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【农产品早评】双粕：生猪限产能利空豆粕需求

据外媒报道，为减少对进口食用油的依赖，印度政府正在大力推动国内油棕种植业发展，根据最新公布的国家油棕计划（NOPM），该国计划到2029年将毛棕榈油产量从当前的35万吨提升至230万吨。需求端：印尼能源部数据显示，截至7月16日，印尼今年生物柴油消费量已达742万千升。全球最大棕榈油生产国今年将生物柴油强制掺混比例从35%上调至40%，以降低对进口柴油的依赖。印尼能源部高级官员Eniya Listiani Dewi周四在生物柴油研讨会上表示，印尼正在研究如何将生物柴油掺混比例提高至50%，相关研究预计年底完成；印度溶剂萃取协会（SEA）公布的数据显示：印度6月食品级植物油进口量为153.13万吨，棕榈油进口为95.57万吨，较5月的59.29万吨增加61.19%；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；欧盟委员会（European Commission）数据显示，2025年7月1日至2025年7月20日，欧盟2025/26年度棕榈油进口量为9万吨，上一年度同期为20万吨；昨日新增1条买船，船期为8月，本周累计买船5条，本周国内棕榈油库存环比增加5%。观点：印尼火灾或影响正常生产，印尼5月产销数据偏利多，马来7月高频产量环比增加，国内进口利润有所修复，企业新增买船，偏强震荡，关注生柴政策和宏观驱动。豆油：昨日豆油主力合约收盘8166元/吨，上涨1.14%；基差：福建234（0），广东204（0），江苏154（0），山东84（-20），天津174（80）。供给端：南美作物专家迈克尔·科尔多涅博士发布报告，维持2025年美国大豆单产预测不变，仍为每英亩52.5蒲；美国大豆即将进入关键的结荚期，今年大豆播种面积下调后产量预期下降，市场对天气变化更加敏感；截至7月20日当周，美国大豆优良率为68%，低于市场预期的71%，上年同期为68%。开花率为62%，上年同期为63%，五年均值为63%；天气预报显示美国中西部将迎来降雨，将缓解高温对农作物的影响；USDA最新公布种植面积8340万英亩，市场分析师预期8365.5万英亩，3月底预估8349.5万英亩，略低于分析师预期及3月底预估；USDA最新公布季度库存为10.8亿蒲，分析师预期9.7亿蒲式耳，3月底季度库存为19.1亿蒲，库存高于市场预期，数据中性偏空；据国家粮油信息中心，当前进口大豆集中到港，叠加高温天气增加大豆热损风险，国内油厂开机率保持高位，大豆压榨量连续八周维持220万吨以上。需求端：第三轮中美贸易谈判将于下周二在瑞典斯德哥尔摩举行，讨论8月12日前达成贸易协议的可能性，以避免高额关税生效；根据美国政府的估计，美国生物燃料生产商明年将消耗美国一半以上的豆油产量；传中美关于大豆贸易政策有所转变，且美、印尼亦有新增农业贸易协议，市场对美豆后续出口前景改观；有消息称美国参议院最新税收法案提出，禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，原提案允许使用进口原料的燃料生产商申请80%的税收抵免，如该法案获得通过，将显著利好美豆油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；美生柴政策高于市场预期，强掺要求56.1亿加仑，同比2025年的33.5亿加仑显著增加，亦高于市场预期46.5-52.5亿加仑；豆油供应增量而消费表现较差，局部地区油厂胀库催提，本周国内库存环比上升4%。观点：美豆天气进入关键期，中美贸易政策预期有所好转，宏观氛围偏强，国内大豆到港压榨增加，国内终端消费清淡，偏强震荡，关注生柴政策和宏观驱动。菜油：昨日菜油OI主力报收于9492元/吨，涨41元/吨，涨幅0.43%；基差：广东58（-6），广西18（-6），江苏98（-6），福建48（-6）。供给端：AAFC采纳了加拿大统计局最新公布的2024/25年度油菜籽产量数据，将产量预估大幅上调至约1919万吨，此前预测仅为1785万吨；2025/26年度欧盟27国+英国油菜籽产量预计维持在2030万吨；加拿大大草原迎来有益降雨，周末气温低于正常水平，这将有助于作物生长；7月16日路透社消息，堪培拉接近与北京达成协议，允许澳大利亚供应商向中国运送五批试用油菜籽，此举旨在结束长达多年的贸易冻结，这一贸易政策的推进可能会在未来对国内菜系商品价格产生一定利空影响。需求端：美国参议院最新税收法案提出，将禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，利多加菜油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；市场消费疲软，基差小幅回落，本周国内库存环比下降1.2%。观点：美国生柴政策利多加菜油，国内菜油库存维持高位，国内9月后的远月菜籽买船量较少，油厂对菜油挺价意愿较为强烈，维持震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-205（1），江苏-195（1），山东-195（-9），天津-95（21）。重要消息：农业农村部表示，要严格落实产能调控举措，合理淘汰能繁母猪，适兰调减能繁母猪存栏，减少二次育肥，控制肥猪出栏体重，严控新增产能。要加快建立现代生猪良种繁育体系，加强猪种遗传资源开发利用，推进生猪种业自主创新，支持生猪种业企业做优做强。要毫不松懈抓好生猪疫病防控，加快补齐中小养殖场户防疫短板，严格生猪检疫监管，守牢不发生区域性重大动物疫情的底线。要深入开展养殖业节粮行动，大力推广低蛋白日粮技术，持续推进豆粕减量替代。观点：我们认为昨日粕价显著回调，主要是受到生猪政策影响豆粕需求所致。近期粕价或宽幅震荡，宏观氛围较好，但豆粕自身或面临供增需减的预期，后续主要关注到港量及生猪饲料配比调控的情况。菜粕：现货基差，华东-168（-2），福建-48（8），广东-128（-12），广西-138（-12）。供需分析：菜粕现货跟盘下跌。水产养殖旺季来临，菜粕饲用需求提升，不过豆粕替代优势好，削弱菜粕需求预期。另外市场关注中美贸易谈判消息。观点：我们认为短期受宏观有新变化，菜粕震荡为主。后续重点关注政策上有无最新进展，以及天气转暖后水产饲料需求的启动情况。橡胶一.观点总结价格方面，昨日泰国中央市场胶水均价为55.3泰铢/kg，泰国中央市场胶杯均价为52.75泰铢/kg，环比均未变；山东地区SCRWF报价14800元/吨，环比+50元/吨。供给端，近期泰国方面原料窄幅波动，经历了前期下跌后，泰国地区仍因降雨导致割胶不畅，原料维持窄幅震荡，跌幅不及预期。国内进口验证来看，6月天胶进口46.34万吨，同比增幅33.95%，刷新单月同比增幅新高，6月国内供应情况应较为宽松。需求端，本周轮胎开工环比有所回升，其中全钢胎同比有增，半钢胎同比仍然较弱，整体看需求端表现维持中性偏弱，矛盾不突出。本周中国半钢胎样本企业产能利用率为68.13%，环比+2.34个百分点，同比-11.96个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为61.98%，环比+0.87个百分点，同比+3.92个百分点。宏观层面，昨日反内卷交易保持热度，焦煤多晶硅继续领涨商品；泰柬局势升级，两国可能发生武装冲突，需要持续关注进展。总的来说，近期橡胶供需变化不显著，宏观层面持续出现较大利好，地缘冲突可能升级，胶价震荡偏强运行为主。 1.机构消息：QinRex最新数据显示，2025年上半年，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为138.6万吨，同比降2%。其中，标胶合计出口80.4万吨，同比降12%；烟片胶出口19.6万吨，同比增26%；乳胶出口37.7万吨，同比增12%。（QinRex） 2.机构消息：预计2025年7月份天然橡胶进口环比6月终值小幅减少。根据隆众资讯调查结果，2025年7月份，中国天然橡胶进口量预估值45.55万吨，环比6月份进口终值46.34万吨，减少0.79万吨。海外工厂前期集中发货订单多在6月底7月初到港入库，后续到港预报开始逐渐减少；东南亚降雨增多，影响上游新胶产量，供应暂未出现大幅增量，预计7月份天然橡胶进口环比6月终值小幅减少的可能性较大。（隆众资讯） 3.机构消息：根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2025年6月欧盟汽车市场乘用车销量同比下降7.3%至101万辆，去年同期为109万辆。这也表明全球经济环境对汽车制造商而言充满挑战。（QinRex） 4.宏观新闻：据新华社，泰国陆军第二军区24日在社交媒体发文说，当地时间10时58分，泰方出动空军F-16战机，摧毁柬方两处军事设施。（每日经济新闻）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价14.11元/kg，环比-0.77%；LH2509主力合约报价14365元/吨，环比-2.25%。供给端，出栏量来看，日度出栏同环比回升显著，供应端放量流畅。据卓创样本统计的日度出栏，近一周（7月14日-7月22日）样本内累计日度出栏111万头，去年同期93万头，同比增幅达19%。。需求端，天气炎热之下猪肉消费处于淡季，需求端承接有限。据涌益讯，本周周度屠宰样本宰杀量151.44万头，较上周增加4.44万，环比增幅3.02%。宏观层面，昨日价格法修改意见出台，利好后续低位商品的估值。总的来说，当前生猪市场自身供需虽有变化，但宏观政策的影响仍然主导盘面，前日盘面冲高回落后昨日盘面低开高走，波动率显著提升，建议暂时不参与当前行情。等待宏观情绪缓和后，根据生猪基本面关注后续反套机会。二.消息与数据 1.机构消息：今日养殖场出栏积极性提高，部分市场猪源充裕，屠宰企业采购较顺畅，企业计划完成快，价格支撑需关注明日头部出栏水平。（涌益咨询） 2.机构消息：北方养殖企业目前相对维持常规体重水平，个别大体重及头部企业有降重操作，主流维持仅因增重放缓处于正常体重范围内，偏低有增重匹配屠宰采购需求；南方企业有减重动作，但减速较前期减慢，多因高温限制增重速度影响，后期仍有减重操作。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年7月23日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为269940头，较昨天下跌0.01%。集团场出栏积极性有所增加但实际交投一般，现货需求未有进一步支撑，因此预计短期现货价格将难改偏弱局势。（钢联农产品） 4.宏观新闻：财联社7月24日电，国家发展改革委、市场监管总局就《中华人民共和国价格法修正草案(征求意见稿)》公开征求意见，适应新形势新变化的需要。意见稿提出，当前价格工作面临的形势发生明显变化，绝大多数商品和服务价格已由市场形成，新经济新业态新模式不断涌现，一些行业低价无序竞争问题凸显，对价格调控监管提出新要求。（财联社）苹果苹果：产地苹果主流成交价格稳定，存储商出货意愿较高，主动寻找销售渠道，近期看货客商稍有增加，采购意愿良好，但是多数货源与客商需求匹配程度低，成交量有限；陕西秦阳品乾县地区货源返青较多，价格与去年相差不大，铜川地区好货价格高于去年，市场出货速度偏慢，价格稳定；全国套袋量小幅下降，近期冷库苹果价格小幅走弱，早熟价格维持偏强，盘面价格跟随宏观走强，基本面暂时驱动不大，后期主要关注新季果品质量和早熟价格变动。红枣河北崔尔庄市场停车区到货6车，价格小幅上涨0.10元/公斤，到货基本售罄；广东如意坊市场到货3车，现货价格暂稳运行，成交五成；根据Mysteel最新调研报告，新季产量预估为56-62万吨，较2022年度下降5-10%，较2024年度下降 20-25%，叠加今年剩余库存量较大，总供应量仍较高，预计高度有限，可考虑逢高空的机会，关注消费端情况和新季天气。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，银星5920元/吨（-30），俄针5420元/吨（-60）；阔叶浆现货平稳，金鱼4150元/吨（0）；针阔叶浆价差1770元/吨（-30），现货市场交投一般；白卡纸市场价格稳中下行，市场看空心态加重；生活用纸市场维稳跟进，成交氛围稍显清淡；文化用纸市场大稳小调，场内成交气氛一般，业者操盘谨慎；本周国内纸浆主流港口样本库存量为214.3万吨，较上期去库3.8万吨，环比下降1.7%；本周下游开工，白卡纸环比-0.3%，双胶纸环比-2.0%，铜版纸环比+0.6%，生活纸环比+0.1%；行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及处在行业淡季，上方有一定压力，下方有成本支撑，近期盘面跟随宏观影响震荡偏强，关注纸厂补库和政策影响持续性。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货07-25 09:06

螺纹钢短期偏强运行

7万吨，同比增长9.2%。尽管对越南、印度、韩国的出口量有所下降，但对东南亚的泰国、菲律宾保持高增长，非洲、南美洲及土耳其的增速也较为显著。从出口品种来看，建材出口对冲了板材减量，钢坯出口同样大幅增长。全球制造业PMI呈现回升态势，2025年6月摩根大通全球制造业PMI为50.3%，较上月回升0.8个百分点，重新回到荣枯线以上。加之中美关系缓和及美联储降息预期升温，钢材直接和间接出口预期均在改善。国内方面，上半年财政政策提前发力，专项债发行进度较快，水利管理业投资上半年增长15.4%。制造业领域，在以旧换新和设备更新政策的带动下，上半年汽车、家电、机械行业需求表现良好。短期需求仍能保持稳定，且原材料需求表现优于成材，成本端支撑正在抬升。不过，下半年需求端也存在走弱风险。在美国高关税背景下，中国间接出口至美国的钢材量仍将面临一定压力。国内房地产数据依旧疲软，将继续拖累钢材需求。基建方面，狭义基建投资（不含电力）增速回落。6月制造业 PMI继续处于荣枯线下方，制造业投资增速降至4.9%，家电行业排产计划的同比增速也有所回落。总体来看，短期需求端虽有韧性，但如果缺乏持续性利好政策落地，后续需求将面临环比回落压力。成本支撑抬升供给端方面，7月1日召开的中央财经委员会第六次会议明确要求，依法治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，市场对此对标2016年供给侧结构性改革的预期升温。7月 18日，工信部表示钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，进一步强化了政策预期。国内钢铁企业技术先进、产值高，与国民经济关联紧密，但盈利水平偏弱，因此通过调节供给促进价格反弹具有必要性。若减产能措施落地，钢价上行空间有望进一步打开。当前供需两端及成本端均形成支撑。优化供给、淘汰落后产能的政策持续强化市场对供给侧结构性改革的预期。基差处于低位，期现正套交易活跃，对现货价格形成拉动。下游补库已启动，现实需求表现良好。受国内煤矿复产进度偏慢影响，焦煤价格延续偏强走势，焦炭现货价格提涨，成本端支撑持续抬升。综合来看，宏观与产业层面均对钢价形成支撑，短期螺纹钢偏强态势或延续，中长期价格上涨则仍需持续性政策落地。需关注的风险因素有：钢材供给超预期增加或需求超预期下降。来源：期货日报网

期货日报网07-25 09:06

【农产品早评】红枣：Mysteel新季产量预估56-62万吨

据外媒报道，为减少对进口食用油的依赖，印度政府正在大力推动国内油棕种植业发展，根据最新公布的国家油棕计划（NOPM），该国计划到2029年将毛棕榈油产量从当前的35万吨提升至230万吨；需求端：印尼能源部数据显示，截至7月16日，印尼今年生物柴油消费量已达742万千升。全球最大棕榈油生产国今年将生物柴油强制掺混比例从35%上调至40%，以降低对进口柴油的依赖。印尼能源部高级官员Eniya Listiani Dewi周四在生物柴油研讨会上表示，印尼正在研究如何将生物柴油掺混比例提高至50%，相关研究预计年底完成；印度溶剂萃取协会（SEA）公布的数据显示：印度6月食品级植物油进口量为153.13万吨，棕榈油进口为95.57万吨，较5月的59.29万吨增加61.19%；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；欧盟委员会（European Commission）数据显示，2025年7月1日至2025年7月20日，欧盟2025/26年度棕榈油进口量为9万吨，上一年度同期为20万吨；昨日新增1条买船，船期为8月，本周累计买船4条，本周国内棕榈油库存环比增加5%。观点：印尼产销数据偏利多，马来产量环比增加，国内进口利润有所修复，企业新增买船，短期震荡，关注生柴政策和宏观驱动。豆油：昨日豆油主力合约收盘8074元/吨，下跌0.02%；基差：福建234（0），广东204（20），江苏154（0），山东104（0），天津94（-30）。供给端：美国大豆即将进入关键的结荚期，今年大豆播种面积下调后产量预期下降，市场对天气变化更加敏感；截至7月20日当周，美国大豆优良率为68%，低于市场预期的71%，上年同期为68%。开花率为62%，上年同期为63%，五年均值为63%；天气预报显示美国中西部将迎来降雨，将缓解高温对农作物的影响；USDA最新公布种植面积8340万英亩，市场分析师预期8365.5万英亩，3月底预估8349.5万英亩，略低于分析师预期及3月底预估；USDA最新公布季度库存为10.8亿蒲，分析师预期9.7亿蒲式耳，3月底季度库存为19.1亿蒲，库存高于市场预期，数据中性偏空；据国家粮油信息中心，当前进口大豆集中到港，叠加高温天气增加大豆热损风险，国内油厂开机率保持高位，大豆压榨量连续八周维持220万吨以上。需求端：第三轮中美贸易谈判将于下周二在瑞典斯德哥尔摩举行，讨论8月12日前达成贸易协议的可能性，以避免高额关税生效；根据美国政府的估计，美国生物燃料生产商明年将消耗美国一半以上的豆油产量；传中美关于大豆贸易政策有所转变，且美、印尼亦有新增农业贸易协议，市场对美豆后续出口前景改观；有消息称美国参议院最新税收法案提出，禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，原提案允许使用进口原料的燃料生产商申请80%的税收抵免，如该法案获得通过，将显著利好美豆油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；美生柴政策高于市场预期，强掺要求56.1亿加仑，同比2025年的33.5亿加仑显著增加，亦高于市场预期46.5-52.5亿加仑；豆油供应增量而消费表现较差，局部地区油厂胀库催提，本周国内库存环比上升4%。观点：国内大豆到港压榨增加，美豆天气进入关键期，中美贸易政策预期有所好转，宏观氛围偏强，国内终端消费清淡，短期震荡，关注生柴政策和宏观驱动。菜油：昨日菜油OI主力报收于9456元/吨，跌61元/吨，跌幅0.64%；基差：广东64（1），广西24（1），江苏104（1），福建54（1）。供给端：AAFC采纳了加拿大统计局最新公布的2024/25年度油菜籽产量数据，将产量预估大幅上调至约1919万吨，此前预测仅为1785万吨；2025/26年度欧盟27国+英国油菜籽产量预计维持在2030万吨；加拿大大草原迎来有益降雨，周末气温低于正常水平，这将有助于作物生长；7月16日路透社消息，堪培拉接近与北京达成协议，允许澳大利亚供应商向中国运送五批试用油菜籽，此举旨在结束长达多年的贸易冻结，这一贸易政策的推进可能会在未来对国内菜系商品价格产生一定利空影响。需求端：美国参议院最新税收法案提出，将禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，利多加菜油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；市场消费疲软，基差小幅回落，本周国内库存环比下降1.2%。观点：美国生柴政策利多加菜油，国内菜油库存维持高位，国内9月后的远月菜籽买船量较少，油厂对菜油挺价意愿较为强烈，维持震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-205（1），江苏-195（1），山东-195（-9），天津-95（21）。供需分析：上周油厂开机率维持高位，大豆商业库存略微下降，豆粕库存继续上升。监测显示，7 月 18 日，全国主要油厂进口大豆库存 712 万吨，周环比减少 1 万吨，月环比上升 74 万吨，同比基本持平，较过去三年均值上升 98 万吨;豆粕库存 101 万吨，周环比上升 10 万吨，月环比上升 50 万吨，同比下降 28 万吨，较过去三年同期均值下降 1 万吨。观点：我们认为近期粕价或偏强运行，主要原因是尽管供应偏宽松，但未来两周美国地区气温偏高，或不利于美豆生长，进口大豆成本有提升可能，加之宏观层面上整体商品情绪较强，短期豆价或偏强运行。菜粕：现货基差，华东-168（-2），福建-48（8），广东-128（-12），广西-138（-12）。供需分析：加拿大油菜籽期货收盘下跌，基准期约收低0.9%，主要原因是竞争性植物油市场走弱，大草原近来出现有利降雨。菜粕现货稳中略涨，豆粕小幅上涨，中加贸易关系市场再次关注，菜粕跟盘小幅上行。观点：我们认为短期受宏观有新变化，菜粕震荡为主。后续重点关注政策上有无最新进展，以及天气转暖后水产饲料需求的启动情况。橡胶一.观点总结价格方面，昨日泰国中央市场胶水均价为55.3泰铢/kg，环比+0.5泰铢/kg；泰国中央市场胶杯均价为52.75泰铢/kg，环比未变；山东地区SCRWF报价14750元/吨，环比未变。供给端，近期泰国方面原料窄幅波动，经历了前期下跌后，泰国地区仍因降雨导致割胶不畅，原料维持窄幅震荡，跌幅不及预期。国内进口验证来看，6月天胶进口46.34万吨，同比增幅33.95%，刷新单月同比增幅新高，6月国内供应情况应较为宽松。需求端，本周轮胎开工环比有所回升，其中全钢胎同比有增，半钢胎同比仍然较弱，整体看需求端表现维持中性偏弱，矛盾不突出。本周中国半钢胎样本企业产能利用率为68.13%，环比+2.34个百分点，同比-11.96个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为61.98%，环比+0.87个百分点，同比+3.92个百分点。宏观层面，昨日反内卷交易继续升温，但商品指数出现高开低走的情况，政策端焦煤继续加力，多晶硅高开低走，整体来看宏观情绪维持强态。总的来说，近期交易重心依然落在宏观氛围的强势中，橡胶自身供需基本面变化不显著，短期原料上量慢，需求端预期上有所修复，整体来看前期利空有削弱，宏观氛围极好，胶价短期震荡走强可能性高。后续重点关注泰国地区天气是否好转，以及本轮反内卷交易的进度。策略建议，暂时观望。 1.机构消息：隆众资讯7月23日报道：云南产区降雨持续干扰，原料供应趋紧，收购价格保持坚挺。听闻目前胶水进干胶厂价格13.4-14元/公斤，胶水进浓乳厂价格14-14.3元/公斤，胶块价格13-13.5元/公斤。各片区采购价格存差异，仅供参考。（隆众资讯） 2.机构消息：预计2025年7月份天然橡胶进口环比6月终值小幅减少。根据隆众资讯调查结果，2025年7月份，中国天然橡胶进口量预估值45.55万吨，环比6月份进口终值46.34万吨，减少0.79万吨。海外工厂前期集中发货订单多在6月底7月初到港入库，后续到港预报开始逐渐减少；东南亚降雨增多，影响上游新胶产量，供应暂未出现大幅增量，预计7月份天然橡胶进口环比6月终值小幅减少的可能性较大。（隆众资讯） 3.机构消息：据国家统计局最新公布的数据显示，2025年6月中国橡胶轮胎外胎产量为10274.9万条，同比下降1.1%。1-6月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增2%至5.91668亿条。（QinRex） 4.宏观新闻：美国劳工部周四公布的数据显示，美国截至7月12日当周初请失业金人数为22.1万人，为2025年4月12日当周以来新低，市场预期为23.5万，前值从22.7万人修正为22.8万人。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价14.22元/kg，环比-0.91%；LH2509主力合约报价14590元/吨，环比+1.46%。供给端，出栏量来看，日度出栏同环比回升显著，供应端放量流畅。据卓创样本统计的日度出栏，近一周（7月14日-7月22日）样本内累计日度出栏111万头，去年同期93万头，同比增幅达19%。。需求端，天气炎热之下猪肉消费处于淡季，需求端承接有限。据涌益讯，本周周度屠宰样本宰杀量151.44万头，较上周增加4.44万，环比增幅3.02%。宏观层面，农业农村部畜牧兽医局关于召开推动生猪产业高质量发展座谈会的通知，市场交易政策端可能指导近月加速去库的预期。总的来说，本轮生猪上涨驱动主要来自宏观及政策驱动，供需来看供应增加确定，需求相对疲软，基本面弱势确定性高。对政策的解读上，早在7月前有关部门对主要企业进行过降重指导，后续未见明确的新政策措施出台，最新的会议仍未有明确指导，但解读上存在继续指导企业去库的预期，故而利好后续供需环境，结构上近月释放库存更利好远月合约，故而11合约表现显著强于09合约。二.消息与数据 1.机构消息：首先承接中上旬多数企业出栏进度偏慢，近期市场整体出栏量级增加，其次屠企端受制于学生放假、气温炎热，终端需求表现不佳，屠企宰量维持相对低位，所以供强需弱大背景下，屠企计划采购顺畅；短期预期来看，市场供应充裕，且认价情绪增强，且终端又缺乏需求及二育增量进场的带动，整体供应压力依存，所以预计明日行情或维持偏弱调整。（涌益咨询） 2.机构消息：近期伴随猪价持续走弱，多地二育进场积极性收敛，部分区域维持零星入场；出栏节奏方面，多个区域反馈出栏意愿增强，主要原因表现在，第一气温偏高，猪只造肉成本增加，且对于夏季大猪消费能力看弱；第二基本面反馈出来市场体重调整并未到位，且整体出栏压力尚存，多数恐有后市价格仍有下跌空间，所以近几日适重猪源出栏积极性增强。不过市场反馈状态来看，仅是表现为增量出栏意愿增加，尚未形成恐慌性抛售。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年7月23日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为269940头，较昨天下跌0.01%。集团场出栏积极性有所增加但实际交投一般，现货需求未有进一步支撑，因此预计短期现货价格将难改偏弱局势。（钢联农产品）苹果苹果：产地苹果主流成交价格稳定，存储商出货意愿较高，主动寻找销售渠道，近期看货客商稍有增加，采购意愿良好，但是多数货源与客商需求匹配程度低，成交量有限；陕西秦阳品种陆续上市，乾县地区货源返青较多，价格与去年相差不大，铜川地区好货价格高于去年；市场出货速度偏慢，价格稳定；全国套袋量小幅下降，近期冷库苹果价格小幅走弱，早熟价格维持偏强，后期主要关注新季果品质量，维持震荡。红枣河北崔尔庄市场停车区到货6车，到货基本售罄；广东如意坊市场暂未到货，现货价格暂稳运行，成交一般；根据Mysteel最新调研报告，新季产量预估为56-62万吨，较2022年度下降5-10%，较2024年度下降 20-25%，叠加今年剩余库存量较大，总供应量仍较高，预计高度有限，可考虑逢高空的机会，关注消费端情况和新季天气。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星5950元/吨（+30），俄针5480元/吨（+80）；阔叶浆现货小幅上涨，金鱼4150元/吨（+50）；针阔叶浆价差1800元/吨（-20），现货市场交投一般；白卡纸市场，受联盛二期白卡纸出纸影响，市场业者看跌心态加重，市场价格有下调迹象；生活用纸市场价格平稳调整，近期主力纸企消息面较为平静，业者多持观望态度；大型工厂多按计划正常排产，行业供应情况充裕；行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及处在行业淡季，上方有一定压力，下方有成本支撑，近期盘面跟随宏观影响震荡偏强，关注纸厂补库和政策影响持续性。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货07-25 09:05

棉价能否延续强势？

面积减少。图为全球棉花产量消费情况印度方面，2025年，印度政府继续大幅上调棉花最低支持价格（MSP），以此推动农民扩大棉花种植规模。印度政府将2025年棉花种植目标设定为1295万公顷。与玉米、水稻、大豆等其他农作物相比，棉花价格波动相对较小，农民收益较为稳定。此外，天气方面，西南季风提前登陆，有效地缓解了印度中部棉区和南部棉区的干旱状况，这对棉花种植十分有利。若7—8月不出现意外的恶劣天气，印度棉花产量增长的概率更大。图为全球棉花期末库存图为美国棉花产量、消费情况 2024/2025年度，巴西的棉花产量继续维持在高位，巴西国家商品供应公司于6月发布的最新产量预测数据显示，本年度巴西棉花总产量预估为391.3万吨，较5月数据调增0.8万吨。巴西棉花已连续4年实现增产，期末库存同样连续4年呈增加态势，若未来主产区的天气状况保持良好，那么棉花供应宽松的局面将持续。美棉签约方面，从旧作的签约情况来看，表现较为平淡。截至7月10日当周，2024/2025年度美陆地棉周度签约量仅为0.13万吨，环比下降93%，较4周平均水平下降89%，同比下降80%。在2024/2025年度的最后一个月，旧作签约出现季节性下滑，新作签约表现也较为平淡，主要是受到下年度棉花供应宽松预期以及美关税贸易协定的影响。鉴于关税政策存在不确定性，东南亚、土耳其、墨西哥等国家和地区的用棉企业及贸易商，在签订下一年度美棉采购合同时十分谨慎，都倾向于将签约事宜延后，待局势更明朗后再做决定。此外，当前中国企业几乎没有参与2025/2026年度美棉的签约采购，这也是导致下年度美棉签约量减少的因素之一。综合来看，美棉出口数据存在较大不确定性。 [国内种植面积创新高纺织企业新增订单不足] 6月底，国家棉花市场监测系统公布了2025/2026年度中国棉花实播情况调查结果，数据显示，2025年，全国棉花实播面积达到4580.3万亩，同比增加270.7万亩，增幅为6.3%。截至目前，新疆地区多数植棉区的棉花正处于现蕾及开花期，整体生长进度较去年同期偏快。若后续天气持续保持正常状态，2025/2026年度我国棉花实现单产和总产量双增的可能性较大。图为我国棉花产量、消费情况在棉花内需方面，自今年一季度以来，下游需求整体呈现良好态势，然而进入4月后，增长态势的后劲略显不足。其中，新疆地区的纱厂表现尤为突出，开机率与产销率均保持在较高水平，并且成品库存处于较低状态。相比之下，内地企业由于加工成本高于新疆地区，经营状况相对较差。当下，市场转淡迹象十分明显，纺织企业出现新订单增长动力不足、渐趋疲弱的状况，且产品销售的推进节奏有所放慢，未能达到预期的快速流转。在生产环节，企业开机率呈下降趋势，这反映出生产活跃度有所降低。主流地区纺企开机率稍有下调，棉花等原料的询价与采购也再次放缓。数据显示，截至7月18日，纯棉纱厂负荷降至48.3%，较4月初下滑6.5%；全棉坯布负荷降至44.3%，较4月初下滑8.2个百分点。纺企棉纱库存为30.5天，较4月初增加14.7天；全棉坯布库存为37.5天，较4月初增加8.2天。此外，内地中下游纺企亏损普遍加剧，即便新疆纱厂也已临近盈亏平衡点。高价抑制消费，高棉价难以进一步向下游传导的压力正在不断累积，抑制未来纱厂和坯布厂对原料的补库意愿。图为我国棉花单月进口量 [关税政策存不确定性新棉上市面临一定压力] 综合各方面的因素来看，全球棉花产量仍存在丰产预期。需求端，考虑到关税政策的不确定性依旧存在，需求的增长空间受到限制，全球棉花市场维持宽松格局。在国内，2025年棉花种植面积预计同比增加，倘若后期天气持续保持正常状态，2025/2026年度棉花实现单产、总产量双增的可能性较大。上半年棉花进口量处于低位，再加上商业库存去化速度快于历史同期水平，当前旧作库存处于偏紧状态，这对棉花近月合约形成支撑，使其表现强势。然而，考虑到后期滑准税的发放以及今年新棉上市仍面临压力，同时需求端的利好因素有限，因此，棉价大幅上涨的空间有限，建议关注远月2601合约，可逢高做空。来源：期货日报网

期货日报网07-25 09:00

政策持续接力玻璃大幅上扬

中衍期货07-25 08:57

USDA：截至7月17日当周美国棉花出口销售报告

* 2.2 哥斯达黎加 * 2.5 印度 * 0.9 21.6 孟加拉国 * 3.3 18.4 危地马拉 -0.2 19.7 2.0 日本 -0.2 -0.3 0.3 厄瓜多尔 -1.6 2.2 2.1 墨西哥 -2.9 -1.2 8.3 印度尼西亚 -3.3 5.0 5.9 韩国 -7.0 5.3 1.2 巴基斯坦 -9.3 20.4 28.5 土耳其 -13.5 16.4 22.0 秘鲁 2.1 0.4 哥伦比亚 0.7 合计 -32.8 132.6 184.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine07-24 20:33

USDA：截至7月17日当周美国豆粕出口销售报告

31.4 牙买加 19.3 13.3 印度尼西亚 11.8 1.6 巴拿马 10.2 墨西哥 7.7 4.9 25.4 菲律宾 7.0 102.3 加拿大 5.9 2.9 27.1 马来西亚 4.0 萨尔瓦多 3.4 3.4 摩洛哥 3.3 27.5 哥斯达黎加 2.9 2.9 韩国 2.0 阿曼 1.0 尼泊尔 1.0 中国台湾 0.5 0.5 多米尼加 0.5 9.5 危地马拉 0.2 奥帕克群岛 * * 泰国 * 0.7 缅甸 * 1.8 比利时 -0.2 斯里兰卡 -1.4 3.7 委瑞内拉 -2.3 22.3 未知地区 -68.5 38.1 巴林 0.3 荷兰 0.1 LAOS 0.1 合计 182.6 91.9 317.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine07-24 20:33

USDA：截至7月17日当周美国大豆出口销售报告

中国台湾 17.2 2.0 15.5 印度尼西亚 16.3 7.8 22.1 马来西亚 10.7 0.4 6.9 越南 8.9 14.9 8.5 菲律宾 1.4 1.9 日本 1.3 31.0 23.6 柬埔寨 1.0 泰国 0.7 6.4 土耳其 0.4 新加坡 0.4 法国 * 未知地区 -180.0 120.0 塞内加尔 0.2 委瑞内拉 15.0 韩国 0.3 加拿大 0.2 合计 160.9 238.8 360.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine07-24 20:33

USDA：截至7月17日当周美国小麦出口销售报告

吨本年度净销售下年度净销售出口印度尼西亚 117.2 72.2 中国台湾 92.1 53.7 墨西哥 86.5 148.0 菲律宾 80.2 13.2 韩国 60.0 智利 52.9 51.9 尼日利亚 40.8 165.8 哥伦比亚 40.2 39.5 委瑞内拉 33.7 27.7 厄瓜多尔 33.0 38.8 海地 30.0 斯里兰卡 27.5 秘鲁 27.0 45.3 多米尼加 26.0 26.0 越南 11.0 哥斯达黎加 10.0 2.0 马来西亚 9.5 0.4 意大利 8.5 萨尔瓦多 5.8 5.8 巴拿马 4.9 25.7 日本 1.5 0.2 危地马拉 1.1 43.0 加拿大 0.7 1.9 泰国 0.3 未知地区 -88.3 合计 712.2 0.0 761.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine07-24 20:33

商品整体延续强势-2025年7月23日申银万国期货每日收盘评论

根据高频数据显示马棕出口环比增长。并且印度进口量激增，根据印度溶液萃取协会（SEA）公布的数据显示，印度6月棕榈油进口量环比激增60%至955683吨，豆油进口量下降9.8%至359504吨，葵花籽油进口量增长17.8%至216141吨。印度6月植物油进口总量为1549825吨，较5月的1187068吨增长30.6%。在强劲需求以及印尼产地报价坚挺下，预计棕榈油价格仍有所支撑；短期国际原油及外盘豆油震荡走弱有所拖累，预计整体维持震荡格局。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕延续强势。美国农业部周度作物报告显示，截至7月20日当周，美国大豆优良率为68%，低于市场预期的71%，前一周为70%，与上年同期持平。美豆优良率下降且天气预报显示西南地区可能出现高温压力，使得美豆期价整体有支撑。此前加征关税执行延迟至8月1日，市场对于美国大豆出口需求仍有担忧情绪，预计美豆短期震荡运行为主。国内供应宽松格局仍将施压上方空间，短期受进口成本支撑预计连粕维持偏强震荡。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC继续弱势运行，10合约收于1537点，下跌2.72%。欧线延续季节性旺季叙事，长协货量推动下7月运价维稳，8月存在进一步提涨预期，但马士基开舱第32周至鹿特丹大柜报价2900美元，环比下降100美元，或一定程度上加强欧线季节性旺季见顶预期。近期ONE线上08.01-08.14提涨，大柜小幅提涨300美元至3643美元，EMC线上8月开舱，大柜报价3760美元，较7月下半月小幅上涨100美元，马士基开舱价相对偏低，关注后续其他船司是否会有跟降行为。马士基微降开舱8月后，考虑到运力供给和往年旺季节奏，旺季拐点或逐渐临近但后续运价回调程度及斜率尚不确定，关注后续8月船司运价的公布情况以及旺转淡实际拐点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货07-24 09:08

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