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全球铁矿石定价格局面临重塑

非进口4210万吨，占比为3.3%；自印度进口2341万吨，占比为1.9%。中国长期依赖澳大利亚和巴西铁矿石供应的格局使得铁矿石定价权较为集中，溢价水平始终高于钢材，成本波动较大。在黑色系中，铁矿石长期处于强势地位。图为2025年中国铁矿石进口来源结构值得注意的是，随着2025年11月中国企业深度参与开发的几内亚西芒杜铁矿项目正式投产，全球铁矿石供应格局逐步开始转变，中国过度依赖澳大利亚铁矿石的现状有望被打破。公开资料显示，几内亚西芒杜铁矿总储量约50亿吨，矿石品位在66%～67%，符合澳大利亚联合矿石储量委员会标准的控制和推断储量达24亿吨。该项目分为北段和南段两部分。几内亚政府分别持有北段和南段15%的股权。北段剩余股权中，西芒杜赢联盟（由新加坡韦立国际、烟台港集团、山东魏桥和法国在几内亚投资企业UMS共建）持有51%，中国宝武钢铁集团牵头国内主流钢企、基础设施建设方与战略投资者组建的“宝联体”持有49%。南段剩余股权中，53%由力拓持有，另外47%由中铝和中国宝武等公司成立的中方联合体中铝铁矿石控股有限公司持有。整体来看，中资企业在西芒杜铁矿项目的合计持股比例过半。西芒杜铁矿项目于2025年11月11日正式投产，首船近20万吨铁矿石于2025年12月2日发运，2026年1月17日运抵位于浙江嵊泗的中国宝武马迹山港。西芒杜铁矿项目远期年度满产目标为1.2亿吨，南段和北段各6000万吨，将占全球铁矿石海运量的7%～10%。目前，西芒杜赢联盟负责的北段项目进展相对更快。根据CRU预测，2026年西芒杜项目北段铁矿石产量或升至1500万吨，南段铁矿石产量接近500万吨，预计2026年合计产量在2000万吨左右。此外，根据力拓此前披露的计划，其所运营的南部矿山计划在30个月内逐步提升产能至6000万吨的满负荷水平，2028年上半年将实现满产目标。随着2026年下半年永久破碎设施和年吞吐量6000万吨的SimFer港口建成，西芒杜铁矿石产量将正式进入爬坡阶段。而随着西芒杜铁矿石供应量的增加，中国海外权益矿的占比将大幅提升，过度依赖四大矿山的供应格局有望转变。中长期供应偏宽松目前，海外四大矿山仍处于产能扩张周期，叠加未来5年西芒杜铁矿石产量逐步爬坡，全球铁矿石供应呈现回升态势。中国是全球最大的铁矿石消费国，近年来房地产用钢需求逐步下降，叠加“双碳”目标鼓励低排放的电炉废钢生产，未来铁矿石炼钢消耗量增长将逐步趋缓甚至下降。中长期来看，铁矿石供应偏宽松的格局相对确定。需要注意的是，铁矿石供应回升是一个中长期过程，基于各大矿山开采成本不同，短期价格的波动对矿山发运影响较为明显。目前，非主流矿山（南非、印度等）铁矿石边际成本多集中在80～90美元/吨，当铁矿石价格低于80美元/吨时，非主流矿山发运减量往往对价格形成一定支撑。同时，短期铁水产量变化对铁矿石价格的影响更为明显，而PB粉等库存结构性问题也容易在一定阶段造成“强现实、弱预期”的表现。此外，对西芒杜项目而言，整体成本有望低于非主流矿山，但前期基建投入规模较大，总投入预计超过200亿美元，摊销建设成本后，前期运营阶段的FOB成本预计在60～70美元/吨，两至三年后或逐步降至50美元/吨以内。中国作为全球铁矿石最大的买家，定价机制的长期失衡将随着全球铁矿石供应格局的变化而发生转变。普氏指数作为铁矿石定价基准的使用或逐步下降，多指数并行阶段有助于改善定价权过度集中以及基本面背离问题。中长期来看，全球铁矿石基本面将逐步转向宽松，卖方的定价优势将有所下降，价格中枢下移决定了未来需求变动对价格的敏感度更高，买方的定价优势或逐步体现。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0020978）来源：期货日报网

期货日报网01-22 09:45

棕榈油区间震荡为主

上月同期明显扩大，且减产趋势有望延续。印度斋月备货及中国春节前补库需求释放，叠加印尼政策扰动下国际市场份额再分配，船运调查机构发布的数据显示马来西亚棕榈油出口量环比增加约18%。不过，当前库存基数仍处于历史高位，且印尼出口税等政策可能进一步调整，短期去库速度或减缓。图为马来西亚棕榈油产量印尼政策反复近期，印尼与美国生物柴油政策密集调整，成为影响全球棕榈油供需格局及价格的核心变量。印尼方面，2026年明确取消生物柴油B50计划，维持现行B40掺混比例，削弱棕榈油中长期消费增量预期，短期对期货盘面形成情绪性利空。同时，印尼配套出台出口税上调政策，自3月1日起将毛棕榈油出口专项税从10%提至12.5%，抬升其棕榈油出口成本，印尼棕榈油在国际市场的竞争力下降，部分国际需求转向马来西亚棕榈油，间接支撑马来西亚棕榈油出口及价格。此外，印尼持续推进非法棕榈油种植园没收计划，中长期或抑制产量增长。美国方面，特朗普政府计划3月初敲定2026年生物柴油掺混义务量，放弃进口原料RINs减半规则。市场预计掺混义务量在52亿~56亿加仑之间，叠加45Z税收抵免方案即将落地，预计将大幅提振油脂投料需求，美豆油生柴投料量或增至800万吨以上，带动美豆油价格走强并通过油脂比价链条传导至国际棕榈油市场。整体来看，当前政策面与基本面博弈加剧，印尼取消B50计划与美国的政策利多形成对冲，叠加马来西亚棕榈油库存高企、原油价格疲软等因素拖累工业需求，棕榈油价格短期上行动能有限。中长期来看，在美国生物柴油需求增长及印尼供应收紧预期的支撑下，棕榈油价格重心有望逐步上移，需密切关注政策最终落地情况及需求兑现节奏。图为印尼棕榈油产量、出口量和消费量进口利润较低受成本、库存及替代效应等因素影响，国内棕榈油市场整体呈现利润偏低、供需宽松的格局。具体来看，近期进口成本不断下降，贸易商亏损压力缓解但精炼企业利润维持低位；高库存压制棕榈油价格；豆棕价差倒挂削弱棕榈油性价比，部分需求被豆油替代。图为国内棕榈油到港量图为国内棕榈油库存看向供应端，马来西亚棕榈油上个月库存超预期增加至305.1万吨，累库压力依然存在，但1月上旬产量环比大幅下降18.24%，季节性减产为价格提供支撑。需求端，印度斋月及国内春节备货预期提振全球需求。整体来看，短期棕榈油价格上行空间有限，以区间震荡为主。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网01-22 09:35

PVC 上行动能不足

6%，成为缓解供应过剩压力的重要手段。印度是我国PVC最大的出口目的地，对印度的出口量占总出口量的40%。2025年11月，印度宣布废除BIS认证，且针对我国PVC的反倾销税最终以不征税结案，这有利于PVC出口。 2026年1月9日，财政部、国家税务总局发布《关于调整光伏等产品出口退税政策的公告》，在取消产品增值税出口退税清单中，就有其他初级形状的纯聚氯乙烯（除聚氯乙烯糊树脂外）、初级形状未塑化的聚氯乙烯以及初级形状已塑化的聚氯乙烯。该政策自2026年4月1日起执行。 PVC出口退税率为13%，按照目前4500元/吨计算，出口退税取消后，PVC出口成本将增加520元/吨左右，成本增加导致国内PVC在亚洲市场的价格优势减弱，这无疑也会倒逼落后产能出清。不过，海外产能不足，国内PVC出口仍有增长空间，近期还出现“抢出口”现象，上周PVC出口签单大幅增加，升至近年来高位。总结整体来看，山东地区PVC和烧碱综合毛利亏损，近期烧碱价格持续下跌，PVC成本支撑力度逐步增强，未来估值存在较大的修复空间。但是，目前PVC装置检修计划较少，供应充足，下游进入季节性淡季，春节前备货需求也逐步减少，社会库存继续增加，市场基本面偏弱。叠加基差偏低，期货仓单数量仍处于高位，宏观乐观情绪有所降温，国际油价下跌也难以提供有力的成本支持，PVC上行动能不足。需要关注春节后的装置检修计划和行业“反内卷”政策，在成本压力之下，预计今年春检规模将扩大。（作者单位：冠通期货）来源：期货日报网

期货日报网01-22 09:35

原油市场不确定性攀升

正在复苏的全球经济。委内瑞拉方面，对印度等传统买家来说，可能转向西非、中东寻找替代资源。一旦委内瑞拉新政权倒向美国，委内瑞拉原油出口重心将向美国转移，这将进一步巩固石油美元的地位。伊朗局势的变动，本质上是全球大国博弈在地区层面的集中体现，变动不仅围绕能源展开角力，更深刻影响着全球多极化趋势与国际规则的演进方向。针对伊朗，美国采取内乱催化加外部施压的策略，通过支持抗议活动、与以色列达成战略共识，试图瓦解伊朗政权，消除地区竞争对手，同时阻断俄罗斯在中东的影响力延伸。俄罗斯的角色因自身困境而受限。尽管俄罗斯与伊朗存在战略协作关系，但俄乌冲突牵扯了其大量精力与资源，使得其在伊朗危机中的影响力被削弱。布伦特原油在本次伊朗局势最紧张时期一度涨至65美元/桶，已交易部分地缘溢价，但绝对价格涨幅在供给过剩预期下仍较为温和，说明市场并未完全定价极端冲突情形。伊朗局势有所缓和后，原油地缘溢价部分回落。从未来伊朗局势发展来看，伊朗政府做出让步的可能性较大。得益于安全部队忠诚度高，伊朗政府强力稳定局势后，主动推出短期经济补贴。局势长期动荡是小概率事件，政府与抗议者僵持，经济恶化。此外，存在出现政权更迭及外部军事干预的可能性，美国联合以色列军事打击，伊朗报复，此情景虽概率较小，但影响巨大，将使中东局势全面升级，油价飙升，全球经济受冲击，布伦特原油或升至75美元/桶的高位。但美国需考虑局势失控及伊朗反击的代价，因此，美国军事干预的概率较小，或仍以制裁手段为主，在此情形下，油价将维持区间震荡格局，在供给过剩格局得到根本性扭转前，将为交易者带来短线做多、局势缓和后做空的结构性交易机会。伊朗危机已成为观察全球秩序转型的重要窗口。从短期来看，全球能源市场的波动、地区局势的紧张、大国博弈的加剧，将为世界带来更多不确定性，可能延缓全球经济复苏进程，增加地缘冲突的风险。从长期来看，本次危机也推动着全球治理体系的重构。伊朗的经历告诉我们，能源资源既是财富，也可能成为“诅咒”，唯有推进经济多元化和分配正义，才能将资源优势转化为发展动力，在复杂多变的国际格局中站稳脚跟。（作者单位：格林大华期货）来源：期货日报网

期货日报网01-21 11:10

PVC 有望走出独立行情

口高速增长，呈“前高后弱”态势。受益于印度政策放宽及发展中国家基建需求增加，2025年1—11月，PVC累计出口408.97万吨，同比增长44.67%，预计全年出口450万吨，占比达18.75%。四季度出口走弱，12月受船运成本上涨、货源竞争影响，签单量环比回落。高库存成为价格核心制约因素，2025年PVC累库创同期极值。相关数据显示，2026年1月15日，华东及华南样本仓库总库存102.45万吨，较上一期增加3.07%，同比增加40.61%，库存水平创近5年新高。 2025年，PVC价格持续下行，氯碱综合利润开始亏损。年内电石法PVC价格维持在4700元/吨以上，电石法理论亏损超过500元/吨，在以碱补氯的模式下，氯碱综合利润仍较为可观。然而，进入11月份PVC和烧碱价格双双下跌，山东32%离子膜烧碱均价同比跌18%，PVC价格跌至4300元/吨，创历史新低，“以碱补氯”模式失效，华东氯碱企业毛利亏损达600元/吨，西北地区仅部分企业维持微薄盈利。 2026年，PVC行业进入结构性调整，新增产能仅有浙江嘉化30万吨及海外阿联酋35万吨，供应增速回落至1.5%。产能出清加速，一方面，行业持续亏损加速高成本产能退出，海外高成本产能接连关停。另一方面，“反内卷”政策加速落地，《强制注销公司登记制度实施办法》《石化行业绿色低碳发展规范》等政策相继实施，畅通低效产能退出渠道。差别电价、出口退税取消等提高生产成本，倒逼低效产能退出。国内需求温和复苏。2026年是“十五五”规划开局之年，重大项目拉动管材需求，预计管材、型材开工率回升至45%。但房地产行业调整尚未结束，出口预计呈现“V”形走势，一季度受退税政策影响，海外客户加快采购，叠加印度需求旺季，出口同比有望大幅提高；二季度，下游因“抢出口”而积攒的库存需要时间消化，出口增速预期或有所下降。但美国货源区域锁定性强、成本偏高，无法替代中国货源，中长期看，出口退税取消负面冲击效果有限。从基本面看，PVC价格向上驱动有限。但从政策角度看，“反内卷”政策本质是对高耗能、高污染、低效率产能的“优胜劣汰”。对PVC行业而言，这不仅是环保合规的硬性要求，更将加速落后产能出清，打破长期以来的行业供需平衡。尤为关键的是，2026年全球PVC新增产能仅30万吨，未来几年新增供给持续偏紧；反观其他化工品种，仍有大量规划产能待投产，供需格局差异显著。这种“供给收缩+政策催化”的双重逻辑，让PVC在“反内卷”浪潮中具备了独有的涨价潜力，有望走出一轮超预期行情。策略方面，短期PVC价格仍面临供求过剩及高库存的压制，但中长期看，“供给收缩+政策催化”将成为交易主逻辑，因此，中长期建议逢低做多。（作者单位：国贸期货）来源：期货日报网

期货日报网01-21 10:55

棕榈油需求面改善

反弹。整体上，季节性减产持续兑现，叠加印度备货需求提振出口预期、高库存压力逐步缓解，短期棕榈油价格或震荡偏强。季节性减产兑现马来西亚棕榈油局（MPOB）最新公布的2025年12月供需数据显示，当月棕榈油产量为183万吨，环比下降5.46%，与此前预估的184万吨基本一致，符合市场预期。2025年12月出口量达132万吨，环比增长8.52%，超出此前123万～125万吨的预估。不过，国内消费量降至33万吨，环比减少4万吨。最终，2025年12月末马来西亚棕榈油库存为305万吨，处于市场预期的300万～310万吨区间。目前马来西亚棕榈油产量已进入季节性减产阶段。SPPOMA机构数据显示，1月1日—15日马来西亚棕榈油产量环比下降18.42%。由于该机构会员主要集中在马来西亚半岛，数据表明半岛地区产量正进一步季节性下滑，东马地区受降雨影响，产量环比降幅可能更大。然而，马来西亚棕榈油去年12月产量同比大幅增长，即便按SPPOMA预估的18.42%的降幅测算，今年1月产量预计仍可达150万桶，整体仍维持在较高水平。图为马来西亚棕榈油产量（单位：万吨）马来西亚库存见顶出口方面，因2025年印度植物油进口量持续偏低，其国内植物油库存仍处于近年较低水平。2025年12月印度植物油库存为175万吨，同比下降27.86%。随着新年与斋月需求旺季临近，印度补库需求正在显现。 2026年1月以来，国际豆油和棕榈油价差持续处于80美元/吨以上，本周已扩大至110美元/吨以上。棕榈油对豆油的价格优势再度走扩，提升了其在工业和餐饮领域的竞争力。印度进口结构有望再度向棕榈油倾斜，月度进口量或恢复至70万吨以上。船运数据显示，1月1日—15日马来西亚棕榈油出口环比增长17.5%~18.6%，短期出口情况明显改善。此外，1—2月马来西亚降雨偏多，工作日减少，棕榈油产量进入季节性回落阶段。叠加印度采购环比预计增加、出口前景改善，预计马来西亚棕榈油供需格局将边际收紧，高库存压力有望逐步缓解。图为马来西亚棕榈油库存（单位：万吨）生物柴油政策多空交织近期，印尼政府因棕榈油与柴油价差较高，导致BPDPKS所需补贴资金压力上升，官员陆续表示将推迟B50计划，2026年将维持B40生物柴油计划。不过，印尼官方也强调，将继续对B50计划进行研究评估，未来将根据原油与毛棕榈油价差情况决定是否启动，并未完全排除实施B50的可能性。随后，印尼能源部副部长进一步确认，已取消今年的B50计划。由于B50落地不确定性较高，且印尼2026年生物柴油消费目标与2025年基本持平，也暗示B50在短期内较难推出，棕榈油盘面蕴含的B50升水较为有限。因此，当前B50推迟更多表现为情绪扰动，对市场实质性影响有限，但对中长期生物柴油消费潜在增长预期有所减弱。此外，印尼已确认自3月1日起将毛棕榈油及其精炼产品的出口税上调2.5%。预计此举将刺激主要需求国提前采购。尤其是当前印度植物油库存处于低位，且斋月备货窗口临近，可能推动该国在3月前显著增加进口，从而对棕榈油市场情绪带来阶段性提振。尽管印尼B50生物柴油计划预期落空，但美豆油在美国生物柴油政策提振下走势偏强。美国政府计划在3月初敲定2026年生物燃料掺混配额，目前EPA正考虑将2026年生物柴油掺混配额目标设定在52亿~56亿加仑之间，接近最初提案水平，同时将放弃对进口生物燃料及其原料的RINs（可再生识别码）减半规则。受45Z条款影响，非美加墨地区的原料供应仍将受限，因此美豆油及加拿大菜油将获得较大的政策红利，两者需求均有望受到提振。国际豆油价格走强后，棕榈油的比价优势进一步显现。当前正处于斋月备货窗口的印度，更倾向于选择价格更具竞争力的棕榈油作为补库原料。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网01-21 10:55

欧美两则重磅消息引爆市场！黄金狂飙超100美元，投行：金价或更快触及5000

物线式”上涨。其背后曾有多个催化：包括印度对白银抵押化相关消息在西方市场的扩散、对中国可能收紧白银出口许可的担忧、以及美国可能对关键矿物加征关税的预期，导致白银从欧洲实物市场被大量“吸”向美国，实物市场极度趋紧，成为推升白银的关键。不过，上周白宫表示暂不推出关键矿物关税，白银因此出现约7%的回调。Wilson指出，白银随后更多是“借力”黄金避险买盘再次上行。但他强调，实物紧张正在缓解：租赁利率显著回落，相关扰动因素正在消退。在流动性偏薄的市场环境下，一旦投机资金开始获利了结，白银可能出现幅度不小的调整。即便如此，Wilson仍预计白银很快会触及100美元/盎司，只是这一位置可能恰恰成为阶段性获利回吐的“触发点”，价格随后或出现回落。

忆芳01-21 02:33

运行重心有所下滑

性增产并累库，其中巴西中南部产量微增、印度产量大增。估值方面，糖价已经跌至阶段性低位，但玉米乙醇成本进一步拉低估值。关注巴西生产和出口节奏、印度产量和相关产业政策。国内市场上，预计2025/2026榨季产量继续增加，趋势上郑糖跟随原糖，节奏上围绕进口展开交易，常规进口和非常规进口仍维持较高水平，配额外进口成本低于国内生产成本，定价锚点博弈激烈。后续关注进口政策变化。花生方面，春节前关注油厂备货情况，春节后关注油厂出货情况。短期驱动不强，花生价格偏弱震荡。油厂成交多以质论价，严控指标，部分油厂压车、复检现象明显，退货率略有下降。综合分析，中长期，易盛农期综指区间震荡的概率较大。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网01-19 09:10

甲醇供需格局改善市场压力来自进口

6年，考虑新产能投产及在美国制裁背景下印度进口伊朗货受限等因素，我国从伊朗进口的甲醇量仍将增长。同时，2026年俄罗斯甲醇进口占比或进一步提升。综合考虑美国制裁、地缘冲突及新增投产装置，我国甲醇进口增速预估在6%～7%，高于2025年。 D需求仍有增量，关注落地情况 2025年，甲醇下游需求行业呈现煤制烯烃开工高、传统行业略回暖、燃料需求有所增加的态势。2025年，中国甲醇下游行业平均加权开工率约为76%，较2024年提升3个百分点。月均甲醇表观消费量约在88万吨，同比上涨6.7%，增速为近5年最高水平。从消费结构来看，甲醇制烯烃仍是主要下游，需求占比稳定在50%左右。其后依次为冰醋酸、MTBE、甲醛、甲醇制氢和二甲醚等其他领域。尽管配套甲醇装置的烯烃项目理论上可实现自给自足，但是2025年部分甲醇制烯烃装置仍存在阶段性外采行为，为市场需求提供了稳固支撑。 2025年国内MTO装置投产规模持续扩大，全年预计新增产能330万吨，总产能将攀升至2339.5万吨，年增速回升至16.4%，行业正式回归增长通道。产能增长核心驱动力为大型项目集中释放，其中两大重点项目贡献显著。内蒙古宝丰二期、三期合计200万吨烯烃装置于2025年一季度顺利投产，叠加2024年11月投产的一期项目，其烯烃总产能已跃居全球首位。该项目配套建设3套220万吨/年甲醇装置，设计层面可实现原料完全自给。但在试车及运行初期，配套甲醇装置因工况不稳定，产量暂无法匹配下游需求，导致内蒙古宝丰存在阶段性外采甲醇的情况。这一阶段性需求成为2025年内地甲醇价格多数时段保持坚挺的关键支撑因素。另一重点项目山东联泓格润130万吨MTO装置已于2025年12月投产。该装置无配套甲醇产能，投产后年外采甲醇需求量将达345.8万吨，有望成为2026年外采甲醇需求的核心增量。山东本身即为甲醇核心消费区域，联泓格润的新增需求将进一步加剧本地供需紧平衡格局，倒逼国内甲醇货源流向调整：西北、苏北、华中地区货源流入量将显著增加，部分进口甲醇也将加速向该区域调配。值得注意的是，2025年外采甲醇制烯烃装置仍深陷亏损泥潭，沿海外采装置年均亏损超1000元/吨，亏损程度较2024年进一步加剧。核心症结在于原料成本与产品价格的双重挤压。一方面，上半年沿海地区甲醇现货因可流通货源集中，价格相对坚挺，推高外采企业原料成本；另一方面，其主导产品烯烃等化工品受供需宽松格局拖累，价格持续疲软，下游对高价原料的承受能力有限，最终导致装置利润空间被严重侵蚀。 2025年甲醇制烯烃年平均开工率约为83%，较2024年上涨了约3个百分点。外采甲醇制烯烃装置年度平均开工率约为77%，较2024年提升了4个百分点。 2026年，MTO行业将延续快速发展态势。预计全年新增产能320万吨，总产能将突破2659.5万吨，增速维持在13.7%的较高水平。从具体投产项目来看，广西华谊能源100万吨/年MTO装置计划于2026年年初落地。据悉，该企业现有甲醇产能180万吨/年，同时配套120万吨/年醋酸、90万吨/年乙二醇装置，当前甲醇年外销量约100万吨，核心销往华南地区。待该MTO装置投产后，企业现有外售甲醇将无法满足自身原料需求，预计年需额外外采甲醇约200万吨。这一变化将推动广西地区成为华南甲醇消费新增长点，区域甲醇流向有望从净流出转为净流入，川渝地区甲醇及进口甲醇将成为主要补给来源，华南甲醇供需格局面临重塑。除广西华谊能源外，2026年计划投产的MTO项目还包括内蒙古荣信化工80万吨/年、中煤榆林二期90万吨/年、宁夏宝丰四期50万吨/年、新疆山能化工80万吨/年等。与广西华谊能源、联泓格润等需外采甲醇的项目不同，上述项目均配套自有甲醇产能，可实现原料基本自给，无需对外采购。“煤—甲醇—烯烃”一体化已成为当前MTO行业的主流发展方向。 2025 年传统下游对甲醇需求同比增速下降，明显不及往年。 2025年醋酸行业迎来集中投产周期，全年投产增速高达31%，但产能释放与需求承接呈现显著背离。数据显示，2025年1—10月醋酸产量同比增速仅为11%，较2024年21%的增速大幅回落，反映出新产能投放后市场消化能力不足。展望 2026 年，醋酸行业存量产能开工率预计延续下滑趋势。一方面，2025 年投产的新产能仍将处于产能释放期，市场供给压力持续存在。另一方面，若需求端缺乏实质性复苏动力，行业供需矛盾难以得到根本缓解，存量装置将面临持续的开工负荷调整压力，以实现市场供需的弱平衡。 2025年MTBE行业进入高景气投产周期，全年投产增速高达19%，且产能释放节奏呈现月度分布均衡的特征，为产量稳步增长提供了坚实支撑。产量表现亮眼，2025年1—10 月MTBE产量同比增速在17.1%，与高投产增速形成良好匹配，核心得益于需求端的强劲承接。在供需格局良性匹配的背景下，MTBE行业库容压力自6 月起持续缓解，市场整体保持较高开工水平。行业运行呈现 “产能有序释放—需求同步跟进—供需动态平衡”的良性循环态势，凸显需求端对高投产周期的有效承接能力。 2025年甲醛行业投产节奏放缓，全年投产增速维持在低位，约为2.6%，行业供给扩张力度温和。2025年1—10月，甲醛累计产量同比增速达16.3%，显示存量产能释放效率较高。但值得注意的是，尽管产量增长显著，甲醛市场供需格局仍存在结构性压力。一方面，行业整体库存水平较往年同期偏高，库存压力持续存在。另一方面，受市场竞争及需求端支撑不足影响，甲醛生产利润自2025年三季度起进一步下探至低位区间，行业盈利压力有所加大。二甲醚需求呈现逐年下滑态势，其在甲醇下游需求结构中的占比已收缩至1%左右。从市场影响来看，由于当前占比极低，二甲醚需求变动对甲醇整体市场的供需平衡、价格走势等核心维度已难以形成实质性影响，在甲醇下游需求分析中可视为次要影响因素。 2026年甲醇传统下游需求预计贡献正向增量，核心增长动力仍聚焦于醋酸与MTBE两大领域。其中，MTBE凭借出口价格的国际比较优势，2026年出口需求预计延续增长态势，成为需求端的重要支撑。从产能投放维度看，2026年醋酸、MTBE、甲醛等传统下游仍有新装置计划投产，新增产能将为甲醇带来确定性需求增量，这是全年需求端的核心支撑逻辑。数据层面，2026年传统下游新增产能换算名义甲醇新增需求约333万吨，尽管较2025年有所下降，但整体量级仍具支撑力。且需求拉动集中于上半年，按投产时间加权计算，全年传统下游实际新增甲醇需求约250万吨，对应拉动甲醇需求增长2.5%。需要警惕的是，当前多数传统下游领域面临显著的产能过剩压力，行业盈利水平长期处于微薄区间，存量装置开工率易受利润波动挤压而下滑。这一结构性矛盾将部分抵消新产能投放带来的需求增长，使得2026年甲醇传统下游需求增量的实际落地效果面临一定不确定性，需持续跟踪下游行业盈利修复及开工负荷变化情况。 E价格呈季节性波动供应方面，2026年新投产能大部分有配套下游，实际投放量不大，国内投产压力进一步放缓。关注季节性检修对开工率及产量的影响。需求方面，2026年外购甲醇烯烃装置有较明显需求增长，传统下游的新增产能也将为甲醇带来确定性的需求增量。2026年，考虑新产能投产及美国制裁背景下印度进口伊朗货受限等因素，我国从伊朗进口的甲醇量仍将增长。非伊货源进口量也将有所增长。综合以上分析，全年甲醇产区供需面或处于紧平衡状态，但由于进口压力，供需总体仍呈偏宽松格局。与2025年相比，2026年供需格局或有一定程度改善。 2026年甲醇价格或仍呈季节性波动：上半年进口压力较小，价格有回升可能；下半年面临较大进口压力，价格或震荡下行。全年总体呈现上半年偏强下半年偏弱的走势，关注季节性检修及进口减少时段的上涨机会和港口持续累库阶段的下跌机会。来源：期货日报网

期货日报网01-16 10:20

棕榈油承压回调

改善，1月上旬出口量环比激增31%，且印度斋月备货预期支撑需求。从政策端看，印尼出口政策仍有变数。此外，原油价格偏弱也拖累工业需求，而全球宏观情绪好转对价格形成提振，短期棕榈油市场多空因素交织，上行压力较大。马来西亚供需预期好转 MPOB报告显示，2025年12月棕榈油延续供强需弱格局，库存攀升至历史高位，不过2026年1月高频数据呈现减产幅度扩大、出口边际改善的态势，累库压力有望逐步缓解。 1月12日，MPOB发布棕榈油供需数据，2025年12月马来西亚棕榈油产量为182.98万吨，环比下降5.46%，高于市场预估的176万吨，虽处于季节性减产周期，但产量为2018年以来同期次高，供应收缩幅度不及预期；出口量为131.7万吨，环比增长8.52%，高于市场预期的123万~125万吨；库存环比增长7.58%，至305.1万吨，创2019年2月以来新高，累库压力不减。而2026年1月的高频数据显示马来西亚棕榈油供需边际改善，减产深化超预期，主要原因是油棕树进入自然休整期，且外籍劳工短缺制约收割效率。出口方面，印度斋月备货与中国春节前补库需求释放，叠加印尼出口税下调使国际市场棕榈油价格下行，马来西亚棕榈油出口改善明显。库存方面，虽然2025年12月库存高企，但1月减产与出口改善共振，库存增速将显著放缓，2026年一季度马来西亚棕榈油有望迎来去库拐点。图为马来西亚棕榈油期末库存印尼政策是关键变量根据印尼棕榈油协会（GAPKI）统计数据，2025年四季度以来，印尼棕榈油产量有所反弹，消费稳中有升，库存压力有所缓解。近期印尼政府的政策动向成为关键变量：一方面，印尼计划在2026年继续没收400万~500万公顷非法油棕种植园，约占现有总面积的25%，此举可能抑制中长期油棕产量增长；另一方面，此前为支持生物柴油项目（B40计划实施后2025年消费量达1420万升，同比增长7.6%），印尼政府拟上调毛棕榈油出口专项税。印尼种植园基金管理机构负责人表示，印尼将于2026年3月1日起将毛棕榈油出口专项税税率从目前的10%上调至12.5%。关税上调会直接抬升印尼棕榈油成本，削弱其价格竞争力，可能促使部分需求转向马来西亚棕榈油。供应收紧且其国内消费增长，叠加印尼出口税调整，将对国际棕榈油价格形成支撑。不过，本周印尼能源部副部长表示，印尼已取消今年将生物柴油强制掺混比例提升至50%的计划，维持现行的B40计划。B50计划延后预期一定程度上削弱了全球棕榈油价格继续上行的动能。图为印尼棕榈油供需情况进口利润维持低位进口利润方面，今年以来，相关数据显示，近月船期棕榈油相对盘面价格利润为-121元/吨，虽较前期有所修复，但仍处于负值区间。当前国内棕榈油市场呈现供需宽松格局，国内商业库存维持高位，进口利润维持低位制约采购积极性，不过2025年12月到港量已出现下滑迹象。商业库存方面，截至2026年1月9日，全国重点地区棕榈油商业库存为73.6万吨，较前值增长0.22万吨，增幅0.30%；较去年同期的50.12万吨增长23.48万吨，增幅46.85%。目前国内棕榈油供需过剩格局延续，但进口量边际减少可能逐步缓解库存压力，交易者需关注利润修复与需求变化对市场的影响。图为国内棕榈油到港量变化综上，MPOB报告发布后，市场利空因素有所出清，棕榈油价格止跌反弹，后续交易逻辑在于马来西亚棕榈油1月供需边际改善、印尼生物柴油计划及出口税政策变化。另外，后续印尼提高棕榈油出口税的预期仍存，种植园没收计划也值得关注。原油价格疲软对工业需求的拖累仍在。近期，受产地累库、印尼B50计划阶段性取消、国内棕榈油库存高企等利空因素压制，棕榈油期货上行动能有限，重点关注产地供应端变化。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网01-16 10:20

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