期货持仓库存,实时行情,价格走势,股指期货持仓量,上海期货交易所,黄金期货,铜价格,钢铁锌价格,农产品期货

美元下挫金属近全线飘红外盘多涨逾1% COMEX白银五连阳【隔夜行情】

交易提前于北京时间4日1:05结束。原油方面：两市油价隔夜一同上涨，美油涨0.95%，布油涨0.96%。此前报告显示美国原油库存降幅大于预期，但在美国独立日假期前的清淡交投中，对全球库存上升的担忧限制了涨幅。美国能源信息署(EIA)周三发布的报告显示，上周美国原油库存锐减，降幅远超预期，因炼油厂活动增加以及出口增加；汽油和馏分油库存亦下滑。EIA数据显示，截至6月28日当周，美国原油库存减少1,220万桶，为2023年7月以来的最大周度库存降幅，此前市场预估为减少68万桶。截至上周五，不包括战略储备油的美国商业原油库存为4.485亿桶，为3月份以来最低。 EIA数据同时显示，当周，美国汽油库存下滑220万桶，至2.317亿桶，市场预估为下滑130万桶。当周，包括柴油和取暖油的馏分油库存减少150万桶，至1.1973亿桶，市场预估为下滑120万桶。 Kpler石油分析师Matt Smith对此评价称，出口强劲，进口略有下降，炼厂炼油量回升等原因都导致原油库存减少。但市场对此反应平淡，分析师指出，部分原因是独立日假期之前交易量减少。分析师表示，实际上，对于本周来自出行方面的稳健需求预期曾给油价提供了一定支撑。美国汽车协会(AAA)预测假期期间汽车出行将创纪录。周二公布的一项调查结果显示，石油输出国组织(OPEC)6月石油产量连续第二个月增长，原因是尼日利亚和伊朗的供应量增加，盖过了其他成员国和更广泛的OPEC+联盟自愿削减供应量的影响。同时，飓风的影响也不容忽视，不过在美国国家飓风中心称预计该飓风在本周进入墨西哥湾时将减弱后，担忧有所缓解。Lipow oil Associates总裁Andrew Lipow表示，降雨和强风的影响仍可能扰乱主要的原油出口国之一的墨西哥海上石油生产及其出口基础设施，并导致供应收紧。来源：SMM

SMM上海有色网2024-07-04

PTA 区间运行为主

。我们认为从产业链上下游的现状来看，在原油价格不出现趋势性走势的情况下，PTA价格依然难以摆脱震荡格局。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-07-04

金属近全线飘红铁矿、欧线集运涨逾2.5% 关注晚间美国就业数据【SMM日评】

易提前于北京时间4日01:15结束。原油方面：截至今日15:15分，美油、布油小幅飘红。供应端，周二公布的一项调查结果显示，OPEC6月份石油产量连续第二个月增长。根据航运数据和调查显示，OPEC6月日产量为2670万桶，比5月份增加了7万桶。OPEC减产框架之外，飓风仍是供应端的不确定性因素，不过因部分投资者认为丽贝尔飓风进入美湾时可能会衰竭成热带风暴，飓风对油价的利好程度短线有所缩小。美国汽油裂解价差近期呈反季节性下降趋势，美国炼厂开工积极性欠佳，已连续三周下降。最新的API原油库存大降916.3万桶，为2023年8月25日当周以来最大降幅，当前原油库存绝对值压力较小，但成品油库存逆季节性继续累库，API汽油库存增加250万桶，使得市场对看涨油价保持谨慎。汽油需求将在本周的EIA库存报告中受到密切关注，此前一周汽油需求下跌，仍低于去年同期水平。美国独立纪念日将至，市场对石油消费旺季的到来仍有期待。6月底美国汽车协会预计美国计划在独立纪念日前后的假期旅行人数将刷新历史同期记录。不仅如此，5月21日美国能源部授予了从美国东北部地区汽油紧急储备中销售100万桶汽油的合同，旨在7月4日假期前降低地区汽油价格。近日美国能源部称，随着更多的司机开始假日旅行，将确保汽油供应以该销售价格流向各地零售商，也有利于扭转今年夏天迄今为止相对低迷的美国汽油需求。今晚关注美国至6月28日当周EIA原油库存、美国至6月28日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存、美国至6月28日当周EIA战略石油储备库存数据。 SMM日评来源：SMM

SMM上海有色网2024-07-03

上海国际能源交易中心7月3日指定交割仓库原油仓单日报

中质含硫原油单位：吨地区交割仓库本日数量增减上海洋山石油 190000 0 浙江中国石化册子岛 3000 0 浙江中化兴中 0 0 浙江大鼎石油 0 0 浙江合计 3000 0 山东中国石化日照 0 0 山东山港青岛实华 877000 0 山东弘润油储 1347000 0 山东山港海业董家口 0 0 山东山港日照油品 0 0 山东山港振华石油 0 0 山东合计 2224000 0 广东中油湛江 0 0 广东中国石化湛江 0 0 广东合计 0 0 辽宁中油大连保税 4476000 0 辽宁中油大连国际 2319000 0 辽宁北方油品 0 0 辽宁合计 6795000 0 海南中国石化海南 0 0 海南国投洋浦油储 0 0 海南合计 0 0 广西中油广西国际 230000 0 河北中国石化曹妃甸 0 0 总计 9442000 0 注：1、期货为已制成仓单的货物数量

Elaine2024-07-03

恒力期货能化日报20240703

口有回升预期；策略：低多风险提示：原油大幅波动风险。煤化工尿素方向：震荡偏弱整理，关注2000-2200 行情跟踪：1.供应方面，由于短停较多，供应恢复缓慢，较去年仍有所增加，七月还有新增投产计划。昨日日产17.52万吨，较上一工作日减少0.38万吨，较去年同期增加1.52万吨；需求方面，复合肥较弱，工业按需采购，需求以农需为主。东北农需当前阶段或接近扫尾，以现货交易为主。陕西等其他区域迎来降雨，农需有所释放。因部分地区涝灾，而主流地区降水较少，追肥时间线拉长，追肥陆续启动中。整体需求增量支撑一般，若天气好转农需仍有增加预期，集中度或不如前期复合肥 2..上周因印标消息提振的市场情绪有所回落，国内暂未有企业参与印度招标，短时出口可能性不大，下游也对高价有所抵触，拿货偏谨慎，新单成交清淡，整体市场交投氛围较弱。行情是否反弹需关注具体天气情况下农需启动节奏和工厂收单情况。向上驱动：下游刚需，企业库存下降向下驱动：淡储，保供稳价风险提示：天气情况、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：筑底。理由：弱现实难以继续做弱预期。逻辑：盘面延续能化共振小涨走势，情绪良好。港口和内地局部地区价格有所回暖，但基差偏弱不改，约09-20/-15。但市场对后市进口继续反弹、近期抵港趋增及累库有所预期，内地则有装置重启压力，这些潜在利空将制约09合约高度。维持观点，弱现实与中低位估值匹配，故下方空间不大，但月差contango和筑底将共存，上行驱动和幅度存疑，短多不可最高。另外，关注持仓波动，新一轮增仓将决定短期方向。策略：观望。风险提示：油价异动；关注近期抵港情况。建材化工纯碱方向：逢低多，不建议追多行情跟踪：碱厂低价货封单，现货送到价最低在2100元/吨，盘面升水现货，期现商再次买货，而进入夏季，计划外装置检修也出现，而玻璃厂原料库存天数也呈现增加趋势，叠加轻碱下游也存在采买计划，纯碱边际存改善迹象，价格短期存支撑。当前供给高位使现货承压，而由于夏季检修量部分分摊到5月，实际7-8月的检修量或少于往年，带给现货的向上驱动会不如往年，但无论如何无法提防夏季高温对碱厂的计划外影响，而需求端看，今年上半年轻碱表需强于去年，短期轻碱下游补库放缓后，后期仍有回升的可能，而重碱需求大概率维持稳中有增，进入夏季现货支撑仍存。向上驱动：下游阶段性补库、累库不及预期、光伏投产向下驱动：投产进度放量、进口碱到港策略建议：2100以下逢低多风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏多行情跟踪：目前玻璃虽然沙河产销有所转强，但供需面好转不明显，沙河地区产销好转主要是盘面上涨带动的期现投机需求的正反馈，目前看并未延续到刚需端，而刚需端看，目前下游订单及原片库存天数仍在持续走弱，后续产销延续性走强需要下游订单走强来反映刚需上的好转，否则需求仍只停留于库存周转层面，则容易受盘面情绪影响再度负反馈。中期看，上涨的潜在驱动还是有的，往后看无论是政策层面还是季节性角度都偏利多一点，目前下游库存较少，等这波梅雨季过后，下游是存有补库驱动的，但持续性好转需要地产需求自上而下真正作用到玻璃现实端，目前看政策作用到现实仍需要时间考量。向上驱动：保交楼需求提振、中游投机备货、宏观政策推动向下驱动：供给端高位、下游刚需减弱，期现商库存压力策略建议：1500附近逢低多风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货2024-07-03

金属多飘红伦镍、沪银涨幅居前氧化铝跌1.29% 欧线集运涨近2%【SMM午评】

SM非制造业PMI、截至6月28日当周原油库存变动；澳大利亚6月AIG制造业表现指数，俄罗斯6月SPGI服务业PMI，英国6月SPGI服务业PMI终值、6月政府官方净储备变动，加拿大5月贸易帐，巴西6月季调后SPGI综合PMI、 6月季调后SPGI服务业PMI等数据。此外，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯将在欧洲央行的中央银行论坛上发表讲话，土耳其央行将发布最新一期的会议纪要。原油方面：原油期货小幅上涨，截至11:42分，美油涨0.51%，布油涨0.56%。美国原油库存下降支撑油价。美国石油协会(API)周二公布的数据显示，上周美国原油和馏分油库存减少，汽油库存上升。数据显示，截至6月28日当周，原油库存骤降916.3万桶。汽油库存增加246.8万桶，馏分油库存减少74万桶。此外，周二公布的一项调查显示，石油输出国组织(OPEC)6月石油产量连续第二个月增长，因尼日利亚和伊朗的供应增加抵消其他成员国和更广泛的OPEC 联盟自愿削减供应量的影响。根据航运数据和行业信息，调查发现，6月OPEC产量为2,670万桶/日，较5月增加7万桶/日。分析师称，市场对飓风Beryl可能导致供应中断的忧虑也已经减弱。现货市场一览：来源：SMM

SMM上海有色网2024-07-03

欧线新高，"油"然而"升"-2024年7月2日申银万国期货每日收盘评论

大，关注做陡曲线套利。 02 能化【原油】原油：SC上涨1.77%。随着5月中旬至6月中旬黎巴嫩边境的袭击行动激增，以色列本周在其北部部署了军队。趋势线似乎指向真主党和以色列之间直接的军事对抗。热带风暴Alberto导致的沿海洪水抑制了美国汽油需求，三周来美国汽油日均消费量首次低于900万桶。2023年，美国的能源产量增长了4%，达到近103万亿英国热量单位(quads)，创下历史纪录。同期，美国的能源消耗下降了1%，至94万亿英热单位。同期产量超出消费量多9万亿英国热量单位，超过了美国1949年以来的记录。【甲醇】甲醇：甲醇上涨1.38%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在62.15%，较上周下降4.19个百分点。本周期内，受宁夏某一体化装置降负以及华北MTO装置停车影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体下行。截至6月27日，国内甲醇整体装置开工负荷为69.30%，较上周下降1.53个百分点，较去年同期提升5.03个百分点。进口大型船舶集中到港卸货入库，整体沿海甲醇库存延续走高，尤其是江苏地区。截至6月27日，沿海地区甲醇库存在73.5万吨，环比上周上涨5.9万吨，涨幅为8.73%，同比下跌23.12%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估30.8万吨附近。预计6月28日至7月14日中国进口船货到港量93.17万吨-94万吨。【橡胶】橡胶：周二顺丁胶走强，现货价格上调100-300元，期货BR同步上涨，RU企稳反弹，天胶方面，国内外产区开割推进，产量释放加速，原料端价格面临压力，下游方面，国内保税区库存持续缓慢去化，对价格形成一定支撑，下游轮胎开工相对稳定，但夏季汽车产销存在周期性下滑可能，终端提振阶段性不足，预计天胶上行空间仍有限，顺丁胶成本端丁二烯支撑仍较强，预计短期走势偏强。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。周二聚烯烃反弹。目前，聚烯烃自身下游开始进入淡季，不过，国际原油价格止跌反弹。聚烯烃内盘价格重回区间，后市或延续震荡整理为主。后市角度，继续关注成本的变化，以及部分下游终端开工情况。预计PE09合约波动区间8000—8500，预计PP09合约波动区间7300—7800。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周二玻璃小幅反弹。前期，部分城市在房地产政策的变化同时公积金房贷利率以及相关政策推出，市场情绪回暖，对于房地产链消费信心回升，同时对于玻璃基本面改善的信心也增加。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果。短期数据层面据卓创资讯统计，本周玻璃生产企业库存5479万重箱，环比累库174万重箱。纯碱周二反弹。目前纯碱连续回调之后，市场观望情绪上升。后市角度关注供需调节的过程，尤其是一些大厂的检修进度以及库存变化，以及下游玻璃的供需实情。同时，仍需看到目前上游库存仍处于高位，消化的压力依然较高。数据层面据卓创资讯统计，本周纯碱库存93.9 万吨，环比增加5.4万吨。【PTA】 PTA:PTA价格收平于5982元，市场开工率在88.5%，港口货源紧张趋势逐步得到缓和，据卓创调研，检修装置计划重启，导致供应宽松预期增强，下游聚酯采购多维持刚需，聚酯工厂排货至月底，基差上周09合约升为水80-110元，本周大幅回撤至09合约升水10-40元成交。PTA检修装置产能环比减少，下游聚酯工厂负反馈犹存的背景下，PTA供需预期欠佳，叠加聚酯工厂前期多已备货，PTA高基差无法兑现，因此基差逐渐回落。预计下周PTA市场震荡上行为主。【乙二醇】乙二醇：乙二醇价格收涨于4695元，主流市场华东市场日内均价4466元/吨，华南市场、亚洲市场跟随上涨，均有一定的上涨幅度，市场整体缺乏实质性利好支撑。目前支撑乙二醇反弹的主要因素是主港发货数据快速增加，库存再度出现降库趋势，造成库存下降的原因是，4月份隐性库存被大量消耗后，5月供需平衡仍为去库的情况下，显性库存开始被消化。目前库存在75.63万吨，整体来看，近期成本供应及需求端利好支撑不足下，乙二醇走势偏弱为主。 03 黑色【钢材】钢材：钢材需求兑现程度有限，库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏弱，国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现此前上涨，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。行情向基本面偏弱有所转移，多单注意及时高位止盈，产能调控政策逐步落地，短期可能有一波反弹，等待需求后置带来的做多机会。【铁矿】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，发运旺季逐渐到来，铁矿基本面压力仍较大，短期可能有反弹，宏观扰动较多。【煤焦】煤焦：日内JM2409、J2409期价震荡运行。近期焦煤现货价格波动不大，焦炭首轮提涨落地后、港口价格小幅上调。焦煤产量水平低位回升，上游库存小幅积累，政策面约束趋于放松、后市焦煤产量存在进一步抬升空间。焦炭产量延续高位水平，焦化厂去库进程放缓、后市需关注焦企累库情况。铁水产量仍处高位，但终端用钢需求进入淡季、钢厂利润水平不佳、铁水产量高位状态难以延续，目前钢厂原料采购的积极性仍显不足。综合来看，终端用钢需求淡季、铁水产量高位状态的持续性存疑，双焦价格的上方空间或较为有限，关注焦煤产量增速及焦企累库情况。预计JM2409波动区间1400-1700，J2409波动区间2000-2400。【铁合金】铁合金：今日SM2409期价冲高回落，SF2409期价震荡运行。澳矿发运受限问题暂未解决，但市场情绪有所降温，港口矿价高位回落，锰硅北方成本下滑至7550元/吨左右，行业盈利状态不佳；兰炭价格下调，硅铁平均成本降至6315元/吨左右，行业利润情况尚可。需求方面，终端用钢需求进入淡季，钢厂利润水平不佳，成材产量进一步增长的空间有限，需求端对价格的支撑力度趋弱。供应方面，锰硅、硅铁产量水平持续回升，市场供需缺口逐渐收窄，目前硅铁整体库存压力尚可、但锰硅整体库存的消化速度仍显缓慢。综合来看，双硅产量回升明显，在需求增量有限的环境下、后市市场供需关系趋向宽松，需谨慎看待价格的上方空间，并持续关注澳矿山发运受限事件动向。预计SM2409波动区间7100-8100，SF2409波动区间6600-7200。 04 金属【贵金属】贵金属：当前贵金属呈现反弹，整体窄幅震荡。上周五公布的的美国5月PCE通胀延续回落态势，创三年多以来新低。尽管上周美联储理事鲍曼对于年内不会降息的言论给予金银以打击，整体上官员们的表态向年内降息一次偏移，我们需要看到通胀数据的连续回落可能才足以影响美联储的表态。美国经济数据呈现边际疲弱，但整体维持韧性，通胀距离目标的最后一公里显得相当漫长。好消息是当前的整体政策框架还处于“寻找降息理由”之下，因而金银并未进一步下破，触及支撑后整体维持震荡。但是随着主要货币国家开始纷纷转向降息，而美国降息遥遥无期，叠加法国政局不确定性下的市场避险情绪升温，美元震荡走强，金银一定程度承压。目前金银以震荡行情看待，等待更多数据指引，本周重点关注鲍威尔讲话和非农数据。【铜】铜：日间盘铜价小幅收涨。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向小幅缺口转变，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，但近期冶炼产量缩减不及预期。国内库存高企，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调排产环比回落，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。中期铜价可能宽幅波动调整。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收涨。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。矿供应紧张使得供求紧平衡，锌价可能宽幅波动调整，市场面阶段性影响可能增强。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.47%,下游收货情绪好转。美联储会议指向偏鹰，市场等待周二美联储主席讲话。晋豫地区铝土矿大规模复产尚未到来，预计氧化铝价格高位震荡。近期国内电解铝出现累库，反映了铝基本面边际走弱的趋势。供给端，云南电解铝企业陆续复产，国内电解铝日度产量小幅提升。需求端，下游铝加工环节开工率继续走弱，短期内淡季累库趋势或将持续。但考虑到低供给弹性，以及下游需求存在多个增长点，部分市场参与者看好中长期铝价，因此铝价存在低位走强的可能性。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.27%，纯镍现货流通偏紧情况延续。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，镍矿供应整体仍偏紧。国内部分镍铁厂复产，印尼新增产能释放，镍铁需求表现平平，其价格表现较弱。不锈钢终端需求疲弱、库存高企、排产下降背景下，不锈钢厂对镍铁采购量减少。近期前驱体需求有所下滑，硫酸镍价格跌至盈亏平衡线后暂稳。纯镍方面，由于前期国内镍板出口增加，国内纯镍可流动量偏低，库存出现小幅去化。展望后市，考虑到镍矿支撑仍在、纯镍库存去化、盘面利润位置较低以及美联储降息预期反复，预计短期内镍价或以震荡运行为主。【工业硅】工业硅：今日SI2409期价震荡运行。现货市场成交清淡状态延续，期现商低价货源流出冲击现货市场，华东553通氧硅价进一步下调至12700元/吨，421硅价下调至13550元/吨。供应方面，丰水期西南硅企开工升至高位，北方硅企开工高位延续，新增产能爬坡背景下市场整体产量进一步攀升。需求方面，多晶硅企业减产或停产以减轻出货压力，对硅粉的采购需求表现偏弱；市场淡季氛围浓厚，铝合金企业接单情况未有明显好转，开工水平逐渐下滑；供强需弱格局下有机硅亏损状态难以扭转，行业开工存在高位下滑可能，企业对工业硅的采购需求难超预期。综合来看，需求端对硅价的支撑力度不足，丰水期上游供应压力逐渐增加，市场库存的消化难度加剧，硅价的上方空间较为有限，预计SI2409波动区间11000-12000。【碳酸锂】碳酸锂：美国对中国电动车增加高额关税，宏观情绪利空新能源产业链需求端，现实端实际影响有限。供应端，6月预计碳酸锂产量仍有增量，源于大厂/盐湖检修结束的复产和前期外购矿部分，同时进口方面仍有增量预期。成本端，关于尾渣处理文件发布，提锂成本预期有所增加。需求端，前期价格相对低位，下游有所补库，6月正极材料排产环比增速快速放缓，部分正极厂家采购意愿也有减弱，终端方面或随以旧换新政策和车展有所拉动。从需求面来看，碳酸锂的需求维持强劲态势。正极材料的周度产量维持高位，显示出下游市场对碳酸锂的强劲需求。政策对需求的前置作用可能较为明显，后续下游补库结束后，锂价可能会趋弱。短期下跌幅度较大，存在技术性修复可能。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价出现震荡。现货方面，广西南华木棉花报价下调20元在6520元/吨，云南南华报价维持在6310元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注拉尼娜发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。【棉花】棉花：今日棉花继续震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15754元/吨，较上一日-34元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2024年6月30日当周，美国棉花种植率为97%，较之前一周提升3个百分点，略微落后于正常水平。美国棉花结铃率为11%，现蕾率为43%，均高于去年同期及五年均值。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口利润叠加需求不振，后市有望呈现外强内弱格局。【生猪】生猪：生猪期货小幅上涨。根据涌益咨询的数据，7月2日国内生猪均价18.03元/公斤，比上一日下跌0.05元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机买入，预计LH09合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：北方即将降雨，苹果期货高开低走。根据我的农产品网统计，截至2024年6月26日，全国主产区苹果冷库库存量为145.83万吨，库存量较上周减少23.44万吨。走货较上周环比略有加速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价2.9元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.9元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【油脂】油脂：今日油脂增仓上涨，菜油涨幅居前。马棕高频数据方面，SSPOMA预计6月1-30日毛棕榈油产量下滑5.1%；AmSpec数据预计马棕6月1-30日出口量环比减少15.42%。6月马棕产量或受天气影响增产幅度或不及市场预期，对棕榈油价格有所提振。印尼方面7月关税上调，国内进口成本增加，从目前印马进口价差来看也在一定程度上利好马来出口。新季美豆种植面积较前期预期下调，叠加美豆进入生长季，美豆仍将保有一定天气升水，美豆获支撑小幅反弹。但目前来看美豆产区整体天气情况较为良好，现阶段天气题材暂缺乏。国内进口大豆到港量充足，豆油供应充足仍将限制豆油上方空间。菜油方面，近期加菜籽产区遭遇强降雨天气，叠加前期欧盟及乌克兰菜籽减产，市场对于新季菜籽产量担忧增强。综合来看受近期印尼提高国内部分进口产品关税的消息影响，市场做多棕榈油积极性提高，提振油脂板块集体走强。并且前期菜油相较其他油脂偏弱，在棕榈油快速上涨的带动下补涨使得今日菜油大幅走强。叠加近期原油强势的提振，短期油脂预计维持偏强为主，豆油主力波动区间7600-8400，棕榈油波动区间7600-8000，菜油波动区间8200-9000。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强震荡。美国农业部公布种植面积报告，预计美国2024年大豆种植面积为8610万英亩，市场预期为8675.3万英亩。美国旧作大豆库存总量为9.70亿蒲式耳，市场预期为9.62亿蒲式耳后期市场关注重心仍在，报告整体偏中性。美豆产区天气上，美豆方面产区降雨尚可，土壤墒情良好，美豆产区干旱比例为2%。美豆种植工作不断推进，美豆播种率为97%，优良率水平仍处于高位水平，美豆优良率为66%，较前一周下滑三个百分点，仍处于往年较高水平。近期美豆获支撑小幅反弹，不过在近期美豆产区天气表现好的影响下，短期豆粕或震荡为主，豆粕主力区间3300-3600，菜粕主力区间2500-2800。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC高开高走，08合约收于5575点，首次突破5500点，再创上市新高，收涨4.96%。一方面是受到现指的提振，周一最新公布的SCFIS欧线为5353.02点，较上期上涨12.3%，在尚未计价7月运价的情况下超市场预期，进一步提振市场对于旺季的预期。另一方面，多家船司上调线上订舱价，地中海第29周开舱，上海至安特卫普DT舱由6130/9440增至6390/9840，达飞将第28周的订舱价由此前的4730/9060调涨至4980/9560，长荣第28周报价小大柜也分别调涨100/200至5435/8770，推动盘面估值提升。当下进入7月的传统旺季，运价延续上行趋势，关注回调做多机会，远月注意由于资金、地缘等出现较大波动。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-07-03

【能化早评】API原油大幅去库，油价冲高回落

化早评 | 2024年7月3日品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+给出了10月后恢复额外减产产量的指引，但面对市场偏空解读，OPEC+后续表态偏强硬。美国产量增长10万桶/日至1320万桶/日。拜登政府表示若油价大涨可能再次抛售战略储备。丹麦在讨论封锁俄罗斯影子舰队出口，潜在影响150万桶/日。美国墨西哥湾遭遇热带气旋，造成沿海洪水，飓风季或持续有供应冲击。美军调动准备撤侨，以色列黎巴嫩真主党接近爆发冲突。需求:美国工业产出和职位空缺数好于预期，PMI扩张，EIA表需显示需求不温不火，鲍威尔发言偏鸽，美债利率回落。库存端：截至2024年6月28日，API数据显示商业原油去库916万桶，汽油累库247万桶，馏分油去库74万桶。观点：OPEC+和美国打压通胀压制原油远月波动，原油主要交易近端预期。累库数据显示短期现实偏弱，油价在持续走高后有一定回调压力，但旺季预期和地缘仍然促使7-8月油价易涨难跌，基差月差仍然是多头结构，原油继续逢低看多。 PTA/MEG PX-PTA：聚酯联合减产挺价，需要PX端缩减才有行情供应端：PX-TA检修装置逐步回归，PTA负荷本周上升到77.3%，PX国内开工率86%，开工进一步升高。需求端：聚酯企业联合减产挺价，本周开工回落到87.9%，聚酯利润改善。观点：PX，PTA自身环节供需尚可，聚酯利润改善后，PX-PTA短期偏震荡，能否上涨主要看PX能否也有供应缩减。 MEG：短期到港较少库存偏低，但供应弹性压制上涨空间供应端：开工率65%相比上周上涨1.65%，合成气制EG开工小幅回升到70%。需求端：聚酯企业联合减产挺价，本周开工回落到87.9%，聚酯利润改善。库存端：截至7月1日，华东主港库存为74万吨，库存小幅回落。观点：EG短期到港偏少，库存偏低，走势偏强，但目前煤炭弱势，EG向上有供应弹性，预计仍然继续震荡。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1596元/吨，较上一交易日价格-3元/吨。华北地区受降雨影响，整体出货一般，价格零星调整。华东、华中市场本地价格多数持稳，拿货积极性一般。华南区域除部分企业受月初影响，企业出货尚可外，多数企业出货一般。西北区域浮法玻璃产销欠佳，部分价格下滑，兰州部分区域依旧稳定。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，个别企业价格调整，成交灵活。装置运行波动，个别企业短停及开车提负，产量及开工增加趋势。期货价格上涨，情绪波动。下游需求表现一般，前期低价成交，库存有补库，原材料增加趋势。 2、市场日评从4月份开始玻璃期货反弹，一个原因是房地产政策预期。一个原因是纯碱暴涨，玻璃成本增加，部分生产线开始冷修，供给逐步下降。但玻璃下游订单没有明显好转，当前淡季反而订单有所转弱，叠加纯碱波动较大，玻璃回落。根据新开工竣工走期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但当前政策效果未显现，未来需求预期不明，玻璃盘面上下空间不大，建议观望。纯碱周产处于历史较高位，供需刚性过剩，中长期偏空。本周部分碱厂检修复产不及预期，产量有所下降，市场成交价格逐步下降。当前纯碱市场充斥着各种谣言，市场情绪化比较严重，基本面数据相对市场走势基本处于失效状态，建议尝试技术面判断，谨慎操作。甲醇甲醇：供应端：截至6.27日，国内80.7%，环比降0.7%。海外开工61%，较上期升3个百分点，非伊装置春检逐步结束，主要对5、6月进口有影响。需求端：截至6.27日，下游加权开工61.8%，降5个百分点；其中MTO开工率降6%至66%，天津渤化事故停车。传统下游开工51.8%，降0.7个百分点（甲醛、MTBE等开工下降）。库存：截至6.26日，港口库存79增10万吨，工厂库存40万吨减2.8万吨。观点：国内、外供应回升+需求持续低位（主要是MTO开工低，传统入淡季），持续兑现累库中。近一周的变化是MTO重启的消息开始增多（暂未落实）。中期震荡观点，整体供需预期仍将偏向累库，慢跌急拉行情（MTO不开就将持续慢跌）。而外部的新变化主要在国内宏观及能源成本预期上。虽然供需仍偏弱，但仍无大矛盾（负反馈因为利润起也能因为利润结束，如近期补库上升、MTO重启消息），考虑到09对应Q3，因此不过分看空，待回调结束后区间震荡的观点（关注累库进度，7月若MTO不重启，累库压力巨大）。 PP PP日评：供应端：截至6.27日，PP开工率降2个点至至80.3%，检修逐步回归，但预计至6月中开工仍偏低。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至6.27日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工整体持稳。PP下游行业平均开工继续降0.3至50%；订单利润继续走弱。库存：石化聚烯烃库存78万吨，周末累库8万吨。上游、中游累库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PP下游淡季明显，有一定补库空间（贸易商数据显示开工持续下降同比弱）；目前供需驱动预期仍偏弱（供增需弱，且供应有弹性）。现主要还是原油、宏观影响（关注原油、国内会议政策预期），虽然聚烯烃仍有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，在近端需求没有明显崩塌迹象前，预计PP震荡偏弱为主（PDH开工已回升至高位，供应弹性大）。 PE LLDPE日评供应端：截至6.27日PE开工率82.5%，持稳，预计至6月中开工仍偏低。进口窗口关闭。需求端：截至6.27日下游制品平均开工率较上周降0.5至40.1%。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等下降；订单、利润继续走弱。库存：石化聚烯烃库存78万吨，周末累库8万吨。上游、中游小幅去库；下游原料库存、成品库持稳。预测：PE春检略超预期；下游开工持续走弱（贸易数据显示明显开工一直较弱），但基本面驱动仍不强。主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势，虽目前聚烯烃有偏弱驱动，但09合约主要计价Q3，市场对远期宏观、政策预期较好（近期国内外宽松预期上升），PE09合约供应端压力不大，原油定中枢预计偏强震荡，多配品种。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-07-03

谨慎看待油价上行空间

下，油价在一季度震荡偏强运行。一季度，原油基本面驱动偏强，供应方面，OPEC+执行减产，红海局势增加运输成本并推升地缘溢价，乌克兰对俄罗斯炼厂的袭击带来供应紧张情绪；需求层面，国内主营炼厂开工率提升，美国成品油需求则边际改善；宏观层面，市场提前交易美联储降息的背景下，美国经济数据和市场预期均有改善，宏观情绪及市场流动性均有好转。 4月初以色列袭击伊朗大使馆以及乌克兰对俄罗斯炼油厂发动袭击，致使地缘溢价升温，油价一度被推升至92美元/桶的上半年高点，之后随着地缘事件影响可控，原油回吐地缘溢价。宏观方面，随着美国通胀走高、美国经济数据转弱，宏观情绪有一定弱化，且美联储降息预期仍在反复，美联储会议纪要显示对宽松环境和政策不确定性的担忧，原油等风险资产价格承压。基本面层面，尽管成品油旺季将至对原油需求存在一定支撑，但经济偏弱使得需求仍受一定拖累，需求对基本面支撑有所弱化。地缘溢价回落、宏观情绪偏弱叠加原油基本面支撑有所弱化，油价自4月高点回落。 6月，原油期货价格走出V形走势，月初OPEC+部长级会议决定三季度延续减产，四季度后开启渐进式增产。这一决议超出市场预期，成为油价下跌的导火索，叠加偏弱的需求表现和宏观数据，Brent原油期货主力合约最低触及76美元/桶，但随后油价在超跌的市场情绪中修复。需求旺季背景下，市场提前交易旺季供需好转预期，此外，宏观资金做多情绪升温，油价在此背景下迎来了强势反弹。 [下半年原油供应展望] OPEC+暂定四季度逐步增产 6月2日召开的第37届OPEC+部长级会议制定了2024年下半年和2025年的产量计划，此次会议做出的系列决议主要包括：一是对2025年OPEC+成员国适用的产量基线做出了调整。OPEC+将2025年的产量基线设定为3972.5万桶/日。对比2024年的产量基线，2025年产量基线的调整主要体现在上调了阿联酋的目标产量，由2024年的321.9万桶/日上调30万桶/日至351.9万桶/日，此外，还将尼日利亚的产量基线上调了12万桶/日，将俄罗斯的产量基线上调了12.1万桶/日。二是沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿拉伯联合酋长国、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼将2023年4月宣布的每日165万桶的额外自愿减产延长至2025年12月底。三是沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿拉伯联合酋长国、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼等在2023年4月和11月宣布进一步自愿减产的OPEC成员国把2023年11月宣布的220万桶/日的额外自愿减产延长至2024年9月底，然后逐月逐步取消220万桶/日的减产，直至2025年9月底，以支持市场稳定。这种月度增产计划可以根据市场情况暂停或逆转。四是本着透明和合作的精神，会议欢迎伊拉克、俄罗斯和哈萨克斯坦做出的补偿减产承诺，即在第52届联合部长级监督委员会会议商定的2024年6月底之前，重新向OPEC秘书处提交其更新的补偿计划，以补偿2024年1月以来的过剩产量。此次政策的收紧力度不及会前预期，会前“减产延续至2024年年底”的预期变为“220万桶/日的额外自愿减产延长至2024年9月，2024年9月至2025年9月逐月逐步取消220万桶/日的额外自愿减产”的现实。三季度在OPEC+仍延续减产的情况下，叠加夏季成品油消费旺季的背景，原油基本面或存在一定支撑，四季度若增产落地叠加成品油消费季节性转弱，原油基本面转弱压力或更大。此次会议做出的逐步增产计划被视为之后放开减产计划的预热，不过此次会议同样表示“增产计划可以根据市场情况暂停或逆转”，OPEC+的产量计划表现出一定的灵活性，后期当油价不利于减产联盟的情况出现时，增产计划或有转圜的余地。根据IEA公布的OPEC+成员国产量数据，部分成员国有超产的情况，其中阿联酋5月超产34万桶/日，伊拉克超产28万桶/日，俄罗斯超产17万桶/日，伊拉克和俄罗斯以及哈萨克斯坦曾表态补偿过剩产量，但截至目前上述国家超产情况改善并不明显，若油价走低至财政平衡油价附近，补偿计划兑现可能性或有增加，届时OPEC+供应预计进一步收紧以减缓油价下行速度，关注上述国家超产补偿情况。 OPEC减产豁免国或仍有一定增产弹性 OPEC+中有三个国家豁免于减产计划，分别是伊朗、委内瑞拉和利比亚，其中利比亚部分年份会受到内部战乱影响，产量具有不稳定性，正常年份利比亚原油产量约为115万桶/日。伊朗和委内瑞拉均不同程度地受到美国制裁的影响，近两年美国对伊朗和委内瑞拉的制裁有所转松，一定程度上缓解了原油供应的紧张，降低了油价上行带来的通胀压力。此前伊朗批准了将原油产量提高到400万桶/日的计划，经历2023年的增产，2024年5月伊朗的原油产量已经提升至320万桶/日，距离400万桶/日的产量目标仍有80万桶/日的增产空间。长期以来，委内瑞拉基础设施投资不足问题使得其产量抬升缓慢，然而今年委内瑞拉石油部长称该国计划在12月将产量提高至123万桶/日，委内瑞拉2024年石油钻井平台数量已经由2023年的3个增至25个，2024年5月委内瑞拉的原油产量为86万桶/日，距离其产量目标仍有37万桶/日的增产空间。近期委内瑞拉石油部长表示无论能否获得美国许可证，委内瑞拉也计划继续与外国石油公司合作，超过20家公司正在等待美国外国资产控制办公室（OFAC）的许可证。整体而言，美国可以通过调整对伊朗和委内瑞拉的制裁力度，调整原油市场的供应量，后期油价冲高不排除美国进一步放松对伊朗和委内瑞拉的制裁，从而为油价降温，需继续关注委内瑞拉和伊朗的增产幅度。减产框架内的俄罗斯仍受制于地缘扰动俄罗斯作为OPEC+的重要成员，同在OPEC+减产框架下生产，俄能源部称俄罗斯石油产量在一季度符合OPEC+指导方针，由于技术原因，俄罗斯产量在4月超过了OPEC+的配额，将“很快”向OPEC秘书处提交补偿计划。今年上半年俄罗斯炼厂、码头和油库频繁受到乌克兰无人机袭击，一定程度上为市场增添了供应紧张情绪，而俄罗斯炼厂受此影响关停部分产能致使部分本该由俄罗斯炼厂自我消化的原油转而出口流向市场，因此一季度俄罗斯海运原油出口量有增无减部分反映了俄罗斯炼油产能关停的影响，若下半年俄罗斯持续受乌克兰军事袭击扰动，俄罗斯原油出口或难有明显减量，俄罗斯的成品油供应或在一定程度收紧。 EIA预计下半年俄罗斯原油产量同比减少47万桶/日至1017万桶/日，比上半年减少37桶/日。需持续关注俄罗斯产量补偿情况和俄乌地缘扰动进展，如若地缘扰动发生在三季度需求旺季，无疑将带来更多情绪溢价。美国回补SPR趋于平缓，关注美国大选对能源政策影响美国原油增产趋于平缓，截至6月14日当周美国原油产量达到1320万桶/日，EIA预计2024年下半年美国原油产量为1342万桶/日，较上半年增加37万桶/日，较当下尚有20万桶/日左右的增产幅度。受制于油气公司对新能源领域的战略导向，传统能源领域的投资仍然受限，美国原油活跃钻井数自2023年呈现下滑趋势，限制了美国原油的增产潜力。今年美国大选若以特朗普为代表的共和党上台，美国对于传统能源行业的支持政策或有增加，长期而言或对油价带来利空影响，因此需关注油气公司在清洁能源盛行的背景下所做出的投资决策。 2023年8月美国开始回购石油战略储备（SPR），截至6月14日美国SPR库存从2023年7月底的346.759百万桶增加2415万桶至370.91百万桶。近期美国日度SPR购买量折合不足10万桶，对市场供应收紧力度相对有限。当油价跌至相对低位，美国随即展开战略石油储备回补计划，6月4日美国能源部声称以77.69美元/桶的平均价格购买了300万桶石油用于回补战略石油储备。 6月17日，随着Brent原油期货上行至84美元/桶，市场消息声称美国总统拜登准备重新释放美国石油储备，以应对可能出现的汽油价格上涨。虽然美国回补SPR的量级相对有限，但美国购买和释放SPR的市场化行为一定程度上代表了其对于油价的观点，对油价运行空间而言具有一定的参考意义。 [下半年原油需求展望] 海外进入降息周期，美联储降息预期或仍反复一季度美国通胀数据表现超预期，美联储对降息的预期引导转为鹰派，市场对美联储的降息预期由年初的7次下修至1~2次。伴随降息预期的回落，美债利率也在一季度有所回升，高利率转而对二季度经济带来一定压制。二季度以来美国通胀数据表现符合预期，美国通胀、就业和其他经济指标显示出一定缓慢降温迹象，市场对美联储降息预期有所抬升，但降息次数预期仍维持在年内0~2次。展望下半年，在消费动能减弱和高利率压制下，美国经济或有一定放缓，但财政支出和财富效应一定程度上对冲了经济的下行压力，美国经济软着陆概率仍大。在下半年美国经济放缓的前提下，预计美国通胀也将趋于下行，但美国经济仍展现韧性，美国通胀或有一定黏性，后期围绕美联储降息预期或仍有反复。下半年美国经济放缓倾向一定程度上将对原油等风险资产构成压力，且经济韧性表现和降息预期的反复预计使得原油价格呈现震荡格局。反观欧洲，高利率对其经济和通胀的负反馈作用更为明显，在经济表现疲弱和通胀放缓趋势较明显的情况下，欧元区今年领先美联储进入了降息周期，6月6日议息会议上欧洲央行首次降息25bp至4.25%。展望下半年，虽然欧元区经济仍较疲弱，但降息周期的开启将降低其对需求的压制，预计欧元区货币政策的转向将带动欧元区经济企稳修复。但考虑年内降息幅度仍然有限，欧元区需求改善也将是温和的，因此对应欧元区下半年原油需求或较稳定。据EIA数据，2024年下半年美国石油需求预计比上半年增加76万桶/日至2072万桶/日，比2023年下半年增加25万桶/日；2024年下半年欧洲地区石油需求预计比上半年增加38万桶/日至1433万桶/日，比2023年下半年增加8万桶/日。国内需求增速趋于放缓，政策支持下需求或趋稳向好今年上半年中国原油加工量和进口量同比基本持平，1—5月，我国累计进口原油22903万吨，同比下降0.4%；全国原油加工量30177万吨，同比增长0.3%；我国汽油、柴油、航煤的消费量分别为6897万吨、8880万吨、1664万吨，同比增长4.51%、下降1.87%、增长20.39%。基于2023年一季度的低基数效应，2024年一季度国内原油和成品油消费同比表现尚可，但二季度以来，受国内房地产和基建疲弱表现影响，柴油需求同比显著减量，拖累炼厂生产利润和国内原油需求表现。 2024年上半年国内房地产行业仍处于探底的下行周期，外需带动中国经济出口增长动能，消费需求有所修复，下半年内需增长有望在政策加持下温和修复。1—4月，国内新增专项债发行进度大幅低于预期，5月国内新增专项债发行进度加快，下半年国内财政政策支持力度有望加速，对基建投资带来一定支撑。上半年国内围绕地产的系列新政陆续出台，下半年地产政策工具或有可能继续加码，但政策传导至市场预期的扭转和房地产投资的企稳回升或仍需一定时间。回归到原油需求，下半年财政政策进一步发力的情况下，基建投资转好或带来原油需求的边际好转，但受制于地产下行周期影响，下半年原油需求的改善预计仍有限。EIA预计2024年下半年中国石油需求比上半年减少12.5万桶/日至1633万桶/日，比2023年下半年增加33万桶/日。 [下半年油价展望] 展望2024年下半年，原油供应倾向边际增加。一方面，OPEC+三季度延续减产，但四季度放开增产将使得原油供应边际增加，当然不排除四季度油价回落至低位后OPEC+改变产量政策的可能性。另一方面，对伊朗和委内瑞拉等减产豁免国制裁适度放松或继续成为美国缓解油价压力的潜在抓手，尽管美国大选年背景下地缘局势或相对可控，但下半年中东和俄乌的地缘事件扰动仍将成为供应端主要的不确定变量，且地缘扰动对三季度油价潜在的上行风险影响更大。宏观视角下，下半年美国经济趋于放缓但仍显韧性，美国通胀趋势下行但显示一定黏性，宏观层面对油价上方构成一定压力，且下半年围绕美联储降息预期的反复预计将使得原油在内的风险资产价格呈现区间震荡的表现。需求层面，三季度消费旺季的存在将使得下半年的原油需求环比改善，但需求整体表现仍取决于国内外政策端和宏观经济的状况。下半年国内财政政策进一步发力的情况下，基建投资转好或带来原油需求的边际好转，但受制于地产下行周期影响，下半年原油需求的改善预计仍有限，预计三季度旺季原油需求表现更佳，四季度淡季叠加海外经济下行压力加大，需求或阶段性回落。油价运行节奏方面，三季度OPEC+执行减产叠加成品油消费旺季，原油供需结构更偏紧，而宏观层面海内外政策支持或仍持续，三季度油价或有一定走强表现，但考虑美国抗通胀压力和经济放缓压力仍在，油价上行空间仍谨慎看待；四季度OPEC+缓慢增产叠加成品油消费淡季，原油供需结构或转弱，宏观层面海外经济逆风或有增加，四季度油价下行压力或更大，但考虑美国经济韧性、OPEC+转为减产挺价的可能，油价下方支撑仍存。策略方面，下半年仍以区间内波段操作为主，Brent原油期货下半年整体运行区间参考75~90美元/桶，三季度把握区间内低位做多机会，四季度关注高位做空机会。潜在风险关注中东和俄乌地缘局势风险、OPEC+联合减产破裂的风险、主要经济体超预期衰退风险。OPEC+联合减产破裂、欧美经济衰退超预期会给油价带来破位下行风险，地缘事件突发以及欧美经济不着陆则会使得油价运行区间超预期上行。来源：期货日报网

期货日报网2024-07-03

分析人士：四季度油价或出现一波深跌

部长级会议之后，国际油价先下探后走强，原油系整体跟随成本端出现拉涨，6月WTI、Brent和SC原油期货涨幅分别为5.55%、4.26%和4.23%。中辉期货能化分析师郭艳鹏告诉期货日报记者，本轮行情的主要驱动力是原油旺季消费情况，夏季是美国、中国、欧元区、印度等北半球国家和地区原油消费旺季。其中，美国原油消费旺季始于5月底，结束时间节点为9月初美国劳工节，此阶段原油库存有较为明显的季节性去化。郭艳鹏认为，7月底8月初将是此轮旺季行情的一个拐点，之后油价下行压力上升。当前处于旺季开端阶段，一方面原油需求较之前淡季回暖，另一方面旺季消费预期对油价也起到提振作用，油价偏强。7月底8月初，消费旺季已经到了下半程，预计对油价支撑减弱，并且10月OPEC+产能将会逐渐上升，之前缩减的产能将从10月逐渐恢复，油价将会面临较大压力，预计市场会提前对利空进行计价。宏观方面，徽商期货工业品分析师黄琛分析称，下半年全球的宏观环境整体偏宽松，随着欧洲央行在6月宣布降息，欧洲正式进入降息周期。目前，美国经济数据表现较好，通胀数据低于预期，市场预期美联储最快在9月降息。政治方面，主要关注美国大选，目前特朗普的支持率较高，若特朗普当选美国总统，或解除美国政府对页岩油行业的限制；海外地缘局势也有缓和的预期，因此其支持率的上升对原油市场有利空预期。事实上，进入2024年以来，美国产量增速显著放缓，活跃钻机数低位徘徊，DUC虽已基本停止释放但新井完井增长乏力，短期美国产量难有增长空间。中信期货资深研究员张默涵表示，若下半年美国原油开采活动无实质性好转，伴随着部分老井衰退，美国产量存在一定边际下滑的风险。OPEC+虽然宣布从四季度开始逐步退出220万桶/日的自愿减产，但计划内增量仅为20万~30万桶/日，且大部分增量集中于沙特，实际增产情况仍存在不确定性。而三季度OPEC+仍将继续执行2024年上半年的自愿减产，伊拉克、哈萨克斯坦、俄罗斯三国陆续执行超产补偿计划，短期供应仍相对偏紧。 “此外，还需关注下半年可能出现的自然灾害现象，如暴雨、高温、飓风等。6月以来，受到暴雨影响，厄瓜多尔有45万桶/日的原油供应中断，并且伴随着油井的关闭。每年的下半年都是飓风高发时期，关注自然灾害对原油供应端的扰动。”黄琛补充说。值得注意的是，由于夏季需求旺季将至，美国政府回购SPR速度或加快。黄琛分析称，美国能源部长3月初曾表示，到今年年底，美国战略石油储备中的原油库存将达到或超过两年前大规模抛售之前的水平，目前美国SPR的总储量约为3.7亿桶，而2022年3月之前的储量为5.65亿桶，还有很大的补库空间。展望下半年，张默涵表示，在OPEC+延续减产而美国增量有限的背景下，三季度全球石油供应仍然偏紧，而需求将季节性上行，静态供需平衡存在一定缺口，油价或走势偏强。四季度后OPEC+逐步增产，巴西等非OPEC+供应有望上升，伴随着需求回落，油价或有所回调。黄琛认为，原油三季度供应偏紧，终端需求好转，Brent原油期货预计维持在85~90美元/桶的价格区间震荡运行。四季度Brent原油期货的价格区间或将下调至75~80美元/桶附近。 “四季度原油预计会有较大跌幅。四季度油价基本面相对悲观，需求方面转为消费淡季，供给方面OPEC+产能扩张，并且中国原油消费有达峰趋势，原油进口量预计会有所回落。受多重利空影响，预计油价会有一波深跌，四季度WTI原油期货有较大概率下探至70美元/桶强支撑位，甚至会长期维持在支撑位70美元/桶上下。”郭艳鹏说，上有压力，新能源替代或导致油价低迷，随着中美欧等国家和地区新能源汽车产业发展迅速，电力逐渐替代原油，虽然发展中国家和地区原油需求继续增长，但新能源替代导致全球原油需求整体增量放缓；下有支撑，宏观利好将对油价起到托底作用，6月全球货币政策转向，加拿大率先降息，欧元区跟进，美国通胀压力逐渐减小，美联储大概率会在年底大选之后开启降息。来源：期货日报网

期货日报网2024-07-03

24小时热点