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聚乙烯油制、煤制利润差距将收敛

上半年，中东地缘冲突搅动全球能源市场，原油价格的急速涨跌带动聚乙烯产业链波动加大，煤制、油制两条主流工艺路线利润走出分化行情。近期，随着地缘冲突的缓和，原油价格逐步回归合理区间。业内人士普遍认为，下半年聚乙烯两种工艺利润差距将明显收敛，叠加新增产能集中投放，行业整体利润中枢恐下移。上半年，聚乙烯两条工艺路线利润表现“冰火两重天”。金联创资讯的统计数据显示，油制聚乙烯利润同比下滑63.85%，生产企业持续亏损；原料成本稳定的煤制聚乙烯，利润同比增长274.06%，利润水平一度创下近年新高。 “从月度节奏来看，3月至4月是油化工艺亏损最严重的阶段，地缘冲突推动原油价格快速上涨，聚乙烯成品跟涨力度不及上游原料，油制企业理论生产成本一度突破万元关口。”一德期货分析师任宁表示，直至5月原油价格震荡走弱，油制聚乙烯利润才被动小幅修复。反观煤制企业，3月利润达到年内峰值，5月受烯烃价格下行拖累，利润小幅缩水，但上半年整体利润可观，生产成本稳定在6500～7000元/吨，最高利润率为25%。在任宁看来，聚乙烯本轮利润极端分化的根源在于地缘冲突带来的原料成本波动差。地缘冲突造成霍尔木兹海峡航运受阻，原油供应扰动超出市场预期，3月原油期货价格涨幅超过60%，直接推升石脑油成本。而煤炭市场受海外局势的影响较小，价格波动幅度远小于原油，为煤制企业筑牢成本“安全垫”。 “工艺成本差异放大了利润差距。”据新湖期货化工分析师黄月亮介绍，油制聚乙烯原料石脑油占生产成本的65%～75%，对原油价格变动高度敏感；煤制聚乙烯原料煤占生产成本的20%～25%，固定成本占比更高。此次，国内头部煤制企业煤炭自给率较高，能够有效应对煤价波动，成本稳定性显著优于油制企业。黄月亮认为，油制与煤制原料价格波动幅度、原料成本占比的双重差异，是上半年两种工艺利润极端分化的主要原因。后续原油价格回吐地缘风险溢价，油制工艺利润存在修复预期，煤制、油制利润差距有望收敛。 “在此过程中，企业开工行为随利润变化而变化。”卓创资讯聚乙烯分析师亓牧群表示，3月开始聚乙烯行业开工进一步分化：原油价格高企叠加成本难以向下传导，多数油制企业主动降负、集中检修，同期煤制企业利润丰厚，维持高负荷生产。任宁分析称，当前，煤制企业成本优势显著减弱。一方面，地缘冲突阶段性缓和，原油价格重心回落，油制利润有所修复；另一方面，煤炭迎来季节性需求旺季，叠加煤矿安全检查增多，煤价存在上行预期，煤制成本抬升。新产能投放是下半年聚乙烯市场的主要利空。据任宁测算，9月前国内将新增260万吨聚乙烯产能，全年新增投产规模预计突破400万吨，大量供应释放势必压低行业整体利润水平，全年利润率可能处于低位。不过，市场仍存不确定性，地缘冲突反复扰动原油市场、煤炭安全检查收紧均会影响聚乙烯原料成本。 “从基本面来看，若下半年霍尔木兹海峡航运恢复畅通，国内聚乙烯进口量有望阶段性增加，但全球原料供应整体偏紧，进口规模很难恢复到往年同期水平。此外，上游的成本压力让部分新建产能投产进度延后，本土新增产能短期无法完全填补供应缺口。”亓牧群补充说，包装、农膜的需求相对刚性，但终端复苏力度偏弱，聚乙烯需求整体表现为弱复苏，成本传导的空间有限。受访人士普遍认为，对产业链企业而言，原料价格大幅波动已成常态。生产、贸易企业需持续完善价格风险管理体系，合理运用衍生工具对冲原料端剧烈波动带来的经营风险。来源：期货日报网

期货日报网07-03 10:00

EIA：截至06月26日当周美国原油库存408,359千桶，较上周减少3775千桶

美国能源部：截至06月26日当周美国原油408,359千桶，较上周减少3775千桶

Elaine07-02 12:33

资金动态20260701

；主要流出的品种有黄金、焦煤、聚丙烯、原油和豆粕，分别流出21.83 亿元、3.79 亿元、3.51 亿元、3.27 亿元和2.40 亿元。从主力合约看，黑色、有色金属、农产品、化工和金融板块均呈流出状态。整体看，昨日商品期货（主连合约）资金呈中幅流出状态。化工、农产品和有色金属板块流出较多，重点关注流出较多的黄金、聚丙烯、原油、豆粕、锌、纸浆、白银和20号胶，同时关注逆势流入的碳酸锂、镍、烧碱、铝、花生、橡胶和苹果。黑色板块小幅流出，重点关注流出较多的螺纹钢和铁矿石，同时关注逆势流入的焦煤和焦炭。金融板块重点关注中证1000股指期货和10年期国债期货。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）图为板块资金流入额（亿元）图为金融期货主连合约资金流向（亿元）图为商品期货主连合约资金流向（亿元）来源：期货日报网

期货日报网07-01 10:00

PTA 加工费高位运行

6月以来，地缘冲突有所缓和，原油价格走弱，聚酯板块价格重心下移，板块利润明显修复。截至6月末，PTA主力合约价格运行在5500元/吨附近，PTA现货加工费约660元/吨；6月PTA现货加工费月均620元/吨，5月则为410元/吨。原料端PX方面，截至6月末，主力合约价格为7600元/吨，亚洲PXN为352美元/吨；6月PXN月均385美元/吨，5月为250美元/吨。 PX供应方面，截至6月末，6月PX装置月均开工负荷为79.39%，环比下滑3.5个百分点。处于检修状态的装置包括扬子石化89万吨、宁波中金160万吨、海南炼化100万吨以及浙石化200万吨等。目前梳理国内6—7月待检修PX装置，主要有海南炼化（66万吨）、盛虹炼化及扬子石化等。其中，重启计划较为明确的装置有扬子石化（89万吨）和福海创，其余装置重启时间尚未明确。6—7月国内PX装置检修增量预计将大于重启增量，产量环比或将收窄。截至6月底，亚洲地区PX月均产能利用率为68%，环比下降1个百分点。目前6—7月待检修装置有限，仅泰国PTTG77万吨推迟至6月底至7月初停车检修，预计检修40天左右，其余检修主要集中于四季度。此外，马来西亚芳烃55万吨、韩国乐天75万吨预计7月初重启，其余多套检修装置的重启时间尚未明确，预计7月亚洲地区PX供应将在低位小幅回升，国内进口供应或同步低位修复。总体来看，7月原料端PX呈现供需双低格局，平衡表预期偏紧。图为PTA现货加工费（单位：元/吨） PTA供应方面，截至6月末，6月PTA月均产能利用率为65%，环比回升2.5个百分点。月内PTA加工费修复，前期检修的主流装置亦多有重启：嘉兴石化250万吨产能于5月中旬检修、6月中旬重启；台化兴业5月上旬检修、6月中旬重启；逸盛海南1#装置6月初重启；嘉通能源300万吨产能5月中下旬检修、6月初重启。6—7月存在检修计划的装置如下：独山能源计划6月中下旬停车检修，重启时间待定。虹港石化一套250万吨装置计划7月初停车，8月中下旬重启，另一套7月检修时间待定。台化兴业120万吨产能计划6月中旬检修，重启时间待定。逸盛大连375万吨产能计划7月下旬进行技改。6月中下旬，东营威联250万吨装置停车检修，计划于8月中旬重启。此外，福海创450万吨产能按计划停车检修，重启时间待定。总体来看，6—7月待检修装置规模依旧较大。从装置检修计划来看，PTA产能利用率将维持低位运行。后续需关注两点：一是加工费修复至高位后，PTA装置检修的实际兑现率是否下降；二是已停车装置的重启进度。需求方面，截至6月末，聚酯月均负荷为78.5%，环比下滑2.5个百分点；分品种来看，长丝月均开机负荷为75%，环比下滑5.5个百分点；短纤月均开机负荷为72%，环比亦下滑5.5个百分点；瓶片月均开机负荷为71.3%，环比基本持平。6月涤丝厂商减产降负延续，聚酯端供应边际走低。利润方面，中上游利润有所修复，而聚酯利润则受到挤压。截至6月末，聚酯月均加权盈利为160元/吨，5月盈利为240元/吨。分品种来看，长丝月均加权盈利为220元/吨，5月盈利为160元/吨；短纤月均亏损300元/吨，5月亏损为260元/吨；瓶片月均盈利为405元/吨，5月盈利为1000元/吨。图为国内PTA月度供需平衡表（单位：万吨）展望7月，聚酯终端进入传统淡季，需关注下半年新订单的转折点。考虑到7月PTA装置检修预期延续，预计聚酯负荷或维持低位运行，重点关注中上游装置动态。织造方面，6月江浙地区织造月均开机负荷为52.4%，环比回升1个百分点，同比下滑8个百分点。近期秋冬绒类面料局部需求有所回暖，但市场整体缺乏大单支撑，厂商提负荷意愿一般。当前市场仍相对谨慎，后续需持续关注新订单走势。总体来看，6月油价下跌带动聚酯板块中上游利润修复，当前PX及PTA加工差均处于中性偏高水平。预计7月PTA维持供需双低格局，去库趋势延续。叠加油价弱势预期，中上游高利润状态将持续，PTA单边价格或震荡运行，趋势性方向尚不明确，加工费将维持高位。（作者单位：创元期货）来源：期货日报网

期货日报网07-01 10:00

豆粕处于多空博弈的关键窗口期

不过需留意，若美伊相关协议落地导致国际原油价格大跌，可能引发美豆油基金集中抛售，进而间接压缩美国大豆压榨利润，构成潜在利空因素。对于国内市场而言，近期大连豆粕主力合约随CBOT大豆成本端反弹走强，当前价格重心已回升至2950~2980元/吨区间。豆粕现货价格在6月中旬触底后亦企稳反弹，上周五华东地区豆粕现货报价为2800元/吨，周环比上调30元/吨。其上涨驱动一方面源于进口大豆成本边际抬升，另一方面则是油厂与贸易商挺价意愿较强，共同形成底部支撑。但6—7月国内进口大豆供应宽松的大格局难有实质性改变，月均到港量或突破1200万吨，油厂压榨开机率维持65%~70%的高位区间，豆粕产出持续放量。需求端，市场心态整体疲软，饲料企业采购策略保守，近期采购多集中于远月基差，现货成交相对清淡，仅维持平稳水平，暂无集中补库动作。受此影响，国内豆粕商业库存快速攀升至70万吨以上，部分区域油厂甚至出现库容饱和、阶段性停机的现象，制约现货价格上涨空间。从油厂买船节奏来看，截至上周，国内7月船期大豆采购计划已全部完成，但采购总量不及往年同期；8月采购进度完成七成，同样低于往年水平；9月采购完成三成；10月船期采购仅完成一成，整体采购节奏偏缓。从采购量趋势来看，8月以后国内进口大豆到港量将季节性下降，供应压力有望逐步缓解。整体来看，6月底，CBOT大豆与国内豆粕均处于多空博弈的关键窗口期。此阶段短期行情波动主要受两大核心变量主导：一是美国大豆生长期的天气变化，二是USDA月度种植面积报告；而中长期行情则将取决于美国大豆新作全年最终产量的兑现情况，以及中国的采购表现。针对当前市场格局，CBOT大豆维持区间震荡操作思路，盘面重点关注1150美分/蒲压力位，若美国产区干旱天气持续发酵，可逢低布局远月多单。图为全国油厂豆粕库存（单位：万吨）大连豆粕主力合约反弹至高位区间可轻仓试空，回调至低位区间可分批布局远月多单，整体以短线快进快出为主；远月可以逢低布局多单，关注中国对美国大豆采购预期兑现情况。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网

期货日报网07-01 10:00

棉花再迎上涨行情

反复可能。刘琳表示，若美伊局势缓和推动原油价格回落，短纤成本将随之下降，进而削弱棉花的比价优势；反之，若局势再度紧张，地缘溢价将继续为棉价提供支撑。除了宏观预期，天气因素成为点燃行情的直接导火索。苏豪弘业期货棉花分析师王晓蓓表示，国家棉花市场监测系统专项调查结果显示，2026年全国棉花实播面积为4632万亩，同比下降3.1%，其中新疆地区同比下降3.4%；叠加新疆主产区即将迎来入夏以来最强高温过程，市场情绪被点燃。据新疆气象部门发布的重要天气预警，6月30日至7月5日新疆大部将遭遇入夏以来最强高温过程，其中南疆、东疆的高温天气将持续至7月8日；南疆盆地、吐鲁番等地部分区域最高气温将突破40℃，局部可达45℃以上。气象部门同时提示，当前新疆多地棉区面临较高的高温热害风险，或将对棉花生长发育造成不利影响。从基本面角度分析，刘琳认为棉花价格反弹的持续性仍需进一步验证。供给端，美国农业部首份作物生长报告显示，截至2026年6月21日当周，美国棉花优良率为53%，较前一周的50%有所提升，也高于上年同期的47%；种植进度达92%，较此前一周的86%加快，但略低于去年同期的91%和5年均值94%。尽管市场对厄尔尼诺天气的炒作持续发酵，但干旱缓解削弱了产量下调预期，使得外盘表现较内盘更为乏力。需求端则呈现国内纺织淡季特征，棉价高企后下游多以刚需补库为主，企业开机率缓慢下滑，内销表现疲软；同时秋冬订单尚未大规模启动，而出口传导周期较长，进一步导致市场整体情绪偏谨慎。王晓蓓则表示，全球与国内棉花产量同步下调，供需格局正持续改善。全球棉花种植面积收缩，叠加厄尔尼诺灾害性天气扰动，新年度全球棉花总产量预估下调，产需格局已由盈余转为缺口。国内方面，新疆棉区受种植面积调减影响，产量显著下降，而消费量小幅上升，棉花市场正从宽松逐步转向紧平衡，中长期基本面由弱转强，为价格打开上行空间。需求端呈现谨慎乐观态势，中美经贸关系边际缓和，关税摩擦阶段性降温。今年1—5月，国内纺织服装对美出口占比同比上升，下半年这一趋势或将延续。王晓蓓认为，本年度以来国内棉花表观消费量同比表现良好，全国商业库存去化节奏较快。截至6月中旬，全国棉花商业库存为341.4万吨，同比增加28.7万吨。若后续储备棉轮出政策迟迟未能落地，7—8月新旧棉种青黄不接之际，流通环节库存将进一步收缩，可能引发市场对短期供给的担忧。展望后市，王晓蓓表示，短期高温天气将助推棉花价格走高。从中长期来看，低库存与新季减产将共同支撑棉价。若大规模抛储政策未落地且宏观面未现利空，棉花价格整体运行重心有望抬升，需持续密切跟踪主产国棉区天气、国内储备棉政策落地节奏及宏观面变化。刘琳认为，当前棉价短线的上攻幅度仍取决于即时消息面，需重点关注近两日中欧贸易谈判及美伊局势的相关消息。中长期来看，在棉价处于高位的背景下，需求端数据或将成为市场交易的核心。来源：期货日报网

期货日报网07-01 10:00

宏观政策预期主导原油市场

前美伊局势逐渐降温，伴随中东供应恢复、原油价格高位回落，全球通胀逐步企稳下行，拖累经济的成本压力消解，宏观景气边际回暖。美国一季度GDP年化环比增长率为1.6%，较初值2%下修0.4个百分点，低于市场预期。个人消费支出环比增长1.4%，较去年四季度下滑0.5个百分点，利率敏感部门持续承压，显示出高利率对经济的抑制效应逐步显现。但进入二季度后，制造业与服务业形成明显的分化态势。美国制造业依托AI投资、资源品价格上涨形成景气支撑，制造业PMI持续扩张；服务业持续承受高油价带来的成本端压制，经营压力明显抬升，两大行业景气走势持续背离。制造业扩张带动经济预期上修，5月美国ISM制造业PMI升至54，创4年新高，其中物价分项升82.1，虽然较4月的84.6有所回落，但仍处于2022年6月以来较高水平，显示出制造业端通胀压力显著回升。服务业PMI则边际回落，5月录得54.5，虽仍处于扩张区间，但动能减弱，经济结构分化特征明显。消费者信心指数持续走低。5月密歇根大学消费者信心指数跌至44.8，创历史新低。6月信心指数小幅回升至48.9，但仍显著低于去年同期水平，高通胀对居民消费能力与意愿的压制持续存在。此外，美国个人储蓄率降至2022年以来的最低水平，尽管下半年原油供给冲击导致的通胀大概率缓解，但收入增速放缓叠加储蓄见底仍然可能导致消费承压。尽管上半年AI产业热潮持续驱动资本开支大幅扩张，但并未向外传导到实体经济，消费等传统支柱板块增长持续走弱，行业景气度分化态势或持续强化。综合来看，下半年宏观经济与大宗商品市场将迈入由地缘局势、货币政策共同主导的阶段。美伊双方在关键问题上仍存在明显分歧，中东局势依然处于外交推进与军事风险并存的敏感阶段，能源价格仍具有脉冲反弹风险。美联储在沃什领导下重构政策模式，全球流动性格局将面临重塑。全球能源化工品正经历从供应紧张向供需宽松格局的转变，特别是霍尔木兹海峡通航的恢复，显著改善了原油供应预期。下半年铜价预计将维持在高位区间震荡，中枢有望继续上移，但宏观与政策不确定性将影响其运行节奏。在流动性收紧预期升温、美元指数维持强势的背景下，贵金属或将震荡偏弱运行。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网07-01 09:45

内外盘玉米价格走势分化

市场多空因素交织，利空因素主要来自国际原油价格走弱，利多因素集中在新作供应减量预期上。受美伊紧张局势缓和影响，国际油价大幅回落，玉米燃料乙醇需求预期下降，持续压制美玉米价格。同时，市场对新季玉米种植面积、产量回落的预期始终存在，对行情形成底部支撑，使玉米价格难以单边下行。徽商期货农产品分析师刘冰欣表示，当前美国主产区高温多雨，土壤墒情整体改善，玉米生长条件良好，优良率保持稳定，干旱面积小幅回落，美玉米期价上涨动力不足。她认为，目前市场的关注点在于6月底美国农业部发布的种植面积报告及季度谷物库存报告。此前多家机构预测美玉米种植面积小幅下调，不过“玉米增、大豆减”的种植结构已被市场计价，种植面积报告发布引发玉米价格大幅波动的可能性不大。相比之下，库存数据对行情的扰动性更强。虽然新季产量预测较去年高点有所回落，但整体仍处于高位，高库存、高供应格局将限制美玉米期价的上行空间。 “美国旧作库存偏高，但全球新季产量预期同比下降，阿根廷产量预估明显回落，对国际玉米价格形成一定支撑。”弘业期货农产品分析师陈春雷表示，厄尔尼诺的影响仍存在不确定性，产区气候变化使市场情绪趋于谨慎，因此玉米价格难以走出单边行情。此外，今年中美农产品订单增量不及预期，美玉米出口量预估下调，进一步约束其价格弹性。相较而言，国内玉米期价走势明显偏强。刘冰欣认为，国内玉米价格具备扎实的底部支撑，一方面，新季种植成本抬升筑牢成本底线，另一方面，余粮有序出库、流通粮源持续收紧，即便新麦替代对玉米价格有一定压制作用，也难以扭转现货偏紧格局。若后期主产区出现极端天气，玉米远月合约存在阶段性反弹机会。刘冰欣表示，短期美玉米盘面多空力量相对均衡，大概率维持震荡格局，出现趋势性行情的可能性不大。国内玉米期价则依托成本支撑与粮源收缩逻辑，有较强的抗跌性。侯芝芳认为，下半年玉米价格将围绕旧作库存去化、新作产量预期两大主线运行。南美农产品出口替代延续、美玉米种植面积降幅有限，供需整体偏宽松。陈春雷表示，主产区气候变化需持续观察，厄尔尼诺对美玉米产量的影响尚不确定，市场情绪偏谨慎。后续新作种植面积、产量回落预期或对盘面价格形成托底效应。来源：期货日报网

期货日报网06-30 09:50

资金动态20260630

势流出的豆粕、棕榈油、棉花、20号胶和原油。有色金属板块呈流出状态，重点关注流出较多的黄金、白银、铝和铜，同时关注逆势流入的镍和锡。金融板块重点关注沪深300股指期货和10年期国债期货。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）图为板块资金流入额（亿元）图为金融期货主连合约资金流向（亿元）图为商品期货主连合约资金流向（亿元）来源：期货日报网

期货日报网06-30 09:50

PTA 后市有望走强

回吐 6月中旬，随着美伊局势出现缓和，原油价格回落至2月底水平。本轮地缘冲突对海湾地区原油供应造成了实质性影响，部分产油设施受损、生产装置关停，产能恢复仍需时日。美国能源部数据显示，美国战略原油储备已降至1983年以来最低；IEA数据显示，截至5月，OECD国家商业石油库存创下1990年12月以来新低；国内原油港口库存也远低于历年正常运行区间。目前，霍尔木兹海峡通航量已恢复至地缘冲突前的75%左右，但航运保险费率仍处于高位，后续地缘局势不确定性依旧存在。整体来看，霍尔木兹海峡通航条件边际改善，叠加各国战略储备已降至低位，理论上市场存在较强补库动力。综合通胀水平、供应受损格局及风险溢价等因素来看，当前70美元/桶左右的油价具备较强支撑。芳烃环节，PX期货价格已反弹，并突破地缘冲突前水平，逼近近年高位，凸显PX自身供应偏紧格局。随着霍尔木兹海峡通航预期逐步落地，前期停车检修的PX装置存在提前重启可能。受成本端剧烈波动与下游需求乏力影响，国内PTA企业主动降负，供应持续收缩。近期PTA装置开工率虽小幅回升，但仍处于近年低位。数据显示，2026年PTA对PX 9月合约加工费大幅上行，现货加工费亦从低位显著反弹，攀升至多年区间高位，PTA产业链整体利润有所修复。但加工费修复的持续性，仍取决于下游聚酯行业当前库存的消化程度。产业链库存分化当前聚酯产业链库存结构明显分化：国内PX库存维持中低位；PTA社会库存整体偏低，但下游聚酯工厂PTA原料库存可用天数偏高，中间环节补库弹性充足。据钢联数据，目前聚酯工厂PTA原料库存可用天数达9.42天，这将对PTA价格反弹空间形成制约。需求端整体表现偏弱，聚酯开工率处于近年同期最低水平，终端织造行业形势同样低迷。江浙地区化纤织造综合开工率仅49.44%，创多年同期新低。终端需求疲软，导致聚酯长丝、短纤、瓶片等库存消化节奏放缓。目前仅长丝毛利维持平稳，瓶片毛利自高位回落，短纤利润持续走弱。综合来看，宏观面，地缘局势反复仍是市场最大的不确定性。产业面，PX与PTA暂无新增产能投放，供给压力有限。技术面，PTA价格在年线附近存在较强支撑。若该位置成功企稳，在旺季需求及下游低价补库意愿回升共振下，PTA价格有望走强，可重点关注多头配置机会。同时，随着霍尔木兹海峡通航恢复，PTA检修装置提前重启概率提升，可关注高位做空PTA2609合约对PX2609合约加工费的套利机会。风险因素方面，需警惕地缘局势突发变化、装置检修不及预期、宏观政策及市场波动等不确定性影响。（作者单位：华联期货）来源：期货日报网

期货日报网06-30 09:50

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