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【黑色早评】俄计划增大对华煤炭出口，焦煤流拍率高，夜盘承压
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查工作正在进行，煤炭产量持续受到影响，动力煤和焦煤产量维持较低位，动力煤港口价格上涨至830元/吨以上，在高位区间。近日国家发改委会议要求煤炭保供，释放明确信号要保供稳价，也印证了我们对煤炭价格合理区间的判断：煤价仍是政策主导，政府更倾向于煤价稳定，我们预期动力煤价格合理区间在700-800元/吨，焦煤区间可能在1100-1400元/吨。当前焦煤产量维持低位，但进口量持续增加，供需趋向于宽松，焦煤主力合约已跌至1100元/吨左右，仍未看到基本面好转信号，远月价格仍偏高，建议逢高空远月。二、消息与数据 1.近日，陕西省发展和改革委员会等6部门关于印发《陕西省60万吨/年以下煤矿分类处置工作方案》的通知。其中《工作方案》分为总体要求、处置方式、责任分工及有关要求四部分。　　一是总体要求，按照“关闭退出一批、升级改造一批、兼并重组一批”积极推进分类处置。　　二是处置方式，明确关闭退出、升级改造、兼并重组三种处置方式。关闭退出重点是资源枯竭煤矿，不具备安全生产条件煤矿；升级改造包括改扩建和分期建设煤矿按批复的后期产能办理相关手续两种形式；兼并重组保留煤矿能力不高于重组前各煤矿能力总和。　　三是责任分工，明确市县为主、省级协同。省级层面成立联席会议机制，明确成员单位职责分工。市县政府按照“三个一批”逐矿研判，及时与省级联席会议各成员单位沟通联系，确定具体的分类处置方式，编制分类处置实施方案，经省级联席会议成员单位联审后，由市县组织实施。　　四是有关要求，提出夯实市县主体责任和加强部门协调配合，以共同推动方案落地见效。 2.中国煤炭资源网冶金部11月25日重点关注：焦炭部分，焦炭市场稳中偏弱运行，近日煤价加速下跌，焦企入炉煤成本下移幅度扩大，焦企盈利能力有所提升，生产积极性尚可，焦炭产量稳中有增。除中西部地区部分钢厂由于成本倒挂以及冬休等原因减产外华东、华北地区多数钢厂开工水平相对稳定，不过考虑近期焦炭到货好转，库存水平提升以及自身利润空间不足等因素对焦炭提降意愿较强。现阶段原料价格下跌影响焦炭基本面进一步走弱，短期焦价下行预期较强。焦煤方面，近日产地部分煤矿受超产及井下等因素影响有停减产情况，其余煤矿生产相对稳定。当前市场看跌情绪浓厚，焦企消耗厂内原料库存为主，煤矿新签单较少，整体累库压力增加，部分报价承压继续下调30-50元/吨，竞拍流拍率仍居高位。焦煤供需矛盾逐步积累，短期煤价承压延续偏弱走势。进口蒙煤方面，受降雪影响昨日下午口岸暂停外调，期货盘面继续下行，口岸蒙煤成交氛围冷清，蒙5原煤价格弱稳于1000-1010元/吨。 3.11月25日/塔斯社:俄罗斯副总理亚历山大·诺瓦克在北京举行的第七届俄中能源商务论坛上表示俄罗斯可能将其对华煤炭及煤炭加工产品的年出口量增加到1亿吨以上。 “俄罗斯是世界领先的煤炭生产国和供应国之一，而中国是最大的煤炭消费国。在此背景下，我们认为俄罗斯对华煤炭及煤炭加工产品的年交付量有潜力增加到1亿吨以上。“他说道。诺瓦克指出，煤炭行业在两国合作中发挥着重要作用，扩大这种伙伴关系具有良好的机遇。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量有所回升，但富宝电炉日耗小幅下降0.9%，整体钢材供应小幅回升。昨日国内钢坯价格继续上涨，但国外主要地区钢坯价格依然持平，近期国内外钢坯价差有所收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，且降幅略有扩大。上周机构数据均显示钢材厂库、社库延续下降，且总库存降幅有所扩大，各品种钢材表需大多有不同程度增长。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量290.55万吨，环比上升1.5%，基建水泥直供量环比上升1.2%；混凝土发运量为153.97万方，环比减少1.29%；样本建筑工地资金到位率59.8%，周环比上升0.04个百分点，显示建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，随着美联储重要官员鸽派发言，叠加中美领导人再度通话，近期外盘商品多有小幅上涨。国内方面，近日央行开展10000亿元MLF操作，国内宏观政策预期依然向好。进出口方面，昨日东南亚钢价小幅上涨，独联体钢价有所回落，国外其它地区钢价依然持稳，但因国内钢价也有上扬，当前国内外冷热卷价差部分收窄，国内钢材出口空间趋减。综合而言，尽管钢材市场供需双增，但库存降幅进一步扩大，尽管国内外宏观预期向好，但受部分原料价格走弱影响，短期钢价走势延续震荡格局。二、消息及数据 1.中钢协：2025年10月，会员企业总能耗同比下降3.08%；吨钢综合能耗同比增长2.97%；吨钢可比能耗同比增长1.89%；吨钢耗电量同比增长5.37%。 2.2025年11月24日，韩国企划财政部发布 “企划财政部令第1145号”，宣布自公告当日起，对中国产中厚板及合金钢板热轧厚板加征反倾销关税，实施期限为5年。此次措施系因中国产相关厚板低价倾销对韩国产业造成实质损害，是再次启动调查后的结果。韩国企划财政部表示，因中国产热轧厚板的倾销进口对韩国本土产业造成损害，需采取保护措施；此次征税依据《关税法》第51条选定了相关产品与供应商，并按《关税法》第51条之2设定了关税税率。 3.工信部日前印发通知，启动国家新兴产业发展示范基地创建工作，并提出到2035年，创建100个左右园区类国家新兴产业发展示范基地、1000个左右企业类国家新兴产业发展示范基地。 4.据SMM统计，建材方面，本周(1月22日至11月28日)检修影响量为141.72万吨，环比上周减少4.6万吨，下周建材检修影响为143.51万吨，环比本周增加1.79万吨。热轧方面，本周热轧检修影响量为18.4万吨，环比上周增加0.6万吨，下周热轧检修影响为22.8吨，环比本周增加4.4万吨。 5.25日全国建材成交一般，市场交投氛围下降，低价出货为主，刚需、期现及投机均不佳，全天整体成交量较前一日有所回落。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1091，环比上一交易日-3。受市场情绪提振，沙河工厂出货较好，业者低价采购备货，市场销售价格灵活，窄幅整理为主。东北市场稳定为主，整体出货尚可。华东市场操作淡稳，价格变化不大，多稳价出货为主，中下游拿货积极性一般，受近期市场消息传闻影响，现货观望气氛较浓。华中市场今日价格暂稳，市场情绪波动，业者操作谨慎。今日西南区域玻璃价格暂稳，成都主流1000-1080，云南1000，贵州货源省内出厂价集中在1020-1080，本地近期2条白玻产线转产欧洲灰。今日广东玻璃价格多数稳定，少数昨日午后补跌，同时本地小板价格今日价格回落20，目前大板市场优质加工级大板主流商谈1090-1160，普通级价格980-1020。西北区域部分货源针对内蒙部分区域价格补跌，发兰州及西安市场基本稳定，目前西安当地送到价集中在1180-1220。纯碱：今日，国内纯碱市场走势震荡偏稳，个别企业价格窄幅上调。装置运行稳定，供应正常。下游需求一般，按需为主，低价补库。临近月底，部分碱厂新价格未出，从预期看震荡偏强，订单支撑，近期压力小。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：沙河煤改气政策落地，仍较难改变玻璃供需偏宽松格局，当前玻璃厂家库存处于高位，后市北方入冬，需求将逐步减弱，如果玻璃带着高库存进入淡季，压力巨大，市场悲观情绪较重，玻璃盘面持续大幅增仓下行。目前玻璃盘面已跌至历史较低位，玻璃厂家冷修概率增加，价格向下空间有限，远月有一定政策和减产预期，建议逢低买入远月。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：动力煤价格持续上涨至较高位，纯碱成本明显抬升，价格已跌破成本，向下空间有限，但整体供需过剩，厂家开工灵活，没有向上动力，预期短期内价格在小区间内震荡，盘面跟随市场情绪窄幅波动，建议观望。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-11-26
硅铁成本支撑仍存
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度有限，对成本影响整体可控。整体上，在动力煤价格不看跌的前提下，短期内硅铁成本支撑依然存在。 10月，硅铁市场维持供过于求格局。全国硅铁月度产量为51万吨，环比增长3.5%。分区域看，内蒙古某大厂新增开炉，宁夏部分工厂负荷亦有所提升。进口量预计为1万吨。同期，硅铁需求量约48万吨，环比基本持平。具体来看，粗钢端需求保持稳定，金属镁产量上升带动相关硅铁消费回升，而出口方面受四季度日韩消费淡季影响，预计将出现季节性回落，对我国硅铁出口形成拖累。整体来看，供给增加而需求具备韧性，库存出现小幅累积。目前宁夏产区盘面利润约为-380元/吨，整体估值不高。展望四季度，硅铁市场或步入供需“双减”阶段。上游部分工厂已流露出检修意向，产能释放节奏可能放缓。下游方面，随着粗钢产量回落，硅铁总需求存在收缩预期。在供需同步收缩的背景下，硅铁价格缺乏明确的方向性指引。10月中旬期货价格创下阶段性低点，这一价格水平有望成为后续的关键支撑位，硅铁2601合约11月再度跌破前期低点的可能性已不大。进入12月后，需重点关注成本端的动态变化。图为硅铁表内总库存拟合（作者单位：永安期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-11-26
【黑色早评】部分生产线确认冷修，玻璃继续反弹
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查工作正在进行，煤炭产量持续受到影响，动力煤和焦煤产量维持较低位，动力煤港口价格上涨至830元/吨以上，在高位区间。近日国家发改委会议要求煤炭保供，释放明确信号要保供稳价，也印证了我们对煤炭价格合理区间的判断：煤价仍是政策主导，政府更倾向于煤价稳定，我们预期动力煤价格合理区间在700-800元/吨，焦煤区间可能在1100-1400元/吨。当前焦煤产量维持低位，但进口量持续增加，供需趋向于宽松，焦煤主力合约已跌至1100元/吨左右，仍未看到基本面好转信号，远月价格仍偏高，建议逢高空远月。二、消息与数据 1.Mysteel煤焦:甘其毛都口岸自24日凌晨开始持续降雪，受恶劣天气影响24日下午14时左右国内方向外调停止，截止本快讯发布前进口通车正常进行，但今日通关车数预计降到1000车以下。 2.中国煤炭资源网冶金部11月24日重点关注:焦炭部分，焦炭市场暂稳运行，随着原料煤价格走跌，焦炭成本支撑走弱，参与者看跌情绪渐浓，前期惜售的焦企积极清库，钢厂库存水平有所提升，部分已有提降预期。另外，近期河北地区环保管控相对宽松，部分前期因环保限产的焦企陆续提产，焦炭产量略增。整体看，焦炭供需结构趋于宽松，短期降价压力较大，后期还需关注高炉铁水变化量以及焦煤价格走势。焦煤方面，产地部分煤矿复产，供应小幅回升，但恢复仍相对缓慢。需求方面，下游按需采购，贸易商积极出货，煤矿销售转弱，竞拍流拍率显著增加，价格普遍出现下跌，部分库存压力大的煤矿开启第二轮降价，短期市场偏弱运行，后期关注下游补库节奏和产地供应情况。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关维持高位运行，近期盘面下跌，口岸蒙煤市场偏弱运行，下游消极采购，市场成交冷清，价格偏弱，目前蒙5原煤价格1000-1010元/吨，蒙3#精煤1140元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量有所回升，但富宝电炉日耗小幅下降0.9%，整体钢材供应小幅回升。昨日国内钢坯价格略有上扬，但国外主要地区钢坯价格依然持平，近期国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，且降幅略有扩大。上周机构数据均显示钢材厂库、社库延续下降，且总库存降幅有所扩大，各品种钢材表需大多有不同程度增长。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量290.55万吨，环比上升1.5%，基建水泥直供量环比上升1.2%；混凝土发运量为153.97万方，环比减少1.29%；样本建筑工地资金到位率59.8%，周环比上升0.04个百分点，显示建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，上周公布的美国9月失业率新高，但非农就业超预期增长，随着美联储部分官员鸽派发言，叠加昨日中美领导人再度通话，近期外盘商品多有小幅上涨。国内方面，虽然11月国内5年期及1年前LPR保持不变，但杭州发布地产利好政策，25日央行开展10000亿元MLF操作，当前国内宏观政策依然向好。进出口方面，昨日东南亚、印度、土耳其、日本钢价均有不同程度走弱，但国外其它地区钢价依然持稳，目前国内外冷热卷价差部分收窄，但国内钢材仍有一定出口空间，SMM调研显示上周出口接单环比回落。综合而言，尽管钢材市场供需双增，但库存降幅进一步扩大，随着原料价格部分企稳，叠加国内宏观政策依然向好，预计短期钢价走势延续偏强震荡运行。二、消息及数据 1.央行公告，为保持银行体系流动性充裕，2025年11月25日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元MLF操作，期限为1年期。 2.上周，SMM调研的21家出口商新接出口订单约55.38万吨，环比前一周订单减少5.02万吨，环比-8.32%。31家出口商新接出口订单约83.94万吨(新口径)环比前一周订单减少7.62万吨，环比-8.33%。上周整体出口价格有上涨，海外商家接受度下降，接单情况较前一期有下滑，其中板材出口情况仍要好于长材。据了解，由于近期越南对华宽幅热卷的反规避初裁时间越来越接近，导致宽卷接单情况明显不及前期水平，当前为了规避即将到来的风险，大多钢厂及贸易商已经不再接触越导致近期出口南流向新的宽卷订单。另外部分商家表示，钢坯出口价格继续倒挂海外10美金左右，接单情况偏差上周成交主要集中在彩涂、镀锌、线材等品种;目前出口船期普遍在12月底到1月。 3.国家能源局：1-10月份，全国电网工程完成投资4824亿元，同比增长7.2%。 4.央视财经挖掘机指数发布最新数据，10月份，全国工程机械平均开工率为45.56%，环比上涨1.4%，工作量环比增幅为5.25%。 5.乘联分会：10月狭义乘用车零售达225.0万辆，同比持平微降0.5%，环比持平微增0.3%；其中，新能源狭义乘用车全月零售128.8万，同比增长7.3%。 6.24日全国建材成交尚可，市场活跃度有所回升，刚需、期现、投机均有部分采购，全天整体成交量较上一工作日有明显增长。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1094，环比上一交易日-9。沙河小板价格多有所下调，大板亦多存一定优惠政策，市场成交重心仍有所下移。东北市场整体出货一般，价格暂稳，需求缩减下，部分厂家外发为主。华中市场周末个别企业价格补降，其余企业价格暂稳。周末至今，华东市场操作偏弱，山东、江苏部分企业价格下调，部分报盘向稳，但实盘出货相对灵活，重心亦走跌，近日虽现货市场对部分企业放水传闻较多，但中、下游拿货积极性依旧偏淡，操作维持刚需。周末云南区域玻璃价格下滑，贵州略有补跌，四川基本稳定，成都主流1000-1080，云南降至1000，贵州货源省内出厂价集中在1020-1080均有。今日广东玻璃价格重心变化有限，总有主流品牌基价调整，但优惠力度同步收窄，目前市场优质加工级大板主流商谈1090-1160，普通级价格1020-1060。西北区域部分货源针对西安外发价适度调整，目前西安当地送到价集中在1180-1220。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，价格坚挺，企业出货尚可，库存下降。前期减量企业逐步恢复，供应提升。下游需求一般，按需为主，适量补库。碱厂订单支撑，现货短期企稳运行。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：沙河煤改气政策落地，仍较难改变玻璃供需偏宽松格局，当前玻璃厂家库存处于高位，后市北方入冬，需求将逐步减弱，如果玻璃带着高库存进入淡季，压力巨大，市场悲观情绪较重，玻璃盘面持续大幅增仓下行。目前玻璃盘面已跌至历史较低位，玻璃厂家冷修概率增加，价格向下空间有限，远月有一定政策和减产预期，建议逢低买入远月。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：动力煤价格持续上涨至较高位，纯碱成本明显抬升，价格已跌破成本，向下空间有限，但整体供需过剩，厂家开工灵活，没有向上动力，预期短期内价格在小区间内震荡，盘面跟随市场情绪窄幅波动，建议观望。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-11-25
【纯碱玻璃周报】玻璃盘面跌至历史较低位，厂家冷修概率增加
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供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：动力煤价格持续上涨至较高位，纯碱成本明显抬升，价格已跌破成本，向下空间有限，但整体供需过剩，厂家开工灵活，没有向上动力，预期短期内价格在小区间内震荡，盘面跟随市场情绪窄幅波动，建议观望。观点：观望。
混沌天成期货2025-11-23
【黑色早评】铁水降幅不大，钢材去库尚可，夜盘黑链小幅反弹
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查工作正在进行，煤炭产量持续受到影响，动力煤和焦煤产量维持较低位，煤矿库存持续下降，市场成交较好，现货价格持续上涨，动力煤港口价格上涨至830元/吨以上，到了高位区间。近日国家发改委会议要求煤炭保供，释放明确信号要保供稳价，也印证了我们对煤炭价格合理区间的判断：煤价仍是政策主导，政府更倾向于煤价稳定，我们预期动力煤价格合理区间在700-800元/吨，焦煤区间可能在1100-1400元/吨。目前焦煤盘面已跌至1100附近，建议观望。二、消息与数据 1.Mysteel煤焦：20日内蒙古棋盘井某主流煤企炼焦精煤竞拍，高灰低硫肥煤(A12S0.8)起拍价1180元/吨，实际成交价1200元/吨，较上期17日成交价降80元/吨。 2.中国煤炭资源网冶金部11月20日重点关注：焦炭市场延续偏强运行，不过随着期货盘面市场情绪略有走弱。钢厂高炉开工中位偏高，钢厂到货略有分化，部分钢厂到货略有改善，有适当的控制到货现象，部分钢厂库存延续中等偏低，供应端随着盈利能力改善以及河南、河北环保结束，供应略有回升，整体看短期焦炭基本面边际改善，后期关注原料煤的回落幅度以及铁水表现。焦煤方面，产地供应扰动仍存，产量整体恢复缓慢，但终端淡季需求走弱，叠加蒙煤通关高位，原料供应边际转好，双焦市场情绪继续走弱，目前下游多暂缓采购原料，煤矿新签订单承压，近两日山西地区骨架煤种价格陆续下跌30-50元/吨，煤矿签订情况一般，市场降价范围逐步扩大。进口蒙煤方面，期货盘面持续下跌，市场信心较差，贸易商报价偏弱维持，但下游依旧谨慎观望，口岸整体成交清淡，蒙5原煤价格弱稳于1050-1060元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，本周机构数据均显示钢材产量有所回升，但富宝电炉日耗小幅下降0.9%，整体钢材供应或略有回升。昨日国内钢坯价格持稳，中东钢坯价格有所下降，国外其它地区钢坯价格依然持平，近期国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，本周机构数据均显示钢材厂库、社库延续下降，且总库存降幅有所扩大，各品种钢材表需大多有不同程度增长。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量290.55万吨，环比上升1.5%，基建水泥直供量环比上升1.2%；混凝土发运量为153.97万方，环比减少1.29%；样本建筑工地资金到位率59.8%，周环比上升0.04个百分点，显示建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，昨日公布的美国9月失业率新高，但非农就业超预期增长，外盘商品多有小幅上涨。国内方面，11月国内5年期及1年前LPR保持不变，但杭州发布地产利好政策，国内政策预期依然向好。进出口方面，昨日国外主要地区钢价普遍持稳，目前国内外冷热卷价差变动不大，国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，尽管钢材市场供需双增，但库存降幅进一步扩大，随着原料价格有所企稳，预计短期钢价走势偏强震荡运行。二、消息及数据 1.11月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉：5年期以上LPR为3.5%；1年期LPR为3%。5年期和1年期利率连续6个月维持不变。 2.本周唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存122.45万吨，周环比减少1.48万吨。调研周期内，下游轧钢企业开工率上升，但对于高级资源接受度有限多消化厂内库存为主，仓储库存降库不显。 3.东华钢铁整合重组春兴钢铁减量置换转型升级项目接近全部投产，2座110吨电炉也于今年1月破土动工，并按规划有序推进。 4.11月20日，杭州市余杭区住房和城乡建设局联合区财政局发布《促进房地产市场消费的通知》。《通知》显示，支持住宅消费。鼓励相关房地产项目积极让利促销，满足群众刚性和改善性住房需求。通知发布之日起至 2025年12月31日期间，对实施让利促销的项目，按照每套3万元的金额，在办理所购新建商品住宅不动产权证后，给予购买相应项目新建商品住宅的购房家庭补助。 5.11月19日，三一集团南非产业园在约翰内斯堡市竣工。据介绍，该产业园于2023年动工，占地2.8万平方米，预计可年产1000台挖掘机，将辐射整个非洲市场。 6.20日全国建材成交偏差，市场采购普遍不积极，刚需、期现、投机表现均较弱，全天整体成交量较前一日继续下降。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：本期国内浮法玻璃区域间市场存在分歧，但整体重心下滑，周内均价1125元/吨，环比上期下跌26.73元/吨。分区域来看，本周华北市场延续下行趋势，沙河地区中游主要消化库存，采购积极性一般，工厂出货偏弱，库存增长，价格多有所下跌，市场低价成交为主；京津唐企业出货不一，部分价格松动，下游刚需采购；东北地区随着需求缩减，厂家整体出货减弱，价格重心亦下移，下游采购谨慎；华东市场商谈重心下滑，需求跟进偏弱下，部分企业为缓解出货压力，以价换量，价格走跌，而中下游拿货谨慎难改，操作维持刚需，现货整体观望气氛浓；华中市场本周弱势运行，场内交投气氛偏弱，原片企业为提高出货，接连让利，区域间货源流动性加剧。纯碱：本周，国内纯碱市场走势稳中偏强，部分企业价格上调。隆众资讯数据监测，周内国内纯碱产量72.08吨，环比下降1.85万吨，跌幅2.50%。纯碱综合产能利用率82.68%，上周84.80%，环比下降2.12%。近期，部分企业设备问题，导致产量下降；周内国内纯碱厂家总库存164.44万吨，较周一下降0.73万吨，跌幅0.44%。较上周四下降6.29万吨，跌幅3.68%。企业发货顺畅，部分企业高库存企业下降，订单执行；周内，纯碱企业待发订单12+天，降幅2+，目前订单基本上维持到月底或下月初。据了解，社会库存65+，涨幅1+万吨。周内，浮法玻璃纯碱库存统计，33%的样本20.87天，涨0.76天，厂区及待发32.38天，涨0.93天；40%的样本，场内20.28天，涨0.58天，厂区及待发30.15天，涨0.72天。47%的样本，厂区19.75天，涨0.76天，厂区及待发29.69天，涨0.74天。下游原材料库存变化不大，低价补库为主。供应端，设备问题导致企业减量检修，纯碱供应恢复较慢，预计下周整体供应呈现窄幅下降。测算产量71+万吨，开工率81+%。企业订单支撑，产销尚可，且局部货源紧张，提交速度慢，现货价格稳中有涨。需求端，下游需求一般，低价补库情绪增强，期货价格下跌，成交量提升。下游目前设备运行正常，消费平稳。进口量少，出口偏好，其中10月出口21+万吨，进口几百吨。周内，浮法日熔量15.81万吨，环比下降1050吨，一条冷修，热修一条。光伏在产8.94万吨，环比稳定。下周，浮法生产稳定，光伏计划700吨冷修。综上，短期看，纯碱市场走势趋稳，轻重略显分化，轻强重弱。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：沙河煤改气政策落地，仍较难改变玻璃供需偏宽松格局，当前玻璃厂家库存处于高位，后市北方入冬，需求将逐步减弱，如果玻璃带着高库存进入淡季，压力巨大，市场悲观情绪较重，玻璃盘面持续大幅增仓下行。目前玻璃主力合约跌至成本附近，不建议参与，远月仍有一定政策预期和减产预期，如果盘面持续悲观下跌，建议逢低买入远月。观点：观望。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：动力煤价格持续上涨至高位，纯碱成本明显抬升，价格已跌破成本，向下空间有限，但整体供需过剩，没有向上动力，预期短期内价格在小区间内震荡，盘面跟随市场情绪窄幅波动，建议观望。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-11-21
焦煤价格短期承压运行
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原料需求下降，供需格局发生变化。最后，动力煤价格涨势放缓。在经历10月的一波快速上涨后，动力煤价格近期涨势放缓，部分煤矿甚至开始下调价格，导致焦煤价格承压。此外，前期黑色系品种间套利逻辑切换，相关资金离场意愿增强，进一步推动焦煤期货持仓量下降、价格下跌。尽管焦炭第四轮提涨已全面落地，但焦企盈利状况并未好转，焦煤需求表现不佳。截至11月13日当周，钢联统计的全国30家独立焦化厂吨焦利润为-34元，环比上涨12元，其中仅山东、河北等地维持正利润，山东准一级焦平均盈利26元/吨，河北准一级焦平均盈利16元/吨。同时，汾渭调研数据显示，样本焦化厂中盈利的焦化厂占比为32.19%，环比下降10个百分点，多数焦企处于亏损状态，生产积极性较低，焦炭产量持续下降。截至11月14日当周，钢联统计的全样本独立焦化厂焦炭日均产量为63万吨，产能利用率为71.64%，这两项数据自9月中旬起开始回落，累计下降3.76万吨、4.28个百分点。钢厂焦炭日均产量同样偏低，最新值为46.17万吨，为近五年来同期低位。由此可见，亏损倒逼焦企减产，焦煤需求走弱，叠加目前下游对高价煤的采购节奏放缓，线上竞拍的流拍及降价成交情况增多，市场看多情绪降温。根据钢联数据，截至11月14日，焦煤流拍比例周度均值为32.54%，环比上升20.12个百分点。拉长时间周期看，焦煤需求预期仍将走弱。截至11月14日当周，钢联统计的247家钢厂日均铁水产量为236.88万吨，环比增加2.66万吨，铁水产量增长的原因是限产解除后钢厂复产，增长持续性存疑。当前钢厂盈利状况持续恶化，钢联统计的247家钢厂中盈利的钢厂占比为38.96%，已连续14周下降，累计降幅为29.44个百分点，钢厂进入大面积亏损状态。此外，钢铁行业下游需求有限。10月房地产、制造业等行业缓慢复苏，建材相关行业表现较差，产业矛盾未缓解。淡季钢材需求将走弱，钢厂生产积极性下降，焦煤需求预期下降。前期支撑焦煤价格偏强运行的主要原因是国内供应偏紧。但是，国庆假期后供应减量并未兑现，相反近期国内煤矿开始复产，产量逐渐回升。截至11月13日当周，钢联统计的523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为86.28%，原煤日均产量为191.95万吨，环比分别上升2.52个百分点、5.62万吨，创下10月以来新高。短期来看，受安全检查与井下工作面条件等因素制约，部分煤矿产量可能下降，同时2025年度中央安全生产考核巡查已正式启动，12月已经完成年度产销任务的煤矿或提前停产，预计国内煤矿产能利用率难以恢复至5月中旬的高位，焦煤供应增量有限。进口方面，海外资源进口量有所恢复。根据钢联数据，截至10月31日，甘其毛都口岸累计完成进出口货运量3330.45万吨，其中进口煤炭3144.86万吨。2025年过货量目标已完成74%，后续通关车数预计维持在高位。综上所述，多重因素共同驱动焦煤期货价格由涨转跌，且当前焦煤需求走弱、供应持续恢复，供需格局出现变化，预计短期继续承压运行，后续需关注下游冬储补库力度。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0011688）来源：期货日报网
期货日报网2025-11-20
【黑色早评】焦煤产量库存齐增，盘面持续下跌
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查工作正在进行，煤炭产量持续受到影响，动力煤和焦煤产量维持较低位，煤矿库存持续下降，市场成交较好，现货价格持续上涨，动力煤港口价格上涨至830元/吨以上，到了高位区间。近日国家发改委会议要求煤炭保供，释放明确信号要保供稳价，也印证了我们对煤炭价格合理区间的判断：煤价仍是政策主导，政府更倾向于煤价稳定，我们预期动力煤价格合理区间在700-800元/吨，焦煤区间可能在1100-1400元/吨，煤炭保供信号出现，产量或有增加，焦煤供需或逐步宽松，建议逢高空，重点关注煤炭产量变化。二、消息与数据 1.Mysteel煤焦：本周统计523座炼焦煤样本矿山数据，原煤日产193.4万吨，环比增加1.5万吨。其中山西原煤日产112.2万吨，环比上周持平。新增汾源等停产煤矿7座，涉及产能1260万吨，影响原煤日产1.15万吨。新增荣欣等复产煤矿9座，涉及产能1305万吨。本周山西吕梁多座煤矿继续恢复到满产状态，产量回升明显，陕西延安子长当地交通恢复，涉及煤矿恢复生产，抬升整体产量数据回升。预计下周主产地煤矿仍小幅增产空间，市场下行背景下，煤矿端库存压力将进一步加大。 2.中国煤炭资源网冶金部11月19日重点关注：焦炭方面，当前焦煤价格偏高，部分市场参与者出现恐高情绪，焦企原料采购放缓，部分煤种价格小幅回调，叠加焦炭完成四轮提涨，焦企利润有所好转，不过焦企成本压力仍存、部分焦企仍存在检修等情况，整体供应变动有限。需求方面，原料煤转弱下，焦炭继续看涨情绪受到抑制，部分钢厂采购转向谨慎，但多数企业能维持正常采购，焦企出货基本顺畅。综合来看，焦炭供需无明显矛盾，市场暂时稳定运行，后期需关注原料煤及钢材价格走势。焦煤方面，近日中央安全巡查组陆续进驻主产区开展检查，部分煤矿生产短暂影响，整体对供给影响有限。需求端，考虑到市场情绪转弱，焦企经过前期集中采购，原料煤采购节奏放缓，维持刚需采购，中间环节出货为主，煤矿销售逐步承压，部分报价陆续下调30-50元/吨左右。考虑焦钢企业盈利不佳，短期原料刚需支撑较弱，价格震荡偏弱运行。进口蒙煤方面，昨日期货盘面大幅下跌，口岸交投氛围延续偏弱，贸易商报价及成交持续下移，蒙5原煤部分成交降至1050元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日找钢数据显示钢材产量有所回升，但富宝电炉日耗小幅下降0.9%，预计本周钢材供应略有回升。昨日国内钢坯价格持稳，国外主要地区钢坯价格依然持平，近期国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，且降幅有所扩大。昨日找钢数据显示钢材厂库、社库延续下降，且总库存降幅有所扩大，各品种钢材表需均有不同程度增长。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量290.55万吨，环比上升1.5%，基建水泥直供量环比上升1.2%；混凝土发运量为153.97万方，环比减少1.29%；样本建筑工地资金到位率59.8%，周环比上升0.04个百分点，显示建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，虽然美国政府停摆结束，但停摆期间的数据缺失叠加美联储官员的鹰派发言导致市场对经济前景担忧，不过随着美政府恢复公布经济数据，预计近期外盘商品波动增大。国内方面，上周央行货币报告释放适度宽松货币政策预期，17日央行又开展8000亿元买断式逆回购给市场注入流动性，国内政策预期依然向好。进出口方面，昨日欧盟、中东钢价有小幅回落，国外其它地区钢价依然持稳，因近日国内钢价有小幅上扬，目前国内外冷热卷价差略有收窄，但国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，近期钢材市场供需双增，但库存降幅继续扩大，尽管生态环境部开始对部分钢企和钢铁大省开展环保督察，但因近日部分原料价格持续走弱，短期钢价走势延续震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.11月17日，生态环境部印发《2024、2025年度全国碳排放权交易市场钢铁、水泥、铝冶炼行业配额总量和分配方案》，该方案对钢铁行业配额分配确立了三大原则，分别是目标导向、稳中求进和市场主导，目标导向原则要求结合国家“双碳”目标、行业发展阶段、碳排放数据基础等科学制定配额规则。 2.11月19日富宝资讯调研的全国104家电炉厂产能利用率为35.8%（环比减0.2个百分点），废钢日耗22.56万吨，较上周减0.22万吨，降幅0.9%。目前104家电炉厂中，80家在产（+1），停产24家（较上周-1家）。本周电炉生产基本平稳，华南地区电炉利润回升较为明显，部分电炉厂小幅增产。新疆1家电炉厂因季节性停产，总体日耗小幅回落。利润方面，根据调研华南电炉螺纹吨钢利润亏损-50~-0元/吨左右，利润较上周明显回升。西部电炉螺纹利润-70~50元/吨；华东电炉厂吨钢利润亏损-50元/吨左右。 3.据百年建筑调研，截至11月18日，样本建筑工地资金到位率为59.8%，周环比上升0.04个百分点。其中，非房建项目资金到位率为61.11%，周环比上升0.05个百分点;房建项目资金到位率为53.29%，周环比上升0.05个百分点。11月12日-11月18日，百年建筑调研国内506家混凝土搅拌站产能利用率为7.69%，周环比下降0.10个百分点;同比提升0.65个百分点。506家混凝土揽拌站发运量为153.97万方，周环比减少1.29%，同比增加9.19%。11月12日-11月18日，本周全国水泥出库量290.55万吨，环比上升1.5%，年同比下降15.2%;基建水泥直供量168万吨，环比上升1.2%，年同比下降13.4%。 4.奥维云网最新排产数据显示，12月空调内销排产482.2万台，同比下滑22.6%；出口排产907.4万台，同比下滑8.2%，内外销排产均下滑，在12月外销旺季的内外销平衡被打破。 5.乘联分会：11月1-16日，全国乘用车市场零售88.6万辆，同比去年11月同期下降14%，较上月同期下降6%，今年以来累计零售2,014.2万辆，同比增长7%。 6.19日全国建材成交依然较弱，市场交投氛围清淡，刚需采购也不佳，期现、投机较少，全天整体成交量较前一日略有减量。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1110，环比上一交易日-4。华北市场稳定为主，工厂出货情况不一，整体交投偏淡，低价成交为主。东北市场无明显波动，下游刚需采购，市场淡稳运行。华东市场企业出货存在差异，个别价格优势明显下出货向好，下游入市谨慎，操作刚需。华中市场今日价格暂稳，中下游业者谨慎操作为主。西南区域四川区域价格重心下滑，成都主流降至1140-1160，低价亦有，云贵本地市场集中在1040-1080。广东玻璃价格在低位运行，目前市场优质加工级大板主流商谈1090-1160，普通级价格1020-1060。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，价格坚挺。个别企业减量，设备检修，产量下降趋势。下游需求表现尚可，期货价格下跌，成交增加量较大，下游低价补库。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：沙河煤改气政策落地，仍较难改变玻璃供需偏宽松格局，当前玻璃厂家库存处于高位，后市北方入冬，需求将逐步减弱，如果玻璃带着高库存进入淡季，压力巨大，市场悲观情绪较重，玻璃盘面持续大幅增仓下行。目前玻璃主力合约跌至成本附近，不建议参与，远月仍有一定政策预期和减产预期，如果盘面持续悲观下跌，建议逢低买入远月。观点：观望。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：动力煤价格持续上涨至高位，纯碱成本明显抬升，价格已跌破成本，向下空间有限，但整体供需过剩，没有向上动力，预期短期内价格在小区间内震荡，盘面跟随市场情绪窄幅波动，建议观望。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-11-20
【黑色早评】铁矿降库，煤炭保供，黑色原料走势分化
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查工作正在进行，煤炭产量持续受到影响，动力煤和焦煤产量维持较低位，煤矿库存持续下降，市场成交较好，现货价格持续上涨，动力煤港口价格上涨至830元/吨以上，到了高位区间。近日国家发改委会议要求煤炭保供，释放明确信号要保供稳价，也印证了我们对煤炭价格合理区间的判断：煤价仍是政策主导，政府更倾向于煤价稳定，我们预期动力煤价格合理区间在700-800元/吨，焦煤区间可能在1100-1400元/吨，煤炭保供信号出现，产量或有增加，焦煤供需或逐步宽松，建议逢高空，重点关注煤炭产量变化。二、消息与数据 1.国家发改委近日召开的2025—2026年供暖季能源保供视频会议。虽然当前能源保供基础扎实，但受极端天气、国际形势等影响，市场对煤炭保供的担忧仍存，而此次会议也针对性出台了多项煤炭保供举措。 2.中国煤炭资源网冶金部11月18日重点关注：焦炭部分，焦炭落实四轮涨价后暂稳运行，随着原料煤价格走跌，焦企即时成本小幅下移，亏损得到一定缓解，多维持前期生产负荷运行，焦炭产量基本稳定。需求方面，近日成材价格小幅上涨，钢厂盈利能力略有回升，生产积极性尚可，除中西部部分成本倒挂以及常规设备检修的钢厂外多维持正常生产，日耗偏高，对原料继续按需采购为主。整体看，焦炭供需暂无明显矛盾，短期市场或进入平稳过渡期。焦煤方面，近日产地部分煤矿受检查及井下因素影响产量仍偏低，供应端恢复缓慢。焦炭落实四轮涨价后焦企利润依旧不佳，叠加煤价高位，接货意愿不足，中间环节出货增多，煤矿新签单较少，部分小幅累库但暂无明显压力，另外部分煤矿仍有前期订单尚在执行，价格多数持稳，竞拍市场延续偏弱，成交价格跌多涨少，短期煤价弱稳运行。进口蒙煤方面，下游询盘问价偏低，口岸成交较为清淡，蒙煤价格窄幅震荡，蒙5原煤在1100元/吨左右。 3.Mysteel煤焦：18日吕梁离石市场炼焦煤线上竞拍价格有降。低硫主焦煤A11、S0.6、G90起拍价1600元/吨，本期全流拍，上期11月11日成交价1650元/吨；高硫瘦煤A10.5、S1.85、G72起拍价1250元/吨，底价成交0.6万吨，流拍0.6万吨，成交价较上期11月11日降92元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量继续减少，富宝电炉日耗也微降0.3%，整体钢材供应依然趋减。昨日国内钢坯价格略有上涨，独联体钢坯价格小幅回落，国外其它地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，且降幅有所扩大。上周机构数据均显示钢材厂库、社库延续下降，且总库存降幅有所扩大，但钢联五大材表需有小幅回落，而找钢的钢材表需变动不大。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量286.25万吨，环比上升0.5%，基建水泥直供量环比下降1.2%；混凝土发运量为155.99万方，环比增加0.09%；样本建筑工地资金到位率59.76%，周环比下降0.06个百分点，显示建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，虽然美国政府停摆结束，但停摆期间的数据缺失叠加美联储官员的鹰派发言导致市场对经济前景担忧，近期外盘商品多有回落。国内方面，上周央行货币报告释放适度宽松货币政策预期，17日央行又开展8000亿元买断式逆回购给市场注入流动性，国内政策预期依然向好。进出口方面，昨日国外主要地区钢价普遍持稳，因近日国内钢价有小幅上扬，目前国内外冷热卷价差略有收窄，但国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，当前钢材市场依然供需双弱，但总库存降幅有所扩大，尽管本周开始生态环境部对部分钢企和钢铁大省开展环保督察，但因近日部分原料价格大幅走弱，短期钢价走势震荡略偏弱运行。二、消息及数据 1.据央视新闻报道，日本外务省亚洲大洋洲局局长金井正彰17日起访华。18日，外交部亚洲司司长刘劲松与其会面。14时左右，金井正彰一行离开中国外交部。面对媒体提问，他并未给出任何表态。 2.海关总署数据显示，10月中国出口钢铁板材597万吨，同比下降22.6%；1-10月累计出口6045万吨，同比下降3.5%。10月中国出口钢铁棒材162万吨，同比增长28.1%；1-10月累计出口1555万吨，同比增长45.9%。10月中国出口汽车83万辆，同比增长41.8%；1-10月累计出口651万辆，同比增长23.3%。 3.国家统计局数据显示，10月中国粗钢产量7199.7万吨，同比下降12.1%；1-10月累计粗钢产量81787.4 万吨，同比下降3.9%。10月中国汽车产量327.9万辆，同比增长11.2%；1-10月份产量2732.5万辆，同比增长11.0%。 4.山西高义计划于11月23日对一座1380m³高炉停产检修，日影响铁水产量约在0.45万吨，届时首先对一条双高线进行停产，日影响线材产量约在0.5万吨。 5.11月18日，国家统计局最新数据显示，2025年10月，我国挖掘机产量30880台，同比增长13%。2025年1-10月，我国挖掘机产量308062台，同比增长16.4%。拖拉机方面，2025年10月，我国大中小型拖拉机产量分别为7017台、14886台、0.9万台，同比分别下降3.6%、增长1.6%、下降25%。2025年1-10月，大中小型拖拉机产量分别为97444台、193567台、10.2万台，同比分别下降2%、下降5.6%、下降14.3%。 6.18日全国建材成交偏弱，市场活跃度有所降低，刚需采购为主，期现、投机较少，全天整体成交量较前一日大幅回落。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1114，环比上一交易日-7。沙河市场延续下行趋势，大板价格下调10，市场交投不温不火，低价成交为主。东北地区存生产线放水，供应减少，市场成交一般，需求呈缩减趋势。华东市场交投气氛一般，企业为缓解出货压力，部分以价换量刺激出货，而下游入市偏谨慎，多数操作维持刚需。华中市场今日价格暂稳运行，业者对后市信心不佳，操作理性。福建区域浮法玻璃价格向低位靠拢，5mm大板本地优质加工级货源目前主流商谈集中在1120-1160，部分外埠货源低价冲击依旧存在。今日西北区域浮法玻璃价格下滑，目前送到西安及兰州价降至1220-1240，当前外围价格依旧偏低，西北销售依旧承压。西南区域浮法玻璃价格暂稳运行，成都主流1040-1100，云贵本地市场集中在1040-1080，目前成交略有好转，预估短期价格或暂时企稳。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，个别价格调整。重庆湘渝装置检修，负荷下降，整体供应小幅度下跌。下游需求一般，按需为主，低价补库居多。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：沙河煤改气政策落地，仍较难改变玻璃供需偏宽松格局，当前玻璃厂家库存处于高位，后市北方入冬，需求将逐步减弱，如果玻璃带着高库存进入淡季，压力巨大，市场悲观情绪较重，玻璃盘面持续大幅增仓下行。目前玻璃主力合约跌至成本附近，不建议参与，远月仍有一定政策预期和减产预期，如果盘面持续悲观下跌，建议逢低买入远月。观点：观望。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：动力煤价格持续上涨至高位，纯碱成本明显抬升，价格已跌破成本，向下空间有限，但整体供需过剩，没有向上动力，预期短期内价格在小区间内震荡，盘面跟随市场情绪窄幅波动，建议观望。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-11-19
【黑色早评】蒙煤通关量新高，焦煤夜盘再度走弱
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查工作正在进行，煤炭产量持续受到影响，动力煤和焦煤产量维持较低位，煤矿库存持续下降，市场成交较好，现货价格持续上涨，动力煤港口价格上涨至830元/吨以上，到了高位区间。近日国家发改委会议要求煤炭保供，释放明确信号要保供稳价，也印证了我们对煤炭价格合理区间的判断：煤价仍是政策主导，政府更倾向于煤价稳定，我们预期动力煤价格合理区间在700-800元/吨，焦煤区间可能在1100-1400元/吨，煤炭保供信号出现，产量或有增加，焦煤供需或逐步宽松，建议逢高空，重点关注煤炭产量变化。二、消息与数据 1.Mysteel煤焦：根据中蒙两国双边协定，11月21日（本周五）蒙古国成吉思汗诞辰纪念日三大口岸闭关一天，11月22日恢复通关。据Mysteel统计数据显示，截止11月16日2025年甘其毛都口岸监管区累计出库3465.60万吨，11月份周均出库98.63万吨，周均进口123.01万吨，供过于求下监管区库存快速累积至271.31万吨，月底有突破300万吨的可能。库存周转压力逐渐显现，主流煤种蒙5#原煤自提价含税1080元/吨，较11月份最高价下跌90元/吨。 2.中国煤炭资源网冶金部11月17日重点关注：焦炭部分，焦炭第四轮提涨全面落地，累计涨幅为200-220元/吨。焦炭落实本轮涨价后亏损压力有所缓解，并且前期因环保限产的焦企陆续提产，焦炭产量稳中有增。需求方面，当前华北区域多数钢厂现金流利润尚可，暂无主动减产计划，刚需仍存，对原料继续维持按需采购策略，焦炭社会库存不高，目前仍呈供需偏紧状态。不过随着原料煤价格开始回调，成本支撑转弱，短期焦价涨跌两难，后期重点关注高炉铁水变量以及煤价走势。焦煤方面，产地煤矿多维持前期生产节奏，生产恢复缓慢，供应端仍显紧张。需求方面，下游焦企目前按需采购，贸易商积极出货兑现利润，炼焦煤成交氛围转弱，线上竞拍流拍率增加，不过煤矿由于库存低位，价格基本维持前期报价，市场整体偏稳运行，后期关注煤矿供应情况和下游钢厂生产情况。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关延续高位运行的，单日通关维持在1300车附近。近几日随着期货盘面下跌，口岸蒙煤价格转弱，目前蒙5原煤报价降至1080-1130元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量继续减少，富宝电炉日耗也微降0.3%，整体钢材供应依然趋减。昨日国内钢坯价格小幅上涨，国外主要地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，且降幅有所扩大。上周机构数据均显示钢材厂库、社库延续下降，且总库存降幅有所扩大，但钢联五大材表需有小幅回落，而找钢的钢材表需变动不大。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量286.25万吨，环比上升0.5%，基建水泥直供量环比下降1.2%；混凝土发运量为155.99万方，环比增加0.09%；样本建筑工地资金到位率59.76%，周环比下降0.06个百分点，显示建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，虽然美国政府停摆结束，但停摆期间的数据缺失叠加美联储官员的鹰派发言导致市场对经济前景担忧，近期外盘商品多有回落。国内方面，上周央行货币报告释放适度宽松货币政策预期，17日央行又开展8000亿元买断式逆回购，加量给市场注入流动性，国内宏观氛围依然偏暖。进出口方面，昨日美国、东南亚、印度部分地区钢价有所上涨，国外其它地区钢价依然持稳，但因国内钢价也有上扬，目前国内外冷热卷价差变动不大，国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，当前钢材市场依然供需双弱，但总库存降幅有所扩大，叠加近期生态环境部对部分钢企和钢铁大省开展环保督察，短期钢价走势震荡略偏强运行。二、消息及数据 1.财政部：10月，广义财政收入当月同比-0.6%，前值3.2%；广义财政支出当月同比-19.1%，前值2.3%；一般财政收入当月同比3.2%，前值2.6%；政府性基金收入当月同比-18.4%，前值5.6%；一般财政支出当月同比-9.8%，前值3.1%；政府性基金支出当月同比-38.2%，前值0.4%。 2.11月17日，央行开展8000亿元买断式逆回购操作，加量规模连续扩大，持续注入中期流动性。 3.中钢协：2025年10月，全国生产粗钢7200万吨、同比下降12.1%，日产232.26万吨/日、环比下降5.2%；重点统计钢铁企业共生产粗钢6369.16万吨、同比下降6.7%，日产205.46万吨、环比增长1.9%。 4.财政部：2025年1-10月，国有土地使用权出让收入24982亿元，同比下降7.4%；国有土地使用权出让收入相关支出33752亿元，同比下降6.5%。 5.集装箱船正成为今年造船业最亮眼的板块之一，新船订单稳步增长，手持订单超过1000艘、总计超过1000万TEU，创下历史新高。中国船企以超过74％的手持订单量远超韩国和日本强势领跑。 6.17日全国建材成交尚可，市场交投氛围活跃，刚需、期现、投机采购均有好转，全天整体成交量较上一工作日有明显回升。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1121，环比上一交易日-20。沙河市场部分厂家价格下调或者执行优惠政策，市场成交重心下移，下游延续刚需低价采购。东北地区部分厂家价格下调，或加大优惠力度，下游采购谨慎。周末至今华东市场商谈重心下滑，需求偏弱，山东、江苏、浙江部分企业价格下滑20-40，现货低价亦不断增多，中下游拿货积极性偏弱，操作多维持刚需。华中市场原片企业为促进出货，上周六至今多数企业价格下调20-40。西南区域浮法玻璃周末价格略有下滑，成都主流1040-1100，云贵本地市场集中在1040-1080，市场整体成交气氛仍旧一般。广东玻璃价格下滑，目前市场优质加工级大板主流商谈1090-1160，预估午后部分货源或适度跟跌。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，个别企业价格窄幅上调。装置运行稳中有涨，日盛恢复。下游需求一般，按需为主，低价补库。碱厂陆续发货，局部库存下降。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：沙河煤改气政策落地，仍较难改变玻璃供需偏宽松格局，当前玻璃厂家库存处于高位，后市北方入冬，需求将逐步减弱，如果玻璃带着高库存进入淡季，压力巨大，市场悲观情绪较重，玻璃盘面持续大幅增仓下行。目前玻璃主力合约跌至成本附近，不建议参与，远月仍有一定政策预期和减产预期，如果盘面持续悲观下跌，建议逢低买入远月。观点：观望。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：动力煤价格持续上涨至高位，纯碱成本明显抬升，价格已跌破成本，向下空间有限，但整体供需过剩，没有向上动力，预期短期内价格在小区间内震荡，盘面跟随市场情绪窄幅波动，建议观望。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-11-18
【双焦周报】发改委要求煤炭保供，焦煤继续走弱
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查工作正在进行，煤炭产量持续受到影响，动力煤和焦煤产量维持较低位，煤矿库存持续下降，市场成交较好，现货价格持续上涨，动力煤港口价格上涨至830元/吨以上，到了高位区间。近日国家发改委会议要求煤炭保供，释放明确信号要保供稳价，也印证了我们对煤炭价格合理区间的判断：煤价仍是政策主导，政府更倾向于煤价稳定，我们预期动力煤价格合理区间在700-800元/吨，焦煤区间可能在1100-1400元/吨，煤炭保供信号出现，产量或有增加，焦煤供需或逐步宽松，建议逢高空，重点关注煤炭产量变化。观点：偏空。
混沌天成期货2025-11-16

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