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商品走势分化-2024年11月18日申银万国期货每日收盘评论
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期未改，短期连粕预计继续震荡为主。【原木】原木：上市首日，原木期货出现下跌。现货方面，日照港3.8中辐射松报价800元/立方米，较上一日+0元/立方米。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，近年来，国产针叶原木消费相对稳定，原木进口依赖度呈下降趋势，从而会给投资者短期做空和上游企业较好的卖出套保的窗口。考虑到正常的商品期货合约会存在远月升水的contango结构，而恰好7月为木材加工的淡季，9月开始则进入旺季，因而原木7-9近期存在月差反套的交易机会。从历史现货价格表现来看，9月价格普遍处于季节性偏高的位置。因此若原木上市后走势持续偏弱，则可考虑期货远期合约买入操作，或者现货商和下游家具建材企业买入套保。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC震荡，02合约收于3240点，上涨1.74%。盘后公布的SCFIS欧线为2771.70点，环比上涨9.7%，对应于第46周的离港结算价格。随着11月中下旬运价的逐步落地，多家船司调降11月中下旬报价，宣涨打折落地，弱现实对盘面估值影响增加，也使得后续12月提涨实质性落地存疑，当下仍处于12月涨价函公布期间，尚未进入验证期，加上春节前抢运带来的需求反弹程度也存在不确定性，短期盘面预计偏向震荡。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-11-19
原木现货价格仍有可能下跌
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中上旬，房地产市场迎来政策性利好，刺激原木需求，山东和长三角地区出货量和报价齐涨，但进入11月政策性利好已被消化，叠加“金九银十”的季节性开工旺季已经结束，原木市场进入季节性消费淡季，出货量有所回落。原木期货自11月18日起上市交易，首批上市交易合约为LG2507、LG2509、LG2511，三个合约挂牌基准价均为810元/方，合约涨跌停板幅度为上一交易日结算价的6%，新合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的12%。合约交易保证金水平为合约价值的8%。策略上以偏空操作为主目前原木市场处于传统的季节性消费淡季，山东3.9米中A辐射松原木现货报价为800元/方，部分实际成交价格已跌至800元/方以下水平，略低于期货挂牌基准价，因此策略上建议以偏空操作为主，目标位置为750～780元/方，或买入看跌期权。月间策略可考虑反套操作，由于2507合约属于季节性淡季合约，而2509合约处于“金九银十”这一房地产需求传统旺季，且2511合约较2507、2509合约又有持仓成本，因此如果在三个合约挂盘价完全一致的情况下，可以尝试空近（2507合约）多远（2509、2511合约）策略。原木价格处于历史较低水平原木现货市场目前成交清淡，出货量整体下滑。10月中上旬，房地产市场迎来政策性利好，刺激原木需求，山东和长三角地区出货量和报价齐涨，但进入11月政策性利好已被消化，叠加“金九银十”的季节性开工旺季已经结束，原木市场进入季节性消费淡季，出货量有所回落，截至11月第一周，日均出货量约为5.39万方，低于9月的5.99万方和10月的5.62万方。图为山东和长三角地区原木日均总出货量（单位：万方）从进口量来看，10月以来原木进口量维持中等略高的水平。新西兰原木出口至我国需要运输、装卸、熏蒸、过关等环节，考虑到时间消耗，新西兰的出货量数据领先我国的进口量数据约两个月，根据船报数据，预计10月和11月我国进口自新西兰的针叶原木的数量为175万方和150万方。因此，在需求回落和潜在到港量略高的背景下，各类树种的港口库存均出现小幅增加，即目前处于被动补库周期。上周原木期货基准树种辐射松的港口库存为202万方，较前一周增加4万方，增幅为2.02%。 11月开始山东、江苏等地的3.9米中A辐射松现货报价均出现明显回落，从10月最高830～840元/方跌至800～810元/方，2～3个月的旧货面临10～20元/方的折价。港口贸易商接货意愿不佳，在途库存偏高，国内外贸易商博弈开始，美元报价或被下调。当前进口原木即便在考虑15%～20%涨尺的背景下，国内贸易商仍面临亏损，3.9米中A辐射松的美元报价在122～125美元/方区间，折进口成本为870～880元/方（涨尺15%），同时下游需求相对疲软。美元报价下调叠加需求疲软，国内原木现货压力仍存，但价格回落幅度有限。上周美元报价已经出现回落，根据调研数据，预计美元报价或进一步降至120美元/方，3.9米中A辐射松现货价格或从800～810元/方回落至800元/方的水平，陈货还面临10～20元/方不等的贴水。另外，通过调研山东地区贸易商发现，目前产业心态相对悲观，预计现货价格仍有下跌的可能，但下方空间较为有限。究其原因，一是目前现货价格已经处于历史波动区间较低的水平，上周随着陈货跌至800元/方后，长三角地区的出货量有小幅增加的迹象。二是尽管美元报价松动的可能性较大，但当前进口成本仍然偏高，一旦美元报价跌至120美元/方或以下水平，预计有国内买家陆续解盘，让美元报价止跌。根据调研发现，产业对现货价格下方支撑的预期较为一致，短期现货支撑位为750～780元/方。三是尽管目前山东和长三角地区整体处于被动累库阶段，但是总库存仍然偏低。截至11月第一周，山东和长三角地区港口库存总量约为200万方，处于年内低点，叠加目前处于内外贸易商价格博弈的阶段，下游担心双方僵持导致可流通的现货偏紧，因此部分地区如新民州出现了出货量增加的情况。图为长三角地区原木日均出货量（单位：万方）总体来看，11月开始3.9米中A辐射松现货价格从830～840元/方回落至800～810元/方，2～3月的陈货已经跌至800元/方以下的水平，主要原木进口口岸的出货量较9、10月偏差，但低价和偏低的库存让长三角的出货量有小幅增加的情况，现货价格在上周止跌。目前内外贸易商价格博弈加剧，在途库存较高，叠加国内需求整体疲软，最终可能会出现外商被迫让利2～3美元/方刺激国内买盘意愿的情况。基于当前的供需形势，原木现货仍面临小幅下跌的可能，但是下方存在进口成本和低库存的支撑。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-18
贴近产业实际科学设计合约与交割质量标准
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自2019年以来，大商所对原木品种的质量标准、现货市场贸易格局等诸多方面进行了细致研究和深入分析，在此基础上完成了现有以针叶原木为标的的原木期货合约及质量标准设计。记者了解到，原木可分为针叶原木与阔叶原木。原木期货交易标的为针叶原木，主要出于三方面因素考虑：一是针叶原木出材率高，易于保存，现货市场已采取分级销售模式，等级划分清晰，标准化程度较高。二是针叶原木下游主要用于建筑用材，不同树种间可替代性强，价格相关度高且分布范围较为集中，而阔叶原木下游用途广泛，不同树种间替代性不及针叶原木且价格差异大。三是针叶原木相对阔叶原木市场化程度高，前者进口部分无贸易限制，可自由流通；后者进口部分多为名贵树种，市场化程度较低。因此大商所选取针叶原木作为期货交易标的。在交易、交割单位设计上，大商所综合考虑期货市场设计习惯和现货市场特点，将原木期货的交易单位设定为90立方米/手。这一方面是由于国内原木现货普遍采用汽车运输，一个交易单位在不超载的情况下约为三车载货量，贴近现货物流习惯，有助于提高交割便利性。另一方面也是考虑到产业链下游以中小型贸易商和加工企业居多，下游企业单次采购量一般不少于90立方米，这样设计便于下游加工客户的广泛参与。合约月份方面，大商所将原木期货合约月份设置为1、3、5、7、9、11月。据介绍，采用奇数月合约是基于原木现货市场的实际供需情况。我国春节假期多在2月，8月则天气过热，上述两个月份建筑工地开工率较低，下游需求减少，到12月又遇国外圣诞假期，新西兰等国发货量减少。此外，原木现货库存基本两个月以内出清，奇数月合约可满足产业客户套保需求，同时也有利于交割资源集中，在单合约上满足产业客户更大的套保持仓需求。交割质量标准也是期货合约设计的核心内容之一。原木期货自身品种特点要求交割过程要简单、高效。为合理设计原木期货交割制度，大商所认真研究了原木相关国家标准，深入产业一线，对山东、江苏、广东等原木主要消费省份原木贸易和加工环节以及现货交易习惯和特点进行了细致了解和研究，采用树种、材长、检尺径、外观缺陷、形态等指标设计了原木期货交割质量指标体系。树种方面，原木期货允许针叶原木的全部树种参与交割，既方便产业客户参与，也能够利用全球原木资源来夯实原木期货交割基础，维护我国原木行业稳定安全和产业链企业利益。其中，选取现货贸易中规模最大、标准化程度最高的辐射松作为标准品树种；选取规模第二大的云杉和冷杉作为升水替代品树种，以历史树种价差为依据将升水设置为100元/m3。此外，进口量较大的花旗松、铁杉、柳杉、樟子松以及国产主流树种马尾松、杉木，其现货贸易定价及规格划分均参照辐射松，故升贴水参照辐射松设置为0元/m3；而火炬松等其他针叶原木市场占有率低，将此类树种统一设置贴水200元/m3，更好地满足下游企业更倾向于在交割环节接到主流树种的意愿。材长和检尺径是现货贸易中衡量原木核心价值的主要指标。大商所充分贴近现货市场实际，保留现货贸易标准中对单根原木材长、检尺径的要求，同时按照国内现货贸易习惯增加平均检尺径要求，并根据50余万条现货摸底检验数据设置平均检尺径阈值，参照现货市场历史平均价差设置升贴水。检尺径方面，标准品参照现货贸易中主流30cm~40cm径级原木设置，平均检尺径设定为大于等于36cm且小于46cm，单根检尺径设定为不低于28cm。替代品检尺径参照现货贸易中原木20cm~30cm和40cm~50cm径级原木设置，前者平均检尺径设定为大于等于26cm且小于36cm，单根检尺径不低于18cm，后者平均检尺径设定为大于等于46cm，单根检尺径设定为不低于38cm，升贴分别为贴水50元/m3和升水50 元/m3。材长方面，标准品材长参照现货贸易中主流3.9米长度设置，单根材长设定为大于等于3.85m且小于5.8m，以满足下游加工企业使用一段原木加工两段1.9m建筑用材的最低需求。替代品材长参照现货贸易中5.9m和11.8m级别设置，单根材长不低于5.8m但未达到11.7m的，升水50元/m3;不低于11.7m的，升水150元/m3，以满足下游加工企业的不同需求。外观方面，一般来说原木的外观缺陷对建筑用材影响较小，但较大的外观缺陷会影响原木出材率，从而对原木价值产生影响。大商所认真总结贸易合同标准中与国标重叠指标，并结合市场调研结果，选择出节子、边材腐朽、心材腐朽、纵裂、环裂这五个对原木价值存在较大影响且市场较关注的指标，参照国家标准明确其定义与检验方法，统一上市后不同质检机构检验方法。同时，根据各指标对出材率的影响程度，确定标准品外观缺陷指标阈值，并设置贴水品，但不设外观指标交割违约情形。其中，标准品外观标准具体包括：每个节子直径与该根原木检尺径的百分比不超过50%，边腐径向深度不超过3cm，心腐直径不超过3cm，宽度大于等于3mm的纵裂深度向中心延长不超过3cm，宽度大于等于3mm的环裂沿原木材长延伸不超过3cm。根据现货贸易习惯，大商所对外观缺陷较大单根原木设置贴水。具体来看，节子大小超过标准品标准的，对单根按50元扣价；边腐径向深度超过3cm，或者宽度大于等于3mm的纵裂深度向中心延长超过3cm，单根扣价150 元；心腐直径超过3cm，或者宽度大于等于3mm的环裂沿原木材长延伸超过3cm，单根扣价250元。形态方面，根据下游加工需求设计形态要求，大商所要求原木应基本呈圆柱体，整体通直，外表基本光滑、无严重夹皮、偏枯、凹陷等情况发生。据悉，为保障原木交割顺畅，大商所已与多家质检机构合作，对原木相关质量指标分别进行检验并汇总对标，确保检验结果准确、一致及有效，此外还组织在我国原木主要进口港口开展了十余次模拟交割，交割和质检体系的完备性和有效性已经得到了验证。来源：期货日报网
期货日报网2024-11-14
原木质量检验标准
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原木现货基础知识系列（四） GB/T 144-2024《原木检验》是原木行业现行的推荐性国家标准之一，其对原木材长和检尺径的确定有明确说明。根据该标准，原木的材长是指原木两端断面中的最短距离，对材长进行检量时，以米（m）为单位，量至厘米（cm）处，不足1cm舍去。如果检量的材长小于原木产品标准规定的检尺长，但不超过下偏差，仍按照原木产品标准规定的检尺长计算；如果超过下偏差，则按下一级检尺长计算。确定原木的检尺径时，需要先以小头断面中心量短径，再通过短径中心垂直检量长径。如果测得的长短径均差超过2cm，则以其长短经平均数进舍后为检尺径；如果长短径之差小于2cm，则直接以进舍后的短径为检尺径。对该指标测量时，一律扣除树皮和根部肥大部分，以厘米（cm）为单位，量至毫米（mm），不足1mm部分舍去。当原木检尺径小于14cm时以1cm为一个进级单位，尺寸足0.5cm则进级，不足0.5cm则舍去；当检尺径大于14cm时以2cm为一个进级单位，尺寸足1cm则进级，不足1cm则舍去。在实际现货贸易中，我国南北方在确定检尺结果时存在一定的差异。材长方面，北方相较于南方更加严格。例如，对标注上定长为3.8m的进口辐射松，北方地区一般按照3.9m确定材长，南方地区则一般按照4m来确定。检尺径方面则是南方相较于北方更加严格。北方遵循《原木检验》中相关标准，采用“小头均径”的测量方法，而南方采用的方法是“小头短径”，即确定原木小头断面后测量短径，以此直接作为原木径级。综合来看，南北方这种实操层面的差异会影响原木尺寸的确定，但基本不会对原木货值的确定造成明显影响。除GB/T 144-2024《原木检验》之外，GB/T 155-2017《原木缺陷》是原木行业另一部现行的推荐性国家标准，其规定了节子、裂纹、腐朽等原木外观缺陷的定义。根据GB/T 155-2017《原木缺陷》，节子是指树干或主枝木质部中的枝条部分，根据连生程度可分为活节和死节。其中，活节是由树木的活枝条形成的节子，其生长轮与周围木材紧密连生，质地坚硬，构造正常。死节则是由树木的枯死枝条形成的节子，其生长轮与周围木材脱离或部分脱离。裂纹则是指木材纤维沿纹理方向发生分离所形成的裂隙，环裂和纵裂都是裂纹中的一种。具体来看，环裂指的是原木端面沿生长轮方向的开裂，裂纹为圆周状，其弧度占生长轮一半或一半以上；纵裂则是在原木的材身或材身与端面同时出现的裂纹。腐朽是由于木腐菌的侵入分解破坏了细胞壁。出现腐朽的原木色泽会出现异常，结构及物理、力学、化学性质等也会发生变化，变得松软易碎，呈筛孔状、纤维状、裂块状和粉末状等，按形成原因可分为边材腐朽和心材腐朽。边材腐朽主要是因木腐菌自边材外表侵入所形成的原木边材部分腐朽，呈现不正常的黄棕色或粉棕色；心材腐朽则是活立木受木腐菌侵害而形成的心材部分呈弧状、环装等形态的腐朽。在实际现货贸易中，节子、裂纹、腐朽等缺陷都会对原木的价值产生不利影响。来源：期货日报网
期货日报网2024-11-08
影响针叶原木价格的因素
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原木现货基础知识系列（三）针叶原木价格主要受供需平衡、库存水平变化和成本波动的影响。由于针叶原木同时具备农产品和工业品属性，其价格影响因素也相对复杂，主要进口来源国的供应情况、贸易成本的浮动、季节差异、国产材的替代效应、下游房地产市场需求变化等因素均可能对针叶原木的价格形成扰动。目前，我国针叶原木的供应主要依赖进口，进口来源国主要是新西兰和德国，两地的供应变化将通过进口量传递到我国针叶原木价格上。短期看，针叶原木供应会受到物流情况、国内外政策、与主要供应国之间的外交关系，以及产地自然灾害等因素的影响。中长期看，海外林场的种植经营策略会影响产地树龄结构、可砍伐总量，进而对我国的供应形成扰动。海运费等运输费用在针叶原木的价格构成中占有一定比例。例如，新西兰出口商主要利用干散货船将辐射松运输至中国东部沿海码头，船期约1个月，因此波罗的海灵便型船运费指数（BHSI）的变化会直接影响辐射松的运输成本，进而影响其市场价格；欧洲出口商则主要采用集装箱将云杉等树材运输至中国，周期相对较长，为2到3个月。因此，海运网络沿线地缘政治局势的变化也可能波及针叶原木价格。此前，“红海危机”导致全球运价上涨，促使欧洲出口商提高了报价。此外，汇率的变化也可能导致我国针叶原木进口成本出现波动。国产针叶原木主要分布在我国西南地区，可以作为进口针叶原木的替代品。近年来，国产针叶原木在我国针叶原木总消耗量中的占比有所提高。2021年及以前，这一比例介于26%至32%之间，2022年该比例增至45%，2023年进一步增至46%。这一趋势主要源于国产针叶原木在部分区域的加工成本较低以及退林还耕、更换树种等因素导致产能集中释放，一定程度上产生了替代效应，进而带动进口针叶原木价格走低。然而，由于目前存在直径小、材长不足、无常备库存、检尺标准不统一、刚性成本较高等情况，国产原木供应尚存在不确定性。针叶原木的下游主要集中在房地产市场，因此地产数据在针叶原木价格传导链条中起到了重要作用，通常表现为购房行为引发新开工项目规模和上游需求的变化。例如，当购房需求增加时，房地产开发商往往会加大新项目的开工力度，以满足市场需求，进而刺激上游需求，包括建材、装修、家具等相关行业，然后体现在针叶原木需求和价格的增长上。也因为这一特性，针叶原木价格往往与螺纹钢、热卷价格呈现出较高的联动性。近几年，由于房地产市场不景气，我国针叶原木进口量显著下降。海关总署公布的数据显示，我国针叶原木进口量从2021年的4987万立方米减少至2023年的2810万立方米，地产需求不景气也是导致针叶原木价格处于历史较低水平的主要因素。针叶原木价格存在一定的季节性变化规律。每年的12月至次年2月，我国进入冬季，且正值海外圣诞假期和我国春节假期，休工时段市场总体较为冷清。春节后我国生产逐渐恢复，供应和库存走低，对原木的需求很可能增加，外商提价的概率相应增大。此外，“金三银四”和“金九银十”等传统的房地产开工旺季容易给针叶原木价格带来上涨驱动。除了上述因素外，针叶原木还有农产品普遍具有的供应弹性偏低的特点，其价格对气候变化和虫害灾害也具有一定敏感度。来源：期货日报网
期货日报网2024-11-07
原木市场概况
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原木现货基础知识系列（二）全球市场概况从供应端来看，2023年全球工业原木总产量约为20亿立方米，主产国包括美国、俄罗斯、加拿大、瑞典、芬兰和巴西。具体到针叶原木，其产量占比约58%，主产国有美国、俄罗斯、加拿大、德国、瑞典、巴西、芬兰和新西兰等。其中，美国、俄罗斯、瑞典、巴西和芬兰等国生产的针叶原木主要用于满足本国的消费需求；新西兰则是全球针叶原木出口大国，2023年其针叶原木出口占全球市场份额的比例已经约三成。此前俄罗斯也是重要的针叶原木出口国，但从2016年开始份额不断下滑，直至2022年发布了原木出口相关禁止法令后，俄罗斯对外出口针叶原木的历史基本结束。从消费端来看，2023年全球原木消费量同样约为20亿立方米，美国、中国、俄罗斯、巴西、加拿大和印度尼西亚为主要的原木消费大国。其中，多数国家的原木消费主要依靠本国的供应实现，中国同时是原木消费和进口大国，进口量排名全球第二，2023年进口原木总量达3803万立方米，主要为针叶原木，占比约74%。从发展趋势来看，预计到2027年，全球原木供需面将总体呈现宽松格局，产量和消费量将同步缓慢上升至约21亿立方米。同时，针叶原木在产量和消费量中的比重也将不断提升。我国市场概况从供应端来看，我国原木供应来源分为进口和国产两部分。进口方面，2016—2021年我国原木进口量逐年上升，从4883万立方米增至6357万立方米；2021—2023年则逐年下降，其中2023年原木进口回落至3803万立方米。具体到针叶原木，2023年我国从新西兰、德国、美国、加拿大、日本等国共进口针叶原木2810万立方米，占当年原木进口总量的约74%，覆盖辐射松、云杉/冷杉、铁杉、花旗松、柳杉等树种。新西兰和德国是我国针叶原木主要进口国。2023年，我国从新西兰进口针叶原木1797万立方米，占比约64%，从德国进口针叶原木330万立方米，占比约12%。由于国家相关政策禁止商业用途原木出口，我国出口原木基本为科研用途，出口量可忽略不计。国产方面，根据《2022年林业和草原统计年鉴》，截至2022年，我国森林面积有2.31亿公顷，森林覆盖率约24%，可采伐的森林中以中幼龄林为主，占70%以上，近熟林、成熟林、过熟林比例偏低，但有较大的供应潜力。 2018—2022年，我国原木产量从8810万立方米升至10586万立方米，总体呈增长状态，原木生产区域呈现较高的集中度，其中华南地区的原木产量占到全国原木生产的45.89%，华东地区占20.92%，西南地区占17.01%，东北地区占6.54%。2023年，我国针叶原木的总产量为2362万立方米，主要分布在广西、重庆等省份，主要材种有马尾松、杉木等。从消费端来看，2022年，我国原木表观消费量15055万立方米，继美国之后居世界第二。其中阔叶原木消费9577万立方米，占63.2%；针叶原木消费5478万立方米，占36.4%。总体来看，近年来我国原木消费量总体有所缩减，针叶原木消费占比略有下降。消费区域上，我国原木的主销区包括山东地区、长三角地区、西南地区以及两广地区。这些地区中，山东和长三角同时是我国重要的原木进口区域，在山东日照、临沂等地有着大量针叶原木加工企业，并大量使用辐射松等进口针叶原木作为原料，江苏太仓等地同样有着较大规模的木材加工产业集群，兼顾针叶和阔叶原木。而西南和两广则与国产原木生长区域高度吻合，西南地区主要消费马尾松等国产针叶原木，两广地区的消费则以国产桉木为主，进口材在当地的市场空间偏小。中国对原木的产业政策表现为鼓励进口、限制出口。进口方面，对进口原木关税税率为0，增值税税率为9%；出口方面，取消了出口退税，优先保障国内市场需求。我国还围绕加强储备林建设、将森林采伐纳入森林经营管理、严格管控疫木运输、完善现代林草产业体系、加强传统建筑用材树种定向培育、开发潜在建筑用材、推广绿色低碳建材等方面出台了一系列政策文件，以支持林木产业实现高质量发展。来源：期货日报网
期货日报网2024-11-06
原木品种简介
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编者按近日，中国证监会同意大商所原木期货和期权注册，市场对即将到来的新品种充满期待和关注。即日起，本报推出“原木现货基础知识系列”，使市场对新品种产业链有更加系统、深入的了解，敬请关注。原木现货基础知识系列（一）原木是按照尺寸、形状、质量等标准规定或特殊规定截取成一定长度的木段。原木经过造材后形成的圆木段既可以带皮也可以剥皮。根据不同的维度，原木有多种分类方法。按照树叶形态的不同，原木可分为针叶原木和阔叶原木。即将推出的原木期货交易标的即为针叶原木。针叶原木主要生长在中高纬度地区，树叶细长如针，多为常绿树，硬度低但韧性高，不易折断，材质一般较软，有的含树脂，故又称软木，常见树种包括辐射松、云杉、冷杉、杉木、柏木等。阔叶原木主要生长在中低纬度，树叶宽大，叶脉成网状，大部分为落叶树，硬度高但韧性低，不易变形，俗称硬木，常见树种有银杏、柏杨、垂柳、榆树等。按照原产地的不同，原木可分为国产原木和进口原木。国产原木树种主要包括马尾松、杉木等；进口原木树种主要包括辐射松、云杉/冷杉、铁杉、花旗松、柳杉等。此外，材质的差异还会导致原木使用价值的差异。按照材质和使用价值的不同，原木的主要用途包括建筑、家具、工艺雕刻、造纸等。具体到针叶原木，因其树种性质而被广泛运用在建筑领域的木方和模板加工、现代物流领域的木包装和木托盘制造以及家具制造和装饰装修等领域。其中，加工成口料和模板在建筑施工过程中帮助混凝土凝固定型是目前针叶原木最重要的使用场景。相对而言，阔叶原木被更多用于家具、乐器、装饰品制作等。在经过2019年至2022年的逐年下降之后，近两年我国原木总消费量基本保持稳定。而受房地产政策调整影响，针叶原木消费量占比近些年有所降低。不过从全球经验来看，发达国家针叶原木消费量占比平均超过60%，而我国在针叶原木综合应用方面还处于初级的阶段，这一比例仅在30%左右。未来，在包装、家具、纸浆以及木质结构建筑方面，针叶原木或将出现新的需求增长点。来源：期货日报网
期货日报网2024-11-05
商品“绿肥红瘦”-2024年10月29日申银万国期货每日收盘评论
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类债券等。 3）行业新闻大商所公告，原木期货自11月18日（周一）起上市交易，交易时间为上午9:00-11:30，下午13:30-15:00，以及交易所规定的其他交易时间。原木期货暂不开展夜盘交易。原木期货首批上市交易合约为LG2507、LG2509、LG2511。合约涨跌停板幅度为上一交易日结算价的6%，新合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的12%。合约交易保证金水平为合约价值的8%。原木期货交易手续费收取标准为成交金额的万分之一，套期保值交易手续费收取标准为成交金额的万分之0.5。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：股指冲高回落，周期股领跌，全市成交额2.11万亿元，其中IH2411下跌0.35%，IF2411下跌0.59%，IC2411下跌0.77%，IM2411下跌1.30%。资金方面，10月28日融资余额增加162.69亿元至16708.41亿元。当前股指估值水平已经得到一定修复，我们认为未来行情持续性仍依赖于增量政策出台情况以及实际执行效果如何。随着经济转向高质量发展，资本市场显得更为重要，预计股市整体趋势仍以震荡偏多为主，若基本面能逐步改善有望迎来慢牛长牛的新局面。【国债】国债：周二国债期货价格普遍上涨，10年期国债活跃券收益率下行至2.1325%。央行公开市场操作净投放2244亿元，Shibor短端品种多数下行，资金面保持宽松。周一央行公告启用公开市场买断式逆回购操作工具，增加覆盖期限，进一步丰富央行货币政策工具箱，维护银行体系流动性合理充裕。三季度GDP同比增速小幅回落，主要受固定资产投资和消费增速处于低位影响，9月份新增贷款不及去年同期，市场需求依然不足。国常会表示要紧紧围绕努力实现全年经济社会发展目标，持续抓好一揽子增量政策的落地落实，及时评估和优化政策，加大逆周期调节力度，进一步提升宏观调控成效。美国9月零售销售超预期环比增长0.4%，首次申请失业救济人数 24.1万低于预期，经济韧性仍强，市场对美联储年内降息幅度下调，10年期美债收益率维持在4.2%上方。当前股债跷跷板行情延续，在房地产政持续优化，财政等稳增长政策发力的背景下，预计长端国债期货价格仍面临一定的调整压力，关注跨品种套利机会。 02 能化【原油】原油：原油下跌4.55%。以色列的有限反击之后，油价中蕴含的地缘风险溢价迅速收窄。EIA原油库存开始进入持续回升阶段，美国至10月18日当周EIA商业原油库存增加547.4万桶至4.26亿桶，增幅1.3%，为2024年8月16日当周以来最高。战略石油储备库存增加76万桶至3.846亿桶，为2022年12月2日当周以来最高。目前原油整体格局偏空，需求偏弱。【甲醇】甲醇：甲醇下跌1.09%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.15%，环比上升0.37个百分点。截至10月24日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.56%，环比下降0.25个百分点，较去年同期提升1.89个百分点。沿海甲醇库存“漫步”下滑。截至10月24日，沿海地区甲醇库存在116.18万吨（目前库存处于历史的中高位），环比下跌1.22万吨，跌幅为1.04%，同比上涨15.53%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估59万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计10月25日至11月10日中国进口船货到港量在84.85万吨-85万吨。【橡胶】橡胶：周二天然橡胶期货走势小幅回落，10月开始气候改善，供应顺畅，原料价格承压，国内保税区库存持续缓慢去化，终端消费存在持续改善的良好预期，但仍需实际消费支撑，预计胶价走势短期偏弱。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周二，玻璃期货回落为主。短期市场聚焦于供给收缩的成效。中期角度，玻璃后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节，以及实际供需消化情况。同时，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存5059万重箱，环比下降82万重箱。周二，纯碱1月收阴线。短期累库趋势未变，市场情绪受到玻璃盘面的提振。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存157万吨，环比增加约5.7万吨。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃现货，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，煤化工7350，成交一般。周二，聚烯烃回落为主。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，同时受到原油双向波动的影响。后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。总体而言，适度降低多头配置。预计PE01合约波动区间7800—8300，预计PP01合约波动区间7200—7900。【PTA】 PTA：PTA2501价格收跌于4862元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在82%，加工费在368元。纺织布匹订单流转不畅，需求后劲不足。供应方面，PTA近期小幅累库，据卓创资讯统计，pta检修装置已经陆续重启，并且月度产量增加，使得供应宽松预期增强，成本端PX利润尚可，库存累库，价格维持弱势，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计pta期现价格冲高回落。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501价格收跌于4530元/吨，隆众资讯显示，石脑油制乙二醇开工率80%附近，煤制乙二醇加工费760元附近，市场目前港口库存在60万吨附近波动，累库压力不大，未来，进口有增加预期，下游终端秋冬订单改善有限，行业库存有累库预期，乙二醇预计上涨幅度有限。【尿素】尿素：尿素期货尾盘走弱。现货方面，山东地区尿素稳中小涨，小颗粒主流出厂成交1740-1800元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1790-1810元/吨附近，菏泽市场参考价格1780-1790元/吨附近。消息方面，本周尿素产能利用率85.22%，环比涨0.67%。周期内环比开工上涨明显的省份在河南、内蒙古陕西等，环比开工下降明显的省份在安徽、山西等。尿素企业库存继续上涨，近期尿素价格低位震荡，虽企业低端报价订单好转但流向偏少，部分外发企业库存高位。另外少数尿素企业承接淡储任务，部分库存由厂库转移到社会库。总体而言，目前市场开始呈现观望态势，成品垒库将拖累尿素价格。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：受宏观调控政策提振信心，钢厂有集中补库行为，且钢厂盈利率提升背景下观测到铁水快速上升，钢厂快速复产，原料端在前段时间反弹中再度领涨，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，短期关注财政政策落地是否超预期，钢厂复产进度等，短期宏观预期走强，震荡偏多看待。【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，下半年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定在周度250万吨以上仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂增产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。短期宏观逻辑占据主导，盘面偏强运行，维持震荡偏多观点。 04 金属【贵金属】贵金属：贵金属行情连续冲高后，近日步入盘整。此前欧央行降息货币环境延续宽松氛围、中东等地区地缘局势升级、临近美国大选特朗普支持率上升、美国债务持续膨胀下，逢低买盘表现的尤为坚挺，美元、美债利率和黄金出现同步上行，而白银也呈现跟涨。而此前因美联储降息路径趋于中性、多头拥挤、季节性压力等调整因素未对黄金造成明显影响。价格的新高或产生进一步的上行冲动，对未来地缘冲突进一步升级的担忧以及美国实际利率走低或接棒推升金价，但年内注意行至高位后价格波动放大的风险，年内继续买入的性价比降低。【铜】铜：日间铜价小幅收低。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显，9月份铜产量同比增加0.4%。全球库存数月攀升后，小幅回落。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价中期可能走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收高。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应，国内锌产量出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价可能回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.74%。宏观角度，美联储降息预期有所降温，对有色板块或造成一定压力。基本面角度，铝土矿供应短缺，氧化铝供需缺口支撑氧化铝价格高位运行。电解铝供需表现皆较为稳定，库存延续去化趋势。据SMM，10月28日国内主流消费地电解铝锭库存约为62.5万吨，较上周四减少0.5万吨。展望后市，宏观预期有所反复，电解铝基本面较为健康，短期内铝价或震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.93%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批出现新进展，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，因此下月印尼内贸红土镍矿升水或有下降可能。我国镍铁冶炼厂多数仍处于成本倒挂状态，镍铁开工率维持低位。不锈钢现货流通量较为充裕，现货上涨动能相对不足。短期内，考虑到镍矿供应紧张缓解预期，镍价或震荡偏弱运行。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，国内周度产量小幅增加；进出口来看，9月国内矿石进口35.36万吨，环比减少28.62%，同比减少29.12%，减量主要来自澳大利亚、津巴布韦；9月中国碳酸锂进口量为1.63万吨，环比减少8.0%，同比增加19.1%，其中从智利进口1.39万吨，环比增加7.8%、自阿根廷进口2026吨，环比减少55.1%。需求端，整体采买依旧谨慎，逢低备货为主，但考虑淡季降至，整体需求或将面临转弱，需求端尚未看到其他驱动因素。SMM显示周度库存呈现连续去化。基本面来看，价格缺乏强势反弹的驱动力，但随着价格下跌下方空间一再收窄，成本支撑仍在但整体价格或低位震荡运行。 05 农产品【白糖】糖：今日糖价继续走弱。现货方面，广西南华基准报价下调20元在6470元/吨，云南南华报价维持在6310元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格小幅震荡。根据涌益咨询的数据，10月28日国内生猪均价17.19元/公斤，比上一日下跌0.13元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货2501合约大幅走强。根据我的农产品网统计，截至2024年10月10日，全国主产区苹果冷库库存量为16.55万吨，库存量较上周减少2.09万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议近月合约逢高偏空或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：棉价继续小幅下跌。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15464元/吨，较上一日-23元/吨。消息方面，据美国农业部(USDA)每周作物生长报告，截至2024年10月27日当周，美国棉花收割率为52%，略高于去年同期及五年均值。其中，收割进度较快的州例如阿肯色州、路易斯安那州以及密西西比州，收割率已过八成。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，棕榈油震荡收涨，豆菜油偏弱运行。根据近期高频数据显示马棕产量环比下滑而出口加快，提振棕榈油价格表现。SPPOMA数据显示2024年10月1-25日马来西亚棕榈油产量减少7.4%；SGS预计马来西亚10月1-25日棕榈油出口量环比增加11.2%。由于印度排灯节节前棕榈油进口需求增加，带动本月马棕出口加快；并且10月马棕产量延续下降趋势，因此10月马棕去库预期较强。同时，印尼棕榈油库存降至较低水平，虽然8月开始印尼产量恢复，但后期还面临雨季的挑战。再叠加印尼强调明年初将实施B40计划，国内棕榈油消耗量增加，整体印尼累库动能有限，棕榈油供需收紧。整体来看油脂利多驱动仍存，但近期受到原油大跌影响波动加剧。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收涨。巴西方面，根据CONAB数据截至10月27日，巴西大豆播种率为37%，上周为17.6%，去年同期为40%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，创20年以来最快收割速度，根据usda发布的最新报告显示截至10月27日当周，美国大豆收割率为89%，前一周为81%，去年同期为82%，五年均值为78%。根据最新预测显示拉尼娜发生概率降低，巴西近期降雨改善也削弱了市场对于南美天气的担忧。但是由于南美大豆在播种初期，天气变化仍将给产量前景带来不确定性，叠加美豆跌至种植成本附近，美豆下方空间预计较为有限。近期国内豆粕受消息面扰动有所反弹，关注后期到港卸货及压榨情况，连粕预计震荡运行为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二EC低开震荡，12合约收于2999点，收跌7.72%。周一盘后，MSK调降上海至弗利克斯托wk46报价，大柜调降1000美金至3500美金，至鹿特丹维持大柜4500美金不变，同时wk47至弗利克斯托开舱，大柜报价4000美金，低于11月涨价函500美金，市场对于11月船司挺价实质性落地存疑，EC早盘明显低开。上午盘中，达飞调涨11月中下旬运价，大柜由5060美金调涨至5460美金，使得盘面有所反弹，但反弹力量有限。当下市场还是围绕11月及后续12月船司的挺价交易，目前船司间的报价出现分化，一方面近期OOCL、ONE和MSK的运价调降使得市场对于11月淡季需求对于船司挺价行为的支撑存疑，另一方面市场对于12月春节前抢运带来的需求向上以及船司的挺价意愿也有预期，预计盘面维持宽幅震荡格局，关注后续马士基其他港口的开舱以及各船司的跟降情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-10-30
有色转绿，黑色收红-2024年10月25日申银万国期货每日收盘评论
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3）行业新闻证监会同意大连商品交易所原木期货和期权注册。下一步，证监会将督促大连商品交易所做好各项工作，保障原木期货和期权的平稳推出和稳健运行。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：股指反弹，小盘股涨幅靠前，全市成交额1.83万亿元，其中IH2411上涨0.10%，IF2411上涨0.73%，IC2411上涨1.59%，IM2411上涨2.51%。资金方面，10月24日融资余额增加75亿元至16493.70亿元。当前股指估值水平已经得到一定修复，我们认为未来行情持续性仍依赖于增量政策出台情况以及实际执行效果如何。随着经济转向高质量发展，资本市场显得更为重要，预计股市整体趋势仍以震荡偏多为主，若基本面能逐步改善有望迎来慢牛长牛的新局面。【国债】国债：周五国债期货价格涨跌不一，10年期国债活跃券收益率上行至2.147%。本周央行公开市场操作以净投放为主，加上续作的MLF，合计净投放19571亿元，资金面保持宽松。10月1年期、5年期LPR下调25BP，进一步降低实体经济成本。三季度GDP同比增速小幅回落，主要受固定资产投资和消费增速处于低位影响，9月份新增贷款不及去年同期，市场需求依然不足。财政部围绕稳增长、扩内需、化风险，将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措。美国9月零售销售超预期环比增长0.4%，首次申请失业救济人数 24.1万低于预期，经济韧性仍强，市场对美联储年内降息幅度下调，10年期美债收益率维持在4.2%上方。当前股债跷跷板行情延续，在房地产政持续优化，稳增长政策发力的背景下，预计长端国债期货价格仍面临一定的调整压力，关注跨品种套利机会。 02 能化【原油】原油：SC下跌0.83%。欧洲经济持续处于收缩状态，市场担心石油需求受到抑制。据一项调查显示，10月份整个欧元区的商业活动再次停滞，经济活动仍在萎缩。10月份欧洲采购经理人指数PMI略高于9月份的49.6，为49.7。上周美国新申请失业救济人数意外下降，但10月中旬领取救济金人数创近三年来新高，表明失业者找到新工作越来越难。美国汽油需求增加而馏分油需求环比下降。美国能源信息署数据显示，截止2024年10月18日的四周，美国成品油需求总量平均每天2049.5万桶，比去年同期高1.4%。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.7%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.15%，环比上升0.37个百分点。截至10月24日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.56%，环比下降0.25个百分点，较去年同期提升1.89个百分点。沿海甲醇库存“漫步”下滑。截至10月24日，沿海地区甲醇库存在116.18万吨（目前库存处于历史的中高位），环比下跌1.22万吨，跌幅为1.04%，同比上涨15.53%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估59万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计10月25日至11月10日中国进口船货到港量在84.85万吨-85万吨。【橡胶】橡胶：本周天然橡胶期货走势震荡，产胶区气候仍是近期关注焦点，今年新胶产出的不确定性仍存，10月开始逐步进入产胶旺季，短期降雨稍有改善，原料价格承压，国内保税区库存持续缓慢去化，终端消费存在持续改善的良好预期，但仍需实际消费支撑，预计胶价走势短期震荡，价格重心逐步抬升。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周五，玻璃期货整理运行。短期市场聚焦于供给收缩的成效。中期角度，玻璃后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节，以及实际供需消化情况。同时，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，本周玻璃生产企业库存5059万重箱，环比下降82万重箱。周五，纯碱1月回落。短期累库趋势未变，市场偏弱。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，本周纯碱库存157万吨，环比增加约5.7万吨。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃现货，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，煤化工7350，成交转好。周五，聚烯烃整理运行。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，同时受到原油双向波动的影响。后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。总体而言，适度降低多头配置。预计PE01合约波动区间7800—8300，预计PP01合约波动区间7200—7900。【PTA】 PTA：PTA2501价格收涨于5014元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在80%，加工费在355元。纺织布匹订单流转不畅，需求后劲不足。供应方面，PTA近期小幅累库，据卓创资讯统计，pta检修装置已经陆续重启，并且月度产量增加，使得供应宽松预期增强，成本端PX利润尚可，库存累库，价格维持弱势，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计pta期现价格继续回调。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501价格收跌于4598元/吨，隆众资讯显示，石脑油制乙二醇开工率80%附近，煤制乙二醇加工费760元附近，市场目前港口库存在60万吨附近波动，累库压力不大，未来，进口有增加预期，下游终端秋冬订单改善有限，行业库存有累库预期，乙二醇预计上涨幅度有限。【尿素】尿素：尿素价格重新震荡。现货方面，山东地区尿素弱势下行，小颗粒主流出厂成交1730-1800元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1810元/吨附近，菏泽市场参考价格1780-1790元/吨附近。消息方面，本周尿素产能利用率85.22%，环比涨0.67%。周期内环比开工上涨明显的省份在河南、内蒙古陕西等，环比开工下降明显的省份在安徽、山西等。尿素企业库存继续上涨，近期尿素价格低位震荡，虽企业低端报价订单好转但流向偏少，部分外发企业库存高位。另外少数尿素企业承接淡储任务，部分库存由厂库转移到社会库。总体而言，目前市场开始呈现观望态势，成品垒库将拖累尿素价格。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：受宏观调控政策提振信心，钢厂有集中补库行为，且钢厂盈利率提升背景下观测到铁水快速上升，钢厂快速复产，原料端在前段时间反弹中再度领涨，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，短期关注财政政策落地是否超预期，钢厂复产进度等，短期维持震荡调整思路。【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，下半年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定在周度250万吨以上仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂增产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。后期重点关注宏观方面的逻辑演变，利好政策正在逐渐落地。 04 金属【贵金属】贵金属：贵金属行情连续冲高后，近日出现回落，昨日欧美PMI表现整体好于预期。此前欧央行降息货币环境延续宽松氛围、中东等地区地缘局势升级、临近美国大选特朗普支持率上升、美国债务持续膨胀下，逢低买盘表现的尤为坚挺，而白银也呈现跟涨。而此前因美联储降息路径趋于中性、多头拥挤、季节性压力等调整因素未对黄金造成明显影响。价格的新高或产生进一步的上行冲动，对未来地缘冲突进一步升级的担忧以及美国实际利率走低或接棒推升金价，但年内注意行至高位后价格波动放大的风险。【铜】铜：日间铜价收低。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显，9月份铜产量同比增加0.4%。全球库存数月攀升后，小幅回落。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价中期可能走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低超3%。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应，国内锌产量出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价可能回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌1.35%。消息面角度，海关总署公告放开符合条件的废铝进口，国内废铝供应量趋于增加。宏观角度，美联储降息预期有所降温，对有色板块或造成一定压力；国内正在出台一系列经济刺激政策，宏观预期偏多。基本面角度，氧化铝供需缺口延续，氧化铝现货价格高位继续上涨。电解铝供需表现皆较为稳定，库存延续去化趋势。展望后市，宏观预期有所反复，电解铝基本面较为健康，短期内铝价或震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.13%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批出现新进展，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，因此下月印尼内贸红土镍矿升水或有下降可能。我国镍铁冶炼厂多数仍处于成本倒挂状态，镍铁开工率维持低位。不锈钢现货流通量较为充裕，现货上涨动能相对不足。短期内，考虑到镍矿供应紧张缓解预期，镍价或震荡偏弱运行。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖全天维持震荡。现货方面，广西南华基准报价下调30元在6520元/吨，云南南华报价维持在6330元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格午后走弱。根据涌益咨询的数据，10月25日国内生猪均价17.54元/公斤，比上一日下跌0.01元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货2501合约继续震荡，2505合约走势转弱。根据我的农产品网统计，截至2024年10月10日，全国主产区苹果冷库库存量为16.55万吨，库存量较上周减少2.09万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议近月合约逢高偏空或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：郑棉今日小幅震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15509元/吨，较上一日+55元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)下属的首席经济学家办公室(OCE)当地时间周四根据当日发布的美国旱情监测图整理的美国农业旱情文件显示，截至10月22日当周，约39%的美国棉花产区受到干旱影响，之前一周为35%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。根据近期高频数据显示马棕产量环比下滑而出口加快，提振棕榈油价格表现。SPPOMA数据显示2024年10月1-20日马来西亚棕榈油产量减少6.31%；AmSpec预计马来西亚10月1-20日棕榈油出口量环比增加9.5%。由于印度排灯节节前棕榈油进口需求增加，带动本月马棕出口加快；并且10月马棕产量延续下降趋势，因此10月马棕去库预期较强。同时，根据GAPKI数据显示，印尼8月棕榈油出口量同比增加15%至238万吨，产量环比增加至399万吨，7月为362万吨，库存环比减少至245万吨，7月为251万吨。印尼棕榈油库存降至较低水平，虽然8月开始印尼产量恢复，但后期还面临雨季的挑战。再叠加印尼强调明年初将实施B40计划，国内棕榈油消耗量增加，整体印尼累库动能有限，棕榈油供需收紧。国内方面，受到产地报价坚挺的影响国内买船仍较少，国内棕榈油库存偏低，给棕榈油带来上涨驱动。菜系方面，加拿大对中国钢铁和铝产品征税25%关税正式落地，市场预期国内后期进口菜籽供应将减少，对远月菜油价格形成支撑。整体来看油脂利多驱动仍存，预计仍将偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡走弱。巴西方面，根据CONAB数据截至10月20日，巴西大豆播种率为17.6%，上周为9.1%，去年同期为28.4%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，美国中西部地区天气整体干燥有利于收割工作的开展，根据usda发布的最新报告显示截至10月20日当周，美国大豆收割率为81%，前一周为67%，去年同期为72%，五年均值为67%。根据最新预测显示拉尼娜发生概率降低，巴西近期降雨改善也削弱了市场对于南美天气的担忧。短期在收割压力及南美降雨回归下，粕类价格仍将承压。但是由于南美大豆在播种初期，天气变化仍将给产量前景带来不确定性，叠加美豆跌至种植成本附近，美豆下方空间预计较为有限。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五EC盘中震荡，12合约收于3200.9点，收涨1.59%。盘后公布的SCFI欧线为2226美元/TEU，环比上涨14.15%，自7月中旬以来首次反弹，反映11月初船司的挺价，但涨幅不及船司公布的11月初运价。随着11月挺价进入验证期，近期船司报价出现分化，24日CMA提涨11月18日起的运价，大柜提涨600美金至5060美金，MSK线上wk45至弗利克斯托大柜涨至4900美金，OOCL和ONE则均调降了运价。目前，11月初主要船司的大柜均价为4500-4600美金，对应盘面估值在2900-3000点，若均价提涨至大柜5000美金，对应的盘面估值在3200-3300点左右，最新12合约基本反映11月的提涨幅度。当下市场还是围绕11月及后续12月船司的挺价交易，在逐渐进入挺价验证期后，关注船司对于11月运力的调控及11月初的订舱情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-10-26
原木期货上市将给国产材市场带来哪些影响
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价、产业化、规模化有利于行业健康发展原木期货、期权上市后将推动国产材市场向标准化、产业化转型，助力提升我国在全球原木市场的定价权。国产针叶原木作为基准交割品辐射松的替代品，在全国总消耗量的占比逐渐提升至46%，其中西南地区森林资源丰富，是我国国产原木供应的核心片区之一。原木期货、期权即将在大商所上市，重庆作为内陆地区唯一交割区，辐射西南。理论上，期货上市带来的标准化和地域升水产生的利润空间会鼓励国产材进行产业转型，进而给市场带来新的关注点。本文将从西南地区国产原木的贸易现状、供应瓶颈、成本组成和未来发展形势等角度，剖析原木期货上市后给市场带来的影响。 [为什么关注国产原木] 原因一：近几年国产针叶原木在供需平衡表的重要性提升近年以来，我国国产针叶原木消耗量呈现增加趋势，在我国针叶原木总消耗的比重提升。2022年之前，国产针叶原木占总消耗比例区间为26%~32%，但从2022年开始，国产针叶原木的占比从2021年的32%增加至45%，2023年达到46%。进口原木总量下滑明显，但是国产原木消耗稳定。从2022年开始，由于房地产市场不景气，我国针叶原木总消耗量下滑明显，从2021年的7308万方减少至2023年的5190万方；大幅下滑的消耗量主要源于进口针叶原木的减少，从2021年的4988万方减少至2023年2810万方，降幅达44%；国产针叶原木消耗量维持稳定，从2021年的2320万方小幅增加至2380万方，增幅3%。总结来看，目前国产材占比提升的主要原因是国产材自身消耗维持稳定，叠加进口材消耗的大幅减少。根据调研了解，国产材成品也在慢慢替代一部分进口材市场（中低端市场为主）。根据4月份对华东地区的调研情况，目前贵州、云南等内陆地区的国产原木生产的成品也在逐步替代一部分进口原木生产的成品。国产材的最大优势是价格低廉，质量相当的国产成品材在包含 300元/方的运费后为 1200~1300元/方，而进口成品材为 1380元/方（不含运费），这一变化主要冲击的是中低端市场，但也有不能被替换的市场，比如部分出口市场，出口至欧美地区的订单仍以使用进口原木制作的托盘为主。原因二：重庆100元/方升水对国产材意义重大全国预计共设置8个交割区，分别是山东（基准地）、江苏、河北、福建、广东、重庆、广西、海南,其中除重庆设有100元/方之外，其他地区均平水交割（以大商所最终公告为准）。重庆设有100元/方升贴水的主要原因是覆盖从太仓和新民洲到重庆港口的运费，经调研，两地的运费常年围绕100元/方宽幅波动，但淡季存在运费低于100元/方的情况，因此不排除上市以后存在运费上的套利机会。需要注意的是，如果从西南地区的企业角度看，由于进口原木的定价权在沿海的企业手里，套利利润有可能会被上游瓜分。在相同情况下，有性价比的国产材定价权在西南地区贸易商手里，100元/方的升水对国产材意义重大，而主要受益的地区为重庆和周边的地区，包括四川、贵州和云南。原因三：西南地区针叶树种占比较大，采伐指标使用还有潜力，但采伐办证程序复杂，壁垒较高近几年西南样本地区的原木采伐量整体呈现增长的态势，调研数据显示，重庆地区2023年采伐量97万方（办证采伐），较2022年翻倍，其中商品林采伐52万方，公益林45万方。在这一趋势中，贵州地区砍伐增幅最为明显，2021到2022年，贵州原木采伐量从394万方增加至752万方，磷矿等开采项目、针叶改阔叶以及地方政府放宽砍伐限制是主要原因。办证采伐指标未充分利用。以重庆为中心，西南地区贵州、云南、四川的采伐指标占全国20%以上，共计砍伐指标限额为6500万方，近几年西南片区国产林采伐量增幅明显，但截至目前“十四五”期间采伐指标仍未用完。以森林资源大省四川为例，在“十四五”期间，四川省五年采伐指标为1797.44万方，“十四五”期间四川年采伐限额是1797.44万方，实际使用效率仅达到25%，2011年是采伐限额使用率最大的一年，达到28%。国产材替代进口材，是西南地区国产原木需求增加的主要原因。近年来西南地区进口原木量迅速萎缩，一方面由于房地产需求萎缩导致木方需求量减少，另一方面，国产原木由于退林还耕、换树种等原因，产能集中爆发挤占进口原木市场。此外，国产原木检尺对内陆地区的贸易商更有利，这也在短期刺激了国产原木的需求量。树种分布上，西南地区的优势树种以针叶为主，以交割区重庆为例，马尾松占比37.97%，柏木占比14.01%，杉木占比10.23%，针叶树种占比超60%。表为重庆地区树种分布情况原因四：存在符合交割标准且具有性价比的国产针叶原木根据线下调研和询价，我们寻找到符合交割标准的国产材，考虑到马尾松有松线虫病，开检疫证进行跨疫区运输的难度大、壁垒高，因此我们以不受运输限制、现货流通较主流的柳杉为样本进行调研询价，目前符合交割标准的两批国产针叶原木，在通采、筛选后的最低成本为650~750元/方，其中贵州开证门槛相对低，原木作为基础农产品可抵扣增值税，进一步降低成本。表为3月调研—什邡地区柳杉小A交货至重庆港口成本预估表为9月线上调研—贵州毕节柳杉小A交货至重庆港口成本预估 [国产材的基本情况和供应瓶颈问题] 目前市场对国产材有较为一致的认知，主要为口径小、材长不足、供应不稳定、标准化程度低、刚性成本较高。对此，我们将结合调研情况一一阐述。问题一：口径小、材长不足目前现货流通中的国产材口径较进口原木偏小，多数分布于小A及以下的水平，西南地区国产原木的材长普遍在3m及以下水平。材长不足主要由采伐模式和需求双重因素导致。采伐模式对材长的影响方面，比如，在间伐的情况下，材长短（2~3m）比较方便运输，但是在包青山等皆伐的模式下，可以定制材长。当地需求因素导致2~3m的材长成为主流。以柳杉为例，当地主要用作棺材或托盘等，短材满足当地下游需求的习惯，但未来随着期货上市，为满足新的标准，可能驱动部分国产材采伐向4m材长转型。问题二：“有林无材”，供应不稳定在前文我们提到西南片区采伐指标有未用的情况，“有林无材”是西南片区的现状。仍以四川为例，从木材供应上来看，四川是全国林业资源大省，但不是木材生产大省。四川林草资源占全省幅员面积70%以上，林地面积3.81亿亩，居全国第一位，占全国总量的8.9%。森林面积2.6亿亩，居全国第四位；林木覆盖率达51.8%，森林覆盖率40.26%；森林蓄积量达到19.6亿方，居全国第四位，占全国总量的9.7%。商品林面积1.2亿亩，主要树种竹、杉、松、柏等针叶林；但采伐指标并未用完，其中，2023年四川采伐量623.5万方，批准采伐林木450万方，意味着有未办证采伐和超伐的现象存在，背后的原因主要是采伐证审批有门槛，且办证程序较长。办证程序：编制采伐作业设计→向区林业局提交采伐申请（附采伐作业设计）→ 区林业现场核实→下达采伐作业设计批复→办理采伐证→采伐证公示 5 个工作日后按采伐作业设计施工。因此，各地方的政策和采伐证的批复深度影响当地国产材的供应稳定性。目前国产材即采即买是主流，几乎无常备库存。不同于华东地区常年较为充沛的进口原木库存，西南片区的国产原木以“订单制”为主，但目前也能在木材市场看到少量国产原木库存。另外，天气会影响国产原木供应。降雨洪水会影响砍伐进度，进而影响国产原木的供应。问题三：国产材检尺上与进口材差异较大国产材没有精准的分级筛选，通采是主流的销售方式之一，价格比较稳定，为600元/吨。注意检尺的差异：目前调研了解，贵州的跌尺程度最为明显（小头小面，退舍），带来的成本降幅最明显，按吨通采是主流的贸易模式之一。报价相对不透明：以询价为主，没有指导价格，但通采600元/吨是普遍且相对稳定的报价。夏季和冬季由于木头含水量的差异会带来±20%左右的吨重差异，这也深度影响国产材的成本。货源的规范性：目前国产材无证采伐或超伐的情况仍然存在，但与西南各地区相比，贵州开票相对比较容易，能抵扣增值税，一定程度上能帮助加工型企业抵扣一部分成本。问题四：刚性成本较高西南片区采伐和运输是国产材最主要的成本。采伐利润及成本方面，根据调研，每方利润200元（利润率20%），但针叶成材周期较长，平均到每年的收益较低，采伐的人工成本在200~300元/天或140元/方（砍伐+从林地到公路的成本）；每年养护成本45元/方，国产原木通采（不分级）的采伐成本最低在300元/方。西南地区可交割原木成本由低到高：贵州、重庆、四川、云南（运输成本高）。原木期货上市后，国产材市场将出现哪些变化？ 1.国产材将成为交易话题之一。国产材信息的不透明以及供应的不稳定给市场带来想象空间。 2.推动国产材市场向标准化、产业化转型。鼓励国产材分级销售，让国产材更好地流通，提升国产原木市场的透明度。 3.提升我国在全球原木市场的定价权。木材作为战备物资，合理定价、产业化、规模化有利于我国木材市场的健康发展，有利于我国争夺全球木材定价权。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-22

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