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上海期货交易所2025年01月23日原油仓单日报

区交割仓库本日数量增减中质含硫原油单位: 桶上海洋山石油 190000 0 浙江中国石化册子岛 0 0 中化兴中 0 0 大鼎石油 0 0 合计 0 0 山东中国石化日照 0 0 山港青岛实华 0 0 弘润油储 1347000 0 山港海业董家口 500000 0 山港日照油品 0 0 山港振华石油 0 0 合计 1847000 0 广东中油湛江 0 0 中国石化湛江 952000 0 合计 952000 0 辽宁中油大连保税 2160000 0 中油大连国际 1775000 0 北方油品 0 0 合计 3935000 0 海南中国石化海南 822000 0 国投洋浦油储 0 0 合计 822000 0 广西中油广西国际 230000 0 河北中国石化曹妃甸 0 0 总计 7976000 0

99qh2025-01-23

期指仍具上涨动能

注重财政纪律，加上库存井枯竭，短期美国原油产能难以大幅提升，其抑制通胀的作用有限。之前特朗普经济团队明确，将采取渐进式关税政策，以避免通胀飙升，同时增加谈判筹码。国内稳增长政策有望加码在稳增长政策提振下，2024年国内GDP同比增长5.0%，其中四季度GDP同比增速为5.4%，较三季度回升0.8个百分点。随着稳增长政策落地显效，2024年12月地产需求边际改善，商品房销售额、居民中长期贷款及地产链消费等指标好转，同时在消费品以旧换新提振下，当月汽车、家电等耐用品消费表现强劲。政策面持续释放积极信号。近日，习近平同党外人士共迎新春时强调，2025年是“十四五”规划收官之年。要坚持稳中求进工作总基调，实施更加积极有为的宏观政策，聚精会神抓好高质量发展，推动高水平科技自立自强，保持经济社会发展良好势头，圆满完成“十四五”规划目标任务，为“十五五”良好开局打牢基础。在稳增长政策持续发力环境下，国内经济有望延续恢复向好势头，进而推动期指运行中枢上移。图为上证指数日线走势综合来看，短期A股波动加大，但随着特朗普政策利空效应的逐步消化、增量政策的陆续出台以及节后资金的逐步回流，期指将继续上行，建议分批建仓，逢低入多。（作者单位：福能期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-01-23

PVC 反弹难以持续

大于求格局下，PVC下跌趋势难改。受原油走强影响，PVC价格开始反弹。然而，“以碱养氯”作用下，PVC生产企业即使亏损，开工负荷也在上升，供应较为充足。同时，终端房地产市场表现低迷，PVC出口受到抑制，消费淡季背景下，PVC弱势难以改变。去年四季度,受PVC价格持续走弱影响，国内PVC生产企业利润持续萎缩直至亏损。去年年底，国际原油价格上涨抬升化工品整体价格重心，加上国内电石法PVC亏损接近800元/吨的高位，PVC生产经营状况也需要修复，PVC价格开始触底反弹，行业亏损也有所收窄。截至1月16日，国内电石法PVC生产企业平均亏损480元/吨，乙烯法PVC生产企业亏损465元/吨，较上周分别缩窄80元/吨、97元/吨，国内PVC生产企业的生产经营状况有所改善。PVC装置虽然亏损，但是氯碱一体化装置中烧碱利润在去年四季度处于1000元/吨的高位。在“以碱养氯”作用下，自去年四季度以来，PVC装置开工负荷不降反升。截至1月16日当周，国内PVC生产企业开工负荷为81.93%，比上周上升0.93个百分点，同比上升2.14个百分点。其中，电石法生产企业开工负荷为81.77%，比上周上升0.65个百分点，同比上升2.22个百分点；乙烯法生产企业开工负荷为82.38%，比上周上升 1.70个百分点，同比下降1.90个百分点，PVC供应较为充足。库存大幅上升。截至1月16日，隆众资讯公布的PVC样本社会库存为75.13万吨，较去年同期上升23.43%。PVC行业去库存压力较大，PVC整体弱势格局很难改变。自2021年四季度以来，PVC进入一个大的下跌周期。造成PVC价格持续走弱的根本原因是终端房地产行业持续低迷。虽然近几年政府出台了一系列房地产刺激政策，但是市场对政策的消化仍需要时间，在房地产行业没有明显好转的前提下，国内PVC需求难有明显改善。近几年，受印度基建投入上升以及欧美对PVC地板需求上升影响，PVC出口成为国内PVC需求的重要组成部分。2024年2月27日，印度要求自2024年8月25日起，出口至该国的PVC需要获得印度标准局的BIS认证，虽然时间节点之后多次推迟，但是对国内PVC出口仍然产生了较大影响。海关总署公布的数据显示，2024年1—11月，国内累计出口PVC282.7万吨，较去年同期上升11.97%，增速较去年下降6.51个百分点。其中，2024年1—11月，国内出口至印度的PVC为127.45万吨，较去年同期上升19.04%，而2023年国内出口至印度的PVC同比增速为80.59%。短期来看，临近春节，PVC下游管材、型材企业大面积放假，PVC整体开工负荷目前已不足20%。由于下游企业大多完成春节前备货，因此近期PVC交投清淡，下游对高价抵触情绪较为浓厚。春节期间由于下游开工走低，PVC企业将会迎来累库，去库存压力进一步增大。综上所述，去年年底受国际原油价格走高影响，PVC价格触底反弹。但是国内PVC以电石法为主，受原油的直接影响不大。目前，一方面，烧碱利润较高，氯碱企业生产积极性较高，PVC装置即使亏损，开工负荷也不受影响；另一方面，PVC出口受到印度BIS认证抑制，春节期间下游消费进入阶段性低点。因此，供大于求格局下，PVC下跌趋势难改，近期的上涨仍然以反弹来对待。（作者单位：中原期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-01-23

苯乙烯把握节奏性行情

难形成集中负反馈，价格仍有向上弹性，但原油价格及高进口将对其估值造成影响。策略上，关注纯苯端投产节奏错配的机会，苯乙烯运行重心预计在7000~9000元/吨。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-01-23

“集”星高照，“素”然起敬-2025年1月22日申银万国期货每日收盘评论

跨品种和跨期套利机会。 02 能化【原油】原油：SC下跌0.13%。刚刚就任美国总统的特朗普在白宫椭圆形办公室签署一系列行政命令，特朗普宣布将从2月1日起对从加拿大和墨西哥进口的商品征收25%的关税。美国从加拿大原油进口占美国进口原油总量的最大比重。在特朗普就任之前，美国从加拿大进口的原油增加到有记录以来最高。截止1月3日当周，美国原油进口量平均每天642.8万桶，其中从加拿大进口原油日均442万桶，占美国原油进口总量近70%。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.85%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在83.09%，环比持平。截至1月16日，国内甲醇整体装置开工负荷为76.22%，环比上涨0.65个百分点，较去年同期提升4.87个百分点。刚需提货较好，沿海整体甲醇稳中下降。截至1月16日，沿海地区甲醇库存在100.05万吨（目前库存处于历史的中等位置），环比下降1.15万吨，跌幅为1.14%，同比上涨18.43%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估55万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计1月17日至2月2日中国进口船货到港量在37.55万-38万吨。【橡胶】橡胶：周三橡胶走势震荡，主产国泰国近期天气表现较为平稳，随着气候影响淡化，生产正常推进，供应释放，旺季产量仍对原料有一定压制。国内青岛地区总库存持续增加，库存周期转变较为明显。国内下游市场进入冬季且临近春节，下游虽有一定备货需求，但开工预计放缓，需求阶段性偏弱，天胶走势预计震荡调整。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：聚烯烃现货，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。周三，聚烯烃回调为主。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，同时受到原油双向波动的影响。同时，1月后市逐步靠近春节，终端开工率或进一步下降。不过，连续下跌之后，塑料的估值相对较低，逢低可适度关注买入保值方向。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周三，玻璃期货回落。未来中期角度，玻璃后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节，以及实际供需消化情况。同时，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存3916万重箱，环比下降86万重箱。周三，纯碱期货回落。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存143.5万吨，环比下降1.6万吨。【PTA】 PTA：PTA期货价格收至5146元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在79.3%，加工费在255元。随着旺季结束，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA检修较多，据卓创统计检修量在600万吨左右，使得供应压力有所释放，成本端PX因库存累库，价格上涨乏力，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格上涨幅度有限。【乙二醇】乙二醇：乙二醇期货价格收至4755元/吨，隆众资讯统计，石脑油制乙二醇开工率83.1%附近，处于季节性高位，煤制乙二醇加工费950元附近，市场目前港口库存回升至80万吨，逐步累库，未来进口有增加预期。同时下游终端秋冬订单改善有限，并且下游库存有累库的可能，乙二醇上方依然面临压力。 03 黑色【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，新的一年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。国内宏观落地，基本面成交继续支撑，短期震荡偏弱反弹观点。【铁矿】铁矿石：按照季节性补库力度来看，钢厂原料端冬储接近尾声。原料端在铁水产量持续下降的情况下表现偏弱，不过铁水产量继续下降的空间不大。进入1月份，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，财政政策预期落地，关注后续钢厂复产进度，宏观预期落地，基本面交易为主，铁矿石短期震荡偏弱反弹看待。 04 金属【贵金属】贵金属：近两周黄金持续走强。随着特朗普正式上任，市场关注点聚焦新政的力度和节奏，最为关注的关税政策方面，并未超出此前预期，最早可能于2月1日对加拿大和墨西哥商品征收关税，市场呈现对前期激进预期的调整，此背景下美元回落。另一方面对特朗普政策不确定性的担忧一定程度利好黄金。而上周随着美国美国CPI核心CPI表现低于预期以及初请失业金人数高于预期，消解了此前非农数据带来的紧缩担忧，市场体现出对于宽松信号更为敏感。俄乌和中东地区地缘局势依然焦灼，特朗普最新表态下俄乌冲突快速结束无望，不确定性和地缘风险支撑金价。中国央行重新增持黄金，央行需求下方提供支撑。12月美联储利率会议鹰派降息落地后市场基本消化降息路径的调整。目前市场主题转向对特朗普上任后“百日新政的事实关注”，黄金近期或维持偏强运行。【铜】铜：日间铜价震荡整理。精矿加工费总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓，并考验未来冶炼开工率。包括国际铜研究小组在内的几家机构，预计2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低。目前精矿加工费略有回升，但总体低位，国内锌产量出现减产。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复。锌价近期可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.56%。宏观角度，特朗普表示上任后不会立即征收新关税，美元指数走弱，有色板块影响偏多。基本面角度，氧化铝现货继续小幅回落，盘面整体处于下行趋势中。电解铝成本端小幅走弱，叠加下游铝加工环节开工率走低，后续需求呈现走弱趋势。展望后市，电解铝库存已转为累积趋势，但供需矛盾整体并不剧烈，短期内铝价或小幅回调。【镍】镍: 今日沪镍主力合约收跌1.15%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。印尼新增产能投放，高镍生铁产量小幅走高。镍盐成品库存偏低，价格具备上涨可能性。不锈钢市场临近假期，厂商库存较为充足、采买量有限，镍铁需求持稳运行。短期内，盘面价格预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：供应端表现出持续增加态势，结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。需求端12月总体仍维持高位运行，下游连续四周小幅补库，中间环节资金回笼需求出货意愿增加，造成对现货价格的压力，且仍有节前补库的预期。社会库存在经历了连续15周去库后，上周度库存表现出现小拐点，重新表现出小幅累库态势，但绝对量上仍不明显；仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底，上方受到套保压力和库存压力制约，下方考虑总体需求仍维持偏强，短期仍偏震荡运行，关注下游备货需求释放。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价小幅反弹。现货方面，广西南华木棉花报价下调20元在6030元/吨，云南南华报价下调10元在5930元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，进口政策扰动下糖价向下空间相对原糖有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格小幅震荡。根据涌益咨询的数据，1月21日国内生猪均价15.13元/公斤，比上一日下跌0.13元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH03合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：01合约交割落地，苹果期货继续震荡。根据我的农产品网统计，截至2025年1月15日，全国主产区苹果冷库库存量为748.77万吨，环比上周减少29.95万吨，环比上周去库明显加快，同比去年春节前第二周走货略慢。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：棉花今日震荡为主。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14810元/吨，较上一日+5元/吨。消息方面，据外电消息，马托格罗索州农业经济研究所(lmea)公布的一项调查结果，上周该州棉花种植率已经达19.34%，比前一周增长了5.14个百分点，但仍低于2023/24年度同期的播种进度，当时棉花播种率已经高达56.48%。马托格罗索州东南部棉花播种进度较快，当地棉花播种率已达39.15%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【原木】原木：原木期货先抑后扬。现货方面，日照港3.9中辐射松报价810元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，海关总署1月18日公布的数据显示，中国12月原木进口量为306万立方米，同比减少5.8%。1-12月累计进口量为3,610万立方米，同比减少5.1%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格易涨难跌。【尿素】尿素：尿素期货出现上涨。现货方面，山东地区尿素稳中小涨，小颗粒主流出厂成交1600-1660元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1630-1640元/吨附近，菏泽市场参考价格1600-1610元/吨附近。消息方面，海关总署公布的数据显示，中国12月尿素出口量为0万吨，同比减少99.3%。1-12月累计出口量为26万吨，同比减少93.9%。总体而言，目前当前尿素绝对价格偏低，但供需压力偏大，后市尿素价格低位震荡为主。【油脂】油脂：今日油脂震荡运行，棕榈油跌幅居前。现阶段油脂基本面变动有限，棕榈油产地处于减产季，马印两国库存压力有限，国内棕榈油库存始终偏低。原料大豆在南美天气欠佳等利多题材提振下走强，给豆系提供一定支撑。节前特朗普上任，重点关注中美、中加以及加美之间贸易关系，短期在政策影响下预计油脂继续宽幅震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收涨，受美国农业部超预期下调美豆单产影响，美豆供需收紧。并且近期南美天气转差，巴西产区遭遇多雨天气，大豆收割工作受到阻碍，收获进度偏慢给美豆期价带来支撑，美豆期价走强。同时对于国内来说巴西收割进度偏慢影响装船，且市场传闻各海关要加强对进口巴西大豆报关单证进行审核，市场担忧后续大豆到港。并且特朗普称美国政府正在讨论从2月1日起对从中国进口的商品征收25%的关税，中美贸易摩擦担忧也将提振连粕期价，预计短期连粕继续偏强震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周三EC继续反弹，涨幅扩大，04合约收于1484.1点，上涨12.36%，04、06、08合约相对强势，涨幅均在12%以上，远月的10和12合约受到红海复航预期的影响，反弹力度相对偏弱。近期船司线上高频报价降速放缓，不过船司仍在继续调降运价，运价仍在下行通道之中，未见明显的向上驱动，短期盘面反弹可能更多受到特朗普上台后相关政策的预期影响，包括贸易关税政策以及巴拿马运河的归属可能带来的供应链风险等。后续对于近月而言，货量和运价均处于淡季之中，节后复工复产的货量表现和新联盟启动后可能的降价博弈还未来临，预计运价尚未见到拐点，节前注意盘面风险。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2025-01-23

【能化早评】关注俄乌停战前景，外盘油价继续回落

早评 | 2025年1月23日品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：关注特朗普促俄乌谈判是否能取得突破，从而改变美国对俄制裁前景。美国对俄罗斯原油的广泛制裁引发混乱，各国多地炼油商都不接收被制裁的船只，导致现货市场紧张，但由于俄罗斯原油买家主要在亚洲，因此中东亚洲原油贸易受冲击要强于欧美市场。特朗普就职演说，强调了降低能源价格打压通胀的前景。OPEC+在最新一期会议将220万桶/日增产计划推迟到明年4月，并将过程延长到18个月，从而降低明年的过剩预期。特朗普上台对伊朗政策存在不确定性。以色列哈马斯停战协议达成。俄罗斯海运出口原油仍在低位，处于过去一年偏低水平。需求：特朗普开始对各国发出关税威胁，或利空全球需求，美国寒潮冲击接近结束。库存端：截至2024年1月17日，API数据显示商业原油累库95.8万桶，汽油累库323万桶，馏分油累库188万桶。观点：目前内盘原油继续强于外盘，外盘油价已经因为特朗普上台后的一系列举措出现了持续回落，但内盘核心矛盾仍在于对俄罗斯原油的制裁，在贸易混乱下现货市场仍然偏紧，美国总统增产原油的计划更多是慢变量，短期更看重特朗普和俄罗斯中国的外交，能不能迅速解决俄罗斯原油卖不出去的问题。 PTA/MEG PX-PTA：特朗普关税威胁打击需求预期，PX加工费或低位震荡供应端：PTA负荷仍在80%，PX负荷回升到87%高位。PX今年无新增产能，供需格局将随着下游增长逐渐改善。需求端：聚酯开工继续下降到83.6%，在原料挤压下利润进一步走弱，即将进入春节检修季，特朗普关税威胁影响了对明年的乐观预期。观点：PX-PTA供需宽松，PX-原油估值在经过一定修复后失去进一步上行动力，真正的供需改善需等到三四月后。 MEG：矛盾不大，累库偏慢供应端：国内开工回落到70%，煤制EG开工72.6%，整体开工仍处于偏高位置。但到港较弱，预计12-1月份到港水平分别在55-62万吨。需求端：聚酯开工继续下降到83.6%，在原料挤压下利润进一步走弱，即将进入春节检修季，特朗普关税威胁影响了对明年的乐观预期。库存端：截至1月13日，华东主港去库1.7万吨至56万吨，库存仍在低位。观点：乙二醇国内供应持续走高，终端需求偏疲软，价格仍然通过调整国内利润来匹配海外供应的增减，震荡看待。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1326元/吨，环比上一交易日持平。华北市场交投趋淡，业者陆续放假，少数备货补库，沙河部分厂家抬价走低。华东市场变化不大，下游加工厂陆续放假，仅少数零星补库，整体交投气氛偏弱。华中市场多数企业持稳，个别企业上调1元/重箱。华南市场除个别企业量大优惠外，多数企业价格暂稳，物流基本放假，企业出货明显转弱。东北市场价格暂时维稳，下游多数放假，企业出货整体放缓。西南区域浮法玻璃报盘维持稳定，云贵川区域据量优惠措施依旧存在，当前云贵部分略低优惠价出货尚可，其它一般。西北地区出货速度放缓，仅少数厂家零星出货，下游加工厂多数处于放假状态。纯碱：今日，国内纯碱市场走势一般，价格相对坚挺，假期临近，新订单下降。装置运行正常，供应稳定。下游需求减弱，备货完成，基本不采购，发货为主。贸易商观望情绪，成交差，逐步开始放假。临近春节，物流运输下降。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：节前市场补库进入尾声，后市变动不大，关注节后订单情况。玻璃基本面强于纯碱，仍建议维持都玻璃空纯碱。观点：多玻璃空纯碱。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱周产量恢复至70万吨以上，计算周度平衡产量在65万吨左右，需求仍有继续走弱预期，供需仍较过剩，在没有产能退出的情况下，仍建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至1月16日，国内甲醇开工负荷为91.1%，环比升1% ，气头检修逐步回归。海外开工高位下降至51%，马油2号、3号于上周五晚些时间停车，目前暂未重启；伊朗给予zpc一套重启，半负荷运行。需求端：截止1.16日，下游加权开工75%，降0.5%。其中MTO开工降1%至84.7%，主要新装置内蒙宝丰二期负荷还不高，另市场预计2月富德、诚志有检修计划。传统下游开工升0.6至49.1%，甲醛大幅下降，醋酸、MTBE回升。库存：截止1.22，港口库存增1.5至93万吨，略超预期；工厂库存降0.87至30万吨，待发订单上升，内地节前补库。观点：近期海外伊朗装置部分重启，俄罗斯有规避制裁迹象，但市场对MTO检修预计也略有下降。平衡表看至3月仍去库，当前去库预计放缓；05MTO利润修复策略可持有。因海外甲醇停车带来进口大降未结束，虽短期继续下修估值但不过分看空，关注2500-2550支撑区域。 PP PP日评：供应端：截至1.21日，PP开工率大体持稳在87%；PDH开工回升。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至1.16日，下游除改性外，部分行业临时春节放假。PP下游行业平均开工降2.8至50.5%。库存：截止1.20日，周末累库2.5万吨至53万吨。中上游去库；下游原料、成品库存均低。预测：PP下一波集中投产已开始；供需双弱格局。随着检修回归，需求转降，库存转升，有压力但矛盾通过开工下降有缓解，震荡偏弱。注意宏观、甲醇对行情的影响。 PE LLDPE日评供应端：截至1.21日PE开工率小升至91%，开工偏高位，天津南港、宝丰1期、裕龙已初步兑现，宝丰2期已试车完成，上半年新投产压力大。进口窗口关闭。需求端：截至1.16日下游制品平均开工率降4.8至37.3%。管材、包装膜开工大幅下降，临近春节部分工厂开始停车放假外。库存：截止1.20日，周末累库2.5万吨至53万吨。中上游仍在去库；下游原料、成品库存均低。预测：PE供应持续回升，新投产兑现加快，但库存仍低。远月投产预期足压力大且主要集中在上半年，反弹空。注意高基差及投产兑现情况，上边界下移至8000；近端新装置加速投产，川普上台后宏观及原油转弱，基本面供需弱即将进入季节性累库期，下行驱动仍在，但短期也不过分看空，可尝试配合期权操作。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-01-23

【宏观早评】Trump 2.0 政策不确定性持续推升黄金配置需求

沪铝纠缠度16。纠缠度最高的品种是：原油纠缠度53，乙二醇纠缠度47，沪镍纠缠度45。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-01-23

上海期货交易所2025年01月22日石油沥青仓单日报

99qh2025-01-22

上海期货交易所2025年01月22日原油仓单日报

区交割仓库本日数量增减中质含硫原油单位: 桶上海洋山石油 190000 0 浙江中国石化册子岛 0 0 中化兴中 0 0 大鼎石油 0 0 合计 0 0 山东中国石化日照 0 0 山港青岛实华 0 0 弘润油储 1347000 0 山港海业董家口 500000 500000 山港日照油品 0 0 山港振华石油 0 0 合计 1847000 500000 广东中油湛江 0 0 中国石化湛江 952000 0 合计 952000 0 辽宁中油大连保税 2160000 0 中油大连国际 1775000 0 北方油品 0 0 合计 3935000 0 海南中国石化海南 822000 0 国投洋浦油储 0 0 合计 822000 0 广西中油广西国际 230000 0 河北中国石化曹妃甸 0 0 总计 7976000 500000

99qh2025-01-22

特朗普2.0时代对原油的影响

市场最新原油消息汇总分析 2025年1月21日，美国总统特朗普正式成为美国新一任国家领袖，毫无疑问，在关于能源方面，特朗普对原油市场带来了极大的政策影响，根据特朗普上任之初所表现出对能源市场的态度，市场投资者需要尽快了解并消化，做好风控。特朗普一上台，签署了关于南部边界国家紧急状态的行政令，以及签署关于能源紧急状态声明的行政命令，特朗普宣布了一项提高美国石油和天然气产量的计划，此外，特朗普还承诺补充战略储备，此举可能会不断补充美国低位的战略储备库存，该命令后期将在供应端，对原油供给，尤其是美国原油的供应，产生较大的增长预期，对油价有利空影响。另外，特朗普公布了一条关税政策，并表示他正在考虑从2月1日起对从加拿大和墨西哥进口的货物征收25%的关税，而不是立即征收，但如果后期随着关税逐步增加，会对全球贸易的活跃度产生明显降低，这会消减远洋货轮的原油消耗，均有利于油价走低。市场也用真金白银做出预期，美、布两油期货亚盘时段一度走低。关税带来的一个不确定方面是，对加拿大原油征收关税可能会推高市场加拿大市场的油价，加拿大几乎所有的石油出口都销往美国，价格通常以WTI的折扣价出售。因此，美国的关税威胁增加了加拿大大部分石油出口成本更高的风险。另一条消息，特朗普同时宣布，美国可能会停止从委内瑞拉购买石油，从长期角度来看，此举只影响委内瑞拉原油流向问题，短期委内瑞拉原油流向可能会找寻新的方向，影响局部供需平衡，不会长期对油价产生影响。原油海运方面，俄罗斯海运原油出口量增至七周高位，从俄罗斯港口的原油发货量平均为380万桶/日，比2025年第二周增加73万桶/日，或24%，同时，上周日开始的停火协议为红海和亚丁湾的航运带来了希望，但安全专家警告称，某些船只仍然面临风险。但战争烈度降低是可以肯定的，该区域的航运威胁“仍然是有条件的”，取决于停火能否持久维持。特朗普2.0时代原油走势观点特朗普上任对石油市场的影响是复杂且深远的。一方面，美国本土能源开发的加速和液化天然气出口的增加可能会对全球石油供需格局产生影响，供给压力会逐步增加，供应端有利空影响；另一方面，地缘政治的变化和对油价的打压政策也对石油市场产生了重要利空影响。投资者需要密切关注这些变化，以及它们对油价和石油行业的影响。可以确定的是，其政策导向对全球石油供需格局产生了结构性的扰动。第一，特朗普政府强调增加石油和液化天然气出口，计划为美国经济带来1.3万亿美元的提振，这表明石油和天然气行业有望在美国近海建设新的出口设施和管道，从而增加液化天然气出口能力。此举不仅能够推动行业发展，还可能在未来5年内使液化天然气出口能力增加一倍。第二，特朗普执政期间，美国本土传统能源开发得到了大力支持，这导致美国页岩油产量增速加快。预计2025年，美国石油增幅可能达到70万桶/日左右。这一增长不仅改变了北美能源供给格局，也对全球石油市场产生了影响，其他产油国预计也会提高原油产量。特朗普政府也可能会再次对中东主要产油国施压要求其增产，这可能会对OPEC+的产量政策产生影响。在地缘政治方面，特朗普上任后，俄乌、巴以冲突局势或将发生重大变化，这可能会影响中东地区的石油供应紧张预期。需要注意的增量是，特朗普政府可能会加大对伊朗和委内瑞拉的制裁，预计这将导致伊朗油和委内瑞拉油产量减少75-100万桶/日和10万桶/日左右。这些变化对全球石油供需平衡产生了重要影响。从宏观经济角度来看，特朗普执政的核心政策是低通胀，而油价是影响美国CPI物价指数和PCE通胀指标的重要因素之一。因此，在油价持续高于75美元/桶时，特朗普政府会采取措施打压油价。这种政策导向对油价中长期走势产生了偏空影响。综上所述，特朗普就任后其政策存符合之前市场预期，特朗普公布的一系列能源相关政策中，并没有超出市场认可区间，但从中长期看，特朗普或希望降低油价，但为了刺激国内能源生产，又不能让油价过低，因此预计会形成新的油价“特朗普”区间，2025年原油的价格空间大概率维持60至75区间，油价中长期预高位震荡，箱体震荡节奏预计贯穿2025上半年，操作可选择箱体上下沿反复震荡市策略。来源：期货日报网

期货日报网2025-01-22

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