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2023年11月16日申银万国期货每日收盘评论

下调10元在6990元/吨。总体而言，印度的减产预期和出口政策使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和进口偏低利多糖价。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货继续小幅下跌。根据涌益咨询的数据，11月15日国内生猪均价14.61元/公斤，比上一日上涨0.06元/公斤。前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。十一之后生猪供应又进入相对的高峰。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH01合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货维持震荡。根据我的农产品网统计，2023年11月15日，全国主产区苹果冷库库存量为956.95万吨，山西、河南产区仍有部分货源在继续入库，其余产区陆续有开始出库的情况。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，豆棕油震荡收涨，菜油小幅下跌。MPOB公布10月马棕供需报告，10月份马来西亚毛棕榈油产量194万吨，环比提高5.89%，高于市场预期的188万吨。10月份出口量147万吨，环比增加21.04%，高于市场预期；10月底马来西亚棕榈油库存244.89万吨，环比提高5.84%。马棕产量继续增加，但由于出口大幅加快，使得10月马棕库存累计幅度低于市场预期。并且进入11月东南亚棕榈油将进入减产季，市场对棕榈油库存将逐渐减少。同时受到美豆走强带动，近期受巴西干旱天气影响美豆上涨对油脂板块有所提振，短期预计油脂偏强震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕震荡运行，豆粕强于菜粕。11月供需报告预计2023年美国大豆单产为49.9蒲/英亩，上月预测49.6蒲/英亩；美国大豆产量预测值调增至41.29亿蒲，上月预测41.01亿蒲。本月报告对美豆需求项未作调整，2023/24年度美国大豆压榨量维持至23亿蒲，美国大豆出口维持在17.55亿蒲。2023/24年度美国大豆期末库存上调至2.45亿蒲，库存消费比回升至5.86%。11月报告虽利空但由于目前市场关注重心在美豆需求及南美大豆上，受中国需求强劲支撑美豆出口销售有所加快。而南美方面巴西大豆播种进度受干旱天气影响持续偏慢，且根据天气预报显示未来几天巴西所有地区都将出现极高气温，市场对于巴西大豆产量前景担忧升温推高美豆期价，短期连粕预计跟随美豆上涨，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2800-3800。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-11-16

【有色早评】硫酸镍NPI价格下跌，电积镍支撑下滑

3、【CRU：预计2023-2028年印度、越南和泰国精炼铜需求将大幅增长】11月15日，在由CESCO、CNIA共同主办的第十二届亚洲铜业周上，CRU分析师表示，预计2023-2028年除中国大陆以外的亚洲地区中，印度、越南和泰国的精炼铜需求增长幅度最大。在此期间，印度铜需求将增长近30万吨至97.1万吨，复合年均增长率（CAGR）达7.4%；越南铜需求将增长近20万吨至51.7万吨，CAGR达9.5%；泰国铜需求将增长近10万吨至44.9万吨，CAGR达4.7%。（上海金属网） 4、【国家能源局：10月份，全社会用电量7419亿千瓦时，同比增长8.4%】国家能源局：10月份，全社会用电量7419亿千瓦时，同比增长8.4%。分产业看，第一产业用电量101亿千瓦时，同比增长12.2%；第二产业用电量5194亿千瓦时，同比增长8.6%；第三产业用电量1262亿千瓦时，同比增长14.4%；城乡居民生活用电量862亿千瓦时，同比下降0.7%。 (来自华尔街见闻APP) 铝铝 2023.11.16 一、市场观点美国10月PPI指数录得2020年4月以来最大跌幅，进一步表明整个经济中的通胀压力正在减弱。国内利好政策不断释放，刺激内需的导向是十分明确的。中美关系也有缓和的趋势，中美宏观共振向上。供给端，云南电解铝厂减产中，规模约一百万吨，据百川盈孚调研云南减产速度不及市场预期，截至上周减产40万吨。白音华新增20万吨产能于12月达产，整体供给收缩约2%。供给收缩逻辑不变。需求端，旺季已过，但下游开工率环比下行，需求不及市场预期。我国帮扶房地产，促进新能源汽车消费，促进光伏行业合理布局的方向十分明确，拉动用铝需求。维持国内需求向好预期不变。原料端，氧化铝、煤价平稳运行，电解铝完全成本约16300，目前理论利润约2500元/吨，仍处高位。山西地区氧化铝预期减产285万吨，约占产能3%，对氧化铝价格形成支撑。下游需求恢复缓慢，导致库存逆季节性累库。整体来看，供给收缩约2%，国内需求向好预期不变，基本面供减需增。中美宏观共振向上，策略上，前期多单继续持有，关注后续库存表现。二、消息面 1.【美国10月PPI指数录得2020年4月以来最大跌幅】10月份支付给美国生产商的价格意外下跌，降幅为2020年4月以来最大，进一步表明整个经济中的通胀压力正在减弱。反映最终需求PPI指数较上月下降0.5%，这一急剧放缓在很大程度上反映了汽油价格的下跌。政府数据显示，剔除食品和能源后的核心PPI保持不变。与一年前相比，整体PPI上涨1.3%，而核心PPI涨幅为2021年初以来最小。（金十数据） 2.【吕梁市生态环境保护委员会办公室关于征求《吕梁市2023-2024年秋冬季差异化管控工作方案》意见的函】为进一步做好秋冬季重污染天气应对工作，环委会办公室组织起草了《吕梁市2023-2024年秋冬季差异化管控工作方案（征求意见稿）》，拟对重点行业企业在2023-2024年秋冬季期间（2023年11月15日-2024年3月31日）实行差异化管控，减少污染物排放。对钢铁、焦化、有色（电解铝、氧化铝）、铸造、铁合金、化工、建材（砖瓦、耐火、岩棉、陶瓷、石灰、水泥熟料及粉磨站）等重点涉气行业企业实施秋冬季差异化管控生产。（吕梁铝协） 3.【吕梁市秋冬差异化管控方案拟实施，氧化铝预计减产285万吨/年】吕梁市生态环境保护委员会办公室发布关于征求《吕梁市2023-2024年秋冬季差异化管控工作方案》意见的函，其中提到拟对重点行业企业在2023年11月15日-2024年3月31日实行差异化管控。据调研统计，吕梁地区氧化铝企业建成产能共1605万吨/年，截至目前运行产能为1290万吨/年，此次减产涉及产能约560万吨/年，预计实际影响减产产能约285万吨/年。（Mysteel） 4.【快讯】据调研了解，河南三门峡某氧化铝企业因矿石供应紧张实施减产，涉及产能约70万吨/年。另外，广西防城港和贵州清镇部分氧化铝厂检修结束，共计恢复产能约160万吨/年。（Mysteel） 5.【铝水比例有所下降中国10月原铝产量环比增加】国家统计局发布报告显示，中国10月原铝（电解铝）产量为362万吨，同比增长6.0%。10月份国内电解铝冶炼厂运行产能波动较小，由于国内铝棒等铝液初加工企业出现减产的情况，国内铝厂铸锭比例有所提升，因此，中国10月电解铝产量环比增加。进入11月初，云南地区电解铝企业因电力供应不足，被要求减产，SMM表示，11月份其他区域暂无集中性减产预期。（文华财经） 6.【广东：省财政重点支持电力、钢铁、有色等领域节能降碳改造项目】11月13日，广东省人民政府发布《广东省新形势下推动工业企业加快实施技术改造若干措施》。《措施》提出，支持工业企业绿色低碳改造。省财政重点支持电力、钢铁、有色、建材、石化、化工、纺织印染、造纸等领域节能降碳改造项目，单个项目最高支持额度不超过项目总投资额的30%。支持工业园区循环化改造及企业开展工业固体废物资源化利用改造，对企业工业固体废物资源化利用改造项目按固定资产总投资额的一定比例予以事后奖励。鼓励钢铁、水泥等行业企业开展超低排放改造项目以及其他行业企业大气污染物排放深度治理项目。详见！（广东省人民政府） 7.【多家中小银行近期下调存款利率】近期，多家中小银行下调了定期存款利率，这是继9月份六家国有大型银行和股份制银行下调存款利率之后，中小银行又一次跟随下调。包括邯郸银行、枣庄银行、天津津南村镇银行、泰安沪农商村镇银行等多家中小银行近期陆续公布了新的定期存款利率，包括一年期、两年期、三年期、五年期等多个定期存款利率都有所下调，下调幅度从千分之一到千分之四不等。（央视新闻） 8.【厦门：多子女家庭（二孩及以上）购买的第二套住房认定为首套】厦门市发布进一步优化房地产市场相关政策。其中包括：在思明区、湖里区购买一手、二手商品住房，不再审核购房人资格，限售措施保持不变。优化家庭住房套数认定标准。在厦门市辖区范围内，多子女家庭（二孩及以上）购买的第二套住房认定为首套，购买的第三套住房认定为二套。（厦门市住房保障和房屋管理局）锌锌 2023.11.16 一、市场观点美国10月PPI指数录得2020年4月以来最大跌幅，进一步表明整个经济中的通胀压力正在减弱。国内利好政策不断释放，刺激内需的导向是十分明确的。中美关系也有缓和的趋势，中美宏观共振向上。供给端，近期海外矿端减产事件频出，供应收紧，加强了锌的底部支撑。当下冶炼利润仍有850元/吨，冶炼厂10月原料库存天数环比下降至24.3天，但仍充足，锌产量预计继续释放，供给压力仍存。需求端，我国帮扶房地产，促进新能源汽车消费，促进光伏行业合理布局的方向十分明确，国内维持需求向好预期不变。海外方面，美国cpi超市场预期下行，12月大概率不加息，中美宏观共振向上。锌库存持续小幅累库，但仍处低位，支持锌价逻辑仍存。总体来看，美国12月加息概率降低，我国需求预期向好，同时中美关系缓和，中美宏观共振向上，策略上，前期多单继续持有。二、消息面 1.【美国10月PPI指数录得2020年4月以来最大跌幅】10月份支付给美国生产商的价格意外下跌，降幅为2020年4月以来最大，进一步表明整个经济中的通胀压力正在减弱。反映最终需求PPI指数较上月下降0.5%，这一急剧放缓在很大程度上反映了汽油价格的下跌。政府数据显示，剔除食品和能源后的核心PPI保持不变。与一年前相比，整体PPI上涨1.3%，而核心PPI涨幅为2021年初以来最小。（金十数据） 2.【投资者可能会重启新不伦瑞克省的Caribou锌铅银矿】外媒11月14日消息，法院指定的Trevali Mining资产(包括位于新不伦瑞克省的Caribou锌铅银矿)监管机构加拿大FTI Consulting Canada表示，已收到三家未透露姓名的公司的意向书，它们可能会重启Trevali Mining的生产。2023年1月当Trevali根据《Creditors Arrangement Act 》申请救济时，该矿被闲置。鉴于对Caribou矿的兴趣，FTI推迟了该资产的拟议拍卖。（上海金属网编译） 3.【广东：省财政重点支持电力、钢铁、有色等领域节能降碳改造项目】11月13日，广东省人民政府发布《广东省新形势下推动工业企业加快实施技术改造若干措施》。《措施》提出，支持工业企业绿色低碳改造。省财政重点支持电力、钢铁、有色、建材、石化、化工、纺织印染、造纸等领域节能降碳改造项目，单个项目最高支持额度不超过项目总投资额的30%。支持工业园区循环化改造及企业开展工业固体废物资源化利用改造，对企业工业固体废物资源化利用改造项目按固定资产总投资额的一定比例予以事后奖励。鼓励钢铁、水泥等行业企业开展超低排放改造项目以及其他行业企业大气污染物排放深度治理项目。详见！（广东省人民政府） 4.【多家中小银行近期下调存款利率】近期，多家中小银行下调了定期存款利率，这是继9月份六家国有大型银行和股份制银行下调存款利率之后，中小银行又一次跟随下调。包括邯郸银行、枣庄银行、天津津南村镇银行、泰安沪农商村镇银行等多家中小银行近期陆续公布了新的定期存款利率，包括一年期、两年期、三年期、五年期等多个定期存款利率都有所下调，下调幅度从千分之一到千分之四不等。（央视新闻） 5.【厦门：多子女家庭（二孩及以上）购买的第二套住房认定为首套】厦门市发布进一步优化房地产市场相关政策。其中包括：在思明区、湖里区购买一手、二手商品住房，不再审核购房人资格，限售措施保持不变。优化家庭住房套数认定标准。在厦门市辖区范围内，多子女家庭（二孩及以上）购买的第二套住房认定为首套，购买的第三套住房认定为二套。（厦门市住房保障和房屋管理局）镍镍 2023.11.16 一、市场点评供给端，不锈钢负反馈导致矿端价格偏弱运行，NPI最新成交价1020元每镍，对电积镍支撑继续下滑，国内电镍产量持续增加，11月预期产量2.35万吨，环比增0.51%，同比增55.13%，整体交割品扩容，海外企业精炼镍产量出现下滑。需求端，下游300系不锈钢检修停产减产扩大，库存高位，11月排产继续下滑，导致部分镍铁厂开启检修停产；新能源汽车维持高增速，但其中三元电池需求增速不及预期，11月三元前驱体排产继续环比下滑5.24%同比下降26.3%，镍整体需求未见起色。整体来看基本面方面镍元素整体供给增加，后续镍矿供给压力缓解，MHP回流增加，硫酸镍价格仍有下降空间，预期镍价震荡偏弱运行，需持续关注印尼政策。二、消息与数据 1、因资金缺口，Horizonte暂停Araguaia镍矿项目的大部分建设活动据外媒报道，周二的最新消息表示，Horizonte Minerals公司证实，公司已与股东和贷款方代表进行了一系列实地考察。作为巴西的Araguaia镍矿项目融资计划的一部分，这些集团正在进行各自的尽职调查，预计在2024年第一季度完成计划。此前，公司暂停Araguaia镍矿项目的大部分建设活动。随着现金资源即将耗尽，该公司正在继续寻求新的资金来源。研究证实该项目为一级项目，在28年的开采期内可生产1.45万吨镍。因成本增加其投产时间被推迟到2024年下半年。（上海金属网编译） 2、印尼海洋安全局已逮捕涉嫌违法运输3万吨镍矿船舶 11月11日和13日，印尼海洋安全局通过KN Kuda Laut-403成功截获三艘装有非法镍矿石的印尼国旗船只（没有遵守航行批准书）。截获三艘船详情如下:TB Trinity 302/TK太平洋302，镍矿石装载量为±10，507.560 WMT；TB MDM Batola/TK MDM 04，镍矿装载量为±12，333.963WMT；TB Merdeka 2002/TK Dirgahayu 3102，镍矿石装载量为±8，500.570WMT。共计31342.093WMT。（我的钢铁网）不锈钢不锈钢 2023.11.16 一、市场点评不锈钢企业减产情况扩大，负反馈导致原材料NPI价格下跌至1020元/镍，不锈钢成本下移。300系不锈钢粗钢11月排产环比减少3.7%，同比减少9.3%。本周全国主流市场不锈钢社会总库存周环比降1.47%，其中300系周环比下降0.57%，仍处于历史高位，目前不锈钢排产大幅下滑，但成本支撑减弱，仍需观察去库的延续性。二、消息与数据 1、青山钢厂取消限价政策 11月15日，青山钢厂放开管控，取消限价政策，各代理自行定价，目前304冷轧卷板甬金四尺14100-14300，上克/宏旺/永旺/瑞浦四尺14000-14200，报量待批。（单位：元/吨）（Mysteel） 2、据韩国海关数据统计，2023年10月，韩国不锈钢出口量约10万吨，环比增15.2%，同比增65.1%；进口量约6.14万吨，环比降1.9%，同比增8.2%。净出口量约3.86万吨，环比增59.4%，同比增909.7%。 2023年1-10月，韩国不锈钢出口累计量约90.24万吨，同比增加3.78万吨，增幅4.4%；进口累计量约80.52万吨，同比增加16.25万吨，增幅25.3%；净出口量仅9.72万吨，同比减少12.47万吨，减幅56.2%。（Mysteel） 3、10月俄罗斯不锈钢进口量环比降5.2%，中国资源占比72.3% 2023年10月，俄罗斯的不锈钢进口总量为3.13万吨，环比下降了5.2%。其中不锈钢热轧、无缝管、长材、焊管、钢丝进口量环比分别下降24.1%、20.0%、15.4%、34.8%和9.9%。而不锈钢冷轧进口量环比增长0.1%。从中国进口占进口总额的72.3%，其次是印度尼西亚(14.2%)、印度(8.5%)和土耳其(2.1%)。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-11-16

【黑色早评】监管加严交易所提保限仓，铁矿高位回落

依然向好。海外方面，近日欧洲、东南亚及印度钢价有小幅上涨，其它区域钢价依然持平，目前国内外板卷价差变化不大，国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，近期钢材市场供增需弱，但整体库存仍在持续去化，且受益于宏观环境转暖带来的向好预期，短期钢价走势偏震荡运行。二、消息及数据 1.国家统计局：10月，中国粗钢产量7909万吨，同比下降1.8%；生铁产量6919万吨，同比下降2.8%；钢材产量11371万吨，同比增长3.0%。1-10月，中国粗钢产量87470万吨，同比增长1.4%；生铁产量74475万吨，同比增长2.3%；钢材产量114418万吨，同比增长5.7%。 2.富宝资讯：目前全国103家电炉厂（满产日耗合计46.7万吨）日均废钢消耗合计22.22万吨，较上周增0.595万吨，增幅2.7%（上周增速为14%），增幅明显放缓。电炉日耗继续上涨主要因为利润回升，但因部分电炉到货跟不上等情况，日耗增速放缓。目前华南电炉平均即时盈利50~60元/吨，较上周小幅增加，长流程建材点对点利润亏损50元/吨左右。西部电炉目前即时盈利0~100元/吨。华东电炉利润大多盈利80-100元/吨居多，个别有150元/吨利润，生产时间偏10-19小时居多，小部分20-24小时。 3.据了解，俄罗斯热轧卷最新报价为565-575美元/吨FOB，相比上周保持不变，可成交价格约为555-560美元/吨FOB。近期，俄罗斯热轧卷在国内有着良好的需求，但由于受到季节性因素影响，部分俄罗斯供应商转向出口市场。据悉，近期部分俄罗斯供应商达成小批量交易，买方为终端用户。与此同时，板坯出口价格也呈上涨趋势。Mysteel了解到，俄罗斯板坯对意大利的报价从520-525美元/吨CIF上涨到530-535美元/吨CIF，相当于490-500美元/吨FOB黑海。由于国际废钢价格上涨以及主要出口市场的扁平材价格上涨，市场情绪仍然积极，市场预期向好。 4.国家能源局：10月，全社会用电量7419亿千瓦时，同比增长8.4%。1-10月，全社会用电量累计76059亿千瓦时，同比增长5.8%。 5.乘联会：11月1-12日，乘用车市场零售53.8万辆，同比去年同期增长18%，较上月同期下降15%，今年以来累计零售1780.5万辆，同比增长4%。11月1-12日,新能源车市场零售22.2万辆，同比去年同期增长20%，较上月同期下降2%，今年以来累计零售617.5万辆，同比增长34%。 6.15日全国建材成交一般，市场氛围不太积极，终端按需采购，投机不多，全天成交量较前一日有所回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-11-16

【农产品早评】厄尔尼诺造成棕榈油产区干旱

后续关注广西开榨时间，云南新榨季情况，印度出口政策，国际原油价格。棉花棉花供应端：USDA11月对于2023/24年度全球产量上调18万吨至2470万吨，主要是美国调增，但还比去年低30万吨，美棉上市进度较慢，截至2022年11月9日当周，美陆地棉检验量99.53万吨，检验进度达到了35.86%，同比下降14.4%；皮马棉检验量0.73万吨，检验进度达到了9.5%，同比下降67.0%。美陆地棉+皮马棉累计检验量为100.27万吨，占年美棉产量预估值的35.2%（2023/24年度美棉产量预估值为285 万吨）。周度可交割比例在78.4%，季度可交割比例在79.2%，同比低3.6个百分点。需求端：11月usda对23/24年度全球棉花消费预期为2511万吨，环比调减10万吨。全球棉花期末库存1740.2万吨，环比有所下滑。其中美国、澳大利亚均有不同幅度的调减。截止11月2日当周，2023/24美陆地棉周度签约8.96万吨，周降14%，其中中国签约5.9万吨，越南签约1.24万吨。昨日美国零售销售虽然好于预期，但整体开始下滑。收花价持稳在7.2-7.5元之间，棉农基本躺平销售，南疆还有不少没有交售。现货市场价格持稳在16900，但成交一般，内地纺纱亏损依旧，但亏损没有继续扩大，部分纺企刚需补库，基差依旧维持1000以上。抛储停止，棉价下跌压力减弱，叠加海外宏观大幅利多商品，美棉反弹，郑棉或走出收基差行情. 油脂油料供应端： MPOB显示马来10月产量环比上升5.89%至193.7万吨，出口环比增加21.04%，为146.6万吨，受此影响库存环比上5.84%升至244.9万吨。产地将进入减产周期。 GAPKI数据显示印尼7月棕榈油库存下降至312.8万吨，产量上升至477.1万吨。美国目前气候偏干旱，大豆优良率处于较低水平，需继续关注大豆种植情况。需求端：印尼目前完全按照B35标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，8月数据显示美国用于生产生柴的菜油继续大幅高于历年同期。印度8月食用油库存为373.54万吨，继续上升。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。随着巴以冲突爆发推高油价，油脂工业需求将被支撑。宏观：美国CPI和核心CPI均低于预期，目前紧缩或已见顶，未发生风险事件前海外偏多。国内终端消费数据显示尚佳，国内宏观看多。策略：目前整体处于一个偏多的时间窗口，可考虑突破后做多。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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2023年11月15日申银万国期货每日收盘评论

下调20元在7000元/吨。总体而言，印度的减产预期和出口政策使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和进口偏低利多糖价。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货小幅回落。根据涌益咨询的数据，11月14日国内生猪均价14.55元/公斤，比上一日上涨0.12元/公斤。前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。十一之后生猪供应又进入相对的高峰。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH01合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货小幅上涨。根据我的农产品网统计，2023年11月8日，全国主产区苹果冷库库存量为950.37万吨，高于去年同期（821.17万吨）129.2 万吨，涨幅15.73%。本周主产区入库工作基本进入扫尾阶段，而山西产区收购仍在继续，预计入库工作将持续至11月下旬。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂大幅上涨。MPOB公布10月马棕供需报告，10月份马来西亚毛棕榈油产量194万吨，环比提高5.89%，高于市场预期的188万吨。10月份出口量147万吨，环比增加21.04%，高于市场预期；10月底马来西亚棕榈油库存244.89万吨，环比提高5.84%。马棕产量继续增加，但由于出口大幅加快，使得10月马棕库存累计幅度低于市场预期。并且进入11月东南亚棕榈油将进入减产季，市场对棕榈油库存将逐渐减少。同时受到美豆走强带动，近期受巴西干旱天气影响美豆上涨对油脂板块有所提振，短期预计油脂偏强震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日偏强运行，11月供需报告预计2023年美国大豆单产为49.9蒲/英亩，上月预测49.6蒲/英亩；美国大豆产量预测值调增至41.29亿蒲，上月预测41.01亿蒲。本月报告对美豆需求项未作调整，2023/24年度美国大豆压榨量维持至23亿蒲，美国大豆出口维持在17.55亿蒲。2023/24年度美国大豆期末库存上调至2.45亿蒲，库存消费比回升至5.86%。11月报告虽利空但由于目前市场关注重心在美豆需求及南美大豆上，受中国需求强劲支撑美豆出口销售有所加快。而南美方面巴西大豆播种进度受干旱天气影响持续偏慢，且根据天气预报显示未来几天巴西所有地区都将出现极高气温，市场对于巴西大豆产量前景担忧升温推高美豆期价，短期连粕预计跟随美豆上涨，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2800-3800。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-11-15

【黑色早评】传房地产政策利好，黑色继续向上突破

求预期进一步向好。海外方面，近日欧洲及印度钢价小幅回落，但亚洲部分地区钢价有所上涨，其它区域钢价依然持平，目前国内外板卷价差小幅走扩，显示国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，近期钢材库存仍在持续去化，但建材表现好于板卷，成材供需有所分化，不过受益于国内地产利好传闻及海外降息预期提前的双重宏观驱动，钢价表现再度走强。二、消息及数据 1.截至2023年11月，全国热卷产能占比最高区域保持为华北地区 (38.64%) 较去年底下降1.56%；华南地区占比上升4.12%达到9.72%；东北地区占比下降2.32%至11.18%；华东地区、华中地区、西北地区、西南地区分别占28.08%、5.77%、2.54%、4.07%变化均较小。 2.在原料进口价格持续拉涨的情况下，尽管需求仍然低迷，土耳其螺纹钢出口商继续抬高报价。据了解，在部分钢厂将国内螺纹钢价格和出口价格调整为580美元/吨EXW/FOB之后，需求十分低迷。但目前大部分出口商仍不愿以低于580美元/吨FOB的价格出售。成交上看，由于订单稀少，某伊斯肯德伦钢厂表示，若订单数量为1万吨，考虑降价至570-575美元/吨FOB，该钢厂目前主要专注于国内市场，月初成交一笔订单至拉丁美洲，价格为575美元/吨FOB。 3.据中国中冶消息，2023年1-10月新签合同额人民币10818.2亿元，较上年同期增长3.1%。其中10亿元以上的重大钢铁相关工程承包合同15个，合同金额288.4亿元。 4.上周（11月5日-11月12日），10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计193.53万平方米，周环比降13.2%。同期，10个重点城市二手房成交（签约）面积总计165.62万平方米，周环比降5.8%。 5.14日全国建材成交偏弱，市场交投氛围清淡，低价部分成交，刚需一般，投机少，全天成交量较前一日继续回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-11-15

【农产品早评】红枣：产销区价格共振上涨

后续关注广西开榨时间，云南新榨季情况，印度出口政策，国际原油价格。棉花棉花供应端：USDA11月对于2023/24年度全球产量上调18万吨至2451.7万吨，主要是美国调增，但还比去年低30万吨，美棉上市进度较慢，截至2022年11月9日当周，美陆地棉检验量99.53万吨，检验进度达到了35.86%，同比下降14.4%；皮马棉检验量0.73万吨，检验进度达到了9.5%，同比下降67.0%。美陆地棉+皮马棉累计检验量为100.27万吨，占年美棉产量预估值的35.2%（2023/24年度美棉产量预估值为285 万吨）。周度可交割比例在78.4%，季度可交割比例在79.2%，同比低3.6个百分点。需求端：11月usda对23/24年度全球棉花消费预期为2511万吨，环比调减10万吨。全球棉花期末库存1740.2万吨，环比有所下滑。其中美国、澳大利亚均有不同幅度的调减。截止11月2日当周，2023/24美陆地棉周度签约8.96万吨，周降14%，其中中国签约5.9万吨，越南签约1.24万吨。收花价持稳在7.2-7.5元之间，棉农基本躺平销售，南疆还有不少没有交售。现货市场价格小幅下跌至17000以下，但成交一般，内地纺纱亏损依旧，部分纺企刚需补库，基差依旧维持1000以上。抛储停止，棉价下跌压力减弱，叠加海外宏观大幅利多商品，美棉反弹，郑棉或走出收基差行情。油脂油料供应端： MPOB显示马来10月产量环比上升5.89%至193.7万吨，出口环比增加21.04%，为146.6万吨，受此影响库存环比上5.84%升至244.9万吨。产地将进入减产周期。 GAPKI数据显示印尼7月棕榈油库存下降至312.8万吨，产量上升至477.1万吨。美国目前气候偏干旱，大豆优良率处于较低水平，需继续关注大豆种植情况。需求端：印尼目前完全按照B35标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，8月数据显示美国用于生产生柴的菜油继续大幅高于历年同期。印度8月食用油库存为373.54万吨，继续上升。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。随着巴以冲突爆发推高油价，油脂工业需求将被支撑。宏观：美国cpi和核心cpi均低于预期，目前紧缩见顶，海外未出现风险事件前宏观偏多。策略：目前整体处于一个偏多的时间窗口，可考虑突破后做多。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-11-15

【专题报告】从各国能源转型目标乐观看待光伏明年装机

，22年前五大装机国中、欧、美、巴西和印度占比80%，在新能源转型大背景下，每个国家都有自己的光伏愿景或新能源蓝图，叠加海外衰退魅影持续浮现，2024年又是全球选举大年，各国短期有加大资本开支的需求和动机，由于中国光伏组件产量达全球90%，我们从中国组件出口看各国今年需求，然后再按照各国装机目标，给2024年一个实现目标的平均装机量，通过年均装机量和增速装机量取均值估算明年各国装机目标。 1.欧洲今年装机较为缓慢，但是未来可期，有好转迹象先看欧洲，虽然今年对欧洲组件出口因为欧洲库存有所停滞，欧洲今年装机增速分歧巨大，从Solopower EU的40GW到集邦咨询的80+GW，而最近Rystad Energy研究预计到今年年底安装的光伏系统装机容量将超过58GW。其中70%为屋顶光伏。不过笔者认为从出口和库存堆积来看，欧洲2023年光伏装机仅约50GW，略高于去年的水平。主因是电力能源价格下降以及专业人手不足抑制了装机需求。但是随着组件价格不断下跌，最近欧洲光伏有好转的迹象：11月德国联邦网络局最新公布的光伏发电项目招标情况显示，本次计划拍卖400兆瓦光伏发电配套储能项目，最终收获投标规模为779兆瓦。这是今年以来德国官方拍卖项目投标规模第一次超过计划容量。同时2023年7月已提交的更新NECP显示2030年装机目标约425GW（德国法国荷兰未提交修订版，他们的版本也必然上调，以此实现欧盟总目标）。欧盟委员会设定了至2030年太阳能装机容量达到750GW的宏伟目标，以2030装机750GW测算，从24年起每年至少完成70GW或保持16%的年化增速。不过SolarPower Europe的最新研究预计，到 2030年欧盟最有可能安装的光伏容量将超过 900 GW，每年需装机85GW，年化增速20%。我们给出一个中性预期：光伏可能会作为欧洲逆周期调节的投资行业，明年装机乐观预期为80GW，按照实现欧盟目标的增速估算明年至少也要装机59GW，那欧洲装机的中性预估约为69.5GW。 2.印度装机目标远大，但受制于国产化进度较慢被迫重新进口中国组件今年对亚太地区组件出口前低后高，变化主因是今年3月起对亚太组件出口低迷主要就是印度2022年4月BCD关税生效后，当地组件供应模式则逐渐转为进口电池并在当地自行制造组件，从组件进口转为对电池片进口，导致1-6月，中国组件出口同比增长了34%的情况下对印度组件出口同比却下降了76%。但印度国产化不太顺利，作为全球第三装机国，目标是今年新增装机12.9GW将光伏总装机容量推升至66.7GW，距离印度政府制定的第14个国家电力计划(NEP14) 中2027财年的185.6GW和2031财年364.6GW距离颇大，如果要完成2027财年目标，印度年均装机需达30GW或年增长率达30%。为了让很多延期项目快速落地，同时组件价格下跌过快，已经抵消了关税加价，8月和9月印度加大了从中国进口的力度，分别进口了0.95GW和2GW。后续也有一定持续性，印度为了实现光伏目标也进行了大规模招标，待装项目不少。明年印度又是大选，投资有望前置。按目标增速明年至少完成17GW装机，乐观预期为30GW装机，中性预期约为23.5GW。 3.美国伴随财政支持力度加大，光伏装机起步较晚但目标远大有望持续发力美国作为装机前三大国，还有各种财政政策大力支持，根据美国劳伦斯伯克利国家实验室（LNBL）的报告：2022年度美国Utility Scale Solar（公用事业规模太阳能）电站新增装机为10.4 GW/13.2 GW，但按照美国能源署的规划，2023年度美国公用事业规模太阳能电站新增装机将超过24 GW/30 GW，而2024年的规划将达到35 GW/44.4 GW，采用中性预估，美国明年装机约40GW，带来约52GW的组件需求。按照美国的规划，23年年底预计累计装机168GW，到2035年实现目标需要每年装机130GW或年化增速达22.7%，这个由于美国光伏增长刚起步，乐观预期给到明年60GW的装机量，结合lNBL的谨慎预期，明年美国装机的中性预期约50GW，增速达70%。 4.巴西装机平稳推进，由于本国水利丰富，光伏装机预期平稳对美洲主要出口是巴西、智利和墨西哥等国，美国虽然是很大的需求国，但上文已经看到，美国不直接从中国进口组件，多从越南、马来和泰国绕道，不会反映在中国对美洲的组件出口中：巴西作为第五大装机国，目前装机达30GW，22年至23年上半年装机量超15GW，新增装机位列全球前五，由于巴西水力发电占比极高，占全国总发电量的2/3，因此光伏的需求上限没有非常夸张，根据巴西EPE的《十年能源扩张计划》（2030年版），到2030年，巴西全国总装机容量将达到约224.3GW，新增装机容量的50%以上来自新能源发电，其中光伏装机容量将增长最多、增长速度最快。预计2030年巴西光伏装机总容量可达100GW，按照上半年装机增速，到2023年底，巴西的新增光伏装机容量将达到14GW，2024-2030年需要每年10GW左右的装机可以实现100GW。乐观一点明年装机维持14GW可以提前完成目标，那中性预测明年巴西装机12GW。 5、中国2023年装机大超预期，但明年依旧值得期待最后是中国，作为最大的新能源装机国，本土装机目标是最重要的变量，决定了明年光伏行业的生死，今年装机明显好于预期，年初预期的130-160GW肯定偏向保守，因为当前九个月已经装机130GW，后续按照平均数以及每年12月的地面电站集中装机并网，今年得有195GW左右的装机。按照测算2023年底风光装机总容量将达到1013GW，距离十四五规划中2030年1200GW的目标还剩200GW，但是十四五光伏装机目标是由各省汇总上来，多数省份都表示将在2025年超额完成目标，共计2025年完成1400GW的光伏装机，目前2023年底累计装机约600GW，光伏接下来两年需要300GW的量才能提前实现目标，考虑到经济稳中求进，不急于完成目标，给予明年200-220GW装机，相比今年小幅增长。从整体弃风弃光率来看，电网的负荷不大，但的确有很多地区表示电网负荷较满，分布式待审批并网较多，目前有两种解决方式，一种是暂停并网，一种是对分布式光伏学习集中式，配置一定比例的储能缓解对于电网的冲击。浙江等地已经允许配储并网。三、沙特等中东国家逐渐发力，完全可以弥补剩余20%装机的增速近期随着中沙合作进一步加深，对沙特的组件出口开始爆发，沙特9月中国光伏组件需求约1.2 GW，占本月中东市场需求的63%，今年累积进口已达约5.2 GW，相比去年全年约1.2 GW呈现大幅成长。沙特光伏需求主要透过多个大型集中式项目的招标推动，且当地政府对于光伏发展也提出高度支持，近年来更吸引中国厂商前往当地设厂，成为今年成长最快速的新兴市场之一，后续也预计会推出更多大型项目以达到国家可再生能源计划的目标，长期需求看好。阿联酋等国也不甘示弱，中东光伏装机进入起步快速增长阶段。这个弹性很大，23年沙特装机严重不足，假设24年需要10GW的装机来弥补目标（23年目标20GW太阳能）。中东还有其他很多国家光伏目标远大，想减少经济对石油的依赖，这部分增量我们用来弥补剩下20%光伏装机量的增长，以赶上前五大国的光伏装机增速。综上，根据全球新增装机占比来推算，前五大装机国中、欧、美、巴西和印度（占比80%）明年为了实现各自目标能够带来约360GW的装机需求，对应全球约450GW装机。四、光伏短期处于技术迭代的竞争时期，前景依旧光明纵览全球，即使是高利率的宏观环境下，光伏投资热度丝毫不减：2023上半年，全球可再生能源投资飙升至3580亿美元，相比去年增长22%。太阳能占今年前六个月全球可再生能源投资总额的2/3，与2022年上半年相比增长了43%。其中，中国约占所有大型和小型太阳能投资的一半，美国光伏领域投资255亿美元，比2022年上半年增长了75%。此外，欧洲、中东和非洲(EMEA)地区，包括德国、波兰和荷兰在内的多个国家的太阳能投资都创下了纪录。这也是很多国家财政开支对抗经济下滑可能的重点投资行业，包括欧洲的净零工业法案和美国的通货膨胀削减法案。截至22年，全球九个国家的渗透率超过10%，比2021年的七个国家有所增长西班牙以19%位居榜首，其次是希腊（17.5%）、智利（17%）和荷兰（15.9%）。澳大利亚（15.7%）和洪都拉斯（12.9%）分别排名第五和第六，德国（12.4%）排名第七，比以色列（12.3%）略高0.1个百分点。日本排在最后，为10.2%。光伏贡献仅占全球电力总需求的6.2%，未来的目标一定是20%甚至30%，哪怕主要装机国欧盟和中国的渗透率分别只有8.7%和6.5%，光伏前景依旧广阔，对大宗商品的实物需求持续存在，恰好大宗商品开采增速很难赶上光伏增速，光伏用量占比会越来越高，对大宗的需求影响越来越大。只是产业投产和需求的节奏可能会影响产业整体的利润。后续我们会从发电利润、组件技术等角度再谈论装机需求。宏观组：蔡肖 F03107642 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-11-15

2023年11月14日申银万国期货每日收盘评论

下调10元在7020元/吨。总体而言，印度的减产预期和出口政策使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和进口偏低利多糖价。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货维持震荡。根据涌益咨询的数据，11月14日国内生猪均价14.43元/公斤，比上一日上涨0.09元/公斤。前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。十一之后生猪供应又进入相对的高峰。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH01合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货冲高回落。根据我的农产品网统计，2023年11月8日，全国主产区苹果冷库库存量为950.37万吨，高于去年同期（821.17万吨）129.2 万吨，涨幅15.73%。本周主产区入库工作基本进入扫尾阶段，而山西产区收购仍在继续，预计入库工作将持续至11月下旬。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。MPOB公布10月马棕供需报告，10月份马来西亚毛棕榈油产量194万吨，环比提高5.89%，高于市场预期的188万吨。10月份出口量147万吨，环比增加21.04%，高于市场预期；10月底马来西亚棕榈油库存244.89万吨，环比提高5.84%。马棕产量继续增加，但由于出口大幅加快，使得10月马棕库存累计幅度低于市场预期。并且进入11月东南亚棕榈油将进入减产季，市场对棕榈油库存压力担忧有所减缓。此外，近期受巴西干旱天气影响美豆上涨对油脂板块有所提振，不过国内油脂库存高位仍将限制上方空间。短期预计油脂偏强震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日继续上涨，11月供需报告预计2023年美国大豆单产为49.9蒲/英亩，上月预测49.6蒲/英亩；美国大豆产量预测值调增至41.29亿蒲，上月预测41.01亿蒲。本月报告对美豆需求项未作调整，2023/24年度美国大豆压榨量维持至23亿蒲，美国大豆出口维持在17.55亿蒲。2023/24年度美国大豆期末库存上调至2.45亿蒲，库存消费比回升至5.86%。11月报告虽利空但由于目前市场关注重心在美豆需求及南美大豆上，受中国需求强劲支撑美豆出口销售有所加快。而南美方面巴西大豆播种进度受干旱天气影响持续偏慢，且根据天气预报显示未来几天巴西所有地区都将出现极高气温，市场对于巴西大豆产量前景担忧升温推高美豆期价，短期连粕预计跟随美豆上涨，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2800-3800。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-11-14

【专题报告】天气月报：厄尔尼诺强势来袭

5274 本月变动本月厄尔尼诺指数和印度洋偶极子指数大幅上涨。印度洋偶极子正相位已经发生，并且是仅次于2019年的强度，2019年沙漠蝗事件将会重演；全球已经进入中等强度的厄尔尼诺，并且大概率将延续到明年3月份。从全球降水上来看，澳洲、印度、印尼、巴西北部降水明显偏少、东非降水偏多，这是非常典型的厄尔尼诺与印度洋偶极子正相位对全球降水的影响。棕榈油主产区降水偏少，尤其是印尼，以前跟前两轮厄尔尼诺造成的干旱水平相当。马来西亚只有沙巴偏旱，其他地区正常。橡胶主产区中国西双版纳和印尼偏旱，泰国、越南降水偏多。白糖主产区印度降水偏少，泰国和中国偏多。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-11-14

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