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焦煤下行空间有限
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暖需求将保持强劲，电厂日耗也有望提升。动力煤价格受极寒天气影响可能反弹，从而或对焦煤价格产生底部支撑。本周焦煤期货主力合约震荡回落，但现货市场仍有一定支撑。产地煤矿库存压力不大，坑口价格整体坚挺，部分现货资源补涨。叠加年前下游仍有一定刚性补库需求，现货价格大幅下降的可能性较小。从基差来看，当前期货盘面呈现小幅贴水状态，现货市场的坚挺在一定程度上限制了期货盘面的下跌空间。综合来看，当前焦煤市场现实情况尚可，需求侧后续有边际转弱的预期。下游补库的逐步完成和钢厂生产节奏不稳，使得焦煤期货短期维持震荡偏弱格局。但考虑到供应端并未出现明显失衡，且临近春节，煤矿的供应端在节前两周将开始收缩。煤矿企业库存压力整体可控，主动降价动力不足。同时，冬季低温下的能源联动仍可能提供支撑。焦煤价格继续大幅下跌的概率不高，或以区间偏弱震荡为主。后期重点关注钢厂复产进度、焦炭提涨落地进展以及国内产地煤矿生产情况对行情的阶段性影响。（作者单位：山东齐盛期货）来源：期货日报网
期货日报网01-23 09:10
多重因素驱动沪铝价格中枢有望上移
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红利；而占据成本大头的电力价格，可能因动力煤价等因素小幅抬升，进一步拉大不同能源结构企业间的成本差距；利润端，在供应刚性及新兴需求支撑下，铝价运行中枢有望上移。氧化铝成本下行与铝价上行可能形成新一轮“剪刀差”，驱动冶炼利润走扩。因此，拥有稳定低成本电力结构的企业将在未来的成本与利润竞争中持续占据绝对优势地位。铝的需求增长已全面转向绿色与高端制造领域，增长韧性显著。能源转型领域构成重要基石：国内电网持续投资与全球光伏装机提供稳定支撑，但光伏领域的成本竞争正在侵蚀铝材利润；交通领域是核心驱动力，汽车“电动化”推动单车用铝量提升，同时高企的铜铝比价也加速了“铝代铜”的替代趋势；空调行业也在成本与政策驱动下，进入“铝代铜”的规模化应用期。值得注意的是，AI数据中心不仅直接消耗铝材，更通过争夺电力资源，从供给端系统性制约铝产能扩张，深刻重塑市场的定价逻辑。铝的需求前景已与能源转型、产业升级的宏观趋势深度绑定。总体而言，2026年铝市场将步入由供应瓶颈与绿色需求共同定义的新周期，铝价易涨难跌。预计上半年在低库存、产能“天花板”与宏观利好共振下，价格偏强运行；下半年随着印尼新增产能释放预期升温，紧张局面或边际缓和，价格可能承压回调，但全年价格中枢将上移。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网
期货日报网01-20 09:15
焦炭价格继续下行的空间有限
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需求有所减弱。二是蒙煤通关量回升，叠加动力煤价格下跌，焦煤价格大幅下挫，成本支撑力度的减弱导致焦炭价格跟随下跌。三是钢厂补库积极性不高，最新的钢厂和焦化厂的焦炭库存比值为7.03，处于近3年低位。大中型钢厂焦炭可用天数也仅12.1天，相比2024年同期低1.1天。”东海期货黑色金属首席研究员刘慧峰说。不过，期货日报记者注意到，焦化利润反而在焦炭价格第一次调降后逐渐好转。此前因焦煤价格上涨，焦企在去年11月份大多数时间小幅亏损。伴随着煤价下行，焦炭价格同步下跌，但跌幅不及焦煤下跌幅度，焦企利润反而有所好转。以山西地区为例，去年12月份山西地区焦企平均利润在60元/吨左右，较去年11月份平均利润提升85元/吨左右。数据显示，尽管焦化厂利润出现阶段性恢复，但焦炭供应并未有明显增加，全样本焦化企业的日均产量基本在62万~65万吨波动，产能利用率也维持在71.5%~73%之间。钢厂补库季节性不高，焦炭库存压力主要集中在前端焦化厂。 “焦炭近两年基本面矛盾不突出，主要跟随焦煤价格进行波动。近期焦煤产量并未明显增加，去年12月最后一周，全国523家煤矿的焦煤日均产量环比回落4.95万吨。同时，焦煤下游补库也有启动迹象，最新的钢厂及焦化厂焦煤库存可用天数为12.75天，已连续4周回升，且从以往历史数据看，春节前下游焦煤库存数据有望补充至可用14~15天。”刘慧峰说，另外，高炉日均铁水产量也有见底的迹象，去年12月最后两周，全国247家高炉日均铁水产量累计回升0.88万吨，盈利钢厂占比也累计回升2.17个百分点。在这种情况下，铁水产量仍有进一步回升的空间。因此焦煤价格继续下降的空间有限，焦炭价格继续下行的空间也有限。来源：期货日报网
期货日报网01-14 10:50
供应预期收紧焦炭价格上行
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，涉及的4家公司主要经营范围为金属矿、动力煤矿及褐煤矿，而我国从蒙古国进口的主要是炼焦煤。截至2025年11月，中国累计从蒙古国进口炼焦煤5335.6万吨，占同期全国炼焦煤总进口量的50.9%，蒙古国连续多年保持中国第一大炼焦煤供应国地位。因此，整体看该事件对蒙古国焦煤出口至中国影响不大。长期看，蒙古国国内反腐与规范化治理若有效推行，有利于优化其煤炭行业的投资与运营环境，提升长期供应的稳定性和效率，从而有利于出口目标的实现。在期货市场资金寻求做多题材的背景下，此类消息成了推动价格短期急涨的情绪催化剂。目前焦炭供需呈现边际收紧格局。从需求端看，日均铁水产量阶段性见底，连续两周止跌回升，钢厂盈利率增至38.1%，目前尚有补库预期，推动焦炭需求边际回暖，但可持续性仍受制于终端需求的复苏进度。钢厂补库行为更多由刚需驱动，主动囤货意愿并不强烈，制约需求反弹的高度。从供给端看，230家独立焦化厂日产量保持在50万吨附近。成本端焦煤价格成为决定焦炭价格的关键因素。即使焦化厂有一定的订单需求，但对使用高价原料扩大生产持谨慎态度，因此焦炭供应量并未因价格上涨而大幅提升。从库存结构看，独立焦化厂库存连续两周下降，而钢厂库存持续累积，焦化厂库存明显向钢厂转移。但目前钢厂补库以刚需为主，需求增长的空间受限。综上，近期焦炭价格上涨的核心逻辑在于国内外政策引发的供应收紧预期，国内焦化企业也达成了主动减产限产、控制生产成本、反对过度提降的共识。当前市场虽处于上行通道，但需警惕后续政策力度或需求韧性不及预期，引发市场情绪回调和价格波动。（作者单位：中盛期货）来源：期货日报网
期货日报网01-09 09:10
甲醇区间运行为主
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上行。图为国内甲醇装置年限统计 3.动力煤价格中枢抬升，原料端有望提供支撑 2026年，动力煤市场将进入“总量稳定、结构优化、价格修复”的新阶段。一是，在安全环保政策常态化、产能置换政策限制以及晋陕内蒙古等主产区超产核查等因素的影响下，2026年国内原煤产量增速将进一步放缓。二是，在国内产能释放的背景下，动力煤的进口依赖度将进一步降低。三是，2026年动力煤消费量预计小幅增长，需求增量主要由电力和化工行业贡献。总体而言，2026年动力煤价格中枢或上移至800～850元/吨。 4.创汇需求和印度进口缩减或导致伊朗甲醇流向改变 2025年以来，美国对伊朗能源领域的制裁持续升级，从液化石油气（LPG）产业延伸至相关运输网络，直接冲击伊朗外汇收入。在此背景之下，2026年伊朗需要通过出口甲醇等更多的化工品来进行创汇。除此之外，2025年美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）对印度实施了两轮大规模制裁，涉及的14家印度企业均为参与伊朗甲醇进口的核心贸易商，直接导致印度对伊朗货源的采购意愿明显降低。这使得原本流向单一的伊朗甲醇只能向中国转移，2026年这一趋势仍将延续。 5.非伊甲醇进口仍有增量预期，国内进口将延续增长 2025年1—10月，我国非伊甲醇进口量共计609.65万吨，同比增加32.56%，主要来源于沙特、马来西亚和委内瑞拉。在欧美需求偏弱的背景下，2026年我国非伊甲醇的进口量仍有增加预期。综合来看，2026年我国甲醇进口量有望达到1580万吨，同比增长11.27%。消费格局变化与分析 1.MTO贡献需求主要增量，传统需求以醋酸和MTBE为主 2026年有两套MTO装置计划投产。联泓新科（36万吨/年）完全外采甲醇，对甲醇的月均需求量在10万吨左右，并且已经于2025年12月顺利投产，实际需求增量将在2026年完全释放。广西华谊（100万吨/年）和中煤榆林二期（100万吨/年）预计分别在明年二、三季度投产，两套装置各配套有180万吨/年和220万吨/年甲醇装置，均需额外采购甲醇用以补足。2026年，预计MTO对甲醇的实际需求增量在373万吨。受益于旺盛的出口需求，2025年和2026年是醋酸和MTBE新装置的密集投放期。这类装置一方面以外部采购甲醇为主要原料，另一方面投产产能规模较大，由此形成的需求增量对甲醇市场构成显著支撑。2026年，传统下游对甲醇的实际需求增幅在201万吨。综合来看，2026年甲醇MTO和传统需求的实际增量在574万吨，相较2025年的381.6万吨增加了51.42%。 2.下游利润收缩 2025年以来，传统下游综合加权利润基本维持在盈亏平衡线以下。在传统下游中，除醋酸的利润可观外，其他产品利润收缩。这最终会导致甲醇上涨空间受挤压。 3.内外价差维持高位，出口量将显著回升 2025年1—10月，国内甲醇累计出口量在21.75万吨，同比大幅增长134.38%。这是中国甲醇出口量在连续3年萎缩后首次出现显著回升。一方面，受益于内外价差维持高位，区域间套利窗口开启，出口利润改善后甲醇的转出口贸易持续放量。另一方面，国内沿海地区甲醇库存长期处于高位，部分厂商为缓解库存压力，主动寻求出口分流，推动了实际出口量的增加。考虑到我国甲醇仍处于价值低洼区，2026年我国甲醇出口量有望增至30万吨左右。 2026年行情展望 2026年，甲醇的非一体化投产基本达峰，而MTO和传统下游以及精细化工品产能仍有释放，整体新增需求体量大于新增产能，国内供需存在一定缺口。不过，在伊朗甲醇流向单一且非伊甲醇进口仍有增加预期的背景下，该缺口可由进口部分弥补。在煤炭价格重心抬升且下游利润收缩的情况下，甲醇产业链估值将承压，全年价格或呈现中枢下移后的区间波动格局，重点关注明年一季度库存去化和MTO新装置投产后的价格反弹机会。（作者单位：东吴期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-30
焦煤回升持续性存疑
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价同质化竞争。这种政策导向虽然主要针对动力煤领域，但对煤炭产业链整体估值的重塑起到了连带作用，市场对高品质炼焦煤的长期稀缺性产生了新的预期。与此同时，中央经济工作会议关于整治过度竞争的表态，为处于估值低位的黑色系商品提供了情绪支撑。焦煤期货价格在短期内快速拉升，与现货市场相对平淡的成交氛围形成了鲜明对比。回归到产业供给端，焦煤供应呈现生产弱、进口强的格局。临近年底，山西、内蒙古等主产区的煤矿已经陆续完成年度产量的考核，完成任务的部分煤矿开始减量、暂停生产。同时，安全生产政策收紧进一步加剧了供应收缩压力。随着岁末年初安全检查的全面趋严，叠加超产核查工作的推进，山西、陕西、内蒙古等主要焦煤产地的供应将受到直接影响。与生产收缩相反，以蒙煤为主的进口焦煤在近期保持了高通关量，甘其毛都口岸的通关数量在12月中旬一度突破1600车/日，创下阶段新高。尽管市场曾出现限制进口煤采购的传闻，且部分贸易商担忧明年关税政策调整可能增加进口成本，但从实际通关数据来看，蒙煤的涌入并未受阻。当前，口岸监管区库存持续累积，贸易商在盘面反弹后出货意愿增强，但下游接货意愿不足。这导致口岸现货价格并未跟随期货盘面同步大幅上涨，基差主要通过期货价格上涨来修复。受冬季物流运输及关税预期的影响，俄罗斯煤炭报盘数量有所减少，但在整体进口结构中占比有限，难以改变进口资源整体过剩的局面。综合来看，蒙煤的高通关量如同一个巨大的蓄水池，持续压制着国内焦煤价格的上行空间。往年季节性的供给收缩通常会成为推升价格的因素，但今年由于进口煤的冲击和前期社会库存积累较多，国内产量的下降并未造成市场资源的实质性短缺。各煤种之间价格分化明显，主焦煤、肥煤等骨架煤种价格表现出一定韧性，配焦煤如贫瘦煤、气煤等，受动力煤价格疲软及供应充裕影响，价格压力依然较大。需求端，12月进入传统的消费淡季，钢材终端需求降至低点，目前大部分长流程钢厂处于盈亏平衡线附近甚至亏损状态。为了控制成本和减少亏损，钢厂普遍采取了检修减产的策略。数据显示，全国247家钢厂的日均铁水产量已连续5周下滑，跌至226.5万吨左右的偏低水平。铁水产量的下降直接导致钢厂对焦炭和焦煤的消耗量减少。焦钢企业的冬储补库一般在春节前7～12周开始，但今年春节时间较晚，加上当前社会库存并不短缺，导致今年焦钢企业补库时间延后。目前离春节还剩8周，补库的时间窗口已经临近。从库存数据来看，钢厂焦煤库存为804.99万吨，焦煤可用天数为13.02天；独立焦化厂焦煤总库存为1036.29万吨，焦煤可用天数为12.4天。下游库存可用天数处于相对合理水平，以按需采购为主。不过，随着春节临近，焦钢企业冬储补库需求逐渐提上日程。图为钢厂焦煤库存水平展望后市，短期内焦煤期货价格有望延续偏强态势，但反弹持续性存疑。临近年末，冬储补库力度逐渐加大，焦煤基本面将延续边际改善态势，盘面估值仍有一定修复空间，预计价格在低位区间偏强运行。但需要注意的是，若后期供给未能有效缩减，蒙煤进口带来的库存压力将进一步显现。同时，钢厂铁水产量若未能止跌回升、冬储补库力度不及预期，将直接限制价格反弹高度。对投资者而言，需警惕情绪退潮后的价格回调风险，重点关注铁水产量的止跌节点以及蒙煤通关数据的边际变化。在当前“弱现实、强预期”的博弈中，风险控制应放在首位，不宜对单边行情抱有过高期待。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-26
螺纹钢阶段底部渐显
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始。另外，春节之前还有一轮用电高峰，动力煤在750元/吨附近继续向下的空间也比较有限。焦煤和动力煤现货的比价已经压缩至1.48附近的低位，比价亦不支持焦煤价格继续大幅下跌。目前，钢厂的铁矿石库存为8834.2万吨，环比回落150.53万吨，可用天数为31.19天。从历史数据看，春节前钢厂的铁矿石库存可用天数在38～39天。当前距离春节还有9周左右，接近了铁矿石冬储补库启动的时点。明年1月之后面临外矿发货淡季以及春节之后的钢厂复产。所以，铁矿石未来1个月大幅走弱的概率也不高。绿色低碳转型不断推进 12月12日，商务部和海关总署宣布自2026年1月1日实行钢材出口许可证制度。当天夜盘螺纹钢期货价格大幅低开，之后又快速反弹。我们认为，这一政策短期会对热卷、钢坯等产品的出口产生直接影响，对钢材市场是一个利空，需关注政策正式实施后产生的短期冲击。但中期来看，这一政策可能与“反内卷”政策同步推进。2030年是碳达峰的时点，且近期多个重要会议均强调绿色低碳转型。12月初，中央环保督察组通报了唐山地区违规新增钢铁产能的问题，故采暖季一旦空气质量变差，限产政策会进一步收紧。近期，华北多个主产区的钢厂相继公布检修计划，检修时间5天到1个月不等。短流程钢厂处于季节性减产时段，独立电弧炉企业产能利用率以及短流程螺纹钢产量均见顶回落。因此，春节前螺纹钢的低库存格局会延续。低库存一般预示着价格弹性比较强，一旦宏观预期好转或者冬储启动，则会对价格产生较强支撑。综合以上分析，近期，螺纹钢价格大幅下跌是需求走弱和成本支撑下移的结果。我们预计，未来1～2个月，螺纹钢供应下滑的现状不会改变，低库存格局将延续。而冬储和产业资本的减空也会对价格产生支撑。原料端也会有新一轮补库，成本继续下跌的概率也比较低。因此，3000元/吨附近或为2605合约的底部区域。（作者单位：东海期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-19
三因素透视焦煤价格走向
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月合约次之；现货市场蒙煤表现相对较弱，动力煤跌幅最小，澳煤则逆势走强。市场对本轮焦煤下跌的主流逻辑分析可归纳为以下三点：一是仓单交割压力。近几年焦煤常呈现贴水交割特征。以蒙5仓单为例，按当前口岸蒙5原煤952元/吨的价格折算，理论仓单成本约1050元/吨，但2601合约仍贴水约100元/吨。这主要是因为交割仓单并非单一蒙5洗精煤，而是掺配其他煤种的混合品。该类仓单对使用者而言性价比不高，甚至需额外增加处理成本，导致买方接货意愿偏低，形成交割贴水。在供需不特别紧张时，这一现象被放大，形成盘面上的“空挤多”压力。二是蒙煤增量与铁水减产相结合。11月以来，蒙煤通关量增长显著，三口岸周均通关车数接近14000辆，环比增长58%，远超市场预期，此前蒙5结构性短缺逻辑被扭转。与此同时，下游铁水持续减产，且伴随刚需走弱，补库需求也大幅转淡。10月下游曾有一轮集中采购，但进入11月后，冬储意愿明显回落，焦化企业甚至逆季节性去库。焦煤价格下跌进一步加剧观望情绪，补库进程延后。供增需减之下，焦煤库存出现明显累积，且库存多积累于上游煤矿，促使煤矿降价促销。三是受动力煤市场走弱拖累。入冬后全国气温普遍偏高，日耗表现偏弱，火电发电量同比增速由正转负。焦煤及其他煤化工相关品种如甲醇、乙二醇等均出现不同程度下跌。笔者认为，上述三个因素均对焦煤期货定价产生影响，但其影响程度值得推敲。首先，从仓单角度看，以蒙5精煤仓单估算，11月初2601合约在1318元/吨高点时，期现接近平水，当前期货贴水约100元/吨，基差变化带来约100元/吨的跌幅。其次，从基本面看，铁水产量自11月初至今日均下降约1.9万吨，按此趋势，至12月底仍可能维持在230万吨/天以上，且近期钢厂利润好转，铁水产量短期内无明显崩塌风险。11月至今，焦煤累库约240万吨，若后续供应持平、铁水降至230万吨/天，12月预计累库270万吨，年底库存约4000万吨，同比仍低1000万吨。但当前现货价格与去年同期基本持平，显示现货估值偏低。供应方面，近期内外价差倒挂导致进口窗口关闭，后续海运煤进口可能减量，国内产量年底通常偏弱，蒙煤进一步增长空间有限。因此，供应端短期仍以偏弱运行为主，累库幅度或不及预期。最后，从动力煤带动下跌的逻辑看，8月以来，焦煤与动力煤现货比价维持在1.73左右波动，11月初升至1.77，当前回落至1.7，跌幅约4%。这表明焦煤跌幅大于动力煤，因此“被带动下跌”的说法并不完全成立。若按动力煤现货预期底部700~750元/吨、比值1.73估算，对应焦煤价格在1210~1300元/吨区间，动力煤价下跌对焦煤的影响幅度为0~100元/吨。综上所述，本次焦煤期货下跌中，仓单因素导致约100元/吨的跌幅，动力煤下跌带动约75元/吨跌幅，其余约205元/吨的跌幅则源于盘面偏弱的预期与情绪影响，三者占比分别为26.3%、19.7%和53.9%.值得注意的是，11月初至今螺纹钢、热轧卷板期货价格基本平稳，显示需求走弱的逻辑在成材盘面上并未显著体现。因此，本轮盘面大幅下跌的核心矛盾可能集中在进口煤供应增量上。随着价格下跌，澳煤进口利润已由155元/吨转为亏损，蒙煤长协进口利润也收窄至190元/吨，后续进口煤环比减量的可能性正在上升，或有望缓解当前压制盘面的主要矛盾。（作者单位：永安期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-17
烧碱重心将逐步下移
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格因海盐减产影响先跌后涨，而电力成本随动力煤价格震荡，整体变动有限，基础成本支撑力度较弱。另一个关键变量是“氯碱平衡”。氯碱生产过程会同时产出烧碱和液氯，两者价格相互制衡。2025年液氯价格在-650~275元/吨的区间波动，当其价格走弱时，企业为维持整体利润，往往会力保烧碱价格相对坚挺。液氯的消费主要依赖于PVC行业。目前从“PVC+氯碱”的联合利润来看，行业整体多数时间仍能保持盈利，并未出现因PVC环节亏损而导致装置大面积停车的情况。这意味着液氯需求稳定，氯碱装置得以维持高开工率。即使阶段性地受到环保政策影响，也难以从根本上改变供应过剩的格局。因此，长期来看，唯有下游PVC行业出现全面、深度的减产，才有可能引发烧碱开工率的大幅下滑。关注政策面变化政策博弈正成为影响价格的重要潜在变量。2025年年末，工信部提出旨在淘汰落后产能的“反内卷”政策，并在元旦前再度引发市场关注。据统计，烧碱行业将是该政策的重点领域，其运行超过20年的老旧装置产能约600万吨。若政策切实落地，可能通过压减供应来改善行业供需平衡，但当前其具体执行力度与时间表尚不明确，仍缺乏实质性举措引导。2026年需密切关注该政策会否持续推进并真正施行。综合来看，2026年烧碱市场基本面预计呈现供应增量大于需求增量的格局，供过于求态势可能进一步加剧。同时，成本端支撑力度偏弱，预计烧碱将维持震荡偏弱走势，后市价格重心将逐步下移。后市重点关注两大变量：一是“反内卷”政策能否实际落地并产生影响；二是在烧碱与PVC行业综合利润持续亏损的背景下，是否会触发从下游至上游的产业链减产行为。这两方面因素可能成为改变市场走向的关键。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-17
成本端支撑乙二醇短期跌势或趋缓
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过，值得一提的是，进入12月下旬，预期动力煤市场有望实现止跌企稳，其核心驱动力在于供需关系将迎来边际改善。具体而言，供需格局将从当前的“高供应、弱需求”向紧平衡状态过渡：一方面，随着更多煤矿完成年度产销任务，其主动增产意愿减弱，供给压力有望缓解；另一方面，后期气温下降将实质性推高电煤日耗，旺季需求开始兑现，同时价格持续下跌后已进入部分用户的心理采购区间，有望提振市场活跃度。后续来看，动力煤价格或将企稳，对乙二醇成本端支撑逐步显现。综上，乙二醇市场后期将面临供应宽松局面，中长期价格仍有向下预期。随着12月中下旬煤炭市场需求回升，价格或将企稳，短期跌势或趋缓。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-16

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