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丙烯需求疲软掣肘涨势
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%。目前来看，本轮丙烯期货主要依托上游原油涨价实现估值抬升，基本面供需矛盾依然明显，需求疲软带来的掣肘并未消除。目前，国内丙烯产能主要分为炼厂副产、MTO煤制烯烃、PDH丙烷脱氢三大路线。7月上旬，受前期多套PDH装置检修影响，华东区域流通货源出现阶段性收缩，生产企业成品库存维持低位，现货基差走强，对近月合约形成支撑。不过，进入7月中下旬，河北海伟、鑫泰石化、宁波金发等多套完成检修的PDH装置计划重启，国内丙烯行业开工率有望稳步回升。与此同时，美伊冲突干扰霍尔木兹海峡航运，推高了丙烷、石脑油的进口物流成本，压制了PDH装置与油制炼厂主动大幅提负的意愿，一定程度上延缓了供应释放节奏。进出口层面，国际丙烯价格跟随原油波动，进口窗口时开时关，套利船货到港量波动较大，难以形成持续的增量补给。中长期来看，三季度仍有新增产能投放预期，随着检修装置全面复产，国内丙烯整体供给压力将逐步显现。需求疲软是当前市场最主要的压制因素。聚丙烯占据丙烯下游消费近七成，然后为环氧丙烷、丙烯腈、丁辛醇、丙烯酸酯等化工品。现阶段正值下游传统消费淡季，塑编、BOPP薄膜、注塑行业订单数据偏弱，PP粒料与粉料加工利润持续承压。随着丙烯现货价格持续走高，产业链成本向下传导受阻，下游普遍陷入原料涨价、成品售价难以同步跟进的困境。多数丙烯衍生品企业维持刚需采购，大规模提前补库意愿薄弱，原料采购模式以随用随采为主。丙烯生产企业库存维持中等偏低水平，这主要得益于前期装置检修带来的产量收缩。但华东港口的流通库存并未持续去化，若供应集中释放，库存存在快速累积的可能。当前库存并无明显短缺，现货价格持续大幅上涨缺乏基本面支撑。综上所述，短期丙烯期货价格受成本支撑震荡偏强运行，但继续大幅上行恐面临供需基本面的掣肘，涨势或放缓。核心逻辑在于，中期随着检修装置集中重启，供应增量会逐步兑现，叠加淡季需求难以有效改善，基本面压力将逐步显现。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网07-23 09:50
白银反转信号尚未出现
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胀降温。进入6月后，美伊冲突有所缓和，原油价格开始回落，美国6月CPI数据同步走弱，市场对美联储的加息预期有所降温。但随着7月美伊冲突再度升级，原油价格重新上涨，通胀担忧升温。CME美联储最新观察数据显示，截至7月20日，美联储7月维持利率不变的概率为85.6%，累计加息25个基点的概率为14.4%；但到9月，美联储维持利率不变的概率仅为38.5%，累计加息25个基点的概率为53.5%，累计加息50个基点的概率为7.9%，当前市场计价年内仍会有至少一次加息。在此背景下，美债收益率和美元指数维持偏强走势，持续压制黄金与白银价格。图为原油价格与美联储基准利率变化光伏行业是近年来白银需求增长的最大驱动力，目前已成为白银工业需求中占比最大、增长最快的单一领域。2025年全球光伏新增装机量达到664GW，再度刷新全球光伏装机纪录，同比增幅达12%。分区域市场来看，2025年中国新增光伏装机量为382GW，占全球总量的57%。但根据欧洲光伏协会最新发布的《2026—2030年全球太阳能市场展望》预测，中性情景下，2026年全球光伏新增装机量将同比下滑8%，降至612GW，这将是20多年来全球光伏年度新增装机首次出现收缩。本次下滑的核心原因包括欧美对华贸易壁垒升级、欧洲光伏补贴削减、全球产业链长期低价“内卷”等。比如，近期美国已正式启动针对中国晶体硅光伏电池产品的反规避调查，欧盟委员会也正式出台禁令，限制中国及其他国家的光伏逆变器、储能变流器进入欧盟市场。分区域来看，中国装机下滑会拖累全球装机总量，东南亚、中东的增量无法抵消欧美的装机减量，印度则因高进口关税限制了需求释放。 2025年我国光伏新增装机量为316.57GW，已超过“十三五”时期的新增装机量。但随着《分布式光伏发电开发建设管理办法》及《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》的发布，2025年上半年光伏行业出现“抢装潮”，政策窗口期结束后，国内装机量连续多月大幅下滑。 2026年1—5月，国内光伏新增并网装机量为59.59GW，同比大幅下滑69.88%；预计上半年新增光伏装机量为78.3GW，较2025年同期的212.2GW同比下降63.1%。当前光伏行业处于从“规模扩张”转向“高质量发展”的阵痛期，政策导向已由鼓励装机规模增长，转为提升新能源消纳能力、完善市场机制、推动产业高质量发展。根据电力行业规划研究与监测预警中心的数据，光伏发电利用率从2023年的98%，降至2025年的94.8%，2026年1—3月进一步回落至91.2%，逼近消纳红线。持续攀升的弃光率，已成为制约行业高质量发展的核心隐患。在电网消纳空间收紧、储能配套成本持续上行的背景下，国内光伏装机增量大概率会受到影响。中国光伏行业协会预计，2026年国内新增装机量将回落至180G~240GW。银浆是制备光伏电池电极的核心耗材，无论P型电池，还是TOPCon、BC等N型高效电池，都需要使用银粉加工制成的银浆。即便行业通过细栅、银包铜工艺持续降低单瓦银耗，光伏赛道仍存在刚性用银需求。国内光伏新增装机量大幅收缩，电池、组件企业开工率阶段性下调，直接拖累国内银粉采购与光伏银浆加工需求走弱，国内光伏领域的白银消费短期承压。图为过去6年前5个月国内新增太阳能光伏装机量（单位：GW）尽管基本面整体偏弱，但本轮银价跌幅较大，部分利空已经被市场消化。从沪银期货主力合约的日线图形看，近期价格在连续创新低的过程中，MACD指标已经出现“底背离”信号，技术性反弹蓄势待发，COMEX白银的技术走势也出现了同样的信号。此外，从黄金价格走势来看，近期国内外金价日线走势有望形成双底形态，下方阶段性技术支撑明确。黄金价格的止跌反弹将更利于白银价格回升。整体来看，尽管世界白银协会预计2026年全球白银将连续第六年出现供应缺口，但光伏领域的用银需求增速已经明显降温，市场对该缺口的乐观情绪也已大幅缓和。从技术面看，当前白银价格已经开启超跌反弹，短期大概率会测试上方技术压力位，但趋势反转的信号尚未出现。（作者单位：中原期货）来源：期货日报网
期货日报网07-23 09:50
回购增持再贷款工具发力——A股企稳向上底气足
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同比上涨 3.5%，低于预期，这主要受原油价格下行等因素影响。虽然通胀数据低于预期，但美联储官员表态略偏“鹰”，市场高度关注下周美联储议息会议。国内方面，二季度，股票型ETF份额延续回落态势，其中规模指数ETF份额回落幅度加大。不过，7月以来，两类ETF份额均出现不同程度回升，股票型ETF份额已攀升至去年同期高位。从ETF净值占比来看，7月初，主题指数ETF净值超越规模指数ETF，居首位；7月末，此前热门板块迎来调整，主题指数ETF净值有所回落，但份额仍快速攀升，呈现“越跌越买”的态势。上周，股票型ETF合计净流入资金2036亿元，刷新历史单周最高纪录，其中宽基指数ETF净流入1561亿元，仅沪深300ETF单品类净流入金额就接近400亿元。消息面上，中国国新、中国诚通宣布大额增持股票资产，两家公司相关操作依托央行2024年创设的股票回购增持再贷款货币政策工具。2025年，央行将股票回购增持再贷款最长贷款期限由1年延长至3年，鼓励银行发放信用贷款，同时将上市公司回购增持股票的自有资金比例要求从30%下调至10%，并将中国国新、中国诚通等国有资本运营平台纳入支持范围。2025年，两家公司宣布拟使用该工具资金合计1800亿元用于增持上市公司股票。值得关注的是，2025年4月7日、8日，中国诚通连续表态“增持中国股票资产”“继续大额增持中国股票资产”；2025年4 月7日，中国国新表态“增持中央企业股票、科技创新类股票及 ETF”。此后，A股市场结束回调行情，开启持续一年多的上涨走势。此外，近期易方达、华夏等18家基金公司陆续向证监会递交主动ETF产品注册申请材料，标志着公募基金行业重大创新——主动ETF的落地箭在弦上。该创新顺应国际行业发展趋势，也为投资者提供了更为丰富的资产配置工具。整体来看，A股本轮回调主要由外部输入性因素引发，属于估值层面的技术性调整，市场运行的基本面逻辑未发生改变。短期内，在政策工具的托底下，A股市场将企稳回升。而长期内，在科技创新、产业升级的支撑下，A股市场重心将进一步上移。（作者单位：国投期货）来源：期货日报网
期货日报网07-23 09:40
美伊局势变数较大供给收紧能否托住LPG价格？
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7日的一周内，沙特通过延布港两座码头的原油出口量达到590万桶/日，随后出口量小幅回落至550万桶/日。6月，共有约740万桶/日的石油及石油产品经曼德海峡运输，约占全球石油供应量的7%。与此同时，霍尔木兹海峡通航也出现受阻情况。郑梦琦表示，两艘油轮在通过霍尔木兹海峡南部一处布雷区域时发生爆炸并引发大火，霍尔木兹海峡石油流量的7天截尾均值已低于700万桶/日。若曼德海峡与霍尔木兹海峡同时封锁，原油及液化石油气（LPG）的断供风险将大幅上升。郑梦琦分析称，受中东局势再度紧张影响，结合上半年华南一、二级码头到港量同比分别下降8.57%、47.37%的情况来看，LPG后续到港量或再次下滑。需求方面，郑梦琦表示，燃烧需求受夏季消费淡季和国内液化气价格偏高影响，表现疲弱。化工需求则出现积极变化：PDH利润有所修复，装置开工率持续回升，上周环比上升3.54个百分点，至72.32%。但MTBE和烷基化的产能利用率均处于历史同期低位，整体需求表现一般。库存方面，数据显示，上周液化气港口库存环比增加8.69%，至207.81万吨；厂内库存环比下降7.34%，至16.28万吨，两类库存均处于往年同期中性水平。卓创资讯分析师吴国栋分析称，6月国际LPG市场价格明显回落，风险溢价被快速挤出。随着国内化工需求回升，国际市场已显现止跌迹象。截至7月17日，CFR华东价格上涨至771美元/吨，折合人民币5766元/吨。国内液化气市场也随之重启涨势。以山东市场为例，上周日（7月19日），醚后碳四价格已经突破6000元/吨，民用气溢价至6400元/吨，部分报价更高。吴国栋表示，与3月美伊冲突爆发初期相比，国内液化气的供应格局已经截然不同。3月国内在保供背景下，液化气供应相对充裕，而7月国内炼厂检修和降负装置较多，液化气产量随之下降。再叠加炼厂自用比例提升，商品量下滑更为明显。国内PDH装置的理论利润已经出现了较为罕见的正值，且已维持超过一个月。截至7月17日当周，PDH装置开工率回升至74.26%，后续仍有进一步上行的空间。此外，液化气相较石脑油始终维持一定价格优势，其他深加工装置开工率也大多触底回升，相对强劲的化工需求对国际市场价格形成了明显支撑。展望后市，郑梦琦认为，当前美伊局势变数较大，霍尔木兹海峡的通航情况以及曼德海峡是否会遭遇封锁，仍是市场关注的焦点。短期在地缘冲突推动下，LPG价格将维持高位运行，但中期仍需警惕地缘溢价回落的风险。吴国栋表示，在原油价格走势强劲的背景下，液化气商品量下降有效对冲了国内燃烧需求的萎缩。预计未来一段时间，尤其是7月下旬至8月上旬，国内液化气价格大概率维持在国际进口到岸价附近甚至高于该水平。不过他同时认为，四季度国际市场仍存在一定供应压力，叠加未来国内化工需求增长较为有限，PDH装置利润或因此受益。来源：期货日报网
期货日报网07-23 08:55
地缘冲突重塑全球PVC供需格局中国成为最大出口国
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在原油和石化原料价格剧烈波动以及供应受阻的背景下，中国电石法聚氯乙烯（PVC）的成本优势被显著放大，中国正从全球最大的PVC消费国稳步迈向最大出口国，全球PVC贸易格局正在发生巨大变化。 2月底以来，中东冲突对霍尔木兹海峡航行安全构成实质性威胁，也剧烈冲击着全球PVC产业链。图为电石法和乙烯法PVC成本均价价格冲高回落中东冲突对PVC价格的影响，首先且最直接地体现在原料成本端。全球约50%的PVC产能依赖石油化工路线，其核心原料乙烯与氯气均与能源价格深度绑定。冲突爆发以来，国际原油价格大幅走高，一度突破100美元/桶大关，直接推高乙烯法PVC的生产成本。以台塑到印度的PVC价格为例，冲突爆发之前为650美元/吨，冲突爆发后一度突破1100美元/吨，创近四年最高。然而，这种成本推动型涨价缺乏持续性，尤其是需求端难以提供有效支撑。2026年以来全球经济复苏乏力，需求端难以支撑乙烯法PVC价格跟随原料大幅上涨。此外，中东冲突一度出现缓和迹象，PVC价格也出现明显回调，其中全球PVC平均价格已经回吐八成涨幅，中国PVC价格不仅回吐全部涨幅，甚至在6月底再创历史新低。地缘冲突对全球供需的影响中东冲突爆发后，油价上涨带动相关化工品价格大幅走高，导致海外乙烯法PVC生产企业的成本压力大增，利润压缩明显，甚至出现亏损状态，进而影响海外PVC企业开工率。海外PVC供给端呈现开工率降低和部分高成本装置退出的趋势。在欧洲，由于成本压力和环保监管趋严，产能持续退出，近几年西欧PVC年产能由860万吨降至810万吨，减少50万吨。同时，欧洲90%的乙烯依赖外购，电力成本高昂，装置老化，导致开工率偏低，今年以来氯碱装置开工率不足七成。在北美，尽管拥有乙烷裂解制乙烯的成本优势，但受全球市场竞争影响，部分落后产能退出，使美国总产能缩减至约860万吨。中东冲突显著推升了海外乙烯法产能的成本，导致部分装置因不可抗力而降负荷，受影响的产能规模约560万吨。日韩等高度依赖进口石化原料的国家，其PVC产量也因原料短缺而出现大幅减少。中国电石法PVC成本优势显现中国独有的电石法PVC工艺，在此次中东冲突中的成本优势得到有效体现。电石法以煤炭、石灰石和原盐为原料，其成本结构与国际原油价格无直接关联，更多取决于国内煤炭市场供需状况。今年以来，国内煤炭价格总体平稳运行，电石法PVC生产成本的波动幅度远小于受国际油价牵动的乙烯法。地缘冲突导致的油价上涨，使得乙烯法成本曲线陡然上移，而电石法成本曲线基本持平，两者之间的成本差迅速拉大。据测算，当国际油价处于80～90美元/桶区间时，我国东部沿海乙烯法PVC完全成本较西北地区电石法PVC高1500～2000元/吨。这一成本优势在出口市场上体现为强大的价格竞争力——中国电石法PVC在东南亚、南亚及中东市场的FOB报价，较日韩乙烯法产品存在明显价格优势，且交货周期更短。中国成为全球最大出口国据中国氯碱工业协会统计，2026年上半年，中国PVC纯粉出口量突破280万吨，同比增长32%，首次超越美国，成为全球最大的PVC出口国。这是多方面因素共同作用的结果。从国内供给端看，2020年以来中国PVC产能持续扩张，2026年总产能已超过3000万吨，而国内房地产市场调整导致内需偏弱，产能富余量必须通过出口消化。从国际竞争格局看，美国虽然拥有乙烷裂解的极致成本优势，但其主要PVC产能位于飓风频发的墨西哥湾沿岸，2025年秋季的飓风对路易斯安那州和得克萨斯州的多套装置造成冲击，至今产能尚未完全恢复。同时，美国至亚洲主销区的运费高昂且航程漫长。相比之下，中国天津港、上海港至东南亚主要港口的船期更短，物流时效优势显著。中东冲突升级后，中东地区部分PVC装置因原料供应或海运保险问题出现减产，全球买家为保障供应，纷纷将订单转向中国。中国PVC出口呈现“量增价稳”的良性态势，出口目的地也从传统的东南亚、南亚市场，进一步拓展至土耳其、埃及、巴西等新兴需求区域。印度维持全球最大进口国地位从全球PVC进口格局来看，印度是全球最大的PVC进口国，其进口量占全球总进口量的近30%。印度对PVC的需求主要集中在管材领域，应用于农业、建筑等方面。作为一个农业经济体，其灌溉管材对PVC的需求预计持续增长。此外，印度政府在基础设施建设方面的持续投入也将进一步带动PVC需求增长。近几年印度对中国PVC的进口依赖度有所上升。尽管印度多次对原产于中国的PVC发起反倾销调查，但中国产品的价格优势与稳定的供货能力，使印度下游加工企业对中国原料存在刚性需求。2026年上半年，中国对印度PVC出口量约为95万吨，占中国总出口量的三分之一，印度已连续多年成为中国PVC第一大出口目的国。总结全球PVC年贸易流通量约1300万吨，占总产量的20%。主要净流出区域是美国、东北亚和西欧，这与各区域的成本优势和产能分布相关。主要净流入区域包括东南亚、印度、南美和中东。从出口国来看，美国、中国和德国是前三大出口国，合计占全球贸易量的60%。目前，中东局势依然严峻，冲突造成阶段性供应紧缺，中国进一步确立了不可替代的枢纽地位——既是全球最大的PVC生产国，也是最大出口国。全球PVC供需格局正在经历一场深刻重塑。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网
期货日报网07-23 08:30
存储芯片“超级周期”传导至上游有色金属板块面临结构性重估
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色金属市场整体将承受一定压力。后市一旦原油价格回落至低位，美联储政策重新宽松，有色金属价格在供需基本面支撑下有望偏强运行。来源：期货日报网
期货日报网07-22 18:40
资金动态20260722
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1.91 亿元；主要流出的品种有黄金、原油、碳酸锂、甲醇和苯乙烯，分别流出8.72亿元、5.79 亿元、4.56 亿元、4.38 亿元、4.29亿元。从主力合约看，有色金属、黑色和金融板块呈流入状态，农产品和化工板块呈流出状态。整体看，昨日商品期货（主连合约）资金呈微幅流入状态。有色金属和黑色板块呈流入状态，重点关注流入较多的铜、白银、焦煤、不锈钢和工业硅，同时关注逆势流出的黄金、碳酸锂和铁矿石。农产品和化工板块呈流出状态，重点关注流出较多的原油、甲醇、苯乙烯和鸡蛋，同时关注逆势流入的棕榈油和花生。金融板块重点关注中证500股指期货和2年期国债期货。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）图为板块资金流入额（亿元）图为金融期货主连合约资金流向（亿元）图为商品期货主连合约资金流向（亿元）来源：期货日报网
期货日报网07-22 09:45
丙烯期货上市一周年成效凸显——产融深度耦合助推高质量发展
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品种，丙烯期货、期权上市一年来，串联起原油、甲醇、聚丙烯等上下游品种，形成碳三产业链衍生品闭环。公允定价基准落地、套保工具体系成型，不仅为产业筑牢风险屏障，更推动丙烯产业从规模扩张迈向高质量发展。丙烯期货助企业走出困局滨华新材料和京博石化是化工行业的重要企业，前者是把丙烷加工成丙烯，后者是把丙烯加工成聚丙烯。据期货日报记者了解，一年前，这两家企业还在为丙烯价格争论不休。一份被翻得卷了边的丙烯供应协议草案，核心条款仍停留在最初的争执点——价格。围绕丙烯价格，双方展开了一场历时一年半的“拉锯战”。京博石化副总经理刘勇表示，上游装置检修频繁，原料断供就要停车，一旦丙烯涨价，公司的加工利润就少了。据了解，双方争论的焦点，归根结底在于丙烯定价应以丙烷成本为锚，还是以聚丙烯价格倒推为锚。这是丙烯产业长期面临的困境。2024年中国丙烯产量和消费量均占全球40%左右，但长期缺乏公认的定价基准，企业谈判博弈成本居高不下。 “尤其是在加工利润为负的市场环境下，买卖双方都想通过长期合约稳定经营，却因对‘合理价格’的认知差异不欢而散。”刘勇感慨道，每次定价犹如走钢丝，既要盯着加工价差变动，又要预判价格走势，稍有不慎就有可能让公司陷入亏损。转机出现在2025年6月下旬，郑商所丙烯期货即将上市的消息让滨华新材料和京博石化的谈判迎来了曙光。“期货市场能集合所有参与者的信息，形成公允价格。”刘勇第一时间联系滨华新材料期货负责人靳圻。两人一拍即合，迅速组建专项工作组，重启谈判。接下来的一个多月，双方办公室的灯常常亮到深夜。各自团队牵头重构合约框架，将传统固定价模式改为“期货价格+基差”的交易模式。此外，公司财务部门精准计算保证金流程，确保资金高效流转；风控部门开展极端行情压力测试，模拟价格波动带来的风险敞口。其中，靳圻带着团队反复核算物流成本、区域供需差异和资金成本，刘勇则把京博石化在其他成熟品种上多年的套保经验倾囊相授，双方从昔日的博弈对手变成了并肩作战的伙伴。 2025年7月22日，丙烯期货上市，刘勇和靳圻拿起钢笔在协议上签字。这一刻，跨越一年半的谈判终告落幕。 “基差就像连接现货和期货的桥梁，我们不用再纠结绝对价格的高低，只需关注相对价差变化。”靳圻解释，京博石化与滨华新材料签署的协议采用“期货价格+基差”的交易模式，基于丙烯期货2601合约上市首日期货价格表现和现货市场价格，基差定在-218元/吨，比之前双方争议中间价格更贴合市场实际，大家从此都松了口气。 “就像给无刻度的天平装上了标准砝码。”靳圻感慨道，过去拿着零散报价单争执的场景历历在目，如今盘面每秒刷新的价格成了双方都认可的“公平时钟”。丙烯期货上市当天，滨华新材料通过卖出期货合约锁定销售价格，彻底摆脱了价格下跌的顾虑。京博石化为了规避价格下跌的风险，同时买入丙烯期货合约、卖出聚丙烯期货合约，锁定远期利润。如此一来，原本困扰双方的价格波动风险被成功消除，企业得以专注生产经营和品质管理。刘勇算了一笔账：“通过基差交易和套保操作，我们成功规避了后续价格波动带来的潜在损失，2025年第三季度节省成本近300万元。” 至于滨华新材料，其以6578元/吨卖出期货合约，以6508元/吨平仓，期货端盈利70元/吨，有效弥补了现货价格下跌导致的现货销售损失。期货、期权共同筑牢风险屏障 2025年9月，郑商所联合北京期货商会在北京举办了首场丙烯期货和期权分析师培训会。刘勇向参会者分享了他对丙烯市场与期货工具的独到见解。银河期货大宗商品研究所副所长蒋洪艳讲解的保护性看跌期权、领口策略等实操工具，让参会者眼前一亮。在她看来，如果把基差交易比作“防火墙”，期权就是“双重保险”。中哲能源邬秉铮在培训会上表示，丙烯与聚丙烯作为上下游产品，盘面价差通常围绕合理区间波动。这让滨华新材料跃跃欲试。回到公司后，滨华新材料立刻追踪聚丙烯和丙烯的价差变化。据介绍，2025年10月14日，聚丙烯期货2601合约和丙烯期货2601合约的价差跌破500元/吨，低于正常区间，滨华新材料果断分批建仓做多价差，以508元/吨的均价完成建仓。正如预期那般，市场后续回归理性，价差回升至550元/吨附近，滨华新材料果断止盈，短短半个月就实现了可观的盈利。 “这不仅是一次成功的跨品种套利操作，更证明期货工具能深度嵌入产业链全流程。”滨华新材料相关负责人表示，从锁定成本到主动盈利，期货工具让企业从被动承受价格波动转向主动经营价差收益。如今，越来越多的企业根据丙烯期货价格调整提货计划，参考丙烯期货价格完成现货贸易，借助期货套保规避风险，生产经营都变得更加稳健。丙烯期货、期权的上市，标志着中国作为全球最大的丙烯生产国和消费国，在提升自主定价能力上迈出了关键一步。而京博石化与滨华新材料的“破冰”，印证了衍生品市场从风险对冲工具向产业链价值重构引擎的进阶。曾经让企业如履薄冰的定价博弈与价格波动，在产融深度耦合中转化为推动产业升级的核心动能，为中国丙烯产业筑牢全球定价影响力、增强供应链韧性提供有力支撑。来源：期货日报网
期货日报网07-22 09:31
全球化工市场上涨背后的格局重塑
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，且相当部分需经由霍尔木兹海峡外运。与原油不同，上述能源化工品种缺乏战略储备等缓冲机制，进口中断预期将直接作用于供给端，因此其价格弹性远高于原油价格。这是近期LPG盘面涨幅持续领先原油的核心原因。第二，低库存环境显著放大了价格反应。当前，主要化工品种的社会库存普遍处于历史低位，市场在面对供给扰动时缺乏必要的缓冲空间。在此情况下，任何边际上的供给收紧都极易引发价格的剧烈波动，低库存相当于放大了供需失衡的杠杆效应。这是短期价格弹性被极端放大的深层原因。第三，本轮冲击正在加速全球化工贸易流向的重构。欧洲本就因能源成本高企而持续退出产能，中东货源受阻后，亚洲部分买家被迫转向美国等远距离供应，部分市场相关航线运费指数已出现明显跳升，运费与到岸成本中枢将系统性上移。这条传导链正在从短期冲击演变为中期结构性问题。需求端：高价传导受阻在供给端冲击已被市场充分定价的当下，本轮行情能否从“快涨”转向“稳涨”，核心取决于终端需求能否有效承接当前价格水平。从宏观环境审视，需求端存在明显的结构性制约。一方面，国内房地产链修复力度偏弱，涂料、管材、包装等下游制品行业呈现弱复苏态势，对高价原料的接受度有限。传统旺季前夕的备货积极性明显不足，折射出下游企业对未来需求的谨慎预期。另一方面，欧美经济增速放缓持续拖累境外需求，化工品出口订单增量不及预期，外部需求支撑力度有所减弱。当前上游原料价格的涨幅向中下游的传导并不顺畅，部分品种的高位价格已对终端采购意愿形成压制。若终端需求迟迟未能实质性放量，则上游价格上涨与下游需求疲软之间的背离将持续累积，进而成为制约本轮行情高度的关键因素。全球格局：产能重构中的中外分化中长期来看，本轮行情波动并非孤立的价格脉冲，而是全球化工产业深刻重构的一个切面。欧洲化工产能正加速出清。其根本症结在于能源成本的长期高企，本土化工生产丧失经济性根基。中东原料供应的扰动进一步放大了欧洲企业的断供风险，叠加欧洲本身并无战略储备机制可供缓冲，在成本与供应的双重挤压下，部分企业被迫收缩业务规模，行业供给端呈现加速萎缩态势。日韩化工产业同样深陷困境。日韩化工行业产能削减与开工率持续走低已成常态，根本原因在于原料高度依赖进口，霍尔木兹海峡航运受阻进一步放大了供应脆弱性。在短期内缺乏有效替代方案的情况下，日韩化工产业正面临前所未有的供给端收缩压力。中国已成为全球化工产业的核心增长极。从存量看，国内化工产量已占据全球主导份额，增速显著领先世界平均水平。从增量看，未来全球绝大部分新增产能将集中在中国。国内部分企业盈利高增、板块业绩普遍向好，活力正从企业端传导至行业层面，验证了中国化工在全球供给体系中的话语权提升。更深层的变化在于定价机制的重构。中东货源受阻后，传统的FOB中东定价基准正面临挑战。对中国企业而言，虽短期承受进口成本上涨压力，但凭借全球最大的产能规模和持续扩张能力，有望在定价基准转移的过程中获得更大的话语权和议价空间。全球化工产业权力转移近期的化工市场大幅波动，既是一次地缘冲击下的价格异动，也是一面映照全球化工产业权力转移的镜子。短期来看，地缘溢价与低库存弹性共同推高了价格中枢，但需求端的承接乏力正成为制约行情持续性的关键变量，市场需警惕冲高后的回调风险。中期来看，无论地缘冲突如何变化，全球化工贸易流重构、欧洲产能持续萎缩、定价机制向消费地转移，这三大趋势不会逆转。在这一历史性拐点上，中国化工产业正从“规模领先”向“规则制定”稳步迈进，其在全球供给体系中的话语权有望在变局中持续巩固与提升。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网
期货日报网07-22 09:31
资金动态20260721
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的商品期货（主连合约）品种有白银、铜、原油、豆粕和铝，分别流入13.78 亿元、12.53 亿元、8.91 亿元、4.36 亿元和4.32 亿元；主要流出的品种有黄金、碳酸锂、氧化铝、烧碱和棕榈油，分别流出9.46 亿元、3.90 亿元、3.78 亿元、3.12 亿元和3.12亿元。从主力合约看，化工板块呈流入状态，黑色、农产品、有色金属和金融板块呈流出状态。整体看，昨日商品期货（主连合约）资金呈中幅流出状态。黑色、农产品和有色金属板块呈流出状态，重点关注流出较多的黄金、碳酸锂、氧化铝、棕榈油和铁矿石。化工板块呈流入状态，重点关注流入较多的原油、甲醇、燃油和PTA，同时关注逆势流出的烧碱、苯乙烯和尿素。金融板块重点关注中证1000股指期货和2年期国债期货。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）图为板块资金流入额（亿元）图为金融期货主连合约资金流向（亿元）图为商品期货主连合约资金流向（亿元）来源：期货日报网
期货日报网07-21 09:57

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