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USDA：截至10月23日当周美国玉米出口销售报告

8.6 危地马拉 1.6 40.7 加拿大 1.6 8.6 牙买加 0.2 7.1 中国香港 0.1 斯里兰卡 0.1 爱尔兰 * 20.0 越南 -0.5 21.4 菲律宾 0.6 马来西亚 0.3 总计 1805.3 160.1 1332.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh2025-12-01

USDA：截至10月23日当周美国小麦出口销售报告

2 中国台湾 * 危地马拉 -7.9 加拿大 0.9 总计 499.8 0.0 280.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh2025-12-01

USDA：截至10月16日当周美国糙米出口销售报告

哥 5.2 2.2 洪都拉斯 5.0 加拿大 1.4 1.6 沙特阿拉伯 1.0 0.4 尼加拉瓜 0.6 25.6 日本 0.6 1.3 巴哈马 0.1 0.1 荷属安的列斯 * * 荷兰 * * 乌克兰 * * 西班牙 * 多米尼加 * 韩国 * 3.3 牙买加 * * GREECE * 关岛 * * 未知地区 -12.0 海地 8.0 中国台湾 0.4 萨摩亚群岛 * 密克罗尼西亚 * 法国 * 总计 14.2 0.0 55.3 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh2025-11-28

USDA：截至10月16日当周美国豆油出口销售报告

哥 3.9 1.7 哥伦比亚 2.8 加拿大 0.1 0.4 巴拿马 * * 洪都拉斯 * * 特立尼达和多巴哥 * * 危地马拉 * * 韩国 -2.8 多米尼加 -10.5 总计 19.1 -10.5 2.3 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh2025-11-28

USDA：截至10月16日当周美国豆粕出口销售报告

8.7 危地马拉 20.3 20.3 加拿大 14.4 88.3 以色列 12.2 12.2 斯里兰卡 10.5 2.7 委内瑞拉 9.0 洪都拉斯 6.5 英国 5.5 5.5 印度尼西亚 5.0 2.3 萨尔瓦多 5.0 尼加拉瓜 1.8 哥斯达黎加 1.5 1.5 韩国 0.5 特立尼达和多巴哥 0.2 2.2 马来西亚 * 0.7 未知地区 -115.0 尼泊尔 0.5 中国香港 0.2 总计 543.1 0.0 380.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh2025-11-28

USDA：截至10月16日当周美国大豆出口销售报告

.2 7.3 未知地区 -274.5 加拿大 3.0 柬埔寨 0.4 总计 1108.0 0.0 1730.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh2025-11-28

USDA：截至10月16日当周美国玉米出口销售报告

21.6 多米尼加 19.9 4.5 加拿大 7.1 8.5 英国 1.9 19.9 马来西亚 0.4 印度尼西亚 0.1 1.0 未知地区 -213.8 中国香港 0.4 总计 2822.6 571.5 1410.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh2025-11-28

USDA：截至10月16日当周美国小麦出口销售报告

地区 -55.9 印度尼西亚 0.8 加拿大 0.3 中国香港 0.2 总计 341.3 0.0 596.6 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh2025-11-28

【农产品早评】苹果走货一般，交割博弈仍较激烈

进口生物燃料提供的可再生燃料信用额度；加拿大最新生物燃料激励计划已明确将菜籽油列为核心原料；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比下降10.5%。观点：澳大利亚菜籽到港，加拿大生柴政策利多菜油，中加关系反复，国内菜油继续去库，菜油宽幅震荡，后续关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕本期主题：豆粕供应仍然宽松美豆政策博弈仍存豆粕：现货基差，广东-45，江苏-35，山东-15，天津45。宏观消息：美国财政部长斯科特·贝森特此前宣布中国将在今年底前购买1200万吨美国大豆，这是自中美贸易战以来最大规模的采购承诺。供需数据：根据钢联统计，2025 年第45周，全国油厂大豆库存为761.95万吨，环比增加7.20%。大豆到港量远超大豆压榨量水平，带动油厂大豆进一步累库。菜粕：现货基差，华东-11，福建179，广东99，广西89。供需消息：菜粕现货价格较为稳定，国内进口菜籽供给严重短缺，但季节性需求淡季削弱低库存影响。因此菜粕短期价格波动有限。观点汇总：近期粕市震荡运行下重回弱势，主要原因是近月大豆到港仍然充裕，供需缺口较小，油厂开机稳定增加国内豆粕库存，使得粕价格偏弱运行。中远期角度看，目前美豆仍然存在出口中国的预期，而南美和巴豆供应充裕，豆粕远月紧缺预期较弱，策略上建议观望等待政策进一步指引为主。橡胶本期主题：洪水炒作发酵带涨盘面部分船期可能推迟一.观点总结原料价格方面，由于合艾遭遇洪涝，近期原料报价暂无；现货价格方面，山东地区SCRWF报价14800元/吨，环比+200元/吨。供给端，近期泰国方面尤其泰南，降雨造成的洪涝继续发酵，据我们了解可能导致部分船期推迟到港，支撑泰混现货报价走强。需求端，内需转弱，外需渐起。数据显示，10月中国橡胶轮胎外胎产量为9795.1万条，同比下降2.5%，这与近期轮胎开工小幅转弱有所对应。而国外方面，欧盟需求有所好转，数据显示，2025年9月欧盟天然橡胶进口108169吨，环比增加1.2万吨，增幅12.9%，同比增加0.3万吨，增幅2.95%。总的来说，由于泰国地区的洪水灾害持续发酵，天胶供应端存在明显扰动，短期原料或偏强运行，支撑盘面走强。中期角度看，洪水对供应端产生实质性影响的可能性不大，但短期情绪支撑下盘面或偏强运行，需要关注后续降雨结束后原料强势运行的持续性，以及部分泰混到港推迟的具体情况。总的来说，我们认为短期在供应扰动下RU适宜短多布局，中期角度关注下周累库进度以及非标价差运行情况。 1.机构消息：截至2025年11月23日，中国天然橡胶社会库存108万吨，环比增加1.8万吨，增幅1.7%。中国深色胶社会总库存为69.5万吨，增3.8%。其中青岛现货库存增3.6%；云南增5.5%；越南10#增1.2%；NR库存小计增加0.56%。中国浅色胶社会总库存为38.5万吨，环比降1.9%。其中老全乳胶环比增35%，3L环比增3.4%，RU库存小计降50%。（隆众资讯） 2.机构消息：泰国前10个月天胶、混合胶合计出口量同比增5.8%。QinRex最新数据显示，2025年前10个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为221.3万吨，同比降8%。其中，标胶合计出口123.2万吨，同比降19%；烟片胶出口35.3万吨，同比增25%；乳胶出口61.4万吨，同比增10%。（QinRex） 3.机构消息：欧洲议会表决：超61%同意EUDR推迟12个月。（QinRex） 4.产地新闻：泰国橡胶管理局主席Perk Lertwangpong向路透社透露，洪水已淹没全球最大橡胶生产国和出口国410万莱（65.6万公顷）的种植区，超过16万农民受到影响。Perk表示，九个省份的橡胶产量预计已损失4万吨。"等到洪水退去生产恢复时，损失可能会翻倍，"他说，可能高达9万吨。"一些地区受灾十分严重。"（泰国橡胶管理局）生猪本期主题：供给压制下现货持续弱势近月盘面减仓反弹行情继续一.市场观点现货方面，昨日现货报价11.23元/kg，环比-0.53%；LH2601主力合约报价11585元/吨，环比+0.39%。供应端，本周均重继续累积，供给矛盾持续后移，关注12月是否会发生踩踏供应的情况。据涌益数据，本周出栏均重129.22元/kg，较上周增加0.41kg，其中集团体重微增，散户体重增幅较大。需求端，终端需求无明显起色，市场大猪猪源释放下，肥标差窄调回落为主。总的来说，近期猪市供过于求的局面在加剧，现货加速下跌，但由于产能去化超预期及消息面的扰动，昨日期现走势再次劈叉，近月合约空头减仓导致午后盘面大幅反弹，其余远月合约小幅上涨。我们总体判断下来行情反弹为主而非反转，首先是近端供应矛盾仍然在，累库+二育滚动入场导致供应释放节点相对模糊，可能是年前逢腌腊高峰时期集中释放掉前期累积的育肥猪，也可能有序出栏使得猪价持续窄幅震荡，策略上，关注近月合约反弹沽空的机会，也可部分仓位布局LH2603，等待供应压力兑现后现货二次探底。二.消息与数据 1.机构消息：养殖端整体供应充足，各市场反馈屠企采购较顺畅，但近期需求端利好支撑有限，供给端出栏仍相对积极，明日部分地区猪价不排除走低可能。（涌益咨询） 2.机构消息：北方地区标肥价差收窄明显，价格下行期，散户出栏积极性有所提高;南方市场目前仍有标肥价差存在，散户出栏积极性虽然提升，但相对谨慎，仅前期压栏的较大猪开始出栏。（涌益咨询） 3.猪瘟新闻：韩国非洲猪瘟中央事故处理本部25日通报，位于忠清南道唐津市的一家养猪场发生非洲猪瘟疫情。中央事故处理本部从当天开始将韩国全国的非洲猪瘟危机警报级别提升至“严重”级。据了解，发生疫情的养猪场共饲养有463头猪，本月17日至18日有2头猪死亡，23日至24日有4头猪死亡。忠清南道卫生检验所对死亡猪只和养猪场的另外14头猪只进行检查后，判定相关猪只为猪瘟病毒阳性。此次非洲猪瘟疫情是继今年9月在京畿道涟川郡发生非洲猪瘟疫情后，韩国再次发生非洲猪瘟疫情，也是今年第6次发生非洲猪瘟疫情。（经济日报）苹果苹果：本周钢联数据，苹果冷库库存量为766.75万吨，环比上周减少6.41万吨，周内走货速度整体不快；卓创数据，苹果冷库库存量为729.35万吨，环比上周减少4.1万吨；山东产区库存苹果晚熟纸袋富士基本收储完成，剩余少量入库，山东库外基本结束，报价转为库内价格，大果规格成交比较少，近几日中小果成交稍有减少，外贸商包装前期采购货源及自有货；西北产区抄货、倒库的客户减少，陕西产区主流价格稳定，冷库成交量与上周相比略有减少，抄货的客户减少采购，当前成交多为发市场客户采购，洛川产区冷库纸袋富士70#起步主流价格3.8-4.2元/斤，好货4.5-5.0元/斤，以质论价；供应端交易进入尾声，交割上存在反复，短期博弈较强，维持高位震荡，近期主要关注入库和消费端表现。红枣阿拉尔地区灰枣已售货源在6-7成附近，11团、14团销售进度较快，价格弱稳，参考原料收购价格5.0-6.00元/公斤，阿克苏地区灰枣多数已签订合同，价格弱稳，参考通货成交价格4.80-5.30元/公斤，喀什地区灰枣下树后期，已下树枣子陆续运至晒场，团场成交少量价格参考6.20-7.20元/公斤，麦盖提地区成交约3-4成，价格参考6.00-6.50元/公斤，部分质量一般货源略低于区间价格，成交维持优质优价原则，关注企业收购进度;河北崔尔庄市场停车区到货少量，交易以新货为主:广东如意坊市场到货4车:陈枣现货抛售压力增大，收购价格预计偏弱，今年产量维持55万吨±5万吨的观点，整体供需过剩比较明确，目前盘面已经大幅下跌，维持反弹逢高空的策略。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星5400元/吨（0），俄针5170元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4400元/吨（0）；针阔叶浆价差1000元/吨（0），纸浆市场整体呈现交投清淡、价格持稳；白卡纸市场波动不大，目前市场交投变化不大，业者涨价热情一般；生活用纸市场价格区间盘整，市场交投氛围略显平静；文化用纸市场暂稳观望，成交仍显不旺；本周国内纸浆主流港口样本库存量为217.2万吨，较上期去库0.1万吨，环比持平；本周下游开工，白卡纸环比+6.1%，双胶纸环比+0.2%，铜版纸环比+6.8%，生活纸环比-0.1；供应端压力持续存在，港口库存呈现累库走势，需求端仍显疲软，下游纸厂维持刚需采购策略，成品纸订单释放有限，成品纸继续累库，基本面改善不明显，短期情绪有所下降，仓单逻辑弱化，维持偏弱震荡，关注纸厂补库和宏观影响。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-11-28

【有色早评】正极材料排产下调，锂矿复产进程推进，锂价回调

、【REV Exploration收购加拿大矿权地强化关键矿产布局】REV Exploration Corp.（TSXV: REVX）宣布签署矿产资产购买协议，收购位于安大略省和魁北克省的特定矿权地100%权益，收购对价为50万股公司普通股。该矿权地附带1.5%的净冶炼回报权利金。此次收购是加拿大关键矿产领域近期动态的一部分，该国政府自2023年以来持续通过政策扶持推动行业发展，包括简化审批流程、设立关键矿产基础设施基金（CMIF）提供资金支持，并将关键矿产目录更新至34种，新增磷、金属硅等品种。作为一家初级矿产勘探公司，REV的业务涵盖黄金、基本金属和战略金属的勘探，其在魁北克拥有包括New Mosher、Maxwell和JMW在内的黄金资产，以及稀土和镍矿资产。公司同期宣布向部分董事及顾问授予60万份期权（行权价0.40加元）及15万个限制性股票单位。（上海金属网）不锈钢不锈钢 2025.11.28 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12355元/吨，涨跌幅-0.40%。无锡现货基差升水+75至625元/吨；主力合约持仓-9348至1220620手；仓单-292至63473吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-1至891元/镍点，当前镍铁现货供应充足，价格低位震荡。印尼目前暂停镍铁新建产能批准，短期影响有限。供应端，不锈钢前期有供应压力缓和有限，不锈钢厂四季度减产范围扩大，供应压力或有缓解。需求端，由于地产基建传统需求相对较弱，且不锈钢处于淡季振，需求相对偏弱。当前不锈钢原料进口资源充足，价格维持回落趋势。供冶炼的端近期不锈钢厂开始陆续有减产动作，同时资源端印尼对镍供应有小范围限制动作，原料与不锈钢供需过剩压力或小幅缓解，价格小幅回升。但由于不锈钢需求端的弱势，产能过剩压力仍存，当前阶段供需过剩的压力仍较强，预计价格维持底部震荡。后续观察不锈钢减产力度与持续性，工业品实际需求走向、供需两端政策力度与落地情况以及原料端价格走向。二、消息与数据 1、【太钢集团三大基地1-10月累计减产47万吨】11月26日，太钢集团总经理、党委副书记李华在中国钢铁工业协会不锈钢分会一届常务理事（扩大）会五次会议上发表讲话：2025年1-10月，太钢集团三大生产基地（太钢，鑫海，德盛）累计生产不锈钢720万吨，较去年同期减产47万吨，减幅超5%。（51bxg快讯) 2、【宝钢德盛2025年前10月减产23万吨】11月26日，宝钢德盛技术中心总工陈为本在中国钢铁工业协会不锈钢分会一届常务理事（扩大）会五次会议上发表讲话：宝钢德盛2025年1-10月不锈钢产量较去年同期减少23.16万吨，是国内唯一一家主动减量超过5%的不锈钢厂。（51bxg快讯）碳酸锂碳酸锂 2025.11.28 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价94000元/吨，涨跌幅-1.57%。主力合约持仓+29828至507882手，仓单-269至26781吨。现货方面，电池级碳酸锂报价-1050至94150元/吨，工业级碳酸锂报价-800至92950元/吨。锂精矿均价+10至1195美元/吨。供应端，国内碳酸锂加工产量小幅下降，总产量降至2.2万吨以下。部分盐湖季节性减产。盘后传出枧下窝换证申请受理文件，后续审查流程计划在20个工作日内，但存在一定的弹性。需求端，当前动力电池需求维持较高增速增长，此外储能电池需求火爆，锂电产业景气度提升，锂电产业链各环节价格有显著上涨。但正极材料企业12月排产或小幅下滑。库存端，国内显性总库存维持去库趋势，但目前去库的速度有放缓。下游库存持续降库，贸易商库存显著上升。仓单维持震荡。当前供应端锂矿复产预期逐渐走强，碳酸锂短期供需缺口持续性或受此影响。此外正极材料12月排产或有小幅下滑，同时市场对储能实际需求情况与持续性也有质疑，因此锂价有小幅回落。后续来看，从电池厂排产情况来看，短期需求维持高位的现实预计会持续。但高价环境下，供应积极释放，短期供需是否仍有缺口待跟踪。中长期逻辑则需后续储能系统招标等终端需求数据验证。预计在逻辑验证期间碳酸锂整体维持宽幅震荡。当前碳酸锂市场关注度较高，价格波动剧烈，宏观氛围变化等因素或将导致锂价急涨急跌，注意风险控制。二、消息与数据 1、【因Ewoyaa锂矿项目取得进展，Atlantic锂业看好2026年前景】Atlantic Lithium Ltd表示，2025年公司大部分时间内都在紧缩成本，重组团队，并和加纳政府合作，以让Ewoyaa项目继续取得进展，Ewoyaa将成为加纳的第一个锂矿。今年稍早些时候，由于该项目修订后的采矿租约迟迟未能提交议会，该项目的进展陷入停滞。现在已完成这一步骤，已提交到一个特别委员会进行审查，公司有信心批准"将很快进行”。该公司称，从长期来看，电动汽车和能源存储的需求趋势仍提供支撑。尽管加纳批准推迟，锂价今年走势艰难，但该公司将以强劲的地位进入2026年。（上海金属网） 2、【雅化集团：预计2025年年底公司锂盐综合产能将达到近13万吨】雅化集团(002497.SZ)发布投资者关系活动记录表公告称，公司现有锂盐综合设计产能9.9万吨，雅安锂业新建3万吨高等级锂盐材料生产线正在调试中，预计2025年年底公司锂盐综合产能将达到近13万吨。（雅化集团） 3、【宁德时代西班牙合资电池工厂奠基计划2026年年底投产】宁德时代和斯泰兰蒂斯集团在西班牙阿拉贡自治区共同投资建设的磷酸铁锂电池工厂26日举行奠基仪式。作为目前中国在西班牙最大的投资项目之一，该项目总投资41亿欧元，将全面使用可再生能源，计划2026年年底投产。（上海金属网）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-11-28

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