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菜粕利空消化殆尽

5万吨。截至2024年12月底，油菜籽出口量为440万吨，同比激增80.8%，创下2000年以来的最高水平。加拿大油菜籽出口良好，库存数据低于市场预期，促使油菜籽价格升至近3个月高位。加拿大农户已经销售了大部分油菜籽旧作，对油菜籽的挺价惜售心态更加显著，即便加元货币走高，亦未能压制油菜籽价格，由此，未来油菜籽价格偏强运行概率偏大。自中加两国在贸易问题上出现分歧以来，我国从加拿大订购油菜籽货船数量明显减少，加之压榨利润不佳，以及近期处于需求淡季，我国进口到港的油菜籽数量有所下滑。数据显示，我国2024年12月进口油菜籽60.3万吨，环比减少14.79%，同比降低18.36%。2024年全年我国进口油菜籽638.56万吨，大幅低于上一年度，与2022年进口量接近。虽然我国从俄罗斯等其他地区进行了油菜籽的采购，但毕竟加拿大为最大油菜籽供应地，因而未来一段时间，我国进口油菜籽的到港数量大概率继续下降。菜粕库存依旧偏低由于春节假期和需求进入淡季，过去一段时间我国菜籽油厂的开机率不高，菜粕产量有所下降。最近一周，国内主要油厂的开机率为6.93%，环比降低81.75%，同比亦降低70.18%。只不过，菜粕需求处于淡季，提货量亦大幅减少，菜粕的库存维持在5.21万吨附近，较春节前变化不大。而油菜籽库存处于44.35万吨，较春节前降低，未来必将继续影响压榨，并限制菜粕的产出供应，进而支持菜粕市场。国际贸易局势未定近期，美国宣布对加拿大进口产品征收25%的额外关税后，加拿大政府宣布进行反制，而后又取消，称加美双方进入谈判阶段。目前，国际贸易局势存在变数，尤其中加美三国均为重要的油菜籽贸易大国，关税等政策变动将左右全球菜籽的贸易局势，也必然会增加菜籽系商品的价格波动。一旦提税，必然抬升我国进口油菜籽的到港成本。除此以外，全国两会将在3月初举行，若政策发力，必将给大宗商品市场带来信心提振，并利多菜粕等市场。随着国内春季到来，各地气温必将逐渐升高，水产养殖亦将逐渐展开，以菜粕为主的水产饲料需求也必然增长，预计菜粕价格继续呈现偏强运行态势。（作者单位：然厚商贸）来源：期货日报网

期货日报网02-11 09:00

恒力期货能化日报20250210

装置重启；新加坡苯乙烯装置停车释放纯苯出口增量；JG Summit裂解虽仍处于停车状态，但是2月依旧向市场出售了7000吨的纯苯库存；中东向东北亚发船7万吨纯苯，不管到中国台湾还是中国，都是巨大的冲击（去年一年中东→中国只有7万吨）；韩国的歧化装置降负存疑，MX的预期持续偏强且韩国1-2月向中国进口了较多甲苯，因此2月歧化段纯苯是否减产难下定论；日本苯乙烯Q1大量停车，本土纯苯需求下降，因此近期日本贸易商和纯苯工厂和中国商谈较为密切，或许日本或有纯苯出口增量。总体而言3月出口虽不及去年12月但是依旧会在较高的水平运行。周内华东某贸易商为华东某下游工厂采购的美金纯苯听闻部分在公开市场出售原因是下游工厂纯苯库存拉满，目前拉高原料库存可能不是个例，大量的纯苯下游工厂都以较高的原料库存在应对接下来预期偏强的市场，但是这么高的库存下谁来承接高进口量呢？苯乙烯和己内酰胺的开工都处于年内高位，无进一步增量的空间，当时12月的纯苯高进口还有大量的苯乙烯装置回归来消化。短期来看华东纯苯仍有一定的回调空间，后续的驱动大概率在山东，一方面有苯乙烯装置新投产的预期，另一方面山东受进口货影响较小，且山东上半年较紧的格局始终没有改变。 2、苯乙烯供需：未来的出口驱动有三个方向，第一印度，第二欧洲，第三东北亚。但是目前来看印度的商谈量很少，而且中国货在价格上相比韩国货没有太大优势，此外新加坡及沙特苯乙烯装置一旦恢复，印度大半的进口来源将被补足，因此中国→印度的出口驱动我们认为可以忽略不计。其次是到欧洲的出口驱动，上周开始欧洲已经开始在东北亚市场询盘，但是尚未见实际成交，我们认为如果本周仍未有实际成交，这个驱动也将消失。因为美国的英力士Bayport苯乙烯装置已经重启，将提供给欧洲足够的苯乙烯，此外欧洲最大的POSM在未来2-3周也有重启的预期。只有至东北亚其他国家的出口物流在3月和4月依旧有可持续性。当前苯乙烯的隐形库存和港口库存依旧处于一个相对较高的位置，苯乙烯的供应量也到达近一年的高点，PS工厂出现了比较明显的产成品累库。虽然整个下游工厂的提负依旧以较为健康的姿态在进行，但是考虑到连续3个月的高供给及山东国恩一套新装置的投产预期（已经购买乙苯铺管道），短期多单的高度仍需打个问号。策略：大方向看多，短时回调企稳后，轻仓试多风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动 PTA 方向：偏多理由：盘面增仓上行、下游需求恢复。盘面：今日05合约以5106收盘，较上一交易日结算价上涨2.41%，日内增仓10324手至112.13万手，TA5-9价差为-12（+14）。基本面： 1、实货：现货市场商谈氛围一般，现货基差偏强，2月中在05-60~62附近商谈，2月下在05-55~60附近商谈。PTA现货加工费148元/吨（-2）,TA05盘面加工费305元/吨（-11）； 2、供给：PTA负荷上升0.8个百分点至80.5%，逸盛新材料360万吨装置1月27日附近重启，目前负荷5成，此前于2024年12月30号停车检修，逸盛宁波200万吨装置2025年1月25日按计划停车，福建百宏250万吨装置春节期间降负至9成，节后恢复； 3、需求：下游聚酯负荷回升至81.7%（+2.8pct）；江浙终端开工整体还较为零星，其中加弹提升至11%、江浙织机提升至15%、江浙印染开机提升至10%。江浙涤丝今日产销整体清淡依旧，平均产销估算在2-3成，直纺涤短工厂销售高低差异分化较大，平均产销57%，轻纺城市场总销量328万米（+71）；策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。乙二醇方向：偏多理由：美国装置集中检修来临。盘面：今日EG2505合约收盘价4699（+43，+0.92%），日内增仓6237手至28.31万手，EG5-9价差为-26（+2）。基本面： 1、现货：现货商谈在05合约升水24-27元/吨附近；下周现货基差在05合约升水32-35元/吨，商谈4728-4731元/吨，3月下期货基差在05合约升水51-54元/吨附近，商谈4747-4750元/吨附近； 2、库存：截至2月5日，华东主港地区MEG港口库存总量61.77万吨，较节前增加10.65万吨。作为对比，2024年春节后主港累库2.11万吨； 3、供给：乙二醇整体开工负荷上升76.92%（+3.78pct），其中煤制乙二醇开工负荷75.1%（-0.38pct），四川石化36万吨装置2月初重启，负荷6成左右，三江化工二期70万吨装置2月初重启；镇海二期80万吨装置原计划2025年3月底重启，目前推迟至6-7月。美国多套预期外停车装置近期重启，市场对其顺势执行检修计划进而带动我国乙二醇进口减量预期落空。但进入2月后海外多套装置将按计划检修，可能引发一定上行驱动； 4、需求：下游聚酯负荷回升至81.7%（+2.8pct）；江浙终端开工整体还较为零星，其中加弹提升至11%、江浙织机提升至15%、江浙印染开机提升至10%。江浙涤丝今日产销整体清淡依旧，平均产销估算在2-3成，直纺涤短工厂销售高低差异分化较大，平均产销57%，轻纺城市场总销量328万米（+71）。策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。煤化工尿素方向：震荡偏弱逻辑： 1.主流地区尿素出厂价稳中下调，低端成交有所增加，部分企业仍面临首单压力，预计市场弱稳为主。 2.国内供应回升，日产19.83万吨，高出同期1.77万吨。节前集中补货后节间拿货有所放缓，加上物流等因素，工厂库存上升到174.59万吨，较节前增加31.10万吨，大幅上涨21.67%。元宵前多数下游工厂仍在放假停工，工业需求有限，而农业虽然北方冬小麦返青肥需求增加，但时间相对较短，当前成本支撑也偏弱，整体上涨驱动预计有限，出口受限下，供大于求格局不改，后续价格或震荡偏弱，短时可关注下方1690-1700支撑是否突破向上驱动：下游刚需向下驱动：高供应、高库存风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。甲醇方向：不追多理由：多空交织。逻辑：港口方面，近端基差暂稳于05+65，2下基差约05+90左右。目前，港口库存水平维持在百万吨出头，考虑到2月进口减量，关注月内港口去兑现情况。另外，周内个别伊朗装置传因天气再停车，虽短暂提振盘面，但由于相关传闻反复多变，仍待核实；持续关注其对3月进口预期的影响。内地方面，宝丰外采提振主要针对北方市场，但整体节后排库压力仍待下游返市来缓解。烯烃方面，关注兴兴重启预期及富德2月中旬计划检修是否兑现。观点上，大厂外采利多持续时长有限，但进口减量及去库预期支撑盘面估值，预计短线不深跌，但高度仍受制于国内供应压力抑制，不宜追多；伊朗甲醇装置动态则影响市场情绪。策略：不追多。风险提示：伊朗装置动态、烯烃动态、宏观影响。建材化工纯碱方向：相对偏空行情跟踪： 1. 当前沙河送到价在1400元/吨左右，节后纯碱库存创历史新高，库存在184.51万吨，由于今年产能基数高，较节前累库41.56万吨，累库幅度大于往年，随着供给及库存维持高位，下游暂缓补库，以消耗节前备货为主，供应端的减量主要在于远兴2月份的装置检修，但反弹驱动也有限。 2. 大方向看，纯碱仍是供增需平的格局，需求端光伏玻璃在经历一轮减产后，今年存有投产预期，但这部分需求增量远小于供给增量，供需宽松格局难改，但也需注意上游产能较为集中，一旦部分企业启动减产，则会对底部区域价格起到稳定剂的作用。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：1500上方逢高空，多玻璃空纯碱在-130以下介入风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：估值相对偏多 1. 现货价格在1305元/吨，节后玻璃厂库存在6014万重箱，环比节前累库1678.8万重箱，库存中性偏高，根据往年经验看，节后现货需要经历半个月-1个月的偏弱阶段，主要是节后下游加工厂尚未完全复工，叠加年前回款情况较差，终端消化能力及采购积极性都偏弱，新的向上驱动需要看到主销地华东华南的产销复苏，否则价格仍是底部徘徊。 2. 年后大方向看，基本面仍是供需双弱，地产需求偏弱，但开年的低供应仍会使得供给减量大于需求减量，底部价格存有韧性，在阶段性的下游补库阶段会存在向上弹性，但由于是低供给主导的供需结构转好，能给到的价格向上弹性也相对有限。行情跟踪：向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：1300以下轻仓做多风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货02-10 11:10

原油中长期面临下行压力

前加拿大400万～430万桶/日的原油出口几乎全部流入美国，其中约70%由美国中西部的炼油厂加工，而墨西哥约50万桶/日的原油出口至美国。一旦关税生效，美国中西部和落基山地区的替代原油供应将受到限制，预计这些地区的产量将减少。尽管随后美国和加拿大、墨西哥达成协议，延后一个月实施加征关税措施，但关税会造成不必要的经济混乱并推动通货膨胀，将对全球经济形成负面影响并削弱原油需求预期。中国对美国原油进口商品加征关税可能对原油期货产生以下影响：一是在供应方面，中国是美国原油的重要出口市场，加征关税会增加中国进口美国原油的成本，可能导致中国减少从美国的原油进口，使美国原油出口量下降，增加全球原油市场的供应压力，对原油期货价格产生下行压力。为了弥补从美国进口原油减少的空白，中国可能寻求从其他原油出口国增加进口，如中东等，改变全球原油供应格局，影响不同产地的原油期货价格。二是在需求方面，中国原油需求预期下降。因为加征关税可能抑制中国对原油的需求增长预期，作为全球最大的原油进口国，其需求变化对全球市场影响显著，原油期货价格可能因此承压。而贸易摩擦升级可能进一步拖累全球经济增长，减少对原油的需求，影响原油期货价格。整体来看，加征关税将引发全球经济放缓担忧，而经济增长疲软将拖累原油需求，在中长期对油价形成负面影响。而加拿大和墨西哥作为美国重要的原油进口国，加征关税或在短期推升炼油厂进口成本，降低其加工利润，导致减产，进而减少对原油的需求，给原油期货价格带来下行压力。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网02-10 09:16

纯碱关注行业开工负荷变化

为纯碱行业月度进口量图为纯碱行业月度出口量进出口方面，近期纯碱进出口再度回归至净出口状态。在经历较长周期下跌后，国内外价差再度扩大，出口优势明显增加，若排除国际局势等不可抗力因素的影响，纯碱在当前价格下或维持较高的净出口数据。展望2025年，我们认为纯碱价格的波动空间或有所收窄，阶段性行情的影响因素应更多关注供应端的检修与投资需求的释放节奏。从供需端来看，纯碱总体供应大概率仍居高位，产能出清仍需较长时间，后期建议关注行业整体开工负荷变化。从需求端来看，浮法、光伏玻璃市场行情持续性较弱，部分生产线放水冷修或进一步压制重碱需求。因此纯碱基本面仍旧承压，后市投资需求释放或带来阶段性行情，但对其空间高度和持续性仍需持谨慎态度。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网02-10 09:16

供过于求工业硅价格承压

求提高，或将影响部分高能耗的小企业。出口增长有望成为多晶硅需求新亮点 2024年，多晶硅产业链面临产能释放，叠加下游需求增速不及产量增速，价格持续下跌，二季度几乎全行业亏损，随后持续低位震荡。从产量来看，二季度开始检修减产的企业持续增加，四季度进入枯水期，西南地区产量进一步大幅下降。随着行业自律在光伏行业协会的推进下在12月达成，预计未来月均产量将降至10万吨/月左右。产量方面，随着多晶硅产能持续释放，2024年多晶硅产量持续创新高，直到5月大量企业检修减产后产量有所回落。上半年在青海丽豪、合盛、南玻、大全和通威的产能释放以及2023年产能爬坡的背景下，多晶硅产量持续创新高。据统计，2024年1—4月，国内多晶硅产量为67.41万吨，同比增长58%。5月多晶硅价格跌破4万元/吨，全行业面临亏损，检修减产企业增加。5—11月国内多晶硅月产量从17.7万吨下降至11.16万吨。即便下半年多晶硅产量明显下降，但受益于上半年的高产量，1—11月多晶硅累计产量达165.4万吨，同比增长22.6%。进出口方面，多晶硅从净进口转为净出口。此前多晶硅以进口为主，出口较少，但近年来随着国内产能释放、产量增加，进口依赖度进一步下降，进口逐步走低，出口大幅增加。从全年的角度来看，2024年上半年为净进口，从7月开始出口量增长明显，下半年为净出口，整体全年累计为净出口。2024年累计进口3.98万吨，同比下降36.76%；累计出口4.00万吨，同比增长超300%。2024年全年净出口0.02万吨。展望2025年，随着海外下游产能的释放，叠加国内多晶硅价格的性价比优势，多晶硅出口有望保持增长。多晶硅出口增长有望成为多晶硅需求的新增长点。多晶硅行业平均利润也跟随产量增长而下滑，行业几乎全面亏损，因而大量企业在2024年5月开始陆续进行检修减产，新项目投产也延后。即便大量光伏产业链企业减产，但在高库存情况下，多晶硅价格仍持续承压。展望2025年，即便多晶硅依旧有大量新增产能待投产，但目前产能已大大超出下游所需。据硅业分会数据，待投产产能约50万吨，且依旧集中在西部地区，但考虑到市场对下游需求并不乐观，目前多晶硅价格低迷，行业达成自律减产协议，预计这些项目投产进度将持续放缓。 2024年12月，在中国光伏行业协会组织下，多家光伏产业链企业在会上正式签订了自律公约，后续签约方将开始对产能进行管控。预计2025年，各签约企业将按签约数据进行产能或产量管控，光伏产业链价格有望企稳。预计2025年多晶硅月均产量在10万吨左右，部分月份产量随需求有所回升，总产量预计或在140万吨左右，可满足硅片需求约600GW。但叠加30万吨多晶硅库存，总体多晶硅供应可超170万吨，折硅片需求近740GW。据计算，2025年多晶硅对工业硅的需求在160万吨左右。有机硅产能逐步释放但价格依旧低迷有机硅的制造是将工业硅粉与甲烷气体混合反应，生成有机硅单体，再加工成硅橡胶、硅油、硅树脂来生产其余化工品的过程。2024年，有机硅产能逐步释放，海外需求也有所恢复，整体需求增速略好于预期，但因供应充裕，价格仍在低位震荡。从产量角度来看，2024年有机硅产量达243.27万吨，同比增长15.66%，但开工率因产能投放、总产能增加，小幅下降至年均76.6%。从需求方面来看，国内终端需求表现一般，房地产领域并未明显好转，对有机硅的需求暂无明显正向带动作用，硅油方面需求亦在年底出现小幅下降，但前期下游企业补充的库存有所消化。从出口角度来看，2024年，初级形状的聚硅氧烷的出口量再度呈现增长态势。2024年初级形状的聚硅氧烷累计出口量已达到54.57万吨，同比大幅增长34.21%。出口国主要是韩国、印度、俄罗斯和美国。出口的回升，主要得益于以下三大因素：一是全球有机硅初级产品的产能正逐步向中国集中，这一趋势使得国外企业在积极拓展下游产品的同时，对中国聚硅氧烷的需求量持续增长。二是自2024年年初以来，全球经济逐渐展现出回暖的迹象，外部环境的改善为聚硅氧烷的出口增长提供了有力支撑。三是中国稳定的外贸政策，以及共建“一带一路”和RCEP协定的深入推进，进一步推动了聚硅氧烷在这两大市场的出口快速增长。四是2023年相对较低的出口基数也在一定程度上为2024年的出口量增长提供了助力。 2024年有机硅的新增产能主要来自2023年产能的延后释放。虽然需求有所回升，但在产能不断释放的情况下，整体产业链仍供大于求，价格低迷，开工率走低。展望2025年，有机硅行业预计有10%左右的增长空间，对工业硅的需求将增至130万～140万吨。铝合金消费稳中有增但短期影响较小铝合金是工业硅的传统需求，主要是通过在铝产品中加入工业硅来提高金属流动性及韧性，加入工业硅的铝合金产品具有成型性好、耐蚀性高的特点，常用作汽车、航天、船舶等零部件，特别是对推动汽车轻量化发展起到了重要作用。铝合金对工业硅消费保持稳定。从产量方面看，据统计，2024年，铝合金累计产量为1614.1万吨，同比增长10.65%；铝材累计产量为6783.11万吨，同比增长7.61%。铝合金对工业硅消费的绝对数量以稳中有增为主，且因2024年下半年多晶硅需求快速下降，因而市场份额有所提升。但整体铝合金需求量相对较小，需求较分散，因而对工业硅价格影响较小，对工业硅的需求维持在80万吨左右。工业硅库存持续累积进一步施压价格 2024年工业硅供应持续增加，需求在多晶硅企业减产的影响下相对疲软，库存累积，施压工业硅价格。供应充裕表现在库存和仓单均持续增加。出口方面，海外订单陆续回归，海外需求逐步恢复。2024年上半年工业硅出口明显回升，一方面因为2023年基数较低，另一方面因为海外需求逐步恢复。进口方面，2024年工业硅进口增加的主要原因是部分多晶硅企业进口原料增加。在经历了2023年的出口低迷后，海外订单陆续回归，2024年出口回暖，预计出口将恢复至70万吨以上。2025年，在国内价格仍持续低迷的情况下，出口依然有望保持较高性价比，出口订单有望保持在70万吨以上，月均6万吨左右。 2025年工业硅仍然面临供应大于需求、库存将继续累积的问题。一方面，在高基数的情况下，工业硅仍有大量产能待投放，且因其一体化的属性，投产概率较高。另一方面，面对全行业亏损的局面，多晶硅企业纷纷选择不同程度减产，以减少库存的累积和现金流的损失。即便有机硅和出口依然保持增长，但影响没有多晶硅大，工业硅需求面临不增反降的可能，后期库存仍将逐步积累，价格依然承压。此外，多晶硅、有机硅下游产品持续低迷，主要产业均面临部分产能亏损需要出清的局面，缺乏需求端对原材料的价格支持，也将导致价格承压。从供需平衡角度来看，2025年，工业硅市场仍将面临供应大于需求的局面，在高库存及仓单压力下，近月依然承压。整体看，工业硅价格或将围绕成本端波动，若产能持续增加，不排除跌破现金成本区间，若供给侧有明显大规模减产或产能调控措施，则价格有望回升。工业硅期货主要运行区间预计在10000～15000元/吨，下方有成本支撑，上方有套保套利压力。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网02-10 09:16

螺纹钢偏强震荡运行

钢材价格。值得注意的是，2024年中国出口至美国的钢材占比不到1%，关税影响极其有限。此外，3月初将迎来全国两会，市场对政策预期较为乐观。然而，考虑到房地产市场尚未完全企稳、节后工地复工率和资金到位率低于去年同期，消费回升高度将受限。同时，基差较小也将抑制价格上涨空间。综合来看，后期钢材市场或呈现偏强震荡运行态势。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网

期货日报网02-10 09:16

股指上涨概率较大

状、风险未进一步升级情况下，叠加我国强出口效应使得加征关税的影响不会快速反映到基本面数据上，短期外部风险对A股的影响有限。综上，在外部风险可控、内部利多预期支撑，以及资金需求放大情况下，股指突破压力位上行的可能性较大，“二月红”行情或如期而至。以沪深300指数为例，短期关注3930点附近压力位突破情况，此外，关注量能支撑的延续性以及市场情绪的变化。（作者单位：南华期货）来源：期货日报网

期货日报网02-10 09:15

科技成长风格占优

的份额持续下滑，且我国对其他新兴经济体出口份额抬升，因此美国加征关税对我国出口的影响有所减弱。此外，年报业绩预告披露期基本结束。截至1月31日，共2818家上市公司披露2024年年报业绩预告，业绩预喜率（略增、扭亏、续盈、预增）33.7%，较2023年下降8.4个百分点，2024年上市公司业绩压力较大。后续随着政策进一步落地，2025年上市公司业绩将逐步改善。综上，市场逐步消化关税扰动、业绩预告披露结束、政策预期都将带动市场风险偏好回升，为指数提供支撑。风格方面，科技主线将继续演绎，预计IC、IM将保持强势。（作者单位：东吴期货）来源：期货日报网

期货日报网02-10 09:15

【锡周报】宏观情绪转暖，锡价趋势上行

15690吨，同比+1.9%。12月净出口907吨，进口窗口仍未开启。据SMM，云南和江西周度合计开工率因春节季节性下行，1月产量环比下滑。需求：需求方面，下游锡焊料企业12月开工率环比上行至76%，铅蓄电池12月开工环比上行至75.7%，PVC11月产量同比+2%，平板玻璃产量12月同比-1.2%。据IDC，2024全球智能手机出货量12.2亿台，同比增5.2%。全球半导体销售金额1-11月累计同比增19%，消费电子需求回暖。成本与利润： 2022年锡矿90%分位完全成本位25581美元/吨，存量国家锡矿品味下降叠加能源成本抬升，全球锡矿成本中枢不断上移，据ITA，2027年全球锡矿完全成本90%分位线将上升至3.38万美元/吨。库存：本周国内库存+257至8526吨，现货升水350元，LME库存-115至4180吨，全球库存小幅累库。结论：中美贸易战利空在节后第一天得到集中释放，后转向交易美pmi站上枯荣线，工业需求仍有支撑，叠加国内两会政策预期对情绪有提振，A股红包行情助推，宏观情绪转暖。锡精矿加工费低位持平，矿端供应仍偏紧，佤邦仍未复产，锡价突破震荡区间至26万。总结来看，佤邦锡矿何时复产仍未有定数，市场存在一定预期差，锡价短期偏强运行。风险提示：风险：需求不及预期，缅甸佤邦复产加快。工业品组：黄一帆 F03114993 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货02-09 09:05

SMM：锌精矿供给不足等原因拉高再生锌原料价格后续有何发展趋势？

由于钢灰等含锌原材料属于固体废物，无法出口到我国，因此这些出海企业只能在海外建设次氧化锌工厂。在海外将采购来的钢灰等原材料生产成为次氧化锌后在本土进行销售或出口至国内；目前，我国出海企业主要集中在东南亚、俄罗斯和哈萨克斯坦等国。在东南亚设立的企业的原材料主要为当地钢厂生产的钢灰；而在俄罗斯、哈萨克斯坦等地布局的企业除钢灰外也会使用铅锌矿、氧化锌矿石等；欧洲部分地区（如巴尔干半岛）的钢灰原材料较为便宜，但由于极为严苛的环保要求，赴欧投资存在较大风险。进口次氧化锌需严格满足相关标准（1/2）根据《关于全面禁止进口固体废物有关事项的公告》（公告 2020年第53号），自2021年1月1日起，我国将禁止以任何方式进口固体废物，禁止我国境外固体废物进境倾倒、堆放、处置；由于次氧化锌是由钢灰等废料生产的富含氧化锌的混合物，由于原材料的不同氧化锌的含量可能也会有所差异，因此在进口时有可能被认定为固体废物而被海关退运。2021年开始已有多起类似案件发生；次氧化锌进口时的品名为“氧化锌富集物”（税则号：3824999980，按重量计氧化锌含量在50%及以上的混合物），产品务必需要满足《冶炼用氧化锌富集物》（YS/T 1343-2019）中的要求，避免被认定为含锌废物。进口次氧化锌需严格满足相关标准（2/2）中国自海外进口的次氧化锌需满足《冶炼用氧化锌富集物》（YS/T 1343-2019）中的要求： •工艺来源：含锌物料经火法挥发富集加工生产的用于锌冶炼的氧化锌富集物； •水分：氧化锌中的水分（质量分数）应不大于10%； •外观质量：氧化锌应为粉末状，颜色应均匀，不应混入外来夹杂物； •化学成分需满足上表要求。若进口货品不能满足上述标准，则会被根据《固体废物鉴别标准通则》（GB 34330—2017）和《进口货物的固体废物属性鉴别程序》被认定为固体废物被退运，同时由于违反《中华人民共和国固体废物污染环境防治法》而被罚款。再生锌原料未来发展趋势再生锌原料未来发展趋势 1. 再生行业将获政策持续支持再生资源行业有利于建设循环经济，暴涨基本金属供应链安全，且与“双碳”目标一致，未来将持续得到中央到地方各级政策的支持； 2. 原材料来源多元化房地产行业“V”型反弹无望，传统原材料钢灰的供应将持续保持紧张；随着工艺水平的提升，炼钢污泥、水处理污泥等非传统含锌废料的利用率将进一步提高。 3. 产业集中度低行业准入条件低；目前次氧化锌及锌焙砂企业分布较为零散，行业集中度低。加之在政策推进下钢厂开始涉足次氧化锌生产，竞争格局进一步复杂化。 4. 企业出海迎来机遇国内原材料供应紧张、竞争加剧等原因叠加国家政策对进口次氧化锌的支持，未来我国次氧化锌企业出海将迎来利好。 5. 生产清洁化火法或湿法利用含锌废料的工艺均有造成环境污染的风险（废弃或废水）。在“环保无小事”的大背景下，次氧化锌生产的环境合规程度也将提高。》2024SMM第十三届金属产业年会专题报道来源：SMM

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