期货持仓库存,实时行情,价格走势,股指期货持仓量,上海期货交易所,黄金期货,铜价格,钢铁锌价格,农产品期货

或跃在渊，萌芽待发——2024年宏观经济及大宗商品市场展望

行制造。这些造成疫情之后国内产能过剩，出口增速明显上升，经济复苏较弱叠加下游需求较差，导致工业品价格较低。目前国外刺激政策基本突出，取而代之的是货币紧缩政策，也不可能无限制的发钱来刺激居民消费。我国商品的外需减少，导致产能过剩的问题加剧，进一步地影响我国经济复苏速度。从历史经验来看，在产能出清时，往往面临着转型的压力，这既是一个困难挑战也是转型机遇，倒逼企业转型，让企业走出去。三、海内外经济、国内行业周期错位海内外经济周期的表现错位。美国经济大概率不会硬着陆，但美国经济韧性将逐渐被削弱。未来国际大宗商品市场的交易逻辑恐仍将是“衰退”甚至是“通缩”。如果将全球前三大经济体美国、中国、欧盟对比，美国经济的表现给市场的意外更大，而影响资产价格波动的是预期差。从去年年底到今年年初开始，市场都认为美国经济会衰退，但是实际情况是美国经济数据更有韧性，造成强烈的反差，导致相应的资产价格表现比较强，例如美元指数，甚至比去年美联储刚加息时表现更强。而中国在疫情政策优化后，海内外投资者都有很大期待，但到了二季度事与愿违，各种担忧的声音不断出现。欧洲的表现则更加糟糕。从汇率的角度来看，前一阶段人民币处在贬值通道，虽然政策及时出台，但是在短时间内人民币也很难存在较强的内生性升值动能。A股市场的表现与人民币汇率非常相关，人民币汇率升值或者表现比较强势时，A股市场表现一般比较好。目前，美国经济处于韧性比较强的阶段，虽然经济增速慢慢下降，但是不会衰退。其中，一个前瞻性指标是房地产市场。过去市场认为美国经济要衰退，美国房地产市场增速显著下滑是重要征兆。而从去年年底到今天年初开始房地产市场开始企稳，这是美国经济不会明显衰退的原因。但美国经济韧性被加息的累积的负面冲击逐渐削弱是大概率事件。至少四季度美国经济的不确定性性增加：一方面房地产市场量价表现不一，销售同比跌幅收窄而成交价格下降；另一方面美国经济韧性赖以持续的消费数据方面，美国消费者信心指数显著下降。国内部分行业的周期也是错位的。由于不同行业的下游需求的改善幅度不一，不同行业的库存周期可能是错位的。高附加值多一点的、科技含量多一点的、与上游原材料相关度小一点的行业可能已经进入被动去库存阶段。毕竟这些行业的利润状况远远好于大部分处于产业链上游的行业。而这些处于产业链上游的行业可能仍处于主动去库存阶段，比如钢铁行业，它们滞后于整体工业企业或者整体经济的表现。钢铁行业受其主要下游需求部门房地产的拖累，仍未进入新一轮的库存周期。四、影响大宗需求的主要行业表现分化影响钢铁需求的新变化：行业分化显现。近两年来，以房地产销售和新开工面积为代表的房地产主要指标长期处于负增长状态。在新时代，在提高房地产“质”的同时，房地产的“量”下台阶是不争的事实。囿于地方政府债务风险等不利因素，基建投资增速虽然在整体上保持稳定，但有下降的趋势。好在近期“一万亿”国债下发和明年新增专项债额度提前下达。近年来得益于制造业受政策支持力度大以及疫情爆发后的“出口红利”等因素，制造业用钢需求稳中有升。在认清房地产行业仍在下行的同时，需要关注房地产下行速度以及何时可能触底。当然，由于受到“房住不炒”等宏观调控以及疫情因素的影响，房地产行业探底后将是一个时间较长的磨底过程，出现“V型”反弹的可能性并不大。结合当前房地产行业的高频数据以及市场调研反馈来看，乐观地来看，房地产销售同比增速有望在明年一季度迎来跌幅收窄，在明年下半年转正。货币供给方面对于房地产、大宗商品需求以及老百姓的收入影响都比较大。从现在到明年货币供给增速都将是处于较高的位置，对于明年房地产销售以及居民收入企稳反弹都具有积极意义。基建投资仍然是逆周期调控的重要手段。在增量政策选择方面，房地产等领域并不是首选，化债“一举两得”的方式仍然是政策锚点。再加上中国式的“平准基金”入场以及2024年新增专项债超过60%的额度提前下达，宏观政策预期朝更加积极方面调整是必须的。可以说，当前已处于从政策底向（资本）市场底、经济底过渡的关键时期。本次增发国债对GDP的贡献大概率体现在基建投资，打消了市场前期由于三季度GDP数据超预期，继而认为基建投资力度可能下降的疑虑。不少研究机构认为，对经济的刺激可能集中在2024年，预计提升GDP0.4-0.8个百分点，将极大提振市场信心。制造业投资增速将稳中向上，利好大宗商品需求。高频的CRB指数等大宗商品价格指数有助于判断制造业投资变化。出口周期与国际大宗商品价格周期基本同步，目前国际大宗商品价格同比为负，但跌幅已经收窄，并且已有向上的迹象。制造业投资增速与出口同比增速走势大致一致，制造业投资有望朝上。同时，Mysteel的高频数据显示，冷热价差扩大，反映制造业用钢需求持续增加。这将是判断未来制造业用钢情况、制造业投资和出口情况的有效高频指标。五、未来宏观环境喜忧参半：乐观而谨慎美联储加息是贯穿大宗商品价格周期的主要线索。回顾过去三十多年的美联储加息与大宗商品价格的关系，一旦美联储加息结束，大宗商品止跌企稳的时间比较短，至少比加息开启后大宗商品价格继续上涨的时间短。而本轮加息周期的加息速率最快，美联储给市场的加息预期最强。因此，有充足的理由相信，加息预期不存在之后，大宗商品价格周期由跌至企稳的时间也将比较短。从库存的角度来看，中美库存有望共振补库。从实际库存来看，中美仍旧在去库阶段，国内实际库存相对名义库存来说，处于更高水平，但整体已进入被动去库阶段。随着工业品的量价齐升，8月以来国内工业企业利润回暖，预期向好，带动生产情况也逐步改善，因此少部分企业也开启补库阶段。在2024年第一季度有望出现中美共振补库，由补库需求或带动正反馈，商品价格具备了止跌甚至上涨的动能。中美关系缓和有利于各大类资产价格有更好的表现。地缘政治深刻地影响了大宗商品供需基本面，特别是市场预期。在进入大选周期后，包括中国国内商品在内的各大类资产价格走势相对温和，甚至比前一个时期表现更好。中美经贸领域开启对话，这也是我们判断明年钢铁等国内大宗商品需求可能上升的重要原因。站在全球视野来看，在美国进入大选周期之后，中美竞争出现阶段性缓和。这是国内搞经济建设，特别是政策刺激的窗口期。从现在至今年年底，预计仍有重要积极信号持续释放。重点关注11月APEC会议及其后续影响和12月底中央经济工作会议。高利率环境与经济长期低迷共存的模式隐现。在进入大选周期后，降低通胀以讨好选民是美国政客们的宿命。从康波周期的规律来看，在周期末期往往就是高利率下的经济衰退。即使加息周期结束，流动性可能会边际改善，也不足以促成商品价格形成趋势性反弹。这也是我们认为需求恢复缓慢（包括房地产不大可能出现“V型”底），价格有顶的重要原因。而地缘冲突加剧或许是时代的轮回。全球亟需新一轮的技术革命，提升生产效率和资本收益率，降低滞胀带来的后遗症（比如地缘矛盾加剧）出现的概率。回到国内，库存周期与产能周期共振向下，未来需求恢复将是弱恢复。以钢铁行业为例。“十四五”时期，钢铁行业产能过剩压力仍较大。从钢铁生产和消费总量看，2023年上半年，钢铁供给强于需求。从周期理论来看，这是典型的进入朱格拉周期底部的特征。而现在钢铁行业又处于或接近库存周期（基钦周期）的底部。往往经济或行业运行至这两个长短周期底部时，长短周期向下共振对经济或行业的负面冲击将更大。因此，此时除了依靠经济和行业内生的动能恢复外，还需借助外力，特别是由政策加速周期轮动，尽快走出周期底部。结合钢铁行业，行政手段与市场化手段配合，方能加速市场有效率地出清。未来，即使进入被动去库或主动补库阶段后，商品价格也并非一定上涨。脱离需求来判断不同周期阶段的商品价格的意义并不大。当产能过剩问题较为明显，叠加下游需求过于疲软时，将呈现出弱库存周期的特点。而目前，钢铁行业正面临着这两大问题。若出现弱补库，钢价上涨的动能并不足，甚至不能排除价格中枢继续下移的可能。作者：上海钢联宏观研究员李爽经济学博士上海钢联钢材事业群研究员王迎旭

我的钢铁网2023-11-27

Mysteel周报：汽车原材料价格监测（11.20-11.24）

排在第三。 3、乘联会崔东树：中国汽车出口市场持续增长，新能源出口竞争力提升 11月21日，乘联会秘书长崔东树在微信公号发文称，2023年10月中国汽车实现出口52.6万台，出口增速47%的持续强增长。2023年1-10月中国汽车实现出口424万台，出口增速58%的持续强增长，表现超强，相对于国内汽车销量的逐步复苏，出口市场的表现仍是超强的。今年的主要动力仍是中国产品竞争力提升和欧美市场的突破及俄乌危机下的俄罗斯市场的国际品牌全面被中国车替代，尤其是中国的新能源出口竞争力提升带来的出口增量巨大。 4、工信部：支持重庆做强做优做大汽车制造等特色优势产业 11月20日，2023中国产业转移发展对接活动（重庆）在渝举行。工业和信息化部党组书记、部长金壮龙表示，要推进产业梯度转移，落实促进制造业有序转移的指导意见，发挥制造业转移发展指导目录的引导作用，支持重庆立足产业基础、发挥比较优势，做强做优做大汽车制造、电子信息等特色优势产业。加快产业转型升级，加强产业链协同合作，支持重庆围绕产业基础高级化和产业链现代化，加快提升产业创新能力，推动传统产业高端化、智能化、绿色化升级改造，培育壮大先进制造业和未来产业，塑造发展新动能新优势。

我的钢铁网2023-11-27

Mysteel周报：机械原材料价格监测（11.20-11.24）

，CME预估2023年11月挖掘机（含出口）销量15600台左右，同比下降24%左右，降幅环比有所改善。分市场来看，国内市场预估销量7600台，同比下降47%左右，降幅环比有所收窄。出口市场预估销量8000台，同比下降13%左右，涨幅环比小幅收窄。出口自2023年下半年以来，阶段性承压原因主要是同期高基数、国产品牌海外渠道补库存结束、海外产能逐步恢复、海外部分地区景气度下行等。 2、2023年1-10月机械工业出口6499亿美元，同比增6.3% 海关统计数据显示，2023年1-10月，机械工业累计进出口总额8991亿美元，同比增长1.2%。其中，进口2492亿美元，同比下降10.1%；出口6499亿美元，同比增长6.3%；贸易顺差4007亿美元。分行业来看，农业机械、汽车、机器人与智能制造、重型矿山、工程机械、内燃机这六大行业进出口总额增速为正。其中，农业机械、汽车、机器人与智能制造三大行业进出口额增速超10%。 3、10月中国工程机械出口额267.54亿元，同比略降1.49% 据海关数据整理，2023年10月我国工程机械进出口贸易额为38.98亿美元，同比下降5.53%。其中，10月进口金额1.75亿美元，同比下降4.6%；10月出口金额37.23亿美元，同比下降5.57%。 2023年1至10月进出口贸易额为429.36亿美元，同比增长10.6%。其中，累计进口21.19亿美元，同比下降8.26%；累计出口408.17亿美元，同比增长11.8%。按照以人民币计价的出口额计算，10月份出口额267.54亿元，同比下降1.49%；1-10月累计出口额2859.75亿元，同比增长19%。

我的钢铁网2023-11-27

Mysteel周报：船舶原材料价格监测（11.20-11.24）

我的钢铁网2023-11-27

Mysteel参考丨2023年热轧板卷市场回顾及后市展望

单位：万吨）数据来源：钢联数据三、出口篇截至海关总署9月30日统计数据，我国2023年热轧出口总量为1481.22万吨，月均值为164.58万吨，较2022年月均95.88万吨增加68.4万吨，出口整体大幅增加。其中中厚宽钢带占比51.66%，热轧薄宽钢带占比46.21%，热轧薄板占比2.13%。但近期国内热卷价格和出口价格价差逐渐收缩，热卷出口价格优势减弱。加上受国外反倾销政策影响，对后续国内出口预期有一定抑制。图8：2022-2023年热轧板卷出口情况（单位：万吨）数据来源：钢联数据四、产能篇截至2023年11月，全国热卷产能占比最高区域保持为华北地区（38.64%）较去年底下降1.56%；华南地区占比上升4.12%达到9.72%；东北地区占比下降2.32%至11.18%；华东地区、华中地区、西北地区、西南地区分别占28.08%、5.77%、2.54%、4.07%，变化均较小。图9：2023年全国热轧板卷产能分布情况（单位：万吨）数据来源：钢联调研五、总结与展望上半年原料下跌，钢厂利润有所增加，部分钢厂通过新开高炉增加铁水供应量，热轧周产量逐渐上升，在供给压力下市场心态下滑，供需矛盾有所累积，价格涨幅受限。在疫情放开后第一年，热轧出口整体大幅增加，对价格起到一定支撑作用。由于国外反倾销政策影响，后期出口量或有所下降，好在近期冷系需求旺盛，增产对热轧来说或将减少一部分去库压力，加上热轧近期钢厂检修偏多，产量呈现下降趋势。双库去库同时市场价格上涨，但现货成交乏力，社会库存年同比增加77.19万吨，对于市场来说仍有压力。建材消费逐渐走弱，减少的铁水逐渐转移至热卷生产。且全国大部分地区已进入冬季，需求呈现季节性走弱，冷系进入淡季过后热轧内供量将逐渐减少，钢厂产量在本轮检修结束过后按照前两年趋势来看减量可能性较小。从短期来看，资源流入市场过后价格若想延续涨势相对困难。关于冬储意愿，据Mysteel对部分贸易商调研得知，与钢厂签订协议贸易商冬储意愿较低，基本保持正常协议量，不会贸然囤货，整体依旧是供需矛盾的问题。从长远来看，热轧板卷整体产能仍在增加，2024年新增产能以华东、西北、西南等地区为主。首要生产工艺仍是高炉，有少量钢厂通过调坯、电炉进行生产。热轧板卷发展趋势依旧向好，在黑色金属领域发挥重要作用，加之近年来国家宏观利好政策不断出台，热轧板卷未来可期。

我的钢铁网2023-11-27

Mysteel钢铁市场周度观察：钢价高位回落寻找冬储锚定价格

5万吨至327万吨：主要得益于月底钢材出口冲量，且有大型市政类工程年底赶工需求支撑；上周库销比下降至7.39天同样说明现实需求韧性仍存。但需注意上周出口月末冲量后，需求持续走弱（热卷厂内库存已连续两周小幅累增）可能导致本周热卷表需冲高回落。目前热卷库存规模已接近过去五年同期最高点，上周表需大幅反弹暂缓热卷基本面矛盾，但供应端压力持续或导致本周热卷去库速度放缓，预计或在十二月上旬迎来累库拐点。上周热卷高价成交继续走弱，若本周热卷去库幅度收窄，热卷价格或从高位边际滑入。铁矿：上周青岛港PB粉周均价997元/吨，较前一周上涨13元/吨。周初房企白名单的消息再次拉高黑色价格，青岛港PB粉价格一度冲上1006元，达到近两年来的高点。但随着三部委联合发声加强铁矿监管，以及钢材需求持续性走弱，矿价冲高回落。前期高产量低库存对矿价的上涨驱动仍在，但近期港口库存持续累库，驱动力度将减弱。此外，钢厂进口矿库存可用天数达到32.3天的年内高位，表明钢厂对高价矿的议价能力提升。而随着本周厂内钢材库存或开始累库，钢材利润持续收缩，钢厂对铁矿补库力度减弱，矿价将面临回调压力。双焦：上周焦煤*均价2450元/吨，较前一周上涨50元/吨。下游焦企第一轮提涨落地后，煤企挺价意愿高。近期煤矿事故频发，部分主要焦煤产区煤矿停产进一步收紧供给；叠加下游焦钢企业厂内焦煤库存维持低位，十二月冬储补库预期加强，但下游对高价煤抵触情绪明显，焦煤价格仍有上涨动力但幅度有限。上周港口焦炭*均价2380元/吨，与前一周持平。焦企亏损加剧，叠加11月14日山西吕梁地区发布《吕梁市2023-2024年秋冬季差异化管控工作方案（征求意见稿）》，近期部分焦企开始主动执行限产检修，开工连续两周下滑。上周样本钢厂厂内焦炭库存转为去库，多数主流焦企开启第二轮提涨，但预计落地仍需时日：本月第一轮提涨落地后焦炭价格上涨动力明显不足，叠加市场预期降温后盘面升水开始向下回调收拢基差。但考虑短期钢厂大幅减产概率较低，同时贸易商拿货与钢厂补库积极，第二轮提涨落地概率较高。注：文中*号分别代表以下规格的价格（除废钢外均为含税价格）：螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm 热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C. 铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）废钢：张家港重废（厚度≥6mm）焦炭：日照港准一级出库焦煤：临汾低硫主焦

我的钢铁网2023-11-27

Mysteel周报：家电原材料价格监测（11.20-11.24）

此从排产端来看，Q4内销排产不温不火，出口排产却节节攀登。根据奥维云网（AVC）最新排产监测数据显示，2023年12月家用空调生产排产1158万台，同比增长11.6%；其中内销排产509万台，同比增长1.1%；出口排产649万台，同比增长21.5%。

我的钢铁网2023-11-27

金融改革再发力，稳汇率预期强化-中国宏观经济周报20231126

销量比重达33.5%。外需端：10月出口增速表现不及预期，在去年低基数的情况下，降幅进一步回落至-6.4%，与先前公布的新出口订单PMI表现基本一致，这一定程度上反映在海外需求偏弱的情况下，我国外需仍旧承压较大，这也使得内需的表现尤为重要10月出口交货值同比增速为-0.5%，较上月的-3.6%收窄，与出口相关的中游制造业表现较为亮眼。高频数据来看，韩国11月1-20日出口同比增长2.2%，进口下滑6.2%。欧元区11月制造业PMI初值为43.8，预期43.4，前值43.1；11月服务业PMI初值为48.2，预期48.1，前值47.8。连续5个月低于荣枯线，显示外需恢复仍需要时间。但随着国内稳经济、稳外贸政策继续发力，内生需求动力的回升有望对外需形成替代，促进四季度经济的继续回暖。表3 下周重要事件及数据资料来源：Wind，申万期货研究所 06 风险提示： 1.欧元区衰退升级拖累外需恢复； 2.美联储降息节奏不及预期； 3.新增地方专项债不及预期； 4.中美关系缓和不及预期； 5.中东地区冲突持续升级。

申银万国期货2023-11-26

【矿钢周报】铁矿监管力度加强，成材库存仍在去化

土耳其等地区钢价也有部分上涨，近期钢材出口空间略有扩大。库存：五大品种钢材总库存延续下降，厂库降幅放缓，社库降幅变动不大。利润：本周钢厂盈利率继续大幅回升，短流程利润变动不大，但因原料价格上涨，长流程利润收窄，成材盘面利润也小幅走弱，现货螺纹、冷轧利润收窄，热卷亏损扩大。策略：结论：近期五大材产量持续增长，但因原料价格走强，本周钢材利润开始有边际走弱的迹象，不过考虑到钢厂盈利率的扩大，短期钢材供应仍有望保持增势。需求虽处于季节性低位，但短期仍保持平稳，叠加海外钢价部分回升，近期钢材出口空间也略有扩大。供增需稳格局下，钢材库存仍在持续去化，叠加移仓换月进行中，预计钢价维持震荡。策略：观望或短线区间操作，现货企业继续抓紧销售兑现利润风险提示：风险：国内政策不及预期；海外宏观经济政治环境出现重大变动

混沌天成期货2023-11-25

【油脂周报】地缘风险升温，油脂步入宽幅震荡

量环比上升5.89%至193.7万吨，出口环比增加21.04%，为146.6万吨，受此影响库存环比上5.84%升至244.9万吨。产地将进入减产周期。 GAPKI数据显示印尼9月棕榈油库存下降至310.3万吨，产量上升至453.7万吨。需求端：印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费。印度10月食用油库存为313.9万吨，连续两月下降。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。宏观： TW局势出现变化，风险偏好出现明显转变。策略建议：宏观整体方向尚未明朗，依然以震荡思路对待。豆油结论：供应端：目前需要关注南美种植状况。需求端：巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加但不及预期，美国EPA下调了24和25年生柴掺混量，7月数据显示美国用于生产生柴的豆油为57.74万吨，继续高于历年同期。策略：宏观整体方向尚未明朗，依然以震荡思路对待。菜油观点概述：供应端：菜系国内供应宽松，今年的菜籽进口量增量明显，随着压榨的继续菜油库存持续修复，供应压力缓解。新季作物的种植情况需要关注，目前加拿大产区偏干，对生长或有一定影响。需求端：美国8月数据显示生柴生产消费菜油为12.61万吨，维持历史同期新高。国内菜油库存维持平稳。策略：宏观整体方向尚未明朗，依然以震荡思路对待。农产品组：谷桑宇 F03107638 18939906358 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2023-11-25

24小时热点