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欧元跌至两年最低原油、黄金周线大涨金属涨跌互现伦铅铁矿涨近1%【隔夜行情】

元区11月调和CPI年率-未季调初值、加拿大第三季度GDP年化季率、美国11月芝加哥PMI、中国11月官方制造业PMI等数据。此外，下周值得关注的是美联储公布11月货币政策会议纪要；新西兰联储公布利率决议和货币政策声明；新西兰联储主席奥尔召开货币政策新闻发布会；澳洲联储主席布洛克发表讲话；土耳其央行发布最新一期的会议纪要。感恩节，纽交所11月28日休市一日，芝商所（CME）旗下贵金属、美国原油期货合约交易提前于北京时间29日03:30结束，股指期货合约交易提前于北京时间29日02:00结束；洲际交易所（ICE）旗下布伦特原油期货合约交易提前于北京时间29日02:30结束。感恩节，纽交所11月29日休市一日，芝商所（CME）旗下贵金属、美国原油期货合约交易提前于北京时间30日02:45结束，外汇和股指期货合约交易提前于北京时间30日02:15结束；洲际交易所（ICE）旗下布伦特原油期货合约交易提前于北京时间30日03:00结束。原油方面：隔夜两油期货均上涨，美油涨1.54%，布油涨1.41%。周线方面，美油期货周线出现上涨，本周涨幅为6.37%，布油周线收阳，本周涨幅为5.97%。本周俄乌冲突加剧等地缘政治风险引发了市场对原油供应的担忧，支撑了油价。摩根大通预测2025年全球原油供应将出现大约130万桶/日的过剩，布伦特原油的平均价格为73美元，但预计年末价格将稳定在70美元以下，WTI原油价格预计为64美元。预计2026原油供应过剩将加剧，推动布伦特原油价格在年底前跌破60美元，年内布伦特原油平均价格预期为61美元/桶，WTI原油为57美元/桶。来源：SMM

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金属多飘绿氧化铝、碳酸锂跌近4% COMEX黄金逼近2800美元【SMM午评】

售指数月率等数据。此外，值得关注的是加拿大央行行长麦克勒姆和高级副行长罗杰斯出席众议院金融常设委员会会议；2025年FOMC票委、波士顿联储主席柯林斯发表讲话；英国财政大臣里夫斯提交预算报告。原油方面: 截至11:46分，原油期货小幅上涨，其中，美油涨0.6%，布油涨0.52%。因行业数据显示美国原油和汽油库存意外下降，支撑油价。美国石油协会（API）周二公布的数据显示，上周美国原油和成品油库存下降。截至10月25日当周，原油库存减少57.3万桶。汽油库存减少28.2万桶，馏分油库存减少146万桶。调查预计，上周原油库存增加约220万桶，汽油库存增加约50万桶，馏分油库存减少约140万桶。美国能源信息署(EIA)库存周报将在北京时间周三22:30发布。（文华财经）现货市场一览: 来源：SMM

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美元下挫金属普涨伦锌、沪镍、氧化铝涨逾2% 黑色系弱势运行【隔夜行情】

I，俄罗斯10月SPGI服务业PMI、加拿大10月IVEY季调后PMI等数据。此外，美国财政部将公布新一季的发债计划，加拿大央行将公布货币政策会议纪要。原油方面：因墨西哥湾飓风或导致减产，隔夜两市油价一同上涨，美油涨0.74%，布油涨0.61%。在美国其他地区，墨西哥湾的能源公司在热带风暴拉斐尔来临前开始从海上平台撤离工人。分析人士称，这场风暴可能使石油产量减少约400万桶。此外，美国石油协会(API)周二公布的数据显示，上周美国原油库存增加，但成品油库存下滑。报告显示，截至11月1日当周，美国原油库存增加313万桶。汽油库存减少92.8万桶，馏分油库存减少85.2万桶。此前调查的分析师预估，上周美国原油库存增加110万桶，汽油库存下降90万桶，馏分油库存下降110万桶。美国能源信息署(EIA)库存周报将在北京时间周三22:30发布。（文华财经）来源：SMM

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美元下跌金属涨跌互现氧化铝再刷新高欧线集运飙涨逾8%【SMM日评】

I终值，英国10月政府官方净储备变动，加拿大10月储备资产总额、9月贸易帐等数据。此外，欧洲央行行长拉加德将在法国一场活动上发表主旨演讲。原油方面：截至15:09分左右，两市油价一同下跌，美油跌0.1%，布油跌0.11%，市场正在为不确定性做准备。　IG市场分析师Tony Sycamore表示：“我们现在处于暴风雨前的平静期。”　产油国组织OPEC+周日表示，同意将原定于12月生效的石油增产计划推迟一个月，因需求疲软及非OPEC国家供应增加给油市带来压力。这一消息为油价提供支撑。前一个交易日，油价反弹逾2%。一项调查显示，10月OPEC石油产量反弹，尽管伊拉克进一步履行对更广泛的OPEC 联盟的减产承诺限制了产量增长，但利比亚恢复生产。 IG的另外一位市场分析师Yeap Jun Rong称，本周市场面临美联储利率决议等焦点事件，市场因此面临重大不确定性。（文华财经） SMM日评来源：SMM

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金属普涨氧化铝、铁矿涨超3% 螺纹、碳酸锂涨幅居前欧线集运大涨【SMM午评】

PMI终值、10月政府官方净储备变动，加拿大9月贸易帐，瑞士10月季调后失业率等数据。此外，美国将举行2024年总统大选。十四届全国人大常委会第十二次会议将在11月5日至8日在京举行；东京证交所将交易时间延长半小时，即日本股市将延迟至北京时间14:30收盘；澳洲联储公布利率决议和货币政策声明，澳洲联储主席布洛克将召开货币政策新闻发布会；欧洲央行行长拉加德将在法国一场活动上发表主旨演讲。原油方面: 截至11:47分，原油期货小幅上涨，其中，美油涨0.13%，布油涨0.12%。油价周二持稳，市场为不确定性做准备。　　产油国组织OPEC 周日表示，同意将原定于12月生效的石油增产计划推迟一个月，因需求疲软及非OPEC国家供应增加给油市带来压力。这一消息支撑油市。一项调查显示，10月OPEC石油产量反弹，尽管伊拉克进一步履行对更广泛的OPEC 联盟的减产承诺限制了产量增长，但利比亚恢复生产。周一的一项初步调查显示，上周美国原油库存可能上升，而馏分油和汽油库存可能下降。美国石油协会(API)周度库存报告将在北京时间周三凌晨4:30公布；美国能源信息署(EIA)库存周报将在北京时间周三22:30发布。（文华财经）现货市场一览: 来源：SMM

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美元下跌原油反弹逾2% 金属外强内弱黑色系多涨逾1%【隔夜行情】

PMI终值、10月政府官方净储备变动，加拿大9月贸易帐，瑞士10月季调后失业率等数据。此外，美国将举行2024年总统大选。十四届全国人大常委会第十二次会议将在11月4日至8日在京举行；东京证交所将交易时间延长半小时，即日本股市将延迟至北京时间14:30收盘；澳洲联储公布利率决议和货币政策声明，澳洲联储主席布洛克将召开货币政策新闻发布会；欧洲央行行长拉加德将在法国一场活动上发表主旨演讲。原油方面：隔夜两市油价一同上涨，美油涨3.17%，布油涨2.87%，主要受OPEC+推迟增产提振。产油国组织OPEC+周日表示，已同意将原定于12月生效的石油增产计划推迟一个月，原因是需求疲软，尤其是来自中国的需求，再加上该组织以外地区的供应增加，给石油市场带来了下行压力。石油输出国组织（OPEC）和以俄罗斯为首称产油盟国组成的OPEC 原定从12月起每月增产18万桶/日。麦格理（Macquarie）能源策略师Walt Chancellor说，将减产延长至整个2024年第四季度 “使人怀疑该组织在2025年恢复供应的承诺（或能力）”，他补充说，这一宣布可能会减轻一些人对OPEC+重新爆发“价格战”的担忧。 OPEC秘书长盖斯(Haitham Al-Ghais)周一在阿布扎比举行的一次能源行业活动上表示，OPEC对短期和长期的石油需求都非常乐观。周一公布的初步调查结果显示，上周美国原油库存预计增加，馏分油和汽油库存预计下滑。受访的四家分析机构的预估均值显示，截至11月1日当周，美国原油库存将增加约180万桶。此前在截至10月25日的一周，美国汽油库存降至两年来最低。美国石油协会(API)周度库存报告将在北京时间周三凌晨4:30公布；美国能源信息署(EIA)库存周报将在北京时间周三22:30发布。（文华财经）来源：SMM

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【9.12锂电快讯】宁德时代拟对宜春碳酸锂生产安排进行调整|花旗预测未来锂价反弹

万元。（财联社）【商务部新闻发言人就加拿大宣布对中国电池等部分产品拟加征附加税征求公众意见答记者问】中方注意到加方发布相关文件。在出台对华电动汽车等限制措施仅半个月后，加方再次罔顾事实，跟随个别国家，威胁对华采取单边打压措施，严重阻碍中加两国企业开展正常经贸合作，严重冲击中加经贸关系，严重破坏全球经济体系和经贸规则，冲击全球产业链和供应链稳定。加方此举是危险和不负责任的。中方坚决反对。中方敦促加方尊重事实，遵守世贸组织规则，不要一错再错。中方将密切关注加方后续动向，并采取一切必要措施，坚定维护中国企业正当权益。（财联社）【宁德时代：拟对宜春碳酸锂生产安排进行调整】对于市场中流传的“宁德时代决定暂停江西锂业运营”的消息，宁德时代方面向《科创板日报》记者回应称：“根据近期碳酸锂市场情况，公司拟对宜春碳酸锂生产安排进行调整。”（财联社）【亿纬锂能：子公司与AESI签订19.5GWh供货协议】亿纬锂能公告，子公司亿纬动力与American Energy Storage Innovations, Inc.（简称“AESI”）签订协议，根据协议约定亿纬动力预计向AESI交付约19.5GWh方形磷酸铁锂电池。本协议的签订，是对公司储能电池产品性能和供货资格的认可，有利于双方建立长期稳定的合作关系，并持续巩固和提升公司在储能市场的影响力、综合竞争力和国际化水平。但具体的供应数量、供应时间以另行签署的采购订单为准，尚具有不确定性。（财联社）来源：SMM

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财政持续发力，商品情绪回暖-2024年12月24日申银万国期货每日收盘评论

响下油脂或继续震荡调整为主；而菜油受到加拿大下调油菜籽期末库存预测支撑，菜油行情有所提振。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕窄幅震荡，南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至12月15日巴西大豆播种率为96.8%，上周为94.1%，去年同期为94.6%。根据BAGE数据，阿根廷农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的53.8%。南美大豆丰产前景仍使得美豆承压，同时根据nopa最新数据显示11月美豆压榨量从上个月高位回落，美豆期价承压偏弱。今年巴西新作大豆增产概率较大，从种植成本来看巴西偏低的大豆种植成本预计也将给巴西大豆进一步的下行空间。因此在潜在中美贸易摩擦出现并对南美大豆升贴水带来提振，美豆及巴西大豆升贴水仍有进一步回落空间，美豆走低和巴西贴水下调也将进一步下拉国内进口大豆成本。短期受到市场情绪支撑豆菜粕跌幅或放缓，但上方空间仍受到南美大豆丰产压力的抑制。【原木】原木：原木期货重新走强。现货方面，日照港3.9中辐射松报价790元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，海关总署12月18日公布的数据显示，中国11月原木进口量为284万立方米，同比减少9.8%。1-11月累计进口量为3,304万立方米，同比减少5%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，价格或以小幅震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二EC偏弱运行，02合约收于2439.2点，下跌5.31%。往年的情况来看，年初运价的高点通常出现在1月的前两周，随后开启淡季的运价调整，调整的节奏取决于货量及船司之间的博弈。今年还存在一些不确定性因素影响，一是特朗普上台关税加征预期所带来的货物提前出运，这主要是对美线的影响较多，关注其对欧线的溢出效应。二是1月15日美东港口二次罢工的可能性，在今年国庆前后曾对盘面形成一定的情绪影响。中短期，从船司12月底运价的进一步调降以及1月提涨的情况来看，反弹动力较为有限，可继续关注逢高做空机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-12-25

【农产品早评】生猪: 情绪炒作大于基本面变化

供给相对充足。全球年度来看，受到欧盟和加拿大减产影响，菜籽供应减少。需求端：临近春节有备货需求，菜油现货基差胶豆油偏低，有利于消费。观点：短期供应有压力，长期来看全球菜籽供应减少对价格有底部支撑。维持逢低做多的思路。豆油：夜盘豆油上涨0.47%，芝加哥CBOT圣诞节提前闭市，成交清淡。日盘豆油上涨0.69%。现货基差稳定，福建630（-12），广东580（-22），江苏450（-2），山东380（18），天津230（-2）。供给端：大豆过剩的叙事没有改变，豆油供给充足。需求端：临近春节贸易商开始备货，豆油库存95万吨，环比下降1万吨。观点：全球大豆供应过剩的背景下，豆油预计追随大豆底部震荡，价格偏弱。市场消息： 1. 据GAPKI数据：印度尼西亚2024年10月棕榈油产量为442万吨，出口量为289万吨，库存为251万吨。 2. SPPOMA：12月1-20日马来西亚棕榈油产量减少14%。豆菜粕豆粕：夜盘豆粕下跌0.07%，圣诞节CBOT提前休市，交投清淡。日盘豆粕上涨0.37%，豆粕1-5价差上涨到220，涨幅10%。现货库存下降至50万吨水平，叠加春节备货，豆粕月差走强。现货基差，广东262（-2），江苏212（-2），山东202（-12），天津222（-22）。供给端：南美天气整体正常，巴西完成播种，未来两周降雨北部降雨偏多。巴西南部和阿根廷未来两周没有降雨，短期对大豆生长影响不大。需求端：临近春节备货，豆粕库存下降。观点：全球大豆维持宽松格局，预计2025年上半年将维持过剩态势，维持逢高做空的观点。菜粕：夜盘菜粕上涨0.39%。日盘菜粕上涨0.31%。菜粕现货基差下跌（对05合约），华东-149（-2），福建-139（-32），广东-159（-12），广西-199（-32）。供给端：菜粕供应偏大，港口菜粕库存50万吨，环比增加5万吨，油厂菜籽库存73万吨，处于历史偏高水平。需求端：四季度是水产养殖的淡季，需求偏差。同时豆粕供应量偏大挤占菜粕市场份额。观点：现实是供应充足，需求偏弱。风险在于中加地缘摩擦对价格有支撑。预计价格底部震荡。市场消息： 1. 截至12月19日当周，美国大豆出口检验为174万吨。 2. 据conab，巴西大豆播种完成98%。 3. Secex：巴西12月前三周出口大豆135万吨。 4. 受中储粮油脂有限公司委托，2024年12月26日13:30在国家粮食和物资储备局粮食交易协调中心及联网的各省（区、市）国家粮食交易中心开展进口大豆竞价交易，数量1.6万吨，生产年限2024年，河南地区。 5. Deral，巴西巴拉那大豆产量将达到2200万吨，同比增加20%。苹果苹果：山东产区主流行情维持稳定，产地客商采购积极性一般，主要采购三级果及周边产区统货，低价位货源为主，用作包装春节礼盒；陕西冷库货源主流成交价格维持稳定，近几日产地冷库客商包装量增加，主要为春节备货，果农出货意愿良好，客商按需采购，成交量略有增加；近期客商采购积极性一般，现货价格有所下滑，市场交易弱预期，在现货回暖之前预计维持偏弱震荡，关注旺季消费端的情况。红枣红枣：新疆产区灰枣收购尾声，剩余未售货源零星价格坚挺；河北崔尔庄市场到货10余车，到货以等外干条、裂口、变形为主，货源供应充足，下游客商按需采购，成交氛围减弱；广东如意坊市场到货6车，市场价格暂稳运行，下游客商按需采购，早市成交1-2车，冷库及档口出货尚可；目前产区收购进入尾期，销区走货减弱，价格小幅下跌，维持偏弱震荡，关注销区销售情况。纸浆纸浆：12月24日报道：据悉，Suzano宣布2025年1月亚洲价格上涨20美元/吨，欧美价格上涨100美元/吨，同时Suzano公司2025年一季度有减产计划；昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星6350元/吨（0），俄针5780元/吨（+30）；阔叶浆现货小幅上涨，金鱼4600元/吨（+100）；针阔叶浆价差1720元/吨（-80），现货市场交投情绪明显好转；生活用纸市场仍维稳为主，部分纸企有低价走货处理库存纸情况；白卡纸市场节日订单增多，需求量稳中有升，纸厂出货加快；文化用纸出版订单陆续收尾，需求面支撑有所减弱；国内针叶浆整体库存偏低，俄针压力偏大，旺季来临，下游补库有一定支撑，外盘价格坚挺，盘面估值向上修复，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-12-25

【年报】碳酸锂：供给压力仍将释放，价格筑底中

CE的规划产能满负荷运行；中矿资源位于加拿大的Tanco矿年产量稳定在0.4万吨LCE；其他项目尚处于规划阶段。欧洲地区的锂矿项目仍多处于规划阶段，其中芬兰的Keliber Lithium预计将于2026年开始启动自有矿石的生产；塞尔维亚的Jadar项目则因当地的抵制运动而停滞。美国与墨西哥的黏土矿项目仍未有明确的建设规划。因此，2024/2025/2026年其他地区原生锂资源产量预计为3.4/3.7/3.7万吨LCE。回收端，由于动力电池的装机量是与新能源汽车销量一同从2021年开始大规模放量的，而电池一般的退役年限为5-8年，因此未来两年，锂回收产量增速会受原料供应限制。预计2024/2025/2026年全球再生锂产量分别为8/10/12万吨LCE。 2.2总结:产能维持扩张，区域集中度降低，低成本资源占比上升，负反馈风险增加产能方面，截至2024年末，全球锂资源已投产产能178.4万吨LCE，预计2025年产能增长43.8万吨LCE。具体来看：澳大利亚已投产产能60.3万吨LCE，2025年预计新增产能10万吨LCE。由于当前碳酸锂价格持续下跌，而澳矿成本相对偏高，其中的Finniss矿山、Pilgangoora的Ngungaju工厂、Bald Hill矿山、Mt Cattlin矿山共计6.3万吨LCE产能停产，Kathleen Valley将项目6.2万吨LCE产能投产时间由2025年一季度末推迟至2027年年中。Greenbush三期与Pilbara的P1000项目成本低于6.5万元/吨LCE，当前价格下并未投产出现延迟信息。南美已投产产能50.4万吨LCE，2025年预计新增产能16.35万吨LCE，其中巴西锂矿成本位于5-6万元/吨LCE区间，计划产能扩张3.85万吨LCE；智利-玻利维亚-阿根廷盐湖成本皆低于5万元/吨LCE，计划投产产能12.5万吨LCE。非洲已投产产能23.5万吨LCE，2025年预计新投产Zulu、Bougouni、Kamativi、Ewoyaa四处矿山，共计产能9.6万吨LCE，项目成本位于6-6.5万元/吨LCE区间。国内已投产产能44.2万吨LCE，2025年预计新投产产能21.15万吨LCE，其中锂辉石矿投产6.2万吨LCE，成本低于5.5万元/吨LCE；锂云母矿投产2万吨LCE，成本约7万元/吨LCE，盐湖投产8.95万吨LCE，成本低于6万元/吨LCE。综合来看当前碳酸锂价格皆高于2025年新投产项目成本，预计新项目投产暂时不会受到成本限制。考虑到产能爬坡过程及现有产能开工情况，预计2024/2025/2026年全球锂资源产量供应量分别增长133.3 / 168.9 / 202.5万吨LCE，涨幅分别为30.6% / 26.7% / 19.9%。分区域与资源种类来看，南美盐湖供应分别上升10.2/11.5/7.5万吨LCE；非洲锂矿供应分别上升4.9 / 11.4 / 7.2万吨；中国盐湖供应分别上升5.4 / 5.9 / 5.5万吨；中国锂辉石供应分别上升1.5 / 4.6 / 3.1万吨。2025年澳大利亚锂资源供应占比由30%下降至23%，而非洲地区供应占比则由8%上升至13%,南美洲份额由33%上升至35%。从锂资源种类来看，更低成本的锂盐湖项目未来的增速要显著高于其他形式的锂资源，而较高成本的锂云母项目在明年有产量下降的趋势。从占比来看，2025年全球盐湖产量占比由33%上升至36%，锂云母产量占比则由13%下降至10%。伴随着供需过剩逐步兑现，近年碳酸锂价格持续走低，至2024年3季度，价格中枢跌破8万元/吨，港口锂矿CIF价格跌破800美元/吨，以低品位澳矿为代表的高成本锂矿开始亏损，纷纷进行减产停产。预计2025至2026年，在大量低成本项目投产冲击下，碳酸锂供给端发生负反馈的风险逐渐增加。三.需求：预计动力端增长10.4万吨LCE，储能端增长12.4万吨LCE 3.1 动力电池需求：高基数下增速或放缓，海内外增速分化 2024年，新能源汽车销量增长出现显著的区域分化。中国新能源汽车产业在国家政策的扶持下高速成长。在电动车性能不断提升，更多品牌、车型问世，以及全国范围推出的以旧换新补贴等因素的影响下， 1-10月我国新能源汽车销量达975万辆，同比增长35%，新能源汽车渗透率达39.6%。海外电车销量则因欧美新能源政策出现转向趋势增速相对缓慢。欧洲方面，欧盟2035年燃油车禁售计划自出台后一直面临欧洲当地汽车行业施加的压力；德国从2023年12月31日起不再提供新能源汽车购车补贴；英国则直接宣布将燃油车禁令由2030年推迟至2035年实行。美国方面，新任总统特朗普预计将采取包括取消或削减IRA法案的清洁能源汽车补贴，对进口电车征收高额关税等手段限制美国电车市场规模。此外，欧美还通过高额关税或可能采取替代关税的最低销售价格等政策限制我国电车出口。2024年1-10月，全球汽车销量达7421万辆，同比增长1.88%。其中新能源汽车销量达1407万辆，同比增长20.1%。全球新能源汽车渗透率达18.4%，较2023年15.7%的渗透率上升2.7个百分点。由于产业成熟度以及政策扶持力度的差异，预计未来全球新能源汽车销量的主要增长动能仍来自中国。预计2024 / 2025 / 2026年中国新能源汽车销量分别为1305 / 1622 / 2005万辆，同比增长38.1% / 24.3% / 23.6%，渗透率达41.4% / 50.0% / 60.0%。全球新能源汽车销量分别为1890 / 2277 / 2739万辆，同比增长29.0% / 20.5% / 20.3%。渗透率达20.0% / 23.6% / 27.9%。动力电池方面，根据SNE Research统计， 2024年1-10月，全球动力电池装机量约为686.7GWh，同比增长25.0%。根据GGII统计，前三季度，全球动力电池装机量中，磷酸铁锂电池装机占比47.6%，份额上升7.3个百分点，三元电池占比51.9%，其他电池占比0.4%。由于磷酸铁锂电池成本相对较低，且性能持续提升，预计未来两年磷酸铁锂电池的份额维持上升趋势。中国1-10月动力电池装机量405.4GWh，同比增长36.3%，全球占比59%。其中磷酸铁锂电池装机量294.4GWh，同比增长46.3%，装机占比73%，三元电池装机量111.0GWh，同比增长15.3%，装机占比27%。而在单车带电量方面，由于混合动力汽车占比的提升，2024年中国新能源汽车单车带电量由2023年的47.2kwh下降至46kwh。根据新能源汽车增速以及单车带电量的变化趋势，预计2024/2025/2026年，我国动力电池装机量分别为545/675/834GWh，海外动力电池装机量分别为391/437/489GWh。预计全球范围内2024/2025/2026年动力电池装机量为936 / 1112 / 1323GWh，同比增速为32.4% / 18.8% / 19.0%。对应碳酸锂需求分别为63.6 / 75.4 / 89.3万吨LCE。考虑产业链中新能源汽车与动力电池厂商的备库因素后，对应锂需求分别为70.9 / 81.3 / 96.2万吨LCE。 3.2 储能电池需求：自身高增长+抢装提速，25年需求预期增速超50% 近年来储能电池需求维持高速增长，根据EVTank数据，2020-2023年，全球储能电池出货量分别为28.5/66.3/159.3/224.2GWh，同比增速为35.7%/132.6%/140.3%/40.7%。而2023年中国、美国、欧洲、其他地区储能电芯出货量占比分别为34.2%、29.3%、19.5%、17.0%，对应出货量分别为76.7、65.7、43.7、38.1GWh，InfoLink全球锂电池供应链数据库数据显示，2024年上半年，全球储能电芯出货量为114.5GWh，同比增长33.6%。1-9月全球储能电芯出货量为202.3GWh，同比增长42.8%。2024年1-11月我国储能项目中标量132.48GWh，同比增长69.6%。储能电池行业近年经历了快速的发展，未来几年预计仍维持高速增长。预计2024/2025/2026年，中国储能电池出货量分别为122.7 / 184.1 / 276.1GWh；美国储能电池出货量分别为92.0 / 147.2 / 206.1GWh；欧洲储能电池出货量分别为61.2/91.8/137.7GWh；其他地区储能电池出货量分别为53.3 / 74.7 / 104.5GWh；全球储能电池出货量分别为329.2 / 497.8 / 724.4GWh，同比增速为46.8% / 51.2% / 45.5%，对应锂需求为24.3 / 36.7 / 53.4万吨LCE。 3.3 其他电池需求：总体稳定在消费电子、电叉车等其他锂电需求领域，锂的用量并未出现较为显著的变化，具体来看：智能手机方面，据Canalys数据2023年智能手机出货量为11.4亿台，锂电需求量约14.8GWh，2024年全年智能手机出货预期增速达5.8%，2025年在AI手机出货量的带动下预计会进一步提升。因此预计2024/2025/2026年智能手机锂电需求量分别为15.6 / 16.6 / 17.6GWh，增速分别为5.8% / 6.4% / 6.0%。笔记本电脑方面，根据TechInsights数据，2023笔记本电脑出货量1.94亿台，对应锂电需求量约为10.2GWh。2024年Q1全球笔记本电脑出货量达4610万台同比增长7%；2024Q2，全球笔记本电脑出货量达4970万台同比增长4%。预计2024-2026年全球PC的出货量增速为6%，对应2024/2025/2026年笔记本锂电需求量分别为10.8/11.5/12.1GWh。根据Canalys数据2023年平板电脑出货量1.35亿台，对应锂电需求量约为3.9GWh。2024年前三季度全球平板电脑出货量共计约1.07亿台，同比增长为9.8%。考虑到2023年平板电脑销量经历了-10%左右的下滑，因此预计2024年增速不具持续性，2024/2025/2026年平板电脑锂电需求量为4.3/4.5/4.7GWh,同比增长10.3%/4.7%/4.4%。可穿戴设备方面，根据IDC数据显示，2023年全球可穿戴设备出货量5.07亿台，对应锂电需求约1.5GWh，预计 2024 年可穿戴设备出货量将同比增长 6.1%，达到 5.379 亿台。其中智能手表，AR/VR设备皆出现显著下降。因此预计在该领域锂电需求不会出现大幅上升，2024/2025/2026年可穿戴设备锂电需求量为1.6/1.7/1.8GWh，增速为6.1%/6.3%/5.9%。两轮电动车方面，根据GGII数据，2023年全球电动两轮车及平衡车出货量为0.94亿辆，其中锂电电动两轮车及平衡车出货量为3060万辆，对应锂电需求量为26.9GWh。2024/2025/2026年预计全球电动两轮车及平衡车出货量为1.03/1.13/1.22亿辆，其中锂电电动两轮车及平衡车出货量0.35/0.39/0.43亿辆，假设单车带电量平均每年上升5%，对应锂电需求为32.3/37.8/43.8GWh。其他领域，2023年电叉车等其他电池需求共计约34GWh，假设其余锂电消费每年增速为10%，预计2024/2025/2026年碳酸锂需求为37.4 / 41.1 / 45.3GWh。综合以上内容预计2024/2025/2026年其他锂电需求量分别为102.0 / 113.2 / 125.3GWh，对应锂需求量为8.6 / 9.6 / 10.6万吨LCE。 3.4新品类电池潜力巨大，规模化应用尚需时日在动力电池与储能电池领域，全固态电池与钠离子电池市场当前关注度最高的两类新技术产品。对锂需求而言，由于全固态电解质锂需求高于液态电解质，以及负极富锂化技术会，固态电池对锂的需求会大幅提高。钠离子电池则会对锂电池形成替代效应。相对于液态锂离子电池，全固态电池主要的优点在于高安全性、低温性能优越、轻量化以及高能量密度，因此该技术具有巨大的应用潜力。但目前两个因素导致固态电池仍未到大规模应用的阶段：当前固态电池大规模量产技术并未成熟。固态电池的生产一共分为四个阶段：（1）小试阶段（A样），基于实验室规模的实验和小批量试制，目的是验证电池的基本概念和初步性能；（2）中试阶段（B样），在中试生产线进行样品生产，重点是制造工艺的验证与优化。对电池进行全面性能和安全测试。（3）量产准备阶段（C样），进行更大规模的批量生产。目的是验证电池在接近量产条件下的性能一致性。（4）全面量产阶段（D样/SOP），电池进入大规模生产，着重于生产效率、产品质量和成本控制。当前较为领先的固态电池的研发进程，仅进行到小试（A样）到中试（B样）过渡的阶段，也就是从实验室样品生产到生产线样品生产的阶段。宁德时代用技术和制造成熟度1-9作为评价体系，宁德时代的全固态电池研发目前处于4的水平。各大电池厂商计划的量产时点皆位于2026年后。固态电池尚不具备大规模应用所需的性价比。TrendForce集邦咨询预测， 2030年后当全固态电池应用规模大于10GWh，电芯价格将降至1元/Wh左右；2035年经过市场大规模快速推广，电芯价格将有机会降至0.6-0.7元/Wh，而目前液态电池的成本大约在0.2-0.3元/Wh。钠离子电池虽然具有成本低和运行温度范围更广的优点，但其能量密度偏低，稳定性偏差的问题令其当前应用范围局限于部分储能电池端，尚不构成大规模取代锂电池的条件。 3.5需求总结：动力电池增速放缓，储能电池需求高速增长 2024年碳酸锂下游需求主要中，动力电池、储能电池、其他电池以及传统工业需求分别为70.9、24.3、8.6、14.9万吨LCE，占比分别为60%、20%、7%和13%。2025年，动力电池端新技术尚未成熟，需求仍是伴随新能源汽车需求增长的节奏；储能电池在自身周期与海外抢装机的影响下增速相对较高，成为碳酸锂需求增长的最主要边际驱动。具体来看，动力电池、储能电池、其他电池以及传统工业需求分别为81.3/36.7/9.6/15.6万吨LCE，占比分别为57%/25%/7%/11%。2024/2025/2026年锂资源总需求分别为118.7/143.2/176.6万吨，同比增速为26.8%/20.6%/23.3%。四.供需平衡与结论：供需双增，过剩延续，继续寻底当前碳酸锂供需过剩的格局未发生扭转。在新能源产业高速发展的浪潮中，作为锂电产业重要的基础金属原料，未来锂资源的需求保持高速增长。2025/2026年，动力电池与储能电池预期增速分别为14.67%/18.33%、51.03%/45.50%。但在锂资源需求乐观前景以及低成本锂资源项目利润丰厚的环境下，全球锂资源项目的产能增速相对更高，2025/2026年增速分别为26.7%，19.9%。碳酸锂供需双增，且供给增速预期大于需求增速预期，供需过剩的基本面延续。预计2025年碳酸锂价格中枢区间为6.5万元-8万元。2024年碳酸锂整体处于价格中枢下移的趋势中，期间在供应端短期减产、澳矿负反馈、需求淡季不淡等因素的驱动下出现短期反弹。整体来看，当前价格下，碳酸锂供应端产能扩张趋势未见减缓，资源端负反馈程度有限，需求端增速未能扭转供需过剩的格局，预计2025年碳酸锂延续震荡筑底。根据公开市场信息，在当前运行的锂资源项目折算为每吨碳酸锂后的现金成本中，高边际成本项目主要为我国以枧下窝矿为代表的低品位锂云母矿与Finniss、Mt Cattlin等低品位澳矿，成本主要在8-10万元区间；非洲、巴西锂矿成本主要集中在6-6.5万元区间；我国高品味锂辉石、锂云母成本在4-6.5万元区间；盐湖成本普遍低于5万元/吨。因此预计2025年碳酸锂价格区间下沿为6.5万元/吨，对应锂辉石矿、高品锂云母矿上边际成本；区间上沿为8万元/吨，对应低品锂云母矿、低品澳矿下边际成本。当前碳酸锂下游需求持续强劲，而价格经历了长期的下跌趋势，需求超预期或供应端的减产停产动作易引起短期供需错配，可能导致价格反弹至8万元以上。考虑到碳酸锂供应端弹性较大，锂电产业上下游库存水平偏高，碳酸锂供需过剩格局未反转，建议可在此阶段寻求逢高布空的机会。 12 工业品组吴仲楠 F03131472/19855258283 山东大学工学学士，上海对外经贸大学金融硕士。主要负责铁合金、镍与不锈钢、碳酸锂板块研究，兼具宏微观经济理论基础与行业技术了解度，对相关产品的生产供应链与下游钢铁、新能源等行业有较为深入的研究。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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