期货持仓库存,实时行情,价格走势,股指期货持仓量,上海期货交易所,黄金期货,铜价格,钢铁锌价格,农产品期货

宏观与地缘因素交织贵金属承压

木兹海峡永久开放、美国全面解除制裁，则原油价格中枢下移，通胀压力持续缓解，美联储降息预期进一步强化，实际利率下行打开金银价格中长期上行空间，黄金价格修复且目标上移，白银价格弹性优势凸显。尾部风险情景：谈判破裂，美伊重启军事对抗若核问题、黎巴嫩问题等无法达成共识，美伊冲突升级、霍尔木兹海峡再度封锁，则原油价格大幅冲高，通胀预期反弹，美债收益率、美元走强，贵金属再度承压下行。中性震荡情景：长期拉锯，阶段性边打边谈若美伊谈判反复、零星冲突常态化，地缘风险持续存在但无全面战争，则贵金属价格维持宽幅震荡，市场行情切换核心锚定美联储利率预期。后续还需等待更明确的信号，届时市场交易逻辑可能发生转变。前期受益于供给紧张和成本抬升逻辑而走强的品种，其价格走势可能会发生逆转，交易宽松预期的品种或走出震荡反弹行情。油价对通胀的边际影响较大，后续冲突拖得越久、油价维持高位的时间越长，市场越有可能往“规避风险”的方向交易。需重点关注地缘局势演绎方向。 2美国经济韧性较强上半年美国经济呈现“制造业强、消费弱，预期持续修正”的特征。经济韧性超预期是美联储政策转向的重要基础。下半年美国经济韧性尚存。目前美伊局势逐渐降温，伴随中东原油供应恢复、原油价格高位回落，全球通胀水平逐步企稳下行，拖累经济的成本压力或逐渐消解，但流动性收紧预期仍对经济形成压制，宏观景气度有望边际改善。美国一季度GDP年化环比增长率为1.6%，较初值2%下修0.4个百分点，低于市场预期的2%；个人消费支出环比增长1.4%，较去年四季度下滑0.5个百分点，利率敏感部门持续承压，显示高利率对经济的抑制效应逐步显现。进入二季度后，制造业扩张带动经济预期上修。6月17日，亚特兰大联储GDPNow模型预测二季度美国经济增速可达3%，大幅超出市场前期预期，经济“软着陆”预期重新升温。美国制造业PMI指数持续走高。5月美国ISM制造业PMI升至54，创4年来新高，其中物价分项升82.1，虽然较4月的84.6有所回落，但仍处于2022年6月以来较高水平，显示制造业通胀压力显著回升。服务业PMI边际回落，5月录得54.5，仍处于扩张区间但动能减弱，经济结构分化特征明显。上半年制造业复苏远超市场预期，成为经济韧性的核心支撑。图为美国PMI指数美国居民消费增速持续放缓。一季度个人消费支出环比增速为1.4%，较去年四季度下降0.5个百分点。一季度个人消费支出对 GDP 贡献有限，仅拉动0.95%。消费者信心指数持续走低：5月密歇根大学消费者信心指数跌至44.8，创历史新低；6月消费者信心指数小幅回升至48.9，但仍显著低于去年同期水平，高通胀对居民消费能力与意愿的压制持续存在。目前地缘局势仍是影响经济的重要因素，短期局势不确定性依然较高。市场当前乐观定价“地缘局势缓和+增长韧性”，若霍尔木兹海峡仍未正常复航，则需要考虑预期反转的风险。通胀与就业数据是上半年美联储政策预期转向的核心触发因素，两者共同推动市场重新定价美联储货币政策路径。在地缘局势扰动下，上半年美国通胀走势超出市场年初预期，呈现持续反弹态势：1—2月CPI同比维持在2.4%的低位；3月受油价暴涨影响升至3.3%；4月进一步升至3.8%；5月同比上涨4.2%，创2023年4月以来最大涨幅。通胀上行的核心驱动力是能源价格：5月能源价格环比上涨3.9%，同比大涨23.5%。核心通胀相对温和：5月核心CPI 同比上涨2.9%，环比涨幅较前值回落，显示能源冲击尚未广泛传导至核心物价领域。PCE物价指数同步走高：4月名义PCE同比上涨3.8%，核心PCE同比上涨3.3%，均超出市场预期。 5月数据呈现“整体CPI破4%，但核心CPI降温”的分化格局。尽管美联储可以将能源通胀定性为一次性冲击，继续维持利率不变，但整体CPI破4%，叠加非农就业报告表现强于预期，显示出通胀的绝对水平已严重限制美联储降息空间。此外，就业市场表现持续超出市场预期，成为支撑美联储维持高利率的重要支撑。1月非农就业人口新增16万人，失业率回落至4.3%，缓解了市场对就业降温的担忧。5月季调后，非农就业人口增长17.2万人，再度大幅超出预期；失业率维持在4.3%，劳动力参与率保持稳定。强劲的就业数据，叠加通胀反弹，推翻了市场年初对美联储年内降息的一致预期，甚至引发了对其年内加息的定价。美联储6月议息会议维持利率不变，点阵图和利率声明偏向“鹰”派，使得其年内加息预期抬升。 3全球流动性收紧预期持续升温全球货币政策发生显著转向，年初的全球降息预期被通胀反弹打破，主要央行政策从“宽松倾向”转向“偏‘鹰’观望”，甚至重启加息。美联储货币政策是影响黄金价格的核心变量。2026年年初，市场普遍预期美联储将开启降息周期，降息预期持续升温，推动美元指数走弱，成为年初黄金价格上涨的核心动力，随后由于中东局势持续，美联储货币政策节奏被打乱。当地时间6月17日，美联储发表了非常简单的政策声明，12位联邦公开市场委员会（FOMC）成员一致认为，应维持目前的政策利率不变。会议声明称，为了支持美联储的双重目标，决定将政策利率维持在3.5%~3.75%。FOMC重申在银行体系中维持充足准备金的政策。此外，政策声明简单地描述了当前的经济情况，称尽管中东局势带来不确定性，但美国经济活动仍稳步扩张，生产率增长和资本投资强劲，就业增长与劳动力增长保持同步，失业率变化不大。声明还称通胀水平仍高于FOMC2%的目标，部分原因是供应冲击导致某些行业（包括能源行业）价格上涨。美联储还发布了最新的点阵图，2026年联邦基金利率预测值为3.8%，比3月的预测3.4%提高了0.4个百分点，也高于目前的联邦基金利率水平。不过，此次提交预测的只有18名委员，比3月会议少一人。在随后的新闻发布会上，新任美联储主席沃什证实自己并未提交预测。在最新的点阵图中，18名提交预测的委员有9人认为年底前加息是有必要的。在经济预测上，美联储下调经济增长、失业率预测，并上调通胀预测。增长预测方面，2026年四季度实际GDP同比增速下调0.2个百分点，至2.2%；通胀预测方面，2026年PCE、核心PCE同比分别大幅上调0.9个百分点、0.6个百分点，至3.6%、3.3%，2027年亦小幅上调，2028年PCE通胀回到2%；失业率预测方面，2026年失业率下调0.1个百分点，至4.3%，2027—2028年维持不变。美国非农就业人数及失业率沃什的美联储首秀如预期一样。他改变了美联储的沟通框架，减少了对货币政策的展望，并淡化点阵图，发布的首份政策声明也取消了前瞻指引，只是简单地给出了投票结果。虽然预防性加息概率上升，但基准情形仍然是2026年下半年维持利率不变。沃什在记者会上拒绝提供关于利率的前瞻指引，但“鹰”派点阵图意味着如果后续就业数据持续向好，且通胀水平处于高位，那么下半年启动预防性加息的可能性上升。考虑到就业市场后续或有所降温，叠加油价回落、关税影响消退、住房和工资增速维持低位有助于压低通胀，预计7月前维持利率不变，9月加息概率超过70%。欧洲央行在6月11日宣布加息25个基点，将存款便利利率上调至2.25%，这是自2023年9月以来其首次加息，打破了长达1年的利率稳定期。加息的核心原因是美以伊冲突推高能源价格，欧元区通胀从年初的2%目标区快速回升，5月已攀升至3.2%，通胀脱锚风险显著上升。欧洲央行同时下调了经济增长预期，上调了通胀预期。此次加息被市场解读为 “保险式加息”，旨在锚定通胀预期，避免能源冲击引发二轮通胀效应。市场预期欧洲央行本轮加息或仅一次，后续将维持利率观望，2027年有望重启降息。此外，日本央行亦在6月16日宣布将基准利率上调25个基点，至1%，达到1995年以来最高水平。此次加息符合市场预期。日本央行在声明中警示，核心CPI通胀率存在向上偏离物价目标的风险，CPI同比涨幅可能加速至明显高于2%的水平，并特别表示油价上涨传导正以“相对较快的速度”推进，可能蔓延并推高广泛商品和服务的消费者价格。日本央行同时表示，将根据经济活动、物价及金融状况的发展，继续提高政策利率。英国央行维持3.75%的利率不变（连续第4次），并预计英国四季度CPI升至3.25%以上。综合来看，全球央行货币政策或进入紧缩期，地缘局势仍是影响政策转向时点的关键因素。若美伊协议推动油价持续下行，则通胀压力缓和可能削弱加息的理由，“鹰”派预期存在回撤空间；若中东冲突持续，则高油价可能进一步推升通胀预期，加息时点可能进一步前置。 4全球央行购金托底金价全球央行持续购金，是近年来支撑黄金价格中长期走势的核心逻辑之一。这一趋势在2026年依然得到延续，全球央行的持续增持，为黄金市场提供了坚实的需求支撑。根据中国央行6月7日公布的数据，5月末黄金储备增至7496万盎司，当月增持32万盎司，连续19个月增持。在金价承压下行的背景下持续购金，显示出中长期配置战略。从增持逻辑来看，中国央行主要是为了优化外汇储备结构、降低对美元资产的依赖，同时对冲地缘风险和通胀压力。欧洲中央银行发布的报告显示，截至2025年年底，黄金在全球官方储备资产总额中的占比从2023年年底的16%大幅攀升至27%，超过美国国债5个百分点，成为全球官方储备第一大资产。即使短期金价因美债收益率攀升和美元指数偏强运行而承压，但全球央行仍在战略层面持续增持。这不仅是储备结构调整，更是全球货币体系深刻重构的明确信号。据世界黄金协会的数据，4月全球央行重新转为净买入黄金，净买入量为17吨，而3月为净卖出。全球央行购金对黄金市场的影响，主要体现在两点。一是提供了稳定的需求支撑。全球央行购金属于“非价格弹性需求”，无论金价高低，会根据自身战略需求进行增持，这种持续的买入行为，为金价构建了坚实的底部，避免金价出现趋势性下跌。二是全球央行的持续增持本质上是对黄金作为“终极安全资产”地位的认可。需要注意的是，个别央行的短期减持可能会引发黄金市场的小幅波动，但从整体来看，全球央行购金的长期趋势并未改变，这种战略层面的需求，将持续支撑黄金价格的中长期走势。 5白银工业需求预期平稳过去几年，在以中国为主导的新能源革命下，光伏行业引领白银的工业需求。过去4年白银累计供应缺口2万吨左右，相当于全球约半年的产量。预计2026年全球白银供需缺口为1440吨，缺口较2025年有所扩大，仍处于较高水平，全球白银供不应求的状况或进一步支撑白银价格。根据世界白银协会数据，预计2026年全球白银总供应量为33167吨，较2025年减少747吨，其中矿山供应量为26254吨，回收银为6571吨。需求方面，2026年全球白银总需求预计为34606吨，较2025年减少560吨。其中，工业总需求连续3年下降。2025年白银工业总需求为20447吨，预计2026年工业总需求为19894吨，占白银总需求的57%。光伏产业用银需求量持续下降，预计2026年光伏用银需求为4698吨，较2025年减少932吨。实物需求2026年有所增加，预计为8013吨。在宏观经济和地缘局势等因素的综合影响下，贵金属价格整体维持区间震荡，金银驱动逻辑或有所分化，黄金多配价值依然存在。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网06-24 10:30

资金动态20260624

金主要流入的商品期货（主连合约）品种有原油、纸浆、苯乙烯、丁二烯橡胶和铅，分别流入4.35亿元、3.81亿元、3.37亿元、2.00亿元和1.94亿元；主要流出的品种有白银、铜、锡、铝和焦炭，分别流出13.66亿元、12.11亿元、6.74亿元、6.50亿元和5.77亿元。从主力合约看，化工板块呈流入状态，农产品、黑色、有色金属和金融板块呈流出状态。整体看，昨日商品期货（主连合约）资金呈中幅流出状态。农产品、黑色和有色金属板块呈流出状态，重点关注流出较多的白银、铜、锡、铝、焦炭、碳酸锂、焦煤和棕榈油，同时关注逆势流入的铅、白糖、鸡蛋和锰硅。化工板块呈流入状态，重点关注流入较多的原油、纸浆和丁二烯橡胶，同时关注逆势流出的橡胶。金融板块重点关注中证1000股指期货和5年期国债期货。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）图为板块资金流入额（亿元）图为金融期货主连合约资金流向（亿元）图为商品期货主连合约资金流向（亿元）来源：期货日报网

期货日报网06-24 10:30

PTA 偏弱运行为主

发，市场担忧霍尔木兹海峡航运受阻，国际原油价格大幅拉涨，直接推高PTA原料成本，带动PTA价格快速上行。然而，随着市场对霍尔木兹海峡封锁预期充分消化，原油价格上涨动能逐步消退，PTA价格随即转入震荡下行通道。图为化纤产业链开工负荷近期，美伊达成停战谅解备忘录，这份备忘录约定双方即刻停火、恢复霍尔木兹海峡通航，并开启为期60天的全面谈判。另外，当地时间6月22日，伊朗谈判代表团媒体委员会发布了美伊日内瓦首轮谈判中达成的关键内容与协议要点。受地缘紧张局势缓和影响，国际原油价格承压回落，原料成本对PTA的支撑力度将持续走弱。由于下游采购意愿减弱，4月以来，国内累计有9套共计2145万吨/年产能的PTA装置实施检修。据资讯机构披露，二季度已公布的检修计划涉及产能达2730万吨/年，预计将造成PTA产量减少约100万吨。受装置大面积停车影响，国内PTA开工负荷降至历史低位。截至6月18日，国内PTA装置开工率为66.39%，较去年同期下滑14.89个百分点。目前，国内PTA周产量已降至128万吨左右，市场存在约5.5万吨/周的供应缺口，但该缺口较5月已有所收窄。随着近期PTA价格走高，生产企业经营状况明显改善，当前加工费已回升至665元/吨，产品利润约265元/吨。利润修复将促使前期检修装置加快复产进程。随着供应收缩，国内PTA行业已步入去库阶段。截至6月18日，行业总库存为320.37万吨，较上周下降5.65万吨，环比下滑1.73%，已低于往年同期水平。其中，PTA工厂库存可用天数为4.52天，同比上升0.37天；聚酯工厂PTA原料库存可用天数为10.42天，同比上升2.82天。前期受PX供应偏紧、加工费承压等影响，PTA企业集中检修，开工负荷降至历史低位，供应出现明显缺口，这是推动本轮去库的直接原因。不过，后续市场或面临变局。一方面，随着美伊进入和谈阶段，国际能源贸易有望恢复，进口PX供应将逐步回归；另一方面，当前供应缺口导致的加工费显著回升，亦将吸引前期检修装置加快复产。二者叠加，PTA去库节奏或放缓，供应紧张格局可能逐步缓解。从下游聚酯环节来看，目前行业整体利润尚可，除聚酯切片和涤纶长丝DTY外，其余产品均有200～300元/吨的盈利空间。尽管当前正值终端消费淡季，但近期订单出现回暖迹象。截至6月18日，国内聚酯行业平均开工负荷为80.19%，较去年同期下降8.44个百分点，对应PTA周需求量约134万吨。同期，织造业开工负荷为57%，同比下降13个百分点。受终端采购意愿减弱影响，涤纶长丝库存持续攀升。截至6月18日，POY、DTY、FDY库存可用天数分别为26.5天、38.3天和30.7天，较去年同期分别增加10.2天、12.7天和10.9天，同比增幅达62.58%、49.61%和55.05%。综合来看，当前国内企业开工负荷处于历史低位，PTA市场短期表现出一定的抗跌性。但需警惕的是，产能过剩格局并未根本性扭转，且随着加工费修复至高位，前期检修装置复产预期正在升温。因此，短期缺口难抵中长期供应回归压力，PTA价格重心下移概率较大。（作者单位：中原期货）来源：期货日报网

期货日报网06-23 11:00

CFTC：截止6月16日当周洲际交易所(欧洲)原油期货和期权持仓报告

截止6月16日当周洲际交易所(欧洲)原油期货和期权分类持仓报告：合约单位:（1000 桶的合同）总持仓量:1055949 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 102917 53573 328706 605604 658799 1037227 1041078 18723 14872 较6月9日当周总持仓量变化(-48126) 554 -6687 -30847 -19139 -9256 -49432 -46791 1306 -1335 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 9.7 5.1 31.1 57.4 62.4 98.2 98.6 1.8 1.4 (交易商总数：119) 19 36 50 52 54 106 107

Elaine06-23 04:21

CFTC：截止6月16日当周洲际交易所(欧洲)原油期货持仓报告

截止6月16日当周洲际交易所(欧洲)原油期货分类持仓报告：合约单位:（1000 桶的合同）总持仓量:822990 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 101615 79684 210352 492971 519073 804938 809109 18052 13881 较6月9日当周总持仓量变化(4498) 1663 -16889 5176 -3727 17729 3112 6016 1386 -1518 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 12.3 9.7 25.6 59.9 63.1 97.8 98.3 2.2 1.7 (交易商总数：119) 18 37 47 52 54 104 106

Elaine06-23 04:12

原油期权护航筑牢炼化成本防线

在地缘局势充满变数的背景下，原油采购企业如何做好风险管控、锁定原料成本？笔者结合地方炼厂实操咨询案例展开分析。油价波动直接对炼厂盈利形成显著冲击。假设一家地方炼厂预判7月国际原油价格大概率下破70美元/桶，对应国内SC原油期货价格或跌至450元/桶附近。相较当前520元/桶的盘面价格，仍有约13%的下跌空间。若未提前做好价格保护，企业现有库存、已锁价采购订单将产生大额跌价和亏损。单纯依靠期货做空对冲，不仅资金占用规模偏高，而且行情处于反复震荡阶段，企业操作也较为被动。对比之下，SC原油期权仅需少量资金即可对冲油价下行风险，同时完整保留油价反弹带来的增值收益。笔者结合SC原油2608主力期权合约盘面数据展开分析。该期权对应SC原油2608期货合约，当前盘面价格在500~520元/桶，平值期权行权价同步集中于该区间；合约到期日为2026年7月15日，剩余存续期24天。从持仓结构来看，看跌期权持仓峰值集中在480元/桶、500元/桶行权价上，反映市场主体在上述价位存在较强的下跌保值需求；看涨期权持仓高点分布于530元/桶、550元/桶、600元/桶行权价上，意味着上方承压较重。近几日多空期权成交同步放量，看涨期权总成交量高于看跌期权，看跌、看涨期权成交比值约0.73。数据表明当前市场多头情绪略占上风，但看跌期权成交活跃度居高不下，市场对冲下行风险的需求依旧旺盛。结合盘面特征及炼厂对油价下探至450元/桶的预期，笔者设计以保护性看跌期权为核心、看跌价差为辅助的组合保值策略，借助价差结构降低整体套保成本。整套策略的基础保值手段为买入虚值看跌期权。炼化采购企业的主要经营风险来自油价下跌带来的库存贬值与锁价订单浮亏，买入看跌期权能够搭建有效的下行风险防护：当原油价格跌破行权价时，期权产生的收益可对冲现货亏损；当油价持续震荡、未出现预期下跌时，企业最大损失仅为前期支付的期权权利金，风险边界清晰可控。实操层面，预判6月22日国内SC原油开盘将跟随外盘上行，企业可择机建仓流动性充裕、隐含波动率适中、资金成本合理的SC2608P480虚值看跌期权。倘若后市走势符合预判，7月原油价格跌至450元/桶，期权收益为行权价差（480元/桶-450元/桶）减去已支付的期权费，以此对冲现货端的跌价损失。成本优化增强方案：搭建看跌价差组合。企业如需降低套保权利金成本，可在买入480元/桶看跌期权的同时卖出450元/桶深度虚值看跌期权。卖出期权收取的权利金能够抵扣部分建仓成本，覆盖450~480元/桶区间的下行风险。该策略的弊端在于，油价下破450元/桶后，更低价位带来的对冲收益将全部流失。假设该地方炼厂气加工10万桶（折合约 1.3 万吨），SC原油期权单张合约对应1000桶原油，对应操作规模为100手。整套期权组合权利金总投入仅数十万元，契合企业以小额成本对冲原油大幅下跌风险的诉求；若采用看跌价差组合，权利金支出还能进一步压缩。分情景收益测算：本次测算预设基准条件：6月22日开盘SC2608合约价格为525元/桶；买入SC2608P480看跌期权权利金5元/桶；卖出SC2608P450看跌期权权利金2元/桶，组合单桶净权利金成本3元/桶。情形一：油价大幅下探至445元/桶（符合下跌预期），480元/桶行权价看跌期权内在价值30元/桶，450元/桶行权价看跌期权触发履约，产生5元/桶亏损；扣除3元/桶净权利金后，期权组合净收益22元/桶，可充分对冲现货端跌价损失。情形二：油价小幅回落至480元/桶，两份期权分别处于平值、虚值区间，不具备行权价值，企业需全额承担3元/桶的组合权利金成本。情形三：油价横盘或上行、持续站稳500元/桶上方。两份期权到期作废，企业最大亏损即为3元/桶组合权利金。测算结果表明，看跌价差策略能够锁定油价大幅下行阶段的对冲收益上限，风险收益配比清晰直观。策略配套风险提示：时间价值衰减风险（Theta 风险）。期权时间价值会随合约到期日临近加速衰减。若存续期内油价长期横盘震荡，看跌期权权利金将快速缩水。建议企业持续跟踪期权时间价值变化，若预期下跌行情迟迟未能兑现，择机提前平仓止损。隐含波动率回落风险（Vega 风险）。当前各行权档位看跌期权隐含波动率处于37%~40%相对高位。一旦市场避险情绪消退、隐含波动率下行，即便期货价格小幅走弱，期权价格也可能同步走低，削弱整体对冲效果。基差波动风险。SC原油期权挂钩场内期货合约，而炼厂实际采购标的为现货原油，期现基差波动会直接影响套保有效性，操作过程中需持续跟踪SC原油期货与现货价差变动。合约流动性风险。价差策略需同时完成两笔期权交易，市场流动性不足时易产生成交滑点，难以按目标价位完成开仓。实操过程中建议分批次建仓，降低交易冲击成本。综合盘面持仓数据、企业油价下跌预期及收益测算结果，对预判油价下探至450元/桶的地方炼厂而言，“买入 SC2608P480 看跌期权 + 卖出 SC2608P450 看跌期权”的看跌价差组合实操性较强。该策略适配油价偏弱、同时存在震荡反弹可能的复杂市场环境，以可控的小额成本锁定下行风险，完整保留油价上行带来的盈利空间。期权保值对冲的核心优势是非线性收益结构，既可对冲不利价格波动造成的亏损，又不会错失行情上行时的收益机会。对原油采购成本占生产总成本绝大部分的地方炼厂来说，合理运用场内期权工具开展全流程价格风险管理，是稳定生产经营、提升市场核心竞争力的重要手段。当前地缘冲突频发，油价走势不确定性突出，建议炼化企业积极运用SC原油期权开展套保操作，将难以预判的原油价格波动风险，转化为可提前测算、可承受的固定成本支出。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网06-22 10:20

EIA：截至06月12日当周美国原油库存418,222千桶，较上周减少8263千桶

美国能源部：截至06月12日当周美国原油418,222千桶，较上周减少8263千桶

Elaine06-18 12:33

天气因素将成为影响全球糖价的主导因素

封锁状态的霍尔木兹海峡将逐步解封，国际原油供应的地缘风险减弱。对糖市而言，核心变量并非油价绝对水平，而是原油与巴西乙醇的比价关系。霍尔木兹海峡解封对糖市构成系统性利空，当前“原油—乙醇—制糖比”链条的传导尚处于初期，后续巴西制糖比的上升将对全球糖价形成持续压制，糖市定价主导因素将从地缘溢价切换至厄尔尼诺现象下的供应宽松格局。巴西制糖比上升的可能性较高巴西中南部地区作为全球第一大食糖产区，糖厂依据糖醇比动态调节制糖比。截至4月下半月，巴西中南部地区2026/2027榨季累计入榨甘蔗6045.8万吨，较去年同期的3463.1万吨增加2582.7万吨，同比增幅为74.58%；甘蔗出糖量（ATR）为112.58千克/吨，较去年同期的106.81千克/吨增加5.77千克/吨；累计制糖比为38.16%，较去年同期的45.23%下降7.07个百分点；累计产糖量为247.5万吨，较去年同期的159.4万吨增加88.1万吨，同比增幅为55.24%。 4月下半月，巴西中南部地区当期制糖比已从榨季初期的32.3%回升至40.34%，核心驱动力在于甘蔗制醇较制糖的溢价收窄。今年以来，巴西国内汽油价格受政府调控与补贴政策影响，持续与进口成本倒挂。5月，巴西国家石油公司将汽油出厂价上调0.48雷亚尔/升，但同时配套0.44雷亚尔/升的补贴，终端售价基本持稳。此外，巴西政府宣布将燃油价格应急干预措施延长两个月，以缓冲国际能源价格波动对巴西国内市场的冲击。在此背景下，巴西国内乙醇市场竞争力下降，消费端疲软反向压制乙醇出厂价，糖厂生产乙醇的边际收益趋于下行，原油价格回落将进一步强化这一趋势。布伦特原油期货价格从5月初115.3美元/桶的高点持续回落，6月15日下探至82.4美元/桶。市场对地缘风险溢价的回落已经进行了提前计价，但原油价格回落并不等同于糖市风险完全释放。霍尔木兹海峡解封对糖市影响的核心传导机制为“原油价格下跌—巴西国内汽油及乙醇价格松动—甘蔗制糖比上升—巴西食糖产量增加—全球糖价承压”，这一传导路径的影响具有一定滞后性。截至6月12日，巴西乙醇折糖价为13.82美分/磅，与当日ICE原糖7月合约收盘价基本持平，但较年初18美分/磅的高点下跌超4美分/磅，跌幅超20%。处于相对偏低水平的制糖比，为油价的利空传导预留了充足空间。市场预期5月巴西中南部地区制糖比将回升至43%～44%，预计2026/2027榨季累计制糖比为47%～48%。甘蔗产量上调使得巴西中南部地区存在100万吨以上的食糖潜在增量。巴西国家商品供应公司2026/2027榨季甘蔗调查报告预计，2026/2027榨季巴西甘蔗产量将达到7.091亿吨，同比增长5.3%，创下该机构统计史上第二高纪录，仅次于2023/2024榨季。多家糖业研究机构将巴西中南部地区2026/2027榨季的甘蔗产量上调至6.35亿吨左右，高于此前预估的6.15亿～6.2亿吨，对应额外贡献约200万吨的食糖产量。当前，市场对巴西中南部地区2026/2027榨季的食糖产量预估为4000万～4330万吨，分歧主要源于制糖比假设差异。泰国、印度产量与出口量增减不一泰国2025/2026榨季生产期于5月3日结束，同比延后25天；累计甘蔗入榨量为10586.18万吨，同比增加1381.9万吨，增幅为15.01%；产糖率为11.333%，同比上升0.414个百分点；产糖量为1199.69万吨，同比增加194.63万吨，增幅为19.37%。其中，白糖产量为235.85万吨，原糖产量为916.45万吨，精制糖产量为47.39万吨。产糖量的恢复性增长带动出口量增加，泰国1—4月食糖出口总量达到194.87万吨，稳居全球第二大食糖出口国。截至4月30日，印度2025/2026榨季食糖产量为2739万吨，同比增加196万吨，全国剩余5家糖厂延续生产。印度2025/2026榨季总产糖量预计为2780万吨，远低于榨季初期3000万～3100万吨的预估，主要原因是榨季后期产区不利天气导致单产受损，且乙醇分流持续制约食糖净产量。截至4月底，印度糖厂累计签订约80万吨出口合同。5月13日，印度外贸总局宣布禁止食糖出口，期限至2026年9月30日，主因是印度产糖量连续两个榨季低于该国国内需求。9月末印度食糖期末库存预计为400万～430万吨，折合不到两个月的消费量，显著低于近年同期水平。库存趋紧叠加厄尔尼诺现象对降雨的潜在干扰，使新榨季供应面临额外压力。随着出口量不断下降，印度对全球糖市的影响力已大幅减弱。厄尔尼诺现象的影响存在不确定性 6月11日，美国国家海洋和大气管理局（NOAA）正式宣布厄尔尼诺现象形成，市场担忧从预期走向现实。该机构预计，厄尔尼诺在今年夏秋演变为超强事件的概率为63%，较5月预测翻倍。厄尔尼诺现象将引发印度、泰国等北半球甘蔗产区高温干旱，新榨季产量大概率回落。印度气象局预计，2026年6—9月西南季风带来的降水量仅为长期均值的90%，印度中部、南部及西北部甘蔗主产区降水量大概率低于历史平均水平。与此同时，印度甘蔗主产区遭遇持续极端高温，北方邦、中央邦等多地最高气温突破45℃，部分地区在47℃以上。高温叠加少雨，将导致甘蔗分蘖减少、长势偏弱。泰国甘蔗主产区上半年累计降水量偏少，干旱影响尚未完全显现，叠加蔗农改种替代作物，预计2026/2027榨季泰国食糖产量同比下降约15%，回落至1000万吨左右。与印度和泰国形成鲜明反差，厄尔尼诺现象通常给巴西带来多雨天气。2026/2027榨季初期（4—5月），巴西主产区累计降雨较往年同期偏多，圣保罗土壤湿度偏高，导致糖厂压榨进度受阻。不过，由于巴西甘蔗产量基数庞大以及糖醇比的调节作用，厄尔尼诺现象对巴西中南部地区食糖产量的实际影响具有较大不确定性。随着榨季生产推进，降雨偏多反而可能对2027/2028榨季巴西甘蔗产量产生正面影响。全球糖市有望从供应过剩转向短缺随着厄尔尼诺现象带来的风险持续发酵，多家机构已显著下调2026/2027榨季全球食糖产量预期。国际糖业组织（ISO）最新预估显示，2026/2027榨季全球食糖产量为1.80亿吨，同比下滑1.1%，供应缺口为26.2万吨。然而，这一供应缺口难以驱动糖价持续大涨。经过连续数年的恢复性增产，当前全球食糖库销比已回升至历史均值附近，缓冲库存充裕。另外，巴西甘蔗增产预期有望部分对冲印度和泰国潜在的减产冲击。总体来看，厄尔尼诺现象带来的不确定性正与制糖比预期上升的利空逻辑形成博弈，共同主导2026/2027榨季全球糖市走向。糖价趋势性上涨能否兑现，取决于厄尔尼诺现象的实际强度、影响区域、时间窗口及全球库存水平等关键变量。若北半球主产区旱情确认并触发减产，糖价或提前触底回升；反之，若天气扰动有限，供应宽松格局将延续，糖市中短期将维持“天气溢价与宽松基本面并存”的定价模式。（作者单位：广西泛糖科技有限公司）来源：期货日报网

期货日报网06-18 10:20

棕榈油期权护航产业稳健发展

年来，受产地国出口政策调整、地缘冲突、原油价格波动及国内需求变动等多重因素影响，棕榈油价格备受关注。今年1—5月，棕榈油期权日均隐含波动率为23%，在国内油脂期权品种中最高。在此背景下，棕榈油期权对产业的价值愈发凸显。棕榈油企业在期货套保的基础上，还可以根据自身对风险程度的判断，灵活选择适当的期权策略避险，进一步提升企业的抗风险韧性。中国植物油行业协会棕榈油分会副会长陈礼华表示，棕榈油期权上市后与期货形成了有效合力，为企业提供了更多元化、精细化的风险管理策略，帮助企业在价格剧烈波动时锁定成本或收益、稳定盈利，特别是在市场价格走势不明朗时，既能助力企业控制亏损风险，也能帮助其保留盈利空间。此外，棕榈油期权具有“国际化”属性。境外棕榈油企业的积极参与进一步推动国际产业链、供应链的协同与畅通，同时促进了境内外、期现货棕榈油市场深度融合，进一步提升我国期货市场服务全球产业链的能力和水平。中粮油脂控股有限公司（简称中粮油脂）套保交易部蛋白策略组副经理刘倚铭表示，棕榈油期权上市的五年，也是油脂行业“期货+期权”立体化风险管理体系不断走向成熟的五年。越来越多的同行开始根据企业自身采购、库存、销售等不同场景制定个性化的期权应用方案。据了解，作为油脂行业龙头，中粮油脂依托期权独有的非线性收益特征，在应对各类经营风险的过程中，落地了多种特色交易策略——利用看跌期权对冲库存贬值风险，守住经营底线；运用备兑策略、价差组合在震荡市场增收提利；通过领口策略平衡风险与收益，适配中长期经营规划。 “五年来的实践也表明，面对国际行情波动、进出口政策调整等不确定性，棕榈油期权能够有效发挥缓冲作用，不仅增强了企业抗风险能力，也有助于贸易模式的创新，为企业长期稳健经营发展提供了支撑。”刘倚铭说。邦吉（上海）管理有限公司（简称邦吉）中国区金融风险管理部大宗贸易衍生品贸易经理吴韵然告诉期货日报记者，棕榈油兼具农产品与能源属性，近年来受地缘局势和能源政策变化影响，价格易出现极端波动。从过去五年的贸易实务来看，棕榈油期权已深度融入企业日常风险管理中，并在应对市场冲击中展现出强大的作用。据介绍，在今年上半年复杂的中东局势下，企业持有的油脂套保多头头寸，极易因地缘溢价快速消退遭受系统性尾部风险冲击。为此，邦吉果断利用棕榈油期权，在高位买入远月虚值看跌期权进行对冲。随着局势缓和及期现货价格的大幅补跌，期权头寸的价值大幅提升，有效对冲了整体持仓的跌价风险。 “依托棕榈油期权，我们不仅控制了极端行情下的亏损边界，更显著优化了集团的资金使用效率，提升了风险管理的全面性和韧性。”吴韵然说。应用场景不断拓展随着棕榈油期权功能发挥水平和产业认可度持续提升，其在产业风险管理中的应用场景也在不断拓展。对实体企业来说，如何更好地运用棕榈油期权，相关专家也给出了建议和提示。东证润和资本管理有限公司场外衍生品业务总部销售团队负责人张毅表示，油脂企业在尝试开展期权业务的过程中，可以先学会运用保护性策略，再逐步尝试更为复杂的组合策略。例如，在库存管理环节通过买入看跌期权锁定现货底价，在采购环节通过买入看涨期权锁定未来进口成本。此外，基于棕榈油期权的含权贸易等创新模式也在落地推广，也可以作为企业尝试利用期权的重要切入口。中信期货研究所金融与量化研究部研究员金月婷表示，对于经常持有棕榈油现货的贸易企业，利用棕榈油期权构建“熊市”价差等策略进行区间对冲是比较典型的应用场景，这样既可以较低成本对冲一定的下行风险，也可以保留一定的向上收益。同时，她也提示，期权能够为现金紧张的贸易企业提供资金效率更高的风险管理方式，但需要特别关注隐含波动率等多维期权指标，避免套保成本和效果的不利变化。大商所相关业务负责人表示，下一步，大商所将立足实体所需，坚持“一品一策”，不断优化完善期权合约规则，深化期权市场培育力度，持续提升棕榈油期权的功能发挥水平，以及产业的认知度和参与度，更好地服务油脂行业稳健经营和高质量发展。来源：期货日报网

期货日报网06-18 10:05

LPG期价疲态难改

，地缘风险溢价大幅回落。”郑梦琦表示，原油价格应声下跌，而霍尔木兹海峡有望恢复通航，直接推升了市场对中东地区LPG供应增加的预期，从成本端与供应端对LPG价格形成双重压力。恒力期货LPG研究员郭瑾雯也持类似观点。她认为，本轮市场下跌主要由地缘局势缓和驱动。前期积累的风险溢价快速回吐，带动海外丙烷价格同步走低，LPG期货价格也随之弱势下行。尽管地缘局势对市场形成利空，但基本面并未同步走弱，为价格提供了潜在的底部支撑。郑梦琦分析认为，从供应端来看，国内炼厂供应仍处于低位。华东地区的三大主力炼厂——扬子石化、中海油泰州及中金石化均处于检修阶段，当前华东地区日均商品量仅为3300吨。截至6月11日当周，全国液化气商品量为48.05万吨，环比仅微增0.82%。尽管进口气到港量较前期有所回升，且连续3周维持在16.1万吨，但由于进口气价格偏高，对国内市场形成了一定的成本支撑。 “需求端则呈现季节性弱势。”郑梦琦表示，随着气温升高，燃烧需求已进入淡季；化工需求方面，高价位LPG抑制了下游采购意愿。截至6月11日当周，山东MTBE外销工厂样本产能利用率为41.88%，烷基化油样本产能利用率为24.73%，均远低于往年同期水平。PDH装置开工率虽有所修复，但仍处于历史同期低位。库存方面，港口样本库存为211.14万吨，环比增加2.76%，尽管绝对水平偏低，但已呈现小幅累积态势。相较于短期支撑因素，市场对长期供需格局的预期更为悲观。郭瑾雯认为，尽管美伊已就霍尔木兹海峡通航达成初步协议，但水域内水雷的彻底清除仍需数月时间，实际运力短期内难以恢复至冲突前水平。阶段性供应增量或不及预期，这可能会减缓短期内价格的下跌速度。 “然而，从更长周期来看，全球LPG整体供应仍处于充裕状态。”郭瑾雯认为，尽管美国持续加大对日、韩、印等地区的出口，但国内库存仍在加速累积。目前美国丙烷产量已稳定在日均300万桶左右的高位，受码头出口能力的制约，超高产量难以被充分消化，库存较去年同期增加28%。中东方面，沙特阿美位于东部省朱艾迈（Juaymah）码头的管线预计7月修复完毕，未来中东出口有望集中恢复，将进一步巩固供给宽松的格局。 “需求侧则更为疲弱。”郭瑾雯表示，进入夏季后，全球LPG燃烧需求呈季节性回落，市场主要依赖化工需求支撑。受益于PDH利润修复及5—6月丙烷到港量回升，PDH开工率已从前期的48%逐步提升至64%，化工需求环比改善。但随着地缘局势缓和、油价走低，下游观望情绪加重，PP市场价同步松动。若后续PDH利润收窄，化工端对价格的支撑力度也将随之减弱。郑梦琦认为，短期来看，低供应、低库存的格局将对LPG期货价格形成一定支撑。郭瑾雯表示，地缘溢价消退与需求跟进乏力形成共振，LPG期货价格短期弱势难改。不过，短期运力恢复及美伊协议落地进度可能带来阶段性扰动。后续应密切关注美伊谅解备忘录签署进展、霍尔木兹海峡实际通航恢复状况，以及60天涉核问题谈判情况。来源：期货日报网

期货日报网06-17 11:10

24小时热点