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【劳动节后总结】黑色：假期市场变化不大，关注节后钢材供应

不确定性，但SMM最新数据显示当前钢材出口仍保持高位。整体而言，节后钢材市场或面临供增需弱的格局，但考虑到整体钢材库存水平不高且国内今年仍有减限产政策预期，短期钢材出口暂无明显减量，预计钢价下跌空间有限，或将继续维持偏弱震荡运行。双焦当前国际关税政策不确定性较大，对市场情绪影响较大，而钢材转口贸易还有一定的豁免期，节日期间，钢材出口数据继续大幅增加，贸易双方在关税豁免期内仍在抢出口，钢材供需仍是强现实弱预期。双焦主要矛盾在于焦煤，焦煤虽然价格下跌较多，但大部分煤矿仍有利润，焦煤产量维持较高位，库存增加值高位，供需偏宽松，整体市场偏悲观，在悲观情绪下，焦煤仓单问题被放大，可能每个合约都会大贴水进入交割月，建议逢高空。铁合金节前粗钢控产传闻对铁合金需求前景带来较大打击。供给端，在产能过剩环境下须关注合金厂已逐渐停炉减产，开工率较年初大幅下降。但过剩产能并未出清，且各环节库存处于高位，因此对基本面的改善有限。锰硅原料端澳矿停运的问题被其他地区发运回升化解，锰矿矛盾消失，原料价格不断回落，成本支撑下移。节后预计铁合金在自身产能过剩，需求端面临下游控产的压力下，预计价格维持偏弱震荡，后续关注下游需求情况以及铁合金产能出清进程。节日期间主要新闻及信息： 1、商务部：中方注意到美方高层多次表态，表示愿与中方就关税问题进行谈判。同时，美方近期通过相关方面多次主动向中方传递信息，希望与中方谈起来。对此，中方正在进行评估。 2、国家主席习近平主持召开部分省区市“十五五”时期经济社会发展座谈会。他强调，“十五五”时期，必须把因地制宜发展新质生产力摆在更加突出的战略位置，以科技创新为引领、以实体经济为根基，坚持全面推进传统产业转型升级、积极发展新兴产业、超前布局未来产业并举，加快建设现代化产业体系。 3、由于澳洲个别港口泊位检修，澳洲铁矿石发运量降低明显，而巴西、非主流国家发运量小幅增加，全球发运量有所降低。本期Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2540.4万吨，环比减少217.9万吨。澳洲发运量1769.2万吨，环比减少226.0万吨，其中澳洲发往中国的量1518.4万吨，环比减少128.9万吨。巴西发运量771.2万吨，环比增加8.0万吨。具体到矿山，力拓发运量环比减少32.0万吨至612.5万吨，BHP发运量环比减少105.4万吨至488.9万吨FMG发运量环比减少42.9万吨至395.3万吨，VALE发运量环比增加69.5万吨至567.2万吨。 4、中国47港口到港量2634.4万吨，环比减少45.2万吨。45港口到港量2449.7万吨，环比减少63.1万吨。47港澳矿到港量1613.3万吨，环比减少23.6万吨；巴西矿到港量环比减少86.8万吨至589.3万吨；非主流矿到港量环比增加65.2万吨至431.8万吨。分区域来看，华北和华东区域到港量增加，其余区域到港量均不同程度下降，其中沿江区域减量最为明显。 5、中指研究院：4月，百城新建住宅均价为16764元/平方米，环比结构性上涨0.14%，同比上涨2.50%。4月，百城二手住宅均价为13892元/平方米，环比下跌0.69%，同比下跌7.23%。2025年1-4月，TOP100企业拿地总额3608亿元，同比增长26.6%，增幅较上月减少4.0个百分点。黑色组徐妍妍 Z0022011 黑色组组长，负责品种：钢材、铁矿。经济学硕士，熟悉黑色产业链上下游，擅长从产业供需角度分析市场，发掘投资机会。马志攀 F3070998 资深工业品分析师，负责品种：双焦、玻璃。擅长大数据挖掘，对数据有极高敏感性利用信息优势密切跟踪房地产行业，多次准确抓到纯碱玻璃趋势性行情。吴仲楠 F03131472 工业品分析师，负责品种：铁合金。上海对外经贸大学金融硕士，兼具宏微观经济理论基础与行业技术了解度，对品种的供应链与下游有较为深入的研究。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-06 09:05

【劳动节后总结】宏观：市场“衰退”定价减弱，美债利率有所回升，宏观整体震荡

%，是三年来首次收缩。从分项数据来看，出口净额和政府支出同比都出现负贡献，而消费支出贡献率也出现明显下滑，而主要的增长贡献源于私人投资（库存和固定投资），固定投资类别里，主要以知识产权和信息处理设备的增长为主，可能与AI投资相关度较高。2️⃣美国4月ISM录得48.7，订单疲软，产出指标大幅下滑，商业信心降至10个月最低。3️⃣不过就业方面，美国4月季调后非农就业人口增加17.7万人，高于预期的13万人，失业率维持在4.2%，符合市场预期，平均每小时工资年增3.8%，略低于预期且与前值持平。不过，2月和3月的非农就业数据大幅共下修5.8万人。经济数据对衰退的定价不一，从GDP数据端显示出一定的疲软，而就业数据相对有韧性，市场对美联储今年降息的预期有所降温。不过介于市场对“衰退”的定价逐步放缓使得贵金属有所回落。关税政策方面：1️⃣假期期间特朗普频繁释放缓和态度，重申与中国达成协议的“机会非常大”。美国据悉通过多种渠道与中国接触，希望就关税问题展开谈判。而中国商务部表示中方立场始终如一，并表示需要评估。2️⃣美国官员表示欧洲在关税问题上的参与不够积极，而欧盟预计将提交新的贸易提案。3️⃣与日谈判受阻：美国提出了以对等关税为核心的框架协议，但是不愿降低汽车、钢铁和铝的关税。日本谈判代表坚决反对美国的提议。日本方面强调，不会为了追求速度而妥协国家利益，虽然两国进行了积极且具有建设性的讨论，但尚未找到共识。关税预期乐观，但实际进展存疑，但市场已开始计价乐观预期。地缘方面，5月1日，乌克兰第一副总理兼经济部长在社交媒体上表示，并已于4月30日与美国财政部长斯科特·贝森特共同签署了《美乌重建投资基金成立协议》，并公布关键条款。继俄乌矿产协议新进展之后，乌克兰总统泽连斯基表示，他拒绝俄罗斯总统普京提出的72小时停火提议。以色列总理内塔尼亚胡誓言对胡塞武装发动更多袭击；印巴冲突有所升级，巴基斯坦驻俄罗斯大使采访时呼吁缓和印巴紧张局势，如果巴基斯坦与印度开战，“巴基斯坦将使用所有常规武力和核武器”。整体而言，地缘方面伴随美乌矿产协议有缓和预期，但实际进展尚未显现，仍存在不确定性。现阶段对于贵金属的定价出现较大分歧，对于“衰退”的定价有所下降，美股回升降低了流动性风险叠加上中美贸易的放缓预期使得贵金属有所回调，但仍存在一定的长期和避险买盘，短期的上行存在一定抑制，但长期观点尚未明显逆转。股指股指节前处于震荡横盘走势中，节日期间发生的主要变化包括上周五传出中美对贸易谈判态度缓和，港股和中概股大涨，但节日期间这个消息未继续往好的方向发酵，双方态度仍然是偏强硬，预计贸易协议很难快速达成。 A股一季报已经发布，行业呈现显著分化，科技消费等板块净利润修复明显，地产和周期净利润大幅下滑。整体上呈现营收同比微幅下降0.38%，净利润同比增长3.47%，一季度股指由科技股带动的上涨已经体现了企业盈利的阶段性修复。接下来二季度面临关税的实质影响和前期刺激政策逐步落地后的混含影响，市场走势或更取决于对增量政策的预期，目前货币政策端相对有定力，但是央行对股市呵护较强，市场向下有较强的支撑，向上的动能目前仍然需要由更多增量政策提供，在未有带来新主线的政策出台前，股指或继续呈现横盘走势。国债海外关税谈判进度加速，中美关税谈判预期出现升温，日美仍处于就关税豁免条件的谈判中，外围市场整体风险偏好回暖。美国一季度GDP负增长，主要受抢进口和政府支出削减的影响。四月非农数据超预期或使降息预期出现后移。国内五一出行数据达到过去五年的峰值，国内旅游市场复苏迹象明显。地产热度仍处于低谷，但一线城市地产量价出现企稳。值得关注的点仍是围绕关税谈判带来的海外风险偏好升温，以及美联储降息预期延缓对国内降息预期的压制。宏观组周蜜儿 Z0022003 宏观组组长，负责品种：贵金属。墨尔本大学经济金融学学士、悉尼大学金融银行学硕士。2022年起担任混沌天成研究院宏观分析师，善于从海外热点事件、政治、地缘、宏观经济中抽丝剥茧，抓住重点结合数据判断宏观走向。2025年通过多篇高质量的专题报告发布，一步步验证看多黄金的观点，成功准确地捕捉到黄金走势，并对整体宏观环境有自我的独到见解。周密 Z0019142 资深宏观分析师，负责品种：股指期货。清华大学工学学士、天津大学工学硕士。曾先后从事能化工程设计，能化大宗商品研究，化工行业股票研究工作。对宏观环境有非常独到的见解和敏感度，可结合宏观和资金面判断股市运行规律。杨钰璠宏观组助理分析师，负责品种：国债期货。新南威尔士大学金融硕士，善于结合宏观与微观分析经济金融问题。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货05-06 09:05

USDA：截至4月24日当周美国糙米出口销售报告

(USDA)截至4月24日当周美国糙米出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口日本 7.2 9.8 墨西哥 3.0 3.7 加拿大 1.1 2.7 比利时 0.5 0.5 萨摩亚群岛 0.1 英国 0.1 0.1 关岛 0.1 哥伦比亚 0.1 0.1 YUGOSLV 0.1 0.1 韩国 0.1 * 荷属安的列斯盾 0.1 0.1 哥斯达黎加 0.1 0.1 荷兰 0.1 0.1 科威特 * * 澳大利亚 * * 新西兰 * * 巴拿马 * * 乌克兰 * * 阿联酋 * * 阿拉伯 1.0 中国台湾 1.0 约旦 0.5 巴哈马 0.1 芬兰 0.1 中国香港 * 利比里亚 * 密克罗尼西亚 * 法国 * 顺风向风群岛 * 合计 12.7 0.0 20.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine05-01 20:31

USDA：截至4月24日当周美国棉花出口销售报告

(USDA)截至4月24日当周美国棉花出口销售报告。单位：千包本年度净销售下年度净销售出口马来西亚 25.6 11.1 孟加拉国 25.4 28.1 越南 15.2 0.2 108.0 泰国 14.8 8.8 印度尼西亚 8.9 15.8 8.0 巴基斯坦 7.2 15.4 52.3 土耳其 4.9 0.6 96.1 委瑞内拉 2.6 秘鲁 2.2 1.6 日本 2.0 1.9 印度 0.6 6.8 中国台湾 0.1 洪都拉斯 * 4.2 墨西哥 * 7.0 厄瓜多尔 * 0.2 哥伦比亚 * 1.5 萨尔瓦多 * 4.9 危地马拉 -0.1 4.5 韩国 -0.4 2.3 中国大陆 -0.4 0.9 10.8 中国香港 -0.4 哥斯达黎加 3.5 尼加拉瓜 3.4 德国 0.9 合计 108.4 32.9 366.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine05-01 20:31

USDA：截至4月24日当周美国豆油出口销售报告

(USDA)截至4月24日当周美国豆油出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口墨西哥 4.3 8.8 危地马拉 2.5 2.5 加拿大 1.8 0.7 委瑞内拉 0.9 11.9 洪都拉斯 0.1 1.1 约旦 * * 阿曼 * * 哥伦比亚 -0.5 多米尼加 -0.9 12.2 牙买加 3.5 阿联酋 * 合计 8.2 0.0 40.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine05-01 20:31

USDA：截至4月24日当周美国豆粕出口销售报告

(USDA)截至4月24日当周美国豆粕出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口摩洛哥 84.1 37.5 菲律宾 75.1 30.1 哥伦比亚 53.1 40.8 未知地区 32.8 多米尼加 19.2 12.0 印度尼西亚 18.9 20.8 加拿大 12.1 1.1 22.9 危地马拉 8.0 7.3 墨西哥 7.7 4.1 19.9 斯里兰卡 4.9 4.6 洪都拉斯 3.5 利比亚 3.3 30.8 新西兰 3.0 33.0 缅甸 3.0 0.6 日本 2.3 0.8 比利时 2.1 苏里南 1.0 1.0 尼加拉瓜 0.9 10.7 哥斯达黎加 0.3 5.2 中国台湾 0.2 0.1 越南 0.2 1.4 韩国 0.1 1.6 委瑞内拉 -6.0 9.0 巴拿马 -6.6 马来西亚 1.0 荷兰 0.4 合计 323.1 5.2 291.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine05-01 20:31

USDA：截至4月24日当周美国大豆出口销售报告

(USDA)截至4月24日当周美国大豆出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口中国大陆 139.4 205.5 德国 70.0 70.0 荷兰 57.1 57.1 墨西哥 44.8 50.0 131.6 印度尼西亚 38.2 23.6 日本 36.7 44.2 中国台湾 30.2 13.8 哥伦比亚 29.6 9.6 摩洛哥 18.7 8.7 越南 6.9 7.0 泰国 3.2 6.1 马来西亚 0.8 5.1 菲律宾 0.2 0.8 尼加拉瓜 * 未知地区 -47.6 韩国 3.1 尼泊尔 0.7 加拿大 0.4 新加坡 * 合计 428.2 50.0 587.3 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine05-01 20:31

USDA：截至4月24日当周美国玉米出口销售报告

(USDA)截至4月24日当周美国玉米出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口墨西哥 451.4 184.7 504.6 哥伦比亚 166.2 205.2 以色列 130.7 53.7 韩国 122.5 67.5 越南 103.0 35.9 印度尼西亚 101.0 33.0 摩洛哥 94.6 79.6 多米尼加 80.3 16.7 埃及 60.0 尼加拉瓜 58.0 4.0 35.5 葡萄牙 55.0 危地马拉 44.8 21.9 加拿大 22.1 * 委瑞内拉 18.8 18.8 突尼斯 3.0 33.0 中国台湾 2.9 78.6 哥斯达黎加 1.3 27.9 萨尔瓦多 0.4 中国香港 0.2 日本 -0.7 56.0 376.8 洪都拉斯 -31.1 8.0 未知地区 -469.9 马来西亚 1.5 合计 1014.4 244.7 1598.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine05-01 20:31

USDA：截至4月24日当周美国小麦出口销售报告

(USDA)截至4月24日当周美国小麦出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口泰国 58.0 * 尼日利亚 39.0 38.0 39.0 厄瓜多尔 36.2 36.2 哥伦比亚 28.1 30.0 28.1 巴西 27.0 27.0 马来西亚 22.8 缅甸 19.4 阿尔及利亚 18.6 18.6 印度尼西亚 12.7 菲律宾 11.0 意大利 10.0 牙买加 9.0 9.0 圭亚那 6.2 6.2 危地马拉 6.1 6.1 洪都拉斯 5.6 11.0 多米尼加 3.4 4.4 苏里南 3.2 3.2 中国台湾 1.0 40.2 日本 0.9 34.9 阿联酋 * 1.0 中国香港 * 0.3 加拿大 -0.7 0.2 海地 -1.0 25.0 韩国 -3.7 58.0 165.5 墨西哥 -16.4 18.7 69.7 越南 -58.0 2.1 未知地区 -166.4 49.6 秘鲁 8.0 合计 72.0 238.3 491.7 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine05-01 20:31

油价再度走弱-2025年4月30日申银万国期货每日收盘评论

000两个指数中成长型行业比重较大，且出口较多的消费电子类受中美关税争端影响较大。从当前走势来看，A股韧性逐步增强，后续主要关注我国出台的关于提振国内经济方面的有力政策，五一长假来临，操作上建议先观望。【国债】国债：涨跌不一，10年期国债活跃券收益率上行至1.625%。央行加大公开市场操作力度，净投放4228亿元，Shibor短端品种多数上行，长假前资金面有所收敛。受关税威胁影响，IMF下调2025全球增长预期至2.8%，预计美国今年陷入衰退的概率为40%，美联储经济状况褐皮书显示经济活动几乎没有变化，但国际贸易政策的不确定性仍存，美国3月JOLTS职位空缺创半年新低，10年期美债收益率回落。受外部冲击和季节性变化影响，4月中国制造业PMI回落至49%，处于临界点下方，财新制造业PMI也降至近三个月来最低，显示制造业扩张放缓，景气水平有所回落。中央政治局会议表示要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，财政部追加下达今年第二批810亿元超长期特别国债资金，继续大力支持消费品以旧换新，央行副行长也表示将根据国内外经济形势和金融市场运行情况，适时降准降息，保持流动性充裕，预计将继续支撑国债期货价格，关注跨品种和跨期套利走势。 02 能化【橡胶】橡胶：国内产区气候较好，开割初期，割胶较少，预计后期逐步放量，泰国逐步开割。青岛地区总库存变化有所反复，美关税政策影响短期预计仍将延续，关税政策本质上对原料端不利，中长期终端消费的变化路径仍存在不确定性，近期关注贸易政策是否改善，预计天胶走势震荡偏弱。【原油】原油：sc下跌3.48%。欧佩克及其减产同盟国的一些成员国会建议6月份连续第二个月加速增产。由于里海管道的供应增加，欧佩克及其减产同盟国的成员国哈萨克斯坦1-3月的石油出口同比增长7%。快递巨头UPS表示将裁员2万人以降低成本。美国汽车制造商通用汽车撤回了前景预测，并将投资者电话会议推迟至周四，等待贸易政策可能发生的变化。在汽车制造商向美国官方施压后，特朗普将通过一项行政命令，将信贷与对零部件和材料的其他税收减免相结合，来减轻他的汽车关税的打击。美国石油学会数据显示，上周美国原油库存减少，同期美国汽油库存和馏分油库存也减少。截止2025年4月25日当周，美国商业原油库存增加376万桶。短期继续看跌油价，但同时关注低油价给与美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间。【甲醇】甲醇：甲醇下跌1.53%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在77.38%，环比上升2.73%。截至4月24日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.04%，环比下降2.47个百分点，较去年同期提升2.45个百分点。江苏倒流到内地货物增多、转口船货增多且刚需稳固消耗原料，沿海整体甲醇库存宽幅下降。截至4月24日，沿海地区甲醇库存在58.1万吨（目前库存处于历史的低位），相比4月17日宽幅下降10.93万吨，跌幅为15.83%，同比略有下降8.07%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在20.4万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计4月25日至5月11日中国进口船货到港量在53.37万-54万吨。甲醇短期偏多为主。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周三，玻璃期货弱势运行。目前，玻璃自身目前库存缓慢去化，市场亦步亦趋。中期角度，目前经过2个月的玻璃累库，等待开工后采购需求推动消化玻璃存量库存。上周玻璃生产企业库存5618万重箱，环比下降6万重箱。周三，纯碱期货回落为主。中期角度目前基本面依然供需偏弱。市场聚焦于供给端的调整成效，同时，4月开工率回升，短期供需修复时间拉长。上周纯碱生产企业库存175.2万吨，环比下降3.8万吨。【聚烯烃】聚烯烃：周三，聚烯烃弱势运行。线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分平稳，中石油平稳。中期角度，双循环经济中对于需求端的视点高度将进一步增加，关注国内经济在二季度能否持续发力对冲美加征关税对于需求的不利影响。短期而言，聚烯烃自身低位运行，后市仍需要关注库存的变化，以及消费兑现的程度，同时油价的波动也要适度关注。市场在消费与成本波动中寻求平衡。 03 黑色【煤焦】焦煤：05近月持续多空博弈，多空虚盘都在择机离场。目前价格接货性价比较低，850附近接货尚有性价比。临近节前和交割，远月需谨慎参与。09短期不建议此位追空，关注900一线支撑。节前控制成本为宜，节后仍有偏弱情绪存在，需关注节内宏观变化。【焦炭】焦炭：总体维持价格弱稳情况，二轮提涨下游没有积极反馈，钢材季节性需求见顶带动消极预期压制盘面。后期关注宏观面变化，中美问题一再反复，钢材需求能否持续。节前偏震荡对待。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金步入调整。上周美国总统特朗普释放缓和信号，一方面表示尽管他对美联储未能更快地降低利率感到沮丧，但他无意解雇美联储主席鲍威尔。另一方面称对华关税将“大幅下降"。周末有报道称，首个贸易协议即将达成，周一美国财政部长斯科特·贝森特表示，多个主要贸易伙伴已提出“非常好的”方案以避免美国关税，印度可能是最早完成协议的国家。克利夫兰联储主席哈马克上周四在接受采访时表示，美联储5月已基本排除降息可能。但她同时释放关键信息称，若经济走向有了明确证据，6月存在采取政策行动的空间，目前市场认为6月很大概率会开始降息。考虑美国债务压力进一步凸显，滞胀形式进一步明确下，黄金整体维持强势，但近期在贸易战没有进一步烈化、特朗普和美联储态度软化、滞胀预期一定程度消化、多头较为拥挤下，黄金或面临调整压力。市场关注点进一步移向经济数据表现，本周重点关注4月非农数据。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.05%。海外角度，特朗普关税态度有所反复；国内角度，目前市场对于降准存在一定预期，经济政策大概率趋于宽松。基本面角度，氧化铝再度收跌，未来供需预计宽松，但当前部分厂商利润较低、存在检修现象，因此期货再度下跌还需看到铝土矿价格的继续走弱，以及氧化铝厂商的复产。据SMM消息，近期铝加工环节开工率小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。国内电解铝社会库存处于略低位置，但后续去库节奏或明显放缓，因此铝价下方存在支撑，但上行动能或不足，短期内沪铝或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.61%，镍价处于宽幅震荡之中。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商存在集中采购需求，镍盐成品库存不高，价格或温和上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。多空因素交织下，短期内镍价可能区间波动运行。 05 农产品【油脂】油脂：今日菜棕油偏弱运行，豆油震荡收涨。上周受到原油价格回暖以及美豆油生柴政策利好提振，油脂偏强运行。但是周末消息显示美国可能将具体生柴掺混政策推迟到下半年，因此美豆油出现明显回落。国内短期豆系供应偏紧，不过二季度大豆供应较为充足。棕榈油产地步入增产季，后期库存预计将维持环比增加趋势。目前油脂基本面变动有限，且原油弱势对油脂表现有所拖累，预计油脂将继续震荡运行为主。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏弱震荡。中国否认关于两国正在进行关税谈判的言论，同时近期美豆产区天气整体较为顺利，有助于大豆播种工作的推进，因此美豆期价出现一定回落。国内方面，受到国内供应偏紧影响前期豆粕现货价格快速上涨，但高价使得下游抵触情绪增强。并且国内进口大豆到港量将继续增加，油厂开机恢复预期较强，现货价格出现回落。二季度国内原料大豆、豆粕供应料充足，将继续施压价格上方空间。【玉米/玉米淀粉】玉米/玉米淀粉：玉米突破压力位，关注涨价后深加工企业接受程度。部分提前做好库存的深加工企业尚能接受，但据了解利润挤压较多。生猪存栏均重较高，支撑饲料需求。7月供需仍有缺口，谨慎偏多对待。【棉花】棉花：关税消息反复，政策存有较大不确定性，二季度出口预期偏悲观。下游需求偏淡，产业缺乏信心，短期转入震荡，等待转出口及新需求渠道建立。 065 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC反弹，06合约收于1324.3点，上涨3.42%。盘后公布的SCFI欧线降至1200美元/TEU，环比下降60美元/TEU，基本对应于05.05-05.11期间欧线的订舱价，为2023年12月中旬以来新低。马士基第20周开舱大柜报价1450美元，较19周报价下调150美元，进一步拉低FAK报价下沿，5月上旬大柜报价中枢已降至1800美元左右。在弱现实的影响下，尤其是在3月、4月、5月上半月接连提涨失败并且运价中枢进一步下行的情况下，市场对于5月和6月运价预期偏悲观，08合约反映旺季预期仍存，弱现实下缺乏上行驱动，空间上也较为谨慎。目前博弈点还是在于旺季的表现，市场对于船司表象提涨已表现钝化，需看到货量旺季拐点的到来。在运价下一台阶后，随着五一假期的临近，5月上旬运力投放相对不多，预计盘面下跌动能或有减弱。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货05-01 09:08

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