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USDA：截至4月3日当周美国大豆出口销售报告

59.2 埃及 44.5 109.5 印度尼西亚 43.6 26.5 韩国 24.8 25.2 墨西哥 22.3 63.9 越南 7.4 12.0 哥伦比亚 6.7 22.2 泰国 3.5 6.8 中国台湾 2.5 7.9 尼泊尔 1.0 3.4 菲律宾 0.4 2.8 LAOS 0.3 加拿大 0.1 2.3 马来西亚 0.1 9.8 未知地区 -256.7 合计 172.3 0.0 765.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine04-10 20:32

【有色早评】凌晨美宣布对部分国家对等关税暂缓90日，外盘基本金属大幅反弹

nesia Alumina（PIA）在印度尼西亚中加里曼丹省开发氧化铝项目。该集团在最新企业公告中确认，PIA作为特殊目的实体（SPV）于2024年注册成立，旨在推动集团对印尼下游矿产领域的布局，项目选址位于中加里曼丹省桑皮特镇。根据公告，项目一期将建设一座年产100万吨的冶炼级氧化铝工厂，并配套物流、能源及厂区基础设施网络。项目总投资预计超过5.4亿美元。（天下铝讯）锌锌 2025.4.10 一、市场观点我国对原产于美国的进口商品再加征50%关税，对美进行反制，当晚美国总统特朗普叫停了已于4月9日生效的全面对等关税，暂停期现为90天以期进行贸易谈判。中美贸易战态势在特朗普松口下有望引来转机，宏观情绪升温。美联储会议纪要显示通胀率略高，经济前景不确定性增加，降息预期大幅回落。供给端，节后国产锌精矿TC延续上行，周环比+50至3450元，CZSPT也发布了2025年二季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为70美元-90美元/干吨，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，冶炼利润环比上行，供给有增量预期。4月国内锌产量环比有上行预期。Nyrstar因亏损将澳大利亚霍巴特锌冶炼项目产量削减25%，年产能26万吨，约降低全球总供给的0.5%。Boliden挪威的Odda冶炼厂落成，锌产能增加15万吨，约占全球总供给1%。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳，国内库存环比-0.1至9.1万吨，社库同期低位小幅下行。总体来说，中美贸易战态势在特朗普松口下有望引来转机，关税利空趋于缓和，宏观情绪升温，基本金属反弹。国产精矿TC环比上行，国内炼厂复产预期加强，供给有增量预期，考虑到因特朗普松口导致宏观情绪转暖，短期观望为主。二、消息面 1.【CZSPT发布2025年二季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间】4月9日，中国锌原料联合谈判（协调）小组（CZSPT）最新一期季度会议在南京召开，小组成员企业出席会议。据悉，小组对国内外锌精矿市场走势进行了深入交流和探讨，并商议了下一阶段国内外市场加工费的预期参考区间，CZSPT也发布了2025年二季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间：70美元（平均值)-90美元（平均值）/干吨。（安泰科）镍镍 2025.04.10 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价118950元/吨，涨幅-0.21%。夜盘主力合约收盘价117710元/吨，涨幅-1.01%。金川镍升贴水-150至3350元/吨，进口镍升贴水+50至300元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨；伦镍升贴水+2.51至-209.02美元/吨。宏观方面，昨夜内盘盘后特朗普宣布关税政策暂缓90天，外盘基本金属价格大幅反弹。供应端，印尼矿业特许权使用费上调的预计本周落地。加工端国内精炼镍开工维持高位，3月中国精炼镍产量3.67万吨，环比增加10.61%，同比增加50.19%；4月中国精炼镍预估产量35945吨，环比减少1.96%，同比增加44.29%。一级镍供应压力维持。需求端，3月国内43家不锈钢厂粗钢产量351.21万吨，月环比增加36.68万吨，4月排产353.14万吨，月环比增加1.93万吨，镍铁端需求稳定增长。电池端三元电池镍需求的走弱，硫酸镍的产量与进口数据皆同比下降。后市来看，关税暂缓后，外盘基本金属全面反弹。基本面上，原料端，印尼矿业特许权使用费上调政策预计即将落地，镍成本小幅上升的预期待兑现。短期一二级镍现货整体供需过剩压力仍较大，LME镍维持超20万吨的高库存。镍供需过剩格局未扭转，宏观衰退进一步压制镍价，且由于对我国的关税仍未暂缓，预计在关税风险完全解除前，内盘反弹空间有限。中长期来看全球镍产业链仍处于有过剩产能待出清的阶段。当前环境下供应端的风险未完全解除，若后续关税引发衰退的风险降低，或出现供应减少，成本提升超预期，镍价会打开向上空间。后续关注印尼局势与产业政策具体落地情况，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【印尼矿业部长表示采矿特许权使用费将很快生效】4月9日（周三），印尼矿业部长表示，一项提高矿业公司对煤炭、镍、铜、黄金和锡等大宗商品支付特许权使用费的规定将于4月的第二周生效。（文华财经） 2、【Impala：2024年四季度镍产量同比增加11.79%】南非共和国注册成立的公司Impala Platinum Holdings Limited公布2024年四季度季报显示，公司在生产6E铂族金属中获得副产品镍金属（镍豆）4447吨，环比增加13.21%，同比增加11.79%。Impala的镍产品主要形态为镍豆，产地位于南非林波波省Marula矿山附近的Impala Rustenburg工厂，镍作为铂族金属产品的副产品产出。（新浪财经） 3、【SSW旗下Sandouville镍精炼厂2024年四季度镍产量1396吨】Sibanye-Stillwater Limited ADS（SSW）发布的报告显示，2024年旗下Sandouville镍精炼厂运营表现同比有所改善，主要得益于成本降低和工厂稳定性及可靠性的提升。该厂第四季度镍产量1396吨，环比减少31.54%。全年镍总产量为7705吨，同比增长8%，符合7500至8500的指导目标。这得益于工厂稳定性提升和维护停机时间减少。最后一批镍锍于2025年1月初交付，剩余库存预计在2025年第一季度处理完毕，该工厂将于2025年上半年逐步停产。（Sibanye-Stillwater）不锈钢不锈钢 2025.04.10 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12655元/吨，涨幅-1.90%。夜盘不锈钢主力合约收盘价12445元/吨，涨幅-1.81%。无锡现货基差升水-35至745元/吨；主力合约持仓-5573至66977手；仓单-4937至199970手。原料端，昨日高镍生铁指数-7.53至105.27元/镍点，宏观环境以及不锈钢价格大幅下跌的压制下，镍铁价格开始回落。供应端，据Mysteel统计，3月国内43家不锈钢厂粗钢产量351.21万吨，月环比增加36.68万吨，其中：200系96.49万吨；300系190.18万吨；400系64.54万吨。4月排产353.14万吨，月环比增加1.93万吨，其中：200系98.33万吨；300系189.94万吨；400系64.87万吨。不锈钢的供应仍维持高位。需求端，在美国关税政策影响下，不锈钢现货价格走弱，市场观望情绪较浓。整体而言，当前宏观因素占据主导，关税引发贸易战至衰退风险上升，不锈钢需求预期走弱，价格大幅下跌。昨夜特朗普宣布关税政策暂缓90日，外盘金属大涨，不锈钢盘面今日或迎反弹。供需层面，新增产能不断释放下，排产仍不断提升，需求端银四实际需求仍偏弱，供需过剩压力较大，仓单数量高位累积。当前宏观风险持续，且不锈钢自身供需过剩，成本支撑下移，预计价格仍会承压。后续关注印尼方面原料端是否会有新的扰动出现，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【欧盟或对钢材熔铸产品设置进口限制措施】综合台媒4月9日消息，继对进口不锈钢冷轧实施反倾销与反补贴的 “双反” 制裁后，欧盟近期再传出将针对钢材熔铸率展开调查。对于非原产地产出的熔铸后产品，可能会设置进口限制措施。（51bxg） 2、【江苏德龙等28家公司公开招募和遴选重整投资人】2025年4月8日，江苏德龙镍业有限公司等28家公司管理人发布了“江苏德龙镍业有限公司等28家公司关于公开招募和遴选重整投资人的公告”。公告称，为保障江苏德龙公司等28家公司重整工作顺利推进，实现债务人资产与产业价值的整合与优化，维护和保障债权人合法权益，管理人依据《中华人民共和国企业破产法》及相关法律法规、司法解释等规定，公开招募重整投资人。（广东省不锈钢材料与制品协会）碳酸锂碳酸锂 2025.04.10 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价69900元/吨，涨幅-1.05%，加权指数收盘价70297元/吨，涨幅-1.05%；交易所仓单数量+380至28783手；主力合约持仓量-19845至154327手；电池级碳酸锂现货报价-1400至70500元/吨，工业级碳酸锂现货报价-1400至69100元/吨；港口锂辉石现货CIF报价-1至811美元/吨。供应端，本周国内碳酸锂周度产量回升至至1.76万吨，碳酸锂冶炼产量回升，产量绝对水平仍偏高，供应压力维持。海外方面，随着多个锂盐湖项目的投产与扩建，阿根廷25年锂资源产量预计同比提升75%。需求端，三元材料4月排产环比上升0.68%，同比下降4.81%，磷酸铁锂环比上升2.62%，同比上升55.73%，2季度需求的预期同比增速降低，碳酸锂需求端增速有所放缓。库存方面，国内碳酸锂周度库存维持累库，总库存近12.94万吨，环比上涨0.14万吨。仓单继续回升至2.8万吨。库存方面仍显示碳酸锂供需过剩的格局。昨日关税影响下的衰退风险仍未消散，碳酸锂盘面价格继续破位下跌，现货价格跟跌。昨夜特朗普宣布对多数国家暂停实施关税，短期关税交易或有所反复，金属价格存在反弹驱动。供需层面短期碳酸锂维持过剩格局，碳酸锂库存仍持续上升，供需仍待匹配。后续短期关注宏观方向，二季度的需求实际情况，以及供应量变化趋势，中长期关注供需匹配的进展情况。二、消息与数据 1、【阿根廷计划在2025年将锂产量提高75%，认为没有贸易战的风险】外媒4月8日消息，阿根廷矿业公司协会（CAEM）周二表示，作为全球第五大锂生产国，阿根廷预计2025年将生产130800吨碳酸锂当量（LCE），比2024年增长75%。产量的增长预计主要来自萨尔塔省（Salta）的新运营项目，以及卡塔马卡省（Catamarca）和胡胡伊省（Jujuy）的项目扩建，这两个北部省份拥有阿根廷最大的锂矿运营项目。Cardona表示，阿根廷有六个正在运营的锂矿项目，其中四个项目在2024年的碳酸锂当量产量为74600吨，比2023年高出62%。（上海金属网） 2、【赣锋锂业：公司在固态电池研发方面取得多项进展】赣锋锂业公告，公司在固态电池的材料、电芯、系统集成及商业化应用等方面取得显著进展。公司已形成固态电池全链路布局，具备研发、生产能力，并加快推动固态电池商业化应用。在技术突破方面，公司同步推进硅基与锂金属负极双路线突破产业化门槛，推动高比能电池量产进程。在多场景应用方面，公司逐步完善固态电池一体化布局，积极推动固态电池商业化进程。（赣锋锂业） 3、【容百科技：2024年归母净利润同比下降49.06%，拟10派3.7元】容百科技晚间公告，2024年实现营业收入150.88亿元，同比下降33.41%；归属于上市公司股东的净利润2.96亿元，同比下降49.06%；基本每股收益0.42元。经公司董事会审议，公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.7元（含税）。（容百科技）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货04-10 09:05

【黑色早评】国内Q2或有新的增量政策，夜盘黑链指数企稳

示后期国内有增量政策。进出口方面，昨日印度钢价小幅回落，国外其它地区钢价普遍持稳，目前国内外板卷价差略有走扩，国内钢材仍有部分出口空间，但随着海外关税及反倾销增多，中后期国内钢材出口预期转弱。综合而言，当前钢材市场呈现供增需弱格局，但厂库、社库仍在持续去化，现货基本面矛盾尚不突出，随着海外贸易环境持续恶化，钢材需求前景堪忧，但近期高层会议表示后期国内仍有增量政策空间，短期钢价走势小幅震荡运行。二、消息及数据 1.中共中央政治局常委、国务院总理李强4月9日下午主持召开经济形势专家和企业家座谈会。李强强调，面对国内外形势的新变化，做好二季度和下一步经济工作尤为重要，各项工作都要持续加力、更加给力。要实施好更加积极有为的宏观政策，靠前发力推动既定政策尽快落地见效，根据形势需要及时推出新的增量政策，以有力有效的政策应对外部环境的不确定性。要做大做强国内大循环，把扩大内需作为长期战略，加大力度稳就业促增收，在抓好消费品以旧换新的同时加快释放服务消费潜力，推动科技创新和产业创新融合发展，以高质量供给引领需求、创造需求。要充分激发各类经营主体活力，深入落实各项支持性政策，着力规范涉企执法，进一步解决账款拖欠、融资难融资贵等问题，实打实帮助企业解决发展中的困难，努力为企业提供更好的发展环境和政策服务。 2.4月9日富宝资讯调研全国104家电炉厂产能利用率为38%，较上周下降0.8个百分点。当前104家电炉废钢日耗21.96万吨，较上期减0.23万吨，降幅1%(但仍高于去年同期约4.22万吨同比增23.7%)。电炉钢厂在产家数目前为80家较上周持平，在产家数占比76.9%。利润方面:根据调研华南电炉螺纹吨钢利润-50~-30元/吨左右。西部等地电炉螺纹利润-80~-50元/吨，亏损幅度有所加大;华东电炉现阶段吨钢利润多亏损30元左右，成品销售成体偏弱。 3.据百年建筑调研，截至4月8日，样本建筑工地资金到位率为58.5%，周环比上升0.55个百分点。其中，非房建项目资金到位率为60.12%，周环比上升0.38个百分点；房建项目资金到位率为50.44%，周环比上升1.42个百分点。4月2日-4月8日，本周全国水泥出库量320.43万吨，环比上升2.2%，年同比下降24.6%;基建水泥直供量172万吨，环比上升2.4%，年同比下降7.5%。4月2日-4月8日，百年建筑调研国内506家混凝土搅拌站产能利用率为6.95%，周环比提升0.58个百分点:年同比下降0.80个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为139.26万方，周环比增加9.13%，年同比减少10.28%。 4.乘联分会数据显示，3月乘用车市场零售194.0万辆，同比增长14.4%；3月新能源乘用车市场零售99.1万辆，同比增长38.0%。 5.4月9日，国家税务总局发布的增值税发票数据显示，一季度，电视机等家用视听设备零售、冰箱等日用家电零售同比分别增长29.3%和38.4%。 6.9日全国建材成交一般，市场低价活跃度尚可，刚需、期现和投机均有部分拿货，全天整体成交量较前一日有所回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货04-10 09:05

【有色早评】特朗普拟对中征104%关税，基本金属承压下行

宏观环境走向。二、消息与数据 1、【印度尼西亚镍产量预计2030年突破374万吨】印尼镍矿协会（APNI）预测，到2030年全国镍产量将达到374万吨，较往年增长约95%。APNI矿业咨询委员会成员Djoko Widajatno表示，镍仍是印尼矿业出口的核心商品，是国家重要收入来源。"2023-2024年期间，印尼占据全球镍市场约65%份额，显示出在国际市场的显著主导地位。"他于4月7日周一接受Kontan采访时表示。APNI正推动向美国、欧洲等其他国家的市场多元化战略。除聚焦镍产业外，APNI还强调需重视钴等其他高价值资源的开发。（要钢网） 2、【金川集团镍盐公司年产28万吨动力电池用硫酸镍产品提升项目投产】近日，金川集团镍盐公司年产28万吨动力电池用硫酸镍产品提升项目正式投产，标志着镍盐公司以高冰镍为原料生产镍盐溶液的关键技术取得突破，为金川集团新能源产业发展注入新的动力。金川镍钴镍冶炼厂积极参与项目前期研究和设计，引入国际领先的高冰镍氧压全浸技术和VSF垂直稳流萃取技术，推动技术创新。（Mysteel） 3、【日本Sumitomo Metal预测2025年全球镍供应过剩将扩大】4月8日（周二），日本最大的镍冶炼厂住友金属矿业（SMM）周二表示，由于印尼的产量持续扩张，预计今年全球镍市场将出现更大的过剩。SMM在其半年度市场展望报告中表示，预计2025年供应过剩量将达到21.5万吨，而去年为17.3万吨，因为印尼的低品位镍生铁产量预计将增长5.7%，达到162万吨。SMM表示，预计今年全球镍需求将同比增长3.2%，至342万吨，而供应量可能增长4.3%，至364万吨。SMM首席执行官Yusuke Niwa表示，由于难以预测，其预估没有考虑美国关税的潜在影响。（文华财经）不锈钢不锈钢 2025.04.09 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12775元/吨，涨幅-1.20%。夜盘不锈钢主力合约收盘价12765元/吨，涨幅1.05%。无锡现货基差升水-60至780元/吨；主力合约持仓-14393至72500手；仓单+2647至204907手。原料端，昨日高镍生铁指数-3.28至1022.79元/镍点，宏观环境以及不锈钢价格大幅下跌的压制下，镍铁价格开始回落。供应端，据Mysteel统计，3月国内43家不锈钢厂粗钢产量351.21万吨，月环比增加36.68万吨，其中：200系96.49万吨；300系190.18万吨；400系64.54万吨。4月排产353.14万吨，月环比增加1.93万吨，其中：200系98.33万吨；300系189.94万吨；400系64.87万吨。不锈钢的供应仍维持高位。需求端，在关税影响下，不锈钢现货价格走弱，市场观望情绪较浓。整体而言，当前宏观因素占据主导，关税引发贸易战至衰退风险上升，不锈钢需求预期走弱，价格大幅下跌。供需层面，新增产能不断释放下，排产仍不断提升，需求端银四实际需求仍偏弱，且此后海外需求面临美国关税政策的压力，供需过剩压力较大，仓单数量高位累积。当前宏观风险持续，且不锈钢自身供需过剩，成本支撑下移，预计价格仍会承压。后续关注印尼方面原料端是否会有新的扰动出现，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【不锈钢-3月粗钢产量】据Mysteel统计，2025年3月国内43家不锈钢厂粗钢产量351.21万吨，月环比增加36.68万吨，其中：200系96.49万吨；300系190.18万吨；400系64.54万吨。（Mysteel） 2、【不锈钢-4月粗钢排产】2025年4月排产353.14万吨，月环比增加1.93万吨，其中：200系98.33万吨；300系189.94万吨；400系64.87万吨。（Mysteel）碳酸锂碳酸锂 2025.04.09 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价71060元/吨，涨幅-3.00%，加权指数收盘价71384元/吨，涨幅-3.05%；交易所仓单数量+1380至28403手；主力合约持仓量-5659至174172手；电池级碳酸锂现货报价-1500至71900元/吨，工业级碳酸锂现货报价-1200至70500元/吨；港口锂辉石现货CIF报价-2至812美元/吨。供应端，本周国内碳酸锂周度产量回升至至1.76万吨，碳酸锂冶炼产量回升，产量绝对水平仍偏高，供应压力维持。需求端，三元材料4月排产环比上升0.68%，同比下降4.81%，磷酸铁锂环比上升2.62%，同比上升55.73%，2季度需求的预期同比增速降低，碳酸锂需求端增速有所放缓。库存方面，国内碳酸锂周度库存维持累库，总库存近12.94万吨，环比上涨0.14万吨。仓单继续回升至2.8万吨。库存方面仍显示碳酸锂供需过剩的格局。在关税影响下，衰退风险上升，基本金属暴跌，碳酸锂盘面价格大幅破位下跌，今日现货价格跟跌。供需层面短期碳酸锂维持过剩格局，碳酸锂库存仍持续上升，供需仍待匹配，碳酸锂价格依旧承压。后续短期关注宏观方向，二季度的需求实际情况，以及供应量变化趋势，中长期关注供需匹配的进展情况。二、消息与数据 1、【鸿泰博5万吨磷酸铁锂项目计划5月试产】鸿泰博年产5万吨磷酸铁锂建设项目计划总投资12.5亿元，项目分两期建设年产5万吨磷酸铁锂及配套5万吨电池级磷酸。目前设备安装已进入冲刺阶段，计划将于5月份进入试产阶段。（旺材钴锂镍） 2、【亿纬锂能回应美“对等关税”政策：对现有合同交付不造成成本影响】4月8日，亿纬锂能就美国“对等关税”政策回应称，目前直接出口美国的占比低于4%。短期看，公司与美国客户主要采取FOB(离岸价)模式进行结算，这种模式下公司不承担关税成本，因此当前关税政策对现有合同的交付不造成成本影响。亿纬锂能称，将加快完成全球化布局及海外产能建设，强化公司海外工厂的先发优势，同时与海外客户做好协同，同时继续发挥公司在CLS(合作经营)业务模式的优势，通过技术授权和服务满足海外客户的电池供应需求。(界面新闻) 3、【智利Codelco正就铜锂项目与沙特阿拉伯谈判】外媒4月7日消息，智利国有铜生产商Codelco公司董事长Maximo Pacheco周一表示，公司正与沙特阿拉伯谈判，沙特对铜和锂（电动车制造关键材料）表现出浓厚兴趣。市场分析认为，若Codelco产量目标达成，全球铜供应可能增加2%-3%，但若贸易战导致需求萎缩，铜价可能跌至每磅4美元以下。投资者需关注Codelco后续产量数据及全球铜需求变化，以评估其对铜市的长期影响。（上海金属网） 4、【力拓将重启阿根廷锂扩张】通过在阿根廷历史最悠久的盐湖Fénix项目中恢复建设一座新工厂，力拓将扩大其在阿根廷的锂产能。Catamarca州长劳尔·贾利勒说，这家矿业巨头将尽快恢复Fénix第二扩建阶段的建设。扩建将使该基地的生产能力增加1万吨/年的碳酸锂当量（LCE），达到约4万吨。该工厂位于卡塔马卡省（Catamarca）的Salar del Hombre Muerto，该工厂于2023年暂停了扩建。根据卡塔马卡省政府的说法，工程已经完成了75%，并在与其他富含锂的省份的省长会议上宣布了这一消息。（阿格斯金属ArgusMetals）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货04-09 09:05

【黑色早评】限产传闻再起，黑色原料明显走弱

面，昨日国内钢坯价格继续回落，东南亚和印度钢坯价格也有所下降，国外其它地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差部分扩大，国内钢坯仍有一定出口空间。需求端，周一钢银城市钢材库存延续去化，除镀锌板库存有增其他钢材库存均有减量。上周机构数据均显示钢材厂库、社库延续下降，总库存继续去化，但各品种表需有所分化。另据百年建筑最新调研，上周全国水泥出库量313.68万吨，环比上升8%，基建水泥直供量环比上升6.3%；混凝土发运量为127.61万方，环比增加14.22%；样本建筑工地资金到位率为57.95%，周环比上升0.08个百分点，显示建筑下游需求继续恢复。随着特朗普对全球开征对等关税，叠加中国对美关税反制，海外贸易环境面临较大的不确定性，外盘商品需求预期下滑。国内当前现实需求尚可，但后期出口预期也面临恶化风险。进出口方面，昨日东南亚钢价有所回落，国外其它地区钢价普遍持稳，目前国内外板卷价差略有走扩，国内钢材仍有部分出口空间，但随着海外对国内钢材的反倾销日益增多，中后期国内钢材出口预期转弱。综合而言，当前钢材市场依然供需双增，厂库、社库延续去化，现货基本面矛盾暂不突出，但随着两大钢材主力合约换至远月，考虑到海外贸易环境恶化，钢材需求前景堪忧，且昨日市场又传国内限产政策即将落地，导致原料大跌带动钢材成本下移，短期钢价走势延续震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.商务部新闻发言人表示，美东时间4月7日，美方威胁进一步对华加征50%关税，中方对此坚决反对。如果美方升级关税措施落地，中方将坚决采取反制措施维护自身权益。 2.SMM钢厂排产调研：4月39家热轧本月计划排产量1366万吨，环比3月日均+2.46万吨；31家冷轧本月计划排产量445.35万吨，环比3月日均+0.57万吨；56家螺纹本月计划排产量898.48万吨，环比3月日均+0.93万吨；盘螺本月计划排产量346.07万吨，环比3月日均+0.046万吨。 3.财政部等两部门发布关于开展2025年度中央财政支持实施城市更新行动的通知。其中提出，2025年，中央财政支持实施城市更新工作的范围为大城市及以上城市，共评选不超过20个城市。 4.据Mysteel不完全统计，今年以来，河南、江苏、广东、福建、江西等13地公布2025年重大项目名单。其中，涉及船舶行业相关项目62个。 5.国际船舶网：3月31日至4月6日，全球船厂共接获12艘新船订单。其中中国船厂接获7艘新船订单；韩国船厂接获5艘新船订单。 6.8日全国建材成交偏弱，市场交投氛围不佳，刚需表现一般，期现与单边拿货也不多，全天整体成交量较前一日有所减少。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货04-09 09:05

建议多IF的同时空IM

类：一类是以谈判为主，如英国、以色列、印度、柬埔寨等国，通过减收对美关税来应对；另一类是以反制为主，如中国已对美国进行三轮关税反制，涉及能源、农产品等领域，如欧盟提议对一系列美国进口商品征收25%的关税，该关税计划自5月16日起生效。后续需密切关注特朗普关税政策及贸易谈判情况，若全球贸易摩擦持续升级，则将进一步拖累全球经济。稳市“组合拳”提振市场信心面对节后首个交易日的大幅波动，4月7日《人民日报》发表评论员文章指出，货币政策方面，降准、降息等工具已预留充分调整空间，随时可出台相关政策；财政政策方面，明确要加大支出强度、加快支出进度，财政赤字、专项债、特别国债等仍有进一步扩张空间。为对冲关税政策对出口的负面影响，文章表示将以超常规力度提振国内消费，加快落实既定政策，并适时出台一批储备政策。针对资本市场大幅波动，文章强调将以实实在在的政策措施坚决稳住资本市场，稳定市场信心，相关预案政策将陆续出台。 4月7日，中央汇金宣布再次增持ETF，并表示未来将继续增持，坚决维护资本市场平稳运行，标志着其“类平准基金”功能正式确立。4月8日，央行表示将支持中央汇金加大力度增持股票市场指数基金，并在必要时提供充足的再贷款支持，进一步明确了稳市机制建设。同日，金融监管总局发布通知，提高保险资金投资股市比例，优化保险资金资产配置，加大对资本市场和实体经济的支持力度。此外，A股再现回购、增持潮，仅4月8日当日，超20家上市公司发布回购计划或提速回购计划，且以央企、国企为主，进一步提振了市场信心。市场展望短期来看，特朗普关税政策及其反制措施的博弈仍将持续，加之进入财报季，市场风险难以明显降低，股指可能进入调整阶段。但考虑到稳市政策的托底作用，预计期指下行空间有限。由于短期市场风格偏向防御，IF、IH表现将强于IC、IM，操作上可考虑多IF空IM。后续需重点关注4月下旬重要会议释放的政策信号。（作者单位：福能期货）来源：期货日报网

期货日报网04-09 07:45

恒力期货能化日报20250408

大的变化①欧洲→美国↓②欧洲→中东↑③印度→中东↓④印度→东北亚↑。最终结转为对中国的纯苯进口压力。（2）目前乙烷制乙烯生产成本在6400元/吨附近，尚有700元/吨的利润空间，若中国对美国乙烷加征35%的关税，成本将攀升至8000元/吨附近。但是目前最终结果如何还不得而知，昨晚国内轻烃路线的代表企业卫星石化对该条影响做了部分说明：①该公告暂未实际落地，公司及时关注乙烷最终是否会被列入名单；②公司正在与有关部门积极沟通，如果加征关税，公司会第一时间争取豁免；③如未来加征关税中包含乙烷，公司已制定了来料加工、乙烯换货的方案进行应对，对公司整体成本影响较小（主要是物流费用）；④未来乙烷价格有望下跌对冲关税影响，例如丙烷FEI价格已从4.1日的618美元/吨下降至最新的518美元/吨，周五美天然气也出现下跌。（3）欧洲对美国如果实行10%关税反制，美国苯乙烯对欧洲的出口可能会受到限制，尤其是在欧洲最大苯乙烯装置在上月宣布永久关停的背景下。后续欧洲可能会增加中东的货源采购并和印度同时争夺中东货源，此举从长期角度看利好东北亚苯乙烯市场。苯乙烯自身基本面：（1）进入去库周期：周一下午市场传出消息恒力会在周二停车苯乙烯装置。万华苯乙烯周一也停掉了，后面华北就剩一套利华益的检修预期还没落地了（现在已经降负荷了），但是从目前峻辰和利华益联合挺价基本可以判断利华益要检修了。苯乙烯整个4月去库预期目前来看还不错的，万华没有船到华东、浙石化合约量取消，盛虹苯乙烯短期也没有重启预期，恒力苯乙烯如果检修属实，整个4月大厂的货到港口的量很少，另外卫星ps也没降幅打算，卫星仓单压力减小。（2）下游需求尚可策略：苯乙烯-纯苯5下做缩头寸逢低了结，反手做扩（逻辑在于乙烷）。短时间情绪过于悲观的情况下，苯乙烯空单继续持有。风险提示：原油异动,装置意外停车 PTA 方向：偏空理由：成本崩塌，情绪影响较大。盘面：今日05合约以4550收盘，较上一交易日结算价下跌6.03%，日内减仓19041手至88.35万手，TA5-9价差为-16。基本面： 1、实货：现货市场商谈氛围清淡，现货基差变动不大，4月中主港在05+0~5附近商谈；PTA现货加工费483元/吨（+260），PTA 05盘面加工费363元/吨（+10） 2、供给：PTA负荷79.2%（-0.7pct），绝对值偏低，恒力大连220万吨装置与恒力惠州250万吨装置近期存检修计划，福建百宏250万吨装置按计划于4月5日停车检修2周左右； 3、需求：下游聚酯负荷93.2%（+0.3pt）；江浙终端开工局部下调，其中加弹下调至81%（-2pct）、江浙织机下调至67%（-4pct）、江浙印染开机维持在79%（-）。江浙涤丝今日产销整体清淡，至下午3点半附近平均产销估算在3成偏下，今日直纺涤短工厂成交清淡，截止下午3:00附近，平均产销35%，轻纺城市场总销量751万米（+48）。策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。乙二醇方向：偏空理由：整体悲观情绪影响，主港累库预期。盘面：今日EG2505合约收盘价4210（-268，-5.98%），日内减仓15634手至27.78万手，EG5-9价差为-59。基本面： 1、现货：目前本周现货基差在05合约升水60-62元/吨附近，下周现货商谈在05合约升水66-69元/吨附近；5月下期货商谈在05合约升水85-90元/吨附近，午后基差有所走强； 2、库存：截至4月7日，华东主港地区MEG港口库存总量70.04万吨，较上周四增加0.26万吨；较上周一增加2.85万吨，本周主港仍有累库预期； 3、供给：乙二醇整体开工负荷72.13%（-0.45pct），其中煤制乙二醇开工负荷65.93%（-2.12pct），新疆天业60万吨装置一条线停车检修中，4月5日起全厂检修计划至5月，恒力一条90万吨产线原计划4月检修，目前检修推迟1-2个月，扬子巴斯夫34万吨装置4月7日按计划进行检修，预计时间50天； 4、需求：下游聚酯负荷93.2%（+0.3pt）；江浙终端开工局部下调，其中加弹下调至81%（-2pct）、江浙织机下调至67%（-4pct）、江浙印染开机维持在79%（-）。江浙涤丝今日产销整体清淡，至下午3点半附近平均产销估算在3成偏下，今日直纺涤短工厂成交清淡，截止下午3:00附近，平均产销35%，轻纺城市场总销量751万米（+48）。策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。煤化工尿素方向：震荡偏空逻辑：周末尿素主流地区工厂报价小幅调整，成交一般。本期尿素企业库存量86.78万吨，较上期减少17.02万吨，环比减少16.40%。春耕需求减弱，工业刚需为主，四月上旬阶段性需求减弱，下游也对高价抵触情绪渐起，采购谨慎。叠加大盘影响情绪，短期期现消化利空为主，盘面预计震荡偏弱，四月中下旬阶段性需求支撑预期下05短时关注下方1830-1860支撑位。向上驱动：下游刚需向下驱动：高供应、高库存风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。甲醇方向：谨防下跌风险。理由：宏观及油价因素影响下，能化板块情绪较差。逻辑：在中国加征关税反制之后，能化板块普遍出现下跌行情，市场情绪较差，期现货市场略有脱轨。目前，华东港口基差约05+95/100，较为坚挺。在市场情绪缓和下来之前，诸如港口中低位库存支撑等基本面利多暂无法发挥作用，个别沿海烯烃停车预期继续关注。另外，考虑到换月进程，下跌风险将同时出现在MA05和MA09上。观点上，远近月单边仍有下行风险，宜观望；关注MA5-9月差高位回落机会。策略：单边防风险；关注MA5-9月差走弱机会。风险提示：油价异动、宏观影响。盐化工纯碱方向：震荡偏弱行情跟踪： 1. 关税政策对纯碱供需影响较小，需求端略有影响，自身基本面看，目前厂家检修并不集中，下游补库也处于放缓状态，刚需端虽然后续仍有光伏玻璃端的需求增量预期，但刚需增量较缓慢，不及供给回升快，目前盘面下跌后成交主要集中期现端，短期供需面环比走弱，预计维持累库阶段。 2. 中长周期看，纯碱年内维持供需双增的状态，供给增量在于碱厂新产能的投放，需求增量在于光伏玻璃产能增加，而由于投产增量兑现和厂家检修存在时间重合，若价格下跌至碱厂的成本线带动厂家减产仍会对价格底部起到支撑作用，带动阶段性中下游基于检修担忧的投机补库，而从带动价格反弹。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：宏观偏空，但估值不高风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：暂观望行情跟踪： 1. 今日沙河现货小幅提涨，产销较好，短期来看，供给端短期变动不大，需求补库主要来自期现商和贸易商投机需求，下游由于资金状况过差，终端需求补库有限，从下游来看，刚需回暖情况并不理想，前期二手房成交持续回暖下，家装单需求环比会有所改善，但工程单难修复的情况下，目前对玻璃刚需拉动也比较有限。 2. 中长期来看，地产需求大方向走弱，需求决定高度，使得玻璃难有大幅向上弹性，供应端预计年内维持相对低位，供需双弱下主要关注阶段性的结构性机会，价格低位关注补库带来的反弹，价格高位关注下游补库延续性。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：估值不高，不追空风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化烧碱方向：震荡偏弱行情跟踪： 1.现货价格仍在下调中，魏桥原料库存高位，预计近期会继续下调收货价，当前由于非铝需求及出口需求欠佳，烧碱厂家库存压力依旧较大，但由于今年液氯需求弱于往年，液氯对于烧碱供应端的限制依旧存在，4月随着厂家检修增多，市场情绪或存在改观的可能。 2. 中长期看，氧化铝虽然存在阶段性检修预期以及老产能淘汰预期，但前期积累的新装置投产对于烧碱刚需增量仍然会慢慢显现，而夏季氯碱装置的检修也会增多，同时伴随着非铝需求的季节性走强，3-4季度可能是烧碱从量变到质变供需面真实走好的过程。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修向下驱动：氧化铝减产策略建议：暂观望，等待低多远月的机会风险提示：宏观情绪变化

恒力期货04-08 11:51

【黑色早评】焦炭开启第一轮提涨，市场情绪好转

口预期也面临恶化风险。进出口方面，昨日印度钢价有所回落，国外其它地区钢价普遍持稳，目前国内外板卷价差变动不大，国内钢材仍有部分出口空间，但随着海外对国内钢材的反倾销日益增多，中后期国内钢材出口预期转弱。综合而言，当前钢材市场依然供需双增，但增幅有所下滑，且厂库、社库仍延续去化，短期基本面矛盾不大。不过，随着钢材主力合约均已换到远月，叠加海外贸易环境恶化，中长期钢材供需格局预期偏弱，受此影响预计短期钢价走势延续小幅偏弱震荡运行。二、消息及数据 1.截至4月5日，今年地方债发行已逾2.84万亿元，创历史同期新高。其中，用于置换隐性债务的地方再融资专项债发行规模达到全年额度的近七成。专家表示，今年以来地方债发行呈现规模大、进度快、覆盖广等特点，发行和使用进度显著快于往年。后续新增地方债供给或逐渐放量，预计二季度有望达到年内供给高峰。 2.中钢协：3月下旬，重点钢企粗钢日产212.5万吨，环比下降1.9%；钢材库存量1523万吨，环比上一旬下降9.9%，比去年同旬下降17.4%。 3.4月3日，巴西发展、工业、贸易和服务部外贸秘书处公告，对原产于中国的镀锌和镀铝锌板卷作出反倾销肯定性初裁。另据市场消息，近日越南宣布对中国冷轧钢卷征收24.83%-27.83%反倾销税，2024年越南进口中国钢材1273万吨（占中国出口总量12%），此次覆盖线材、型钢等主要出口品类。韩国紧随其后发布公告，对造船及建筑用厚钢板加征38%特别关税，2024年韩国进口中国厚钢板占该品类总量71%。 4.根据Mysteel螺纹钢、线材产线调研数据显示，建筑钢材钢厂仍处于复产进程中。上周有10个省份的钢厂涉及检修和复产，其中新增复产产线10条、下降5条，新增检修产线2条、下降6条。按照轧机产量测算，因检修&复产导致产量减少20.68万吨，预计本周检修&复产将导致产量减少14.27万吨，影响量继续下降。 5.中国工程机械工业协会：2025年3月，工程机械主要产品月开工率为60.8%，同比下降3.38个百分点，环比增加16.3个百分点。其中，挖掘机66.2%。 6.7日全国建材成交一般，市场活跃度尚可，低价刚需部分拿货，期现和单边投机不多，全天整体成交量较上一工作日略有下降。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货04-08 09:05

螺纹钢继续承压但跌幅或受限

2日正式生效，且今年以来，越南、韩国、印度等国陆续针对中国出口的部分钢材产品加征关税，国内出口自高位回落的预期升温。根据资讯机构调研数据，3月国内钢材港口出港量已现走弱迹象，市场开始担忧“抢出口”告一段落之后，贸易摩擦或导致钢材出口承压回落。3月28日，国家税务总局等五部门联合发布了《关于应征国内环节税货物出口优化服务规范管理有关事项的公告》，作为国内钢厂出口的重要支撑因素，买单出口模式将面临冲击，因而市场对未来钢材出口预期进一步转弱。供应方面，压力仍存。随着全国两会结束，今年国内主要宏观政策导向已明朗，而各项增量政策落地生效尚需时日，当前市场进入了宏观政策的真空阶段。3月14日，国家发展改革委在2025年国民经济和社会发展计划中提出“持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组”。3月下旬，新疆地区多家钢厂宣称响应国家发展改革委号召主动进行减产。钢铁行业减产预期成为近期螺纹钢多头重要信心来源。但从产量来看，2024年新疆地区粗钢产量仅占全国总产量的1.28%，且当地钢厂本轮减产幅度仅有10%，对当前供应端的实际影响有限。根据Mysteel数据，螺纹钢产量自春节长假后持续回升，截至4月3日，产量达到228.65万吨，虽仍处于近5年同期低位，但较去年同期增加16.02万吨或7.53%。当前高炉铁水产量及电炉钢厂开工率较去年同期分别提高6.78和5.2个百分点，如无后续减产行为，供应压力将进一步累积。旺季需求疲弱，基建地产难改颓势。截至4月3日，螺纹钢表观消费量为249.69万吨，同比下降31.6万吨或11.2%，农历同比下降34.89万吨或11.33%。随着下游终端节后复工复产推进，螺纹钢需求持续回升并进入传统旺季阶段，但表观需求表现依然疲弱，位于近年同期新低。1—2月国内地产销售面积累计同比下降5.1%，降幅明显收缩，但施工面积累计同比下降9.1%，新开工面积累计同比下降29.6%，降幅与去年同期基本持平。1—2月国内狭义基建增速仅5.6%，低于去年同期的6.3%。据百年建筑调研，截至4月1日，样本建筑工地资金到位率为57.95%，较去年同期低1.72个百分点，周环比上升0.08个百分点，且近期资金到位率环比回升的幅度较去年同期持续收窄。以上数据表明地产与基建用钢需求在短期内偏弱，因此接下来螺纹钢旺季需求继续提升的空间有限。成本支撑与库存去化或限制价格跌幅。成本端，在高铁水产量支撑下，近期焦煤现货价格止跌并有小幅反弹，焦炭现货价格在经历11轮调降后，市场看跌心态趋于谨慎，节后焦化企业发起现货首轮提涨，而今年以来铁矿石普氏指数整体维持在100美元/吨上方。利润方面，截至4月3日，主流地区长流程螺纹钢生产利润约68元/吨，螺纹钢平电生产利润约-88元/吨，螺纹钢生产利润偏低叠加成本边际有所回升，短期内价格仍有一定支撑。截至4月3日，螺纹钢总库存为798.07万吨，同比下降420.1万吨或34.5%，农历同比下降216.72万吨或21.36%，旺季库存低位去化，价格深跌动力不足。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网

期货日报网04-08 08:25

“关税风暴”对国内煤炭市场影响几何？

且煤炭质量与价格具备竞争力的国家，例如印度尼西亚、澳大利亚、蒙古、俄罗斯等，或增加对中国等市场的煤炭出口量，从而使得其在全球煤炭贸易中所占份额有所提高。贸易摩擦带来的诸多不确定性，会让全球煤炭市场的参与者变得更加谨慎，投资与生产决策都会受到影响，煤炭市场的活跃程度可能随之降低。此外，贸易摩擦还可能对全球经济增长产生抑制作用，从而减少对煤炭等能源的需求，这将对全球煤炭市场的价格造成下行压力。从目前的情况来看，除了中国对美国煤炭加征15%的关税之外，暂时没有公开信息表明其他国家也对美国煤炭加征了关税。欧盟的报复清单草案曾经涵盖煤炭等政治敏感行业，不过截至目前，并没有确切消息显示欧盟针对美国煤炭实施了加征关税的措施。对比2018年与2025年贸易摩擦对煤炭市场的影响回顾2018年特朗普对中国加征关税时期，贸易摩擦对中国煤炭市场的影响较为有限，这可以成为分析2025年特朗普开启第二轮贸易摩擦对中国及全球煤炭市场影响的重要参考依据。 2018年，中国对原产于美国的煤炭加征25%的关税，这一措施主要是对美国贸易保护主义行径的反制。当时，中美贸易摩擦持续升温，美国对从中国进口的众多商品大规模加征关税，中方依据相关法规对美国产品采取了同等力度和规模的对等措施。这一时期，关税变化对中国、美国以及全球煤炭市场都产生了一定的影响：首先，对中国煤炭市场影响较小。2018年，美国煤炭在中国进口煤市场中所占份额较小。加征关税之后，中国通过增加从澳大利亚、俄罗斯等其他国家的进口量来进行替代，并且深入挖掘国内煤炭供应潜力，以此弥补美国煤炭进口量的减少，这对中国煤炭市场的整体供应所产生的影响较为有限。数据显示，2018年，中国进口美国煤炭的数量仅为234.27万吨，同比下降25.13%，美国煤炭在中国当年进口煤炭总量（2.82亿吨）中的占比仅为0.83%。其次，对美国煤炭行业冲击有限。美国虽在中国市场份额有所减少，但全球煤炭市场经由贸易渠道的调整实现了再平衡。除土耳其宣布对美国煤炭加征进口关税外，其他国家并未同步针对美国煤炭启动加征进口关税的措施，这些国家加征关税主要针对的是钢铝、机械设备、农产品等商品。根据美国能源信息署（EIA）的数据，2018年，美国煤炭出口量达1.16亿吨，同比增长19.64%。最后，对全球煤炭贸易格局影响较小。鉴于美国煤炭在全球贸易里所占的比重相对有限，并且中国等国家能够从其他国家进口煤炭以满足自身需求，因此2018年特朗普加征关税在一定程度上虽然调整了煤炭贸易的流向，却并未引发全球煤炭贸易格局出现重大变革。图为中国对美国出口塑料制品情况（单位：百万美元）对比2018年与2025年特朗普加征关税给煤炭市场带来的影响，相似之处在于，这两个时期加征关税均使美国煤炭在中国市场的竞争力下滑，进而使得全球煤炭贸易的流向发生改变。不同点在于，2025年中国对美国煤炭加征的关税税率为15%，相较2018年所加征的25%有所降低。此外，2025年的全球经济形势、能源市场格局等方面较2018年已经出现了诸多变化，煤炭在能源结构中的地位也发生了改变，这些因素使得加征关税对煤炭市场的影响在具体表现形式以及影响程度上产生差异。图为中国进口煤炭统计和预测（单位:万吨） 2煤化工部分终端产品或受到冲击或使国际能源及化工品的需求边际减弱从出口的视角来看，倘若美国加征关税的政策进一步扩展至化工品领域，很可能对煤化工产业链中的部分终端产品产生直接的抑制作用。虽然“对等关税”也会涉及煤化工品种，从理论上讲，这会降低中国相关产品在美国市场的出口竞争力。不过，依据彭博社的数据统计口径，在中国煤化工产品的出口结构里，聚烯烃出口到美国的比例不到5%，甲醇、尿素对美出口的数量也十分有限，所以在直接影响方面是处于可控范围之内的。然而，更需要引起警觉的是，贸易摩擦的不断升级可能会引发全球经济增长速度的放缓，这种风险或许会使得国际能源以及化工品的需求边际减弱，然后通过国际定价体系将压力传导至国内。从细节方面进行分析，美国此次针对中国加征关税主要涉及塑料、橡胶制品、有机化学品等几大类。其中，环氧树脂、烷基磷酸酯等精细化工品已经被美国发起了反倾销调查。煤化工下游的聚烯烃、煤制乙二醇等产品虽然与贸易的关联度并不高，但是由于它们是塑料制品以及纺织服装等终端出口商品的原材料，所以关税冲击有可能通过产业链终端市场的传导路径，对国内需求产生影响。除此之外，东南亚是中国化工企业在海外设立工厂的重要承接地区，例如越南被加征了46%的关税，其出口因此受阻，这种情况可能会迫使部分产能回流国内，从而进一步加剧煤化工终端产品在国内市场的库存压力。图为美国进口中国大宗商品情况（单位：百万美元）个别煤化工装置原料进口成本可能抬升我国针对美国能源实施的反制关税对煤化工成本的影响具有差异化的特点。相关材料表明，中国自2月起开始对美国的煤炭、液化天然气征收关税。不过，国内煤化工行业在原料煤方面的对外依存度相对较低，如新疆、内蒙古等主要产区的煤炭自给率已经超过了90%，所以动力煤价格的波动对煤制油、煤制气等项目的成本影响较为有限。但是，部分煤化工装置依赖从美国进口高端催化剂（如费托合成催化剂）的企业将会面临因关税而导致成本上升的压力。从政策的角度来看，我国将采用扩大投资、刺激内需消费等方式来缓解关税和贸易摩擦给产业链带来的冲击，这在一定程度上能够对煤化工下游的甲醇、聚烯烃等工业材料的需求起到支撑作用。与此同时，人民币汇率波动所引发的进口成本的变化也需要引起警惕。如果人民币回落压力持续存在，甲醇、丙烷等进口量较大的化工原料的成本就有可能上升，而煤制聚烯烃由于其原料是本土生产的，其成本优势或进一步显现出来。此外，在国内能源保供政策的影响下，煤炭价格有望趋于稳定，这有利于煤化工企业锁定原料成本。不过，如果国际油价因为地缘政治等因素出现大幅度波动，就有可能通过烯烃装置工艺的比价关系，间接地对聚烯烃的利润空间产生影响。来源：期货日报网

期货日报网04-08 08:25

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