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生产消费超预期，宽信用扩张收敛 -中国宏观经济周报

一个产出已回归疫情前趋势的主要经济体。印度和其他几个新兴经济体（包括科特迪瓦）是增长的亮点。但大多数发达经济体的增长正在减缓。此外，中国的经济活动弱于预期，许多国家增长乏力。表3 下周重要事件及数据资料来源：Wind，申万期货研究所 06 风险提示： 1.欧元区衰退升级拖累外需恢复； 2.美联储降息节奏不及预期； 3.地产销售反弹不及预期； 4.俄乌冲突升级影响粮食价格； 5.巴以冲突持续升级。

申银万国期货2023-10-08

【中秋国庆节后总结】工业品：假期外盘波动大，节后工业品走势或分化

成左右。 9、由于价格仍然具有吸引力，印度热卷进口商继续从亚洲供应商订购热卷。预计近期进口量仍将保持强劲。9月下半月越南主要热卷生产商以620-630美元/吨CFR的价格出售了5万吨11月船期的热卷。一家中国钢铁制造商以580-590美元/吨CFR（不含7.5%进口关税）签订了7万吨热卷合同。印度市场消息人士告诉Metal Expert，日本和韩国生产商收到了3万吨和2.5万吨热卷的订单，价格分别为620美元CFR和640美元CFR。进口量增加的原因是印度国内价格上涨。当地钢厂在9月宣布第二次提价至5.9-5.925万印度卢比/吨（710-713美元/吨）EXW孟买。预计10月报价将进一步上涨。 10、2023年四季度欧盟热卷剩余配额很快就用完了。此外，配额还超出了12%。截至10月2日，超过100万吨的热卷正在等待剩余配额的分配，约为93.4万吨。在剩余配额下交货的主要供应商是越南、日本、中国台湾和埃及。这种情况意味着，在12月底之前，上述国家运抵欧盟的任何货物都将储存在港口，等待第一季度配额期的开放。因此，消息人士预计下一季度这一配额也将很快用完。韩国的热卷配额也在迅速填补。大约53%的配额已经用完。如果韩国的配额继续以如此快的速度被用完，而剩余配额又很快在第一季度结束，那么欧盟客户的进口选择就会非常少。印度仍然是唯一有能力向欧盟发送相对较大热卷吨位（每季度约30万吨）的供应商。然而，欧盟客户是否需要在年底前大量采购还是个问题。大多数客户更愿意推迟采购并使用目前的库存。 / 双焦/ 当前钢材需求尚可，节日期间铁水产量稍有回落，但仍维持高位，双焦需求较好，供给端矿难问题仍有影响，整体煤炭偏强运行。双焦和铁矿的强势让钢厂生产不断利润负反馈，部分钢厂已至现金流亏损状态，后市双焦和铁矿的上涨空间取决于钢材终端需求和终端钢材价格上涨阻力，不确定性仍较多，建议关注煤炭旺季保供政策和钢厂利润，不建议继续做多，等待市场供需缓解拐点。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-10-08

【中秋国庆节后总结】农产品：原油拖累，植物油假期偏弱

使得油脂下跌空间打开。 / 白糖/ 印度方面:市场人士表示，在10月1日开始的新榨季，印度可能会禁止或限制糖出口，因6月至9月不稳定的季风天气将导致该全球第二大糖生产国减产。禁令预计将于11月第一周发出。泰国方面:美国农业部下属的对外农业服务局(FAS)驻曼谷办事处发布的一份报告显示，集中生长阶段的干旱影响了泰国2023/24市场年度甘蔗产量，导致FAS将2023/24年度糖产量预估较上年下调15%，为940万吨。洲际交易所（ICE）原糖10月合约到期交割量创纪录高位，预估为56,470手，约287万吨，交割糖全部来自巴西。交易商表示大部分交割糖将运往中国，预计丰益国际将向中国出售100万至150万吨糖。结合广西云南今年降水充足，甘蔗生长状况较好的情况，短期应为震荡偏空走势，长期偏多。 / 纸浆/ 据Europulp数据显示，2023年8月份欧洲港口纸浆月末库存量环比上涨2.9%，同比上涨35.7%；据悉，GP对旗下叶河 ( Leaf River )和阿拉巴马(Alabama River)两家商品浆工厂进行停产检修；根据文旅部数据，预计今年中秋国庆节假期国内旅游出游人次达8.96亿，同比增长86%，日均人次恢复到2019年的109.5%，国内旅游收入7825亿元，同比增长138%，日均旅游收入恢复到2019年的102.6%，出行人数增加对于成品纸需求有一定利好，国内纸厂仍有补库需求，供应端不时有利多因素，考虑逢低参与为主，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-10-08

USDA：截至9月28日当周美国棉花出口销售报告

.1 1.0 土耳其 1.1 1.8 印度 0.7 危地马拉 * 3.9 印度尼西亚 * 3.8 萨尔瓦多 * 2.5 巴基斯坦 -1.0 2.2 14.4 洪都拉斯 -1.2 4.3 厄瓜多尔 2.4 韩国 2.1 秘鲁 1.7 中国台湾 0.7 比利时 0.4 合计 240.0 2.2 149.6 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-10-05

USDA：截至9月28日当周美国豆粕出口销售报告

加拿大 0.6 12.1 14.9 印度尼西亚 0.3 51.5 1.4 马来西亚 0.1 16.4 6.7 日本 * 25.6 1.3 斯里兰卡 * 2.6 2.9 卡塔尔 -0.1 0.4 巴林 -0.1 科威特 -0.1 中国台湾 -0.5 1.5 危地马拉 -1.7 0.2 20.1 泰国 -2.8 0.8 未知地区 -8.0 -45.0 以色列 -30.0 摩洛哥 18.0 特立尼达和多巴哥 4.2 孟加拉国 4.0 柬埔寨 2.7 牙买加 2.0 比利时 1.7 尼泊尔 0.5 0.1 韩国 0.2 0.1 中国香港 0.1 荷兰 0.1 合计 23.4 348.1 232.2 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-10-05

USDA：截至9月28日当周美国小麦出口销售报告

加拿大 * 30.8 秘鲁 -1.0 印度尼西亚 -18.9 2.7 未知地区 -99.5 合计 273.1 0.0 388.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-10-05

USDA：截至9月28日当周美国大豆出口销售报告

6.2 哥伦比亚 17.2 17.2 印度尼西亚 14.4 4.8 马来西亚 14.4 2.9 墨西哥 13.1 119.8 中国台湾 12.2 8.1 日本 11.1 63.5 摩洛哥 7.0 越南 4.6 6.1 泰国 2.8 1.3 加拿大 2.2 1.6 菲律宾 0.8 未知地区 -10.0 合计 808.5 0.0 671.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-10-05

USDA：截至9月21日当周美国棉花出口销售报告

9.1 中国大陆 13.1 73.3 印度尼西亚 5.4 3.6 萨尔瓦多 4.0 2.2 马来西亚 3.5 8.8 澳门 3.5 墨西哥 3.2 14.0 中国台湾 2.6 1.0 孟加拉国 2.4 18.3 印度 1.5 1.5 秘鲁 1.1 日本 0.9 0.4 尼加拉瓜 0.9 葡萄牙 0.4 危地马拉 0.4 3.7 厄瓜多尔 0.1 0.9 韩国 0.1 洪都拉斯 0.1 3.4 巴基斯坦 -3.5 15.0 泰国 2.2 1.6 土耳其 8.3 埃及 1.9 哥斯达黎加 1.1 合计 55.3 11.0 159.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-09-28

USDA：截至9月21日当周美国豆粕出口销售报告

2.9 1.6 泰国 2.8 2.0 印度尼西亚 1.8 10.7 2.6 尼泊尔 1.5 缅甸 1.4 -0.4 3.0 阿曼 0.7 日本 0.1 30.6 1.0 顺风向风群岛 0.1 0.6 奥帕克群岛 * * 牙买加 * 4.0 韩国 -2.0 0.7 哥伦比亚 -2.2 30.0 9.9 加拿大 -64.8 122.3 17.3 危地马拉 41.2 马来西亚 30.9 * 未知地区 23.0 尼加拉瓜 20.0 萨尔瓦多 16.1 柬埔寨 3.2 中国台湾 3.0 0.1 巴拿马 0.6 爱尔兰 9.0 中国香港 0.2 巴林 * 合计 -16.8 375.7 179.3 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-09-28

USDA：截至9月21日当周美国大豆出口销售报告

51.2 埃及 33.0 33.0 印度尼西亚 19.3 7.2 越南 18.7 7.1 中国台湾 15.0 6.2 马来西亚 12.5 0.5 委瑞内拉 10.3 3.0 泰国 5.5 0.7 加拿大 5.2 1.0 新加坡 2.5 0.1 孟加拉国 1.5 哥斯达黎加 1.0 突尼斯 0.7 30.7 菲律宾 0.4 1.5 尼泊尔 * 巴巴多斯 -0.8 3.2 未知地区 -334.8 合计 672.2 0.0 543.3 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-09-28

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