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菜油宽幅震荡

为欧洲油菜籽生产受到了恶劣天气的打击。加拿大油菜籽产量在过去3年被欧盟超越后，再度夺回世界最大生产国的地位。中国正在对从加拿大进口的油菜籽展开反倾销调查，欧盟减产使得进口增加将在很大程度上抵消中国对加拿大油菜籽进口下降的损失。另外，中国可能会转向澳大利亚和乌克兰寻求替代供应，尤其是在澳大利亚的油菜籽产量充足的情况下。由于担心油菜茎基溃疡病菌等，澳大利亚油菜籽对中国的出口受到限制。中国油菜籽进口减少导致压榨量下降，预计中国菜籽粕和菜油进口量将增加。2024/2025年度全球菜籽油产量与 2023/2024 年度几乎没有变化，加拿大继续扩大生产，抵消了乌克兰和欧盟菜籽油产量预期下降的影响。由于美国对可再生柴油需求增加，新年度菜油贸易量将再创新高。伴随着工业和食品用量的增加，全球菜籽油库存减少，预计全球菜籽油供应将进一步收紧。今年下半年国内进口油菜籽持续大规模到港，油厂开机率维持较高水平，进口冲击为菜油市场增添了利空。我们认为，该因素随着菜油期货从上万高点快速下跌被透支完毕。参照资讯机构统计数据，国内沿海进口菜籽和全国油厂进口压榨菜油库存处于历史同期偏高水平，分别为100.3万吨和49.9万吨，再结合远期菜籽菜油进口量预估，至少在明年一季度之前国内菜油供应十分充裕。在进口榨利尚可的情况下，油厂始终保持较高的生产积极性，高供给压制价格反弹空间。国内菜油需求并无明显亮点，基本面情况依旧偏弱，供应压力更多体现在基差上。从市场成交来看，近期菜油期价下跌带动下游点价和提货增加，成交量也有所好转，今年春节较早可能促使部分终端提前备货，只是下游贸易商畏高情绪犹存。随着未来进口自加拿大油菜籽买船可能会大幅减少，预计菜油库存将较大幅度下滑，供需矛盾或有所改善，并给菜油带来支撑。国内油菜籽进口不确定因素仍多 2024年9月3日商务部消息燃爆国内菜油市场，中方将根据国内相关法律法规，按照世贸组织规则，依法对自加拿大进口油菜籽发起反倾销调查。商务部9月9日发布公告，自公告发布之日起，对原产于加拿大的进口油菜籽进行反倾销立案调查。加拿大是我国进口油菜籽产品最主要的来源地，2023年我国共进口油菜籽549.4万吨，其中505.02万吨来自加拿大，占比达到92%。2024年前10个月我国进口油菜籽507.44万吨，其中484.35万吨来自加拿大，占比高达95.45%。从加拿大油菜籽在中国贸易地位来看，短期内加拿大难以完全替代。菜油未来供应减量预期主要集中在进口加拿大油菜籽的压榨量下降，新增买船谨慎，这也导致国内菜油远期供应不确定，后期菜油流通可能趋紧。整体来看，弱现实和强预期背景下，菜油供应较为宽松。中长期看，进口油菜籽政策支撑仍存，供应和进口压力逐步减弱。具体操作上，菜油维持宽幅震荡，单边以远月合约逢低买入为主，月间价差反套，关注进口买船和到港情况。（作者单位：建信期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-12-17

先涨后跌

106万吨，同比减少371万吨。其中，加拿大菜籽产量预期环比下调120万吨，同比减少39万吨，海外菜籽供应趋紧。国内方面，短期菜油供给充足，消化压力较大，且沿海进口工厂菜籽库存仍在75万吨以上，供应维持宽松预期。四季度是油脂消费旺季，菜油需求或有所向好。总体上，菜油或呈震荡格局，后续需关注贸易政策变化。菜粕方面，上周期价先涨后跌。国际方面，美国农业部12月供需报告下调全球菜籽产量，海外菜籽供应趋紧。国内方面，短期菜粕供应压力偏大，截至12月6日，沿海主要油厂菜粕库存为7万吨，同比增加118.75%。随着豆粕、菜粕价差的缩小，大豆及豆粕供应宽松格局压制菜粕走势。总体上预计菜粕将震荡偏弱运行。花生方面，上周期价震荡运行。油厂开机率小幅上调，油厂保持稳健收购政策，库存消耗进度偏慢，预计花生将弱势震荡运行。综上所述，易盛农期综指总体将震荡运行，短期需关注商品市场的情绪交易及品种升贴水情况。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371—65613865）来源：期货日报网

期货日报网2024-12-16

【油脂周报】棕榈油回调，菜油补涨

为市场关注的焦点。自2024年8月起，加拿大对中国商品实施加税，中国商务部随即对菜籽启动了反倾销调查。直至12月，反倾销调查结果尚未公布。本周，加拿大发布了人权制裁法案，中国方面采取了强烈回应，导致中加贸易摩擦的阴影再次笼罩在菜系品种之上。受此影响，菜油市场迅速计入了风险溢价，2505合约当日上涨了2.5%，菜油与豆油的价格差距也相应地修复至1000元/吨。供给端：国外减产和国内现货过剩的矛盾。本次USDA在12月供需报告中下调加拿大菜籽产量120万吨，国外菜籽库存环比下降。国内菜籽受到10-11月进口偏多影响，菜籽库存增加到75万吨，菜油库存35万吨都是历史同期偏高水平。需求端：进入春节备货时期，豆油-菜油价差偏低，对食用消费量有支撑。观点：现货端的压力随着春节消费的到来将得到缓解，菜油的库存压力在12月见到高点，之后随着国内进口菜籽减少，库存压力随之缓解。国外加拿大和欧盟菜籽出现不同程度的减产，菜籽库存同比下降。菜油供需状态从过剩边际发生改善，同时地缘政治博弈将注入风险溢价，逢低建立多单是一个不错的选择。豆油：本周，豆油价格横盘下跌4元/吨，其基本面并未显现出明显的矛盾或推动因素。一方面，棕榈油价格的下跌导致豆棕油之间的价差估值得到修复，进而带动豆油价格走低，但其跌幅小于棕榈油，使得豆棕价差从低位回升了400元/吨。尽管如此，棕榈油的价格依然高于豆油。另一方面，美国农业部（USDA）在其12月的供需报告中上调了阿根廷的大豆产量预期，这反映出全球大豆供应依旧处于过剩状态。与此同时，芝加哥商品交易所（CBOT）的豆粕价格也呈现波动下跌的态势，这对豆油价格构成了利空影响。供给端：美国农业部（USDA）上调了对阿根廷产量的预测。在南美天气保持正常的情况下，预计2025年上半年的产量将比去年同期增加2000万吨。随着大豆供应的增加，豆油的供应也将变得充足。需求端：临近春节消费旺季，豆油备货增加，国内库存环比下降。观点：随着棕榈油龙头领涨趋势消退，豆油自身没有驱动。大豆供应过剩的预期依旧未见改善，USDA更是上调了南美地区的产量预测。因此，豆油市场自身仍将持续呈现疲软态势。农产品组：黄修文 F03139007 16602108199 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2024-12-15

原油本周上涨金属涨跌互现氧化铝涨超2%伦锌跌逾2% 黑色系均飘红【隔夜行情】

PMI等数据。此外，下周值得关注的是加拿大央行行长麦克勒姆参加一个会议的炉边谈话；2025年FOMC票委、波士顿联储主席柯林斯发表讲话；英国财政大臣里夫斯提交预算报告；日本央行公布利率决议和前景展望报告；日本央行行长植田和男召开货币政策新闻发布会；苹果公司公布财报。原油方面：隔夜两油期货均上涨，美油涨2.14%，布油涨2.04%。周线方面，美油期货周线出现上涨，本周涨幅为4.37%，布油周线收阳线，本周涨幅为3.89%。本周油价主要是受供应风险加剧或减弱的预期影响。高盛周四将其对2025年布伦特油价的预测维持在每桶70美元至85美元不变。美国银行在周五的一份报告中预测，如果OPEC 减产计划在明年没有任何缩水，2025年布伦特原油的平均价格将为每桶75美元。美国能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes)周五在其备受关注的报告中表示，本周，美国能源企业活跃石油和天然气钻机数保持稳定，但10月减少两座，宾夕法尼亚州钻机数降至17年低点。数据显示，截至10月25日当周，未来产量的先行指标--美国石油和天然气钻机总数持稳于585座。（文华财经）来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-15

金属普跌伦锌跌超2% 黑色系强势运行均涨逾1% 工业硅涨超2%【SMM日评】

I预期，德国10月IFO商业景气指数，加拿大8月核心零售销售月率等数据。此外，2025年FOMC票委、波士顿联储主席柯林斯将参加该行一次活动的炉边谈话。原油方面：截至15：03分左右，两市油价一同上涨，美油涨0.53%，布油涨0.52%。IG市场分析师Tony Sycamore在一份报告中提到美国原油价格时表示：“我们仍然认为，目前原油的合适价格是70美元左右，等待新的油价驱动因素出现。”两位贸易消息人士周四表示，随着炼厂检修季结束，俄罗斯11月原油出口将减少至约195万桶/日（约800万吨），低于10月的225万桶/日。 OPEC+将按计划在12月增产，供应增加预期持续施压油价。沙特此前已明确表态，将放弃100美元的价格目标，准备在12月与OPEC+一同提高产量。随着供给量的增加，油价将承受更多下行压力。（文华财经） SMM日评&周评来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-15

基本金属普跌伦铝领跌碳酸锂、工业硅涨幅居前黑色系均飘红【SMM午评】

预期，英国10月Gfk消费者信心指数，加拿大8月核心零售销售月率，日本10月东京CPI年率，德国10月IFO商业景气指数等数据。此外，2025年FOMC票委、波士顿联储主席柯林斯将参加该行一次活动的炉边谈话。原油方面: 截至11:41分，原油期货小幅上涨，其中，美油涨0.24%，布油涨0.26%。油价周线可望上扬逾2%。两位贸易消息人士周四表示，随着炼厂检修季结束，俄罗斯11月原油出口将减少至约195万桶/日（约800万吨），低于10月的225万桶/日。俄罗斯西部港口的石油出口受到包括石油输出国组织(OPEC)成员国在内的市场参与者的密切关注，因为这些石油出口是最不稳定的，受到该国国内炼油厂产量的影响。美国两家能源管道运营商的高管周四表示，由于产量增长不温不火，且建设新管道存在困难，他们排除了寻求新建原油管道的可能性。（文华财经）现货市场一览: ► 来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-15

美元下跌金属涨跌互现沪铝领跌黑色系集体反弹铁矿涨超2%【隔夜行情】

预期，英国10月Gfk消费者信心指数，加拿大8月核心零售销售月率，日本10月东京CPI年率，德国10月IFO商业景气指数等数据。此外，2025年FOMC票委、波士顿联储主席柯林斯将参加该行一次活动的炉边谈话。原油方面：两市油价隔夜一同下跌，美油跌0.62%，布油跌0.56%，因供应担忧有所消退。能源咨询公司 Ritterbusch and Associates 的分析师在一份报告中称：“风险溢价几乎每天都在扩大和收缩，（能源）产品继续忽高忽低。” 根据美国能源信息署（EIA）的数据，石油输出国组织（OPEC）成员国之一的伊朗，2023年原油日产量约为400万桶。分析师表示，伊朗2024年有望出口150万桶/日的原油，高于2023年的140万桶/日。欧洲央行首席经济学家连恩表示，近期欧元区经济数据相对疲软，这引发了人们对该地区经济复苏前景的质疑。在英国，周四公布的两项调查显示围绕英国企业的乐观情绪有所减弱，而约一周前财政部长Rachel Reeves试图在新政府的第一次预算中找出提高税收和促进经济增长的方法。（文华财经）来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-15

Teck24财年三季度锌精矿产量同比上升14%，Trail锌厂指导产量下调

2024年10月24日，加拿大多元化矿产商Teck资源公司（Teck Resources）披露了24财年三季度未经审计的季度报告。Teck旗下的锌板块包含位于美国的Red Dog锌矿和位于加拿大的Trail电解锌厂。报告中显示，Red Dog的生产延续强劲态势，而Trail冶炼厂因此前的铁路劳工纠纷及9月底的工厂火灾，产量有小幅录减...... 2024年10月24日，加拿大多元化矿产商Teck资源公司（Teck Resources）披露了24财年三季度未经审计的季度报告。Teck旗下的锌板块包含位于美国的Red Dog锌矿和位于加拿大的Trail电解锌厂。报告中显示，Red Dog的生产延续强劲态势，而Trail冶炼厂因此前的铁路劳工纠纷及9月底的工厂火灾，产量有小幅录减。锌板块业绩表现 24年三季度，锌板块的毛利从去年的9600万美元增加至2.35亿美元，主要原因归结于锌价的上涨、加工费TC的降低以及银和铅等副产品收入大幅增加。Red Dog矿山在该季度内的强劲表现得以延续，锌产量同比增长14%，来到14.25万吨；铅产量则同比增加了38%，达到2.95万吨。锌铅产量的增加都归功于磨矿量的提升，铅还受益于品位和回收率的提高。在Trail冶炼厂的运营方面，KIVCET锅炉运行情况良好，其在线时间和处理量接近最高水平，但精炼锌产量也受到了来自季度末电解厂火灾以及铁路劳工纠纷期间酸库存管理要求的双重影响。 Red Dog 矿山 24年三季度，Red Dog矿山的锌产量增至14.25万吨，相较于去年同期的12.46万吨，同比提高约14%；铅产量来到2.95万吨，相较于去年同期的2.14万吨，同比提高约38%。通过提高磨矿机可用性，减少非计划性维护，矿山实现了磨矿量的提升，最终带来产量的提升。铅产量的增加还得益于品位和回收率的改善。销量方面，三季度锌销售量为25.23万吨，符合此前披露的25-29万吨的指导范围，但由于第三季度天气影响，销售量同比下降了6%。在9月份，Red Dog的精矿装船量创下月度纪录。航运季目前已被延续到四季度，第四季度的实际装船量将取决于天气条件。三季度Red Dog的运营成本（未计库存变化）为1.27亿美元。消耗品成本有所上升，然而减少非计划性检修大幅节约了开支，故该季度运营成本比去年同期减少了约500万美元。 Trail 冶炼厂 24年三季度，Trail精炼锌产量为6.55万吨，比去年减少约1700吨。铁路劳工争议期间酸的运输收到阻碍和延误，Trail需要谨慎管理酸库存以避免原材料紧缺，一定程度上限制了其正常生产，叠加9月底电解厂发生的局部火灾，故精炼锌产量发生小幅下滑。精炼铅产量为1.82万吨，比去年增加约1000吨，主要得益于第二季度更换后的KIVCET锅炉在季内保持良好运行。第三季度的运营成本（未计库存变化）与去年相似，约为1.42亿美元。全球锌精矿短缺的现状为加工费TC带来一定压力，运营出现持续性的亏损，加之电解锌厂的火灾影响了2024年四季度的预期运营，故24年三季度Teck对Trail的运营提出了11亿美元的税前减值费用。然而，作为Teck关键矿物供给版图中的重要一员，Trail仍将以其充足产能以及与Red Dog矿山强大的整合能力，在公司锌板块中继续扮演重要角色。前景展望 Teck对Red Dog矿山的2024年度锌精矿指导产量维持不变，仍为52万吨至57万吨；受2024年9月24日的Trail电解厂局部火灾所致，Teck的最新2024年度精炼锌指导产量约由二季度的27.5万吨至29万吨调整为24万吨至25万吨。Red Dog矿山的2025年度锌精矿指导产量为46至51万吨，Trail的2025年度精炼锌指导产量恢复至27至30万吨。 Red Dog矿山的航运季于2024年7月12日开始，预计接下来将横跨10月并持续至11月初。Teck预计，2024年四季度来自Red Dog的锌精矿销售量将落在15.5万吨至18.5万吨，这个区间也反映了Red Dog矿山销售量正常的季节性模式。 Antamina矿山 Teck在季报铜板块中披露了位于秘鲁的Antamina的生产情况。Teck拥有该矿山22.5%的股份，其他股份持有者分别为嘉能可（33.75%）、必和必拓（33.75%）以及三菱商事（10%）。2024年三季度，Antamina磨矿量为1309.6万吨，同比下滑8%；生产锌精矿6.78万吨，相比去年同期的12.54万吨同比下降了46%，主要原因为本季度的磨矿原料组成中，73%为单铜矿石，27%为铜锌矿石，而去年同期为50%单铜矿石和50%铜锌矿石。 Teck根据在Antamina矿山的持股比例（22.5%），在指导产量预估中仅仅给出总产量的22.5%作为参考值。基于该比例，Teck给出的Antamina矿山2024年度锌精矿指导产量维持在4.5万吨至6万吨不变，2025年锌精矿指导产量约为9.5万吨至10.5万吨。来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-15

原油下跌金属涨跌互现金价冲高回落沪银跌超3%【隔夜行情】

的政策。（文华财经）其他货币方面：加拿大央行周三一如市场预期将指标利率下调50个基点至3.75%，这是该央行四年多来首次以较大幅度降息，并对该国已重回低通胀时代的迹象表示欢迎。加元兑美元下跌0.14%，至1.38加元。美元兑日元上涨0.99%，至152.56日元，势将创下10月4日以来的最大单日百分比涨幅，稍早曾触及153.18日元的7月31日以来最高，当时日本央行将利率上调至2007年以来最高。日本将于10月27日举行众议院选举。最近的民调显示，执政党自民党与联盟伙伴公明党可能失去多数席位。（文华财经）数据方面：今日将公布美国截至10月19日当周初请失业金人数、10月SPGI制造业PMI初值、9月季调后新屋销售年化总数、9月营建许可月率修正值、9月营建许可年化总数修正值，法国10月SPGI制造业PMI初值，德国10月SPGI制造业PMI初值，欧元区10月SPGI制造业PMI初值，英国10月SPGI服务业PMI初值、10月CBI工业订单差值、10月SPGI制造业PMI初值等数据。此外，美联储将公布经济状况褐皮书，英国央行行长贝利将参加由国际金融研究所（IIF）主办的对话活动，MF就亚太地区经济展望将举行新闻发布会，土耳其央行将发布最新一期的会议纪要。原油方面：两市油价隔夜一同下跌，美油跌0.96%，布油跌1.16%，主要是受美国原油库存大增拖累，此前数据显示，尽管炼油活动反弹，美国原油库存增幅仍超过预期，不过本周迄今油价仍上涨约2%，交易商评估中东持续的冲突。美国能源信息署（EIA）周三表示，截至10月18日当周，原油库存猛增550万桶，至4.26亿桶，分析师预期为增加27万桶。 LipowOilAssociates总裁AndrewLipow表示：“本周原油库存大量增加，抵消了上周库存下降的影响。但这在很大程度上是原油进口反弹的结果，很大程度上与飓风有关。”他指的是上周进口下降和飓风米尔顿过后的需求推动库存减少。分析师称，随着炼厂结束季节性秋季维护，炼油量进一步攀升，馏分油上周略有减少。对中东冲突造成潜在石油供应风险的持续担忧在一定程度上抵消了原油库存增加对价格的影响。（文华财经）来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-15

金属涨跌互现碳酸锂、工业硅涨逾3% 金价“涨不停” 铁矿跌近2%【SMM日评】

总数，欧元区10月消费者信心指数初值，加拿大10月23日央行隔夜贷款利率，澳大利亚截至10月20日当周ANZ消费者信心指数等数据。此外，美联储理事鲍曼将在费城联储主办的第八届金融科技年会上发表讲话，加拿大央行将公布利率决议和货币政策报告，加拿大央行行长麦克勒姆将召开货币政策新闻发布会，欧洲央行行长拉加德将就欧洲经济前景发表讲话。原油方面：截至15:03分左右，两市油价一同下跌，美油跌0.59%，布油跌0.55%。此前行业数据显示美国原油库存增幅超过预期，市场继续关注中东地区的外交努力。 IG市场策略师Yeap Jun Rong称，市场参与者认为中东冲突会拖得更久，停火协议可能会陷入僵局。Yeap补充称，中国最近的刺激努力可能会在稳定局势方面取得一些成功，甚至推动未来更持续的复苏，这可能会对石油需求产生积极影响。美国石油协会（API）周二公布的数据显示，上周美国原油增加，而汽油和馏分油库存下降。API报告称，截至10月18日当周，美国原油库存增加164万桶，汽油库存减少202万桶，馏分油库存减少148万桶。分析师此前预测，上周原油库存将增加约30万桶，汽油库存将减少约120万桶，馏分油库存将减少约170万桶。美国能源信息署(EIA)的官方石油库存周报将在北京时间周三22:30发布。（文华财经） SMM日评来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-15

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