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【铝周报】反内卷政策预期再度爆发，氧化铝暴力拉涨

近达成。可能与欧洲达成一项协议。（关于加拿大关税）现在下定论还太早。可能对较小国家征收10%或15%的关税。将为150个国家发布一个单一关税数字。将对汽车、钢铁和木材征收关税。8月1日的关税政策将非常重大。（汇通网） 8.【特朗普否认将解雇鲍威尔，但称“不排除任何可能”】美国总统特朗普否认其正计划撤换美联储主席鲍威尔。此前他在闭门会议中曾试探共和党议员对罢免鲍威尔的态度。“我们目前没有相关计划，”特朗普在白宫对记者表示，但随后补充道：“我不排除任何可能性，不过我认为这极不可能发生——除非他因欺诈行为必须离职。”特朗普暗示可能以“正当理由”罢免鲍威尔，并指责美联储在两栋历史建筑翻修中耗费过多资金。（金十数据）工业品组：黄一帆 Z0022510 13120716150 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货07-20 09:05

【贵金属周报】特朗普Taco交易反复，风险溢价仍偏弱

协议；可能与欧洲达成一项协议。回应上，加拿大总理卡尼表示与美国达成对加拿大有利的协议“尚未摆上桌面”。关税消息面尚未出现明显恶化，但实质影响已经开始体现，这将进一步提高达成协议的迫切性，通过关税市场难以继续进行Taco交易。美联储内部分歧较大，部分官员仍支持维持利率。美联储博斯蒂克表示通胀尚未达到美联储的目标，联储需要通过实现这一目标来维护其信誉；美联储威廉姆斯表示关税对经济影响尚处“初期阶段”，关税措施应在2025年剩余时间及2026年期间推动通胀率上升一个百分点。美债利率仍维持震荡态势，“大美丽”法案将使美国债务上限上调5万亿美元，债务不断扩张仍是主要问题。即使美国6月的出现盈余270亿美元，主要受到关税收入带来的收入增长和相应的支出放缓共同推动，但其绝对债务规模和偿债压力（利息支出的增加）较大，且近月的支出减少来源于教育和社会服务支出减少恐不能持续。美联储穆萨莱姆表示美国财政赤字正走在不可持续的道路上，未来可能成为金融稳定问题。其供应压力和需求偏好仍有所减弱，长期债市情绪仍不乐观。上周的美国通胀和零售销售数据仍显示韧性，这是对美国经济环境定价的主要数据源。美国6月零售销售月率录得0.6%，为今年3月以来新高，高于市场预期的0.1%。虽然数据大超预期，但部分增长可能反映出受关税影响的部分商品价格上涨，关税敏感商品（如家居用品、电器、体育用品和玩具）价格上涨。美国6月季调后CPI月率录得0.3%，符合预期，为1月以来的最大单月涨幅，同比录得2.7%，较5月的2.4%有所加快，已经呈现连续三个月的回升态势。从分项数据来看，食品和能源价格的回升是主要影响，核心商品也呈现出回升势头，进口商品（玩具，家具，运动用品等）开始上行，价格开始一定程度反映出关税的影响，这是“输入性通胀”的一种表现，很难通过美联储抑制需求来控制。美债利率和美元指数的大幅波动可能是下一轮避险波动率上行的主要驱动。近期贵金属受到“乐观关税情绪-Taco交易”削弱了避险需求，贵金属的主线逻辑回归债务逻辑，下周的市场预期仍伴随特朗普的关税政策不确定性出现反复波动，有可能出现黄金和美元指数同步回升的避险逻辑，贵金属存在支撑条件。重新审视白银的逻辑，可能市场尝试在忽视其工业属性，而完全定价其宏观属性，这将为供需缺口带来较大不可估量的影响，突破上行的走势值得关注和警惕。黄金的隐含波动率（GVZ）已经接近今年最低水平，接下来的风险都有可能引发波动率的抬升。中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧并未缓解的当下，黄金的长期走牛格局仍未逆转。策略建议及风险提示：短期观点（周内）：低位看多长期观点：低位看多风险：全球流动性风险加剧恶化宏观组：周蜜儿 Z0022003 13120588222 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货07-20 09:05

【农产品早评】橡胶为何大幅上涨？

，对油菜籽和大豆征收10%的出口关税；加拿大主要农业产区预计将迎来降雨，这一气象变化显著改善了当地作物生长前景，加拿大油菜籽价格下跌，进口成本回落；国内主产区油菜籽集中上市，供给总体充裕，新季油菜籽质量与去年相比有所提高；一研究机构公布的调查显示，澳大利亚2025/26年度油菜籽产量料为620万吨，持平于上次预估，预估区间为570-630万吨，新南威尔士州（NSW）、南澳大利亚州（SA）和维多利亚州（VIC）等主要产区的干旱可能威胁单产潜力。需求端：美国参议院最新税收法案提出，将禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，利多加菜油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；近日国内菜油远月买船较多，终端消费疲软，本周国内库存环比下降2%。观点：中澳关系缓解，但澳洲菜籽库存不多，短期影响有限，对远月偏利空，美国生柴政策利多加菜油，国内菜油库存维持高位，买船较多进口有增加预期，维持震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。橡胶橡胶2025.7.18 一、市场观点昨夜收盘，三种橡胶（ru、nr、br）主力合约大幅上涨，涨幅分别为，2.16%、2.07%、1.61%。橡胶偏强运行的逻辑，昨天我们已经做了探讨，一个方面是，供给端的潜在干扰，6号台风正在形成，本月下旬前期（21日至22日左右）可能会给海南带来一次比较大的风雨过程；另一个，是当前商品市场情绪较为乐观，大部分工业品均在上涨，我们认为积极的情绪来自反内卷与需求，双向激励，且月底年中政治局会议待开，政策端仍有期待。当然近期轮胎开工有所好转，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为75.62%，较上周走高3.07个百分点，较去年同期走低3.12个百分点。据卓创资讯监测本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.08%，较上周走高0.54个百分点，较去年同期走高12.19百分点。但我们认为这不是关键，同比数据依旧偏弱，库存显著高于往年同期水平。从博弈的角度来看，需求边际改善，现货稳中有涨，供给端台风潜在干扰尚待验证，月底还有重要会议未开，近期天然胶预计仍将震荡偏强运行，橡胶变盘的节点预计还要后移。生猪生猪2025.7.18 一、市场观点昨日全国生猪均价14.28元/公斤，环比跌1.04%，生猪主力合约收于14060元/吨，涨0.36%, 现货价格下跌加速，但期货有暂时企稳的迹象。供给端，供给的释放未来半年都是环比增加的，当前的主要来自散户及二育的集中出栏带来的压力，养殖企业出栏节奏逐渐加快，供应水平较上旬不同程度增量，供给宽裕，屠宰场收猪较为容易。需求端，由于天气炎热，学校放假，终端需求相对疲软，宰量环比连续下滑，屠宰利润不佳。整体来看，生猪价格回落的逻辑暂未改变，出栏节奏加快，散户及二育的集中出栏，同时偏弱的需求，对猪价仍造成冲击，近期猪价预计仍将延续震荡偏弱运行；何时止跌，集团出栏相对克制的背景下，重点关注在散户群体带来的压力何时放缓，关注散户出栏均重变化及二育集中出栏企稳。结构上，9-11正套，尽管现货继续下跌，但期货有企稳迹象，月差则微增5至525元/吨，等待现货企稳回升，9-11正套仍可择机介入。苹果苹果：截至2025年7月16日，全国主产区苹果冷库库存量为80.60万吨，环比上周减少10.89万吨，走货速度环比上周略有好转，同比去年相差不大；产地苹果主流成交价格维持稳定，成交量略有提高，存储商出货意愿良好，多数货主不惜售，早熟类苹果行情平稳，价格处于高位，销区市场销售量一般，出货平缓，价格维持稳定；全国套袋量小幅下降，近期冷库苹果价格小幅走弱，早熟价格维持偏强，后期主要关注新季果品质量，维持震荡。红枣河北崔尔庄市场停车区到货4车，市场成交尚可，成交在2-3车左右;广东如意坊市场到货7车，成交一般:目前处于新季关键生长期，从目前各调研团队了解的情况来看，今年产量普遍预估在50-60万吨，属于正常年份或略减的水平，叠加今年剩余库存量较大，总供应量仍较高，预计高度有限，中旬定产后可考虑逢高空的机会，关注消费端情况和新季天气。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星5920元/吨（0），俄针5300元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4050元/吨（0）；针阔叶浆价差1870元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场价格稳中下调，局部市场业者看淡后市，让利促销；生活用纸市场缺乏实质利好，延续弱势整理；文化用纸市场，供需关系仍存压力，价格窄幅整理为主；本周国内纸浆主流港口样本库存量为218.1万吨，较上期累库0.2万吨，环比上涨0.1%；本周下游开工，白卡纸环比+3.65%，双胶纸环比-0.1%，铜版纸环比+0.52%，生活纸环比-0.07%；盘面受宏观政策预期及技术面支撑反弹；盘面受宏观政策预期及技术面支撑反弹；鉴于需求改善不显著及行业淡季，预计盘面处于底部震荡，上方有一定压力，下方有成本支撑，下探空间有限，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货07-18 09:06

【宏观早评】科技反内卷齐发力，股指再度普涨

协议；可能与欧洲达成一项协议。回应上，加拿大总理卡尼表示与美国达成对加拿大有利的协议“尚未摆上桌面”。关税消息面尚未出现明显恶化，但实质影响已经开始体现，这将进一步提高达成协议的迫切性，通过关税市场难以继续进行Taco交易。贵金属受到美元走强和国债收益率攀升增加了黄金的持有成本从而处于偏弱走势；黄金的隐含波动率（GVZ）已经接近今年最低水平，接下来的风险都有可能引发波动率的抬升。中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧并未缓解的当下，黄金的长期走牛格局仍未逆转。国债收盘：7月17日国债期货维持震荡，2/5/10/30债期分别+0.010/+0.025/+0.025/-0.020。TL收盘报120.730，仍在阻力位徘徊。现券3点后继续小幅收跌，收益率曲线整体走陡。资金面：税期影响缓和，资金转松，OMO净投放3,605亿元，DR001降至1.46%，高于OMO利率，大行一年存单利率保持在1.62%，10债与存单利差仍为正。全天复盘：今日TL继续在120.70-120.80间窄幅震荡，振幅有所扩大。上午央行税期资金呵护持续，股债跷跷板效应有所减弱，股市继续在流动性充裕的背景下进行行业轮动。短期观点：资金面是短期国债市场的核心驱动。18日税期走款，对债市资金面影响达到最大，预计央行将持续进行流动性投放呵护市场。股市对于债市的扰动开始减弱，甚至开始出现股债同向变动，税期结束后，震荡幅度加大，但仍难形成突破。中长期观点：结构性转型带来的通缩压力是国债的中长期驱动，需持续关注货币、财政政策的协同发力，以及产业结构性改革进展。特朗普在辞退鲍威尔的问题上退缩，TACO交易继续应验，但2年期与30年期美债分化，USDCNH保持在7.18附近。国内进入短暂政策真空期，今日多晶硅涨至45000，其余商品自“反内卷”政策逐步推行以来，均有不同程度涨幅，需持续跟进验证供给侧改革2.0的成效。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货07-18 09:05

USDA：截至7月10日当周美国糙米出口销售报告

售下年度净销售出口海地 7.1 加拿大 1.7 2.0 墨西哥 1.4 3.8 以色列 1.3 1.3 洪都拉斯 1.0 10.2 阿拉伯 0.5 0.6 科威特 0.2 0.2 日本 0.2 40.0 14.8 巴哈马 0.1 0.1 荷属安的列斯盾 0.1 0.1 澳大利亚 0.1 0.1 萨摩亚群岛 0.1 阿曼 * * 乌克兰 * 巴拿马 * * 关岛 * * 帕劳共和国 * * 密克罗尼西亚 * 利比里亚 * * 荷兰 * * 哥斯达黎加 * * 顺风向风群岛 * 牙买加 * * 巴林 * * 德国 * * 新加坡 * DENMARK * 阿联酋 * 北马里亚纳群岛 * 黎巴嫩 * 挪威 * 合计 13.8 40.2 33.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine07-17 20:33

USDA：截至7月10日当周美国豆油出口销售报告

* 多米尼加 * * 阿拉伯 * * 加拿大 -0.8 * 2.1 阿联酋 * 合计 7.9 0.0 4.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine07-17 20:33

USDA：截至7月10日当周美国豆粕出口销售报告

4.3 0.8 日本 2.8 4.7 加拿大 2.7 13.1 38.9 印度尼西亚 2.1 2.6 多米尼加 1.2 19.5 缅甸 1.1 1.7 尼泊尔 0.5 韩国 0.1 2.1 巴林 0.1 2.1 比利时 -1.6 牙买加 -3.1 6.3 巴拿马 -6.9 未知地区 -141.2 50.5 LAOS 0.2 荷兰 0.1 中国香港 0.1 合计 356.5 174.0 343.2 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine07-17 20:33

USDA：截至7月10日当周美国大豆出口销售报告

西哥 -9.2 326.6 44.6 加拿大 0.4 塞内加尔 0.1 合计 271.9 529.6 276.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine07-17 20:33

USDA：截至7月10日当周美国玉米出口销售报告

洪都拉斯 9.1 -1.0 15.6 加拿大 7.8 1.4 3.2 尼加拉瓜 4.4 14.7 21.1 多米尼加 3.0 33.0 中国台湾 0.1 76.1 墨西哥 -79.3 175.9 280.2 未知地区 -390.7 278.1 越南 6.0 印度尼西亚 1.3 中国香港 0.1 合计 97.6 565.9 1210.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine07-17 20:33

USDA：截至7月10日当周美国小麦出口销售报告

利 0.5 中国台湾 0.4 0.7 加拿大 0.1 1.7 萨尔瓦多 -8.7 泰国 0.2 合计 494.4 0.0 432.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine07-17 20:33

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