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USDA：截至11月13日当周美国大豆出口销售报告
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USDA)截至11月13日当周美国大豆出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口德国 190.6 190.6 土耳其 147.3 212.3 埃及 111.4 176.4 印度尼西亚 92.6 110.7 墨西哥 86.5 204.3 西班牙 70.6 70.6 英国 66.0 意大利 62.8 128.8 韩国 61.7 61.1 日本 61.0 1.9 荷兰 59.3 59.3 中国台湾 43.6 24.7 突尼斯 30.7 30.7 沙特阿拉伯 21.2 21.2 越南 14.4 118.8 秘鲁 12.0 哥伦比亚 12.0 19.0 马来西亚 1.6 8.7 孟加拉国 1.0 56.0 新加坡 0.4 泰国 0.4 2.2 菲律宾 0.2 1.4 LAOS * 0.2 巴基斯坦 -1.1 52.9 中国大陆 -100.0 未知地区 -350.3 加拿大 1.0 总计 695.7 0.0 1552.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
99qh2025-12-11
USDA：截至11月13日当周美国玉米出口销售报告
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USDA)截至11月13日当周美国玉米出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口墨西哥 767.1 824.6 日本 314.9 457.8 中国台湾 219.7 70.4 韩国 218.1 349.8 未知地区 193.2 西班牙 138.4 138.4 哥伦比亚 115.9 212.3 巴拿马 92.7 印度尼西亚 73.0 73.0 孟加拉国 61.0 沙特阿拉伯 52.3 52.3 葡萄牙 36.6 36.6 委内瑞拉 30.0 加拿大 24.7 50.8 英国 19.1 13.1 危地马拉 10.6 15.9 洪都拉斯 10.4 尼加拉瓜 4.4 48.9 牙买加 4.3 摩洛哥 0.8 20.8 科威特 0.8 越南 0.5 75.0 菲律宾 0.1 0.1 爱尔兰 -1.2 18.8 萨尔瓦多 -7.0 18.2 总计 2380.4 0.0 2476.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
99qh2025-12-11
USDA：截至11月13日当周美国小麦出口销售报告
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USDA)截至11月13日当周美国小麦出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口未知地区 343.0 中国台湾 104.8 韩国 90.6 墨西哥 74.1 62.0 日本 63.2 87.5 中国大陆 60.0 委内瑞拉 33.8 尼日利亚 33.3 33.3 哥伦比亚 14.7 菲律宾 10.5 哥斯达黎加 8.0 巴拿马 5.2 洪都拉斯 2.7 伯利兹 2.5 秘鲁 2.0 印度尼西亚 1.6 57.0 尼加拉瓜 0.4 8.4 中国香港 0.2 加拿大 0.8 总计 850.4 0.0 248.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
99qh2025-12-11
美棉出口进度偏慢 ICE棉花期价震荡走弱
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棉产量后期调整幅度不大。由此推测，美棉出口量的变化是影响美棉价格的关键因素之一。美棉周度出口报告显示，截至11月6日当周，美国陆地棉周度签约量为6.63万吨，环比增长258%，较4周平均水平增长113%，同比增长28%，其中越南签约量为4.25万吨、墨西哥签约量为1.19万吨。2025/2026年度，美棉累计签约量为122.6万吨，占年度预测总出口量的47%，较过去3年平均值慢17个百分点；累计出口装运量为46.33万吨，占年度总签约量的38%，较过去3年平均值快约8个百分点。从各国累计签约量来看，越南累计签约量最多，占美棉总签约量的近30%；中国签约量仅为3.5万吨，下降较多。对美贸易协定促使越南大量签约美棉，其他东南亚国家签约美棉的热情不高，对巴西棉采购旺盛。图为美棉签约进度南半球种植面积或下降巴西国内几家机构对2025/2026年度巴西棉花产量的预测不一。不过，市场预计巴西本年度棉花种植面积易减难增，原因有两点：第一，2024/2025年度巴西棉花价格连续大幅下滑，种植收益相比大豆、玉米等不具备优势。第二，巴西多个州遭遇洪灾，导致大豆收割进度滞后，进而影响棉花播种。巴西马托格罗索州农业经济所（IMEA）12月发布的报告称，巴西马托格罗索州2025/2026年度棉花产量预计为258万吨，较11月的预估下降1.74%。该州棉花种植面积占巴西棉花总种植面积的65%以上，将于2026年1—2月进入播种高峰期。澳大利亚整体播种已接近尾声。受灌溉水供应不足、播种期棉田土壤墒情偏差、棉花种植成本上涨、其他竞争作物收益更好等因素影响，2025/2026年度澳大利亚棉花种植面积预计大幅下降。澳大利亚农业与资源经济科学局（ABARES）近日发布的报告显示，预计本年度澳大利亚棉花种植面积为40.6万公顷，较上年度减少22%。澳大利亚棉花协会预计，2025/2026年度澳大利亚棉花种植面积约为39.3万公顷，较上年度的63.8万公顷下降24.5万公顷。巴基斯坦纱厂开机率较高图为印度纱厂开机率从纱厂开机率来看，印度和越南整体呈震荡下行走势，巴基斯坦整体呈震荡走高趋势。印度方面，印度纱厂开机率在今年上半年冲高回落，下半年基本处于震荡回落趋势，整体表现一般。11月份以来，印度纱厂开机率略有上升。越南方面，越南纱厂开机率走势与印度基本相同，整体呈震荡下行走势。与往年同期相比，上半年开机率处于近3年同期高位，下半年开机率处于近3年同期较低位。图为越南纱厂开机率图为巴基斯坦纱厂开机率巴基斯坦方面，巴基斯坦纱厂开机率整体呈震荡走高趋势，今年以来基本上处于近3年同期最高位，表现偏强。欧美纺织服装进口增加欧盟统计局公布的数据显示，2025年9月份，欧盟自中国、越南、孟加拉国以及美国进口纺织服装56.6亿欧元，同比增加0.5亿欧元。 1—9月份，欧盟从上述四国累计进口纺织服装436.75亿欧元，同比增加42.13亿欧元，增幅为10.68%。其中，自中国累计进口240亿欧元，同比增加20.14亿欧元，在上述四国中的份额为54.96%，较去年同期下降0.75个百分点。美国商务普查局公布的数据显示，今年8月份，美国共计进口纺织服装106.28亿美元，同比下降7.46亿美元，降幅为6.56%。今年1—8月份，美国累计进口纺织服装798.32亿美元，同比增加9.53亿美元，增幅为1.2%。其中，自中国累计进口153.2亿美元，同比下降47.6亿美元；市场份额为19.2%，较去年同期下降6.3个百分点。 12月USDA供需报告显示，2025/2026年度中国棉花产量预估为730万吨，同比增加约5%。按照目前的检验进度推算，中国棉花产量或仍有上调空间。USDA预计2025/2026年度印度棉花产量为522万吨。印度棉花协会预计本年度印度棉花产量为518万吨，以此推测，印度棉花产量调整空间或不大。目前，北半球棉花产量逐渐明朗，南半球棉花种植面积若如预期下降，或对美棉出口及价格起到一定支撑。（作者单位：苏豪弘业期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-11
供应过剩压力仍存
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定，但需求增量有限。第二，外需方面，出口市场“区域分化、企业分化”，外贸市场“头部集中、中小企业边缘化”。不锈钢出口市场呈现“区域分化、企业分化”特征，中东、东南亚以及俄罗斯、土耳其等地贸易环境出现变化，成为部分企业的外需增长点。外贸市场呈现“头部集中、中小企业边缘化”特征，头部企业凭借规模优势和品牌口碑获取了大部分优质海外订单，中小型企业外销占比走低。另外，展会、定向推介等成效尚未显现，难以对冲内需下滑的影响。第三，需求亮点主要体现在高端定制与特种材料需求韧性方面。虽然不锈钢整体需求持续下滑，但化工、核电、船舶等领域对特种材料（比如双相钢、镍基合金、254SMO等）、高精度管材（比如卫生管内整平、换热管等）的定制化需求对市场仍有支撑。另外，市场对技术服务（比如灵活配套、质量稳定性等）的依赖度有所提升。从库存表现看，目前不锈钢库存压力出现分化，企业的成品库存总体可控，但社会库存（堆场）压力较大，去化较为困难。需求不足导致部分企业产线阶段性停工，库存周转率下降，有些企业采取“动态库存策略”，优先保障高附加值产品供应，降低低端产品产能，但市场仍存在“降价抛售回笼资金”现象，现货供应充裕使价格竞争加剧。产业利润方面，受供应过剩、“价格战”较为激烈及成本刚性上涨影响，管材产业整体利润呈现“总量下滑、结构分化、微利常态化”特征。多数企业毛利率降至低位（部分企业生产毛利润仅50~200元/吨），加工费被压缩至“仅覆盖可变成本”水平，产业获利渠道从“产品差价”转向“规模效应+副业补充”。市场情绪方面，市场情绪整体处于低位，不锈钢产业主要矛盾依然集中在非理性竞争下的生存压力上。目前处于不锈钢需求淡季，虽然高端产品需求端韧性仍在，但短期难以提供新的驱动，多头逻辑主要集中在印尼原料端扰动和头部钢厂减产节奏上。空头则受制于盘面价格已处于低位，在没有更多利空消息驱动的情况下，短期不锈钢价格难以继续向下突破。预计后续不锈钢价格将维持底部震荡格局。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-11
PVC 耐心等待布局机会
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方虽保持正常开工，但企业订单偏差。从出口需求看，2025年1—10月PVC粉累计出口323万吨，同比增加49%，主要出口目的地为印度、越南、乌兹别克斯坦等。11月印度取消BIS认证政策，长期来看利多国内PVC出口。PVC制品出口方面，1—10月中国PVC铺地材料累计出口345.56万吨，同比降低11.5%，主要销往欧美地区。在贸易摩擦反复及外围需求偏弱背景下，PVC制品出口萎缩，出口至美国的比例继续降低，销往其他国家的占比有所提高。库存压力较大今年上游厂家库存震荡下行，社会库存先降后升。截至上周，PVC总库存(厂库+社库）为138.47万吨，环比增加1.41%，同比增加18.56%。PVC总库存处于高位，关注后期库存拐点。成本端估值偏低电石、乙烯受上游原料和自身供需影响，价格持续低迷，目前仍处于近年来同期最低位。尽管电石法、乙烯法装置亏损局面延续，但氯碱尚有利润，“以碱补氯”格局延续。不过需要注意的是，氯碱利润亦在走弱，关注后期对上游开工率的影响。图为PVC总库存（单位：万吨）综上所述，PVC今年新增产能压力较大，但明年开始几乎没有新增产能，产能扩张逐步进入尾声。内需进入季节性淡季，且受房地产市场调整影响难有明显改善。印度取消BIS认证政策，出口环境好转，有望一定程度缓解国内过剩压力。成本端维持弱驱动，估值偏低，关注氯碱利润持续下滑是否影响装置开工率。操作方面，建议结合供需变化及技术面信号，耐心等待抄底机会。（作者单位：华联期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-11
债市收益率整体维持低位
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来看，经济基本面上，今年我国经济主要由出口贡献，国内消费随着下半年补贴政策的退坡而有所放缓。不过，明年出口端面临全球增长动能边际放缓、今年“抢出口”部分透支后期需求的挑战，叠加基数较高，出口增速大概率将较今年放缓。而为实现2035年远景目标，预计在“十五五”期间，经济增长目标依然需要设定在较高水平，考虑到政策连续性与“十五五”开局之年的定调需求，明年GDP目标可能继续定在5%，与今年的目标平稳衔接。明年，政策端有必要继续加码发力，“宽货币+宽财政”的取向难改。根据12月中共中央政治局会议的表述，政策层对明年宏观政策的定调也确实延续了积极取向，会议强调“实施更加积极有为的宏观政策”“继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，均与去年12月会议提法一致，虽然今年的“加大逆周期和跨周期调节力度”较去年“加强超常规逆周期调节”力度略显审慎，但并未改变宽松方向。从估值角度来看，近10年来10年期国债收益率基本围绕1年期MLF利率波动。今年MLF招标方式改革后，7天逆回购利率成为最主要的政策利率。回顾2016年至2023年7月期间的表现，作为长债收益率定价锚的1年期MLF利率与7天逆回购利率之间的利差持续稳定在75个基点左右，此后至今年年初进一步收窄，在50个基点左右。据此或可以推断，长债收益率与7天逆回购利率之间的合意利差在50个基点左右。目前，10年期国债收益率经过今年以来的持续回升，已接近“7天逆回购利率+50个基点”这一合意水平，二者利差回归至接近零的位置，这说明长债收益率已接近合理定价区间，且当前尚未反映未来潜在的降息预期。若后续货币政策宽松空间再度打开，则长债收益率将下修。综合分析，预计明年债市收益率先扬后抑，但整体维持在低位。明年对经济目标有一定追求，但外需贡献可能减弱，宽货币大概率需要继续配合宽财政发力，降息周期并未结束，低利率是长期性的，只是政策力度更加温和和审慎，债市大幅度的单边行情难现。不过，节奏上，可关注明年年初利率债供应放量、股市情绪回暖、公募新规落地等短期利空集中释放后带来的债市配置机会。（作者单位：建信期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-11
原油供应过剩格局难改
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下降。目前，中东地区发电需求下降，原油出口量自9月份以来持续增加。图为OPEC+产油国原油产量非OPEC+产油国方面，近期美国原油产量屡创新高，截至11月28日当周，产量处于1381.5万桶/日的历史高位附近，同比增加30.2万桶/日。美国能源信息署（EIA）短期能源展望报告将2025年四季度美国原油产量上调4万桶/日，至1386万桶/日。巴西、圭亚那等产油国均有新的原油项目提前投产，EIA短期能源展望报告将2025年四季度非OPEC+产油国的石油供应上调5万桶/日。图为美国原油产量库存方面，根据EIA数据，截至11月28日当周，美国原油库存增加57.4万桶，较过去五年均值下降3.47%，预期为减少82.1万桶；汽油库存增加451.8万桶，预期为增加146.8万桶；精炼油库存增加205.9万桶，预期为增加70.7万桶；库欣原油库存减少45.7万桶。整体油品库存继续增加。图为美国原油库存图为美国汽油库存从历史数据来看，12月原油需求表现一般，取暖需求成为需求增量的主要来源。美国11月ISM制造业指数环比下降，连续第9个月萎缩，加上全球贸易摩擦对全球经济造成负面影响和新能源产业快速发展，明年原油需求不容乐观。国际能源署（IEA）11月月报预计四季度全球原油需求增速将放缓，而供应将进一步增加，连续6个月上调对明年全球原油供应过剩的预期。 10月下旬，美国财政部将俄罗斯国有石油巨头Rosneft和卢克石油公司列入黑名单，所有由这两家公司直接或间接拥有50%或以上股权的实体均被冻结。这两家公司合计出口石油220万桶/日，约占俄罗斯石油出口总量的一半。这是特朗普自2025年1月以来对俄罗斯实施的首次直接制裁。目前，虽然俄罗斯原油生产未受到影响，但包括巴拉特石油、印度斯坦石油、信实工业、斯坦米塔尔能源在内的印度多家石油公司暂停购买俄罗斯12月交付的石油。上述石油公司共进口了印度约三分之二的俄罗斯原油。土耳其主要炼厂Socar与Tupras开始寻找非俄来源的中质原油。显然，美国此次制裁力度较大，不过俄罗斯后续仍有可能通过影子船队、转口贸易、扩大折扣力度等方式来减少制裁的影响。整体来看，受俄乌和平协议短期难以达成、美国与委内瑞拉军事对峙升级、里海管道联盟遭到乌克兰无人艇打击、乌克兰无人机袭击俄罗斯油轮、美国石油钻井平台数量大幅减少、美联储降息预期升温等因素影响，原油供应过剩担忧一度有所缓解。不过，欧美成品油裂解价差持续回落，美联储12月大概率降息，市场仍担忧原油需求走弱。随着美国石油钻井平台数量逐渐回升，OPEC+持续增产，中东地区原油出口增加，全球原油浮仓库存持续增加，里海管道联盟恢复正常生产，明年原油市场供应过剩格局难以出现根本性改变。（作者单位：冠通期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-11
玻璃库存压力较大
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玻璃订单下降，工程订单较少，家装订单和出口订单表现尚可，总量下降。整体来看，今年下游经营相对困难，仅大企业保持微薄的利润，多数企业处于亏损状态。当前房地产市场表现不佳，新开工面积、施工面积、竣工面积等数据下滑直接导致玻璃需求疲软。尽管有城市更新、保交楼等政策预期，但政策传导仍需要时间，短期内难以对玻璃需求产生实质性的拉动作用，市场对玻璃的需求前景仍持谨慎态度。图为全国浮法玻璃厂内库存库存方面，高库存一直是阻碍玻璃期货价格企稳反弹的关键因素之一。数据显示，全国浮法玻璃厂内库存处于近年同期高位，显著高于去年同期，主产区中游库存同样偏高。因此，在需求没有明显改善的情况下，即便国内整体供应有所降低，巨大的库存压力仍将压制玻璃价格。综上所述，虽然短期供应收缩预期利多玻璃价格，但未来市场整体供需格局仍偏宽松，价格上行空间依然受到限制。中长期需关注两大关键变量：一是房地产竣工数据能否企稳回升，这是需求改善的核心信号；二是产能出清速度，若行业亏损持续扩大推动更多产线冷修，供需格局有望迎来根本性转变。在此之前，玻璃期货价格大概率维持“区间震荡、重心下移”的弱势格局。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-11
20号胶上行动力不足
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存在。海外市场表现疲软，10月国内轮胎出口量同比、环比双降，11月欧盟对华新乘用车和轻型卡车充气橡胶轮胎发起反补贴调查，叠加美国关税压力，出口导向型轮胎企业订单缩减，拖累20号胶外需表现。ANRPC发布的数据显示，2025年1—9月ANRPC成员国合计消费量为818.33万吨，同比减少2.28%。库存水平是反映市场供需状况的关键指标。据隆众资讯统计，截至12月7日，青岛地区天然橡胶保税和一般贸易合计库存量为48.87万吨，环比大幅增长8.72%。其中，保税区库存为7.39万吨，环比大幅增长9%；一般贸易库存为41.48万吨，环比大幅增长8.67%。橡胶库存持续回升凸显基本面偏弱的现状。值得注意的是，上期能源将20号胶替代品纳入实物交割范围，成为影响价格走势的关键政策变量。这一规则调整最核心的影响在于交割供给端大幅扩容，将可交割资源从传统东南亚胶扩展至非洲胶，有效缓解了此前交割仓单阶段性短缺的问题，降低了交割溢价与基差波动幅度。非洲胶纳入交割后，20号胶期货定价中枢向全球低成本产能靠拢。长期来看，这一调整将重塑市场定价逻辑，使价格波动率下降，同时催生跨区域套利机会。贸易商可通过“非洲胶进口+期货交割”模式锁定利润，推动期货价格向合理估值回归。总结综合来看，20号胶期货基本面呈现“供应扰动频发、需求乏力、库存回升”的特征，叠加交割规则调整带来的长期供给扩容压力，后市价格继续上行的空间有限。预计后市20号胶期货价格维持震荡格局。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-11

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