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供需逐步宽松铁矿石价格承压运行

3万吨，非澳巴进口同比回落510万吨，印度因国内粗钢需求旺盛，进口量同比大幅回落1410万吨，是非主流矿减量的主因。展望2026年，全球铁矿石供给仍处于扩张通道，西芒杜项目预计供应增量1500万吨，全球总供应增量6400万~6500万吨，显著高于需求增速，过剩格局将中长期压制矿价中枢。投资端偏弱，钢坯出口量自高位回落当前国内投资端整体表现偏弱，2025年1—10月固定资产投资累计完成408914亿元，同比下降1.7%，三大核心投资板块制造业、基建以及房地产投资增速均呈现下滑趋势。2025年1—10月，基础设施建设投资同比增速为1.51%，下半年财政支出力度边际收缩，基建投资较上半年出现下滑；制造业投资累计同比增速为2.7%，较1—9月下滑1.3个百分点，中美贸易摩擦叠加欧美补库尾声，显示出口压力明显加大；房地产开发投资累计同比增速为-14.7%，较1—9月下滑0.8个百分点，房地产仍未止跌，成为拖累整体投资的关键因素。钢材市场真正反转，仍需等待房地产“销售—拿地—新开工”链条的企稳回升。钢厂生产利润自高位回落，截至12月5日，247家钢厂盈利率从8月的68.4%回落至36.36%，回落超三成；全国247家钢厂进口矿日耗量环比再降4.36万吨，至285.07万吨，创今年3月份以来新低；247家钢厂日均铁水产量已滑落至232.3万吨。钢厂利润压缩维持减产去库，对铁矿石需求边际下滑。 2025年由于高端板材、优特钢等高附加值钢材订单明显下滑，以及国内房地产低迷导致长材内需不足，钢厂为了维持铁水高位运行，加大海外“去库存”力度，将铁水转向技术门槛低、需求相对稳定的钢坯，使得铁矿石需求展现出十足的“韧性”。同时，东南亚、中东等新兴市场的轧钢产能扩张，对初级坯料需求集中释放。图为日均铁水产量 2025年10月，我国钢坯出口量约为117万吨，尽管回落32万吨，但2025年1—10月我国钢坯累计出口量为1190.35万吨，净出口增量约为730万吨，较去年同期增长约157%。从国内粗钢供需平衡表看，钢坯直接贡献了粗钢表观消费增速1.8个百分点，全年国内的粗钢消费量实现约1%的增长。然而，钢坯海外接单窗口正快速收窄，2026 年出口量大概率自高位回落。图为钢坯出口量港口库存逐步累积，钢厂补库意愿不足今年以来，铁矿石港口库存总体呈现“先去后累”走势。年初以15392.53万吨高位开局，在铁水增产驱动下，8月1日降至13657.9万吨，去库幅度约为1735万吨，此后供需逆转，一路累积至当前的15300.81万吨，回补约1643万吨。铁矿石过剩矛盾将进一步扩大，库存接近年初高位，预计高库存维持到明年3月中旬。今年钢厂和贸易商冬储意愿普遍偏低，247家钢厂进口矿库存从长假期间的10036.8万吨快速降至8984.73万吨，创5年以来同期最低位。利润挤压叠加限产预期，钢厂补库动能不足，“随买随用”策略将延续。铁矿石“供给宽松、需求低位、港口累库”的主线不变：2026年全球矿山新增6400万~6500 万吨产量，增速远超粗钢；当下铁水环比下降、板材库存高压，钢厂检修预期升温，现实需求疲弱；宏观情绪或阶段回暖，但实质改善需待明年旺季。（作者单位：新世纪期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-12-09

2026年或迎贵金属爆发年？巨头重磅展望：金价上看5000美元，白银有望涨至62美元

类似，高银价也削弱了首饰与银器需求。“印度占全球银饰需求约40%、银器需求约三分之二，但随着银价攀升，消费者购买力受到挑战。”其银进口量截至10月同比下降14%。高价也将推动银回收增加。由于银主要作为金、铜、铅锌矿的副产品生产，随着2026年这些金属产量增加，银矿供应也可能同步增长。总体来看，银价上涨仍主要依赖投资需求支撑，但这并非确定因素。分析师指出，2025年投资情绪波动显著，硬币销售因高价受抑，而金条需求在不同国家冷热不均。今年ETF持仓一度从716百万盎司增至835百万盎司，涨幅达17%，随后出现部分获利了结。 Heraeus预计银价在2026年将在43—62美元/盎司区间交易。分析师总结道：“从投资属性上看，白银的波动率高于黄金，因此金价的驱动因素——经济与地缘风险、美国财政与货币政策、央行降息与美元走势——也将作用于银价。如果金价重启涨势，银价大概率仍将同步上行。”

市场焦点2025-12-09

USDA：截至11月6日当周美国棉花出口销售报告

11.9 巴基斯坦 8.8 6.2 印度尼西亚 6.2 1.1 秘鲁 3.2 2.3 泰国 1.4 1.5 意大利 0.5 0.3 厄瓜多尔 0.2 1.2 印度 0.2 22.5 日本 0.1 0.8 1.8 哥斯达黎加 * 1.7 委内瑞拉 * 中国大陆 -1.9 6.9 尼加拉瓜 -4.4 0.5 萨尔瓦多 5.8 洪都拉斯 4.4 危地马拉 3.7 马来西亚 1.1 埃及 0.4 总计 292.2 96.8 136.0 （单位千包，*代表数值小于0.05）

99qh2025-12-08

USDA：截至11月6日当周美国豆粕出口销售报告

-0.1 3.9 马来西亚 -0.1 印度尼西亚 -0.1 1.7 尼加拉瓜 -0.3 3.1 危地马拉 -0.8 31.9 比利时 -2.1 委内瑞拉 -8.2 19.8 未知地区 -28.0 总计 93.5 0.0 216.2 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh2025-12-08

USDA：截至11月6日当周美国大豆出口销售报告

.6 阿尔及利亚 45.0 45.0 印度尼西亚 36.2 23.8 葡萄牙 35.5 35.5 日本 32.1 3.6 53.0 突尼斯 30.0 中国台湾 14.2 25.6 伊拉克共和国 3.2 58.2 越南 2.6 5.5 巴基斯坦 2.3 186.8 墨西哥 2.1 108.4 加拿大 1.9 1.1 泰国 1.4 4.2 哥斯达黎加 0.8 12.5 尼泊尔 0.5 委内瑞拉 0.1 5.1 菲律宾 * 2.1 意大利 * 50.0 柬埔寨 * 0.4 韩国 -0.2 西班牙 -34.3 60.3 未知地区 -137.0 马来西亚 8.2 总计 510.6 3.6 927.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh2025-12-08

USDA：截至11月6日当周美国玉米出口销售报告

知地区 -102.8 菲律宾 0.4 印度尼西亚 0.3 总计 979.5 0.0 1528.6 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh2025-12-08

丰产压力显现菜油偏弱运行

万吨，但仍面临西澳油菜籽品质不确定性及印度市场竞争的潜在威胁。总体来看，全球油菜籽丰产导致成本中枢下移，对国内进口成本支撑减弱。随着油厂压榨开机率回升，华东菜油库存面临重建压力。后期需重点关注澳洲油菜籽通关效率对油厂开工率的影响。在供应预期改善和库存重建预期下，菜籽油期价在油脂板块中的表现预计将相对偏弱。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-12-08

中长线区间整理

空。具体来看，巴西中南部压榨进度加快，印度食糖产量预计大幅增长，共同推动纽约原糖价格在低位偏弱运行。尽管糖价已跌至阶段低位，但玉米乙醇成本仍在拉低其估值中枢。后续需重点关注巴西的生产与出口节奏、印度产量及相关政策变化。国内白糖市场价格窄幅波动。新榨季国内食糖产量预期稳中有增，但广西产区可能因出糖率下降导致生产成本上升。趋势上，郑糖主要跟随外盘原糖走势，交易节奏则围绕进口展开。目前配额外进口成本处于相对低位，常规进口同比降幅收窄，而糖浆、预拌粉进口仍维持较高水平。后市需密切关注进口政策动向。花生方面，整体呈震荡走势。基本面存在区域性分化：东北产区现货价格相对偏高，河南产区价格则偏低，且河南花生整体质量偏差。此前，市场已充分消化油厂压价收购及基层上量增加等利空因素，当前价格底部支撑较为坚实。从交割角度看，2601合约的交割成本约为8100元/吨。综合来看，盘面经历冲高回落后，预计将继续维持震荡格局，上行受限于现货区域分化及供应压力，下行则有成本支撑。综上所述，权重品种上周交易日内整体处于下跌走势，易盛农期综指中长期区间震荡的概率较大。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网2025-12-08

股指强势拉升，铜价持续走强—2025年12月05日申银万国期货每日收盘评论

弱势。国际方面，由于巴西收榨快于预期、印度陷入产量回升而出口动力不足的影响，短期原糖有所反弹、偏强运行。后续还需关注UNICA制糖比与累计产量、印度开榨后国内糖价的情况。若印度国内糖价回落高于预期或生产进度较快，或对糖价有所拖累。若巴西后续有收榨提前的预期，或支撑糖价，而后吸引巴西糖厂集中套保压制价格上升空间。国内方面，当前南方糖厂陆续开榨，食堂供应季节性增加，随着压榨时间增加、预计后期供应压力将逐渐显现。进口端，国内收紧糖浆和预拌粉的进口，叠加食糖进口前期点价成本相对偏高，除此以外，国内糖生产成本较高，对盘面有支撑。原糖跌破15美分，对郑糖有所拖累，预计短期维持低位震荡走势。【棉花】棉花：郑棉主力日内有所走弱，不过预计短期维持偏强走势，国内供应端相对充裕，下游订单虽有减少，但纱厂成品库存不高、消费尚可，纺企刚需补库。同时欧美圣诞外销订单支撑盘面。宏观情绪拉动盘面波动，国内外棉价上行，郑棉走势偏强，预计上方空间相对有限，盘面上涨后套保压力或再度显现。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC高开震荡，02合约上涨4.04%。盘后公布的SCFI欧线为1400美元/TEU，环比下跌4美元/TEU，基本对应于12.08-12.14期间的欧线订舱价，反映12月第二周船司运价的下调。马士基新开舱第51周报价和1月涨价函传递船司年底挺价意愿，叠加今年春节较晚在2月中旬，市场继续博弈1月传统春节前可能带来的潜在货量向好，带动船司进一步挺价涨价，年底旺季拐点尚未明确。目前市场基本跟随马士基新开舱运价波动，考虑到目前整体集运欧线面临的供给过剩压力以及潜在的复航红海影响，同时12月下半月和1月上半月欧线周均运力投放均在28万TEU之上，02合约预计偏向震荡，04合约预计仍有下行空间。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2025-12-06

铜价强势冲高，集运蠢蠢欲动—2025年12月04日申银万国期货每日收盘评论

弱势。国际方面，由于巴西收榨快于预期、印度陷入产量回升而出口动力不足的影响，短期原糖有所反弹、偏强运行。后续还需关注UNICA制糖比与累计产量、印度开榨后国内糖价的情况。若印度国内糖价回落高于预期或生产进度较快，或对糖价有所拖累。若巴西后续有收榨提前的预期，或支撑糖价，而后吸引巴西糖厂集中套保压制价格上升空间。国内方面，当前南方糖厂陆续开榨，食堂供应季节性增加，随着压榨时间增加、预计后期供应压力将逐渐显现。进口端，国内收紧糖浆和预拌粉的进口，叠加食糖进口前期点价成本相对偏高，除此以外，国内糖生产成本较高，对盘面有支撑。原糖跌破15美分，对郑糖有所拖累，预计短期维持低位震荡走势。【棉花】棉花：郑棉主力短期维持偏强走势，国内供应端相对充裕，下游订单虽有减少，但纱厂成品库存不高、消费尚可，纺企刚需补库。同时欧美圣诞外销订单支撑盘面。宏观情绪拉动盘面波动，国内外棉价上行，郑棉走势偏强，预计上方空间相对有限，盘面上涨后套保压力或再度显现。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC午后拉升，02合约上涨3.32%。MSK新开舱第51周，至鹿特丹大柜报价2400美元，环比上涨200美元，至其他欧基港报价大柜2300美元，相较于第50周进一步推涨但低于12月第一周报价，传递年底船司挺价尚未证伪落空，基于目前1月存在传统春节前可能带来的潜在货量向好，市场对于1月涨价仍存预期，年底旺季拐点尚未明确。参考往年我国至欧洲月度出口，1月货量相比12月多为下降，再加上目前船司在12月下半月和1月运力相对充裕，我们对于12月下半月和1月运价上行空间存疑。目前随着12月下半月马士基开舱，年底运价中枢将逐渐明确，02合约预计偏向震荡，04合约预计仍有下行空间。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2025-12-05

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