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PTA 开工率上升

观 PTA成本端取决于两个主要因素，即原油价格和PX供需。原油市场方面，目前美国处于夏季出行高峰，汽油需求进入传统旺季。EIA最新报告显示，美国炼油厂开工率上升至93.4%的较高水平，原油库存下降，但汽油库存超预期增加，预示今年美国成品油需求呈现疲软态势。在OPEC+不断增产的大背景下，原油价格在传统需求旺季阶段下跌风险不大，但上行的动力也不强，预计震荡偏弱运行。 PX供需方面，从PX供需统计数据、PX和PTA产能变化来看，PX基本面总体较好。不过，从最近两年PX价格走势来看，PX价格很难摆脱原油价格、聚酯上下游产业链整体供需形势而走出独立行情。也就是说，原油价格偏弱，聚酯产业链下游需求转弱，在PX自身供应偏紧的情况下，PX价格通常较弱。近期，PX装置以重启为主，开工率不断回升，目前PX开工率较5月份均值上升4.7个百分点。今年1—4月，我国PX进口量与去年同期相比变化不大。由于PX开工率上升，预计PX供应量回升。综合来看，PTA供需关系转弱将改变社会库存快速下降的趋势。（作者单位：国联期货）来源：期货日报网

期货日报网06-10 09:00

股指价格重心有望缓慢上移

幅较4月扩大0.6个百分点，主要受国际原油、煤炭等大宗商品价格下跌，以及去年同期高基数的拖累。但从数据变化看，随着大规模设备更新、消费品以旧换新等政策的落实，高端装备制造业发展加快，家电、移动通信等耐用品消费明显回暖，带动相关行业价格回升，部分领域供需关系有所改善，有助于企业利润的恢复和增长。按美元计价，我国5月进口同比下降3.4%，降幅较4月扩大3.2个百分点，主要受石油、煤炭、天然气等大宗商品价格下跌的影响；出口同比增长4.8%，增速较4月回落3.3个百分点。5月实现贸易顺差1032.2亿美元，创年内新高。分国家和地区看，我国与东盟等地进出口保持快速增长，对欧盟出口增长加快，对美国出口下降。相关数据表明，受关税政策影响，我国出口增长放缓，但仍保持韧性，机电、集成电路、汽车等产品出口表现强劲。图为CPI、PPI同比走势（单位：%）近日，上海证券交易所召开座谈会，强调将推动上市公司进一步加大分红力度，增加分红频次，用好回购、并购重组、投资者交流等市值管理工具，持续提升公司投资价值。由此来看，在货币政策转向适度宽松、无风险利率持续下行背景下，高股息板块越来越受投资者的青睐，尤其是社保基金、养老金、保险资金等机构投资者。加大分红力度有利于提升上市公司估值水平，引导投资者树立价值投资理念，吸引更多长期资本、耐心资本入市，维护资本市场平稳健康发展。 6月5日中美元首通话释放积极信号，同意双方团队继续落实好日内瓦共识，尽快举行新一轮会谈。我国外交部新闻发言人表示，国务院副总理何立峰将于6月8日至13日访问英国，其间将与美方举行中美经贸磋商机制首次会议。今年以来，中美贸易摩擦经历了由升级到缓和的过程，双边贸易活动大幅萎缩。美国进口成本增加，通胀预期飙升，进而打压消费者信心和抑制消费支出，引发市场对其经济衰退的担忧，加剧了全球金融市场的波动。中美达成互相削减关税等一系列重要共识，再次证明高关税不可持续，贸易战没有赢家。市场对贸易谈判取得进展持乐观态度，有助于提振市场信心和风险偏好。欧洲央行6月会议宣布下调三大关键利率25个基点，其中存款利率降至2%，主要再融资利率和边际贷款利率降至2.15%和2.4%。其货币政策声明称，贸易政策的不确定性将影响投资和出口，导致经济增长和通胀放缓，不提前预设利率政策的路径，将依赖数据、逐次会议作出决定。欧洲央行行长拉加德在新闻发布会上表示，经济增长面临下行风险，劳动力市场保持强劲，通胀稳定在2%的目标水平，本次利率下调后，货币政策处于有利位置，降息周期即将接近尾声。笔者认为，美国关税政策的负面影响尚未完全显现，欧元区经济仍面临下行压力，欧洲央行下半年仍有继续降息的空间。根据欧洲货币市场定价，预计年内还有1到2次降息。展望后市，随着美国与更多国家达成贸易协议，国际贸易紧张局势将逐渐缓和，全球货币政策有望进一步宽松。欧洲央行6月继续降息25个基点，市场对美联储9月降息的预期升温。我国经济恢复的基础尚不牢固，宏观政策有待进一步加码，降准降息依然可期。市场预期中美经贸磋商机制首次会议将取得积极进展。随着市场预期的改善，股指价格重心有望缓慢上移。（作者单位：新纪元期货）来源：期货日报网

期货日报网06-10 08:50

原油继续近强远弱

近期原油价格整体走势震荡偏强。从价差结构看，WTI原油月差维持在1美元/桶附近，现货市场偏紧。宏观层面，目前宏观情绪保持乐观。尽管当前美国关税和债务问题使得市场的系统性风险较高，但是良好的经济数据使得交易者保持乐观情绪。宏观情绪的改善推动美股、美债、原油等风险资产上涨。5月美国劳动力数据表现平平，非农就业人数仅新增13.9万人，但仍高于10万人的衰退风险线，企业招聘行为总体保持稳健。从基本面来看，尽管OPEC+6月会议决定在7月继续增产41.1万桶/日，但消息落地后油价不跌反涨。一方面，近期的增产节奏已经基本被市场计价，OPEC+的产量政策没有远超预期，短期的增产无法扭转去库的现实。同时，加拿大野火导致超30万桶/日的产量受影响，加剧了重油供应偏紧的格局。另一方面，当前正处于原油消费旺季，加工需求对油价有良好的支撑。根据全球炼厂检修量数据测算，炼厂检修高峰已过，原油加工需求有望走强。中国上半年成品油出口量大幅下降带动亚洲汽柴油贸易流收紧，欧美汽柴油均面临低库存的困境，成品油裂解利润向好，为原油价格带来支撑。从长期价格曲线来看，原油价格呈现明显的“微笑”形状。尽管短期消费旺季支撑市场的乐观情绪，但OPEC+增产的长期压力使得远期原油转为Contango结构。根据最新消息，沙特将在8月和9月分别再推动增产41.1万桶/日，以借助夏季需求旺季来夺回市场份额。我们认为，未来OPEC+会继续维持迅速且坚定的增产节奏。同时，伊朗和美国的谈判取得了一定进展，美伊达成协议的可能性上升，地缘风险未来将处于边际缓和态势。整体而言，原油将继续保持近强远弱格局。短期而言，旺季的强预期支撑以及低库存的现实使得油价难以跌破下方支撑。中长期而言，美国关税政策的不确定性以及高关税导致的贸易流量收缩带动全球经济活动下行仍是大势所趋，且OPEC+的增产节奏终将带动原油回归累库格局。在宏观与基本面双重压力下，原油价格重心将在下半年进一步走低。（作者单位：恒力期货）来源：期货日报网

期货日报网06-10 08:45

上海期货交易所2025年06月09日石油沥青仓单日报

99qh06-09 15:38

上海期货交易所2025年06月09日原油仓单日报

区交割仓库本日数量增减中质含硫原油单位: 桶上海洋山石油 190000 0 浙江中国石化册子岛 0 0 中化兴中 0 0 大鼎石油 0 0 合计 0 0 山东中国石化日照 0 0 山港青岛实华 0 0 弘润油储 1347000 0 山港海业董家口 0 0 山港日照油品 0 0 山港华港石油 0 0 合计 1347000 0 广东中油湛江 0 0 中国石化湛江 0 0 合计 0 0 辽宁中油大连保税 1237000 0 中油大连国际 263000 0 北方油品 0 0 合计 1500000 0 海南中国石化海南 0 0 国投洋浦油储 0 0 合计 0 0 广西中油广西国际 992000 0 河北中国石化曹妃甸 0 0 总计 4029000 0

99qh06-09 15:38

CFTC：截止6月3日当周洲际交易所(欧洲)原油期货和期权持仓报告

截止6月3日当周洲际交易所(欧洲)原油期货和期权分类持仓报告：合约单位:（1000 桶的合同）总持仓量:961741 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 136750 87307 278324 533216 585368 948290 950999 13451 10742 较5月27日当周总持仓量变化(35766) 20019 1650 12075 3071 23576 35165 37300 601 -1534 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 14.2 9.1 28.9 55.4 60.9 98.6 98.9 1.4 1.1 (交易商总数：142) 34 32 55 67 61 130 122

Elaine06-09 00:00

CFTC：截止6月3日当周洲际交易所(欧洲)原油期货持仓报告

截止6月3日当周洲际交易所(欧洲)原油期货分类持仓报告：合约单位:（1000 桶的合同）总持仓量:785105 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 132762 99719 187818 451726 487609 772306 775146 12799 9959 较5月27日当周总持仓量变化(28774) 16832 1758 9589 1753 18971 28174 30318 600 -1544 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 16.9 12.7 23.9 57.5 62.1 98.4 98.7 1.6 1.3 (交易商总数：136) 30 33 49 63 59 121 116

Elaine06-09 00:00

【原油周报】俄罗斯出口下降，关注是否有持续性

2025年6月7日能化-原油俄罗斯出口下降，关注是否有持续性观点概述：供应：目前OPEC+产量宽松预期进一步加强，OPEC+将在7月继续加速增产，以惩罚不遵守纪律成员，供应宽松驱动进一步加强。但俄罗斯出口出现了明显下降，或与欧盟制裁有关，需跟踪是否有持续性。美国伊朗谈判本周仍在继续，以色列保证不会在谈崩前单独发动袭击。需求：EIA表需和终端数据均显示美国需求不如去年同期，但非农数据避免了衰退叙事继续加强，美国工商业贷款增长或是当前经济韧性来源。中美领导人通话和后续谈判也加强了市场乐观情绪。库存：本周美国原油去库成品油大幅累库，整体呈现累库。结论：原油仍然在大的空头叙事之下，OPEC+产量政策转松以及全球经济下行是主要的下跌驱动，但本周俄罗斯原油出口的大幅下降使市场出现了反弹，出口下降是短期扰动还是有持续性需要时间进行确认。若俄罗斯出口重新回升，原油有望重回跌势。能化组：周密 Z0019142

混沌天成期货06-08 09:05

商品“红肥绿瘦”，贵金属表现亮眼-2025年6月6日申银万国期货每日收盘评论

只是估值本身不高，或逐步止跌筑底。【原油】原油：SC上涨0.3%。美国至5月30日除却战略储备的商业原油库存减少430.4万桶至4.36亿桶，降幅0.98%，预期-103.5万桶，前值-279.5万桶。据匿名的伊朗和欧洲官员称，美国提议在美伊核谈判中采取临时措施，允许伊朗在美国与其他国家制定更详细方案期间，继续进行低浓度铀浓缩活动。短期看，在夏季高峰的提振下，以及俄乌问题的背景下，原油价格表现抗跌，甚至在某些阶段因为去库的问题而有所上涨，但是从长期来看，120万桶/天的增产是核心利空，在上述利好因素逐步消退之后，原油价格将继续承压。关注低油价给与美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.31%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.55%，环比上升2.54个百分点。截至6月5日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.52%，环比下跌0.19个百分点，较去年同期提升5.09个百分点。整体沿海甲醇进口船货陆续卸货入库（沿海公共罐区甲醇库存走高），沿海整体库存稳中上升。截至6月5日，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在68.1万吨（目前库存处于历史的中等偏下位置），相比5月29日上升2.02万吨，涨幅为3.06%，同比上升10.28%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在29.6万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计6月6日至6月22日中国进口船货到港量在61.7万-62万吨。甲醇短期偏多为主。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况，铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率尚在提升，铁水仍处高位的情况下，钢材供应依然呈现小幅增长态势。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到5月南方进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供需双弱局面，短期出口暂无明显减量，表需数据下跌明显，螺纹短期比热卷弱势，偏弱震荡运行。 04 金属【贵金属】贵金属：美国经济数据显示疲态，黄金震荡，白银突破走高。本周美国提升钢铝关税，令市场担忧相关行业关税进一步加码。中美领导人通互通电话，同意进一步谈判以解决贸易争端，避险情绪有所降温。美国非制造业PMI降至49.9，跌破50大关。美国上周首次申请失业救济的人数意外增加，达到自去年10月以来的最高水平。推进中的“大而美法案”或令未来十年将增加联邦债务约3.8万亿美元，对美国债务问题的担忧持续发酵。5月开始公布的经济数据或逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈现更将明显的滞胀态势，市场提前博弈非农表现。美联储难有快速动作，近期多次表示将等待形势更明朗后才能做出决策，但随着政策框架的修改，或为未来宽松进行铺垫。市场或处于关注关税谈判成果和经济数据反馈的阶段，短期暂无明显的利多驱动，如果政策相对明朗化，那么可能出现美元的短期反弹，令黄金的的调整延续，但下方的逢低买盘会对黄金进行托举，形成震荡偏强的表现。在担心关税蔓延至白银、金银比价高位下，白银方面突破走强，延续性有待观察。此外警惕美欧关税战进一步呈现升级态势将助推贵金属价格。【铜】铜：日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，周度产量环比增加575吨至16055吨，5月总供应量较预期下调；5月三元+磷酸铁锂消耗碳酸锂量预计环比小幅增加，磷酸铁锂正极材料库存周转天数连续下降，三元材料有小幅抬升迹象；电芯端依旧保持景气。周度库存重回累库，周度环比增加351吨至131920吨，其中下游和其他环节去库，冶炼厂累库。需求缺乏明显增量的背景下，锂矿价格下跌和供应上减量仍然较低，市场仍较为悲观，但需要警惕短期低估值引发的资金扰动和消息面对市场情绪的带动。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂震荡小幅收涨。中美释放缓和信号，美豆期价上扬提振豆油表现。国内豆系供应随着大豆到港量增加而逐步恢复，预计后期豆油将逐步累库。东南亚棕榈油产地处于增产季，库存逐累积。出口方面，马来西亚5月棕榈油出口数据，ITS预计环比增17.86%；SGS预计环比增29.61%。近期出口大幅回升，对棕榈油价格形成一定利好但总体来看供强需弱的格局未改，累库趋势预计将延续。本月MPOB报告即将发布，关注MPOB报告对于市场行情的指引。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕明显上涨，中美谈判使得市场对于贸易关系的预期较为乐观，美豆出口前景改善。同时天气预报显示6月中旬美国中西部地区将出现更温暖干燥的天气，因此美豆期价在贸易关系缓和及天气风险下出现反弹。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，油厂持续高开机、高压榨，豆粕累库节奏预计将加快。中国阻止加拿大要求审查对中国农业和渔业产品征收的关税，菜系受到提振也带动豆粕上涨，预计连粕短期继续震荡走势为主。 065 航运指数集运欧线：EC震荡下行，08合约收于2062.5点，下跌4.35%，再度接近2000点。盘后公布的SCFI欧线为1667美元/TEU，环比上涨80美元，对应于06.09-06.15期间的订舱价，继续小幅上涨。当前各船司在6月下半月最初开舱价波动范围较大，大柜报价在2800-4245美元之间，在马士基开舱后预计将运价中枢收敛至大柜3000美元左右，在6月第二周、第三周相对不高的运力投放下，有望进一步推涨运价。06合约基本进入交割逻辑，预计实际波动区间有限，08合约将继续锚定欧线旺季实际进展，同时计价了8月旺季可能结束后的运价回落，当前市场估值相对中性但预期偏弱，预计延续震荡格局，可继续关注低位多配机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货06-07 09:08

【农产品早评】橡胶：宏观情绪好转，胶价低位反弹

4万吨；印度政府在通知中称，下调食用油原油的基础进口关税，从5月30日生效，基本进口税减半至10%，多位贸易商称，印度5月食用油进口量环比增长37%，达到118万吨，为五个月来的最高水平，棕榈油进口环比激增87%，达到60万吨，为六个月来的最高水平；印尼统计局周一公布的数据显示，2025年1-4月，印尼出口了641万吨毛棕榈油和精炼棕油，较上年同期减少5.37%；马来西亚种植及原产业部长Johari Abdul Ghani表示，马来西亚将把地面运输车辆的生物柴油掺混比例从B10提升至B20，目标是到2030年在其运输部门使用B30生物燃料；印尼能矿部表示将于2026年执行B50生物柴油政策；美国或计划豁免163个SRE相当于13.6亿加仑生物柴油强制掺混量，这些加仑将在未来几年内重新分配给炼油商；安德森首席执行官比尔·克鲁格（BillKrueger）表示，如果排除国外原料，预计生柴义务掺混量将在46~48亿加仑，将远低于此前预期的55~57.5亿加仑；昨日无新增买船，本周累计买船3条，本周国内库存环比上升7.5%。观点：美国生柴义务掺混量（RVO）低于预期，小型炼油厂豁免程度（SRE）高于预期；马来产量出口增幅减弱，反弹逢高空，关注生柴政策和宏观驱动。豆油：昨日豆油主力合约收盘7676元/吨，下跌0.16%；基差：福建312（-12），广东282（-2），江苏282（8），山东282（-2），天津222（-12）。供给端：美国中西部地区的天气条件整体良好，有助于作物初期生长；截至5月31日，2024/25年度巴西大豆收割率为99.8%，上周为99.5%，去年同期为98.8%；据国家粮油信息中心，5月底主要油厂大豆商业库存已经回升至近700万吨高位，预计6月份进口大豆到港1200万吨，7月950万吨，8月850万吨，后续国内大豆供给充足。需求端：美国或计划豁免163个SRE相当于13.6亿加仑生物柴油强制掺混量，这些加仑将在未来几年内重新分配给炼油商；安德森首席执行官比尔·克鲁格（BillKrueger）表示，如果排除国外原料，预计生柴义务掺混量将在46~48亿加仑，将远低于此前预期的55~57.5亿加仑；美国能源信息署(EIA)公布数据显示，2025年2月美国用于生产生物燃料的豆油消费量下滑至5.76亿磅，2025年1月美国用于生物柴油生产的豆油消费量为6.54亿磅；终端消费仍较为萎靡，本周国内库存环比上升8.3%。观点：美豆种植进度尚可，美国生柴政策预期减弱，国内大豆到港压榨增加，弱预期，维持震荡偏弱，关注生柴政策和宏观驱动。菜油：昨日菜油OI主力报收于9152元/吨，跌18元/吨，跌幅0.20%；基差：广东48（9），广西38（-1），江苏198（19），福建28（19）。供给端：6月5日路透社消息，一位驻日内瓦的贸易官员周四表示，中国拒绝了加拿大提出的设立争端解决小组以审查中国针对某些加拿大农产品和鱼类征收的额外进口关税的请求；农业研究机构预测，乌克兰2025/26年度油菜籽产量预计为325万吨，较前次预估上调1.5%，预计区间介于300-340万吨，但产量低于2024/25年度（7-6月）收获的350万吨；今年江苏、湖北、安徽几个菜籽主产省份新季菜籽种植面积相对于24年均有所增长，端午节后新季菜籽大批量上市；船期监测显示，近月我国菜籽进口买船仍较多，预期6月到港量20万吨，7月份13万吨，8月份后进口菜籽将明显减少，尽管国内菜油库存高企，但企业采购俄罗斯、阿联酋等地菜油积极性依然较高，预期6月份菜油进口量20万吨，7月份18万吨。需求端：美国或计划豁免163个SRE相当于13.6亿加仑生物柴油强制掺混量，这些加仑将在未来几年内重新分配给炼油商；安德森首席执行官比尔·克鲁格（BillKrueger）表示，如果排除国外原料，预计生柴义务掺混量将在46~48亿加仑，将远低于此前预期的55~57.5亿加仑；本周国内库存环比上升0.4%。观点：中加关系仍存变数；美国生柴政策预期减弱；国内菜籽即将上市，短期震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-188（-29），江苏-178（-19），山东-168（-19），天津-108（-29）。宏观层面：中国将把对美国商品关税税率从125%降至10%，为期90天；美国将把对中国商品加征关税从145%降至30%，为期90天。供需分析：　根据全样本压榨厂大豆到港量数据，2025年4月大豆到港量明显上涨。5月前3周大豆到港量为809.25万吨，若5月30日当周进口量达到当月平均值，则5月的总进口量在1000万吨左右，仍然略低于去年同期进口量，且低于此前市场预估的1300万吨。从船期预报来看，预计6—8月大豆进口量分别为1050万吨、1100万吨和900万吨，6月采购基本完成，7月采购完成近九成，8月采购完成三成以上，进口大豆供应较为充足。观点：我们认为当前豆粕供应宽松格局未变，后续到港量仍然较大，短期矛盾不足，豆价节奏或先跌后企稳等待新的驱动。菜粕：现货基差，华东-137（-14），福建-87（-24），广东-127（-4），广西-147（-4）。宏观层面：据路透社报道，一位驻日内瓦的贸易官员周四表示，中国拒绝了加拿大提出的设立争端解决小组以审查中国针对某些加拿大农产品和鱼类征收的额外进口关税的请求。供需分析：菜粕现货小幅上涨。上周菜籽压榨约9万吨，5月全月压榨菜籽40余万吨。下游提货增加，菜粕库存略降至2万，华南华东颗粒粕库存亦小幅下降，近端整体供应仍相对充足。观点：我们认为短期受宏观有新变化，菜粕震荡为主。后续重点关注加拿大与我国谈判最新进展，天气转暖后水产饲料需求的启动情况。橡胶一.市场观点原料方面，昨日泰国中央市场胶水报价56泰铢/kg，胶杯报价55泰铢/kg，环比未变。供给端，主产区暂未全面开割，天气观测来看目前泰国地区降雨充沛，未出现干旱情况，未来开割上量预期强。产量方面，1-4月主产国累计产量继续保持同比2.5%左右的增长，但看4月泰国产量同比略微下滑5000吨，但出口来看，泰国1-4月累计天胶及混合胶出口同比增幅13.5%。据ANRPC公布，1-4月主产国产量合计296万吨，4月泰国产量10.5万吨，同比下滑4%。出口方面，主产国1-4月累计出口267万吨天胶，其中增量主要来自泰国印尼和科特迪瓦，出口增幅与去年11月-今年2月的产量增幅较为匹配。需求端，轮胎开工仍差，但终端重卡销量同比有所改善。根据第一商用车网初步掌握的数据，5月我国重卡销量同比增加6%至8.3万辆。宏观层面，整体宏观情绪仍然偏强，9月美联储降息预期较高，宏观氛围有好转。总的来说，我们认为天胶基本面供增需减仍然是中期主线，短期宏观情绪偏强且胶价结构上混合升水全乳，盘面暂时没有继续大跌的驱动出现。后续重点关注宏观变化，各产地开割后的上量情况。二.消息与数据 1.机构消息：截至2025年6月1日，中国天然橡胶社会库存128万吨，环比下降2.8万吨，降幅2.1%。中国深色胶社会总库存为76.3万吨，环比下降3.4%。其中青岛现货库存降0.8%；云南降0.1%；越南10#降1.4%；NR库存小计下降44.4%。中国浅色胶社会总库存为51.7万吨，环比降0.1%。其中老全乳胶环比降1.5%，3L环比降8%，RU库存小计增3%。（隆众资讯） 2.机构消息：科特迪瓦前5个月橡胶出口量同比增7.9%。QinRex最新数据显示，2025年前5个月，科特迪瓦橡胶出口量共计629,672吨，较2024年同期的583,437吨增加7.9%。单看5月数据，出口量同比增加23.2%，环比则下降9.6%。（QinRex） 3.机构消息：根据第一商用车网初步掌握的数据，2025年5月份，我国重卡市场共计销售8.3万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比今年4月小幅下降5%，比上年同期的7.82万辆上涨约6%。这也是重卡市场自今年4月份以来的两连涨。5月销量放在最近八年来看，高于2022-2024年5月的近三年销量，比其他年份的5月份销量低一些，“勉强”算是平均水平。（QinRex） 4.产地消息：5月马来西亚沙巴和砂拉越州橡胶生产津贴(IPG)已启动。QinRex据马来西亚6月3日消息，马来西亚橡胶局（MRB）宣布，已启动2025年5月针对沙巴州和砂拉越州小农的橡胶生产津贴（IPG）。5月，半岛、沙巴和砂拉越杯胶（50%干胶含量）的农场交货平均价格分别为每公斤3.00令吉、2.75令吉和2.65令吉。当月半岛不具备IPG启动条件。沙巴州杯胶的补贴为每公斤25仙（50%干胶含量）和每公斤50仙（100%干胶含量），砂拉越州杯胶的补贴为每公斤35仙（50%干胶含量）和每公斤70仙（100%干胶含量）。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.21元/kg，环比-0.49%；屠宰量为143012头，环比+0.04%；盘面上，昨日主力合约LH2509收盘报价13485元/吨，环比-0.04%。供给端，5月出栏完成率不及预期，6月计划出栏量环比增幅1%，多数企业有小幅降体重的预期。据涌益讯，5月份样本企业出栏完成率98.9%，个别计划大省份未完成，其他多数区域基本接近完成；截至6月5日，涌益统计样本企业6月计划出栏量2362.9万头，较5月实际出栏增1.02%。需求端，端午节后宰量惯性下滑，后续天气逐步炎热，市场预计仍然处于季节性消费淡季。总的来说，我们认为目前生猪市场虽供增需减明确，但盘面已兑现部分悲观预期，整体矛盾不大。后续观测现货和盘面联动阴跌的节奏，养殖端是否存在集中供应加速现货下跌的可能。策略建议，单边驱动有限，9-11正套可关注。二.消息与数据 1.机构消息：养殖集团出货开始恢复正常，市场供应充足，宰量变动空间有限，屠企猪源够用，明日价格易跌难涨。（涌益咨询） 2.机构消息：整体来看标肥价差变动较为有限，300斤的多数地区持平居多，极少数地区仍有倒挂现象；300斤以上的大猪仍是有一定的价差（涌益咨询） 3.机构消息：进入5月，二次育肥维持平淡进场，无明显集中补栏状态，多为零星补栏，前期进场二次育肥陆续出栏中，少数市场反馈4月补栏的二次育肥已基本出完，南方部分市场预期体重稍大有延后出栏，整体来看二次育肥仍是以轮换为主，出栏略多于补栏。从涌益监测二次育肥栏舍利用率变化来看，截至2025年5月31日，多数市场较4月末下降5-7%。(涌益咨询) 4.饲料新闻：5月份猪料育肥全价料中玉米占比为53.8%，较4月份下降8.4%。小麦占比为10%，较4月份增加8.3%。5月份新小麦陆续上市，价格优势明显，部分区域饲料企业增加小麦使用占比，玉米占比相应减少。蛋白类饲料占比窄幅调整，其中豆粕占比为16%，较4月份增加0.2%。(涌益咨询) 苹果苹果：截止到2025年6月5日，全国冷库库存比例约为9.59%，本周下降0.74个百分点，较去年同期低5.87个百分点，去库存率为84.92%，单周出库量低于上周；山东产区主流成交价格稳定，客商采购积极不高，按需采购为主，存储商出货积极，销售意愿较高，有存储商着急卖货，进入销售淡季之后，行情以平稳为主，近期较多客商和冷库经营樱桃，苹果贸易量降低；陕西冷库货源主流价格稳定，冷库余货不多，客商采购量不大，冷库成交量一般，冷库出货多为客商包装自有货源出库；新季苹果陆续进入套袋阶段，西部今年受到热干风影响，陕西以及山西吉县、甘肃庆阳坐果较差，存在减产减质预期，今年套袋有所推迟，现货基本面偏强，远月预期偏强，短期博弈加剧，波动较大，可考虑逢低买入，关注新季套袋情况和现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货3车，下游客商按需采购；广东如意坊市场到货3车，客商按需采购成交一般；受库存高位影响，盘面底部震荡，现货价格处于相对低位，维持震荡筑底，过后新季天气将成为主要驱动，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6150元/吨（0），俄针5320元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4120元/吨（0）；针阔叶浆价差2030元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场行情波动不大，市场利好匮乏，业者谨慎操盘，观望为主；生活用纸市场价格平稳运行，主力纸企消息面较为平静；文化用纸市场大稳小调，成交情况提升有限，预计短期文化用纸市场窄幅整理运行；鉴于需求改善不显著及行业淡季，盘面处于低位震荡，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货06-07 09:05

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