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USDA：7月份公布的全球小麦供需平衡表

.63 1.23 4.62 选择其他印度 27.8 109.59 0.03 7 109.88 8.03 19.5 哈萨克斯坦 1.48 11.81 2.5 1.35 6.2 8.1 1.49 United 1.42 13.99 2.64 7.32 15.32 0.87 1.85 2022/23 全球 272.6 790.2 210.47 156.42 793.49 217.17 269.31 全球（除中国） 135.84 652.48 196.97 123.42 645.49 216.22 130.28 美国 19.01 44.9 3.32 2.35 30.79 20.65 15.79 国外总额 253.6 745.3 207.15 154.07 762.7 196.52 253.52 主要出口 39.72 333.9 13.12 75.45 183.2 159.3 44.23 阿根廷 1.93 12.55 0.01 0.05 6.55 5 2.93 澳大利亚ia 3.45 39.69 0.2 4.5 8 32.5 2.84 加拿大 3.66 33.82 0.55 4.5 10 25.5 2.54 欧洲联盟 13.32 134.34 12 44 108 34 17.66 俄罗斯 12.09 92 0.3 19 42.25 45.5 16.64 乌克兰 5.27 21.5 0.06 3.4 8.4 16.8 1.63 主要进口商 172.99 205.95 133.75 51 320.87 15.07 176.76 孟加拉国 1.31 1.1 5.2 0.2 6.7 0 0.91 巴西 1.18 10.6 5 0.55 11.95 2.8 2.03 中国大陆 136.76 137.72 13.5 33 148 0.95 139.03 日本 1.18 1.04 5.7 0.75 6.35 0.3 1.27 非洲南部 12.88 17.33 29 1.67 46.42 0.7 12.09 尼日利亚 0.62 0.11 4.75 0 4.75 0.4 0.33 中东 9.84 17.19 24.3 3.68 39.62 0.57 11.14 南洋 4.62 0 24.2 7.35 24.15 1.15 3.53 选择其他印度 19.5 104 0.05 6.5 108.68 5.38 9.5 哈萨克斯坦 1.49 16.4 2 2.3 7.4 9.5 3 United 1.85 15.54 1.9 7 15 1.8 2.49 2023/24 Proj. 全球 6月 266.66 800.19 209.54 154.79 796.14 212.62 270.71 7月 269.31 796.67 207.96 157.13 799.45 211.62 266.53 全球（除中国） 6月 127.08 660.19 197.54 120.79 645.14 211.72 131.03 7月 130.28 656.67 195.96 121.13 646.45 210.72 129.4 美国 6月 16.28 45.32 3.67 1.91 30.26 19.73 15.28 7月 15.79 47.33 3.54 2.45 30.81 19.73 16.12 国外总额 6月 250.38 754.87 205.87 152.88 765.87 192.89 255.43 7月 253.52 749.34 204.42 154.68 768.64 191.89 250.41 主要出口 6月 44.65 328.5 8.17 75.6 182.8 157.5 41.01 7月 44.23 322 8.17 74.8 182 156.5 35.9 阿根廷 6月 2.93 19.5 0.01 0.1 6.6 13.5 2.34 7月 2.93 17.5 0.01 0.1 6.6 12 1.84 澳大利亚ia 6月 3.15 29 0.2 4.5 8 21 3.35 7月 2.84 29 0.2 4.2 7.7 21.5 2.84 加拿大 6月 2.54 37 0.6 4.5 9.6 27.5 3.04 7月 2.54 35 0.6 4 9.1 26.5 2.54 欧洲联盟 6月 16.66 140.5 7 45 109.5 38.5 16.16 7月 17.66 138 7 45 109.5 38.5 14.66 俄罗斯 6月 17.64 85 0.3 19 42 46.5 14.44 7月 16.64 85 0.3 19 42 47.5 12.44 乌克兰 6月 1.73 17.5 0.06 2.5 7.1 10.5 1.69 7月 1.63 17.5 0.06 2.5 7.1 10.5 1.59 主要进口商 6月 173.83 211.1 135.12 51.55 326.29 16.45 177.31 7月 176.76 211.16 134.62 54.05 328.78 16.35 177.41 孟加拉国 6月 0.71 1.1 5.8 0.25 6.75 0 0.86 7月 0.91 1.1 5.8 0.25 6.75 0 1.06 巴西 6月 2.13 10 5.6 0.55 12.05 3.5 2.18 7月 2.03 10 5.6 0.55 12.05 3.5 2.08 中国大陆 6月 139.58 140 12 34 151 0.9 139.68 7月 139.03 140 12 36 153 0.9 137.13 日本 6月 1.27 1.17 5.6 0.75 6.35 0.3 1.39 7月 1.27 1.17 5.6 0.75 6.35 0.3 1.39 非洲南部 6月 10.13 16.17 31.9 1.45 47.3 0.6 10.3 7月 12.09 16.73 31.4 1.75 47.65 0.6 11.97 尼日利亚 6月 0.33 0.12 6 0 5.6 0.6 0.25 7月 0.33 0.12 5.5 0 5.2 0.5 0.25 中东 6月 10.77 19.68 22.52 3.6 40.16 0.58 12.23 7月 11.14 19.18 23.02 3.6 40.4 0.58 12.36 南洋 6月 3.83 0 26 7.45 24.33 1.13 4.38 7月 3.53 0 26 7.45 24.33 1.13 4.08 选择其他印度 6月 9.5 113.5 0.1 5.5 108.1 1 14 7月 9.5 113.5 0.1 5.5 108.1 1 14 哈萨克斯坦 6月 2.8 14 2 1.5 6.4 9.5 2.9 7月 3 14 2 1.6 6.8 9.5 2.7 United 6月 2.49 15.7 1.7 7.3 15.4 1.9 2.59 7月 2.49 15.5 1.7 7.3 15.4 1.9 2.39

Elaine2023-07-13

2023年7月12日申银万国期货每日收盘评论

10元在6860元/吨。总体而言，目前印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，后国内进口减少，后市注意天气炒作，短期糖价扔将动荡，后期随着全球绝对库存水平下降投资者可以继续逢低买入。预计SR09合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪价格继续走低。根据涌益咨询的数据，7月12日国内生猪均价13.92元/公斤，比上一交易日下跌0.02元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季，供应压力也处于上半年最大时期。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪近月合约，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货维继续小幅反弹。根据我的农产品网统计，截至7月5日，本周全国主产区库存剩余量为100.63万吨，单周出库量18.34万吨，冷库走货明显放缓，产区货源流通性较弱。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.25元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，关注套袋后的苹果长势，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-07-12

【农产品早评】棉花单产恐缩减，查库又起波澜

预期给予不同程度的回暖，对比上一年度，印度上调33万吨，中国上调22万吨，巴基斯坦上调22万吨，土耳其消费上调13万吨。6.23-6.29日一周美国2022/23年度陆地棉净签约24789吨（含签约34632吨，取消前期签约9843吨），较前一周减少13%，较近四周平均减少42%。装运陆地棉58990吨，较前一周增加16%，较近四周平均增加2%。其中中国签约1.7万吨。昨日郑棉有传言说盘库库存继续大幅下滑。同时新疆气温如果持续高温一个月可能会导致产量下滑，郑棉带动美棉大幅上涨。但下游在淡季下有些不堪重负，纱厂成品累库开始降开机，当下基本面不支持郑棉大幅上涨，差仓单较多，近月没有暴涨。油脂油料供应端： MPOB显示马来6月产量低于预期，环比降4.6%至144.78万吨，出口高于预期，环比增8.59%，为117.17万吨，受此影响库存仅上升至172.06万吨。马来表示2024年预计受厄尔尼诺影响减产100-300万吨。 GAPKI数据显示印尼4月棕榈油库存继续上升至363.3万吨，产量维持在451.9万吨。印尼目前完全恢复棕榈油出口，产地略多，预计最近几个月印尼马来将快速累库。厄尔尼诺目前基本确定发生，需要关注其对相关农产品的影响。美国目前气候偏干旱，近期降水恢复正常，需关注大豆种植情况。美国公布大豆种植面积较预期下降超过400英亩，对大豆利多。需求端：印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，但实际效果有限，消费增量需要打折扣。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，美国允许加拿大菜油在美国用于生产生柴并掺混，3月数据显示美国用于生产生柴的菜油为14万吨，高于历年同期。原油柴油等价格下跌使得生物柴油吸引力下降，利空生柴需求。印度5月进口植物油105.83万吨，食用油库存为294.1万吨，小幅下降。国内菜油库存大幅回升。销区库存高对油脂油料出口有着一定抑制。宏观：欧美目前制造业PMI持续低迷，紧缩进程仍在持续，美国经济依然有韧性，美联储大概率继续紧缩。国内社融、M2等数据均表明国内经济仍有很强韧性，对政策的预期需要有所下降。策略：油脂整体受到大豆种植面积影响以及外资资金影响大幅上涨，但考虑到美国天气状况在恢复，目前外资席位有减仓迹象，宏观或将转向，考虑逢高做空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-07-12

2023年7月11日申银万国期货每日收盘评论

10元在6850元/吨。总体而言，目前印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，后国内进口减少，后市注意天气炒作，短期糖价扔将动荡，长期投资者可以继续逢低买入。预计SR09合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪价格维持弱势。根据涌益咨询的数据，7月10日国内生猪均价13.94元/公斤，比上一交易日下跌0.09元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季，供应压力也处于上半年最大时期。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪近月合约，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货维重新反弹。根据我的农产品网统计，截至7月5日，本周全国主产区库存剩余量为100.63万吨，单周出库量18.34万吨，冷库走货明显放缓，产区货源流通性较弱。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.25元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，关注套袋后的苹果长势，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-07-11

【农产品早评】马来棕榈油库存低于市场预期

预期给予不同程度的回暖，对比上一年度，印度上调33万吨，中国上调22万吨，巴基斯坦上调22万吨，土耳其消费上调13万吨。6.23-6.29日一周美国2022/23年度陆地棉净签约24789吨（含签约34632吨，取消前期签约9843吨），较前一周减少13%，较近四周平均减少42%。装运陆地棉58990吨，较前一周增加16%，较近四周平均增加2%。其中中国签约1.7万吨。昨夜美棉大跌，批发商销售数据下滑，整体全球棉花供需双弱，内棉下游淡季逐渐累库，订单平平，对高价棉花有所抵触，需要更多驱动指引。油脂油料供应端： MPOB显示马来6月产量低于预期，环比降4.6%至144.78万吨，出口高于预期，环比增8.59%，为117.17万吨，受此影响库存仅上升至172.06万吨。马来表示2024年预计受厄尔尼诺影响减产100-300万吨。 GAPKI数据显示印尼4月棕榈油库存继续上升至363.3万吨，产量维持在451.9万吨。印尼目前完全恢复棕榈油出口，产地略多，预计最近几个月印尼马来将快速累库。厄尔尼诺目前基本确定发生，需要关注其对相关农产品的影响。美国目前气候偏干旱，近期降水恢复正常，需关注大豆种植情况。美国公布大豆种植面积较预期下降超过400英亩，对大豆利多。需求端：印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，但实际效果有限，消费增量需要打折扣。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，美国允许加拿大菜油在美国用于生产生柴并掺混，3月数据显示美国用于生产生柴的菜油为14万吨，高于历年同期。原油柴油等价格下跌使得生物柴油吸引力下降，利空生柴需求。印度5月进口植物油105.83万吨，食用油库存为294.1万吨，小幅下降。国内菜油库存大幅回升。销区库存高对油脂油料出口有着一定抑制。宏观：欧美目前制造业PMI持续低迷，紧缩进程仍在持续，美国经济依然有韧性，美联储大概率继续紧缩。国内目前表态要保持政策定力，或将出现内外共振偏空的情况。策略：油脂整体受到大豆种植面积影响以及外资资金影响大幅上涨，但考虑到美国天气状况在恢复，目前外资席位有减仓迹象，宏观或将转向，考虑逢高做空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-07-11

【工业品早评】电力保供四川存减产预期，铝价有支撑

【6月LME系统中俄罗斯产铝库存跳升，印度产进一步减少】外电7月10日消息，伦敦金属交易所（LME）周一在其网页上公布的数据显示，6月，LME仓库中俄罗斯铝库存占总库存的比例从5月的68%跳升至80%，至218,025吨。6月，LME仓库中印度铝库存所占比例从5月的30%降至18%。（文华财经）锌锌 2023.7.11 一、市场观点供给端，矿端供给宽松，当前价格及TC条件下，冶炼利润仍存，产量预计继续释放。需求端，国内逐步转入淡季，下游开工环比小幅下行，需求偏淡。海外方面，高利率背景下欧美制造业持续萎缩。锌库存+0.08至9.56万吨，小幅累库，锌库存整体处于同期低位。矿端渐宽，冶炼利润仍存，供给端预计继续释放，短期受政策预期的驱动在20000上下震荡，但基本面仍偏弱，观点仍维持逢高空的思路，由于国内库存水平仍然偏低，关注跨期正套的机会。二、消息面 1.【快讯】美联储戴利：经济增长并未放缓更多的原因可能有三个：政策滞后时间较长、货币政策传导机制较弱、经济的潜在动能较大。（金十期货） 2.【快讯】美联储戴利：（政策效果）滞后时间比我们想象的要长。今年我们可能还需要再加息几次。（金十期货） 3.【7月10日中国主要市场锌锭库存】据调研统计，7月10日统计的6地锌锭库存9.56万吨，较上周四增加0.08万吨,较上周一减少0.15万吨。上海市场锌锭库存3.5万吨，较上周四增加0.08万吨，较上周一增加0.37万吨。广东市场锌锭库存1.49万吨，较上周四增加0.02万吨，较上周一减少0.24万吨。天津市场锌锭库存3.29万吨，较上周四减少0.18万吨，较上周一减少0.44万吨。（Mysteel）镍镍 2023.7.11 一、市场点评基本面方面，部分现货俄镍用于交仓，现货升水上调，进口维持亏损；纯镍产能释放逐步落地，复产及新投产产能逐步爬坡，国内整体产量预期增加，7月排产合计22560吨，环比增加5.52%，同比增加37.67%；下游正极订单稍有恢复，硫酸镍价格反弹后暂稳，对电积镍支撑上移，但即期硫酸镍加工制电积镍现货生产仍有利润。六月不锈钢300系产量预计环比小幅下滑，七月排产继续下滑但同比仍在高位。总体来看，镍元素整体供给预期增加，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放，一级镍逐步转向过剩，湿法中间品及高冰镍生产电积镍尚有利润，镍价仍存在下行压力。二、消息与数据 1、据Mysteel调研统计，2023年6月中国三元前驱体产量7.19万吨，环比增加19.25%，同比增加2.19%。2023年1-6月，中国前驱体产量总量为37.31万吨，同比增加0.92%。预计2023年7月中国三元前驱体产量约为6.9万吨，环比下降4.04%，同比增加0.98%。6月部分企业在产量明显增加后建立一定库存，后续将以先消耗库存为主，产量较难维持增速。（Mysteel） 2、据Mysteel调研统计，2023年6月中国三元前驱体产量7.19万吨，环比增加19.25%，同比增加2.19%。2023年1-6月，中国前驱体产量总量为37.31万吨，同比增加0.92%。预计2023年7月中国三元前驱体产量约为6.9万吨，环比下降4.04%，同比增加0.98%。6月部分企业在产量明显增加后建立一定库存，后续将以先消耗库存为主，产量较难维持增速。（Mysteel） 3、华友钴业韩国合资公司POSCO HY Clean Metal竣工近日华友钴业与浦项韩国合资公司POSCO HY Clean Metal（浦项华友循环再生韩国公司）在韩国全罗南道光阳市栗村产业园顺利竣工，标志着华友钴业正式进军韩国再生市场。POSCO HY Clean Metal（浦项华友循环再生韩国公司）是华友钴业和浦项集团在韩国成立的电池回收再利用工厂，年处理黑粉能力12000吨，可生产硫酸镍产品12000吨/年，硫酸钴4000吨/年，碳酸锂2500吨/年。（华友钴业）不锈钢不锈钢 2023.7.11 一、市场点评废不锈钢成交价环比下滑100元/吨，高碳铬铁持续偏弱，成本小幅下移；6月国内41家不锈钢厂300系粗钢产量157.99万吨，环比减少1.5%，同比增加17.8%。预计7月300系排产156.75万吨，环比减少0.8%，同比增加17%。主流市场不锈钢社会总库存98.25万吨，周环比下降0.77%，整体去库放缓，其中300系环比下降1.63%。宏观上地产政策延期不锈钢价格上涨，基本面上短期供需双弱，预期不锈钢价格震荡运行。二、消息与数据 1、据Mysteel调研了解，华南某钢厂2023年7月10日304废不锈钢(Ni≥8%，Cr≥17%，出水率≥96%)采购价报10200元/吨，较上期跌100元/吨；316废不锈钢采购价报18900元/吨，较上期跌100元/吨。（Mysteel） 2、德龙304不锈钢冷轧盘价(20230710) Mysteel讯：7月10日，本周江苏无锡市场德龙钢厂304不锈钢冷轧四尺开盘14800，五尺开盘14800，较上周持平（单位：元/吨）（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-07-11

主流航线运价下滑，SCFI连续第五周处于千元下方-航运周报-20230710

3.9%。印尼应对高温冲击做好准备。印度煤炭部（Ministry of Coal）公布的统计数据显示，截至6月13日，印度目前的煤炭库存为1.1058亿吨，比去年同期高出44.2%。其中，国有煤炭印度有限公司（Coal India Ltd.）累计坑口煤炭库存同比增长25.8%，达到5973万公吨。这便意味着，在今年夏季高温天气到来时，印度有足够的燃料库存来应对电力需求高峰，从而避免因煤炭库存迅速耗尽而频繁停电情况的再发生。 2、贸易及港口需求越南港口需求回落，越南海事局的信息显示，越南2023年前5个月通过海港的货物量继续呈现同比小幅下降的趋势。2023年前5个月通过海港的集装箱货物量为971.3万标箱，与2022年同期相比下降了8%。集装箱货物量为2079标箱，与2022年同期相比下降了7%。港口挂靠稳步提升。全球港口挂靠情况：目前全球港口日均挂靠约1440次，近期港口挂靠整体平稳小幅回落，除中国的海外港口日均挂靠次数约1189次。目前港口活跃度整体仍偏稳定。 3、国际船运租金变化地港口拥堵缓解趋势不变。标的航线港口拥堵：目前上海港的拥堵拥堵船舶7日均值约7329艘船，拥堵运力31.2万TEU，同比下滑16.3%；洛杉矶/长滩港的拥堵船只15艘，拥堵运力13.69万TEU，同比分别下降46.07%和47.15%。 MSC持续扩大运力规模。最近，MSC从MPC Container Ships、Interunity Management、V Ships和Peter Doehle手中购买了4艘二手小型集装箱船。其中3艘船的总运力为9510 TEU，价格约为5300万美元。第4艘名为“Chiquita Passion”号的船舶的运力为2846TEU，价格未知。自2020年8月开始其历史性的收购行动以来，MSC已经购买了311艘二手集装箱船。此次购买4艘二手集装箱船表明MSC继续扩大船队规模。根据Alphaliner的数据，目前MSC拥有761艘集装箱船，总运力为5,090,196TEU。 4、航运衍生品市场变化 FFA是新加坡交易所推出的具备全球影响力的运费风险管理工具。它是买卖双方达成的远期运费协议，通过交易双方商定的未来某段时间的运价或租金来规避现货市场的风险，相应合约的交割结算价格按照波罗的海交易所公布的相关航线每日指数的月度平均值进行结算。 FFA合约共有两种类型：定期租船合约相当于租用整只船；航次租船合约则以两个港口之间的单一航程为基础。FFA合约则在合约到期时根据波罗的海交易所的参考价格进行现金结算。波罗的海交易所是全球海运市场的主要数据来源。货运衍生品包括远期运费协议（FFA），集装箱货运互换协议，集装箱运价衍生品，实物交割的运费衍生品，以及选择基于这些，都是金融工具交易在未来的水平货运价格，干散货运营商，油轮和集装箱船。这些工具根据波罗的海交易所（针对干货和大部分湿货合同），上海航运交易所（国际和国内干散货以及国际集装箱）和普氏（亚洲湿货合同）发布的或通过实物交割的各种运费指数进行结算。 5、铁矿及煤炭航运市场分析铁矿需求方面，上周成材表需出现明显回落，本周虽有小幅回升但下游终端消费即将转入淡季，下游对成材价格上涨的接受度有限，成交量不高。当前处于高位的铁水产量将面临减产，本周五大钢种产量开始出现回落，需求端对炉料端价格的负反馈将再度开启。供应方面，铁水产量高位持平；港库库存持平；钢厂铁矿库存依旧偏低。废钢供应弹性高；废钢近期到货随有增加，但各环节废钢库存累积不大，支撑了铁矿价格；预计铁矿宽幅震荡，关注铁水产量。煤炭需求方面，部分电厂库存处高位运行暂无补库需求，对价格支撑动力不足。现阶段市场采买谨慎依旧，延续观望为主。近期气温居高不下，居民用电增加，随着电厂日耗的增长，终端库存去化速度有所加快。供给方面，本周 247 家钢厂高炉开工率 84.48%，环比上周上升 0.39 个百分点，高炉炼铁产能利用率 92.11%，环比上升 0.13 个百分点，同比增加 6.41 个百分点；钢厂盈利率 63.64%，环比下降 0.43 个百分点，同比增加 46.76 个百分点；日均铁水产量 246.82 万吨，环比下降 0.06 万吨，同比增加 15.98 万吨，后续将阶段性回落。 03 集装箱航运 1、行业要闻 6月集装箱船新船交付量高达34艘29.5万TEU，创下单月交付量的历史新高。克拉克森最新数据显示，6月集装箱船新船交付量高达34艘29.5万TEU，创下单月交付量的历史新高。6月单月交付量环比增长57%，是2022年平均月交船量的3倍以上。其中，12000TEU及以上大型集装箱船交付量也创下历史新高，达到24.2万TEU，占当月总交付量的82%。根据克拉克森的数据，2023年上半年集装箱船交付量共计147艘97.5万TEU，同比增长129%。而今年年初以来新船交付出现了明显的加速，二季度交付量同比增长69%达到创纪录的61.2万TEU，超过之前2011年第二季度创下的48.4万TEU交付纪录。克拉克森预计，今年全球集装箱船交付量将达到200万TEU，同样将创下年度交付量纪录，超过2015年170万TEU的交付量，推动船队运力增长约7%。不过，今年的集装箱船交付量纪录很快也将被打破，预测2024年交付量将达到250万TEU，船队运力增长6%；2025年交付量将达190万TEU，船队增长4%。 HMM推出新航线将独立运营。7月4日，韩国班轮公司韩新海运(HMM)宣布，将独立运营连接远东-印度-地中海的新航线服务FIM，以在这些地区提供更全面的覆盖。该航线将于8月6日从釜山首航，往返时间为84天，首航船为11000TEU的“HMM BLESSING”轮。航线挂靠港序为：釜山-光阳-上海-宁波-蛇口-新加坡-巴生港-卡图巴利-那瓦舍瓦-蒙德拉 -卡拉奇-吉达- (苏伊士运河))-达米埃塔-比雷埃夫斯-热那亚-瓦伦西亚-巴塞罗那-比雷埃夫斯-达米埃塔- (苏伊士运河)-吉达-卡拉奇-蒙德拉-那瓦舍瓦-卡图帕利-新加坡-大铲湾 -釜山。HMM表示，新航线可以为特种货物和重货提供更多的灵活性。作为独立运营方，HMM还能提供货物查询的即时反馈。随着FIM航线的推出，HMM还将继续扩大在这些地区的业务，提供更好的服务组合。 2、集装箱运价从综合的运价指数来看，上周波罗的海货运指数从1277.19降至1290.00，SCFI运价综合指数从953.60降至931.73，连续第五周处于千元下方，整体集装箱航运的运价已基本处于2019年疫情前的水平。从分航线的运价指数来看，四大主要航线均出现不同程度的走弱。美东航线从814.22降至790.49，自2019年10月以来首次降至800下方，美西航线由665.41降至654.88，欧洲航线由1101.25降至1080.19，而东南亚航线由599.61降至585.92。总体各航线依旧延续2022年以来的下降趋势，基本接近疫情前的运价水平。整体来看，集装箱航运运价在经过一年多的下降后，主流航线运价多已接近甚至回到2019年疫情爆发前的价格水平，目前基本处于磨底阶段。 3、集装箱运力从全球主流航线集装箱运力情况来看，跨太平洋集装箱运力从524114TEU降至523569TEU，减少545TEU；跨大西洋集装箱运力从170498TEU降至167715TEU，减少2783TEU；亚欧集装箱运力从460730TEU增至461479TEU，增加749TEU。整体来看，跨大西洋的运力在170000TEU附近震荡，而亚欧和跨太平洋运力处于阶段性的反弹之中。从航线的收发货和到离港准班率来看，全球主流航线的准班率不同程度提升，亚洲到欧洲的收发货服务准班率已基本接近2020年初，到离港服务准班率也居于主流航线前列，整体集装箱航运的运力服务延续恢复态势。 4、宏观需求北美方面，美国6月ISM制造业PMI从46.9降至46，低于预期值47；ISM非制造业PMI从5月的50.3升至53.9，超过预期的51，同时企业投入物价指标跌至逾三年低点，表明备受关注的服务业通胀将继续降温。6月季调后非农就业人数增加20.9万人，为2020年12月以来最小增幅，预期22.5万人，前值由33.9万人修正为30.6万人。6月失业率环比下降0.1个百分点至3.6%，符合预期，美国就业市场放缓迹象渐显。欧洲方面，欧元区6月服务业PMI终值52，预期52.4，初值52.4。英国6月服务业PMI终值53.7，预期53.7，初值53.7。德国6月服务业PMI终值为54.1，预期54.1，初值54.1，5月终值57.2；综合PMI终值为50.6，预期50.8，初值50.8，5月终值53.9。年初以来，欧元区的服务业需求反弹，带动我国出口欧洲的增速也同步反弹，但从最新欧元区的经济数据来看，需求反弹持续性有待验证，且制造业需求显著偏弱，欧元区需求对运价的支撑空间有限。整体来看，欧洲经济反弹力度减弱，美国制造业需求进一步走低，全球经济需求较为偏弱。最新中国5月出口数据显示，出口美国和欧盟的增速同比均出现明显下降，5月出口美国增速同比下降18.24%，4月数据为-6.5%，增速降幅明显扩大。5月出口欧盟增速同比为-7.03%，增速转负，较4月下降10.09%。受制于全球经济需求欠佳，整体集装箱市场的需求也未见明显提升。 04 油轮 1、行业要闻今年中东是原油轮需求增长的第二大贡献者，仅次于美国。航运经纪和咨询公司Banchero Costa研究经理Enrico Paglia表示，尽管欧佩克+在2022年10月和2023年4月减产，但2023年前6个月原油海运量仍增长了8.5%，达到近9亿吨。Paglia指出，5月份全球原油海运量接近历史新高，中东国家的出口量比去年同期增加了近1500万吨。就原油运输量而言，今年中东是原油轮需求增长的第二大贡献者，仅次于美国。Arctic Securities高级分析师Ole Rikard Hammer表示，欧佩克+减产不太可能对油轮运费产生持久影响，因为石油需求的季节性增长会在第三季度大幅削减库存。Hammer表示，2023年上半年，仅中国就购买和加工了大量原油，其炼油厂开工率同比上升10%，原油进口量增长5%。咨询公司海事战略国际（MSI）预测，第三季度VLCC即期收益为53800美元/天，将较第一季度增长50%以上。第一季度，波斯湾－日本航线上的LR2型油轮收益约为33600美元/天，第三季度预计高出25%，达到41900美元/天。Hammer指出，炼油厂利润率上升和运费的飙升是明确的市场信号，表明目前需求没有衰退。他表示，尽管中国经济增长可能在2023年下半年放缓，但各国政府都将出台经济刺激政策，这意味着石油需求将增加。油轮市场未来几年将面临运力短缺问题。中远海能发布上半年业绩预增公告，预计上半年实现归母净利润25.6亿元，同比增1510.1%。公告称，本期业绩预增的主要原因为：上半年国际油运市场的运价水平在剧烈波动中表现强劲。“公司油轮运力以即期现货为主，利润的变化是市场因素叠加公司自身努力。”中远海能董秘倪艺丹告诉财联社记者。对于油运市场的未来走势，倪艺丹认为，油运市场的基本面仍在持续上行，“尤其在全球油轮运力老龄化严重、船台挤占、存量新造船订单极为有限、船东下新造船订单意愿不强的情况下，运力供给将在中长期（对运价）带来积极影响。” 2、上周市场油轮运价双双下降。原油运输指数BDTI从1014降至934，成品油运输指数BCTI从620降至605。5月最新数据显示，从欧佩克和中东出发的油轮运量连续第二个月下降。从欧佩克出发的航行中油轮运量从4月的23.33百万桶/天降至22.20百万桶/天，从中东出发的航行中油轮运量从18.09百万桶/天降至17.38百万桶/天。 05 LNG 1、行业要闻中远海运中石油国事LNG项目再订2艘新船。去年由中国石油、中远海运集团和中国船舶集团联手打造的“中远海运中石油国事LNG运输项目”将新增2艘LNG船订单。6月30日，中远海能召开2023年第五次董事会会议，审议并通过《关于公司所属联合液化气新造中石油国事项目2艘LNG船的议案》。经审议，董事会同意下属上海中远海运液化天然气投资有限公司（上海中远海运LNG）和中远海运石油运输有限公司与中国石油国际事业有限公司下属的佳仕福船务(香港)有限公司通过合资公司“联合液化气体运输(香港)有限公司”投资建造2艘17.4万方LNG船舶并长期期租给中石油国事使用。公告显示，联合液化气将在香港新设2家单船公司，在中国船舶集团有限公司旗下船厂建造2艘17.4万方LNG船舶并长期期租给中石油国事使用。中远海能将向上海中远海运LNG增资约人民币5.094亿元，再由上海中远海运LNG按所持60%股比向联合液化气增资约人民币5.094亿元；中远海运石油以自有资金向联合液化气增资约人民币1.7829亿元，用以解决由联合液化气新设2家香港单船公司的投资资金来源。 HMM回购韩国最大LNG运营商交易失利引发担忧。在过去两年来赚取了近130亿美元的净利润后，韩国最大海运公司HMM回购现代LNG海运(Hyundai LNG Shipping，HLS)的交易却因价格“谈不拢”而告吹。HLS是韩国最大LNG运营商。据悉，HMM此次提出的收购价格仅为约3000亿韩元（约合2.3亿美元）出头，远低于该公司2014年向韩国私募股权公司IMM财团出售HLS时5000亿韩元（约合3.8亿美元）的售价。双方在协商过程中，未能缩小对价格差异的看法导致交易告吹。韩国海运业界相关人士6月30日表示：“目前收购一事99%已经失败，只剩下正式的通报程序。”在被认为是唯一可以收购HLS的国内海运公司HMM退出此次收购后，韩国业界对本国能源安全的忧虑也再次增加，对政府结构调整的批评声浪也再次高涨。 2、上周市场国内液化石油气价格下降。7月7日，液化石油气市场价格为4229元/吨，6月30日市场价为4370元/吨，上周价格下降3.23%。根据国家统计局最新公布的5月液化气产量来看，与不断下降的液化气价格不同，我国液化天然气月度产量基本处于上涨趋势之中，2023年5月液化天然气产量微降至162.38万吨，增速由1.79%增至7.06%，整体依旧处于正常的增速波动区间之内。 06 总结展望 1、干散货航运：全球疫情后外需再度呈现后劲不足迹象，美联储超预期加息周期导致海外制造业疲弱延续。由于国内二季度经济复苏慢于预期，生产和需求仍面临较大约束，市场亟待经济刺激政策。6月FOMC维持利率不变，但鲍威尔听证会强调下半年持续延续鹰派且至少2次加息，欧美政策差有收敛趋势。近期中美高层互动加强，“脱钩断链”风险降低。总体预测表明，随着中国经济复苏带动需求的回升，干散货市场有可能在2023年下半年得到改善。资产价值将继续受益于处于历史低位的新造船订单量，在交付量有限的情况下，干散货船队运力在2023-24年预计增长2-2.5%。 2、集装箱航运：目前全球经济增速放缓，出口增长不确定性提升，集装箱市场需求偏疲软，短期集装箱运价尚未看到趋势性拐点，整体运价处于磨底之中。欧美制造业需求疲软，美联储表示年内还有两次加息，美国5月失业率增至3.7%，经济软着陆的不确定性仍较大，同时欧美降低对我国的进口需求，需求难有明显起色，集装箱运价难有明显起色。 3、油轮：尽管近期波斯湾地区因假期因素导致运费有所下降，但受中国石油需求上升、地缘政治冲突持续、订单量创下历史新低以及原油贸易强劲等影响，2023年下半年全球油运市场前景乐观。预计欧佩克+特别是沙特阿拉伯的减产不会影响油轮运费的上涨趋势，但会引发市场波动。 4、LNG：在液化天然气（LNG）运输市场，由于欧洲和亚洲主要国家的温暖冬季和充足的天然气库存，与此同时可用运力增长，导到2023年第一季度现货价格仍然较低。由于现货费率较低，而且市场的不确定性，船舶承租人越来越倾向于以固定的租金锁定合同。随着需求显示出复苏迹象，前景依然乐观，有限的运力供应增长将致使在2023年底呈现供需偏紧的格局。 07 风险提示 1、全球经济衰退超预期 2、集装箱运力供给超预期 3、市场需求超预期低迷

申银万国期货2023-07-10

2023年7月10日申银万国期货每日收盘评论

持维持在6860元/吨。总体而言，目前印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，后国内进口减少，后市注意天气炒作，短期糖价扔将动荡，长期投资者可以继续逢低买入。预计SR09合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪价格重新下跌。根据涌益咨询的数据，7月10日国内生猪均价14.03元/公斤，比上一交易日下跌0.06元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季，供应压力也处于上半年最大时期。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪近月合约，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货维出现下跌。根据我的农产品网统计，截至7月5日，本周全国主产区库存剩余量为100.63万吨，单周出库量18.34万吨，冷库走货明显放缓，产区货源流通性较弱。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.25元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，关注套袋后的苹果长势，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-07-10

USDA：截至6月29日当周美国棉花出口销售报告

.1 日本 2.3 10.6 1.1 印度尼西亚 2.0 2.3 15.5 中国台湾 1.3 3.8 澳门 1.2 瑞士 0.9 危地马拉 0.6 2.6 1.4 马来西亚 0.3 2.6 孟加拉国 * 2.2 12.2 埃及 * 3.5 印度 * 2.5 泰国 * 1.3 2.5 葡萄牙 * 1.0 韩国 -1.0 4.9 新加坡 -1.3 4.4 巴基斯坦 -1.5 4.4 41.8 土耳其 -3.5 15.9 64.3 厄瓜多尔 1.2 0.1 秘鲁 0.9 0.2 洪都拉斯 0.2 1.1 尼加拉瓜 1.6 萨尔瓦多 1.5 菲律宾 0.4 合计 109.2 130.4 260.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-07-07

USDA：截至6月29日当周美国豆油出口销售报告

哥 -9.0 黎巴嫩 * 阿联酋 * 印度尼西亚 * 合计 -6.2 0.0 1.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-07-07

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