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全球铜贸易流向剧变的原因是……

钢铁和铝征收高达25%的关税，同时取消加拿大、墨西哥等国原本享有的免税配额。这一政策的直接后果是，美国本土的钢铝价格迅速飙升。随后，主角铜正式登场。2月26日，特朗普政府以“国家安全”为由，将关税手段延伸至更多工业金属领域。特朗普签署行政命令，依据《1962年贸易扩展法》第232条款启动铜进口调查，调查涵盖铜矿石、精炼铜、铜合金等全品类，标志着铜正式成为贸易战的全新战场。 3月4日，特朗普在国会演讲中宣布对铜、铝、钢征收25%的关税。然而，初期市场普遍预估铜关税或许会分阶段实施，首阶段或为10%的选择性关税。当日，COMEX-LME铜价差从正常区间（100~200美元/吨）跃升至950美元/吨，贸易商加速将LME亚洲库存转运至美国，LME亚洲库存单日降幅最高达到9050吨。 3月13日，特朗普明确对铜进口加征25%关税的计划，不过并未公布具体的实施时间表。这一举动导致COMEX铜价一路飙升至5.25美元/磅（换算后对应11574美元/吨），较2024年的均价上涨25%。美国3月的铜进口量更是出现急剧增长，暴增至50万吨（正常水平仅为7万吨）。与此同时，LME铜库存被抽离12%，区域间的供需错配状况进一步加剧。正当市场等待这一贸易举措的最后定论时，结局却来得既出乎意料又猝不及防。4月2日，特朗普签署“对等关税”行政令，宣布对60国加征最高达46%的附加关税，然而，铜制品却被暂时豁免。铜进口关税预期落空，市场原本的共识反转，铜价迅速开启向下修正模式。并且，在全球经济衰退以及金融危机担忧的双重影响下，LME铜价一路触底至8105美元/吨。在短期市场恐慌情绪得以释放之后，铜需求所展现出的韧性开始显现，同时宏观层面极端悲观的情绪也逐渐有所恢复。在此背景下，铜价逐步反弹，成功收复跳空缺口。截至5月13日，LME铜价重回9500美元/吨上方。然而，该剧本或已埋下第二季的伏笔。美国商务部将于2025年11月22日提交铜关税调查报告，而特朗普政府最晚要在2026年3月30日决定最终行动。在这期间，政策的摇摆不定极有可能再次引发铜市场的剧烈动荡。截至5月12日，COMEX铜库存达到16.34万吨，创下6年来的新高；与此同时，LME铜库存降至19.07万吨。特朗普政府针对铜进口关税政策的不确定性，正不断抽干美国以外地区的铜库存。与之相对应的是，COMEX-LME两市铜价差在3月26日暴涨至1643美元/吨。4月8日，两市价差收敛至483美元/吨。截至5月12日，两市价差收敛至703美元/吨。这场围绕铜进口关税的闹剧背后，是美国试图凭借关税政策，人为地扭曲全球铜贸易链条。其目的在于通过这种方式，倒逼铜相关制造业回流美国，进而重塑铜产业链的主导权。同时，美国此举也是为打压和遏制中国铜产业链的发展，抢囤铜这一对未来人工智能时代至关重要的战略资源。华尔街资本利用COMEX和LME的非商业多头持仓，点燃跨市套利的铜市场做多情绪。随后，它们联合欧美铜矿产业巨头，刻意压低铜精矿产出，并降低铜精矿加工费。在需求疲软的背景下，美国抛出加征进口关税这一烟雾弹，亚洲铜冶炼厂在一季度出现出口激增的情况，而欧洲和亚洲的铜库存也大量转移至美国境内，完成铜库存的大挪移。 [关税战背后的美债兑付危机] 美国当前面临着严峻挑战：一方面，以军工复合体和华尔街资本为典型代表的资本呈现出无序扩张的态势，导致其国内贫富分化日益加剧，社会矛盾不断激化。另一方面，受“修昔底德陷阱”固定思维模式的束缚，美国对后来的追赶者充满恐惧。 2024年，中国名义GDP总量达18.94万亿美元，美国名义GDP为29.2万亿美元。然而，若按照购买力平价（PPP）计算，中国在2024年的购买力平价高达37.07万亿国际元，美国则为27.36万亿国际元。美国为维护自身已摇摇欲坠的霸主地位，采取一系列短视行为。它利用贸易战、关税战等手段来压制追赶者，全然不顾自身在全球经济体系中的责任与影响，摧毁全球贸易体系。 4月，中美这两个世界经济的关键引擎，发展态势出现明显分化。在此背景下，作为宏观对冲工具以及地缘政治避险资产的黄金，重新成为市场的焦点，备受投资者青睐；而代表经济活动和工业需求的铜，价格则急速下跌。金铜比的飙升，显示市场对全球经济衰退的担忧情绪加剧。中国制造业与铜价之间存在高度的正相关关系，相关系数高达0.7。中国在全球精炼铜消费中的占比达56%，显示中国制造业的活动状况直接对铜价产生重要影响。相比之下，美国制造业PMI与铜价的相关性相对较弱，但在某些阶段也会对铜价造成显著扰动。美国长期以来依赖巨额美债来维持其财政运转，根据美国财政部和国会预算办公室（CBO）的数据，上届政府留下高达36万亿美元的巨额联邦债务，其中有1.2万亿美元即将在2025年6月到期。特朗普企图通过开源节流的方式来应对这一局面，计划利用关税来填补财政亏空，同时制造一场可控的经济危机与金融危机，进而迫使美联储降息，营造低利率的美元环境，以此助力美国制造业实现回流。此外，为缓解短期的财政压力，特朗普还提出将短期美债置换为100年期无息债券。然而，这一方案虽然能够在短期内降低利息支出，却会对美债市场信用造成严重损害，并极有可能引发国际资本的抛售潮。截至2025年2月，日本持有约1.13万亿美元的美债，稳居全球最大美债持有国的位置。2月，日本大幅增持466亿美元美债，其持仓规模达到2024年4月以来的最高水平。中国持有约7843亿美元的美债，是美国的第二大海外债主。中国在2月增持235亿美元的美债，但从长期趋势来看，仍以减持为主（2022—2024年累计减持约2813亿美元），这一变化反映出中国对外汇储备多元化以及地缘政治等多方面因素的综合考量。 4月，日本金融机构在短短两周内便抛售了约200亿美元的长期外国债券，其中美债的占比显著。这一抛售行为引发的连锁反应极为强烈，导致30年期美债收益率攀升至5%，创下1981年以来的最大涨幅。如此剧烈的变动，让美国财政部为此额外承担了高达7800亿美元的利息支出。这一事件在市场上引起轩然大波，被形象地称作是美日同盟的“经济珍珠港”事件。 [历史上关税战中铜价的表现] 历史总是以黑色幽默的方式重现，当我们看到美国开始荒谬地对仅有企鹅的小岛，以及世界上最贫穷的国家海地都征收“对等关税”时，不禁联想起美国建国的导火索，那恰恰是美国对英国强加的茶叶税的强烈反抗。回溯至1773年，波士顿茶党毅然决然地将342箱茶叶倾倒入海。从表面上看，这是一次针对茶叶税的激烈抗议行动；然而从本质上来说，它是对“无代表权征税”这一不合理现象的彻底否定。这一事件成为一个关键转折点，最终引发美国独立战争，改变了世界历史的进程。回顾历史，美国曾多次发动关税战，而这些战争无一例外地最终都引发局部甚至全球范围的经济萧条。斯穆特-霍利关税战（20世纪30年代） 1930年，美国通过法案，将2万多种商品的关税提升至59%的历史高位。这一举措引发全球30多个国家的报复性加税，使得国际贸易量急剧下降60%以上。贸易战引发的连锁反应进一步加剧经济大萧条，间接引发“二战”。铜作为工业经济的“晴雨表”，其价格从1929年的18美分/磅暴跌72%，到1932年降至5美分/磅，反映全球工业需求崩塌。20世纪30年代，全球铜矿产量下降50%，然而需求崩塌的速度更快，导致铜价长期处于低迷状态。随着“二战”的爆发，飞机、军舰、弹药等对铜的需求急剧增加，美国政府为此禁止在建筑中使用铜，并通过战争生产委员会来分配铜资源。数据显示，1944年，LME的铜价被英国政府锁定在56英镑/吨（约合3514美元/吨，经通胀调整），美国在1951年设定铜价上限为24.6美分/磅，这导致其国内出现铜短缺的情况，并催生两级市场（美国低价与全球高价并行）。 “二战”后，用于欧洲重建的马歇尔计划以及欧洲、日本等国的工业化进程，推动铜的年均消费量相较战前增长50%。此外，铜价在1950年朝鲜战争期间再次上涨。到了20世纪60年代，美国处于经济繁荣期，铜价中枢上移至1200~1500美元/吨，1969年，尼克松的紧缩政策短暂抑制通胀和铜价。美日贸易战（20世纪70至90年代） 20世纪60年代末，美国深陷经济危机，通货膨胀愈演愈烈，财政赤字不断扩大，大量黄金外流。为应对这一困局，1971年8月，时任美国总统尼克松在未与任何盟友进行协商的情况下，突然宣布暂停美元与黄金的兑换。与此同时，他还对美国进口的所有商品征收10%的附加费，声称这样做是为确保“美国商品不会因不公平汇率而吃亏”。这一单边举措令整个世界为之惊愕，被称作“尼克松冲击”。此举动导致美国与主要贸易伙伴之间的关系趋于紧张，布雷顿森林体系宣告瓦解，美元大幅贬值，国际金融市场陷入一片混乱之中，而美国的失业率与通胀率持续攀升。与此同时，20世纪70年代，日本经济实现高速增长，产业重心从轻工业逐步转向钢铁、汽车、家电等重工业以及高技术领域。日本钢铁凭借低成本优势抢占美国市场，在20世纪70年代对美出口占比高达30%，这迫使美国通过《反倾销法》来限制进口。在半导体领域，日本在20世纪80年代占据全球50%以上的市场份额，美国以“国家安全”为由对日本芯片加征100%的关税。 1985年，《广场协议》签署，迫使日元在3年内升值幅度超过50%，极大地削弱了日本产品的出口竞争力。此后，美国又通过《结构性障碍协议》，要求日本对经济制度进行改革，比如开放零售市场、打破财阀垄断等，甚至直接对日本的货币政策进行干预。到了20世纪90年代，日本更是被迫签署《日美金融服务协议》，致使其金融主权进一步让渡。自此，日本经济发展陷入停滞，开启长达30年的经济低迷时期。数据显示，20世纪70年代，日本借助技术革新手段，如采用连续铸造工艺等，成功将铜加工成本降低20%。凭借这一优势，日本的精炼铜产能在全球所占份额达到18%。日本构建的高效供应链，使得其铜材出口价格较美国低15%~20%，进而迅速在东南亚和北美市场占据一席之地，日本铜制品出口额从1970年的3.2亿美元增长至1980年的28亿美元。面对日本铜产业的迅猛发展，美国于1971年对日本铜线缆加征12%的特别关税，并且启动反倾销调查。到了1977年，美国通过《有序销售协议》，将日本铜管的进口量限制至年均5万吨，这一举措致使日本铜加工企业不得不转向生产高附加值产品，比如半导体用铜箔。1985年，《广场协议》使得日本铜出口成本急剧增加。以1986年为例，日本精铜出口量同比下降23%，企业无奈之下只能将产能转移至马来西亚和泰国。与此同时，LME的铜价从1600美元/吨跌至1300美元/吨，跌幅高达18.7%。美国还通过限制铜原料出口的方式，如在1983年禁止高纯度阴极铜对日出口，以此倒逼日本加速开发替代材料。整体来看，美日贸易战为市场提供诸多有价值的借鉴经验。首先，单纯依靠技术升级难以突破关税壁垒，必须同步构建自主供应链。例如日本在印尼布局铜矿，通过在海外拓展业务，从而掌握被全球严重低估的矿产资源，保障自身产业发展所需的关键资源供应，降低外部关税等因素带来的风险。其次，汇率波动对资源密集型产业冲击显著，利用金融工具对冲风险至关重要。日本商社于20世纪80年代首创铜价与汇率联动期货合约，为相关企业提供有效的风险对冲手段，帮助企业在复杂多变的市场环境中更好地应对汇率波动带来的不利影响。最后，高端化转型是突破困境的关键所在。日本在铜箔技术领域持续深耕，至今仍垄断着全球70%的市场份额。美日铜产业博弈本质上是工业化国家争夺资源定价权与技术主导权的缩影。这段历史给我们敲响警钟，它提醒我们，在铜资源战中，胜负并非仅取决于储量规模，更在于对产业链关键节点的掌控能力。例如要确保铜矿周边地区的共生与稳定，以此保障中资铜矿能够顺利进行开采并实现外运；提升港口的快速转运能力以及对船舶和船期的控制能力；增强对全球铜贸易渠道的掌握，并探索共赢的合作模式；提高在铜加工费谈判中的能力，以及精进铜冶炼技术；加强对铜期货和期权定价权的争夺，并灵活运用产业套保手段；大力发展高附加值铜制品的相关技术等。 2018年和2025年的中美关税战 2018年，美国时任总统特朗普发动贸易战，对进口钢铝及其他诸多产品加征关税，这一举措遭到多国的反制。美国在国际贸易体系中的信誉因此严重受损，而特朗普试图通过关税手段促进制造业回流美国的意图也并未达成。 2018年，铜价呈现“阶梯式下跌”的特征。LME铜价从6月的高点7347美元/吨一路跌至9月的5733美元/吨，跌幅高达22%。其核心原因在于关税政策引发全球制造业需求萎缩的预期，叠加欧洲PMI走弱，使得市场担忧铜消费会放缓。到了2025年，特朗普再次挑起关税战，对此，中国进行了全面反制。 2018年，美国加征关税的核心目的是缩减贸易逆差（要求中国两年内增购2000亿美元商品），而到了2025年，其目的转向压制中国高科技产业，企图通过《芯片与科学法案》等技术封锁手段来巩固自身霸权。 5月12日，中美联合发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，大幅降低双边关税水平。短期来看，受市场信心修复和关税成本削减的影响，铜价震荡上行。然而在短期利好提振之后，我们仍需警惕中美谈判出现反复的可能性。如果双方能在90天内进一步达成共识，削减剩余关税，铜价有望继续收复“失地”；反之，随着淡季来临，铜价可能在漫长的博弈过程中承压，出现宽幅震荡。 2018年与2025年的关税战本质存在明显差异，前者是引发了对传统制造业需求的冲击，而后者则是在新能源时代对供应链控制权的博弈。铜作为新时代的“软黄金”，其价格波动已经超越其单纯的商品属性。 [三种路径下的铜价表现预测] 路径一为短期和谈后，美国撕毁协议。假设中美关税战在短期和谈后，美国再度挑起事端，撕毁协议，导致关税战升级，美国针对铜进口实施的25%关税正式落地。这一举措将使全球铜市场遭受严重扭曲，分裂为相互独立的欧洲-北美市场以及中国-亚非拉市场。全球铜市场的流动性显著下降，原本统一的市场格局被打破，区域性定价体系逐渐固化，不同区域市场间的价格传导和资源配置受到极大阻碍。在此背景下，风险资产受到冲击，价格纷纷下挫，而铜价走势急转直下，重现2008年的暴跌行情。此外，关税战将导致美国国内通胀呈现螺旋式上升。由于对进口铜征收高额关税，美国制造业的原材料成本大幅攀升，而市场需求却因经济整体形势不佳而持续不足。这使得美国制造业不仅未能如预期回流，反而在成本与需求的双重压力下，逐渐走向破产边缘，最终引发经济大萧条。随着以美联储为代表的深层政府势力和特朗普集团之间的政治斗争趋于白热化，美元降息路径或一波三折。美联储很可能会以遏制通胀为由，延缓甚至取消降息计划。从基本面来看，海外铜矿紧缺已常态化，但全球经济慢性萧条预期走高或抑制铜需求表现。在此情况下，铜价会随着全球经济萧条而陷入长期疲软状态。与此同时，地缘战争外溢的风险急剧增加，只有等到战后重建以及经济复苏阶段，铜价才能够再次回归上升通道。路径二为谈判进入胶着状态。假设在《中美日内瓦经贸会谈联合声明》的框架基础上，中美双方进一步协商并达成部分关税豁免协议，如在新能源用铜领域，然而，半导体等关键领域依旧维持限制措施不变，这使得供应链呈现“有限重构”的态势。美国电网升级工程对铜的需求十分庞大，每年需要约500万吨铜，而中国新能源汽车产业的快速发展，每年对铜的需求量也达到104万吨。这些绿色领域的铜需求为市场提供结构性支撑。但与之相对的是，房地产和基建等传统行业对铜的需求萎缩。在此背景下，随着经济形势的演变，铜的金融属性不断强化，成为投资者用以对冲美元信用风险的重要资产。这一转变使得市场中影响铜价的不确定性因素显著增加，铜价陷入宽幅震荡。中美关税谈判的不确定性，会对铜矿投资决策产生影响，供需再平衡的进程结合美元潮汐周期，多种因素相互交织，进一步加剧铜价的波动幅度。路径三为合作与规则重塑。假设90天内中美谈判进阶，关系缓和，合作共赢。在此背景下，美国囤积的过剩铜开始回流至亚洲市场，使得全球显性库存得以恢复，铜价波动逐渐放缓。与此同时，全球经济复苏预期大幅提升，而中美携手共赢的局面初现端倪，成为第四次产业革命的双引擎。中美两国优势互补，促使铜需求大周期提前爆发，进而推动铜价步步攀升。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-05-14

郑州商品交易所2025年05月13日菜粕仓单日报

东莞深赤湾（建发物产RM） 01F 加拿大 5035 0 0 南通一德（建发物产RM） 01F 加拿大 4000 0 0 南通粮油（建发物产RM） 0 0 0 广州新港（建发物产RM） 0 0 0 小计 9035 0 0 1027 厦门明穗东莞侨益（厦门明穗RM） 0 0 0 东莞深赤湾（厦门明穗RM） 01F 加拿大 4500 0 0 南通一德（厦门明穗RM） 0 0 0 南通粮油（厦门明穗RM） 01F 加拿大 3490 0 0 广州新港（厦门明穗RM） 0 0 0 小计 7990 0 0 1028 中储粮东莞 0 0 0 小计 0 0 0 1029 中粮东莞 0 0 0 小计 0 0 0 1030 东方粮油厦门银祥（东方粮油RM） 0 0 0 小计 0 0 0 1031 道道全岳阳广东茂名（道道全岳阳RM） 01C 国产 900 900 -50 小计 900 900 0 1033 益海嘉里东莞侨益 0 0 0 东莞深赤湾 0 0 0 南通一德 0 0 0 南通粮油 01F 加拿大 6000 0 0 广州新港 0 0 0 泰州永安 01F 加拿大 2000 0 0 小计 8000 0 0 1034 厦门象屿东莞侨益 0 0 0 东莞深赤湾 0 0 0 南通一德 0 0 0 南通粮油 01F 加拿大 1993 0 0 广州新港 0 0 0 小计 1993 0 0 1035 海南澳斯卡东莞国丰 0 0 0 南通一德 0 0 0 南通粮油 0 0 0 如皋苏中国际 0 0 0 防城港澳加 01C 国产 500 0 -100 小计 500 0 0 1036 厦门国贸东莞深赤湾 01F 加拿大 2000 0 0 南通一德 0 0 0 南通粮油 0 0 0 广州新港 0 0 0 小计 2000 0 0 总计 32118 900 0 备注：（1）类别标注为 01C 代表粗蛋白质≥35%且为国产菜粕；（2）类别标注为 02C 代表 34.5%≤粗蛋白质＜35%且为国产菜粕；（3）类别标注为 03C 代表 34%≤粗蛋白质＜34.5%且为国产菜粕；（4）类别标注为 01F 代表粗蛋白质≥35%且为进口菜粕；（5）类别标注为 02F 代表 34.5%≤粗蛋白质＜35%且为进口菜粕；（6）类别标注为 03F 代表 34%≤粗蛋白质＜34.5%且为进口菜粕。

99qh2025-05-13

【农产品早评】橡胶：中美谈判取得进展，胶价大幅反弹

2（-3），福建2（-3）。供给端：加拿大油菜籽期产量为1784.45万吨，去年同期为1919.17万吨，油菜籽期末库存为586.94万吨，去年同期为958.07万吨；鉴于近期天气情况好坏不一，欧盟27国+英国2025/26年度的油菜籽产量预估维持在1990万吨，预估区间介于1890-2090万吨，但干旱风险依然存在；国家粮油信息中心：预计3-4月菜籽月均进口到港量约30万吨，5月份后菜籽进口到港将进一步减少，届时国内菜籽库存可能逐步下降；中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，远月菜籽买船减少，油厂挺价意愿较强，形成底部支撑。需求端：中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，中美关系好转，中加关系市场或预期缓和；美国总统特朗普提议削减美国环保署（EPA）的预算，生柴预期有所回落；加拿大因北美自由贸易协定而被豁免特朗普的新关税，暂时缓解加菜籽需求担忧；本周国内库存环比上升2%。观点：中加关系有缓解预期，美国生柴预期有所回落，国内远月菜籽买船较少，维持震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东132（-79），江苏92（109），山东92（-119），天津242（-159）。宏观层面：中国将把对美国商品关税税率从125%降至10%，为期90天；美国将把对中国商品加征关税从145%降至30%，为期90天。供需分析：海关总署的数据显示，2025年4月份中国大豆进口量为为608.1万吨，较3月份的350.3万吨增长84.4%，但是较去年同期的857.2万吨减少29.1%，观点：我们认为目前豆粕现货供应紧张的局面在逐步缓解，短期处于供增从预期兑现到现实的阶段，豆粕期货价格短期或偏弱运行为主。目前豆价上受后续到港量较大的制约，下有禽畜饲料需求支撑，暂时没有趋势性行情出现，后续关注宏观谈判进展以及大豆实际到港量为主。菜粕：现货基差，华东-144（-43），福建-94（-33），广东-124（-38），广西-144（-13）。供需分析：洲际交易所（ICE）的加拿大油菜籽期货连续第八周上涨，基准合约收高0.6%，创下18个月来最高水平，因为油菜籽供应趋紧而需求保持强劲。不过大草原的油菜籽春播进展良好，芝加哥大豆和豆油走低，限制大盘涨幅。菜粕现货跟盘下跌，随着油厂大豆压榨恢复，豆菜粕现货价差高位明显回落，关注后期菜粕水产需求表现及油厂压榨情况。观点：我们认为菜粕目前基本面变化不大，整体跟随豆粕短期走弱为主。后续还是重点关注加菜籽菜粕对华进口情况，以及宏观政策上的变动。橡胶一.市场观点原料方面昨日暂无报价，泰国正值佛教节日。现货方面，泰标STR20报价1790美元/吨，环比+50美金/吨；泰混STR20MIX报价147080元/吨，环比+370元/吨。供给端，2025年4月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量68.5万吨，同比增加30.98%，1-4月累计进口量286.9万吨，累计同比增加23.2%。需求端，国内整体开工弱势，轮胎尤其半钢，成品库存继续在同期历史最高的位置继续走高。终端消费上，4月我国重卡销量实现同比大幅回升9.4%，总体来看，1-4月我国重卡市场累计销量约为35.5万辆，实现了同比持平。宏观方面，昨日中美谈判取得巨大进展，关税继续交易缓和为主。中国将把对美国商品关税税率从125%降至10%，为期90天；美国将把对中国商品加征关税从145%降至30%，为期90天。库存验证，本周累库继续，保税区库存合计61.8万吨，环比增4500吨，幅度较上期有所增加。总的来说，短期内胶价或受宏观环境的重大缓和而偏强运行，结合其基本面仍然体现出的供强需弱来看，我们认为后续胶价存在反弹幅度的制约。二.消息与数据 1.机构消息：据隆众资讯统计，截至2025年5月11日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.87万吨，环比上期增加0.45万吨，增幅0.73%。保税区库存9万吨，增幅5.89%；一般贸易库存52.87万吨，降幅0.09%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加0.28个百分点，出库率减少1个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.94个百分点，出库率减少0.47个百分点。（隆众资讯） 2.机构消息：中国轮胎样本企业5月新订单调研结果显示，半钢胎样本企业订单较上月减少的占总数的65.45%，持平的占总数的27.27%，增加的占总数的7.27%。全钢胎样本企业订单较上月减少的占总数的51.67%，持平的占总数的23.33%，增加的占总数的8.33%。（隆众资讯） 3.宏观新闻：美国将修改2025年4月2日第14257号行政令中规定的对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留按该行政令的规定对这些商品加征剩余10%的关税；取消根据2025年4月8日第14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政令对这些商品的加征关税。中国将相应修改税委会公告2025年第4号规定的对美国商品加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留对这些商品加征剩余10%的关税，并取消根据税委会公告2025年第5号和第6号对这些商品的加征关税；采取必要措施，暂停或取消自2025年4月2日起针对美国的非关税反制措施。（新华社） 4.宏观新闻：4月份我国CPI环比由降转涨 PPI环比降幅与上月相同。4月份，居民消费价格指数（CPI）环比由上月下降0.4%转为上涨0.1%，同比下降0.1%，降幅与上月相同。核心CPI环比由平转涨，上涨0.2%；同比上涨0.5%，涨幅保持稳定。工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.4%，降幅与上月相同，同比下降2.7%，降幅比上月扩大0.2个百分点。虽然国际输入性因素对部分行业价格产生一定下拉影响，但我国经济基础稳、韧性强，各项宏观政策协同发力，高质量发展扎实推进，部分领域价格呈现积极变化。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.77元/kg，环比未变，对比周末下跌0.05元/kg；屠宰量为147233头，环比-0.04%；主力合约LH2509报价13870元/吨，环比-0.39%。供给端，个别地区缩量出栏，整体集团场放量居多，周末猪价承压下调。肥标来看，目前大肥与标猪价差略微滑落，后续可能还存在滑落空间。需求端，宰量窄幅波动，终端走货一般，屠企收猪较为流畅，需求变动不大。总的来说，我们认为目前生猪市场供需仍然维持微妙的平衡，集团节后缩量累库导致均重拐点迟迟未至，二育进场积极性减弱但也未见放量供应，后续我们认为仍然存在一轮集中供应的节点，关注09合约高估值修复后7-9月差是否存在近月集中供应而产生反套机会。二.消息与数据 1.机构消息：华中地区个别养殖场缩量出栏，导致屠宰厂采购阻力增加，部分企业缺计划；东北及山东地区市场猪源供应略宽松，屠宰端订单量变化有限，整体收购尚可。明日北方市场猪价波动空间有限。（涌益咨询） 2.机构消息：近期多数地区标肥价差变动较小，标猪和肥猪价格波动都有限。北方部分地区300斤肥猪与标猪价格倒挂，350斤肥猪与标猪部分持平部分略高。南方地区300斤肥猪与标猪价差0.0-0.2元/斤，350斤肥猪与标猪价差在0.2-0.4元/斤。后期伴随天气转热及社会猪源出栏的增多，大肥仍有下调空间。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年5月12日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为262819头，较周五上涨4.07%，头部养殖端继续控量出栏，但需求跟进乏力，暂不具备上涨动力，预计明日延续稳定态势。（钢联农产品） 4.豆粕消息：2025年头四个月中国进口2320万吨大豆，同比降低15%。海关总署的数据显示，2025年4月份中国大豆进口量为为608.1万吨，较3月份的350.3万吨增长84.4%，但是较去年同期的857.2万吨减少29.1%，也是10年来同期最低点。贸易商和分析师称，进口同比降低的原因在于，今年早些时候巴西大豆收获迟缓以及物流平静导致延迟发货，海关清关延迟也导致进口数据下滑。目前大豆船货从港口到油厂的时间已从通常的7-10天延长至20-25天。5月初，华北和东北的几家油厂不得不减产或停产。一些饲料厂已耗尽库存，转而购买昂贵的现货豆粕。(豆粕论坛) 苹果苹果：山东产区主流成交价格平稳，货主出货意愿提高，普遍报价偏高，客商对高价接受程度有限，采购趋于谨慎，近期成交量略有减少；陕西冷库货源主流价格稳定，可交易货源较少，交易量不大，个别成交价格处于高位，出库以客商包装自有货源出库为主，货主惜售情绪较高，报价偏高；新季苹果陆续坐果，进入蔬果阶段，西部今年受到热干风影响，陕西以及山西吉县、甘肃庆阳坐果较差，存在较大幅度的减产预期，现货基本面偏强，远月预期偏强，可考虑逢低买入，关注新季套袋情况和现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货20车，到货等外及成品均有，市场价格趋稳运行，市场整体成交较好在六成左右；广东如意坊市场到货3车，主流价格趋稳，客商按需拿货；受库存高位影响，盘面底部震荡，现货价格处于相对低位，新季天气驱动暂时不明显，维持震荡筑底，过后新季天气将成为主要驱动，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星6250元/吨（+50），俄针5270元/吨（+70）；阔叶浆现货小幅上涨，金鱼4150元/吨（+50）；针阔叶浆价差2100元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场延续弱势震荡格局，供需矛盾未见明显改善；生活用纸市场价格区间整理，业者情绪偏空为主；文化用纸市场运行清淡，成交情况未见明显跟进，贸易商多谨慎操盘，促进去库为先，预计短期文化用纸市场偏弱整理延续；宏观方面，今日中美达成贸易协议，中国对美国商品关税税率降至10%，美国对中国商品关税税率降至30%，为期90天；受关税预期改善影响，今日盘面小幅反弹，上方有一定压力，维持震荡行情，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-05-13

USDA：5月份公布的全球小麦供需平衡表

Elaine2025-05-13

USDA：5月份公布的全球玉米供需平衡表

Elaine2025-05-13

郑州商品交易所2025年05月12日菜粕仓单日报

东莞深赤湾（建发物产RM） 01F 加拿大 5035 0 0 南通一德（建发物产RM） 01F 加拿大 4000 0 0 南通粮油（建发物产RM） 0 0 0 广州新港（建发物产RM） 0 0 0 小计 9035 0 0 1027 厦门明穗东莞侨益（厦门明穗RM） 0 0 0 东莞深赤湾（厦门明穗RM） 01F 加拿大 4500 0 0 南通一德（厦门明穗RM） 0 0 0 南通粮油（厦门明穗RM） 01F 加拿大 3490 0 0 广州新港（厦门明穗RM） 0 0 0 小计 7990 0 0 1028 中储粮东莞 0 0 0 小计 0 0 0 1029 中粮东莞 0 0 0 小计 0 0 0 1030 东方粮油厦门银祥（东方粮油RM） 0 0 0 小计 0 0 0 1031 道道全岳阳广东茂名（道道全岳阳RM） 0 0 -50 小计 0 0 0 1033 益海嘉里东莞侨益 0 0 0 东莞深赤湾 0 0 0 南通一德 0 0 0 南通粮油 01F 加拿大 6000 0 0 广州新港 0 0 0 泰州永安 01F 加拿大 2000 0 0 小计 8000 0 0 1034 厦门象屿东莞侨益 0 0 0 东莞深赤湾 0 0 0 南通一德 0 0 0 南通粮油 01F 加拿大 1993 1993 0 广州新港 0 0 0 小计 1993 1993 0 1035 海南澳斯卡东莞国丰 0 0 0 南通一德 0 0 0 南通粮油 0 0 0 如皋苏中国际 0 0 0 防城港澳加 01C 国产 500 0 -100 小计 500 0 0 1036 厦门国贸东莞深赤湾 01F 加拿大 2000 0 0 南通一德 0 0 0 南通粮油 0 0 0 广州新港 0 0 0 小计 2000 0 0 总计 31218 1993 0 备注：（1）类别标注为 01C 代表粗蛋白质≥35%且为国产菜粕；（2）类别标注为 02C 代表 34.5%≤粗蛋白质＜35%且为国产菜粕；（3）类别标注为 03C 代表 34%≤粗蛋白质＜34.5%且为国产菜粕；（4）类别标注为 01F 代表粗蛋白质≥35%且为进口菜粕；（5）类别标注为 02F 代表 34.5%≤粗蛋白质＜35%且为进口菜粕；（6）类别标注为 03F 代表 34%≤粗蛋白质＜34.5%且为进口菜粕。

99qh2025-05-12

震荡偏强运行

菜油受供应趋紧预期提振走强。一方面，加拿大菜籽库存同比显著下滑，推动国际菜籽价格持续上行；另一方面，俄罗斯大量压榨菜籽，使俄罗斯菜油报价维持高位，共同推高国际市场菜油供应成本。同时，市场预期6—10月国内菜油新增供应有限。在双重利好支撑下，上周菜油期货表现明显强于豆油和棕榈油。然而，当前国内菜油库存尚未明显去化，叠加需求疲弱，预计其进一步上涨空间有限。后市重点关注菜籽及菜油实际进口量变化，预计菜油将维持高位震荡。白糖市场延续内强外弱格局。2024/2025榨季，国内市场呈连续增产态势，生产成本预期下降，同时糖浆和预拌粉进口政策收紧，推动国内白糖价格逐步向配额外进口成本靠拢。趋势上，郑糖虽跟随原糖震荡下行，但在交易节奏上紧密围绕进口情况波动，凸显内强外弱特征。建议二季度重点关注内外糖价差收窄机会。花生市场延续平稳态势，价格波动有限，市场缺乏明确方向指引。当前产区上货量持续低位，农户及商贩惜售心理显著，支撑现货价格。期货盘面呈现震荡格局，市场已部分反映华北干旱因素。后市重点关注花生新作种植进度及面积变化情况。综上所述，权重品种上周整体走势偏强，易盛农期综指中长期区间震荡的概率较大。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网2025-05-12

郑州商品交易所2025年05月09日菜粕仓单日报

东莞深赤湾（建发物产RM） 01F 加拿大 5035 0 0 南通一德（建发物产RM） 01F 加拿大 4000 0 0 南通粮油（建发物产RM） 0 0 0 广州新港（建发物产RM） 0 0 0 小计 9035 0 0 1027 厦门明穗东莞侨益（厦门明穗RM） 0 0 0 东莞深赤湾（厦门明穗RM） 01F 加拿大 4500 700 0 南通一德（厦门明穗RM） 0 0 0 南通粮油（厦门明穗RM） 01F 加拿大 3490 1500 0 广州新港（厦门明穗RM） 0 0 0 小计 7990 2200 0 1028 中储粮东莞 0 0 0 小计 0 0 0 1029 中粮东莞 0 0 0 小计 0 0 0 1030 东方粮油厦门银祥（东方粮油RM） 0 0 0 小计 0 0 0 1031 道道全岳阳广东茂名（道道全岳阳RM） 0 0 -50 小计 0 0 0 1033 益海嘉里东莞侨益 0 0 0 东莞深赤湾 0 0 0 南通一德 0 0 0 南通粮油 01F 加拿大 6000 0 0 广州新港 0 0 0 泰州永安 01F 加拿大 2000 0 0 小计 8000 0 0 1034 厦门象屿东莞侨益 0 0 0 东莞深赤湾 0 0 0 南通一德 0 0 0 南通粮油 0 0 0 广州新港 0 0 0 小计 0 0 0 1035 海南澳斯卡东莞国丰 0 0 0 南通一德 0 0 0 南通粮油 0 0 0 如皋苏中国际 0 0 0 防城港澳加 01C 国产 500 500 -100 小计 500 500 0 1036 厦门国贸东莞深赤湾 01F 加拿大 2000 2000 0 南通一德 0 0 0 南通粮油 0 0 0 广州新港 0 0 0 小计 2000 2000 0 总计 29225 4700 0 备注：（1）类别标注为 01C 代表粗蛋白质≥35%且为国产菜粕；（2）类别标注为 02C 代表 34.5%≤粗蛋白质＜35%且为国产菜粕；（3）类别标注为 03C 代表 34%≤粗蛋白质＜34.5%且为国产菜粕；（4）类别标注为 01F 代表粗蛋白质≥35%且为进口菜粕；（5）类别标注为 02F 代表 34.5%≤粗蛋白质＜35%且为进口菜粕；（6）类别标注为 03F 代表 34%≤粗蛋白质＜34.5%且为进口菜粕。

99qh2025-05-09

【农产品早评】销区刚需补库，棕榈油小幅反弹

（-7），福建-2（-7）。供给端：加拿大油菜籽期产量为1784.45万吨，去年同期为1919.17万吨，油菜籽期末库存为586.94万吨，去年同期为958.07万吨；鉴于近期天气情况好坏不一，欧盟27国+英国2025/26年度的油菜籽产量预估维持在1990万吨，预估区间介于1890-2090万吨，但干旱风险依然存在；国家粮油信息中心：预计3-4月菜籽月均进口到港量约30万吨，5月份后菜籽进口到港将进一步减少，届时国内菜籽库存可能逐步下降；中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，远月菜籽买船减少，油厂挺价意愿较强，形成底部支撑。需求端：美国总统特朗普提议削减美国环保署（EPA）的预算，生柴预期有所回落；加拿大因北美自由贸易协定而被豁免特朗普的新关税，暂时缓解加菜籽需求担忧。观点：美国生柴预期有所回落；国内菜油有去库预期，维持震荡，后续需要关注中国对加拿大、澳洲菜籽的政策以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东201（-79），江苏181（11），山东181（21），天津421（41）。宏观层面：实际谈判暂无最新进展，关注后续中对美豆转出口入港的检测。供需分析：基差大幅收窄，随巴豆陆续到港，供给压力逐渐显化。船期监测显示，截至 5 月初，我国 6 月船期大豆已采购完成近 9 成，7 月 6 成，8 月2 成。预期 5-7 月我国大豆进口到港量分别为 1200 万吨、1100 万吨和 1100 万吨。观点：我们认为目前豆粕现货供应紧张的局面在逐步缓解，短期处于供增从预期兑现到现实的阶段，豆粕期货价格短期或偏弱运行为主。目前豆价上受后续到港量较大的制约，下有禽畜饲料需求支撑，暂时没有趋势性行情出现，后续关注宏观谈判进展以及大豆实际到港量为主。菜粕：现货基差，华东-63（42），福建-63（12），广东-113（-8），广西-123（-8）。宏观层面：美国暂停对中国以外的其他国家征收高额关税90天，外部植物油市场走强，加拿大的油菜籽需求依然强劲。供需分析：菜粕现货稳中略涨，成交表现尚可。上周油厂开机率及下游提货量有所下滑，菜粕库存小幅增加至1.5万。短期菜粕颗粒粕供应相对充足。油厂大豆压榨量亦逐渐恢复，豆菜粕价差明显缩小，继续关注油厂压榨节奏及水产需求表现。观点：我们认为菜粕目前基本面变化不大，整体跟随豆粕短期走弱为主。后续还是重点关注加菜籽菜粕对华进口情况，以及宏观政策上的变动。橡胶一.市场观点原料方面，昨日泰国合艾胶水均价为59.75泰铢/kg，环比+0.25泰铢/kg；泰国合艾杯胶均价为59.5泰铢/kg，环比+0.25泰铢/kg。现货方面，泰标STR20报价1750美元/吨，环比-10美金/吨；泰混STR20MIX报价14380元/吨，环比-20元/吨。供给端，主产国3月产量继续同比增长，后续开割后上量理论上流畅。据ANRPC披露的最新数据，3月ANRPC主产国合计产出天然橡胶54.03万吨，同比去年增长4.1%。需求端，国内整体开工弱势，轮胎尤其半钢，成品库存继续在同期历史最高的位置继续走高。终端消费上，4月我国重卡销量实现同比大幅回升9.4%，总体来看，1-4月我国重卡市场累计销量约为35.5万辆，实现了同比持平。库存验证，本周中国天然橡胶社会库存135.5万吨，环比增加0.17万吨，增幅0.12%。总的来说，当前宏观上的关税缓和以及国内一些列政策出台，对胶价的支撑目前看来有限，短期胶价受自身供给增加以及需求弱势的影响下偏弱震荡为主。后续重点关注国内外产区全面开割后的原料上量情况，以及EUDR开启的节奏点。二.消息与数据 1.机构消息：据隆众资讯统计，截至2025年5月4日，中国深色胶社会总库存为82.5万吨，环比增加0.32%。其中青岛现货库存增0.9%；云南增1.02%；越南10#增1.5%；NR库存小计降5.3%。中国浅色胶社会总库存为53万吨，环比降0.2%。其中老全乳胶环比降1%，3L环比增0.6%，RU库存小计增0.9%。（隆众资讯） 2.机构消息：本周中国半钢胎样本企业产能利用率为46.71%，环比-19.98个百分点，同比-32.14个百分点。周期内部分企业存2-5天检修安排，对整体产能利用率形成较大拖拽。期间整体出货表现一般，去库缓慢。本周中国全钢胎样本企业产能利用率为41.69%，环比-17.85个百分点，同比-9.89个百分点。周期内部分全钢胎企业安排检修，拖拽整体产能利用率明显下行，5月6日左右多数检修企业逐步复产。（隆众资讯） 3.宏观新闻：根据第一商用车网最新数据显示，2025年4月份，我国重卡市场共计销售各类车型约9万辆（批发口径，包含出口和新能源），环比今年3月下降19%，比上年同期的8.23万辆上涨约9.4%。9万辆放在最近八年来看，高于2022-2024年4月的最近三年销量，比其他年份的4月份销量低一些，属于平均水平。累计来看，今年1-4月，我国重卡市场累计销量约为35.5万辆，实现了同比持平。（QinRex） 4.宏观新闻：QinRex最新数据显示，2025年一季度美国进口轮胎共计7067万条，同比增加3.4%。其中，乘用车胎进口同比降0.2%至4188万条；卡客车胎进口同比增2%至1556万条；航空器用胎同比降13.5%至6.5万条；摩托车用胎同比增18%至92万条；自行车用胎同比增18%至155万条。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.82元/kg，环比+0.07%；屠宰量为147858头，环比+0.41%；主力合约LH2509报价13910元/吨，环比-+0.54%。供给端，月初集团场继续缩量出栏，市场供压有限。肥标差方面，昨日150-170kg肥猪与标猪价差为-0.17元/kg，向下倒挂的幅度不大，且暂时没有走扩趋势，整体市场上肥猪供应较少，还没有见到集团和二育压栏的肥猪集中出栏的情况。需求端，虽当下终端走货一般，但数据显示，4月屠宰量同比大幅回升，需求同比表现或好于去年。总的来说，我们认为目前生猪市场仍然保持着供需僵持状态，月初整体供应量一般，需求端表现中性，供需均在弱势下处于平衡。随后续宰量惯性滑落，养殖端出栏均重拐点明确出现后，市场或发生一轮集中供应，造成猪价显著下跌。二.消息与数据 1.机构消息：多数市场采购相对顺畅，山东地区因养殖端出栏量收紧，屠宰采购稍有难度，预计明日除山东稍偏强外，其余市场窄幅波动为主。（涌益咨询） 2.机构消息：近期多数地区仔猪报价维持稳定，仅部分市场有偏弱调整，当前仔猪补栏积极性一般，部分价低有成交，价高成交难度较大，预计短期内仔猪报价或稳中窄幅调整为主，补栏多观望为主。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年5月8日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为247199头，较昨日下调2.22%，节后集团场出栏节奏较为缓慢，消费端成交情况一般，供应压力尚在，且无有利支撑，因此预计短期行情仍以窄幅震荡为主。（钢联农产品） 4.豆粕消息：豆粕价格回落进口大豆压榨利润下降。5 月份以来，进口大豆集中通关入厂，豆粕供应逐步改善，价格大幅回落，进口大豆压榨利润明显下降。5 月 7 日，我国进口 6-8 月大豆盘面压榨利润分别为-50～50 元/吨，按照 7-9 月份华北地区豆粕、豆油基差计算，现货压榨利润 0～100 元/吨。(豆粕论坛) 苹果苹果：山东产区主流成交价格平稳，货主惜售情绪比较重，要价偏高，市场客商对高价接受程度有限，采购量略有减少；陕西冷库货源主流价格稳定，可交易货源较少，交易量不大，个别成交价格处于高位，出库以客商包装自有货源出库为主，货主惜售情绪较高，报价偏高；新季苹果陆续坐果，西部今年受到热干风影响，陕西以及山西吉县、甘肃庆阳坐果较差，存在较大幅度的减产预期，现货基本面偏强，远月预期偏强，可考虑逢低买入，关注新季套袋情况和现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货9车，市场价格趋稳运行，到货等外及成品均有；广东如意坊市场到货5车，市场主流价格暂稳运行，部分质量一般货价格较低，客商按需采购；受库存高位影响，盘面底部震荡，现货价格处于相对低位，新季天气驱动暂时不明显，维持震荡探底，过后新季天气将成为主要驱动，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星6200元/吨（0），俄针5200元/吨（+50）；阔叶浆现货稳定，金鱼4100元/吨（0）；针阔叶浆价差2100元/吨（0），现货市场交投一般；本周中国纸浆主流港口样本库存量：203.5万吨，较上期去库6.4万吨，环比下降3.0%，库存量在本周期呈现去库的趋势；本周下游开工：白卡纸环比-3.9%，双胶纸环比+0.2%，铜版纸环比-2.5%，生活纸环比+0.2%；受海外纸浆厂降价影响，盘面近期走弱，上方有一定压力，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-05-09

USDA：截至5月1日当周美国糙米出口销售报告

.4 1.4 阿拉伯 1.4 2.7 加拿大 1.1 3.0 中国台湾 0.6 0.1 瑞士 0.2 0.2 荷兰 0.1 0.3 巴哈马 0.1 0.1 新西兰 0.1 0.1 挪威 0.1 0.1 关岛 * * 以色列 * 0.2 荷属安的列斯盾 * * 密克罗尼西亚 * 0.1 北马里亚纳群岛 * 牙买加 * * 巴巴多斯 * * 尼加拉瓜 * 阿联酋 * * 芬兰 0.1 萨摩亚群岛 * 法国 * 德国 * 合计 58.2 0.0 43.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2025-05-08

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