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USDA：截至4月27日当周美国大豆出口销售报告

(USDA)截至4月27日当周美国大豆出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口中国大陆 134.3 67.0 190.8 德国 128.3 128.3 荷兰 85.5 85.5 日本 48.5 14.4 哥斯达黎加 32.2 墨西哥 28.6 40.5 韩国 21.5 25.5 秘鲁 14.3 14.3 中国台湾 3.7 6.2 泰国 3.0 4.6 印度尼西亚 2.2 20.7 越南 1.9 9.9 埃及 1.5 马来西亚 1.1 2.6 菲律宾 0.5 0.7 新加坡 0.4 0.9 加拿大 * 1.2 哥伦比亚 -0.1 15.1 未知地区 -217.8 合计 289.7 67.0 561.2 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-05-04

USDA：截至4月27日当周美国小麦出口销售报告

(USDA)截至4月27日当周美国小麦出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口墨西哥 72.6 14.4 36.5 韩国 32.0 45.3 多米尼加 29.9 19.0 39.9 意大利 29.2 18.2 日本 27.0 43.6 萨尔瓦多 15.1 15.1 越南 12.5 36.0 牙买加 9.0 9.0 委瑞内拉 6.8 10.0 未知地区 5.0 135.0 埃及 5.0 55.0 圭亚那 4.9 4.9 顺风向风群岛 1.3 1.3 中国大陆 1.0 0.4 洪都拉斯 1.0 8.3 法属西印度群岛 0.6 0.6 伯利兹 0.1 5.7 特立尼达和多巴哥 -0.1 14.9 尼加拉瓜 -0.4 6.4 秘鲁 -3.0 5.0 哥伦比亚 -6.4 1.1 危地马拉 -14.0 18.0 新加坡 -18.0 18.0 厄瓜多尔 4.0 马来西亚 3.0 加拿大 0.2 合计 211.1 279.7 288.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-05-04

Mysteel解读：聚焦钢铁产业数据（5月4日）—近11周五大品种总库首次累增，供应环比延续收缩

市场大约销售8万辆左右（开票口径，包含出口和新能源），环比2023年3月下滑31%，比上年同期的4.4万辆增长83%，净增加约3.6万辆。这是今年市场继2月份以来的第三个月同比增长，今年1-4月，重卡市场累计销售32.1万辆，同比上涨17%。据Mysteel统计，本周建材合计产量环比节前延续减量。其中螺纹钢品种除西南，其余区域供应水平均有减量；省份方面，河南、湖北、广东、山西、江苏等省降产表现明显，贵州、山东、内蒙古等省环比供应小幅增加。线盘品种除中南和华南，其余区域小幅减量；省份方面，山西、黑龙江、山东等省环比供应减量，广东、内蒙古等省环比供应小幅增量。热卷方面，本周热轧产量稍有下降，主要降幅地区在东北和中南地区，原因为TG近期不饱和生产；LG其他品种产量有所恢复，热轧产量相对减少。据Mysteel统计，建材方面，本周建材厂库区域分化现象明显。其中增库区域集中于华东、华南、西北和西南，降库区域集中于中南、东北和华北小幅下降。省份来看，山西、宁夏、河南等省资源外发环比加快，江苏、广东、福建等省市场资源流入偏多，使得市场散单采购积极性减弱，进而压制厂发节奏，导致区域内厂库累积。热卷方面，本周厂库小幅增库，基本上以正常出货为主。综合来看，五一节中因假期因素影响，多数区域厂发限制，库存环比累增。其余区域因厂库前移，资源转移至市场、终端或贸易商手中等因素而厂库环比下降。据Mysteel统计，建材方面，以螺纹钢为例，从三大区域来看，华东环比累库4.32万吨，南方和北方环比分别降库6.65万吨和6.23万吨；从七大区域来看，除西北、华东和华中，其余区域均有不同程度下降，其中降库城市以福州、成都、重庆、北京等城市为主，增库城市以杭州、南昌、兰州等城市为主。热卷方面，从三大区域来看，华东、南方和北方环比分别增库1.88万吨、12.06万吨1.85万吨；从七大区域来看，除西北，其余区域均有不同程度累库，其中增库城市以长沙、郑州、乐从、成都、邯郸等为主。据Mysteel统计，本周五大品种库存总量为1957.3万吨，周环比增库17.23万吨，增幅0.9%。其中建材库存下降9万吨，降幅0.7%；板材库存增加26.2万吨，增幅3.9%。上期库存总量为1940.07万吨，周环比下降47.69万吨，降幅2.4%。其中建材库存下降56万吨，降幅4.2%；板材库存增加8.3万吨，增幅1.3%。近五期《聚焦钢铁产业数据》系列报告，欢迎点阅下方文章链接回顾： Mysteel解读：聚焦钢铁产业数据（4月27日）—五一节前最后一周供应持续收缩，补库带动消费小幅好转 Mysteel解读：聚焦钢铁产业数据（4月20日）—五一节前刚需备库有序进行，总库降幅环比有所扩张 Mysteel解读：聚焦钢铁产业数据（4月13日）—五大钢材总库连续8周去化，去化力度环比逐步减弱 Mysteel解读：聚焦钢铁产业数据（4月6日）—五大钢材品种产量连续11周回升，供应阶段性过剩引发关注 Mysteel解读：聚焦钢铁产业数据（3月30日）—限产未落地，五大钢材品种延续供增库降，消费回升研究员：陈苏兰联系方式：021-26093832

我的钢铁网2023-05-04

2023年5月4日申银万国期货每日收盘评论

季节性需求淡季，且地产、基建、钢材直接出口均出现不同程度放缓的阶段内，现实需求或难有超预期的表现。若要在旺季前保持与去年同期持平的库存，则螺纹周度供给需要减到278万吨左右的水平。所以即使二季度没有行政性的减产，淡季减产也将主动推进。成材供给主动向下匹配的过程中，黑色单边价格整体都将面临一定压力，但鉴于前期高斜率的下跌幅度，不排除会有阶段性的反弹，黑色淡季更多将呈震荡筑底的格局。短期螺纹依然震荡偏弱看待，RB2310合约波动区间3500-3800。【铁矿】铁矿：在5月传统的需求淡季，成材供需双缩将从交易预期转向交易现实。在基建资金情况边际收紧、钢材出口放缓对内贸市场的挤压，以及地产前端环节的缺失的情况下，5月现实端的需求难寻亮点。另外，供给端5-6月澳洲、巴西发货量将进一步回升，铁矿港口库存或将步入累库通道。所以在此基本面环境下，即使盘面铁矿的低估值阶段性的向上修复，但终端需求的弱势也抑制了反弹的动能。预计5月铁矿或将在钢厂减产的过程中继续磨底。I2309波动区间650-800。【煤焦】双焦：今日焦煤、焦炭09合约震荡低走。上游出货压力较大、焦煤价格持续走弱，焦炭第五轮提降落地。在钢厂利润低位而焦企盈利尚可的环境下，焦炭提降周期尚未结束。焦煤进口增量明显、产量稳步回升，上游库存持续积累，焦煤估值仍存下调空间。近期成材需求表现平平，钢厂利润低位延续，铁水产量见顶回落，黑色产业链负反馈开启，需求端对煤焦价格的支撑力度有限。当前焦炭产量同比偏高，碳元素整体供应较为充足，在焦煤成本支撑偏弱的情况下、焦炭价格易跌难涨，产业链将持续向碳元素上游寻求利润，煤焦维持逢高抛空思路。预计JM2309波动区间1200-1500，J2309波动区间1900-2400。【铁合金】铁合金：今日锰硅、硅铁06合约低开高走后震荡回落。锰矿走势偏弱，焦炭价格下行，锰硅北方成本降至6530元/吨附近、厂家利润尚可；南方利润倒挂程度有所减轻。硅铁平均成本在7200元/吨左右，行业利润偏低。锰硅产量高位回落，库存压力仍然较大，本次收储或在一定程度上缓解供应压力，但锰硅供需格局仍显宽松。硅铁产量降至低位，市场库存消化缓慢。钢厂利润低位，钢材产量见顶回落，产业链负反馈开启。综合来看，锰硅供需格局仍显宽松，硅铁库存消化缓慢，关注双硅控产节奏。由于硅铁控产幅度更为明显，盘面情绪消化后可尝试空SM多SF套利操作。预计SM2306波动区间6650-7250，SF2306波动区间7150-7650。 04 金属【贵金属】贵金属：节日期间贵金属整体走强，黄金更是在早盘一度突破历史高点，但白天外盘收回绝大部分当日涨幅。昨夜美联储再度加息25bp，声明中删除“一些额外的政策收紧可能是合适的”，或传递美联储暂停加息信号。节日期间，第一共和银行倒闭事件一度引发市场避险买盘，鲍威尔会议后表示关注的焦点将是中小银行的表现和信贷供应情况，关于降息，此前多位票委表示会将维持高利率维持一段时期，而当前鲍威尔也表示当前通胀下降得不够快，逆转政策是不合适的。此外近期围绕债务上限的争端也持续刺激市场。当前市场逻辑延续“加息暂停+潜在衰退担忧+期待就业市场降温”，基本面偏向正面，波动区间抬升。美联储货币政策周期转换期，滞胀可能长期化以及去美元化下黄金货币属性凸显，央行持续的购金等长期驱动明确，AG2306合约波动区间5400-5900。AU2306合约波动区间435—470。价格或呈震荡走强。【铜】铜：日间铜价震荡收低，受国内PMI低于荣枯线影响。国内PMI为49.2，反映了制造业面临一定的下行压力。美联储如期加息25个基点，并暗示加息暂停，市场反应平淡。一季度国内铜产量延续稳定增长。今年全球供应大概率延续稳定，周度精矿加工费持续小幅增加。预计今年国内地产可能企稳，汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，家电表现良好，尤其是空调产量排产延续增长，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，综合来看一季度需求表现总体良好，今年供求可能略有缺口。短期CU2306合约可能在65000-70000左右区间偏弱波动。建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。【锌】锌：日间锌价冲高后回落，震荡加剧。国内PMI为49.2，低于荣枯线，反映了制造业面临一定的下行压力。美联储如期加息25个基点，并暗示暂停加息。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存小幅增加，中止下降势头。由近期公布的国内数据来看，下游基建、家电良好，汽车、房地产疲弱。欧洲天然气价格回落，但产量恢复缓慢。短期ZN2306合约可能20000-22000左右区间波动，建议关注欧洲冶炼复产情况及国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：铝价高开。宏观方面美联储加息落地，俄乌冲突仍存扰动。产业上，截止5月04日，国内电解铝社会库存约78.3万吨，去库1.5万吨，有所放缓。供应端，国内成本下探明显，成本端支撑趋弱，电解铝供应小幅增长，云南维持减产运行状态，贵州及四川等地复产，内蒙古白音华项目保持继续投产。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上涨至65.3%，下游消费领域终端新增订单后续增长或趋缓。整体上，目前铝锭去库有所放缓，预计AL2305运行区间18100—19500为主。【镍】镍：镍价收涨。海外市场菲律宾、印尼镍铁征税尚未最终落地。产业上，3月全国精炼镍产量共计1.76万吨，环比增1.73%，虽然国内产能延续爬坡，但MHP产电积镍利润缩窄驱动有所减弱。海外纯镍稀缺问题缓解，纯镍现货升水下行，国内纯镍库存偏低或带来一定支撑。不锈钢领域，经历过3月份减产，4月不锈钢厂复产较多，而需求端并没太多明显增量，不锈钢库存去化速度减慢。整体上，镍供需结构略改善，预计NI2305运行区间180000—200000为主。【锡】锡：走势震荡。消息面缅甸佤邦关停锡矿的影响已逐步消退。据统计，2022年缅甸进口锡矿量约占国内供应总量的1/3左右。今年年初以来锡精矿供给已显偏紧，缅甸锡矿供应减少，带来国内加工费持续走低。目前国内云南和江西两省冶炼企业开工率为55.31%，云南某冶炼企业再度出现减产。需求端，下游传统消费电子行业表现依然不佳，企业仅刚需采购，订单回暖情况需继续跟踪。近期国内锡锭社会库存再度出现一定累积。整体上，短期消息面扰动，锡供需疲弱状态略改善，预计SN2305运行区间205000—220000为主。【工业硅】工业硅：今日SI2308期价震荡运行。现货市场成交气氛偏弱，华东553通氧硅价维持在15350元/吨。供应方面，利润倒挂西南厂家复产积极性较差，个别北方厂家也出现检修意向，工业硅产量高位回落。需求方面，多晶硅价格持续松动，产量仍然延续高位；铝合金企业开工稳定、但采购仍以刚需为主；有机硅行业利润倒挂，行业开工降至低位。综合来看，目前下游需求尚待回暖，高企的市场库存消耗缓慢压制硅价；但当前期价逐渐接近北方生产成本，进一步下滑的空间或较为有限。预计SI2308波动区间15000-17000。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日强势上涨，创年度新高。二季度北半球新棉开始播种，天气存在炒作空间，国际棉价预计受到供应端的支撑。国内新年度植棉面积下降，且预期降幅有所扩大，新疆天气不利播种，播种进度慢于往年同期。国内下游需求逐渐修复，但旺季结束后订单可持续性还有待观察。整体来看，在种植面积下降和内需复苏的推动下，国内棉价重心有望继续上移，CF309合约多单持有，区间15000-17000。【白糖】白糖：原糖下跌推动郑糖白天下跌。现货方面，广西南华木棉花报价下调70元在7040元/吨，云南南华维持下调50元在6880元/吨。总体而言，目前印度的减产助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，近期糖价上涨过快，短期谨防回调风险，下游大量采购后市场需要时间消化短期涨幅，长期可以继续逢低买入。预计SR07和SR09合约波动区间6200-7200。【生猪】生猪：节后生猪价格下跌。根据涌益咨询的数据，5月4日国内生猪均价14.55元/公斤，比上一交易日下跌0.07元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约，预计LH07合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：减产预期发酵，苹果期货节后大涨。根据我的农产品网统计，截至5月3日，本周全国主产区库存剩余量为345.31万吨，单周出库量32.60万吨。。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.6元/斤，与上一日上调0.45元/斤；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.3元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，关注五一之前的雨雪天气对产量影响，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。【油脂】油脂：早盘受原油大幅下挫影响，油脂低开，但是随后收复跌幅，并高于上周五，因为国内豆油现货偏紧以及美豆油跟随外盘反弹，国内豆油走势偏强。4月全月马来西亚棕榈油出口减幅较前25日扩大，但是根据MPOA预估4月全月产量可能与3月持平或者略减，最终4月底库存可能下降至160万吨左右，尽管进入旱季，但是产量增速有限，6月前累库程度不高，但是之后累库将会加快。今日产地5月船期棕榈油对2309倒挂900左右，远月倒挂却只有几十，因此随着国内豆棕2309扩大，后期豆油供应增多后，豆棕2309价差可能再度回落。本周欧洲菜油延续下跌，并跌破4月最低的860欧元/吨，其他油脂价格也延续回落。短期油脂可能跟随外围商品反弹，但是预估触及上一轮前低附近可能再度回落。豆油2309 7000-8000 棕榈油2309 6600-7600 菜油2309 7600-8600。【豆菜粕】豆菜粕：冲高回落，今日国内豆粕现货开始回落，本周周度压榨量继续回升，5月预估大豆到港923万吨，6月1080万吨，7月860万吨，累计2863万吨，到港较多。美豆播种快于往年，未来主产区气温略偏高，降雨接近正常水平，如果后续美豆播种和生长顺利，最终52蒲氏耳/英亩的单产兑现，美豆主力将会跌至1100-1200美分/蒲氏耳，对应国内豆粕在3200附近。中长期豆菜粕维持逢高空策略，关注豆粕79反套。豆粕主力3400-3700，菜粕2700-3200。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-05-04

Mysteel钢铁市场月度观察：关注减产背景下的价格反弹机会

热卷均价下降。五月下游需求不断转弱，出口预期较差，热卷总库存或将持续累库。随着价格下跌，钢厂检修不断增多，据调研显示，五月热卷检修量较四月增加20万吨左右（五月热卷周均产量为317万吨）并仍有增加可能：预计五月热卷周均产量310万吨左右，环比四月下降12万吨。供应端压力缓解，价格或有小幅反弹。但在政策限产落地之前，钢材价格或呈现不断探底的过程。铁矿：青岛港PB粉四月均价870元/吨，较三月均价下跌41元/吨。四月中上旬前，全国日均铁水产量从243.3万吨上升至246.7万吨，产量超预期增加，且在市场期待旺季需求的预期下，矿价始终在900元/吨高位盘整。但随着下游需求迟迟不见好转，钢价承压下行，钢厂减产计划增多，矿价快速回落至800元/吨附近。五月，铁矿石到港量环比四月小幅增加，铁水产量见顶回落，港口库存降库幅度放缓，因此铁矿石基本面较四月偏弱。但当前以山西省为首的钢厂集中检修增多，铁水产量或有可能在5月底下跌至235万吨附近，如果螺纹钢表需未大幅下降至周均290万吨以下，则钢材去库速度较四月加快，届时钢价或存在小反弹的可能，带动矿价止跌企稳。双焦：四月焦炭日照港准一级焦均价2352元/吨，环比下降314元/吨，为今年最大月均跌幅。四月铁水产量在247万吨见顶回落，各地钢厂检修减产范围扩大，五月焦炭刚需将继续下降。焦炭产量四月持续走高：四月底全样本焦企焦炭日产较三月同期增长3.4万吨/日，创今年最大单月增量。虽然焦炭价格在提降周期下持续走低，但原料煤成本下降速度更快：四轮提降后焦企仍有200-300元/吨利润。即使五月焦炭产量下降，也将维持在近两年高位水平。四月山西安泽主焦煤月均价环比下降408元/吨，四月底焦煤价格降至1850元/吨，创两年以来新低。四月下旬钢厂铁水产量见顶下降，预计五月减量将增加；焦炭产量五月或将见顶，下游焦钢企业放低对焦煤采购预期。四月底Mysteel110家洗煤厂开工率突破80%，创2020年下半年以来新高；最新海关数据显示第一季度中国炼焦煤进口同比增长86%，预计五月焦煤供应将维持高位。废钢：四月张家港重废*市场均价较三月下跌138元/吨至2710元/吨，其中SG调降五轮废钢价格，合计达250元/吨。四月以来，废钢市场供过于求日益显著，长短流程钢厂在利润压力下，降本增效意愿明显，降低废钢用量。短流程钢厂率先改变生产节奏，缩短开工时长，独立电弧炉产能利用率较三月环比下降8.8%。五月，钢厂高炉检修增多：长流程钢厂废钢比或在达到14.5%（处于今年高点）后见顶回落。废钢总消耗量下降拖累废钢价格。供应端，钢厂废钢库存总量低于去年同期，收废基地对后市多存悲观心态维持低库存，因此废钢资源流通速度偏慢。若五月钢价下跌对废钢的负反馈有所缓和，钢厂则会小幅调涨吸货，但难改五月废钢价格下行走势。注：文中*号分别代表以下规格的价格（除废钢外均为含税价格）：螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm 热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C. 铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）废钢：张家港重废（厚度≥6mm）焦炭：日照港准一级出库焦煤：临汾低硫主焦文章作者：黑色产业研究服务部

我的钢铁网2023-05-04

【劳动节后总结】能化：俄罗斯无减产迹象削弱供应端支撑，宏观衰退预期继续打压油价

市场认为衰退或即将到来。同时俄罗斯海运出口仍然维持高位，削弱了OPEC+用减产来对冲衰退预期的努力，因此油价无视当前产业端偏利好的数据大幅下跌。我们认为在当前宏观环境下，油价易跌难涨，但银行危机和债务上限问题都存在较多的一波三折，同时OPEC仍有减产武器在手，因此油价未来或是震荡下行走势。 / 聚酯/ PTA：劳动节期间油价大跌，PTA成本端塌陷，同时华东一套250万吨PTA启动，PTA紧张局面或缓解，对于PX，随着亚洲装置开工率恢复到70%以上，紧张局面或在6月出现缓解。供应端问题逐渐化解，聚酯端负反馈仍在进行中，因此继续看空PTA节后行情。 EG：EG开工率仍然偏高，煤化工装置随着成本下跌利润修复重启，港口显性库存偏高，去化缓慢，因此价格在需求端继续负反馈下或仍然面临压力。 / 甲醇/ 节后甲醇检修装置逐步恢复，春季检修进入尾端，开工或将出现回升。目前煤制甲醇的利润亏损，厂家生产意愿较弱，预测检修量要高于往年。进口利润回升，预测5月进口量环比增加。传统下游步入淡季，开工下滑。MTO装置利润亏损，开工提振难度较大。整体看供大于求，预测节后价格走弱。 / 聚烯烃/ 当前聚烯烃前期检修装置正在逐步恢复，预计节后国内开工回升。内外价差倒挂，进口维持低水平。今年五一出行数据强劲带动一次性消费需求走强。预计节后库存累库水平低于往年。节日期间海外衰退预期仍在加剧，布伦特原油跌幅达6.24%，成本端走弱。当前聚烯烃供需矛盾不明显，成本驱动价格走势，预测节后价格走弱。 / LPG/ 节后前期检修厂家预期恢复，同时部分企业计划停工，两者相抵，国内供应维持低水平。沙特阿美公司5月CP公布，丙烷为555美元/吨，较上月持平；丁烷555美元/吨，较上月上调10美元/吨。丙烷折合到岸成本预估在4502元/吨左右，丁烷到岸成本预估在4502元/吨左右。进口窗口开启，进口增量。天气持续转暖，传统需求持续下降。化工需求来看，PDH利润由负转正，开工有望继续回升。节日期间海外衰退预期仍在加剧，布伦特原油跌幅达6.24%，成本端走弱。整体看LPG处于供需双强格局，成本驱动价格走势，预测节后LPG期价走弱。 / 纯碱玻璃/ 玻璃：节日期间玻璃行业部分放假，厂家产销较弱，玻璃价格仍有一定上涨，节后继续验证真实需求，根据产销操作，关注房地产成交、房企债务等情况。纯碱：部分纯碱厂家价格继续下跌，纯碱大趋势弱势未改。之前传言阿拉善项目5月6日点火，节日期间没有点火消息传出，后市需要重点关注点火消息。 / PVC/ 节日期间受美债务上限问题及加息忧虑拖累，油价暴跌5%，PVC海外需求或继续走弱。国内需求仍较弱，厂家检修也未能明显扭转供需局面，盘面在弱需求和成本之间波动，PVC价格或跟随成本重心下移。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-05-03

【劳动节后总结】工业品：内强外弱，关注供需差异带来的投资机会

l Nusa Tenggara矿商继续出口铜精矿，直到2024年5月，以允许其冶炼厂完工。这些冶炼厂预计将于明年5月完工。Tasrif表示，疫情导致铜冶炼厂建设延误，促使政府暂时免除一些公司的禁令。（上海金属网） 7、【世界银行；2023年金属价格将下跌】据外媒报道，根据世界银行最新的《商品市场展望》报告，预计2023年金属价格将下跌8%，2024年将进一步下跌3%。随着临时瓶颈的解决，生产的复苏预计将在2023年使铝价格下降11%。预计2023年铜价将比2022年下跌4%，2024年随着供应条件的改善，铜价将进一步下跌6%。预计2023年镍价格将下跌约15%。随着能源价格下跌和大多数欧洲冶炼厂重启，预计今年锌价格将下跌20%。然而，从长远来看，能源转型可能会显著提升对一些金属的需求，尤其是锂、铜和镍。（上海金属网） 8、【ICSG：今年铜市将供应短缺因中国需求改善】外电4月28日消息，国际铜研究组织(ICSG)周五表示，受中国需求改善影响，预计今年全球铜市将供应短缺。预计今年将出现约11.4万吨供应缺口，而去年10月预计将过剩约15.5万吨，主要原因是预计中国消费量改善。然而，“由于供应增加，预计到2024年将出现约29.8万吨过剩。”该组织表示：“中国重新开放，世界其他地区从2022年的需求受限中复苏，以及2024年经济增长的改善，预计都将支持2023年和2024年的使用量增长。”（文华财经）节日期间，国内经济恢复势头良好，出行与餐饮均有强劲表现，欧美公布了4月制造业PMI数据，均位于50枯荣线下方，但略好于预期。行业上无重大消息，下半周重点关注5月美联储议息会议情况、鲍威尔讲话及非农就业数据，市场已经反馈了5月加息25基点的预期，加息临近尾声，重点关注高利率环境下的衰退情况是否扩大。下面分情况说说，节后我们对各有色金属的观点： 1、铜：供给端逐渐宽松，需求端国内需求环境尚可，担忧主要在海外，近期海外银行担忧再起，高利率下的潜在风险事件仍多，整体偏弱运行，操作上反弹布空思路为主，结构上关注跨期正套机会。 2、铝：铝的核心矛盾在冶炼端，云南地区地区降水依旧稀少，天气干旱，投复产情况依旧不乐观，国内复苏状况良好的背景下，库存持续下滑，观点维持低多思路。 3、锌：矿端渐宽，冶炼利润尚可，供给端预计逐步释放，需求端，国内尚有韧性，镀锌表现良好，海外制造业持续萎缩，LME库存有所回升，逢高做空思路为主。 4、镍：节内LME库存增加96吨，LME镍领涨有色。供给方面浦项表示将在印尼建设新镍中间品厂以满足100万辆电动汽车。需求方面据心择调研数据显示，2023年5月不锈钢终端制品工厂接单量环比为-0.1%，与4月份+0.3%相比，转为轻微的负增长；据乘联会预测4月新能源零售销量预计50.0万辆，环比增长-8.4%，渗透率31.8%。综合来看，镍仍有大量供给预期释放，中长线预期偏空，短期库存低位及电积镍产能未投产对镍价仍有支撑，预计镍价短期宽幅震荡。相关消息： 1）浦项制铁将投资超4亿美元在印尼建镍精炼厂浦项制铁5月3日表示，将投资4.41亿美元在印度尼西亚建设一座镍精炼厂，以加强关键二次电池材料的供应链。进入商业运营后，该工厂将能够每年生产52000吨镍中间体，相当于为大约100万辆电动汽车提供动力。（界面新闻） 2）国内4月精炼镍产量据调研全国11家样本生产企业统计，2023年4月国内精炼镍总产量17685吨，环比增加4.15%，同比增加47.92%；2023年1-4月国内精炼镍累计产量66915吨，累计同比增加30.15%。目前国内精炼镍企业设备产能22064吨，运行产能18637吨，开工率84.47%，产能利用率80.15%。（Mysteel） 3、特斯拉Model3在中国的售价涨至23.19万元，Model 3高性能版涨至 33.19万元。特斯拉 ModelY在中国的价格上涨至26.3万元，ModelY长续航版在中国的价格上涨至31.39万元。 / 黑色/ 铁矿五一假期期间，受银行业风险加剧影响，海外原油价格大跌，但新加坡掉期主力合约较4月28日收盘时的101.5仅小幅下跌0.55至5月3日的100.95。另据Mysteel最新统计，受4月中下旬飓风天气影响，假期期间国内铁矿到港有明显回落，但海外铁矿发运均有所回升，随着5月矿山进入传统发运旺季，预计后期国内到港资源趋增，而国内钢厂在低盈利率的情况下，生产动力不足，随着消费淡季来临，后期钢厂减产检修预期增多，中长期铁矿市场仍面临供增需减格局。不过，考虑到当前钢厂原料库存较低，节后或有部分采购补库需求，预计短期矿价走势可能偏震荡。钢材五一假期期间，唐山地区钢价表现涨跌互现，钢坯及建筑钢材价格小幅上涨10-20元，型钢、板材部分品种较节前下跌10-60元不等，还有一些品种表现持平。找钢网最新数据显示本周钢材产量继续减少，社库及厂库小幅增加，钢材表需回落。由于钢厂盈利率较低，假期期间仍有部分停产检修，预计节后钢材供应趋减。考虑到当前钢材库存水平不高，且假期期间库存增幅也不大，预计节后钢材市场可能震荡略偏强运行，中后期钢价走势需继续关注钢厂检修及下游采购消费情况。双焦五一假期期间，双焦市场变动不大，双焦供应仍保持增长，而需求方面下游对双焦采购仍维持随采随用的低库存策略，节前钢厂对焦炭开启了第五轮调降，随着假期期间钢厂产量下降，预计节后钢厂可能继续对焦炭进行提降。双焦市场供增需弱的矛盾依然较大，价格可能维持震荡偏弱运行。节日期间主要新闻及信息： 1、国家统计局：4月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月下降2.7个百分点，低于临界点，制造业景气水平回落。 2、国家统计局：建筑业供需保持活跃，投资持续发力。4月份，建筑业商务活动指数为63.9%，连续3个月在60%以上，显示在投资持续拉动下，建筑行业活动保持活跃。建筑业新订单指数为53.5%，较上月上升3.3个百分点。 3、Mysteel:4月24日-4月30日中国47港到港总量1878万吨，环比减少473.6万吨；中国45港到港总量1808.7万吨，环比减少397.7万吨；北方六港到港总量为789.4万吨，环比减少195.5万吨。 4、Mysteel：4月24日-4月30日Mysteel澳洲巴西19港铁矿发运总量2579.0万吨，环比增加181.3万吨。澳洲发运量1876.8万吨，环比增加69.3万吨，其中澳洲发往中国的量1440.3万吨，环比减少145.8万吨。巴西发运量702.2万吨，环比增加112.0万吨。全球铁矿石发运总量3002.1万吨，环比增加63.9万吨。 5、全国31个省份一季度经济数据全部出炉，有23个省份GDP增速超过全国4.5%的平均增长水平，8个省份低于全国水平。其中，吉林、西藏同比增长8.2%，增速并列第一；江西和福建分别增长1.2%和1.7%。基数是导致去年和今年GDP增速反差较大的重要原因。 6、中指研究院统计，2023年1-4月，TOP100房企销总额为23934.6亿元，同比增长12.8%。2023年1-4月，TOP10房企销售额均值为1023.1亿元，较上年增长17.1%。截至4月27日，22城住宅用地合计推出271宗，规划建面2340万平方米，较去年同期下降49.5%，缩量趋势未改。 7、2023年4月中国汽车经销商库存预警指数为60.4%，同比下降6.0个百分点，环比下降2.0个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处于不景气区间。 8、5月1日，宝钢股份与沙特阿拉伯国家石油公司、沙特公共投资基金正式签约，共同在沙特阿拉伯建设全球首家绿色低碳全流程厚板工厂。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-05-03

【劳动节后总结】宏观：国内消费复苏继续释放，海外银行危机继续演绎

开的信心问题外，主要就是地产不行和欧美出口下滑，担心基建和扩大消费扛不起国内经济；毕竟按照中国的历次周期经验来看，对欧美出口和地产是不能同时缺席的；但我倒觉得这次有些不一样，首先是一带一路的出口需求已经能够比肩欧美了，相对前几次周期，能够很大程度对冲出口的下弱势；其次基建确实很难对冲地产，但加上新风光这些绿色经济呢，再加上Ai、半导体这些数字经济呢，拜中国的产业升级所赐，这一轮周期出现了很多前几轮没有的新增长点，再加上疫情之后的服务业消费积压需求释放呢？实现一个温和复苏不是特别难的吧；确定了温和复苏的基调，宏观资产交易上就要取决于要押注复苏还是温和了，如果是押注复苏，那就要轻仓长线，做好跨年的准备，毕竟方向是向上的，标的上，中长期均线复苏买股，中长期震荡指标超买的时候空长债；如果押注的是温和，那显然，碰到乐观激进复苏预期出现的时候就减仓，碰到悲观衰退预期出现的时候就补回来，这个节奏年后应该深有体会；如果是商品里面，还是多关注中低端非耐用品消费，这里才能有稳定的需求增长。海外的话，因为加息暂停到降息之间会有高通胀的阻力，且按照历史经验来看这是非常容易出黑天鹅的时间段，无论是金融风险还是啥衰退问题，【有阻力又容易出事，一旦政策反应慢点，市场很容易会先死给联储看】，所以，如果是会议结果是鸽派的剧本，海外风险资产的上涨我觉得也不过是短期的，高利率加银行业危机，带来的信贷收缩虽然有滞后作用，但对需求端压制的确定性是变的更高了，一旦进入到加息暂停的时间段，交易应该是要重点去寻找风险，而不该沉浸在利空出尽的氛围里。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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【劳动节后总结】农产品：节日需求符合预期，各品种供应端的驱动逐渐增强

五一期间美棉期货震荡持稳，主要是美棉出口有所好转，得益于土耳其震后恢复性补库，同时得州干旱略微缓解。印度因为上市量环比回落，但依旧远超季节性，叠加国内需求走弱印度棉价有所下跌；新疆正值种植关键时刻，气温偏低，目前反馈因为农民处理较好，没有非常大的影响，继续关注出苗情况。整体内强外弱或持续。 / 苹果红枣/ 苹果节假日期间西部产区仍有低温天气，预估对陕北和静宁产区有一定影响；全国铁路预计发送旅客1.2亿人次，较2019年同期增长20%，超历史同期最高水平，全国餐饮消费规模较2019年同期增长92%，五一期间国内消费表现火爆，国内消费品偏强。红枣红枣现货价格继续小幅上涨，产区部分枣农反馈有低温导致枣树开裂、不发芽或发芽推迟的情况；时间节点上看，尚有交易端午节备货，新产季开花坐果等预期的时间价值，可考虑逢低买入。 / 油脂/ 五一假期期间可以看到旅游消费情况非常火爆，并且这种情况不仅仅在一二线城市出现，已经辐射到三四线城市，需求端非常利多。供给端目前扰动不大，等待月中马来产地数据即可。宏观层面目前由于第一共和银行的问题有些许扰动，欧洲通胀出现缓和现象，交易逻辑需要从压制通胀逐步开始向后续衰退或滞涨转向。 / 纸浆/ 近期纸浆供应端新增产能逐步投产，需求端海外需求偏弱，国内的弱复苏很难承接全球的下滑，海外浆厂以及港口累库，叠加前期国内纸浆主动去库，现货宽松，海外美金报价连续2个月大幅下跌，暂无较大的利多驱动，短期仍偏空看待。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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运价回落，SCFI再回千元大关之下-航运周报-20230502

数明显转暖。受节日影响，4月28日上海出口集装箱运价指数（SCFI）回落至99.73 点，但仍较3月末低点反弹 8.2%。当前欧美航线运价基本回吐疫情以来超额涨幅，较峰值回落超 85%，上海-美西航线低于 2019 年均值，上海-欧洲基本港航线运价仍高于 2019 年均值。近期美西航线运价整体反弹。 2、贸易及港口需求亚洲、非洲多条航线运价较 2019 年均值超 20%。4 月 14 日上海-日本关西、韩国、东南亚和中东航线当前运费均值分别为 324、171、191 和 1221 美元/TEU，较 2019 年均值分别上升 41.5%、41.9%、26.1%和 66.1%。此外，上海港发往西非和南非航线运费收于 2749 和1535 美元/TEU，分别较 2019 年均值分别上升 14.6%和 174%。 3、国际船运租金变化主流航线运力维持紧缩，供需基本平衡。但因需求疲软，加上新船交付压力较大，运价上方仍然承压，运价后续调涨能否落地有待观察。近期，美西码头劳工谈判取得一定进展，ILWU表述相对积极，表示和PMA就部分重大问题达成一致，但PMA表述相对保守，表示尽管沿海合同谈判取得了重大进展，但仍有几个关键问题未解决。但毋庸置疑的是谈判出现变数的可能性进一步降低，但在谈判正式落地以前，预计货物转向美东和美湾的趋势不会改变。虽然运力收紧带来了运价的短期企稳，但基本面仍然较差，运价上方承压，关注5月涨价落地情况。巴拿马管理局被迫降低吃水限制。由于持续的干旱天气，巴拿马运河管理局（ACP）被迫降低了Neopanamax船闸的船舶最大吃水限制。根据巴拿马当地气象局的信息，在4月的前11天中，运河流域的降水水平骤降，比历史平均水平低70%左右，由河流提供给流域的水量比平均水平低80%。沿海方面，电厂库存尚可，且对高价市场煤仍有抵制，采购积极性依旧有限，但部分港口出现封航情况，运力压港情况显现，市场承弱平衡局面。 4、航运衍生品市场变化 FFA是新加坡交易所推出的具备全球影响力的运费风险管理工具。它是买卖双方达成的远期运费协议，通过交易双方商定的未来某段时间的运价或租金来规避现货市场的风险，相应合约的交割结算价格按照波罗的海交易所公布的相关航线每日指数的月度平均值进行结算。事实表明，在航运市场周期性和宏观因素的推动下，干散货市场正在经历几十年以来最大的波动，这使得FFA市场成为对冲的关键，并且提供了大量交易机会。据冯亚雄介绍，干散货FFA在2020年有260万手交易，相当于超过58亿吨实货。同年FFA市场的名义价值为488亿美元。目前，97%的FFA合约成交是期租（TC）合约，3%的合约是针对特定航线的程租合约（VC）。全球范围内，最有影响力的海运衍生品是新加坡交易所推出的FFA，但是该款产品仅针对国际干散货运输市场，并且采取经纪人撮合的远期交易方式。虽然新交所也在近期推出集装箱版的FFA市场，但是存在流动性相对较低的先天性缺陷，交易量较为有限。 5、铁矿及煤炭航运市场分析铁矿需求方面，短期铁矿石市场预期继续震荡调整，低库存、基建投资提速等略微提振信心。根据主要港口的铁矿石库存情况，去库存出现明显提速，但目前总体库存量偏高。供应方面，但由于房地产和基建制造的投资并不乐观，对于市场信心支撑性有待观察，预期在上半年市场仍处于震荡调整阶段，下半年支撑性会更强。煤炭需求方面，全球煤炭贸易结构重塑，进口煤优势显现，欧洲与印度煤炭进口带动需求回暖。在俄乌冲突的背景下，目前全球能源格局面临结构性重塑，并且利好海运市场。供给方面，受动力煤价格普遍下跌，导致进口煤的优势加大，有可能对沿海煤炭市场造成冲击。另外，受重启煤电影响，今年一季度欧盟的煤炭进口量是同比增长 15. 1%，创近年新高；同时，印度的也因加大本国对发电厂的投资，煤炭需求量释放，进口增长较高，总体利好散货市场。 03 集装箱航运 1、行业要闻 ONE公布最新季度业绩净利润下降76.3%。今日（4月28日），ONE公布了2022财年第四季度（2023年1-3月）业绩。报告期内，ONE实现营收46.42亿美元，上年同期为84.33亿美元，同比下降44.95%；息税折旧摊销前利润（EBITDA）15.58亿美元，上年同期为54.97亿美元，同比下降71.66%；净利润12.10亿美元，上年同期为51.08亿美元，同比下降76.3%。对于最新业绩表现和未来预测，ONE表示，当前集运市场正处于变化之中，包括地缘局势紧张导致的贸易模式转变。该公司正在调整适应这些重大变化，但未来市场前景很难预测。 MSC首席执行官谈船队扩张：“我们没有被冲昏头脑”。去年初超越APMoller-Maersk成为世界上最大的集装箱运输公司的地中海航运公司MSC，在过去两年中大举扩张船队，引发外界对其行为是否激进的讨论。该公司目前拥有488万标准箱的船队运力——占全球总运力的18.2%——另外还有价值167万标准箱的订单。相比之下，马士基则分别以415万标准箱和37万标准箱位居第二。MSC的船队扩张是在COVID-19大流行之后立即进行的，当时全球贸易中断导致集装箱运费创纪录上涨。随着市场正常化和经济即将疲软的前景，这些费率在过去—年迅速回落至历史上更为熟悉的水平。近日，MSC首席执行官阐述了其船队快速扩张背后的一些想法，表示，“过去两年，我们并没有被冲昏头脑。我们知道—些航运的基本原理，我们也预计他们迟早会回来。"他说。“这就是为什么我们要确保有足够的运力，通过我们所做的收购，我们将处于有利地位，我们能够满足客户的需求，我们也有望产生一些积极的回报。” 租船市场强劲，一季度送拆集装箱船运力远低于预期。在强劲租船市场支撑下，今年被出售拆解的老旧集装箱船数量远远低于分析师的预测，且没有放缓的迹象。根据Alphaliner数据，在2023年已过去的四分之一时间里，仅有28艘、48,555TEU集装箱船被送拆，最终目的地为印度次大陆及土耳其的海滩和废品堆场。与此相比，由于2021、2022两年几乎没有旧船送拆，而当下集装箱航运市场正面临货运需求崩溃、大量新造船即将下水、碳排放法规不确定等压力，Alphaliner在年初预估的全年拆解量为35万TEU，其称这将有助于减轻今年240万TEU新造船吨位下水的影响。而有些业内人士认为，拆解销售量可能达到2017年的约40万TEU，甚至达到2016年的65TEU的历史记录。 2、集装箱运价从综合的运价指数来看，上周波罗的海货运指数从1598.80降至1575.55，总体依旧在延续2021年9月以来的下行趋势。SCFI运价综合指数从1037.07降至999.73，在周线四连涨后再度下降，重回千元大关下方，自去年开始一路下跌的集装箱海运市场，从今年3月开始似乎出现了明显的“回暖”。从分航线的运价指数来看，四大主要航线的运价均出现不同程度的上涨。东南亚航线由653.62增至657.46，欧洲航线由1160.94增至1183.36，美东航线从867.65增至923.24，美西航线由676.48增至723.27，各航线基本延续2022年以来的下降趋势，基本接近疫情前的运价水平。整体来看，目前集装箱航运运价处于下降的大趋势之中，主流航线运价多已接近甚至回到2019年疫情爆发前的价格水平。 3、集装箱运力从全球主流航线集装箱运力情况来看，跨太平洋集装箱运力有所增加，从514761TEU升至523485TEU，增加8724TEU；跨大西洋集装箱运力从169954TEU降至168938TEU，减少1016TEU；亚欧集装箱运力从432791TEU增至449944TEU，增加8724TEU。从航线的收发货和到离港准班率来看，全球主流航线的准班率不同程度提升，亚洲到欧洲的收发货服务准班率已基本接近2020年初，到离港服务准班率也居于主流航线前列，整体集装箱航运的运力服务延续恢复态势。 4、宏观需求北美方面，美国4月PMI初值显示4月Markit制造业PMI初值为50.4，预期值为49.0，前值为49.2；服务业PMI初值为53.7，预期值为51.5，前值为52.6；综合PMI初值为53.5，预期值为51.2，前值为52.3。4月美国制造业MarkitPMI意外重回荣枯分水岭50上方，和服务业PMI均不降反升，分别创半年和一年来新高，综合PMI超预期强劲，创去年5月以来新高。上周跨太平洋运力有所增加，在运力供给增加下，使得短期运价小幅下降。欧洲方面，欧元区4月PMI初值显示4月制造业PMI录得45.5，预期值为48，前值为47.3；服务业PMI初值录得56.6，预期值为54.5，前值为55；综合PMI初值录得54.4，预期值为53.7，前值为53.7。4月欧洲PMI回落，从我国出口欧洲的增速来看，今年整体对于欧洲的出口增速处于反弹之中，但由于跨大西洋的运力基本回到2021年期间的运力水平，使得运价依旧延续下滑态势，目前已基本接近疫情前的水平。整体来看，欧洲经济复苏反弹，消费需求有所回暖，美国经济需求力度在减弱，最新中国3月出口数据显示，出口美国和欧盟的增速同比均为下滑，1-3月累计出口美国增速同比下降17%，整体集装箱市场的需求未见明显提升。 04 油轮 1、行业要闻中远海能一季度净利约10.96亿元同比暴增4272％。4月28日，中远海能发布2023年第一季度业绩，营业收入约人民币56.31亿元(单位下同)，同比增长61.91%;归属于上市公司股东的净利润约10.96亿元，同比增长4272.57%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约8.84亿元，同比增长32.43倍;基本每股收益0.2297元。2023年1-3月，该集团实现油轮运力投入18.54亿吨天，同比减少10.9%;运输量(不含期租)4296万吨，同比减少6.1%;运输周转量(不含期租)1405.7亿吨海里，同比减少4.7%。2023年1-3月，集团油轮板块实现营业收入人民币52亿元，同比增长64.2%;发生营业成本人民币37亿元，同比增长18.1%;毛利率28.9%，同比增加27.7个百分点;其中，外贸油运业务实现毛利人民币12.2亿元，同比增长428%;内贸油运业务实现毛利人民币2.8亿元，同比下降31%。LNG运输业务贡献归母净利润人民币1.98亿元，同比增长15%。 2023年第一季度，国际油运市场整体表现强劲。1月VLCC运价随着市场货盘阶段性的冷清逐步从高点回落。自2月起，中国原油进口需求显著复苏，叠加美湾出口集中释放，长航线的增加驱动了VLCC市场的供需平衡收紧，运价大幅反弹。根据波罗的海交易所数据，超大型油轮（VLCC）中东-中国航线（TD3C）平均日收益于3月一度突破至约10万美元/天的高点，直至月末运价有所回调；2023年1-3月，市场VLCCTD3C平均日收益为46,967美元/天。根据克拉克森数据，2023年1-3月，全球VLCC共交付11艘，没有出现拆解以及下新造船订单的行为。截至2023年一季度末，全球共有895艘VLCC，新船订单仅17艘。全球VLCC船队仍呈现出老龄化以及订单占比低的情况。 2、上周市场油轮运价双双下降。原油运输指数BDTI从1146降至1046，成品油运输指数BCTI从968降至752。3月最新数据显示，从欧佩克和中东出发的油轮运量均小幅提升。从欧佩克出发的航行中油轮运量从2月的23.54百万桶/天增至24.07百万桶/天，从中东出发的航行中油轮运量从2月的17.78百万桶/天增至17.81百万桶/天。 05 LNG 1、行业要闻 LNG船订单运力占比达50%创下历史新高。根据克拉克森的最新数据，目前全球船订单量相当于所有船队总运力的10%，但不同船队之间的差异很大。油轮船队的现有订单量仅占总运力的4%，散货船队占7%，集装箱船队占29%，而液化天然气船队这一占比达到了50%，创下历史新高。外媒Splash专栏作家AndrewCraig-Bennett在评论LNG订单量时指出：“LNG订单激增的原因有目共睹——用船舶运输取代管道运输，这可能是永久性的，因为船舶允许自由选择供应商，而现在的世界充满不确定性。” LNG运输市场：今年夏季欧洲需求或将剧增。欧洲计划为下一个冬季的能源供应做好准备，预计今年夏季其LNG需求将大幅增长，这将利好LNG运输市场。船舶经纪公司Intermodal在其最新周报中表示，今年LNG供应可能会超过需求，因此价格可能要降到鼓励消费的水平。据Refinitiv估计，今年夏天，全球LNG供应将出现约40亿立方米的盈余，其中大部分来自美国。根据最近签订的新船订单数据，由于需求高、造船能力有限和通货膨胀加剧，2023年第一季度LNG造船价格上涨。初步数据显示，新造船价格在第一季度攀升至2.53亿美元，比韩国造船厂5年平均新造船价格高127%。就订单数量而言，由于船台极其紧张，2023年第一季度订造了17艘新船，而2022年第一季度为37艘。 2、上周市场国内液化石油气价格下降。4月21日，液化石油气市场价格为4739元/吨，4月28日市场价降至4562元/吨，价格下降3.73%。根据国家统计局最新公布的3月液化气产量来看，我国液化天然气月度产量基本处于上涨趋势之中，2023年3月液化天然气产量增至171.77万吨，增速由3.83%增至4.95%，整体依旧处于正常的增速波动区间之内。 06 总结展望 1、干散货航运：近期在俄乌冲突的背景下，油运市场迎来久违的周期，市场有所回调，但可预期性较强；近年市场呈退潮迹象，自 2022 年 7 月后市场下滑较快，但近期市场退潮的步伐有所放缓。预计 2023 年干散货船舶手持订单量交付占现有运力比重为 3.79%，占比整体较低。同时，这也为干散货未来市场反弹奠定较好基础。预计短期散货市场运输存在机会，但由于船价较高，市场投资机会不大。 2、集装箱航运：短期集装箱运价尚未看到趋势性拐点，整体运价接近见底。欧洲需求有所复苏，但景气度依旧处于荣枯线下方，美国经济景气度反弹，但持续性有待验证，同时欧美降低对我国的进口需求，需求难有明显起色，二季度集装箱运价难有明显起色。 3、油轮：由于俄乌冲突升级、船队老化和新造船订单减少，预计今年二季度全球油轮运价仍将受到支撑，但石油供应减少和对经济衰退的担忧或将限制涨幅。 4、LNG：欧洲计划为下一个冬季的能源供应做好准备，预计今年夏季其LNG需求将大幅增长，这将利好LNG运输市场。根据最新数据，LNG船队现有订单量占比达到50%，创下历史新高。当前LNG期租运价稳健，未来供应吃紧下运价或易涨难跌。 07 风险提示 1、美国经济衰退超预期 2、集装箱运力供给超预期 3、市场需求超预期低迷

申银万国期货2023-05-02

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