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【农产品早评】苹果：霜降前现货仍偏强，关注10合约交割情况

，新糖上市导致陈糖销售加速、糖价承压。印度减产发酵前盘面价格6650-6700，为较强支撑位，短期应为震荡走势。后续关注国内新糖报价和国际原油价格。棉花棉花供应端：USDA10月对于2023/24年度全球产量上调4.6万吨至2451.7万吨，其中巴西调增产量16.5万吨，至317万吨，美国继续下调产量预估值6.8万吨.美棉开始收获，截至2022年10月12日当周，美陆地棉合计检验量30.9 万吨，同比增11.8%，占年陆地棉产量预估值的11.1%（2022/23年度陆地棉产量预估值为279 万吨）；周度可交割比例在76.7%，季度可交割比例在80.5%，同比高0.8个百分点。截止10月15号，美棉15个棉花主要种植州棉花收割率为33%；去年同期水平为36%，较去年同期慢约3个百分点；环比上周上升8个百分点，比近五年同期平均水平高1个百分点。需求端：10月usda对23/24年度全球棉花预期为2521万吨，环比调减1.9万吨。全球棉花期末库存1740.2万吨，环比有所下滑。其中美国、澳大利亚均有不同幅度的调减。截至10月05日当周，2023/24美陆地棉周度签约0.98万吨，环比降81.92%，较前四周均值降63%，其中中国0.49万吨，巴基斯坦取消签约0.2万吨。 10月18日，中国储备棉管理有限公司计划挂牌出库销售储备棉20001.1087吨，实际成交5866.9562吨，成交率29.33%。成交均价17093.92元/吨，较17日涨18.99元/吨，折3128B价格17567.92元/吨；成交最高价17540.00元/吨，最低价16780.00元/吨。今日前线收花价大多跌破8元 (折盘面18000)，主要是北疆棉农难以拧过轧花厂，排队交货，南疆机采棉20号才大规模采收。轧花厂希望能把价格压到折盘面17000，不然这个盘面也没法套保，所以16500以下的棉花有较高的安全边际。节后订单旺季不旺，下游棉纱降价出货，拖累郑棉现货下跌90，不过盘面这两天下跌郑棉基差扩大至1500的高位，棉纱利润也有所修复，新疆基本都有利润。油脂油料供应端： MPOB显示马来9月产量环比上升4.33%至182.94万吨，出口环比下降2.11%，为119.61万吨，受此影响库存环比上9.60%升至231.36万吨。马来官方表示24年棕榈油预计将受到厄尔尼诺影响减少100-300万吨。 GAPKI数据显示印尼7月棕榈油库存下降至312.8万吨，产量上升至477.1万吨。美国目前气候偏干旱，大豆优良率处于较低水平，需继续关注大豆种植情况。需求端：印尼目前完全按照B35标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，6月数据显示美国用于生产生柴的菜油为14.38万吨，继续高于历年同期。印度8月食用油库存为373.54万吨，继续上升。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。随着巴以冲突爆发推高油价，油脂工业需求将被支撑。宏观：巴以冲突加剧宏观风险，美国零售销售数据远超预期，显示美国消费强劲，海外宏观偏多。国内社零数据显示终端消费保持强劲，国内宏观略多。策略：油脂短期受到原油支撑，震荡偏强。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-10-19

【黑色早评】外媒远期价格下跌，国内焦煤偏弱运行

下降。进口方面，昨日国内钢坯价格微涨，印度价格小幅上扬，中东和独联体钢坯价格有所下降，其它国外钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有扩大，国内钢坯仍有一定出口空间。需求端，周一钢银城市钢材库存有所减少，昨日找钢钢材厂库小增社库继续下降，钢谷网厂库及社库均有减量，两机构数据都显示钢材表需有所回升。百年建筑网最新调研显示，本周水泥出库量环比继续上升5.5%，同比降33.2%；混凝土发运量环比增长3.55%，产能利用率环比也继续提升0.39个百分点，均高于节前水平。随着8月以来宏观经济稳增长政策的不断释放，9月国内经济数据有明显改善，国内钢材需求预期向好。海外方面，昨日美国和东南亚钢价小幅上涨，其它地区钢价持平，目前国内外板卷价差略有走扩，国内钢材出口空间趋增。综合而言，近期钢材市场供减需增，钢材库存继续去化，但整体需求表现仍不及往年同期，短期钢价走势偏震荡。二、消息及数据 1.国家统计局：9月粗钢产量8211万吨，同比下降5.6%；1-9月，粗钢产量79507万吨，同比增长1.7%。9月生铁产量7154万吨，同比下降3.3%；1-9月，生铁产量67516万吨，同比增长2.8%。9月钢材产量11782万吨，同比增长5.5%；1-9月，钢材产量102887万吨，同比增长6.1%。 2.百年建筑网本周调研显示，截至10月17日，全国混凝土产能利用率为11.29%，环比提升0.39个百分点，发运量环比增加3.55%，较节前最后一周提升3.61%。当前多数企业存量项目供应为主，由于北方即将进入冬施，出于成本考虑部分重点项目近期开始略有“赶工”，但随着近两天华北地区大型会议的召开，京津冀市场需求受到抑制，而华东、华南地区近期多有安置房和厂房项目启动，整体需求较前期有所提升。 3.Mysteel了解到，近期东南亚方坯报价小幅上涨，印尼规格为3sp方坯报价约为505美元/吨FOB，周环比上涨约为5美元/吨，规格为5sp方坯报价约为525美元/吨CFR，然而对于规格为5sp方坯，菲律宾买家询盘价格约为515美元/吨CFR。中国北方某钢厂方坯出口报价约为500美元/吨FOB。据悉，目前出口商正在试图提高报价，但买家接受度不是很好，菲律宾本地市场需求一般，买家采购十分谨慎。 4.国家统计局：1-9月，全国房地产开发投资87269亿元，同比下降9.1%；房屋新开工面积72123万平方米，同比下降23.4%；商品房销售面积84806万平方米，同比下降7.5%。 5.10月18日，乘联会数据显示，10月1-15日，乘用车市场零售79.6万辆，同比去年同期增长23%，较上月同期增长14%。10月1-15日，新能源车市场零售29.4万辆，同比去年同期增长42%，较上月同期增长8%。 6.18日全国建材成交不佳，市场交投氛围转弱，低价成交也不好，投机消失，全天整体成交量较前一日继续下滑。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-10-19

Mysteel：2023年炼焦煤进口：总量激增下的结构变化

煤进口受阻持续期内，澳煤大多向日、韩和印度等国家出口，替代了澳煤对华出口市场份额，叠加澳洲煤炭价格仍高于国内煤价，澳煤进口增量短期难有突破。三、四季度炼焦煤进口展望从历史数据趋势与基本面变化看，我国四季度炼焦煤需求同比增量有望保持： 1. 根据海关总署进口数据，近年来我国炼焦煤进口基本呈现“年度进口量同比增长，四季度进口量维持环比平稳或下降的趋势”，推断今年四季度炼焦煤需求与历史走势变化不大； 2. 虽然今年全国焦化产能处于净淘汰阶段（预计今年全国淘汰焦化产能5168万吨，新增4358万吨，净淘汰810万吨），但整体来看焦化企业产能过剩的局面并无明显改变； 3. 从政策方面来看，今年秋冬季限产政策定调较轻，预计钢厂限产执行力度较去年有所减弱，叠加钢材供需矛盾仍在缓慢积累，短期高炉铁水产量降幅有限，对上游原料需求仍有一定支撑； 4. 并且今年下半年开始产地矿难频发，安检加严收缩产能，导致国内煤炭增量不足，进口炼焦煤成为重要的边际变量。整体来看，蒙煤俄煤进口价格上升的趋势已经出现，但相对其他进口来源国的焦煤来说性价比更高，且根据基本面变化推断今年四季度炼焦煤需求将保持稳定同比增量，导致以蒙煤俄煤占主导的炼焦煤进口格局短期难以改变。但需防范四季度下游钢厂利润亏损加剧，减产规模进一步扩大导致的炼焦煤进口需求环比下行风险。

我的钢铁网2023-10-19

2023年10月18日申银万国期货每日收盘评论

别为萨摩亚（8%）、斐济（7.5%）和印度（6.3%）。亚洲（不包括日本）将在2024年底前达成央行通胀目标；亚太地区央行应当警惕过早放松货币政策。 2）国内新闻前三季度GDP同比增长5.2%。分季度看，一季度GDP同比增长4.5%，二季度增长6.3%，三季度增长4.9%。从环比看，三季度GDP增长1.3%。9月规模以上工业增加值同比增4.5%，预期增4.6%，前值增4.5%。1-9月份，规模以上工业增加值同比增长4.0%。9月社会消费品零售总额同比增5.5%，预期4.9%，前值4.6%；其中，除汽车以外的消费品零售额增长5.9%。前三季度固定资产投资同比增3.1%，预期增3.1%，前值增3.2%。其中，制造业投资增长6.2%，增速比1-8月份加快0.3个百分点。国家统计局公布数据显示，前三季度，全国城镇调查失业率平均值为5.3%。9月份，全国城镇调查失业率为5.0%，比上月下降0.2个百分点，连续2个月下降。31个大城市城镇调查失业率为5.2%，比上月下降0.1个百分点。 3）行业新闻国家统计局数据显示，9月，我国太阳能电池产量达5140万千瓦，较8月增加259.0万千瓦，增幅5.31%，较上年同期增加2158.9万千瓦，同比增幅65.4%。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指(IC和IM)：A股震荡走弱，中小成长仍相对偏弱，IC2310收跌1.05%，IM2310收跌1.51%。全A成交额为7671.13亿元，沪股通净卖出11.61亿元。资本市场利好政策在不断推出，但市场情绪仍偏谨慎，量能未能明显放大，外资仍在净流出，短期市场还是要看到情绪面的拐点。美国升级AI芯片出口禁令，加上当前处于三季报业绩公布期，预计中证500和1000期指仍相对偏弱，IC2310预计波动区间5500-5800，IM2310预计波动区间5900-6200。股指IH&IF：A股弱势下跌，上证50指数跌0.47%，沪深300指数跌0.79%，两市成交额0.77万亿元，资金方面北向资金净流出11.61亿元，10月17日融资余额增加5.79亿元至15405.96亿元。我们的消费正逐步恢复，经济转好支撑股指，市场对海外地缘政治风险敏感度下降。我们认为目前已有的风险已经被较为充分计价，当前估值水平对于中长线资金来说性价比较高，建议左侧做多为主，预计IH00波动2400-2700，IF00波动区间3600-4000。【国债】国债：小幅下跌，10年期国债收益率上行1.7bp至2.705%。央行超额对冲到期的有5000亿元MLF，中标利率均持平，Shibor短端品种全线上行，市场资金面有所收敛。9月份消费增速好于预期，制造业投资增速加快，失业率继续降低，此前公布的金融数据好于预期，居民中长期贷款和政府债券融资同比显著增加，宽信用效果继续显现，主要指标边际改善，经济持续恢复向好。近期特殊再融资债券发行再次启动，多地共计划发行7000多亿元，国家一揽子化解地方政府债务风险方案正加速落地。美国零售数据好于预期，美国财政部长表示经济处于良好状态，利率可能会持续处于高位，美债收益率回升。在经济指标边际改善和地产政策持续优化的背景下，预计债券市场利率趋于上行，建议偏空操作，关注落地政策的效果。 02 能化【原油】原油：sc上涨1.9%。有报道说，伊朗承诺对其盟友包括黎巴嫩真主党运动在内的“抵抗阵线”采取“先发制人的行动”。当地时间17日凌晨，美国国务卿安东尼·布林肯在以色列特拉维夫宣布，美国总统拜登将于10月18日前往以色列进行访问。拜登18日还将前往约旦首都安曼，分别同约旦国王阿卜杜拉二世、埃及总统塞西、巴勒斯坦总统阿巴斯会面，讨论加沙地带巴勒斯坦人的人道主义需求问题。美国石油学会数据显示，上周美国原油库存降幅远高于分析师此前预期,汽油库存和馏分油库存也减少。截止10月13日当周，美国商业原油库存减少438.3万桶；汽油库存减少157.8万桶，比五年同期高1%；馏分油库存减少61.2万桶，比五年同期低11%。库欣地区原油库存减少100.5万桶，估计库存量为2070万桶，为2014年以来最低。SC2312波动区间630-690，看空为主。【甲醇】甲醇：甲醇下跌2.85%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在90.26%，较上周上涨3.21个百分点。本周期内，天津MTO装置开车，导致国内CTO/MTO装置整体开工整体上行。截至10月12日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.36%，较上周下跌1.43个百分点，较去年同期上涨0.53个百分点。整体来看，沿海地区甲醇库存在101.8万吨，相比上周日下降6.7万吨，跌幅为6.18%，同比上涨59.84%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估48.9万吨附近。预计10月13日至10月29日中国进口船货到港量96.6-97万吨。MA401波动区间2200-2600，建议观望为主。【橡胶】橡胶：橡胶周三走势小幅回调，RU01收于14665，下跌110，BR01收于12590，下跌300，国内外产胶区逐步进入旺产季，但近期雨水导致新胶产出释放持续受限，泰国产区原料收购价持续上行，青岛库存持续去化，胶价底部存在支撑。下游轮胎节后恢复开工，供需相对平衡。短期利多仍集中于阶段性气候影响产出，后期旺季产出仍有可能补充，短期顺丁胶装置重启压制价格，跌幅明显，对天胶形成一定压力，预计RU短期延续回调。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分下调50，中石油平稳。煤化工7530，成交回升。周三盘面，聚烯烃盘面延续弱势下探。现货价格则延续松动，不过成交有好转。短期而言，化工品市场受到多因素影响，策略角度以观望为主，尤其是事件频发的当下，等待盘面的进一步止跌。预计PE01合约波动区间8000—8500，操作上建议建议观望。预计PP01合约波动区间7300—8000 【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场跌势延续，市场交投气氛清淡。淮南德邦尚未开车，纯碱厂家整体开工负荷维持较高水平，货源供应量充足。下游用户采购积极性不高，多按需采购为主。纯碱厂家接单压力增加，新单价格重心持续下移。国内浮法玻璃市场价格基本走稳，市场交投一般，下游维持按需采购节奏。华北市场基本走稳，成交仍显一般，部分厂大板对下游客户按量小幅让利；华东市场主流走稳，中下游提货节奏较前期放缓，交投氛围不温不火；华中市场价格平稳运行，出货尚可，库存保持在相对低位；华南市场价格稳定，厂家整体产销一般，中下游维持按需采购。今日，玻璃期货和纯碱期货跌速放缓。后市角度，玻璃依然受益于消费支撑，关注下方支撑力度以及基本面的消化程度。纯碱则仍处于供给增加的预期之下，关注库存变化以及现货价格趋势，盘面1月合约耐心等待止跌。【PTA】 PTA: 主力2401合约周三收跌于5800元/吨，华东现货参考5837元。PX中国台湾在1026美元。PX加工费在398美金，PTA加工区间参考275元/吨。本周有两家合计240万吨装置逐步重启，但完全恢复尚需要一段时间；华南一套300万吨重整已重启，其260万吨PX装置目前负荷提升中，该工厂10月初因故障导致一条重整停车检修，PX负荷下降。江浙涤丝产销整体较好，两天平均估算在160%左右。综合来看，成本支撑逻辑下，上涨力度不足，预计价格波动在5700-5900元/吨。【乙二醇】乙二醇：主力2401合约周三收跌于价格4075元/吨，华东现货在4013元，台湾一套25万吨/年的MEG装置于10月初停车执行为期半个月的检修计划，目前已基本完成，计划下周一前后重启。近期的降负难以持续，短期港口卸货效率偏低，后续预计到港偏多，所以整体供应压力仍强。华东主港地区MEG港口库存总量107.15万吨，较上一统计周期减少0.95万吨。终端方面，新增订单走弱，市场观望情绪有所升温，江浙织机开工负荷75%，周环比下降5%，江浙加弹织机开工负荷82%，周环比持平。长期来看由于产能压力，价格或将维持弱势。乙二醇波动区间4000-4200元/吨。 03 黑色【钢材】钢材：成材走势展现疲软局面，但下方支撑依然比较坚挺，供给端减量逐步体现，需求端大概率维持“旺季不旺”的局面。粗钢压减政策已有多家钢厂发布文件，对钢价有一定程度向上驱动力度。宏观政策继续发力，加强国内稳增长信号，资本市场迎来重大利好。展望后市，粗钢平控效果依然不及预期，供给端拉动效果还不明显，当下实体经济的压力仍大，宏观政策落地所带来的新的预期改善会对成材价格有所支撑。原料的上涨使得吨钢利润继续被挤压，短期成材上方依然面临短期调整可能，供给端的调整以及旺季需求端的表现关乎后市钢材的整体表现。【铁矿】铁矿石：铁水产量依然处在高位表明铁矿石需求依然强烈，当前的利润水平还不足以带来钢厂的自主性减产。钢坯库存较高也能在一定程度上解释铁水的去向，但随着环保限产政策的逐步进行叠加持续低利润情况下带来的自主性减产，钢厂的日均粗钢产量有望继续下降，需求端的萎缩会继续激发铁矿石的供需矛盾。预计铁矿石2401合约逐步走弱，后续关注铁水产量是否能够开启较为顺畅的趋势下行。【煤焦】煤焦：日内JM2401、J2401期价弱势下行后低位震荡。焦煤价格仍处高位，焦炭第三轮提涨仍在博弈阶段，主流钢厂暂未回应。前期在产区安监对供应的扰动之下、焦煤产能释放受限，近期受影响的煤矿陆续复产，煤矿产能释放有望恢复，低库存状态难以延续。近期焦企生产积极性尚可，焦炭产能淘汰进程的推进预计对产量的实际影响较为有限。铁水产量仍处高位、对煤焦价格存在支撑，但终端需求淡季临近、成材利润偏低状态难以扭转、钢厂生产积极性不足，关注终端需求成色以及铁水高产的持续性。综合来看，铁水高产的持续性存疑，叠加焦煤供应逐渐恢复，在焦煤利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦高位估值缺乏支撑。预计JM2401波动区间1500-1900，J2401波动区间2050-2550。【铁合金】铁合金：今日SM2312期价偏弱震荡，SF2312期价弱势下行。河钢10月硅铁采购价7700元/吨，锰硅7000元/吨。锰矿价格小幅松动，当前锰硅北方成本在6400元/吨、厂家利润尚可。兰炭价格小幅上调，硅铁平均成本增至7000元/吨左右，行业利润偏低。锰硅控产驱动不足，产量水平高位延续；硅铁产量波动不大，厂家库存消化缓慢。需求方面，终端需求淡季临近、钢厂利润仍处低位、生产积极性不足，近期钢材产量小幅下滑，后市双硅需求端的支撑趋于弱化，关注产业链终端需求的成色以及成材高产的持续性。综合来看，锰硅供需宽松格局延续、压制价格表现，硅铁供需关系走向宽松、价格的上方压力趋于增加。预计SM2312波动区间6400-6900，SF2312波动区间6750-7250。 04 金属【贵金属】贵金属：节日期间贵金属因美债利率快速上行而下挫，节后随着美债利率和美元涨势暂缓，巴以冲突升级中的大背景下，贵金属出现反弹。昨日公布的美国9月零售销售环比0.7%，大幅高于预期的0.3%，再度令美债利率走强，但是金银表现一定韧性。当前市场逻辑呈现“美国经济软着陆预期+维持高利率更长时间+等待更多就业市场降温信号+人民币维持韧性+巴以冲突激烈程度升温但规模可控”，贵金属承压于美国经济数据短期偏强、美联储维持长期的鹰派姿态、美债利率和美元的强势等因素，但长期驱动依然明确，短期避险情绪给予支撑。国际金银或仍以区间震荡为主，短期因风险事件的反弹后可能步入调整，人民币韧性下内外盘价差或有进一步收敛空间。AG2312合约波动区间5500-6000。AU2312合约波动区间445-470。【铜】铜：日间铜价收涨。由于前期持续回落，市场未理会强劲美国零售数据。美国9月零售销售环比增0.7%，远超预期，连增六个月，并提升美联储加息预期，市场预计明年1月加息概率超六成。目前铜精矿供应出现宽松，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，但扶持政策持续加码。美元走强和过剩预期使得铜价承压，铜价总体可能区间偏弱波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价上涨，跟随有色集体走强。国际铅锌研究小组预计今明两年锌铅可能过剩。近阶段国产和进口精矿加工费小幅回落，有境外矿山停产，冶炼利润尚可。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。锌价总体区间波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝继续回暖，现货价格小幅反弹。宏观方面，市场反复交易美联储加息预期，且巴以冲突带来新的不确定性。成本端有所抬升，氧化铝供给短期内持续偏紧。基本面角度，由于集中到货及库存转移，节后至今国内铝锭库存明显累积，铝棒库存也明显累积。向后看，供应端已逼近天花板，而下游订单有一定好转，导致国内铝锭库存有转为去化可能性，年底之前铝锭库存仍将处于低位，给到铝价一定底部支撑。前期利空因素基本得以计价，同时现货转而反弹，铝价有望小幅走强。【镍】镍: 今日沪镍小幅下跌，供给过剩继续施压镍价。政策面上，美联储加息预期小幅降温，市场信心有所恢复。印尼镍矿新增配额持续收紧，镍矿供应依然偏紧，进口镍矿价格预期稳中有升。供需角度，镍基本面变化不大，依然处于供强需弱局面。现货市场供应充足，电积镍持续放量且存在注册成为品牌交割品的可能性，叠加下游消费较弱，导致国内及海外镍库存均持续高位累积。基本面整体维持过剩，镍价短期仍承压。【工业硅】工业硅：今日SI2401期价冲高回落后回调上行。华东553通氧工业硅市场价格下调50元/吨至15300元/吨，市场成交氛围略显清淡。供应方面，北方硅企陆续复产，西南地区开工高位，市场整体产量水平缓慢回升，但随着枯水期的临近、后市西南硅企开工趋于回落。需求方面，硅片产量下滑多晶硅价格小幅松动，但行业新增产能持续释放，产量水平不断攀升，对工业硅的需求维持旺盛态势；铝合金价格高位下滑，企业旺季接单不及预期、采购工业硅维持刚需；有机硅开工高位松动，终端需求回升缓慢，行业利润倒挂格局延续，后市行业开工存在进一步下滑的可能。综合来看，枯水期临近上游供应压力趋于减轻，下游新增产能逐渐投放，市场供需关系有望好转，01合约建议逢低多配为主。预计SI2401波动区间14000-16000。【碳酸锂】碳酸锂：目前由于终端需求市场不足，成交较为冷清，电池及电芯厂库存偏高，正极材料厂多以销定产，对碳酸锂采购仍显谨慎，且压价情绪持续。锂盐供应端，由于锂精矿价格偏高，外购矿石企业多有成本倒挂情况，存一定减停产预期，叠加个别企业检修，碳酸锂产量或有下滑，考虑目前库存量，整体货源供应量仍显充足。综合供需基本面，碳酸锂价格仍有一定降价空间。近期资金大量涌入拉涨期货价格。总持仓量创下期货上市以来的新高。且碳酸锂产量中符合交割品品质的占比较低，市场认为交割品不足的问题发生可能性高，综合因素影响下，近期碳酸锂成为资金颇为青睐的品种。欧盟委员会发布公告，决定对进口自中国的纯电动载人汽车发起反补贴调查，或近一步拖累市场情绪，关注供应减产情况，等待反弹后做空机会。 05 农产品【白糖】白糖：原糖上涨与商品整体弱势抵消，今日糖价维持震荡。现货方面，广西南华木棉花报价维持在7390元/吨，云南南华报价维持在7100元/吨。总体而言，上榨季印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。策略上，国内进口阶段性偏少，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货小幅下跌。根据涌益咨询的数据，10月18日国内生猪均价15.69元/公斤，比上一日上涨0.18元/公斤。前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。10月之后生猪供应又将进入相对的高峰。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH01合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货出现回落。根据我的农产品网统计，截至9月27日，本周全国主产区单周出库量2.60万吨，全国苹果主产区清库，有剩余零星货源不在统计。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.3元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，豆菜油震荡收跌，棕榈油小幅收涨。MPOB公布9月供需数据，9月马来毛棕产量为183万吨，环比增加4.33%，低于此前市场预估为186-187万吨；9月马棕出口量为119.6万吨，环比减少2.11%，低于此前预估的132万吨；9月马棕库存为231.4万吨，环比增加9.6%。9月MPOB供需报告产量和库存小幅低于市场预期。根据高频数据显示，SGS数据显示预计马来西亚10月1-15日棕榈油出口量为665876吨，较上月同期增加10.76%。受国内买船和马棕出口数据提振今日棕榈油走势偏强。美豆单产下调美豆产量预估再次下降，美豆供需进一步缩紧支撑近期豆类有所回暖。国内方面9到10月大豆到港量预计回落，但11-1月到港量将会有明显增长。国内菜油菜籽买船后期逐渐增多，国内菜油库存仍处于中等偏上水平。整体来看在USDA报告利多的影响下短期或有所企稳，但是在棕榈油库存压力仍大且美豆出口受南美挤占的背景下向上驱动仍弱，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日震荡走弱，在10月供需报告中美国2023/2024年度大豆产量预期为41.04亿蒲式耳，低于此前市场预期，主要由于美豆单产继续下调。美豆单产预估为49.6蒲式耳/英亩，市场预期为49.9蒲式耳/英亩，上月报告预估为50.1蒲式耳/英亩。且报告上调美豆压榨需求而小幅下调美豆出口预估，最终美国23/2024年度大豆期末库存预期为2.2亿蒲式耳，美豆供需近一步收紧，库存消费比下降到近年历史低位给美豆价格提供支撑。同时从目前的压榨数据来看，美国国内压榨需求较为强劲，9月美国大豆压榨量创下历史最高水平，9月底豆油库存创近九年来最低水平。整体来看美豆供应偏紧短期粕类或获得支撑企稳，但是后期市场关注重心在美豆需求项上，在南美大豆丰产未改的情况下南美大豆仍将给抑制美豆出口，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2800-3800。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-10-18

【农产品早评】棉价供需、内外不共振，轧花厂打压收花价格导致交投迟缓

为14.38万吨，继续高于历年同期。印度8月食用油库存为373.54万吨，继续上升。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。随着巴以冲突爆发推高油价，油脂工业需求将被支撑。宏观：巴以冲突加剧宏观风险，美国零售销售数据远超预期，显示美国消费强劲，海外宏观偏多。国内双节消费数据并不理想，9月宏观数据一般，国内宏观略空。策略：油脂短期受到原油支撑，震荡偏强。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-10-18

【黑色早评】第三轮提涨仍未落地，焦炭博弈加大

增长87.3%。其中，主要出口目的地为印度，出口量占总量的56%。进口方面，9月份，巴西废钢进口总量约为1300吨，环比增长9.2%但同比下降71%。1-9月，巴西废钢进口总量约为15300吨，同比下降57%。其中，主要进口来源国为玻利维亚，进口量占总量的29%。 5.10月17日远期现货市场活跃度尚可，公开平台上11月中上装期的纽曼粉以119.9成交，11月中旬装期的麦克粉以60.8%计价116.95成交折算到溢价在11月指数+1.8附近；矿山方面私下招标纽曼未筛块和Vbrbf,其结标价格分别为-1.85和+1.5左右。二级市场上多关注主流中品粉矿，有PB粉、BHP拼船资源成交，其中PB粉价格在10月指数+1.8左右。双焦双焦一、市场点评节日期间铁水日均产量继续回落，但仍处于高位，双焦终端需求较好，钢厂盈利率继续下降至24.24%，钢厂负反馈明显。前期因矿难停产上游企业复产，洗煤厂开工和产量大幅增加，焦煤整体库存继续增加，焦炭库存基本持平维持低位，供需面表现仍较强。焦煤供给端主要矛盾在于国内安全检查。需求端，虽然钢厂利润较差，但铁水产量一直维持高位，炉料价格不断上涨，钢厂负反馈明显。后市焦煤产量按照核定产能生产，前期安检影响的产量将释放，钢厂负反馈不可持续，铁水有一定下降空间，焦煤供增需减，预期价格震荡偏弱。焦炭产能过剩，涨跌跟随焦煤。二、消息与数据 1. 据国家发展改革委10月17日消息，近日，国家发展改革委价格监测中心副主任刘五星带队赴新疆开展煤炭市场调研，并组织召开煤炭价格监测工作座谈会。刘五星强调，各单位要切实提高站位，从保障能源安全的战略全局出发充分认识煤炭价格监测工作的重要性，严格落实报送数据质量管理有关规定，更好发挥好监测预警功能，并推进煤炭价格监测体系不断优化完善。 2. 中国宝武董事长胡望明表示，当前，中国钢铁行业形势复杂严峻。一方面，中国城市化逐渐进入平台期，由于供需关系调整导致钢价下滑，而铁矿石等原料价格居高不下，“两头挤压”加剧了钢铁企业利润的下滑。同时，叠加疫情影响、俄乌冲突等不利因素，国内钢铁行业已“入冬”。 3. 世界钢铁协会今日发布最新版短期（2023年-2024年）钢铁需求预测报告。该报告显示，全球钢铁需求在2022年下降3.3%后，2023年将恢复性增长1.8%，达到18.145亿吨。2024年将继续保持增长1.9%，达到18.491亿吨。 4.【汾渭信息】动力煤港口讯：今日港口市场较为冷清，贸易商报价小幅下探，下游需求一般，成交较少。目前市场参与者对后市看法存在分歧，有贸易商认为，港口库存上升，电厂日耗较低，采购积极性较差，对后市看空，也有贸易商表示，发运持续倒挂，对冬季下游补库有一定的预期，低价出货意愿较差，后期关注坑口价格以及下游需求变化情况。钢材钢材一、市场点评供应端，上周找钢网数据显示钢材产量小幅增加，但钢联及钢谷网数据均显示钢材产量有所减少，富宝数据显示国内电炉钢材较节前减产4.1%，整体钢材产量趋减。进口方面，昨日国内钢坯价格再度回落，国外主要地区钢坯价格普遍持稳，目前国内外钢坯价差略有扩大，国内钢坯仍有一定出口空间。需求端，周一钢银城市钢材库存有所减少，上周找钢网显示钢材厂库及社库延续增长，钢联及钢谷网数据显示建材库存下降，热卷库存继续增加，但各机构数据均显示钢材表需有所回升。百年建筑网最新调研显示，上周水泥出库量环比上升6.5%，同比仍降35.9%；混凝土发运量环比增长4.445，产能利用率环比也提升0.46个百分点。8月以来宏观经济稳增长政策利好不断，近期国内经济也有小幅改善迹象，国内政策预期依然趋暖。海外方面，近日欧美钢价部分回落，中东、亚洲部分钢价也有个别小幅回调，国内外板卷价差略有收窄，国内钢材出口空间趋减。综合而言，近期钢材市场供减需增，最新数据显示钢材库存有去化表现，叠加近两日钢材成交尚可，短期钢价走势偏强震荡。二、消息及数据 1.10月17日，世界钢铁协会发布最新版短期（2023年-2024年）钢铁需求预测报告。该报告显示，全球钢铁需求在2022年下降3.3%后，2023年将恢复性增长1.8%，达到18.145亿吨。2024年将继续保持增长1.9%，达到18.491亿吨。 2.近期全国多地气温下降，黑龙江、内蒙古、甘肃等部分地区已经提前点火供暖。随着北方地区陆续进入冬季供暖季，能源需求大幅攀升。据Mysteel不完全统计，2023年9月以来13个省份陆续进入冬季供暖季，涉及黑龙江、内蒙古、河南、河北、山西、新疆和山东等省份。 3.Mysteel了解到，由于未来的不确定性，新加坡买家正在采取观望态度。与马来西亚螺纹钢相比，中国产螺纹钢11月装船和12月交货的价格为540美元/吨cfr新加坡，而马来西亚螺纹钢到货速度更快、价格更低、吨位更小，因此中国产螺纹钢并不具有吸引力。新加坡买家目前实际需求仍以少量刚需采购为主。综合来看，预计只有在农历新年后新加坡市场才会出现复苏。 4.据奥维云网线下市场监测数据显示，9月彩电线下零售额规模同比增长10.7%；冰箱同比增长18.2%；洗衣机同比增长21.7%；空调同比增长20.4%。 5.据中国工程机械工业协会对叉车主要制造企业统计，2023年9月当月销售各类叉车99946台，同比增长16.3%。其中，国内66279台，同比增长19.5%；出口33667台，同比增长10.5%。 6.17日全国建材成交尚可，市场仍保持一定活跃度，刚需采购不错，投机减少，全天整体成交量较前一日有所回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-10-18

2023年10月17日申银万国期货每日收盘评论

0元在7100元/吨。总体而言，上榨季印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。策略上，国内进口阶段性偏少，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货小幅波动。根据涌益咨询的数据，10月17日国内生猪均价15.51元/公斤，比上一日上涨0.11元/公斤。前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。10月之后生猪供应又将进入相对的高峰。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH11合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：机构调研结果出来，苹果期货振幅加大。根据我的农产品网统计，截至9月27日，本周全国主产区单周出库量2.60万吨，全国苹果主产区清库，有剩余零星货源不在统计。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.1元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，豆菜油震荡收涨，棕榈油小幅收跌。MPOB公布9月供需数据，9月马来毛棕产量为183万吨，环比增加4.33%，低于此前市场预估为186-187万吨；9月马棕出口量为119.6万吨，环比减少2.11%，低于此前预估的132万吨；9月马棕库存为231.4万吨，环比增加9.6%。9月MPOB供需报告产量和库存小幅低于市场预期，但是目前马棕出口前景仍较为疲软，主要因印度及中国库存高企使得后期出口空间受限，同时叠加马棕仍处于增产期棕榈油向上动力仍旧缺乏。美豆单产下调美豆产量预估再次下降，美豆供需进一步缩紧支撑近期油脂油料板块回暖。国内方面9到10月大豆到港量预计回落，但11-1月到港量将会有明显增长。国内菜油菜籽买船后期逐渐增多，国内菜油库存仍处于中等偏上水平。整体来看在USDA报告利多的影响下短期或有所企稳，但是在棕榈油库存压力仍大且美豆出口受南美挤占的背景下向上驱动仍弱，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日偏强震荡，在10月供需报告中美国2023/2024年度大豆产量预期为41.04亿蒲式耳，低于此前市场预期，主要由于美豆单产继续下调。美豆单产预估为49.6蒲式耳/英亩，市场预期为49.9蒲式耳/英亩，上月报告预估为50.1蒲式耳/英亩。且报告上调美豆压榨需求而小幅下调美豆出口预估，最终美国23/2024年度大豆期末库存预期为2.2亿蒲式耳，美豆供需近一步收紧，库存消费比下降到近年历史低位给美豆价格提供支撑。整体来看美豆供应偏紧短期粕类或获得支撑企稳，但是后期市场关注重心在美豆需求项上，在南美大豆丰产未改的情况下南美大豆仍将给抑制美豆出口，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2800-3800。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-10-17

ILZSG预计明年过剩，近期供应增长好于需求_申万期货_商品专题_有色金属-20231017

量将增长3.9%至1291万吨。中国、印度、蒙古、秘鲁和俄罗斯联邦的产量将有所上升，俄罗斯的Ozernoye矿将达成，每年产能为35万吨，这些预期的增长将在很大程度上被澳大利亚、玻利维亚、布基纳法索、加拿大、瑞典和爱尔兰的减少所抵消，Boliden的Tara矿于6月在这些国家进行了维护和保养。明年澳大利亚和俄罗斯联邦的大幅增长将是预测矿山产量增长的主要驱动力。预计波斯尼亚和黑塞哥维那、巴西、中国和墨西哥的产量也将增加，但爱尔兰、美国和葡萄牙的产量将下降，这主要是由于Aljustrel矿山年产11万吨产量最近暂停，报道称停产半年。受境外矿山减产影响，国内锌精矿加工费持续小幅回落，目前周度为4900元/吨，较年初5500-5700元/吨明显回落，但冶炼企业冶炼利润尚可。 02 冶炼产量延续正增长，明年可能过剩 ILZSG预计2023年全球精炼锌金属产量将增长3.7%，达到1384万吨，2024年将增长3.3%，达到1430万吨，并出现37万吨过剩。这将主要归功与中国增加，预计2023年和2024年中国的产出将分别增长6.7%和4.1%。在2022年下降11.6%后，预计今年欧洲的产量将进一步下降2.6%。这主要是由于预计德国将可能减产，也将抵消法国、意大利、荷兰、俄罗斯联邦和西班牙的增加。 2024年，除中国以外的世界产量将受益于澳大利亚和挪威的预期强劲增长，预计下半年将完成Odda冶炼厂的扩建。目前冶炼企业仍有千元左右的毛利，国内产量可能延续正增长。8月国内锌产量为54.5万吨，同比增长5.2%，1-8月国内锌产量为453.8万吨，同比增长7.1%。根据SMM的开工率数据来看，9月份国内冶炼企业开工率达到86.43%，好于8月份的83.3%，9月份产量有望延续增长。小型冶炼企业开工率为96%，中型为80%，大型为89.5%。 03 目前下游需求梳理 A.中下游状况据SMM的数据显示，9月份镀锌企业开工率为71%，较8月份回落1个百分点，好于年度均值。镀锌成品库存近阶段出现回升迹象，国庆长假的影响可能是主要原因，但库存增幅有限。 B.终端产品状况交通设备：1-8月，乘用车产销分别完成1567.2万辆和1564.3万辆，同比分别增长5.9%和6.7%，环比回落。由于去年消费提前预支，预期今年汽车全年产销可能持平或者轻微负增长。由于去年下半年基数较高，今年全年同比数据可能持平。另外值得关注的是汽车出口持续快速增加。1-8月份出口同比增加62%，延续高速增长。中国今年有望超过日报成为全球第一大汽车出口国。家电：国内8月空调产量同比增长5.9%，1-8月累计同比增长16.5%；8月冰箱产量同比增长20.8%，1-8月累计同比增长14.5%；8月洗衣机产量同比增长40.9%，1-8月累计同比增长23.6%；8月彩电产量同比下降5.2%，1-8月累计同比增长4.8%。 8月份家电出口同比达到27.9%，1-8月份出口累计同比达到4.9%，由负转正，好于预期。地产：1-8月房地产施工面积同比下降7.1%，房屋新开工面积同比下降24.4%，房屋竣工面积同比增长19.2%。尽管国内陆续出台地产扶持政策，如降首付比例、降利率等，但目前地产行业未见明显起色，仍需要持续观察。终端行业喜忧参半，地产持续低迷，家电环比回落，交通设备尚可，总体平稳。 04 小结 ILZSG预计 2023年全球精炼锌需求将增长1.1%至1359万吨，2024年增长2.5%至1393万吨。2023年全球精炼锌产量预计将增长3.7%至1384万吨，2024年料增长3.3%至1430万吨。2024年出现37万吨过剩。受境外矿山减产影响，国内锌精矿加工费持续小幅回落，目前周度为4900元/吨，较年初5500-5700元/吨明显回落，但冶炼利润尚可，国内产量可能延续正增长。。终端产品喜忧参半，地产持续低迷，家电环比回落，交通设备尚可，总体平稳。总体上，国内供应环比增加较为明显，而需求环比表现平淡。 05 风险提示 1、矿山中断事件大幅增加，导致供求关系反向变化； 2、锌下游需求意外大幅增长，如地产行业恢复超预期； 3、人民币大幅贬值。声明本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（核准文号证监许可[2011]1284号）研究局限性和风险提示报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。分析师声明作者具有期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。

申银万国期货2023-10-17

【农产品早评】二育逐渐增多，生猪偏强

外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖印度方面:市场人士表示，在10月1日开始的新榨季，印度可能会禁止或限制糖出口，因6月至9月不稳定的季风天气将导致该全球第二大糖生产国减产。禁令预计将于11月第一周发出。泰国方面:美国农业部下属的对外农业服务局(FAS)驻曼谷办事处发布的一份报告显示，集中生长阶段的干旱影响了泰国2023/24市场年度甘蔗产量，导致FAS将2023/24年度糖产量预估较上年下调15%，为940万吨。洲际交易所（ICE）原糖10月合约到期交割量创纪录高位，预估为56,470手，约287万吨，交割糖全部来自巴西。交易商表示大部分交割糖将运往中国，预计丰益国际将向中国出售100万至150万吨糖。10月11日郑糖主力合约技术上破位下行，结合广西云南今年降水充足，甘蔗生长状况较好的情况，短期应为震荡偏空走势。棉花棉花供应端：USDA10月对于2023/24年度全球产量上调4.6万吨至2451.7万吨，其中巴西调增产量16.5万吨，至317万吨，美国继续下调产量预估值6.8万吨.美棉开始收获，截至2022年10月12日当周，美陆地棉合计检验量30.9 万吨，同比增11.8%，占年陆地棉产量预估值的11.1%（2022/23年度陆地棉产量预估值为279 万吨）；皮马棉检验量暂未更新。周度可交割比例在76.7%，季度可交割比例在80.5%，同比高0.8个百分点。截止10月8号，美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为32%；去年同期水平为30%，比去年同期水平高2个百分点，环比上周持平。德州棉花优良率为15%，去年同期水平为10%，较去年同期高5个百分点；环比上周上升4个百分点。需求端：10月usda对23/24年度全球棉花预期为2521万吨，环比调减1.9万吨。全球棉花期末库存1740.2万吨，环比有所下滑。其中美国、澳大利亚均有不同幅度的调减。截至10月05日当周，2023/24美陆地棉周度签约0.98万吨，环比降81.92%，较前四周均值降63%，其中中国0.49万吨，巴基斯坦取消签约0.2万吨。 10月16日储备棉销售资源20001.1174吨，实际成交16114.0234吨，成交率80.57%。平均成交价格17227元/吨，较前一日下跌14元/吨，折3128价格17642元/吨，较前一日下跌61元/吨。新疆机采棉开始放量，轧花厂收花谨慎稳定在8块多一点，而下游订单旺季不旺，整体内外和供需不共振，棉价震荡。油脂油料供应端： MPOB显示马来9月产量环比上升4.33%至182.94万吨，出口环比下降2.11%，为119.61万吨，受此影响库存环比上9.60%升至231.36万吨。马来官方表示24年棕榈油预计将受到厄尔尼诺影响减少100-300万吨。 GAPKI数据显示印尼7月棕榈油库存下降至312.8万吨，产量上升至477.1万吨。美国目前气候偏干旱，大豆优良率处于较低水平，需继续关注大豆种植情况。需求端：印尼目前完全按照B35标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，6月数据显示美国用于生产生柴的菜油为14.38万吨，继续高于历年同期。印度8月食用油库存为373.54万吨，继续上升。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。随着巴以冲突爆发推高油价，油脂工业需求将被支撑。宏观：巴以冲突加剧宏观风险，美国CPI略超预期提高了市场对11月的加息预期。国内双节消费数据并不理想，9月宏观数据一般，国内宏观略空。策略：油脂短期受到原油支撑，震荡偏强。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-10-17

2023年10月16日申银万国期货每日收盘评论

0元在7120元/吨。总体而言，上榨季印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。策略上，国内进口阶段性偏少，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货出现反弹。根据涌益咨询的数据，10月16日国内生猪均价15.40元/公斤，比上一日上涨0.07元/公斤。前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。10月之后生猪供应又将进入相对的高峰。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH11合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货小幅上涨。根据我的农产品网统计，截至9月27日，本周全国主产区单周出库量2.60万吨，全国苹果主产区清库，有剩余零星货源不在统计。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.1元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，MPOB公布9月供需数据，9月马来毛棕产量为183万吨，环比增加4.33%，低于此前市场预估为186-187万吨；9月马棕出口量为119.6万吨，环比减少2.11%，低于此前预估的132万吨；9月马棕库存为231.4万吨，环比增加9.6%。9月MPOB供需报告产量和库存小幅低于市场预期，但是目前马棕出口前景仍较为疲软，主要因印度及中国库存高企使得后期出口空间受限，同时叠加马棕仍处于增产期棕榈油向上动力仍旧缺乏。美豆单产下调美豆产量预估再次下降，美豆供需进一步缩进支撑近期油脂油料板块回暖。国内方面9到10月大豆到港量预计回落，但11-1月到港量将会有明显增长。国内菜油菜籽买船后期逐渐增多，国内菜油库存仍处于中等偏上水平。整体来看在USDA报告利多的影响下短期或有所企稳，但是在棕榈油库存压力仍大且美豆出口受南美挤占的背景下向上驱动仍弱，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日偏强震荡，在10月供需报告中美国2023/2024年度大豆产量预期为41.04亿蒲式耳，低于市场预期，主要由于单产下调超过市场预期。美豆单产预估为49.6蒲式耳/英亩，市场预期为49.9蒲式耳/英亩，上月报告预估为50.1蒲式耳/英亩。且报告上调美豆压榨需求而小幅下调美豆出口预估，最终美国23/2024年度大豆期末库存预期为2.2亿蒲式耳，美豆供需近一步收紧，库存消费比下降到近年历史低位给美豆价格提供支撑。整体来看美豆供应偏紧短期粕类或获得支撑企稳，但是后期市场关注重心在美豆需求项上，在南美大豆丰产未改的情况下南美大豆仍将给抑制美豆出口，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2800-3800。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-10-16

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