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USDA：截至2月19日当周美国糙米出口销售报告

哥 5.5 4.8 洪都拉斯 1.0 加拿大 0.9 2.3 新加坡 0.8 0.1 中国台湾 0.8 0.8 以色列 0.6 巴拿马 0.5 18.8 沙特阿拉伯 0.4 0.2 巴哈马 0.2 * 波兰 0.1 0.1 阿联酋 * 德国 * * 关岛 * 萨摩亚群岛 * 荷兰 * 荷属安的列斯 * * 黎巴嫩 * 马耳他 * 密克罗尼西亚 * 日本 13.6 中国香港 0.1 背风群岛和向风群岛 * 总计 54.1 0.0 40.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh02-26 22:00

USDA：截至2月19日当周美国豆油出口销售报告

2.0 2.8 多米尼加 1.7 * 加拿大 0.6 -4.0 0.3 阿曼 * * 哥伦比亚 -0.4 未知地区 -7.5 总计 1.5 -3.9 8.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh02-26 22:00

USDA：截至2月19日当周美国豆粕出口销售报告

8.8 哥伦比亚 27.6 72.7 加拿大 25.4 10.5 危地马拉 9.1 6.5 洪都拉斯 8.9 菲律宾 7.3 103.8 波兰 6.0 66.0 尼加拉瓜 4.0 5.5 萨尔瓦多 3.7 1.2 印度尼西亚 3.6 8.6 科威特 3.0 1.5 比利时 2.2 厄瓜多尔 2.0 斯里兰卡 0.7 7.8 缅甸 0.2 1.6 日本 0.2 12.4 奥帕克群岛 0.1 0.1 尼泊尔 * 1.0 越南 * 3.1 委内瑞拉 -3.9 7.1 未知地区 -21.0 30.0 多米尼加 20.5 马来西亚 0.4 中国香港 0.1 荷兰 0.1 中国台湾 0.1 总计 269.6 30.0 465.3 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh02-26 22:00

USDA：截至2月19日当周美国大豆出口销售报告

.9 沙特阿拉伯 20.7 20.7 加拿大 8.2 0.9 马来西亚 3.9 13.8 委内瑞拉 3.5 哥伦比亚 1.1 15.1 菲律宾 1.0 2.7 中国台湾 0.9 26.5 秘鲁 0.6 12.6 越南 0.5 10.8 泰国 * 8.0 未知地区 -148.1 尼泊尔 2.3 柬埔寨 0.5 韩国 0.2 法国 0.1 总计 407.1 0.0 811.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh02-26 22:00

USDA：截至2月19日当周美国玉米出口销售报告

31.4 韩国 11.3 404.9 加拿大 6.0 3.9 越南 1.5 4.0 尼加拉瓜 1.4 29.2 牙买加 0.2 7.1 多米尼加 0.1 马来西亚 * 1.5 未知地区 -425.9 中国香港 0.3 英国 0.1 总计 685.8 11.7 1967.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh02-26 22:00

USDA：截至2月19日当周美国小麦出口销售报告

62.2 意大利 4.3 33.3 加拿大 4.1 1.5 秘鲁 1.7 22.5 韩国 1.2 50.6 69.3 哥伦比亚 0.5 20.1 泰国 0.5 1.7 中国香港 * 0.3 洪都拉斯 -0.2 13.4 巴拿马 -1.9 16.1 未知地区 -101.8 32.5 印度尼西亚 2.0 越南 0.3 总计 243.0 107.0 540.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh02-26 22:00

避险需求支撑贵金属强势反弹

全球的“对等关税”及针对中国、墨西哥、加拿大的“芬太尼关税”全部失效。随后，美国总统特朗普迅速宣布，依据《1974年贸易法》第122条，实施10%全球性关税，自2月24日生效，为期150天，以替代违法征收的关税。2月21日，特朗普又发文称，将关税比例提高至15%，具体落地仍待白宫正式公告确认。此次美国最高法院的裁决符合市场预期，且“122条款”有15%税率封顶、150天到期的限制，短期美国关税调整对风险资产的冲击相对可控。对贵金属市场而言，美国关税政策调整引发一系列变化，包括关税政策的不确定性提升、美国总统权力被削弱或增加中期选举政治风险、归还关税收入或加剧财政赤字恶化等，从避险情绪和美元信用走弱等角度推动贵金属价格反弹。图为伦敦现货黄金价格走势一方面，“IEEPA关税”违法的裁决对已经与美国达成贸易协议或正在同美国进行谈判的国家带来关税前景的不确定性，如欧洲议会已经暂停批准欧美贸易协议等。同时，“122条款”仅提供临时征税权，存在最高15%的税率和最多征收150天的限制，且后续一旦法理依据不足，可能同样面临新一轮司法挑战，延期还需国会批准。因此，笔者认为，“122关税”或只是特朗普政府的权宜之计，中期美国关税政策面临的不确定性提升，尤其是关税框架方面或仍有较大变化；此外，此次美国最高法院的裁决从某种程度上削弱了特朗普的总统权力，或增加其中期选举政治风险，双重不确定性推升避险情绪，带动贵金属价格反弹。另一方面，美国政府债务无序扩张已大幅削弱美元信用，若此前依据IEEPA征收的关税需返还，或进一步使美国财政状况恶化，从而压制美元，从另一维度支撑贵金属价格。美伊紧张局势持续升级 2月17日，美国与伊朗举行第二轮谈判，因双方在核心议题上分歧较大，谈判陷入僵局。随后美方发出“最后通牒”，并加码军事部署施压。2月19日，特朗普称，若双方无法在10～15日内达成“有意义的协议”，美国或采取“进一步军事行动”。从特朗普表态至今，已有部分美军撤离中东军事基地，美军最大航母“福特”号已抵达东地中海重要基地，德国等多国呼吁公民撤离伊朗，均表明美国对伊朗采取军事行动的可能性大幅攀升。短期而言，美伊紧张局势或持续发酵，地缘避险情绪将继续支撑贵金属价格，直至出现新的谈判进展或美国对伊朗的军事行动落地。美联储货币政策预期反复货币政策方面，美联储内部分歧加剧。1月美联储会议纪要显示，政策制定者对进一步降息的必要性和时机仍存在严重分歧，且首次明确披露部分与会者讨论了加息的可能性。受此影响，春节假期期间贵金属价格一度承压下挫。结合美联储会议纪要和美国就业、通胀数据来看，美联储短期降息节奏受到一定掣肘，预计年内首次降息最快或发生在6月。美国1月新增非农就业人数13万，高于预期，且失业率降至4.3%，表明美国就业下行风险未进一步恶化。美国1月CPI和核心CPI同比增速分别放缓至2.4%和2.5%，但2025年12月核心PCE通胀仍旧顽固，同比升至3.0%，创2024年5月以来新高，或促使美联储短期谨慎降息。不过，这并不意味着美联储货币政策宽松周期的转变。美国2025年四季度GDP按年率折算仅增长1.4%，远低于市场预期，美国政府“关门”影响较大，美国经济前景短期仍存不确定性。同时，虽然就业市场未进一步恶化，但劳动力市场的结构性失衡风险不容忽视，叠加关税调整或令通胀抬升力度维持温和，因此美联储年内继续降息的概率仍较高，且不排除在中期选举诉求下，特朗普加大对美联储的施压，二季度末市场仍有博弈降息加码的可能。对贵金属市场而言，短期降息节奏的掣肘可能会限制贵金属价格上行速度，但货币政策中期宽松取向仍会支撑贵金属价格继续上行。总结整体来看，短期市场或仍需继续消化特朗普政府新关税政策带来的不确定性以及美伊紧张局势的持续发酵，贵金属价格有望维持偏强运行态势。中长期来看，贵金属牛市的底层逻辑仍旧坚实。在美国债务扩张持续削弱美元信用、地缘政治局势复杂及流动性宽松延续等多重因素共振下，全球央行、机构、居民的配置需求有望延续，驱动黄金价格重心继续上移。而白银作为兼具金融和工业属性的商品，除了宏观层面的利好，基本面亦有支撑。世界白银协会预计，今年全球白银供应缺口将高达6700万盎司，为连续第6年出现结构性供应短缺。同时，全球库存持续下降，工业需求维持高位，投机需求大幅攀升，实物紧缺将继续为白银价格提供弹性，白银价格或维持高波动。（作者单位：国贸期货）来源：期货日报网

期货日报网02-25 09:30

宏观推动为主油脂易涨难跌

CO（废弃餐饮油）、玉米油、豆油，以及加拿大菜油。同时，美国政府已明确将在2026年3月初敲定最终版RVO（可再生燃料标准）法规。配额范围微调，生物柴油具体配额将在52亿~56亿加仑之间（原提案为56亿加仑）；进口政策松绑，放弃对可再生燃料及其原料进口实施惩罚的计划。这一政策将直接提升大豆油、棕榈油等生物柴油原料的长期需求预期。全球植物油供应充足。2025/2026年度全球植物油产量将达到2.32亿吨，略高于消费量，呈现小幅过剩态势。分类别来看，棕榈油供需基本平衡。印尼和马来西亚的产能扩张持续推进，2026年产量有望达到7800万吨；豆油方面，美国、巴西大豆产量创新高，豆油供应保持充足，预计达到6200万吨；菜油方面，加拿大、欧盟菜籽油产量稳定增长，全球供应将超过3100万吨。图为全球植物油供需情况植物油板块资金以持续性流入为主。美国大豆出口需求强劲，中国等主要买家采购积极性提升，生物柴油政策持续发酵，豆油工业需求预期上升。根据美国商品期货交易委员会（CFTC）的最新报告（截至2026年2月10日当周），投机基金持有大豆净多单76427份，较前一周大幅增持79851份，实现从净空到净多的彻底反转，这是投机基金连续第二周增持芝加哥大豆类净多单，显示市场情绪正在快速转向乐观。持仓变动对应的资金量巨大，表明机构投资者对美豆油未来价格走势的信心显著增强。图为美豆非商业净多持仓对比综合以上分析，从基本面看，全球植物油供需格局整体宽松，植物油价格难以上涨。但是结合宏观驱动、生柴政策、地缘冲突等因素分析，随着生物燃料产业持续发展，植物油供需格局将长期保持紧平衡状态，尤其是在全球贸易格局面临重塑、地缘性资源为王的背景之下，植物油板块易涨难跌。（作者单位：格林大华期货）来源：期货日报网

期货日报网02-25 09:00

白银工业消费仍具韧性

特朗普在加征全球“对等关税”，以及针对加拿大、墨西哥、中国、印度、巴西、伊朗等国家加征“芬太尼关税”等国别关税时，正是以全文中并没有提及“关税”一词的这部法律为依据的。美国联邦最高法院的裁决公布后，特朗普宣布，他将援引另一部美国《1974年贸易法》第122条来实施全球10%普遍关税，以替代同样为10%、以IEEPA为根据的“对等关税”。这意味着，特朗普政府在2025年4月对几乎全球所有国家和地区征收的10%“对等关税”，以及针对中国、加拿大、墨西哥等部分美国主要贸易伙伴征收的关税就此失效，而被第122条授权的全球关税暂时取代。但当地时间2月21日，美国总统特朗普在社交平台“真实社交”上发文称，将把对全球商品加征10%的进口关税的税率水平提高至15%。特朗普在文中称，基于对美国联邦最高法院20日就关税问题作出的裁决进行全面、详尽且完整的审查——该裁决荒谬、措辞拙劣且极端反美，将自即日起，把目前对全球各国征收的10%统一关税，提高至完全被允许、并经过法律检验的15%水平。特朗普表示，在接下来的几个月内，美国政府将确定并公布新的、在法律上允许的关税措施。目前来看，美国关税政策仍具有较高的不确定性。短期在避险情绪再度升温的背景下，贵金属价格或受到一定提振作用。近期公布的美国经济数据好坏参半。2月20日，美国商务部数据显示，2025年四季度美国GDP增速为1.4%，远低于市场预计的2.5%，也低于三季度的修正值4.4%。2025年四季度美国经济大幅放缓，主要是由于联邦政府部分“停摆”拖累了政府支出和投资。2025年三季度的美国GDP增速从初值4.3%上修至4.4%。2025年全年，美国经济增速达到2.2%，低于2024年的2.8%，为2022年以来的最弱表现。同时，美国通胀依然顽固。2025年四季度美国个人消费支出（PCE）物价指数上涨2.9%，高出前值0.1个百分点。劳动力市场表现相对较弱。美国劳工统计局公布的数据显示，美国2025年12月JOLTS职位空缺654.2万人，为2020年9月以来的最低水平。美国职位空缺数据降至近5年的最低水平，且前一个月的数据也被下修，反映出2025年年底美国劳动力市场走软。同时，ADP数据显示，美国1月私营部门就业人数仅增加2.2万人，明显低于市场预期水平。近期，美联储众多官员保持谨慎偏鹰态度，但市场对沃什偏鹰担忧有所缓释。叠加美联储副主席杰斐逊预计通胀回落，“降息交易”驱动力依然稳固，支撑贵金属反弹。2026年美联储降息节奏或放缓，流动性宽松预期对贵金属价格提振或有所减弱。美联储1月会议后宣布，维持联邦基准利率在3.50%~3.75%区间不变。会议声明删除了“就业下行风险上升”等措辞，并认为“经济稳步扩张”“通胀依然处于高位”，显示美联储预防式降息已经进入“中场休息”。不过，声明依然保留了“评估数据和平衡风险，以考虑进一步调整政策利率的幅度和时机”的措辞，显示降息周期仍未结束。 2026年美国经济有望实现软着陆并向复苏转换，通胀则面临一定的反弹压力。美联储仍处于降息周期，但整体节奏可能有所放缓。据世界白银协会2月10日发布的报告，受地缘政治紧张及美国关税政策不确定性引发的避险情绪支撑，全球白银投资需求在2026年将保持强劲。尽管高昂的定价导致全球珠宝及银器需求预计缩减约17%，但工业需求仍具韧性。预计2026年全球白银市场面临约6700万盎司的供应缺口，这也是该市场连续第六年陷入短缺局面。报告预测，在实物市场供应偏紧的背景下，白银价格在2026年有望延续强势表现。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0015333）来源：期货日报网

期货日报网02-24 09:35

易盛农期综指重心走高

强，现货一口价及基差保持稳定。预计随着加拿大菜籽进口量增长，菜粕后市仍面临压力。菜油方面，国际市场菜籽丰产格局已定，供应宽松预期对菜油价格形成压制。短期国内外油脂市场缺乏新的炒作题材，棕榈油2月上旬出口环比转弱，资金减仓观望，预计菜油期价仍以区间震荡为主。花生方面，重点关注油厂与食品厂的收购情况。因气温上升，南方地区花生市场将承压，考虑北方气温偏低，花生价格波动空间不大。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网02-24 09:25

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