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加息按下暂停键,但传递出鹰派信号_美联储6月利率会议点评_申万期货_宏观专题
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路径炒作步入僵持期。当前，CME联邦利率期货显示的市场预期7月加息的概率为70%。我们倾向认为在7月或9月加息一次后美联储今年将维持政策利率不变。警惕市场负面冲击对于市场影响而言，6月暂停加息落地后，短期内重心将转向7月再度加息可能，主题或由宽松转向紧缩，同时随着美国暂停债务上限后财政部扩大发债，流动性收紧的影响尚未在市场中体现，或导致风险资产承压并支持美元反弹，而贵金属整体承压但下行风险可控。
申银万国期货2023-06-15
节后股指分化，国债芝麻开花节节高-金融衍生品周报-20230507
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员工平均时薪环比上涨0.5%。美国短期利率期货交易商认为，美联储6月加息可能性很小。国内方面，4月制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为49.2%、56.4%和54.4%，低于上月2.7、1.8和2.6个百分点，三大指数不同程度回落。本周央行共计开展3600亿元逆回购操作，因有7270亿元逆回购到期，实现净回笼6910亿元，DR007回落至1.65%，银行间资金面较为宽松。总体来看，本周国内经济复苏强度回落，海外银行业风险继续发酵，节后股指期货回调休整，国债期货继续收涨。美联储加息25个基点落地，基本上是本轮加息周期的尾声，人民币汇率小幅升值。 02 板块表现股指期货多数收跌，IH2305收涨0.26%，IF2305收跌0.25%，IC2305收跌0.70%，IM2305收跌1.09%。国债期货全线收涨，TS2306收涨0.13%，TF2306收涨0.28%，T2306收涨0.44%，TL2306收涨0.84%。美元兑人民币汇率小幅升值0.29%。 03 品种分析 1、股指期货（1）IF、IH 节后第一周股指分化，银行和非银金融板块拉升下上证50走强，资金方面北向资金流出14.39亿元，杠杆资金流入106.12亿元。随着疫情的放开，消费板块整体出现稳步回升，金融板块一季度业绩也出现明显好转，中字头概念股持续跑赢上证指数，我们预计股指大概率以震荡反弹走势为主，操作上建议逢低做多，预计IH2305合约波动2600-2800，IF2305合约波动区间3950-4250。经济结构分化。今年五一，我国旅游市场迎来爆发，国内机票、酒店、景区门票预订量均超过2019年同期水平，不过形成对比的是4月制造业PMI走弱，说明当前经济恢复并不全面，结构分化仍将持续。海外风险加剧。美国第一共和银行倒闭被接管，美国2个月内3家银行倒闭，美国激进加息带来银行体系问题仍让市场担忧，美国道指5月2日和5月3日连续下跌。（2）IM、IC 本周IC2305和IM2305继续回调休整，IC2305收跌0.70%，IM2305收跌1.09%，周线三连阴。申万一级行业中，银行、房地产、建筑装饰等蓝筹板块涨幅居前，电子、通信跌幅居前，IM/IH以及IC/IH比值回调。 4月28日政治局会议召开，对于经济的定调较为中肯，表示“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”，表明当前经济是在温和复苏，对于股指下方支撑仍强。30日最新PMI数据显示制造业和服务业PMI均出现一定回落，尤其是制造业PMI重回荣枯线下方，经济复苏强度有限，接下来很大程度上取决于政策的发力情况。此次政治局会议对于政策的定调较两会要更加积极明确一些，尤其是在扩大内需方面，故整体对市场情绪面影响偏利好，但具体对于经济复苏的推动力度还是要看政策的落地情况。整体来看，宏观层面对指数支撑仍在，但驱动有限，难改目前的宽幅震荡格局。同时，海外银行业风险仍在发酵，对于市场情绪或存有一定扰动，为资金带来低位入场的机会。从微观市场来看，市场成交额已连续21个交易日处于万亿之上，万亿量能表明短期市场交投情绪未有明显降温，资金风险偏好依旧积极，短期深调风险不大。4月下旬伴随着业绩披露最后期限临近、美国银行业风险的发酵等多个事件，市场风格切换，由数字经济主题转向中特估主题，数字经济主题多数板块出现显著调整。本周，板块内部表现继续分化，仅传媒板块收涨，这也是目前主题内部短期交易拥挤度仍旧较高的板块，其他三大细分板块（电子、计算机、通信）的成交额占比已基本回调至3月初此轮行情启动之前的水平，资金交易拥挤度显著下降。若后续有政策或技术等的进一步催化，数字经济主题有望再度成为主线，届时可择机入场多IM空IH的跨品种套利。 2、国债期货本周国债期货各合约继续上涨。TL2306合约上涨0.84%至97.45元，T2306合约上涨0.44%至101.68元，TF2306合约上涨0.28%至101.75元，TS2306合约上涨0.13%至101.135元，对应的30年期、10年期、5年期和2年期国债收益率分别下行5.24bp、5.26bp、4.6bp和4.01bp。主要受制造业PMI不及预期和部分银行存款利率下调等因素影响。信用利差小幅收窄，2年期AAA高等级公司债信用利差收窄1.21bp，2年期AA低等级公司债信用利差收窄2.53bp，公司债信用利差小幅收窄。 4月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.2%、56.4%和54.4%，低于上月2.7、1.8和2.6个百分点，三大指数不同程度回落。非制造业保持较高景气水平，制造业采购经理指数回落，降至临界点以下主要受市场需求不足和一季度制造业快速恢复形成较高基数等因素影响。 4月财新制造业PMI为49.5%，与官方制造业PMI数据一致。时隔两个月后再度收缩，从3月份的荣枯分界点回落0.5个百分点。本周央行回归小额公开市场操作，当周合计净回笼6860亿元，不过月初，DR007和SHIBOR:1周利率均有所回落，低于逆回购利率2%超过20bp，资金面宽松。近日，浙商银行、渤海银行及恒丰银行均发布公告称，自周五（5月5日）起下调人民币各期限存款挂牌利率，幅度在10-30bp不等，引发市场宽松预期。央行在货币政策委员会2023年第一季度例会中内容增加“存款利率市场化调整机制作用有效发挥”表述，同时下阶段工作中要发挥存款利率市场化调整机制重要作用。在此背景下，不排除各银行调存款利率继续调整的可能。下调存款利率将减少银行存款吸引力，鼓励城乡居民消费，促进经济稳增长，也在于为银行业金融机构降低成本，为实体经济企业特别是中小微民营企业降低融资成本创造条件，支持实体经济企业发展。此次中央政治局会议中也延续了“积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力”的提法。预计央行仍会保持市场资金面合理充裕，为经济恢复提供适宜的环境。周四，美联储如期加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至5%-5.25%，为连续第10次加息，本轮已累计加息500个基点。决议声明暗示未来将暂停加息，美联储将进入观察期。欧洲央行也加息25个基点，利率水平达2008年10月以来最高。欧洲央行行长拉加德明确表示不会暂停加息，强调通胀前景仍存在重大上行风险，市场预计未来欧洲央行还将加息2-3次。不过，美国银行业危机还在继续发酵，西太平洋合众银行等多家地区性银行股价大幅下跌，推升市场避险情绪，美债收益率先上后下，最终持平至3.44%，德国和法国10年期国债收益率分别下行10bp和3.3bp。从基差上看，本周以来TL、T和TF合约基差由贴水转向升水，最便宜可交割券的IRR显著回升，TL2306最廉券IRR从0.0662%大幅回升至7.1538%，存在明显的正向套利机会，可以考虑空TL2306多最廉券交易正向套利策略。从跨期价差上看，各国债期货合约的跨期价差均有所收窄，远月合约回升幅度高于近月。5月份各2306合约持仓将逐步移仓至2309合约，06合约多头将倾向于提前移仓至2309合约，跨期价差存在继续收窄的可能，可以考虑做空跨期价差策略。 3、外汇现货本周人民币汇率小幅升值到6.90，基本延续3月中旬以来的箱体震荡。十年期中债收益率略走弱至2.73%，十年期美债收益率一度回调至3.3%。海外方面，美联储如期加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至5%-5.25%，为连续第10次加息，本轮已累计加息500个基点。决议声明删除关于“适宜进一步加息”的措辞，暗示未来将暂停加息。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，原则上无需加息至太高的水平。但同时强调在压低通胀方面还有漫长的路要走，偏高的通胀前景不支持降息。尽管美国地区银行风波不断、经济前景恶化，就业市场却依旧强劲。美国劳工统计局公布数据显示，4月新增非农就业人口25.3万，远超市场预期值18万；失业率降至3.4%，创1969年以来新低；薪资加速上涨，员工平均时薪环比上涨0.5%。美国短期利率期货交易商认为，美联储6月加息可能性很小，短期美元走弱接近前期低点。国内方面，4月制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为49.2%、56.4%和54.4%，低于上月2.7、1.8和2.6个百分点，三大指数不同程度回落。本周央行共计开展3600亿元逆回购操作，因有7270亿元逆回购到期，实现净回笼6910亿元，DR007回落至1.65%，银行间资金面较为宽松。整体来看，国内经济复苏内生动力不足，经济端的需求仍有待进一步复苏。 4、比特币本周CME比特币期货由29515美元涨至29725美元，涨幅为0.85%，整体延续年初以来的反弹趋势。美元指数回调至101上方，基本接近前期低点，延续去年10月以来的下行趋势。资讯方面，加密交易所Bitfinex的比特币永续合约，周二晚间一度飙升冲破5.6万美元。数据显示，空头交易员在闪电反弹中遭遇清算。首席技术官Paolo Ardoino解释，插针原因是当时流动性缺乏导致，但强调这些是市场止损，而不是清算。不丹证实已在比特币价值5000美元之际，主权财富基金Druk Holdings & Investments就已经开始入场加密货币挖矿业务，多年来持续利用该国丰沛的水力发电资源开采比特币。 04 总结展望与策略机会 1、股指期货 IH、IF：随着疫情的放开，消费板块整体出现稳步回升，金融板块一季度业绩也出现明显好转，中字头概念股持续跑赢上证指数，我们预计股指大概率以震荡反弹走势为主，操作上建议逢低做多，预计IH2305合约波动2600-2800，IF2305合约波动区间3950-4250。 IC、IM：近期，美国银行业风险担忧再起，外资表现较为谨慎，而A股大金融板块走强，带动IH表现偏强。两市成交额已连续多日处于万亿之上，整体市场风险偏好较为积极，中期陷入震荡概率偏大。当下，4月政治局会议未改市场对于经济和政策的预期，国内经济温和复苏，对股指下方存有支撑，但短期海外风险或对市场存有一定扰动，操作上建议逢回调做多为主，IC2305预计波动区间6000-6470，IM2305预计波动区间6500-7040。 2、国债期货展望后市，资金面宽松和工业生产恢复不及预期将对债券市场仍有较强的支撑，短期或继续偏强。不过当前国债期货市场已经有所超涨，TL2306合约存在明显的正向套利机会，做多的性价比不如现券。随着居民出行需求持续释放，消费市场保持较快增长，消费行业的复苏确定性较为明显。中央政治局会议中指出三重压力得到缓解，经济增长好于预期，恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在。当前10年期国债收益率已经跌破了2.75%的1年期MLF政策利率点位，再度向下需要降准降息等利好刺激，短期或难以出现，国债期货价格谨防高位回落，操作上建议多单谨慎持有，积极关注跨期套利和正向期现套利机会。 3、人民币汇率大方向上，人民币汇率走“国内复苏和海外衰退”的逻辑，中美经济周期的劈叉将使得中长期人民币汇率仍有望升值到1月的高点。站在当下，国内复苏大方向不变，但复苏强度未有明显改善，海外美联储加息周期基本终结，但就业市场显示韧性，美元和人民币未有明显的强弱对比，人民币汇率宽幅震荡为主。 4、比特币从比特币周期维度看，目前比特币价格在5月底或将迎来深熊后首个阶段性高点。在停止加息预期下，美元走弱，或将刺激一部分人开始寻找替代资产，这将刺激比特币等进一步上涨；但伴随整体经济低迷，比特币作为新型全球性资产，或也将进行深度回调，而后期在降息背景下，比特币等表现或将优于传统资产。 05 风险提示 1、地缘政治风险升级。 2、海外衰退风险加剧。 3、国内经济恢复不及预期。
申银万国期货2023-05-07
Mysteel参考丨2023年中国无缝钢管市场二季度运行逻辑展望
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管市场不确定性因素增强。表1：CME利率期货市场预计美联储加息区间数据来源：CME 二、原料支撑前强后弱，无缝管利润有望修复一季度无缝管原料管坯价格在相对高价位矿粉推动下震荡走强，管坯成交虽不及预期但好于往年同期水平，管厂利润几乎维持盈亏平衡。进入二季度，无缝管原料价格维持在相对高位震荡，预计管坯供应还有一定幅度增量，目前管坯社会库存与钢厂库存维持在相对偏高水平，管坯目前利润处于收缩态势，钢厂挺价意愿较强，叠加目前无缝管厂原料库存相对低位，在4月份需求阶段性释放情况下，管坯价格或能得到支撑，随之风险性将逐步增长。从山东管坯与唐山钢坯价差角度来观察，由于2023年春节前后，管厂备货相对积极，管坯供应相对一般，管坯交投尚可，价格相对坚挺。钢联数据统计，4月7日山东管坯与方坯价差约450元/吨，高出正常均值价差150元/吨，处于年内价差高位，二季度大概率回归合理区间走势，无缝管厂利润有所恢复。图1：近三年山东管坯价格（单位：元/吨）数据来源：钢联数据图2：山东管坯-唐山钢坯价差（单位：元/吨）数据来源：钢联数据三、无缝管市场基本面有阶段性支撑 1.二季度供应维持前低后高回顾一季度市场供应情况，价格震荡上行，在钢厂利润有所修复后，一季度无缝管供应在春节后两周开始达到年内高位水平，据mysteel调研一季度全国无缝管产能利用率最高超过80%，进入三月份中下旬管厂订单减少，利润开始收缩，原料库存偏低管厂供应有所下降。展望二季度，历年二季度无缝管供应维持年内中高位水平，介于目前管厂订单有所减量，管厂无缝管库存相对偏高，4月份开始有部分管厂陆续检修计划，整体二季度供应维持在前低后高态势，全国平均产能利用率维持在75%附近。图3：样本管厂产能利用率、开工率变化情况（单位：%）数据来源：钢联数据 2.无缝管社库弱于同期水平，厂库继续攀升回顾一季度无缝管库存情况，在经历前两年市场较大幅度波动下，市场商家补库相对谨慎，多数商家冬储基本维持正常库存，节后开始小幅补库，3月无缝管社会库存相比年初高出5.2万吨，社库低于往年近3万吨。无缝管厂库在商家节后小幅补库后也开始下降，然整体一季度消化相对缓慢，三月中下旬开始钢厂接单受阻，供应相对高位的情况下厂库开始明显累库，据Mysteel对全国33家无缝管厂调研，目前厂库67.61万吨，已经高于同期水平。展望二季度，受外围因素影响，目前市场情绪偏向谨慎，商家按需采购，社会库存预计难以大幅波动，正常低于往年水平，由于无缝管厂生产原因，机组关停灵活性较弱，在没有正常外因情况下主流管厂依然会保持正常生产，因此二季度管厂库存有震荡攀升可能。图4：全国无缝钢管社会库存变化 (单位：万吨) 数据来源：钢联数据图5：样本生产企业库存变化（单位：万吨）数据来源：钢联数据 3.二季度无缝管总体需求好于同期水平回顾一季度无缝管成交情况，Mysteel无缝管贸易企业成交量（样本企业共计123家）整体一季度日均成交11457吨高于去年同期水平121吨，增幅约1.07%，其中2月份明显高于2022年同期成交水平。出口方面，根据海关数据显示，2023年3月我国无缝钢管出口量49.91万吨，环比增长29.50%，同比增长53.05%；1-3月累计出口无缝管150.51万吨，同比增长83.19%，一季度出口保持强劲态势。展望二季度，无缝管需求中油井管、管线管、石化管等占比整个无缝管需求超过40%，年需求量接近900万吨，二季度多个重要产油国均宣布减产，推动国际原油价格上行，国际油价与无缝管需求以及出口有较强相关性，因此二季度在油价阶段性冲高下，国内外油气行业用无缝管依然会有增量。另外无缝管用在机械行业用量较大，其中2023年1-3月，共销售挖掘机57471台，同比下降25.5%；其中国内28828台，同比下降44.4%；出口28643台，同比增长13.3%，整体呈现外销正增长，内销降幅收窄，二季度机械工程开工率有望底部复苏。因此二季度需求将打破传统淡旺季规律，整体要优于同期水平。图6：Mysteel样本贸易企业无缝管日均成交量（单位：吨）数据来源：钢联数据图7：无缝管出口量季节性变化（单位：万吨）数据来源：钢联数据四、二季度无缝管价格高位震荡走弱宏观面，外围经济环境相对较弱，国内宏观预期相对较强，警惕海外衰退风险拖累中国经济增速。原料端，二季度前期原料端受钢厂低利润以及高矿价情况下支撑力度较强，然管坯-钢坯价差处于较高水平，警惕原料在二季度中后期回落风险，届时无缝管利润或有一定修复。基本面，二季度无缝管需求或维持一定韧性，虽然供应与厂库维持相对高位，在需求陆续释放以及国内经济政策支持下，无缝管价格难以快速下行。综合来看，二季度无缝管价格或高位震荡后回落，回落幅度距高点维持在300元以内，全国无缝管二季度均价维持在5100-5400元/吨。
我的钢铁网2023-04-28
谷雨过后再无寒-宏观周报0423
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退的担忧被夸大了。当前，CME联邦基金利率期货的5月隐含加息概率已经上升至80%之上。美国景气指数出现回暖，其中，美国4月Markit制造业PMI从3月的49.2回升至50.4，为近6个月以来的最高水平。美国Markit服务业PMI从52.6升至12个月高点53.7，市场原先预测两项数据将分别降至49.0和51.5，显示美国经济的边际韧性。图17 美国PMI指数资料来源：Wind、申万期货研究所欧元区景气指标显示服务业和制造业分化加剧。其中，欧元区4月Markit制造业PMI初值为45.5，服务业PMI初值为56.6。不过4月份新订单连续第三个月增长，增速为2022年5月以来的最高水平。服务行业的收费涨幅较高，或进一步加剧通胀压力。图18 欧元区PMI指数资料来源：Wind、申万期货研究所当前美国通胀趋势回落之际，欧元区通胀显露更多粘性，其中，欧元区核心通胀不降反升，并且薪资上升或进一步对通胀构成压力。近期欧央行的官员们均表示了对于通胀的担忧，5月或继续加息50bps以遏制通胀，并可能在6月和7月继续加息。短期内美国加息暂停，欧元区加速加息的结构可能令欧元-美元表现偏强。图19 美国和欧元区通胀资料来源：Wind、申万期货研究所多国新冠疫情再度出现抬头迹象，其中XBB.1.16变种在多个国家出现快速增长趋势，印度新增新冠病例重新到达8个月来的新高水平，或将成为全球下一个主要变种病毒。图20 东南亚新增确诊（人）资料来源：Wind、申万期货研究所图21 全球新增确诊（人）资料来源：Wind、申万期货研究所图22 美日新增确诊（人）资料来源：Wind、申万期货研究所 04 海外高频数据观察图31：市场隐含加息概率矩阵（截止4.23）资料来源：CME，申万期货研究所 05 近期资产表现表2 下周重要事件及数据资料来源：Wind，申万期货研究所 06 风险提示： 1、美联储终端利率预期提升 2、欧元区加息引发衰退升级； 3、俄乌冲突进一步升级； 4、美国科技制裁升级； 5、台海关系恶化。
申银万国期货2023-04-23
加息周期步入尾声市场偏向边际宽松_申万期货_宏观专题_美联储利率会议点评
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是否出现转变的时机。由CME联邦基金利率期货显示的隐含加息概率来看，市场预期5月份不加息和加息25bp的概率约为6-4开，同时预计到年底大约会降息75bp。当前通胀整体依旧处于高位，在服务端呈现一定粘性。不过到三季度前CPI或因较高的原油价格基数出现持续下行，届时对美联储政策路径预期可能进一步松动。不过考虑原油高基点过后，核心端的粘性会进一步突出，如果没有发生“硬着陆”情形的话，年末通胀或回升至3%之上。另一方面，担心由银行市场风波造成系统性的风险，美联储重新向市场注入流动性，尽管具体形式并不直接等同QE，但资产负债表的重新扩张已是不争事实。再叠加美元作为国际储备货币低位的下降，可能以间接的形式加剧当前通胀粘性。未来市场可能在“期待降息”和“美联储维持高利率”之间反复。
申银万国期货2023-03-23
Mysteel：美联储加息与银行风险事件的关联分析
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%，标普500指数跌0.9%。联邦基金利率期货市场交易员预计5月加息25个基点的可能性为62%。事实上，一周前美联储为缓解中小银行流动性扩表$3000亿，相当于去年6月以来缩表规模的一半。虽然这不意味着美国货币紧缩已实质上逆转，但反映出货币政策在一定程度上的边际宽松，主要是为了应对流动性风险，而并不改变降低通胀的决心。值得注意的是，在硅谷银行事件引发中小银行流动性风险担忧后，存款会加快流失，继而限制其信贷扩张，进而抑制经济增长。但美财长耶伦表示却表示没有考虑采取行动为所有银行存款提供保险后，随后第一共和银行股价周三进一步下跌。再考虑到美国通胀虽有韧性，但长期内处于下降通道，因此，下半年逐步开启降息的预期仍将存在。
我的钢铁网2023-03-23
【有色周报】有色反弹仍是布空的机会
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ME数据显示，在硅谷银行银行事件之后，利率期货市场认为，美联储在下周议息会议上维持利率不变的可能性超过三分之一。(金十数据APP) 3、【First Quantum：Cobre Panama铜矿运营恢复到正常水平】外媒3月15日消息，周三，Franco-Nevada Corp表示，Cobre Panama铜矿运营商First Quantum已将该矿的运营恢复到正常水平。2月23日，在巴拿马政府命令暂停其在港口的装载许可，限制其储存铜的能力后，First Quantum暂停了该矿的选矿作业。上周，政府和该公司就运营关键铜矿的合同的最终文本达成一致。新合同保证巴拿马政府每年的最低收入为3.75亿美元，有效期为20年，可选择再续签20年。（上海金属网） 4、【因抗议活动影响，1月份秘鲁矿业出口同比下降近20%】据外媒报道，秘鲁国家矿业石油和能源协会（SNMPE）周二表示，受最近几个月的抗议活动影响，秘鲁1月份的矿业产品出口同比下降19.8%。1月份秘鲁矿物出口总额为24.73亿美元，而去年同期为31亿美元。1月份秘鲁的铜出口销售额为12.48亿美元，同比下降了25%。和2022年同期相比，铜的出口销售量下降了20.3%。（上海金属网） 5、【WBMS：2023年1月全球精炼铜市场供应短缺6.71万吨】据外电3月15日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年1月，全球精炼铜产量为228.11万吨，精炼铜消费量为234.82万吨，供应短缺6.71万吨。2023年1月，全球铜矿产量为187.46万吨。2023年1月铜矿产量为187.46万吨。（文华财经） 6、【五矿资源：Las Bambas铜精矿运输恢复运作】关于Las Bambas铜矿生产营运，公司就Velille区对物流运输造成阻碍的路障已被拆除表示欢迎。精矿运输于2023年3月11日（秘鲁时间）重新运作，矿山营运正在恢复满负荷生产。在恢复精矿运输后，Las Bambas将努力逐步减少矿山铜精矿矿堆的库存。公司继续与南部通道走廊沿线的社区紧密合作，就维持供应和出口物流，以达成长久的协议。（五矿资源）铝：暂时观望基本面概述：供给：供给端，国内云南减产后，消息略显平淡，西南地区降水依旧偏少，电力回升依然有待观察，叠加铝价回落，利润下滑，云南复产可能较小。需求：需求方面，内外预期劈叉，国内继续恢复，铝加工及终端陆续恢复，铝型材、铝板带、铝线缆开工继续恢复。海外消费表现偏弱，前2个月我国未锻轧铝及铝材出口量同比减少14.8%，整体欧美制造业仍在萎缩状态。成本与利润：电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约16000元/吨、17500元/吨，行业完全成本利润月500元/吨。库存：LME铝库存微增0.4至55.2万吨，本周国内电解铝库存减5.6万吨至121.1万吨，库存显著下降，库存压力下降结论：供给压力有限，国内节后需求陆续恢复中，海外预期偏弱，库存压力下降，当前还是震荡，交易上暂且观望。风险提示：西南地区水电显著改善；需求不及预期。本周铝行业重要消息： 1、【爱择调研：当前行业铝水比例提高至七成以上】进入3月份随着铝厂周边下游企业开工率陆续回升，铝企的铝水外卖量明显增加。根据爱择咨询调研统计，截止目前，行业铝水比例已经提升至71.1%，较2月月均铝水比例提高7.07个百分点，较去年同期月均铝水比例提升4.38个百分点。从区域来看，西南地区铝水比例提升最为明显，较上月提升16.37个百分点，较去年同期提升8.79个百分点。综合来看，当前市场运输正常，行业铝水比例明显提升，昨天铝锭社会库存较上周已经减少0.4万吨，爱择预计库存拐点正在加速到来。（爱择咨询铝产业研究） 2、【2023年我国电解铝产量预计约4149万吨，同比增3.6%】据国家统计局数据，2022年，我国电解铝（原铝）产量为4021.4万吨，同比2021年增长4.5%。相关机构叠加2023年我国待复产、已建成待投产等产能，预计2023年我国电解铝产量约为4149万吨，同比2022年增长3.6%。（中国线缆网） 3、【美国铝业波特兰冶炼厂因运营不稳定将减产至75%】据外媒消息，美国铝业澳大利亚分公司3月15日（周三）在一份声明中表示，由于运营不稳定，波特兰铝冶炼厂将立即开始减产。产量将降至该厂每年358,000公吨总产能的约75%。此前该厂一直在以总产能的约95%运行。（上海金属网） 4、【2月份国内汽车市场用铝量同比增加12.08%】根据监测数据显示，2月份，国内汽车市场用铝量为26.42万吨，环比增加27.48%，同比增加12.08%；1-2月份，国内汽车市场用铝量为47.15万吨，同比减少14.38%。2月份，春节过后汽车市场逐渐恢复，汽车产销基本恢复到正常水平，受到部分地区及部分品牌政企双向补贴的刺激以及新能源汽车持续降价的提振，整体汽车市场数据显著提升。且汽车市场整体降价潮仍将持续，更低的价格将会持续推动市场保持较好发展形势。（卓创资讯） 5、【WBMS：2023年1月全球原铝供应过剩20.39万吨】据外电3月15日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年1月全球原铝产量为577.84万吨，消费量为557.45万吨，供应过剩20.39万吨。（文华财经） 6、【外媒：嘉能可不会与俄铝续签总价160亿美元的铝合同】彭博新闻社周四援引嘉能可首席执行官Gary Nagle的话报道，该公司将不再续签明年到期的从俄罗斯铝业购买价值160亿美元铝的协议，但会继续履行现有合同。报道称，嘉能可决定放弃这笔交易，是根据该公司不与俄罗斯开展任何新业务的政策做出的。去年2月，俄乌冲突后，嘉能可出台了这一政策。彭博社上月援引知情人士的话报道称，嘉能可最大的贸易竞争对手之一托克集团正在就从俄铝获得自己的铝供应进行谈判。嘉能可、俄铝和托克没有立即回应路透社的置评请求。（天下铝讯）锌：供需双增，海外风险仍存基本面概述：：供给：冶炼端，当前冶炼利润尚可，冶炼积极性较高，矿端趋宽，国产矿精矿TC回落150元至5300元/吨，进口精矿TC下滑10美元/吨至230元/吨。预期3月国内精炼锌产量环比增加5.9万吨至56.04万吨，同比增加13%，供给增量不小。需求：国内锌加工恢复良好，镀锌表现亮眼，周度开工与产量均高于近3年同期水平，压铸与氧化锌表现正常恢复，终端方面，基建仍是镀锌的基本盘，二手房销售回暖显著，旺季需求仍可期待；海外需求预期偏弱。成本与利润：国产矿及进口矿加工费尚处阶段高位，结合二八分成，锌冶炼利润尚可，理论测算锌冶炼利润约2090元/吨。库存：LME锌库存回升至约3.8万吨，阶段有所回升但绝对数量依旧偏低，国内锌现货库存（七地）约16.94万吨，整体累库幅度不及往年同期水平，库存压力不大。结论：整体供需双增格局，矛盾并不突出，冶炼产量提升，但需求表现尚可，库存压力不大，国内复苏情况和政策预期还有期待，但海外风险仍存，策略逢高布空为主。风险提示：西南地区水电显著改善；需求不及预期。镍：NPI跌破成本观点概述：供给：进口亏损扩大，电镍现货升水小幅上涨；国内印尼镍铁成交价下跌至最低1200元/镍，镍铁价格倒挂，镍铁生产亏损，铁厂对镍矿采购意愿降低，叠加菲律宾预计即将结束，镍矿价格下跌，同样的，硫酸镍宽松，价格下滑对于电积镍的支撑减弱。需求：不锈钢3月多个钢厂有检修减产消息，实际产量可能不及排产；乘联会数据显示，乘用车批发销量达到49.6万辆，同比增长56.1%，环比增长27.5%。库存：国内社会库存小幅上升，保税区微降，上期所库存下滑，LME库存小幅上涨。结论：电镍下半年大量产能预期投放，镍元素整体供给预期增加，终端需求未见明显起色，预计镍价震荡偏弱运行。风险提示：需求不及预期；宏观风险；电镍投产不及预期行业重要消息： 1、【青山计划继续向高级镍、锂等电池领域扩张】外媒3月15日消息，青山控股集团计划于今年晚些时候在香港上市其电池业务。青山是世界上最大的镍和不锈钢生产商，目前正雄心勃勃地计划向高级镍和锂领域扩张，并将原材料整合到自己的电动汽车电池中。一位知情人士表示，上市可能会在6月前进行。该人士补充道，REPT在9月的最后一轮融资筹集了约56亿元人民币（合8.08亿美元），估值为304亿元人民币。（上海金属网） 2、据Mysteel调研了解，3月15日，华东某钢厂高镍铁成交价1200元/镍（到厂含税），为印尼铁，贸易商供货，成交量两千吨。（Mysteel） 3、【印尼2022年第四季度镍出货量407.7千吨镍】据蓝迪兹Randiz数据，印尼2022年第四季度镍出货量407.7千吨镍，同比+55%，环比+5%。在第四季度，相继有多个高冰镍项目投产，如中伟莫罗瓦利、镍工业公司的HNI项目，华友的华科项目，展望2023年第一季度，华新丽华的旭日等项目也将投产，当然还有更多玩家也准备进入。（蓝迪兹Randiz） 4、据Mysteel 调研了解，据印尼德龙反馈，二期OSS镍铁冶炼项目共32条镍铁产线于近日转为生产不锈钢。国内镍铁价格已倒挂低于成本价。（Mysteel） 5、【力勤首条高架干燥窑工艺RKEF生产线达产】 2023年3月2日，行业首创的高架干燥窑RKEF生产线——力勤OBI岛HJF公司5号线已经成功达到设计产能！当天，5号矿热炉用电量1044561KWH，焙砂投入量2089.8吨，日产镍铁257.43吨，金属镍38.23吨，技术经济指标优异，达到行业先进水平。5号线从送电投产到达产，仅用41天。（力勤LYGEND） 6、【江苏D钢厂响水基地冷轧产线全部停产！】月16日讯，据悉，继本周初（3月13日）江苏D钢厂响水基地热轧产线开启十天检修计划、冷轧五连轧停产后，由于缺少热轧原料，今日该基地冷轧六连轧（四尺）暂停生产，复产时间视热轧检修完工而定。炼钢方面，当前该基地停产4台AOD炉（共7台），预计影响日产量6000吨，复产时间待定。（51不锈钢）工业品组：李学智 Z0015346 花朵 F03087658 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院
混沌天成期货2023-03-18
市场与美联储的抗争：硅谷银行、美债巨震和加息周期的终结
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储加息的幅度预期明显降低。从联邦基金利率期货可以更直观的看出市场预期的变化。在美联储鲍威尔国会的鹰派发言之后(3月8日，周三)，市场预测美联储加息的终点利率可能在今年四季度达到5.75%左右，未来几个月还要加息1-1.25个百分点。但是3月9日(周四)SVB公布的融资计划导致市场担心其盈利问题，进而有大量储户提取存款，美国银行股开始大跌，市场开始担心银行存款大幅减少之后的流动性风险，加息预期迅速回落。3月13日(周一)在硅谷银行正式倒闭之后，FRC是否也会倒下成了市场关注的焦点，投资者已经预测年末美联储要降息，而在即将到来的美联储议息会议上，市场已经在讨论是否要加息。讽刺的是在不到一周之前美联储主席鲍威尔还表示3月的会议可能要加息50bp。鲍威尔在3月初暗示可能要上一次议息会议上加息25bp的基础上把加息幅度扩大至50bp，重点考虑的是美国的通胀问题。近期公布的美国的通胀数据显示通胀的粘性持续存在，而经济增长似乎也没有看到明显的下行压力。银行业甚至是金融市场的稳定性在当时并没有让他担忧。风险正在酝酿，但是监管机构缺没有观察到。美国通胀的“顽固”是美联储从2022年开始持续大幅加息的重要原因，本轮加息的速度超过此前多次加息周期。美联储这么做的前提是认为在2008年金融危机之后，多项宏观审慎监管措施增加了美国金融行业和金融市场的稳定性，因此美联储大幅加息抑制通胀，可以不用担心由此对金融机构和金融市场的稳定性带来的冲击。但是，美联储自身的行为反而成为了市场波动的根源。加息预期在短时间里大幅波动，结果就是美债作为全球多项资产的定价基准，出现了金融危机之后最大的波动幅度，甚至超过了2020年新冠疫情期间。 03 市场与美联储的抗争：加息周期走向终结一个充满哲学意味的问题是：金融市场是否比美联储“知道”更多，更能对潜在的风险和隐患做出反映，而美联储与金融市场相比可能是后知后觉？毕竟金融市场比较充分的反映了宏观经济、金融、政策等多方面的信息，作为市场参与者来说想要持续的战胜市场非常难。相比之下，美联储作为政策的制定者能否比市场更“聪明”可能也是一个问题。当美联储的判断与市场走势发生背离时，这个问题显的尤为尖锐。前面的分析中提到过，2年期美债收益率反映了市场对于未来一段时间美联储加息的预期。因此如果对比2年期美债收益率与联邦基金利率，可以发现历史上在美联储加息周期的大部分时间里，2年期美债收益率高于基准利率，因为前者反映了市场对后者的预期，而在加息周期中后者是不断上升的。在美联储加息周期还未开启之前，市场预期到了加息周期即将开始，就会提前做出变化，2年期美债收益率就会上升。反之，当美联储加息周期要终结的时候，2年期美债收益率则往往从基准利率之上回落至基准利率之下。回顾过去20多年美联储加息周期可以清晰的看到这一点。2年期美债收益率的回落，可能是市场注意到了美联储官员要暂停加息甚至可能降息的表态，因此提前做出反应，也可能是市场注意到了美联储没有注意到的信息，市场在美联储之前做出了加息周期要结束甚至降息周期要开启的判断。在2022年11月，2年期美债收益率达到4.8%的水平，然后就持续回落至今年2月初的4.0%左右，比当时的基准利率低50bp。这表明市场已经在预期美联储加息周期即将结束。当时市场考虑的主要因素是美国通胀出现了回落的迹象，同时美国经济也面临一定的下行压力。关于美国是否可以在控制住通胀的前提之下不发生严重衰退是当时讨论的热点。但是在2月之后美联储官员再次做出偏鹰派的发言，同时美国CPI和就业数据也连续超预期。市场对于未来加息路径的判断再次大幅提升，2年期美债收益率在3月初回升至5.0%附近。2023年1月份美联储加息幅度为25bp，比此前的50bp和75bp都要低。如果3月份加息幅度再次回升至50bp，反映了美联储对于美国通胀和经济增长的态度发生了明显的转折。但是，问题是美国经济能否承受持续较大幅度的加息，甚至是美国金融机构和金融系统能否承受持续更大幅度的加息？显然，美联储此前忽略了这个问题。在经历了硅谷银行事件的冲击之后，2年期美债收益率再度回落至基准利率之下，市场对未来美联储加息幅度的预期大幅回落，甚至开始预测年末可能会有降息。过去几个月2年期美债收益率在联邦基金利率附近的波动，反映了市场与美联储的抗争和博弈。在2年期美债收益率再次回落至基准利率之下之后，本轮美联储的加息周期大概率要走向终结。事实上，上一次美联储从加息周期转向降息周期，也发生了类似的事情。2018年10月初美联储主席鲍威尔做出鹰派发言，导致10年期国债收益率在短时间里出现较大幅度的上涨。但是当时美国经济已经无法“承受”基准利率的进一步上升，于是美股、原油等风险资产都持续下跌。从11月下旬之后，即便市场预期到当年的12月美联储还将继续加息，但是美国经济已回落的压力导致短端和长端美债收益率都持续回落。从2019年开始，美国经济温和走弱，制造业有一定幅度下行，但是失业率没有明显上升。而随着美联储从加息转为降息，美股和原油等风险资产反而上涨。黄金在美联储降息周期中也开启了一轮牛市。本轮美联储加息周期，随着硅谷银行倒闭引发的流动性危机持续扩散，美国金融市场和金融机构的稳定性再次成为美联储关注的重点。显然，过去若干年诸多措施增加金融机构的稳定性，主要是关注信用风险和流动性风险，对于利率风险普遍关注不够。而美联储自身的行为，反而使得美国金融体系面对多年未见的利率风险，进而从利率风险引发了部分银行的流动性危机。未来危机如何演化面临极大的不确定性，监管机构的应对措施非常重要。危机发生的重要原因是美联储自身的行为，本轮美联储加息周期大概率走向终结。而如果美国银行的危机没有及时控制住，那么将对美国的信用扩张产生较大影响，进而可能促使美联储进一步开启降息周期。 04 风险提示 1、美国银行业流动性问题超预期； 2、美国经济衰退超预期。
申银万国期货2023-03-18
【工业品早评】需求增速放缓叠加外围风险发酵，黑色普跌
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基点，抗通胀决心依然坚定，使得美国短期利率期货交易员增加对美联储加息的押注。供给方面，近期的供给端的驱动减弱，第一量子与巴拿马协议达成，恢复Rincon港口码头的运营，Cobre Panama铜矿运营恢复到正常水平；秘鲁方面也迎来好消息，Las Bambas铜精矿运输恢复运作。产量方面，WBMS公布1月全球铜矿产量为187.46万吨，全球精炼铜产量为228.11万吨。需求方面，尽管中国的需求预期还在撑着，铜杆开工回升，库存回落，进口亏损缩小，但海外衰退风险加大。美联储高利率下的海外风险已经露头，市场波动预计将显著加大，鉴于供给的驱动减弱，海外风险上升，仅中国需求的预期推动，且以处于内生性修复的后半段，观点维持，策略上逢高布空为主，存货企业严格做好卖出保值。二、消息与数据 1.【欧洲央行如期加息50个基点】欧洲央行将三大主要利率均上调50个基点，符合市场预期，表明欧洲央行抗击通胀的决心仍然坚定。欧元区至3月16日欧洲央行主要再融资利率 3.5%，预期3.50%，前值3.00%。欧元区至3月16日欧洲央行边际贷款利率 3.75%，预期3.75%，前值3.25%。欧元区至3月16日欧洲央行存款机制利率 3%，预期3.00%，前值2.50%。欧洲央行：欧洲央行今天决定加息50个基点，以确保通胀及时回归2%的中期目标。预计2023年通胀率为5.3％，之前的预测为6.3％。(金十数据APP) 2.【快讯】欧洲央行加息50个基点后，美国短期利率期货交易员增加了对美联储加息的押注。(金十数据) 3.【First Quantum：Cobre Panama铜矿运营恢复到正常水平】外媒3月15日消息，周三，Franco-Nevada Corp表示，Cobre Panama铜矿运营商First Quantum已将该矿的运营恢复到正常水平。2月23日，在巴拿马政府命令暂停其在港口的装载许可，限制其储存铜的能力后，First Quantum暂停了该矿的选矿作业。上周，政府和该公司就运营关键铜矿的合同的最终文本达成一致。新合同保证巴拿马政府每年的最低收入为3.75亿美元，有效期为20年，可选择再续签20年。（上海金属网） 4.【秘鲁1月铜产量接近20万吨，同比下降0.3%】外媒3月15日消息，秘鲁能源矿业部（MINEM）的数据显示，2023年1月的该国铜产量为198,621吨，较2022年1月的199,255吨下降0.3%。产量下降归因于主要铜矿产量下降，其中Sociedad Minera Cerro Verde的铜产量同比减少0.3%，该矿铜产量占秘鲁全国总铜产量的9.2%；安塔米纳(Antamina)的铜产量同比减少21.9%，该矿铜产量占秘鲁全国总铜产量的15.5%；南方铜业秘鲁公司的产量同比减少6.3%，该矿铜产量占秘鲁全国总铜产量的15%。（上海金属网） 5.【因抗议活动影响，1月份秘鲁矿业出口同比下降近20%】据外媒报道，秘鲁国家矿业石油和能源协会（SNMPE）周二表示，受最近几个月的抗议活动影响，秘鲁1月份的矿业产品出口同比下降19.8%。1月份秘鲁矿物出口总额为24.73亿美元，而去年同期为31亿美元。1月份秘鲁的铜出口销售额为12.48亿美元，同比下降了25%。和2022年同期相比，铜的出口销售量下降了20.3%。（上海金属网）铝铝 2023.03.17 一、市场观点供给端，云南减产落地、四川、贵州等地复产，国内产能小幅回升，供给端的驱动减弱。产量方面，国家统计局公布国内1-2月原铝产量674万吨，同比增加7.5%，为至少2015年以来同期最高水平。虽然云南铝生产商由于电力供应紧张而在2月减产，但甘肃省新增产能投产和西南地区冶炼厂产量的提高使得铝产量录得增长。海外方面，美国铝业波特兰冶炼厂宣布由95%减产至75%，斯洛文尼亚塔鲁姆铝厂4月停止原铝生产。需求方面，国内需求表现尚可，铝锭、铝棒库存同步去化，现货小幅贴水，华南地区铝材订单表现良好，光伏仍是亮点，2月国内汽车市场用铝量同比增加12.08%。海外消费表现偏弱，前2个月我国未锻轧铝及铝材出口量同比减少14.8%，整体欧美制造业仍在萎缩状态。 SVB破产事件爆发，瑞信出现状况，尽管危机由相关部门出手及时解决，但是否继续发酵，仍待观察，市场情绪倍观，供给端驱动减弱，仍在恢复中的中国需求难以独自撑起铝价，预计铝价仍将震荡偏弱运行。二、消息与数据 1. 【外媒：嘉能可不会与俄铝续签总价160亿美元的铝合同】彭博新闻社周四援引嘉能可首席执行官Gary Nagle的话报道，该公司将不再续签明年到期的从俄罗斯铝业购买价值160亿美元铝的协议，但会继续履行现有合同。报道称，嘉能可决定放弃这笔交易，是根据该公司不与俄罗斯开展任何新业务的政策做出的。去年2月，俄乌冲突后，嘉能可出台了这一政策。彭博社上月援引知情人士的话报道称，嘉能可最大的贸易竞争对手之一托克集团正在就从俄铝获得自己的铝供应进行谈判。嘉能可、俄铝和托克没有立即回应路透社的置评请求。（天下铝讯） 2.【穆迪将全球金属前景上调至稳定】外媒3月15日消息，穆迪将全球金属和采矿业的前景展望从负面调整为“稳定”，美国和欧洲的营商环境改善，和中国经济的重新开放，支持了对基本金属需求。穆迪表示，基础金属显示出需求改善的迹象，紧张的库存支撑了价格。铝价将持续高于历史平均水平直至2024年初，这是基于其在清洁能源领域不断扩大的作用等因素;铜的历史低位库存和持续的行业供应中断将支撑其价格;穆迪表示，2023年镍将出现过剩，但电动汽车市场需求的增量增长将造成供应赤字；而锌价将受到供应紧张、库存较低以及能源成本上升取代高成本生产商的支撑。（上海金属网）锌锌 2023.03.17 一、市场观点周四沪锌主力跌3.41%报22095，结算价22375。供给方面，WBMS公布1月全球锌矿产量为113.81万吨，锌板产量为123.55万吨。需求方面，国内锌加工恢复良好，镀锌表现亮眼，周度开工与产量均高于近3年同期水平，氧化锌继续恢复，压铸开工率有所下滑，周四锌锭现货库存降低0.32至16.45万吨。整体供需双增格局，库存压力不大，当前的供需矛盾并不突出，鉴于海外风险上升，衰退预期加强，技术上锌价跌破三角震荡的下沿22300的支撑，操作上逢高布空为主。二、消息与数据 1.【Nexa:Aripuanã锌矿储量估算增加833万吨】巴西矿业巨头Nexa提供截至2022年12月31日世界第二大锌矿项目巴西Aripuanã估计矿产储量和矿产资源量的最新信息。由于加密钻探，勘探出潜在的矿产储量增加了833万吨，使矿山寿命延长了约三年。据估计，Aripuanã已探明和可能的矿产储量总计为3012万吨，其中锌含量为3.42%，铅含量为1.25%，铜含量为0.17%，银含量为32.1克/吨，金含量为0.23克/吨Au（截至2022年12月31日），含1，029.3Kt锌、377.7Kt铅、50.4Kt铜、31，026 koz银和220.0koz Au。（上海金属网）镍镍 2023.3.17 一、市场点评基本面方面，进口亏损扩大，电镍现货升水小幅上涨；国内印尼镍铁成交价下跌至最低1200元/镍，镍铁价格倒挂，镍铁生产亏损，铁厂对镍矿采购意愿降低，镍矿价格下跌。不锈钢多个钢厂有检修减产消息，实际产量可能不及排产。总体来看，电镍下半年大量产能预期投放，镍元素整体供给预期增加，终端需求未见明显起色，预计镍价震荡偏弱运行。二、消息与数据 1、【青山计划继续向高级镍、锂等电池领域扩张】外媒3月15日消息，青山控股集团计划于今年晚些时候在香港上市其电池业务。青山是世界上最大的镍和不锈钢生产商，目前正雄心勃勃地计划向高级镍和锂领域扩张，并将原材料整合到自己的电动汽车电池中。一位知情人士表示，上市可能会在6月前进行。该人士补充道，REPT在9月的最后一轮融资筹集了约56亿元人民币（合8.08亿美元），估值为304亿元人民币。（上海金属网） 2、【菲律宾矿商对印尼镍联盟计划不感兴趣】外媒3月15日消息，据一个行业组织称，全球最大镍矿商印尼计划成立一个类似欧佩克的组织来协调供应，但这对第二大镍生产国菲律宾不利。菲律宾镍业协会主席Dante Bravo在接受采访时表示:“如果原材料价格上涨，就会影响到我们进口的制成品价格，对我们造成很大伤害，我不相信受控市场。”（上海金属网）不锈钢不锈钢 2023.3.17 一、市场点评镍铁最新成交价1200元/镍，已倒挂低于国内成本价，不锈钢成本继续向下，多家不锈钢厂停产检修，3月不锈钢排产301.42万吨，上周300系社会库存环比下降5.28%。短期需求表现清淡，本周300系库存出现累库；镍铁价格偏弱对成本支撑减弱，预计不锈钢价格偏弱运行。二、消息与数据 1、华东某300系不锈钢厂冷轧产线停产据Mysteel调研了解华东某钢厂五连轧、六连轧已停产五天，预计一周后开，此次停产预计影响冷轧量2万左右，以300系为主。据悉目前该基地热轧、二十辊正常生产，但坯料库存不多。（Mysteel ） 2、全国主流市场不锈钢社会总库存 2023年3月16日，全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存135.21万吨，周环比上升0.15%。其中冷轧不锈钢库存总量80.49万吨，周环比下降1.95%，热轧不锈钢库存总量54.71万吨，周环比上升3.40%。本期全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存略微增加，主要为300系资源增加为主，200系及400系小幅消化。周内钢厂取消限价，部分库存压力较大的贸易商多下调价格促成交，市场低价资源明显，成交较前期有所回暖。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-03-17
【工业品早评】海外恐慌情绪加剧，空铜的时间点似乎到了
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大跌，美债利率回落，美元指数反弹。目前利率期货价格显示，欧洲央行周四加息25个基点的可能性为60%。美联储利率掉期显示，美联储3月加息的概率不到50%，海外衰退的担忧加剧。供给方面，近期的供给端的驱动减弱，第一量子与巴拿马协议达成，恢复Rincon港口码头的运营，秘鲁方面也迎来好消息，Las Bambas铜精矿运输恢复运作。产量方面，WBMS公布1月全球铜矿产量为187.46万吨，全球精炼铜产量为228.11万吨。需求方面，尽管中国的需求预期还在撑着，铜杆开工回升，库存回落，进口亏损缩小，但海外衰退风险加大。美联储高利率下的海外风险已经露头，市场大波动预计将显著加大，鉴于供给的驱动减弱，海外风险上升，仅中国需求的预期推动，沪铜指数跌破68000一带支撑，策略上逢高布空为主，存货企业严格做好卖出保值。二、消息与数据 1.【快讯】美联储利率掉期目前定价联邦基金利率将在3月见顶，目前的加息押注仅剩10个基点。美联储利率掉期显示，美联储3月加息的概率不到50%。(金十数据) 2.【快讯】目前利率期货价格显示，欧洲央行周四加息25个基点的可能性为60%。（金十数据） 3.【WBMS：2023年1月全球精炼铜市场供应短缺6.71万吨】据外电3月15日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年1月，全球精炼铜产量为228.11万吨，精炼铜消费量为234.82万吨，供应短缺6.71万吨。2023年1月，全球铜矿产量为187.46万吨。2023年1月铜矿产量为187.46万吨。（文华财经） 4.【力拓的Oyu Tolgoi铜矿可能会发生更多争议】外媒3月14日消息，蒙古总理表示，蒙古将继续争取从力拓集团（Rio Tinto Group）运营的Oyu Tolgoi巨型铜矿中获得最大利益。此前，经过多年令人担忧的谈判，该项目的大规模扩建已经开始。总理Oyun-Erdene说，他相信Oyu Tolgoi铜矿的进展将比过去顺利，但仍有潜在紧张局势的争端--包括税收、电力供应和环境影响等问题。（上海金属网） 5.【一季度有色金属企业信心指数稳中有升】2023年一季度有色金属企业信心指数为49.8，比上季度上升1.4个点。信心指数在连续回落两个季度后再次出现回升，接近临界点50。另外，本期即期指数为48.6，较上期上升0.1个点；预期指数为50.6，较上期上升2.4个点，（中国有色金属报） 6.【到港铜大半流入保税库&保税区出库量下降致库存增加】上海金属网讯：截止3月11日当周，上海保税区电解铜库存约24.4万吨，较前一周净增加0.9万吨，为去年年中以来最高水平。（SHMET）铝铝 2023.03.16 一、市场观点供给端，云南减产落地、四川、贵州等地复产，国内产能小幅回升，供给端的驱动减弱。产量方面，国家统计局公布国内1-2月原铝产量674万吨，同比增加7.5%，为至少2015年以来同期最高水平。虽然云南铝生产商由于电力供应紧张而在2月减产，但甘肃省新增产能投产和西南地区冶炼厂产量的提高使得铝产量录得增长。海外方面，美国铝业波特兰冶炼厂宣布由95%减产至75%，斯洛文尼亚塔鲁姆铝厂4月停止原铝生产。需求方面，内外预期劈叉，国内缓慢恢复，铝型材、铝板带、铝线缆开工继续恢复但仍低于往年同期水平，2月国内汽车市场用铝量同比增加12.08%。海外消费表现偏弱，前2个月我国未锻轧铝及铝材出口量同比减少14.8%，整体欧美制造业仍在萎缩状态。海外宏观风险上升，供给端驱动减弱，国内需求仍在恢复中，海外预期偏弱，铝价整体震荡偏弱运行。二、消息与数据 1.【WBMS：2023年1月全球原铝供应过剩20.39万吨】据外电3月15日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年1月全球原铝产量为577.84万吨，消费量为557.45万吨，供应过剩20.39万吨。（文华财经） 2.【中国1-2月原铝产量同比增加7.5%，为至少2015年来同期最高】外电3月15日消息，国家统计局周三公布数据显示，中国2023年1-2月原铝（电解铝）产量为674万吨，同比增加7.5%，为至少2015年以来同期最高水平。2022年前两个月中国原铝产量为633万吨。今年1月和2月，甘肃省新增产能投产，包括贵州、广西和四川在内的西南地区的冶炼厂也提高了产量。尽管由于电力供应紧张，云南省今年2月要求当地铝生产商进一步减少用电量，但铝产量还是出现了增长。（文华财经） 3.【塔鲁姆铝冶炼厂将裁员120人】3月14日，塔鲁姆（Talum）铝冶炼厂决定在4月份全面停止生产原铝生产，这将影响189名工人的生计。这家总部位于斯洛文尼亚基德里切沃的公司将为集团内的69名员工提供新的工作合同，同时裁员120名。整个集团拥有1453名员工。塔鲁姆铝厂是斯洛文尼亚的一家大型公司，总部位于基德里切沃，专门从事氧化铝和铝产品的生产，产能约为15.6万吨。（天下铝讯） 4.【美国铝业波特兰冶炼厂因运营不稳定将减产至75%】据外媒消息，美国铝业澳大利亚分公司3月15日（周三）在一份声明中表示，由于运营不稳定，波特兰铝冶炼厂将立即开始减产。产量将降至该厂每年358,000公吨总产能的约75%。此前该厂一直在以总产能的约95%运行。（上海金属网） 5.【2月份国内汽车市场用铝量同比增加12.08%】根据监测数据显示，2月份，国内汽车市场用铝量为26.42万吨，环比增加27.48%，同比增加12.08%；1-2月份，国内汽车市场用铝量为47.15万吨，同比减少14.38%。2月份，春节过后汽车市场逐渐恢复，汽车产销基本恢复到正常水平，受到部分地区及部分品牌政企双向补贴的刺激以及新能源汽车持续降价的提振，整体汽车市场数据显著提升。且汽车市场整体降价潮仍将持续，更低的价格将会持续推动市场保持较好发展形势。（卓创资讯） 6.【进口窗口持续关闭铝锭保税区库存续降】上海金属网讯：截止3月11日当周，上海保税区铝锭库存较前一周减少1920吨，库存总量减至4.8万吨。（SHMET）锌锌 2023.03.16 一、市场观点供给方面，WBMS公布1月全球锌矿产量为113.81万吨，锌板产量为123.55万吨。需求方面，国内锌加工恢复良好，镀锌表现亮眼，周度开工与产量均高于近3年同期水平，氧化锌继续恢复，压铸开工率有所下滑，周一锌锭现货库存降低0.89至16.78万吨。整体供需双增格局，库存压力不大，矛盾并不突出，鉴于海外风险上升，衰退预期加强，操作上逢高布空为主。二、消息与数据 1.【WBMS：2023年1月全球锌市供应过剩0.12万吨】据外电3月15日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年1月全球锌板产量为123.55万吨，消费量为123.42万吨，供应过剩0.12万吨。1月全球锌矿产量为113.81万吨。（文华财经） 2.【到港锌锭全部流入保税库&保税库出库减少致库存上升】上海金属网讯：截止3月11日当周，上海保税区精炼锌库存约0.8万吨，较前一周净增0.05万吨。（SHMET）镍镍 2023.3.16 一、市场点评基本面方面，进口窗口时开时关，国内电镍现货升水持续下调；国内印尼镍铁成交价下跌至最低1200元/镍，镍铁价格倒挂，镍铁生产亏损。不锈钢多个钢厂有检修减产消息，实际产量可能不及排产。总体来看，美元指数企稳上涨，有色金属承压下跌；电镍下半年大量产能预期投放，镍元素整体供给预期增加，终端需求未见明显起色，预计镍价震荡偏弱运行。二、消息与数据 1、据Mysteel调研了解，3月15日，华东某钢厂高镍铁成交价1200元/镍（到厂含税），为印尼铁，贸易商供货，成交量两千吨。（Mysteel） 2、据Mysteel 调研了解，据印尼德龙反馈，二期OSS镍铁冶炼项目共32条镍铁产线于近日转为生产不锈钢。国内镍铁价格已倒挂低于成本价。（Mysteel） 3、WBMS：2023年1月全球精炼镍供应过剩1.3万吨外电3月15日消息，世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2023年1月全球精炼镍产量为26.19万吨，消费量为24.89万吨，供应过剩1.3万吨。1月全球镍矿产量为27.98万吨。（文华财经）　　不锈钢不锈钢 2023.3.16 一、市场点评镍铁最新成交价1200元/镍，已倒挂低于国内成本价，不锈钢成本继续向下，多家不锈钢厂停产检修，3月不锈钢排产301.42万吨，上周300系社会库存环比下降5.28%。短期需求表现仍较清淡库存高位去库，利润小幅上涨，镍铁价格偏弱对成本支撑减弱，预计不锈钢价格偏弱运行。二、消息与数据 1、据Mysteel调研了解，3月15日，华东某钢厂高镍铁成交价1200元/镍（到厂含税），为印尼铁，贸易商供货，成交量两千吨。（Mysteel ）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-03-16

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