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上海期货交易所2026年06月11日石油沥青仓单日报
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上海期货交易所2026年06月11日石油沥青仓单日报
99qh06-11 16:00
EIA：截至06月05日当周美国原油库存426,485千桶，较上周减少7227千桶
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美国能源部：截至06月05日当周美国原油426,485千桶，较上周减少7227千桶
Elaine06-11 12:33
检修节奏被打乱聚酯产业链“冷暖不均”
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魏琳告诉记者，霍尔木兹海峡航道受阻后，原油、石脑油、PX、乙二醇等原料价格集体走高，聚酯产业链的生产成本全面上行。 PX是生产PTA的核心原料。日韩炼化企业生产原料依赖中东石脑油。原料到不了，企业只能下调生产负荷，同时大幅缩减对中国的PX长协供货量。相关数据显示，中东地缘冲突爆发后，国内PX企业开工率出现回落，华东地区大量PTA生产企业陷入“原料短缺”困境。同样，华东地区（国内乙二醇的核心消费区域）70%的乙二醇进口货源来自中东，太仓库区伊朗乙二醇月到货量已从之前的15万～20万吨降至6万～7万吨。受访企业表示，为了维持生产，国内进口商只能放弃低成本中东货源，转而采购俄罗斯、加拿大、南美等地的乙二醇，综合成本比中东货源高出20%，进一步加重了企业的负担。同时，供给格局也发生了深刻变革。“此前华东地区PX采购以日韩进口长协单为主。中东地缘冲突爆发后，企业逐步减少国外长协单，采购订单转向国内一体化炼厂，同时补充少量美国、东南亚地区货源。”魏琳表示，国外炼化企业因原料成本暴涨，大量取消对华PX年度长协单，优先将货源高价销往现货市场；国内国资企业及头部民营一体化炼厂坚守长协单履约底线，PTA企业顺势提高国产PX年度长协单采购占比，大额进口长协单签约量显著减少。市场的采购模式也发生了转变。据受访企业反映，过去，临近消费旺季时，企业会提前锁定进口现货，大批量备货，等待价格上涨赚取差价。如今，面对高价原料和不稳定供应，投机性备货基本消失，而分批次、小批量刚需采购成了全行业的主流选择。另外，3—5月为亚洲PX装置传统春季集中检修期，加上进口量减少，PX库存持续下降，价格保持强势。受访企业一致认为，PX原料供应偏紧格局短期内很难扭转，相关企业生产成本高企状况将延续。产业链结构分化? 上游的价格波动，最终都会传导到PTA、瓶片、涤纶长丝、短纤等品种上。受出口窗口、内需强弱、库存水平、检修节奏变化等影响，产业链各环节品种价格走势截然不同，企业开工负荷、利润、库存状态出现分化。调研中记者了解到，2026年国内PTA无新增产能投放，叠加装置集中检修，供需格局持续优化，是中游基本面改善较明显的品种。据受访企业介绍，国内PTA行业开工率两极分化，拥有PX配套装置的一体化大厂原料供应稳定，开工率在75%～80%，产品优先保障出口订单。需外采PX的中小型企业平均开工率为45%～55%，创近5年新低。 “利润方面，3月上旬，石脑油、PX价格快速上涨，PTA加工费一度被压缩至负值。”据方正中期期货分析师封晓芬介绍，从3月中下旬开始，随着PTA装置检修和PX价格回落，PTA加工费逐步修复，4月已回升至600元/吨上方。6月恒力、福海创等千万吨级大装置仍在检修，供给收紧预期逐渐强化。多家企业相关人士认为，下半年PTA加工费有望突破1000元/吨。受访企业表示，在聚酯产业链中，瓶片是基本面偏强、盈利情况较好的品种，也是唯一实现成本顺畅传导、内外贸同步向好的品种。封晓芬表示，中东地缘冲突导致欧美及东南亚炼化企业生产成本飙升、开工率下降，国外瓶片市场出现较大供应缺口，国内出口窗口打开，且二季度是国内饮料、食品消费旺季，终端需求旺盛，叠加行业库存处于低位，瓶片加工费长期处于历史高位，部分时段达到1700元/吨，远超其他品种。和瓶片、PTA形成鲜明对比的是，涤纶长丝面临内需偏弱、海运费偏高、库存积压、成本传导失效等难题，是聚酯产业链中压力较大的品种。调研中记者了解到，受高海运费拖累，涤纶长丝出口受阻，只能依赖内需消化库存。且下游织造企业认为，一旦中东地缘局势缓和，原料价格大概率回落，因此，坚守“以销定采、严控库存”策略。 “中长期看，涤纶长丝行业存在明显改善预期。”逸盛石化销售副总经理徐际恩表示，当前的困境主要源于高海运费，而非终端需求坍塌。目前国内坯布、长丝原料及中间商库存均处于历史低位，纺织服装消费增速明显高于产量增速。一旦海运费出现回落、海外纺服订单回流，叠加传统消费旺季支撑，三、四季度终端补库力度将十分强劲。调研中记者发现，短纤行业面临需求被替代、终端负反馈双重压力，是聚酯产业链中基本面最差的品种。 “一方面，短纤下游以纺织面料、家纺产品为主，夏季面料订单缺失，且织造业开工率处于近几年同期低位，原料采购量持续萎缩；另一方面，短纤可被粘胶纤维、莱赛尔纤维等替代，在原料价格偏高背景下，下游企业优先选择性价比更高的替代纤维，导致短纤需求进一步收缩。”封晓芬称，虽然部分时段短纤出口表现尚可，但终端需求偏弱格局难改，亏损压力使企业选择主动降负。短期“阵痛”仍在长期转型已启动调研中记者了解到，当前聚酯行业的主要矛盾是价格传导失灵。下游织造、纺织市场竞争激烈，产品替代性强，终端商家无力承接高价原料，主动去库、抵制高价的情绪浓厚。按照行业规律，价格传导周期通常为3~6个月。目前价格传导仍未有效落地，终端商家普遍预判价格会下跌，不断推迟订单。在业内人士看来，负反馈尚未结束，行业的转折点需等9月秋季订单落地，以及海运费明显回落。从更长的周期看，原料采购多元化、生产装置一体化布局、经营模式升级、产能稳步出清是聚酯行业未来发展的四条主线。 “本轮地缘冲突暴露了国内能源供给依赖中东的短板。未来，原料采购将更加多元化。”徐际恩表示，一体化企业凭借成本可控、抗风险能力强的优势，市场份额将进一步提升，中小企业或加速出清。未来，生产精细化、产品差异化、会利用金融工具、国内外双市场布局，将成为企业立足的必备能力。 “中东地缘冲突就像一场压力测试，既带来了短期“阵痛”，也倒逼整个行业正视短板、加速转型。”邵世萍表示，短期内行业仍面临多重挑战，但中长期看，在传统消费旺季临近、产业链库存低位背景下，一旦需求回暖，集中补库行情将快速启动。在地缘局势复杂多变背景下，聚酯行业唯有夯实供应链基础、优化产品结构、强化风险管理、坚持精细化运营，才能穿越周期、行稳致远。聚酯产业链将在转型的浪潮中，一步步走向成熟与高质量发展轨道。来源：期货日报网
期货日报网06-11 10:00
沪锌调整幅度有限
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成一致，但整体形势正朝着缓和方向演进；原油价格重心虽略有下移，仍处于相对高位。受能源价格上涨推动，通胀数据上行，美国4月核心PCE物价指数同比上涨3.3%。就业市场方面，美国5月非农就业人数新增17.2万，远超市场预期，失业率环比持平于4.3%；同时，3月和4月非农就业人数合计上修9.3万。数据公布后，市场对美联储年底加息的预期升温，美元与美债收益率大幅攀升，金融市场普遍承压；叠加前期AI、科技等板块累积涨幅较大，纳指出现回调。 6月中旬，美联储新任主席沃什将主持其首次政策会议，需关注其政策倾向。锌矿加工费降至低位锌矿供应端方面，相关数据显示，今年1—3月全球锌矿总产量为301.1万吨，同比增长2.2%；但受矿石品位下滑、自然灾害等因素影响，海外20家主要矿企一季度锌矿产量同比下降约4%。受海外矿山生产频繁扰动影响，我国进口锌矿加工费快速走低，上周进口锌精矿TC指数已降至-70.75美元/干吨，负值区间持续扩大。4月我国锌矿进口量回落至44.77万吨，环比下降17.7%、同比下降9.5%；不过由于前3个月进口量增幅较大，前4个月累计进口量仍同比增长16.5%，至199.7万吨，进口来源以澳大利亚、秘鲁、俄罗斯等国为主。国内方面，今年1—5月我国锌矿累计产量为148万吨，同比增长5.8%，3月后产量呈稳步恢复态势。尽管国内矿山逐步复产，但受冶炼厂原料需求较强以及对国产矿偏好的影响，市场整体仍呈现供不应求的格局，国产矿加工费亦明显回落——上周已降至50元/金属吨，而4月中旬时还在1000元/金属吨以上。截至5月底，冶炼厂原料库存为26.4万金属吨，库存可用天数为18.6天，库存重心持续下移。图为锌精矿加工费（单位：元/金属吨、美元/干吨）部分炼厂已陷亏损今年1—3月，全球精炼锌产量为342.4万吨，同比增加14万吨，增幅为4.3%，供应过剩8.9万吨，较去年同期的4.4万吨过剩量进一步扩大。5月海外锌冶炼厂生产受到干扰：哈萨克斯坦Kazzinc炼厂因爆炸事故降负荷运行，秘鲁Cajamarquilla冶炼厂则因突发火灾暂停运营。国内方面，精炼锌产量整体呈增长态势。数据显示，今年1—5月总产量为280.8万吨，同比增长5.8%；5月产量环比仅微降，主要因冶炼厂常规检修与检修后复产同步进行。尽管硫酸及其他副产品收益仍是炼厂利润的重要补充，但近期硫酸价格整体高位震荡，锌矿加工费加速下行，部分综合回收率较低的炼厂已陷入亏损，后续检修减产的概率有所上升。 5月中旬以来，国内精炼锌库存整体保持稳定。最新数据显示，上期所锌总库存为15.58万吨，注册仓单量为10.89万吨，处于往年同期略偏高的水平；5月底后现货贴水再度扩大。LME锌库存小幅下降，总库存降至11万吨，注册仓单量为9.2万吨，整体处于偏低位置，现货与3月期货的价差维持在20美元/吨左右。图为上期所锌库存（单位：吨）下游进入淡季 5月下旬起，锌的下游需求逐步转淡，加工企业开工率持续下行。上周，镀锌企业、压铸锌合金企业及氧化锌企业开工率分别降至57.7%、51.7%和57.1%。受锌价未明显回落及终端需求疲软影响，加工企业原料库存普遍下降；镀锌领域，下游订单减少，叠加部分企业生产亏损，减停产现象有所增加；锌合金下游各板块亦进入季节性消费淡季，出口至中东的部分五金产品订单持续缩减。终端需求方面，1—4月我国房地产开发投资累计同比降幅扩大至13.7%，房屋新开工面积同比下降22%，基础设施投资同比增速回落至4.3%。6月空调、冰箱、洗衣机合计排产总量为3004万台，同比下降11.8%。4月汽车产销同比表现仍偏弱，分别下降1.7%和2.5%；新能源汽车产销增速略有好转，分别增长5.5%和9.7%。整体来看，外围宏观压力有所加大，美联储加息预期升温，美元指数表现偏强，需关注沃什的政策倾向。供需层面，矿端供应偏紧态势加剧，进口矿与国产矿加工费均已降至绝对低位。尽管有副产品收益作为补充，但加工费的骤降已使部分炼厂面临减产压力。国内精炼锌库存保持稳定，现货呈现小幅贴水，LME锌库存整体略偏低。下游需求进入季节性淡季，新增订单表现乏力。宏观压力与需求转淡制约了锌价上涨空间，不过供给端的支撑仍较强，预计调整幅度有限。（作者单位：长安期货）来源：期货日报网
期货日报网06-11 09:45
需求承压 PTA反弹驱动不足
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近期中东局势反复，国际原油价格高位震荡，叠加上游PX供应持续收紧，为PTA提供了较强的成本支撑。然而，下游纺织市场已进入夏季消费淡季，终端订单跟进乏力，聚酯环节库存逐步累积，需求端疲软态势明显，持续制约PTA期价的反弹。在多空因素交织下，短期内PTA市场整体将维持区间震荡运行。近期中国台湾地区FCFC、韩国韩华及越南NSRP等装置陆续重启，但泰国PTTG及韩国SK装置有检修或降负计划，亚洲炼厂整体维持偏低负荷运行。截至6月5日当周，亚洲PX周度产能利用率为68.81%，较5月上旬回落0.14个百分点，较去年同期回落3.67个百分点。中东局部摩擦仍在持续，原料端不确定性风险尚未消除，导致亚洲炼厂负荷短期内难以有效回升。值得关注的是，随着夏季北美汽油消费旺季来临，全球芳烃调油需求持续走强，美国芳烃裂解利润维持高位，推动美亚芳烃价差走阔，海外可流向中国的货源将进一步收缩。 5月末至6月，国内PX检修潮集中启动，供给收缩态势进一步凸显。中金石化160万吨装置于5月底全线停车，重启时间暂未确定；海南炼化100万吨装置6月初开始为期3个月的检修；扬子石化89万吨装置检修将持续至6月中下旬；福海创一套80万吨装置检修延续至7月末，另一套80万吨装置6月也有检修计划；连云港盛虹炼化装置则将于6月底7月初开启为期50天的长周期检修。截至6月5日当周，国内PX周度产能利用率为79.84%，较5月上旬回落4.38个百分点，较去年同期回落3.60个百分点，国内PX有效供给持续收紧。综合来看，国外PX装置检修与重启同步进行，产量恢复幅度有限；北美调油需求对进口货源形成分流，亚洲整体供应偏紧。国内方面，PX集中检修已落地，后续仍有检修计划，行业开工率环比显著回落；叠加原油价格高位带来的成本支撑，短期PX供需偏紧格局将延续，持续为PTA提供成本托底。就PTA自身供需而言，当前市场呈现供应边际修复与需求持续偏弱的博弈格局。供应方面，近期多套装置陆续重启，行业供给小幅修复。具体来看：虹港石化250万吨装置于5月23日因故停车，5月底重启；海南逸盛一套200万吨装置5月底重启，另一套250万吨装置6月4日停车；嘉通能源300万吨装置自5月20日起停车检修，6月3日恢复；恒力惠州250万吨装置5月29日短停5天后重启。截至6月10日，国内PTA产能利用率为64.99%，较5月底低点回升8.04个百分点，但较去年同期回落18.01个百分点。整体来看，当前PTA行业负荷仍处于历史偏低水平，供应压力并不显著；叠加2026年国内无新增PTA产能投放，行业长期将维持存量紧平衡格局。然而需求端持续疲软，成为当前核心制约因素。目前纺织终端已步入传统淡季，海外客户下单谨慎，外贸订单复苏乏力，内贸市场也以小单、短单为主，终端集中补库动能明显不足。数据显示，截至6月5日当周，江浙织机开工率仅为51.08%，较5月上旬回落0.74个百分点，较去年同期大幅下降10.18个百分点；织造企业订单天数仅8.13天，较5月上旬减少0.63天，较去年同期减少2.29天。聚酯行业产销疲软，涤纶长丝库存持续累积。截至6月5日当周，DTY、FDY、POY的库存可用天数分别为39.2天、31.2天、29.9天；与5月上旬相比，DTY增加2.9天，FDY减少2天，POY增加2.4天；与去年同期相比，三者分别增加10.8天、9.6天和13.4天。受成品库存高企、加工利润压缩双重压力影响，聚酯企业生产积极性普遍偏低，行业减产或降负预期较强。后续聚酯开工率仍有回落空间，将持续压制对PTA的刚性需求。综合来看，上游PX检修增加叠加海外货源分流，供应持续偏紧，而原油高位运行进一步强化成本支撑，有效限制了PTA价格的下行空间；但下游纺织行业淡季特征显著，终端订单疲软、聚酯库存累积，刚性需求对行情上涨形成拖累。短期内，PTA将延续成本托底、需求承压的震荡走势。后续需重点关注中东局势演变、原油价格波动，以及上下游装置实际运行情况，尤其是聚酯环节的减产力度和终端需求的边际变化。（作者单位：中盛期货）来源：期货日报网
期货日报网06-11 09:45
LPG价格重心整体下移
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日LPG期现市场共振下跌，导火索是国际原油价格再度走弱。布伦特原油价格跌破关键支撑位，成本端大幅松动直接带动化工品板块估值集体下移。LPG与原油联动性较强，且作为PDH装置的核心原料，对估值变化更为敏感，因此成为本轮下跌中受拖累最显著的品种。 “短期来看，LPG的核心交易逻辑仍锚定于地缘冲突。”肖海明表示，霍尔木兹海峡受地缘风险影响，油轮及气体船通行效率大幅降低，全球丙烷库存仍在逆季节性下降，现实端的供需偏紧格局并未发生根本扭转。然而，市场交易重心已从现实的紧张转向预期的宽松，美伊有望达成协议的信号愈加强烈。在协议最终落地前的关键阶段，双方仍在通过边缘博弈相互施压，但地缘因素引发的每一轮反弹高点均较前次有所下移，LPG价格重心整体下移的趋势并未改变。展望后市，肖海明认为，美伊双方已难以维持高强度对抗。美国国内正遭受高通胀反噬，能源价格高企拖累消费与工业生产，急需通过外交途径平抑油价；而伊朗经济已到危险边缘，通过达成协议换取制裁松绑、恢复LPG与原油出口以获取外汇，是其难以抗拒的选择。他进一步表示，一旦协议正式落地，LPG价格将面临多重利空因素的冲击。首先，伊朗月度出口量有望快速回升至80万吨以上，大量货源涌入远东市场，将瞬间打破区域供需平衡；其次，原油价格将持续承压下行，从成本端进一步拉低LPG价格的估值中枢；再次，霍尔木兹海峡恢复安全畅通后，船舶战争险、绕行成本及运力紧张带来的运费溢价将快速消失；最后，随着北半球进入夏季，民用燃烧需求步入传统淡季，而PDH装置在加工利润偏低的环境下也难以大幅提升负荷，需求端缺乏增量支撑。在此背景下，全球丙烷库存将从逆季节性下降迅速转向累积，近月合约将持续承压。宋霁鹏认为，当前FEI贴水距离正常区间仍有一定空间，叠加美国出口供应宽松，成本端中期价格重心仍将趋于下移，但仍需警惕地缘局势反复引发的脉冲式反弹。国内方面，成本下移已带动PDH制丙烯利润修复至200元/吨以上，装置开工率回升至62%以上，化工需求对相对低价的承接效应将逐步显现，但整体开工率仍处于低位水平。宋霁鹏建议，整体思路上以震荡偏弱对待，重点关注FEI月差与到岸贴水能否回归正常区间，以及国内港口的去库节奏。肖海明表示，在美伊关系缓和的大背景下，成本坍塌与供应过剩的双重压力将推动LPG价格重心不可逆地下移，后市易跌难涨。来源：期货日报网
期货日报网06-11 09:45
聚丙烯区间运行
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PDH产能合计占国内聚丙烯产能近八成，原油及丙烷价格直接决定生产成本。美伊谈判时断时续，国际油价在高位区间反复波动，进一步加剧了聚丙烯期货价格的波动幅度。综合来看，基本面呈现“供应温和增长、终端需求疲软、库存持续去化、成本波动加大”的态势。在多空分歧加剧的背景下，预计后市聚丙烯期价维持区间震荡格局。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网06-10 09:50
原油维持高位震荡
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6月国际原油市场的核心驱动逻辑日趋复杂，市场稳定性持续减弱，区间震荡的格局进一步放大了短期价格波动。本文聚焦当前原油市场的两大核心逻辑：一是宏观层面流动性收紧；二是美国、伊朗、以色列三方博弈带来的地缘利多支撑。通过深度拆解这两股核心力量的博弈态势，为国际原油价格后续运行趋势提供参考。多重利空悄然积聚在上周油价冲高回落之下，宏观层面的多重利空正悄然积聚、持续发酵，成为压制油价中长期走势的核心因素。美国5月非农就业数据超出市场预期，凸显就业市场韧性，推动市场加息预期快速升温。目前，市场已完全消化美联储12月加息预期，10月加息概率攀升至60%左右。与此同时，美联储明确提及“评估后续加息可能性”，持续释放鹰派信号，推动美元指数走高。强势美元与高利率环境对油价的利空传导路径清晰且持续：一方面，美元走强推高非美经济体原油进口成本，迫使贸易商缩减采购规模、炼厂下调开工负荷，导致终端原油需求被动收缩；另一方面，高融资成本持续压制市场交易情绪，大宗商品长线配置资金持续流出原油期货市场，原油远期合约维持深度贴水结构，市场持续交易远期油价回落预期。资金成本上行不仅削弱了现货多头的投机意愿，也让商业补库情绪持续低迷。即便当前全球浮仓库存处于持续去化状态，也未能对油价形成有效支撑。图为今年以来美元指数与布伦特原油期价走势对比如果说流动性紧缩是制约油价中短期走势的核心利空，那么全球金融风险的持续定价，则构成了压制原油行情的深层逻辑。受霍尔木兹海峡航运受阻、全球贸易关税壁垒抬头等因素影响，美国再通胀压力逐步累积。而美元流动性收缩引发的全球资本潮汐效应，正将通胀压力快速传导至各新兴经济体，加剧全球金融体系的脆弱性，经济下行乃至局部危机的风险持续升温。当前市场对原油需求的利空逻辑，已从“高油价抑制终端消费”的浅层影响，升级为“系统性经济走弱侵蚀全球原油总需求”的深层压制。这一风险已被部分机构精准捕捉，并逐步纳入定价体系。地缘局势是核心驱动相较于宏观利空的长期压制，中东地缘局势是原油市场短期波动的核心驱动因素。美以伊冲突自爆发以来已超百日，各方谈判立场复杂多变、分歧显著，始终未取得实质性进展，但外交层面保留沟通窗口，博弈处于僵持拉扯状态。图为2022—2026年布伦特原油期价走势对比上周末至本周一的地缘冲突反复印证了当前的博弈特征：本轮美以伊军事冲突在24小时内快速降温收敛，表明各方既在试探对方底线，又在刻意规避全面开战、局势彻底失控的极端局面。从油价定价维度看，霍尔木兹海峡通行受阻仍未解决，区域摩擦持续发生，为油价提供了稳定的底部支撑，但地缘利多难以形成持续性上行驱动，最终造就油价高位震荡的格局。关注运力恢复窗口在宏观利空与地缘利多的持续拉锯中，全球原油核心供给通道的修复节奏，已成为决定油价后续走势的关键变量。图为全球原油海运发货量当前市场最乐观的预期是美伊框架性谈判草案落地，推动霍尔木兹海峡航运逐步恢复。但即便谈判取得阶段性突破，航道与产能的全面修复仍存在无法规避的物理时滞。首先，海峡水域布设了大量水雷，全面排雷作业周期至少需要1个月；其次，海湾地区大量油田长期处于低负荷运行状态，设备重启、生产线调试及人员调配均需充足时间，产能稳产修复节奏缓慢；最后，国际保险市场风险偏好低迷、信心修复滞后，即便航道正式开放，短期内油轮通行意愿依旧偏弱。综合来看，霍尔木兹海峡运力恢复至冲突前正常水平，至少需要2至3个月时间。展望后市，国际原油价格大概率长期维持90~100美元/桶的宽幅震荡格局。当前市场的核心定价变量已不再是地缘冲突的脉冲式扰动，而是霍尔木兹海峡航道的实质性重启。（作者单位:山东齐盛期货）来源：期货日报网
期货日报网06-10 09:50
华东化工企业锚定风控新赛道
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与成本优势。 “区别于欧美化工高度依赖原油、石脑油单一原料的短板，国内煤化工产业经过多年发展已较为成熟，在地缘冲突推高国际油价、石脑油成本飙升阶段，煤化工路线凭借煤炭成本稳定性形成显著比价优势。”中基宁波集团基础化工事业部研究员陈盈表示，我国化工产业凭借“油、煤、气（PDH）”并存的多元化能源产能平衡与互补能力，展现了煤化工路径的成本优势，缓冲了供应安全风险。同时，国内主营、民营炼化一体化规模成熟，在面对危机时执行“保油减化”或“减油增化”切换，通过内部结构优化来平抑单一化工品利润塌陷带来的冲击。深度的上下游布局与完善的全球物流网络，能够通过调配出口来向外输出过剩产能。值得一提的是，此次地缘冲突期间，国内化工企业快速落地“以销定采、控库避险、检修优化、国产替代”四大应对策略：炼厂根据原料到货节奏主动调整裂解、重整开工负荷，非一体化苯乙烯企业提前检修降负、规避亏损；采购端放弃高价追货，优先选用国产煤化工原料替代中东进口货源；销售端坚持长约锁量+现货灵活调价并行，富余产能转向出口；库存端全链条压缩备货，上游全产全销、中游零库存运营、下游按需采购。 “以芳烃链为例，纯苯端，霍尔木兹海峡航运受阻导致韩国炼厂开工率下降，进口纯苯受阻，国内迅速切换货源结构，加大对俄罗斯、南美的原料采购，同时煤化工产能快速补位，国内加氢苯产能灵活释放，填补石油苯进口缺口；苯乙烯端，4—5月国内产能依托产业链配套，抓住欧美供应缺口实现出口放量，5月单月苯乙烯出口量预计在18万～20万吨，出口溢价最高突破500元/吨，有效消化国内过剩产能，对冲国内需求疲软带来的库存压力。”李思进表示，虽然6月随着国外货源逐步恢复，出口峰值将回落至10万～12万吨，但窗口期的外贸突围，充分验证了全产业链配套带来的灵活调配能力。 “本次冲突加速了全球化工供应链重构，原本依赖中东原料采购的全球采购商逐步转向中国市场采购化工品，国内化工产业的全球认可度持续抬升，这也使得部分龙头企业对化工行业景气修复周期预期由原先的2029年提前至2027—2028年。”李思进说。刚需保障衍生工具成企业风控标配调研中记者了解到，化工贸易商的定位从赚取价差的中间商，升级为全链路风险管理服务商。一大批华东头部贸易商主动下沉服务，面向中小下游工厂普及基差贸易、点价模式，解决了中小企业缺乏衍生品操作团队、风控能力薄弱的痛点。过去贸易商靠低买高卖赚现货差价，现在通过系统化风控方案，为上下游锁定长期供货价、稳定原料来源，依靠产业链服务获取稳定服务费。 “过去做生意拼价格预判、搏涨跌、赚基差利润，现在拼的是极限行情下的稳健运营能力。期现经营逻辑彻底换道，从单一对冲价格风险升级为全交易结构风险管理。”邵世萍说。据邵世萍介绍，2月底地缘冲突发生后，浙江一家苯乙烯下游企业原料库存处于低位，手握大量前期签订的低价成品长单，原料暴涨导致订单生产濒临亏损，企业随时面临违约赔付风险。依托期现专业能力，明日控股为其量身定制后点价套保方案：先行锁定基差、落实货源配送，保障产线连续生产，暂缓高位定价等待行情回落；4月中下旬中东局势缓和、苯乙烯价格下行后，指导该企业择机点价套保，有效对冲原料高位采购成本。 “本次套保方案的精准落地，帮助客户有效化解了极端行情带来的经营危机。”邵世萍表示，一方面，全程保障客户生产经营连续性，确保所有订单按期交付，稳固了长期合作体系；另一方面，帮助客户成功规避原料高位采购的巨额亏损。随着行情回落，企业产品生产利润快速修复并实现正向盈利，有效对冲了地缘冲突引发的价格波动风险，帮助企业平稳穿越极端市场周期，实现了稳健经营、风险可控、利润修复的多重目标。在陈盈看来，在极端行情下面临价格高波动或供应链断裂时，衍生品不再仅仅是收益“增厚垫”，更是企业抵抗风险的重要防线。 “当前，全行业期现套保操作范围从单品价格敞口拓展至全链条立体风控。”陈盈表示，在纯苯期货上市完善芳烃衍生工具链条后，头部工厂普遍采用“买入纯苯+卖出苯乙烯”跨品种组合操作，虚拟锁定加工费，对冲原料与成品双向波动风险；贸易商摒弃静态1比1的固定套保比例，依托期权、掉期、期货多工具组合动态调整套保仓位，管控现货基差异变带来的敞口风险；龙头企业搭建 “期货+期权+外汇”复合型风控体系，同步覆盖原料价格、汇率、物流多重风险。 “在原料断供、现货供应收紧下，可买入期货近月合约并持有到期，实现实物交割，即运用期现正套；在原料价格高企、产品需求证伪的情况下，可进行跨品种套利，提前锁定加工费。”陈盈介绍，在美以伊冲突爆发后，纯苯价格飙升、苯乙烯价格跟涨，下游负反馈显现，3S苯乙烯企业因亏损开始减产。此时苯乙烯企业可启动风险管理预案，按照生产消耗比例买入纯苯、卖出苯乙烯，弥补后期现货端的亏损。陈盈认为，极端行情下的风险管理需要执行更灵活的调整策略，动态调整期货头寸的Delta值，在现货库存偏低情况下，警惕“基差风险”异化为“敞口风险”。同时，企业需强化现金流与保证金管理，极端行情下期货价格波动率高，需预留充足的备用授信强化风险管理。邵世萍表示，面对此轮极端行情，公司的风控体系全面前置，交易立项之初即量化信用、资金、履约阈值，审慎筛选合作方、严控远期业务规模与自身资金实力匹配，守住“风控前置、审慎择伴、量力而行”三条经营底线。调研中，部分受访企业坦言，本轮极端行情重创盲目扩产、高杠杆经营的中小主体，存活下来的龙头企业集体调整发展思路：收缩无效远期长单、严控单边现货敞口，将风控指标列为业务考核首要标准。多位受访炼化企业负责人表示，今后新上项目、拓展合作的前置条件，就是配套完善的对冲方案，期货从可选工具变为硬性标配。邵世萍直言，过去追求“看得准”，未来追求“站得稳”。在她看来，风控前置、择伴审慎、量力而行——这三条底线守住了，贸易商作为产业链“稳定器”的价值才能真正发挥出来。来源：期货日报网
期货日报网06-10 09:25
能化板块：供需节奏或将改变
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15%；聚酯、通用塑料等下行趋势难改，原油系化工品价格小幅波动。 “整体而言，厄尔尼诺虽不改工业品中长期供需格局，但会主导短期结构性行情，后续需关注天气变化、电厂日耗、地缘及宏观政策等。”何颢昀称。有色金属方面，中航期货有色金属分析师范玲告诉期货日报记者，相较历史同期，本轮厄尔尼诺现象对有色金属板块的影响已通过供给收缩、成本支撑、库存低位三重逻辑，深度嵌入有色金属定价体系。具体而言，强降水可能诱发矿区地质灾害，导致供给收缩。对水电依赖度较高的地区电力供应受到冲击，冶炼环节面临减产风险。而洪水则会造成发运延迟，打乱冶炼厂备货节奏。更值得关注的是，矿山老龄化、资源国政策持续收紧等，使供给系统对气候扰动异常敏感，会放大供应链的脆弱性。国贸期货研究院院长助理方富强表示，交易者需高度关注能源供应对生产的潜在冲击。如秘鲁发布了能源危机紧急法令，优先保障民生用电，或影响矿山生产。若高温进一步推高民用电力需求，能源供需矛盾可能加剧。分品种看，范玲认为，南美铜矿在洪涝与干旱的夹击下，面临开采中断和电力受限双重压力；我国云南水电不确定性叠加欧洲能源价格高企，或推高电解铝生产成本；印尼矿区面临强降水引发的泥石流和道路运输中断两大威胁，影响镍与锡的供应。国贸期货研究院有色金属研究中心经理谢灵认为，在厄尔尼诺与中东地缘冲突共振背景下，各品种行情特征不同：铜供给收缩预期强，新能源、电网建设将带动铜需求增长，铜价有望趋势性上涨。国内电解铝存在产能“天花板”，行业库存处于低位，价格驱动具有较强的持续性。AI算力、半导体封装、光伏焊带等领域用锡需求回升，但绝对增量有限，供需缺口较小，锡价或阶段性上涨，中长期仍由供需主导。全球镍市场供需格局受印尼政策主导，气候及电力扰动无法改变镍价中长期运行趋势。范玲建议交易者将气象、产业数据、政策等纳入常态化监测系统。重点关注厄尔尼诺的发展与强度，同时跟踪云南电解铝行业开工率及水位变化、智利与秘鲁铜矿日发运量、LME及上期所铜铝库存等。来源：期货日报网
期货日报网06-09 11:35

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