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延续震荡走势

近期，菜油整体走势仍跟随国际油价变动。加拿大不少地区距离春季播种仍有数周时间，受异常寒潮影响，农用机械依旧无法下地开展作业，土壤温度回升尚需时日。白糖主力合约价格呈V型走势。泰国糖产量超预期，加之油价高位回落，原糖价格承压下行为主。国内方面，3月广西单月销糖107.29万吨，同比增加47.82万吨；云南单月销糖34.86万吨，去年同期为31.39万吨，两地销糖量均高于去年同期。不过，截至3月底，广西与云南的食糖工业库存合计约为543.02万吨，远高于去年同期，市场供应相对充裕。现货购销相对清淡，市场悲观情绪有所上升，预计后市糖价将延续震荡偏弱格局。花生主力合约价格持续下跌。当前花生现货市场整体价格趋稳，供需双方僵持观望。现阶段基层上货量有限，农户依旧低价惜售，优质货源抗跌性较强；部分持货商心态分化，偏差货源报价略有松动。需求端表现始终疲软，内贸市场销量清淡，贸易商补库谨慎，食品厂采购量同比下降。展望后市，花生供应逐渐减少，油厂正常采购，食品厂需求不多。因基层花生供应减少，前几日部分小厂上调了花生收购价，对油料米形成一定支撑。食品价格继续受到食品厂采购有限的拖累，在此背景下，花生价格波动空间不大。综合来看，上周易盛农期综指所纳品种走势分化较为明显，最终指数呈现V型走势。预计各品种后市将以震荡为主，易盛农期综指大概率延续震荡走势。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网04-13 09:10

偏弱运行

上周菜粕期现货价格延续偏弱震荡走势。受加拿大菜籽集中到港及关税取消政策落地影响，供应预期明显改善，沿海油厂压榨量回升，菜粕库存逐步累积。下游水产养殖尚未大规模启动，饲料企业维持低库存、按需采购策略。需求端支撑乏力，市场整体成交清淡。期货主力合约持续承压，基差走弱。总体上，在缺乏实质性利好提振的情况下，预计短期内菜粕价格仍将以弱势震荡运行为主。后续需重点跟踪菜籽买船及到港进度、蛋白原料替代效应。菜油方面，上周菜油期货价格呈现下跌趋势。新季菜籽即将上市，远月供应趋于宽松，终端消费表现平淡，库存累积，带来行情上行阻力。继续关注地缘局势和原油价格，预计菜油行情短期延续震荡格局。花生方面，上周花生价格维持弱势震荡格局。产区基层余粮相比往年同期偏高，产区气温回升，贸易商出货意愿增强。现货需求难有改善，价格持续走弱，下游食品企业、批发市场买兴较低。现货报价局部下调，期现价差维持升水。总体上，全国花生供应充足，向下寻找支撑，未来一周全国花生价格或延续弱势。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网04-07 08:55

菜系短期“油强粕弱”

5月合约价格一度创下8个月新高。同时，加拿大国内菜籽压榨利润持续丰厚，从需求端对菜籽价格构成支撑。然而，随着备受关注的美国2026—2027年可再生燃料掺混义务最终方案落地，虽符合市场预期，但由于此前在盘面已经得到充分计价，获利盘了结离场。国内市场来看，虽然3月份进口菜籽实际到港量偏少、库存位于低位，但未来集中到港预期强烈，成为主导近期国内菜系价格的核心逻辑。截至3月20日当周，全国主要港口进口菜籽库存仅为12.8万吨，环比下降15%，处于历史同期偏低水平；沿海油厂周度压榨量仅2.3万吨，即期可用的进口原料供应明显偏紧。但自3月1日起，我国正式取消对加拿大进口菜粕加征的关税，并将加拿大油菜籽的反倾销税税率大幅下调至5.9%，这将显著降低进口成本，并激发国内贸易商和油厂的采购热情。从当前的船期看，大量新增的加拿大油菜籽采购船期密集安排在3—6月，最早从4月份开始，将迎来一轮集中的到港高峰。随着后期到港兑现，沿海油厂的开机率和压榨量预计将稳步回升，从而增加菜油和菜粕的产出。因此，市场对未来供应存在明显的增量预期，直接影响下游对远期菜粕的采购热情，对菜粕期现货价格构成压力。相比之下，菜籽油价格则受到国际油脂市场的成本传导和低库存支撑，表现相对坚挺。菜系市场呈现出明显的“油强粕弱”格局。图为压榨厂进口菜籽到港量（单位：万吨）从需求角度看，未来季节性转换的预期正在酝酿。菜油需求处于典型的消费淡季，终端餐饮及食品加工企业采购意愿不强，以消耗现有库存或执行前期合同为主，表现为沿海油厂周度提货量骤降至0.34万吨的低位，环比大幅减少。同时，国际原油价格高企带来的生物柴油需求预期，为菜油工业需求提供了长期想象空间，但在政策完全落地前，更多体现为情绪提振。菜粕需求整体疲软，目前水产养殖业仍处于季节性复苏的初期，华南等主产区投苗尚未大规模展开，饲料企业普遍采取低库存策略，仅维持刚性补库，导致油厂菜粕提货量维持在0.91万吨的偏低水平。随着4月以后气温回升，水产养殖料需求有望逐步启动，可能为菜粕消费带来环比改善；而菜油需求则需等待节日备货等季节性节点等来提供新的驱动。总体来看，随着我国大幅下调加拿大菜籽产品进口关税，进口菜籽将迎来集中到港，国内菜籽供应得到极大补充。短期菜系市场呈现“油强粕弱”格局，中期关注未来供应增量与季节性需求复苏的博弈。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网04-01 13:30

分析人士：国际豆油价格重心易上难下

及补贴政策对加拿大菜油形成利多，ICE加拿大油菜籽价格获得支撑。此外，刘金鹭表示，棕榈油受美国生物柴油政策及印尼掺混政策调整的双重影响，后续需重点跟踪印尼出口税、马来西亚增产周期的累库预期及B50政策落地节奏。菜油虽获间接需求增量，但在美国“本土优先、限制进口”的政策导向下，国际菜油受到的直接影响有限。国内菜油短期依托低库存，获得一定支撑，但二季度进口油菜籽到港增加或缓解供应紧张格局。刘瑞杰介绍，美国RFS新规对国内的影响主要通过进口成本传导，美国大豆与加拿大油菜籽需求改善对国内豆系和菜系品种成本形成托底，棕榈油通过国际豆油与棕榈油价差间接受益。整体来看，新规推动国际油脂价格重心上移。后续市场参与者需密切关注中东局势及原油价格走势对油脂价格的影响。展望后市，刘金鹭认为，国际豆油价格中枢易上难下，棕榈油价格走势取决于东南亚供需与政策落地节奏。国内油脂价格走势或分化，关注自身基本面与外盘传导的共振效应。在刘瑞杰看来，美国生物柴油需求扩张将持续支撑国际油脂价格，国内油脂价格以跟随外盘波动为主，后续需重点跟踪原油价格走势及美国本土生物柴油产能扩张进度。张翠萍提醒，短期市场情绪回归理性后，需警惕中东局势缓和引发的回调风险；中长期来看，在全球生物柴油政策共振下，植物油工业需求持续扩张，能源属性将成为价格的核心支撑，油脂板块趋势向好。来源：期货日报网

期货日报网04-01 09:30

全球油脂定价逻辑重构

6年1月1日起，仅有采用美国、墨西哥、加拿大原料生产的燃料，才可享受退税资格。这一财务端的压制与RFS的行政配额形成了强有力的政策共振。随着45Z拟议细则对非北美原料的剔除，进口废弃油脂（UCO）将面临约1美元/加仑的成本劣势。这意味着，即便在2028年RFS“进口RINs减半”正式生效前的窗口期内，进口UCO的性价比也将因失去45Z补贴而大幅下降。对炼油商而言，采购美国豆油不仅能满足上修后的配额需求，更能锁定财务补贴。 [定价逻辑重构] 长期以来，全球油脂通过进口平价与跨品种套利机制实现全球联动。RFS最终规则已落地，45Z细则预计于4月上旬发布，传统的定价逻辑将悄然出现制度性重构。 1.北美脱离全球平价约束在传统的自由贸易框架下，美国豆油相对于南美豆油或东南亚棕榈油的溢价空间受制于进口平价。45Z细则（1美元/加仑退税）实质上为北美原料构筑了一个政策性防御溢价机制，使得CBOT豆油定价得以脱离全球实物贸易的成本锚点，转向由美国本土合规成本驱动的估值体系。 2.内外盘走势可能分化 RFS最终规则确立的进口惩罚，叠加45Z对原料来源的硬性筛选，行政性地切断了全球低价原料向美国能源市场进行套利的路径。未来，美国豆油价格将表现出极强的向下防御性。在全球油脂价格受供给端（如棕榈油增产）压制而走弱时，美国豆油价格受需求刚性支撑，将维持高位震荡甚至逆势走强。“外盘强、内盘弱”将从阶段性行情演变为制度性常态。 3.贸易流向改变 45Z政策对原料来源的筛选，迫使原本流向美国的海外油脂寻找替代出口目的地，中国、印度、欧洲等非受限市场将沦为这些政策挤压量的“泄洪区”，导致非北美市场的供应压力被放大。这种重构可能导致全球油脂平衡表被撕裂为受政策保护的“北美能源溢价区”与“非北美平价竞争区”。 [政策博弈与盘面异动] 值得注意的是，3月27日RFS最终规则发布后，CBOT豆油期价在利多落地后反而震荡下跌，呈现出明显的“买预期、卖现实”走势，原因有两点：一是前期多头获利了结，二是市场对政策落地细节的深刻博弈。目前，45Z拟议细则正处于公众意见征询期（截至4月6日）。以美国燃料与石化制造商协会（AFPM）为代表的团体担忧完全切断进口原料补贴将引发供应短缺，市场担忧美国财政部在4月正式文本中可能会加入“过渡期”条款，导致美国豆油计入的补贴溢价面临短期变数。此外，RFS最终规则将“进口RINs减半”定在2028年，略晚于激进派预期，使得市场对2026—2027年进口油脂仍能生成全额RINs的现实进行了重新定价。 [成本联动与溢价脱钩] 针对内外盘联动逻辑，市场参与者需把握以下两个核心维度：一是成本联动。美豆价格的波动仍会通过成本端（大豆到港成本）向内盘传导，若美豆价格因生物柴油需求走强而上涨，大连豆油期价将表现出跟涨特征。二是溢价脱钩。受限于国内油脂消费的替代弹性，当豆油价格涨幅过大时，国内消费会迅速转向棕榈油或菜油。由于国内缺乏像美国那样的生物柴油强制配额“护城河”，大连豆油期价的涨幅将小于外盘。后续操作上，需防范内盘豆油期价涨幅对标外盘的错误认识。后续重点关注4月上旬45Z拟议细则征询期结束后的最终细则。（作者单位：佛山金控期货）来源：期货日报网

期货日报网04-01 09:30

偏强震荡

到港，国内菜粕库存存在上升预期。另外，加拿大新作菜籽大概率丰产，对我国菜粕价格构成压力。不过，由于原油价格仍然偏强运行，而且CBOT大豆表现坚挺，菜粕价格下方空间有限。菜油：震荡运行，且相比豆油和棕油来说表现偏弱。全球植物油市场的核心驱动在需求端。美国生物柴油政策以及东南亚生物柴油政策的变化，为油脂价格提供了上行驱动。原油价格持续走强，对植物油价格产生较强的支撑作用。菜油相对于蛋白品种来说，具备更强的上涨驱动。后市，菜油将偏强震荡，表现强于菜粕。花生：走出带长上影线的转跌行情。花生压榨产业缺乏高价收购意愿，定性为托底。基本面之外，花生期货临池品种已持续计价了1个月的中东地缘冲突影响。后市来看，花生低价现货涨跌两难，高价现货慢性承压。后市重点关注油厂、产地、进口和中东地缘冲突动态。综上所述，预期易盛农期指数偏强震荡运行，但上方空间有限。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网03-30 09:20

USDA：截至3月19日当周美国糙米出口销售报告

0 0.2 中国台湾 1.6 2.0 加拿大 0.9 1.9 萨尔瓦多 0.4 5.6 日本 0.2 0.7 中国香港 0.1 * 荷兰 0.1 0.1 萨摩亚群岛 0.1 背风群岛和向风群岛 0.1 0.1 巴哈马 0.1 0.1 GREECE * 关岛 * * 巴拿马 * 0.7 乌克兰 * 荷属安的列斯 * * 德国 * * 英国 * 维京群岛 * * 海地 -0.1 7.1 韩国 1.6 沙特阿拉伯 0.5 尼加拉瓜 0.1 新西兰 * 密克罗尼西亚 * 以色列 * 西班牙 * 多米尼加 * 总计 17.9 0.0 24.2 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh03-26 21:00

USDA：截至3月19日当周美国豆油出口销售报告

吨本年度净销售下年度净销售出口加拿大 0.6 0.4 墨西哥 0.1 1.2 背风群岛和向风群岛 * * 多米尼加 * 4.8 危地马拉 * 2.0 哥伦比亚 * 7.7 委内瑞拉 8.5 牙买加 2.5 总计 0.8 0.0 27.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh03-26 21:00

USDA：截至3月19日当周美国豆粕出口销售报告

6.0 印度尼西亚 4.7 12.4 加拿大 4.1 11.0 沙特阿拉伯 3.0 33.0 巴拿马 1.6 12.6 马来西亚 1.5 3.6 尼泊尔 0.5 1.4 委内瑞拉 0.5 5.5 中国台湾 0.5 泰国 0.4 韩国 0.3 0.5 缅甸 0.3 0.2 中国香港 0.1 比利时 -0.5 意大利 0.2 总计 507.6 121.6 379.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh03-26 21:00

USDA：截至3月19日当周美国大豆出口销售报告

184.0 越南 11.8 14.3 加拿大 10.9 0.2 哥伦比亚 10.0 9.1 泰国 3.8 3.5 菲律宾 3.0 1.4 尼泊尔 1.0 7.7 LAOS 0.3 委内瑞拉 -1.0 11.0 未知地区 -205.5 25.0 柬埔寨 0.9 孟加拉国 0.6 总计 668.9 27.0 1344.2 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh03-26 21:00

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