.58万吨，降幅2.70%；一般贸易库存56.46万吨增幅1.42%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少0.38个百分点，出库率增加0.63个百分点；一般贸易仓库入库率增加1.67个百分点，出库率增加0.14个百分点。截至2025年7月27日，中国天然橡胶社会库存129.3万吨，环比增0.46万吨，增幅0.4%。中国深色胶社会总库存为80.5万吨，环比增1.2%。其中青岛现货库存增1%；云南增2.7%；越南10#降2.4%；NR库存小计增1.7%。中国浅色胶社会总库存为48.9万吨，环比降0.9%。其中老全乳胶环比降0.9%，3L环比降1%，RU库存小计降1%。 3.机构消息：上半年全球天然橡胶产量料降1.1% 消费量则增1%（QinRex） ANRPC最新发布的2025年6月报告预测，6月全球天胶产量料降1.5%至119.1万吨，较上月增加14.5%；天胶消费量料增0.7%至127.1万吨，较上月增加0.1%。上半年，全球天胶累计产量料降1.1%至607.6万吨，累计消费量则增1%至771.5万吨。2025年全球天胶产量料同比增加0.5%至1489.2万吨。其中，泰国增1.2%、印尼降9.8%、中国增6%、印度增5.6%、越南降1.3%、马来西亚降4.2%、柬埔寨增5.6%、缅甸增5.3%、其他国家增3.5%。 4.宏观新闻： 7月31日下午，商务部召开例行新闻发布会表示，7月28日至29日，中美双方在瑞典斯德哥尔摩举行经贸会谈，就中美经贸关系、宏观经济政策等共同关心的经贸议题开展了坦诚、深入、富有建设性的交流，回顾并肯定了中美日内瓦经贸会谈共识和伦敦框架落实情况。中方期待与美方一道，继续按照两国元首通话重要共识，充分发挥好中美经贸磋商机制作用，进一步深化对话磋商，不断争取更多双赢结果。

混沌天成期货08-03 09:06

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