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成本端支撑乙二醇短期跌势或趋缓
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过，值得一提的是，进入12月下旬，预期动力煤市场有望实现止跌企稳，其核心驱动力在于供需关系将迎来边际改善。具体而言，供需格局将从当前的“高供应、弱需求”向紧平衡状态过渡：一方面，随着更多煤矿完成年度产销任务，其主动增产意愿减弱，供给压力有望缓解；另一方面，后期气温下降将实质性推高电煤日耗，旺季需求开始兑现，同时价格持续下跌后已进入部分用户的心理采购区间，有望提振市场活跃度。后续来看，动力煤价格或将企稳，对乙二醇成本端支撑逐步显现。综上，乙二醇市场后期将面临供应宽松局面，中长期价格仍有向下预期。随着12月中下旬煤炭市场需求回升，价格或将企稳，短期跌势或趋缓。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-16
尿素再度陷入僵持状态
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作用。2025年煤炭价格整体保持平稳，动力煤价格长期稳定在600～750元/吨区间，煤头尿素企业生产成本压力相对可控。山东、山西、河南等煤头尿素主产区的大型企业全年开工率维持在85%以上，部分企业甚至通过技术改造提升了单位产能，有效弥补了气头企业停车带来的供应缺口。此外，2025年共计实现装置投产312万吨，包括新建装置和闲置产能改造升级，进一步巩固了供应高位运行的格局。下游抵触情绪显现复合肥行业的冬储生产是四季度尿素内需的重要支撑。2025年10月中旬，全国复合肥行业开工率仅为24.18%，处于全年低位。随着冬储订单的逐步落地，复合肥企业开工率持续回升，截至12月初已攀升至40.53%，涨幅超16个百分点。分区域看，东北地区前期停车企业陆续恢复生产，负荷有所提升；湖北地区除个别装置出现短停情况外，中规模企业负荷稳中有升；山东地区企业排产负荷也有所增加；河南、河北地区中小型企业维持以销定产；江苏、安徽地区负荷稍有下降。根据隆众资讯预测，未来复合肥负荷将进一步提升。此外，复合肥工厂前期对尿素储备有限，随着开工率的提升，对尿素的需求呈现稳步增加趋势。图为复合肥开工率（单位：%）今年东北国储需求以及工业储备启动较晚，往年8—9月就有适当补仓行为，但今年一直推迟到11月前后才集中启动。好在今年东北农业储备启动较早，较前两年储备采购提前。这主要得益于今年东北地区粮食丰收，一定程度上增加了基层备肥的积极性。另外，其他区域有国储任务的企业也在根据政策要求稳步补仓，且近期有加速补仓的现象。12月仍处在储备期，预计今年尿素储备量将超过往年同期水平。需要注意的是，随着前期尿素价格上行，市场操作风险正在加大，追高情绪将受到抑制，部分下游对高价货源出现抵触情绪。由于前期国储、冬储等集中释放、进展较快，社会库存逐渐提升，一定程度上透支后市需求，预计2026年1月之后储备缺口将逐渐减少。复合肥开工率是否能维持至2026年1月，还要看后期原料磷肥、钾肥价格的趋势。若磷肥、钾肥价格保持坚挺，则能继续支撑冬储肥订货行情。反之，则不利于复合肥冬储生产。潜在库存压力仍存隆众数据显示，截至2025年12月3日，中国尿素企业的库存总量为129.05万吨，周环比减少了7.34万吨，维持了前期的库存去化趋势。同时，随着前期订单的执行，以及新单的推进，尿素企业预收订单天数在一周附近，最新数据为7.35天，较上期增加0.7天。库存持续下降的同时预收订单还稳中有增，表明厂家的销售压力明显改善，增加了工厂的挺价信心。但细究下来则会发现一些问题，近期去库明显的厂家主要集中在内蒙古，此种现状主要依托于东北地区的采购补货。储备建仓行为虽然转移一定的企业库存，但并未进入终端实质消耗过程。若货源下沉不畅，则库存潜在压力仍存。图为尿素企业库存（单位：万吨）综合来看，未来供应端虽有气头企业检修，但煤头企业开工率走高、新装置投产带来的产能补充，将维持日产量高位运行的格局，整体供应充足。需求端仍处于国储补仓阶段，但前期集中采购已部分透支后市需求，且复合肥开工率持续性依赖磷肥、钾肥价格走势，需求支撑存在不确定性。虽然企业去库态势延续，但货源多集中于流通环节，终端实质消耗不足，潜在库存压力尚未完全释放。多重因素交织下，尿素价格短期内将面临一定压力，后续大概率维持低位震荡。（作者单位：融达期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-11
【黑色早评】铁水降幅进一步扩大，铁矿库存上升延续弱势
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查工作正在进行，煤炭产量持续受到影响，动力煤和焦煤产量维持较低位，但进口量增加，动力煤港口价格略有回落，但仍在高位区间。煤价仍是政策主导，政府更倾向于煤价稳定，我们预期动力煤价格合理区间在700-800元/吨，焦煤区间可能在1100-1400元/吨。当前焦煤产量维持低位，但进口量持续增加，供需趋向于宽松，焦煤主力合约已跌至1100元/吨以下，仍未看到基本面好转信号，价格在边界，建议观望，等待供需或政策变化。二、消息与数据 1.【中国煤炭资源网】产地焦煤简评，近几日山西临汾安泽地区个别煤矿因年度生产任务即将完成有减产行为，本月生产计划缩减明显，相比前期产量下滑60%-70%左右。该矿主产低硫主焦原煤，产能90万吨。另外周边古县地区前期两座停产煤矿尚未恢复，区域内供应继续收缩。 2.中国煤炭资源网冶金部 12 月 4 日重点关注：焦企开工逐步回升，前期原料煤让利带动部分焦企利润改善，生产积极性较高，且近期各区域无外力扰动，供应保持高位。供应端焦化虽有一定库存压力，但处于可控范围，库存压力主要集中在水熄资源，干熄焦整体库存压力不大。下游钢厂整体到货被动增加，不过部分钢厂受发运影响到货一般，短期供增需减格局下，焦炭疲态难改，后期需关注铁水及焦煤变动。焦煤方面，产地部分煤矿因年度任务完成或井下因素停减产，供应扰动仍存，短期延续偏紧态势。焦炭下调预期较强，下游焦企多按需采购原料，市场交易情绪偏冷清，煤价整体以跌为主；但随着部分超跌资源性价比显现，市场需求有所释放，煤价下方空间相对有限。进口蒙煤方面，期货盘面偏弱震荡，报价窄幅调整，低价下部分下游开始适当采购，目前部分蒙 5 原煤成交价格在 990-1020 元 / 吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，本周机构数据均显示钢材产量下降，富宝电炉日耗也减少0.5%，整体钢材供应趋减。昨日国内钢坯价格持平，国外主要地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差变动不大，国内钢坯仍有一定出口空间。需求端，本周机构数据均显示钢材厂库、社库延续下降，找钢总库存降幅趋缓，而钢联总库存降幅略有扩大，但整体钢材表需仍表现回落。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量297.1万吨，环比上升0.2%，基建水泥直供量环比上升0.6%；混凝土发运量为163.29万方，环比增加6%；样本建筑工地资金到位率59.49%，周环比下降0.07个百分点，显示建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，美国11月ADP就业人数大幅减少，远不及市场预期，12月降息预期增大，近期外盘商品多延续强势。国内方面，近日蓝部长发表文章将发挥积极财政政策作用，5日央行将开展10000亿元买断式逆回购操作，年末重要经济会议临近，国内宏观政策预期依然向好。进出口方面，昨日中东钢价小幅上扬，国外其它地区钢价依然持稳，目前国内外冷热卷价差变动不大，国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，当前钢材市场供需双弱，且库存延续下降，随着原料价格有所企稳，叠加移仓换月完成，国内外宏观预期依然向好，短期钢价偏强震荡运行。二、消息及数据 1.央行：为保持银行体系流动性充裕，2025年12月5日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。 2.本周，唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存120.54万吨，周环比减少1.13万吨。调研周期内，下游调坯轧材企业因利润亏损停产增多。 3.山东临沂市12月4日上午10:00发布重污染天气黄色预警，5日上午9：00启动重污染天气Ⅲ级应急响应；河南许昌市自12月4日零时起启动重污染天气橙色预警（Ⅱ级）响应。 4.住房城乡建设部：今年1-10月，全国新开工改造城镇老旧小区2.51万个。 5.2025年11月，全国共新增新能源重卡2.40万辆，环比增长40%，同比增长176%，创造了新的月销量纪录。 6.4日全国建材成交偏弱，市场交投氛围依然不佳，刚需成交一般，期现和投机也较少，全天整体成交量较前一日略有回升。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：本期国内浮法玻璃整体出货情况尚可，虽然区域间存在分歧，但现货商谈重心微幅走高，周内均价1098元/吨，环比上期上涨1.22元/吨。分区域来看，本周华北市场呈现先涨后降趋势，沙河周初在市场情绪提振以及部分刚需支撑下，业者低价补货积极性较高，出货放量下，价格小幅上调，但随着情绪回落，业者采购节奏放缓，价格再次下行，京津唐地区企业价格多数稳定，部分松动，出货情况不一；东北市场需求逐渐缩减，市场整体成交重心下移，部分企业货源外发为主，外发价格亦松动；华东市场整体出货尚可，区域主流企业价格上调，个别小幅跟涨，现货成交微幅走高，而中下游操作仍偏紧张，在订单和资金受限影响下，拿货刚需为主；华中市场本周在供应端减量、叠加市场情绪受一定提振下，原片企业整体出货良好，周初多数原片企业顺势提涨价格，但需求跟进乏力，部分业者对后市信心仍欠佳，本周末尾个别企业成交重心下行。纯碱：本周，国内纯碱市场走势淡稳，价格坚挺，整体波动收窄。周内国内纯碱产量70.39吨，环比增加0.58万吨，涨幅0.82%。纯碱综合产能利用率80.74%，上周80.08%，环比增加0.66%。个别企业检修恢复，产量提升；周内国内纯碱厂家总库存153.86万吨，较周一下降3.13万吨，跌幅1.99%。较上周四下降4.88万吨，跌幅3.07%。订单执行，高库存企业库存下降明显，其他产销基本上平衡。周内，纯碱待发订单12+天，窄幅增加1天左右，订单基本上到中下。据了解，社会库存下降接近3万，总量55.67万吨。供应端，随着检修的恢复，新增检修企业少，下周整体供应呈现增加趋势。预期产量73+万吨，开工率83+%。月初，新价格波动不大，稳中有涨，小幅度调整，调整幅度放缓且收窄，个别阴跌。需求端，纯碱需求稳定，低价成交为主，高价观望情绪重。近期，期货价格下跌，期现成交量增加，刚需补库，个别行业消费下降。周内浮法日熔量15.50万吨，环比下降2200吨，光伏8.87万吨，环比稳定。下周，浮法日熔量稳定，光伏预计1000吨点火。综上看，驱动有限，短期纯碱走势震荡运行。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：后市将逐步进入玻璃需求淡季，玻璃供给和库存压力较大，价格跌至历史低位，部分厂家将开始冷修，玻璃盘面反弹。玻璃利润较差，价格继续下跌将会有更多厂家冷修，价格基本见底，建议逢低买入，01合约淡季交割压力仍较大，建议逢低买入远月，关注玻璃厂家冷修落实情况和政策变化。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：动力煤价格持续上涨至较高位，纯碱成本明显抬升，价格已跌破成本，向下空间有限，但整体供需过剩，厂家开工灵活，没有向上动力，预期短期内价格在小区间内震荡，盘面跟随市场情绪窄幅波动，建议观望，等待产能出清。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-12-05
【黑色早评】煤矿库存继续增加，焦煤震荡偏弱
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查工作正在进行，煤炭产量持续受到影响，动力煤和焦煤产量维持较低位，但进口量增加，动力煤港口价格略有回落，但仍在高位区间。煤价仍是政策主导，政府更倾向于煤价稳定，我们预期动力煤价格合理区间在700-800元/吨，焦煤区间可能在1100-1400元/吨。当前焦煤产量维持低位，但进口量持续增加，供需趋向于宽松，焦煤主力合约已跌至1100元/吨以下，仍未看到基本面好转信号，价格在边界，建议观望，等待供需或政策变化。二、消息与数据 1.{金正快讯}进口煤、国际煤与国内煤价格优势对比 3日，进口印尼3800大卡华南到岸价为467元/吨，较同品种内贸煤价格优势为58元/吨；进口澳洲5500大卡华南到岸价为808元/吨，较同品种内贸煤价格优势为45元/吨；印度东海岸5500大卡国际煤到岸价为861元/吨（按美元折算），较同品种国内煤价格水平高8元/吨；欧洲6000大卡国际煤到岸价为780元/吨（按美元折算），较同品种国内煤价格水平低167元/吨。 2.中国煤炭资源网冶金部12月3日重点关注：焦炭方面，随着消费淡季深入，钢厂检修增多，焦炭刚需下移，钢厂采购意愿偏弱，伴随部分企业运力受限，焦企场内库存有所累积；供应端，由于部分焦企仍在消耗前期原料库存，焦煤交投氛围偏弱，价格保持下行趋势，焦炭原料成本降低，整体生产意愿尚可，部分企业受环保等因素影响产量被动下调；整体来看，焦炭供应充足，市场维持偏弱运行，价格有进一步下调预期，后期需关注原料煤价格及铁水产量变动。焦煤方面，产地多数煤矿维持正常生产，部分因井下因素产量仍受限，供应端回升缓慢。煤价快速下跌后部分资源性价比显现，下游少量采购带动成交有所改善，竞拍成交呈现涨跌互现，价格跌幅收窄。不过当前焦炭看跌预期仍存，焦企仍多维持按需采购，整体需求释放有限，煤价短期延续偏弱震荡。进口蒙煤方面，期货盘面小幅震荡，贸易商报价偏稳，但下游采购情绪偏低，口岸成交依旧冷清，蒙5原煤价格在1000元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日找钢数据显示钢材产量继续下降，富宝电炉日耗也下降0.5%，预计本周钢材供应偏弱。昨日国内钢坯价格持平，国外主要地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差变动不大，国内钢坯仍有一定出口空间。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，主要是建材库存减少，板材库存多有不同程度增长。昨日找钢数据显示钢材厂库、社库延续下降，总库存降幅趋缓，且钢材表需继续回落。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量297.1万吨，环比上升0.2%，基建水泥直供量环比上升0.6%；混凝土发运量为163.29万方，环比增加6%；样本建筑工地资金到位率59.49%，周环比下降0.07个百分点，显示建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，昨日美国11月ADP就业人数大幅减少，远不及市场预期，12月降息预期增大，近期外盘商品多延续强势。国内方面，上周央行开展10000亿元MLF操作，六部门印发促消费方案，发改委召开价格无序竞争成本认定工作座谈会，近日蓝部长发表文章将发挥积极财政政策作用，国内宏观政策预期依然向好。进出口方面，昨日国外主要地区钢价依然持稳，目前国内外冷热卷价差变动不大，国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，当前钢材市场供需双弱，库存降幅有所收窄，尽管受益国内外宏观预期向好，但因原料价格部分走弱且成交下滑，短期钢价延续弱势震荡。二、消息及数据 1.12月3日富宝资讯调研的全国104家电炉厂产能利用率为35.8%（环比减0.6个百分点），废钢日耗23.18万吨，较上周减0.12万吨，降幅0.5%。目前104家电炉厂中，77家在产（-2），停产27家（较上周+2家）。本周电炉废钢日耗小幅下降的原因：湖北1家电炉厂因集团年底检修计划而停产，四川1家电炉厂因访问活动而暂时性停产。由于利润升高，华南电炉普遍进行了增产动作，但由于其他区域停产家数增加，故整体日耗小幅下降。利润方面，根据调研华南电炉螺纹吨钢利润盈利80~130元/吨左右。西部电炉螺纹利润40~120元/吨；华东电炉厂吨钢利润小幅盈利10~30元/吨左右。 2.据Mysteel调研，12月份全国建筑钢材生产企业共计42家企业进行了减产检修，较上个月增加9家。根据测算，本月减产检修影响铁水产量43.75万吨，环比增加125.52%；影响粗钢产量69.78万吨，环比增加74.19%。影响建筑钢材产量201.34万吨，环比增加14.27%。其中，螺纹钢影响量125.25万吨，环比减少4.45%；线盘影响量74.69万吨，环比增加65.98%。 3.据百年建筑调研，截至12月2日，样本建筑工地资金到位率为59.49%，周环比下降0.07个百分点。其中，非房建项目资金到位率为60.59%，周环比下降0.09个百分点;房建项目资金到位率为54.02%，周环比上升0.03个百分点。11月26日-12月2日，百年建筑调研国内506家混凝土搅拌站产能利用率为8.15%，周环比提升0.46个百分点;同比提升0.96个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为163.29万方，周环比增加6.00%，同比增加13.37%。11月26日-12月2日，本周全国水泥出库量297.1万吨，环比上升0.2%，年同比下降15.1%;基建水泥直供量172万吨，环比上升0.6%，年同比下降13.1%。 4.商务部：1-11月，消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及超3.6亿人次。其中，汽车以旧换新超1120万辆，家电以旧换新超12844万台。 5.乘联分会：11月1-30日，全国乘用车市场零售226.3万辆，同比去年同期下降7%，较上月增长1%，今年以来累计零售2151.9万辆，同比增长6%。 6.3日全国建材成交依然偏差，市场活跃度不高，商家出货意愿大，刚需、期现、投机均弱，全天成交量较前一日继续下降。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1101，环比上一交易日+1。沙河地区部分大板价格下调20，市场整体成交一般，业者按需采购为主。东北市场需求缩减，市场交投不温不火，企业多外发为主。华东市场交投气氛一般，企业出货存在分歧，山东个别企业价格走高，江苏、浙江企业多趋稳操作，出货为主，下游操作谨慎，刚需拿货为主。华中市场今日变化不大，原片企业暂稳出货。今日西南区域四川浮法玻璃部分品牌继续补涨，至此四川所有品牌报价都有20-30上移，目前成都主流1010-1070，云南1000，贵州货源省内出厂价集中在1020-1080。福建区域浮法玻璃价格上移，5mm大板本地优质加工级货源目前主流商谈集中在1080-1200，送到福州价格集中在1180-1220。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，价格坚挺。装置运行稳中有涨，个别企业恢复。下游需求清淡，按需为主，期现价格优势，成交量增加。近期，检修订单支撑，价格波动小，短期企稳居多。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：后市将逐步进入玻璃需求淡季，玻璃供给和库存压力较大，价格跌至历史低位，部分厂家将开始冷修，玻璃盘面反弹。玻璃利润较差，价格继续下跌将会有更多厂家冷修，价格基本见底，建议逢低买入，01合约淡季交割压力仍较大，建议逢低买入远月，关注玻璃厂家冷修落实情况和政策变化。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：动力煤价格持续上涨至较高位，纯碱成本明显抬升，价格已跌破成本，向下空间有限，但整体供需过剩，厂家开工灵活，没有向上动力，预期短期内价格在小区间内震荡，盘面跟随市场情绪窄幅波动，建议观望，等待产能出清。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-12-04
【黑色早评】玻璃库存压力较大，盘面持续回落
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查工作正在进行，煤炭产量持续受到影响，动力煤和焦煤产量维持较低位，但进口量增加，动力煤港口价格略有回落，但仍在高位区间。煤价仍是政策主导，政府更倾向于煤价稳定，我们预期动力煤价格合理区间在700-800元/吨，焦煤区间可能在1100-1400元/吨。当前焦煤产量维持低位，但进口量持续增加，供需趋向于宽松，焦煤主力合约已跌至1100元/吨以下，仍未看到基本面好转信号，价格在边界，建议观望，等待供需或政策变化。二、消息与数据 1.{金正快讯}2日，河北地区低硫主焦煤蒙古煤更具价格优势 2日，河北唐山地区山西低硫主焦（S0.6，G85）到厂成本价1650元/吨；蒙古低硫主焦到厂成本价1425元/吨，环比下跌125元/吨，同等质量下比山西煤低122元/吨；澳洲低硫主焦到厂成本价1808元/吨，环比上涨4元/吨，同等质量下比山西煤高195元/吨。 2.中国煤炭资源网冶金部12月2日重点关注：焦炭部分，焦炭首轮降价全面落地，本轮跌幅50-55元/吨。近日原料煤跌幅进一步扩大，多数焦企高价煤库存基本转换完毕，实际成本下移幅度大于焦价下跌幅度，焦企利润走阔，生产积极性尚可，焦炭产量稳中有增。随着焦炭进入下行通道，下游钢厂开始放缓采购节奏，影响焦炭销售承压，库存开始累积，焦炭供需矛盾逐渐累积，焦价继续下行压力较大。焦煤方面，焦炭首轮降价全面落地，市场仍有进一步看跌预期，下游焦企多数维持刚需采购为主，暂无原料补库计划，中间环节多以积极出货为主。本周煤矿价格延续跌势，但是随着部分焦企原料煤消耗至低位，对部分性价比较高煤种开始小单补库，部分煤矿出货较前两周有所改善，煤矿整体签单情况一般，煤价延续偏弱走势。进口蒙煤方面，下游询货意愿偏低，口岸成交氛围依旧冷清，蒙5原煤报价在1000-1010元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联五大材产量小幅增长，找钢的钢材产量小幅下降，但富宝电炉日耗环比上升2.9%，整体钢材供应变动不大。昨日国内钢坯价格持平，独联体钢坯价格小幅上涨，国外其它地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差个别走扩，国内钢坯仍有一定出口空间。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，主要建材库存减少，板材库存多有不同程度增长。上周两机构数据均显示钢材厂库、社库延续下降，但降幅有所趋缓，且钢材表需多有回落。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量296.5万吨，环比上升2%，基建水泥直供量环比上升1.8%；混凝土发运量为154.05万方，环比微增0.06%；样本建筑工地资金到位率59.56%，周环比下降0.24个百分点，显示建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，随着12月降息预期增大，叠加中美关系向好，美股再度走强，近期外盘商品多有上涨。国内方面，上周央行开展10000亿元MLF操作，六部门印发促消费方案，发改委召开价格无序竞争成本认定工作座谈会，昨日蓝部长发表文章将发挥积极财政政策作用，国内宏观政策预期依然向好。进出口方面，昨日美国、欧盟、独联体钢价均有所上涨，国外其它地区钢价依然持稳，目前国内外冷热卷价差部分走扩，国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，当前钢材市场供需双弱，库存降幅有所收窄，且原料价格部分走弱，但受益国内外宏观预期向好，短期钢价延续震荡格局。二、消息及数据 1.财政部部长蓝佛安在人民日报发表署名文章《发挥积极财政政策作用（学习贯彻党的二十届四中全会精神）》指出，党的二十届四中全会明确了“十五五”时期党和国家事业发展的目标任务，我们要按照全会部署，锚定全面建成社会主义现代化强国目标，更高质量谋划实施财政政策，更高效能加强财政宏观调控，更高水平推进财政管理监督，推动中国式现代化开创新局面。 2.Mysteel：12月2日，电话调研+市场走访云南、贵州区域：贵州区域钢厂线材几乎全部缺货，云南区域盘螺8规格缺货严重；云贵两地钢厂库存和社会库存持续下降，规格紧缺情况短期难缓解。 3.近日新华社消息，加拿大主要钢铁制造商阿尔戈马钢铁有限公司(AlgomaSteel)周一表示，由于关税压力，该公司将于 2026 年初裁员 1,000 名员工，并关闭其位于安大略省的炼铁炉和焦炭生产业务。该公司总部位于安大略省苏圣玛丽市，现有员工约2700人。此次裁员人数超过其员工总数的三分之一。阿尔戈马钢铁有限公司是加拿大领先的冷热轧钢板产品生产商，主要客户在美国。报道援引公司声明说，美国征收的50%关税“从根本上改变了竞争格局”，并严重限制其进入美国市场。裁员计划将于2026年3月23日生效。 4.中钢协：2025年1-10月，主要用钢行业中建筑业持续收缩，制造业平稳增长。具体来看，房地产市场依旧低迷;基础设施建设投资由增转降；机械行业增加值保持增长，机电产品出口额增幅略有下降；汽车产量继续保持较快增长，其中新能源汽车延续快速增长态势；船舶行业造船手持订单量维持高位；家电行业三大白电产品产量保持增长；集装箱产量降幅扩大。 5.中指研究院：11月中国百城新建住宅均价为每平方米17036元，环比上涨0.37%，同比上涨2.68%。当月，百城二手住宅均价为每平方米13143元，环比下跌0.94%，同比下跌7.95%。 6.2日全国建材成交转弱，市场交投氛围一般，终端按需采购，期现、投机部分拿货，全天整体成交量较前一日有所回落。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1101，环比上一交易日+0.09%。沙河地区成交一般，部分规格抬价略走低，市场成交灵活；京津唐多数稳定，部分价格松动。东北市场部分企业外发价格下调，其他多暂稳。华东市场窄幅整理为主，安徽、江苏主流企业价格上调40元/吨，其他企业在库存压力下仍以出货为主，价格暂稳操作，中下游拿货积极性一般，操作维持刚需。华中湖北、河南地区价格暂稳，江西、湖南个别企业价格补涨，中下游业者观望情绪渐浓。今日广东玻璃价格稳定，目前大板市场优质加工级大板主流商谈1090-1160，普通级价格1000-1040，近期产销弱平。西南区域四川浮法玻璃部分品牌价格适度上移，但场内低价并未退市，目前成都主流980-1070，云南1000，贵州货源省内出厂价集中在1020-1080。西北价格暂稳，外发出厂依旧集中在1060附近。纯碱：今日，国内纯碱市场走势震荡，价格坚挺。随着检修企业的恢复，供应提升。下游需求一般，按需为主，新价格成交放缓。据了解，内蒙古博源银根化工二期一线出产品，其他中旬左右预期出。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：后市将逐步进入玻璃需求淡季，玻璃供给和库存压力较大，价格跌至历史低位，部分厂家将开始冷修，玻璃盘面反弹。玻璃利润较差，价格继续下跌将会有更多厂家冷修，价格基本见底，建议逢低买入，01合约淡季交割压力仍较大，建议逢低买入远月，关注玻璃厂家冷修落实情况和政策变化。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：动力煤价格持续上涨至较高位，纯碱成本明显抬升，价格已跌破成本，向下空间有限，但整体供需过剩，厂家开工灵活，没有向上动力，预期短期内价格在小区间内震荡，盘面跟随市场情绪窄幅波动，建议观望，等待产能出清。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-12-03
【黑色早评】钢协召开铁资源开发会议，环境部通报违规钢铁产能
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查工作正在进行，煤炭产量持续受到影响，动力煤和焦煤产量维持较低位，但进口量增加，动力煤港口价格略有回落，但仍在高位区间。煤价仍是政策主导，政府更倾向于煤价稳定，我们预期动力煤价格合理区间在700-800元/吨，焦煤区间可能在1100-1400元/吨。当前焦煤产量维持低位，但进口量持续增加，供需趋向于宽松，焦煤主力合约已跌至1100元/吨以下，仍未看到基本面好转信号，价格在边界，建议观望，等待供需或政策变化。二、消息与数据 1.河钢 Mysteel煤焦：1日河北市场钢厂对焦炭采购价下调，湿熄降幅50元/吨，干熄降幅55元/吨，调整后具体情况如下：一级湿熄焦（A≤12.5，S≤0.7，CSR≥65，MT≤7），报1710元/吨；一级干熄焦（A≤12.5，S≤0.7，CSR≥65，MT≤0），报2085元/吨；（顶装焦）以上均为到厂承兑含税价，2025年12月1日0时起执行。日钢【钢厂调价】Mysteel煤焦：1日山东市场主流钢厂对焦炭采购价湿熄下调50元/吨，干熄下调55元/吨，调整后具体情况如下： 1、准一级（湿熄）冶金焦：A≤13，S≤0.75，CSR≥60，CRI≤30，MT≤7，调整后执行1545元/吨，不分省内外； 2、准一级（干熄）冶金焦：A≤13，S≤0.75，CSR≥60，CRI≤30，MT0，调整后执行1805元/吨，不分省内外； 3、二级冶金焦：A≤13.5，S≤0.8，CSR≥58，MT≤7，调整后执行1485元/吨；以上均为基价，到厂承兑含税价，2025年12月1日0时起执行。 2.中国煤炭资源网冶金部12月1日重点关注：焦炭部分，主流钢厂对焦炭开启首轮提降，本轮降幅50-55元/吨。年底南方钢厂检修计划增多，铁水产量继续下滑，刚需转弱，同时北方钢厂经过前期积极采购，厂内库存水平也有明显提高，而原料煤价格继续加速下跌，焦企利润得到修复，生产积极性尚可，供应端焦炭产量相对稳定，短期焦炭供需呈现偏宽松格局，焦价下行压力较大。焦煤方面，焦炭开启首轮提降，预计本周落地，双焦市场情绪偏弱，下游钢焦企业采购积极性较差，煤矿出货不佳，库存继续累积，煤价整体以下行为主，近日部分煤种有加速下跌趋势，短期市场预计偏弱运行，后期关注下游补库节奏和煤矿生产情况。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关延续高位运行，监管区库存增至280万吨以上水平，贸易商心态偏弱，蒙煤价格延续跌势，蒙5#原煤成交价已降至970-990元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联五大材产量小幅增长，找钢的钢材产量小幅下降，但富宝电炉日耗环比上升2.9%，整体钢材供应变动不大。昨日国内钢坯价格小幅上扬，东南亚钢坯价格也有所上涨，国外其它地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差部分收窄，国内钢坯仍有一定出口空间。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，主要建材库存减少，板材库存多有不同程度增长。上周两机构数据均显示钢材厂库、社库延续下降，但降幅有所趋缓，且钢材表需多有回落。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量296.5万吨，环比上升2%，基建水泥直供量环比上升1.8%；混凝土发运量为154.05万方，环比微增0.06%；样本建筑工地资金到位率59.56%，周环比下降0.24个百分点，显示建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，随着12月降息预期增大，叠加中美关系向好，美股再度走强，近期外盘商品多有上涨。国内方面，上周央行开展10000亿元MLF操作，六部门印发促销费方案，发改委召开价格无序竞争成本认定工作座谈会，国内宏观政策预期依然向好。进出口方面，昨日东南亚钢价略有上扬，南美钢价小幅回落，国外其它地区钢价大多持稳，近期国内外冷热卷价差变动不大，国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，当前钢材市场供需双弱，且库存降幅有所收窄，但受益国内外宏观预期向好，叠加部分原料价格企稳回升，钢材成交活跃度尚可，短期钢价震荡偏强运行。二、消息及数据 1.央视新闻：第三轮第五批中央生态环境保护督察组通报天津市和河北省的部分典型环境问题。天津市在挥发性有机物治理和机动车检测上存在严重问题，空气质量不达标，多家企业被查出违法排污。河北唐山则因违规上马钢铁项目和新增产能被点名，大气污染防治存在明显短板。督察发现多家企业违法排污，超低排放改造不达标。督察组将继续调查并按要求开展后续工作。 2.据Mysteel不完全统计，11月以来国内21家钢厂发布检修信息，其中，天津天钢计划于2025年12月22日-2026年1月22日双线棒材交替停产检修，预计影响优特钢棒材Φ50-90合计产量12万吨左右；高炉转炉自12月22日起检修45天，预计影响铁水27万吨。 3.交通运输部：前10月，我国交通固定资产投资规模维持高位，达2.95万亿元。 4.中指研究院：11月，百城新建住宅均价为17036元/平方米，环比上涨0.37%，同比上涨2.68%。1-11月，TOP100企业拿地总额8478亿元，同比增长14.1%，虽继续延续增长态势，但增幅较1-10月大幅收窄，临近年底，企业拿地积极性有所减弱，拿地较为审慎。 5.11月份，中国工程机械市场指数即CMI为110.43，同比增长4.78%，环比增加1.97%。依据CMI判断标准，10月指数值高于收缩值，国内市场处于年度周期性旺季，短期继续恢复。 6.1日全国建材成交尚可，市场交投活跃度一般，地区表现分化，刚需采购为主，期现、投机也有部分交易，全天整体成交量较上一工作日有所回升。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1100，环比上一交易日+6。沙河市场整体出货尚可，厂家库存多降至低位，价格稳定为主，市场售价窄幅盘整。东北市场暂稳，厂家出货情况不一，当地需求偏淡。华中市场近日供应端减量相对频繁，原片企业整体出货良好，多数企业今日顺势提涨价格。周末至今，华东市场重心上行，但成交气氛较前期转弱，月初山东、浙江、江苏零星企业价格走高，而多数趋稳操作，加工厂刚需采购仍是主流。今日广东玻璃价格稳定，目前大板市场优质加工级大板主流商谈1090-1160，普通级价格980-1020，周六华南成交尚可，周日有所放缓。西南区域浮法玻璃价格稳定，成都主流980-1040，云南1000，贵州货源省内出厂价集中在1020-1080，周末本地产销尚可。西北区域浮法玻璃价格暂稳，但整体出货情况一般，北部偏冷区域交投放缓，目前西安当地送到价集中在1180-1220。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，个别企业价格上调。装置逐步恢复，整体供应呈现增加趋势。下游需求一般，按需为主，整体成交放缓，新价格观望情绪重。个别企业本月有检修计划。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：后市将逐步进入玻璃需求淡季，玻璃供给和库存压力较大，价格跌至历史低位，部分厂家将开始冷修，玻璃盘面反弹。玻璃利润较差，价格继续下跌将会有更多厂家冷修，价格基本见底，建议逢低买入，01合约淡季交割压力仍较大，建议逢低买入远月，关注玻璃厂家冷修落实情况和政策变化。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：动力煤价格持续上涨至较高位，纯碱成本明显抬升，价格已跌破成本，向下空间有限，但整体供需过剩，厂家开工灵活，没有向上动力，预期短期内价格在小区间内震荡，盘面跟随市场情绪窄幅波动，建议观望，等待产能出清。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-12-02
聚丙烯价格依然承压
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润降至-634元/吨。煤制聚丙烯虽依托动力煤低价优势存在一定利润空间，但企业为抢占市场份额倾向低价出货，拉低价格中枢。PDH工艺受丙烷价格高位运行影响，利润亏损扩大至1042元/吨，部分装置面临降负风险，但对整体供应格局影响有限。多重因素作用下，11月，全国拉丝聚丙烯现货均价跌至6466元/吨，较10月下跌2.07%。同期，期货盘面偏弱震荡。展望12月，聚丙烯市场供需阶段性失衡格局很难改变。供应端，新增产能持续放量，且暂无新增计划内检修装置，聚丙烯周度供应量有望突破87万吨，创出年内新高。需求端，进入全年最淡周期，塑编、家电等行业开工率或进一步下滑至60%以下，仅医疗、食品包装等刚性需求领域保持稳定，聚丙烯整体需求弱势难改。综合分析，聚丙烯价格将继续偏弱运行。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-01
【双焦周报】焦炭开启第一轮提降，双焦继续走弱
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查工作正在进行，煤炭产量持续受到影响，动力煤和焦煤产量维持较低位，但进口量增加，动力煤港口价格略有回落，但仍在高位区间。煤价仍是政策主导，政府更倾向于煤价稳定，我们预期动力煤价格合理区间在700-800元/吨，焦煤区间可能在1100-1400元/吨。当前焦煤产量维持低位，但进口量持续增加，供需趋向于宽松，焦煤主力合约已跌至1100元/吨以下，仍未看到基本面好转信号，价格在边界，建议观望，等待供需或政策变化。观点：观望。
混沌天成期货2025-11-30
【黑色早评】铁水降幅扩大，夜盘原料普遍走弱
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查工作正在进行，煤炭产量持续受到影响，动力煤和焦煤产量维持较低位，动力煤港口价格上涨至830元/吨以上，在高位区间。近日国家发改委会议要求煤炭保供，释放明确信号要保供稳价，也印证了我们对煤炭价格合理区间的判断：煤价仍是政策主导，政府更倾向于煤价稳定，我们预期动力煤价格合理区间在700-800元/吨，焦煤区间可能在1100-1400元/吨。当前焦煤产量维持低位，但进口量持续增加，供需趋向于宽松，焦煤主力合约已跌至1100元/吨左右，仍未看到基本面好转信号，远月价格仍偏高，建议逢高空远月。二、消息与数据 1.{金正快讯}27日，产地炼焦煤均价日环比持平。27日，吕梁地区主焦煤（S1.3 A10.5 G85）含税出厂价1410.0元/吨，日环比持平；临汾地区主焦煤（S0.5 A9 G88）含税出厂价1650元/吨，日环比持平；临汾地区1/3焦煤（S0.5 A10.5 G80）含税出厂价1290元/吨，日环比持平；晋中地区肥煤（S1.8 A10.5 G90）含税出厂价1425元/吨，日环比持平；长治地区瘦煤（S0.5 A10 G45）含税出厂价1355元/吨，日环比持平。 2.中国煤炭资源网冶金部11月27日重点关注：焦炭市场持稳运行，随着炼焦煤价格持续回落，焦化盈利能力改善，外加供应端暂无环保等外力扰动，供应端生产积极性较高，焦化延续分化累库表现，下游钢厂整体到货改善，部分钢厂基于高炉检修多开始有一定控量行为，整体看焦炭基本面逐步趋向弱平衡，短期看随着原料成本坍塌以及需求转弱预期较强背景下，焦炭降价落地预期较强。焦煤方面，山西吕梁地区部分煤矿因同集团矿点发生事故集体停产，涉及产能510万吨，区域内供应有所收窄，目前产地供应扰动频繁，供应端延续偏紧格局。下游集体观望，原料端成交氛围低迷，煤矿线上竞拍流拍率居高不下，产地坑口报价降价范围及降幅也在逐渐扩大，且多数矿点降后成交仍未有明显改善，整体看煤价短期依然承压。进口蒙煤方面，昨日中蒙口岸因蒙古共和国成立日闭关一天，今日恢复正常通行，目前市场情绪偏弱，下游多观望为主，口岸成交较为清淡，蒙5原煤价格弱稳于1000元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日钢联五大材产量小幅增长，此前找钢数据显示钢材产量小幅下降，但富宝电炉日耗环比上升2.9%，整体钢材供应预计略偏弱。昨日国内钢坯价格略有上扬，东南亚钢坯价格也小幅上涨，国外其它地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有收窄，但国内钢坯仍有一定出口空间。需求端，本周两机构数据均显示钢材厂库、社库延续下降，但降幅有所趋缓，且钢材表需多有回落。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量296.5万吨，环比上升2%，基建水泥直供量环比上升1.8%；混凝土发运量为154.05万方，环比微增0.06%；样本建筑工地资金到位率59.56%，周环比下降0.24个百分点，显示建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，随着美联储重要官员鸽派发言，叠加中美领导人再度通话，近期外盘商品多有上涨。国内方面，本周央行开展10000亿元MLF操作，六部门印发促销费方案，发改委召开价格无序竞争成本认定工作座谈会，国内宏观政策预期依然向好。进出口方面，昨日东南亚钢价微降，国外其它地区钢价依然持稳，近期国内外冷热卷价差有部分收窄，国内钢材出口空间趋减。综合而言，当前钢材市场供需双弱，库存降幅有所收窄，尽管国内外宏观预期向好，但受原料下跌及成交下滑影响，短期钢价继续弱势震荡运行。二、消息及数据 1.国家统计局：1-10月全国规模以上工业企业实现利润总额59502.9亿元，同比增长1.9%。1-10月钢铁行业盈利1053.2亿元，同比由亏转盈。 2.11月24日，国家发改委价格司组织召开价格无序竞争成本认定工作座谈会。国家发展改革委将会同有关部门持续推进相关工作，治理企业价格无序竞争，维护良好市场价格秩序，助力高质量发展。 3.本周唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存121.67万吨，周环比减少0.78万吨。调研周期内，下游维持适量采购，对于高价资源接受度依旧有限，社库继续小幅降库。 4.11月25日，澳大利亚反倾销委员会发布第2025/115号公告称，对进口自中国和马来西亚的焊接钢丝网片发起反倾销调查。 5.产业在线：2025年12月，家用空调排产1411万台，较去年同期实绩下降22.3%；冰箱排产813万台，下降8.2%；洗衣机排产794万台，下降1.9%。 6.27日全国建材成交依然偏弱，市场交投氛围清淡，刚需、期现及投机表现均一般，全天整体成交量较前一日略减。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：本期国内浮法玻璃整体出货情况环比略有改善，但多数企业价格相对灵活，现货交投重心下滑，周内均价1097元/吨，环比上期下跌28.57元/吨。分区域来看，周初沙河地区企业价格下调或执行优惠政策，加之在其他地区供应缩减预期下市场情绪好转，业者采购积极性提升，工厂产销率普遍较高，市场价格窄幅波动为主；京津唐出货尚可，价格多数稳定，部分松动，下游刚需采购；东北地区价格稳定为主，当地需求有限下，部分企业外发较多，另有部分企业本地存一定销售政策，整体出货尚可；华东市场商投重心下滑，需求依旧偏弱，虽然马上进入12月，但多数未有赶工表现，部分原片企业为缓解库存压力出货价格相对灵活，让利优惠政策频出，实盘价格下移，但周内下旬，在相关产线消息面刺激下，企业多企稳操作；华中市场本周受供应端消息扰动，市场情绪波动，部分企业产销较上周提高，整体库存由增转降，本周末尾小部分企业原片存提涨预期，多数暂稳观市。纯碱：本周，国内纯碱市场走势稳中偏强，部分企业价格上调。隆众资讯数据监测，周内国内纯碱产量72.08吨，环比下降1.85万吨，跌幅2.50%。纯碱综合产能利用率82.68%，上周84.80%，环比下降2.12%。近期，部分企业设备问题，导致产量下降；周内国内纯碱厂家总库存164.44万吨，较周一下降0.73万吨，跌幅0.44%。较上周四下降6.29万吨，跌幅3.68%。企业发货顺畅，部分企业高库存企业下降，订单执行；周内，纯碱企业待发订单12+天，降幅2+，目前订单基本上维持到月底或下月初。据了解，社会库存65+，涨幅1+万吨。周内，浮法玻璃纯碱库存统计，33%的样本20.87天，涨0.76天，厂区及待发32.38天，涨0.93天；40%的样本，场内20.28天，涨0.58天，厂区及待发30.15天，涨0.72天。47%的样本，厂区19.75天，涨0.76天，厂区及待发29.69天，涨0.74天。下游原材料库存变化不大，低价补库为主。供应端，设备问题导致企业减量检修，纯碱供应恢复较慢，预计下周整体供应呈现窄幅下降。测算产量71+万吨，开工率81+%。企业订单支撑，产销尚可，且局部货源紧张，提交速度慢，现货价格稳中有涨。需求端，下游需求一般，低价补库情绪增强，期货价格下跌，成交量提升。下游目前设备运行正常，消费平稳。进口量少，出口偏好，其中10月出口21+万吨，进口几百吨。周内，浮法日熔量15.81万吨，环比下降1050吨，一条冷修，热修一条。光伏在产8.94万吨，环比稳定。下周，浮法生产稳定，光伏计划700吨冷修。综上，短期看，纯碱市场走势趋稳，轻重略显分化，轻强重弱。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：沙河煤改气政策落地，仍较难改变玻璃供需偏宽松格局，当前玻璃厂家库存处于高位，后市北方入冬，需求将逐步减弱，如果玻璃带着高库存进入淡季，压力巨大，玻璃价格跌至历史较低位。当前玻璃利润较差，部分玻璃厂将冷修，说明玻璃价格基本见底，建议逢低买入。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：动力煤价格持续上涨至较高位，纯碱成本明显抬升，价格已跌破成本，向下空间有限，但整体供需过剩，厂家开工灵活，没有向上动力，预期短期内价格在小区间内震荡，盘面跟随市场情绪窄幅波动，建议观望。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-11-28
【黑色早评】焦煤产量维持低位，煤矿库存继续增加
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查工作正在进行，煤炭产量持续受到影响，动力煤和焦煤产量维持较低位，动力煤港口价格上涨至830元/吨以上，在高位区间。近日国家发改委会议要求煤炭保供，释放明确信号要保供稳价，也印证了我们对煤炭价格合理区间的判断：煤价仍是政策主导，政府更倾向于煤价稳定，我们预期动力煤价格合理区间在700-800元/吨，焦煤区间可能在1100-1400元/吨。当前焦煤产量维持低位，但进口量持续增加，供需趋向于宽松，焦煤主力合约已跌至1100元/吨左右，仍未看到基本面好转信号，远月价格仍偏高，建议逢高空远月。二、消息与数据 1.【中国煤炭资源网】产地焦煤简评，近两日产地煤矿加速下跌，当前市场看跌预期浓厚，焦企暂无补库计划，部分压缩厂内原料为主，焦煤市场成交氛围较冷清，叠加周边同品质煤种竞拍成交持续下行，临汾安泽地区部分低硫主焦煤（S0.5 G80-85）报价再度下调90元/吨，降后执行现汇价1580元/吨，近两周价格累计下跌130元/吨。 2.中国煤炭资源网冶金部11月26日重点关注：焦炭方面，当前焦企整体出货节奏尚可，价格保持稳定运行，不过近期焦煤市场明显转弱，带动焦炭情绪下行，市场提降预期偏强，部分钢厂开始放缓采购，焦企场内库存有所累积，但整体库存仍处中位偏低水平；供应方面，由于焦煤价格先行回落，开始给焦炭让利，部分焦企已进入微利状态，叠加部分企业检修完成，开工稍有恢复。整体来看，焦炭基本面有所转弱，在焦炭需求尚可及库存低位下，价格暂时维持稳定，后期需关注焦炭自身供需情况及焦煤价格走势。焦煤方面，产地煤矿受安全及井下工作面影响，供应端回升缓慢。下游谨慎观望为主，多暂缓采购，个别资源降价后拉运有所好转，多数签单仍显一般，线上竞拍流拍率持续攀升，焦煤成交明显承压，本周降价节奏加快。钢材季节性需求淡季，短期双焦看跌预期不减，煤价延续下跌走势。进口蒙煤方面，今日蒙古国共和国成立纪念日，三大口岸闭关一天。下游采购意愿偏低，叠加期货盘面震荡下行，口岸成交延续偏弱，蒙5原煤价格在1000-1020元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日找钢数据显示钢材产量小幅下降，但富宝电炉日耗环比上升2.9%，预计本周整体钢材供应偏弱。昨日国内钢坯价格持平，中东钢坯价格有所上扬，国外其它地区钢坯价格依然持稳，近期国内外钢坯价差个别走扩，国内钢坯仍有一定出口空间。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，且降幅略有扩大。昨日找钢数据显示钢材厂库、社库延续下降，但降幅有所趋缓，本周钢材表需也多有回落。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量296.5万吨，环比上升2%，基建水泥直供量环比上升1.8%；混凝土发运量为154.05万方，环比微增0.06%；样本建筑工地资金到位率59.56%，周环比下降0.24个百分点，显示建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，随着美联储重要官员鸽派发言，叠加中美领导人再度通话，近期外盘商品多有上涨。国内方面，近日央行开展10000亿元MLF操作，六部门印发促销费方案，国内宏观政策预期依然向好。进出口方面，昨日东南亚钢价继续小幅上扬，国外其它地区钢价依然持稳，近期国内外冷热卷价差有部分收窄，国内钢材出口空间趋减。综合而言，当前钢材市场供需双弱，库存降幅有所收窄，尽管国内外宏观依然向好，但受原料走弱及成交下滑影响，短期钢价再度震荡回落。二、消息及数据 1.六部门印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，方案指出，到2027年，消费品供给结构明显优化，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点，打造一批富有文化内涵、享誉全球的高品质消费品。 2.11月26日富宝资讯调研的全国104家电炉厂产能利用率为36.4%（环比增0.6个百分点），废钢日耗23.29万吨，较上周增0.67万吨，增幅2.9%。目前104家电炉厂中，79家在产（-1），停产25家（较上周+1家）。本周电炉废钢日耗小幅回升的原因：由于利润快速反弹，华南，华北、华东等地区部分电炉小幅延长了生产时长。利润方面，根据调研华南电炉螺纹吨钢利润亏损50~-100元/吨左右，利润大幅回升且进入盈利期。西部电炉螺纹利润0~70元/吨；华东电炉厂吨钢利润小幅亏损-10~-50元/吨左右。 3.据百年建筑调研，截至11月25日，样本建筑工地资金到位率为59.56%，周环比下降0.24个百分点。其中，非房建项目资金到位率为60.68%，周环比下降0.43个百分点;房建项目资金到位率为53.99%，周环比上升0.70个百分点。11月19日-11月25日，百年建筑调研国内506家混凝土搅拌站产能利用率为7.69%，周环比持平;同比提升0.63个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为154.05万方，周环比增加0.06%，同比增加8.94%。11月19日-11月25日，本周全国水泥出库量296.5万吨，环比上升2.0%，年同比下降13.1%;基建水泥直供量171万吨，环比上升1.8%，年同比下降11.4%。 4.中钢协：11月中旬重点钢企粗钢日产194.3万吨，环比增长0.9%；钢材库存量1561万吨，比上月同旬下降5.9%。 5.乘联分会：11月1-23日，全国乘用车市场零售138.4万辆，同比去年11月同期下降11%，较上月同期下降2%，今年以来累计零售2064万辆，同比增长6%。 6.26日全国建材成交偏弱，市场活跃度继续下降，刚需一般，期现、投机少，全天整体成交量较前一日小幅回落。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1091，环比上一交易日持平。沙河市场工厂出货较好，部分规格小幅抬价，市场价格窄幅盘整为主，市场交投尚可。东北市场稳定为主，业者刚需采购，当地需求有限，部分企业外发居多。华东市场操作平稳，近日现货市场消息频出，企业多围绕出货为主，价格变化不大，下游拿货维持刚需，观望气氛浓。华中市场今日价格暂稳，市场消息频出，业者情绪波动。今日西南区域玻璃价格稳定，成都主流1000-1080，低价也有听闻，云南1000，贵州货源省内出厂价集中在1020-1080，短期成交尚可。今日广东玻璃价格稳定，目前大板市场优质加工级大板主流商谈1090-1160，普通级价格980-1020，近期产销参差不齐，价格偏低货源成交尚可。纯碱：国内纯碱市场走势震荡，价格持稳运行。纯碱企业装置无明显波动，持稳运行，企业暂无检修预期。下游需求表现一般，有一定原料储备，采购情绪放缓，按需为主。预计短期纯碱价格稳中震荡。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：沙河煤改气政策落地，仍较难改变玻璃供需偏宽松格局，当前玻璃厂家库存处于高位，后市北方入冬，需求将逐步减弱，如果玻璃带着高库存进入淡季，压力巨大，玻璃价格跌至历史较低位。当前玻璃利润较差，部分玻璃厂将冷修，说明玻璃价格基本见底，建议逢低买入。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：动力煤价格持续上涨至较高位，纯碱成本明显抬升，价格已跌破成本，向下空间有限，但整体供需过剩，厂家开工灵活，没有向上动力，预期短期内价格在小区间内震荡，盘面跟随市场情绪窄幅波动，建议观望。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-11-27

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