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市场情绪回暖焦煤超跌反弹

中衍期货08-04 08:29

【橡胶周报】宏观逻辑反转，胶价迎来深度回调

然割胶不畅供应端主产国6月份天然橡胶出口不及预期，多数出现了同比增幅的衰减，或与其3-4月产量同比增幅收窄有关。经海关数据整理，泰国6月出口同比增幅5.34%，相比与5月增幅收窄13.88%、越南6月出口同比下降36.72%，相较于5月同比收窄53.41%、柬埔寨6月出口同比下降16.56%。国外方面，从天气来看，以彭博天气监测数据为基准，过去一周泰国南部地区累计降雨2.66mm，环比7月初的12.86mm显著下降；泰国北部地区过去一周累计降雨62.5mm，环比7月中旬的109.8mm也出现了下降。两地区预报上来看，未来一周的降雨也有环同比的降低，故而泰国地区的天气扰动出现减弱的趋势，原料端的上量或将来临，8月初到中旬的原料供应压力或增加，需要重点观察天气是否持续好转。但从国内来看，根据西双版纳统计部门7月28日《2025年6月西双版纳州国民经济主要统计指标》的文件内容显示:今年上半年西双版纳干胶产量114860吨，同比增加0.45万吨，增幅4%。今年上半年产量比去年略增，增幅是不及预期的。而海南地区的产量有所下调，根据海南统计部门7月28日发布的6月份《海南统计月报》数据显示：2025年1-6月海南天然橡胶开割面积451.57万亩，同比去年的498.79万亩减少47.22万亩，降幅9.5%。上半年产量9.19万吨，同比去年的9.77万吨减少0.58万吨，降幅6%。 2.需求端（利空）：轮胎开工仍然同比弱势下游采购积极性较弱全球需求总观来看，内强外弱的格局延续。根据ANRPC提供的数据，2025年6月全球表观消费量合计127.1万吨，同比增长0.7%。分内外来看，6月国内消费量61.9万吨，同比增长3.8%；国外合计消费量65.1万吨，同比减少2.1%。国内轮胎方面，本周为月初企业开工调整的阶段，全钢胎开工有所下滑，录得59.26%；半钢胎开工环比回暖，录得69.98%。成品库存方面，全钢胎库存维持中高位置，半钢胎库存环比略有下降但整体仍处于历史高位。据隆众讯，月底部分轮胎样本企业检修，拖拽整体产能利用率下行，近期仍有部分企业存检修安排，目前装置处于收尾阶段，月初整体订单表现一般，企业灵活控产为主。 3.宏观（利空）：内盘商品普遍回调泰柬冲突谈判后缓和国内方面反内卷交易降温，7月30日周三zzj会议召开，对于会议的解读，我们认为对商品尤其是本轮反内卷交易影响来说偏空：1.会议中提及积极的财政政策和适度宽松的货币政策，没有新增债务计划，只是加快政府债券发放和使用。2.依法依规政治企业无序竞争。把7月1日中央财经委会议中的‘低价’去除了，可能有纠偏意图。故而7月30号在内的三个交易日，商品整体迎来深度回调，其中龙头品种多晶硅、焦煤等出现宽幅震荡的行情，回吐部分小于前期涨幅。但其余跟涨品种均出现比较大的回落，而橡胶作为跟反内卷主题关联度不高的品种，亦用深跌表达了对宏观溢价的修复。 4.总结（偏弱震荡）：宏观溢价修复或未结束产区天气转好后可能上量总的来说，我们认为胶价受宏观走弱+自身供需转宽松的因素共振下，存在继续将前期宏观强势带来的溢价修复的驱动。从中期角度看，前面关税公布到胶价跌至13000附近，或已经计价最悲观的预期。从远期角度看，四季度产量是否能按预期增长还有待观察，需求端目前表现尚可但需要关注是否存在需求前置的问题，总的来说近期交易逻辑依然是宏观为主，胶价或偏弱宽幅震荡居多。本周新闻： 1.机构消息：成本支撑弱化胶价偏弱整理（隆众资讯）产区持续上量，原料价格走跌，成本支撑走弱。终端需求偏弱，开工走低，对胶价支撑有限，加之宏观情绪消化转空，市场看跌情绪升温，预计短时胶价延续偏弱整理。 2.机构消息：本周中国天胶库存小幅累库浅色降深色增（隆众资讯）据隆众资讯统计，截至2025年7月27日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量64.04万吨，环比上期增加0.6万吨，增幅0.91%。保税区库存7.58万吨，降幅2.70%；一般贸易库存56.46万吨增幅1.42%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少0.38个百分点，出库率增加0.63个百分点；一般贸易仓库入库率增加1.67个百分点，出库率增加0.14个百分点。截至2025年7月27日，中国天然橡胶社会库存129.3万吨，环比增0.46万吨，增幅0.4%。中国深色胶社会总库存为80.5万吨，环比增1.2%。其中青岛现货库存增1%；云南增2.7%；越南10#降2.4%；NR库存小计增1.7%。中国浅色胶社会总库存为48.9万吨，环比降0.9%。其中老全乳胶环比降0.9%，3L环比降1%，RU库存小计降1%。 3.机构消息：上半年全球天然橡胶产量料降1.1% 消费量则增1%（QinRex） ANRPC最新发布的2025年6月报告预测，6月全球天胶产量料降1.5%至119.1万吨，较上月增加14.5%；天胶消费量料增0.7%至127.1万吨，较上月增加0.1%。上半年，全球天胶累计产量料降1.1%至607.6万吨，累计消费量则增1%至771.5万吨。2025年全球天胶产量料同比增加0.5%至1489.2万吨。其中，泰国增1.2%、印尼降9.8%、中国增6%、印度增5.6%、越南降1.3%、马来西亚降4.2%、柬埔寨增5.6%、缅甸增5.3%、其他国家增3.5%。 4.宏观新闻： 7月31日下午，商务部召开例行新闻发布会表示，7月28日至29日，中美双方在瑞典斯德哥尔摩举行经贸会谈，就中美经贸关系、宏观经济政策等共同关心的经贸议题开展了坦诚、深入、富有建设性的交流，回顾并肯定了中美日内瓦经贸会谈共识和伦敦框架落实情况。中方期待与美方一道，继续按照两国元首通话重要共识，充分发挥好中美经贸磋商机制作用，进一步深化对话磋商，不断争取更多双赢结果。

混沌天成期货08-03 09:06

【棕榈油周报】马来7月高频产销数据转弱，盘面回调

显示，马来西亚2025年7月棕榈油产品出口量为1289727吨，较上月出口环比减少92733吨，减幅6.71%；据船运调查机构ITS数据显示，印尼2025年6月份的棕榈油出口量环比大幅增长30.5%，从5月份的198.3万吨增至258.8万吨；印尼棕榈油协会(GAPKI)会长Eddy Martono周四称，印尼2025年棕榈油出口量或从去年的2950万吨降至2800万吨，Martono称印尼2025年毛棕榈油产量料增至5000万吨，高于去年的4820万吨；马来西亚棕榈油局（MPOB）：预计2025年毛棕榈油产量将达到1950万吨，相较于去年的1930万吨有所增加；2025年棕榈油出口量将达到1700万吨，相较于去年的1690万吨有所增加。需求端：美国对马来西亚、印尼新提高的棕榈油进口关税将于8月1日生效；欧盟或允许印尼棕榈油以零关税进入其市场，并实施配额制；印尼联昌国际证券（CIMB Securities）在一份报告中称，如果印尼政府实施B50生物燃料法规，则该国国内棕榈油消费需求料因此增加300万吨，相当于2024年该国毛棕榈油产量4820万吨的6.2%；马来西亚棕榈油局（MPOB）预计，由于主要市场节日需求增强，今年下半年棕榈油出口将复苏，MPOB总干事Ahmad Parveez Ghulam Kadir表示：需求增长主要来自印度，原因是节日补库需求、棕榈油价格具有吸引力，以及植物油进口关税下调；印尼能源部数据显示，截至7月16日，印尼今年生物柴油消费量已达742万千升，全球最大棕榈油生产国今年将生物柴油强制掺混比例从35%上调至40%，以降低对进口柴油的依赖，印尼正在研究如何将生物柴油掺混比例提高至50%，相关研究预计年底完成；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加；欧盟委员会（European Commission）数据显示，2025年7月1日至2025年7月20日，欧盟2025/26年度棕榈油进口量为9万吨，上一年度同期为20万吨；本周国内棕榈油库存环比增加4%。策略建议：前期棕榈油利多因素较为密集，印尼6月产销数据利多，生柴完成度超预期，短期没有更多利多驱动，马来7月高频产量继续增加，出口减弱，国内库存继续累计，维持高位震荡，关注生柴政策和宏观驱动。农产品组：张磊 Z0019369 13641667560

混沌天成期货08-03 09:06

【矿钢周报】宏观情绪有所回落，近期移仓换月或加速

涨，叠加国内钢价继续上行，本周国内钢材出口空间依然趋减，港口外贸指标显示当前国内商品出口仍有一定韧性。库存：尽管疏港继续回落，但因到港减少，本周45港铁矿库存下降132.48万吨至13657.9万吨，铁矿总库存也有所回落。不过，唐山钢坯库存近期增幅有所放缓，但仍处同期高位。本周钢材社库略有上升而厂库变化不大，钢材总库存及废钢库存均有小幅增加。利润&成本：本周钢厂盈利率继续小增至65.37%，钢联数据显示电炉即期利润有明显上升，但高炉、热卷、冷轧即期利润略有回落，富宝数据显示当前华东长流程含税成本在3158元/吨，电炉谷电成本在3232元/吨，平电成本在3360元/吨。宏观：随着政治局会议的落幕，国内“反内卷”政策情绪有所回落，但从发改委对下半年的经济工作部署以及行业协会的倡议来看，下半年重点行业的“反内卷”工作仍将依法依规逐步推进，后期需关注相关行业产能治理可能给商品实际供需带来的影响。结论及策略：尽管重要会议落幕后，国内宏观预期情绪回落，但考虑到中长期国家在供需两端政策上均有发力，黑色商品长期供需预期依然向好。不过，受益前期宏观驱动带来的价格上涨，当前钢厂盈利水平较好，电炉利润也有明显恢复，钢厂生产积极性较高，对铁矿、废钢等原料采购增多，二者需求均呈现逆季节性增长，当前钢材供应也维持在同期高位。然而，受淡季影响建材需求依然偏弱，尽管制造业消费保持韧性，但价格上涨后钢材出口空间收窄，供增需弱格局下本周钢材库存有小幅上升，下周仍需继续观察钢材累库速度。考虑到近期国内外宏观情绪减弱，叠加钢矿当前基本面矛盾暂不大，预计下周矿钢市场仍将延续小幅震荡回调运行，且随着8月来临盘面移仓换月的速度也将加快。策略：观望，中长线可考虑逢低轻仓布局远月多单风险提示：风险：国内政策执行不及预期；钢材需求超预期大降或供应大幅提升；原料价格大跌导致成本大幅下移；海外经济衰退/危机工业品组：徐妍妍 Z0022011 13764926897

混沌天成期货08-03 09:05

焦煤带领商品延续弱势-2025年8月1日申银万国期货每日收盘评论

在严重安全问题。此前，美议员呼吁要求美出口的先进芯片必须配备“追踪定位”功能。美人工智能领域专家透露，英伟达算力芯片“追踪定位”“远程关闭”技术已成熟。针对安全问题，英伟达回应：“网络安全对我们至关重要。NVIDIA的芯片不存在‘后门’，并不会让任何人有远程访问或控制这些芯片的途径。” 品种日度观点汇总主要品种收盘评论 1）金融期货【股指】股指：股指继续回落，石油石化和国防军工板块领跌，环保和传媒板块领涨，市场成交额1.62万亿元。资金方面，7月31日融资余额增加4.32亿元至19710.27亿元。7月以来反内卷政策持续推动股指上涨，我们认为目前政策信号已明，估值开始先行修复，但基本面尚未得到验证。7月底政治局会议召开，同时中美也进行了第三轮贸易谈判，政策端对股指的支撑效应有所减退，短期可能将进入震荡整理阶段。从中长期角度，我们认为A股投资性价比较高，其中中证500和中证1000受到更多科创政策支持，较高的成长性有机会带来更高的回报，而上证50和沪深300在当前宏观环境下更具有防御价值。【国债】国债：本周国债期货价格上涨，10年期国债收益率回落至1.70%。央行公开市场逆回购操作小幅净投放，Shibor短端品种显著回落，市场资金面保持合理充裕。美国第二季度实际GDP年化季环比初值增3%，大幅超出市场预期的2.4%，7月ADP就业人数超预期增加，美联储连续第五次按兵不动，美联储主席表示现在断言9月下调利率还为时过早，美债收益率回升。国内7月中国制业PMI为49.3%，环比季节性下降0.4个百分点，国家育儿补贴制度实施方案正式公布，IMF将中国2025年GDP增长预期大幅上调0.8个百分点至4.8%。中共中央政治局会议表示宏观政策要持续发力、适时加力，要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应，要保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行。受“反内卷”政策预期驱动，部分大宗商品价格波动加大，债券与权益、商品市场的跷跷板效应显著，短期在权益、商品市场走弱的情况下，国债期货价格或继续企稳。 2）能化【原油】原油：sc下跌0.77%。特朗普关税搅局给全球石油需求预期增加了不确定性，尽管美国与欧盟和日本已经达成贸易协议，美国和墨西哥双方同意在未来90天维持现有关税税率不变并就新的贸易协议进行谈判，但是特朗普仍然有很多随时会加关税的种种借口，世界经济仍然有不确定性。7月31日美国能源信息署公布了5月份美国石油产量数据。5月份美国原油日产量创下1349万桶的纪录新高,尽管供应过剩的担忧导致原油价格跌至四年来最低。后续关注OPEC增产情况。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.79%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.05%，环比下降0.24个百分点。截至7月31日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.54%，环比提升1.17个百分点，较去年同期提升7.55个百分点。进口船货周度卸货总量相比上周增加22.17万吨，涨幅达到295.6%，整体沿海甲醇库存显著上升。截至7月31日，沿海地区甲醇库存在91.5万吨（目前库存处于历史的中等偏上位置），相比7月24日上涨4.5万吨，涨幅为5.17%，同比下降2.76%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在44.6万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计7月25日至8月10日中国进口船货到港量为93.38万-94万吨甲醇短期偏多为主。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货震荡偏弱。基本面，夏季检修行情逐步深化，供给收缩，市场预期好转，玻璃库存连续消化，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，本周玻璃生产企业库存5178万重箱，环比下降156万重箱。纯碱期货震荡并试探性止跌。数据层面，本周纯碱生产企业库存168.4万吨，环比下降10.4万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程。伴随着反内卷下商品供给修复的预期增强，上周玻璃和纯碱也阳线兑现市场情绪。不过，目前盘面价格快速回落，市场焦点回归自身供需，后市关注上游库存消化的速度。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃期货回落为主。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，市场热度降温，聚烯烃现货行情仍以供需面为主，夏季检修平衡进行，目前库存缓慢消化。后市重点关注供需消化之后的秋季备货行情节奏，同时关注成本端的潜在变化。 3）黑色【焦煤焦炭】焦煤焦炭：根据 Mysteel 数据，日均铁水延续下降，且钢厂盈利率继续小幅上升至63.64%；焦炭产量环比也有所改善。同时，本轮价格的上涨也刺激了下游补库需求，钢厂及焦化厂焦煤库存已经回升至1720万吨，为连续4周回升，累计回升幅度149.76万吨。全国523家炼焦煤矿精煤库存降至339.07万吨，为连续第四周下降，累计下降160.08万吨，且库存绝对量与去年同期基本持平。政治局会议结束，短期市场情绪有所回落，此前正套策略开始兑现，现货压力逐步增加，回调后预计维持区间震荡偏强走势，波动率后市整体降低。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。政治局会议结束，短期宏观预期有所走弱，关注钢坯出口持续情况，调整看待，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】钢材：螺纹回落幅度大于热卷。当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，宏观预期较强带动黑色商品多数出现上涨，钢材市场供需双弱且库存变化不大，原料端情绪有所回落带动成材阶段性走弱，调整看待，政治局会议结束，地产方面未有更多表述，盘面有此前预期回落，维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】贵金属：黄金下探反弹，白银连续回调。美联储7月利率会议继续按兵不动，不过有两位美联储官员对决议投反对票。美联储内部观点呈现分裂，市场博弈9月降息可能。此前随着贸易谈判的多方进展，美元指数走强，黄金价格连续走弱，白银也在工业品整体回调的大背景下出现回落。在美国与日本达成贸易协议后，美国与欧盟达成15%税率关税协议，避险情绪降温，但中美谈判仍然存在一定不确定性，此外美国8月1日正式实施一揽子新关税政策。近期特朗普持续向美联储施压要求降息。近期美国经济数据表现韧性，美国CPI有所反弹，关税政策的冲击比担忧中的要小，后续影响或逐步上升。大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，但价位较高上行迟疑，金银整体或延续震荡表现，关注美国非农表现。【铜】铜：日间铜价收涨，受美盘铜大幅回落影响。美国仅对铜材加征50%关税，但精炼铜豁免，出乎市场预期。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂在江西矿端采矿资质问题发酵背景下涨幅较大，交易所进一步增加了限仓条件。碳酸锂周度产量环比小幅增加，其中锂辉石提锂环比增幅明显。7月需求旺季延续，正极库存环比库存增加，电芯生产小幅放缓，终端销量环比上月有所放缓。周度库存环比延续增加至14.26万吨，基本面仍有压力。短期核心矛盾仍集中在仓单库存，特别是海外矿山财报将陆续披露，需要关注停产/减产的项目情况。中期来看，新增产能还在陆续上车，不认为具备中期反转基础，正极累库的形势也需要警惕由终端放缓对上游的负反馈。政治局会议结束，“反内卷”相关逻辑短期有所降温，锂价继续回落，关注矿端持续进展。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆粕小幅收涨，菜粕偏弱运行。美国农业部周度作物报告显示，截至7月27日当周，美国大豆优良率为70%，高于市场预期的67%，前一周为68%，上年同期为67%。美豆开花率为76%，上一周为62%，上年同期为75%，五年均值为76%。美豆整体长势较为良好，优良率高于市场预期。在美国大豆丰产前景和出口需求担忧的双重压力下，美豆期价持续下行。在现阶段中美仍未有实质性协议的背景下，后期国内供应有缺口的逻辑仍未动摇，进口成本仍将支撑连粕价格。【油脂】油脂：今日豆油震荡收涨，菜棕油小幅收跌。高频数据显示7月马棕产量环比回升，而出口表现疲软，7月马棕累库预期加强，拖累近期棕榈油表现。由于国内前期进口大豆高企，国内豆油供应充足，中国豆油价格较低。中国向印度出口豆油构成了替代风险，可能会对产地棕榈油需求造成压力，也使得市场担忧后期产地出口，预计短期油脂窄幅震荡为主。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC冲高回落，10合约收于1424点，下跌0.29%。盘后公布的SCFI欧线为2051美元/TEU，环比下降39美元/TEU，对应于08.04-08.10期间的欧线订舱价，反映8月初现货松动后运价拐点逐渐显现。欧线现货运价基本确定进入下行通道，在马士基带头降价博弈下，多数船司已开始跟降，但整体运价降幅相对平缓，现货舱位权重较高的PA联盟降价相对明显，关注马士基后续开舱。由于目前10合约已贴水08合约600-700点，已部分计价淡季运价回调空间，深贴水或对于目前市场有一定支撑，预计后续市场将继续博弈淡季运价，关注后续运价回调程度及斜率。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货08-02 09:08

恒力期货能化日报20250801

求多为刚需，而供应持续保持在高位水平。出口不及预期新单放缓，本周期国内尿素企业库存91.73万吨，库存上涨。当前政策消息频出，炒作情绪易反复，出口预期依旧提供一定支撑，弱现实强预期博弈下，盘面预计区间震荡，09关注下方1700关口支撑，重点跟踪出口相关消息和宏观政策调整。风险提示：宏观扰动、出口政策变动、投产超预期。甲醇方向：偏空。理由：回归基本面压力。逻辑：港口方面，华东现货价格回落至2385-2400元/吨，近端基差维持09-20左右偏弱水平截止本周四，甲醇港口库存为91.5万吨，已初步兑现累库预期。月底兴兴停车+累库压力，将持续抑制港口价格水平。内地走势暂稳，西北和山东局部价格略有回暖，但部分检修开始回归，价格支撑是削弱的。观点上，甲醇利多情绪消退，利空压力凸显，叠加反套结构下换月，近月阴跌时有，短期走势偏弱。风险提示：油价异动、关税战后续。盐化工纯碱方向：震荡偏弱行情跟踪： 1.短期纯碱处于盘面下跌后的负反馈阶段，而进入8月也将回归交割逻辑，期现商前期大量买货，现阶段持续持货，而后期部分货源也将抛至盘面，叠加到09合约上的仓单压力较大。 2.长周期看，纯碱下游光伏玻璃已在减产进程中，而浮法玻璃自身供需过剩难有供应增量，纯碱大方向刚需仍是走弱的过程，而其自身大投产仍在推进，反弹过后价格仍会继续向下。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：作为空配风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏弱行情跟踪： 1.短期现货处于中游抛货的负反馈阶段，前期沙河中游积累的库存已大幅高于厂家库存，而下游备货量也已高于自身订单量，由于期现商库存占大头，表现为盘面越跌，期现出货越为顺畅，目前期现商相比厂家更占据价格主导权。 2.长周期看，二手房市场改善不明显，对应到地产资金压力仍大，当前玻璃需求逐步从新房需求转型至二手房及城市更新需求，但整体改善也较为有限。向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：震荡偏弱风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化烧碱方向：震荡偏弱行情跟踪： 1.短期山东库存维持偏低位，供需处于相对平衡状态，由于非铝下游处于需求淡季，氧化铝端需求支撑有限，但夏季液氯需求难走强，氯碱厂家开工提升存制约，烧碱上下空间均有限，现货端驱动不强。 2.四季度烧碱将处于供需两旺格局，新投产将会增多，而国内仍有氧化铝新投产，同时海外也存在烧碱下游投产，烧碱的国内刚需及出口需求仍是增加趋势，关注阶段性供需错配行情。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修向下驱动：烧碱新投产策略建议：暂观望风险提示：宏观情绪变化橡胶系橡胶方向：震荡逻辑：天然橡胶近期跟随整体商品呈现回落态势，尽管下游工厂买货量较上周有所增加，但整体需求端仍显乏力。供应端来看，主产区上量节奏缓慢，月内台风“韦帕”及持续降雨导致泰国、越南等东南亚产区割胶受到一定影响，国内西双版纳受连续降雨影响，新胶上量缓慢，海南产区在台风过后原料供应逐步恢复。需求端，上周样本企业产能利用率小幅调整，个别检修企业恢复排产，但外贸环境不确定性下，订单预期偏弱，下游仍以逢低刚需补库为主，轮胎企业因成品库存压力，产量提升有限，耗胶量自二季度起增长乏力。供需层面，全球供应逐步向旺产过渡，进口或季节性增加，累库压力隐现。若参考杯胶45泰铢是今年的底的话，今天报47.7泰铢，毕竟现在还是上量的季节，原料是有一定的回调空间的，且以目前的库存节奏来看，今年累库或将比去年快更快。因此，短期应等待回调结束后，后续考虑逢低做多。宏观政策预期及产区降雨、轮胎厂买货节奏需持续关注，当前行情仍受供需博弈及外围不确定性影响，需警惕需求疲软对胶价的压制。策略：关注RU-NR和RU9价差。风险提示：宏观情绪变化

恒力期货08-01 15:29

股指调整，牛市安在？-2025年7月31日申银万国期货每日收盘评论

议结束，短期宏观预期有所走弱，关注钢坯出口持续情况，调整看待，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】钢材：钢材今日回落较大，螺纹回落幅度大于热卷。当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，宏观预期较强带动黑色商品多数出现上涨，钢材市场供需双弱且库存变化不大，原料端情绪有所回落带动成材阶段性走弱，调整看待，政治局会议结束，地产方面未有更多表述，盘面有此前预期回落，维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】贵金属：黄金下探反弹，白银连续回调。美联储7月利率会议继续按兵不动，不过有两位美联储官员对决议投反对票。美联储内部观点呈现分裂，市场博弈9月降息可能。此前随着贸易谈判的多方进展，美元指数走强，黄金价格连续走弱，白银也在工业品整体回调的大背景下出现回落。在美国与日本达成贸易协议后，美国与欧盟达成15%税率关税协议，避险情绪降温，但中美谈判仍然存在一定不确定性。近期特朗普持续向美联储施压要求降息。近期美国经济数据表现韧性，美国CPI有所反弹，关税政策的冲击比担忧中的要小，后续影响或逐步上升。大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，但价位较高上行迟疑，金银整体或延续震荡表现。【铜】铜：日间铜价收低，受美盘铜大幅回落影响。美国仅对铜材加征50%关税，但精炼铜豁免，出乎市场预期。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂今日延续下跌走势，碳酸锂在江西矿端采矿资质问题发酵背景下涨幅较大，交易所进一步增加了限仓条件。碳酸锂周度产量环比小幅增加，其中锂辉石提锂环比增幅明显。7月需求旺季延续，正极库存环比库存增加，电芯生产小幅放缓，终端销量环比上月有所放缓。周度库存环比延续增加至14.26万吨，基本面仍有压力。短期核心矛盾仍集中在仓单库存，特别是海外矿山财报将陆续披露，需要关注停产/减产的项目情况。中期来看，新增产能还在陆续上车，不认为具备中期反转基础，正极累库的形势也需要警惕由终端放缓对上游的负反馈。政治局会议结束，“反内卷”相关逻辑短期有所降温，锂价继续回落，关注矿端持续进展。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡收跌。美国农业部周度作物报告显示，截至7月27日当周，美国大豆优良率为70%，高于市场预期的67%，前一周为68%，上年同期为67%。美豆开花率为76%，上一周为62%，上年同期为75%，五年均值为76%。美豆整体长势较为良好，优良率高于市场预期。在美国大豆丰产前景和出口需求担忧的双重压力下，美豆期价持续下行。在现阶段中美仍未有实质性协议的背景下，后期国内供应有缺口的逻辑仍未动摇，进口成本仍将支撑连粕价格。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。高频数据显示7月马棕产量环比回升，而出口表现疲软，7月马棕累库预期加强，拖累近期棕榈油表现。由于国内前期进口大豆高企，国内豆油供应充足，中国豆油价格较低。中国向印度出口豆油构成了替代风险，可能会对产地棕榈油需求造成压力，也使得市场担忧后期产地出口，预计短期油脂偏弱震荡为主。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC偏弱震荡，10合约收于1425.1点，下跌4.66%。MSK第33周开舱，至鹿特丹大柜报价2800美元，环比继续调降100美元，多家船司均已跟降线上8月上半月报价，大柜降幅在100-300美元之间。随着旺季货量的边际下降，现货运价松动，在马士基带头降价博弈下，多数船司已开始跟降，但整体运价降幅相对平缓。由于目前10合约已贴水08合约600-700点，已部分计价淡季运价回调空间，深贴水也对于目前市场有一定支撑，预计后续市场将继续博弈淡季运价，关注后续运价回调程度及斜率。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货08-01 09:08

【有色早评】美对等关税今起实施，基本金属偏弱运行

及产，库存压力增加。6月未锻轧铝及铝材出口量环比减少10.6%至48.9万吨，铝材出口在验证下行。原料端，顺达矿业已在筹备复产事宜，现阶段从原料平衡来看铝土矿供应仍够年内生产所需，几内亚政府宣布创建铝土矿价格指数“GBX”，以图增加税收，矿税的出台会抬高当地铝土矿的开采成本，推高矿价，但阶段性进口矿价处于下行趋势。国内山西和河南两地因安全检查和环保督导等因素，供应有下行压力，对国内矿价形成支撑。氧化铝周度产量环比上行，库存持续累库，周度供需仍旧过剩。氧化铝期货库存下行，据了解存在补材料重新注册的情况，近月2508持仓下行，临近进入交割月，挤仓风险减弱。整体来看，国内重磅会议对反内卷的相关政策和高度不及市场预期，反内卷品种大幅下跌，电解铝淡季累库，美元指数回升，美国对等关税今起实施，铝价短期偏弱震荡。国内政策不及预期下反内卷情绪消退，氧化铝弱势下行。周度供需仍过剩，基本面偏空未变，单边建议观望。二、消息面 1.【鹏辉能源携手四川中孚落地电解铝行业首个大型用户侧储能项目】7月30日，鹏辉能源Great Power携手四川中孚落地绿色水电铝用户侧储能项目，一期项目规模超100MW/400MWh，位于四川广元经济技术开发区袁家坝工业园，该项目是全国最大规模、电解铝行业首个大型用户侧储能项目。（鹏辉能源官微） 2.【印尼MIND ID计划到2029年将铝产能提升至90万吨/年】据外媒报道，印尼国有矿业控股公司MIND ID计划到2029年将铝产能提升至90万吨/年，目前的装机产能为27.5万吨。他补充说，公司目前正在西加里曼丹省Mempawah筹备一个新的铝生产设施项目，产能高达60万吨/年，与INALUM现有的设施相结合后，MIND ID的总产能将达到约90万吨/年。针对上游领域，Maroef表示，MIND ID旗下冶炼级氧化铝精炼厂（SGAR）一期工程已逐步投产，年产能为100万吨；SGAR二期工程正在筹备中，投产后将使年产能再增加100万吨，总产能达到200万吨/年。(世铝网) 锌锌 2025.8.1 一、市场观点国内重磅会议召开，措辞中对反内卷（依法依规治理企业无序竞争）和低价（未提到）的战略高度有点不及预期，后续的政策预期下行，反内卷品种夜盘大幅下挫。美联储连续第五次维持利率不变，符合市场预期。美国经济数据仍有韧性，大美丽法案通过和美联储9月降息预期支撑下，衰退风险较低。美国对等关税今起实施，中美展开新一轮谈判，关注谈判进展。供给端，国产锌精矿TC持稳上行至3800元，CZSPT也发布了2025年三季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间：80-100美元/干吨，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，冶炼利润环比上行，供给端有增量预期。6月产量环比+3.6万吨，7月排产环比预期增1.2万吨，8月排产继续增加，环比预增1.1万吨，原料够+冶炼有利润，供应增加兑现的比较流畅。需求端，国内库存环比+0.1至8.4万吨，社库继续累库，据草根调研，抢出口订单6月中后已有所回落，镀锌、锌合金和氧化锌成品库存开始有累库压力，随着周度耗锌量下行，需求下行压力逐步向锌锭端传导。总体来说，国内重磅会议对反内卷的相关政策和高度不及市场预期，反内卷品种大幅下跌，美元指数回升，美国对等关税今起实施，锌价承压。原料够+冶炼有利润，锌供应增加兑现的比较流畅，出口+国内需求边际转弱，库存压力逐步堆积到锌锭端，短期偏弱震荡。二、消息面 1.【嘉能可上半年锌产量同比增加12%，下调今年锌产量指导】嘉能可（Glencore）最新报告显示，2025年该公司上半年自有采购的锌产量累计为46.52万吨，较去年同期增加4.8万，增幅为12%，主要原因是安塔米纳（Antamina）矿锌品位提升（产出3.68万吨锌）以及麦克阿瑟河（McArthur River）矿产量增加（产出 1.06万吨锌）。将2025年铜产量指导从85-91万吨下调至85-89万吨。（上海金属网编译）镍镍 2025.08.01 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价119830元/吨，涨幅-1.79%。金川镍升贴水+100至2200元/吨，进口镍升贴维持300元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨。伦镍3M升贴水-2.75至-208.37美元/吨。供应端，印尼原生镍释放量维持高位。国内精炼镍产量维持高位，供应压力维持。印尼RKAB三年改一年落地，明年起印尼当地镍矿供应或有所收缩。需求端，不锈钢近期有减产动作。新能源汽车销量增速放缓，且面临反内卷环境，加之磷酸铁锂市场份额上涨，电池端三元电池对镍的需求同比走弱。上半年国内进口量同比增长132%，国内表需同比上升90%。库存端，国内精炼镍库存持续下降，海外LME库存维持在20万吨以上，国内去库幅度有限，整体显现库存维持高位震荡趋势。供需方面，供应端镍产品产能过剩，供应处于高位，近期印尼冶炼厂有生产放缓迹象，但GNI辟谣消息显示减产的力度或不及预期。需求端上半年国内表需显著上升，但各环节供需仍维持过剩格局，现阶段镍自身供需矛盾有限，维持偏弱震荡运行。短期内关注国内政策持续性与力度变化，中期关注印尼镍矿供应是否有收紧可能。二、消息与数据 1、【印尼镍业协会：因应对供应过剩，该国镍冶炼厂减产】外电7月30日消息，印尼镍业协会（FINI）总主席Arif Perdanakusumah7月30日表示，印尼国内镍精炼设施或冶炼厂已出现减产或生产放缓现象。此举主要是镍冶炼商为应对全球镍供应过剩所采取的措施。更准确地说，这涉及产量削减、生产线暂停和/或临时性生产减速。Arif透露，当前镍供应过剩导致价格承受显著下行压力，这一趋势已持续数年。这无疑冲击了镍行业经营者，迫使他们必须采取战略措施应对当前形势。FINI秘书长Mellysa Tanoyo表达了类似观点。她认为全球形势使得部分冶炼厂选择暂时闲置其设施。（上海金属网） 2、【印尼GNI声明："停产超过15条生产线"失实除2条产线大修外其余23条均保持正常生产】7月30日，PT Gunbuster Nickel Industry (GNI) 发布关于生产运营情况的正式声明，声明指出，针对近日多家国内媒体报道称PT Gunbuster Nickel Industry (GNI) "停产超过15条生产线"一事，公司郑重声明该信息严重失实，与实际情况完全不符。目前GNI共拥有25条镍生铁生产线，其中2条生产线正进行耐火材料大修，其余23条均保持正常生产。公司整体运营与生产活动平稳有序，不存在报道所称的停产情况。（要钢网）不锈钢不锈钢 2025.08.01 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12805元/吨，涨幅-1.04%。无锡现货基差升水-195至45元/吨；主力合约持仓-8202至94448手；仓单维持103232吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价+0.5至916.5元/镍点，镍铁报价企稳，不锈钢成本支撑维持。供应端，不锈钢排产有所下降，但减产幅度有限，整体供应压力缓和有限。需求端处于淡季，盘面反弹后，现货市场观望情绪加剧。宏观方面，海内外会议传递内容与结果符合预期.中期来看。老旧产能淘汰等政策或从不锈钢供需两侧令当前过剩的格局有改善，同时海内外降息窗口临近，而国内政策或持续释放，后续不锈钢价格或有所反弹。但同时由于价格反弹，产能过剩情况下供应量预期回升，或压制不锈钢上方空间。后续观察宏观环境变化、供需两端政策力度与落地情况以及供应端变化。二、消息与数据 1、【上半年，福建宁德市不锈钢新材料产业增加值增长16.1%】初步核算，上半年，福建宁德市不锈钢新材料产业增加值增长16.1%。（宁德统计） 2、【印尼镍价下挫冲击煤炭产业链】7月31日讯，据印尼煤炭矿业协会（ICMA）最新预测，受镍行业产能过剩影响，镍冶炼厂煤炭需求将于2026年达到8420万吨峰值后回落，2027年预计降至7860万吨。（51bxg快讯）碳酸锂碳酸锂 2025.08.01 昨日碳酸锂主力合约收盘价68280元/吨，涨幅4.66%；交易所仓单数量-7586至5545吨；主力合约持仓量-43385至229368手；电池级碳酸锂现货报价-2000至70000元/吨，工业级碳酸锂现货报价-2000至68950元/吨；港口锂辉石现货CIF报价-10至766美元/吨。供应端，由于锂云母、盐湖端的治理停产动作，国内碳酸锂冶炼产端周度总产量回落至1.7万吨。后续关注锂云母端的减产幅度。需求端，8月电池厂电池排产环比继续下降，新能源需求有所走弱。终端方面，6月新能源汽车销量增速有所放缓。储能电池需求增速维持高位，上半年产量同比增长超100%。库存方面，碳酸锂社会库存本周小幅去库，库存14万吨以上。碳酸锂现货供需有所改善。交易所进一步限仓后，碳酸锂价格大幅回落。基本面方面，近期合规性审查问题令锂云母与盐湖产线显著减产，碳酸锂供需格局有所改善，库存有小幅去化。后续碳酸锂供需改善预期的核心驱动就是江西锂云母矿产能的收缩，短期内暂时观望许可证续期落地情况，若续期不顺利，后续影响的范围或进一步扩散，碳酸锂价格中枢将抬升，待持仓下降至合理区间后仍可逢低做多；若后续许可证续期顺利落地则驱动消失，预计碳酸锂价格将维持低位震荡。二、消息与数据 1、【IGO二季度运营表现强劲，预计Kwinana锂精炼厂进一步减值】澳大利亚锂镍矿商IGO报告称，2025年第二季度公司财务和运营表现更为强劲，得益于Nova和Greenbushes项目的产量提高和成本下降。然而，Kwinana氢氧化锂精炼厂的持续问题仍对公司下游业务野心构成压力。数据显示，该季度公司息税折旧摊销前利润（EBITDA）增至6200万澳元，比上一季度的3400万澳元几乎翻了一番。IGO经营活动现金流为400万澳元，虽低于上一季度的4500万澳元，该公司财年末净现金为2.8亿澳元。（上海金属网） 2、【锂生产商Albemarle：二季度意外盈利受益于持续的锂需求】7月30日消息，全球最大的锂生产商Albemarle公布的第二季度利润高于市场预期，得益于持续的锂需求。过去两年，锂价格下跌逾90%，部分原因是供应过剩。为了应对供应过剩局面，Albemarle采取了裁员和取消扩建项目等措施。今年早些时候，Albemarle启动了一项“对成本和运营结构的全面审查”，预计将于10月完成。该公司将其年度资本支出计划下调至6.5-7.5亿美元，而此前预计为7-8亿美元。（文华财经） 3、【亿纬锂能与华电湖北签署战略合作协议在零碳园区建设等五大领域深度合作】近日，惠州亿纬锂能股份有限公司（简称“亿纬锂能”）子公司湖北亿纬动力有限公司与中国华电集团有限公司湖北分公司（简称“华电湖北分公司”）签署战略合作协议。根据协议，双方将在新能源项目开发与配套化学储能、电力市场建设与开发、交能融合发展、绿电直连及分布式项目、零碳园区建设五大领域展开深度合作。（亿纬锂能官微）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货08-01 09:06

【黑色早评】铁水虽降但原料库存仍有减量，夜盘焦矿略偏强

009-2010年的高峰期，果阿邦每年出口低品位铁矿石高达5000万吨，大部分出口到中国。此前，果阿邦政府已经分别在2022年12月，2023年3月和2024年9月分三轮拍卖了果阿邦地区的12个矿区。不过截至2025年7月，只有三个矿区投入运营，另外有四个矿区正在等待印度环境与林业部的最终审判，预计季风季节（每年的6-9月）过后可能还会有两个矿区开始开采。其中去年第三轮拍卖的矿区（位于果阿北部Onda矿区X，位于果阿南部Curpem和Sulcorna矿区XI，以及位于果阿南部Codli矿区XII）均未开始开采。果阿邦矿业部门表示，将会对运营矿区设定产量限制，以保持在最高法院规定的果阿邦地区2000万吨/年的出口上限之内。 4.近日，澳大利亚磁铁矿生产商Grange Resources发布2025年第二季度产销报告。产量方面：二季度铁精粉产量52.0万吨，环比增长5%，同比下降23%，主要因去年同期基数较高，当时矿山出矿条件更为有利，而今年上半年剥离强度增加对铁精粉产量形成制约。球团产量60.7万吨，环比大增32%，同比下降8%，主要由于本季度四座球团炉全面运行，推动产量显著回升。2025年上半年，公司铁精粉总产量101.5万吨，同比下降19%，球团总产量106.6万吨，同比下降12%。销量方面：二季度铁矿石销量为60.5万吨，环比增长35%，同比增长17%，得益于球团产量提升及库存释放；其中球团销量57.3万吨，环比增长35%，同比增长19%，同样受益于球团炉高负荷运行及产量恢复。2025年上半年，公司铁矿石总销量105.2万吨，同比下降6%，球团总销量99.9万吨，同比下降5%。 5.7月31日铁矿石远期市场活跃度有所转弱，平台上有两笔PB粉分别以61%计价96.67和96.52成交；矿山私下议标方面，有超特粉、卡块、P2FG、MUSA粗粉和两笔PB块资源、据悉超特粉以9.89%结标，两笔PB块均以9月固定块矿溢价0.1825结标。二级市场上卖家报盘积极性尚可；买家询盘活跃度一般。港口现货市场整体交投氛围一般，主流港口品种价格小幅下跌5-8元附近。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。当前矛盾：近期市场焦点仍在反内卷政策预期，政治局会议对反内卷的表述让市场情绪降温，焦煤炒作情绪下降，大幅下跌。大会之后焦煤或将回归基本面交易，近期焦煤产量变动不大，能源局查超产仍可能对产量有一定影响，而蒙煤利润很高，通关量回升至历史高位，焦煤整体供给回升，供需缺口快速修复。预期后市焦煤价格暴涨之后，整体煤矿利润大幅好转，生产动力强，供需仍偏宽松，当前估值过高，建议逢高空，关注政策变化。观点：偏空。二、消息与数据 1.Mysteel煤焦：关于长治地区对核查煤矿“超产”文件的执行情况调研，目前区域内煤矿正逐步核查中。最新统计新增停产煤矿4座，分别为月度生产任务完成、瓦斯超标、搬家倒面以及安全检修等原因停产，合计核定产能690万吨，其余部分煤矿也有不同程度减产。按照最新调研口径本周长治市场炼焦煤矿山原煤日产周环比减少0.84万吨，整体看短期长治市场炼焦煤结构性供应紧缺，价格支撑较强，今日低硫贫瘦煤（A10.5，S0.5，G15）竞拍成交均价1167元/吨涨137元/吨。 2.中国煤炭资源网冶金部7月31日重点关注：焦炭落实四轮，焦企开始提涨第五轮涨价，涨幅为50-55元/吨。基于近期套利需求持续分流货源，外加近期北方强降雨造成区域性铁路运力严重受阻，北方区域钢厂到货相对吃力。供应端，焦化受制于高入炉煤成本，整体开工仍在偏低水平，焦炭延续偏紧格局，短期在原料较强成本支撑下，焦炭短期表现偏强。焦煤方面，本周部分前期因月度完成检修或自身井下等因素停减产的煤矿恢复生产，供应端稍有修复，但仍未完全恢复至正常水平，炼焦煤供应延续紧张格局。由于煤价超涨，以及下游焦企前期积极补库，近日个别高价资源小幅回调，但由于煤矿普遍有15-30天以上预售订单，原料端几无销售压力，煤价延续偏强走势，部分煤种价格继续上调。进口蒙煤方面，因周三口岸网络系统故障，部分车辆延迟至昨日通关，昨日口岸通车1461车。期货盘面波动频繁，口岸观望情绪较浓，实际成交稀少，贸易商多继续挺价。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日钢联数据显示钢材产量微增，此前找钢数据显示钢材产量略有减少，但富宝电炉日耗继续大幅增加8.5%，整体本周钢材供应略有回升。值得注意的是，受9月3日阅兵影响，8月下旬至9月上旬北京及周边部分地区停工，钢厂也接到减限产通知，预计8月国内钢材供应可能趋减。昨日国内钢坯价格小幅回落，土耳其钢坯价格略有上扬，国外其它地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差小幅收窄，国内钢坯出口空间趋增。需求端，昨日钢联五大材厂库持稳，但社库有所上升，总库存增加，表需大多有所回落；此前找钢数据显示钢材厂库下降，社库上升，总库存有小幅增长，钢材表需有部分回落，但本周两机构建材表需均有下降而热卷表需有所上升。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量275.4万吨，环比上升1.07%，基建水泥直供量环比上升0.61%；混凝土发运量为142.63万方，环比增加1.19%；但样本建筑工地资金到位率为58.7%，周环比下降0.27个百分点，建筑下游需求指标依然喜忧参半。海外方面，近期美元指数持续反弹，外盘商品继续回落。国内方面，政治局会议后市场“反内卷”交易情绪有所回落，叠加交易所近期持续给“反内卷”主要商品限仓降温，国内商品氛围有所转弱。进出口方面，昨日欧盟、印度钢价有部分回落，东南亚钢价继续小幅上涨，国外其它地区钢价依然持平，但因国内钢价上涨，目前国内外冷热卷价差小幅走弱，国内钢材出口空间趋减。综合而言，当前钢材市场供应变化不大但库存有所上升，且需求呈现淡季特征，叠加重要会议落幕后市场“反内卷”交易情绪有所回落，叠加钢材成本中枢也有下移，预计短期钢价走势延续震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.国家统计局数据显示，7月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.4个百分点。 2.商务部新闻发言人何亚东在商务部7月31日举行的例行新闻发布会上表示，根据中美斯德哥尔摩经贸会谈共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天，进一步稳定中美经贸关系，为世界经济发展和稳定注入更多确定性。 3.本周，唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存122.3万吨，周环比增加5.52万吨，较去年同期增加12.22%。调研周期内，钢市走势周比趋缓，交投活跃度降低，高位多显观望，库存持续小幅累增，继续累库为主；港口方面仍有部分内贸资源集港出口。 4.2025年6月，我国挖掘机（含履带挖掘机及轮式挖掘机）出口总额为8.91亿美元，同比增长24.16%，环比增长0.22%。2025年1-6月，我国挖掘机（含履带挖掘机及轮式挖掘机）出口总额为48.93亿美元，同比增长23.10%，依然保持快速增长趋势。 5.31日全国建材成交依然偏弱，市场交易表现较差，低价拿货也一般，刚需、投机、期现成交均不多，全天整体成交量较前一日继续小幅下降。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货08-01 09:05

【农产品早评】橡胶：宏观情绪降温，天气转好产区上量

月为877.89美元/吨。8月毛棕榈油出口税上调至74美元/吨，7月为每吨52美元；船运调查机构ITS公布的数据显示，马来西亚2025年7月棕榈油产品出口量为1289727吨，较上月出口环比减少92733吨，减幅6.71%；据船运调查机构ITS数据显示，印尼2025年6月份的棕榈油出口量环比大幅增长30.5%，从5月份的198.3万吨增至258.8万吨；印尼棕榈油协会(GAPKI)会长Eddy Martono周四称，印尼2025年棕榈油出口量或从去年的2950万吨降至2800万吨，Martono称印尼2025年毛棕榈油产量料增至5000万吨，高于去年的4820万吨；马来西亚棕榈油局（MPOB）：预计2025年毛棕榈油产量将达到1950万吨，相较于去年的1930万吨有所增加；2025年棕榈油出口量将达到1700万吨，相较于去年的1690万吨有所增加。需求端：美国对马来西亚、印尼新提高的棕榈油进口关税将于8月1日生效；欧盟或允许印尼棕榈油以零关税进入其市场，并实施配额制；印度植物油生产商协会 (IVPA) 和印度尼西亚棕榈油协会 (IPOA) 签署了一份为期三年的谅解备忘录 (MoU)，以加强棕榈油行业的双边合作，并支持长期食品安全；印尼联昌国际证券（CIMB Securities）在一份报告中称，如果印尼政府实施B50生物燃料法规，则该国国内棕榈油消费需求料因此增加300万吨，相当于2024年该国毛棕榈油产量4820万吨的6.2%；马来西亚棕榈油局（MPOB）预计，由于主要市场节日需求增强，今年下半年棕榈油出口将复苏，MPOB总干事Ahmad Parveez Ghulam Kadir表示：需求增长主要来自印度，原因是节日补库需求、棕榈油价格具有吸引力，以及植物油进口关税下调；印尼能源部数据显示，截至7月16日，印尼今年生物柴油消费量已达742万千升，全球最大棕榈油生产国今年将生物柴油强制掺混比例从35%上调至40%，以降低对进口柴油的依赖，印尼能源部高级官员Eniya Listiani Dewi周四在生物柴油研讨会上表示，印尼正在研究如何将生物柴油掺混比例提高至50%，相关研究预计年底完成；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；欧盟委员会（European Commission）数据显示，2025年7月1日至2025年7月20日，欧盟2025/26年度棕榈油进口量为9万吨，上一年度同期为20万吨；昨日无新增买船，本周累计买船0条，本周国内棕榈油库存环比增加4%。观点：前期利多因素较为密集，印尼6月产销数据利多，生柴超预期，马来7月高频产量环比继续增加，出口减弱，国内进口利润有所修复，库存继续累计，维持高位震荡，关注生柴政策和宏观驱动。豆油：昨日豆油主力合约收盘8192元/吨，下跌0.58%；基差：福建230（26），广东220（46），江苏270（-4），山东70（86），天津100（-14）。供给端：USDA最新干旱报告显示，截至7月29日当周，约5%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为8%，去年同期为4%；美国大豆产区天气条件整体良好，降雨有助于缓解作物生长压力，并提升大豆单产潜力；截至2025年7月27日当周，美国大豆优良率为70%，高于市场预期的67%，前一周为68%，上年同期为67%；据国家粮油信息中心监测显示，截至7月25日当周，国内主要油厂大豆压榨量224万吨，周环比下降7万吨，月环比下降25万吨，同比上升27万吨，较过去三年同期均值上升45万吨。需求端：传闻中国本周向印度出口10万吨豆油，上周向印度出口15万吨豆油，比南美报价便宜20美元/吨；在斯德哥尔摩举行的为期两天的谈判结束后，中美两国官员同意寻求延长为期90天的“关税休战期”，此次会谈并未宣布取得任何重大突破；根据美国政府的估计，美国生物燃料生产商明年将消耗美国一半以上的豆油产量；有消息称美国参议院最新税收法案提出，禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，原提案允许使用进口原料的燃料生产商申请80%的税收抵免，如该法案获得通过，将显著利好美豆油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；市场现货交投清淡，终端消费乏力，油厂压榨量有所降低，本周国内库存环比上升4%。观点：美豆天气整体良好，中美贸易政策预期转弱，印度采买国内豆油，豆油有一定补涨动力，维持偏强震荡，关注生柴政策和宏观驱动。菜油：昨日菜油OI主力报收于9510元/吨，跌61元/吨，跌幅0.64%；基差：广东60（1），广西30（1），江苏90（1），福建70（1）。供给端：加拿大油籽加工商协会（COPA）发布的油籽压榨数据显示，2025年06月，加拿大油菜籽压榨量为856096.0吨，环比升3.0%；菜籽油产量为364592.0吨，环比升3.22%；AAFC采纳了加拿大统计局最新公布的2024/25年度油菜籽产量数据，将产量预估大幅上调至约1919万吨，此前预测仅为1785万吨；2025/26年度欧盟27国+英国油菜籽产量预计维持在2030万吨；7月16日路透社消息，堪培拉接近与北京达成协议，允许澳大利亚供应商向中国运送五批试用油菜籽，此举旨在结束长达多年的贸易冻结，这一贸易政策的推进可能会在未来对国内菜系商品价格产生一定利空影响。需求端：美国参议院最新税收法案提出，将禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，利多加菜油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；市场消费疲软，基差小幅回落，本周国内库存环比下降1.2%。观点：美国生柴政策利多加菜油，国内菜油库存维持高位，国内9月后的远月菜籽买船量较少，欧洲菜籽即将上市，短期有一定压力，维持震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-150（7），江苏-140（7），山东-130（3），天津-70（3）。供需分析：本周巴西大豆进口成本下降，国内压榨利润小幅回升。7 月 30 日，我国进口巴西 10 月船期大豆盘面压榨利润-43 元/吨;按照华南地区远月豆粕、豆油基差计算，现货压榨利润 45 元/吨，较上周同期回升 16 元/吨。据监测，目前我国 9 月船期大豆采购超 9 成，10 月船期约 2成，11-12 月零星采购，关注后续油厂买船及进口大豆到港情况。观点：我们认为近期粕价或偏弱震荡，宏观情绪降温，豆粕自身或面临供增需减的预期，后续主要关注到港量及生猪饲料配比调控的情况。菜粕：现货基差，华东-155（-15），福建-45（15），广东-125（15），广西-135（15）。供需分析：菜粕现货跟盘上涨，油厂开机率有所恢复，上周及本周压榨量平均预估在6万左右，压榨供应增加，菜粕库存增至近2万吨。观点：我们认为短期受菜粕震荡偏弱为主，自身逻辑有限，供应有所增加，或以跟随豆粕为主。后续重点关注政策上有无最新进展，以及天气转暖后水产饲料需求的启动情况。橡胶一.观点总结原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价54.5泰铢/kg，环比-0.5泰铢/kg，胶杯报价52.5泰铢/kg，环比-0.5泰铢/kg；现货价格方面，山东地区SCRWF报价14450元/吨，环比-300元/吨。供给端，昨日原料环比下跌明显，据天气数据来看，未来一周国外主产区降雨较少，对收胶扰动较低，或近期会快速上量使原料承压。需求端，本周轮胎开工环比有所回升，其中全钢胎同比有增，半钢胎同比仍然较弱，整体看需求端表现维持中性偏弱，矛盾不突出。本周中国半钢胎样本企业产能利用率为68.13%，环比+2.34个百分点，同比-11.96个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为61.98%，环比+0.87个百分点，同比+3.92个百分点。宏观层面，zzj政策整体看未超预期，美联储议息会议决议利率不变，宽松预期被打破，商品昨日迎来较大的回调。总的来说，近期橡胶供应端天气好转，放量预期增加，需求端相对保持疲弱，在宏观氛围转变较快的背景下胶价或宽幅震荡居多，短期利好有所削弱，需要警惕胶价继续下降的风险。 1.机构消息：截至2025年7月27日，中国天然橡胶社会库存129.3万吨，环比增0.46万吨，增幅0.4%。（隆众资讯） 2.机构消息：ANRPC最新发布的2025年6月报告预测，6月全球天胶产量料降1.5%至119.1万吨，较上月增加14.5%；天胶消费量料增0.7%至127.1万吨，较上月增加0.1%。上半年，全球天胶累计产量料降1.1%至607.6万吨，累计消费量则增1%至771.5万吨。（ANRPC） 3.宏观新闻：7月31日下午，商务部召开例行新闻发布会表示，7月28日至29日，中美双方在瑞典斯德哥尔摩举行经贸会谈，就中美经贸关系、宏观经济政策等共同关心的经贸议题开展了坦诚、深入、富有建设性的交流，回顾并肯定了中美日内瓦经贸会谈共识和伦敦框架落实情况。中方期待与美方一道，继续按照两国元首通话重要共识，充分发挥好中美经贸磋商机制作用，进一步深化对话磋商，不断争取更多双赢结果。（商务部）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价14.02元/kg，环比+0.07%；LH2509主力合约报价14075元/吨，环比未变。供给端，月末集团缩量出栏，供应端收缩下均价获得一定支撑，需关注8月计划出栏量。据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年7月31日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为238519头，较昨日下跌10.57%。需求端，天气炎热之下猪肉消费处于淡季，需求端承接有限。据涌益讯，上周周度屠宰样本宰杀量151.44万头，较上周增加4.44万，环比增幅3.02%。宏观层面，昨日商品指数大幅回调，zzj会议未出超预期政策表述后，宏观情绪有所降温。总的来说，当前生猪市场自身供需虽有变化，但宏观政策的影响仍然主导盘面，我们认为当前近月合约仍然会偏弱运行，均重改善对远月供应影响有限，寻找逢高沽空远月合约的机会为主。策略建议，逢高沽空LH2511、LH2603。二.消息与数据 1.机构消息：月底月初市场供给节奏收紧，整体供给量级受损，屠企采购难度有所增强，叠加养殖端对低价看涨预期依存，所以贸易商拿货热情尚可，预计短期行情仍有偏强上涨空间。（涌益咨询） 2.机构消息：北方地区标肥价差基本保持稳定，多数300斤左右猪源较标猪低0.1元/斤左右，350斤猪源较标猪稍高0.1元/斤。南方地区300斤猪源较标猪仍高，但价差跨度较大，以四川市场为例，因大肥需求仍较多，300斤猪源较标猪价差仍在0.6元/斤左右，350斤左右猪源较标猪价差在0.9元/斤附近。（涌益咨询） 3.机构消息：月底集团场出栏缩量，供应压力减弱，叠加市场成交小福偏强，利好支撑显现。（钢联农产品）苹果苹果：产地苹果主流成交价格稳定，成交量变动不大，总体平稳，大果需求一般，多数客商采购仍旧集中在75#、80#货源，存储商出货意愿较高，客商按需采购；陕西产区早熟苹果上市增多，咸阳地区纸袋嘎啦价格平稳，上色情况一般，好货偏少，批发市场出货平稳，价格稳定；全国套袋量小幅下降，近期冷库苹果价格小幅走弱，早熟嘎啦开秤价格与去年同期相比略有上浮，以礼泉地区为例，开秤价格3.5元/斤左右，与去年相比高0.2-0.3元/斤，盘面价格跟随宏观情绪冲高回落，基本面暂时驱动不大，后期主要关注新季果品质量和早熟价格变动。红枣河北崔尔庄市场停车区到货10车，价格上涨0.20-0.30元/公斤，成交少量；广东如意坊市场到货3车，好货价格偏强运行，价格小幅上涨0.20-0.30元/公斤；红枣基本面变动不大，红枣、苹果均为可选消费品，宏观利多刺激有限，且反内卷无法做到去产能；红枣Mysteel初步定产56-62万吨，加上结转预估30万吨，总供应大于2024年，需求端约50万吨/年，基本面向上动力不足，维持宏观情绪转暖或减产炒作最激烈的时候逢高空。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，银星5850元/吨（-70），俄针5300元/吨（-120）；阔叶浆现货小幅下跌，金鱼4120元/吨（-30）；针阔叶浆价差1730元/吨（-40），现货市场交投一般；白卡纸市场行情波动不大，月底业者回笼资金为主，市场价格调整不多；生活用纸市场价格区间调整，场内观望情绪浓厚；文化用纸市场窄幅波动，场内刚需成交为主，业者操盘谨慎；本周国内纸浆主流港口样本库存量为210.5万吨，较上期去库3.8万吨，环比下降1.8%；本周下游开工，白卡纸环比-4.2%，双胶纸环比+0.7%，铜版纸环比-0.1%，生活纸环比+0.0%；宏观上“反内卷”退潮，盘面反弹后回落，行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及处在行业淡季，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和政策影响持续性。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货08-01 09:05

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