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【黑色早评】钢材需求表现分化，钢价偏弱震荡

相较2024年7月已经下跌20%。尽管印度已经减少出口，但巴西淡水河谷、澳洲必和必拓等主要铁矿石生产商依旧保持稳定的生产，全球铁矿石供应依旧强劲，日均发运量同比去年增加2%左右。高盛预计由于市场过剩，价格或将下滑至80美元/吨，以倒逼生产商减产以来稳定市场供求平衡。短期来看，中国钢厂预计会在国庆假期前进行节前补库，或将对铁矿石价格的有短暂支撑，但铁矿石库存的持续增加可能会进一步压低价格，整体铁矿供应过剩的问题依然严重。 2.9月18日据利昂洛克金属集团官方消息，其非洲塞拉利昂新唐克里里矿山于9月10日携合作伙伴中铁十局非洲公司在新比利（Simbili）采矿最高点进行年产量1200万吨混合矿首采仪式。唐克里里铁矿位于非洲塞拉利昂共和国北方省的西南部，地处塞拉利昂东北部苏拉山（Sula Mountain）一带。该铁矿项目拥有符合JORC标准的已探明119亿吨铁矿石资源，是世界级超大规模单体铁矿项目之一。中铁十局非洲公司承建此次塞拉利昂唐克里里二期采矿和选矿项目，主要工程内容为建设1200万吨/年选矿厂，开采和加工过渡层铁矿，二期项目已于2024年5月10日竣工。 3.9月18日据悉，印度直接还原铁（Direct Reduced Iron，以下简称DRI）2024财年产量预计达到5150万吨，较2019财年3470万吨增长8%，这一增幅超过粗钢产量的增幅（5%），其中，中小型企业占国内DRI生产的71%。印度作为目前全球最大的DRI生产国，预计到2030财年，其产量将超过7500万吨。DRI产量增加主要是由于长材行业的需求增长。过去五年，由于建筑行业和基础设施项目的发展，长材产量在印度钢铁总产量的占比已由2019财年51.5%上涨至2024财年的54.8%。印度大约80%的DRI生产通过煤基工艺生产，主要原材料是铁矿石和煤炭，印度在铁矿石方面可以自给自足，但约30-40%的煤炭需求依赖从南非和印度尼西亚等国的进口。2024财年印度铁矿石产量为2.77亿吨，预计未来五年将增长7%-9%。此外，随着产能增加和粗钢行业需求增长，球团产量也有望提升。 4.9月18日，据土耳其统计局（Turkish Statistical Institute，TUIK），1-7月土耳其铁矿石总进口量668万吨，同比增长58%；7月土耳其铁矿石进口量126万吨，环比增长34.5%，同比增长98.8%。具体来看，1-7月土耳其主要从巴西进口铁矿石，进口总量为337万吨，同比增长15.6%。其次是乌克兰，南非位居第三，进口量86.11万吨。1-7月土耳其从乌克兰共计进口92.97万吨铁矿石，同比去年上涨178.8%，占总进口量的13.9%。7月份，该国从乌克兰进口7.7万吨铁矿石，环比下降51.4%，同比上涨140.6%，占7月土耳其总进口量的6.1%。据悉，土耳其共有29座钢厂，包括3座长流程高炉钢厂和26座电炉钢厂，钢铁年产能约为6000万吨，2023年产能利用率约为58.5%。 5.9月18日铁矿石远期市场活跃度尚可，平台有四笔成交，两笔纽曼粉分别以62%计价88.4和88.5成交，麦克粉以60.6%计价84.5成交，BRBF以62%计价91.6成交。矿山私下议标方面有金宝粉、纽曼块及SFHT等，其中金宝粉以10月指数-7.95结标。二级市场上贸易商报价积极；买家询盘积极性一般。港口现货市场整体活跃度一般，主流港口品种价格下跌15-20元不等。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：房地产市场持续弱势，地方政府专项债发行缓慢，基建需求偏弱，虽然制造业和出口偏强，但仍难支撑国内需求，钢材整体供需过剩，市场走势类似2015年的情况。焦煤产量持续恢复，整体供给增加，但需求较弱，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：钢材成交好转，政策表态积极，努力完成GDP任务，宏观情绪好转，需要观察后续具体政策，观望。观点：震荡。二、消息与数据 1.【汾渭信息】焦炭讯，邢台、天津地区部分钢厂对湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨，2024年9月19日零点执行。【汾渭信息】焦炭讯，石家庄地区个别钢厂对湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨，2024年9月19日零点执行。 2.汾渭信息冶金部9月18日重点关注，假期焦炭市场暂稳运行，随着上周钢材市场转好提振市场情绪，焦企对焦炭开启首轮提涨，主流钢厂尚未回应，不过个别库存偏低的钢厂以及期现贸易商已有接涨现象。考虑近期成材去库顺畅，利润有所修复，钢厂仍在缓慢复产当中，刚需回升叠加国庆长假将至，钢厂对焦炭采购需求尚可，控量现象有所减少，部分有加量现象，带动焦企出货顺畅。目前来看焦炭供需结构略有好转，市场博弈加剧。焦煤方面，节前随着钢材及期货盘面连续拉涨，双焦市场情绪有所提振，焦企开启焦炭首轮提涨，钢厂方面暂未回应，部分焦企适当补库原料煤，焦煤市场成交氛围改善，部分价格小幅反弹，煤矿出货顺畅，整体库存低位运行。现焦钢博弈，部分市场参与者持谨慎观望态度，短期煤价或偏稳震荡。进口蒙煤方面，近日甘其毛都口岸通关低位震荡，9月17日中秋节口岸闭关一天。随着焦炭开启提涨，口岸下游询货增多，实际成交有所好转，蒙煤价格偏稳为主，蒙5长协原煤在1130-1150元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日两机构数据均显示钢材产量有所增长，但富宝电炉复产石头减缓，废钢日耗降1.6%，整体钢材产量依然趋增。进出口方面，昨日国内钢坯价格略有下降，国外主要地区钢坯价格普遍持平，目前国内外钢坯价差变动不大，国内钢坯仍有部分出口空间。需求端，昨日找钢数据显示钢材厂库上升，社库下降，总库存降幅收窄，且钢材表需有所回落；钢谷数据显示钢材厂库、社库继续下降，总库存降幅扩大，且钢材表需有所增长。两机构需求表现分化，但总库存依然趋减。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量318.23万吨，环比下降4.7%，基建水泥直供量环比下降3.5%；混凝土发运量147.75万方，环比微增0.05%，样本建筑工地资金到位率环比上升0.08个百分点至62.31%，建材下游高频数据表现依然喜忧参半。8月除出口数据尚可，其他主要经济数据多表现不佳，显示国内需求依然偏弱，尽管近期高层会议仍强调要努力完成全年经济目标，但在未有实质性利好政策出台的情况下国内市场情绪偏弱。近日欧洲央行已如预期再次降息25BP，美联储会议也有望开启降息，市场对海外经济体软着陆预期有所增强。进出口方面，昨日欧洲热卷价格有所下降，国外其他地区钢价普遍持稳，目前国内外卷板价差略有走扩，显示国内钢材出口仍有一定空间。综合而言，近期钢材市场供应继续回升，但库存持续去化，需求表现分化。受8月国内经济数据偏弱且尚无显著政策利好影响，近期钢价走势偏弱震荡运行。二、消息及数据 1.海关总署：8月，中国出口钢铁板材665万吨，同比增长18.7%；1-8月累计出口4819万吨，同比增长26.8%。8月，中国出口钢铁棒材108万吨，同比增长8.1%；1-8月累计出口806万吨，同比增长9.6%。8月，中国出口汽车61万辆，同比增长39.8%；1-8月累计出口409万辆，同比增长27.5%。8月，中国出口家用电器41882万台，同比增长18.4%；1-8月累计出口295294万台，同比增长23.6%。8月，中国出口船舶497艘，同比增长41.6%；1-8月累计出口3888艘，同比增长27.3%。前8月，中国出口机电产品9.72万亿元，同比增长8.8%，占出口总值的59.1%。 2.据Mysteel调研，全国建筑钢材市场资源存在缺规格情况，其中Φ16、Φ18螺纹缺货程度较为严重，三类螺纹整体缺货情况低于一类、二类；在全国资源偏少、缺货来看，Φ25、Φ28、Φ32螺纹合计占比60.00%、55.77%、51.92%，三者占比最高；各地区建筑钢材市场资源缺规格情况已产生分化，西北地区建材各种规格无明显缺货，其他地区缺规格情况不一。 3.上周全球钢材市场波动明显，中国钢坯库存减少，价格上涨但出口竞争力不足；东南亚方坯需求按需采购，板材价格稳定，长材价格有所下跌；俄罗斯和伊朗市场疲软，伊朗供应增加压低价格；印度长材和热卷价格走弱，节日需求或有转机；越南市场报价下调，需求仍低迷；土耳其长材出口稳定，欧洲市场长材持稳，热卷价格下跌，美国热卷价格小幅上升，市场受钢厂减产支撑。 4.9月18日，住建部数据显示，2024年1-8月份，全国新开工改造城镇老旧小区4.2万个。分地区看，江苏、吉林、青海、上海、重庆、江西等6个地区开工率超过90%。 5.据乘联会整理的中国充电联盟的数据分析，2024年8月的公桩总量达到326万个，数量较上月增长5.36万个，慢于去年同期增量12%；2024年公桩年累增量54万个，同比去年同期增速达到13%。 6.18日全国建材成交偏弱，市场活跃度较节前下降，低价刚需成交为主，投机氛围减弱，全天整体成交量较上一工作日小幅下降。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-09-19

印尼生物柴油政策仍值得关注

期货日报网2024-09-19

分析人士：长期看多情绪犹存

9月13日印度政府发布通知称，自9月14日起对毛棕榈油、毛豆油和毛葵花籽油征收20%的基础关税，此政策实施后将这三种油的总进口关税从5.5%提高到27.5%。受该消息影响，本周马来西亚BMD毛棕榈油期货连续三日下跌，昨日出现一定反弹。 “印度作为全球最大油脂进口国，对国际豆油和棕榈油出口影响非常大。印度每年棕榈油进口量的全球占比基本在20%左右，2023/2024年度印度棕榈油进口量占全球进口总量的20.09%。2024/2025年度预计将达到21.17%。”中辉期货油脂油料分析师贾晖表示，印度提高进口关税会直接减少印尼和马来西亚棕榈油的出口量，对国际棕榈油价格形成短期影响。贾晖表示，一方面，由于印度是油脂进口和消费大国，庞大的油脂消费需求很难在短时间内通过其国内供应满足，所以进口高关税的持续性有待观察，目前高额关税的推出是建立在历史较高库存的基础上的。根据ICEA公布的数据，截至8月份，印尼植物油库存为292.5万吨，处于历史较高水平，仅次于2023年同期，但高于2018至2022年同期水平。另一方面，从国际棕榈油供需形势上看，由于当前东南亚棕榈油处于产出旺季，印尼新生物柴油政策尚未正式推行，一定程度上会导致印尼和马来西亚棕榈油累库，短期利空马棕价格走势。但随着四季度棕榈油产出淡季的到来以及印尼B40政策的实施，供减需增预期下，预计马来西亚棕榈油价格调整空间有限，甚至不排除四季度再度走强的可能，因为印尼B40生物柴油政策会带动棕榈油消费增长。 “虽然印度加税消息是在上周六确定的，但之前就有印尼想降低税费增加其出口竞争力、印度准备上调食用油进口关税的消息传出，对棕榈油内外盘价格均有扰动。作为食用油消费大国，印度豆油、棕榈油以及葵花籽油的进口量变化一定程度上会影响国际油脂价格。上调进口关税对印度食用油进口利润存在不利影响，但同时印度食用油现货价格涨幅比国际价格涨幅更大，使其仍存在一定的进口利润。若后期印尼下调棕榈油出口关税，仍可能给印度棕榈油带来部分进口利润。”银河期货农产品组表示。当前棕榈油作为生物柴油的需求前景也备受关注。银河期货农产品组分析称，从POGO价差看，目前持续处于历史同期偏高水平，在240美元/吨附近，理论上不利于棕榈油在生物柴油中的消费。但棕榈油的生物柴油消费主要在印尼，而印尼的掺混政策是强制性的，生产生物柴油的亏损部分由生物柴油基金给予补贴，因此即使棕榈油价格偏高，对其生物柴油消费的影响也较为有限。从历史情况看，三四季度往往是印尼生物柴油的消费旺季，预计后续印尼生物柴油消费将保持历史同期偏高水平。不过从持续性上看，印尼生物柴油基金能否持续支撑高额补贴也将面临挑战。在贾晖看来，8月印尼方面多次传出消息，要将目前的B35政策提高至B50政策，2025年1月1日正式确定B40政策，而候任总统普拉博沃希望在明年年初实施B50生物柴油强制规定，这无疑大大增加了棕榈油未来的消费预期。目前印尼实施B35政策的棕榈油消费量在1100万吨，而B50政策每年将消耗约1800万吨毛棕榈油，政策的调整将带来700万吨的棕榈油消费增量。印尼生物柴油政策的推行对国际棕榈油消费无疑是重大利好。 “不过，由于B50这种更高掺混比例的燃料尚未经过测试，预计印尼将于2025年年底前实施B50政策。如果B50政策能够进一步落实，生物柴油政策对棕榈油的影响将是长远的，可能导致全球棕榈油期末库存降至2017年以来最低水平。”贾晖说。贾晖认为，由于印尼生物柴油政策提高掺混比例，预计美国生物柴油政策中豆油掺混比例也面临提高预期，植物油市场长期看多情绪犹存。美豆收割上市前，在印度加征食用油进口关税政策的影响下，预计油脂市场将以偏弱震荡为主。本周美联储议息会议一定程度上会提高国际棕榈油计价，但对商品属性较强的品种来说，汇率影响相对有限，更多还是要关注供需层面。据银河期货农产品组介绍，目前受加拿大油菜籽反倾销事件、南美持续干旱以及棕榈油供应仍不宽松等因素影响，油脂价格处于高位震荡状态，市场波动加大。本周美联储议息会议值得关注。整体看，四季度棕榈油市场不确定性因素仍然较多，市场分歧较大，但目前国内外棕榈油供应并不宽松，国内近月买船偏少，对棕榈油近月合约价格有一定支撑，预计短期棕榈油将延续震荡行情。来源：期货日报网

期货日报网2024-09-19

从品种属性看铁矿石市场运行规律

3/4以上集中在澳大利亚、巴西、中国、印度四个国家，而全球出口量的近80%由澳大利亚和巴西提供，是大宗商品中出口集中度最高的品种之一。在对外供给的经济主体方面，力拓、淡水河谷、必和必拓、福蒂斯丘等“四大矿山”占据了全球铁矿石50%左右的产量和70%左右的出口量，这使得铁矿石的定价权更加偏向于卖方。因此，在议价能力和市场调控能力方面，铁矿石卖方天然地就处于优势地位。这意味着，除非需求端出现短期剧烈变化或者遭遇系统性风险，否则铁矿石下方“底部”支撑力确实较强，通常难以持续大跌。第二，需求端，从公元前2000年~公元前500年全球主要古代文明迈入铁器时代以来，铁元素一直是人类日常生产经济活动中不可或缺的最重要的几种元素之一。从国内情况来看，生铁年度产量在过去有统计的35个完整年份里，只有3年（2015年、2021年、2022年）是比上年下降的，但最大减幅也只有2.8%（2015年）。这背后体现的是中国作为全球最大的经济体之一平稳的经济运行态势和对经济的掌控能力，对应的是铁元素的刚性需求。当然从2024年前7个月的生铁产量来看，减量已经超过3%，但也正因为如此，在中国经济“能保持正常运行”的大概率假定之下，未来几个月的生铁产量大概率是没有明显减少空间了。从9月13日最新的铁水产量来看，223.38万吨/日出现了反季节回升，这也可以视为对今年前期铁水减量过大、偏离历史规律的一种修正。从这个角度看，需求端对铁矿石的支撑总体也是比较稳定的。第三，库存方面，铁矿石拥有着多数普通商品没有的“库存经济优势”——可以长期低成本存储。一方面，铁矿石主要包括褐铁矿（PB粉、麦克粉、超特粉等）和赤铁矿（纽曼粉、巴粗、巴混等），排除结晶水外二者的主要成分实际上都是三氧化二铁Fe2O3，是铁的氧化物中相对稳定的一种形式，露天长期放置也基本不会发生化学反应，这样就基本排除了长期存储后铁矿石品质下滑的隐患，质量有着长期保障，适合长期存储。另一方面，从仓储费角度看，港口一般会给铁矿石货主一定时间的免费堆存期，在某些特殊情况下这个免堆期可以延长数月甚至更久。即便收费，一般采取的是0.1元/吨/天~0.5元/吨/天的阶梯式收费方式。换算下来，1吨铁矿石每月的存储成本在0~15元不等，取中位值大概在6~9元不等，则每年的存储成本可以粗略地按照70元~110元/吨计算——这个幅度远小于铁矿石的月均波幅和年均波幅。第四，从期现货市场博弈角度看，一方面，目前我国超过80%的进口铁矿石属性为协议矿，其特点是“定量不定价”，最终结算价格基本是挂钩普氏指数的月均价，部分会参考我的钢铁网铁矿石价格指数（MIODEX）。另一方面，从现货供需和定价角度分析，国外铁矿现货市场、新加坡期货和掉期（现金交割）的定价模式是高度趋同的，本质上大大增强了矿山寡头“合理托市”的能力。另外，因为新加坡铁矿期货、掉期走势与进口矿的结算基准普氏指数基本是完全一致的，故部分企业通过买入新加坡铁矿掉期的方式做“虚拟库存”进行套保，甚至完全通过在掉期上买卖替代原有的铁矿实货贸易，这使得掉期市场的多头属性较为明显，这一点从近年不同铁矿石市场的价差也容易看得出来。任何一类市场现象的出现，背后都有着深刻而复杂的原因，无法简单定论，永恒不变的只有变化。铁矿石市场亦是如此，随着全球市场近年出现的剧烈变化，未来铁矿石价格属性可能也会随之改变，学会利用好国内国际多个市场、现货期货期权多种工具综合应对市场变局，助力企业平稳发展，才是长久之道。（作者单位：港信期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-09-18

股指短期难改震荡态势

4年9月14日起对原产于加拿大、日本和印度的进口卤化丁基橡胶进行反倾销立案调查。上述消息预计会对相应板块和个股产生影响，建议密切关注。国内经济温和复苏，稳增长加码发力预期升温 9月13日，央行发布8月金融数据。8月，人民币贷款新增9000亿元，虽环比多增6400亿元，但同比少增4600亿元。从结构看，信贷增长放缓主要受企业和居民贷款不振的拖累，票据冲量依旧是信贷增长的主要支撑。8月，社融存量增速回落0.1个百分点，至8.1%，社融规模当月新增3.03万亿元，但同比少增981亿元，表明实体经济融资需求有待进一步释放，政府债券是社融存量增长的主要支撑。8月，M2同比增长6.3%，持平上月；M1同比增长-7.3%，较上月降幅扩大0.7个百分点，商品房销售和居民消费不理想是导致M1增速回落的主要原因。 9月14日，国家统计局发布8月经济数据。数据显示，8月，国内规模以上工业增加值同比实际增长4.5%，较7月回落0.6个百分点。8月，固定资产投资同比增长3.4%，较7月回落0.2个百分点。在资金投放进度加快的背景下，基建投资增速依然下降，表明当前问题不是资金不足，而是资金投放后项目推进速度较慢。8月，社会消费品零售总额同比增长2.7%，较7月回落0.6个百分点，降至去年8月以来次低水平。数据表明，国内经济处于温和复苏阶段，总需求不足是当前经济运行面临的突出矛盾，市场对9月至10月政策面稳增长的预期升温。综合分析，若要整个市场由守转攻，则后续数据对政策效果的验证、企业盈利预期改善是关键。在此之前，市场将延续震荡态势。操作上，建议密切关注国内政策信号。（作者单位：一德期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-09-18

【镍周报】美联储议息会议将至，但全球贸易摩擦加剧

2024年9月10日消息，美国劳工部将印度尼西亚镍列入使用强迫劳动制造的产品名单，这对这个东南亚国家成为西方和中国公司梦寐以求的电池材料的关键全球供应商的努力是一个潜在的重大挫折。该报告引用了新闻报道和非政府组织关于镍冶炼厂工作条件的各种报告，这些镍冶炼厂集中在印度尼西亚东部的苏拉威西岛和马鲁古岛。（51不锈钢） 7、【8月中国和印尼镍铁产量环比微降】据Mysteel调研统计，8月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.71万吨，环比降0.84%，同比减2.75%。中高镍生铁产量14.04万吨，环比减1.18%，同比减2.1%。1-8月镍生铁产量116.77万吨，同比减1.68%，中高镍生铁镍金属产量111.69万吨，同比减1.12%；8月中国镍生铁实际产量金属量2.54万吨，环比减0.94%，同比减23.15%。1-8月镍生铁产量19.64万吨，同比减22.83%；8月印尼镍生铁实际产量金属量12.17万吨，环比减0.87%，同比增2.99%。1-8月镍生铁产量97.10万吨，同比增4.1%。（文华财经） 8、【格林美：与韩国ECOPRO在印尼合作建设“镍资源—前驱体—正极材料”全产业链战略合作体】格林美公告，近日，公司与新能源动力电池用高镍三元正极材料生产商韩国ECOPRO的双方实际控制人就在印尼建设“镍资源—前驱体—正极材料”全产业链战略展开战略研讨，确定双方将共同打造涵盖镍资源湿法冶炼（HPAL）、前驱体、正极材料等环节的全产业链制造体系，提升合作产业链在全球领先的竞争力。双方约定将设立专班来研究战略合作的实施方案并签署相关协议，确保年内落地战略合作。（格林美）工业品组：吴仲楠 F03131472 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2024-09-15

【铜周报】政府债提速支撑短期铜需求但不改衰退叙事，铜低位震荡

铜精矿的需求将增加10.5%，因中国和印度提高冶炼能力，印尼和刚果的新冶炼厂投产。与此同时，供应预计收紧3.4%。预计今年铜精矿将短缺190万吨，拖累2024年加工精炼费(TC/RCs)触及每吨40美元或每磅4美分。（文华财经编译） 4、【Arizona Sonoran的Cactus矿接近获得许可（续）】矿山剥采年限比为2.9吨废物对0.9吨矿石。前20年的年产量预计将达到105560吨。以每磅3.90美元的铜价为基准，Cactus的税后净现值（8%）超过20亿美元，内部回报率为24%。该公司预计将在2025年完成预可行性和最终可行性研究，并在2027-2028年生产其第一个阴极铜。Cactus已经获准在这个57.2平方公里的项目的一部分上进行建设，即Cactus East和West矿床以及历史储备。（上海金属网编译） 5、【艾芬豪矿业的Kamoa-Kakula8月份铜产量创历史新高】外媒9月4日消息，艾芬豪矿业位于刚果的Kamoa-Kakula铜矿综合体在8月份实现40347吨精矿的月度产量记录和110万吨的月度选矿记录。到本月底，该矿平均日铣削率接近500万吨的铭牌年加工率，有可能超过这一产能。公司有望实现2024年卡莫阿-卡库拉铜矿44万至49万吨的产量目标。（上海金属网编译）

混沌天成期货2024-09-15

【农产品早评】USDA小幅下调库存，美豆温和上涨

%，产量: -3.54%。 2、传闻印度本周要加征毛棕榈油关税，国内买家大部分在等消息落地。国内方面市场变化不大，棕榈油成成交清淡，下游采购维持刚需，昨日华北少量成交，华南暂无成交。关注本周买船进度及到港以及印度加征关税的及时消息。（我的钢铁网） 3、 Mysteel调研显示，9月12日豆油成交5800吨，棕榈油成交500吨，总成交比上一交易日减少6230吨，降幅49.72%。豆菜粕一、市场观点昨日进口大豆CNF普跌7美元/吨，进口大豆成本下跌50元/吨。美湾10-11月船期进口大豆压榨利润50-80元/吨，下跌3-5元/吨。巴西3-5月船期进口大豆压榨利润200元/吨，下跌10-20元/吨。华南豆粕现货价格下跌20元/吨，豆粕基差稳定在20-50元/吨。山东豆粕基差稳定在20元/吨。昨日全国成交7.04万吨，较前一日减少1.79万吨。昨日加拿大10-12月菜籽CNF报价503-513美元/吨，日环比上涨1美元/吨。全国菜粕现货价格普涨30元/吨，基差稳定，南通菜粕基差上调10-30元/吨。期货市场，菜粕表现强于豆粕，豆菜粕从800元/吨缩小到600元/吨。 USDA供需报告中美国大豆平衡表调整：调减产量300万蒲式耳至45.86亿蒲式耳，比市场预期低2300万蒲式耳。单产没有变化，还是历史最高的53.2蒲式耳。旧作库存3.4亿蒲式耳，较8月调减500万蒲式耳。新作库存5.5亿蒲式耳，调减1000万蒲式耳，比市场预期低3400万蒲式耳。本次报告中性偏多，CBOT大豆收盘上涨1.1%。二、市场消息全国主要油厂豆粕成交7.04万吨，较前一日减少1.79万吨，其中现货成交7.04万吨，远月基差成交0万吨。开机方面，今日全国动态全样本油厂开机率上升至69.73%。苹果苹果：截止到2024年9月12日，全国冷库目前存储量约38.89万吨，本周冷库共计出库量为14.14万吨，冷库出货速度较上周增加，略高于去年同期；早熟方面红将军货源供应量增加，今年红将军上色难度比较大，返青明显，好货少；西部寻找好货的客商数量比较多，库内嘎啦的需求量明显增加，库内嘎啦价格呈现上涨趋势；广东批发市场到车明显增多，受中秋节日备货需求提振，近日各产地早中熟果及库存老富士货源继续补充市场，市场整体走货速度尚可；早熟富士上色一般，好货价格仍偏高，短期红将军冲击减弱，维持震荡。红枣红枣：据Mysteel统计，河北崔尔庄市场到货35车左右，超特11.00-12.00-12.80元/公斤，特级9.70-10.30-10.80元/公斤，一级9.50-10.00-11.00元/公斤，二级9.30-9.60元/公斤，看货采购客商密集，市场成交氛围较好；广东如意坊市场到货4车，超特12.00元/公斤，特级12.00元/公斤，三级10.00元/公斤，客商挑选合适货源按需采购，早市成交一般；产区反馈产量高于预期，降雨导致裂枣比例暂时看不算太大，短期维持偏弱震荡，关注9月产区天气以及中秋节销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，阔叶浆现货小幅下跌，针阔叶浆价差1230元/吨；本周纸浆主流港口样本库存量为187.8万吨，环比下降1.3%；下游开工：白卡纸环比-0.5%，双胶纸环比-2.0%，铜版纸环比-3.4%，生活纸环比+1.2%；国内商品指数反弹，国内需求预期偏悲观，短期维持偏弱震荡，关注中加贸易摩擦和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-09-13

【黑色早评】部分焦企开启提涨，双焦大幅反弹

口方面，昨日美国、东南亚钢价有所上扬，印度热卷价格略有下降，国外其他地区钢价普遍持稳，目前国内外卷板价差部分收窄，显示国内钢材出口空间趋减。综合而言，近期钢材市场供需双增，但库存持续去化且降幅有所扩大，预计短期钢价走势延续偏强震荡运行，注意节前资金离场可能波动增大。二、消息及数据 1.9月12日调研：通过对全国六城22家主要仓库及港口进行调查统计，本周钢坯仓储库存169.38万吨，周环比减少6.45万吨。其中唐山140.43万吨，天津2.5万吨，武安0.3万吨，江苏26.15万吨。 2.据Mysteel了解，越南台塑河静公司公布10和11月交期的钢材产品价格，其中热轧较上月下调16美元/吨，调价后在510-525美元/吨CIF胡志明；线材较上月持稳，在671-681美元/吨CIF胡志明。此次调价主要受全球区域需求低迷导致，例如美国方面，近期持续发动对钢铁下游产品保护调查，欧洲暑期收假后需求仍然未见增长，中国方面粗钢生产虽减产但需求低迷带动海内外价格持续下跌。此外，根据越南工贸部第129号/TB-PVTM文件显示，决定延长对原产于中国、印度热轧产品反倾销案调查问卷提交期限，延长至2024年10月18日17:00时。 3.9月11日，乌克兰炼钢行业协会（Ukrmetalurgprom）表示，乌克兰1-8月粗钢产量达到527万吨，年同比增长30.8%，这表明乌克兰通过黑海的出口不断扩大，其中大部分出口至中国。该协会援引初步数据称，生铁产量达到473万吨，年同比增长 21.1%；轧钢产量达到432万吨，年同比增长 26.6%。8月份，乌克兰钢铁产量为69.07万吨，同比增长14.7%；生铁产量为64.36万吨，同比增长20.7%；轧钢产量为58.93万吨，同比增长16.3%。尽管地缘政治导致乌克兰全国电力严重短缺，工人短缺，但强劲的出口促进了该国的钢铁和生铁生产。 4.奥维云网：8月彩电线下零售额规模同比降2.5%；冰箱同比降3.0%；洗衣机同比降7.2%；空调同比13.0%。 5.1-8月，300个共建成渝地区双城经济圈重大项目完成投资3229.1亿元，年度投资完成率73.9%，超时序7.2个百分点。37个新开工项目已开工24个。 6.12日全国建材成交延续向好，市场惜售情绪较浓，缺货明显，刚需不错，投机也有拿货，全天整体成交量较前一日继续小幅增长。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-09-13

USDA：9月份公布的全球豆油供需平衡表

2 0.4 17 0.11 0.87 印度 0.19 1.85 3.97 5.4 0.01 0.6 北非 0.24 0.73 1.27 1.98 0.07 0.19 2023/24 全球 5.01 62.44 10.54 61.55 11.16 5.28 全球（除中国） 4.14 44.7 10.14 43.45 11.06 4.46 美国 0.73 12.3 0.3 12.29 0.3 0.74 国外总额 4.28 50.15 10.24 49.26 10.87 4.54 主要出口 1.46 21.23 0.57 13.93 7.59 1.73 阿根廷 0.32 7.01 0 2.25 4.8 0.28 巴西 0.49 10.8 0.07 9.15 1.4 0.81 欧洲联盟 0.56 2.76 0.5 2.46 0.75 0.61 主要进口商 1.69 21.1 5.15 26.22 0.21 1.51 中国大陆 0.87 17.74 0.4 18.1 0.1 0.82 印度 0.6 2.03 2.95 5.15 0.02 0.42 北非 0.19 0.96 1.23 2.04 0.09 0.25 2024/25 全球 8月 5.26 65.52 11.12 64.6 12.02 5.28 9月 5.28 65.54 11.1 64.6 12.01 5.3 全球（除中国） 8月 4.45 47.06 10.72 45.8 11.92 4.51 9月 4.46 47.08 10.7 45.8 11.91 4.53 美国 8月 0.73 12.93 0.2 12.79 0.27 0.81 9月 0.74 12.93 0.2 12.79 0.27 0.81 国外总额 8月 4.53 52.59 10.91 51.81 11.75 4.47 9月 4.54 52.6 10.9 51.81 11.74 4.49 主要出口 8月 1.73 22.25 0.57 14.44 8.43 1.68 9月 1.73 22.25 0.57 14.44 8.43 1.68 阿根廷 8月 0.28 7.9 0 2.36 5.5 0.32 9月 0.28 7.9 0 2.36 5.5 0.32 巴西 8月 0.81 10.8 0.04 9.53 1.4 0.72 9月 0.81 10.8 0.04 9.53 1.4 0.72 欧洲联盟 8月 0.61 2.89 0.53 2.48 0.95 0.6 9月 0.61 2.89 0.53 2.48 0.95 0.6 主要进口商 8月 1.49 21.9 5.8 27.62 0.21 1.37 9月 1.51 21.9 5.8 27.64 0.21 1.37 中国大陆 8月 0.82 18.46 0.4 18.8 0.1 0.77 9月 0.82 18.46 0.4 18.8 0.1 0.77 印度 8月 0.42 1.98 3.5 5.6 0.02 0.28 9月 0.42 1.98 3.5 5.6 0.02 0.28 北非 8月 0.24 1.07 1.25 2.21 0.08 0.28 9月 0.25 1.07 1.25 2.23 0.08 0.28

Elaine2024-09-13

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