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USDA：截至3月9日当周美国小麦出口销售报告

部(USDA)截至3月9日当周美国小麦出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口菲律宾 121.9 32.9 日本 81.4 25.2 墨西哥 49.1 48.1 越南 35.6 马来西亚 19.5 19.6 意大利 18.9 18.9 缅甸 15.4 15.4 哥斯达黎加 12.5 8.0 10.5 尼日利亚 12.0 印度尼西亚 11.1 萨尔瓦多 8.8 8.8 洪都拉斯 1.7 29.7 中国台湾 1.1 中国香港 0.3 * 特立尼达和多巴哥 0.2 7.2 多米尼加 0.1 12.6 巴拿马 0.1 0.4 厄瓜多尔 -5.5 8.5 6.1 未知地区 -11.3 136.0 危地马拉 -16.0 15.9 顺风向风群岛 -20.0 秘鲁 3.0 加拿大 0.1 合计 336.7 155.9 250.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-03-16

2023年3月16日申银万国期货每日收盘评论

度下跌。市场消息菲律宾政府考虑对镍矿石出口征税未落地。印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。产业上，2月全国精炼镍产量1.73万吨，环比涨5.49%，同比升33.9%。部分企业电积镍产能仍然处于扩张阶段。海外市场的俄镍进口陆续到货，供给端趋于宽松预期，国内镍库存相对偏低或带来一定支撑。不锈钢领域，2月钢厂提高开工率，产量环比增加较多。下游市场成交偏弱，复苏不及市场预期，不锈钢库存累积，镍铁供应压力再显现。整体上，镍供需呈现双弱状态，预计NI2304运行区间170000—183000为主。【锡】锡：锡价再度下跌。基本面角度，目前海外东南亚锡产能延续释放，进口盈利窗口维持开启，前期进口锡已经兑现。产业上，锡精矿供给略显偏紧，加工费处于偏低水平，国内冶炼厂开工率基本恢复正常水平，2月我国精炼锡产量为12892吨，环比增7.52%，同比增5.98%。需求端，下游传统消费电子行业表现依然不佳，焊锡企业节后逢低补库，但终端订单回暖不及预期，预计出现好转仍需时日。近期国内锡锭社会库存再度累积，垒库也带来一定压力。整体上，锡供需疲弱状态，预计SN2304运行区间170000—185000为主。【工业硅】工业硅：今日SI2308期价大幅下挫，终收15975元/吨。现货市场成交清淡，下游维持刚需采购，华东553通氧工业硅价格下调50元/吨至16900元/吨。供应方面，成本高企利润不佳、西南地区厂家开工低位，但北方厂家开工抬升，工业硅整体产量稳中有升。需求方面，多晶硅价格高位松动，但行业产能爬坡、产量延续高位；ADC12价格持稳运行，铝合金企业开工有所提升；有机硅行业利润不佳，企业采购工业硅维持刚需。综合来看，枯水期厂家开工上行空间有限，而下游需求有望回暖，高企的市场库存或将逐渐消耗，硅价上方压力趋于减轻，预计SI2308合约波动区间15500-18500，操作上建议等待多配机会。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日大幅下挫，主要受外部市场打压。近期美棉出口签约下滑，叠加USDA本月上调22/23年度全球棉花产量，下调全球棉花消费量，期末库存大幅调增，整体利空棉价。全球棉市供需宽松的格局并未改变，外盘预计仍将承压。国内方面，本年度供应相对宽松，纺织企业开工率显著回升，近期国内纱厂原料库存上升。外需持续疲软，内需表现尚可，但仍不及往年同期水平。整体来看，短期棉市缺乏明显的利好驱动，受宏观利空影响，CF305合约预计跟随外盘波动，区间13500-14500。【白糖】白糖：海外宏观继续动荡，今日糖价弱势震荡。现货方面，广西南华木棉花报价下调30元在6190元/吨，云南南华下调30元在6100元/吨。总体而言，目前印度存在的减产预期助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化；另外宏观方面全球经济动荡、国内宏观经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，前期糖价上涨过快，下游大量采购后市场需要时间消化短期涨。考虑到进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复，后期SR305可以继续逢回调后买入，预计SR05合约波动区间5800-6500。【生猪】生猪：国内猪价小幅震荡。根据涌益咨询的数据，3月16日国内生猪均价15.09元/公斤，比上一交易日下跌0.01元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季。考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击，今年春节后的淡季消费有望出现同比边际改善。对于新一年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加防疫政策放松以及猪肉收储，消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约，预计LH05合约波动区间15500—18500。【苹果】苹果：苹果期货跟随商品下跌。根据我的农产品网统计，截至3月15日，本周全国主产区库存剩余量为573.06万吨，单周出库量20.22万吨，走货速度较上周略有加快。。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.9元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，基本面偏震荡，预计AP05合约波动区间8500—9300，操作上建议区间操作为主。【油脂】油脂：宏观恐慌情绪继续蔓延，油脂延续下跌。近月船期棕榈油报价较少，远期为主，国内棕榈油库存虽然处于高位，但是大概率是顶，4、5月将会明显去库存，国内棕榈油现货基差从此前贴水走强至升水，目前棕榈油价格仍然低于其他油脂，今年添加茶多酚后，棕榈油提前用于餐饮用油，油脂短期主要受到宏观事件影响，避险情绪释放后给出见底信号。棕榈油2305合约区间7600—8400，豆油2305合约区间8200-9000，菜油2305合约区间8700-10100，建议逢高做空为主，短期关注棕榈油59正套。【豆菜粕】豆菜粕：跟随美豆走势偏弱。市场对于阿根廷大豆产量存在分歧，阿根廷本土机构下调产量至2700-2900万吨，但是美盘基本反应此预期，今年南美大豆大概率增产，只是增产幅度不及此前预估，巴西大豆贴水继续回落，预估3月出口创近些年新高。国内3月底前大豆周度到港偏少，4月初到港增多。目前下游看空豆粕后市，现货随用随买，现货基差持续回落。短期宏观避险情绪释放完毕后，可能跟随外盘反弹，但是预计有限，中长期盘面重心将会下移，建议逢高做空豆粕2309，豆粕2309合约区间3700—3900，中长期震荡下行为主，建议逢高做空。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-03-16

Mysteel：经济复苏乍暖还寒，楼市回温仍待确认

影响经济恢复的速率和高度。 4. 3月出口增速将面临量价两个方面的考验出口增速降幅略低于预期，进口下降的幅度更大，反映出全球经济放缓，特别是国内需求仍疲软的影响：市场信心不牢固，还未进入主动补库周期。1-2月出口的亮点是汽车出口，当月汽车出口金额同比增65.2%，出口数量增43.2%，量价齐升，以新能源汽车为主的汽车产业升级对外贸的支撑作用明显。 1-2月我国出口同比下滑的主要原因是，全球经济下行压力仍在，全球贸易走弱，BDI同比降幅较大。欧美分别为我国第二、三大贸易伙伴，中国出口至欧洲、地中海航线运价指数持续下行，而北美行情表现疲软。若不考虑通胀等价格因素，仅从量的角度来看，近期美国ISM制造业PMI与Markit制造业PMI虽有反弹，但是均连续4个月位于荣枯线之下；1-2月对欧盟出口同比下降12.2%，连续四个月负增长在两位数以上，欧洲经济走弱的确影响我国对欧出口的主导性因素。展望3月，在欧美高利率状态下，摩根大通全球制造业PMI难以大幅上行（国内出口贸易增速与全球PMI相关性较强）。前一个阶段美、欧央行快速加息对经济增长的抑制效应正在显现。从大宗商品的角度来看，CRB指数同比已经进入下行区间而且可能继续下行。那么国内出口增速将面临来自量和价两个方面的压力，继续向下的可能性较大。 5. 海外扰动继续存在，不确定性上升美国2月CPI数据增速较1月继续回落，美联储加息幅度难以再回50个基点，减轻了加息对各类资产的压力。同时，近日硅谷银行等风险事件一时间使得市场对美联储加息节奏的判断扑朔迷离，甚至有年底开始降息的预期。这确实反映了后紧缩时代美联储不仅要在通胀与增长（就业）之间仔细权衡，还要考虑金融稳定的因素，决策难度进一步加大的窘境。我们认为加息终点可能不会改变，3月加息步伐可能暂定25BP。一方面，最能反映美联储态度的2月议息纪要显示，加息路径主要考虑的是通胀韧性及就业情况，对于金融市场的关注不是资产价格下跌，而是资产估值过高。2月美国非农新增就业人数连续11个月超过预期，为1998年彭博追踪该数据以来的最长连涨纪录，而且2月核心CPI环比超预期，通胀仍然具有较强韧性。另一方面，监管机构暂时减轻了市场对风险的担忧，除了支持SVB和Signature Bank的存款外，还宣布为陷入困境的银行提供额外的融资安排。此外，CPI数据公布后，和美联储利率高度相关2年国债收益率依然上涨30bp，反映了市场对未来继续加息进行了定价。作者：上海钢联黑色产业研究服务部研究员李爽

我的钢铁网2023-03-16

期市早盘：商品期货大面积飘绿，SC原油跌近6％，低硫燃料油跌超5％

良好，原因是俄罗斯已采取措施，促进原油出口转向新市场。”

金融界2023-03-16

【工业品早评】海外恐慌情绪加剧，空铜的时间点似乎到了

，目前国内外钢坯价差小幅收窄，国内钢坯出口空间不大。需求端，周一钢银城市库存显示钢材各品种库存仍在下降，昨日钢谷网及找钢网数据也显示钢材总库存延续下降，但找钢网的热卷厂库有小幅增加。此外，两机构数据均显示热卷表需有所增加，但找钢网显示建材表需微增，而钢谷网显示建材表需小幅回落。尽管市场已进入传统旺季，但本周以来建材市场成交高开低走。不过，昨日百年建筑数据显示水泥出库量仍保持同比提升，混凝土产能利用率也保持小幅提升。此外，近日美国钢价持续上涨，其他国家和地区钢价也有部分上扬，目前国内外钢材价差略有走扩，国内钢材出口空间趋增。综合而言，当前钢材市场依然呈现供需双增格局，但受近日成交转弱及外围银行风险事件影响，短期钢价走势震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.统计局：1-2月中国粗钢日均产量285.93万吨；生铁日均产量244.51万吨；钢材日均产量349.54万吨。1-2月中国生铁产量14426万吨，同比增长7.3%。1-2月中国粗钢产量16870万吨，同比增长5.6%。1-2月中国钢材产量20623万吨，同比增长3.6%。 2.百年建筑调研全国250家水泥生产企业数据显示：3月8日-3月14日，水泥企业出库量为563万吨，周环比提升6%，阳历年同比提升4.7%，农历年同比提升12.3%。重大工程提速，下游需求继续回升；今年无同期不利因素影响，项目进度进度尚可，水泥出库量首次高于去年同期，需求持续向好。 3.Mysteel了解到，近期东南亚方坯价格持续上涨，但买家采购意愿不强，目前交易还是十分冷清。印尼规格为3sp方坯出口报价约为640美元/吨FOB，较上周上涨10美元/吨，中国方坯出口报价也有所上涨，目前约为640美元/吨CFR菲律宾，较上周上涨10美元/吨。据了解，汇率波动以及市场情绪乐观导致东南亚地区方坯价格上涨，但菲律宾本地市场交易情绪一般，当地方坯报价约为560-570美元/吨（出厂价），但买家采购意愿较低的主要原因是前期采购库存充足，也在观望进口资源报价变动。 4.统计局：1-2月全国基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长9.0%。其中，水利管理业投资增长3.0%，公共设施管理业投资增长11.2%，道路运输业投资增长5.9%，铁路运输业投资增长17.8%。中国1-2月汽车制造业增加值下降1.0%；汽车产量365.3万辆，下降14.0%，其中新能源汽车97.0万辆，增长16.3%。中国1-2月房地产开发投资同比下降5.7%，降幅比2022年全年收窄4.3个百分点；房地产开发企业到位资金下降15.2%，降幅收窄10.7个百分点；商品房销售面积同比下降3.6%，降幅收窄20.7个百分点。 5.15日全国建材成交疲弱，市场交投氛围不佳，低价出货也差，终端按需采购，期现投机也少，全天成交量较前一日大幅回落。铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周澳洲发运有所减少，但巴西及非主流发运回升，整体全球发运小幅增加。上周国内到港量变动不大，但因疏港量处于高位，港口库存仍延续下降趋势。国内矿方面，随着两会结束，预计前期受环保及安全检查影响的矿山有望陆续恢复生产，近期国内矿产能利用率及铁精粉产量可能趋增。需求端，上周钢厂高炉开工率及铁水产量延续增长，钢厂进口矿库存也略有增加。值得注意的是，由于钢厂盈利率继续回升，近期已有近一半的钢厂实行盈利，预计本周钢厂仍有较好的生产积极性，对铁矿有望继续保持一定的采购需求。昨日铁矿港口现货成交小幅回升，远期美元货成交也有明显增长，但目前PB粉及超特粉落地利润仍为负，显示当前铁矿国外需求相对强于国内。综合而言，近期铁矿基本面呈现供弱需增格局，但受海外银行风险事件影响，短期矿价走势呈现高位震荡。二、消息及数据 1.本周，唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为3112元/吨，平均钢坯含税成本3989元/吨，周环比上调25元/吨，与3月15日当前普方坯出厂价格4050元/吨相比，钢厂平均盈利61元/吨，周环比增加55元/吨。 2.皮尔巴拉港务局在2023年2月吞吐量为5480万吨，同比增加5%。其中黑德兰港月吞吐量达3930万吨，同比减少2%；其中铁矿石出口3881.1万吨，同比减少1.6%。1-2月统计来看，黑德兰港出口铁矿石合计8768.8万吨，同比增加0.3%；出口至中国的铁矿石合计7522.4万吨，同比增加1.9%。丹皮尔港出口铁矿石2492.2万吨，同比增加23.6%。 3.2023年2月，必和必拓正在其位于西澳大利亚的Yandi铁矿试验使用由bp提供的由加氢植物油(HVO)制成的可再生柴油来减少碳排放，初始试验将运行三个月。然而南澳大利亚大学教授兼环境工程师JamesHopeward认为这不是减少碳排放的最佳方式，可选择通过大规模重新植树等对环境有益的活动来减少碳排放，这样也能够同时对生物多样性产生积极影响，在技术允许的情况下过渡到电力未来。 4.英美资源在巴西Minas-Rio铁矿项目中选择瑞士的机械制造企业苏尔寿（Sulzer）作为其首选的现场排水泵供应商来解决矿区排水问题，以提高其铁矿石发运的稳定性。 5.3月15日铁矿石远期市场流动性尚可，平台上两笔4月底5月初PB粉分别被以5月指数+1.45和1.5成交，BRBF被以固定价136.7成交。二级市场中卖家报盘窄幅波动，部分询盘集中在中低品资源上，据悉近两日PB粉的成交溢价暂稳在4月指数+0.7~0.8的水平。港口市场活跃度较昨日有所转好，主流品种价格小幅上涨5元左右，多数成交为贸易商的需求，钢厂的补库需求则较为有限。双焦双焦一、市场点评供应端，随着两会结束，前期受矿山安全检查影响的煤矿生产逐渐恢复。近日蒙煤通关也继续保持在高位。不过，上周除独立焦企焦煤库存有小幅增长，洗煤厂、钢厂及港口、口岸的焦煤库存均有减少，整体焦煤库存略有下降，显示短期焦煤市场供应依然不宽松。焦炭方面，由于焦企第一轮提涨迟迟未能落地，近期独立焦化企业焦炭产量与钢厂焦炭产量均有小幅回落。尽管港口焦炭库存有所增加，但上周钢厂及焦企的焦炭库存均有减少，整体各环节焦炭库存总量略有下降，短期焦炭市场供应也偏弱。需求端，上周钢厂高炉开工率及铁水产量继续回升，由于钢厂焦炭库存下降，焦炭可用天数也略有减少，预计近日钢厂对焦炭或有一定采购补库需求。焦煤方面，近期独立焦企的焦煤库存有所上升，虽然近期焦企利润有少量修复，但在低利润下焦企的生产动力仍不足，焦企采购依然谨慎，不过近日炼焦煤市场的流拍率有所下降。综合而言，虽然当前双焦市场呈现供弱需增格局，但受澳煤进口全面放开及1-2月国内原煤产量同比增长影响，短期双焦价格震荡偏弱运行。二、消息与数据 1.本周，Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率73.43%较上期值涨0.28%；日均产量61.09万吨增0.4万吨；原煤库存237.77万吨降8.3万吨；精煤库存150.50万吨降2.09万吨。开工方面：本周综合开工率小幅增长。主要由于安徽主产地大矿逐步恢复正常生产，然下游需求一般，叠加中间贸易商采购积极性下降，煤矿出货情况欠佳。库存方面：本周原煤及精煤库存均小幅缩减。部分下游有观望心理，煤矿出货一般，但煤企厂内库存不大，整体价格以稳为主。 2.统计局：1-2月中国生产原煤7.3亿吨，同比增长5.8%，增速比上年12月份加快3.4个百分点，日均产量1244万吨。进口煤炭6064万吨，同比增长70.8%，上年12月份为下降0.1%。 3.鄂尔多斯在互动平台表示，自有煤矿煤炭储量约2.1亿吨左右，鄂尔多斯永煤矿业公司的煤炭产品既可以作为兰炭生产专用煤，也是优质动力煤，目前主要以出售为主，如果遇到市场煤源供应紧张的情况，将首先保证公司的用煤需求。 4.潞安环能发布2023年2月主要运营数据，原煤产量515万吨，同比增长25.61%，商品煤销量517万吨，同比增长24.88%。 5.根据国家能源局下达的2022年湖南省煤电行业先立后改淘汰落后产能任务要求，湖南省能源局会同国家能源局湖南监管办、国网湖南省电力有限公司对大唐华银电力股份有限公司耒阳分公司2×21万千瓦关停拆除机组进行了现场验收，符合《关停火电机组核查工作手册》核查标准，一致认定已不具备发电能力。现将淘汰任务机组完成情况予以公告，欢迎社会各界监督。铜铜 2023.3.16 一、市场点评瑞士信贷危机扩散导致欧美股市大跌，美债利率回落，美元指数反弹。目前利率期货价格显示，欧洲央行周四加息25个基点的可能性为60%。美联储利率掉期显示，美联储3月加息的概率不到50%，海外衰退的担忧加剧。供给方面，近期的供给端的驱动减弱，第一量子与巴拿马协议达成，恢复Rincon港口码头的运营，秘鲁方面也迎来好消息，Las Bambas铜精矿运输恢复运作。产量方面，WBMS公布1月全球铜矿产量为187.46万吨，全球精炼铜产量为228.11万吨。需求方面，尽管中国的需求预期还在撑着，铜杆开工回升，库存回落，进口亏损缩小，但海外衰退风险加大。美联储高利率下的海外风险已经露头，市场大波动预计将显著加大，鉴于供给的驱动减弱，海外风险上升，仅中国需求的预期推动，沪铜指数跌破68000一带支撑，策略上逢高布空为主，存货企业严格做好卖出保值。二、消息与数据 1.【快讯】美联储利率掉期目前定价联邦基金利率将在3月见顶，目前的加息押注仅剩10个基点。美联储利率掉期显示，美联储3月加息的概率不到50%。(金十数据) 2.【快讯】目前利率期货价格显示，欧洲央行周四加息25个基点的可能性为60%。（金十数据） 3.【WBMS：2023年1月全球精炼铜市场供应短缺6.71万吨】据外电3月15日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年1月，全球精炼铜产量为228.11万吨，精炼铜消费量为234.82万吨，供应短缺6.71万吨。2023年1月，全球铜矿产量为187.46万吨。2023年1月铜矿产量为187.46万吨。（文华财经） 4.【力拓的Oyu Tolgoi铜矿可能会发生更多争议】外媒3月14日消息，蒙古总理表示，蒙古将继续争取从力拓集团（Rio Tinto Group）运营的Oyu Tolgoi巨型铜矿中获得最大利益。此前，经过多年令人担忧的谈判，该项目的大规模扩建已经开始。总理Oyun-Erdene说，他相信Oyu Tolgoi铜矿的进展将比过去顺利，但仍有潜在紧张局势的争端--包括税收、电力供应和环境影响等问题。（上海金属网） 5.【一季度有色金属企业信心指数稳中有升】2023年一季度有色金属企业信心指数为49.8，比上季度上升1.4个点。信心指数在连续回落两个季度后再次出现回升，接近临界点50。另外，本期即期指数为48.6，较上期上升0.1个点；预期指数为50.6，较上期上升2.4个点，（中国有色金属报） 6.【到港铜大半流入保税库&保税区出库量下降致库存增加】上海金属网讯：截止3月11日当周，上海保税区电解铜库存约24.4万吨，较前一周净增加0.9万吨，为去年年中以来最高水平。（SHMET）铝铝 2023.03.16 一、市场观点供给端，云南减产落地、四川、贵州等地复产，国内产能小幅回升，供给端的驱动减弱。产量方面，国家统计局公布国内1-2月原铝产量674万吨，同比增加7.5%，为至少2015年以来同期最高水平。虽然云南铝生产商由于电力供应紧张而在2月减产，但甘肃省新增产能投产和西南地区冶炼厂产量的提高使得铝产量录得增长。海外方面，美国铝业波特兰冶炼厂宣布由95%减产至75%，斯洛文尼亚塔鲁姆铝厂4月停止原铝生产。需求方面，内外预期劈叉，国内缓慢恢复，铝型材、铝板带、铝线缆开工继续恢复但仍低于往年同期水平，2月国内汽车市场用铝量同比增加12.08%。海外消费表现偏弱，前2个月我国未锻轧铝及铝材出口量同比减少14.8%，整体欧美制造业仍在萎缩状态。海外宏观风险上升，供给端驱动减弱，国内需求仍在恢复中，海外预期偏弱，铝价整体震荡偏弱运行。二、消息与数据 1.【WBMS：2023年1月全球原铝供应过剩20.39万吨】据外电3月15日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年1月全球原铝产量为577.84万吨，消费量为557.45万吨，供应过剩20.39万吨。（文华财经） 2.【中国1-2月原铝产量同比增加7.5%，为至少2015年来同期最高】外电3月15日消息，国家统计局周三公布数据显示，中国2023年1-2月原铝（电解铝）产量为674万吨，同比增加7.5%，为至少2015年以来同期最高水平。2022年前两个月中国原铝产量为633万吨。今年1月和2月，甘肃省新增产能投产，包括贵州、广西和四川在内的西南地区的冶炼厂也提高了产量。尽管由于电力供应紧张，云南省今年2月要求当地铝生产商进一步减少用电量，但铝产量还是出现了增长。（文华财经） 3.【塔鲁姆铝冶炼厂将裁员120人】3月14日，塔鲁姆（Talum）铝冶炼厂决定在4月份全面停止生产原铝生产，这将影响189名工人的生计。这家总部位于斯洛文尼亚基德里切沃的公司将为集团内的69名员工提供新的工作合同，同时裁员120名。整个集团拥有1453名员工。塔鲁姆铝厂是斯洛文尼亚的一家大型公司，总部位于基德里切沃，专门从事氧化铝和铝产品的生产，产能约为15.6万吨。（天下铝讯） 4.【美国铝业波特兰冶炼厂因运营不稳定将减产至75%】据外媒消息，美国铝业澳大利亚分公司3月15日（周三）在一份声明中表示，由于运营不稳定，波特兰铝冶炼厂将立即开始减产。产量将降至该厂每年358,000公吨总产能的约75%。此前该厂一直在以总产能的约95%运行。（上海金属网） 5.【2月份国内汽车市场用铝量同比增加12.08%】根据监测数据显示，2月份，国内汽车市场用铝量为26.42万吨，环比增加27.48%，同比增加12.08%；1-2月份，国内汽车市场用铝量为47.15万吨，同比减少14.38%。2月份，春节过后汽车市场逐渐恢复，汽车产销基本恢复到正常水平，受到部分地区及部分品牌政企双向补贴的刺激以及新能源汽车持续降价的提振，整体汽车市场数据显著提升。且汽车市场整体降价潮仍将持续，更低的价格将会持续推动市场保持较好发展形势。（卓创资讯） 6.【进口窗口持续关闭铝锭保税区库存续降】上海金属网讯：截止3月11日当周，上海保税区铝锭库存较前一周减少1920吨，库存总量减至4.8万吨。（SHMET）锌锌 2023.03.16 一、市场观点供给方面，WBMS公布1月全球锌矿产量为113.81万吨，锌板产量为123.55万吨。需求方面，国内锌加工恢复良好，镀锌表现亮眼，周度开工与产量均高于近3年同期水平，氧化锌继续恢复，压铸开工率有所下滑，周一锌锭现货库存降低0.89至16.78万吨。整体供需双增格局，库存压力不大，矛盾并不突出，鉴于海外风险上升，衰退预期加强，操作上逢高布空为主。二、消息与数据 1.【WBMS：2023年1月全球锌市供应过剩0.12万吨】据外电3月15日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年1月全球锌板产量为123.55万吨，消费量为123.42万吨，供应过剩0.12万吨。1月全球锌矿产量为113.81万吨。（文华财经） 2.【到港锌锭全部流入保税库&保税库出库减少致库存上升】上海金属网讯：截止3月11日当周，上海保税区精炼锌库存约0.8万吨，较前一周净增0.05万吨。（SHMET）镍镍 2023.3.16 一、市场点评基本面方面，进口窗口时开时关，国内电镍现货升水持续下调；国内印尼镍铁成交价下跌至最低1200元/镍，镍铁价格倒挂，镍铁生产亏损。不锈钢多个钢厂有检修减产消息，实际产量可能不及排产。总体来看，美元指数企稳上涨，有色金属承压下跌；电镍下半年大量产能预期投放，镍元素整体供给预期增加，终端需求未见明显起色，预计镍价震荡偏弱运行。二、消息与数据 1、据Mysteel调研了解，3月15日，华东某钢厂高镍铁成交价1200元/镍（到厂含税），为印尼铁，贸易商供货，成交量两千吨。（Mysteel） 2、据Mysteel 调研了解，据印尼德龙反馈，二期OSS镍铁冶炼项目共32条镍铁产线于近日转为生产不锈钢。国内镍铁价格已倒挂低于成本价。（Mysteel） 3、WBMS：2023年1月全球精炼镍供应过剩1.3万吨外电3月15日消息，世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2023年1月全球精炼镍产量为26.19万吨，消费量为24.89万吨，供应过剩1.3万吨。1月全球镍矿产量为27.98万吨。（文华财经）　　不锈钢不锈钢 2023.3.16 一、市场点评镍铁最新成交价1200元/镍，已倒挂低于国内成本价，不锈钢成本继续向下，多家不锈钢厂停产检修，3月不锈钢排产301.42万吨，上周300系社会库存环比下降5.28%。短期需求表现仍较清淡库存高位去库，利润小幅上涨，镍铁价格偏弱对成本支撑减弱，预计不锈钢价格偏弱运行。二、消息与数据 1、据Mysteel调研了解，3月15日，华东某钢厂高镍铁成交价1200元/镍（到厂含税），为印尼铁，贸易商供货，成交量两千吨。（Mysteel ）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-03-16

【农产品早评】黑海粮食出口协议续签落地

据显示马来2月产量为125.13万吨，出口111.43万吨，进口5.245万吨，产量受降水影响有限，出口稳定，库存降至211.95万吨，好于预期。马来劳工问题或在23年得到解决。印尼DMO政策传闻再起，或将影响上半年出口，数据显示印尼出口报价提高，印尼马来在3月受到洪水的影响逐渐缓解，产地数据略多。南美天气持续炒作，阿根廷干旱减产引发担忧，近期发生霜冻，油世界将阿根廷大豆预估产量将下调至2800万吨左右，USDA则由4100万吨下调至3300万吨，实际产量预计在2700-3000万吨间。菜系国内供应宽松，今年的菜籽进口量预计翻倍，随着压榨的继续预计菜油库存持续修复，供应压力缓解。需求端：印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，巴西将直接推进到B15，对豆油需求有增加，美国EPA下调了未来生柴义务掺混量，同时允许加拿大菜油在美国用于生产生柴并掺混，美国需求利空。国内目前消费复苏情况良好，未出现大规模二次感染，复苏预期无法证伪。PMI数据显示国内复苏情况乐观。印度1月进口食用油166.175万吨，同比增长32.74%，环比增长6.81%，食用油库存为349万吨，创历史纪录新高，国内棕榈油库存连续两周回升，菜油库存接近正常区间。销区库存高对油脂油料出口有着一定抑制。宏观： 2月不管是CPI还是核心CPI均符合预期，在SVB事件发酵后该数据给了美联储顺势放缓紧缩观察的机会，宏观上风险资产在短时间内利多。目前欧洲瑞信CDS快速飙升，对于欧洲衰退的预期重新开始发酵，市场会受到一定打压，需要关注后续的处置情况。策略：油脂以震荡为主，长期偏空，支撑位短线做多。棉花棉花供应端：USDA三月对22/23年度产量上调0.6%，主要是中国加工量超过预期，产量上调21.8万吨，澳大利亚也上调10万吨，印度由于上市缓慢继续下调产量21.8万吨。印度上市有所增加，呈现超季节性，市场对此分歧较大，后续继续观察。新疆棉加工已经达到575万吨，但日加工依旧维持高位，供应十分充足。后续要开始关注美棉播种面积和气候因素。需求端：三月usda对22/23年度需求小幅下调0.5%，主要是对巴基斯坦，越南，孟加拉需求下调，这些国家都在与紧缩周期做艰难斗争，巴基斯坦外汇储备较少，正在申请IMF贷款，未来进口棉花的外汇都有可能拿不出来。2.24-3.2日一周美国2022/23年度陆地棉净签约25991吨（含签约33384吨，取消前期签约7394吨），较前一周减少33%，较近四周平均减少57%。装运陆地棉65204吨，较前一周增加38%，较近四周平均增加44%。美棉一反弹，签约取消就大幅增加。上行仍有压力。棉纱现货开始下跌，产业觉得金三银色差强人意，进口棉询价也很少，因为出口订单持续低迷，普遍预计五月开机下滑。因瑞信带来的宏观风险，美棉继续下跌。玉米黑海谷物出口协议续签，外围利空落地。产地农民手中余粮不多，但上游港口库存偏高，替代品方面，虽然给出了进口利润，但美玉米进口缓慢。需求端，养殖端看空饲料价格，备库意愿偏低，淀粉厂利润低，但开工意愿正常，需求端中性偏弱。玉米可能还是震荡格局。豆粕豆粕：供给端阿根廷继续高温少雨，有机构继续下调阿根廷产量，但从时间上来说，南美几乎利多出尽。市场一致性预期在等巴西的卖压，巴西的贴水确实还在下调，卖压正在体现。需求端来说，猪的利润虽然不算高，但是鸡的利润极高，鸡对豆粕需求的拉动作用很大，所以总需求没有那么悲观。国内基差所走弱。单边上来说，豆粕供需上没有那么悲观，虽然绝对价格处于高位，但没有趋势性做空的大行情。鸡蛋鸡蛋：鸡蛋最近两年养殖成本很高，养殖利润率偏低，投资成本过大，所以最近两年的补栏积极性一直一般，既有2019-2020 年大涨大跌带来的教训，也没有形成对未来强烈的看涨预期，所以鸡蛋存栏一直处于低位，一直到5月之前蛋鸡存栏都会维持低位，这奠定了鸡蛋价格的格局，我倾向于逢低买。生猪当下非洲猪瘟疫情严重程度跟去年差不多，但是持续时间比去年要长。非洲猪瘟病毒如同新冠病毒一样也是冠状病毒，不断传播后，毒性越来越弱。今年病毒毒性弱于去年。当前的这个非洲猪瘟疫情没有到大幅减少供给的程度：1，毒性减弱。2，养殖端有应对经验。3，养猪场数量和母猪量都供给充裕，随时淘汰随时补。我倾向于认为这是一次扰动。 2023年节后生猪行情的节奏：一，中国新冠疫情快速过峰实现群体免疫，春节餐饮需求超预期之后，节后餐饮终端及渠道大量补库存，带动冻猪肉需求，从带动生猪需求。生猪现货价格在13800到14000得到支撑，超市场预期(市场预期在11000到13000)之间。二，现货价格超市场预期之后，下游(屠宰端和冻品端)补库存，然后传导到上游养殖端补库存(养殖户压栏二育)，把现货价格推到了16000。三，补了一部分库之后，终端反馈真实需求一般，不及市场之前的乐观预期，然后下游屠宰端入库停止，上游养殖端也不再压栏二育。四，这时现货价格从上周六到这周二跌了800块，跌到了15000左右。虽然现货下跌800，到期货盘面不跌了。五，期货不跌的原因，一是绝对价格太低了，5月合约给到了15500，亏损，期货下跌动能衰竭。现货跌，期货不跌。绝对价格太低，大资金不愿意往下打。六，这个时候出现了华创雷轶说非洲猪瘟很严重，雷轶以前是招商证券农林牧渔首席，有一定影响力。这时候股票和期货上涨，大涨。苹果苹果：山东产区苹果主流行情维持稳定，冷库近段时间出货积极性良好，客商采购积极性尚可；陕西地区苹果价格稳定，近几日产地整体出货速度稍有加快，当地惜售情绪较重；批发市场整体出货情况略有好转，西北产区货源在市场销售速度较快；本周开始逐步进入需求的验证阶段，关注后期市场走货情况。红枣红枣：近期运费下调，新疆运往河北沧州原料枣增多，好货价格稳定，一般货价格小幅偏弱；广东市场到货4车，整体成交一般；端午节之前仍处于季节性淡季，后期看好国内消费品的需求逐步恢复，关注市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，阔叶浆现货持稳，针阔叶价差1100元/吨；白卡纸市场交投不旺，价格延续稳中下滑；生活用纸保定地区纸企多报价较低；文化用纸党政叠加零星出版订单支撑；考虑到1季度末，乌拉圭阔叶新浆厂即将投产，中期维持震荡偏空的观点，可考虑正套，关注宏观驱动和未来一个季度进口量情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-03-16

【能化早评】原油破位大幅下行，关注美国是否会购买战储

混沌天成期货2023-03-16

【专题报告】对当下宏观以及油脂走势的思考

结束，供给预计将宽松，开斋节引发的产地出口限制为目前的风险。 6、拉尼娜正式结束，下半年有不小概率出现厄尔尼诺，或将对油脂供应产生影响。 7、油脂中菜油最弱，套利建议空配菜油，下半年大豆可能成为中美博弈的棋子，需谨慎对待，油脂板块整体以偏空思路对待，风险为天气影响以及产地出口政策问题。策略：短期由于SVB事件扰动对联储的紧缩计划有影响，考虑支撑位做多；长期由于存在通胀反复问题以及三年拉尼娜的终结供给端释放，反弹后逢高做空。一、三大油脂走势复盘油脂板块从去年7月以来进入了漫长的震荡期，11月以后随着产地的矛盾缓和以及美联储加息的边际放缓，油脂跟随着宏观震荡，从技术面上来看油脂板块或将迎来大行情。回顾这段时间的走势，大致可以分为以下几个阶段：（一）7-8月，印尼棕榈油出口禁令影响逐渐缓解，同时联储加息逐渐被市场消化，利空出尽迎来一波反弹；（二）9月，宏观主导了油脂行情，随着联储连续激进的75bp加息，叠加欧洲能源危机引发的衰退预期，油脂大幅下挫；（三）10月-11月中旬，宏观上市场开始交易联储23年年中降息，伴随着国内开始传闻放开，油脂板块走出一波强势反弹；（四）11月中旬-2月，随着国内的放开以及油脂供应的宽松，三大油脂区间震荡并逐渐收敛；（五）2月至今，先是南美大豆由于阿根廷干旱及霜冻影响产量大幅下调，再是印尼马来受降水产生洪涝影响以及印尼出口政策问题，对油脂供应产生担忧，再是联储鹰派强硬态度以及SVB破产引发市场对系统性风险的担忧，油脂先涨后跌回到震荡区间，等待新驱动进一步指引。二、近期宏观的分析（一）国内复苏的情况首先是国内放开后在去年12月底感染高峰过去后出行的恢复情况从百城延时拥堵指数数据以及北上广深地铁客运量可以看出，在去年年底高峰过去并且感染人群春节前以及春节期间修养到基本康复后，出行数据有着极大的恢复，基本可以认为在省内的通勤状况基本恢复至2019年的流动水平。这说明了在群体感染免疫后人们的出行意愿是快速恢复至疫情前的，这种趋势在近一个月的观察来看，除非出现大规模二次感染，基本是能够维持目前的高人口流动水平的。跨省以及出国的人员流动情况可以从航班数据来推断：在放开后国际航班架次有着明显恢复，而国内航班架次并不明显，个人认为主要原因是国内航班目前仍以商务出行为主，旅游在春节的报复性出行过后目前相对一般。在机场可以发现，除了商务出行以外，旅游以中老年人出行为主，这说明了在疫情过后的第一年，年轻人仍然以工作赚钱为主，过去三年疫情对底层储蓄的消耗比较严重，同时也说明了目前疫情在心理上对人们出行的影响显著降低，中老年人作为相对高危人群愿意出游，一定程度上体现了出行信心上的恢复。（二）SVB破产的影响上周SVB的风波引发了市场对于流动性以及信用问题的担忧，从目前的情况来看，联储实施了针对银行和存款机构的刚性兑付，相当于对银行业的一个结构性QE，显著降低银行业的流动性压力。（三）对联储未来节奏的判断联储在推出BTFP后，银行业以及存款机构的流动性压力基本解除，此次事件或许将不再影响FOMC三月的决定，目前来看市场或许过于乐观。针对银行及存款机构的结构性QE或将导致通胀更容易反复，去年连续75bp的加息幅度导致银行业流动性开始紧张，目前联储推出的BTFP为银行缓解流动性提供了缓冲方案，但是需要注意的是，由于使用BTFP相当于将自身资金紧张的问题公开化，反而容易引发更严重的挤兑，因此银行使用BTFP暂时是相当谨慎的。短期来看，目前SVB的问题引发市场对于中小银行流动性问题的担忧，或许会制约美联储在近期加息的决策。如果2月CPI数据符合甚至低于预期，联储可能将顺势放缓紧缩步伐来观察市场后续的情况。长期来看，BTFP的推出为中小银行提供了潜在的流动性，在需要压制通胀的大环境下，这种结构性的QE或将导致后续的通胀反复问题。考虑到SVB的问题暂时尚未造成整个金融行业的系统性风险，反倒可能舒缓了联储的紧缩进程，所以短期来着将利多风险资产，在需要压制通胀的大环境下，这种结枸性的 QE以及被拖累的联储加息节奏或将导致后续的通胀反复问题。因此，短期来看，SVB的问题将利多风险资产，长期来看则是埋下了通胀反复的隐患。三、油脂产业的分析（一）棕榈油从历史数据来看，印尼马来会在2月结束季节性减产，产地供给将宽松。从数据来看，2月即使受到降水偏多的影响，马来棕榈油产量也仅仅出现季节性减产。同时，马来的劳工问题目前来看对于产量的影响也基本消除，今年马来的棕榈油产量将迎来恢复性增产。从库存数据来看，产地库存目前处于正常水平，暂时不会出现类似于去年因库存导致产量受损的情况。而销区库存则由于去年下半年印尼胀库后各种刺激出口以及油脂跌价后补库的需求，整体库存偏高。从平衡表来推演马来的实际状况，由于2月初也存在降水导致的局部洪水问题，因此3月初的洪水问题可以用2月数据及环比增长来推导。考虑季节性减产在2月结束，根据过去5年历史数据的环比增长可以推出马来3月产量预估在142万吨左右，出口方面，由于目前印度对葵油的进口政策导致棕榈油进口具有性价比，同时随着三四月消费旺季的到来，预计出口仍有增长，预估在128万吨左右，在这个条件下，预计马来3月库存将进一步下降至205万吨左右。整体来说，目前棕榈油的产量和库存状况偏空，在前段时间洪水炒作以及中国消费复苏预期影响基本交易完毕后，后续炒作空间在于开斋节期间产地出口政策的变化，而宏观的大方向偏空，棕榈油应以震荡偏空的方式对待。（二）豆油目前受到南美天气的影响，巴西大豆出口不畅，卢拉上台后的政治主张或将使得巴西主动做库存。阿根廷受到干旱以及霜冻影响减产严重，目前USDA将阿根廷产量下调至3300万吨，而实际产量或将在2800万吨左右，阿根廷超预期大幅度减产拖累南美整体产量，即使今年巴西大豆丰产，南美由于卢拉上台后的政治导向以及阿根廷产量问题，以及目前巴西大豆销售缓慢，南美大豆供应增量极其有限。目前豆系增量预期在于下半年美国产量，而目前虽然拉尼娜已经结束，但下半年有不小的概率发生厄尔尼诺，豆系供应将受到挑战。需要注意的是，若中美关系持续恶化，需要警惕美国通过限制大豆出口来针对国内，豆系存在炒作空间。（三）菜油菜油交易以国内情况为主，目前国内菜籽供应充足，处于库存持续恢复的情况。同时随着中国和加拿大关系的修复以及俄罗斯出口的承接，国内菜籽未来供应也很难紧张，因此菜油为油脂中最弱的品种。从菜籽预估到港量来看，今年较前两年有大幅提高，主要是由于中加关系缓和以及加拿大去年菜籽丰收。短期来看菜籽供应非常宽松。四、总结美联储激进加息引发流动性危机初显，但随着BTFP的推出影响有限，联储压制通胀决心依旧，甚至BTFP会导致银行业流动性泛滥的潜在风险，导致未来联储加息超预期。短期来看SVB事件可能会放缓联储最近的紧缩进程，长期来看则给通胀反复埋下隐患。油脂产业端随着供给侧的逐步恢复，以及国内外周期错配导致的需求增量有限，产业端短期存在扰动，长期偏空，油脂中菜油最弱。宏观与产业结合来看，预计油脂板块整体先涨后跌，短期支撑位做多看反弹，长期逢高做空等待宏观和产业共振。农产品组：谷桑宇 F03107638 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-03-16

2023年3月15日申银万国期货每日收盘评论

弹回落。市场消息菲律宾政府考虑对镍矿石出口征税未落地。印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。产业上，2月全国精炼镍产量1.73万吨，环比涨5.49%，同比升33.9%。部分企业电积镍产能仍然处于扩张阶段。海外市场的俄镍进口陆续到货，供给端趋于宽松预期，国内镍库存相对偏低或带来一定支撑。不锈钢领域，2月钢厂提高开工率，产量环比增加较多。下游市场成交偏弱，复苏不及市场预期，不锈钢库存累积，镍铁供应压力再显现。整体上，镍供需呈现双弱状态，预计NI2304运行区间170000—185000为主。【锡】锡：锡价略有企稳。基本面角度，目前海外东南亚锡产能延续释放，进口盈利窗口维持开启，前期进口锡已经兑现。产业上，锡精矿供给略显偏紧，加工费处于偏低水平，国内冶炼厂开工率基本恢复正常水平，2月我国精炼锡产量为12892吨，环比增7.52%，同比增5.98%。需求端，下游传统消费电子行业表现依然不佳，焊锡企业节后逢低补库，但终端订单回暖不及预期，预计出现好转仍需时日。近期国内锡锭社会库存再度累积，垒库也带来一定压力。整体上，锡供需疲弱状态，预计SN2304运行区间180000—193000为主。【工业硅】工业硅：今日SI2308期价震荡低走，终收16740元/吨。现货市场成交清淡，下游维持刚需采购，华东553通氧工业硅价格下调100元/吨至16950元/吨。供应方面，成本高企利润不佳、西南地区厂家开工低位，但北方厂家开工抬升，工业硅整体产量稳中有升。需求方面，多晶硅价格高位松动，但行业产能爬坡、产量高位延续；ADC12价格持稳运行，铝合金企业开工有所提升；有机硅行业利润不佳，企业采购工业硅维持刚需。综合来看，枯水期厂家开工上行空间有限，下游需求有望回暖，高企的市场库存或将逐渐消耗，硅价上方压力趋于减轻，预计SI2308合约波动区间16500-18500，操作上建议等待多配机会。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日窄幅震荡。USDA上调22/23年度全球棉花产量，下调全球棉花消费量，期末库存大幅调增，整体利空棉价。全球棉市供需宽松的格局并未改变，外盘预计仍将承压。国内方面，本年度供应相对宽松，纺织企业开工率显著回升，近期国内纱厂原料库存上升。外需持续疲软，内需表现尚可，但仍不及往年同期水平。整体来看，短期棉市缺乏明显的利好驱动，受外部市场打压，CF305合约预计跟随外盘波动，区间14000-15000，暂且观望。【白糖】白糖：海外动荡下，国内糖价继续下跌。现货方面，广西南华木棉花报价下调30元在6220元/吨，云南南华下调20元在6130元/吨。总体而言，目前印度存在的减产预期助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化；另外宏观方面美国经济动荡、国内宏观经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，短期糖价上涨过快，下游大量采购后市场需要时间消化短期涨幅，投资者可以适时逢高止盈。考虑到进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复，后期SR305可以继续逢回调后买入，预计SR05合约波动区间5800-6500。【生猪】生猪：非瘟疫情逐渐被证伪，国内猪价重新回落。根据涌益咨询的数据，3月9日国内生猪均价15.10元/公斤，比上一交易日上涨0.20元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季。考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击，今年春节后的淡季消费有望出现同比边际改善。对于新一年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加防疫政策放松以及猪肉收储，消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约，预计LH05合约波动区间15500—18500. 【苹果】苹果：苹果期货小幅上涨。根据我的农产品网统计，截至3月8日，本周全国主产区库存剩余量为593.28万吨，单周出库量18.60万吨，走货速度较上周有所加快，但不及去年同期（20.93万吨）。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.9元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，基本面偏震荡，预计AP05合约波动区间8500—9300，操作上建议区间操作为主。【油脂】油脂：棕榈油走势偏强，近月船期棕榈油报价较少，远期为主，国内棕榈油库存虽然处于高位，但是大概率是顶，4、5月将会明显去库存，国内棕榈油现货基差从此前贴水走强至升水，目前棕榈油价格仍然低于其他油脂，今年添加茶多酚后，棕榈油提前用于餐饮用油，随着此前宏观避险情绪释放，可能开启反弹，但是随着产地进入增产期，库存压力将会逐步增大，棕榈油2305合约区间7700—8400，豆油2305合约区间8500-9000，菜油2305合约区间9000-10100，建议逢高做空为主，短期关注棕榈油59正套。【豆菜粕】豆菜粕：跟随外盘美豆下跌。市场对于阿根廷大豆产量存在分歧，阿根廷本土机构下调产量至2700-2900万吨，但是美盘基本反应此预期，今年南美大豆大概率增产，只是增产幅度不及此前预估，巴西大豆贴水继续回落，预估3月出口创近些年新高。国内3月底前大豆周度到港偏少，4月初到港增多。目前下游看空豆粕后市，现货随用随买，现货基差持续回落。短期宏观避险情绪释放完毕后，可能跟随外盘反弹，但是预计有限，中长期盘面重心将会下移，建议逢高做空豆粕2309，豆粕2309合约区间3700—3900，中长期震荡下行为主，建议逢高做空。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-03-15

【会议纪要|钢市面对面】冷镀生产企业专场（2023.3.14）

司销售副总王君 1、需求方面，年后出口订单较多；国内终端市场采购意愿不高，产业链需求尚未传导至终端，预计3月下旬至4、5月份逐步达到采购高峰期。 2、库存方面，因价格涨幅可观，出货情况较好，库存水平已将至常备库存以下。 3、下游操作建议：针对当前市场多变性，以及当前价格持续上涨的情况，建议下游根据实际需求按比例采购，以稳为主。河钢华东公司汽车板部部长张宇 1、需求方面，目前下游家电类客户满负荷生产，贸易类客户较为稳定，库存稳定在合理区间。汽车类客户尤其是传统燃油类库存较高，目前汽车购置补贴可能将对未来需求带来影响。 2、库存方面，原料库以及中间库目前处于正常范围内。 3、国外方面，美国银行挤兑已开始影响到美国主要银行，该事件是否会影响到美联储加息，而美联储加息由关系到美国的通胀，这些事件是否会对钢厂产生影响还需要关注。 4、下游方面：经过技术驱动以及鲇鱼效应未来汽车行业将得到优化。 5、未来经济展望：中国经济韧劲十足，未来可期。海峡凯西（成都）钢铁股份有限公司总经理姜建海 1、需求方面，年前期待年后行情，但节后行情不佳，3月初以来虽然钢价上涨，成都冷镀市场行情不佳，采购谨慎。 2、库存方面，目前产品、原料库存均保持正常水平。 3、未来市场展望：疫情结束后终端市场项目并未出现较大好转来支撑行情，并且从往年情况来看4月底、5月份都属于销售淡季，因此需要关注国家是否会出台相关政策来支撑下游消费。酒钢兰州嘉利华公司主管朱磊 1、供应方面，去年开始，因效益不好便对冷轧产能进行缩减，往新疆、兰州、陕西地区的资源投放都受到影响。 2、需求方面，由于西北区域下游制造业单一，地产行业不佳带动冷轧消费下降，制门行业订单量不高。 3、未来市场展望：由于2021年消费基数较高，因此22年同比下降较多。今年疫情影响淡化，国家对地产的政策刺激将有所显现，所以对冷镀3、4月份较为看好，或将好于去年。福建凯景新型科技材料有限公司资材部经理林永嘉 1、需求方面，目前外贸强于内贸，海外需求较好。 2、价格方面：此轮拉涨在于去库存，钢厂产量维持低位，表需上升，现阶段仍处于上行趋势。 3、未来市场展望：目前原料热卷价格涨幅快于成材，后期还需关注需求释放情况。若外贸能够平稳过渡，内贸恢复，行情还可以进一步延续，持乐观谨慎态度。 4、下游操作建议：稳中求进，下游需控制库存，按需采购，观察需求释放情况。四、观点总结 1、各位嘉宾对于未来几月冷镀行情多呈现谨慎乐观。 2、价格方面，当前中国经济依旧是充满韧劲，并且随着内贸逐步恢复，预计4、5月份下游将逐步进入采购高峰期，价格上涨的行情还将延续。但也需要关注国外黑天鹅事件以及国内实际的需求恢复情况，因此对未来行情还是持谨慎乐观态度。 3、下游方面，建议下游企业还是根据自身实际需求情况安排采购节奏，以稳为主，防止因价格波动而出现不必要的损失。五、下周钢市面对面直播主题贸易商专场 2023.3.21 下午3:00-4:00

我的钢铁网2023-03-15

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