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在交流中凝聚共识在开放中把握机遇
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市；选择苏州，正是因为这里的人工智能、半导体等先进制造业发展位居前列，和上海构成了“双城同协”的紧密发展格局。交流：打造“家门口、零距离”的国际对话平台在全球铂族金属领域，供需两端存在显著的地域割裂：全球绝大部分矿产储量集中在南非和俄罗斯，而中国是全球最大的终端消费市场。此前国内从业者想要参与高端行业交流，只能远赴伦敦或纽约，上海铂金周的举办从根本上改变了这一格局。本届活动的交流模式有力印证了这一点。7月6日，WPIC与中国汽车工程学会联合举办闭门研讨会，与会专家围绕下一阶段我国的车辆排放标准与全球动力总成发展趋势展开深度对话。多元视角的面对面深度交流，开创了全球铂族金属产业交流的新格局。为期两天的主论坛搭建起全产业链对话平台，汽车催化、工业应用、金融风控、氢能商用、矿产供应、价格趋势、人工智能等分主题论坛依次举办，实现了铂族金属全产业链的思想碰撞。活动结束后，部分受邀嘉宾还参与了为期两天的产业实地考察，会场内的思想碰撞与工厂中的生产实景形成了鲜明印证。开放：以中国市场的深度融入引领全球产业协作 2026上海铂金周释放出鲜明的信号：中国铂族金属产业正以更高水平的开放姿态，深度融入全球产业链。制度基础正在不断夯实。据南非驻上海总领事齐朴介绍，南非铂族金属储量约占全球的90%，2025年中南双边贸易额为535.8亿美元。在中国与南非签署的《共同发展经济伙伴关系框架协定》框架下，中国的零关税政策将“加速提升南非铂族金属在全球最大消费市场的竞争力”。金融开放不断向纵深推进。自2025年11月上市至今年6月末，广期所铂期货与期权日均成交量为2.5万手，日均持仓量为3.4万手，期现价格相关性为0.99，产业客户期货持仓占比达42%。今年6月，铂、钯期货顺利完成首次实物交割，本次交割规模与纽约商业交易所同品种单合约年内最大交割量处于同一量级，邓伟斌称之为“里程碑事件”。“过去七八年，我们深深体会到行业的一大痛点：国内缺少场内交易品种，价格发现机制和风险管理工具欠缺。广期所铂、钯期货上市后，国内市场流动性发生了巨大变化。”他说。值得注意的是，芝商所的参会嘉宾坦言，已经观察到中国交易时段内铂、钯期货的交易量发生了显著变化，邓伟斌认为这是“中国定价对外传导的有力证据”。投资市场的开放同样引人注目。WPIC深耕中国市场9年，在本届活动中，WPIC与北京菜市口百货签署了战略合作协议，一条覆盖从交易到交割、从机构到零售的完整铂金投资生态链逐步向纵深展开。此外，2025年年底铂金进口增值税优惠政策取消后，国内铂金价格较国际价格高10%至13%。邓伟斌认为，这一政策虽会带来短期影响，但从长远看，会对市场的健康发展起到有利的促进作用。机遇与挑战：在“铂澜”中把握产业前行方向三大机遇 1.政策机遇。本届活动的闭幕日恰逢全国“科技三会”召开，“十五五”规划已将人工智能、先进制造、新能源列为重点发展方向，而六种铂族元素几乎覆盖了全部战略性新兴赛道。彭博亚太首席经济学家舒畅判断，2026年将是高科技产业经济体量首次超过房地产的元年，铂族金属作为战略性工业金属将显著受益于这一变化。 2.投资需求爆发。WPIC首席执行官特雷弗·雷蒙德表示，6年间中国铂投资年需求增长超10倍，自2023年起，中国已成为全球最大的单一铂投资市场，需求规模从2019年的不足1吨增长至2025年的13吨。 3.AI与氢能双引擎拉动。本届铂金周新增人工智能专题，首次完整呈现了铂族金属在AI产业链中的应用全景——从PCB电镀、高带宽内存钌阻挡层，到光模块晶体培育所用的铱坩埚，AI产业链的各个关键节点都在拉动铂族金属需求。有研亿金董亭义表示，预计到2030年，AI驱动的高带宽内存（HBM）对钌的需求为6~9吨。邓伟斌认为，AI产业对成本的敏感性远低于汽车行业。根据WPIC预测，未来5~10年，AI相关的铂族金属需求将保持每年20%~30%的增速。与此同时，氢能商业化已接近临界点。到2030年，氢能领域的铂金需求有望从约9万盎司增长至约40万盎司。三重挑战 1.价格波动。中自科技副董事长李云认为，尽管企业通过贵金属减量技术将成本降低了20%，但如果贵金属价格上涨30%至40%，降本目标实际上仍无法达成。广期所铂、钯期货为市场提供了对冲工具，但行业从“有工具可用”到“用好工具”仍需要时间积累。 2.供应链集中。全球约90%的铂族金属储量集中在南非，邓伟斌表示：“中国缺乏这类关键金属，我们推动这项工作，就是希望国家和产业层面重视资源的长期安全供应。我们的初心是帮助国内企业和南非矿企建立互信友好的连接，避免关键资源被‘卡脖子’。”据了解，南非政府已将铂族金属列为核心关键矿产，但深部矿山品位下降、电力成本上升等结构性问题仍未得到解决。 3.技术替代。纯电动车不需要铂族金属作为催化剂，这给汽车领域的铂需求增长带来了不确定性。下一阶段新的车辆排放标准出台有望推动单车铂族金属用量回升，但电气化的大方向不可逆转。共启新程：在交流与开放中寻找确定性市场环境瞬息万变，铂族金属产业如何应对？本届铂金周给出了简洁有力的答案：以更高水平的交流凝聚共识，以更深层次的开放化解不确定性。邓伟斌对铂金周未来的第二个五年表达了期许：“我们的规模会越来越大，希望更多国内协会和企业参与进来。”他呼吁更多企业充分用好这个平台，深化产业链上下游的交流合作，同时与国外矿企、资源方开展对接。 “铂澜壮阔”早已不只是对产业兴盛的诗意描绘，“共启新程”也绝非仅仅是一句主题口号——从黄浦江到金鸡湖，从沪苏双城到全球版图，中国铂族金属产业在交流中凝聚共识、在开放中把握机遇的实践篇章，正被一笔一画书写。来源：期货日报网
期货日报网07-22 08:00
“资金托底+政策护航”筑牢双重支撑
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数等相对抗跌。从行业层面看，AI算力、半导体、光模块、消费电子、计算机、传媒等高估值成长赛道是本轮调整的重心，这类板块整体回落幅度大、调整速度快；高股息、公用事业、煤炭、必选消费等低估值稳收益板块走势则相对稳健。笔者认为，本次A股回调是美国科技股下跌及市场对韩国股市高杠杆水平的担忧引发的。 7月10日以来，美国科技股开启了深度回调，代表芯片产业链的费城半导体指数连续多日大跌，单周跌幅接近10%，较6月的历史高点回撤超20%。其中，存储芯片、半导体设备、光通信等细分板块领跌，AI核心龙头企业股价同步走弱。市场普遍担忧，如果后续算力资本开支不及预期，本轮AI牛市是否会就此终结。韩国股市的高杠杆属性与大幅波动也进一步放大了市场恐慌情绪。从杠杆ETF的规模走势来看，2026年1月至5月韩国杠杆ETF规模维持平稳，6月规模曲线突然上行，峰值接近20万亿美元，散户借助杠杆ETF集中押注半导体、AI产业链，市场投机杠杆水平急剧膨胀。6月以来，随着指数回落，强制平仓的规模峰值突破1700亿韩元，强平占比最高突破10%，大量被动平仓盘集中涌出，加剧了股指回落，并多次触发市场熔断机制。综合来看，本轮A股的快速调整是多重外部因素与预期因素共振的结果。一方面，市场担忧全球AI产业资本开支周期阶段性放缓，产业链中长期盈利预期出现修正；另一方面，全球科技龙头股集体大幅回调、韩国市场高杠杆ETF集中平仓引发的负反馈扩散。但从产业逻辑来看，AI产业的长期发展进程并未终结，行业成长空间依然广阔。A股短期下跌更多是科技板块涨幅透支后的估值消化，并非产业基本面发生了反转。全球数字化、智能化的升级趋势明确，算力基础设施迭代、终端AI应用落地、国产半导体自主替代等长期逻辑持续成立，国内政策层面也在持续加大对科技央企、科创企业的资金扶持力度。短期情绪释放完毕后，随着估值回归合理区间，具备核心技术壁垒、业绩兑现能力的硬科技与AI产业链龙头股，依然拥有充足的修复空间，从中长期维度笔者持续看好科技主线的投资价值。图为申万一级行业7月涨跌幅 A股市场出现快速下跌后，国家迅速释放维稳信号。近日中国诚通及旗下诚通资本、诚旸投资聚焦国资央企，大额增持境内中国股票资产，累计买入规模近百亿元。中国诚通表示，坚定看好中国经济和中国资本市场前景，后续将继续使用自有资金和股票回购增持再贷款大额增持国资央企和科技企业股票及 ETF，全力维护资本市场平稳运行。中国国新控股有限责任公司旗下国新投资有限公司相关主体已经使用股票回购增持专项再贷款及配套资金超500亿元，用于维护市场稳定，未来还将继续用好用足再贷款这一政策工具，同时配以自有资金继续增持中央企业股票。7月20日上午，证监会召开上市公司、证券公司及基金机构座谈会，听取各方关于促进资本市场平稳健康发展的意见建议。两大央企集中大额增持叠加证监会召开稳市座谈会，共同打出“资金托底+政策护航”的强力“组合拳”，对市场短期情绪与中长期走势形成双向利好支撑。本次稳市资金重点投向央企与优质科技赛道，精准托举市场核心资产：前期深度超跌的科创板块、估值处于低位的央企核心标的，将依托百亿级增量资金迎来估值修复窗口，扭转板块持续走弱的态势，带动市场整体情绪回暖、推动指数企稳反弹。长期来看，专项再贷款政策工具的落地，将重塑A股市场的资金供需格局，搭建起常态化的市场逆周期稳定机制。央企持续盘活自有资金，叠加专项再贷款的持续投放，可为A股引入稳定的长期配置型增量资金，平抑市场非理性波动，增强资本市场抗风险能力。这类长效资金不追逐短期题材炒作，更侧重长期价值投资，能够让市场运行更具韧性与稳定性。整体来看，本次多层级组合政策的核心作用，在于巩固市场流动性、修复市场信心、稳定交易预期。中长期来看，长线资金入市渠道有望拓宽，A股资金结构进一步优化，市场将朝着规范化、成熟化、价值化的方向稳步发展。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网
期货日报网07-21 09:58
阶段性调整不改上行趋势
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且年内多次触发股市熔断机制。韩国股市以半导体、存储芯片为核心权重板块，近期三星、SK海力士等全球存储龙头股价大幅下挫导致杠杆资金集中止损，放大了市场波动。同时，美国纳斯达克指数、费城半导体指数持续走弱，美光等存储芯片巨头股价也出现大幅下跌，估值泡沫担忧、美联储加息预期等因素进一步放大了科技股的波动幅度。在全球科技股联袂走弱背景下，A股的回调是高位拥挤交易与业绩预期切换的结果。上半年AI算力、半导体、存储芯片等赛道持续领涨，市场交易拥挤度极高，大量资金集中在科技成长板块，积累了充足的获利盘。进入7月中报业绩披露期后，市场逻辑从“预期交易”转向“业绩验证”，前期部分标的上涨缺乏基本面支撑，资金集中兑现收益，加大了指数的回调幅度。笔者认为，尽管短期市场波动加剧，但资本市场中长期向好的核心逻辑并未动摇，本轮回调更多是全球资本市场流动性波动、海外市场风险传导、前期热门赛道估值消化等多重因素共振的结果。当前我国优质科技赛道持续高速增长，传统行业稳步修复，尾部低效企业加速出清，产业内部优胜劣汰趋势愈发清晰。国内政策持续加大对科技创新、高端制造领域的扶持力度，不断夯实新兴产业成长根基。从核心产业来看，存储芯片行业供需格局持续优化，全球算力基础设施建设持续扩容，下游AI服务器、智能终端需求稳步提升，存储芯片价格仍具备持续上涨动力，行业景气度将长期维持高位。同时，AI产业正从技术迭代走向规模化落地，AI算力、人工智能应用、高端硬件制造等细分赛道持续释放产业红利，技术创新不断催生全新需求场景，产业商业化进程持续提速，成为支撑科技板块中长期上涨的核心动力。截至7月16日，已有1695家A股上市公司披露中报业绩预告，其中预增、续盈、扭亏、略增的有731家，占比43.13%；续亏、略减、预减、首亏和不确定的有964家，占比56.87%。从行业分布情况看，预喜标的集中在电子、通信、新能源、有色金属等高景气赛道，与上半年市场领涨主线高度契合。本轮中报业绩呈现整体稳健、结构分化、科技领跑、周期修复的特征，契合国内K型经济复苏的宏观格局。从行业维度看，本轮中报硬科技与高端周期板块为增长主力。AI全产业链延续高景气态势，算力硬件、存储芯片、光通信、PCB等细分赛道业绩爆发式增长。算力龙头企业凭借全球算力租赁、数据中心建设的增量需求，净利润同比增幅最高突破200%；光通信、光纤企业受益于全球AI算力基础设施扩容、海外订单增量，业绩持续高增长；半导体存储板块依托产品涨价、库存周转改善，盈利水平大幅修复，充分验证了科技赛道的基本面韧性。同时，基础化工、有色金属、石油石化等周期行业表现亮眼，上游资源品供需格局优化、产品价格稳步上行，带动行业上市公司业绩普遍预喜，周期板块盈利修复趋势明确。与高景气赛道形成鲜明对比的是，传统消费、低端制造、房地产上下游等板块业绩表现相对平淡，部分企业净利润增速承压，甚至出现下滑。消费板块整体复苏力度温和，必选消费维持稳健增长，可选消费受居民消费意愿不高、市场需求分化影响，盈利修复节奏偏慢。传统制造业受制于行业竞争加剧、供需失衡、成本压力等因素，中小厂商盈利空间持续收缩，头部企业凭借规模优势、技术壁垒等维持稳定盈利，行业集中度持续提升。未来国家将持续加码支持人工智能、半导体、高端材料等战略性新兴产业，政策红利、产业红利、技术红利叠加，将推动新兴赛道维持高速增长态势。而传统行业受制于行业周期、市场饱和、转型压力等，增长动能相对偏弱。从中长期维度看，中报业绩得到验证的产业将成为下半年的市场主线，AI产业化落地、存储芯片涨价、高端制造业出海、周期品种供需优化四大逻辑持续兑现，行业盈利分化格局将延续。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网
期货日报网07-17 09:25
科技板块波动料加大
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综合指数已自6月高点回落近25%，费城半导体指数最大跌幅超过14%，相比而言，A股表现相对温和，创业板指数同期跌幅约为12%，科创50指数跌幅约为10%。在上游题材回调的同时，科技下游题材表现较好，万得美国科技七巨头指数已自6月下旬的低点上涨9.4%。科技板块上下游分化反映出本轮回调并非AI叙事被证伪，而是交易过分集中后的再平衡。以韩国市场为例，两家存储企业市值约占韩国股票总市值的45%，且在此前的上涨过程中积累了较大的杠杆，极易引起短期大幅波动。其二，国外市场回调幅度大于国内。国外人工智能技术发展对下游资本开支的依赖较强，而下游企业的筹资环境对货币政策预期较为敏感。考虑到新一任美联储主席倾向于减少货币政策托底的主张，下半年国外资本市场流动性可能趋紧，进而影响美股估值。相较而言，国内人工智能发展在一定程度上受到政策推动，无论是财政政策的持续投入，还是国产替代的需求增加，都与国外科技叙事存在明显差异。此外，考虑到国内相对宽松的流动性环境，A股下跌相对温和，更多是受到外围回调带来的情绪影响。其三，人工智能产业核心层与外层分化。近期市场情绪显著回落，科技板块陷入回调，但不同圈层回调幅度并不一致。中证1000、中证2000等宽基小盘指数自6月26日以来下跌约10%，芯片ETF同期下跌约3.5%、硬科技企业权重更大的科创50指数下跌约1.9%。在市场估值回落阶段，具有业绩支撑的核心企业也会受到冲击，但其跌幅相比市场均值通常更小。随着指数波动的上升，预计短期内资金会进一步向具有业绩支撑的核心层科技个股集中，结构性分化行情更加突出，受益标的的范围也显著缩小。在本轮行情中，非科技题材受益相对有限，仅银行、煤炭等红利板块小幅走强，周期和消费板块表现相对偏弱，系统性行情还需政策的倾斜和时间的积累。一方面，目前外需强于内需、科技强于消费的情况仍然存在。按美元计，6月我国出口同比增长27%，为2021年10月以来同比最大增速。从商品类别来看，AI硬件需求激增，有效推动出口增长。机电产品、高新技术产品出口维持强劲增长，集成电路、汽车、船舶、稀土等品类表现亮眼，成为拉动出口增长的核心动力。传统劳动密集型商品（塑料、纺织、服装、家具、箱包）出口呈现温和正增长态势。另一方面，国内价格水平的上涨主要由供给侧驱动，上游价格的上涨并未传至下游。6月我国CPI同比上涨1.0%，前值为上涨1.2%。同比涨幅回落主要受工业消费品价格涨幅收窄、食品价格走弱的影响。其中，工业消费品价格同比涨幅为2.9%，回落1个百分点；食品价格同比回落1.6%，猪肉价格同比回落15.9%，仍是拖累项。同时，6月我国PPI同比上涨4.1%，前值为上涨3.9%。尽管国际原油价格下行带来石化产业链降价，输入型通胀压力缓解，但人工智能装备、新材料、绿色产业受益于产业升级而持续涨价，新旧工业价格走势分化。在此背景下，预计A股市场风格不会明显变化，科技板块走势可能切换为“缩圈”加“大幅震荡”模式。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0019537）来源：期货日报网
期货日报网07-15 10:00
股指 “高低切换”成为核心主线
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，A股与国外资本市场的联动性显著增强，半导体、成长板块持续调整，拖累国内同类标的估值下修。经过上半年的持续上涨，半导体、算力等赛道已经积累了大量获利盘，机构与短线资金的止盈离场意愿大幅升温，高位筹码松动直接带动中小盘指数持续走弱。反观大盘股则具备双重支撑：一方面，市场进入调整阶段后，资金的避险需求有所抬升，上证50、沪深300成分股估值处于相对低位，波动更小、防御属性突出，能够有效承接避险资金；另一方面，“高低切换”的交易逻辑逐渐成为市场共识，资金减持高位成长股、布局低位蓝筹股，进一步放大了大小盘股的走势分化，市场风格正式转向大盘股。短期市场难以摆脱震荡格局，当前国内经济呈现出典型的“工业强、内需弱”的结构性复苏特征。国家统计局数据显示，6月PPI同比上涨4.1%，上游采掘、原材料价格维持高位，工业企业利润得到价格端支撑，工业增加值保持韧性，但CPI同比回落至1%。需求端数据偏弱，5月社会消费品零售总额同比由正转负，固定资产投资各分项同步走弱，房地产、制造业、基建投资均面临下行压力，中下游企业利润持续受到成本挤压。PPI与CPI的“剪刀差”持续走阔，利润分配向资源端集中，内需相关板块缺乏基本面支撑，市场难以依靠消费、房地产链带动指数全面走强。若后续内需指标持续低于预期，市场估值中枢的上行空间也会受限。站在短期维度来看，多重内外部变量约束着市场的趋势性行情。中东地缘局势仍有反复，油价波动持续扰动全球通胀与流动性预期，但经过上半年多轮“冲突—缓和”的循环，市场对地缘冲击的脱敏效应持续增强，单次事件带来的指数调整幅度、持续时间均明显收窄，难以形成长期压制。资金层面，当前市场缺乏增量资金入场，存量博弈特征突出，板块轮动速度加快，纯题材炒作的持续性大幅减弱。与此同时，A股正式进入中报集中披露窗口期，市场交易逻辑正在发生转变，业绩兑现逐渐成为近期交易的核心标准。前期涨幅偏高、业绩兑现不足的中小盘标的仍存在估值消化压力，只有营收、盈利超预期的细分品种能够走出独立修复行情。拉长时间维度来看，笔者认为出口韧性将是支撑市场结构性行情的核心因素。当前国外制造业景气度持续回暖，美国制造业新订单指数维持回升态势，主要经济体制造业订单已出现边际改善，下半年国内出口有望延续高增长，能够对冲内需疲软带来的盈利下行压力。复盘近10年我国出口高景气周期的历史可以发现，出口表现对指数走势存在一定影响：一方面，在基本面结构性修复、出口表现强劲的阶段，对与出口关联度更高的指数有支撑作用，A股市场有望走出结构性行情，不过仍需结合国内外政策、流动性进行综合判断。另一方面，针对出口主导的行情，出口景气拐点向市场的传导存在滞后性，即使单月出口数据大幅下滑，指数也不会立刻反转，只有当出口持续走弱、下行趋势确认后，市场才会同步调整。因此，在国外流动性环境平稳、国内政策未出现超预期加码的背景下，若下半年国内出口维持高景气度，市场将走出外需驱动的结构性行情；由于当前沪深300成分股的海外营收权重在四大期指标的中最高，IF预计将受出口高景气度支撑展现相对优势。若国外制造业景气度逐步回落，出口增速走弱，市场将开启震荡偏弱格局。此外，不排除下半年市场全面走强的可能。若下半年国内稳增长、扩内需政策超预期落地，居民增收、民生补贴等政策集中发力，内需修复链条重新打通，消费、地产链的估值修复空间打开，市场有机会迎来整体性回暖。图为沪深300指数与出口同比走势综合来看，短期市场维持震荡运行，大盘股指相对优势有望延续，操作上建议规避高位无业绩支撑的题材股，聚焦中报业绩兑现确定性较强的标的；中长期行情高度锚定出口景气度与扩内需政策落地节奏，结构性分化仍是下半年的主旋律。（作者单位：南华期货）来源：期货日报网
期货日报网07-14 08:15
短期A股将延续震荡状态
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可将仓位调整至置信度更高的方向上，比如半导体设备材料、封测及中报预增的存储、CCL、电子布等，等待中报业绩明朗。 6月下旬以来，全球AI产业链上市公司股价波动加大。第一，“谷歌将Token降价80%”的言论引发AI大模型行业价格“内卷”的担忧。第二，在美光发布超预期业绩后（第三财季业绩和第四财季销售展望明显好于市场预期）。6月25日苹果与微软（Xbox）先后宣布产品涨价，核心原因是AI数据中心扩张导致存储与内存芯片成本飙升。存储供不应求，AI产业链近41%的利润被三大存储原厂分走，而下游CSP大厂面临较大的成本压力和ROIC（回报率）的不确定性。第三，7月1日有媒体报道Meta计划把公司内部的AI算力和模型访问能力出售给外部客户，投资者担心Meta停止大模型研发意味着算力过剩、CapEx（资本支出）将下修。第四，7月6日半导体行业研究机构SemiAnalysis在社交平台发布一系列文章，表示英伟达Kyber NVL144机架架构或面临交付延迟问题。有人认为，在上游通胀高企背景下，英伟达可能不会压价，但一些产品的推出时间会延后。受此影响，7月6日A股CPO、PCB、CCL、电子布等板块大幅调整。7月7日凌晨，英伟达回应称，公司路线图保持不变。第五，7月7日，三星发布二季度初步业绩，被市场认定为不及预期。此外，OpenAI倾向于将IPO时间推迟到明年也对市场情绪造成了一定影响。上述担忧的本质在于对BOM（物料清单）涨价交易逻辑持续性的疑虑。苹果产品涨价以及三星、SK海力士和美光在美国面临集体诉讼，投资者意识到当前上游物料、器件的涨价幅度叠加，远高于中下游的承受能力，且与Token降价相悖。算力大规模投入后，模型和应用的商业化效率尚无法完全匹配和承接高企的成本，CSP厂商必须寻找其他变现方式。因此，在CapEx高企情况下，以Meta为代表的CSP大厂必须考虑现金流的可持续性和ROIC的合理性，通过旧卡云化回收现金流较为正常，更多体现的是大厂资源的有效分配。若要彻底解决BOM涨价与Token降价的矛盾，要么扩产，要么用新技术降本增效。目前，三星、SK海力士、美光、长鑫等主要存储厂商已宣布扩产，半导体设备材料板块将从中受益。从股票市场的角度看，美股AI与A股海外算力行情演绎的核心在于美国CSP大厂的CapEx能否维持高速增长态势。乐观观点认为，尽管当前市场预期2027年和2028年北美四大CSP厂商的CapEx同比增速会明显下滑，但过去两年，年初预期和实际终值的偏差都在3倍左右，因此不宜用当前的预期线性外推。谨慎观点认为，美股一季报显示五大CSP厂商CapEx与经营性现金流的比例已升至94%，未来12个月自由现金流预测更是从3300亿美元（2024年）急剧下滑至接近0（2026年中期）。表明CapEx持续大幅增加，令头部企业自由现金流出现了明显下降。其中，Meta、微软、谷歌等的内生现金流仍能支撑投资，亚马逊自由现金流转负，甲骨文则面临较大偿债压力。在此背景下，CapEx的高增或难以为继。 7—8月A股和美股将进入业绩披露期，在市场预期混乱的当下，本次财报将指明当前AI的发展处于哪个阶段。A股方面，监管层要求沪深主板上市公司在7月15日前有条件强制披露业绩预告，全部上市公司中报在8月31日前披露完毕。美股方面，龙头公司的财报自7月中旬起陆续披露，主要CSP厂商的财报将在7月28日至30日披露。在财报披露前，市场将围绕AI行业景气度进行博弈，相关股价或延续高波动态势，建议投资者密切关注CSP大厂的盈利、CapEx、自由现金流状况以及Anthropic、OpenAI的ARR数据。如果美股科技龙头的业绩继续超预期，经营性现金流同步增长、CapEx高增延续并维持自由现金流为正，AI泡沫的担忧将不攻自破，短期回调可能创造更好的买入机会。若需求、业绩与现金流兑现不及预期，AI板块将面临较大的调整压力。尽管投资者对美股AI板块是否存在泡沫看法的分歧，但对中国市场而言，无需过分担忧。第一，中美两国AI周期不同，受制于高端芯片的可得性，中国的AI投资2025年才开始大规模启动。第二，中美两国CapEx来源不同。美国AI板块主要由私营部门特别是CSP大厂驱动，因此市场对其盈利、CapEx指引和现金流状况高度关注。中国AI板块是由国家资本和私营部门（CSP厂商和LLM开发商）共同推动。因此相较于美股，A股的产业趋势更加清晰，但目前非市场因素干扰较大，预计高波动态势将延续。短期在全球AI产业链波动加大、观望情绪升温背景下，建议投资者将仓位调整至置信度更高的方向上，如受益于扩产的半导体设备材料、封装和封测等，等待AI产业链上市公司中报业绩披露。从A股中报预测情况看，存储、CCL、电子布等方向中报业绩有望好于预期。操作方面：第一，7月10日SK海力士将在美国纳斯达克全球精选市场上市，关注其表现及对相关板块的影响。第二，关注A股和美股业绩披露情况，尤其是龙头公司。第三，7月9日长鑫科技宣布将于7月16日进行新股申购，关注其上市前后对A股及存储板块流动性的影响。6月16至7月3日，ETF再度出现大额净流出，6月中旬以来多家上市公司提示风险，短期监管层降温信号明显或使市场波动加大，预计股指将呈现震荡态势。但调整后市场主线依然会转向景气度较高的科技方向，除非AI领域财报数据明显不及预期。此外，中东地缘局势演化也值得关注。（作者单位：一德期货）来源：期货日报网
期货日报网07-10 09:35
IC、IM延续高位震荡走势
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中报集中披露期。上半年，AI、机器人、半导体题材行情充分发酵，中报业绩成为验证产业链真实景气度的关键。若AI硬件、半导体、光模块龙头企业业绩超预期，板块估值有望迎来修复，而前期涨幅较高、缺乏盈利支撑的题材股，则存在回调风险。预计后续市场资金风格将从题材炒作转向业绩主线，上证50、沪深 300等蓝筹指数防御属性较强，中证 500、中证 1000等指数内部分化加剧，资金将持续向业绩兑现能力强、景气确定的细分龙头倾斜。另外，外围市场拖累A股市场风险偏好。韩国KOSPI指数迈入技术性“熊市”，三星电子、SK海力士等芯片权重股股价大幅下挫，市场对AI投资可持续性的疑虑加重。近期，工信部监测发现，AI编程工具Claude Code存在严重安全后门隐患，而Omdia上调2026年中国半导体市场预期，进一步加剧了板块间的分化，资金避险情绪升温。当前，AI产业景气整体仍具支撑，未出现全面走弱信号。我们可以从三大维度跟踪景气情况：一是需求传导链路，沿终端Token消耗、中游收入、上游资本开支自上而下验证行业真实需求；二是企业降本红利消退后的AI商业化盈利兑现水平；三是CoreWeave等高杠杆云厂商信用风险扩散程度。经济延续温和回升势头国内经济呈现结构性分化。6月，制造业PMI为50.3%，环比上升0.3个百分点，重返扩张区间；非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为50.2%和50.6%，均比上月上升0.1个百分点，反映经济景气水平有所回升。当前国内经济新旧动能分化态势凸显，消费、投资端相关指标走弱，生产、出口与物价指标表现较好。产业层面，新兴产业增长势能强劲。5月，高技术制造业增加值同比增长15.1%，环比加快2.3个百分点；信息传输、软件和信息技术服务业生产指数同比增长11.3%，新动能支撑作用强化。政策端加码发力。7月6日，央行开展万亿级3个月买断式逆回购和70亿元7天逆回购，对冲到期资金后，净投放495亿元。央行本次操作实现加量续作2000亿元，终结3月以来持续缩量的操作模式，对冲利率上行压力，释放维稳资金信号。同时，2026年第三批“两重”项目落地，配套超长期特别国债1935亿元，全年合计8000亿元资金投向1417个重大项目，财政政策与货币政策协同发力，托底经济。资本市场改革持续深化。近期，证监会就再融资规则修订公开征求意见，拟修改沪深北交易所配套注册办法。新规推出储架发行制度，引导企业理性融资；优化小额快速融资额度，提高融资额上限，并实行统一市价发行定价机制；简化大股东定增门槛，延长其限售至36个月，同时收紧可转债与募集资金投向主业等监管要求。此外，7月6日全新交易规则落地，A股与沪深ETF开放盘后定价交易，主板ST个股涨跌幅扩至10%，创业板增设做市商。多项资本市场制度同步优化、完善交易体系，有利于打造“长钱长投”的市场生态。综合分析，资本市场制度优化与AI长期产业逻辑形成底部支撑，期指短期以高位震荡为主，建议维持中性仓位，IC、IM 成长主线以高抛低吸波段操作为主，待中报落地再布局右侧行情。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0011393）来源：期货日报网
期货日报网07-09 09:30
有研亿金董亭义：半导体与电子领域驱动铂族金属需求高速增长
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不可或缺。董亭义表示，2025年全球半导体及电子领域对铂的需求同比增长11%，达8.1吨。预计2030年该领域对铂的需求将达26.44吨，约占全球铂总需求的9.42%，2026至2030年年均复合增长率预计达22.7%。铂在半导体领域的应用包括磁记录硬盘的铂钴合金、热辅助磁记录技术的铂铁合金、光掩膜板的吸收层、高精度测温的铂铑电极，以及嵌入式脑机接口的铂铱合金和铂黑纳米颗粒。其中，脑机接口虽基数较小，但增速极快，年均复合增长率达45.3%，是铂需求增长的长期动力。董亭义提到，国内高纯铂的精炼产能不足和本土矿产几乎空白，使供应链面临潜在的风险。值得注意的是，钯在2026年已转为持续过剩状态。董亭义认为，低端市场存在镍替代趋势，但高端应用中的钯需求仍具刚性。来源：期货日报网
期货日报网07-08 14:25
股指以结构性机会为主
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戒线。细分市场分化显著：韩国股市受全球半导体产业链去杠杆及集中平仓浪潮冲击，上周罕见触发两次熔断，全周大跌7.08%；不过该国6月消费者信心指数回暖，显示实体经济内生需求仍保持稳健。新加坡股市则依托权重银行的净息差优势，叠加避险资金持续流入，防御属性凸显，全周仅微跌0.02%；同时在新加坡金管局稳健货币政策调控下，其国内通胀与汇率水平维持相对稳定。图为美国通胀指数变化（单位：%）此外，国内阶段性资金调仓进一步加剧了市场波动。当前正值季度资金切换窗口，叠加基金业绩考核与监管合规要求趋严，此前大幅超配科技赛道的基金产品面临配置回归需求。整体来看，尽管全球市场对“AI通胀”的担忧引发热议，但这并未改变国内AI算力硬件赛道中期高景气的产业逻辑。 7月主要关注以下两个方面。一是盘面交易规则变动：沪深北交易所新版交易规则于7月6日正式施行，本次一揽子制度优化将系统性完善市场交易生态、提升市场运行效率。新规核心优化涵盖多方面内容：其一，盘后固定价格交易标的全面扩容，从原有科创板、创业板拓展至沪深两市全部A股及ETF，统一全市场交易机制。此举既能分流尾盘集中成交压力、弱化尾盘非理性价格波动，也能为机构提供标准化交易通道，降低大额资金调仓冲击成本，吸引保险、社保等长期增量资金入场。其二，主板ST及*ST个股的涨跌幅限制由5%调整至10%，与普通主板股票规则统一，有效规避原有窄幅波动导致的价格失真、连续涨跌停、流动性受阻等问题，强化市场优胜劣汰功能，提升定价公允性与资源配置效率。同时，本次规则优化还配套调整了多项交易细则：上交所将基金尾盘交易改为集合竞价，与A股股票规则对齐；深交所创业板引入做市商制度并优化大宗交易确认机制，实现与科创板制度并轨。整体来看，本次规则升级通过优化流动性、统一交易制度、完善市场出清机制，可将机构大额调仓需求分流至盘后，规避盘中流动性冲击，持续优化A股市场生态。二是中报业绩披露窗口开启，市场进入基本面验证阶段。7月A股正式迎来中报业绩集中披露期，叠加下旬美股科技巨头密集发布财报，市场估值与行情走势将迎来业绩层面的“确定性校验”。当前国内经济呈现典型的分化格局：AI算力、涨价周期、高端制造出海赛道构成市场“上沿核心资产”，行业利润高增的确定性较强；而地产产业链、内需消费、传统制造业则处于“下沿弱势赛道”，盈利修复节奏偏慢、力度偏弱。随着中报业绩的陆续披露，行业景气度、企业盈利预期及市场资金偏好将转化为可验证的业绩数据，市场定价重心也将回归基本面与分子端业绩。需要注意的是，近期科技题材股回调并非行情终结，而是前期交易集中度处于高位后，市场容错率降低，更容易受消息面、情绪面影响，短期市场波动率显著上行。从中长期维度看，AI算力驱动产业升级、赋能实体经济的核心逻辑未发生改变，市场资金正持续向具备真实业绩支撑、景气度确定性更高的细分赛道及龙头标的集中。后续行情核心观察变量，聚焦中报业绩兑现质量，以及全球头部云厂商未来数周资本开支指引的边际变化。整体而言，短期A股大概率延续震荡整固走势，市场波动反而为低位布局提供了契机。待季度资金配置切换与调仓波动的节点过后，市场有望摆脱短期扰动，重回结构性行情主线，后续投资重心仍需聚焦于高景气、高确定性的细分赛道。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网
期货日报网07-07 09:30
上半年科技成长主线凸显
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分领域中，AI算力、光模块、存储芯片、半导体材料等赛道景气度爆棚，电子布实现多轮提价、算力基础设施持续扩容、国产替代加速推进，成为板块上涨的核心驱动力。本轮科创、创业板领涨行情是产业周期、政策红利与业绩兑现共振的结果，全球人工智能产业进入规模化落地周期，算力硬件需求持续爆发，国内半导体全产业链国产替代进程由点及面加速渗透，政策持续加码数字经济、新型工业化、硬科技。笔者认为，未来A股大概率震荡上行，结构性行情延续，中长期行情主线将切换至中报业绩兑现，高景气的AI国产替代、高端制造、半导体设备等赛道依托订单落地有望持续修复估值。图为2026年全球主要指数表现图为申万一级行业涨跌幅密集分红使股指期货贴水走扩每年的6月和7月是上市公司除权除息密集期，其间存续的股指期货合约会受到分红影响而产生较大幅度贴水。截至7月2日，已有2370家上市公司确定了除权除息日并实施了分红，累计派现金额为9126亿元，其他已披露除权除息日的198家上市公司仍有近465亿元分红资金待落地。分红公司集中在现金流稳定的核心龙头企业，中石油、中国移动等头部企业单家分红规模超400亿元，贵州茅台单家分红规模超300亿元。按照申万一级行业来看，银行、食品饮料、石油石化、通信、电力设备、非银金融等行业整体分红规模较大。整体看，A股分红体系持续完善，监管层持续推动上市公司强化股东回报，叠加企业盈利韧性提升，高分红、低估值的稳健资产成为机构底仓配置首选。表为各行业分红金额股指期货升贴水主要受行情、政策、分红和到期时间的影响。每年的5—8月是上市公司分红的主要实施阶段，其间股指期货的贴水会比其他时间的贴水幅度更大一些。由于上证50和沪深300指数的成分股分红金额明显大于中证500和中证1000指数成分股，因此IH和IF受分红影响更大。从数据上看，6月上旬IH、IF、IC和IM当月合约年化贴水率都曾达到10%以上，6月下旬当月合约贴水率进一步扩大，主因是此时当月合约是7月中旬到期，其间上市公司分红更为密集。随着分红的逐步落地，贴水会逐步减小，IH和IF的贴水收敛将更为明显，不过，笔者预计，后续股指期货贴水状态将维持，因为短期市场整体出现回调，资金对冲需求会有所增加。图为当月合约年化升水率科技赛道业绩高增确定性较强当前A股进入2026年中报业绩披露窗口期，披露周期为7月1日至8月31日，其中约5400家上市公司中报将在8月披露。根据交易所规则，主板上市公司若上半年净利润出现亏损、扭亏或同比增减幅度超过50%的，需在7月15日前完成业绩预告披露，科创板、创业板上市公司无强制要求，自愿披露的多为基本面优质、业绩高增标的。截至7月2日，已有36家A股上市公司披露中报业绩预告，其中预增、续盈、扭亏、略增31家，占比86.11%，续亏、略减和不确定的有5家，中报开局业绩韧性十足。从行业分布来看，预喜标的集中在电子、通信、新能源、有色金属等高景气赛道，与上半年市场主线高度契合，业绩兑现成为科技板块持续走强的核心支撑。整体看，中报业绩进一步验证了科技成长赛道的产业景气度，行业高增长逻辑持续夯实。交易规则革新促进市场优质化发展 2026年7月6日起，三大交易所将实施新版交易规则，本次规则优化聚焦交易效率、市场公平、风险防控，涉及五个核心变化。一是盘后固定价格交易扩容：将盘后固定价格交易从科创板、创业板扩展至全部A股和沪深ETF，按照收盘价在15：05至15：30撮合成交；二是基金收盘改为集合竞价：将基金收盘交易机制由连续竞价调整为集合竞价，通过集合竞价产生收盘价；三是主板风险警示股票涨跌幅放宽：将主板风险警示股票（ST、*ST股）涨跌幅限制由5%调整为10%，与普通主板股票保持一致；四是创业板引入做市商制度：将混合交易模式（竞价交易+做市交易）扩容至创业板；五是大宗交易机制优化：创业板协议大宗交易由盘后统一确认改为盘中实时确认，北交所无涨跌幅限制股票大宗交易参考价调整为当日竞价实时成交均价。本次规则修订旨在统一交易制度、提升定价效率、完善风险出清机制、吸引中长期资金。盘后交易扩容拓宽机构调仓渠道，降低大额买卖冲击；基金尾盘集合竞价稳定收盘价格，抑制尾盘操纵情况；主板ST股涨跌幅放宽消除制度割裂，加速风险释放与垃圾股出清；创业板做市商、大宗交易优化改善小票流动性，提升资金周转效率。制度优化利于市场定价回归基本面，弱化投机影响，引导资金向优质标的聚集，完善多层次交易生态，增强市场韧性，推动A股走向专业化、机构化。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网
期货日报网07-03 09:35

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