示着更为加剧的海外衰退迹象。 供给端，加拿大最大未开发火山岩矿床之一的San Nicolás铜矿开发项目已终止,秘鲁2月铜产量同比增长10.8%，整体来看矿端小的干扰仍有，但不影响2023年矿山产能较高增速释放的格局，上周进口铜精矿TC继续回升。 需求端，国内需求状态略有弱化，铜杆周度开工微弱回落，3月国内铜管企业产能利用率环比增长8.96%；铜带（板）总产量为22.28万吨，环比上升0.9%，同比上升6.6%。终端方面，根据卓创金属监测数据2023年1-2月房地产行业用铜量约为75.43万吨，同比增长0.96%，环比下滑41.4%。海外高利率环境下，银行风险已经暴露，制造业PMI持续低于50，地产处于下滑状态，需求预期偏弱。 供给端压力逐渐回升，需求端预期劈叉，国内复苏状况维持，但周度表现有所弱化，高利率下海外衰退压力持续，上行动力不足，当前沪铜指数围绕68000元/吨震荡运行，操作上逢高波段做空性价比更高。另外压力主要来自偏弱的海外预期，结构上关注跨期正套机会及LME的borrow机会。 二、消息与数据 1.【美联储5月加息25个基点的概率为69.2%】CME“美联储观察”：美联储5月维持利率不变的概率为30.8%，加息25个基点至5.00%-5.25%区间的概率为69.2%；到6月维持利率不变的概率为28.7%，累计加息25个基点的概率为66.6%，累计加息50个基点的概率为4.7%。（金十数据） 2.【世界银行行长：预计2023年全球经济增速将放缓至2%】世界银行行长：预计2023年全球经济增速将放缓至2%（1月时预计放缓至1.7%）。预计美国今年GDP增长1.2%，低于2022年的2.1%。发达经济体正在吸收全球资本。20世纪90年代的和平红利已经用完了。预计印度2023-2024财年GDP将增长6.3%。（华尔街见闻） 3.【Teck Resources，Agnico Eagle关闭墨西哥San Nicolás铜矿合资公司】外媒4月6日消息，Agnico Eagle和Teck Resources周四宣布，此前宣布的推进San Nicolás铜锌开发项目的合资企业已经关闭。该项目是加拿大最大的未开发火山岩矿床之一，也是全球最大的矿床之一。Teck在2021年估计，San Nicolas的探明和可能储量为1.052亿吨，包括品位为1.12%的铜、1.48%的锌、每吨0.4克黄金和每吨22克银，或超过2%的铜当量。矿山寿命为15年，在前五年，精矿年产量为63,000吨铜和147,000吨锌。（上海金属网） 4.【秘鲁：2月铜产量增长10.8% 铁矿石产量增长38.3%】据BNAmericas网站报道，秘鲁国家统计和信息局（INEI）近日发布的数据显示，2月份该国矿业生产（包括油气）同比微增0.27%。其中金属采矿业增长2.51%，包括铜增长10.8%，铁矿石增长38.3%。但是，锡产量下降99.3%，钼下降22.5%，银下降8.6%，锌下降5.9%，金下降4.9%。（全球地质矿产信息系统） 5.【快讯】智利3月份铜出口增至45.9亿美元。智利3月份锂出口额为9.48亿美元。（金十数据） 6.【2023年1-2月份房地产用铜量监测】1—2月份，全国房地产开发投资13669亿元，同比下降5.7%；其中，住宅投资10273亿元，下降4.6%。监测的数据显示，2023年1-2月房地产行业用铜量约为75.43万吨，同比增长0.96%，环比下滑41.4%。（卓创金属） 7.【3月铜板带产能利用率增长，厂家积极生产】据调研国内79家铜板带样本企业，总涉及产能357.38万吨，数据显示2023年3月紫铜带（板）产量9.07万吨，黄铜带（板）产量为5.94万吨，锡磷青铜、高铜、白铜等其他合金带（板）产量7.27万吨，3月国内铜带（板）总产量为22.28万吨，环比上升0.9%，同比上升6.6%。 大型企业运行保持相对高位，产能利用率水平为74.82%，中型铜板带企业产能利用率维持在72.85%，小型企业基本在71.56%，综合产能利用率73.08%，同比上升3.94个百分点，环比上升0.75个百分点。预计4月铜板带消费仍保持乐观。（Mysteel） 8.【3月份铜管企业产能利用率环比增长8.96%】铜管产量继续环比增长，据调研中国43家铜管样本企业显示，3月份国内铜管产量12.95万吨，环比增长13%；3月综合产能利用率为62.76%；其中年产能1≤5万吨企业，产能利用率为45.16%；5≤K＜10万吨企业，产能利用率为65.25%;≥10万吨企业，产能利用率为67.26%。进入3月的铜管供应端高位维持，但消费继续回暖，在供需双强的格局下，从目前下游调研的情况来看，下游端接单还是不错的，但是由于当下企业的利润较低铜管企业优先接直供品种订单。（Mysteel） 铝 铝 2023.04.11 一、市场观点 供给端，本周电解铝企业继续少量复产，主要是四川、广西复产前期减产产能。云南地区降水依旧偏少，电站水位偏低，投复产依然存在不确定，俄铝的流入缓解了云南减产的供给影响。成本方面，据Mysteel调研测算数据，3月电解铝行业加权平均完全成本为17080元/吨，环比下降157元/吨，预计4月成本环比降幅扩大。 需求端，内外需求预期劈叉，国内需求继续恢复，铝型材、铝线缆、铝板带开工率表现平稳，终端方面光伏表现强劲，家电产量同比提升。海外消费表现偏弱，欧美制造业维持萎缩状态，日本铝业协会（JAA）数据显示2022年包括日本国内和出口在内的铝需求量为385.20万吨，同比下降3.8%，仍未恢复到2019年的水平。 供给释放或不及预期，但国内需求恢复的状态继续好转，铝锭库存持续去库，处于同期偏低水平，表需强劲，但成本重心下移，整体仍处在18000-19500震荡区间内，操作上维持波段低多思路。 二、消息与数据 1.【3月电解铝成本环比下降，预计4月降幅扩大】对全国电解铝企业进行调研并测算，2023年3月中国电解铝行业加权平均完全成本为17080元/吨，较上月下降157元/吨（2月中国电解铝行业加权平均完全成本修正为17237元/吨）。电解铝各成本项中，氧化铝成本基本持平，阳极成本微降，电解铝成本的下降主要受电价下调带动。预计4月电解铝行业加权平均成本环比降幅扩大。分成本项来看：电力成本中，外购电成本预计波动不大，自备电成本预计受动力煤价格带动，叠加结算周期的影响，降幅有所扩大；氧化铝价格预计考虑结算周期，预计环比小幅下降；阳极成本降幅扩大。（Mysteel） 2.【韦丹塔：2023财年第四季度铝产量环比微增1%】当地时间4月3日，韦丹塔有限公司（Vedanta Limited）公布2023财年第四季度（2023年1月-3月）报告。报告显示，本财年四季度韦丹塔铝产量环比增长1%至57.4万吨，同比基本持平。Lanjigarh精炼厂的氧化铝产量因计划中的煅烧炉关闭环比下降7%，同比下降18%，至41.1万吨。由于Jharsuguda的增产，整个财年铝产量为229.1万吨，同比增长1%，并创历史新高。印度锌矿的开采金属产量环比增长19%至30.1万吨，创历史新高。卡纳塔克邦的可销售铁矿石产量为160万吨，环比增长6%，同比增长12%。（上海金属网） 3.【2022年日本内需及出口的下降】汽车制造业是日本的支柱产业，也是铝消费的重要领域。由于部分供应商零部件供应出现短缺，主流日系品牌产能受限，2022年日本8大汽车生产商国内产量为738.65万辆，较上年减少0.1%。日本铝业协会（JAA）数据显示，2022年日本内需及出口的下降，导致了全年铝需求量的减少。包括国内和出口在内的铝需求量为385.20万吨，总量与上年相比下降3.8%，仍未恢复到2019年的水平。其中，国内需求下降3.7%至364.39万吨，出口减少6.9%至20.82万吨。（安泰科） 4.【2023年3月份再生铝企业成本利润调研】据对山东市场再生铝企业的成本模型监测，3月份企业利润情况不佳，毛利润在成本线徘徊，月度平均毛利润81.61元/吨。具体来看，3月份大块机铝均价14347.83元/吨，同比跌13.68%，环比跌0.50%，ADC12月均价与大块机铝月均价差4139.13元/吨，4540元/吨，环比缩小400.87元/吨。市场上拆解贸易商拆解意愿下降，使得生铝资源偏紧，贸易商降价意愿弱，多持货观望，需要加价收货，厂家生产成本提升。（ 卓创金属） 锌 锌 2023.04.11 一、市场观点 供给端，国产矿TC回落50至在5050元/吨相对高位，冶炼利润尚可，但4月检修增多，产量难以提升，供给上的压力暂时有限。 需求端，镀锌、压铸、氧化锌周度开工环比均有微弱回落，但镀锌、氧化锌开工均高于去年同期，周一锌锭库存继续降低0.04至13.91万吨。终端方面，基建仍是镀锌需求的基本盘，二手房销售持续回暖，需求具有一定韧性；海外需求预期偏弱。 矿端渐宽，冶炼利润尚可，国内冶炼检修影响短暂，供给压力尚且不大，国内加工表现环比回落，高利率下欧美衰退加深，但当前库存不高，供需尚未显著过剩，预计锌价震荡运行，关注沪锌指数22000一带支撑的有效性。重点关注海外衰退的演化情况，如果衰退激化，锌价将破位下行。 二、消息与数据 1.【Osisko Metals，Appian完成合资企业以推进Pine Point锌项目】外媒4月6日消息，Osisko Metals已成功完成其先前宣布的与Appian公司的合资企业，这将使两家公司共同努力推进加拿大西北地区的Pine Point项目。根据合资协议，Appian计划在估计四年内投资高达1亿加元，以收购Pine Point 60%的权益。Pine Point项目被认为是加拿大首屈一指生产锌矿营地之一。2022年PEA整合了锌和铅的最新长期价格（分别为1.37美元/磅和0.97美元/磅）以及Pine Point的矿产资源增加，指示类别中推断锌当量为4720万吨。（上海金属网） 2.【驰宏会泽冶炼实现首季开门红】一季度，驰宏会泽冶炼紧盯产量和利润两大目标，强化生产过程管控，优化生产工艺指标，充分释放产能潜力，以高产保高利润目标实现，整体生产呈现出开局有力、起步良好的喜人形势，粗铅、电锌、硫酸、锗精矿含锗分别达目标值的103.91%、103.79%、108.31%、111.20%，利润超目标值56.98%，顺利实现首季开门红。（驰宏锌锗） 3.【中金岭南：2022年净利同比增3.47% 生产铅锌产品约36万吨、铝型材2万吨】4月10日，中金岭南2022年度报告显示，营收为55,339,454,633.99元，同比增24.50%；归属于上市公司股东的净利润为1,212,289,355.25元，同比增3.47%。2023年，矿山企业计划完成精矿铅锌金属量27.67万吨，其中铅金属量9.44万吨、锌金属量18.23万吨；铜金属量9657吨。（中金岭南） 镍 镍 2023.4.11 一、市场点评 基本面方面，由于印尼镍生铁产量提升回流量增加挤占国内高成本镍生铁产能，3月中国镍生铁产量同环比下降，不锈钢实际产量较月初排产降幅明显，镍生铁过剩下价格偏弱运行，铁厂对镍矿采购需求减弱，矿价下跌。中间品产量不断提升，硫酸镍产能释放，硫酸镍价格承压，对电积镍支撑减弱。 总体来看，电镍产能预期扩大，镍元素整体供给预期增加，终端需求未见明显起色，但短期产能未能大量释放前，低库存对镍价仍有支撑，预计镍价震荡运行。 二、消息与数据 1、3月中国&印尼镍生铁实际产量同比增加20.23% 据调研统计，2023年3月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.88万吨，环比增加6.46%，同比增加20.23%。中高镍生铁产量12.40万吨，环比增加11.3%，同比增加15.86%。其中，3月中国镍生铁实际产量金属量2.98万吨，环比减少11.27%，同比减少18.45%。中高镍生铁产量2.41万吨，环比减少14.03%，同比减少19.43%；低镍生铁产量0.56万吨，环比减少13.82%，同比增加52.14%。（Mysteel） 2、乘联会3月新能源乘用车数据 3月新能源乘用车国内零售销量达到54.3万辆，同比增长21.9%，环比增长23.6%；1-3月新能源乘用车国内零售销量达到131.3万辆，同比增长22.4%。（乘联会） 3、印尼寻求就电动汽车所需关键矿产与美国达成贸易协议 印尼负责投资和海洋事务的协调部长Luhut Panjaitan说，印尼希望与美国就与电动汽车有关的关键矿产达成有限的自由贸易协定（FTA）。该部长将于周二前往美国，讨论这一想法。该部负责采矿和投资的副部长Septian Hario Seto说，镍、铝、钴和铜是将被纳入自贸协定的矿物。(金十数据） 不锈钢 不锈钢 2023.4.11 一、市场点评 镍铁价格偏弱运行，近期低价镍铁成交频繁，成交价普遍在1030-1100元/镍；铬铁生产亏损出现停产情况，不锈钢成本支撑不断下滑，据Mysteel调查统计3月300系不锈钢粗钢产量环比下滑1.5%，同比下滑4.7%，4月排产148.21万吨，预期环比上涨1.5%、同比增0.3%。短期需求表现清淡，市场信心不足低价抛售情况较多，上周300系库存环比下降4.67%，去库有所加快，且依旧处于历史高位，预计不锈钢价格偏弱运行。 二、消息与数据 1、据Mysteel调研了解，4月10日，北方某镍铁厂高镍铁成交价1060元/镍（出厂含税），成交上千吨，交期4月。（Mysteel ） 2、据Mysteel调研了解，4月10日，华南某钢厂高镍铁采购成交价1030元/镍（到厂含税），成交量数千吨，交期5月。（Mysteel） 3、 据Mysteel调研了解，4月10日，华东某一体化钢厂高镍铁采购成交价1100元/镍（到厂含税），成交量1万吨，为国内镍铁厂供货，交期4月。（Mysteel） 4、 据Mysteel调研了解，4月10日，华东某镍铁厂高镍铁成交价1050元/镍（到港含税），成交数千吨，贸易商提货，交期5月。（Mysteel） 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论： 第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。lg...
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